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经纬纺机 机械行业 2018-01-12 20.06 42.31 107.91% 20.40 1.69% -- 20.40 1.69% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价42.31元/股,对应18P/E25X。公司预计17年归母净利润11.5-12.1亿元,同比+111%至122%,超我们预期。预计公司17年内生净利约9-9.6亿元,同比+64%至+75%;受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善,业绩增长超预期;中融信托增资后主动管理优势进一步强化,上调2017-19年EPS至1.67/1.71/2.08元(调整前1.51/1.55/2.00元);恒天与国机合并落地,后续资产整合有望驶入快车道。 信托和纺机业务向好,内生业绩快速增长。1)公司17年出售汽车资产和让渡上海纬欣增资权带来投资收益合计约2.6亿元,不考虑资产出售影响,预计公司17年内生净利润约9-9.6亿元,同比+64%至+75%。2)公司内生业绩快速增长,预计受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善和亏损汽车资产剥离。3)公司参股的财富管理公司17H1利润贡献同比+83%;纺机板块17H1营收同比+19.4%,毛利率进一步提升至15.5%(16年为14%)。 中融信托完成20亿元增资,强化主动管理业务优势。1)公告披露,报告期内中融信托管理规模整体平稳,主动管理信托规模稳步上升,归母净利润27.4亿元,同比+4.1%,ROE18%。2)17Q4中融信托完成20亿元增资,净资产达170亿元;中融主动管理能力突出,主动管理规模占比超70%(16年数据),本次增资将进一步夯实其净资本,强化主动管理业务优势。 催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。
经纬纺机 机械行业 2018-01-12 20.06 31.80 56.27% 20.40 1.69% -- 20.40 1.69% -- 详细
事件:经纬纺机于1月9日晚间公告,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为11.50-12.10亿元,同比增长111.18%-122.20%,基本每股收益约1.63-1.72元。 中融信托业绩稳健增长 中融信托2017年实现营业总收入65.30亿元,归属于母公司所有者的净利润为27.39亿元,同比增长4.09%;手续费及佣金净收入30.75亿元,同比下降22.31%;投资收益和利息净收增长明显,分别为13.78亿元和3.16亿元,同比分别增长158.33%和105.32%。营业总支出29.2亿元,同比下降15%,主要是营业税金与附加支出下降。12月15日公司公告信托20亿元增资完成,完成后注册资本为120亿元,将为中融信托持续围绕“私募投行、资产管理、财富管理”转型提供资金支持。 资产剥离超预期,传统业务边际改善 剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善是上市公司业绩大幅增长的积极因素。2017年公司成功将汽车业务整体出售给中国恒天,实现投资收益1.5亿元;公司子公司上海纬欣不再纳入合并范围,实现投资收益1.05亿元,两项加总为上市公司贡献2.55亿元投资收益;传统业务边际改善,纺机业务市场占有率、收入以及赢利能力均有所提升,公司纺机业务利润同比增长。 未来将聚集信托主业 1)我们预计18年信托行业从严监管,引导回归信托主业,围绕去杠杆、降通道、消嵌套后续预计还将继续,信托行业管理资产规模预计将收缩,行业分化趋势将愈发明显。 2)中融信托作为行业前十信托公司,管理的信托资产规模整体保持平稳,主动管理型信托资产稳步上升;20亿元增资到位后,将进一步推动公司主动管理转型。 3)国机集团产业资源丰厚,资产整合能力强,上市公司作为国机集团旗下唯一上市融平台,随着上市公司金融主业属性逐渐确立,后续资产整合与业务发展将步入快车道,未来业绩有望实现稳步增长。公司目标价31.8元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,信托行业监管政策超预期严厉
经纬纺机 机械行业 2018-01-12 20.06 -- -- 20.40 1.69% -- 20.40 1.69% -- 详细
