1.事件公司发布 2019年年报,2019年公司实现营收 35.80亿元,同比增长37.56%;归母净利润 4.86亿元,同比下降 54.69%。公司发布 2020年一季报,2020Q1公司实现营收 3.05亿元,同比下降 76.66%;归母净利润亏损 0.15亿元。 2.我们的分析与判断重大资产出售 导致基数较高,2019年 年 扣非净利润保持平稳。 。2019年公司归母净利润同比下降 54.69%,主要原因是公司 2018年实施重大资产出售,实现资产转让收益 5.77亿元,造成基数较高。2019年公司扣非净利润为 4.86亿元,同比下降 2.14%,基本保持平稳。 2020Q1业绩受到疫情影响较大。 。2020Q1公司出现亏损,主要原因有: 一方面,公司已竣工房屋大部分已销售完毕,仅剩少量在售,房屋销售收入同比降幅较大;另一方面,受新冠疫情影响,全国各地实施严格的疫情防控措施,企业复工时间延迟,物流及人员流动受限,公司各业务板块生产经营受到一定程度的影响。 积极开拓 产业园开发业务 ,盘活土地 。公司拟通过设立专项基金投资运营具体项目等运作方式,在全国多个城市布局,探索产业园综合开发业务模式,打造产业园综合开发品牌。目前,公司在南京、重庆市场储备项目丰富。 公司在南京的江山汇和江山汇金两个项目是由体系内原工业用地升级改造的产业园项目,公司正抓紧江山汇、江山汇金项目的建设和销售工作,2020年起将陆续交付,预计持续到 2021-2022年,将为公司带来持续稳定收入。与此同时,公司正就华能集团土地盘活积极开展工作,进行项目梳理和前期工作开展,目前已陆续梳理了华能集团在我国西南、华东、华北、华南等区域的 9个城市的 21块闲置存量土地。 “ 供应链+ 电线电缆 ”持续发力。 。 (1)供应链:背靠华能集团,公司努力发展现代智慧供应链业务,2019年全年供应链业务实现营收 7.20亿元,增长迅猛; (2)电线电缆:电线电缆是大宗商品供应链业务产品之一,与智慧供应链建设形成协同效应,2019年电缆业务实现营收 10.36亿元,表现稳健。 3.投资建议公司聚焦于大力发展产业园开发、综合资产运营及大宗商品供应链业务,作为中国华能集团有限公司闲置存量土地利用与盘活工作的平台,未来前景可期。我们预计公司 2020-2022年营业收入为 42.87亿元、51.76亿元、62.99亿元,EPS 为 0.54元、0.70元、0.91元,对应当前股价 PE 为 10.1倍、7.9倍、6.1倍,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 4.风险提示土地获取不及预期的风险;新冠疫情影响超预期的风险;现金流下滑的风险。

背靠华能,华丽转型能源互联网平台:公司于2018年将原有煤炭、电力业务出售,保留盈利较强的产业园运营及电线电缆业务,并开展大宗商品供应链业务(主要为煤炭)。重组后,依靠科技赋能以公司智慧供应链平台为主体(“一体”)大力挖掘产业链机会,通过产业园开发运营业务和电线电缆业务为支撑(“两翼”)寻求业绩新增长。 一体:万亿供应链金融市场,公司产业链新机遇:我国目前供应链金融体系渗透率低,优秀的供应链金融提供者应有30%的供应商被供应链金融产品覆盖。按照20%的渗透率预测,2018年我国市场空间为2万亿元左右。公司向智慧供应链转型的重点业务包括物流仓储平台、电商交易平台、供应链金融服务平台,着眼于煤炭、电力配件、冶金产品交易及供应链金融服务。基于华能集团电力产供销体系,同时上海电商或将注入,公司供应链业务布局初成。2019年上半年营收高达5.17亿元,较去年全年提升数倍。 左翼:探路产业园、盘活土地利用,多元发展加深产业链厚度:公司作为华能集团土地盘活平台正大力发展产业园开发。目前公司手握南京江山汇及重庆江北区项目,这两块项目地理位置优越,2018年仅江山汇C地块销售收入占总营收比重达46%,今年江山汇C座剩余住宅出售,E座办公楼作价6.8亿元卖予华能置业,江山汇其余地块也开工建设,未来两年或迎来爆发。同时,华能集团电厂闲置土地多,未来或有注入预期。 右翼:电缆业务以量取胜,创造供应链金融又一城:电线电缆业务稳定增长,与智慧供应链建设形成协同效应。2019上半年电缆业务营收9.9亿元,同比增速20.2%,毛利率16.8%,稳定助力公司业绩回升。同时电线电缆作为大宗供应链商品之一,与公司智慧供应链建设形成协同效应。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为39.09/42.23/49.42亿元,归母净利为5.91/7.69/9.40亿元,对应EPS为0.46、0.60和0.73,对应PE为12、9、7倍。根据分部估值法,公司目标价6.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 项目进度不达预期的风险,资产注入进度不达预期,限售股解禁的风险,应收账款和存货增加导致公司现金流变差的风险。