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经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 42.31 120.48% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
本报告导读: 看好行业龙头中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持盈利预测,公司目前17年P/E 14X,估值极具安全边际,后续资产整合有望驶入快车道,增持。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司17年1-9月营业总收入/归母净利润分别为69.34/8.34亿元,同比-2.5%/+96.3%,17Q3净利润为3.3亿元,环比+47.7%,符合我们预期。17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3业绩环比增长;预计公司前3季度内生净利润同比+36%,看好中融信托业绩潜力和纺机业绩改善趋势,维持17-19年EPS 1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团整合持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 信托业务收入回落,投资收益增加有望对冲。1)公司前3季度手续费及佣金净收入 (信托业务收入)为23.3亿元,同比-13.2%;3季度信托业务收入5.1亿元,同比-48.6%,环比-49.3%,信托业务收入回落;同时预计中融信托3季度计提资产减值损失0.45亿元,较17H1有所增加。2)中融信托17Q3完成中融国富80%股权转让,预计为中融信托贡献3.9亿元投资收益,投资收益增加有望对冲信托业务收入下降和减值计提增加影响。 亏损资产剥离和纺机业绩改善带动内生业绩增长。1)17Q3公司让渡全资子公司上海纬欣增资权带来投资收益约1.05亿元,带动Q3净利环比增长; 2)公司17Q1出售汽车资产带来投资收益1.5亿元,不考虑上述子公司出售,预计1-9月内生净利润约5.8亿元,同比+36%,预计主要受益于亏损汽车资产剥离带来的同比减亏、纺机业绩改善和参股财富管理公司业绩增加。 催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 33.47 74.41% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度营收44亿元,YOY 1.67%。 归母净利润为8.34 亿元,YOY 96.31%。其中第三季度的营收17.75 亿元,YOY 10.88%。归母净利润为3.34 亿元,YOY 110.68%。 点评: 投资收益促业绩大增,略超预期。公司确定归母净利润为8.34亿,达到预告上限,同比增长接近翻番。预计今年整体业绩略超我司预测。业绩超预期,主要受益于以下子公司股权的变动:①汽车业务剥离实现投资收益1.5 亿元。②上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权,实现投资收益1.05 亿元。③公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。今年利润变动较大,是由于公司处置子公司获得投资收益以及联营企业投资收益增加。 央企改革助力产融结合深化。国机集团产业资源丰富、业务涉猎广泛,资产整合能力和经验不容忽视。作为国机集团旗下唯一金融上市平台,战略价值显著。旗下核心资产中融信托作为行业龙头,以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力,积极转型为全能型金融机构,深化与国机集团的产融结合。与此同时,恒天财富作为分销巨头,也可充分发挥与公司其他产业的合作优势,业绩将持续高速成长。 投资建议:公司今年业绩高速增长,预计全年业绩略超我司预期, 核心资产中融信托和恒天财富业绩持续稳定。非核心业务剥离为今年业务整合主基调,未完待续。受益央企改革落地,经纬纺机将在明年迎来发展大年。持续看好公司未来潜在资产整合和业绩增长,维持目标价33.47,“买入”评级。 风险提示:公司业务发展和资产整合不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 31.80 65.71% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:经纬纺机公布2017年前三季度业绩情况,公司实现营业收入69.34亿元,YOY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,同比大幅增长96.31%,主要是受益于处置子公司股权后当期确认的投资收益大增。 前三季度业绩增长超预期主要是确认的投资收益大增。 2017年前三季度上市公司实现归母净利润8.34亿元,同比增长96.31%,接近翻番,达到业绩预告上限。