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中兴商业 批发和零售贸易 2019-08-27 6.59 -- -- 11.52 17.43%
7.74 17.45% -- 详细
1H2019营收同比增长7.71%,归母净利润同比增长121.61% 1H2019实现营业收入13.74亿元,同比增长7.71%;实现归母净利润0.88亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长121.61%,实现扣非归母净利润0.56亿元,同比增长33.32%,业绩符合前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.9股。公司同时发布前三季度业绩预告:预计1-3Q2019归母净利润同比增长76.17%-92.75%。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入6.53亿元,同比增长9.37%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长198.64%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长53.19%。 综合毛利率上升0.59个百分点,期间费用率下降3.31个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.12%,较上年同期上升0.59个百分点。1H2019公司期间费用率为10.85%,较上年同期下降3.31个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.87%/9.35%/-0.36%,较上年同期分别变化0.03/-3.09/-0.25个百分点。管理费用率下降较多,主要由于公司部分带薪离岗人员返岗,造成离岗人员的辞退福利冲减回管理费用所致。 混改完成后,期待后续经营效率改善 19年4月方大集团成为公司控股股东,为公司引入了先进高效且市场化的管理模式。随着公司经营管理体制改进进程的逐步推进,公司的精细化管理水平和经营发展动力均有望获得提升。公司持续推进主力店升级改造进程,预计改造完成后,其聚客能力和消费者体验度均将获得有效提升。 上调盈利预测,维持“增持”评级 以公司资本公积转增股本后最新股本4.16亿股为基准,考虑到公司19年业绩因管理费用冲回带来的增长,以及混改完成后未来经营效率的提升,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.35/0.30/0.31元(之前为0.24/0.25/0.26元),公司具备一定区域市场竞争力,维持“增持”评级。 风险提示:主力店经营情况未达预期,混改后经营改善情况不达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2019-03-25 9.60 -- -- 10.31 7.40%
10.90 13.54%
详细
公司2018年营收同比增长3.77%,归母净利润同比增长6.75% 3 月21 日晚,公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入25.51 亿元,同比增长3.77%;实现归母净利润9029 万元,同比增长6.75%,折合成全面摊薄EPS 为0.32 元;实现扣非归母净利润9485 万元,同比增长3.35%,业绩符合预期。公司拟以每10 股派发现金股利0.8 元。 单季度拆分看,公司4Q2018 实现营业收入6.46 亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润2849 万元,同比减少11.61%。 新增超市丁香湖店,总店升级改造有序进行 报告期内公司新增超市丁香湖店,建筑面积2.6 万平方米,为公司现有三家超市中面积最大,有望为公司提供新的利润增长点。 公司前期公告投资1.2 亿自有资金进行太原街总店升级改造,改造期为2018 年10 月至2019 年10 月,改造项目旨在提升体验式业态比重,加强差异化与竞争力。截至报告期末该项目完成10%,改造有序推进 大股东拟转让公司29%股份,静待新任实控人水落石出 公司控股股东中兴集团拟以公开征集受让方形式转让其持有的公司29%股份,中兴集团目前持有公司33.86%股份,本次转让如成功落地,公司实控人将发生变化。本次公开征集转让将与北方重工集团有限公司司法重整招募战略投资者联合进行,公司股份的意向受让方须同时作为战略投资者参与北方重工集团有限公司司法重整。 公司本次股权变化使我们前期对今年行业基调为国企改革的判断得以验证,但由于股权受让方未定,其对公司经营的具体影响尚需观察。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-20 年全面摊薄EPS 分别为0.35/ 0.37 元的预测, 新增对21 年预测0.39 元,公司目前因大股东股权转让事宜,估值水平提高,但其对公司经营具体影响尚需股权受让方确定方能进一步判断,维持“增持”评级。 风险提示:居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。
中兴商业 批发和零售贸易 2018-10-23 5.38 -- -- 6.60 22.68%
6.75 25.46%