1月9日晚经纬纺机公告2017年业绩快报,预计实现归属净利润11.5-12.1亿元,同比增长111%-122%。其中子公司中融信托实现营收65.3亿元,同比下降3.9%;实现净利润28.0亿元,同比增加3.7%。 转让与剥离子公司增厚当期投资收益 净利润同比大幅提升得益于转让与剥离子公司增厚投资收益,分别为一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5亿元;三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后不再被纳入公司报表合并范围,当期实现投资收益1.05亿元;及三季度中融信托子公司转让旗下投资公司中融国富股权,实现投资收益1.08亿元。扣除上述三项粗略计算全年归属净利润为7.87-8.47亿元,与去年同期扣非归属净利润相比增加55%-66%。 中融信托转型显效 中融信托转型显效,全年实现净利润28亿元,同比增加4%。其中信托业务收入下滑22%,投资收益增长158%。在“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略下,公司持续对信托板块进行调结构控规模,预计全年信托资产规模增长平稳,未受通道业务回流冲量影响。固有业务有力支持营收增长,随着旗下子公司投融模式成熟,新一年仍将有成熟项目转让出售实现收益。中融信托探索转型步伐领先且初见成效。且2017年内通过利润转增资本及股东出资两次增厚资本金,注册资本已达120亿元,位行业前列。 预计“纺机+金融”双核心表现良好,支持全年基本面表现整体向好 扣非归属净利润同比大增,预计纺机业务与财富管理业务亦有良好表现。纺机业务受益行业经营环境改善,上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点;财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利,恒天财富上半年实现净利润3.22亿,同比增加60%。此外公司公告披露主要联营企业经营业绩持续增长,投资收益确认同比有所增加。 投资建议 股东恒天集团整体并入国机集团后股东背景得以强化,有利于发挥协同作用,加速资源整合。预计公司2017-2019年收入为106、111、114亿元,同比增速为2%、4%、3%,归属净利润为11.8、10.8、11.4亿元,同比增速为117%、-9%、5%,EPS为1.68元/股、1.54元/股、1.62元/股,对应2018年PE为13x。 风险提示:公司板块整合进度差于预期;资管新规严厉性超预期冲击信托业务等
经纬纺机 机械行业 2018-01-11 20.43 31.60 55.28% 20.40 -0.15% -- 20.40 -0.15% -- 详细
事件:公司披露17年业绩预增公告,净利润11.5亿元-12.1亿元,同比增长111.2%-122.2%,大超预期。 当业绩增长超预期成为一种习惯。国机并购恒天后公司面貌焕然一新,归母净利润同比增幅从上半年的88%到三季报的96%再到全年的约115%,一改以往平稳增长节奏(16A同比增幅19%),业绩表现持续超预期。主因:1)Q1成功剥离汽车业务,增厚投资收益1.50亿元;2)Q3放弃控股子公司上海纬欣机电,增厚投资收益1.05亿元;3)纺机业务淘汰落后产能显成效,市场环境好转下全年经营改善;4)中融信托业绩稳增,全年实现归母净利润27.4亿元,同比增长4.1%。 中融信托转型龙头,17平稳增长,18增长可期。中融信托全年营收65.3亿,YoY-3.9%,归母净利润27.4亿,YoY+4.1%;其中信托业务收入30.75亿,同比下降22.3%,占比下降11个pct至47%,我们判断是公司主动压缩通道业务,加速转型主动管理,和营改增等行业性因素影响;固有业务依靠公司强大净资本实力和前期较好的投资能力,全年实现投资收益13.8亿元,同比大幅增长158%。 资本翻番加速主动,18只待腾飞。中融信托作为行业龙头率先进行主动方向转型,多年以来一直保持业绩稳定态势,后续在国机入主后有望焕发更强经营活力;展望2018年,在资管新规下行业马太效应趋于明显,公司作为老牌龙头一边夯实资本金,一边调整结构,在主动占比稳步提升背景下盈利能力将增强,预计18年业绩增长将步入快车道。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)国机并恒天,公司面貌焕然一新,业绩屡超预期;2)资管新规背景下行业马太效应趋于明显,中融信托转型龙头,资本实力强大,先行调整业务结构,18年业绩增长可期;3)财富管理业务和传统纺机业务均积极向好,有望共同形成业绩推动。我们上调18年归母净利润至13亿元,预计同比增长11%,分部估值法测得2018年目标市值223亿元(信托154亿+纺机33亿+财富管理36亿),维持短期目标价31.6元,向上空间60%,对应2017年18.9倍PE估值。 风险提示:中融信托转型不达预期;资管新规对信托行业影响具有不确定性;财富管理子公司业绩增长不达预期;纺机业务经营不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 42.31 107.91% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
