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韶钢松山 钢铁行业 2018-07-16 6.72 -- -- 6.71 -0.15% -- 6.71 -0.15% -- 详细
挖潜增效不停步,低成本支撑高利润 公司通过精细化管控炼铁、炼钢、轧钢三大生产环节,降低铁水成本及工序能耗,节铁增钢进一步优化铁钢比;通过管理变革大幅提升人事效率和产线效率,生产成本大幅降低,期间费率处行业较低水平;强化市场研判,做到策略采购以降本;进一步优化铁运、汽运、北江水运运输组合使物流更高效。 持续受益区域供需格局,具备溢价优势 广东省钢材需求约5000万吨,其中建材需求3000万吨,而供给存在缺口,基本面优于行业平均水平,具备溢价优势。同时,粤港澳大湾区建设进一步提升需求,公司作为广东最大钢企,建材销量占省内需求约20%,螺纹钢90%销量在广东,将持续受益区域供需格局。公司与中铁、中建等形成战略合作伙伴关系,目前已开始供货,按天结算,需求较好。 产品结构优化,提升差异化竞争实力 公司大力调整产品结构,聚焦中高端棒线,普转优、优转特,其销量和华南市场的认知度逐年提升。二季度,退出特钢长材公司、完成对宝特韶关100%股权收购,利于统一调配冶炼端资源。目前钢材总产能约660万吨(螺纹290万吨、宽板130万吨、工业线材120万吨、特棒113万吨)。宝特韶关2017年净利7690万元,将增厚上市公司业绩。长期来看,华南先进装备园72个产业项目、6项基础设施项目已于2017年底动工,园区依托宝武集团特钢产业优势,打造特钢深加工基础件、装备制造零部件、成套装备制造、装备服务为一体的全产业链,成为汽车零部件、机械装备、循环经济和产研结合、产城融合的珠江西岸先进装备制造产业带配套区,是韶关新产业体系和新经济增长的重要载体,利于公司长远升级发展。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为1.43元、1.55元、1.64元,对应的PE分别为4.6X、4.2X、4.0X。PE(TTM)4.9位于此轮周期低点、且低于行业内大部分公司,PB4.1略高于行业均值水平。维持推荐评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
韶钢松山 钢铁行业 2018-07-13 6.65 9.00 37.83% 6.78 1.95% -- 6.78 1.95% -- 详细
事件 公司于2018年7月11日公布《2018年半年度业绩预增预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,经过追溯调整后,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%,预计实现每股收益0.7105元,去年同期为0.2764元。 供给侧改革保持高压 公司长期受益 2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。广东省是地条钢生产的重灾区,本次督查打击地条钢,公司受益最大。而同时公司作为广东省最大钢铁生产企业,且主要品种为螺纹钢,在地条钢逐步退出市场后,保证了公司主营品种的利润。供给侧改革成效明显,市场价格明显上升,保证公司的高利润,利于公司长远发展。 区位优势保证公司建材产品高利润 今年以来,广东固定资产投资始终保持高增长趋势。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2月、3月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。固定投资高增长为公司产品的需求提供了保证。同时根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm 均价为4315元/吨,同比上涨414元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68元/吨、194元/吨。公司地区优势明显,后期高利润有望延续。 中厚板利润增厚 品种结构彰显优势 公司主营产品为棒材、中厚板、线材,根据公司2017年报数据显示,板材类产品占营业收入比重为15.82%。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm、高线HPB300:8.0mm、普碳中板20mm 价格分别同比上涨409元/吨、468元/吨、848元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。 公司经营稳定,维持“买入”评级 2018年,国家严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续保持高位。公司上半年收购宝特韶关并退出宝特长材,吨钢盈利水平预计会有小幅下降,因此我们将2018年-2020年预计EPS 由1.69元、1.94元、2.11元下调至1.51元、1.54元、1.67元,目标价格调整为9元。按照7月11日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE 分别为4.34倍、4.26倍、3.93倍。公司整体经营稳健,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。