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公司1-3Q2018营收同比增长4.85%,归母净利润同比增长18.06%10月19日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018实现营业收入19.05亿元,同比增长4.85%,实现归母净利润6179万元,折合全面摊薄EPS 0.22元,同比增长18.06%;实现扣非归母净利润6439万元,同比增长14.gg%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入6.29亿元,同比增长6.3g%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长22.58%。 综合毛利率下降0.85个百分点,期间费用率下降1.41个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为19.12%,同比下降0.85个百分点。 1-3Q2018公司期间费用率为13.72%,同比下降1.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.gg%/11.91%/ -0.1g%,同比分别变化-0.19/ -1.001-0.22个百分点。 改造主力店转型百货型购物中心,餐饮及体验式业态比重或加大 公司董事会决定以自有资金1.2亿元投资中兴总店升级改造项目,改造 范围包括总店7F、8F-10F(方城)。公司认为总店目前在餐饮以及儿童亲子、娱乐休闲等体验式业态布局上存在一定空白,本次改造力主提升上述两类业态的比重,增强总店在太原街商圈的差异化和整体竞争力。 本次改造建设周期为12个月,即2018年10月至2019年10月,预计改造完成后的中兴总店在集客能力、留客能力、盈利能力方面均能有一定程度提升。但在公司所处区域经济大环境以及太原街商圈整体吸引力表现平淡的大环境下,改造效果有待观察。 维持盈利预测,维持“增持”评级我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS分别为0.33/ 0.35/ 0.37元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。
中兴商业 批发和零售贸易 2018-08-24 6.24 -- -- 6.50 4.17%
6.63 6.25%
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1H2018营业收入同比增长4.11%,归母净利润同比增长15.72% 8月22日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入12.76亿元,同比增长4.11%;实现归母净利润3987万元,折合全面摊薄EPS0.14元,同比增长15.72%;实现扣非归母净利润4226万元,同比增长14.36%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入5.97亿元,同比增长2.93%;实现归母净利润2280万元,同比增长23.57%。 综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率同比下降0.58个百分点 1H2018公司综合毛利率为19.53%,同比上升0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为14.16%,同比下降0.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.83%/12.44%/-0.11%,同比分别变化-0.09/-0.43/-0.07个百分点。 提升经营质量应对竞争压力 报告期内沈阳地区新老商圈竞争者众多,经营压力大的整体情况未见明显改善。公司面对较为严峻的竞争形势,通过陈设升级、有序促销、维护高质量会员等形式改善经营质量,截至报告期末会员总数达到36.1万人。线上方面,中兴云购APP和微信公众号平台引入全景商城等新功能以实现线上线下协调和吸引客流作用,报告期内线上实现交易额35.3万元。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 公司在区域市场,尤其是老牌商圈太原街区域影响力犹存,上半年公司增效控费能力总体有所改善,我们略上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.33/0.35/0.37元(之前为0.32/0.34/0.36元),维持“增持”评级。 风险提示:居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。
中兴商业 批发和零售贸易 2018-03-26 8.60 -- -- 8.87 3.14%
8.87 3.14%
