事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入6.42亿元,同比减少33.94%;归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比减少45.17%;基本每股收益0.08元,同比减少45.18%。 聚焦军事通信产品,业务结构持续优化。公司上半年通过调整业务布局,停止销售毛利率较低的IT产品,军事通信及配套产品实现营业收入6.37亿元,较去年同期增长46.07%;化学纤维制造业务收入0.05亿元,较去年同期减少51.47%,进一步聚焦军事通信主业。公司上半年投资设立了深圳市华讯方舟雷达技术装备有限公司,主要从事雷达及配套设备的设计和技术开发;子公司南京华讯成立了卫星产品事业部,专注于高科技卫星通信产品的研发与生产销售,其弹载通信产品在某空地战术导弹试验中已经得到成功应用。我们认为,公司目前正处于结构调整的转型阵痛期,业绩下滑属于正常现象,随着国防信息化建设的加速推进,公司在军事通信领域的发展前景十分广阔。 军民融合渐入佳境,新品布局多点开花。子公司国蓉科技的军民融合产业基地建设项目进展顺利,预计下半年将正式投入运营,未来将成为公司在西部地区的军民融合协同平台。2017年6月,国蓉科技研制的无人机升空无线电监测测向系统和系留球无线电监测系统已经在新疆喀什装备应用。此外,公司积极推进地效翼船的技术升级与市场开拓工作,将在中意宁波生态园建成以研发、设计、生产制造为主的有人/无人地效翼船产业基地,尽快推动地效翼船的产业化发展。2017年5月,由公司联合国外顶级地效翼船团队研制的首艘HX50地效翼船在金沙湾海域成功实现首航。我们认为,公司在无人机、地效翼船等领域的布局有望成为未来新的盈利增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年的净利润约为2.27亿元、3.29亿元、4.44亿元,EPS为0.30元、0.43元、0.59元,对应PE为44倍、30倍、22倍,给予“增持”评级。

业务结构不断优化,聚焦军事信息化产业: 2015 年6 月完成重大资产置换后,公司转型发展市场潜力大的军事通信及配套业务,主要包含了无线通信产品、安全信息系统、无线电监控系统、测控系统、模块化产品、特种供电和仿真软件产品等。2016年12 月29 日,公司公告以2482 万元的价格转让所持有的吉研高科60%的股权,剥离了原恒天天鹅传统业务,优化资产结构,进一步聚焦军事通信主营业务。为进一步提升军工通信领域子公司的经营及业务拓展能力,公司于2016 年12 月以自有资金3.58 亿元向南京华讯和成都国蓉进行增资。 核心军工资产质地优秀,进入快速成长阶段: 华讯方舟在重大资产重组时,承诺置入资产2015-2017 年净利润合计不少于1.64 亿元、1.89 亿元和2.20 亿元。2015 年,由于部分客户受军改等客观因素影响导致采购滞延,外加南京华讯部分产品年末发货时间出现偏差,相应的跨期收入、成本、利润直至2016 年上半年才进行确认,进而影响了置入资产的盈利水平,置入资产扣非后净利润为8719万元,未实现当期业绩承诺。随着军改对下游客户影响逐渐消除,公司军事通信主营业务发展驶入快车道,据公告,其置入资产在2016 年表现较好,超额实现盈利目标,公司整体扭亏为盈。2016 年,南京华讯实现净利润2.26 亿元;成都国蓉实现净利润630 万元。 军事通信产品市场快速发展,军队信息化建设势不可逆: 过去十年我国国防费预算不断增加,总体规模保持平稳增长,军工通信产业保持较高的行业景气度。根据中国产业信息网数据,2015 年我国国防开支约为8890 亿元,其中C4ISR 支出约为800 亿元。面对日益复杂的南海局势、台海局势、半岛局势等地缘政治威胁,武器装备的有效性和信息化比例有望大幅提升,预计到2020 年中国C4ISR 支出占比将达到15%,投入将达到2000 亿。伴随C4ISR 支出占比的逐步提高,未来军事信息化支出增速将明显高于我国军费增长率,中国产业信息网预计未来5-10 年军事信息化投入复合增速有望达到20%,成长可期。 公司围绕着C4ISR 系统进行开发设计,在军事通信及配套业务领域形成七大类产品,产品竞争力优势较大。 大股东积极构建卫星通信全方位产业生态链,技术实力突出: 公司大股东华讯方舟科技设有四大产业基地,七大事业部,以及高通量卫星及卫星网络、太赫兹、微电子、智慧教育、智慧物流、大数据等多个领域的海内外分、子公司二十余家。华讯方舟科技已形成了从半导体元器件到微波大系统、毫米波大系统以及太赫兹微电子系统的业务体系,且催生了从半导体元器件到下一代移动宽带网络应用的全方位产业生态链。未来,华讯方舟科技有望成为以大宽带KA 卫星应用和太赫兹成像成谱技术应用为支柱的全球性平台公司。同时,大股东研发实力雄厚,集团资产横跨众多前沿科学领域,在卫星通信及太赫兹技术应用领域研发能力领衔全球,客户结构优质稳定,为公司核心竞争力提供强而有力的支撑的同时有望带来更多资源整合的机会。 投资建议:受益于我国国防开支的逐年增加、军队信息化建设高峰期带来的市场空间、C4ISR 支出占比的大幅提高以及军民深度融合带来的市场扩展机会,公司军工通信主业进入快速成长阶段。并且,公司在军事通信领域技术优势明显,且大股东实力雄厚,集团资产横跨众多前沿科学领域,在卫星通信及太赫兹技术应用领域研发能力领衔全球,客户结构优质稳定,为公司核心竞争力提供强而有力的支撑的同时有望带来更多资源整合的机会。我们预计公司2017-2019 有望实现净利润2.65 亿、3.95 亿、5.54 亿元,2017-2019 年EPS 分别为0.35/0.52/0.73 元,对应PE 分别为53/36/26 倍。参考可比公司2017年动态PE 69 倍的水平,考虑到公司在军工技术方面的研发实力及军工信息化前景广阔,维持6 个月目标价26.00 元、对应2017 年动态PE 74 倍,维持 “买入-A”评级。 风险提示:军事通信市场竞争加剧、军事信息化投资不达预期。