我们判断公司业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益大增以及主要子公司经营环境持续好转带动业绩增长。前三季度公司剥离汽车业务实现投资收益1.50亿元,转让两家子公司股权共计确认投资收益2.13亿元。 未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。 信托业务预期将保持快速增长。三季度末社会融资中信托贷款占比已从上半年的4.55%增至4.7%,中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构。与国机集团之间的业务协同:国机集团产业资源丰厚,资产整合能力强,上市公司作为国机集团旗下唯一上市融平台,看好它与集团未来的业务协同。 传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。 17E 归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元; 我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS 分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。 风险提示:资产整合不及预期;监管政策变化超预期严厉
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 -- -- 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
核心观点: 10月20日晚经纬纺机公告三季度业绩,前三季度实现营业总收入69.34亿元,同比减少3%。累计实现归属净利润8.3亿元,同比95%,每股收益1.18元。 转让与剥离子公司增厚当期投资收益,专注金融主业 非金融板块一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5亿元,三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后,公司持股变为48%,不再纳入合并范围,当期实现投资收益1.05亿元。此外三季度中融信托子公司转让旗下投资公司,实现投资收益1.08亿元。扣除上述三项粗略计算前三季度归属净利润4.6亿元,与去年同期扣非净利润相比增加21%。 单季信托传统业务收入下滑拖累营收表现 前三季度手续费及佣金收入23.26亿元,同比减少13%(该项上半年实现收入18.21亿元,同比增加7%;三季度单季实现收入5.05亿元,同比减少49%)。原因一是中融信托当前仍处转型期,坚定“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略,主动控规模调结构,近年信托资产规模增速显著放缓,2015、2016两年增速分别为-6%与+2%,预计全年信托资产规模仍保持平稳增长或略有下降。二或为单季项目清算进度影响收入确认延后。 预计全年基本面表现整体稳中向好,股权划拨强化股东背景 从“纺机+金融”双核心主业看:纺机业务受益行业经营环境改善,上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点;财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利,恒天财富上半年实现净利润3.22亿,同比增加60%;金融业务信托传统业务部分收入预计增长稳健,通过信托子公司开展PE业务的新盈利模式有效增厚当期收益,中融信托转型步伐领先且初见成效。股东恒天集团整体并入国机集团事宜再进一步,于7月获国务院批复后,9月再获证监会核准豁免要约收购义务批复。完成后公司实质控制人将变为大型央企国机集团,最终控制人仍为国资委不变。股东背景强化有利于发挥协同作用,加速资源整合。 盈利预测 预计公司2017-2019年收入为106、111、114亿元,同比增速为2%、4%、3%,归属净利润为10.3、10.8、11.4亿元,同比增速为90%、5%、5%,EPS为1.46元/股、1.54元/股、1.61元/股,对应2017年PE为15.3。 风险提示:公司板块整合进度差于预期;资管新规严厉性超预期冲击信托业务等。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 31.60 64.67% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:公司披露17年三季报,前三季度实现营业收入44亿,同比微增1.67%;归母净利润8.34亿元,同比大增96.3%;前三季度EPS1.18元,ROE11.84%,同比提升5.08个百分点。 三季报业绩接近预告区间上限,再超预期。公司前三季度实现归母净利润8.34亿,YoY+96.3%,再次逼近预告区间上限,延续中报超预期表现,且利润增幅再扩大8.57个百分点,再超预期;其中三季度单季营收17.75亿,YoY+10.9%,归母净利润3.34亿,YoY+110.7%;值得重点关注的是,国机并购恒天后,公司面貌焕然一新,业绩释放连续超预期,一改此前平稳增长节奏。