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金科股份 房地产业 2019-08-26 7.11 8.53 23.27% 7.17 0.84% -- 7.17 0.84% -- 详细
事件: 公司近日发布 2019年中报,实现营业收入 261.05亿元,同比增 67.9%,归母净利润 25.89亿元,同比增 288.50%,基本每股收益为 0.48元。 业绩高增长,营收净利润大幅攀升。 公司业绩、净利润同比大增, 毛利率为30.3%,较去年同期提高 7.8个百分点。公司利润增速高于营收增速源于 17年高毛利项目进入结算丰收期使毛利率大幅提升。 截至 2019年 6月 30日,公司预收款达930亿元,同比+48.2%,可覆盖 18年营收 2.5倍,业绩锁定度高,预收款覆盖率进一步提升, 预收款高覆盖也将使得公司业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。 销售稳步提升。 截止 2019年上半年,公司及其所投资的公司实现销售金额约814亿元,同比增长约 36%;销售均价为 9702.03元/平方米;销售面积约 839万平方米,同比增长约 20%。 2019年冲击 1500亿的销售目标截至目前已完成约 54%,销售面积位列全国前十,预计公司将于今年按时完成销售目标。 投资积极,拿地进程加快。 公司在报告期内新增土地投资项目 94个,新增权益建筑面积 1165.5万平方米,计容建筑面积 1530万平方米,拿地面积/销售面积为 1.8,权益占比为 76.2%,相较于 2018年全年的 64.1%上升 12.1%。公司持有项目的权益比例较高可以使企业维持销售规模和营收增长的平衡,从而实现有质量的增长。合同投资金额 423亿元,同比增长了 56.7%;权益总价为 308.51亿元,拿地金额/销售金额 0.52,较去年同期+6.7pct,拿地力度加大。在区域分布方面,公司聚焦“三圈一带”、“八大城市群”等重点城市进行深耕发展。截至中报,公司在建项目 226个,上半年新开工面积约 1156万平方米,同比增长约 10%,竣工面积约 425万平方米,同比增长约 66%,期末在建面积约 4468万平方米,同比增长约 76%,竣工结算节奏加快。公司可售面积约 5600万平方米,土储充沛,为未来高增长打下了坚实的基础。 公司杠杆有所下降,融资多元化,整体财务状况处于可控范围。 截至 2019上半年,公司净负债率 147.47%,下降 11.9pct;资产负债率 83.86%,下降 0.93pct; 2019年上半年总共发行 15.8亿元的公司债、 3亿美元债、 15亿元超短融, 12亿短期融资券以及 23亿元中期票据, 融资结构多元化, 融资成本得到有效控制。短期债务覆盖比率 1.07,短期偿债能力有保障。 投资建议:公司营收利润增长显著,盈利能力稳中有升,业绩锁定度高,土地储备充沛,我们预测 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.02、 1.29、 1.59元人民币,对应 PE 分别为 6.8X、 5.4X、 4.4X, 目标价 8.53元, 维持增持评级。 风险提示: 房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。
金科股份 房地产业 2019-08-20 6.76 -- -- 7.19 6.36%
7.19 6.36% -- 详细
利润率改善带动业绩大幅增长 公司19上半年实现归母净利润25.9亿元,同比增长288.5%,低利润基数状态下的主营收入扩张叠加净利率改善为公司带来了极大业绩弹性。19年上半年实现营业收入261.1亿元,同比增长67.9%,毛利率上涨7.8pct,毛利率及费用管控能力的提升使公司整体净利率提升7.0pct至12.1%。 高强度土地投资保障销售规模持续提升 19年上半年公司实现销售金额814亿元,同比增长36.3%,主要由量价共同拉动。土地投资方面,公司上半年新增建面1530万方,总地价423亿元,主要仍集中于公司优势中西部地区(占比接近70%),拿地力度(拿地面积/销售面积)在18年的高基数(153%)上进一步提升29.3pct。截至19年6月末,公司可售面积5600万方,同比+55.6%,储备资源充足。 净负债率小幅上行,盈利能力显著改善 受持续高强度拿地影响,公司净负债率较18年末上升10.9pct至147.5%,但仍远低于17年水平。截至19年6月末,公司杠杆乘数由18年末10.0x上升至10.9x,其中经营杠杆提升0.5x,为主要增量,杠杆及利润率提升带动年化ROE大幅上升至20.7%,较18年增长4.0pct。 19-20年业绩分别对应PE6.3x、5.2x,维持“买入”评级 预计公司19-21年对应归母净利润分别为52/62/71亿元,同比分别增长33.0%/20.1%/14.9%,对应19年6.3xPE,20年5.2xPE。给予公司19年动态PE7.5x估值目标,对应合理价值7.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示 行业基本面景气程度不断下降,棚改结束对三四线城市房地产市场影响,公司地产结算进度放缓。
金科股份 房地产业 2019-08-16 6.20 7.68 10.98% 7.19 15.97%
