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中兴商业 批发和零售贸易 2017-08-22 10.76 -- -- 11.17 3.81%
11.52 7.06% -- 详细
公司公布2017年中报,归母净利润同比增长40.29%。 8月18日晚,公司公布2017年中报,1H2017公司实现营业收入12.26亿元,同比降低3.88%;实现归母净利润3446万元,同比增长40.29%,折合全面摊薄EPS 0.12元;实现扣非归母净利润3696万元,同比降低3.09%,业绩符合预期。公司预计2017年前三季度净利润同比变化区间为58.27%-68.83%,实现同增的主要原因为利息收入增加和带薪离岗人员减少造成的管理费用下降。 公司营收分业态看,零售/服务业分别实现营收11.82亿元/7.01万元,同比变化-3.55%/ -19.23%。单季度拆分看,2Q2017实现营收5.8亿元,同比降低3.37%,降幅小于1Q2017的同降4.33%;实现归母净利润1845万元,同比增长26.29%,增幅小于1Q2017的同增60.86%。 综合毛利率下降0.78个百分点,期间费用率同比下降2.67个百分点。 1H2017公司综合毛利率为19.50%,同比下降0.78个百分点,其中零售业务毛利率为17.14,同比下降0.08个百分点。1H2017公司期间费用率为14.75%,同比下降2.67个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.92%/ 12.87%/ -0.04%,较上年同期分别变化0.24/ -2.07/ -0.83个百分点。 持续推进品类优化,关注国企改革预期。 公司全年以“中兴传诚三十年”为营销主题,有效开展创意营销活动,进一步优化品类管理,强化体验式业态以增强留客能力。报告期内公司投资1.37亿购买华润橡树湾三期14#商业独立体,目前已进入开店前筹备阶段。公司物业价值突出,股权较为集中,建议关注国企改革预期。 维持盈利预测以及买入评级。 我们维持对公司17-19年全面摊薄EPS 分别为0.44/ 0.47/ 0.50元的预测。考虑到公司存在国企改革预期,维持买入评级。 风险提示。 居民消费增速不达预期,区域市场竞争程度加剧。
中兴商业 批发和零售贸易 2017-03-21 15.45 19.88 89.88% 15.50 0.32%
15.50 0.32%
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公司公布2016年年报,归母净利润同比增长26.91%。 3月18日,公司公布2016年年报:全年实现营业收入24.41亿元,同比下降11.85%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长26.91%,折合成EPS为0.32元;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比降低15.36%,业绩高于预期。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入6.36亿元,同比增长13.55%;实现归母净利润0.57亿元,同比增长49.94%。 综合毛利率增长0.10个百分点,期间费用率下降2.81个百分点。 公司营收分业态看,零售/服务业务分别实现营收23.45/0.92亿元,同比分别下降12.05%/9.15%,广告业务实现营收448.22万元。报告期内公司综合毛利率为19.39%,较上年同期增长0.10个百分点,其中零售业务毛利率为16.53%,较上年同期增长0.11个百分点。报告期内公司期间费用率为12.63%,较上年同期下降了2.81个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为1.94%/9.95%/0.74%,同比变化-0.19/-2.68/0.07个百分点。管理费用率大幅下降的主要原因是本期加强费用支出控制和部分带薪离岗人员返岗所致。 公司物业价值突出,具有国企改革预期。 该公司的投资价值在于:1)公司当前市值小,约为40亿元。2)公司股权比较集中,前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司(持股33.86%),杭州如山创业投资有限公司(持股10.04%),大商集团有限公司(持股9.97%),大商投资管理有限公司(持股6.95%)。3)公司实际控制人沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,具有国企改革预期。 调升盈利预测,维持买入评级和目标价。 我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为0.37/0.43/0.47元(之前的预测为0.30/0.31/0.32元)。在传统零售行业继续低迷的局面下,公司费用控制得当,我们维持买入评级和六个月目标价20元。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-10-27 15.95 19.88 89.88% 21.48 34.67%