公司三季度确认投资收益5.73亿元,同比大幅增长432.5%,主因:1)子公司中融鼎新完成转让中融国富80%股权,7月末收到万通地产股权转让款,斩获并表收益1.08亿;2)放弃控股子公司上海纬欣机电,Q3增厚公司投资收益1.05亿元;继Q1剥离汽车业务后,公司加速处置纺机业务落后产能,减轻负担轻装上阵。 中融信托转型龙头,业务结构调整,平稳增长可期。中融信托上半年营收28.82亿,YoY+7.38%,归母净利润10.7亿,YoY+4.0%。作为老牌龙头信托,公司不盲目追求规模增长,而是持续深入转型,主动放缓规模增速,谋求结构优化,16年末信托资产6830亿,预计17E信托规模保持平稳,但结构调整下主动占比提升,盈利能力增强,全年业绩有望保持平稳增长。同时固有业务底蕴深厚:1)间接持有明星项目华大基因股权,上市涨幅11倍,预计账面浮盈丰厚;2)中融鼎新受让嘉华控股持有的万通控股34%股权,对应10亿左右上市公司市值,助力其医疗转型,未来双边合作预期加强。 财富管理迎来春天,恒天财富、新湖财富业绩靓丽。公司持有恒天财富20%股权、新湖财富8.82%股权,上半年双双确定靓丽业绩,恒天财富营收12.26亿,YOY+26%,净利润3.23亿,YOY+63%;新湖财富营收9.51亿,YOY+70%,净利润2.24亿,YOY+209%。恒天财富累计资产管理规模和托管余额排名行业第一,龙头保持优势前行;新湖财富增长动能强劲,充分受益中国高净值人群高速增长下财富管理需求膨胀,财富管理迎来春天,助力公司全年业绩更上台阶。 纺机业务淘汰落后产能初显成效。公司处置纺机僵尸子公司崭露成效,上半年纺机业务毛利率15.50%,比上年增2个百分点,经营效率改善,随公司继续处置亏损并加大研发投入,全年纺机业务有望盈亏平衡。同时8月3日公告纺机公司拟出资1.2亿元设立恒天海嘉产业投资基金,持股比例49.36%,并作为优先级享受9%预期年化收益率,同时通过类租赁方式拉动销售,加强纺机业务竞争力。 国机入主面貌焕然一新,后续有望注入优质金融资产。6月29日国务院批准中国恒天整体无偿划入国机集团,期待两年之久的合并发令枪响;8月15日,国机携手恒天在京召开重组大会,国机正式入主,未来围绕纺织器械、汽车重工、金融投资等领域实施资源调整与协同;国机旗下金融板块包括国机财务、国机资本、国机资管等二级子公司,预期未来将以经纬纺机作为金融资产上市平台开展后续工作。 身披通道黄马褂,信托行业持续向好。金融工作会议强调“金融支持实体经济,推动经济去杠杆”,信托受宠于会议主旋律。1)房地产融资收紧,今年以来房地产融资渠道明显收紧,据招商地产数据,9月房地产资金链水平下降至135%,房企长期资金续命压力陡增,作为输血命门的信托费率提升毋庸置疑,保障行业业绩稳定增长;2)表外融资持续搬家,9月份新增信托贷款2409亿,同比增128%;占新增社融比重11.4%,连续5个月企稳在11%水平线以上;9月份反映基金子和券商资管的新增委托贷款为775亿,同比降47%,已连续6个月同比大幅下降(4至8月同比降幅分别为-103%、-118%、-102%、-91%、-106%);1-9M累计规模6845亿,同比大幅下降55%,且占新增社融比重收缩至4.40%;3)资产规模一家独大,2Q17券商资管规模18万亿,环比降3.6%,历史首次下滑;专户&基金子公司规模10.73万亿,环比降11.2%,加速萎缩。通道迁徙加速背景下17E信托行业规模有望达27万亿,YOY+33%。中融信托作为行业转型龙头,将优先受益行业持续向好,预计全年业绩可达15%增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)国机入主后公司面貌焕然一新,业绩连续、强势超预期释放展现全新姿态,全年业绩有望再超预期;2)中融信托属于行业转型龙头,充分受益行业量价逻辑向好,同时投资、经营表现优异,业绩有望稳定增长;3)优化结构,轻装上阵,持续、加速处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善明显,18年纺机业务整体实现盈利有望;4)国企改革推进背景下,后续优质金融资产注入预期提升;5)整体估值创近四年新低,拆细估值确定低估:整体估值看,公司17年PE当前低至15X,同时通过拆分当前公司市值,得出信托业务估值仅10倍PE、固有业务6倍PE,公司资产被明显低估。保守预计公司17年归母净利润10亿,同比大幅增长84%。通过分部估值法,测得公司目标市值223亿(信托160亿+纺机33亿+财富管理30亿),我们维持短期目标价31.6元,空间46%,对应22.2倍17年PE估值,目标市值223亿。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 29.70 54.77% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入44亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长96.3%;截至2017年9月末公司总资产达到371亿元,较年初增长4.9%。