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韶钢松山 钢铁行业 2017-10-16 7.96 12.21 56.94% 8.24 3.52% -- 8.24 3.52% -- 详细
投资要点 1.广东是全国缺钢最为严重的区域,公司作为区域钢铁龙头尽享高钢价红利。广东省的钢材年消费量超过6000万吨,而2016年广东的钢材产量仅4000余万吨,每年有约2000万吨的供需缺口需要外省输入或进口来满足;随着上半年华南地区地条钢的取缔,原本非法贴公司品牌的地条钢大量淘汰,公司明显受益于区域钢材的短缺;这也导致了华南地区是我国钢材价格最高的地区,按2016年至今平均价计算,广州螺纹钢比石家庄高出240元;广州螺纹钢最新吨价比石家庄高530元,比全国水平高380元。 2.短期看点:供暖季“26+2”城市限产导致南下钢材减少,广东缺钢现象进一步加剧。根据我们的测算,供暖季限产量保守估计约为2800万吨,我们估测“26+2”城市采暖季总产能共向华南输送钢材约520万吨;供暖季限产后华南地区的钢材流入量减少 230万吨,占广东钢材缺口的近10%。我们认为,在本身缺钢的情况下,230万吨钢材净流入的减少将导致南北价差进一步扩大,广东本地企业有望受益于钢价上涨。而公司作为区域钢铁龙头,2016年广东本身销售占比达88%,2017年进一步上涨至超过92%,将成为供暖季限产的最大受益者。 3.中长期看点:粤港澳大湾区建设提速,将大幅提高基建地产用钢需求。我们假设港珠澳大湾区的建设周期为10年,经测算道路建设新增用钢量以及建筑建设新增用钢量每年合计140.47~337.42万吨,以均值计算约为240万吨,约占广东省钢材产量的6%,占广东省钢材消费量的4%。 4.投资建议:我们预计公司2017-2019年营收分别为241亿元、243亿元和245亿元;归母净利润28.59亿元、33.43亿元和37.93亿元,同比分别增长2718%、16.9%和13.5%;对应PE分别为6.5倍、5.6倍和4.9倍。以相对估值法合理估值应为296亿元,对应空间48.3%;给予强推评级。 5.风险提示:供暖季限产力度不及预期,大湾区建设力度不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2017-09-28 8.07 13.00 67.10% 8.62 6.82% -- 8.62 6.82% -- 详细
维持“增持”评级。公司是广东省最大的钢铁企业,地区钢材供需格局较好。维持公司2017-2019年EPS:1.00、1.09、1.11元,目标价13.00元,“增持”评级。 受益于粤港澳大湾区建设及钢价上涨,公司业绩或超预期。国家提出粤港澳大湾区规划后,广东省基础设施投资增速上升,且广东新农村建设投资量较大,广东钢材需求的增长推高省内钢价。广东省内,钢材消费长期高于供给,地区供给不足,钢价高于国内其他地区。公司销售收入中90%来自于华南地区,将充分受益于地区钢价的上涨,公司盈利或超预期。 钢铁行业下游需求稳定,下半年钢价不悲观。首先,今年宏观经济运行偏平,9月钢材库存虽然小幅上升,但下游需求并未出现明显放缓。在目前供给端打满,产能利用率高位的情况下,供给向上缺乏弹性,供需缺口短期很难弥补。其次,11月份进入采暖季,河北省重点城市将限产50%,考虑到供需偏紧的情况,即使限产力度减弱,供给短期的扰动也会造成钢价的强势运行。因此,我们对今年三四季度钢价态度依然偏乐观。 风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌的风险;粤港澳大湾区建设推进不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2017-09-08 8.70 13.00 67.10% 9.78 12.41%
9.78 12.41% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是广东省最大的钢铁企业,我们预测2017-2019年EPS分别为1.00、1.09、1.11元,参考同类公司估值,保守给予公司2017年PE13.0X,对应目标价13.00元,给予公司“增持”评级。 受益于粤港澳大湾区建设及钢价上涨,公司业绩或超预期。国家提出粤港澳大湾区规划后,广东省基础设施投资增速上升,钢材需求增加,推高广东省钢价。广东省内,钢材消费长期高于供给,地区供给不足,钢价高于国内其他地区。公司销售收入中90%来自于华南地区,将充分受益于地区钢价的上涨,公司盈利或超预期。 钢铁行业下游需求稳定,下半年钢价不悲观。首先,今年宏观经济运行偏平,钢材库存偏低,9月份将进入传统的钢铁需求旺季,随着天气转凉,下游的需求会有至少5%向上的脉冲,在供给端打满,产能利用率高位的情况下,供给向上缺乏弹性,供需缺口短期很难弥补。其次,11月份进入采暖季,河北省重点城市将限产50%,考虑到供需偏紧的情况,即使限产力度减弱,供给短期的扰动也会造成钢价的强势运行。因此,我们对今年三四季度钢价态度依然偏乐观。 风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌的风险;粤港澳大湾区建设推进不及预期。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
