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经纬纺机 机械行业 2017-07-26 22.90 35.15 60.43% 22.88 -0.09% -- 22.88 -0.09% -- 详细
投资逻辑: 1、金融业务转型升级。经纬纺机目前为“金融+纺织”的双主业格局,金融业务依托中融信托和恒天财富。中融信托注册资本80亿元,行业排名第5,经过2012-2014年的快速扩张后,2015、2016年业务转型,结构逐步优化。恒天财富是第三方理财行业龙头,在财富管理、资产管理、理财教育等多个领域提供专业服务。 2、央企混改落地,入主国机集团。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、综合研发能力最强的大型中央企业集团。拥有11万员工,40家全资及控股子公司,3家金融板块的二级子公司,9家上市公司,180多家海外服务机构。 3、成功剥离亏损的汽车业务。公司向原控股股东中国恒天及其指定子公司整体转让总体经营亏损的汽车业务公司股权,终止其亏损对公司效益的影响;转让股权所得股权款和债权款,可直接增加公司现金流,降低公司资产负债率。 预计公司2017-2019年归母净利分别为8.77亿元、9.31亿元和10.17亿元,同比增长61.08%、6%、9.31%。对应的每股收益分别为1.25元、1.32元、1.44元。首次深度覆盖,给予“买入”评级,给予公司目标价35.15元。 风险:二级市场大幅下滑。
经纬纺机 机械行业 2017-07-12 23.96 31.50 43.77% 24.54 2.42% -- 24.54 2.42% -- 详细
事件:7月6日,公司披露17年中期业绩预告,报告期内预计实现归母净利润4.6亿元-5.1亿元;同比增长72.8%-91.6%。 中报业绩再超预期。一季度开门红的基础上,我们认为国机并恒天后,经纬纺机有望业绩献礼,半年报将靠近业绩预告峰值,即5亿元左右,同比增长90%。业绩的爆发源于:1)甩掉亏损业务,轻松上阵:公司Q1处置汽车业务实现投资收益1.5亿,上年同期亏损0.2亿;2)信托业务发力:中融信托作为转型龙头,在行业持续向好的背景下,公司表现将更优于行业,我们预期业绩可达到30%的增长;3)纺机业务盈亏平衡:公司逐步处置纺机僵尸子公司,同时加大研发能力,中报有望逐步实现收支平衡;4)财务费用保持稳定。主营业务及负债全方位改善,让我们拭目以待公司中报及全年业绩。 展望3季度,硕果结花、精彩纷呈。公司前期的投资已到收获季节,项目储备将在将在3季度为公司呈现多样精彩,助力业绩高潮迭起:1)公司6月底公告拟处置上海纬欣部分股权,预计3季度将再获1亿并表利润;2)公司此前公告中融信托全资子公司拟处置中融国富80%股权,预计3季度再增加4亿投资收益;3)公司8月底将揭晓半年报业绩注入强心剂;4)华大基因(中融信托参股约5亿元)有望7月18日上市,市场追逐下有望对公司产生概念股带动效应;5)国机并恒天完成子公司审计后,公司有望开启全新之旅。 更长远来看,持股华大基因、入股恒大、入驻万通,信托业务多元开花,投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效:1)中融信托子公司间接持有华大基因896万股,成本价55.8元,华大基因已获得证监会IPO批文,上市后若股价涨幅150%,公司储备业绩弹性高达7亿;2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份,目前恒大正在筹划回归A股,考虑溢价效应,公司所持股份将收获极大浮盈,为公司储备业绩;3)子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权,万通控股作为万通地产第二大股东,34%的股权对应10亿左右上市公司市值。公司股权投资再下一城,未来有望增厚公司投资收益。当前的股权投资还只是公司底蕴的冰山一角,未来的逐步释放将保证公司业绩越级飞升。 信托持续向好,龙头享受溢价。1)收入拐点:融资成本持续提升、正常融资快速收紧、存量债务接连到期,信托将是“最后”救命稻草,输血命门不会断也不能断;2)表外融资搬家趋势明显:5月新增信托贷款1812亿,同比大涨14倍、环比增23%,占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩,由年初3175亿萎缩至-278亿,比重收缩至6%。公司作为转型龙头,凭借央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切;资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金,较同业具备多重明显优势,17-18年有望凤凰高飞.
