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京东方A 电子元器件行业 2017-11-17 6.18 8.50 38.44% 6.75 9.22% -- 6.75 9.22% -- 详细
顺应物联,创新转型,打造物联网时代新龙头:物联网1.0时代来临,共享万亿美元级市场机会,预计到2030年,全球物联网的市场规模将达到27.6万亿美元。京东方率先发力,创新转型,确定了“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”全新企业定位。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,立足公司半导体显示和薄膜传感技术,开放技术端+应用端,未来5年,公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元,5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。 剑指“物联网和人工智能”,布局智慧系统。公司以“物联网和人工智能”为主要方向,从智能制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源股等多领域发力智慧系统业务。投建合肥、苏州、重庆等多条智能制造项目;收购电子货架标签和数字标牌领域全球领先供应商SES,切入电子货架标签领域;收购精电国际股份,全产业链进军车载领域;智慧能源发电能力储备量持续提升。随着公司智慧系统业务不断发力,有望成为公司新的利润增长点。 技术跨界创新,全力出击健康服务业务。2020年我国医疗健康产业GDP规模将达到8万亿元。京东方以“信息医学和大数据”为基本特点,将已有核心技术与医学、生命科学相结合,跨界创新,形成以数字医院为核心,支撑移动健康、数字医院、再生医学、健康园区、生命保险同步发展的业务模式。五大业务协同联动,为客户提供覆盖“预防-诊疗-康复-安养”全生命周期的健康医疗服务。未来5年,公司将建设6家国际一流医院,目标成为最具影响力、最领先的医疗集团。 立足“1433”总体战略,营收3年翻番,软硬整合与服务营收占比逐年提升。2017年前三季度,公司实现盈利64.76亿元,相较去年同期1.4亿元净利润大幅增长。为应对物联网时代,公司对自身进行了重新地位,明确了2018年至2022年的“1433”战略,未来5年,公司将保持营收3年翻番的增长趋势,并不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.34元、0.46元,给予公司2018年25倍估值,对应目标价8.5元,首次覆盖,给予“买入” 评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-16 6.17 8.50 38.44% 6.75 9.40% -- 6.75 9.40% -- 详细
成都OLED 产线量产,实现产品客户交付。 10月26日京东方(BOE)宣布成都第6代柔性AMOLED 生产线提前量产,并在现场实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批柔性显示产品交付。该产线的成功量产不仅开启了国内厂商柔性显示的新纪元,也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED 产业发展,奠京东方在柔性AMOLED 领域的领先地位,具备为全球品牌厂商提供高品质柔性 AMOELD 屏幕的能力。 OLED 量产进度超预期,良率提升带动业绩高弹性。 京东方从点亮产线到实现量产,只用了不到五个月时间,良率爬升进度全球领先。通过对京东方成都单条柔性OLED 产线进行成本及盈利能力测算,按照目前5.5寸QHD 柔性屏模组产品市场售价120美金,我们认为对应48K 产能的单条柔性OLED 产线,50%良率左右能实现盈亏平衡,80%良率下年营收贡献约750亿元,年利润贡献约140亿元,预计单条OLED 满产盈利能力将超过17年LCD 产线盈利总和。单条OLED 产线满产80%良率下,ROE 预计接近30%,也远高于公司目前全年ROE10%左右的水平。柔性OLED 产线良率与产能的提升将显著增厚公司的盈利能力,并成为公司中长期业绩大幅成长的最主要驱动力。 OLED 加速渗透供给存缺口,BOE 有望产能持续扩张。 我们对目前全球已宣布产线的中小尺寸OLED 产线未来三年产能供给,以及OLED 市场需求进行了初步测算。结果显示,折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2019年全球OLED 面板总供给分别为4.7(柔性1.8,刚性2.9)、7.9(柔性4.2,刚性3.7)、12.6(柔性7.2,刚性5.4)亿片。需求端,同样折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2021年全球OLED 面板总需求分别为4.9、7.7、 11、13.9、17.1亿片。供给端给予5%的溢出比,预计19年前供需大体持平,但考虑到智能手机市场只有50%左右的渗透率,以及折叠屏尚无法估量的市场前景,并且VR、平板、笔电等产品市场渗透率仍较低的背景下,我们认为OLED 全球仍有进一步的扩产空间。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-02 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