2016年业绩大幅增长,业绩符合预期:公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.03亿元,同比增长82.61%;归母净利润1.61亿元,同比增长158.97%,EPS为0.21元,实现扭亏为盈。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产置换成功从传统化纤业务向军事通信及配套业务转型;2)部分业务相应的跨期收入、成本及利润在2016年上半年确认。 完成业务转型,多项军品取得重大突破:目前公司产品拓展到传真信息、军工仿真软件、精确制导平台、特种无人机等体系,2016年部分高科技产品陆续定型、列装,抢占空白领域和市场。南京华讯AR头载显示设备有多项交付客户使用;成都国蓉显控数采及遥测无线数传等新技术产品重大进展;系统技术的HighLine-E6型便携式固定翼电动无人机完成整机,已接触多家意向客户。公司导引头项目、光电吊舱项目、小型无人多功能武装机器人、消防无人车与无人靶车、光学导引头干扰模拟设备、激光模拟交战系统等多个在研项目。 2016年军事通信及配套业务收入9.95亿元,同比增长219%,高毛利率产品上市致毛利率由19.73%至39.35%。经过重大资产置换,只保留了部分碳纤维业务,2016年该业务收入为0.25亿元,此次资产重置虽然导致销量减少,但保留了部分毛利率较高的业务,碳纤维材料业务毛利率1.62%上升至38.77%。 优化产业布局,有望充分受益于“国防信息化”建设。我国军队信息化建设正处于快速发展期,而C4ISR代表国防信息化最高水平,公司自主研发的军事通信系列产品可广泛应用于C4ISR中。公司定位于近距无人作战系统商,打造基于平台化服务、精确打击、未来网络、制衡化、数字化的特色产业链。 目前,围绕无人化平台、未来网络产品体系基本建成,形成了以新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等一系列企业核心技术能力,形成(配套)科研和批产优势。据《2008年中国的国防》白皮书称,预计到2020年全球C4ISR市场规模超过1300亿美元,目前我国C4ISR尚处起步阶段,未来将充分受益我国国防信息化建设的快速发展。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入增速分别为45.0%、19.2%、12.0%,净利润增速分别为64.2%、23.7%、21.1%,公司作为近距无人作战系统商,未来将显著受益于军民融合改革和军队信息化的发展趋势,公司产品需求空间广阔;维持买入-A投资评级,6个月目标价为26.0元。 风险提示:核心人员流失的风险;国防军费投入低于预期。

