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大冶特钢 钢铁行业 2019-05-17 13.25 -- -- 13.36 0.83%
13.98 5.51% -- 详细
投资要点:公司拟提供49,155万元人民币重整资金参与格洛斯的破产重整事宜。本次重整完成后,公司将取得重整后格洛斯100%的股权。 拟重整格洛斯。此前因经营不善、资不抵债,格洛斯与另外七家金盾系公司(合称“金盾系八公司”)将合并重整。根据《重整投资协议书》的约定,公司拟投入的重整资金将随同合并重整中其他重整方投入的重整资金,统一按重整计划的安排用于清偿金盾系八公司的债务。公司拟通过49,155万元人民币,承接格洛斯净资产56,000.75万元。 格洛斯是国内极少数拥有同时生产厚壁和薄壁大口径无缝钢管能力的特种钢材生产制造企业之一,尤其适合难变形或规格较大的小批量无缝钢管的制造,其大口径无缝钢管生产技术水平位于国内同行业领先水平。根据公告,格洛斯主要设备φ820斜轧钢管生产线装备先进,前后道配套齐全,产品成材率高、产品精度高,运行状态良好,具备年产无缝钢管8万吨能力。另外,在相同钢种、规格及技术条件下,格洛斯的制造成本远低于同行。其产品被广泛用于电站锅炉、石油、炼化、海工、输送气等方面。 发挥协同效益,提高上市公司市场竞争力。公司当前拟收购兴澄特钢实现中特集团特钢资产整体上市。兴澄特钢的管材主要由原新冶钢旗下的新冶特管和2018年6月收购的靖江特钢(原华菱锡钢)生产,产品主要是气瓶管、高压炉锅管、石油套管等高端无缝钢管,2018年兴澄特钢钢管的销量为106万吨。兴澄特钢作为国内特钢龙头高度专业化,2017年收购青岛特钢后,青岛特钢次年便扭亏为盈。本次公司通过参与格洛斯破产重整,将增加近10万吨特种无缝钢管生产能力,进一步开拓公司在无缝钢管的产品序列及规格,将进一步拓展公司在相应领域的竞争实力。重整完成后,格洛斯将受益上市公司专业化的特钢企业管理团队、完善的产业链布局和上下游渠道资源,未来盈利改善空间巨大。 油气开采和管道运输业固定资产投资增长利好无缝钢管。近年,随着油价总体逐步反弹,油气行业景气度回升使得相关领域的固定资产投资增加。2019年1-3月油气开采和管道运输业固定资产投资累计同比分别达到16.5%和22.9%,增速明显提高。投资的增加直接带动无缝管和焊管的需求。 公司是国内特钢行业龙头企业之一。暂不考虑并购兴澄特钢,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.33亿元、5.57亿元和6.01亿元,对应EPS分别为1.19元、1.24元和1.34元,当前股价对应2019-2021年PE为11.4、11.0和10.2倍。维持“买入”评级!
