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京东方A 电子元器件行业 2020-05-01 3.60 -- -- 4.03 11.94% -- 4.03 11.94% -- 详细
事件:公司日前发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入1160.60亿元,同比上升19.51%;归属于上市公司股东净利润19.19亿元,同比下降44.15%;扣非后归母净利润-11.67亿元,同比下降176.88%。2020年Q1公司实现总收258.80亿元,同比下降2.17%;归属于上市公司股东净利润5.67亿元,同比下降46.12%;扣非后归母净利润-5.02亿元,同比下降242.59%。 疫情推迟行业供求拐点,格局逐步向好。随着海外产能利用率低调整,面板价格在19年Q4触底反弹,2020年1月开启涨价周期,虽然后续被疫情影响导致价格波动承受一定的压力,但是考虑到韩国厂商开始大规模退出行业减少供给的影响,预计LCD面板行业将在2020年下半年至明年迎来行业拐点,公司作为行业龙头,未来盈利能力将不断回升。 OLED产能放量,引领未来趋势。公司柔性AMOLED产品实现突破,合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产;绵阳第6代柔性AMOLED生产线、武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产,重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。未来随着屏下指纹等方案渗透率的持续提升以及2020年iPhone新机型有望标配OLED屏幕影响,2020年全球手机OLED出货量将保持上涨态势,预计公司将持续受益。 市场地位不断巩固,技术创新不断加强。2019年,公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升,显示器件出货面积同比增长19%,出货数量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一;创新应用销售面积同比增长72%,销售数量同比增长49%;智造服务整机高附加值产品类销量占比提升,TV整机内销市场销量同比增长180%。2019年全年新增专利申请超9,600件,其中海外专利超3,600件,柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4000件;新增专利授权超5000件,其中海外专利授权超2000件。 投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为1308.8亿元、1579.07亿元,归属上市公司股东的净利润分别为40.16亿元、78.50亿元,调至买入-A评级。 风险提示:行业景气度不及预期,面板价格波动。
京东方A 电子元器件行业 2020-03-31 3.82 4.50 20.97% 3.97 3.93%
4.03 5.50% -- 详细
华为发布搭载京东方柔性OLED屏的P40/P40Pro系列机型。 核心观点柔性OLED技术全球领先,出货有望显著提升:华为P40采用京东方6.1英寸柔性OLED屏,同时华为P40Pro搭载京东方全球领先的四边曲面柔性屏,彰显公司成熟的技术实力。京东方成都柔性OLED产线为国内大客户持续批量供货,并进一步开拓客户,今年柔性OLED出货量有望显著提升,同时近几年伴随绵阳、重庆、福清等柔性OLED产线的陆续量产,四条线规划192k的月产能将跃居全球第二,长期受益于智能手机柔性OLED发展趋势。 液晶面板领先地位稳固,国产化转移趋势明显:随海外大厂转线、全球供需逐渐改善,年初已现周期性反转迹象,TV面板价格持续上涨。全球疫情对面板价格可能存在阶段性影响,但不改国产化转移趋势及京东方龙头地位,市场格局有望迎来加速洗牌。公司TFT-LCD产品全球领先地位稳固,出货量及份额持续增长,产线布局完善、产品结构合理,合肥10.5代线保持高良率生产,武汉10.5代线今年有望快速爬坡,高世代产线出产65寸、75寸等市场紧缺尺寸,未来伴随TV大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。 坚定转型物联网解决方案:公司持续投入布局智慧系统及新兴应用领域,在智慧金融、智能零售、智慧交通、艺术画屏、智慧医工等产业具备核心软硬件技术及代表性产品,坚定推动“开放两端,芯屏气/器和”物联网转型战略,未来成长前景广阔。 财务预测与投资建议我们预测公司19-21年EPS分别为0.06、0. 14、0.23元(原预测公司19-21年EPS分别为0. 14、0.18和0.25元,下调原因为19年面板价格下滑幅度较大),根据可比公司,给予公司20年32倍PE估值,目标价为4.50元,维持买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
梁爽 4
京东方A 电子元器件行业 2020-02-27 5.68 -- -- 5.47 -3.70%
5.47 -3.70%
详细