韶钢松山 钢铁行业 2017-09-04 8.30 -- -- 9.78 17.83%
9.78 17.83% -- 详细
Q3业绩大超预期。公司发布2017三季报预告,预计今年1-9月份实现归母净利润17.5亿元,而去年同期亏损1.13亿元,实现同比强势扭亏。分季度来看,公司今年Q1和Q2分别实现归母净利润1.68亿元、4.81亿元,则Q3业绩预计将达到11亿元,Q3单季度业绩就较Q2增长了128%以上,甚至远超上半年度的业绩。 公司闪亮的三季度业绩是对全行业Q3辉煌业绩的映射。公司上半年实现钢材产量265万吨,以三季度钢材销量135万吨粗略估算,公司Q3钢材的平均吨净利即达到814.8元/吨,则税前平均吨净利就超过了1000元/吨,盈利能力大好。公司三季度业绩的超预期,其实也正是整个钢铁行业Q3业绩情况的映射。从我们的行业利润测算模型来看,7月份开始长材的吨毛利持续攀升,螺纹钢、线材Q3的行业平均吨毛利较Q2分别增加了292和415元/吨,较上半年平均水平分别增加了442和536元/吨。此外,板材的吨毛利水平下半年也在持续恢复向好,中板、热轧和冷轧Q3的平均吨毛利较Q2分别增加338、554和559元/吨,较上半年平均水平分别增加343、459和281元/吨。因此Q3行业盈利面大好。 考虑到Q4采暖季限产有望严格执行,钢材供需格局依旧良好,钢企优异的业绩有望持续,预计公司2017-2019年归母净利润为25.54亿元、26.34亿元和26.91亿元,EPS分别为1.06元、1.09元和1.11元,对应目前PE分别为6.8倍、6.6倍和6.5倍,维持公司“增持”评级。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
韶钢松山 钢铁行业 2017-08-01 5.64 -- -- 6.81 20.74%
9.78 73.40% -- 详细
公司公布2017半年度报告:上半年实现收入113.37亿元,同比大增96.02%,实现归母净利润6.50亿元,同比扭亏,且是2016年全年业绩的6倍以上。分季度看,Q2实现业绩4.81亿元,环比Q1增长了186%。 行业景气之下,钢铁板块盈利水平显著提升。钢价上半年整体保持高位区间,钢材的需求端数据也很好,行业景气之下,公司上半年实现钢材产量265万吨,同比增长12.8%。钢材业务量价齐升,钢铁板块收入同比增长80.70%。此外焦炉建设工程逐步顺产,焦化及其他板块收入同比增长153.21%。公司营业总收入同比实现了接近100%的增长。上半年钢价高位的同时,原燃料的涨价幅度小于钢价,因此公司生产工序成本同比明显减少,上半年营业成本同比下降了4.77%。加之利息支出的大幅减少也使得公司财务费用大降,因此公司上半年业绩大好。受益于中厚板+工业用材+建筑用材的产品结构,公司Q2业绩环比Q1又实现大增。 广东省最大钢企,占据地域优势。公司是华南地区最主要的钢材供应商之一,收入中90%左右均来自于广东省。虽然下半年房地产用钢需求预计会有所下滑,但降幅有限。地条钢的全面取缔和对新增产能的严格管控使得旺季时建材的区域性短缺现象或将出现。此外,粤港澳大湾区的建设有望在未来几年显著拉动用钢需求,公司占据地域优势。 预计公司2017-2019年归母净利润为13.87亿元、15.16亿元和16.41亿元,EPS分别为0.57元、0.63元和0.68元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下降;下半年建筑钢材需求下滑超预期。
韶钢松山 钢铁行业 2017-07-17 5.50 8.00 2.83% 6.81 23.82%
9.78 77.82%
详细
2017年中报预告:2017年中报盈利同比增长384%,业绩超预期。 公司于今日披露2017年业绩预告,2017年半年度业绩预告盈利约6.5亿元,同比增长384%,环比增长97%。基本每股收益约0.27元,同比上升0.27元。 受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期。 2017年以来,供给侧改革持续推进,钢材价格保持在较高水平。此外,受打击地条钢事件影响,螺纹钢供需偏紧,二季度螺纹钢利润大幅提升。根据已公布的数据,目前共发现中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。 公司螺纹钢产量占比高,2016年生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,受益地条钢出清事件,中报业绩大幅提升。此外,公司继续推进降本增效、对标挖潜、产品结构优化等工作,盈利水平同比大幅增长。