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大冶特钢 钢铁行业 2018-08-22 10.00 10.00 2.04% 10.10 1.00%
10.10 1.00% -- 详细
2018H1钢材量价双双提升,净利同比增35%。大冶特钢2018年上半年实现营业收入62亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升,主要得益于钢铁行业整体回暖。公司2018年上半年吨钢净利229元/吨,同比增长21.21%;实现钢材产量112万吨,同比增长10.23%。 2018Q2净利环比增82%,创历史最高水平。公司2018Q2实现营业收入31.46亿元,同比增长25.9%,环比增长4.56%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长33%,环比增长82%。公司2018Q2单季度归母净利润为历史最高水平。 公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢,隶属中信集团,实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司,属于合资企业。中信集团有望在多方面可给予公司支持。 特钢产品广泛应用于高端制造,盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢,2018年上半年各主要产品的毛利率显著提升,并且在2015年钢铁行业整体低迷时期,公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长,这反映了公司特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域,对高端特钢的需求也将逐步提升,公司的特钢产品的盈利水平既具备一定的安全边际,又具备较好的发展前景。 盈利有望逐步提升,维持“增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提高,未来发展前景可期,我们调高公司2018-2020年归母净利润为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平,我们给予公司2018年8倍PE估值,6个月目标价为10.00元。鉴于公司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际,维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2018-08-21 9.43 -- -- 10.10 7.10%
10.10 7.10% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入61.54亿元,同比增长27.19%;实现归属于上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长35.02%,折合EPS为0.57元,单季度EPS分别为0.20元、0.37元。去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.89亿元,折合EPS为0.42元; 吨钢数据:2018年上半年公司生产钢58.12万吨,同比基本持平;生产钢材111.55万吨,同比上升10.23%;销售钢材111.41万吨,同比上升9.28%。以实际钢材销量为口径,折算吨钢售价5524元、吨钢成本4781元及吨钢毛利743元,同比分别增加778元、573元及205元; 财务分析:公司2018年上半年销售毛利率13.45%,同比上升2.12%;期间费用率6.97%,同比上升1.37%,其中财务费用同比下滑116.94%,主要源于利息支出减少及利息收入增加;净利润率4.15%,同比上升0.24%;资产负债率43.77%,同比上升5%; 二季度盈利创上市新高:相对普钢市场,特钢市场整体相对稳定,价格反弹幅度相对较小,尽管原料端价格高位运行,但公司第二季度仍实现净利润1.65亿元,创上市以来单季盈利最优。公司经营指标上升主要得益于其以用户需求为驱动,发挥品牌优势,抓住市场机遇,2018年上半年内贸完成90.87万吨,比去年同期销量增幅9.07%,内贸直供比达76.5%。此外,在海外钢铁市场复杂多变的背景下,公司通过及时调整海外用户和产品品种,规避价格战,在高端品种带动下,出口综合单价提升,上半年出口钢材20.54万吨,同比增长10%,创汇总额同比有较大增幅; 下游需求仍有增量:公司主要产品下游集中在机械制造、铁路及汽车行业,截止目前,今年挖机产量等机械相关数据均表现亮眼;而铁路方面,根据《铁路“十三五”发展规划》,截止2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%,截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里,其中高速铁路2.5万公里,未来几年铁路建设仍有空间。此外,汽车方面,虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力,但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年,预计2018年汽车增速仍维持正向增长; 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,中棒线项目预计2019年底全部完工,随着产品结构不断升级,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为1.20元、1.28元及1.34元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