韶钢松山 钢铁行业 2018-05-14 7.13 10.18 55.90% 7.20 0.98%
7.48 4.91% -- 详细
公司:广东长材龙头,量价齐升,业绩创历史新高。2017 年生产钢材580 万吨,同比增长16.64%,公司钢铁业务营收占比75.33%,钢铁业务中,棒线营收占比79%。其主要产品螺纹钢、中厚板、工业线材分别占广东市场13.99%、20.48%、12.59%。2017 公司98.24%营收来自广东省,充分受益去地条钢后广东供需格局的进一步改善,产品量价齐升。 2017 年实现营业收入260.38 亿元,同比增长86.35%;净利润25.17 亿元,同比增长2381.13%,全年吨钢净利434 元,处上市公司前列。2018Q1 实现营业收入61.06 亿元,同比增长15.89%;净利润8.58 亿元,同比增长410.42%。公司充分发挥集团采购协同优势,铁前成本进一步降低,深化产销研体系建设,加快推进产品转型升级。 全国:供给释放有限,需求预计上半年好于去年同期。1)暖季限产叠加电炉成本限制,供给释放有限。采暖季限产结束高炉逐步复产,但后续唐山和邯郸非采暖季限产一定程度限制供给增加,钢价如果下跌盈利回调会促使部分高成本电炉钢减产,也将限制供给。2)宏观微观相互印证,上半年需求大概率好于去年同期。宏观看,3 月地产持续韧性,对冲基建和制造业缓降,防风险去杠杆大背景下,宏观需求大概率偏向稳定。微观看。三月下旬开始,钢材成交放量,库存去化持续超预期。根据我们测算,今年春节后11 周的需求总量同比提高8.08%。3)盈利高位稳定下存在弹性。供需相对平衡格局下钢厂利润持续性将超出预期,当前整体盈利水平已回到去年12 月中水平,由于工地开工延迟导致施工时间压缩,使得短期需求拥有高弹性,库存去化之下钢价有望反弹,盈利有望进一步恢复。 广东:地条钢出清建筑钢材供应紧张,价格优势进一步加大。广东钢材消费量长期高于当地供给量,需求缺口约1800 万吨。2017 上半年中频炉出清预计减少本地地条钢投放约653 万吨,建筑钢材供给进一步紧张,价格上涨明显。本地主流钢厂和外来资源成地条钢出清最大受益者。地条钢投放减少的供给被当地主流钢厂的增产和外来资源的增加所逐步替代,据估算,2017 年当地主流钢厂全年供给建筑钢材1006 万吨,同比增加14.57%;外来资源来全年供给1085 万吨,同比上涨90.69%。另外,由于外来资源的持续流入,地条钢打击后表外库存转入表内,叠加今年开工推迟,广州钢材社会库存在年初有大幅度上升,但开工复工后库存持续去化,证明高需求下,供需结构依然良好。 粤港澳大湾区:建设加速,钢材需求增量可观。粤港澳大湾区大力推进交通基础设施建设,同时,随着粤港澳大湾区城市群建设的推进,房地产也将迎来可观增量,进而拉动钢材需求。根据我们测算,大湾区建设将拉动广东道路建设、城市轨道交通建设、房地产共515万吨每年的增量需求,占目前广东钢材消费量8.58%,而韶钢作为广东长材龙头首先受益。 投资建议:我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020 年实现归母净利润35.18/31.80/32.30 亿元,对应EPS1.45/1.31/1.34 元,当前股价对应PE4.83/5.34/5.26倍。我们选取长材占比相对较高的的上市钢企作为可比公司,公司2018 年PE 低于行业平均9.27%。钢铁板块在春节后由于库存的大幅累积以及市场对于宏观经济的悲观预期,已经过大幅回调。我们认为当前供需稳定,高额利润能够维持,“扩内需”使宏观经济预期边际改善,钢铁板块整体估值水平有望修复。考虑到可比公司春节前股价对应2017 年业绩静态估值的平均值约7.5 倍。综合考虑我们给予公司2018 年7 倍的合理估值,目标价10.18元,对应45%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求下滑超预期,全国钢材库存累积;外来资源量超过预期,广东库存累积。
韶钢松山 钢铁行业 2018-05-09 7.05 -- -- 7.24 2.70%
7.48 6.10% -- 详细