7.19 15.97% -- 详细
8月 12日半年报显示, 2019上半年公司实现营收 261.1亿元,同比+67.9%; 实现归母净利 25.9亿元,同比+288.5%;实现扣非后归母净利 25.8亿元,同比+330.6%;加权平均 ROE 同比+7.6pct 至 11.0%。公司上半年净利增速贴近业绩预告上沿,总体业绩符合预期。维持 2019-2021年 EPS 0.96、1.27、1.64元的盈利预测,考虑到公司高成长预期,上调至“买入”评级。 毛利率创近 5年新高,充裕货值奠定高增长基础上半年业绩释放提速主要源于:1、2017、2018年销售高增长(金额同比+93%和+81%)带动 2019上半年营收同比+68%;2、高毛利项目集中步入结转周期,上半年毛利率同比跳升 7.8个百分点至 30.3%,创 2015年以来新高;3、激励优化带动期间费用率同比降低 2.6pct。2019上半年公司实现签约销售金额约 814亿元,同比+36%;签约销售面积约 839万平,同比+20%。报告期末总可售面积 5600万平,可售资源较为充裕,全年预计向 1500亿销售目标迈进,全年结转收入有望超过 570亿。西南市场的高景气度叠加核心二三线城市的精准布局为业绩延续高质量增长奠定基础。 巩固成渝深耕优势,加速全国均衡布局2019上半年公司新增土储建面 1530万平,同比+51%;新增土地投资金额 423亿元,同比+57%。公司拿地强度维持高位,继续拓展核心 25城,加速全国均衡布局。全年计划新增可售货值 3200亿元,预计下半年拿地力度不减。受益于销售回款的顺畅以及净资产的增厚,报告期末净负债率同比-23.9pct 至156.0%,为后续投资拓展释放杠杆空间。此外,报告期末公司物业管理面积达 2.4亿平,收入、净利增速分别达 84%和 260%,开发业务的高质量结转有望延续物业管理的强势表现。 完善长效激励机制,稳定中期发展预期6月公司公告 2019-2023年员工持股计划,参与对象为董监高在内的公司员工;计划累计持股占比不超 10%;一期资金规模不超 32亿(员工自筹和融资金额均不超 16亿);二至五期根据 2019-2022年业绩完成情况(归母净利同比增速不低于 30%、23%、19%、11%),按照当年归母净利的3.5%提取专项基金,作为后续计划的资金来源。公司员工持股计划一方面接力 2015年限制性股票激励的解锁退出;另一方面面向全体员工、引入专项基金的长期激励有望进一步完善长效激励机制,稳定公司发展预期。 深耕西南+全国布局,上调至“买入”评级公司近 12个月股息率 6.1%,2019预测股息率高达 8.0%(假设分红率不变)。维持 2019-2021年 EPS 为 0.96、1.27、1.64元的盈利预测。参考可比公司 2019年 6.4倍的 PE 估值,考虑到公司高成长预期, 给予公司 20198-9倍 PE 估值,维持目标价 7.68-8.64元。公司对区域行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励有望加速优质资源的周转兑现,近期板块估值下调凸显公司配置价值,上调至“买入”评级。 风险提示:受西南区域市场影响;当前股权结构相对分散;行业政策风险
金科股份 房地产业 2019-08-15 6.18 10.00 44.51% 7.19 16.34%
7.19 16.34% -- 详细
19H1业绩同比+289%,地产结算进入丰收期、预收款覆盖率进一步走高 19H1,公司实现营业收入261.1亿元,同比+67.9%;归母净利润25.9亿元,同比+288.5%,贴近此前业绩预告上限;基本每股收益0.48元,同比+336.4%;毛利率和归母销售净利率分别为30.3%和9.9%,较18H1分别提升7.8pct和5.6pct;三费费率为10.2%,同比下降2.7pct,其中销售费率和财务费率分别下降1.5pct和1.0pct。报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为83.9%、147.5%,分别同比-0.9pct、-11.9%。公司业绩增速大幅高于营收增速源于17年高毛利项目进入结算丰收期致毛利率大幅提升。截至19H1末,公司预收款达939.9亿元,同比+48.2%,较19年一季度末+9.0%,可覆盖18年营收2.5倍,较19年一季度末提升0.2倍,预收款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖也将使得公司业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。 19H1销售额814亿元、同比+36%,拿地额占比销售额52%、拿地积极 19H1,公司实现销售金额814亿元,同比+36%;实现销售面积839万方,同比+20%,销售稳步增长。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,目前来看大概率将超计划完成。投资方面,19H1公司新开工面积1,156万方,同比+10%,竣工面积425万方,同比+66%;19H1末,公司在建面积4,468万方,同比+76%。19H1公司土地投资423亿元,占比当期销售52%,拿地积极,权益地价309亿元,计容建筑面积1,530万方,同比+51.2%。