经纬纺机 机械行业 2017-07-10 22.70 33.47 52.76% 24.54 8.11% -- 24.54 8.11% -- 详细
事件:公司发布2017年中期预告,归属上市公司股东净利润约为4.6-5.1亿元,同比增长72.82%-91.6%。基本每股收益约为0.6533-0.7243元。 点评: 亏损汽车业务剥离和金融业务增长助力业绩复苏。公司中期归母净利润4.6-5.1亿元,与我司预期一致。本期业绩大幅预增主要因为亏损汽车业务剥离以及金融业务稳定增长。报告期内的公司纺机业务也因市场大环境有所回暖,收入呈现一定幅度增长。 中融信托稳增长,恒天财富或爆发。该报告期内公司主要联营企业业绩持续增长,确认投资收益同比增长。信托业二季度或受到“消除多层嵌套,去通道化,限制监管套利”等监管压力,中融信托作为信托巨头表现依旧稳健。分销巨头恒天财富近年来抓住机遇高速成长,业绩表现值得期待。 机械巨头国机正式入主,金控价值显著提升。公司深耕金融多年, 作为国机集团下唯一金融上市平台战略价值显著。在新实控人的治理下,发展质量将进一步提升,资产重组的预期或更胜从前, 投资建议:中融信托和恒天财富为业内绝对龙头公司,业务稳定增长。国企巨头国机集团的入主意味着公司的价值和地位上升到新的台阶,获取资源的能力不可同日而语。作为旗下唯一且优质的金融平台,资产整合预期和可能性更胜从前,给予公司目标价33.47元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-07-05 22.57 33.47 52.76% 24.54 8.73% -- 24.54 8.73% -- 详细
事件: 国资委正式批准中国恒天整体并入央企巨头国机集团,成为全资子企业。经纬纺机实控人正式变更为国机集团。 事件点评: 此次重组有利于双方优势互补、共赢发展,经纬纺机深耕金融多年,作为唯一金融上市平台在集团中战略价值凸显。此次国资委通过深度整合,突出精干主业,不仅能够减轻同业竞争,还能帮助企业进行转型升级。经纬纺机旗下资产结构有望得到调整,提升发展质量,有助于恢复上市平台应有价值。 重申公司看点: 公司向中国恒天及其子公司整体转让公司所持汽车业务公司股权。 汽车业务成功剥离,业务得以聚焦,传统资产剥离的预期得以落地,预计未来产业结构将持续优化。 中融信托积极转型,打造以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力的全能型金融机构。公司视野前瞻,转型迅速,目标明确,不断以多元创新引领行业步伐。分销巨头恒天财富开启资管转型,以其财富管理闭环战略迎接行业2.0时代,未来发展和表现值得期待。 中国恒天整体无偿划转进入国机集团,成为其全资子公司。国机集团作为新实控人体量和经营宽度都数倍于中国恒天,其资源与实力。 其旗下产业资源、资产整合的能力和经验不可小觑。经纬纺机作为国机集团旗下唯一且优质的金融上市平台无疑将得到重视,地位与价值进一步提升。资产整合预期和可能性更胜从前。
经纬纺机 机械行业 2017-07-04 22.79 42.31 93.11% 24.54 7.68% -- 24.54 7.68% -- 详细
事件: 6月30日,国资委同意控股股东中国恒天整体无偿划入国机集团,成为其全资子企业。 点评: 股东实力增强,资产整合有望驶入快车道。(1)国机集团作为中央直管的国有重要骨干企业,2016年利润总额86.6亿元,旗下坐拥9家上市公司,具有雄厚的资金实力和产业资源,公司控股股东恒天并入国机集团,国机将成为公司实际控制人,公司股东实力得到增强,未来在资本规模、产融结合方面有望得到强化。(2)公司港股私有化已于此前完成,同时国资委同意恒天并入国机,公司作为新集团内唯一金融上市平台,其战略意义更加凸显。目前公司已完成汽车资产剥离,随着股东层面重组落地,后续公司资产整合有望驶入快车道。 信托行业景气度提升,看好行业龙头中融信托业绩增长。(1)今年1-5月累计新增信托贷款合计1.06万亿,同比+436%,占社融比重提升至11.4%,同比+360%;一季末信托规模达22万亿,同比+33%/环比+8.65%,利润总额同比+11%,通道回流和投资、融资业务回升带动行业景气度持续提升;(2)中融信托积极推动私募投行、资产管理、财富管理三大板块业务发展,17Q1注册资本由60亿元增至80亿元,注册资本排名跻身行业前五;我们预计中融信托1季度净利润同比增超30%,在行业景气度提升背景下,今年业绩增长有望提速。 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司此前完成亏损汽车资产剥离,同时信托行业景气度持续提升,今年业绩增长有望提速,维持公司17-19年EPS1.21/1.37/1.73元;国资委同意恒天并入国机,股东层面重组落地,后续资产整合有望提速,考虑到公司后续外延预期,维持目标价42.31元/股,对应17年35XP/E,增持。 风险提示:中融信托业绩增长低于预期;资产整合进展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-07-04 22.79 30.00 36.92% 24.54 7.68% -- 24.54 7.68% -- 详细
