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杨华 5
大冶特钢 钢铁行业 2017-11-02 11.75 13.52 14.38% 12.64 7.57%
12.64 7.57% -- 详细
公司Q3实现归母净利0.89亿元,环比Q2下降28%,同比上升31%。Q3 单季EPS 为0.198 元/股。2017 年前三季度,公司实现归母净利润2.79 亿元,同比增长30.16%,对应EPS 为0.62 元/股,低于市场预期。我们认为主要是由于,尽管钢铁行业总体景气度大幅上升,但公司下游主要为汽车行业,增速较慢;公司客户渠道又较为固定,产品利润释放空间较小。 公司前三季度销售毛利率和净利率低于行业平均水平。公司前三季度实现营业收入73.87 亿元,同比增长45.51%;吨钢净利220 元/吨,销售毛利率为10.9%,净利率3.77%,低于行业平均的14%和8%。 考虑到公司盈利表现欠佳,资产整合进度较为缓慢,下调至“增持”评级。我们认为在行业17 年盈利水平大幅改善时,公司盈利能力表现低于行业平均水平,下调17~19 年盈利预测,预计公司17~19 年归母净利3.41、3.83 和4.01 亿元,对应2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.89 元,考虑到公司资产整合进度又较为缓慢,下调至“增持”评级,目标价为13.52 元。 风险提示:(1)汽车等下游行业钢铁需求放缓,导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)集团资产整合存在一定的不确定性,以及与公司现有资产之间的协调风险。
邱祖学 6 4
大冶特钢 钢铁行业 2017-10-30 11.75 -- -- 12.64 7.57%
12.64 7.57% -- 详细
投资要点: 公司发布2017年三季报:今年1-9月份实现营业收入73.87亿元,同比增长45.51%,实现归母净利润2.79亿元,同比增长30.16%,其中,三季度实现业绩0.89亿元,同比增长30.51%,环比二季度有所回落。 量价齐增驱动收入增长,原材料价格上行制约Q3业绩。一方面,三季度以来,特钢价格持续上涨,Mysteel特钢价格指数在9月底达到5618,同比提高了37.64%,较6月底提高了11.87%,公司产品售价进一步提高。另一方面,钢材销量同比增长明显,量价齐增驱动收入大幅增长。虽然特钢价格持续上行,但合金成本也有所抬升,以原材料镍为例,镍价在7、8月份有显著的上涨,直到9月初才有所回落。合金原料价格的上涨制约了利润空间的扩大,因此,公司三季度的销售毛利率为10.07%,较二季度出现2.68个点的下滑。综合前三个季度来看,利息支出和汇兑损失增加使得财务费用较去年同期增加了2000多万,非流动资产处置损失增加也造成了公司前三季度营业外支出较去年同期增加了3000多万元。 发挥工匠精神,凝聚发展动力。公司专注于做优做精传统主业,持续调整优化产品结构,随着优质合金钢棒材生产线的达产达标,公司特钢产品进一步向高端领域渗透,为持续发展提供长足的动力。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.80亿元、4.51亿元和5.03亿元,EPS为0.85元、1.00元和1.12元,对应目前PE分别为15.5倍、13.0倍和11.7倍,维持公司“增持”评级。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2017-08-23 13.04 -- -- 15.48 18.71%
15.48 18.71% -- 详细
2季度业绩靓丽,补涨行情以待。 作为优质民营特钢龙头,公司今年2季度实现归属母公司净利润达1.24亿元,同比增长39.66%,且绝对值创2012年以来单季度新高。6月以来钢铁板块行情风起云涌,而大冶特钢涨幅位居板块倒数第七位,公司股价补涨行情值得期待。本篇报告将重点阐述近年特钢行业重点变化和公司相对优势。 重卡崛起,力支特钢需求稳健。 重卡作为特钢重要下游占据举足轻重地位,同时其地产、基建和工业重点运输载体功能属性亦可映射需求景气高低。2016年以来重卡产销异军突起,主要源于:终端需求企稳奠定内生性增长基调下,治超限载改革落地导致供给相对紧缩,供需两端拉锯共致重卡快速崛起,今年前7月重卡销量同比高增73.08%即为印证。