京东方近日发布三季报:公司前三季度实现总营收694.08亿元,同比增长51.41%,实现归属上市公司股东净利润64.76亿元,同比增长4,503.51%。扣非后归属上市公司股东净利润59.17亿元,同比增长428.66%。第三季度公司单季度实现营业收入248.03亿元,扣非后归属母公司净利润21.73亿元,同比增长230.68%.前三季度业绩增长明显,LCD面板需求稳中有升。公司前三个季度净利润是去年前三季度的45倍。公司是LCD面板产业的龙头,a-si产能布局与总产量在国内遥遥领先,LTPS的产能和技术储备在国内也是名列前茅,近期率先发布AMOLED成都产线公告后,公司在柔性面板领域亦走在了行业前列。2018年和2020年还将会有两条10.5代产线以及绵阳AMOLED6代产线相继投产,行业龙头地位不可动摇。近期来看,公司与国内其他厂商的新达产产能或许会对a-si面板价格产生一定冲击,但是考虑到未来多条旧产线折旧即将结束,我们预计公司LCD业务盈利能力仍能维持稳定。 AMOLED柔性面板开始量产,有望成为业绩增长新引擎。2017年10月26日,公司在成都举行了第6代柔性AMOLED生产线量产暨客户交付仪式。这是国内首条、全球第二条AMOLED产线,如能顺利量产爬坡,国产AMOLED柔性屏将打破韩系厂商垄断。柔性屏广泛应用于手机、PC、车用甚至是笔记本电脑,预计在未来三到五年,年增长率会超过30%。公司柔性AMOLED屏的率先达产让公司在市场上有了先发优势。按照过去LCD的历史“惯例”,一旦京东方AOMLED进入量产阶段必然会引起韩系厂商的价格战,但是AMOLED屏幕供应,尤其是柔性屏目前还处于供不应求阶段,具备量产能力的企业议价权较强,而且下游的手机品牌厂商也希望出现三星以外的力量以打破垄断。在此背景下,以目前三星和LG的柔性屏模组供应价格来看,即使考虑到韩国竞争对手降价,公司AMOLED产线一旦顺利量产也将有望实现非常可观的利润输出,成为公司业绩增长的新引擎。 在自身投入与国家扶持的双重保障下,京东方必将不断成长。显示面板产业属于密集型投资产业,具有较强的周期性,产业规模决定了话语权。对于一个面板产业后入者而言,投资规模是打败先发者的根本。 京东方自1993年成立以来,公司历经多次市场衰退和产业低谷,面临了外界诸多质疑,公司一直坚持着自己的战略规划,在自主投入和政府扶持的双重努力下,公司一次次的走出了困境并不断成长、壮大。随着公司规模的不断扩大,公司正在逐渐缩小与全球行业领先企业的差距,我们相信公司在未来有望成为像三星这样的横跨半导体多个维度大纵深覆盖的科技领先企业,公司将向着更加美好的未来不断奋进。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。京东方在2011年扭亏为盈后,一直保持着营业收入的持续增长。2016年a-si面板在上游台韩厂商的产能转换的影响下,平均价格大幅上升,即使考虑到今年至今的回调,价格中枢仍有一定提升,而京东方的规模效应已经逐渐显现,LTPS、AMOLED的整体布局也从容有序,明年AMOLED柔性面板产能如能顺利提升,将打破韩系面板厂商在这一领域的多年垄断,依托国内品牌厂商的巨大下游市场,取得非常好的经济效益。我们预计公司2017-2019年将实现净利润109.42、98.02、136.78亿元,对应2017-2019年PE20、22、16倍,首次覆盖坚定给予买入评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-02 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
Q3业绩符合预期,扣非后净利润环比增长:3季度公司实现净利润为21.73亿元,环比增长15%;扣非后净利润为19亿,环比增长10.67%。3季度业绩创下今年新高,表现抢眼。公司3季度毛利率环比下滑3.63个百分点,导致毛利润环比下滑3.49亿,但由于公司期间费用率环比下降0.17个百分点,且所得税环比减少5亿,扣非后净利润环比仍增加1.8亿。Q3业绩好于原先市场预期,充分体现公司扩产、产品结构调整和行业地位提升带来的优势:Q3业绩好于原先市场预期,我们归纳为三大重要原因:1)最主要的原因是福州8.5代线于今年2季度量产,3季度已过盈亏平衡点;2)产品结构调整使得公司盈利能力对面板价格下行的抵御力提升;3)公司对32寸面板市场有较强的影响力。柔性AMOLED顺利量产,奠定大陆AMOLED全球产业地位:目前公司拥有2条柔性AMOLED产线,一条是成都6代线,10月已经量产,公司成为全球第2家可以供货柔性OLED的厂商。一条是绵阳6代线,目前在建,预计2019年量产。 17年为公司获利大年,后续看好公司柔性AMOLED,维持“增持”评级:1)我们看好京东方福州8.5代线完善TV面板产品尺寸、OLED布局紧追龙头三星、10.5代线投产后成为全球最大面板厂。2)受益于扩产、产品结构调整以及行业地位提升,3季度业绩超出市场预期。3)未来产线折旧逐步结束,京东方进入利润释放期。4)OLED将在19年贡献较大的盈利弹性。我们预计17-19年公司净利润为83、91和120亿,EPS为0.24、0.26和0.34元,对应PE为26.0、23.7和18倍,维持“增持”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-31 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