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,有望拉动区域内钢铁需求。 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区建设。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。 粤港澳大湾区内地产、交通等行业有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 长期看好企业盈利能力,有望成为螺纹钢新龙头。 在打击地条钢行动中,广东省清除80家中频炉企业,螺纹钢供给偏紧,在国家不允许新增产能情况下,广东省螺纹钢紧缺局面将长期存在,上半年广东省螺纹钢价格高出全国平均价格200元,而且还将长期存在。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期,主营业务清晰,着重钢铁主业发展,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。 预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.74,0.78元,对应PE为8.2,7.5,7倍; 给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营风险等
邱祖学 10 3
任志强 9 2
韶钢松山 钢铁行业 2017-07-14 5.63 -- -- 6.81 20.96%
9.78 73.71%
详细
公司公布2017年半年度业绩预告:预计今年上半年实现净利润6.5亿元,同比去年扭亏为盈。分季度来看,Q2业绩预计达到4.82亿元,环比Q1增长187%。 长材占比高+板材以中厚板为主,公司Q2业绩环比实现大增。从行业整体的情况来看,根据我们的行业模型显示,今年Q2长材的吨毛利环比Q1大幅提升,螺纹钢和线材的平均吨毛利均较Q1提高了240-300元/吨,板材方面,虽然热轧和冷轧板的吨毛利在Q2下滑明显,但中厚板的吨毛利水平在Q1和Q2基本相当。在钢价依旧处于较高水平,行业整体利润明显提升的背景下,公司长材占比高达70%以上,Q2盈利情况大好,同时板材产品以中厚板为主,Q2盈利情况未有明显下滑,因此公司Q2业绩实现环比大增。 地处广东,下半年受地产需求“后低”的影响小。虽然下半年的房地产用钢需求预计将会有所下滑,但下降幅度有限。此外,广东也是地条钢猖獗的地区之一,由于地条钢的全面取缔和对新增产能的严格管控,下半年建筑用材的区域性短缺现象或将出现。公司是华南地区最主要的钢材供应商之一,地域优势使得占比较高的长材下半年受房地产用钢需求下滑的影响较小,全年业绩可以持续期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为13.58亿元、14.90亿元和15.72亿元,对应目前PE分别为9.8倍、8.9倍和8.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下降;下半年长材需求下滑超预期。
笃慧 10
韶钢松山 钢铁行业 2017-07-14 5.63 -- -- 6.81 20.96%
9.78 73.71%
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业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润约6.5亿元,比上年同期增长384.06%,折合EPS 约0.27元。去年同期归属于上市公司净利润为-2.29亿元,EPS 为-0.095元; 二季度业绩上市以来最佳:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现盈利4.82亿元,折合EPS0.20元,环比一季度增长184.53%,实现公司上市以来单季最高归母净利。若根据上半年钢产量270万吨进行测算,报告期内公司实现吨钢净利241元,盈利能力处于历史高位水平; 行业“水涨”带动末位公司“船高”:二季度长材盈利在一季度高盈利状态下再创新高,据我们测算,螺纹钢二季度平均吨钢毛利达600元,远高于一季度的350元的平均水平,6月底最新吨钢盈利更是攀升至800元历史高位,建筑类钢材基本处于暴利状态;而中厚板二季度平均吨钢毛利也环比一季度增长48%。钢材盈利强劲一方面离不开上半年下游需求整体处于较强区间,1-5月粗钢表观消费量累积同比达10.1%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求弹性十足;另一方面行业供给侧改革带动的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性,尤其打击地条钢事件对建筑钢材盈利的大幅上涨更是起到推波助澜的作用。