21.48 34.67%
详细
业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降1.03%。 10月24日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入18.05亿元,同比下降了18.29%;归属于母公司净利润为0.31亿元,折合EPS为0.11元,同比下降1.03%;扣非归母净利润为0.54亿元,折合EPS为0.19元,同比下降16.88%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入5.30亿元,同比下降13.46%,降幅略小于2Q2016下降的22.53%,归属于母公司净利润为0.07亿元,同比上升7.69%,增幅高于2Q2016同比上升的3.91%。 毛利率同比上升1.57个百分点,期间费用率同比上升1.48个百分点。 报告期内公司综合毛利率为20.40%,较上年同期下降上升了1.57个百分点。报告期内公司期间费用率为17.89%,较上年同期增加了1.48个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.81%/15.08%/1.00%,较上年同期分别变化了-0.33/1.38/0.43个百分点。销售费用率大幅下降的原因主要是子公司停业费用支出减少。单季度拆分来看,3Q2016的期间费用率为18.53%,为近三年最高值,值得重点关注。 公司物业价值仍然突出,存在投资机会: 公司业绩持续下滑,物业价值仍然突出,主要原因是:1)公司当前市值小,不到40亿元。2)公司股权比较集中,前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司(持股33.86%),杭州如山创业投资有限公司(持股10.04%),大商投资管理有限公司(持股10.03%),大商集团有限公司(持股9.97%)。3)公司实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。 调整盈利预测,维持买入评级和目标价: 我们调整公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS为0.28/0.30/0.31元(之前的预测为0.22/0.24/0.25元)。尽管公司传统零售业态门店继续低迷,鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期,我们维持买入评级和六个月目标价20元。 风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-08-23 14.10 -- -- 16.40 16.31%
21.48 52.34%
详细
营收端持续低迷 受宏观经济增速下行、电商业态冲击以及新业态和新渠道分流等因素影响,公司营业收入发生较大幅度下滑。公司2016年上半年实现营业收入12.75亿元,同比下降20.15%;归属于上市公司股东的净利润为2455.99万元,同比下降3.17%;扣非后归属净利润3813.70万元,同比下降-19.41%。 经营现金流大幅改善 尽管业绩遭遇困境,但公司经营现金流却得到大幅改善。报告期内公司营活动产生的现金流为1055.96万元,同比增加72.81%,主要由于采购支出减少比例大于销售收入下降比例及子公司停业费用支出减少所致。经营现金流的改善将有助于为公司的经营调整创造时间。 毛利率显著提近年来公司积极扩大品牌自营,在连锁超市端加强农超对接和原产地商品直采,以降低成本。报告期内公司综合毛利率为20.28%,同比大幅提升1.86个百分点,其中主营业务零售业毛利率为17.22%,同比提升2.00个百分点。毛利率的提升表明公司相关调整已取得了一定成效。 期间费用率亦同比增加 报告期内公司期间费用率为17.62%,同比增加1.75个百分点。其中管理费用率为15.14%,同比增加1.74个百分点,主要来自于人工成本的增加,这也是期间费用率增加的主要原因;此外销售费用率为1.68%,同比减少0.38个百分点;财务费用率为0.79,同比增加0.39个百分点。 关注公司壳资源价值,维持“增持”评级 从中报业绩看,公司在经营方面受到的挑战没有发生根本的改变,但公司自有物业质地优良,中兴商业大厦地处沈阳太原街商圈核心地段,具有较高的物业重估价值。此外,公司目前总市值仅39.23亿元,且公司实际控制人沈阳市国资委曾计划转让公司股权未果,未来不排除再次出让的可能,因而公司具有一定的壳资源价值。我们预测公司2016-18年EPS为0.28/0.30/0.33元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济严重下行;行业竞争加剧。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-07-19 14.33 19.78 88.92% 14.28 -0.35%