OLED 显示成智能手机创新亮点,京东方打破垄断领跑?国产化? 随着iPhone X,,华为Mate 10 Pro 等高端机型对OLED 屏幕的采用,智能手机OLED 屏的渗透率进一步提高,已成为各品牌手机的重要创新亮点。我们预计, 智能手机OLED(刚性+柔性)渗透率将从2016 年35%提升至2020 年66%水平,其中柔性OLED 渗透率有望达到50%。目前,三星显示在手机OLED 市场占有率达到90%以上,并成为柔性OLED 手机屏的唯一供应商。由于产能有限, 三星显示重点供给三星,苹果等客户,国内手机品牌“一屏难求”。缺乏稳定的产能供给成为限制OLED 普及的一大重要因素,成都京东方柔性OLED 生产线的量产打破了三星显示的垄断,并成为“OLED 国产化”的重要开端。 京东方全柔性OLED 领先布局,开启显示新纪元 三星显示持续加大OLED 投资,2017,2018 年预计将分别增加约50k 产能投入。LG 显示及夏普也相继进入中小尺寸OLED 市场,台湾业者相对保守暂未开启OLED 投入规划。京东方作为国内唯一全柔性OLED 布局业者,我们认为,京东方成都OLED 生产线的率先量产,全柔性设计,领先的产线配套,长期的OLED 技术积累及近千亿元的投资规模,充分展现了京东方在该领域的“领跑者”姿态。智能手机后,柔性OLED 在平板电脑,笔记本电脑,车载显示等多领域的推广运用,将打破我们对传统显示的认知,创新性运用打开成长新空间。 ?追赶者?到?领跑者?,完整布局助力龙头启航 如果说过去十年是京东方艰难追赶的历史,那么未来十年将见证京东方全面领先的战略布局。京东方现有四条8.5 代线(北京,合肥,重庆,福州)全面覆盖手机,平板,电脑,电视面板供应,三条小世代线逐渐退出手机面板市场布局传感,车载,工控等领域。新增超大世代10.5 代线(合肥,武汉)专注大尺寸高端电视面板,成都,绵阳柔性OLED 生产线打开柔性显示新市场。同时公司抓住物联网市场机遇,基于公司核心技术发力车载显示,智能家居,智慧零售,智慧医疗等多领域市场。公司全面布局打开成长新空间,助力龙头再启航。 盈利预测及估值 我们认为,京东方面板龙头市场地位及公司长期盈利能力已经确定,并将成为全球OLED 市场的另一龙头企业助力OLED 国产化进程,公司DSH 战略布局“显示,传感,大数据,人工智能”四大领域,未来成长可期。我们调整2017-2019年盈利预测,营业收入分别为930.1163 及1395 亿元(原值916,1145 及1374 亿元),归母净利润分别为87.6,108.5 以及143.8 亿元(原值为88.6 亿元,107 以及130.4 亿元),对应当前P/E 为24.7,19.9 及15 倍,基于公司业绩成长确定性强,新业务市场空间广阔且享受先发优势,未来三年业绩年成长率25-30%, 上调评级,给予?买入?。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-27 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
事件:京东方A 发布2017年前三季度业绩快报。 投资要点: 公司三季度业绩增长明显,DSH 战略效果显著。 2017年前三季度,公司实现营业总收入694.1亿元,同比增长51.41%; 实现归属上市公司股东的净利润64.8亿元,同比增长4503.45%。从单季度来看,Q3单季度公司实现营业总收入248亿元,同比增长27.89%,单季度创历史新高;单季度归属上市公司股东的净利润为21.73亿元,同比增长230.68%。 整体来看公司坚持执行DSH 战略,即显示器件、智慧系统与健康服务三大方向,其中显示器件是公司业务重心,也是公司开展另外两项业务的基础。公司今年在传统显示业务上保持了较高的市场份额,良品率与产能利用率不断提升;智慧系统与健康服务业务实现快速布局,目前新业务拓展已初现成果。 LCD 行业洗牌结束,供需关系相对平衡,价格波动减弱。 面板行业具有技术壁垒高、前期投入高等特点,使得行业形成了寡头垄断的局面。同时面板行业周期属性强,寡头间直接博弈与竞争,所以逆周期投资往往是面板企业改变产业竞争格局的主要途径。京东方抓紧金融危机后的产业低谷期,加大产能投入,在北京、合肥与重庆建设了三条8.5带线,主要生产32寸LCD 屏幕。截至2016年,京东方市场份额已在多个LCD 应用领域跃居全球第一。目前公司已拥有4条大尺寸8.5代线,3条小尺寸面板产线,1条LTPS 产线,而新建的合肥10.5代线也有望在今年年底实现量产。 我们认为公司业绩实现高增长主要是因为面板供需出现反转,导致下游面板价格出现反弹,公司产能利用率也得到提升;同时公司加大研发投入,产品性能与良品率不断爬升。从供需关系上来看,供应端的三星、LG等韩国厂商不断关停产线,夏普被富士康收购后禁止外供等一系列事件导致供应端产能减少;需求端因消费升级推动了大屏化趋势,加上显示面板在诸如汽车电子等下游应用场景增多,使得需求端出现增长。与此同时,京东方快速相应,新客户方面导入顺利,产能利用率在今年出现了明显提升。此外,目前面板分辨率持续提高,2K 的普及与4K、8K 的出现让面板产商在制造工艺与专利上都要迅速跟进,京东方在LCD 领域的长期深耕与技术积累,使得公司已成功量产如55寸UHD、65寸8K 等高端产品,价值量与利润率提升明显。 短期来看,随着圣诞节、元旦等节日催化的家电销售旺季到来,面板行业需求也随之提升;长期来看,LCD 面板大屏化、高端化趋势不变,且供需关系相对平衡,公司布局10.5代高世代线生产附加值更高的产品,未来业绩将有望保持高速增长。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-27 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