后期而言,更为严格国V排放标准于7月全面实施,叠加更新换代周期来临,共同保障重卡景气持续性。倘若考虑治超和换代因素,测算新增重卡需求约126万辆~268万辆,对应特钢产量477万吨~1014万吨,占2016年特钢产量比重达4.46%~9.48%,特钢需求弹性空间相对显著。 精益求精,产品结构日臻完善。 随着钢铁行业发展至成熟阶段,成本领先战略为决定钢企竞争力高低主要因素。同时,存量市场下,产品结构完善升级则助力企业进一步攫取市场份额。 经营管理方面,今年地条钢关停导致冶炼原料废钢相对弱势,废钢用量较高的电弧炉因而成本高压舒缓,公司炼钢设备以电弧炉主导,相对受益于废钢价格弱势行情;此外,得益于民营管理机制,公司运营和管理水平在行业内实现全面领先,费用率在特钢公司中处于最低位。产品布局方面,公司持续推进产品结构升级步伐,随着50~130mm优质特殊合金钢棒材投产,大棒、中棒、小棒协调发展产品体系浑然天成,且高端产品有望显著增厚公司盈利。 估值洼地,军工联袂推升弹性。 投资方面,公司最新PB和相对PB分别为1.48和0.71,分别处于2000年以来历史分位的34.67%和58.37%,且在板块估值排名相对低位,由此构筑股价安全边际。此外,基于特钢产品与军工领域高度相关性,军工板块行情往往带动特钢企业股价表现强势。公司军工特钢业务已逐步夯实壮大,基于钢铁板块行情强势,近期地缘政治军工主题事件频繁或有望提振股价弹性。 预计公司2017、2018年EPS为0.88元、1.01元,维持“买入”评级。
邱祖学 6 4
大冶特钢 钢铁行业 2017-08-21 12.50 -- -- 15.48 23.84%
15.48 23.84% -- 详细
中报业绩高增长。公司公布2017半年度报告,今年上半年实现营收48.39亿元,同比增长47.19%,实现归母净利润1.89亿元,同比增长30%。二季度单季实现业绩1.24亿元,环比一季度大增90%以上。 轴承钢销售额大幅提高,综合单价显著提升。特钢价格上半年整体处于高位区间运行,虽然4、5月份出现一定的下滑,但6月中下旬又开始持续上涨,整体同比有大幅抬升,公司产品售价总体明显上涨。在产品结构方面,公司大幅提升了关键品种轴承钢的生产和销售,轴承钢收入同比增长117.66%。上半年钢材平均单价约4412元/吨,同比提升41%。同时,公司上半年钢材销量同比增长5.04%,因此收入实现同比47.19%的增长。特钢价格上涨的同时,原材料镍价在3月至6月初波动下行,但同比仍有一定程度的提升,公司钢材产品上半年平均吨毛利506.6元/吨,同比提升122元/吨。7月份以来,特钢价格持续上行,预计公司下半年的业绩水平有进一步提升的动力。 产品结构向高端渗透,中长期增长可以期待。公司中棒厂中棒精整设备配置等多个项目计划将于今年底至明年陆续完工,届时有望为收入和业绩带来增量。中棒线项目自2015年11月投产、2016年正式生产以来,今年上半年实现达产,产品结构进一步向高端渗透,带动盈利水平提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.07亿元、4.77亿元和5.66亿元,EPS为0.91元、1.06元和1.26元,对应目前PE分别为13.8倍、11.8倍和9.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;原材料价格大幅波动;中棒线市场拓展不及预期。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2017-04-26 11.59 -- -- 12.14 2.88%
12.87 11.04%
详细
报告要点 事件描述 公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入23.40亿元,同比上升62.62%;实现营业成本21.10亿元,同比上升65.69%;实现归属于母公司股东净利润0.65亿元,同比上升14.89%;1季度实现EPS 为0.15元,去年4季度EPS 为0.18元,环比下降17.06%。 