1.长材去库提速价格顺畅上升,南北价差持续拉大,区域长材龙头再现 市场前期更看好板材,忽略了3月下旬以来螺纹钢非常积极的变化,后市螺纹钢价格大概率比板材强。同时,华南需求强劲,南北价差进一步扩大,3月中旬平均价差在200元以下,最近一周,唐山和广东的平均价差已经达到了550元,区域优势再现。在长材价格大幅上涨,南北价差持续拉大的情况下,公司作为长材为主的区域龙头优势尽显,预计二季度业绩增速十分亮眼。 2.高炉安全事故影响部分产量,预计复产将显著增厚利润 2月份公司发生的高炉安全事故,影响了约2个月的产量。事故高炉在2月3日开始检修,每个月检修的影响量约为20-30万吨,影响很大(既大幅影响产量,也影响毛利率),即使在一季度检修影响很大的情况下,一季度仍然实现8.6亿净利润,显著超预期。现检修完毕投入生产,公司二季度面临产量和毛利齐升的双击,利润有望大幅增厚。我们对一季度业绩分月的拆分预测为1月归母净利润4亿+,2月和3月分别2亿+,现在检修完毕预计能回到1月的经营水平甚至更高,以当前价格年化,50亿以上的利润可期,估值只有3倍PE,是较便宜的钢铁股(和我们前期独家推荐的柳钢类似)。 3.背靠宝武集团,原料采购规模效应构筑成本优势 公司的控股股东是宝武集团,极具规模优势。公司的原料采购则主要是通过宝武集团下属的宝钢资源,集中度较高,谈判议价能力极强,能够拿到高于其他公司的优惠,构筑了公司成本端的巨大优势。同时,宝武集团对原材料采购时点和采购策略的把控也能优化成本。以今年1季报为例,公司一季度营业收入有所下滑,但成本端把控有效,毛利率从11%上升至16%。单季毛利反而环比增加了19%,形成了营收下降毛利反升的状况。 4.历史包袱减轻,业绩释放确定性增强 由于2014、2015年钢铁行业整体下行,大部分钢企存在或多或少的历史包袱,在过去两年连续盈利的状态下,公司都在逐步消化历史问题,如公司在2017年就有2.68亿的非流动资产毁损报废损失计入了营业外支出。进入2018年,企业对历史包袱的消化基本完成,今年一季度为例,公司的营业外支出只有0.03亿,利润释放充分。在前期已经消化了较多历史问题后,本年内公司的业绩释放确定性增强。 5.可抵扣亏损减免所得税费用,继续增厚利润总额 公司过去年度的亏损形成了较多的可抵扣亏损,由于可抵扣亏损可以在税前扣除,公司2017年的所得税费用为0。2017年年末,公司的可抵扣亏损仍有37.83亿,若本年内盈利超过37.83亿,超过部分才需要缴纳所得税。前期亏损对所得税的弥补也望增厚公司利润。 6.宝特韶关收购有望进一步完善公司的产品结构 根据公司公告,公司拟收购宝特长材持有的宝特韶关100%股权并减资退出宝特长材49%的股权,预计5月1日完成。宝特韶关主要生产高端特钢长材,2016年产量为64.22万吨,2017年略有增加,2017年实现净利润0.77亿元,特钢前期投入较多,目前盈利能力相比与公司较低,但高端产品后期空间充足。收购完成后,宝特韶关将成为韶钢松山发展中高端钢材市场的核心平台,完善中高端产品谱系,打造韶钢的长期核心竞争力。 7.投资建议 结合以上分析,我们上调盈利预测,预计公司在2018-2020年可实现营业收入343.71/371.20/389.76亿元(原预计为307.25/331.83/348.42亿元),实现归母净利润51.87/58.37/63.68亿元(原预计为33.34/37.70/41.39亿元),对应的EPS为2.14/2.41/2.63元(原预计1.38/1.56/1.71元),对应的PE为3.3/3.0/2.7(原预计5/4/4倍),大幅提高利润预测是由于近期螺纹钢基本面转好,南北价差拉大,维持“强推”评级。 8.风险提示:需求不及预期,钢价不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2018-04-25 6.95 8.16 24.96% 7.37 6.04%
7.48 7.63%
详细
1.一季度钢价回落营收减少,维持利润得益于毛利率大幅增加 由于3月份钢价开始下行,公司一季度营业收入有所下滑,2018Q1实现营业收入61亿(环比-19%)但由于成本端的下行,公司毛利率大幅提升,从11%上升至16%。单季实现毛利9.95亿(环比+19%),形成了营收下降毛利反升的状况。公司的原料采购主要是通过宝武集团下属的宝钢资源,所以集中度较高,能够拿到小幅的优惠,这是公司成本端的优势原因之一。 2.营业外支出大幅减小,业绩释放增强 由于2014、2015年钢铁行业整体下行,大部分钢企存在或多或少的历史包袱,在过去两年连续盈利的状态下,公司都在逐步消化历史问题,如公司在2017年就有2.68亿的非流动资产毁损报废损失计入了营业外收入。进入2018年,企业对历史包袱的消化基本完成,业绩释放增强,今年一季度,公司的营业外支出只有0.03亿,利润得到充分释放。 3.可抵扣亏损产生所得税减免,本年所得税费保持低位 公司一季度仍然没有所得税费用产生,主要是由于前期可抵扣亏损造成的税收减免。2017年年末,公司的可抵扣亏损仍有37.83亿,若本年内盈利超过37.83亿,超过部分才需要缴纳所得税。前期亏损对所得税的弥补增厚了一季度公司业绩,预计本年内所得税费用会持续保持低位。4.螺纹去库提速,宏观预期修正,看好后期业绩 上周最新公布的库存数据中,螺纹钢去库速度达到了63万吨,为本年内最快的去库速度,微观数据显示了需求的强韧,同时央行降准等积极信号释放也修正了需求的宏观预期,加之粤港澳湾区的加速建设和海南自贸区的落地,都保证了华南地区的钢材需求,看好公司后期业绩。 