事件:经国务院批准,中国恒天集团有限公司整体并入中国机械集团公司,成为其全资子公司。 战略重组终获批,股东背景再加强。恒天整体并入国机获批,国机集团将成为公司实际控制人。国机集团作为央企巨无霸,实力更加雄厚、资源调动能力更强,产融结合模式助力公司业务加速开展,同时资本运作能力更强,外延扩张加强。 甩掉包袱,轻装上阵。公司聚焦核心主业,剥离汽车业务,实现1.5亿的投资收益;同时公司放弃优先认缴上海纬欣出资权利,将增厚公司业绩不低于1.04亿元,甩掉包袱立竿见影。未来轻装上阵,公司及股东资源得以聚焦信托主业,叠加行业春风徐徐吹之,转型龙头强者恒强,17年有望凤凰涅槃。 持股华大基因、入股恒大,固有业务投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效:1)间接持有华大基因896万股,成本价55.8元,华大基因已获得证监会IPO批文,上市指日可待;2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份,目前恒大正在筹划回归A股。二者成功上市后,考虑溢价效应,公司所持股份将收获极大浮盈,一旦释放,必将推动公司并表业绩越级飞升。 行业复苏逻辑持续验证,全年收入拐点板上钉钉。1)融资成本持续提升、房地产正常融资快速收紧、存量债务接连到期的背景下,信托将是“最后”救命稻草,输血命门不会断也不能断;2)5月新增信托贷款1812亿,同比大涨14倍、环比增23%,占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩,由年初3175亿萎缩至5月的-278亿,且社融比重收缩至6%,表外融资搬家趋势明显,信托成为通道较量最大赢家。 维持公司强烈推荐评级。基于:1)实际控制人资产重组获批,股东实力增强,资本运作能力更强;2)行业收入、规模趋势向上,中融信托转型龙头,业绩改善拭目以待;3)剥离汽车业务,轻装上阵;4)优化结构,持续处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善,采用分部估值法给予公司17年市值212亿,对应目标价30元,向上空间36%,对应公司整体29倍PE。 风险提示:业绩不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-06-01 20.27 26.99 23.19% 22.37 10.36%
24.54 21.07% -- 详细
投资建议:公司多元化金融转型成效,公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应亍目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权,未极将受益于居民财富积累,老龄化带极的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。 我们采用分部估值法得到公司总市值190.56亿元,对应目标价27.06元。 预计公司17至19年EPS分别为1.23、1.39、1.57元,目标价对应PE分别为22.00、19.47、17.24倍。给不强烈推荐评级。 风险提示:监管风险(政策层去通道对公司信托业务不利影响、政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响)、国机集团重组失败风险、宏观环境下行风险、经营环境恶化、坏败爆发风险。
经纬纺机 机械行业 2017-05-23 20.64 -- -- 21.37 3.29%
24.54 18.90% -- 详细