公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入16.03亿元,增长82.61%。归属上市公司股东净利润1.61亿元,扭亏为盈。 超额完成业绩承诺,未来有望继续高增长 公司2016年业绩扭亏为盈,增速较快,增长动力主要来自于两块资产超额完成业绩承诺:南京华讯16年实际盈利2.21亿元,业绩承诺1.87亿元,超额完成18.18%,成都国蓉实际盈利431万元,业绩承诺267万元,超额完成61.24%。 加速新产品研发投入,在研项目代表最新方向 除了对公司原有的无线通信产品、安全信息产品等优势产品进行技术开发与升级,公司同时加大对新技术、新产品的研发力度。在研发费用上,公司2016年研发投入金额为6784.15万元,同比增长了483.98%。在高素质研发人才上,2016年公司研发人员数量从2015年的121人上升为378人;研发人员数量占比从2015年的31.19%上升为50.47%。 报告期间,公司导引头、光电吊舱、小型无人多功能武装机器人、消防无人车与无人靶车等多个项目在研,代表最新武器研发方向。随着后续更多研发投入成果转化,公司的产品竞争力有望得到较大提升,业绩有望得到释放。 优化产业布局,事业部设立有亮点 从公司最新布局来看,2016年,公司设立空天事业部;南京华讯新增大数据事业部、智慧物联事业部、卫星事业部;成都国蓉建立健全国内外市场布局,这些使得公司的产业布局更加完善合理,对于公司发挥现有资源优势,提高资金利用效率,最终实现长期战略发展目标奠定了基础。 公司有望成为民营军工信息化龙头,维持“增持”评级 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。公司业绩将持续受益全球战争压力升级,解放军信息化以及军民融合的影响;南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良。相关资源在合作上有一定预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2017-2019年实现净利润2.6/3.3/4.0亿元,维持公司“增持”评级。

公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。公司业绩将持续受益全球战争压力升级,解放军信息化以及军民融合的影响;南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良。相关资源在合作上有一定预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。 我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。

事项: 从目前公司业务发展情况来看,相对比2015年业务布局更加完善;军改给公司订单和研发的影响也逐步消化;另外原恒天天鹅业务进一步剥离,恒天已部分减持都给公司新开始带来契机。 评论: 业务体系逐步完善,军改影响消化,增资子公司提升拿单能力 目前,公司相比于借壳上市之初,结构体系更加完善。整体组建了深圳技术中心和北京中央研究院,并在之前南京华讯和成都国蓉基础之上增加北京产业基地。同时,业务体系围绕C4ISR构建:电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等。 公司有望成为民营军工信息化龙头,维持“增持”评级 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。

相比于去年披露的相关业务,公司目前已逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,形成了完善的军工通信产业链布局。按照上述业务布局,公司业务吻合C4ISR体系。同时,结合集团公司在民用领域的技术,有效推进“军民融合”。 从目前公司的情况来看,在军民融合方向具备天然优势,集团在传统通信、微波、太赫兹、卫星通信等方面具有较深的积累,上市主体瞄准军工信息化,二者结合布局“军民融合”具备独特优势。 例如公司“智慧方舱”,以一体化数据机房为载体,搭载具有自主知识产权的AirMobi卫星通信、海量云存储设备和高性能大容量YCL数据库软件,打造而成一体化、可移动、灵活的集成式数据中心解决方案。该产品类似于移动数据中心,指挥中心可以通过其对远洋任务、军事演习、野外作战进行数据传输和管理,并提高指挥效率。同样,改款产品还可以应用到矿山开采、油气勘探、应急等领域。 另外包括无人机、信息安全系统、无线电监测、卫星通讯等领域都有可能实现“军民融合”,进而提升公司整体层面收入,也减小相关研发成果的应用风险。 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。