本报告导读: 看好行业龙头中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持盈利预测,公司目前17年P/E 14X,估值极具安全边际,后续资产整合有望驶入快车道,增持。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司17年1-9月营业总收入/归母净利润分别为69.34/8.34亿元,同比-2.5%/+96.3%,17Q3净利润为3.3亿元,环比+47.7%,符合我们预期。17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3业绩环比增长;预计公司前3季度内生净利润同比+36%,看好中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持17-19年EPS 1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团整合持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 信托业务收入回落,投资收益增加有望对冲。1)公司前3季度手续费及佣金净收入 (信托业务收入)为23.3亿元,同比-13.2%;3季度信托业务收入5.1亿元,同比-48.6%,环比-49.3%,信托业务收入回落;同时预计中融信托3季度计提资产减值损失0.45亿元,较17H1有所增加。2)中融信托17Q3完成中融国富80%股权转让,预计为中融信托贡献3.9亿元投资收益,投资收益增加有望对冲信托业务收入下降和减值计提增加影响。 亏损资产剥离和纺机业绩改善带动内生业绩增长。1)17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3净利环比增长; 2)公司17Q1出售汽车资产带来投资收益1.5亿元,不考虑上述子公司出售,预计1-9月内生净利润约5.8亿元,同比+36%,预计主要受益于亏损汽车资产剥离带来的同比减亏、纺机业绩改善和参股财富管理公司业绩增加。 催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 33.47 64.47% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度营收44亿元,YOY 1.67%。 归母净利润为8.34 亿元,YOY 96.31%。其中第三季度的营收17.75 亿元,YOY 10.88%。归母净利润为3.34 亿元,YOY 110.68%。 点评: 投资收益促业绩大增,略超预期。公司确定归母净利润为8.34亿,达到预告上限,同比增长接近翻番。预计今年整体业绩略超我司预测。业绩超预期,主要受益于以下子公司股权的变动:①汽车业务剥离实现投资收益1.5 亿元。②上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权,实现投资收益1.05 亿元。③公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。今年利润变动较大,是由于公司处置子公司获得投资收益以及联营企业投资收益增加。 央企改革助力产融结合深化。国机集团产业资源丰富、业务涉猎广泛,资产整合能力和经验不容忽视。作为国机集团旗下唯一金融上市平台,战略价值显著。旗下核心资产中融信托作为行业龙头,以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力,积极转型为全能型金融机构,深化与国机集团的产融结合。与此同时,恒天财富作为分销巨头,也可充分发挥与公司其他产业的合作优势,业绩将持续高速成长。 投资建议:公司今年业绩高速增长,预计全年业绩略超我司预期, 核心资产中融信托和恒天财富业绩持续稳定。非核心业务剥离为今年业务整合主基调,未完待续。受益央企改革落地,经纬纺机将在明年迎来发展大年。持续看好公司未来潜在资产整合和业绩增长,维持目标价33.47,“买入”评级。 风险提示:公司业务发展和资产整合不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 31.80 56.27% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件:经纬纺机公布2017年前三季度业绩情况,公司实现营业收入69.34亿元,YOY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,同比大幅增长96.31%,主要是受益于处置子公司股权后当期确认的投资收益大增。 前三季度业绩增长超预期主要是确认的投资收益大增。 2017年前三季度上市公司实现归母净利润8.34亿元,同比增长96.31%,接近翻番,达到业绩预告上限。我们判断公司业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益大增以及主要子公司经营环境持续好转带动业绩增长。前三季度公司剥离汽车业务实现投资收益1.50亿元,转让两家子公司股权共计确认投资收益2.13亿元。 未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。 信托业务预期将保持快速增长。三季度末社会融资中信托贷款占比已从上半年的4.55%增至4.7%,中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构。与国机集团之间的业务协同:国机集团产业资源丰厚,资产整合能力强,上市公司作为国机集团旗下唯一上市融平台,看好它与集团未来的业务协同。 传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。 17E 归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元; 我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS 分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。 风险提示:资产整合不及预期;监管政策变化超预期严厉