公司作为年产量500多万吨的中小型钢铁企业,产品覆盖螺纹钢、中厚板和线材,其中螺纹占比超过50%,公司盈利跟随行业基本面向好,建材产品享受高盈利的同时中厚板盈利锦上添花,双剑齐下助力单季业绩新高。当然,高业绩也离不开公司自身主动推进降本增效、对标挖潜等措施; “短板”加长反窥行业暴利:公司近几年归母净利持续位于行业倒数,即使在2016年行业基本面复苏的背景下,公司营业利润依然亏损2个多亿。而今年公司不仅扭亏为盈,单第一季度归母净利已赶超去年全年,二季度业绩逼近一季度的三倍。最为行业的“短板”公司盈利尚且如此耀眼,整个钢铁行业的暴利状态更是可见一斑。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平; 投资建议:公司作为广东省最大的钢铁企业,重点产品螺纹钢、线材和船板在省内市占率达到13%、16%和10%。今年宏观环境持稳,为钢铁需求提供良好支撑,而行业供给端在经历多年的调整出清之后目前供需格局处于紧平衡状态,公司业绩将持续改善;此外,“粤港澳大湾区”建设规划推进,地区发展有望拉动区域钢铁需求,进一步为公司业绩助力,预计公司2017-2019年EPS 为0.55元、0.64以及0.67元,给予“增持”评级; 风险提示:利率上行过快。
韶钢松山 钢铁行业 2017-07-07 5.27 8.00 2.83% 6.11 15.94%
9.78 85.58%
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事件:据公司7 月4 日公告,广东韶钢松山股份有限公司收到韶关市财政局国库支付中心外贸稳增长专项资金及珠西先进装备制造业发展专项基金等款项共计1,230.61 万元。 收到政府专项基金,提振公司信心。 公司收到韶关市财政局国库 支付中心外贸稳增长专项资金及珠西先进装备制造业发展专项基金等款项共计1,230.61 万元,其中节能减排项目资金56.2 万元,市级扶持外贸发展专项资金30 万元,外贸稳增长专项资金184.4 万元,珠西先进装备制造业发展专项基金960 万元,有利于公司后续技术发展,提振公司信心。 “粤港澳大湾区”建设框架协议今日签署,有望拉动区域内钢铁需求。 《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》7 月1 日上午在香港签署。 协议指出要发挥香港作为国际航运中心优势,带动大湾区其他城市共建世界级港口群和空港群,推动交通一体高效。共同推进包括港珠澳大桥、广深港高铁、粤澳新信道等区域重点项目建设,打造便捷区域内交通圈。粤港澳大湾区城市群拥有约1 亿人口, GDP 规模约1.3 万亿美元,年航空客运流量1.1 亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 棒材占比高,有望受益地条钢出清、中报业绩值得期待。 2016 年公司生产钢筋274.8 万吨,占总体生产比例51.9%,螺纹钢占比高。 受益于地条钢出清,根据已公布的数据,目前共发现中频炉企业500 多家,涉及粗钢产能1.19 亿吨。今年以来国家已经集中组织督查2 次,从实际效果看,在5 月份组织的第二次督查前,地条钢企业已经全部停产,绝大部分中频炉已经被拆除。考虑之前中频炉实际产能利用率不足50%,1.19 亿吨产能实际产量5000 万吨左右。而广东地区地条钢企业80 家以上,产能约1000 万吨。螺纹钢供需偏紧,螺纹钢二季度利润大幅度飙升,螺纹钢占比高企业业绩大幅提升,韶钢松山中报业绩值得期待,预计净利润2 季度环比增长超100%。 参股公司及其全资子公司委托管理,有望改善经营业绩。 公司持有49%宝特长材股份,而宝特韶关为宝特长材全资子公司,公司将宝特长材同宝特韶关委托给宝钢股份管理。借助宝钢股份良好的管理经验,销售研发资源和品牌优势,有望改善公司经营业绩。此外,宝特长材及宝特韶关依托宝钢股份上下游的资源,更好地满足客户的需求,改善经营业绩。 区域钢材供需紧张短期难有改善,高利润有望成为常态。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东一直钢材净流入地区,2015 年广东钢材消费量6300 万吨,钢材产量3600 万吨,外省钢材流入月2400 万吨,供需缺口大,广东地区螺纹钢价格高于全国平均值约5%。此次取缔地条钢专项行动,取缔地条钢企业50家以上,涉及产能近千万吨,对本地螺纹钢供给进一步造成挤压。考虑到在供给侧改革背景下,国家不允许新增产能,因此广东地区螺纹钢供给状况很难在短期内改变。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。 2016 年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68 亿元,0.4 亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。韶钢松山螺纹钢生产能力占总产能60%以上,通过产品结构调整,下半年螺纹钢产量可进一步增长,有利增厚企业盈利。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山螺纹钢占比高,受益于地条钢出清,中报业绩值得期待,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。预计2017-2019 年EPS分别为0.50,0.53,0.58 元,对应PE 为10.1,9.7,8.7 倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等。