我们认为,公司三季度主要边际变化包括:(1)中融信托手续费及佣金收入有所放缓,但报告期内信托规模保持行业领先地位,并且业务结构持续优化;(2)公司于三季度顺利转让中融国富投资管理有限公司股权,确认投资收益1.1亿元,并且因为子公司上海纬欣机电不再纳入合并范围而确认投资收益1.1亿元。 手续费暂时下降,规模领先结构优化。中融信托是经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。中融信托在2017年三季度手续费和佣金录得5.1亿元,同比下降49%。我们认为,随着业务结构的持续优化,中融信托将发挥规模优势,信托业务收入将有所恢复。 (1)主要指标处于行业前列。中融信托近年在规模方面保持在信托业的前列。截止2017年6月末中融信托固有资产达到272亿元(安信信托204亿元/陕国投102亿元),信托资产管理规模达到8363亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元)。同时,公司其他核心指标(注册资本、实收资本、营业收入等)也处于行业前列。 (2)资金来源与信托投向持续优化。一方面,中融信托单一类资金信托占比逐年递减,而集合类资金信托于2016年达到67%。信托资金来源的优化有助于公司扩大客户基础,为转型主动管理打好基础。另一方面,公司房地产投向的占比逐年降低,2016年仅占信托规模的5.4%,低于同期行业的8.2%。我们认为,这降低了公司的风险。 (3)积极推进业务模式创新。报告期内,公司积极推进业务模式创新,在标准化证券投资、消费金融、房地产直投、资产证券化等创新业务中取得了一定进展。我们认为,随着公司主动管理业务占比的提升,公司信托报酬率将上升,有助于业绩的增长。 投资收益大幅增长。继上半年将汽车业务整体出售给中国恒天实现投资收益1.5亿元后,公司不断明确其“纺机+金融”双轮驱动的发展战略,整合资源。报告期内,经纬纺机下属公司中融鼎新通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。另外,公司子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式增资扩股,增资扩股后上海纬欣机电不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益约为1.1亿元。 国机入住股东增强,资源丰富促成转型。报告期内,国资委批准中国恒天并入国机集团。后者资金实力强大,资源丰富,2016年利润总额达87亿元,在世界500强中排名第293位。经纬纺机作为国机旗下唯一金融上市平台,地位凸显。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.70元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.43元、1.48元、1.77元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 27.00 40.70% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
剥离资产带来业绩大增,略超预期 公司Q1-Q3实现营业收入69.34亿元,YoY-2.54%;实现归母净利润8.34亿元,YoY96.31%,前三季度EPS1.18元/股,略超市场预期。其中Q1Q2Q3单季度实现归母净利润2.73/2.26/3.34亿元,Q3同比提高111%,环比提高47%。Q1-Q3业绩大增的主要原因是汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让导致投资收益大幅提高。Q1-Q3公司手续费及佣金收入23.26亿元,YoY-13%。此外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所提高。 剥离非主业资产导致投资收益大幅提升,资产整合全面提速 公司Q1-Q3实现投资收益10.14亿元,YoY 303%,其中Q1Q2Q3单季度实现投资收益2.94/1.46/5.73亿元,Q1和Q3投资收益相对较高的原因是(1)Q1完成汽车业务剥离,实现1.5亿元的投资收益;(2)Q3公司完成转让其持有的中融国富80%的股权,实现投资收益1.08亿元;(3)Q3全资子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式完成增资扩股,完成后公司持有其48%股权,确认投资收益约1.05亿元。公司剥离非主业资产节奏超预期,资产整合全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源发展金融业务,逐步聚焦信托主业。 Q3计提减值准备1.02亿元,减少归母净利润约占前三季度业绩的7.7% 公司Q3新增计提资产减值准备1.02亿元,减少归属于母公司净利润6,436万元,占公司前三季度归母净利润的7.72%。主要原因是(1)中融基金旗下产品风险资产东特钢债券完成破产清算,根据预计可回收金额计提资产减值损失4,523万元;(2)计提存货跌价准备3,188万元;(3)子公司咸阳经纬申请破产清算,计提坏账准备971万元。截至2017年三季度末公司累计计提资产减值准备2.78亿元。 