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-29 12.74 -- -- 13.47 5.73%
13.98 9.73% -- 详细
稳健经营的特色再度彰显:营收连续5个季度稳定,净利润小幅下滑。自2018年Q1以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86亿元、毛利率创13个季度以来新低,我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关:Q1铁矿石价同比大涨22%,而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE尾坝事故影响。 费用控制和现金流管控的水平进一步提升。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017年Q1-2018年Q2连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019年Q1的自由现金流为-0.7亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。 预计Q2业绩将会有所回升。展望2019年Q2,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。 中信特钢2019Q1生产经营状况良好,整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市,特钢年产能将达到1300万吨,竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价,重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好,2019Q1兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%,铁水成本达到全国先进水平,降本增效和总产量均创历史最好水平,青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。 维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响,维持公司盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。鉴于我们预计Q2公司业绩有望回暖,以及重组带来的竞争力提升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-26 13.60 -- -- 13.47 -0.96%
13.98 2.79% -- 详细
投资要点:2019一季度公司实现营业收入30.30亿元,同比增长0.71%,环比下降4.27%; 实现归母净利润0.86亿元,同比下降5.03%,环比下降33.68%,低于我们预期,约合基本EPS0.19元l钢价回调成本坚挺,公司业绩下滑。根据中国钢铁工业协会新冶钢数据,估算公司一季度钢材产量约61万吨,同比增长10.51%,环比增长5.14%。估算实现吨钢毛利457元,同比下降202元(-31%),环比下降231元(-34%);实现吨钢净利润142元,同比下降23元(-14%),环比下降83元(37%)。业绩下滑主要由于2019Q1钢价回调而铁矿石价格坚挺,生产成本降幅较小。公司2019Q1四项费用合计1.67亿元,较去年同期下降6012万元,“四费”下降致使业绩同比降幅不大。其中财务费用452万,环比2018Q4上升2703万元,考虑到公司资产负债率较低且2018年利息收入高于利息费用,因此我们认为财务费用上升的原因应该主要是汇兑损失所致。 汽车行业环比改善利好公司。经历了从2018年下半年开始的产销持续下滑,在2019年3月增速首次大幅跳升,同比降幅明显收窄。当前汽车的消费刺激政策正在逐步出台,4月1日增值税税率下调正式执行。4月4日,商务部发言人表示,将采取积极措施,推动我国汽车消费市场健康平稳发展。4月17日,发改委拟定《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》,意见中包含促进汽车消费内容。汽车产销的边际回暖将利好公司轴承钢等主要产品。特钢广泛用于高端制造业,长期受益制造业发展。2019年1-3月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%,制造业增长7.2%,增速较1-2月增长1.6个百分点,另外3月份,制造业采购经济指数50.5,连续三个月低于临界点之后,重回扩张期间。 拟收购兴澄特钢实现集团特钢资产整体上市。1)标的公司拥有完整特钢产业链。标的公司拥有“四大制造基地”+“两大原料基地”,1200多万吨特钢生产能力,形成沿江沿海产业链战略布局,拥有从原材料资源到产品、产品延伸加工、终端服务介入的完整特钢产业链。2)吨钢盈利能力优异,业绩高增长。标的公司2018全年吨钢毛利和吨钢净利1063和410元,同比增长212和225元,较大冶特钢分别高371和187元。盈利能力明显高于大冶特钢。3)增强上市公司持续盈利能力,减少关联交易。交易完成后,大冶特钢2018年毛利率、净利率、净资产收益率分别上升3.64、2.04、6.71个百分点。标的公司前两大客户为关联方新冶钢和大冶特钢,收购可有效减少上市公司关联交易。 国内特钢行业龙头企业之一,受益高端制造业升级趋势销量继续增长。暂不考虑并购兴澄特钢,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.33亿元、5.57亿元和6.01亿元,对应EPS分别为1.19元、1.24元和1.34元,4月22日股价对应2019-2021年PE为12.2、11.7和10.8倍。维持“买入”评级!