16.40 14.45%
详细
业绩符合预期,1H2016净利润同比下降3.17%: 公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入12.75亿元,同比下降20.15%;归属于母公司净利润为0.25亿元,同比下降3.17%,折合EPS为0.09元,同比下降3.30%;扣非归母净利润为0.38亿元,同比下降19.41%,业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收入6.00亿元,同比降低22.53%,降幅大于一季度的17.90%,归属于母公司净利润为0.15亿元,同比增长3.91%,相对于一季度下降11.97%有较大改善。 毛利率同比上升1.86个百分点,期间费用率同比上升1.75个百分点: 分业态来看,公司零售业的营业收入下降了20.24%,服务业的营业收入下降了85.18%。零售业营业收入大幅下降的主要原因是经济缓慢复苏、市场增长乏力、消费分流加剧。报告期内公司综合毛利率为20.28%,同比上升了1.86个百分点,其中零售业的毛利率为17.22%,同比分别上升了2.00个百分点,服务业的毛利率维持在100.00%。报告期内公司期间费用率为17.62%,同比增加了1.75个百分点,其中销售费用率为1.68%,同比下降了0.38个百分点,原因系公司压缩费用支出及子公司停业职工工资支出减少所致。管理/财务费用率分别为15.14%/0.79%,同比分别增加了1.74/0.38个百分点。 壳价值凸显,存在投资机会: 尽管业绩持续下滑,公司的壳价值逐步凸显,主要原因是:1)公司当前市值小,不到40亿元,2)公司第一大股东为沈阳中兴商业集团有限公司,持股比例为33.86%,实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至20.00元: 我们维持公司2016-2018年EPS为0.22/0.24/0.25元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷,鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期,我们维持买入评级,上调六个月目标价至20.00元。 风险提示: 宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2015-10-27 10.73 11.77 12.42% 12.77 19.01%
15.88 48.00%
详细
公司发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入22.09亿元,同比下降6.56%;归属母公司净利润3,157万元,折合每股收益0.11元,同比下降42.12%。公司业绩基本符合我们之前预期。公司扣非后净利润为6,471万元,同比下降15.57%。我们将目标价格上调至11.90元,评级上调至谨慎买入。 支撑评级的要点 宏观低靡及客流分流造成公司收入大幅下滑:公司前三季度收入下滑,主要是由于:1)宏观环境低迷,三公消费下降;2)兴隆一百毗邻公司经营场所,于2014年开业,面积十万余平,虽然定位中低端,但对公司仍有分流影响。品类方面,钟表眼镜、运动服饰、化妆品等增速较好,其余品类有不同程度的下滑。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入6.12亿元,同比降低10.19%,增速低于2季度的-5.38%;归属于母公司的净利润621万元,同比降低47.45%,增速低于2季度的-40.30%。 毛利率同比下降0.07个百分点,期间费用率同比增加1.29个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为18.83%,较去年同期同比下降0.07个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.29个百分点至16.40%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.03、0.62、0.70百分点至2.14%、13.70%和0.56%。财务费用率增加,主要是由于收入下滑,同时利息收入减少所致。 评级面临的主要风险 宏观经济增速低于预期。 估值 我们给予公司2015-2017年每股收益预测分别为0.17、0.18、0.19元,以2014年为基期三年复合增长率-14%,将目标价由10.00元上调至11.90元,对应2015年70倍市盈率。公司目前估值压力较大,但公司自有物业重估价值较高,目前公司市值仅29亿元,同时公司前期大股东转让股权事宜终止后,未来仍有继续执行的可能,上调评级至谨慎买入。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-10-29 12.09 -- -- 14.30 18.28%