背靠央企股东,乘风国企改革 经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业,国机集团是机械制造龙头央企集团,此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源,做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性,作为国机集团旗下唯一控股金融平台,公司后续资产整合和业务发展步入快车道,未来股东支持可期。 央企股东背景+金融转型提速,维持“增持”评级 公司背靠中国机械工业巨头国机集团,股东资源丰富,且资产整合步伐全面提速,轻装上阵后公司得以集中资源聚焦金融,上调公司2017-2019年EPS至1.52/1.63/1.87元/股。今年八月以来因市场风格原因多元金融板块相对疲弱,其中国内上市信托公司2017年PE区间下移至16-28倍,给予公司18-20倍PE估值水平,对应目标价为27-30元,维持增持评级。 风险提示:信托业务发展不及预期,国改进度不及预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-24 20.05 -- -- 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,公司前三季度营收69.34亿元,同比下滑2.54%;归母净利润8.34亿元,同比上涨96.31%。其中公司三季度单季度实现营收17.75亿,环比增长24.5%,实现归母净利润3.34亿,环比增长47.8%,公司净利润水平保持快速增长。 投资要点: 信托+纺机业务稳定增长,投资收益爆发,推动前三季度业绩高增长:前三季度公司归母净利润增速达到1倍左右。业绩高增长一方面得益于投资收益的拉动(前三季度投资收益10.1亿,同比增长3倍):其中上半年汽车业务的整体出售为公司带来1.5亿元投资收益;中融鼎新转让中融国富80%的股权给公司带来1亿元投资收益;上海纬欣机电厂增资扩股确认投资收益1亿元。另一方面受益于行业景气度的提升以及经营效率的提升,公司金融信托业务以及纺机业务维持稳定增长,扣除投资收益,这两块业务前三季度的归母净利润为14%。 信托行业景气度向上,中融信托依托龙头地位和领先机制,或将实现快速发展。公司目前持有中融信托37%股份,为其第一大控股股东,中融信托也是公司净利润的主要来源。近一年来,信托行业长期发展的基础性制度安排逐步提出和落实(信托分类监管、信托八项分类等),利好行业长期发展,同时随着通道回流以及去杠杆背景下信托替代性融资需求的爆发,信托行业中长期的规模和业绩有望快速增长。中融信托作为行业龙头,激励机制和风控机制走在行业前列,或将充分受益此轮行业景气度向上的周期。另外中融作为行业转型最早的标杆,其长期发展或大幅领先行业。目前中融信托积极推动私募投行、资产管理、财富管理三大板块业务发展,取得良好的经营效果。中融信托2017H1营业总收入高达29.62亿元,同比增加7.6%;净利润高达10.75亿元,同比增加1.7%。 国机合并恒天,股东实力进一步加强,为公司长期发展打下坚实基础。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、综合研发能力最强的大型中央企业集团,相比中国恒天,其资源调动能力和资本实力均大幅提升。强大的股东背景将为公司的长期发展提供坚实基础。此外,本次重组后经纬纺机就成为了集团旗下唯一的金融上市平台,在国企改革推动的背景下,我们认为,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。 投资建议:信托行业长期发展制度逐步完善,中长期景气度趋势向上,行业龙头中融信托将凭借龙头地位和领先的机制,充分受益此轮行业的周期向上,另外其前瞻的转型布局也为其长期发展打下坚实基础。国机并恒天后,股东背景进一步加强,利好公司长期发展,同时,作为集团旗下唯一的金融上市平台,公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台,公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。我们预计公司2017年-2019年EPS水平为1.41/1.56/1.89元,对应PE为15.38/13.90/11.41倍,维持买入评级。 风险提示:1)中融信托转型不及预期;2)资产整合进展不顺利。
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 20.05 42.31 120.48% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司披露业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润8亿元至8.4亿元;同比增长88.3%至97.7%。 点评: 维持“增持”评级,目标价42.31元/股。公司预计前3季度归母净利润为至8.4亿元,同比增长88.3%至97.7%,公司预计17Q3净利润3至3.4亿元,环比增长33%至50%,符合我们预期。