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 -- -- 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
核心观点: 10月20日晚经纬纺机公告三季度业绩,前三季度实现营业总收入69.34亿元,同比减少3%。累计实现归属净利润8.3亿元,同比95%,每股收益1.18元。 转让与剥离子公司增厚当期投资收益,专注金融主业 非金融板块一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5亿元,三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后,公司持股变为48%,不再纳入合并范围,当期实现投资收益1.05亿元。此外三季度中融信托子公司转让旗下投资公司,实现投资收益1.08亿元。扣除上述三项粗略计算前三季度归属净利润4.6亿元,与去年同期扣非净利润相比增加21%。 单季信托传统业务收入下滑拖累营收表现 前三季度手续费及佣金收入23.26亿元,同比减少13%(该项上半年实现收入18.21亿元,同比增加7%;三季度单季实现收入5.05亿元,同比减少49%)。原因一是中融信托当前仍处转型期,坚定“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略,主动控规模调结构,近年信托资产规模增速显著放缓,2015、2016两年增速分别为-6%与+2%,预计全年信托资产规模仍保持平稳增长或略有下降。二或为单季项目清算进度影响收入确认延后。 预计全年基本面表现整体稳中向好,股权划拨强化股东背景 从“纺机+金融”双核心主业看:纺机业务受益行业经营环境改善,上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点;财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利,恒天财富上半年实现净利润3.22亿,同比增加60%;金融业务信托传统业务部分收入预计增长稳健,通过信托子公司开展PE业务的新盈利模式有效增厚当期收益,中融信托转型步伐领先且初见成效。股东恒天集团整体并入国机集团事宜再进一步,于7月获国务院批复后,9月再获证监会核准豁免要约收购义务批复。完成后公司实质控制人将变为大型央企国机集团,最终控制人仍为国资委不变。股东背景强化有利于发挥协同作用,加速资源整合。 盈利预测 预计公司2017-2019年收入为106、111、114亿元,同比增速为2%、4%、3%,归属净利润为10.3、10.8、11.4亿元,同比增速为90%、5%、5%,EPS为1.46元/股、1.54元/股、1.61元/股,对应2017年PE为15.3。 风险提示:公司板块整合进度差于预期;资管新规严厉性超预期冲击信托业务等。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 31.60 55.28% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件:公司披露17年三季报,前三季度实现营业收入44亿,同比微增1.67%;归母净利润8.34亿元,同比大增96.3%;前三季度EPS1.18元,ROE11.84%,同比提升5.08个百分点。 三季报业绩接近预告区间上限,再超预期。公司前三季度实现归母净利润8.34亿,YoY+96.3%,再次逼近预告区间上限,延续中报超预期表现,且利润增幅再扩大8.57个百分点,再超预期;其中三季度单季营收17.75亿,YoY+10.9%,归母净利润3.34亿,YoY+110.7%;值得重点关注的是,国机并购恒天后,公司面貌焕然一新,业绩释放连续超预期,一改此前平稳增长节奏。公司三季度确认投资收益5.73亿元,同比大幅增长432.5%,主因:1)子公司中融鼎新完成转让中融国富80%股权,7月末收到万通地产股权转让款,斩获并表收益1.08亿;2)放弃控股子公司上海纬欣机电,Q3增厚公司投资收益1.05亿元;继Q1剥离汽车业务后,公司加速处置纺机业务落后产能,减轻负担轻装上阵。 中融信托转型龙头,业务结构调整,平稳增长可期。中融信托上半年营收28.82亿,YoY+7.38%,归母净利润10.7亿,YoY+4.0%。作为老牌龙头信托,公司不盲目追求规模增长,而是持续深入转型,主动放缓规模增速,谋求结构优化,16年末信托资产6830亿,预计17E信托规模保持平稳,但结构调整下主动占比提升,盈利能力增强,全年业绩有望保持平稳增长。