公司8月16日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入9.7亿元,同比增长206.7%,实现归属母公司股东的净利润盈利1.17亿元,同比增长2985.2%,扣除非经常性损益的净利润1.16亿元,同比增长196.2%,业绩增长趋势明显,业绩符合之前预期。 围绕C4ISR完善业务体系,奠定订单基础. 公司在2015年通过重大资产置换置入盈利能力较好的军事通信及配套业务,置出传统化纤业务。目前,公司在业务发展方面,已逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,形成了完善的军工通信产业链布局。按照上述业务布局,公司业务吻合C4ISR体系,提升未来潜在的拿单实力。 主营业务快速增长,业绩承诺目标大概率完成. 2016年上半年,公司主营业务军事通信配套产品营收4.36亿,同比增长454.8%,IT通信业务营收5.25亿,同比增长100%,增速较快,对业绩贡献明显。 同时,增速最快的军事通信产品保持42%的高毛利率,有效加强公司盈利能力。 依托母公司技术和背景优势,公司高毛利的军事通信产品布局将持续完善,销售收入有望持续快速增长。目前,公司各项业务发展稳步进行,按照当前净利润情况计算,上半年实现净利润占到当年业绩承诺的62%,预计全年1.9亿元利润的业绩承诺大概率完成。 公司有望成为军工信息化龙头,维持“增持”评级. 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。

半年业绩大增:公司发布半年报,上半年实现营业收入9.72亿元,同比增长206.68%;归母净利润1.17亿元,同比增长29.85倍,扣非后净利润1.16亿元,同比增长196.20%;EPS0.15元,同比增长29.9倍。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产置换成功实现向军事通信及配套业务转型,军事通信及配套业务持续盈利;2)子公司南京华讯方舟约7600万元利润在上半年确认。 分季来看,2016Q2实现营业收入4.93亿元,同比增长188.96%;归母净利润7131.08万元,同比增长29.63%;扣非后归母净利润7125.75万元。 军事通信及配套业务毛利率大幅提高:1)2016H1军事通信及配套业务实现营业收入4.36亿元,同比增长454.81%,高毛利率的新产品上市推动毛利率同比增长24.98%至42.29%,子公司南京华讯营业收入、净利润分别为9.29、1.43亿元,同比增长11.23倍、16.09倍;子公司成都国蓉营业收入、净利润分别为3233.98、-100.59万元,同比增长325.43%、-173.0%;2)IT设备业务实现营业收入5.25亿元,毛利率为4.50%。短期借款大增后利息支出增加使财务费用同比增长291.46%至2537.96万元;销售商品、提供劳务收到的现金大增推动经营性现金流同比增长197.42%至1.10亿元;应收账款同比增长39.0%至3.71亿元;军事通信及配套产品销售良好使得存货同比减少51.29%至3189.80万元。 定增方案到期失效不改长期发展潜力:8月1日公告称,截至7月31日定增方案未获证监会核准,按规定自动失效。定增方案到期失效不会影响公司投资和经营,未来公司将统筹安排融资计划。公司已形成以电磁信息、特种飞行器、模拟仿真系统、自组网设备制导与控制、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,产品体系满足于信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用需求,符合我国国防发展方向。C4ISR代表国防信息化的最高水平,是打赢信息化战争的关键。公司自主研发的军事通信产品可广泛应用于C4ISR。我国C4ISR尚处起步阶段,假设我国国防开支年增长10%-15%,2018年C4ISR占比升到美国2012年11.1%的水平,预计我国C4ISR相关开支近1440亿元。公司是集团旗下唯一上市平台,集团除上市公司外的军工业务包括太赫兹通信、民用卫星网络、半导体、卫星宽带网络等。我们认为未来集团军工业务全部注入将是大概率事件。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为47.4%、17.0%、13.2%,净利润增速分别为-194.0%、24.2%、19.1%,军工信息化前景广阔;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.5元。 风险提示:核心人员流失风险;下游客户需求波动风险;定增未获通过风险