事项: 京东方A10月24日晚间公告:公司公布17年前三季度业绩快报,前三季度实现归母净利润64.75亿元,同比增加45倍,其中第三季度实现归母净利润21.73亿元,同比增加230.68%。 三季度业绩略超市场预期,公司长期成长逻辑逐渐清晰 公司成长的“天花板”已不复存在。公司前三季度实现营收694亿元,同比+51.41%。实现归母净利润64.75亿元,同比大增45倍,贴近业绩指引上限,略超市场的预期。其中Q3单季度实现营收248亿元,环比+9%,Q3单季归母净利润21.73亿元,环比+14.97%,一扫面板价格下跌所带来的悲观预期。我们认为公司的DSH事业战略,进一步将公司从半导体显示产业的周期轮动中“解放”,并进一步带领公司的业务布局升级,利用公司的显示面板资源和产能优势持续拓展更广阔的物联网市场,依托显示为核心构建显示、传感、智慧系统、健康服务一体化的业务布局,打造公司从依赖产品到应用型平台的转型。半导体显示作为公司的优势领域将在未来助力公司抢占5G时代的最重要的终端交互资源。随着公司在OLED领域的加速追赶,不断打破竞争对手的垄断,我们相信公司将成为全球半导体显示行业的领军者之一,并赢得更高的产业地位和话语权。打开公司成长的“天花板”。行业龙头地位稳固,成长逻辑逐渐清晰。公司在产能优势和产品优势的双重保障之下维持稳定的盈利能力,公司已经在多个产品领域跃居全球前列,其中手机、pad、nb显示屏出货量全球第一,monitor、TV显示屏出货量全球第二。未来三年福州8.5代线、成都6代柔性AMOLED线、合肥10.5代线产能陆续释放,将带来公司产能壁垒和竞争优势的进一步提升。同时公司继续依托显示面板业务,实现公司的应用整合和服务化转型,打造多元化业务布局,共享更大的新兴市场。 四季度面板行业景气度上扬,行业的周期影响进一步削弱 虽然二季度以来面板价格整体有所下跌,但行业整体供需格局依然健康,根据我们的产业链调研显示,四季度整体景气度较高,临近12月份终端厂商开始备货,导致部分面板出现结构性的供需紧张,公司的主要出货品种价格维持高位,下降空间有限,全年业绩高增长无忧。明年整体供应依然比较健康,全球面板产业的大周期波动属性已经很难再现,季节性结构性的供需不平衡会持续存在。根据产业生命周期理论的总结,随着产业进入成长后期,行业增长将趋于稳定,产业集中度将进一步提升,不确定因素则开始减少,产业的波动也不断减少。因此未来行业的大幅波动可能性也大大降低。 公司战略清晰布局长远,行业龙头地位愈发稳固,维持“买入”评级 公司已经逐步在半导体显示行业树立了技术壁垒、产能壁垒、客户壁垒,兼具雄厚资本优势和产品先发优势,并代表国内显示面板产业链和中国制造的强势崛起。公司已经成为全球半导体显示行业的领导者之一,强者恒强已经成为行业大趋势。预计公司未来三年内保持30%以上的增速,看好公司持续成长成为中国制造的优秀代表。微调盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润89.21/110.45/146.68亿元,EPS0.25/0.31/0.42元,同比增长373.9%/23.8%/32.8%。给予公司18年20倍估值,上调合理估值至6.2元,维持“买入”评级。风险提示:1、面板价格季节性大幅波动。2、显示面板行业下游需求不达预期。 3、国内显示面板产能过剩。
郑平 1 1
京东方A 电子元器件行业 2017-10-24 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
一、事件概述10月19日晚公司发布公告,拟向下属全资公司京东方健康投资管理有限公司增资36亿元,投资建设京东方(成都)数字医学中心项目。 二、分析与判断投资建设数字医疗中心,积极布局健康医疗领域1、公司拟投资60亿元建设数字医疗中心(增资36亿,差额由项目公司通过银行贷款解决),以“打造国内领先的数字医学中心”为目标,建设一家以心血管、骨科、肿瘤、康复及妇儿为重点科室的三级营利性综合医院。该项目计划于2019年9月底结构封顶,2020年底开业运营。2、国内健康服务产业进入创新发展新时期,成为经济发展重要引擎,公司作为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和服务的物联网公司,致力打造“芯屏气/器和”物联网新生态,将显示、传感、人工智能和大数据等技术与医学、生命科学跨界融合,积极布局医疗领域,未来将成为公司业绩增长点。 LCD行业领军企业,全面屏和OLED为未来业绩增长亮点1、公司为LCD行业领军企业,2017年上半年智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率全球第一;显示器显示屏市占率全球第二;液晶电视显示屏市占率全球第二。