5.投资建议 我们预计公司2018-2020年实现营收307.25/331.83/348.42亿元;归母净利润为33.34/37.70/41.39亿元;对应EPS为1.38/1.56/1.71元;对应PE为5/4/4倍。近期螺纹钢库存下降明显,长材需求整体向好,粤港澳湾区建设提速和海南自贸区的提出都保障了两广的建材需求,估值有望抬升,结合公司历史估值水平和行业估值中枢,对应2017年的盈利水平,给予8.0倍-8.2倍的估值,对应目标价为8.16-8.34元,维持“强推”评级。 6.风险提示:贸易战升级,钢铁需求不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2018-04-13 6.56 -- -- 7.37 12.35%
7.48 14.02%
详细
事件描述公司公布2018年一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东净利润约8.6亿元,同比增长约411.42%,环比增长约12.23%,1季度盈利对应EPS 约为0.36元。 事件评论低库存+降本增效+产品结构优化,公司1季度盈利环比增长:1季度,行业在需求滞后释放以及高库存压力下,钢价与盈利顺势回落。截至3月31日,1)上海螺纹现货相较年初累计跌幅达15.51%;2)行业盈利环比四季度回落,以螺纹钢成本滞后一个月估算毛利而言,1季度均值为659.16元/吨,去年4季度为1141.14元/吨,环比下降42.24%。不过,公司坚持低库存策略,并大力推进降本增效和产品结构优化工作,在部分产能受检修影响情况下,盈利仍实现环比增长约12.23%。 Q2产量有望增长,业绩或高位维持:2017年,公司全年实际产铁630万吨,钢599万吨,钢材580万吨,焦炭280万吨,公司参股的宝钢特钢长材有限公司的子公司宝特韶关产特棒84万吨。2018年,公司计划全年产铁628万吨,钢610万吨,钢材585万吨,焦炭285万吨,而宝特韶关若并表后,将贡献钢约90万吨的增量。因此,二季度之后公司产量有望实现明显同比增长,这对于业绩高位维持,相对利好。并且,广东作为钢铁消费大省,需求较为旺盛,公司原有长材市占率本就具有先发优势,其中螺纹钢13.99%; 中厚板20.48%,工业线材12.59%,在现行良好经营发展路径上,有望继续提升市占率。 资本投资集中于环保与智能制造,长远利好公司发展:公司2018年计划资本投资10.8亿元,主要面向智能制造和节能环保方面的投入,其中在节能、环境治理、绿色发展、消防安全等方面计划投资3.96亿元,环保方面的项目主要有:烧结机烟气脱硝能力提升技术改造、炼钢系统除尘优化技术改造工程炼铁厂焦炉烟气脱硫脱硝项目、物流部露天煤场环保改造项目等。这些对公司未来降本增效工作,实则长期助力。 预计公司2018、2019年EPS 分别为1.49元、1.77元,维持“买入”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2018-04-11 6.20 10.00 53.14% 7.37 18.87%
7.48 20.65%
详细
事件 公司于2018年4月10日公布《2018年第一季度业绩预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润8.6亿元,同比上年同期1.68亿元上涨411.42%,环比上年四季度7.67亿元上涨12.13%。预计每股收益为0.3554元。 地条钢严查升级,确保公司持续盈利 2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。随着去年上半年“地条钢”彻底取缔,公司主营产品价格合理回归。2018年国家将进一步严查“地条钢”死灰复燃,确保长材产品良好的市场供需关系。公司未来盈利持续性有望得到保证。公司预计2018年一季度实现归母净利润8.6亿元,后期随着北方钢材回流及需求回升,未来盈利有望实现进一步增长。 市场需求回暖,钢材价格存在上升空间 2018年一季度,钢铁市场进入传统淡季,叠加北方环保停工,钢材社会库存快速上升,导致钢材价格下跌。公司虽处于广东省,但受北方钢材南下冲击市场,区域供给出现增加挤压公司市场份额。二季度随着北方工地逐步复工,前期停工的土石方工程在进入二季度后也将开始大量采购钢材,北方钢材逐渐回流,利好公司产品价格企稳回升。 深挖内部管理,降本增效效果显著 2017年,公司管理变革和降成本工作成效显著。截至2017年末,公司管理费用率、销售费用率分别为0.40%、0.48%,同比大幅下降。2017年财务费用2.84亿元,同比下降50.26%。2017年资产负债率79.38%。2018年一季度,公司继续保持较高水平的盈利水平,公司未来持续盈利后将进一步强化内部管理,优化产品结构,提高公司竞争力。 