韶钢松山 钢铁行业 2017-07-04 4.87 8.00 2.83% 5.91 21.36%
9.78 100.82%
详细
6月29日,广东省发改委副主任吴维保透露,目前,广东省发改委已会同中国国际经济交流中心等国家高端智库,初步明确了粤港澳大湾区的目标定位、发展方向、重点任务,配合国家发改委形成了《粤港澳大湾区城市群发展规划》上报稿,粤港澳大湾区建设持续推进。“棒材占比高,有望受益地条钢出清、中报业绩值得期待。 2016年公司生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,螺纹钢占比高。 受益于地条钢出清,根据已公布的数据,目前共发现中频炉企业500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。今年以来国家已经集中组织督查2次,从实际效果看,在5月份组织的第二次督查前,地条钢企业已经全部停产,绝大部分中频炉已经被拆除。考虑之前中频炉实际产能利用率不足50%,1.19亿吨产能实际产量5000万吨左右。螺纹钢供需偏紧,螺纹钢二季度利润大幅度飙升,螺纹钢占比高企业业绩大幅提升,韶钢松山中报业绩值得期待,预计净利润2季度环比增长超100%。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,地区发展有望拉动区域内钢铁需求。 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,GDP规模约1.3万亿美元,年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 区域内钢铁唯一受益标的,主营业务清晰。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东省作为钢铁净流入地区,钢铁需求缺口大,受益于新区建设,钢铁需求有望进一步拉升。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山螺纹钢占比高,受益于地条钢出清,中报业绩值得期待,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。预计2017-2019年EPS分别为0.45,0.53,0.6元,对应PE为10.7,9.1,8倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等。
韶钢松山 钢铁行业 2017-04-18 5.60 8.00 2.83% 5.53 -1.25%
5.72 2.14%
详细
事件: 新华社4月11日报道,李克强会见新晋香港特区长官林郑月娥时表示,今年,中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,目的就是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发展注入新动能。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,地区发展有望拉动区域内钢铁需求 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 区域内钢铁唯一受益标的,主营业务清晰。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东省作为钢铁净流入地区,钢铁需求缺口大,受益于新区建设,钢铁需求有望进一步拉升。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了同钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 棒材占比高,有望受益地条钢出清、“粤港澳大湾区”建设。 2016年公司生产钢筋274.8万吨,生产线材110万吨,长材产量大占比重高。 国家国家发展改革委等部门印发了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》,明确2017年6月底前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能,将直接利好长材生产企业。而“粤港澳新区建设”对于房地产的拉动,也将使公司直接受益。 公司盈利稳定,给予买入评级 韶钢松山作为区域内唯一钢铁上市公司,或受益于主题行情。公司钢铁主业清晰,利好公司之后发展。棒材占比较高,或将受益于地条钢的出清同“粤港澳大湾区”建设。预计2017-2019年EPS分别为0.17,0.20,0.24元,对应PE为32,29,24倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等