不考虑子公司股权变动带来的投资收益影响,预计公司17年前3季度净利润约为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润增长15%至26%。维持2017-19年EPS1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团合并重组工作持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E 28X,增持。 资产出售带来投资收益,预计扣非净利润稳健增长。1)公司一季度完成汽车资产剥离,当期实现投资收益约1.5亿元;公司放弃优先认缴全资子公司上海纬欣增资权利,报告期内确认投资收益约1.05亿元;控股子公司中融信托转让旗下子公司中融国富80%股权,报告期内合并报表确认投资收益约1.08亿元。2)不考虑上述投资收益对净利润的影响,预计公司17年前3季度净利润为4.4至4.8亿元,较去年同期扣非净利润3.8亿元增长15%-26%。我们预计公司扣非净利润的同比增长主要得益于联营子公司业绩的持续增长和纺机板块业绩的恢复,同时汽车资产剥离带来的减亏(16年前3季度亏损约0.74亿元)亦有利于公司金融板块业绩释放。 信托行业景气度温和提升,看好行业龙头中融信托业绩增长潜力。社融数据中,17年1-8月累计新增信托贷款合计1.55万亿,同比+314%;8月末信托贷款存量余额7.82万亿,较去年同期增长34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行,看好行业龙头中融信托业绩前景。 风险提示:中融信托业绩增长低于预期;资产整合进展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 20.05 31.80 65.71% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
标事件:经纬纺机于2017年10月11日公布前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.00-8.40亿元,比上年同期增长-97.69%;基本每股收益约为1.14元-1.19元。 本报告期业绩较上年同期大幅增长主要是因为。 1)剥离汽车业务使得合并报表当期实现投资收益约1.50亿元; 2)公司控股子公司中融信托的全资子公司北京鼎新投资管理有限公司通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%股权,当期合并报表确认投资收益约1.08亿元; 3)子公司上海纬欣机电有限公司增资扩股后,公司持有其股权下降至48%,不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益1.05亿元; 4)公司主要联营企业业绩持续增长,本期确认投资收益同比增加; 5)纺机市场环境有所好转,公司纺机业务收入、利润同比均有所增加。 综上,我们判断公司三季度业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益增加以及主要子公司的经营环境持续好转带动业绩平稳增长。 未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。 中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,行业营收及净利润的持续改善;看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构,以及与国机集团之间的业务协同;传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。 17E归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元;我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。
经纬纺机 机械行业 2017-10-13 20.05 33.47 74.41% 21.50 7.23% -- 21.50 7.23% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,归母净利润约为 8- 8.4亿元,同比增长88.28% -97.69%。基本每股收益约为1.14- 1.19元。其中第三季度,归母净利润约为3- 3.4亿元,同比增长89% -114.2%。基本每股收益约为0.43- 0.48元。 点评: 投资收益增长助力业绩提升。公司前三季度业绩大幅预增主要因为汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让。具体来看,汽车业务剥离实现投资收益1.5亿元。并且,公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。同时,因为上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权, 也实现投资收益1.05亿元。除此之外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所增加。主要联营企业业绩持续增长,投资收益同比增加。 投资建议:作为国机集团旗下唯一控股金融平台,继剥离汽车业务之后,资产整合预期不断升温,值得期待。核心资产中融信托和恒天财富作为行业龙头,盈利能力强,业绩稳定。国机集团入主,资产整合预期更胜从前,发展前景不可限量,给予公司目标价33.47元, 维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-08-29 22.33 29.70 54.77% 23.17 3.76%