事件评论 行业景气延续,1季度业绩同比稳增:同比方面,受益于下游制造业景气延续,1季度特钢价格指数同比上涨78.23%,在此情况下,公司1季度归母净利润同比增幅仅为14.89%,原因可能在于:1)虽然我们以集团口径估算的公司1季度产量同比增长1.64%,但考虑到在1季度行业供需格局良好背景下,作为行业龙头的公司季末存货环比反而增长0.69亿元,不排除订单结算周期原因导致1季度公司销量不及产量,由此导致公司1季度收入同比增幅逊于行业平均价格表现;2)研发费用增加也推升了1季度公司管理费用,导致公司1季度扣非净利润同比增幅小于收入增幅,同比仅增40.46%, 吨钢扣非净利润169元,处于近几年中位水平;3)1季度公司非流动资产处置带来营业外支出0.14亿,进一步削弱了公司盈利水平。 或源于产品结构变化叠加成本高企、费用增长,1季度业绩环比回落:环比来看,在1季度特钢价值指数环比上涨14.25%、公司估算产量增长约16.70% 的带动下,公司1季度收入环比增速达77.79%。不过,产品结构变化、原料强势与费用增加,导致公司1季度归母净利润环比反而下降17.06%:1) 1季度矿价环比上涨20.86%,废钢价格环比上涨2.40%,原料强势侵蚀了部分冶炼环节利润;2)新产能15年年底投产以来产品结构尚不稳定,1季度公司产品结构或有变动导致盈利能力较低的品种占比较大,拉低了公司综合毛利率;3)三项费用1季度环比增长约0.30亿元也加大了公司经营负担。 总体而言,作为特钢行业龙头,公司灵活经营机制保障了公司盈利稳健性, 从而具备行业领先优势。随着后续新投产能品种结构逐步优化,公司盈利能力进一步提升值得期待。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业超预期波动。
邱祖学 6 4
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-02 13.77 -- -- 13.92 1.09%
13.92 1.09%
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投资要点 公司公布2016年度报告:公司2016年度共计实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长8.24%。 产销量大增,产品结构优化助力业绩增长。一方面,公司2016年实现钢材产销量分别为172.63万吨和171.94万吨,均同比大增25%以上。另一方面,公司中棒线实现全面生产,质量升级和成本降低明显,产品结构持续优化,高毛利率的轴承钢产品贡献收入9.67亿,较上年同期增长24.11%,为2016年业绩增长提供了重要推动力。此外,公司加快推进中棒线的认证认可,中高端市场稳步开拓。公司还通过了武器装备质量管理体系认证,为获取军工资质奠定基础,未来有望充分受益于军民融合的政策春风。 市盈率、市净率均处于行业低位,资产负债率低,构筑高安全边际。公司当前PE TTM 仅22.79,PB 也仅1.71,均处于特钢行业最低水平,资产负债率也居于低位,健康的财务报表为公司的估值提供了良好的支撑。 废钢价格有望下行+高精尖产品持续推广,预计未来利润空间可观。废钢是生产特钢的重要原材料。随着打击地条钢逐步落实,大量废钢将流入市场,有望带动废钢价格下行。与此同时,公司在铁路、汽车、新能源、航空航天等领域持续布局高附加值产品,未来利润空间有望得到显著提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.37亿元、3.94亿元和4.60亿元,对应目前PE 分别为19倍、16倍和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、下游需求低迷;2、特钢行业竞争加剧。
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-01 13.62 17.07 44.42% 13.92 2.20%
13.92 2.20%
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4季度总结:盈利水平为2016全年最好。2016年4季度,公司实现销售收入13.16亿元,同比下降26.87%;实现归属母公司净利润为0.79亿元,同比增长21.6%。4季度年化ROE8.46%,环比提升1个百分点;资产负债率36.32%,环比增加3个百分点,同比上升4.4个百分点,继续保持低负债率运行,中信泰富特钢集团一体化运行优势尽显。 2016年度总结:新产线陆续投产,业绩稳步提升。2016年公司实现销售收入64亿元,同比上升3.2%;归母净利润为盈利2.93亿元,同比增长8%。2016年公司员工总数增加至3863人,人均产钢量293吨。公司90万吨中棒线投产带来人均产量的提升。