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-25 13.06 -- -- 13.64 4.44%
13.98 7.04% -- 详细
盈利相对稳健 区别于普碳钢行业走势,公司一季度盈利保持较高水平。但受到钢材价格下降和原材料价格上涨等因素影响,一季度公司利润环比下降较为明显。2019Q1公司实现营业收入30.30亿元,同比增长0.71%;营业成本27.53亿元,同比增长4.00%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比降低5.03%;实现基本每股收益0.19元,同比下降5.45%。 特钢价格稳定性强,特钢企业具备穿越周期的特征。 特钢是有特殊用途或是具有特殊材质的钢材,产品附加值较高,相对于一般普碳钢价格更具刚性。特钢价格长期高于螺纹钢,且价格的稳定性强,特别是在螺纹钢价格较低阶段,特钢的溢价表现更为明显。2019年一季度,武汉地区20mm40Cr合结钢均价为4342.83元/吨,环比下降2.81%;同期武汉20mmHRB400螺纹钢均价为3840.17元/吨,环比下降9.51%。公司产品价格相对稳定,长期来看,公司盈利能力也很稳定,2019年一季度公司ROE和ROA分别为1.93%和1.15%。 集团特钢资产拟整体上市,公司将成为特钢板块龙头标的。 公司拟以发行股份的方式购买江阴兴澄特种钢铁有限公司86.50%股权,经过本次交易,中信集团特钢制造板块将实现整体上市,成为囊括3000多个钢种,5000多个规格,门类齐全且具备年产1300万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业。4月19日,公司召开2018年年度股东大会审议已通过了本次重组正式方案,尚需取得中国证监会的核准。 风险提示:资产重组被暂定、终止或取消;行业需求大幅下滑。 投资建议:维持“买入”评级区别于普碳钢行业,高品质特种钢铁材料属于国家支持的战略性新兴产业。产品特征决定了特钢企业具备盈利稳定性强的特征,能够穿越周期。预计公司2019-2021年收入126/127/129亿元,同比增速0.4/0.8/1.0%,归母净利润51.68/57.74/63.91亿元,同比增速1.3/11.7/10.7%;摊薄EPS为1.15/1.28/1.42元,当前股价对应PE为11.9/10.6/9.6x。公司资产注入值得期待,维持“买入”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-24 13.76 -- -- 13.64 -0.87%
13.98 1.60% -- 详细
4月22日晚,公司发布《2019年第一季度报告》,公司2019Q1实现营业收入30.30亿元,同比增长0.71%;实现归母净利润0.86亿元,同比下降5.03%;实现扣非后净利润0.85亿元,同比下降7.97%;实现基本每股收益0.19元,同比下降5.45%,ROE为1.93%,同比下降0.29个百分点。 业绩整体保持稳定,二季度业绩有望回升 大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。2019年一季度收到钢材市场价格回落影响,公司一季度业绩小幅回落。以弹簧钢60Si2Mn:φ50mm和轴承钢GCr15:φ50mm全国均价为例,2019Q1均价分别为4962.98元/吨和5099.83元/吨,同比下降11.06%和10.94%。但公司提升管理水平,报告期内费用率大幅下降,使得公司业绩整体维持稳定。进入4月份以来,产品价格开始回暖,弹簧钢60Si2Mn:φ50mm全国均价环比2019Q1提升2.32%,轴承钢GCr15:φ50mm环比小幅下滑0.45%。因此,我们预计公司二季度业绩有望有所提升。 资产注入值得期待,特钢龙头即将整体上市 根据公司4月13日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》。公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权,共计86.50%的股权。若交易完成,上市公司特钢产品将拥有3,000多个钢种,5,000多个规格。随着未来高端制造业发展,上市公司将充分发挥品牌聚合力,提升企业综合竞争能力。 钢价回落,特钢企业优势凸显,维持“买入”评级 公司作为国内最大的特殊钢铁生产企业之一,经过多年经营使得公司在市场认可度及占有率方面体现出优势。公司所处特钢行业,具有较高的技术壁垒及准入门槛,市场相对普钢企业更为稳定,客户粘性更强。有利于公司未来长期稳定业绩的稳定。根据公司近年来业绩来看,公司业绩受钢铁行业整体波动较小且维持稳定的增长。因此,预计公司未来仍将在总体产能不变的情况下,提升内部管理水平,继续维持业绩的稳定。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为5.18/5.36/5.44亿元,对应EPS分别为1.15/1/19/1.21元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押,交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-19 14.28 -- -- 15.25 0.59%