公司经营稳定,维持“买入”评级不变 2018年,国家将继续压减3000万吨产能,加之国家严控新增产能,严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。在供给端保持稳定的情况下,受2018年北方采暖季继续执行的高预期,下游工程工期或将在采暖季前集中释放。公司虽身处广东省,但下游需求集中释放将带动全国钢材价格上涨,公司间接受益。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.69元,1.94元,2.11元,对应2018年-2020年PE分别为3.53倍,3.08倍,2.83倍。考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至10元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。
韶钢松山 钢铁行业 2018-03-08 7.57 -- -- 7.76 2.51%
7.76 2.51%
详细
2017年公司实现营业收入260.38亿元,同比增长86.35%,实现归属上市公司股东的净利润25.17亿元,同比大增2381.13%。 行业向好叠加区位优势,铸就2017年利润高增长。行业向好,叠加独特的区位优势,原料端矿价走势又相对较弱,2017年公司钢铁板块的收入和利润均大幅改善,单吨毛利显著提升。此外,2017年公司焦炭产量280万吨,同比增5.4%,焦化产品及其他的收入也实现了100%以上的同比增长。公司经营效益显著改善,部分偿还了银行借款,短期借款较2016年减少了16.3亿元,资产负债率从2016年底的96.94%下降至80%以下。 区域性溢价同比提升,一季度业绩依旧可以期待。当前钢材的吨毛利水平仍处于高位。今年以来广东地区的螺纹钢价格较全国平均水平的溢价同比增长明显,考虑到3月份钢价仍有上涨空间,公司一季度业绩仍值得期待。 内部优化,外有机遇。公司是广东省最大的钢铁生产企业,螺纹钢、中厚板和工业线材在广东市场的占有率分别达13.gg%、20.48%和12.5g%。公司也在持续做大做强优特钢,积极研发中高端棒线材产品,优化产品结构。 粤港澳大湾区建设有望在接下来几年拉动钢需,为公司发展提供机遇。 调整公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为32.3亿元、33.1亿元和33.9亿元,EPS为1.34元、1.37元和1.40元,对应目前股价(3月5日)的PE分别为5.7倍、5.5倍和5.4倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下滑;原材料价格大幅波动;粤港澳大湾区建设不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2018-03-08 7.57 -- -- 7.76 2.51%
7.76 2.51%
详细
结论: 公司正努力成为华南地区最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。供给侧结构性改革促进钢铁行业效益明显好转。公司全部产品及盈利能力都有不同幅度的提升。未来钢价总体水平或可维持。受益于区域发展,公司力争成为宝武集团高端棒线制造基地。预计公司18-19年每股收益分别为1.15元、1.22元。给予增持评级。 正文: 公司正努力成为华南地区最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。公司是广东省最大钢铁生产企业,始终以钢铁业为核心产业。坚持以市场需求为导向,充分利用区域市场和资源优势,通过产品结构、工艺技术调整和加强技术研发能力,做强建筑用棒线材,做优工业线材、中厚板,做精汽车用优特棒材,增强核心竞争力。公司主要产品在广东市场的占有率分别为:螺纹钢:13.99%;中厚板20.48;工业线材:12.59%。 供给侧结构性改革促进钢铁行业效益明显好转。2017年,供给侧结构性改革深入推进,效果逐步显现。钢铁行业作为供给侧结构性改革的先行者,在积极化解钢铁过剩产能,彻底取缔“地条钢”等方面取得了突出成效。根据中钢协统计数据,两年来钢铁行业共化解过剩产能总量超过1.15亿吨,彻底清除“地条钢”,以及通过加强行业、企业自律,基本改变了恶性竞争的市场环境,使公平的市场定价体系得以恢复,钢材价格呈现了合理回升的发展态势。12月末中国钢材价格指数为121.8点,同比上涨了22.4%。会员钢铁企业累计实现销售收入3.35万亿元,同比增长35.05%,实现利润总额1,578亿元,比上年同期增加1,232亿元。 公司全部产品及盈利能力都有不同幅度的提升。2017年,公司全年实际产铁630万吨,同比增长7.58%;钢599万吨,同比增长16.49%,钢材580万吨,同比增长16.64%,焦炭280万吨,同比增长5.4%。