23.17 3.76% -- 详细
事件:2017年8月24日,公司发布2017年中报。据中报显示,2017年上半年公司实现营业总收入46亿元,同比增长2%;实现归母净利润5亿元,同比增长88%;截至2017年6月末公司总资产达到360亿元,较年初增长2%。公司各业务在中报期内发展均良好,净利润增速远高于营收增速是由于出售之前亏损的汽车业务。 信托稳健发展,保持业内竞争力。中融信托是经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。中融信托在2017年上半年保持了其在信托行业中较高的竞争力。 (1)保持规模优势,业绩稳步增长。截止2017年6月末中融信托固有资产达到272亿元(安信信托204亿元/陕国投102亿元),较年初增长6%,信托资产管理规模达到8363亿元(安信信托2285亿元/陕国投3564亿元),在信托业处于前列。中报期内中融信托实现营业总收入29亿元,同比上升7%,净利润11亿元,同比增加4%。 (2)业务结构持续优化。2012年以来公司主动管理信托业务占比维持在50%以上水平。中报期内,公司积极推进业务模式创新,在标准化证券投资、消费金融、房地产直投、资产证券化等创新业务中取得了一定进展。我们认为,随着通道业务趋紧,公司主动管理业务占比有望继续提升。 (3)中植集团资源丰富。中植集团持有中融信托32.99%股份,为第二大股东。中植集团是一家民营资产管理公司,管理资产超过1万亿元,业务涵盖信托、新金融、基金、金融投资、矿业及并购等六大板块。雄厚的股东背景有利于中融信托发展。 主业毛利率提升。中报期内公司纺织机械业务带来收入15.5亿元,同比增长19%,占主营业收入的41%,较2016年同期(37%)略微上升。该板块业绩的增长得益于盈利能力的提升。公司纺织机械业务毛利率由去年同期的13.36%上升至15.50%。 业绩受益于出售汽车业务。公司不断明确其“纺机+金融”双轮驱动的发展战略,于中报期内将汽车业务整体出售给中国恒天,亏损业务的剥离提升了公司的业绩。汽车业务2016年同期亏损约2800万元,合并报表当期实现投资收益1.5亿元。 国机入住股东增强,资源丰富促成转型。2017年7月,国资委批准中国恒天并入国机集团。后者资金实力强大,资源丰富,2016年利润总额达87亿元,在世界500强中排名第293位。经纬纺机作为国机旗下唯一金融上市平台,地位凸显。2017年上半年公司信托及投资板块收入达到22亿元,占主营业务收入的比例由2016年全年的43%上升至59%。除中融信托外,公司参股的恒天财富在报告期内投资收益达6450万元(同比上升63%)。我们认为,更强大的股东背景将有助于公司的金融板块继续发力。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价29.70元。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.19元、1.04元、1.31元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。
经纬纺机 机械行业 2017-08-29 22.33 25.41 32.41% 23.17 3.76%
23.17 3.76% -- 详细
事件:2017年8月25日,经纬纺机发布2017年中期报告,2017年上半年公司实现营业总收入26.25亿元,同比减少3.74%;实现归属于母公司股东的净利润5.00亿元,同比增长87.75%。 核心逻辑: 剥离亏损的汽车业务,归母利润同比大增。公司归母利润同比大增的主要原因为:公司于一季度将亏损的汽车业务整体出售给中国恒天,财务报表合并范围发生变化,汽车业务上年同期亏损约2,800万元,出售汽车业务实现投资收益约为14,969万元;公司金融业务和纺机业务同比利润均有增加。 公司利润的主要来源中融信托经营稳健。公司持有中融信托37.47%的股份,2017年上半年中融信托实现营业收入28.82亿元,同比增长7.38%;实现净利润10.75亿元,同比增长1.67%。固有资产272亿元,较年初增加15亿元;资产管理总规模8,363亿元,较年初减少222亿元,降幅3%。 央企混改落地,有望释放重组红利。公司原控股股东中国恒天成为国机集团的全资子公司,国机集团成为公司的实际控制人,本次重组是贯彻落实党中央国务院的决策部署,实现国企做大做强的重要步骤。未来恒天集团和国机集团进行业务整合,有望在纺织机械、金融投资等领域实现协同,重组红利充分释放。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为70.52亿元、78.75亿元、87.95亿元;归母净利分别为8.77亿元、9.31亿元和10.17亿元,同比增长61.08%、6%、9.31%。对应的每股收益分别为1.25 元、1.32 元、1.44 元。给予“增持”评级,给予公司目标价25.41元。 风险提示:混改实施不及预期。