同时固有业务底蕴深厚:1)间接持有明星项目华大基因股权,上市涨幅11倍,预计账面浮盈丰厚;2)中融鼎新受让嘉华控股持有的万通控股34%股权,对应10亿左右上市公司市值,助力其医疗转型,未来双边合作预期加强。 财富管理迎来春天,恒天财富、新湖财富业绩靓丽。公司持有恒天财富20%股权、新湖财富8.82%股权,上半年双双确定靓丽业绩,恒天财富营收12.26亿,YOY+26%,净利润3.23亿,YOY+63%;新湖财富营收9.51亿,YOY+70%,净利润2.24亿,YOY+209%。恒天财富累计资产管理规模和托管余额排名行业第一,龙头保持优势前行;新湖财富增长动能强劲,充分受益中国高净值人群高速增长下财富管理需求膨胀,财富管理迎来春天,助力公司全年业绩更上台阶。 纺机业务淘汰落后产能初显成效。公司处置纺机僵尸子公司崭露成效,上半年纺机业务毛利率15.50%,比上年增2个百分点,经营效率改善,随公司继续处置亏损并加大研发投入,全年纺机业务有望盈亏平衡。同时8月3日公告纺机公司拟出资1.2亿元设立恒天海嘉产业投资基金,持股比例49.36%,并作为优先级享受9%预期年化收益率,同时通过类租赁方式拉动销售,加强纺机业务竞争力。 国机入主面貌焕然一新,后续有望注入优质金融资产。6月29日国务院批准中国恒天整体无偿划入国机集团,期待两年之久的合并发令枪响;8月15日,国机携手恒天在京召开重组大会,国机正式入主,未来围绕纺织器械、汽车重工、金融投资等领域实施资源调整与协同;国机旗下金融板块包括国机财务、国机资本、国机资管等二级子公司,预期未来将以经纬纺机作为金融资产上市平台开展后续工作。 身披通道黄马褂,信托行业持续向好。金融工作会议强调“金融支持实体经济,推动经济去杠杆”,信托受宠于会议主旋律。1)房地产融资收紧,今年以来房地产融资渠道明显收紧,据招商地产数据,9月房地产资金链水平下降至135%,房企长期资金续命压力陡增,作为输血命门的信托费率提升毋庸置疑,保障行业业绩稳定增长;2)表外融资持续搬家,9月份新增信托贷款2409亿,同比增128%;占新增社融比重11.4%,连续5个月企稳在11%水平线以上;9月份反映基金子和券商资管的新增委托贷款为775亿,同比降47%,已连续6个月同比大幅下降(4至8月同比降幅分别为-103%、-118%、-102%、-91%、-106%);1-9M累计规模6845亿,同比大幅下降55%,且占新增社融比重收缩至4.40%;3)资产规模一家独大,2Q17券商资管规模18万亿,环比降3.6%,历史首次下滑;专户&基金子公司规模10.73万亿,环比降11.2%,加速萎缩。通道迁徙加速背景下17E信托行业规模有望达27万亿,YOY+33%。中融信托作为行业转型龙头,将优先受益行业持续向好,预计全年业绩可达15%增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)国机入主后公司面貌焕然一新,业绩连续、强势超预期释放展现全新姿态,全年业绩有望再超预期;2)中融信托属于行业转型龙头,充分受益行业量价逻辑向好,同时投资、经营表现优异,业绩有望稳定增长;3)优化结构,轻装上阵,持续、加速处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善明显,18年纺机业务整体实现盈利有望;4)国企改革推进背景下,后续优质金融资产注入预期提升;5)整体估值创近四年新低,拆细估值确定低估:整体估值看,公司17年PE当前低至15X,同时通过拆分当前公司市值,得出信托业务估值仅10倍PE、固有业务6倍PE,公司资产被明显低估。保守预计公司17年归母净利润10亿,同比大幅增长84%。通过分部估值法,测得公司目标市值223亿(信托160亿+纺机33亿+财富管理30亿),我们维持短期目标价31.6元,空间46%,对应22.2倍17年PE估值,目标市值223亿。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 29.70 45.95% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件:据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入44亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长96.3%;截至2017年9月末公司总资产达到371亿元,较年初增长4.9%。我们认为,公司三季度主要边际变化包括:(1)中融信托手续费及佣金收入有所放缓,但报告期内信托规模保持行业领先地位,并且业务结构持续优化;(2)公司于三季度顺利转让中融国富投资管理有限公司股权,确认投资收益1.1亿元,并且因为子公司上海纬欣机电不再纳入合并范围而确认投资收益1.1亿元。 手续费暂时下降,规模领先结构优化。中融信托是经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。中融信托在2017年三季度手续费和佣金录得5.1亿元,同比下降49%。我们认为,随着业务结构的持续优化,中融信托将发挥规模优势,信托业务收入将有所恢复。 (1)主要指标处于行业前列。中融信托近年在规模方面保持在信托业的前列。