大冶特钢 钢铁行业 2018-08-20 9.43 15.74 60.61% 10.10 7.10%
10.10 7.10% -- 详细
维持“增持”评级。公司下游需求旺盛,中棒线产线产能利用率上升,公司业绩超出预期。上调公司2018-2019年EPS至1.13/1.17元(原0.99/1.05元),维持目标价15.74元(除权后),维持“增持”评级。 公司下游需求良好,产品均价提升,毛利率创5年新高。2018年上半年,公司实现营业收入61.54亿元,同比上升27.19%;归母净利润2.56亿元,同比上升35.02%,公司产钢58.12万吨,同比持平;钢材111.55万吨,同比上升10%。我国工业部门在2季度回暖,公司产品需求稳步上升,订单情况良好。普碳钢价格上行推高特钢产品价格,2018年上半年,公司钢材产品销售均价5516.77元/吨,较2017年均价上升520.68元/吨,升幅10.42%。公司2018年上半年毛利率上升至13.45%,为5年新高。 中棒线产线产能利用率逐渐上升,公司钢材产量释放。公司中棒线产线于2017年中期投产,公司轧材产能进一步上升。下游需求良好抬高公司轧材产能利用率,预期公司轧材产线产能利用率维持高位,2018年公司钢材产量或较2017年上升10%左右。 铁路、石化投资转暖,公司将持续受益。公司下游主要为铁路、汽车、石化等工业部门,在国家加大基建投资背景下,铁路投资规模确认重返8000亿元/年;而原油价格回归高位,带动石化投资整体回暖。铁路投资回暖和石化投资的上行推升公司产品需求,公司将持续受益。 风险提示:宏观经济加速下行。
大冶特钢 钢铁行业 2018-08-20 9.48 -- -- 10.10 6.54%
10.10 6.54% -- 详细
二季度创上市以来最高利润,利润超预期 上半年大冶特钢实现营业收入61.5亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35.0%。其中,二季度实现归母净利润1.65亿元,单季度利润创历史新高。从销售利润率来看,二季度公司销售毛利率和净利率分别为14.84%和5.25%,均接近历史最高水平。二季度单季净资产收益率达到3.99%,处于近期高位。 30MN锻压轧机升级改造计提减值3734万元,影响利润 公司锻造生产线的30MN锻压机机组及加工车床等设备不能满足需要,需要升级改造,设备账面价值与残值之间的差额3734万元确认为公司资产减值损失。 产量增长,产品质量提升 2018年上半年,公司生产粗钢58.12万吨,和上年同期基本持平,生产钢材111.55万吨,同比上升10.23%;销售钢材111.41万吨,同比上升9.28%。其中,轴承钢销量同比上涨26%,锻件产品产量增长9.9%。 负债略有增加,三费提升 二季度末公司负债率为43.77%,和3月末相比提升了4.42个百分点,但仍处于较低水平。公司短期借款略有增加,但短期借款加权平均年利率仅为2.92%,大大低于行业平均水平。企业管理和销售费用略有增加,主要是研发投入增长导致。 投资建议 预计公司2018-2020年营业收入分别为129.9亿元、142.9亿元和157.2亿元,对应净利润分别为6.3亿元、7.7亿元和8.9亿元,每股收益1.40元、1.72元和1.98元,对应PE为6.8、5.5和4.8,PE大幅低于行业平均水平,维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战以及其他地区反倾销。
大冶特钢 钢铁行业 2018-05-30 9.74 -- -- 10.67 9.55%
10.67 9.55%
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特钢企业具有穿越周期的能力特钢和普碳钢行业相比,特钢产品的价格较为刚性,因此在钢铁行业行情较好时,特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时,原料价格也会随之上涨,反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是,特钢企业利润却能保持较高水平。 中国制造2025推动特钢企业快速发展特钢是中国制造业的基石,是生产高端装备的必需品。随着制造业投资的触底反弹,特钢需求将进一步增加。 大冶特钢股东为中国最大特钢企业大冶特钢是我国传统特钢企业,拥有800多个品种,1800多种规格的生产能力。其股东中信泰富特钢公司为全国最大特钢生产企业,年产能1200万吨。 持续盈利能力极强的长流程特钢企业大冶特钢作为长流程特钢企业,由于产品的特殊性,其盈利能力历史表现很好。 单季度利润一直维持在0.3亿元以上。即便是在行业全面亏损的2015年4季度,企业仍有6468.6万的归母净利润。同时,资产负债率仅39.4%,每年现金分红比例在30%左右。 PE 和市净率均偏低对比几家特钢企业PE(TTM)可以看出,大冶特钢估值最低,仅10.9倍,大大低于其他特钢企业20倍以上的市盈率。从PB 来看,大冶特钢也仅1.1倍,同样大大低于其他特钢上市公司。 我们认为公司股票价值在15元~19元之间,相对于18年预期收益,动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍,相对于目前公司股价尚有43%~89%的估值空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新项目投产不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2018-03-09 11.19 -- -- 11.54 3.13%