“纺机+金融”为核心的双主业格局。公司为国内纺机制造业的龙头企业,在国内纺织行业运行整体下滑大背景下,积极转型布局金融、汽车重工业等新业务板块。 金融板块已持续作为公司主营业务收入的主要来源,2016年营收占比57%。2016年内公司进行了股权结构及业务板块的多步调整,形成双主业。 各版块业务情况:1)中融信托主业结构优化,盈利水平提升,2016年实现净利润27亿元,信托规模6830亿元,主动管理占比稳步回升至71%。此外积极通过设立子公司布局股权投资、资产管理等专业领域,推动业务转型创新。2)恒天财富发展势头迅猛,盈利能力较强,2016全年恒天财富实现净利润4.57亿元,同比+98%。 伴随居民可支配收入及财富储蓄的不断增长,财富管理的需求将持续释放。3)汽车业务剥离完成,同业竞争问题得以解决,业务处置后增厚一季度合并报表投资收益约1.5亿元。同时利于公司集中资金与资源发展主业,发挥优势。4)纺机业务专业实力强,但受累于行业持续下滑,积极响应国家号召处置僵尸企业,实现减负止损。 年内股权调整,股东背景得以强化。1)私有化H股完成,为资本运作留足了空间。截至2017年2月14日,恒天控股已持有公司全部退市H股95.4%。私有化完成后,恒天集团及一致行动人持股比例提升至近58%。2)恒天集团整体划拨至国机集团,股东资源更为丰富。2016年11月,公司公告恒天集团将整体划入国机集团。国机集团为大型央企,资产规模约为恒天集团3倍,产业布局广泛,有望发挥协同效应。 盈利预测:预计公司2017-2019年收入为101、103、106亿元,同比增速为-3%、2%、3%,归属净利润为6.8、7.2、7.5亿元,同比增速为25%、6%、6%,EPS为0.97、1.02、1.06,对应2017年PE为22.3,给予“买入“评级”。 风险提示:非金融业务经营严重恶化、资管新规严厉性超预期等
经纬纺机 机械行业 2017-05-19 19.61 29.93 36.60% 21.39 8.80%
24.54 25.14% -- 详细
国机恒天重组,借势国改东风,叠加充裕现金流,外延扩张及资产注入预期大幅提升;信托作为公司目前唯一利润贡献点,享受行业向上拐点的同时,结合转型先锋,未来将是业务的收获季节。 国机恒天重组,借势国改东风。国企改革掀起一波又一波浪潮,公司实际控制人恒天与国机于16年底签署重组协议,恒天整体产权将无偿划转至国机集团。国机作为中央直管骨干企业,坐拥40家子公司、9家上市公司,但缺乏金融上市平台,翘首以盼重组完成后国机、恒天、公司之间的“化学反应”。 叠加公司现金流充裕,外延扩张及优质金融资产注入预期大大提升。 中融信托-被忽略的转型龙头,收获时节悄然而至。中融信托基本面均名列前茅,同时是公司唯一净利润来源,16年中融信托贡献9.5亿归母净利润,占比高达215%,为公司逐步处置僵尸企业提供业绩缓冲垫。中融作为行业转型先锋,2011年同业还在大搞规模竞赛时,公司特立独行放缓规模增速,加强核心竞争力。16年信托业务回报率0.85%,是行业0.49%的近两倍;通道费率0.3%VS行业的0.1%,主动费率1.3%VS行业0.72%。在行业进入深度转型期,得底层资产者得天下,公司凭借多年转型经验,已进入收获季节。同时央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切;资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金,较同业具备多重明显优势,17-18年有望凤凰展翅。 行业势头强劲,全年量价拐点毋庸置疑。1)地产资金需求徒增,直融闸门紧闭,间接融资收缩,跷跷板信托端开始上升,17年行业收入拐点板上钉钉;2)3月新增信托贷款、新成立信托产品刷新阶段新高;3)16Q4-17Q1数据显示信托成为通道较量的最大赢家,未来通道收缩预期加强,信托受益挤出效应。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司发展基于:1)行业拐点已至,中融信托转型龙头,收获季节悄然来临;2)借势国企改革,外延扩张及金融资金注入预期渐浓;3)优化结构,持续处置亏损业务,负担边际改善。分部估值法给予公司17年市值212亿,目标价30元,向上空间50%,对应29倍17年PE估值。 风险提示:国企改革不达预期
经纬纺机 机械行业 2017-05-12 19.26 33.39 52.40% 21.39 10.77%
24.54 27.41% -- 详细