截止2017年6月末中融信托固有资产达到272亿元(安信信托204亿元/陕国投102亿元),信托资产管理规模达到8363亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元)。同时,公司其他核心指标(注册资本、实收资本、营业收入等)也处于行业前列。 (2)资金来源与信托投向持续优化。一方面,中融信托单一类资金信托占比逐年递减,而集合类资金信托于2016年达到67%。信托资金来源的优化有助于公司扩大客户基础,为转型主动管理打好基础。另一方面,公司房地产投向的占比逐年降低,2016年仅占信托规模的5.4%,低于同期行业的8.2%。我们认为,这降低了公司的风险。 (3)积极推进业务模式创新。报告期内,公司积极推进业务模式创新,在标准化证券投资、消费金融、房地产直投、资产证券化等创新业务中取得了一定进展。我们认为,随着公司主动管理业务占比的提升,公司信托报酬率将上升,有助于业绩的增长。 投资收益大幅增长。继上半年将汽车业务整体出售给中国恒天实现投资收益1.5亿元后,公司不断明确其“纺机+金融”双轮驱动的发展战略,整合资源。报告期内,经纬纺机下属公司中融鼎新通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。另外,公司子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式增资扩股,增资扩股后上海纬欣机电不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。 国机入住股东增强,资源丰富促成转型。报告期内,国资委批准中国恒天并入国机集团。后者资金实力强大,资源丰富,2016年利润总额达87亿元,在世界500强中排名第293位。经纬纺机作为国机旗下唯一金融上市平台,地位凸显。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.70元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.43元、1.48元、1.77元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 27.00 32.68% 21.50 7.23%
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剥离资产带来业绩大增,略超预期 公司Q1-Q3实现营业收入69.34亿元,YoY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,YoY96.31%,前三季度EPS1.18元/股,略超市场预期。其中Q1Q2Q3单季度实现归母净利润2.73/2.26/3.34亿元,Q3同比提高111%,环比提高47%。Q1-Q3业绩大增的主要原因是汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让导致投资收益大幅提高。Q1-Q3公司手续费及佣金收入23.26亿元,YoY-13%。此外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所提高。 剥离非主业资产导致投资收益大幅提升,资产整合全面提速 公司Q1-Q3实现投资收益10.14亿元,YoY 303%,其中Q1Q2Q3单季度实现投资收益2.94/1.46/5.73亿元,Q1和Q3投资收益相对较高的原因是(1)Q1完成汽车业务剥离,实现1.5亿元的投资收益;(2)Q3公司完成转让其持有的中融国富80%的股权,实现投资收益1.08亿元;(3)Q3全资子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式完成增资扩股,完成后公司持有其48%股权,确认投资收益约1.05亿元。公司剥离非主业资产节奏超预期,资产整合全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源发展金融业务,逐步聚焦信托主业。 Q3计提减值准备1.02亿元,减少归母净利润约占前三季度业绩的7.7% 公司Q3新增计提资产减值准备1.02亿元,减少归属于母公司净利润6,436万元,占公司前三季度归母净利润的7.72%。主要原因是(1)中融基金旗下产品风险资产东特钢债券完成破产清算,根据预计可回收金额计提资产减值损失4,523万元;(2)计提存货跌价准备3,188万元;(3)子公司咸阳经纬申请破产清算,计提坏账准备971万元。截至2017年三季度末公司累计计提资产减值准备2.78亿元。 背靠央企股东,乘风国企改革 经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业,国机集团是机械制造龙头央企集团,此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源,做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性,作为国机集团旗下唯一控股金融平台,公司后续资产整合和业务发展步入快车道,未来股东支持可期。 央企股东背景+金融转型提速,维持“增持”评级 公司背靠中国机械工业巨头国机集团,股东资源丰富,且资产整合步伐全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源聚焦金融,上调公司2017-2019年EPS至1.52/1.63/1.87元/股。今年八月以来因市场风格原因多元金融板块相对疲弱,其中国内上市信托公司2017年PE区间下移至16-28倍,给予公司18-20倍PE估值水平,对应目标价为27-30元,维持增持评级。 风险提示:信托业务发展不及预期,国改进度不及预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 -- -- 21.50 7.23%