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公司2017年营收同比增长0.70%,归母净利润同比减少4.62%。 3月22日,公司发布2017年年报:2017年实现营业收入24.59亿元,同比增长0.70%;实现归母净利润8458万元,折合全面摊薄EPS 0.30元,同比减少4.62%;实现扣非归母净利润9178万元,同比增长7.09%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入6.42亿元,,同比增长0.81%,增幅小于3Q2017增长的11.61%;4Q2017实现归母净利润0.32亿元,同比减少43.86%,而公司3Q2017归母净利润同比增长167.52%。 公司4Q2017业绩有较大降幅,主要系2016年公司辞退福利费用下降较多造成低基数,本年度人工成本回升,造成管理费用增幅较大所致。 综合毛利率下降0.16个百分点,期间费用率上升0.89个百分点。 2017年公司综合毛利率为19.23%,较上年同期下降0.16个百分点。 2017年公司期间费用率为13.52%,较上年同期上升0.89个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为2.12%/ 11.31%/ 0.09%,较上年同期分别变化0.19/ 1.36/ -0.65个百分点。 传统商圈影响力尚存,未来增长空间或存疑问。 公司中兴总店在沈阳传统商圈太原街仍是最具竞争力的门店之一,2017年度实现收入端微增。但太原街商圈在沈阳地区的影响力与景气度与中街等新兴商圈相比,面临较大竞争压力,加上公司在费用控制方面不达预期,未来收入与业绩的增长空间或存疑问。 下调盈利预测,下调至“增持”评级。 从2017全年角度看,公司的费用控制水平低于我们预期,这也直接制约了对公司未来增长的预期。我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS 的预测分别至0.32/ 0.34/ 0.36元(之前为0.47/ 0.50/ 0.52元),并下调至“增持”评级。 风险提示: 居民消费需求增速未达预期,主要股东减持风险。
中兴商业 批发和零售贸易 2017-10-25 10.20 -- -- 10.54 3.33%
10.54 3.33%
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1-3Q2017公司营收同增0.67%,归母净利润同增67.51% 10月20日晚,公司发布2017年三季报:1-3Q2017实现营收18.17亿元,同比增长0.67%;实现归母净利润5234万元,折合全面摊薄EPS 0.19元,同比增长67.51%。实现扣非归母净利润5599万元,同比增长4.1%, 业绩符合预期。 单季度拆分看,3Q2017公司实现营业收入5.91亿元,同比增长11.61%,而2Q2017营收同比下降3.37%;实现归母净利润1788万元, 同比增长167.52%,增幅大于2Q2017的同增26.29%。 综合毛利率下降0.43个百分点,期间费用率下降2.38个百分点 1-3Q2017公司综合毛利率为19.97%,同比下降0.43个百分点。 1-3Q2017公司期间费用率为15.13,同比下降2.38个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为2.18%/ 12.91%/ 0.03%,同比分别变化0.37/ -1.79/ -0.96个百分点。 管理费用率大幅降低,收入端呈现回暖迹象 公司管理费用由于年初至三季度办理带薪离岗人员人数减少,管理费用同比下降明显。同时公司依托自身历史地位及太原街商圈在区域市场的影响力,不断挖掘内生潜力,开展众多促销活动,收入端呈现一定程度回暖。 维持盈利预测和“买入”评级 我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS 分别为0.44/ 0..47/ 0.50元的预测,考虑到公司市值较低,维持“买入”评级。 风险提示 居民消费增速不达预期,区域市场竞争加剧。
中兴商业 批发和零售贸易 2017-08-22 10.76 -- -- 11.17 3.81%
11.52 7.06%
详细
公司公布2017年中报,归母净利润同比增长40.29%。 8月18日晚,公司公布2017年中报,1H2017公司实现营业收入12.26亿元,同比降低3.88%;实现归母净利润3446万元,同比增长40.29%,折合全面摊薄EPS 0.12元;实现扣非归母净利润3696万元,同比降低3.09%,业绩符合预期。公司预计2017年前三季度净利润同比变化区间为58.27%-68.83%,实现同增的主要原因为利息收入增加和带薪离岗人员减少造成的管理费用下降。 公司营收分业态看,零售/服务业分别实现营收11.82亿元/7.01万元,同比变化-3.55%/ -19.23%。单季度拆分看,2Q2017实现营收5.8亿元,同比降低3.37%,降幅小于1Q2017的同降4.33%;实现归母净利润1845万元,同比增长26.29%,增幅小于1Q2017的同增60.86%。 综合毛利率下降0.78个百分点,期间费用率同比下降2.67个百分点。 1H2017公司综合毛利率为19.50%,同比下降0.78个百分点,其中零售业务毛利率为17.14,同比下降0.08个百分点。1H2017公司期间费用率为14.75%,同比下降2.67个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.92%/ 12.87%/ -0.04%,较上年同期分别变化0.24/ -2.07/ -0.83个百分点。 持续推进品类优化,关注国企改革预期。 公司全年以“中兴传诚三十年”为营销主题,有效开展创意营销活动,进一步优化品类管理,强化体验式业态以增强留客能力。报告期内公司投资1.37亿购买华润橡树湾三期14#商业独立体,目前已进入开店前筹备阶段。公司物业价值突出,股权较为集中,建议关注国企改革预期。 维持盈利预测以及买入评级。 我们维持对公司17-19年全面摊薄EPS 分别为0.44/ 0.47/ 0.50元的预测。考虑到公司存在国企改革预期,维持买入评级。 风险提示。 居民消费增速不达预期,区域市场竞争程度加剧。