公司参股的宝钢特钢长材有限公司的子公司宝特韶关产特棒84万吨,同比增长37.7%。公司钢铁产品毛利率17.69%,比2016年提高11.17%。 钢价总体水平或可维持。2017年,钢材价格震荡上行,下半年钢材价格总体于高位运行。随着钢材价格由偏低价位向合理水平的逐步修复,其单边上涨阶段已经结束。从国内环境来看,我国经济将继续保持中高速增长,基础设施建设力度不会迅速减弱,宏观经济环境仍将保持稳中向好的发展态势。与此同时,政府工作报告已经提出,2018年将深入推进供给侧结构性改革,继续破除无效供给,今年再压减钢铁产能3000万吨左右。整体来看,今后国内钢材行情,或将是维持总体价格水平的震荡格局。 受益于区域发展,公司将持续做强主业。公司地处经济发展迅速的广东省,区位优势明显。在粤港澳大湾区建设加速的背景下,钢材需求旺盛,公司受益匪浅。公司未来将以钢铁业为核心产业,以市场需求为导向,充分利用区域市场优势,大力调整产品结构,聚焦中高端棒线,普转优、优转特,力争成为宝武集团高端棒线制造基地。预计公司18-19年每股收益分别为1.15元、1.22元。给予增持评级。
韶钢松山 钢铁行业 2018-01-19 8.28 -- -- 8.64 4.35%
8.64 4.35%
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公司公布2017年度业绩预告,公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润约25亿元,2016年同期盈利1.01亿元。 据此计算,公司4季度实现归属于上市公司股东净利润约7.5亿元,同比增长约250.11%,环比下降约31.88%,按最新股本计算,公司4季度EPS约为0.31元,3季度EPS为0.45元。 区域长材龙头,全年盈利创新高:作为广东地区长材龙头钢企,公司全年盈利大幅改善并创历史新高。以中钢协口径旬度产量为基准,测算公司全年吨钢净利约432元,同比提升约411元。之所以公司2017年业绩弹性丰厚,主要源于:(1)建筑终端需求整体维稳格局之下,“地条钢”关停、淘汰钢铁产能及采暖季环保限产等,显著压制了行业供给,我们估算2017年全口径粗钢产量同比下降4.50%,全年钢价同比强势上涨45.01%,其中长材价格指数同比上涨51.56%;(2)原料端矿石供给相比冶炼环节更为宽松,导致矿价弹性不足,全年普氏指数均价同比仅上涨22.02%,进而提升冶炼环节盈利空间;(3)区域性来看,广东区域供需格局更为景气,全年广州地区螺纹钢价格超过全国均值约272元/吨,差值创2009年有数据以来最高水平。 行情景气延续,4季度盈利同比高增:随着采暖季限产落地,钢铁供给明显收缩,4季度钢价触及2011年历史相对高点,单季度均值同比上涨34.85%。 同时,原料端需求受到显著抑制,4季度铁矿石普氏指数和焦炭均价同比分别下跌7.34%和7.70%。受益于此,公司4季度盈利创历史同期新高,以中钢协口径旬度产量为基准,估算公司4季度吨钢净利约484元,处于近年整体高位水平。环比而言,行情景气带动4季度钢价指数均值环比上涨7.02%,考虑表内增产、三费扣除等因素,测算行业螺纹钢和热轧品种合计利润总额环比增幅约18.80%,因此,公司4季度盈利环比下降约31.88%,或源于非经营性因素。 后期而言,广东后期地产和基建两大长材终端需求有望保持相对景气,由此奠定区域性建筑材钢价强势基础。公司作为区域长材龙头,仍有望继续受益。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.03元、1.18元,维持“买入”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2018-01-11 8.85 -- -- 8.95 1.13%
8.95 1.13%
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持续受益于广东供需格局,特钢业务取得阶段性进展 华南市场钢材净流入超过3000万吨/年,区域钢价全国最高,广东省固定资产投资增速高于全国平均水平,且粤港澳大湾区及广东省新农村建设对钢材需求提供支撑,区域供需将进一步优化。公司是广东省重要的钢铁生产基地,MSCI成分股,实际控制人是宝武集团。板线棒材兼有、普特钢结合,产能分别为200、260、120万吨/年,产品覆盖中厚板材、工业用材和建筑用材等多规格系列。公司约90%收入来自华南市场,粗钢产量仅占广东省的22%,将持续受益于供需格局。此外,广东特钢需求大但长期需要外供,韶关特钢借助宝钢特钢的技术、品牌优势,实现两地协同、一体经营,未来发展空间广阔。 购销+管理与宝武协同,发展迅速 宝武集团在内部选拔调动精干力量,组建专业团队,对公司开展协同支持工作,提升公司的管理水平和竞争力;通过宝武集团旗下的宝钢资源集中采购,保证原燃料稳定供应,获得价格优惠;通过宝武集团旗下的欧冶云商销售,且与欧冶建立专卖店,5家贸易公司将在营销中心的授权下,在韶关3区7县专营韶钢产品,未来将加快专营区域4S店开张业务。 