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事件:公司发布2017年三季报,公司前三季度营收69.34亿元,同比下滑2.54%;归母净利润8.34亿元,同比上涨96.31%。其中公司三季度单季度实现营收17.75亿,环比增长24.5%,实现归母净利润3.34亿,环比增长47.8%,公司净利润水平保持快速增长。 投资要点: 信托+纺机业务稳定增长,投资收益爆发,推动前三季度业绩高增长:前三季度公司归母净利润增速达到1倍左右。业绩高增长一方面得益于投资收益的拉动(前三季度投资收益10.1亿,同比增长3倍):其中上半年汽车业务的整体出售为公司带来1.5亿元投资收益;中融鼎新转让中融国富80%的股权给公司带来1亿元投资收益;上海纬欣机电厂增资扩股确认投资收益1亿元。另一方面受益于行业景气度的提升以及经营效率的提升,公司金融信托业务以及纺机业务维持稳定增长,扣除投资收益,这两块业务前三季度的归母净利润为14%。 信托行业景气度向上,中融信托依托龙头地位和领先机制,或将实现快速发展。公司目前持有中融信托37%股份,为其第一大控股股东,中融信托也是公司净利润的主要来源。近一年来,信托行业长期发展的基础性制度安排逐步提出和落实(信托分类监管、信托八项分类等),利好行业长期发展,同时随着通道回流以及去杠杆背景下信托替代性融资需求的爆发,信托行业中长期的规模和业绩有望快速增长。中融信托作为行业龙头,激励机制和风控机制走在行业前列,或将充分受益此轮行业景气度向上的周期。另外中融作为行业转型最早的标杆,其长期发展或大幅领先行业。目前中融信托积极推动私募投行、资产管理、财富管理三大板块业务发展,取得良好的经营效果。中融信托2017H1营业总收入高达29.62亿元,同比增加7.6%;净利润高达10.75亿元,同比增加1.7%。 国机合并恒天,股东实力进一步加强,为公司长期发展打下坚实基础。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、综合研发能力最强的大型中央企业集团,相比中国恒天,其资源调动能力和资本实力均大幅提升。强大的股东背景将为公司的长期发展提供坚实基础。此外,本次重组后经纬纺机就成为了集团旗下唯一的金融上市平台,在国企改革推动的背景下,我们认为,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。 投资建议:信托行业长期发展制度逐步完善,中长期景气度趋势向上,行业龙头中融信托将凭借龙头地位和领先的机制,充分受益此轮行业的周期向上,另外其前瞻的转型布局也为其长期发展打下坚实基础。国机并恒天后,股东背景进一步加强,利好公司长期发展,同时,作为集团旗下唯一的金融上市平台,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。我们预计公司2017年-2019年EPS水平为1.41/1.56/1.89元,对应PE为15.38/13.90/11.41倍,维持买入评级。 风险提示:1)中融信托转型不及预期;2)资产整合进展不顺利。
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 20.05 42.31 107.91% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司披露业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润8亿元至8.4亿元;同比增长88.3%至97.7%。 点评: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司预计前3季度归母净利润为至8.4亿元,同比增长88.3%至97.7%,公司预计17Q3净利润3至3.4亿元,环比增长33%至50%,符合我们预期。不考虑子公司股权变动带来的投资收益影响,预计公司17年前3季度净利润约为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润增长15%至26%。维持2017-19年EPS1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团合并重组工作持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 资产出售带来投资收益,预计扣非净利润稳健增长。