经纬纺机 机械行业 2017-08-28 22.45 27.00 40.70% 23.17 3.21%
23.17 3.21% -- 详细
剥离亏损业务带来业绩大增,符合预期。 2017H1 实现营业总收入46 亿元,YoY+2.43%;归母净利润近5 亿,同YoY+87.75%。汽车业务上年同期亏损约2800 万元,剥离汽车业务,确认投资收益约近1.5 亿元,是业绩大增主要原因。此外,纺织业务市场环境好转,业绩触底回升,信托主业平稳向好,驱动主营收入稳定增长。 中融信托行业龙头,经营稳健。 中融信托2017H1 收入28.82 亿,YoY+7%;归母净利润10.70 亿,YoY+4%。 手续费及佣金收入18.21 亿,YoY+7%,利息收入1.58 亿,YoY+123%; 投资收益3.41 亿,YoY+131%。经测算,对经纬纺机贡献利润约4 亿。泛资管行业加强监管协调,信托担当去通道去杠杆过渡期重担,业务回流趋势明显。信托在社融中重要性持续提升,1-7 月新增信托贷款在社融占比11.58%。中融信托行业龙头,在行业稳健发展与转型升级中领军。 股东重组,乘风国企改革,资产整合和业务发展步入快车道。 经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业,国机集团是机械制造龙头央企集团,此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源,做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性,后续资产整合和业务发展步入快车道。鉴于中融信托已是公司利润支柱,不排除未来将中融信托剩余股份注入上市公司的可能。汽车业务已剥离体外,不排除继续剥离亏损业务、聚焦金融业务的可能。 股权投资丰富,蕴育成长弹性。 中融信托子公司中融鼎新通过认购丰悦泰和份额持有华大基因0.32%的股权,华大基因将于7月14日创业板上市。子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权,间接持有上市公司万通地产10%左右股权。子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份。丰富的股权投资项目蕴育成长弹性。 维持增持评级。 纺织机械转型升级成效渐显,假设2017-2019 年收入增长7%、10%、15%;中融信托经营稳健,假设2017-2019 年手续费及佣金收入增长7%、10%、10%,投资收益增长率维持25%。基于以上假设和测算,上调2017-2019年EPS 预测至1.23/1.31/1.49 元。今年八月以来因市场风格原因多元金融板块相对疲弱,其中国内上市信托公司2017 年PE 区间下移至20-33 倍,给予22-24 倍PE 推算公司目标价格27-30 元,维持增持评级。 风险提示:信托业务发展不及预期,国改进度不及预期。
经纬纺机 机械行业 2017-08-07 23.30 42.31 120.48% 23.33 0.13%
23.33 0.13% -- 详细
维持“增持”评级,目标价42.31元/股。纺机板块亏损减少、汽车资产剥离以及中融业绩稳健增长将带动公司2017年业绩同比大幅增长,预计公司2017年-19年净利润分别为10.6/10.9/14.1亿元,同比增95.2%/2.7%/28.8%,调整公司17-19年EPS至1.51元/1.55元/2.00元(调整前1.48/1.61/1.99元),公司17P/E15X,估值极具安全边际;国资委同意恒天并入国机集团,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17年28XP/E,增持。 信托行业景气度上行,看好中融业绩增长。(1)我们认为银行MPA考核、经济触底回升以及房地产融资受限将继续推动行业主动管理业务增长,叠加通道回流下,信托行业业绩将触底回升。(2)中融信托行业排名领先,综合优势突出;(3)公司经过三年转型期,手握多家优质企业股权,为未来业绩释放奠定基础;公司在机制和资金方面优势突出,行业景气度上行背景下,看好中融未来业绩增长。预计中融17年净利润27.9亿元,同比+5.8%。 亏损汽车资产剥离,纺机业绩明显改善。(1)预计2017年纺机板块业绩将大幅改善。随着宏观经济触底,预计2017年纺机板块收入和毛利率均将改善,同时资产减值计提将大幅减少,预计全年利润总额减亏1亿元;(2)恒天财富业绩持续增长可期。16年参股的4家金融企业为公司贡献净利润合计0.94亿元,过往3年复合增速63%,恒天财富是主要业绩贡献者。财富管理行业空间广阔,行业龙头恒天财富未来业绩有望持续增长。(3)剥离亏损汽车资产。资产剥离将减少汽车业务亏损,同时获得1.5亿元投资收益。 风险提示:中融信托、纺机板块业绩低于预期;资产整合进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名