投资要点: 传统资产终剥离,结构优化未完待续。公司向中国恒天及其子公司整体转让公司所持汽车业务公司股权。汽车业务成功剥离,业务得以聚焦,传统资产剥离的预期得以落地,预计未来产业结构将持续优化。 大金融板块加速转型,增长动力不减。中融信托积极转型,打造以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力的全能型金融机构,公司视野前瞻,转型迅速,目标明确,不断以多元创新引领行业步伐。分销巨头恒天财富开启资管转型,以其财富管理闭环战略迎接行业2.0时代,未来发展和表现值得期待。 央企巨头国机入主,金融平台价值提升。中国恒天整体无偿划转进入国机集团,成为其全资子公司。国机集团是中央直接管理的国有重要骨干企业,是一家多元化、国际化的综合性装备工业集团,拥有11万员工,40家全资及控股子公司、以及180多家海外服务机构,其中9家为上市公司。作为新实控人体量和经营宽度都数倍于中国恒天,其资源与实力、其旗下产业资源、资产整合的能力和经验为经纬纺机打开了更广阔的发展空间。经纬纺机作为国机集团旗下唯一且优质的金融上市平台,有资产整合预期,有望成为一个新的重量级央企金控平台。 投资建议:基于经纬纺机信托业务行业领先,业绩保持成长;公司目前处于转型的转折点上,非核心业务剥离,有望打造成为国机集团旗下金控平台,发展前景十分看好。预计公司2017-2019年的归母净利分别为9.42亿元、11.06亿元和13.0亿元,同比增长73%、17%、18%。对应的每股收益分别为1.34元、1.57元、1.85元。首次深度覆盖,给予“买入”评级,给予公司目标价33.47元,对应2017年25倍PE。 风险提示:公司业务可能发展不达预期;资产整合可能不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-04-21 21.25 28.93 32.04% 21.84 2.54%
24.54 15.48%
详细
爱建之火,带来信托霸主价值重估。近期资本市场上关于爱建集团的抢权之战如火如荼,核心在于子公司爱建信托的控制权归属。华豚企业明确表示主要看好爱建信托牌照价值。信托牌照在主要金融子领域(银、证、保、信托、租赁)中最为稀缺,并且长期没有新增,存量牌照价值逐渐凸显。中融信托作为行业长期霸主,其价值将在爱建集团抢权战下逐步被市场重估。 信托行业里子、面子趋势向好。(1)地产资金水位持续下降,直融闸门紧闭,间接融资收紧,信托接力拖底,17年行业收入拐点板上钉钉;(2)3月新增信托贷款3112亿,同/环比增3.25/ 1.93倍;3月新成立信托产品规模1291亿,同/环比增23%/ 149%,双双刷新阶段新高;(3)16Q4信托/基子/券商资管增量规模2.05/-0.5/1.81万亿,17M3新增信托贷款首次压制委托贷款,信托成为通道较量的最大赢家,通道收缩预期加强,信托受益挤出效应。 转型龙头掘金信托大时代。中融信托16年各项指标名列前茅,68亿营收行业第一;26亿归母净利第五。16年底信托资产6830亿,信托回报率0.85%,是行业0.49%的近两倍。中融信托持续优化业务结构,同时深耕行业多年,具备央企背景、市场化激励机制、提前布局转型等竞争优势,17年有望涅槃重生。我们预计17Q1信托贡献1.25亿归母净利润,同比大增50%有余。 国机恒天重组,借势国企改革。16年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议,将无偿划转国机集团。重组成功后公司作为旗下唯一金融上市平台,充分享受大股东资源调动、协同优势,优质金融资产注入、整合预期提升。 维持公司强烈推荐评级。基于:1)爱建抢权战激活信托行业投资热情;2)行业收入、规模趋势向上,中融信托转型龙头,业绩改善拭目以待;3)乘风国企改革,资产整合预期渐强;3)剥离汽车业务,轻装上阵。由于公司优化结构,持续处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善,上调公司17年归母净利至7.4亿,采用分部估值法给予公司17年市值207亿,对应目标价29元,向上空间37%,对应公司整体28倍17年PE估值。 风险提示:国企改革进度低于预期。
经纬纺机 机械行业 2017-04-17 23.37 32.92 50.25% 22.85 -2.48%
24.20 3.55%
详细
1、一季报大超预期,剥离汽车业务的明智之举。一季度归母净利润2.65-2.85亿,同比增长3.86-4.22倍,环比涨1.21-1.38倍,大超预期主因剥离汽车业务之举带来的惊喜。公司为聚焦核心主业、提升公司盈利能力、避免与恒天在汽车板块的同业竞争,于去年启动汽车业务的剥离工作,今年一季度完成交割。实现1.5亿的投资收益,考虑去年同期汽车业务亏损0.22亿,甩掉亏损业务包袱效果立竿见影。虽然此投资收益不可持续,但长远来看,轻装上阵的公司得以集中资源发展金融业务,聚焦中融信托,实乃明智之选。 2、国机恒天重组,借势国企改革。16年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议,中国恒天整体产权将无偿划转国机集团。大央企国机集团资产实力更加雄厚,坐拥40家子公司,同时缺乏金融上市平台。