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,公司已成为半导体领域全球第二大创新公司。2、目前公司全面屏已于今年7月正式供货HOV,成都AMOLED产线本月已量产,预计华为将成为公司第6代柔性AMOLED的首个客户。同时合肥10.5带线设计产能12万张/月,预计今年年内投产。随着全面屏和OLED手机的渗透率不断加快,公司产能陆续释放,未来业绩弹性增大。 三、盈利预测与投资建议公司是国内LCD行业领先企业,随着公司全面屏的量产以及OLED市场前景广阔,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.46元,考虑公司产业领先地位,给予公司2018年20~25倍PE,未来12个月合理估值为7.2~9.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-23 6.00 8.43 37.30% 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
公司空间只是刚刚打开,显示板块仍有翻倍空间。面板行业上半年的价格波动趋于稳定,目前面板行业市场1100亿美元,年增长5%左右,我们在此前报告中反复提到,公司有望进一步替代日本台湾,占据30%份额。我们预计2017年公司LCD 业务营收791亿元,OLED 超过台湾日本,加速跟进三星、LG,下周即将举行量产仪式。根据WITSVIEW 的统计数据,2017年上半年,京东方智能手机液晶显示屏、 平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率已经全球第一,我们判断公司显示板块有望维持大幅增长,行业集中度将随着规模效应继续提升。 创新成为公司原动力,也是能够向物联网解决方案商升级的纽带。公司2017年半年报披露,公司现有507.6亿现金,上半年研发投入31.69亿 元,同比增长 62.99%。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。基于原有的显示技术,逐步开发了间接式 X 射线医用探测器、画屏、无创多参数检测仪(MTX)和移动健康管理平台(APP),基于显示的薄膜和传感器器件能力向智能物联网系统整合迈进,从硬向软的创新平台过度。 公司智慧系统和健康医疗业务收入规模有望维持快速增长。规模级的物联网及信息医疗公司值多少估值?我们在此前深度中已经测算,预计公司今年智慧系统收入超180亿,智慧健康板块超10亿,公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。同时13年开始提出健康医疗方案逐步落地,今天也公告了对京东方成都数字医 院项目的投资计划(36亿)获董事会审议通过,公司智慧医疗业务迈出重 要一步。就我们对于公司内部管理来看,公司在新业务开拓方面激励机制良好,预计到2019年达到300亿+的收入规模。 盈利预测与投资建议:我们对于公司的估值,认为不应该单单局限于面板公司,更多的在于看好公司能够成为具有资本优势和研发创新能力的国有物联网解决方案商。维持此前盈利预测,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS 为0.24,0.34和0.44元。从物联网解决方案提供商角度对公司进行估值重估,我们上调公司目标价至8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-18 6.00 6.80 10.75% 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
与市场不同的观点:市场对于面板行业周期性及公司OLED 产能释放节奏较为担忧,经过我们详细测算,我们认为,这一轮面板行业景气周期将至少持续到2018年,公司LCD 业务在新产能投放与部分产线折旧完成的驱动下,有望保持平稳增长;公司成都OLED 产线5月份已顺利点亮,四季度有望开始逐步量产,考虑到公司自2011年就开始建设OLED 中试线,积累了丰富的生产经验,对于公司OLED 产能释放节奏毋需担忧。 OLED 产业趋势已经确立,先发优势助力新引擎发力:随着苹果新品IphoeX 采用OLED 屏幕,产业趋势进一步明确,同时柔性OLED 屏幕在全面屏设计上的独特优势,将进一步助力OLED 需求爆发。回顾历史来看,公司在LCD时代,通过多轮逆周期投资,持续加码,带来了公司今日的行业地位,在OLED领域,公司自2011年即已开始建设中试线,目前紧追韩企,比LCD 时代卡位领先许多,未来受益于行业需求持续爆发,顺周期大笔投入(成都产线已经点亮,绵阳产线已经开工),将大幅缩短产品盈利所需时间,我们预计自2018年开始,公司OLED 产品有望开始批量出货,成为公司新的增长引擎。 大尺寸LCD 景气度持续,产能释放助力平稳增长:受益于电视面板大尺寸趋势,全球LCD 面板需求2017-18年有望保持5%左右年均增速,而供给侧,2017年内仅三条产线投产,考虑投产到满产需要半年左右周期,全年有效产能增速幅度将低于5%,全年行业景气度有望维持。