14.30 18.28%
详细
一、事件概述 公司发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入26.2亿元,同比增长4.8%;实现归属于母公司股东的净利润0.65亿元,同比增长14.3%;实现基本每股收益0.23元。 二、分析与判断 收入增速较平稳,但三季度较一、二季度再度放缓 1-9月,公司实现营业收入26.2亿元,同比增长4.8%,略低于我们的预期。分季度来看,三季度收入增速降至2.4%,低于一季度的4.9%和二季度的6.7%。未来随着公司本部和抚顺时代商业广场改造升级之后培育的逐步成熟,公司整体营业收入仍将有望实现稳定的增长。 毛利率全年承压,但逐季好转 1-9月,公司综合毛利率为17.7%,同比下降0.7个百分点。全年来看,受零售行业整体环境影响,打折仍将是主要的促销手段,毛利率全年预计仍将承压。分季度来看,毛利率呈现逐季好转的态势,一至三季度的毛利率分别为16.6%、18.3%和18.6%。 费用下降是业绩超预期主要原因 1-9月,公司实现归属于母公司股东的净利润0.65亿元,同比增长14.3%,增速远超收入增速,也超出我们的预期。费用的有效控制是净利润增速超预期的主要原因,1-9月期间费用率为13.65%,同比减少0.87个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.96%/11.56%/0.13%,同比下降0.17/0.40/0.30个百分点。 未来人工成本逐步下降将有效助推业绩的增长 公司目前职工总数约为2500多人,需要承担费用的离退休人员有900多人。近年来,公司提出了45岁带薪离岗的政策(离岗后只发基本工资),预计2014和2015年将有较大比例的员工离岗,届时将会在一定程度上减轻公司的人工成本压力(2012年公司管理人员工资合计1.71亿元,同期净利润仅为1.0亿元),继而将有效助推公司业绩的增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.15亿元和1.36亿元,分别同比增长14.8%和18.4%,折合EPS分别为0.41和0.49元,公司目前股价11.56元(2013年10月23日收盘价)对应2013-2014年PE分别为28X和24X,估值较高。但考虑到“中兴三期”(9万㎡)经过2-3年的培育之后开始进入业绩释放期和抚顺时代广场(4.4万㎡)经过升级改造之后带来的良好内生增长,公司未来业绩可期,我们维持公司谨慎推荐的评级。 四、风险提示 经济进一步下滑带来消费低靡使得门店复苏低于预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-05-21 9.29 -- -- 11.35 21.39%
11.27 21.31%
详细
一、事件概述 近期我们对公司进行了现场调研,就公司的经营情况和发展战略等事项与公司领导进行了交流。 二、分析与判断 消除修路和装修改造影响,13年收入将实现稳定增长 2012年6-10月,趁中华路封路改造时机,公司本部(一、二、三期,合计建筑面积23.5万㎡)进行内部升级改造,造成2012年营业收入同比下降;另外,抚顺时代商业广场也在12年进行装修改造,也使得其营业收入有所下滑。2013年消除修路和装修改造影响,再加上中兴3期经过2-3年培育期之后逐步走向成熟,抚顺完成改造之后迎来较好增长,公司整体营业收入预计将实现稳定的增长。 毛利率2013年预计仍将承压 2013年一季度,公司综合毛利率同比下降1.7个百分点,主要是由于毛利率较高的穿着类销售有所下滑,而毛利率较低的珠宝和通讯电器类的销售有所上升所致。全年来看,受零售行业整体环境影响,打折仍将是主要的促销手段,毛利率全年预计仍将承压。 人工成本仍是主要的费用压力项 截止到2012年年底,公司职工总数为2550人,需要承担费用的离退休人员有921人。近年来,公司提出了45岁带薪离岗的政策(离岗后只发基本工资),预计2014和2015年将有较大比例的员工离岗,届时将会在一定程度上减轻公司的人工成本压力。 全年预计能实现净利润的正增长 2012年,受封路和主力门店停业改造影响,公司营业收入和净利润均同比有所下降。2013年,虽然毛利率承压,但在收入实现正增长和费用率基本稳定的的情况下,预计全年净利润将实现正增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.07亿元和1.25亿元,分别同比增长6.5%和17.3%,折合EPS分别为0.38和0.45元,公司目前股价9.39元(2013年5月17日收盘价)对应2013-2014年PE分别为25X和21X,估值较高。但考虑到“中兴三期”(9万㎡)经过2-3年的培育之后开始进入业绩释放期和抚顺时代广场(4.4万㎡)经过升级改造之后带来的良好内生增长,公司未来业绩可期,我们给予公司谨慎推荐的评级。 四、风险提示 经济进一步下滑带来消费低靡使得门店复苏低于预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-04-02 8.49 -- -- 8.99 5.89%