14.37 0.63%
详细
大冶特钢是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,盈利能力优秀,业绩稳定抗风险能力强。公司背靠国内最大特钢集团中信泰富特钢集团。2018年公司特钢钢材产量达到229万吨,近五年单季度毛利率在12%上下波动。单季度归母净利润自2009年以来一直为正,即使是在行业整体最为低迷的2015年,也实现了持续的盈利。 拟收购兴澄特钢实现集团特钢资产整体上市。1)标的公司拥有完整特钢产业链。标的公司拥有“四大制造基地”+“两大原料基地”,1200多万吨特钢生产能力,形成沿江沿海产业链战略布局,拥有从原材料资源到产品、产品延伸加工、终端服务介入的完整特钢产业链。2)吨钢盈利能力优异,业绩高增长。标的公司2018全年吨钢毛利和吨钢净利1063和410元,同比增长212和225元,较大冶特钢分别高371和187元。盈利能力明显高于大冶特钢。3)增强上市公司持续盈利能力,减少关联交易。交易完成后,大冶特钢2018年毛利率、净利率、净资产收益率分别上升3.64、2.04、6.71个百分点。标的公司前两大客户为关联方新冶钢和大冶特钢,收购可有效减少上市公司关联交易。 特钢广泛用于高端制造业,是高新技术领域中的重要材料。国内特钢占比低,高端特钢依赖进口。当前国内特钢占比4.75%,同期日本占比达24.53%,全球占比10%-15%。同时不少高端钢铁品种无法自给自足,每年需进口特钢约占国内特钢产量10%,进口平均价格远高于国内钢价水平。我国特钢产量中长期增长空间巨大。特钢占比随制造业发展提高。 中国制造2025大背景下,我国高新技术企业数量和工业增加值快速增长,势必拉动高端特钢需求增长。当前油气投资回暖,国家拟建管网公司,拉动管线钢需求增长。中长期看,随着我国特钢生产技术的不断进步,对标全球特钢平均占比,有100%-200%的增量空间。 高管持股彰显自信。员工持股平台持有兴澄特钢10%股权,估算增资资金融资杠杆比例为2.9:1,表明大冶特钢和兴澄特钢管理层对兴澄特钢的信心。提产降本增效,成长性凸显。 1)“浴火重生”青岛特钢。青岛特钢搬迁后,拥有100万吨左右炼铁和炼钢潜在产能扩充能力,在兴澄特钢优秀的管理能力和激励机制下,未来盈利能有望进一步接近兴澄特钢江阴本部。2)受益油气投资回暖的靖江特钢。一方面当前油气投资回暖,公司无缝钢管产品将受益,另一方面,兴澄特钢与靖江特钢一江之隔,铁水和钢坯原料直接运输至靖江特钢厂区,弥补靖江特钢短流程生产成本过高的短板。 国内特钢行业龙头企业之一,受益高端制造业升级趋势销量继续增长。暂不考虑并购兴澄特钢,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.33亿元、5.57亿元和6.01亿元,对应EPS分别为1.19元、1.24元和1.34元,4月16日股价对应2019-2021年PE为12.48、11.95和11.08倍。公司PE和PB估值均处于历史中值偏低的水平,并且与行业可比公司相比,公司2019的估值水平较可比公司平均低21.54%。考虑到公司有望注入大股东资产,实现中特集团特钢资产整体上市,作为行业龙头,公司的估值应享受一定的溢价。我们给予公司2019年17.5倍的目标估值,对应40%的上涨空间,给予“买入”评级! 风险提示:并购重组失败;制造业投资和工业增加值增速大幅下滑;国际贸易摩擦。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-05 12.75 -- -- 15.43 21.02%
15.43 21.02%
详细
事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入125.73亿元,同比增长22.94%;实现归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,增幅19.78%;实现基本每股收益1.14元,增幅29.5%。报告期内公司全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50 万吨,同比上升10.13%。 新增棒材产能释放完毕,营收利润较大增长。报告期内,公司实现营业收入125.73亿元,归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,基本每股收益1.14元,为公司上市以来最高业绩。2018年公司钢材产量达到228.97万吨,同比增长11.86%,代表公司年产90万吨的棒材产能释放完毕。 几无负债,2018年大幅分红。公司仅有短期负债5亿元,货币资金达到19亿元。2018年公司分红方案为每10股分8元,共计分红3.5亿元。分红率达70%,股息率达7%左右。预计以后分红率仍然能够维持在30%以上。 研发投入持续,高端品种钢占比持续提升。报告期内公司的研发投入为5.63亿元,占营业收入比重为4.47%,全年开发新品30余万吨,高端品种钢达到96万吨。