11.54 3.13%
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2017年公司实现营业收入102.27亿元,同比增59.98%,实现归母净利润3.95亿元,同比增34.93%。公司拟向全体股东每10股派现3元(含税)。 价格与成本双双增长,吨钢毛利同比提升。2017年,特钢价格持续上行,但与此同时,废钢、电极、合金等主要原材料的价格也出现了不同程度的上涨,对利润空间造成了一定的侵蚀。价格与成本双双增长之下,公司致力于1)灵活把握原料采购节奏、2)内部挖潜降本、3)调整产品结构提升竞争力,钢材的吨毛利较2016年仍有超过100元/吨的增长。 轴承钢收入大增,海外认证成绩显著。四大类产品中,2017年公司轴承钢的收入实现了129%的同比增长,这一方面来自于特钢价格的上涨,另一方面也是公司积极优化调整产品结构,轴承钢销量大幅增长的结果。公司高端轴承钢部分品种通过了Timken、NTN、SKF等国际知名企业认证。 持续向高端渗透。公司中棒线项目于2017年上半年达产,是公司在向高端领域渗透道路上的一大突破。伴随着中棒厂中棒精整设备配置等项目在今年的陆续完工,公司产品质量提升和结构进一步优化值得期待。 调整公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为4.55亿元、5.06亿元和5.65亿元,EPS为1.01元、1.13元和1.26元,对应目前股价(3月7日)的PE分别为11.1倍、10倍和9倍,维持公司“审慎增持”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2018-03-09 11.19 -- -- 11.54 3.13%
11.54 3.13%
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业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入102.27亿元,同比增长59.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长34.93%;对应EPS为0.879元,四个季度EPS分别为0.15元、0.28元、0.20元及0.26元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,折合EPS为0.651元。同时公司拟以2017年末总股本4.50亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计派发现金红利1.35亿元(含税); 经营数据:公司2017全年生产钢114.51万吨,同比上升1.33%;生产钢材204.70万吨,同比增加18.58%;销售钢材206.58万吨,同比上升20.15%,钢材产销率达101%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4951元、吨钢成本4379元及吨钢毛利572元,同比分别上升1233元、1130元和103元。2017年公司通过优化品种结构,灵活应对内外市场,其中内贸钢材销售环比增加10.9%,内贸直供比例达到80.4%;出口方面受国内外钢材价格倒挂影响,全年出口钢材36.36万吨,同比下降16.74%,但公司主动规避低端产品出口价格竞争,进而增加高附加值品种出口,创汇总额同比好于去年同期; 财务分析:公司2017年毛利率11.56%,同比下降12.62%,主要源于特钢价格弹性不及普钢,同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛,2017年公司原材料占营业成本比重为67%,同比增加71.44%;期间费用率5.41%,同比下降1.08%,但吨钢三费同比上升27元,主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长251.2%;净利润率3.86%,同比下降0.72%;资产负债率38.77%,同比上升2.45个百分点,但仍远低于行业平均水平62.12%(截止2017年三季度末数据); 铁路建设及汽车需求仍有增量:公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业,铁路方面,根据《铁路“十三五”发展规划》,截止2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%,截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里,其中高速铁路2.5万公里,未来几年铁路建设仍有空间。此外,虽然2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元,低于2017年铁路固定资产投资额8010亿元,但是2018年计划投产新线4000公里,高于2017年投产里程3038公里。汽车方面,虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力,但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年,预计2018年汽车增速仍维持正向增长; 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,中棒线项目目前已达到设计产能,随着产品结构不断升级,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.97元及1.04元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