一、事件概述 华讯方舟发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入9.72亿,较上年同期增长206.68% ;实现归母净利1.17亿,同比增长2985.21%。 二、分析与判断 收入确认,不良因素消除 公司报告期内业绩增长原因主要是①本报告期内的军事通信及配套业务较上年同期的传统化纤业务的销售大幅增长;②公司下属子公司南京华讯方舟通信设备有限公司部分业务在2015年年末发货时间出现偏差,财务记录收入时间与实际发货时间不在同一会计期间,相应的跨期收入在本报告期内进行了确认;③2015年公司主要客户由于受到相关客观因素的影响导致业务短期停滞,本报告期内相关影响因素已经消除,公司对该客户已恢复正常销售。 战略转型,瞄准军工信息化 公司在2015年完成资产重组,置入南京华讯和成都国蓉,由传统化纤业务转型军事通信及配套业务,推进国防与军队信息化建设。 军亊通信系列产品千亿市场空间。公司全资子公司南京华讯专注于军事通信应用领域,布局信息安全系统,其核心竞争力产品智能自组网数据通信系统是军用信息系统的重要组成部分。据中国产业信息网测算:受益于我国国防正在大规模建设军用信息系统,军亊通信系列产品具有千亿级市场空间。 产品定型批产,后续爆发潜力极大。成都国蓉业务集无线电监测系统、测控系统、模块化产品、特种供电和仿真软件产品等于一体,产品广泛应用于电子信息、航空、航天等国家和军队的重点领域。其研发生产产品锂电池管理系统已经在军民品领域开始小批量生产交付。 获得银行大额授信 由于技术优势明显,市场广阔,发展势头强劲,公司获得多家银行大额授信,支持南京华讯、成都国蓉的发展。 太赫兹技术存在注入预期 大股东华讯方舟科技在深圳工业百强位列22,2015年收入达100亿,是太赫兹协同创新中心唯一的民营企业成员,拥有国内专注于太赫兹研发的院士工作站。公司开展太赫兹成像成谱技术的应用研究,主要研发方向为太赫兹安检成像技术和太赫兹生物检测技术。 势头良好,力争成为国际综合防务服务商 公司上半年实现稳定增长,业务进展顺利,预计良好势头可持续全年。未来看点在于主业的内生式增长和外延式并购,打造A股军事信息化纯正标的。公司不断推进从军事装备提供者向未来全球国防平台服务商角色的转变,努力成为领先的国际综合防务服务商。 三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.28/0.38/0.49元,对应PE为73/54/41倍,我们看好华讯方舟在军工通信领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 对赌业绩不达预期;军队信息化建设不及预期。

事件: 公司发布2016年半年报,期内实现营业收入9.72亿元,同比增长206.68%,归母净利润1.17亿元,同比增长2985.21%,每股收益为0.15元。 评论: 1、资产置换转型军工产业,盈利能力大幅改善 公司2015年内完成资产置换,置入控股股东华讯科技持有的军事通信及配套业务相关资产及负债,转型国防信息化领域。2015年公司产品综合毛利率仅为9.16%,而2016年上半年公司军事通信及配套业务毛利率为42.29%,带动公司产品综合毛利率提升为21.90%,置入的军事信息化资产使公司盈利能力大幅提升。公司去年延迟确认的收入上半年完成确认,助力公司完成未来业绩承诺。 2、积极布局国防信息化,未来市场空间广阔 公司置入的军事通信及配套资产包括智能自组网数据通信台站、小型数据链终端等通信类产品和无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件。同时,公司已经逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,面向C4ISR军事通讯控制指挥系统积极布局开拓市场。我国C4ISR尚处于起步阶段,国防信息化每年市场空间在千亿以上,且增长速度高于军费增长速度。公司置入资产2015年盈利未达目标,但2016年上半年的强劲业绩增长仍表明国防信息化大方向下公司未来市场前景看好。 3、大股东技术背景实力强,为公司发展提供有力支持 公司大股东华讯方舟科技专注于高速移动宽带通信技术的研发和应用,产品技术覆盖从微波到毫米波到太赫兹领域,并以中国天谷为依托,积极打造以大宽带KA 卫星应用+太赫兹成像仪为主导的两大产业平台,布局从半导体元器件到下一代移动宽带网络暨互联网应用的全方位产业生态链,为公司未来发展提供有力支持。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.27、0.36、0.43元,对应PE为75、56、47倍。给予“审慎推荐”评级。 风险提示:军工业务发展低于预期,军工订单波动较大