报告期内公司以7.35亿元投资建设高品种模具钢生产线建设已过半,预计2019年将实现投产。 关注兴澄特钢注入,增厚每股EPS。公司拟通过发行股份的方式收购兴澄特钢86.5%的股份,预计发行价格为10元/股,作价为231亿元;兴澄特钢高标准轴承钢以及汽车用钢连续多年产销全国第一。其中高标准轴承钢国内市场占有率达83%左右,汽车零部件用钢市场占有率达65%左右。兴澄特钢2018年实现利润39亿元,并且承诺2019-2021年不低于33.4,33.2和33.9亿元的利润。预计合并后公司每股EPS将达到1.40元/股,并且公司将成为具有年产1300万吨的世界最大的特钢企业。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为122.61、116.48、116.48亿元;归母净利润分别为5.67、5.93和6.02亿元;EPS分别为1.26、1.32和1.34元,对应PE分别为9.9X、9.4X和9.3X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、环保限产不及预期;2、下游需求不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-04-05 12.75 -- -- 16.38 21.06%
15.43 21.02%
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事件:公司将收购兴澄特钢86.50%股权,实现中信集团特钢板块整体上市。 发行股份收购集团资产。公司拟通过发行股份的形式收购兴澄特钢86.50%的股权,发行对象为泰富投资等。交易完成后,公司控股股东将变成泰富投资,实际控制人仍为中信集团,不发生变更。泰富投资股份锁定期为36个月,其余投资者为12个月。2019-2021年承诺业绩为净利润不低于33.43、33.23、33.93亿元。 兴澄特钢是国内最具影响力的特钢企业。兴澄特钢拥有常规品种3000多个,规格5000多种,特钢生产产能1200万吨。高标准轴承钢产销世界第一,国内市占率超过80%;汽车零部件用钢国内产销第一,高端汽车钢国内市占率65%以上;高端海洋系泊链用钢的国内市场占有率超过90%;矿用链条钢国内市场占有率超过80%;高端连铸大圆坯国内市场占有率超过70%,公司在产能结构和产品实力上都有绝对优势。 重组后,公司资产规模扩大数倍。2018年末,兴澄特钢的总资产为625.13亿元,归属于母公司股东的权益为194.22亿元,营业收入为654.05亿元,分别是上市公司大冶特钢的8.14倍、5.26倍、5.20倍。交易完成后,上市公司的资产规模将在现有基础上扩大数倍。 盈利预测与投资建议。假设收购资产2019-2021年均能够实现业绩承诺,考虑上市公司现有产能产量,预计公司2019-2021年的营业收入分别为:792.10、807.75、848.34亿元,实现归母净利润40.27亿元、41.67亿元、46.04亿元,对应的EPS为1.74元、1.80元、1.99元,PE估值为7.49倍、7.24倍、6.56倍。重组后公司将成为国内特钢行业龙头企业,产品结构良好,盈利能力及抗周期性较强,给予公司2019年9-11倍PE,合理区间为15.66-19.14元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:资产重组计划失败;产品价格下跌;铁矿石价格上涨。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-20 11.94 15.64 27.88% 16.38 29.28%
15.43 29.23%
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大冶特钢一直是一个“小而美”的钢铁上市公司,2018年实现收入127亿,盈利5.1亿,EPS为1.14元,每股分红0.8元。2018年公司主要业绩指标均创上市以来新高。但长期以来,公司缺乏成长性,在中信泰富特钢集团内的重要性弱于兴澄特钢,讲不出大故事,也制约了公司的估值。目前,公司已披露拟收购兴澄特钢86.5%的股份,基本实现兴澄特钢和中信泰富特钢的整体上市。兴澄特钢是行业内公认的特钢行业龙头,规模远大于大冶特钢,又有高管和核心技术骨干的员工持股计划,若目前的方案顺利推进,中信系将持有上市公司83.72%至84.71%的股份。兴澄特钢最早是江阴的一家乡镇企业,它的历史就是一部成长发展史,在内涵和外延扩张方面均有着不俗的表现,是“大且强”的代表。整体上市后,上市公司将有望成为继宝钢股份之后,钢铁行业第二家龙头白马股,且富有成长性。 我们预测大冶特钢2019年有望实现盈利5.77亿,每股EPS为1.28元。我们认为大概率在分红完成后才能实现整体收购,按9.2元/股进行对价,届时公司的总股份将增加至29.39亿股。参照大冶特钢的盈利预测,特钢和普钢行业景气度之间的关系以及废钢和合金等原料端预测,我们认为兴澄特钢2019年有望实现40亿净利润,按照86.5%的股份,则完成收购后的大冶特钢有望实现40.37亿的归母净利润,对应的每股EPS为1.37元/股。考虑到公司的龙头地位按照12倍PE估值,给予买入评级,目标价16.60元/股。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-07 10.70 12.78 4.50% 13.32 17.25%