公司取得良好业绩是因为公司下游客户较为稳定,且能持续,对成本控制比较好,以及2016年整个钢铁行业在复苏,从一定程度上带动了公司业绩的上升。 业绩展望:2017年盈利增速有望扩大。2017年计划钢材产量同比增长5%,营收同比增长22%。公司2017年生产经营目标为:钢产量114万吨(持平),钢材产量182万吨(同比增长5%),销售钢材总量182万吨,实现产销增长100%,销售收入78亿,同比增长22%。 投资建议:给予“买入”评级。我们预计2017-2018年公司的EPS分别为0.81元、0.88元,目前对应的PE为17倍、16倍,当前PB为1.74倍;考虑到大股东中信特钢资本运作的能力以及兄弟公司兴澄特钢良好的经营能力和业绩表现,我们给予公司“买入”评级。按照2.1倍的PB估值,给予6个月17.38元的目标价。 风险提示:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-01 13.62 -- -- 13.92 2.20%
13.92 2.20%
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报告要点 事件描述 大冶特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入63.92亿元,同比上升3.15%;营业成本55.86亿元,同比上升1.53%;实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,同比上升8.24%;2015年实现EPS 为0.65元。 4季度公司实现营业收入13.16亿元,同比下降26.87%;实现营业成本10.92亿元,同比下降33.41%;实现归属于母公司股东净利润0.79亿元,同比增长21.67%;4季度实现EPS 为0.18元,环比上升15.17%。 事件评论 制造业景气力保全年业绩稳增:公司主要产品为弹簧钢、轴承钢,下游以制造业为主,目前拥有约200万吨钢材产能。公司2016年归属母公司净利润同比增长8.24%,扣非归属母公司净利润同比增长26.55%,业绩稳定增长主要得益于行业景气回升。2016年制造业复苏,其中,重型货车产量同比上升30%,进而带动特钢综合指数全年同比上涨66.82%,公司产品盈利能力随之提升,整体毛利率回升至12.62%,同比提升1.4个百分点。同时,受益于中棒线全面投产,公司2016年产量同比提升约26%,也为公司全年营业收入同比增长3.15%提供了保证。公司2016年吨钢收入3703元/吨,吨钢毛利467元/吨,吨钢净利润170元/吨。 内外兼修,4季度业绩明显提升:受益于重卡领域4季度高增长及持续降本增效,公司4季度业绩提升较大,归属于母公司净利润为0.79亿元,同比上升21.67%,环比上升15.17%:1)4季度以来重卡领域产销增速明显增强,进而有利于公司特钢产品销售量价齐升;2)尽管4季度营业收入同比下降,但在挖潜增效等措施影响下,公司营业成本同比下降33.41%,环比下降31.55%。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 需求兑现程度不及预期; 2. 去产能进度不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2017-02-28 14.00 -- -- 13.92 -0.57%
13.92 -0.57%
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公司发布2016年年报: 公司2016年实现营业收入63.93亿元,同比上升3.15%;实现净利润2.9亿元,同比上升8.24%;实现EPS为0.65元,同比上升8.33%;业绩符合预期。 钢材产量稳定增长,销售渠道改善提升营业收入 2016年公司通过调整销售渠道显著提升了产销量和营业收入。公司全年生产钢材172.63万吨,同比增加25.99%;销售钢材171.94万吨,同比增长26.86%。通过开发海外客户,公司全年累计出口新产品8.2万吨,出口钢材43.67万吨,同比增长17.93%。通过提高直供比例,特色品种的销量大幅提升,内贸直供比已经达到74.4%,比上年同期增长33.3%。公司营业收入五年来首次实现正增长,全年实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15% 中棒线年内投产,产品结构调整提高盈利能力 2016年公司中棒生产线逐步达产,中高端产品产能增加、销售占比提升。