*ST韶钢 钢铁行业 2017-03-30 5.56 -- -- 6.10 9.71%
6.10 9.71%
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报告要点 事件描述 公司发布2017年1季度业绩预告,预计1季度归属母公司净利润约1.50亿元,去年同期亏损2.31亿元,环比下降29.95%,以最新股本计算,1季度对应EPS为0.06元。 事件评论 供需格局良好,1季度盈利维持高位:公司为广东省最大钢企,主要产品螺纹钢、线材和船板,在省内市占率分别达13%、16%和10%。在年初供需格局良好态势下,公司1季度实现净利约1.5亿元,较去年同期提高3.81亿,有望达到2010年以来公司单季度盈利次高水平,仅次于去年4季度。 具体而言,应包括行业与公司两个层面原因:1)1-2月地产与基建投资良好背景下,广州地区螺纹钢和线材1季度均价同比分别上涨73.13%和75.51%,环比涨幅为14.27%和15.25%,从而带动公司1季度吨钢净利(测算)达128.46元,超过去年20.37元/吨均值水平,由此奠定1季度业绩高位基础; 此外,公司另一大主打产品船板或得益于年初以来航运市场复苏,1-2月全国造船完工936万载重吨,同比增长123%,承接新船订单221万载重吨,同比增长133%,数据向好之下,公司船板业务也有望得到提升空间;2)公司自身继续推进降本增效和产品结构优化工作,或对成本、管理费用产生一定缩减作用。从而,收入与成本端共同推进公司1季度业绩向好。 Q1盈利环比有所下降,或与去年Q4非经营性因素有关:1季度广州地区螺纹钢均价环比上涨14.27%,线材均价环比上涨15.25%;原材料端,1季度矿价综合指数环比上涨20.86%,上海二级冶金焦价格环比下跌5.04%。综合来看,1季度收入与成本两端相较去年4季度而言,并无显著弱化,之所以盈利数据环比有所下降,或与去年4季度公司资产处置以及收到政府补助带来增量收入有关,也就是说,公司1季度经营性盈利应是处于阶段性高位水平。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.15元、0.17元,维持“增持”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2017-03-15 6.22 -- -- 6.18 -0.64%
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*ST韶钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入139.73亿元,同比上升25.38%;营业成本133.26亿元,同比上升6.40%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,去年同期亏损25.96亿元;2016年实现EPS为0.04元,去年同期为-1.07元。 4季度公司实现营业收入45.46亿元,同比上升72.72%;实现营业成本43.55亿元,同比上升38.22%;实现归属于母公司股东净利润2.14亿元,去年同期亏损8.12亿元;4季度实现EPS为0.09元,去年同期为-0.34元。 行情景气+非经常性损益,全年业绩扭亏为盈:公司为广东省最大钢企,主要产品螺纹钢、线材和船板在省内市占率分别达13%、16%和10%。公司2016年业绩成功扭亏为盈主要源于行业景气回暖、非经常性收益增加和费用优化:(1)随着下游建筑终端复苏,广州地区螺纹钢和线材全年均价同比分别上涨12%和13%,由此带动公司全年毛利同比增加20.27亿元,行情复苏成为公司业绩低位修复的主要原因;(2)同时,公司全年收获政府补助1.96亿元以及非流动资产处置收益1.56亿元等因素,共同促使公司全年营业外收入同比增加3.55亿元;(3)此外,公司2016年汇兑损益减少引发全年财务费用下降1.61亿元,且人力资源优化,研发、堤围和折旧费用降低促使全年管理费用减少1.40亿元,最终公司全年业绩顺利扭转连续两年亏损格局。 建筑复苏+资产处置,4季度业绩高增:公司4季度业绩同环比均显著提升,创2010年以来单季度盈利新高。同比来看,一方面,地产和基建建筑领域复苏显著,4季度广州地区螺纹钢均价同比上涨54.5%,公司毛利由此大幅改善;另一方面,4季度资产处置和政府补助带动公司营业外收入同比增加3.55亿元。环比而言,尽管4季度原料成本价格相对强势侵蚀部分冶炼环节利润,不过受益于资产处置收益,最终公司4季度业绩环比增长84.43%。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.06元、0.08元,维持“增持”评级。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