重组成功后公司或受益大股东资源调动、协同优势,优质金融资产注入、整合预期提升。 3、中融品牌掘金信托大时代。中融信托作为信托行业“尖子生”,16年各项指标名列前茅,全年营收67.95亿(+3%),行业第一;归母净利润26.3亿( +4%),行业前五。截至16年底信托资产规模6830亿,同比微增2%,因持续深化转型,主动放缓增速所致。信托回报率0.85%,是行业0.49%的近两倍,转型取得突出成效。中融信托深耕信托多年,竞争优势在于:1)央企背景,有力攻克资金端;2)市场化激励机制,稳定业务团队;3)提前布局转型,股权投资、PE、产业基金等方式,提升信托业务主动管理能力。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。我们看好公司发展基于:1)轻装上阵,集中火力发展信托业务;2)国机恒天重组成功后,公司股东实力大大增强,资源获取能力再上台阶;3)信托行业向好,中融充分享受估值溢价;由于剥离汽车业务的超预期,我们上调公司17年归母净利润至7.29亿,采用分部估值法给予公司17年总市值231亿,对应目标价33元,向上空间40%,对应公司整体31倍17年备考PE估值。 风险提示:资产重组低于预期。
经纬纺机 机械行业 2017-04-14 23.68 25.94 18.39% 23.49 -1.05%
24.20 2.20%
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事件:4月12日,公司发布2017年一季度业绩预告,一季度归母净利润2.65亿-2.85亿,较去年同期的5456万元增长了385%-422%。 投资要点: 业绩增长来源于汽车业务剥离和金融业务利润稳定增长。公司2016年实现归属于母公司股东的净利润5.44亿元,同比增长18.91%,四个季度归母净利润分别为:0.55亿、2.11亿、1.59亿、1.20亿,平均每个季度1.38亿。一季度公司利润增长了2.1-2.3个亿,其中1.7个亿来源于汽车业务的剥离。为解决和避免公司与大股东--中国恒天集团有限公司(下称“中国恒天”)及其下属企业间商用汽车业务潜在的同业竞争问题,公司于2016年12月9日与中国恒天签署了《股权转让协议》,根据股权转让协议的安排,从2017年起公司将全部汽车业务剥离给中国恒天。今年一季度公司将汽车业务整体出售给中国恒天。该交易贡献了1.5亿的投资收益,此外汽车业务去年同期亏损2200万,因此在汽车业务方面,比去年增加了1.7个亿。金融业务方面,中融信托年初管理资产总规模为6830亿元,受低基数因素影响(2016年一季度手续费及佣金收入同比-34%、投资收益-56%、利息收入同比-57%)以及行业形势好转,一季度中融信托手续费及佣金收入、利息净收入及发行收入同比均有一定幅度的增长,金融业务利润同比稳定增长。 公司是央企改革标的,资产有望进一步整合。公司处在央企改革的风口,2016年4月至今年2月,公司H股退市,大股东中国恒天回购H股(95.36%的股权);去年11月,中国恒天整体产权无偿划转进入国机集团,央企整合。随着央企整合有序推进,公司改革预期依然存在。投资建议:信托行业规模扩张机会和主动管理占比提升机会依然存在,金融业务增长潜力仍在;国企改革仍在推进,大股东集中股权,彰显对这个上市平台的重视,改革预期值得进一步关注,继续看好公司潜在价值,给予“增持”评级,六个月目标价26元/股。 风险提示:实体经济修复可能不及预期;公司转型进度可能不及预期。
经纬纺机 机械行业 2017-03-29 23.34 42.31 93.11% 24.07 2.86%
24.01 2.87%
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维持“增持”评级,目标价42.41元/股。2016年公司营业总收入/归母净利润为104.26/5.45亿元,同比+0.3%/18.91%,每10股派现金0.55元,业绩略低于我们预期。受益于纺织机械主业恢复和信托业绩稳健增长,公司16年实现扣非净利润5.09亿元(同比+110%)。中融信托业绩增长略低于我们预期,下调公司17-19年EPS至1.21/1.37/1.73元(调整前17-18年EPS1.63/1.71),亏损资产剥离有利于信托业绩释放,考虑到公司后续外延预期,维持目标价42.41元/股,对应17年35XP/E,维持“增持”评级。 信托行业趋势向好,中融信托业绩稳中有升。中融信托16年实现营业收入/归母净利润为67.95亿元/26.31亿元,同比+3.1%/+3.8%,业绩稳健增长;中融盈利能力维持较好水平,16年加权平均ROE21%(行业平均14%);截止16年末,中融信托管理总规模达到6830亿元,较年初小幅增长2%。