中兴商业 批发和零售贸易 2017-03-21 15.45 13.08 85.01% 15.50 0.32%
15.50 0.32%
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公司公布2016年年报,归母净利润同比增长26.91%。 3月18日,公司公布2016年年报:全年实现营业收入24.41亿元,同比下降11.85%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长26.91%,折合成EPS为0.32元;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比降低15.36%,业绩高于预期。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入6.36亿元,同比增长13.55%;实现归母净利润0.57亿元,同比增长49.94%。 综合毛利率增长0.10个百分点,期间费用率下降2.81个百分点。 公司营收分业态看,零售/服务业务分别实现营收23.45/0.92亿元,同比分别下降12.05%/9.15%,广告业务实现营收448.22万元。报告期内公司综合毛利率为19.39%,较上年同期增长0.10个百分点,其中零售业务毛利率为16.53%,较上年同期增长0.11个百分点。报告期内公司期间费用率为12.63%,较上年同期下降了2.81个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为1.94%/9.95%/0.74%,同比变化-0.19/-2.68/0.07个百分点。管理费用率大幅下降的主要原因是本期加强费用支出控制和部分带薪离岗人员返岗所致。 公司物业价值突出,具有国企改革预期。 该公司的投资价值在于:1)公司当前市值小,约为40亿元。2)公司股权比较集中,前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司(持股33.86%),杭州如山创业投资有限公司(持股10.04%),大商集团有限公司(持股9.97%),大商投资管理有限公司(持股6.95%)。3)公司实际控制人沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,具有国企改革预期。 调升盈利预测,维持买入评级和目标价。 我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为0.37/0.43/0.47元(之前的预测为0.30/0.31/0.32元)。在传统零售行业继续低迷的局面下,公司费用控制得当,我们维持买入评级和六个月目标价20元。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-10-27 15.95 13.08 85.01% 21.48 34.67%
21.48 34.67%
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业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降1.03%。 10月24日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入18.05亿元,同比下降了18.29%;归属于母公司净利润为0.31亿元,折合EPS为0.11元,同比下降1.03%;扣非归母净利润为0.54亿元,折合EPS为0.19元,同比下降16.88%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入5.30亿元,同比下降13.46%,降幅略小于2Q2016下降的22.53%,归属于母公司净利润为0.07亿元,同比上升7.69%,增幅高于2Q2016同比上升的3.91%。 毛利率同比上升1.57个百分点,期间费用率同比上升1.48个百分点。 报告期内公司综合毛利率为20.40%,较上年同期下降上升了1.57个百分点。报告期内公司期间费用率为17.89%,较上年同期增加了1.48个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.81%/15.08%/1.00%,较上年同期分别变化了-0.33/1.38/0.43个百分点。销售费用率大幅下降的原因主要是子公司停业费用支出减少。单季度拆分来看,3Q2016的期间费用率为18.53%,为近三年最高值,值得重点关注。 公司物业价值仍然突出,存在投资机会: 公司业绩持续下滑,物业价值仍然突出,主要原因是:1)公司当前市值小,不到40亿元。2)公司股权比较集中,前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司(持股33.86%),杭州如山创业投资有限公司(持股10.04%),大商投资管理有限公司(持股10.03%),大商集团有限公司(持股9.97%)。3)公司实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。 调整盈利预测,维持买入评级和目标价: 我们调整公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS为0.28/0.30/0.31元(之前的预测为0.22/0.24/0.25元)。尽管公司传统零售业态门店继续低迷,鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期,我们维持买入评级和六个月目标价20元。 风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-08-23 14.10 -- -- 16.40 16.31%