*ST韶钢 钢铁行业 2017-03-14 6.22 -- -- 6.22 0.00%
6.22 0.00%
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投资要点 行业回暖+期间费用大降+政府补贴,2016年扭亏为盈。随着行业大幅回暖、钢材毛利提升,公司利润总额同比增长104%。同时,公司积极进行人力资源优化,管理费用下降54%,汇兑损益影响和利息支出减小近1.5个亿,营业利润的亏损程度大幅减小。除此之外,公司持续收到多项政府补助,其中计入当期损益1.955亿元,是2015年的近3倍。因此,公司2016年度共计实现业绩1.01亿元,同比增100%以上,成功扭亏为盈。 精干主业,资产转让增厚业绩。公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来1.68亿元和0.4亿元左右的净收益,对业绩增厚明显。由此,公司实现了精干主业、剥离辅业,宝特韶关的竞争力也有望进一步提升。 广东大力打击地条钢,公司有望深度受益。广东也是地条钢猖獗的地区之一,公司作为华南地区最主要的钢材供应商之一,2016年生产钢筋274.8万吨,生产线材110万吨,长材产能大,有望充分受益于打击地条钢带来的两广地区的长材供应短缺。 产品结构向高端棒线材倾斜,未来效益可期。公司紧跟市场步伐与政策导向,加快产品转型升级,聚焦中高端棒线。2016年汽车、轴承、模具用钢比例增加,并通过了纳铁福、NSK、日进等40余家知名企业的二方认证。随着中高端棒线材的比例不断增加,未来盈利能力有望显著提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为2.76亿元、4.55亿元和5.75亿元,对应目前PE分别为54倍、33倍和26倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;下游需求低迷;产品结构优化效果不如预期
*ST韶钢 钢铁行业 2017-03-14 6.22 6.80 -- 6.22 0.00%
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公司2016年年报:全年净利1亿元,同比扭亏并增长27亿元 公司全年实现营业收入139.73亿元,同比上升25.38%;归属于母公司净利1.01亿元,同比扭亏并增长26.97亿元;基本每股收益0.04元,同比增长1.11元;加权平均净资产收益率24.94%,同比上升183.29个百分点。其中,第4季度营业收入45.46亿元,环比上升24.75%、同比上升72.72%;归属于母公司净利润2.14亿元,环比增长0.98亿元、同比增长10.26亿元,对应基本每股收益0.09元,环比上升0.04元、同比上升0.42元。 受益于主营改善、政府补助及资产转让,公司2016年扭亏 受益于钢价上涨,公司营业收入大幅改善,产品毛利率4.63%,较2015年增长17.02个百分点。公司压缩三费效果明显,通过优化人力资源等措施,管理费用同比下降50%以上,因汇兑损失下降0.94亿元,公司财务费用大幅下降。此外,公司通过固定资产及股权处置获得非流动资产处置收益1.56亿元,并因转型升级、节能减排、国企改革等获得政府补助,计入当期损益的为1.96亿元。 定位宝钢高端棒线生产基地,特钢长材或是公司未来增长点 公司是广东省最大钢企,华南区域是主要市场,产品定位包括建筑用棒线材,工业线材、中厚板,精汽车用优特棒材。目前,工业线材、冷墩钢产量有了较大提升,汽车、轴承、模具用钢比例增加,并通过了纳铁福、NSK、日进、桂林福达、重庆大江等40余家国内外知名企业的二方认证。公司此前以子公司特钢韶关出资与宝钢特钢成立合资公司特钢长材,特钢长材产能约190万吨,产量150万吨左右。通过宝钢特钢的市场渠道,特钢长材公司正全力进入中高端汽车用钢市场,今年以来共认证了43项,包括NSK、恩必恩、伊顿、富华重工、本田等。 2017年有望继续受益供给侧改革,上调评级至“增持” 广东省打击地条钢等落后产能将改善公司经营环境,地条钢等落后产能主要生产螺纹钢等建筑用材,公司螺纹钢产品在广东省的市占率14%。因2016年钢铁行业供给侧改革力度大,钢铁供给存在较大改善,故上调公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.05、0.10、0.12元,对应PE为117、62、51倍,上调公司评级至“增持”。我们认为随终端需求推动,后续钢铁板块仍有表现空间,作为广东省最大的钢企,公司会显著受益,上调目标价至6.80~7.10元。 风险提示:宏观经济及政策变化,钢材及原材料价格波动,去产能低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名