大冶特钢 钢铁行业 2018-01-22 11.70 15.74 60.61% 12.08 3.25%
12.08 3.25%
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本报告导读: 公司是湖北省大型特钢企业,受益于产品结构升级和需求增长,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是湖北省龙头特钢生产企业,我们预测2017-2019年EPS分别为0.89、0.99、1.05元,参考同类公司估值,给予公司PE16.36X,对应目标价16.20元,给予公司“增持”评级。 受益于产品结构升级与下游需求增长,公司业绩或超预期。公司2017年达产的中棒线项目主要生产中高端钢铁产品,产品结构不断升级。而铁路投资和汽车销量稳定增长,公司下游需求稳定增长。受益于产品结构升级带来的盈利提升与下游需求的增长,公司业绩或超预期。 公司产品结构不断升级,盈利能力逐渐上升。公司多年来一直持续推进产品结构调整,低端产品逐渐减少,中棒线项目在2017年上半年逐渐达产,高端产品产量占比稳步提高,产品结构逐渐升级。2017年前三季度,公司ROE为7.12%,高于2016年前三季度5.87%的水平,公司盈利能力随产品结构的升级而逐渐提升。 铁路投资的增长和汽车销量的上升将拉动公司产品需求,公司将持续受益。公司中高端轴承钢、汽车钢主要用于汽车、铁路行业,根据中国铁路总公司近期召开的工作会议,2018年全国预计投产新线4000公里(2017年3038公里),其中高铁3500公里,同比增幅30%。而我国千人汽车保有量不及世界平均水平,未来仍有上升空间。铁路投资和汽车销量的增长将拉动公司产品需求,公司将持续受益。 风险提示:宏观经济加速下行;汽车销量增速大幅下滑。
大冶特钢 钢铁行业 2017-11-02 11.75 13.14 34.08% 12.64 7.57%
12.64 7.57%
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公司Q3实现归母净利0.89亿元,环比Q2下降28%,同比上升31%。Q3 单季EPS 为0.198 元/股。2017 年前三季度,公司实现归母净利润2.79 亿元,同比增长30.16%,对应EPS 为0.62 元/股,低于市场预期。我们认为主要是由于,尽管钢铁行业总体景气度大幅上升,但公司下游主要为汽车行业,增速较慢;公司客户渠道又较为固定,产品利润释放空间较小。 公司前三季度销售毛利率和净利率低于行业平均水平。公司前三季度实现营业收入73.87 亿元,同比增长45.51%;吨钢净利220 元/吨,销售毛利率为10.9%,净利率3.77%,低于行业平均的14%和8%。 考虑到公司盈利表现欠佳,资产整合进度较为缓慢,下调至“增持”评级。我们认为在行业17 年盈利水平大幅改善时,公司盈利能力表现低于行业平均水平,下调17~19 年盈利预测,预计公司17~19 年归母净利3.41、3.83 和4.01 亿元,对应2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.89 元,考虑到公司资产整合进度又较为缓慢,下调至“增持”评级,目标价为13.52 元。 风险提示:(1)汽车等下游行业钢铁需求放缓,导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)集团资产整合存在一定的不确定性,以及与公司现有资产之间的协调风险。
大冶特钢 钢铁行业 2017-10-30 11.75 -- -- 12.64 7.57%
12.64 7.57%
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投资要点: 公司发布2017年三季报:今年1-9月份实现营业收入73.87亿元,同比增长45.51%,实现归母净利润2.79亿元,同比增长30.16%,其中,三季度实现业绩0.89亿元,同比增长30.51%,环比二季度有所回落。 量价齐增驱动收入增长,原材料价格上行制约Q3业绩。一方面,三季度以来,特钢价格持续上涨,Mysteel特钢价格指数在9月底达到5618,同比提高了37.64%,较6月底提高了11.87%,公司产品售价进一步提高。另一方面,钢材销量同比增长明显,量价齐增驱动收入大幅增长。虽然特钢价格持续上行,但合金成本也有所抬升,以原材料镍为例,镍价在7、8月份有显著的上涨,直到9月初才有所回落。合金原料价格的上涨制约了利润空间的扩大,因此,公司三季度的销售毛利率为10.07%,较二季度出现2.68个点的下滑。综合前三个季度来看,利息支出和汇兑损失增加使得财务费用较去年同期增加了2000多万,非流动资产处置损失增加也造成了公司前三季度营业外支出较去年同期增加了3000多万元。 发挥工匠精神,凝聚发展动力。公司专注于做优做精传统主业,持续调整优化产品结构,随着优质合金钢棒材生产线的达产达标,公司特钢产品进一步向高端领域渗透,为持续发展提供长足的动力。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.80亿元、4.51亿元和5.03亿元,EPS为0.85元、1.00元和1.12元,对应目前PE分别为15.5倍、13.0倍和11.7倍,维持公司“增持”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2017-08-23 13.04 -- -- 15.48 18.71%