装备优势得到发挥,产品结构持续改善,综合毛利提升1.40个百分点。双相不锈钢、SKF环件等品种的产量取得突破,双真空产品产量同比去年增长60%。轴承钢、高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、工程用钢、军工钢等产品质量获得市场认可销售增加,其中轴承钢销售收入同比增长24.11%。 新产品市场占有率提升,核心竞争力凸显 公司大力开发新产品和新用户,通过项目攻关优化生产工艺,使产品更具特色,核心竞争力提高。公司全年新产品开发完成29.52万吨,其中高档汽车用钢总量同比增长26%,钎具钢品种市占率达40%,轴承钢timken系列供货占国内市场份额50%以上,调质银亮材替代铁姆肯材料出口并应用于壳牌石油公司试井工具;锻材开始批量进入注塑机行业世界第一的奥地利恩格尔工厂;高温合金棒材应用于我国新型号航空发动机的研制。 经营稳定厚积薄发,维持“增持”评级 公司作为特钢企业,所处行业供需结构相对稳定,弹性相对较弱。公司通过技术提升和设备更新,稳扎稳打,综合毛利率连续5年提升。公司产品结构改善,在新产品及新用户间的影响力也在逐步提升,预计2017-2019年营收为69.13、75.19、77.96亿元,EPS为0.72、0.80、0.87元,对应PE为20、18、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品达产不及预期,政策变化不及预期。
笃慧 5
大冶特钢 钢铁行业 2017-02-28 14.00 -- -- 13.92 -0.57%
13.92 -0.57%
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业绩概要:2016年公司实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15%;归属上市公司股东净利润2.93亿元,同比增长8.25%;扣非后归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长26.55%。全年EPS0.65元,单季度EPS分别为0.13元、0.2元、0.15元、0.18元; n 吨钢数据:2016年公司生产钢材172.63万吨,,同比增长25.99%;销售钢材171.94万吨,同比增长26.86%。结合年报数据折算吨钢售价3416元/吨,吨钢成本2966元/吨,吨钢毛利450元/吨,同比分别下降713元/吨、667元/吨和46元/吨; 行业回暖,盈利持稳:2016年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利大幅度回升。而公司所处的特钢行业,因供需相对稳定,因此盈利相对稳定,并未出现大的波动。销售利润率为5.33%,同比增长0.19%,从分产品利润率看,基本保持稳定状态; 产销量增加导致吨钢毛利小幅下降:随着中棒线项目2015年底投产以及产品结构调整,报告期内公司钢材产销量有了较大幅度增长,细分看轴承钢等产品销售大幅增加。分地区看,内贸128.27万吨,同比增长33.3%,出口钢材43.67万吨,同比增长17.93%。产销量的大幅提升导致吨钢毛利同比出现了一定幅度下降,长期看随着行业基本面企稳,产能释放,产能利用率提升,产品盈利将回归正常水平。从分季度财务数据看,四季度盈利水平已经有了较为明显的提升; 春季行情启动:随着节后务工人员逐渐返城,传统旺季需求展开。叠加目前宏观经济依然稳健,虽然库存增幅同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,近期钢价大幅上涨。随着中游制造业资产负债表逐步修复和企业对经济中长期预期的改善,合意库存中枢有望上行,从而进一步推高需求弹性。同时政府供给侧改革趋严方向确立,产能收缩加大行业盈利波动弹性,企业盈利趋势有望获得延续。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格,被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆等行业和领域,在特钢领域实现了广泛布局。2016年以来PMI工业指数连续上升,制造业景气度持续回暖,将带动公司业绩进一步提升; 投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业,随着技改项目的投产以及产品结构的优化,在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。经济基本面企稳,春季行情启动,库存周期产能周期和需求周期依然健康,盈利趋势有望获得延续。预计公司2016、2017年EPS分别为0.98元、1.17元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2017-01-23 12.65 -- -- 14.73 16.44%