公司7月13日晚发布2016年半年度业绩预告,公布2016年上半年预计实现归属母公司股东的净利润盈利10,000万元-13,000万元,上年同期为379.20万元。 去年延迟确认的收入今年已确认,预计今年大概率完成业绩承诺公司在预告中披露,去年业绩不达预期的两大因素影响基本消除: 上期期末收入存在跨期收入确认的情况,相关收入已在本期确认; 2015年军改导致的部分客户业务停滞带来的影响也在今年消除。 总体而言,公司上半年表现较好,预计趋势可以延续到16年全年,公司整体业务实现平稳增长,完成公司2016年1.9亿元利润的业绩承诺将是大概率事件。 各项业务进展顺利,定增方案需等待进一步明确除业绩增长以外,公司上半年整体业务进展顺利,并有望加速之前的战略布局: 公司全资子公司成都国蓉的特种电源事业部从事锂电池管理系统及相关产品的设计和开发,相关产品已经在军民品领域开始小批量生产交付。 头盔、相控阵、电磁产品及平台等项目研发进展顺利;另外,公司的定增方案因为仍具有一定的不确定性,需等待方案进一步明确以后判断相关募投项目的影响。 公司有望成为军工信息化龙头,维持“增持”评级公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广,拟定增投向超宽带天线、全彩头戴、电磁信息产品及平台,完善公司军事通信布局,培育新的利润增长点。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。因为公司定增事项仍具有一定的不确定性,需待其进一步明确化,维持公司“增持”评级,并长期看好公司发展。

主要观点。 1.一季度营收大幅提高来源于资产置换,15年利润下滑源自大额资产减值损失。 公司2016年第一季度实现营业收入4.79亿元,较上年同期增加227.32%;归属于上市公司股东净利润4568万元,较上年同期增长189.19%。2015年公司实现营业收入8.78亿元,同比增长21.49%;归属于上市公司股东的净利润-2.73亿元,同比减少1998.08%。 公司2016年一季度营业收入大幅增加主要原因为军工通信及配套业务较上年同期的传统化纤业务销售大幅增长。2015年度公司净利润大幅减少主要原因为大额资产减值损失导致。 2.重大资产置换,转型军事通信及配套业务。 2015年,公司通过重大资产置换置入控股股东华讯科技持有的南京华讯和成都国蓉,并将传统粘胶业务相关的资产及负债置出。华讯方舟承诺南京华讯、成都国蓉15-17年扣非后归母净利润为1.63亿,1.89亿,2.19亿。南京华讯主要产品为军事通信配套业务中的智能自组网数据通信台站,小型数据链终端,无线数据中心站,无线数据转发站。成都国蓉主要产品为无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件,广泛运用于电子信息、航空、航天等国家和军队的重点领域。 3.拟非公开发行23亿,投资军工通信及配套项目。 2015年6月,公司发布预案,拟非公开发行23亿,分别投入新型超宽带相控天线,全彩、通透型头载显示设备,电磁信息系列产品,电磁信息研发平台等项目。公司开展本次非公开发行项目有利于丰富公司产品结构,提高研发能力,加快市场响应速度,增强公司的盈利能力和抗风险能力。公司逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,完备的产品体系构筑了强大的市场发展基础。 5.大股东华讯科技业务强劲,围绕华讯方舟打造超级上市公司平台可期。 华讯科技已经形成了从半导体元器件到微波大系统、毫米波大系统以及太赫兹微电子系统的业务体系,且催生了从半导体元器件到下一代移动宽带网络暨互联网应用的全方位产业生态链,并致力于打造太赫兹技术体系下的全球性平台公司。华讯科技拥有近千人的研发团队,其中有和太赫兹专家刘盛纲院士成立的广东省院士专家企业(华讯方舟)工作站,与天津大学成立的无牙联合研究中心以及深圳市太赫兹科技创新研究院。华讯科技业务围绕卫星通信、太赫兹、毫米波芯片等关键技术展开,华讯方舟作为集团公司唯一的上市公司平台,业务注入可期。 5.投资建议:华讯方舟通过重大资产置换,转型军事通信及配套业务,作为华讯科技旗下唯一上市公司平台,未来业务注入可期。我们看好军工通信行业高壁垒以及华讯科技在卫星通信、太赫兹业务领域的布局,首次覆盖,给予推荐评级。 6.风险提示: -增发过会风险。 -新业务研发风险。