15.48 18.71%
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2季度业绩靓丽,补涨行情以待。 作为优质民营特钢龙头,公司今年2季度实现归属母公司净利润达1.24亿元,同比增长39.66%,且绝对值创2012年以来单季度新高。6月以来钢铁板块行情风起云涌,而大冶特钢涨幅位居板块倒数第七位,公司股价补涨行情值得期待。本篇报告将重点阐述近年特钢行业重点变化和公司相对优势。 重卡崛起,力支特钢需求稳健。 重卡作为特钢重要下游占据举足轻重地位,同时其地产、基建和工业重点运输载体功能属性亦可映射需求景气高低。2016年以来重卡产销异军突起,主要源于:终端需求企稳奠定内生性增长基调下,治超限载改革落地导致供给相对紧缩,供需两端拉锯共致重卡快速崛起,今年前7月重卡销量同比高增73.08%即为印证。后期而言,更为严格国V排放标准于7月全面实施,叠加更新换代周期来临,共同保障重卡景气持续性。倘若考虑治超和换代因素,测算新增重卡需求约126万辆~268万辆,对应特钢产量477万吨~1014万吨,占2016年特钢产量比重达4.46%~9.48%,特钢需求弹性空间相对显著。 精益求精,产品结构日臻完善。 随着钢铁行业发展至成熟阶段,成本领先战略为决定钢企竞争力高低主要因素。同时,存量市场下,产品结构完善升级则助力企业进一步攫取市场份额。 经营管理方面,今年地条钢关停导致冶炼原料废钢相对弱势,废钢用量较高的电弧炉因而成本高压舒缓,公司炼钢设备以电弧炉主导,相对受益于废钢价格弱势行情;此外,得益于民营管理机制,公司运营和管理水平在行业内实现全面领先,费用率在特钢公司中处于最低位。产品布局方面,公司持续推进产品结构升级步伐,随着50~130mm优质特殊合金钢棒材投产,大棒、中棒、小棒协调发展产品体系浑然天成,且高端产品有望显著增厚公司盈利。 估值洼地,军工联袂推升弹性。 投资方面,公司最新PB和相对PB分别为1.48和0.71,分别处于2000年以来历史分位的34.67%和58.37%,且在板块估值排名相对低位,由此构筑股价安全边际。此外,基于特钢产品与军工领域高度相关性,军工板块行情往往带动特钢企业股价表现强势。公司军工特钢业务已逐步夯实壮大,基于钢铁板块行情强势,近期地缘政治军工主题事件频繁或有望提振股价弹性。 预计公司2017、2018年EPS为0.88元、1.01元,维持“买入”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2017-08-21 12.50 -- -- 15.48 23.84%
15.48 23.84%
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中报业绩高增长。公司公布2017半年度报告,今年上半年实现营收48.39亿元,同比增长47.19%,实现归母净利润1.89亿元,同比增长30%。二季度单季实现业绩1.24亿元,环比一季度大增90%以上。 轴承钢销售额大幅提高,综合单价显著提升。特钢价格上半年整体处于高位区间运行,虽然4、5月份出现一定的下滑,但6月中下旬又开始持续上涨,整体同比有大幅抬升,公司产品售价总体明显上涨。在产品结构方面,公司大幅提升了关键品种轴承钢的生产和销售,轴承钢收入同比增长117.66%。上半年钢材平均单价约4412元/吨,同比提升41%。同时,公司上半年钢材销量同比增长5.04%,因此收入实现同比47.19%的增长。特钢价格上涨的同时,原材料镍价在3月至6月初波动下行,但同比仍有一定程度的提升,公司钢材产品上半年平均吨毛利506.6元/吨,同比提升122元/吨。7月份以来,特钢价格持续上行,预计公司下半年的业绩水平有进一步提升的动力。 产品结构向高端渗透,中长期增长可以期待。公司中棒厂中棒精整设备配置等多个项目计划将于今年底至明年陆续完工,届时有望为收入和业绩带来增量。中棒线项目自2015年11月投产、2016年正式生产以来,今年上半年实现达产,产品结构进一步向高端渗透,带动盈利水平提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.07亿元、4.77亿元和5.66亿元,EPS为0.91元、1.06元和1.26元,对应目前PE分别为13.8倍、11.8倍和9.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;原材料价格大幅波动;中棒线市场拓展不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2017-04-26 11.59 -- -- 12.14 2.88%
12.87 11.04%