14.73 16.44%
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报告要点 事件描述 大冶特钢跟踪报告。 事件评论 制造业整体回暖,全年业绩稳增:公司主营产品包括齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特钢品种,下游分布于航空航天、石油开采、工程机械和汽车等领域。由于特钢下游需求呈现多元化和小众化,因而公司经营与制造业整体景气度息息相关。2016年制造业PMI 仅三个月处于全年荣枯线之下,全年PMI 均值达50.32,相比2015年均值49.91有所改善,进而印证2016年制造业整体复苏格局,由此带动全年特钢价格指数同比增长7.62%。公司作为品种齐全的特钢龙头,相应受益于特钢需求回暖带动涨价行情。与此同时,特钢主要原料废钢价格相对弱势,2016年国内废钢价格同比仅微增1.90%,因而助力释放公司毛利上行空间。此外,民营式优良管理机制下,公司持续推进降本增效战略从而有效控制费用水平,公司2016前三季度费用率仅6.34%,明显低于钢铁行业费用率7.94%。整体而言,在制造业整体复苏叠加原料相对弱势格局下,公司积极发挥民营优势开源节流,最终有望带动全年业绩实现稳增。 特棒投产,产品结构优化升级:2016年上半年,公司年产90万吨圆钢项目实现投产,并助力公司上半年钢材产量同比大幅增长45.92%。该生产线产品包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等品种,下游倚重于相对景气高端制造业。因此,公司不仅完善大中小棒线协调发展的产品体系,优化升级产品结构,并且基于高端制造业中长期发展前景较优,新产线投产将进一步巩固公司经营业绩。 估值相对低位,构筑安全边际:即便近期钢铁板块行情火热,由此带动板块估值有所提升,不过公司目前估值仍处相对低位:公司最新PB 为1.58,处于2005年以来39.11%历史分位,并且PB 分位数也位居行业较低水平。因此,低估值将有效构筑公司股价安全边际,防御性相对突出。 预计公司2016、2017年EPS 为0.70元、0.75元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2016-10-25 12.15 -- -- 12.91 6.26%
14.89 22.55%
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报告要点 事件描述 大冶特钢今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入50.76亿元,同比上升15.45%;营业成本44.95亿元,同比上升16.36%;归属于母公司股东净利润2.14亿元,同比上升4.02%,前3季度EPS为0.48元。其中,公司3季度实现营业收入17.89亿元,同比上升32.30%,2季度同比增速23.72%;3季度营业成本15.95亿元,同比上升30.36%,2季度同比增速27.70%,3季度归属于母公司股东净利润0.68亿元,同比上升2.10%,3季度实现EPS0.15元,2季度EPS0.20元。 事件评论 需求好转致量价齐升,3季度毛利同比提升显著:公司是国内优质特钢龙头,近十年持续盈利,在钢铁行业整体景气下行的背景下实属难得。今年年初以来需求好转,公司业绩稳步上升,进入3季度需求继续向好,盈利实现维稳,原因如下:1)3季度公司下游汽车、钢加工压延领域延续景气,而重型货车产量同比上升57.09%,显示出公司所涉及下游需求同比改善显著,相应地,3季度特钢价格指数同比上涨16.05%,同时产销也应有所增加,根据集团口径估算的股份公司季度钢材产量同比涨幅较大,量价齐升导致收入同比上升15.45%;2)成本方面,3季度铁矿石价格同比下跌4.34%,废钢价格同比下跌2.21%。