15.43 44.21%
详细
公司2018年业绩符合预期,4季度盈利维持高位。制造业投资维持景气,公司下游需求良好。若公司顺利收购兴澄特钢,公司将迈入新的发展阶段。 投资要点: 维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入125.73亿元,同比上升22.94%;归母净利润5.1亿元,同比上升29.19%,公司业绩符合预期。公司4季度单季营收31.65亿元,同比上升11.43%;4季度单季归母净利润1.3亿元,同比上升11.43%,公司业绩持续改善。考虑到制造业投资回暖,上调公司2019/2020年EPS为1.35/1.40元(原1.17/1.22元),新增2021年EPS预测为1.44元。维持公司目标价13.56元,维持“增持”评级。 四季度盈利维持高位,全年产量创新高。2018年四季度公司归母净利润分别为0.91、1.65、1.25、1.3亿元,各季度盈利水平均高于2017年。2018年公司吨钢毛利、净利分别为696、224元/吨,分别较2017年上升576元/吨、33元/吨。公司2018年钢材产量228.97万吨,较2017年上升24.27万吨,创历史新高。我们预期2019年制造业投资持续景气,公司产销量维持高位。 货币资金持续走高,分红率大幅上升。公司销售情况良好,2018年公司货币资金上升7.6亿元至19.38亿元,上升幅度64.52%。公司公告每股分派现金红利0.8元,公司2018年分红率较2017年大幅提升30.04个百分点至70.18%。 公司拟收购兴澄特钢,若收购完成,公司将成为全球规模最大、产品规模最全的特钢企业。收购完成后,中信集团特钢板块将实现整体上市,上市公司产能将达到1300万吨,成为全球规模最大的特钢企业。伴随公司市场占有率大幅提升,公司生产效率将得到优化,公司将迈入新的发展阶段。 风险提示:宏观经济加速下行。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-04 10.58 -- -- 12.85 14.43%
15.43 45.84%
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事件 2月26日晚间,公司发布2018年年度报告。报告期内,公司实现归母净利润5.10亿,同比增长29.19%,实现基本每股收益1.135元/股,同比增长29.12%。同时,公司决定以449,408,480股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 效益稳步提升归母净利润创历史新高 大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。公司2018年全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50万吨,同比上升10.13%。受益于供给侧改革,钢材价格均处于高位运行,行业整体效益良好。以工模具钢3CrW8V为例,2018年,市场均价为40999元/吨,较2017年均价高969元/吨。公司经营整体上实现量价齐升,归母净利润创历史新高。 公司拟通过发行股份购买优质资产行业竞争力进一步提高 公司1月2日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》。根据公告称,公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权,共计86.50%的股权。若交易完成,上市公司特钢产能将达到1300万吨,拥有3,000多个钢种,5,000多个规格。随着未来高端制造业发展,上市公司将充分发挥品牌聚合力,提升企业综合竞争能力。 资产负债结构优良高额股息回报投资者 截至2018年末,公司资产负债率为42.65%,处于行业较低水平。公司资产负债结构优良,且公司拟计划以449,408,480股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),按照2月26日收盘价进行计算,股息率为7.24%。公司高额股息率回报投资者,彰显后期盈利信心。 公司有望保持长期稳定盈利给予“买入”评级 我们预计公司2019-2021年实现归母净利润5.18亿元、5.36亿元、5.44亿元,按照2月27日收盘价进行计算,对应EPS分别为1.15元、1.19元、1.21元。公司有望保持长期稳定盈利,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押,交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-01 10.85 14.02 14.64% 12.85 11.55%