19H1末,公司可售面积约5,600万方。考虑到公司19年计划新开工面积约3,000万方、同比+11%,新开工稳增,并考虑到年末公司在建面积预计约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售大概率超计划完成。 物管业绩同比+260%,合同管理面积2.4亿平,创新性员工持股确保业绩高增 物业方面,19H1实现营收12.0亿元,同比+84%;净利润1.59亿元,同比+260%;新增合同管理面积3,500万平,累计合同管理面积达2.39亿平,服务业态涵盖住宅、政府公共建设、商业写字楼、城市综合体等多种业态。19年全年计划新增合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,估值或将逐步体现。6月6日,股东大会通过《卓越共赢计划暨员工持股计划》,持股计划占比不超过10%,单个参与人不超过1%。其中,一期持股计划资金总额不超32亿元,其中员工自筹资金不超16亿元;二期至五期资金来源于专项基金,若2019-22年业绩分别达51、62、74、82亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。持股计划涉及股票拟通过二级市场购买。 投资建议:开发丰收、物管靓丽,创新型持股计划护航,维持“强推”评级 金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。19H1公司业绩大增289%,业绩进入丰收期,并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值也或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为6.0倍和4.5倍,18年股息率高达6.1%,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。
金科股份 房地产业 2019-08-15 6.18 8.91 28.76% 7.19 16.34%
7.19 16.34% -- 详细
收入大增,盈利能力显著提升,驱动业绩高速增长。 公司 2019年上半年实现营业收入 261.1亿元,同比增长 67.9%,归母净利润 25.9亿元,同比增长 288.5%。业绩高速增长的原因主要是由于房地产结转增加和利润率的改善。上半年毛利率和归母净利率分别为 30.3%和 12.1%,较去年同期分别提升 7.8和 7.0个百分点。三项费用率为 10.2%,同比下降 2.7个百分点,其中管理费用率和销售费用率分别下降 0.3和 1.4个百分点。由于少数股东损益占比较去年同期提升 2.3个百分点至 18.2%,所以归母净利率提升幅度略低于净利率。上半年归母净利率为 9.9%,同比提升 5.6个百分点。 销售金额保持快速增长,拿地积极保证货值充裕。 公司上半年实现销售金额814亿元,同比增长 36%。销售规模的快速扩张受益于量价齐升。销售面积839万平方米,同比增长 20%,销售均价 9702元/平方米,同比增长 16.4%。 土地投资方面,公司上半年拿地金额 423亿元,同比增长 56.7%。投资强度(拿地金额/销售金额)为 52.0%,较 2018年全年下降 7个百分点。公司现有可售面积约 5600万平方米,按照上半年销售均价计算,对应货值 5433亿元,足以支撑公司持续增长。 物业管理和新能源板块收入大幅提升,利润实现翻倍式增长。 2019年上半年,物业板块新增合同管理面积 3500万平方米,累计合同管理面积达 2.39亿平方米。公司物业板块上半年实现营业收入 12.02亿元,同比增长 84%,净利润 1.59亿元,同比增长 260%。 新能源业务实现营业收入 1.7亿元,同比增长 90%,净利润 6538万元,同比增长 165%。 财务预测与投资建议: 维持增持评级,目标价 8.91元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为0.99/1.32/1.72元。可比公司 2019年 PE 估值为 9X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 9X,对应目标价 8.91元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
金科股份 房地产业 2019-08-15 6.18 6.90 -- 7.19 16.34%
7.19 16.34% -- 详细