综合上述两点,公司毛利同比增加0.66亿元。不过,由于出口费用和运输费用上升,公司销售费用同比上升0.14亿元;汇兑收益减少致使公司财务费用上升0.12亿元;贴息收入减少导致营业外收入减少0.30亿元;这几类因素抑制整体盈利上行空间,3季度盈利同比实现小幅增长。 环比来看,3季度毛利率下降1.14个百分点,同时估算产量环比下降2.83%,压制了毛利空间,因而,公司3季度业绩环比有所下滑。此外,三项费用的环比上升也是部分原因。 特棒逐步磨合,量质同升:公司新投产的棒材生产线系对公司部分传统轧钢生产线的改造建设,设计年产90万吨圆钢,规格为50-130mm,主要品种包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等。至此公司形成大中小棒线协调发展的产品体系,有助于完善公司产品结构,提升市场竞争力,此外,中棒线定位高端,可有效提升公司产品整体档次。 预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“买入”评级
大冶特钢 钢铁行业 2016-10-25 12.15 -- -- 12.91 6.26%
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2016年三季报:前三季业绩继续同比增长 公司前三季度实现营业收入约50.76亿元,同比上升15.45%;归属于母公司净利润2.14亿元,同比上升4.02%;基本每股收益0.48元,同比上升3.93%;加权平均净资产收益率5.97%,比上年下降0.13个百分点。其中,第3季度实现营收约17.89亿元,环比下降3.18%、同比上升32.30%;归属于母公司净利润0.68亿元,环比下降23.06%、同比上升2.10%,对应基本每股收益0.15元,环比下降0.05元、同比持平。 三季度扣非后净利润大幅上升 特钢供需格局相对稳定,特钢产品价格弹性较差,因此特钢产品毛利率较稳定,公司三季度单季销售毛利率为10.87%,环比下降1.14个百分点、同比上升1.33个百分点。此外,三季度单季营业收入同比增长32.30%,净利润仅同比增长2.10%,主要因2015年同期有较多非经常性损益,按扣非后归属母公司股东净利润核算,则同比增长64.33%。 调整销售渠道及产品结构,是公司两大经营亮点 在宏观经济增速放缓,下游需求增速下降的情况下,公司努力改善销售渠道。上半年,内贸直供比达到73.8%,同时在海外不断突破恩格尔、铁姆肯、HAY、美驰等高端用户,东南亚、中东市场销量大幅增加,上半年出口钢材同比增加46.70%。公司围绕国家产业发展和行业结构性改革开展产品结构调整,逐步向高端方向渗透。上半年,锻材开始批量进入恩格尔工厂;高档模铸风电钢球用钢比去年同期增加了120%;高温合金材料实现16吨大锭锻造生产。此外,公司中棒线产品于上半年正式投产,产品瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采、装备制造等用钢市场,产量逐月提升,到6月份月产量近6万吨,产品质量稳定,部分技术经济指标接近或领先行业先进水平。 积极推进特钢产品创新,维持“增持”评级 公司经营风格稳健、盈利稳定,积极推进产品创新,预计新产品将成为新业绩增长点;维持“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为0.62、0.69、0.78元/股。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理。
肖勇 10
大冶特钢 钢铁行业 2016-08-16 12.57 -- -- 13.17 4.77%