21.48 52.34%
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营收端持续低迷 受宏观经济增速下行、电商业态冲击以及新业态和新渠道分流等因素影响,公司营业收入发生较大幅度下滑。公司2016年上半年实现营业收入12.75亿元,同比下降20.15%;归属于上市公司股东的净利润为2455.99万元,同比下降3.17%;扣非后归属净利润3813.70万元,同比下降-19.41%。 经营现金流大幅改善 尽管业绩遭遇困境,但公司经营现金流却得到大幅改善。报告期内公司营活动产生的现金流为1055.96万元,同比增加72.81%,主要由于采购支出减少比例大于销售收入下降比例及子公司停业费用支出减少所致。经营现金流的改善将有助于为公司的经营调整创造时间。 毛利率显著提近年来公司积极扩大品牌自营,在连锁超市端加强农超对接和原产地商品直采,以降低成本。报告期内公司综合毛利率为20.28%,同比大幅提升1.86个百分点,其中主营业务零售业毛利率为17.22%,同比提升2.00个百分点。毛利率的提升表明公司相关调整已取得了一定成效。 期间费用率亦同比增加 报告期内公司期间费用率为17.62%,同比增加1.75个百分点。其中管理费用率为15.14%,同比增加1.74个百分点,主要来自于人工成本的增加,这也是期间费用率增加的主要原因;此外销售费用率为1.68%,同比减少0.38个百分点;财务费用率为0.79,同比增加0.39个百分点。 关注公司壳资源价值,维持“增持”评级 从中报业绩看,公司在经营方面受到的挑战没有发生根本的改变,但公司自有物业质地优良,中兴商业大厦地处沈阳太原街商圈核心地段,具有较高的物业重估价值。此外,公司目前总市值仅39.23亿元,且公司实际控制人沈阳市国资委曾计划转让公司股权未果,未来不排除再次出让的可能,因而公司具有一定的壳资源价值。我们预测公司2016-18年EPS为0.28/0.30/0.33元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济严重下行;行业竞争加剧。
中兴商业 批发和零售贸易 2016-07-19 14.33 13.01 84.02% 14.28 -0.35%
16.40 14.45%
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业绩符合预期,1H2016净利润同比下降3.17%: 公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入12.75亿元,同比下降20.15%;归属于母公司净利润为0.25亿元,同比下降3.17%,折合EPS为0.09元,同比下降3.30%;扣非归母净利润为0.38亿元,同比下降19.41%,业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收入6.00亿元,同比降低22.53%,降幅大于一季度的17.90%,归属于母公司净利润为0.15亿元,同比增长3.91%,相对于一季度下降11.97%有较大改善。 毛利率同比上升1.86个百分点,期间费用率同比上升1.75个百分点: 分业态来看,公司零售业的营业收入下降了20.24%,服务业的营业收入下降了85.18%。零售业营业收入大幅下降的主要原因是经济缓慢复苏、市场增长乏力、消费分流加剧。报告期内公司综合毛利率为20.28%,同比上升了1.86个百分点,其中零售业的毛利率为17.22%,同比分别上升了2.00个百分点,服务业的毛利率维持在100.00%。报告期内公司期间费用率为17.62%,同比增加了1.75个百分点,其中销售费用率为1.68%,同比下降了0.38个百分点,原因系公司压缩费用支出及子公司停业职工工资支出减少所致。管理/财务费用率分别为15.14%/0.79%,同比分别增加了1.74/0.38个百分点。 壳价值凸显,存在投资机会: 尽管业绩持续下滑,公司的壳价值逐步凸显,主要原因是:1)公司当前市值小,不到40亿元,2)公司第一大股东为沈阳中兴商业集团有限公司,持股比例为33.86%,实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至20.00元: 我们维持公司2016-2018年EPS为0.22/0.24/0.25元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷,鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期,我们维持买入评级,上调六个月目标价至20.00元。 风险提示: 宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2015-10-27 10.73 7.74 9.48% 12.77 19.01%