地产业务业绩靓眼, 物管业务发展迅速。 2019年上半年公司实现营收261.05亿元,同比增长 67.92%, 归母净利润 25.9亿元,同比大幅增长 288.5%,业绩高增主要源于公司前 2年保持高增的销售额兑现为当期结算规模的显著增长,以及西南区域高毛利项目逐渐进入结算期。 利润率方面,期内公司毛利率和归母净利率分别为 30.3%和 9.9%, 同比提升 7.8和 5.6个百分点。 值得一提的是,公司物业子公司金科服务期内分别录得营收和净利润 12.02和 1.59亿元,分别同比高增 84%和260%,期内新增合同管理面积 3500万平方米,后续表现值得关注。 销售稳定增长,全年目标无忧。 销售方面,期内公司实现销售金额 814亿元,同比增长 36%,销售面积 839万方,同比增长 20%。 考虑到期内新开工、在建、竣工面积分别同比增长 10%、 66%、 76%, 公司完成全年 1500亿元销售目标具备保障。 拿地方面,期内公司新增土储1530万方, 同比增长 51.2%, 拿地金额 423亿元, 同比增长 59.3%。 拿地金额/销售金额为 52.0%,土地投资强度同比提升 6.7个百分点。 推行员工持股,完善长效激励。 期内公司推出员工持股计划,存续期7年,共分 5期,一期资金总规模 32亿元,其中员工自筹资金 16亿元,后续各期资金来源提取 2019-2022年业绩考核达标后的年度净利润的 3.5%作为专项基金,考核条件为 2019-2022年归母净利润较 2018年同比增长 30%、 60%、 90%、 110%。 融资渠道多元, 净负债率改善。 期内公司坚持多元化融资渠道, 截至报告发布日公司发行 35.8亿元公司债、 3亿美元债、 27亿元短融和 23亿元中票。 期内公司净负债率为 147%, 同比下降 11.85个百分点, 有所改善。 短期借款+一年内到期非流动负债占货币资金比例为 94%,同比提升 19个百分点,短期现金流压力稍有提升。 维持公司买入评级。 预计公司 2019、 20、 21年三年 EPS 至 0.98、 1.33、1.68元,对应的 PE 分别为 6.7、 4.9、 3.9倍。 风险提示: 西南区域调控超预期收紧,行业融资环境超预期收紧。
金科股份 房地产业 2019-08-14 6.04 -- -- 7.19 19.04%
7.19 19.04% -- 详细
结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2019年上半年实现营业收入261.05亿元,同比增长67.92%;归母净利润25.90亿元,同比增长288.50%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2019年上半年公司毛利率30.31%,同比提升7.76个百分点;公司净利率12.13%,同比提升7.03个百分点。截至2019年上半年,公司预收款项达939.88亿元,同比增长48.24%,未来业绩增长可期。 销售增长靓眼,投资保持积极。公司2019年上半年实现销售金额814亿元,同比增长36%;销售面积839万平米,同比增长20%。公司拿地积极,上半年新增土地项目94个,拿地金额423亿元,同比增长57%,权益比例73%,拿地销售比为52%;拿地面积1529万平米,同比增长51%,平均楼面价2762元/平米,仅占当期销售均价的28%,未来项目毛利率有保障。截至2019年上半年,公司可售面积超5600万平米,保证未来持续发展。 旗下物业公司金科服务享有超高品牌美誉度,利润增长可期。金科服务上半年实现营业收入12.02亿元,同比增长84%;净利润1.59亿元,同比增长260%。上半年金科服务新增合同管理面积3500万平米,同比增长231%;累计合同管理面积达2.39亿平米;业主满意度连续多年超过90%,市场占有率连续三年中西部第一,管理五年以上项目满意度达95%,合同管理规模的持续提升有效保障未来物业服务的业绩水平。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。截至2019年6月末,公司资产负债率83.86%,同比下降0.93个百分点;净负债率147.47%,同比下降11.9个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行27亿元短融、23亿元中期票据及35.8亿公司债,此外,6月公司还完成3亿美元债的发行,公司融资成本得到有效控制。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为6.47、5.33、4.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险。
金科股份 房地产业 2019-07-11 6.80 7.68 10.98% 6.70 -1.47%
7.19 5.74% -- 详细
核心观点7月 7日公司业绩预告显示,2019上半年公司预计实现归母净利 20-26亿元,同比增长 200-290%,上半年总体业绩超出预期,主要源于交房规模及销售毛利增加。公司对西南市场高景气行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励制度的完善有望加速优质资源的周转兑现,维持 2019-2021年 EPS 0.96、1.27、1.64元的盈利预测,维持“增持”评级。 高质量结转周期延续,上半年销售增速行业居前我们认为公司上半年业绩超预期的主要原因在于:1、2017、2018年销售金额增速高达 93%和 81%,可结转资源较为充裕;2、2018年毛利率跳升7.3个百分点至 28.6%,西南区域高毛利项目步入结转周期,2019年盈利水平有望维持高位。亿翰数据显示,2019上半年公司实现销售金额 821亿元,位居全国第 17位,销售金额同比+41%,累计增速位居主流 A 股房企第 3位。重庆市场的高景气度叠加核心二三线城市的精准布局为业绩延续高质量增长奠定基础。 