华南先进装备产业园将延伸韶钢产业链 正在打造的华南先进装备产业园,包括韶钢钢厂在内,规划总面积约43.5平方公里,首期计划投入20亿元。园区规划钢铁产业链上下游企业及其相关的服务业落户产业园,形成集产品采购、生产、销售和服务于一体的产业体系。目标通过延伸钢铁产业链,培育新型材料和特钢上下游互利互惠的产业集群,打造成为珠江西岸先进装备产业带配套核心区,3年时间,使园区产值超过300亿元(2020年产值超过500亿元);高新科技企业数量翻一番,打造1-2个承接产业转移示范点。 盈利预测与投资建议 公司管理、技术水平对标宝武、购销借助宝武平台,未来特钢发展空间巨大,且将长期受益于华南市场的供需格局,我们看好公司未来几年的发展。预计公司2017-2019年营业收入分别为240.33亿元、249.95亿元和254.95亿元,归母净利润分别为25.3亿元、26.65亿元和27.66亿元,对应EPS分别为1.05元、1.1元和1.14元,对应PE分别为8.9X、8.5X和8.1X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 需求大幅下降,限产不及预期,原燃料价格大幅增长。
韶钢松山 钢铁行业 2017-12-08 9.40 -- -- 9.53 1.38%
9.53 1.38%
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粤最大钢企,享受净消费区产品溢价。公司年产粗钢500万吨约占广东产量20%,所产钢材的90%省内销售。主营棒材、线材、板材,2016年实现营收139.73亿,各业务营收占比为41.67%、17.47%、18.74%,毛利占比为80.62%、29.34%、2.03%。主要产品螺纹钢、工业线材省内市占率为13%、16%,板材中的普板、优碳板省内市场份额均超25%。因我国钢材产需地域分布失衡(供给集中在华北、华东,消费多在华东、华南),广东作为钢材净消费区(基建、地产投资增速、绝对额均全国前列,2016年产钢材4000万吨、消费6000万吨,2000万吨需求缺口通过“北材南下”弥补),钢材售价全国最高。以螺纹钢为例,2016年广州均价高于全国均价近300元/吨,高出石家庄240元/吨。理论上韶钢松山吨钢售价更高,盈利水平应好于其他地区钢企。但因公司营业成本营收占比超90%,2016年省内售棒材、线材毛利率只有8.58%、7.53%,属行业中低水平,优势并不明显。 长材销售景气带动公司盈利上行,取缔地条钢拉大价差。2017年宏观经济运行平稳,上半年基建、地产投资发力拉动长材需求,行业供给增加有限,1-6月螺纹钢等长材全国平均售价累计涨幅超60%。同期生产成本因铁矿石价格回落未出现明显上升,企业盈利明显好转。根据测算行业二季度螺纹钢平均吨钢毛利由350元增加至600元,三季度下游需求仍然旺盛,同时取缔地条钢进一步压缩了供给、钢价加速上扬,8月初螺纹钢平均吨钢毛利超过800。映射行业,公司长材销售也量价齐升,业绩与钢价上涨同步。1-9月公司累计实现归母净利17.5亿元,一至三季分别实现1.68亿、4.81亿、11亿元,二季、三季环比增速为186%、128%。按三季度钢材销量135万吨计算,公司吨钢毛利超1000元。取缔地条钢助涨钢价行为在广东表现更明显,近期广州售螺纹钢与全国平均价差增加至380元,广州售价更是高于石家庄530元,压减供给公司明显更受益。 采暖季北方限产供需紧张格局不改,粤港澳大湾区建设撬动下游长期需求。全行业因限产供给偏紧,基建、地产投资韧性超预期需求不弱,供需紧平衡格局依旧,库存低企、钢价高位有支撑。采暖季北方“2+26”城市钢材限产将减少“北材南下”规模,公司受益供给减少业绩弹性更大,看好四季度业绩。粤港澳大湾区建设周期10年,广东基建规模将长期维持高位、直接拉动公司下游长材需求。韶钢松山作为省内规模最大钢企,将直接受益。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司地处钢材净消费区,供需格局优于全国平均水平。受益供给压缩、业绩弹性更大,同时营业成本偏高可改善空间较大。预计公司2017-2019的EPS分别为0.94/0.98/0.99元,对应PE为10.5/10/9.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2017-10-30 7.82 13.00 99.08% 10.72 37.08%
10.85 38.75%