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报告要点 事件描述 大冶特钢今日发布2016年中报,报告期内公司营业收入32.87亿,同比上升7.96%,营业成本29.00亿,同比上升9.87%,归属于母公司股东净利润1.46亿,同比增长4.95%,EPS为0.32元。其中,公司2季度营业收入18.48亿,同比上升23.72%,1季度同比下降7.22%,营业成本16.26亿,同比上升27.70%,1季度同比下降6.75%,归属于母公司股东净利润0.89亿,同比上升12.57%,2季度实现EPS0.20元,1季度EPS为0.13元。 报告期内公司发布《2015年年度权益分派实施公告》,以2015年末总股本4.49亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税),共计分配现金股利0.67亿元,本次分配,不进行资本公积金转增股本。 事件评论 销量上升+费用控制,上半年业绩有所好转:今年上半年下游需求有所改善,销量获得大幅上升,总计销售钢材97.06万吨,同比上升47.33%,但由于特钢行业下游分散,供需格局相对稳定,因而价格弹性不足,公司产品价格整体上稳中有降,从而导致毛利较去年同期减少0.18亿。不过,由于公司费用管控工作推进卓有成效,上半年三项费用率下降0.94个百分点,其中管理费用同比节省0.34亿,成为上半年业绩好转的主要因素。此外,公司资产减值损失相比去年同期,也减少0.11亿,进一步对冲毛利下降影响。 收入增长强劲,2季度业绩同环比均显著改善:同比来看,公司2季度营业收入同比增长23.72%,主要得益于公司2季度产量同比大增68.34%,同时特钢价格同比跌幅收窄至4.80%。而三项费用率下降、资产减值损失同比减少也是2季度业绩显著改善的原因之一。 环比来看,公司2季度营业收入环比大增28.43%,一方面是由于2季度公司产量环比上升22.11%,另一方面2季度特钢价格指数环比增长15.89%,公司收入端量价齐升,此外2季度营业成本环比增长27.67%,幅度略小于收入,从而,公司业绩环比显著增长。 产品结构升级稳步推进,高端品类产量大增: 公司积极优化产品结构,上半年新产品达14.41万吨,同比增加21.17%:锻材开始批量进入注塑机行业世界第一的奥地利恩格尔工厂;铁姆肯公司系列品种比去年同期增长100%;高档模铸风电钢球用钢比去年同期增加120%;高温合金材料实现16吨大锭锻造生产,产品结构趋于高端。 预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“买入”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2016-08-16 12.57 -- -- 13.17 4.77%
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中报业绩 公司公布2016年中报,上半年实现营收32.87亿元,同比增加7.96%;实现归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增加4.95%;实现EPS0.324元,同比增加4.85%。 业绩评论 【1】中棒线投产带动产销量大增,费用控制出色助力利润提升。 公司2015年底建成投产的优质特殊合金钢棒材生产线带来90万吨的产能增量,直接拉动了公司产销数据的提升。报告期内,公司生产钢材同比增加30.55万吨,累计生产钢材97.08万吨,同比上升45.92%;销售各类钢材97.06万吨,同比大幅增长47.33%。由于钢材销量的提升,直接对冲了钢材价格波动带来的不利影响。公司2016年加强费用管理、严控费用支出,管理费用同比减少20.32%;同时研发支出有所减少,虽然销售费用同比增加40.17%,但由于产品综合毛利率11.78%,仍维持在较高水平,因此利润增幅可观。 【2】产品定位高端,下游需求看好。公司产品定位“精品、高效、低耗”,瞄准汽车钢、轴承钢、装备制造、高档模铸风电钢球、高温合金等高端用钢市场,针对用户需求,加大产品创新和技术攻关。报告期内公司高档产品不断扩展,新产品达14.41万吨,同比增加21.17%;高端客户不断增加,积累了包括铁姆肯、HAY、美驰等用户;并保持在国际市场销量的稳定增长,上半年出口钢材24.94万吨,与上年同比大幅增长46.70%。我们看好公司下游领域的需求,下半年,汽车行业回暖趋势明显;铁路投资建设加快;高铁装备收到国家政策密集扶持;而军民融合也将给公司军工用钢带来一定的增长。 【3】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、0.68、0.75元,当前股价对应P/E为19.16X,18.15X,16.59X,考虑公司良好的基本面和对下游需求的看好,给予增持评级。 【4】风险:宏观经济形势不及预期,钢价剧烈波动;公司产品结构升级进度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名