通道回流和经济复苏带动信托行业景气度提升,公司转型持续推进,未来业绩有望持续攀升。 资产整合有望驶入快车道。公司港股私有化已于此前完成,同时公司实际控制人恒天集团将并入国机集团,公司作为新集团内唯一金融上市平台,其战略意义更加凸显。目前公司已完成汽车资产剥离,随着股东层面重组推进,后续公司资产整合有望驶入快车道。 核心风险:资产整合进展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-03-29 23.34 30.52 39.30% 24.07 2.86%
24.01 2.87%
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事件:经纬纺机2016年年报显示,公司2016年实现营业总收入104亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润5.44亿元,同比增长19%。2016年公司总资产达到353亿元,同比增长26%;归属上市公司股东净资产达到67亿元,同比增长11%;加权平均ROE为8.52%,比2015年增长0.66个百分点。中融信托2016年信托资产规模达到6830亿元,同比增长2%。 信托稳健发展,资产规模优势明显。中融信托为经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。2016年中融信托总资产达到256.5亿元(安信信托191亿元/陕国投91亿元/爱建信托72亿元);实现营业收入达到66亿元(安信信托52亿元/陕国投10亿元/爱建信托11亿元),同比增长2%;净利润达到27亿元(安信信托30亿元/陕国投5亿元/爱建信托6亿元),同比增长4%。 (1)信托资产规模优势明显。截至2016年末信托行业受托资产管理规模突破20万亿,同比增长24%。而中融信托资产始终维持在行业较高水平,2016年信托资产规模达到6830亿元(安信信托2349亿元/陕国投2538亿元/爱建信托1966亿元),同比增长2%。中融信托信托资产规模远超其他上市信托公司,优势明显。 (2)主动管理能力较强。2012年以来公司主动管理信托业务占比维持在50%以上水平。公司资产管理、私募投行、财富管理业务板块的转型取得一定进展,主动管理能力进一步提高。随着通道业务趋紧,公司主动管理业务占比有望继续提升。 (3)中植集团资源丰富。中植集团持有中融信托32.99%股份,为第二大股东。中植集团是一家民营资产管理公司,管理资产超过1万亿元,业务涵盖信托、新金融、基金、金融投资、矿业及并购等六大板块。民营资本与国有资本合作实现资源优势互补,提高企业运行效率。 金控布局稳步推进。2016年公司信托及投资板块主营业务收入达到45亿元,占总营业收入的43%。除中融信托外,公司旗下金融资产包括恒天财富、新湖财富、天津恒天财富,2016年公司新增投资青杨投资中心49.94%股权、中信登3.3%股份以及哈尔滨农商行9.9%股份,金融板块有序扩张。金融板块布局有助于补足公司传统业务压缩带来的业绩缺口。随着“纺机+金融”双主业方向不断明确,公司金融板块还将有扩展空间。 传统纺机业务趋稳,剥离汽车业务。2016年公司纺织机械业务带来收入27亿元,同比增长1.25%,占总营业收入的26%,与2015年基本持平,贡献收入占比趋于稳定。公司2010年开始涉足金融业务,纺织机械业务占比逐年下滑,但2016年公司加强科研创新,全年新产品贡献率超过60%,传统业务出现企稳态势。公司拟整体剥离汽车业务,向股东中国恒天及其子公司整体转让汽车业务股权。公司汽车业务总体经营亏损,此次剥离有助于提高利润水平,营业方向更加集中在金融及纺机业务。 国企改革持续推进,H股收购几近完成。截至2017年2月恒天控股持有公司退市H股的95.36%,约占公司股份总数的24.5%,仍有4.64%的H股股份由尚未接纳要约收购的少数股东持有。恒天集团实力雄厚,资产规模稳定在700亿元、利润规模在25亿元左右。随着国企改革的不断推进,经纬纺机作为恒天集团唯一上市金融平台,未来在业务资源及资金资源方面均有望得到集团大力支持。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.59元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.86元、0.95元、1.04元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名