11.35 33.69%
详细
2012年公司实现营业收入33.65亿元,同比减少4.53%,实现归属上市公司股东的净利润为1亿元,同比下降19.25%,每股收益为0.36元,基本符合预期(我们此前预期为0.37元),每股经营活动现金流净额为1元,ROE下滑3个百分点至8.76%。2012年分红方案为10派0.7元。受低迷的消费环境、电商业态冲击以及主力门店中兴商业大厦主干道路中华路封闭施工的影响,公司营业收入出现小幅下滑,依据母公司报表的分拆,假设超市业务收入基本和去年同期持平,我们预计中兴商业大厦2012年实现营业收入在29亿元左右,较上年同期略下滑3%-5%,但毛利率水平仍较2011年小幅提升。从合并报表看,2012年公司综合毛利率提升了0.05个百分点至18.34%。2012年公司的外延式扩张仍未有实质性动作,除主力门店中兴商业大厦和超市业务外,公司持续经营抚顺中兴时代广场,由于门店各楼层分段装修,对正常经营造成一定负面影响,全年共实现营业收入2.78亿元,净利润94.5万元。 费用率方面,由于收入的下降、人力成本的上升,公司期间费用率较上年提高近1个百分点至13.51%,其中管理费用率的提升是主要原因,2012年公司管理费用率同比提高1.04个百分点至10.96%,销售费用率同比提高了0.03个百分点至2.09%,但财务费用较上年下降430万元左右。公司经营业绩缺乏亮点,连锁商业的战略仍未得到推进。但公司股价从2012年12月最低点4.89元涨至当前的8.87元,市值从13.6亿元提升至24.75亿元,体现了公司物业重估带动下的价值回归,我们也多次在研究报告中指出该类个股的投资价值和安全边际。公司主力门店占据核心商圈,整体盈利能力较好、现金流充裕、市值小、控股比例不大等因素都使得公司可能成为产业资本追逐的对象。公司主力门店建筑面积24万平米,经营面积近15万平方米使得公司重估价值远高于市值,公司今日发布公告对媒体近期基于此问题疑公司隐藏利润的报道进行了澄清。我们认为从物业重估角度出发,公司股价目前仍具有安全边际,从PE估值角度,静态估值已达到25倍,大大超出行业平均水平。 维持“增持”评级。从2012年7月开始,沈阳中华路近3个月的围挡对中兴商业大厦产生了显着的负面影响,Q3公司收入同比下降10%,净利润同比下降47%。随着2012年末沈阳中华路全线恢复通车,Q4收入同比降幅为7%,净利润降幅为16%,业绩日趋好转。预计2013年中兴商业大厦将恢复正常增速水平,全年收入有望超过32亿元。主力门店的恢复性经营预计使得公司2013-1015年EPS分别为0.46元/0.54元/0.63元,增速分别为28%/17%/18%。由于重估价值仍然为公司当前股价带来较高的安全边际,且考虑公司业绩将出现恢复性的增长,我们维持“增持”评级。同时,考虑到近期股价已经出现大幅波动,我们不建议短期追高,投资者也可以选择其它具有类似的重估价值低估概念的个股进行投资。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-11-01 5.85 6.20 -- 5.97 2.05%
6.52 11.45%
详细
事件:1-3Q.2012年公司实现营业收入17.80亿元,同比下滑3.76%;实现利润总额7600万元,同比下降22.45%;实现净利润5715万元,同比下降21.87%;实现EPS为0.21元,低于我们预期。 研究结论:受行业景气下滑及修路双重影响,三季度继续下滑:公司由于没有外延式扩张,受行业景气下滑影响较大,门店部分楼层停业装修,且公司主力门店周边修路严重影响客流量,预计因此公司三季度继续延续下滑态势,公司三季度实现收入7.23亿元,同比下降10.22%。 收入下滑带动费用率上升:三季度公司费用相对稳定,总体实现费用1.08亿元,与2011年三季度持平,但受收入下滑影响,整体费用率上升1.67个百分点。我们分析认为公司资产相对简单,费用相对刚性且确定,公司利润增长主要来自于收入的增长。公司收入增长与行业景气及新中兴能否协同发展密切相关。公司原有区域垄断优势及商圈优势正逐渐弱化,公司当时错过外延式扩张时机,公司目前发展或正经历瓶颈期。 财务与估值下调盈利预测,维持公司买入评级:公司由于修路和停业装修,公司销售受到严重影响,我们下调公司销售收入从36.07亿元从下调至34.73亿元,下调幅度为3.7%,下调2012年公司净利润从1.30亿元下调至1.12亿元,2012年EPS预测从047元下调至0.40,下调幅度为13.8%,参照目前行业内可比公司估值16倍,给予公司目标价6.40元,维持公司买入评级。 风险提示:经济增速下滑、网购、三期培育。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-10-30 5.84 -- -- 5.97 2.23%