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事件: 公司披露年报,2018年全年实现营业收入125.73亿元,同比上升22.94%;实现净利润5.10亿元,同比29.19%; 点评: 1、不考虑资产减值,业绩创历史新高:公司四个季度收入都相对平稳,全年实现利润达七年高点,并在历史上仅次于2010及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32亿元(同比增加6000万以上),若不考虑这部分影响,实际上公司2018年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值,研发费用同比增加2.05亿是较大支出项。 2、业绩的回升更多来自于量上的贡献:公司全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50万吨,同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30余万吨,高档品种持续增加,高达96万吨。高端产品比例的大幅提升,使得整体毛利率达到12.6%,同比提升超过1个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动,且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下,公司业绩仍能环比持平。 3、公司看点及投资建议:公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业,仅2018年前10月就净利润31.57亿元。交易完成后,中信集团特钢资产将实现整体上市,上市公司特钢产能达1300万吨,将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10股派发8元现金红利,折合股息率达7.24%。预计2019-2021年公司EPS为1.24\1.32\1.37元,对应PE为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案,和资产注入预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。 4、风险提示:下游需求不及预期、资产注入变数
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-01 10.85 -- -- 12.85 11.55%
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2018年净利同比增29%,研发费用同比增长2亿元。公司2018年钢产量、营业收入、毛利均创历史新高;归母净利润5.10亿元,同比增长29%;公司2018年研发费用高达5.63亿元,同比增加2.06亿元创历史新高。公司特钢产品具备高附加值,多年来盈利稳健,可抵御行业周期下行;公司高研发投入有利于巩固未来的盈利壁垒,且在此背景下2018年依然实现净利显著增长,反映公司经营盈利扎实。 坚持市场化经营,钢材产量持续增长。公司2018年“抓住市场机遇、发挥极限产能”,在产能不变的背景下生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%,体现了市场化经营优势,公司2019年目标钢材产量再增长3.5%。 2018年归母净利润70.5%用于分红,当前股息率为7.2%。公司2018年拟分红3.60亿元(含税),占归母净利润的70.47%,当前股息率7.24%。2018年公司资产负债率41.65%,自由现金流6.84亿元,ROIC为10.5%,债务压力较小,可用于分红的现金较为充沛。 年底计提较高资产减值背景下,2018Q4归母净利环比仍逆市增长4%。公司2018Q4单季归母净利润1.30亿元,环比增长3.9%,在钢铁行业低迷背景下实现逆市增长;且公司2018Q4在年底集中计提资产减值0.84亿元,环比大幅增长0.74亿元,反映公司盈利含金量较高。 拟定增重组收购兴澄特钢,提振上市公司长期竞争力。公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。 盈利稳健、投资回报率高,维持“增持”评级。公司对2019年钢价走势预测谨慎,与我们对行业景气度的判断基本一致。我们暂不考虑可能的重组影响,维持公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。公司盈利稳健且含金量高,具备高股息率及重组利好,我们维持“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-01 10.85 -- -- 12.85 11.55%
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一、事件概述 公司发布2018年度财务报告,全年销售钢材227.5万吨,同比增长10.13%,实现营业收入125.73亿元,同比增长22.94%;归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长29.19%。公司拟每10股派8元(含税)现金股利,合计3.6亿(含税),占归母净利的70.47%。 二、分析与判断 公司盈利表现稳步提升,经营数据得到明显改善 公司全年实现营业收入、营业成本分别为125.73亿元、109.89亿元,同比分别上升22.94%、21.49%,增速较2017年分别下滑37.04pct、40.43pct;营业利润6.23亿元,同比上升20.09%,增速较2017年下滑30.87pct;实现净利润5.10亿元,同比上升29.19%,增速较2017年下降5.74pct;资产负债率较2017年上升7.88pct至42.65%,毛利率较2017年上涨1.04pct回升至12.6%。