2018年后,虽然有多条10.5代线投产,但参考行业发展规律来看,高世代投产后将驱动电视面板大尺寸化趋势进一步加速,有助于新增产能消化,行业层面有望继续保持平稳。 公司2017-18年将新增两条大尺寸LCD 面板产线,满产后对应收入超过300亿元,同时公司合肥与北京2条产线折旧陆续结束,预计年均减少折旧超过20亿元,助推盈利能力上行,带动公司LCD 面板业务利润保持平稳增长。 投资建议:OLED 产能释放点燃公司新引擎,LCD 业务受益于新产线投产及部分产线折旧结束,平稳增长可期,我们预计公司2017/18/19年净利润为85/120/157亿元,增速为350%/42%/31%,EPS 为0.24/0.34/0.45元,当前股价对应2017/18/19年PE 为19.4/15.2/11.6X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年20倍估值,目标价6.8元,“买入”评级。 风险提示:LCD 面板尺寸价格超预期下滑,OLED 产品量产进度低预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-18 6.00 5.60 -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
周期属性减弱,成长属性增强,有望迎来戴维斯双击。 近期京东方股价走强引起市场对于LCD行业的关注,但是15年面板价格的大幅下滑的行情仍然历历在目,也成为市场对于京东方长期盈利能力的最大担忧。基于对LCD行业数据的梳理,我们认为,LCD行业仍处于8.5代线的红利释放阶段,在更高世代线大规模投入进而降低55寸、65寸及以上大尺寸面板的成本之前,当前产能格局对应的经济切割尺寸的产品价格的稳定性强。因此,京东方盈利能力的周期属性减弱,OLED、物联网等新兴业务所赋予的成长属性增强,有望迎来戴维斯双击。 LCD产能存量大,8.5代、10代线投入的边际影响在下降。 15Q1-16Q1期间LCD价格大跌主要是由于国内3条8.5代线集中投产,相比之下,当前LCD存量产能已有大幅提高,少量高世代线的投入对供给的边际冲击在削弱。根据我们计算,17Q4、18Q4全球LCD单季产出将分别同比增长5.69%,12.24%,在16Q4-18Q4期间,全球产出的季度复合增长率为2.16%,8.5代线及以上的季度复合增长率为3.66%。不论是从单季环比还是季度复合增长率而言,相比于07Q3至17Q2期间全球产出单季平均增长4.29%而言,产能增速并没有出现明显拐点。 电视销售周期对价格的影响有限,但尺寸上涨仍将长期推动需求增长。 从长时间来看,电视销售在一年的周期内呈现出明显的淡旺季变化,而LCD价格的季节性并不明显。因此我们在对于8.5代线红利阶段判断的基础上,认为面板价格的稳定性在增强。LCD在电视应用中的发展历程是通过更高世代线的投入降低更大尺寸产品的价格,推动消费需求增长,消化LCD产能增长。根据我们测算,电视尺寸在13Q1至17Q3呈现较为稳定的上涨趋势,季度涨幅的回归结果约为0.29寸,所造成的季度产能收缩超过1.5%。 公司毛利率水平与公开价格数据相关性强,受益8.5代线红利释放。 由14Q1至17Q2公司毛利率水平与WitsView所公布的季度32寸面板价格数据的相关性可见,公司的产品价格与公开价格数据的一致性强,价格走势对公司盈利能力的影响具有时效性。基于此前对于LCD供需情况的分析以及8.5代线红利期的判断,LCD在更高世代线大规模投入前,难现15年价格快速下跌态势,稳定性增强,公司业绩的周期性减弱。公司预告Q3单季实现归母净利润18.97亿-21.2亿元,同比增长188.8%-222.6%,在Q3面板价格仍有小幅下滑的背景下,仍环比增长0.39%-12.16%。 OLED、物联网等新兴业务所赋予的成长属性增强,重申买入评级。 基于OLED进度超预期及长期的物联网投入,我们看好公司在8.5代线红利期迎来戴维斯双击行情,在此前报告基础上对于面板价格和汇率数据进行更新,预计17-19年利润为86.1亿、109.4亿、155.4亿元,参考行业500亿元以上市值公司18年平均24倍PE,结合公司约1700亿市值体量,给予18年18-20倍PE,上调目标价至5.6-6.2元,维持买入评级。 风险提示:公司新产能投产日期慢于预期,新兴显示技术的替代性冲击。
郑平 1 1
京东方A 电子元器件行业 2017-10-16 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
一、事件概述。 近期,央视新闻报道京东方10.5代线,预计年底点亮。 二、分析与判断。 全球首条10.5代线年底将点亮,引领大尺寸显示新时代。 1、10月7日“喜迎十九大,还看今朝”央视新闻特别报道安徽篇,开篇特别报道了京东方10.5代线。公司2015年开始在合肥投资400亿,建设全球首条10.5代线TFT-LCD 项目,主要针对65英寸及以上面板,设计产能为9万张/月;2016年公司追加投资58亿元,扩产3万张/月。 2、我们认为,公司10.5代线作为全球范围内第一条10.5代线,预计今年年底点亮,明年实现量产,届时将引领大尺寸超高清显示新时代。随着全球面板行业景气度提高,公司未来业绩有望继续保持高速增长。 公司首款全面屏7月开始量产供货HOV,全面屏市场渗透率加速提升 1、公司第一款全面屏已于今年7月量产出货。目前公司开发的5款全面屏产品,已供货HOV 等品牌厂商。