6.52 11.64%
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三季度营收同比下滑10%,净利润同比下滑47%,符合我们预期。2012前三季度公司实现营业收入25.03亿元,同比下滑3.76%;归属母公司净利润5715万元,同比下滑21.86%,对应EPS为0.205元。其中,三季度实现营业收入7.23亿元,同比下滑10.22%,归属母公司净利润1129万元,同比大幅下降47.43%,三季度盈利占前三季度的19.74%,符合之前三季度盈利将大幅下滑的预期。 商圈修路为三季度业绩下滑主因,业绩改善拐点在明年。三季度收入大幅下滑的主要原因是郎勤集团开发地下商业街导致商圈主干道中华路封闭三个月,虽然封闭期间实行分段封闭,但依然对太原路商圈人流产生较大的负面影响,导致三季度业绩大幅下滑。前三季度抚顺店收入也出现同比下滑,主要是受到装修的影响,预计四季度收入会有所回升。超市销售收入同比虽然上升,但是依然低于我们的预期。我们预计公司今年全年业绩将有较大压力,业绩改善的拐点将在明年。 低毛利品类销售放缓提高毛利率,人工费用将是业绩释放负担。三季度综合毛利率同比增加0.15个百分点至17.95%,毛利率的提升主要是因为低毛利率的黄金珠宝及家电品类销售增速放缓,导致整体毛利率提高。费用方面,三季度公司期间费用率同比提高了1.67个百分点至14.94%。其中管理费用率为12.47%,同比增加1.52个百分点,管理费用的增加主要来自于人工费用。三季度应付职工薪酬为7287万,主要是计提员工薪酬增加所致。由于国企体制,公司的冗员现象比较严重,公司共有2600多名员工,下一步外延扩张基本不需要增加额外的员工。公司目前工资薪酬负担较重,每年近1.6亿的工资费用,是公司业绩释放的重要负担。 短期业绩承压,明年利润将会恢复增长,绝对价值被低估。中兴商业作为沈阳百货龙头公司,依然坚定不移地贯彻“一体两翼”发展战略,积极推进连锁经营,但在因为先期对外拓展方面相对保守,目前在沈阳附近城市已经被大商占据先机,还有物业可得性方面的原因,预计公司将维持两三年新开一家外埔门店的速度对外扩张。新业务方面,公司下一步要投入资源发展电商,我们认为实体店、多年积累的品牌是中兴商业做电商的优势,未来公司有可能做到辽宁地区第一门户购物网站。另外,市场关注的中兴四期,因为地价原因,后续进展还将慢于市场预期。我们预测公司2012-2014年收入为36亿元、41亿元和45亿元,分别同比增长2.4%、13.4%和11.1%;归属母公司净利润为1.08亿、1.34亿和1.59亿,分别同比增长-13.01%、24.28%和18.40%,对应2012-2014年EPS为0.38、0.48和0.57元,对应2012-2014年PE为16、13和11倍,公司虽然短期业绩承压,但是13年利润将会恢复增长,并且公司24万平米的自有物业位于沈阳市区最核心地段,PS仅为0.47倍,绝对价值被低估,给予推荐评级。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-10-30 5.84 8.16 -- 5.97 2.23%
6.52 11.64%
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公司10月26日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入25.03亿元,同比下降3.76%,利润总额7568万元,同比下降22.4%,归属净利润5715万元,同比下降21.87%。其中,三季度实现营业收入7.23亿元,同比下降10.22%,利润总额1527万元,同比下降46.61%,归属净利润1129万元,同比下降47.43%。 公司前三季度实现摊薄每股收益0.205元(其中三季度0.04元),净资产收益率0.99%。 简评及投资建议。公司三季度收入同比下降10.22%,主要由于消费环境低迷,而中高端消费受抑制程度较大,同时市场竞争也较之前年度激烈;此外,商圈内中华路自6月开始修路影响交通,也对公司收入成长产生较大不利影响,三季度收入下滑且较上半年加剧。公司三季度毛利率为17.95%,同比略提升0.15个百分点,环比较上半年的18.65%也提升0.71个百分点。 