事件:公司公布2015年年报,本年度完成重大资产置换,置入资产为华讯方舟及其子公司股权,华讯方舟主要从亊军亊通信配套业务;置出资产为恒天天鹅传统化纤业务相关资产不负债,保留发展前景较好的新型基碳纤维业务。公司2015年全年营业收入8.77亿元,同比增长21.49%;归母净利润-2.73亿元,净利润亏损主因为资产减值损失,其中子公司南京华讯由于部分业务存在跨期确认收入及成本情况,导致2015年业绩未达盈利预测而计提商誉减值,本年度计提商誉减值准备2.71亿元。 同时公司公布2016年一季度报告,营业收入4.79亿元,同比增长227.32%;归母净利润4568万元,同比增长189.19%。由于公司已完全剥离传统化纤业务,成功切入国防军工中无线通信、安全信息、监测不测控等业务,一季报中业绩转亏为盈。 投资要点: 围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链,清晰定位全球国防平台服务商角色。市场上普遍认为公司在完成传统化纤资产置出,军亊通信资产置入后,还需要一段时间才能逐步聚敛战略方向明确定位,然而我们认为公司依靠已有技术优势围绕“超宽带网络”和“军工信息化平台服务”两大产业链开展业务,定位清晰,在我国军工打造C4ISR的大背景下将获得超预期发展。原因:(1)我国国防军工正处于打造C4ISR的关键期,市场潜力巨大。“十三亓”期间是我国国防升级换代、军亊信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期,公司自主研发的军亊通信系列产品可广泛应用于C4ISR,符合我国国防建设需要和国防工业发展方向,而我国2014年军费支出占GDP比例仅1.27%,低于美国等发达国家,未来仍有较大增长空间。(2)公司围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链开展业务,坚持先进技术突进和平台服务基础齐头并进。公司建成了包括微波通信、物联网技术、无线宽带网络、云计算、系统工程及智慧运营6大亊业部,已形成了从“半导体元器件——下一代移动宽带网络——产业互联网应用”的全方位产业生态链布局,并在太赫兹等世界性先进技术上处于领先水平,公司近日宣布成功研发世界首块石墨烯太赫兹芯片,将再次为宽带通信、雷达、电子对抗、电磁武器、安全检查等领域带来革命性变革,更好地支撑公司全球国防平台服务商的角色定位。 我们认为公司在切入军工业务后在军民通信及信息化市场上拥有广阔的市场前景,同时公司清晰定位全球国防平台服务商的战略发展方向,集中力量提高研发和产业化水平,技术实力雄厚,未来公司业绩将超预期发展,有望成为国防平台服务商龙头。同时,公司拟定增23亿元完善军工通信布局,大股东及其一致行动人认购33.15%股份,彰显对公司未来的信心。首次覆盖给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.27、0.34和0.44元,对应16-18年的PE分别为75x、59x和46x,参考卫星导航平均估值水平,给予16年93倍PE,目标价25.11元。 风险提示:核心技术人员流失风险;定增方案未通过风险;业务整合风险。

公司4月29日晚发布2015年年度报告,公布2015年实现营业收入8.78亿元,同比增长21.49%;归母净利润亏损2.73亿元,减少1998.08%;实现经营活动现金流净额-3.39亿元,同比减少512.10%。 同时公司公布2016年一季报,营业收入和净利润均大幅增长。 计提商誉减值准备和四季度收入确认延迟,影响2015年业绩公司2015年业绩亏损的主要原因是对南京华讯计提了大额商誉减值准备,原因包括:1、四季度因发货原因导致收入确认延迟(华讯科技已承诺业绩补偿,相关收入也于一季度确认);2、部分客户收到客观原因,业务暂时停滞,上述因素导致南京华讯不达业绩承诺,影响测试时收入预测;3、另外,因β 上升,折现率从12.61%提升至13%,形成估值差异,进而影响业绩。 2016年一季度快速增长,全年业务步入正轨公司一季报实现营业收入4.79亿元,同比增长227.32%,实现归属于母公司净利润4568万元,增长189.19%,整体处于快速增长。主要是四季度的收入当期确认,且公司业务步入正轨,全年实现业绩承诺是大概率事件。 各种迹象表明业务进展顺利:大额银行授信+大额预付账款加速布局公司申请授信26.9亿元+预付账款相比2015年半年报增长十倍,在军方订单需要长时间比测、定型的情况下,加大投入以及增加投入能力加速布局,说明2016年全年将实现更多产品生产,预计后续将逐步通过订单的方式实现收入,增厚业绩。 公司有望成为军工信息化龙头,首次给予“增持”评级 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广,拟定增23亿投向超宽带天线、全彩头戴、电磁信息产品及平台,完善公司军事通信布局,培育新的利润增长点。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元(因定增事项具有一定的不确定性,暂不纳入考虑),我们首次给予公司“增持”评级。