1)公司一季度完成汽车资产剥离,当期实现投资收益约1.5亿元;公司放弃优先认缴全资子公司上海纬欣增资权利,报告期内确认投资收益约1.05亿元;控股子公司中融信托转让旗下子公司中融国富80%股权,报告期内合并报表确认投资收益约1.08亿元。2)不考虑上述投资收益对净利润的影响,预计公司17年前3季度净利润为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润3.8亿元增长15%-26%。我们预计公司扣非净利润的同比增长主要得益于联营子公司业绩的持续增长和纺机板块业绩的恢复,同时汽车资产剥离带来的减亏(16年前3季度亏损约0.74亿元)亦有利于公司金融板块业绩释放。 信托行业景气度温和提升,看好行业龙头中融信托业绩增长潜力。社融数据中,17年1-8月累计新增信托贷款合计1.55万亿,同比+314%;8月末信托贷款存量余额7.82万亿,较去年同期增长34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行,看好行业龙头中融信托业绩前景。 风险提示:中融信托业绩增长低于预期;资产整合进展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 20.05 31.80 56.27% 21.50 7.23%
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标事件:经纬纺机于2017年10月11日公布前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.00-8.40亿元,比上年同期增长-97.69%;基本每股收益约为1.14元-1.19元。 本报告期业绩较上年同期大幅增长主要是因为。 1)剥离汽车业务使得合并报表当期实现投资收益约1.50亿元; 2)公司控股子公司中融信托的全资子公司北京鼎新投资管理有限公司通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%股权,当期合并报表确认投资收益约1.08亿元; 3)子公司上海纬欣机电有限公司增资扩股后,公司持有其股权下降至48%,不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益1.05亿元; 4)公司主要联营企业业绩持续增长,本期确认投资收益同比增加; 5)纺机市场环境有所好转,公司纺机业务收入、利润同比均有所增加。 综上,我们判断公司三季度业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益增加以及主要子公司的经营环境持续好转带动业绩平稳增长。 未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。 中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,行业营收及净利润的持续改善;看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构,以及与国机集团之间的业务协同;传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。 17E归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元;我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。
经纬纺机 机械行业 2017-10-13 20.05 33.47 64.47% 21.50 7.23%
21.50 7.23% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,归母净利润约为 8- 8.4亿元,同比增长88.28% -97.69%。基本每股收益约为1.14- 1.19元。其中第三季度,归母净利润约为3- 3.4亿元,同比增长89% -114.2%。基本每股收益约为0.43- 0.48元。 点评: 投资收益增长助力业绩提升。公司前三季度业绩大幅预增主要因为汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让。具体来看,汽车业务剥离实现投资收益1.5亿元。并且,公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。同时,因为上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权, 也实现投资收益1.05亿元。除此之外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所增加。主要联营企业业绩持续增长,投资收益同比增加。 投资建议:作为国机集团旗下唯一控股金融平台,继剥离汽车业务之后,资产整合预期不断升温,值得期待。核心资产中融信托和恒天财富作为行业龙头,盈利能力强,业绩稳定。国机集团入主,资产整合预期更胜从前,发展前景不可限量,给予公司目标价33.47元, 维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名