报告期内公司销售与管理费用合计为1.06亿元,虽较去年同期的1.03亿元仅略增,但由于收入负增长,导致费用率同比增加1.91个百分点至14.68%,这使公司利润端有更大幅度下滑:三季度利润总额同比下滑46.61%,归属净利润同比下滑47.43%,较2012上半年11.25%的下滑幅度加深,带动公司前三季度归属净利润同比下降21.87%。 预计商圈修路将在四季度内结束,公司门店收入压力或有缓和,增速可望较前三季度提升,但居民消费意愿能否在2013年有效提升尚需观察,而收入提升幅度是公司2013年业绩弹性的主要观察点。 维持对公司判断。 (1)中兴商业大厦以23.7万平米建面(公司自有物业,12.5万平米经营面积)占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段,定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态,具有最强的竞争实力。 (2)受制于不利消费环境及商圈修路等因素的综合影响,新中兴难以在2012年呈现较快增长,预期收入提升潜力将在未来年度体现,2013-2014年间可有恢复性内生增长。 (3)新外延扩张仍值得期待。预期公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张,做一个更大的城市综合体。此外,我们预计不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。 下调盈利预测。我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别至0.39元、0.47元和0.56元,对应-12.33%、19.32%和20.78%的增速。公司当前股价5.99元,对应2012-2014年PE分别为15.4倍、12.9倍和10.6倍。公司目前16.71亿市值对应2012年约34.9亿的营业收入(主要来自于百货)PS为0.48倍,而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到24万平米,而PB为1.5倍(以2012年中报数据计算,而实际物业价值要远超账面价值)。我们认为公司虽然短期业绩承压,但绝对价值低估,且未来利润有恢复性增长机会,维持8.42元的目标价(对应2012年约20倍PE),维持“增持”评级。 风险与不确定性。三期培育期较长,导致收入和利润在2012年不达预期;消费景气度下滑和竞争风险。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-08-22 6.06 7.74 -- 6.44 6.27%
6.44 6.27%
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下调盈利预测,维持买入评级:公司由于修路和停业装修,公司销售受到严重影响,我们下调公司销售收入从40.24亿元下调至36.07亿元,下调幅度为10.36%,另由于公司费用相对刚性,我们不做调整,公司净利润从1.46亿元下调至1.3亿元,预测2012年EPS从0.52元下调至0.47,下调幅度为9.6%,参照目前行业内可比公司估值17倍,对应目标价7.99元,较目前股价有27.84%的空间,维持公司买入评级。 风险分析:经济增速下滑、网购、三期培育延长。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-08-17 6.11 -- -- 6.44 5.40%
6.44 5.40%
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主要观点 上半年营业收入同比下降0.87%,业绩改善拐点或在明年 中兴商业作为沈阳百货龙头公司,虽然以23.7万的大体量物业占据太原街最核心商圈,但是受制于沈阳地区日趋激烈的市场竞争及低迷的消费环境,公司上半年实现营业收入17.80亿元, 同比下降0.87%,归属于母公司净利润4589.48万元,同比下滑11.20%,折合EPS 0.16元。2Q2012单季公司实现营业收入8.15亿元,同比增长2.26%,较一季度的负增长有好转。但三季度收入会有较大压力,主要原因是郎勤集团开发地下商业街导致商圈主干道中华路封闭三个月,虽然封闭期间实行分段封闭,但预计会对公司三季度业绩产生不利的影响。上半年抚顺店收入1.53亿元,同比下降16.16%,净利润126万元。抚顺店下滑主要是受到装修的影响,预计下半年收入会有所回升。超市销售收入同比虽然上升,但是依然低于我们的预期。我们预计公司今年全年业绩将有较大压力,业绩改善的拐点将在明年。 低毛利品类销售放缓提高毛利率,人工费用将是业绩释放负担 上半年综合毛利率同比增加0.69个百分点至18.65%,二季度毛利率延续一季度的提升态势,同比增加0.96个百分点至19.01%;。毛利率的提升主要是因为低毛利率的黄金珠宝及家电品类销售增速放缓,导致整体毛利率提高。