全国布局效果显现,物业管理预期强势2018年公司全国布局效果显现,合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率区间 1.6%-2.7%,2018年均实现翻倍。2018公司土地投资 700亿元,同比+52.2%,新增土储中一二线城市货值占比超过 75%,继续深耕布局核心 25城。 2018年末可售面积超 4100万平,按照 2018销售均价计算的总货值约 3630亿元。2019年公司计划新开工 3000万平,同比+11.1%,计划新增可售货值3200亿元,全年预计向 1500亿销售目标迈进。此外,2018年末物业管理面积达 2.4亿平,收入、净利增速分别达 41%和 49%,开发业务的高质量结转有望延续物业管理的强势表现。 完善长效激励机制,稳定中期发展预期6月 6日公司公告 2019-2023年员工持股计划,参与对象为董监高在内的公司员工;计划累计持股占比不超 10%;一期资金规模不超 32亿(员工自筹和融资金额不超 16亿);二至五期根据 2019-2022年业绩完成情况(归母净利同比增速不低于 30%、23%、19%、11%),按照当年归母净利的3.5%提取专项基金,作为后续计划的资金来源。公司员工持股计划一方面接力 2015年限制性股票激励的解锁退出;另一方面面向全体员工、引入专项基金的长期激励有望进一步完善长效激励机制,稳定公司发展预期。 深耕西南+全国布局,维持“增持”评级公司对西南市场高景气行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励有望加速优质资源的周转兑现。维持 2019-2021年EPS 为 0.96、1.27、1.64元的盈利预测。参考可比公司 2019年 7.1倍的PE 估值,考虑到公司高成长预期,我们认为公司 2019年合理 PE 估值水平为 8-9倍,维持目标价 7.68-8.64元,维持“增持”评级。 风险提示:受西南区域市场影响;当前股权结构相对分散;行业政策风险。
金科股份 房地产业 2019-07-10 6.60 10.00 44.51% 6.89 4.39%
7.19 8.94% -- 详细
事件: 7月7日晚,金科股份公告预计2019年上半年公司归母净利润将提升至20-26亿元,同比增长200%-290%。对于此次利润的增长,金科股份称主要系本期交房规模及整体销售毛利增加所致。 点评: 19H1业绩预增200-290%,结算进入丰收期、并高预收款保证持续性 19H1,公司预计归母净利润将提升至20-26亿元,同比增长200%-290%,对应每股收益为0.37-0.48元,主要源于本期交房规模及整体销售毛利增加所致。在18年、19Q1、19H1中,公司归母净利润增速分别高达+94%、+48%、200%-290%,显示公司目前已经进入结算丰收期。同时截至19年1季度末,公司预收款达862.4亿元,同比+58.2%,较18年末+13.1%,可覆盖18年营收2.3倍,较18年末提升0.3倍,预收款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖也将使得该业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。 19H1销售额同比+30%,充足可售以及一二线布局保障1,500亿目标 根据克而瑞数据,19H1公司实现销售789亿元,同比+30%,销售实现稳步增长。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,考虑到公司19年计划新开工面积约3,000万方、同比+11%,新开工稳增,并考虑到18年末公司在建面积约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售目标达成。物业方面,公司19年全年计划新增物业合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。 渝派代表、受益成渝城市群发展,创新性员工持股落地确保业绩高增 4月8日,发改委指出,“扎实开展成渝城市群发展规划实施情况跟踪评估,研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措,培育形成新的重要增长极。”预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。6月6日,公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》,计划所持股权占比不得超过10%,单个参与人不得超过1%。其中,一期持股计划资金总额不超过32亿元,其中员工自筹资金不超过16亿元;二期至五期的资金来源于专项基金,若2019-22年业绩分别达到51、62、74、82亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买。 投资建议:结算业绩进入丰收期,创新型持股计划护航,维持“强推”评级 金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。19H1公司业绩预增200-290%,业绩进入丰收期,并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为6.4倍和4.8倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。