今年HOV、小米、LG 等手机厂商加速推进全面屏新机,预计全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右提升至2018年的50%以上。 2、我们认为,随着iPhone X 全面屏对市场的催化作用,全面屏市场渗透率加速提升,未来有望成为各大厂商旗舰机型标配,公司全面屏顺利量产出货,将为公司贡献大量利润。 OLED 产能集中在韩国,公司成都AMOLED 有望提前量产,业绩弹性增加 1、OLED 产能主要集中在韩国三星和LG。目前三星是小尺寸AMOLED 面板的最大供货商,占据了95%以上的市场份额,已建成产能超过165k/M,用于手机的135k/M 左右,其中105k/M 专供苹果,未来产能将达180k/M。 2、公司成都和绵阳两个项目规划OLED 产能合计96k/M,其中成都AMOLED量产有望提前达成。公司成都第6代AMOLED 全柔性生产线为国内首创,今年5月11日点亮投产,预计今年10月份量产出货。 3、我们认为,iPhone X 转向OLED 面板,有效推动OLED 手机市场需求,国内OLED 手机占有率预计从2016年的3%提升至2020年的19%。随着成都+绵阳项目陆续投产,公司未来业绩弹性增大。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内LCD 行业领先企业,随着公司全面屏的量产以及OLED 市场前景广阔,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.25元、0.36元、0.46元,考虑公司产业领先地位,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值为5.00~6.25元,给予公司“强烈推荐”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-02 6.00 5.28 -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
公司LCD业务17-19年规模增长来自于1)福州8.5代、合肥10.5代线产能放量;2)产品结构调整(重庆8.5代线切割中小尺寸)。公司OLED业务今年量产,明年放量,后年大幅贡献营收利润,判断19年OLED收入体量达到300亿+,盈利能力可观。本篇报告也对公司LCD及OLED业绩进行详细拆分(详见第五章)。 OLED量产进度超预期,引领柔性OLED国产转移:公司成都6代柔性OLED线5月点亮,目前良率进展顺利,预计今年10月(下月)量产,为客户批量供货。公司成都6代OLED线量产后,将成为国内量产的第一条纯柔性OLED线,打破韩国三星垄断。京东方在OLED领域优势体现在:1)产线规模大,目前规划2条6代线合计96k/月产能,远大于国内其他竞争对手的产线规划(普遍为30k/月);2)产线量产最快,柔性线率先量产,将积累丰富的工艺爬坡经验;3)技术工艺先进,跳过硬屏直接走柔性路线,契合市场对柔性屏需求。我们模型中预测公司OLED业务17-19年营收为6亿,147亿和370亿;对应毛利率为11%,28%和31%。公司OLED业务将成为继LCD产线后,新的利润贡献点。 LCD价格企稳,公司引领10.5代线大周期:从供需关系看我们看好LCD价格企稳:1)需求端电视大尺寸化驱动面板需求维持年~5%增速;2)供给端17-19年每年各3条左右高世代线,产能增加平滑。今年大尺寸面板价格下滑很重要的原因是上半年价格涨幅过高,次轮降价实际为价格回归理性过程,随着黑电企业盈利能力回升,预期价格降幅将趋于平缓。公司是国内LCD龙头,占据国内40%+8.5代及以上产线产能,同时引领国内10.5代线建设,在面板世代更迭中保持领先地位。我们模型中预测公司LCD业务17-19年营收为791亿,922亿和1003亿;对应毛利率为26.3%,24.9%和22.5%,业务稳健成长。 智慧系统和健康医疗业务打开长远增长看点公司智慧系统业务聚焦1)智造服务(电视ODM);2)智慧车联(车载屏);3)智慧零售(智能标签&BOE画屏等);4)智慧能源。打造显示屏和下游应用整合,推出模组化产品,提升盈利能力;健康医疗业务融合公司面板、传感器、大数据等技术优势,在医疗场景中打造产品解决方案,是公司由面板到模组到场景的延伸。 盈利预测与投资建议:公司引领LCD国产转移,LCD业务进入稳健成长期;OLED业务成为公司新成长动能;同时公司智慧系统及医疗健康板块成长迅速。我们根据近期面板价格变化及公司产线投产进度微调模型,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS为0.24,0.34和0.44元。目前市场逐渐认识到公司OLED业务成长性,因此我们上调公司目标价至5.28元,对应17年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新产品推进(OLED)不及预期
郑平 1 1
京东方A 电子元器件行业 2017-10-02 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