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维持“增持”评级。公司公布三季报,2017年前3季度实现营业收入185.34亿元,同比增长96.60%;归母净利润17.5亿元,同比增长1652.84%,符合预期。考虑到公司营业外支出2.17亿元,公司前3季度盈利更高。公司3季度单季实现归母净利润11亿元,按此测算3季度吨钢利润约为780元/吨。公司资产负债率由年初的96.94%下降为85.30%,下降11.64个百分点。维持公司2017-2019年EPS:1.00、1.09、1.11元,目标价13.00元,“增持”评级。 地区供需格局良好,公司优势明显。广东省为钢材净流入省,地区的钢材消费长期高于钢材供给,供需格局较好,广东省清理地条钢企业之后,地区供需格局进一步优化。同时,2017年1-8月,广东省固定资产投资增速为14.77%,远高于全国7.8%的增速水平。公司作为广东省龙头钢企,受益于地区良好的供需格局,且公司在广东省有一定的定价权,其钢材价格高于当地其他钢企100元左右,优势明显。 粤港澳大湾区及广东省新农村建设拉动钢材需求,公司持续受益。十九大报告提出,要以粤港澳大湾区建设、粤港澳合作、泛珠三角区域合作等为重点,全面推进内地同香港、澳门互利合作。目前粤港澳大湾区区域规划已经形成,粤港澳大湾区的建设将持续拉动广东地区的钢材需求。同时,广东省2277个新农村建设开始全面推进,也将提升广东省地区的钢材需求,公司将持续收益。 风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌。
韶钢松山 钢铁行业 2017-10-16 7.82 12.21 86.98% 10.72 37.08%
10.85 38.75%
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投资要点 1.广东是全国缺钢最为严重的区域,公司作为区域钢铁龙头尽享高钢价红利。广东省的钢材年消费量超过6000万吨,而2016年广东的钢材产量仅4000余万吨,每年有约2000万吨的供需缺口需要外省输入或进口来满足;随着上半年华南地区地条钢的取缔,原本非法贴公司品牌的地条钢大量淘汰,公司明显受益于区域钢材的短缺;这也导致了华南地区是我国钢材价格最高的地区,按2016年至今平均价计算,广州螺纹钢比石家庄高出240元;广州螺纹钢最新吨价比石家庄高530元,比全国水平高380元。 2.短期看点:供暖季“26+2”城市限产导致南下钢材减少,广东缺钢现象进一步加剧。根据我们的测算,供暖季限产量保守估计约为2800万吨,我们估测“26+2”城市采暖季总产能共向华南输送钢材约520万吨;供暖季限产后华南地区的钢材流入量减少 230万吨,占广东钢材缺口的近10%。我们认为,在本身缺钢的情况下,230万吨钢材净流入的减少将导致南北价差进一步扩大,广东本地企业有望受益于钢价上涨。而公司作为区域钢铁龙头,2016年广东本身销售占比达88%,2017年进一步上涨至超过92%,将成为供暖季限产的最大受益者。 3.中长期看点:粤港澳大湾区建设提速,将大幅提高基建地产用钢需求。我们假设港珠澳大湾区的建设周期为10年,经测算道路建设新增用钢量以及建筑建设新增用钢量每年合计140.47~337.42万吨,以均值计算约为240万吨,约占广东省钢材产量的6%,占广东省钢材消费量的4%。 4.投资建议:我们预计公司2017-2019年营收分别为241亿元、243亿元和245亿元;归母净利润28.59亿元、33.43亿元和37.93亿元,同比分别增长2718%、16.9%和13.5%;对应PE分别为6.5倍、5.6倍和4.9倍。以相对估值法合理估值应为296亿元,对应空间48.3%;给予强推评级。 5.风险提示:供暖季限产力度不及预期,大湾区建设力度不及预期。
韶钢松山 钢铁行业 2017-09-28 7.82 13.00 99.08% 10.72 37.08%
10.85 38.75%
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维持“增持”评级。公司是广东省最大的钢铁企业,地区钢材供需格局较好。维持公司2017-2019年EPS:1.00、1.09、1.11元,目标价13.00元,“增持”评级。 受益于粤港澳大湾区建设及钢价上涨,公司业绩或超预期。国家提出粤港澳大湾区规划后,广东省基础设施投资增速上升,且广东新农村建设投资量较大,广东钢材需求的增长推高省内钢价。广东省内,钢材消费长期高于供给,地区供给不足,钢价高于国内其他地区。公司销售收入中90%来自于华南地区,将充分受益于地区钢价的上涨,公司盈利或超预期。 钢铁行业下游需求稳定,下半年钢价不悲观。首先,今年宏观经济运行偏平,9月钢材库存虽然小幅上升,但下游需求并未出现明显放缓。在目前供给端打满,产能利用率高位的情况下,供给向上缺乏弹性,供需缺口短期很难弥补。其次,11月份进入采暖季,河北省重点城市将限产50%,考虑到供需偏紧的情况,即使限产力度减弱,供给短期的扰动也会造成钢价的强势运行。因此,我们对今年三四季度钢价态度依然偏乐观。 风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌的风险;粤港澳大湾区建设推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名