金科股份 房地产业 2019-07-09 6.57 8.91 28.76% 6.89 4.87%
7.19 9.44% -- 详细
事件 公司发布 2019年上半年业绩预告,预计归母净利润 20~26亿元, 同比增长200%~290%。 核心观点 利润率和结算规模双提升, 驱动业绩高速增长。 公司预计 2019年上半年实现归母净利润 20~26亿元,同比增长 200%~290%。 业绩高速增长的原因主要由于结转规模和销售毛利的增加。 公司过去两年销售规模迅速扩张,2017和 2018年的销售金额为 630亿和 1188亿, 增速分别为 97.5%和88.6%。 销售规模的迅速扩张为公司提供了丰富的结算资源,驱动结转规模增加。 销售毛利的增加则来自于毛利率的改善, 2018年毛利率为 28.6%,同比增加 7.3个百分点。 2019年一季度毛利率为 25.4%,同比增加 5.1个百分点,延续改善趋势。 销售金额和新开工面积持续增长,未来收入增长可期。 根据克而瑞数据, 公司 2019年 1~6月实现销售金额 789亿元,同比增长 30.4%。 根据公司公告,2018年新开工面积 2700万平方米, 同比增长 146.4%。 销售金额和新开工面积的持续快速增长,为未来 1~2年的收入和业绩增长提供保障。 从销售区域和土地储备来看,重庆市场对公司影响依然较大。 2018年公司在重庆市场的市占率达到了 8.8%,在渝销售金额占总销售金额的 40.6%。 公司剩余可售面积 4100万平方米, 重庆地区占比 41.3%。未来需重点关注重庆房地产市场的走势。 财务预测与投资建议 维持增持评级,目标价 8.91元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为0.99/1.32/1.72元。可比公司 2019年 PE 估值为 9X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 9X,对应目标价 8.91元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期l 房地产融资环境收紧超预期
金科股份 房地产业 2019-07-09 6.57 -- -- 6.89 4.87%
7.19 9.44% -- 详细
金科股份发布 2019年半年度业绩预报: 2019年上半年公司归母净利润20-26亿元,同比增长 200%-290%;基本每股收益为 0.37-0.48元/股。 点评上半年业绩同比大增 200%-290%。金科股份发布 2019年半年度业绩预报,上半年公司归母净利润 20-26亿元,同比增长 200%-290%,主要系本期交房规模及整体销售毛利增加致使归属于上市公司股东的净利润增加。 2019年 6月,公司发布卓越共赢计划暨 2019至 2023年员工持股计划,若 2019-2022年归母净利润较 2018年增长率分别不低于 30%、60%、 90%、 110%,则按该考核年度净利润的 3.5%提取专项基金。公司激励机制到位, 大幅提高了团队积极性。 截至 2019年 1季度末,公司预收款项达 862.42亿元,同比增长 58.24%,是 2018年全年营收的2.1倍,未来业绩增长可期。 销售增长靓眼。 根据 CRIC 公布的百强房企销售榜单,公司上半年实现销售金额 788.7亿元,同比增长 36%,已完成全年 1500亿元销售目标的 53%,位于行业第 17位。 公司土地储备充沛, 截至 2018年末,公司可售面积超 4100万平米,保证未来持续发展。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。 截至 2019年 1季度末,公司资产负债率 83.92%,同比下降 2.3个百分点; 净负债率 154.73%,同比下降 80.1个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行 27亿元短融、 23亿元中期票据及 20亿公司债,融资成本持续改善。 投资建议: 金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业, 土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。 近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司 EPS 分别为 0.92、 1. 11、 1.34元人民币,对应 PE 分别为 6.91、 5.69、 4.70倍,维持“增持”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
金科股份 房地产业 2019-05-06 6.95 9.44 36.42% 7.50 1.90%
7.08 1.87%
详细