经计算,公司2018年吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利较2017年分别增长12%、10%、22%,公司盈利能力明显改善。 公司不断推进技术升级,特钢产品结构持续优化 公司2018年共完成技术改造投资3.6亿元,其中计划投资7.35亿元建设的高品质模具钢生产线项目,已完成投资3.4亿元,高档特钢产品持续增加,达96万吨。其中,乘用车用钢相继通过了大众、本田、东风日产等知名汽车的认证认可,高端轴承钢在以国际知名公司SKF、TIMKEN等高端用户的供货量同比大幅增长,大型风电轴承滚子料用钢替代进口材料;高端盾构机轴承钢、大型潜孔钻头用钢等均填补国内空白公司特钢产品结构不断优化,高端产品收入占比小幅上升。 拟并购优质特钢产能,公司未来具有较大估值上修空间 公司拟并购标的兴澄特钢是中国特钢技术引领企业,拥有高端特钢生产能力,若并购成功后公司具备1300多万吨特钢产能,占全国特钢产能约17%,公司将处于行业领先地位。兴澄特钢2018年全年营业收入664.06亿元,净利润39.22亿元,若并购后公司2018年营收与净利润将分别增长528%、769%。合并后公司盈利表现将明显优于同行业其他公司,未来估值具有较大上修空间。 三、盈利预测与投资建议 看好公司盈利的持续性,若公司并购成功有望提升综合竞争力。预计公司2019-2021年的EPS分别为1.20元、1.27元、1.33元,对应的PE分别为9.6倍、9.1倍、8.7倍。公司PE处于历史低点,远低于可比公司均值,在可比公司中处于最低水平,我们给予推荐评级。 四、风险提示:四、原材料价格大幅波动,资产重组进程存在不确定性。
大冶特钢 钢铁行业 2019-02-28 10.91 -- -- 12.85 10.97%
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业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入125.73亿元,同比增长22.94%;实现归属于上市公司股东净利润5.10亿元,同比增长29.19%;对应EPS为1.135元,四个季度EPS分别为0.20元、0.37元、0.28元及0.29元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元,折合EPS为0.879元。同时公司拟以2018年末总股本4.49亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),共计派发现金红利3.59亿元(含税); 经营数据:公司2018年生产钢117.37万吨,同比上升2.5%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.5万吨,同比上升10.13%,钢材产销率达100.6%。公司抓住市场机遇并发挥极限产能,月产指标屡破历史记录,全年钢材产销量分别完成任务目标的105%和104%,同时计划2019年钢材产销量达到237万吨。结合年报数据折算2018年公司吨钢售价5527元、吨钢成本4830元及吨钢毛利696元,同比分别上升576元、451元和124元。此外,尽管受国际贸易摩擦影响钢材出口压力加大,但公司对内降本保收益、对外调整销售区域和品种结构,全年出口钢材42.95万吨,同比增加18.12%,创汇总额同比增加44%; 财务分析:公司2018年毛利率12.6%,同比上升1.04%,一方面源于钢铁市场需求旺盛,收入增幅超过成本增幅,另一方面源于公司出口增加,且出口毛利率13.59%,同比大幅提升6.78%;期间费用率6.19%,同比上升0.78%;净利润率4.06%,同比增加0.2%;加权净资产收益率12.17%,同比提升1.94%。综合而言,公司2018年经营业绩已从2012年底部连续修复6年,当前盈利仅次于2010和2011年高点; 拟发行股份收购兴澄特钢:根据2019年1月3日公告,公司拟以10元/股发行价合计发行23.18亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢86.50%股权。早在2017 年末至2018 年年初,中信集团下属特钢板块进行了资产整合,兴澄特钢将青岛特钢、靖江特钢等22家特钢公司纳入合并报表范围,使得公司净利润从2017年的13.92亿元迅速拉升至39.22亿元(均未经审计)。目前兴澄特钢具备1200万吨精品特殊钢产能,是高度专业化的特钢生产企业,汽车高端零部件用钢及高标准轴承钢连续多年销量第一。此次交易完成后,上市公司特钢产能达到1300万吨,将成为全球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业,兴澄特钢也将作为控股子公司纳入上市公司合并报表范围,从而减少原先两者之间的关联交易,上市公司整体经营实力、规模效应均将大幅提升; 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着收购兴澄特钢继续推进,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2019-2021年EPS为1.08元、1.10元及1.15元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期;资产重组存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名