15.88 48.00%
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公司发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入22.09亿元,同比下降6.56%;归属母公司净利润3,157万元,折合每股收益0.11元,同比下降42.12%。公司业绩基本符合我们之前预期。公司扣非后净利润为6,471万元,同比下降15.57%。我们将目标价格上调至11.90元,评级上调至谨慎买入。 支撑评级的要点 宏观低靡及客流分流造成公司收入大幅下滑:公司前三季度收入下滑,主要是由于:1)宏观环境低迷,三公消费下降;2)兴隆一百毗邻公司经营场所,于2014年开业,面积十万余平,虽然定位中低端,但对公司仍有分流影响。品类方面,钟表眼镜、运动服饰、化妆品等增速较好,其余品类有不同程度的下滑。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入6.12亿元,同比降低10.19%,增速低于2季度的-5.38%;归属于母公司的净利润621万元,同比降低47.45%,增速低于2季度的-40.30%。 毛利率同比下降0.07个百分点,期间费用率同比增加1.29个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为18.83%,较去年同期同比下降0.07个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.29个百分点至16.40%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.03、0.62、0.70百分点至2.14%、13.70%和0.56%。财务费用率增加,主要是由于收入下滑,同时利息收入减少所致。 评级面临的主要风险 宏观经济增速低于预期。 估值 我们给予公司2015-2017年每股收益预测分别为0.17、0.18、0.19元,以2014年为基期三年复合增长率-14%,将目标价由10.00元上调至11.90元,对应2015年70倍市盈率。公司目前估值压力较大,但公司自有物业重估价值较高,目前公司市值仅29亿元,同时公司前期大股东转让股权事宜终止后,未来仍有继续执行的可能,上调评级至谨慎买入。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-10-29 12.09 -- -- 14.30 18.28%
14.30 18.28%
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一、事件概述 公司发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入26.2亿元,同比增长4.8%;实现归属于母公司股东的净利润0.65亿元,同比增长14.3%;实现基本每股收益0.23元。 二、分析与判断 收入增速较平稳,但三季度较一、二季度再度放缓 1-9月,公司实现营业收入26.2亿元,同比增长4.8%,略低于我们的预期。分季度来看,三季度收入增速降至2.4%,低于一季度的4.9%和二季度的6.7%。未来随着公司本部和抚顺时代商业广场改造升级之后培育的逐步成熟,公司整体营业收入仍将有望实现稳定的增长。 毛利率全年承压,但逐季好转 1-9月,公司综合毛利率为17.7%,同比下降0.7个百分点。全年来看,受零售行业整体环境影响,打折仍将是主要的促销手段,毛利率全年预计仍将承压。分季度来看,毛利率呈现逐季好转的态势,一至三季度的毛利率分别为16.6%、18.3%和18.6%。 费用下降是业绩超预期主要原因 1-9月,公司实现归属于母公司股东的净利润0.65亿元,同比增长14.3%,增速远超收入增速,也超出我们的预期。费用的有效控制是净利润增速超预期的主要原因,1-9月期间费用率为13.65%,同比减少0.87个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.96%/11.56%/0.13%,同比下降0.17/0.40/0.30个百分点。 未来人工成本逐步下降将有效助推业绩的增长 公司目前职工总数约为2500多人,需要承担费用的离退休人员有900多人。近年来,公司提出了45岁带薪离岗的政策(离岗后只发基本工资),预计2014和2015年将有较大比例的员工离岗,届时将会在一定程度上减轻公司的人工成本压力(2012年公司管理人员工资合计1.71亿元,同期净利润仅为1.0亿元),继而将有效助推公司业绩的增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.15亿元和1.36亿元,分别同比增长14.8%和18.4%,折合EPS分别为0.41和0.49元,公司目前股价11.56元(2013年10月23日收盘价)对应2013-2014年PE分别为28X和24X,估值较高。但考虑到“中兴三期”(9万㎡)经过2-3年的培育之后开始进入业绩释放期和抚顺时代广场(4.4万㎡)经过升级改造之后带来的良好内生增长,公司未来业绩可期,我们维持公司谨慎推荐的评级。 四、风险提示 经济进一步下滑带来消费低靡使得门店复苏低于预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-05-21 9.29 -- -- 11.35 21.39%
11.27 21.31%