Q1营收+21%、业绩+48%,利润率、ROE持续提升,高预收款锁定 19年一季度实现营收64.1亿,同比+20.5%,归母净利润2.5亿,同比+47.9%;基本每股收益0.04元/股,同比+100%;毛利率为25.4%,较上年+5.1pct,归母净利率为3.9%,较上年+0.7pct;加权平均净资产收益率1.05%,同比+0.25pct,源于净利率提升。三项费用率合计13.8%,同比+1.6pct;其中,管理费用率5.0%,同比+1.9pct,源于公司经营规模扩大人员费用增加。业绩增速高于营收增速,源于毛利率提升、财务费用下降、以及少数股东损益下降。截至19年1季度末,公司预收款达862.4亿元,同比+58.2%,较18年末+13.1%,可覆盖18年营收2.3倍,较18年末提升0.3倍,预收款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖保障后续结算高增。 Q1销售299亿、同比+24%,充足可售及一二线布局保障1,500亿目标 19年一季度公司实现销售金额299亿元,同比+24%,销售稳步增长;实现销售面积316万平米,同比+4%。公司坚持城市深耕战略,18年公司在重庆市场占有率高达8.79%,同比增长31%,预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,考虑到公司19年计划新开工面积约3,000万方、同比+11%,新开工稳增,并考虑到18年末公司在建面积约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售目标达成。物业方面,公司19年全年计划新增物业合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。 Q1拿地面积同比+188%,积极扩张、深耕成渝,筹划员工持股、彰显信心 19年一季度公司土地投资149亿元,权益地价114亿元,计容建筑面积406万方,同比+187.9%,拿地积极。新增土地储备中成渝地区面积占比36%,重庆面积占比15%。4月8日,发改委指出,“扎实开展成渝城市群发展规划实施情况跟踪评估,研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措,培育形成新的重要增长极。”预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为83.9%、154.7%,分别同比-2.3pct、-80.1%,分别较18年末+0.3pct、+18.2pct,源于1季度拿地积极。此外,公司发布筹划员工持股计划的公告,持股计划持有的公司股票总数预计为公司股本总额的2%-5%,单个员工本次所获股份权益对应的股票总数不超过公司股本总额的1%。持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买(包括大宗交易及竞价交易等方式)等法律法规许可的方式取得。 投资建议:业绩靓丽、销售稳增,筹划员工持股、彰显信心,维持“强推” 金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。1季度公司业绩增速48%、销售增速24%、毛利率、净利率双升,预收账款高覆盖。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为7.9倍和5.9倍,按19年目标PE10倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金放松不及预期
金科股份 房地产业 2019-05-06 6.95 -- -- 7.50 1.90%
7.08 1.87%
详细
事件 金科股份发布2019年1季度报告:2019年1季度公司实现营业收入64.11亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长47.91%,基本每股收益0.04元。 点评 结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2019年1季度公司实现营业收入64.11亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长47.91%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2019年1季度公司毛利率达25.44%,同比提升5.1个百分点;同时少数股东损益规模下降较多,最终推动公司业绩实现高增。截至2019年1季度末,公司预收款项达862.42亿元,同比增长58.24%,是2018年全年营收的2.1倍,未来业绩增长可期。 销售稳健增长,投资保持积极。公司2019年1季度实现销售金额约299亿元,同比增长24%;销售面积约316万平米,同比增长4%。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目25个,拿地金额149亿元,权益比例77%,拿地销售比为50%;拿地面积406万平米,同比增长188%,平均楼面价3664元/平米,仅占当期销售均价的39%,未来项目毛利率有保障。截至2018年末,公司可售面积超4100万平米,保证未来持续发展。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。截至2019年1季度末,公司资产负债率83.92%,同比下降2.3个百分点;净负债率154.73%,同比下降80.1个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行27亿元短融、23亿元中期票据及20亿公司债,融资成本持续改善。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为8.51、7.01、5.79倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