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报告要点 事件描述 公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入23.40亿元,同比上升62.62%;实现营业成本21.10亿元,同比上升65.69%;实现归属于母公司股东净利润0.65亿元,同比上升14.89%;1季度实现EPS 为0.15元,去年4季度EPS 为0.18元,环比下降17.06%。 事件评论 行业景气延续,1季度业绩同比稳增:同比方面,受益于下游制造业景气延续,1季度特钢价格指数同比上涨78.23%,在此情况下,公司1季度归母净利润同比增幅仅为14.89%,原因可能在于:1)虽然我们以集团口径估算的公司1季度产量同比增长1.64%,但考虑到在1季度行业供需格局良好背景下,作为行业龙头的公司季末存货环比反而增长0.69亿元,不排除订单结算周期原因导致1季度公司销量不及产量,由此导致公司1季度收入同比增幅逊于行业平均价格表现;2)研发费用增加也推升了1季度公司管理费用,导致公司1季度扣非净利润同比增幅小于收入增幅,同比仅增40.46%, 吨钢扣非净利润169元,处于近几年中位水平;3)1季度公司非流动资产处置带来营业外支出0.14亿,进一步削弱了公司盈利水平。 或源于产品结构变化叠加成本高企、费用增长,1季度业绩环比回落:环比来看,在1季度特钢价值指数环比上涨14.25%、公司估算产量增长约16.70% 的带动下,公司1季度收入环比增速达77.79%。不过,产品结构变化、原料强势与费用增加,导致公司1季度归母净利润环比反而下降17.06%:1) 1季度矿价环比上涨20.86%,废钢价格环比上涨2.40%,原料强势侵蚀了部分冶炼环节利润;2)新产能15年年底投产以来产品结构尚不稳定,1季度公司产品结构或有变动导致盈利能力较低的品种占比较大,拉低了公司综合毛利率;3)三项费用1季度环比增长约0.30亿元也加大了公司经营负担。 总体而言,作为特钢行业龙头,公司灵活经营机制保障了公司盈利稳健性, 从而具备行业领先优势。随着后续新投产能品种结构逐步优化,公司盈利能力进一步提升值得期待。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业超预期波动。
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-02 13.77 -- -- 13.92 1.09%
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投资要点 公司公布2016年度报告:公司2016年度共计实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长8.24%。 产销量大增,产品结构优化助力业绩增长。一方面,公司2016年实现钢材产销量分别为172.63万吨和171.94万吨,均同比大增25%以上。另一方面,公司中棒线实现全面生产,质量升级和成本降低明显,产品结构持续优化,高毛利率的轴承钢产品贡献收入9.67亿,较上年同期增长24.11%,为2016年业绩增长提供了重要推动力。此外,公司加快推进中棒线的认证认可,中高端市场稳步开拓。公司还通过了武器装备质量管理体系认证,为获取军工资质奠定基础,未来有望充分受益于军民融合的政策春风。 市盈率、市净率均处于行业低位,资产负债率低,构筑高安全边际。公司当前PE TTM 仅22.79,PB 也仅1.71,均处于特钢行业最低水平,资产负债率也居于低位,健康的财务报表为公司的估值提供了良好的支撑。 废钢价格有望下行+高精尖产品持续推广,预计未来利润空间可观。废钢是生产特钢的重要原材料。随着打击地条钢逐步落实,大量废钢将流入市场,有望带动废钢价格下行。与此同时,公司在铁路、汽车、新能源、航空航天等领域持续布局高附加值产品,未来利润空间有望得到显著提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.37亿元、3.94亿元和4.60亿元,对应目前PE 分别为19倍、16倍和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、下游需求低迷;2、特钢行业竞争加剧。
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-01 13.62 16.59 69.29% 13.92 2.20%
13.92 2.20%
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4季度总结:盈利水平为2016全年最好。2016年4季度,公司实现销售收入13.16亿元,同比下降26.87%;实现归属母公司净利润为0.79亿元,同比增长21.6%。4季度年化ROE8.46%,环比提升1个百分点;资产负债率36.32%,环比增加3个百分点,同比上升4.4个百分点,继续保持低负债率运行,中信泰富特钢集团一体化运行优势尽显。 2016年度总结:新产线陆续投产,业绩稳步提升。2016年公司实现销售收入64亿元,同比上升3.2%;归母净利润为盈利2.93亿元,同比增长8%。2016年公司员工总数增加至3863人,人均产钢量293吨。公司90万吨中棒线投产带来人均产量的提升。公司取得良好业绩是因为公司下游客户较为稳定,且能持续,对成本控制比较好,以及2016年整个钢铁行业在复苏,从一定程度上带动了公司业绩的上升。 业绩展望:2017年盈利增速有望扩大。2017年计划钢材产量同比增长5%,营收同比增长22%。公司2017年生产经营目标为:钢产量114万吨(持平),钢材产量182万吨(同比增长5%),销售钢材总量182万吨,实现产销增长100%,销售收入78亿,同比增长22%。 投资建议:给予“买入”评级。我们预计2017-2018年公司的EPS分别为0.81元、0.88元,目前对应的PE为17倍、16倍,当前PB为1.74倍;考虑到大股东中信特钢资本运作的能力以及兄弟公司兴澄特钢良好的经营能力和业绩表现,我们给予公司“买入”评级。按照2.1倍的PB估值,给予6个月17.38元的目标价。 风险提示:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名