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一、事件概述 近期我们对公司进行了现场调研,就公司的经营情况和发展战略等事项与公司领导进行了交流。 二、分析与判断 消除修路和装修改造影响,13年收入将实现稳定增长 2012年6-10月,趁中华路封路改造时机,公司本部(一、二、三期,合计建筑面积23.5万㎡)进行内部升级改造,造成2012年营业收入同比下降;另外,抚顺时代商业广场也在12年进行装修改造,也使得其营业收入有所下滑。2013年消除修路和装修改造影响,再加上中兴3期经过2-3年培育期之后逐步走向成熟,抚顺完成改造之后迎来较好增长,公司整体营业收入预计将实现稳定的增长。 毛利率2013年预计仍将承压 2013年一季度,公司综合毛利率同比下降1.7个百分点,主要是由于毛利率较高的穿着类销售有所下滑,而毛利率较低的珠宝和通讯电器类的销售有所上升所致。全年来看,受零售行业整体环境影响,打折仍将是主要的促销手段,毛利率全年预计仍将承压。 人工成本仍是主要的费用压力项 截止到2012年年底,公司职工总数为2550人,需要承担费用的离退休人员有921人。近年来,公司提出了45岁带薪离岗的政策(离岗后只发基本工资),预计2014和2015年将有较大比例的员工离岗,届时将会在一定程度上减轻公司的人工成本压力。 全年预计能实现净利润的正增长 2012年,受封路和主力门店停业改造影响,公司营业收入和净利润均同比有所下降。2013年,虽然毛利率承压,但在收入实现正增长和费用率基本稳定的的情况下,预计全年净利润将实现正增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.07亿元和1.25亿元,分别同比增长6.5%和17.3%,折合EPS分别为0.38和0.45元,公司目前股价9.39元(2013年5月17日收盘价)对应2013-2014年PE分别为25X和21X,估值较高。但考虑到“中兴三期”(9万㎡)经过2-3年的培育之后开始进入业绩释放期和抚顺时代广场(4.4万㎡)经过升级改造之后带来的良好内生增长,公司未来业绩可期,我们给予公司谨慎推荐的评级。 四、风险提示 经济进一步下滑带来消费低靡使得门店复苏低于预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2013-04-02 8.49 -- -- 8.99 5.89%
11.35 33.69%
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2012年公司实现营业收入33.65亿元,同比减少4.53%,实现归属上市公司股东的净利润为1亿元,同比下降19.25%,每股收益为0.36元,基本符合预期(我们此前预期为0.37元),每股经营活动现金流净额为1元,ROE下滑3个百分点至8.76%。2012年分红方案为10派0.7元。受低迷的消费环境、电商业态冲击以及主力门店中兴商业大厦主干道路中华路封闭施工的影响,公司营业收入出现小幅下滑,依据母公司报表的分拆,假设超市业务收入基本和去年同期持平,我们预计中兴商业大厦2012年实现营业收入在29亿元左右,较上年同期略下滑3%-5%,但毛利率水平仍较2011年小幅提升。从合并报表看,2012年公司综合毛利率提升了0.05个百分点至18.34%。2012年公司的外延式扩张仍未有实质性动作,除主力门店中兴商业大厦和超市业务外,公司持续经营抚顺中兴时代广场,由于门店各楼层分段装修,对正常经营造成一定负面影响,全年共实现营业收入2.78亿元,净利润94.5万元。 费用率方面,由于收入的下降、人力成本的上升,公司期间费用率较上年提高近1个百分点至13.51%,其中管理费用率的提升是主要原因,2012年公司管理费用率同比提高1.04个百分点至10.96%,销售费用率同比提高了0.03个百分点至2.09%,但财务费用较上年下降430万元左右。公司经营业绩缺乏亮点,连锁商业的战略仍未得到推进。但公司股价从2012年12月最低点4.89元涨至当前的8.87元,市值从13.6亿元提升至24.75亿元,体现了公司物业重估带动下的价值回归,我们也多次在研究报告中指出该类个股的投资价值和安全边际。公司主力门店占据核心商圈,整体盈利能力较好、现金流充裕、市值小、控股比例不大等因素都使得公司可能成为产业资本追逐的对象。公司主力门店建筑面积24万平米,经营面积近15万平方米使得公司重估价值远高于市值,公司今日发布公告对媒体近期基于此问题疑公司隐藏利润的报道进行了澄清。我们认为从物业重估角度出发,公司股价目前仍具有安全边际,从PE估值角度,静态估值已达到25倍,大大超出行业平均水平。 维持“增持”评级。从2012年7月开始,沈阳中华路近3个月的围挡对中兴商业大厦产生了显着的负面影响,Q3公司收入同比下降10%,净利润同比下降47%。随着2012年末沈阳中华路全线恢复通车,Q4收入同比降幅为7%,净利润降幅为16%,业绩日趋好转。预计2013年中兴商业大厦将恢复正常增速水平,全年收入有望超过32亿元。主力门店的恢复性经营预计使得公司2013-1015年EPS分别为0.46元/0.54元/0.63元,增速分别为28%/17%/18%。由于重估价值仍然为公司当前股价带来较高的安全边际,且考虑公司业绩将出现恢复性的增长,我们维持“增持”评级。同时,考虑到近期股价已经出现大幅波动,我们不建议短期追高,投资者也可以选择其它具有类似的重估价值低估概念的个股进行投资。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名