金科股份 房地产业 2019-04-24 7.18 8.41 21.53% 7.94 4.47%
7.50 4.46%
详细
业绩大幅增长94%,毛利率回升至历史新高。2018年公司实现营业收入412.3亿元,同比增长19%,实现归属于母公司净利润38.9亿元,同比增长94%,业绩增速远高于行业平均。利润增长大幅高于营收增长,主要得益于公司毛利率的大幅提升。公司的2018年结算毛利率较2017年提升7.3个百分点至28.6%,创公司历史新高。公司重点布局的区域的高毛利项目将陆续在2018-19年进行结算,因此预计今年公司毛利率水平仍将大概率维持高位。 净负债率大幅下降,偿债能力有所提升。2018年底公司净负债率大幅下降至136.5%,考虑到公司在2018年仍维持比较积极的土地投资策略,净负债率虽仍略高于行业平均水平,但整体风险可控。公司2018年底在手现金298.5亿元,同比增长60%。短期负债为276.4亿元,短期负债覆盖比例提升至1.1倍,短期偿债能力较2017年略有提升。 销售金额首破千亿,投资聚焦一二线城市。2018年公司实现签约销售销售额1188亿元,同比增长81%,销售增速远超行业龙头平均增速,也是公司历史上首次销售规模突破千亿。截至2018年年底公司已销售未结算资源对应的预收款达到763亿元,较2017年年底增长78%,预收款的增速基本与业绩增速一致,保障了未来几年业绩增长的确定性。2018年公司在土地投资端聚焦一二线城市,全年土地投资700亿元,获取了110个项目,对应建面2054万方,新增土储中一二线城市的货值占比超过了75%,为今明两年的销售夯实了基础。 财务预测与投资建议l维持增持评级,上调目标价至8.91元(原目标价为6.36元)。我们预测2019-2021年公司EPS为0.99/1.32/1.72元(原预测为2019-2020年0.66/0.88元)。可比公司2019年PE估值为9X,我们给予公司2019年PE倍数9X,对应目标价8.91元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。 布局城市调控政策力度超预期。
金科股份 房地产业 2019-04-05 7.02 -- -- 8.55 15.07%
8.07 14.96%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长18.63%,实现归属母公司股东的净利润38.86亿元,同比增长93.85%。 业绩实现高速增长,盈利能力显著提升。公司2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长93.85%。公司业绩的高增主要归功于盈利能力的显著增强,2018年公司毛利率达28.57%,相比2017年增加7.25%,净资产收益率升至19.45%,相比2017年增加3.17%。分区域来看,重庆地区对营收的贡献率达到62.57%,公司的深耕战略效果明显。截至2018年底,公司预收账款为762.76 亿元,同比增长78%,为营业收入的1.85倍,未来业绩的持续性增长具备保障。 销售规模突破千亿,拿地积极布局合理。2018年公司实现销售金额1188亿元,同比增长81%,首次突破千亿规模;实现销售面积1342万平米,同比增长59%。销售均价约为8853元/平米,相对2017年提高1387元/平米。2018年重庆地区项目售价增幅的上涨,以及公司在重庆地区的高市占率,为公司的销售业绩的飞跃式上涨奠定了基础。在拿地方面,公司2018年全年完成土地投资700亿元,新增拿地建筑面积1045万平方米,新增项目中一二线城市货值占比逾75%。截至2018年底,公司可售面积达4100万平米,为未来发展提供充裕的土地储备。 负债率改善,财务结构趋向稳健。2018年末,公司净负债率137.49%,较2017年下降82.73%;公司剔除预收账款后的资产复制率为75.54%,较2017年下降4.93%。2018年公司杠杆的大幅下降主要得益于公司销售回款的加速,2018年公司实现销售回款1051亿元,同比增长84%,回款率达到88%。 盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩预期,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为555.05亿元、7211.95亿、890.45亿元;归母净利润分别为72.05亿元、86.04亿元和100.85亿元;EPS分别为1.32元、1.58元和1.85元,对应PE分别为5.67X、4.72X和4.03X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、销售不及预期;2、受重庆区域市场行情影响较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名