一、事件概述近期,央视新闻报道京东方10.5代线,预计年底点亮。 二、分析与判断:全球首条10.5代线年底将点亮,引领大尺寸显示新时代1、10月7日“喜迎十九大,还看今朝”央视新闻特别报道安徽篇,开篇特别报道了京东方10.5代线。公司2015年开始在合肥投资400亿,建设全球首条10.5代线TFT-LCD项目,主要针对65英寸及以上面板,设计产能为9万张/月;2016年公司追加投资58亿元,扩产3万张/月。2、我们认为,公司10.5代线作为全球范围内第一条10.5代线,预计今年年底点亮,明年实现量产,届时将引领大尺寸超高清显示新时代。随着全球面板行业景气度提高,公司未来业绩有望继续保持高速增长。?公司首款全面屏7月开始量产供货HOV,全面屏市场渗透率加速提升1、公司第一款全面屏已于今年7月量产出货。目前公司开发的5款全面屏产品,已供货HOV等品牌厂商。今年HOV、小米、LG等手机厂商加速推进全面屏新机,预计全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右提升至2018年的50%以上。2、我们认为,随着iPhoneX全面屏对市场的催化作用,全面屏市场渗透率加速提升,未来有望成为各大厂商旗舰机型标配,公司全面屏顺利量产出货,将为公司贡献大量利润。?OLED产能集中在韩国,公司成都AMOLED有望提前量产,业绩弹性增加1、OLED产能主要集中在韩国三星和LG。目前三星是小尺寸AMOLED面板的最大供货商,占据了95%以上的市场份额,已建成产能超过165k/M,用于手机的135k/M左右,其中105k/M专供苹果,未来产能将达180k/M。2、公司成都和绵阳两个项目规划OLED产能合计96k/M,其中成都AMOLED量产有望提前达成。公司成都第6代AMOLED全柔性生产线为国内首创,今年5月11日点亮投产,预计今年10月份量产出货。3、我们认为,iPhoneX转向OLED面板,有效推动OLED手机市场需求,国内OLED手机占有率预计从2016年的3%提升至2020年的19%。随着成都+绵阳项目陆续投产,公司未来业绩弹性增大。 三、盈利预测与投资建议公司是国内LCD行业领先企业,随着公司全面屏的量产以及OLED市场前景广阔,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.46元,考虑公司产业领先地位,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值为5.00~6.25元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、LCD行业发展不及预期;2、OLED发展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-29 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
报告导读:京东方于9月26日晚间发布前三季度业绩预告:2017年1-9月,公司归母净利润为62-65亿元,去年同期归母净利润为1.4亿元;2017年第三季度公司归母净利润预计为18.97-21.97亿元,上年同期为6.57亿元。 投资要点: 京东方产线布局完善,产能灵活调整应对面板降价。2017年7月起,全球电视面板价格下降,降幅最大为65寸等超大电视屏,达到10%以上,占京东方产能最大的32寸屏仅有3-4%的降幅,其他尺寸如43,49,55寸降幅均在10%以内。同时中小尺寸屏幕因下半年需求增大,价格于三季度回暖上涨。京东方产线布局完整,公司依市场需求灵活调整产能,积极应对面板降价市场。我们认为,面板市场整体供需处于相对平衡阶段,价格属于结构性调整,京东方将利用产能优势进行有效的产品调整维持盈利水平。京东方福州G8.5代线采用MMG 套切技术10切43寸屏,二季度量产后产能迅速爬坡,已于三季度实现单月盈利,再次彰显面板龙头领先的技术优势及优秀的运营能力。 全面屏量产出货,受益下半年旺盛需求。公司第一款全面屏已于7月量产出货,目前已经成功开发5款全面屏产品,供货华为,OPPO,vivo 等品牌厂商。在智能手机全面屏大趋势下, 京东方将充分受益智能手机下半年出货增长行情。与此同时,受电视机等终端厂商下半年传统旺季拉货驱动,我们认为电视面板价格在四季度将依然维持高位调整,京东方持续受益各尺寸面板旺盛需求增长。 成都OLED产线进展顺利,引领OLED 国产化进程。京东方成都G6代柔性OLED 产线于5月11日点亮,公司积极投入试产, 目前进展顺利,预计将于10月底推出第一款产品并于年底前小批量出货。我们认为,成都OLED 产线的顺利投产及出货预示着OLED 国产化进程的加速,以及龙头京东方再次在OLED 领域的领先优势。京东方成都,绵阳OLED 产线的领先布局将有助缓解OLED 供不应求市场环境, 京东方将成为继三星显示之后的另一市场龙头。 盈利预测及估值。我们认为,京东方龙头市场地位及公司长期盈利能力已经确定,并将成为全球OLED 市场的另一龙头企业助力OLED 国产化进程,公司DSH 战略布局“显示,传感,大数据,人工智能”四大领域,未来成长可期。我们维持对公司全年业绩的判断,2017-2019年,营业收入分别为916,1145及1374亿元,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元, 对应当前P/E 为16.3,13.5及11倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名