费用方面,上半年公司期间费用率提高了1.13个百分点至14.35%。其中管理费用率为11.75%,同比增加1.28个百分点,管理费用的增加主要来自于人工费用。一季度应付职工薪酬增加3573万,主要是计提奖金的影响。由于国企体制,公司的冗员现象比较严重,公司共有2600多名员工,下一步外延扩张基本不需要增加额外的员工。公司目前工资薪酬负担较重,每年近1.6亿的工资费用, 是公司业绩释放的重要负担。 贯彻“一体两翼”发展战略,将投入资源发展电子商务 公司依然坚定不移地贯彻“一体两翼”发展战略,积极推进连锁经营, 但在因为先期对外拓展方面相对保守,目前在沈阳附近城市已经被大商占据先机,还有物业可得性方面的原因,预计公司将维持两三年新开一家外埔门店的速度对外扩张。新业务方面,公司高层形成统一意见,认为电商的发展空间很大,下一步要投入资源发展电商,我们认为实体店、多年积累的品牌是中兴商业做电商的优势,未来公司有可能做到辽宁地区第一门户购物网站。另外,市场关注的中兴四期,因为地价原因,后续进展还将慢于市场预期。 短期业绩承压,明年利润将会恢复增长,绝对价值被低估 我们预测公司2012-2014年收入为36亿元、41亿元和45亿元,分别同比增长2.4%、13.4%和11.1%;归属母公司净利润为3.18亿、4.07亿和5.07亿,分别同比增长22.16%、27.96%和24.77%,对应2012-2014年EPS 为1.08、1.34和1.59元,对应2012-2014年PE 为16、13和11倍,公司虽然短期业绩承压,但是13年利润将会恢复增长,并且公司24万平米的自有物业位于沈阳市区最核心地段,PS 仅为0.47倍, 绝对价值被低估,给予推荐评级。 风险提示 三期项目运营大幅低于预期;中华路修路对业绩的不利影响。
中兴商业 批发和零售贸易 2012-08-13 6.24 6.98 -- 6.28 0.64%
6.44 3.21%
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1H2012营业收入同比下降0.87%,净利润同比下降11.20%: 1H2012公司实现营业收入17.80亿元,同比下降0.87%;归属于母公司净利润4589.48万元,同比下滑11.20%,折合EPS 0.16元,下滑幅度略小于我们预期。扣非后归属于母公司净利润4587.58万元,同比下滑11.33%。2Q2012单季公司实现营业收入8.15亿元,同比增长2.26%,单季归属于母公司净利润为2105.79万元,同比增长9.82%。公司同时公告,2012年1-3季度由于市政修路,公司紧邻主干道封堵,导致客流减少,公司净利润预计在5200万元~6000万元之间,同比下降幅度约为28.91%~17.98%。 二季度收入增速较一季度有所提升,全年预计收入个位数增长: 公司1H2012收入基本持平上年,二季度2.26%的收入增速较一季度有所提升(一季度增速为-3.36%)。我们认为:1)目前宏观经济增长不振的趋势没有改变,消费低迷仍将持续;2)公司面临的竞争十分激烈,诸多全国知名的购物中心和百货入驻沈阳将对公司客源造成分流影响;3)公司周边中华路改造已经开始,对商圈环境、客流以及自身经营都将带来较大影响。 我们预计公司全年收入增速将在较低的个位数水平。异地扩张的抚顺中兴时代广场1H2012实现销售收入1.53亿元,净利润126万元。 综合毛利率升至18.65%,期间费用率升至14.35%: 1H2012公司综合毛利率为18.65%,较去年同期提升0.69个百分点,主营业务毛利率提升0.70个百分点至16.97%。我们认为主要原因是去年三期开业伊始让利促销程度较大而本期毛利率逐渐恢复,以及产品结构调整所致。1H2012期间费用率同比上升1.13个百分点至14.35%,销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.06/1.28/-0.09个百分点至2.09%/11.75%/0.51%。公司上半年销售费用控制得当,虽然其中占比达46.65%的人工成本同比增长23.18%,但业务宣传费同比大幅下降36.12%,其他日常费用也进行了一定程度压缩,使销售费用率得以基本维持不变。管理费用率则因人工成本和其他日常费用上升10%以上,而营收仅勉强持平同期而上升1.28个百分点。 维持增持评级,6个月目标价7.20元: 我们下调公司2012-2014年EPS 分别为0.40/0.47/0.54元(之前0.43/0.48/0.54元),以2011年为基期三年CAGR 为6.7%,鉴于公司自有物业体量较多(1-3期共计24.2万建筑面积),我们认为股价有一定安全边际,但考虑到三期成长性低于预期,维持增持评级,6个月目标价7.20元。 风险提示:公司三期培育期过长拖累业绩、沈阳百货竞争过度激烈
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名