华为发布MateXs,折叠屏成为市场关注重点。MateXs正面使用了一块6.6英寸19.5:9的屏幕,背面则拥有更为细长的约为6.38英寸的屏幕。将手机展开,则会得到一块分辨率为2480*2200分辨率的8英寸屏幕。折叠屏的重点集中铰链和OLED屏幕,在华为MateXs这次升级铰链结构,在工艺的完成度上相比前代更加成熟,它将柔性屏幕和鹰翼式铰链结构等元器件很好地进行了组合。参照OLED显示的渗透率(4Q15-3Q16一年的时间,出货量渗透率从11%提升至20%),同时考虑价格因素影响,我们研判虽然渗透率会低于OLED手机,但未来折叠屏渗透率会提升迅速。 供给端收缩,面板价格逐步走高,面板行业迎来涨价良机。短期疫情影响有限,对于武汉地区拥有京东方10.5代线的产线产能,叠加LGD、三星关闭产线,面板价格预期走高。19Q4三星显示器宣布关闭韩国一条LCD产线后,LGD表示将在2020年底前停止韩国国内LCD电视面板生产。我们观察到现阶段面板产线中,LDG有P8-1、P8-2、P8-3在韩国坡州,我们假设在2020年底全部关闭的话,会使得全球面板面积供给略小于需求,对于处在底部期间的面板价格而言,研判面板价格将会迎来一波回调上扬。从国内企业角度来看,其中京东方A、TCL在面板的现金成本上对于韩国厂、中国台湾地区的面板厂具有一定的成本优势,并且10代线以上的大部分产能逐渐满产,对于2020年的利润有正面影响。 OLED行业快速爆发,京东方A抢占客户先机。随着折叠屏手机不断兑现,OLED用量大幅上涨。1、作为主流的小尺寸显示技术,OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高;2、蒸镀设备成为OLED的核心设备;3、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升,刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD;从长远看,20-21年京东方A在OLED产能将快速释放。同时核心客户认可度大幅增加,终端客户中包括HOV等大客户均推出相关OLED产品,考虑到三星产能有限,国内厂商使用OLED的供应商研判为京东方等大厂。我们研判苹果客户对于供应商也会选择多个以保证供应链的稳定,2020年有望观察到苹果客户对于国内大厂的支持。 我们维持“买入”评级。由于19年面板行业处于下行周期,价格跌幅较大,20年已进入上行通道,但考虑到价格基数较低,我们下调公司19/20年净利润预测由47.61/55.74亿至20.56/50.74亿。上调21年净利润预测由56.61亿至66.04亿。考虑到20年面板价格处于持续上扬,新的投产不断兑现,同时新增OLED部分兑现利润,公司盈利能力全面改善,由于公司重资产属性,在行业景气周期给予2.8倍PB,维持“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2020-02-07 4.40 5.62 50.27% 5.85 32.95%
5.85 32.95%
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疫情影响有限,LCD大规模涨价开启,维持买入评级 近期由于新型冠状病毒疫情造成武汉“封城”的因素,京东方武汉产线的爬坡进展以及公司整体的复工、物流情况引发市场关注。根据公司2月4日公开电话会议内容,由于生产LCD的半导体工艺的特殊性,公司产线全年24小时无休,目前在全国各地的成熟产线均保持正常运行,去年年底开始爬坡的武汉10.5代线有所放缓但并不会停止。基于2020年LG产能退出预期以及2月上旬AVC面板价格数据,我们判断LCD大规模涨价周期开启,同时考虑到公司OLED产能在20-21年快速放量,维持对公司19-21年0.08/0.20/0.30元的EPS预期,维持买入评级,目标价5.62-6.02元。 春节前后公司高管密集增持,彰显对于长期发展的信心 基于对公司各项业务长期发展的信心,公司高管团队部分成员自1月底开始密集增持:根据Wind数据,2月4日公司董事长陈炎顺、董秘刘洪峰、证代黄蓉、监事滕蛟分别通过竞价方式增持30万股、12万股、3.5万股、2.85万股,2月3日公司监事徐阳平通过竞价方式增持2.81万股,1月23日公司高管冯莉琼、孙芸、监事燕军通过集合竞价方式分别增持12万股、26.55万股、3万股,如上合计增持规模92.71万股。 LG关线及武汉疫情进一步降低供给增速,2月面板价格开始加速上涨 根据路透社讯,韩国LG在1月份的CES展会期间表示,将于今年年底停止韩国国内LCD电视面板生产,退出规模超出市场预期,京东方有望直接受益于LG电视的转单需求。与此同时,我们认为此次疫情也会造成新增产能的爬坡受阻,进一步压制全球LCD供给增速,有望使得20年LCD面板景气度维持高位,我们判断LCD面板产业有望在2Q20开启大规模涨价周期,据AVC数据,2月上旬32-65寸主流TV面板已涨价2-3美金/片。 京东方合肥医院开启在线诊疗,DSH战略中的大健康布局初显成效 2014年起京东方制定了面向软硬融合、应用整合及服务化转型的DSH(D指显示、S指系统、H指健康)新战略,其中的H战略是指发展移动健康、数字医院、再生医学,整合健康园区资源,提供物联网智慧健康产品及服务等内容,契合5G时代健康IoT产业趋势。根据2月4日公开电话会,公司旗下的合肥京东方医院作为安徽首批具备互联网医院资质的单位,已开通网上问诊服务,疫情初期单日已有200-300人问诊,与此同时也能在当前这一特殊时期为自身员工更好地提供医疗健康保障。 看好2020年LCD景气上行,2021年OLED利润兑现,维持买入评级 我们预计公司19-21年营收为1233.33亿、1715.78亿、1950.21亿元,对应归母净利润26.61亿元、69.83亿元、104.69亿元。考虑2020年之后LCD行业竞争格局改善、周期波动弱化以及京东方自身OLED产品量产所带来的稳定业绩增量,维持买入评级,目标价5.62-6.02元。 风险提示:武汉疫情持续时间超预期;韩系厂商产能退出慢于预期;公司新产能量产进程慢于预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-01-13 5.03 7.20 92.51% 5.03 0.00%
5.85 16.30%
详细
事件:(1)根据群智最新面板价格快报,TV面板32-65寸产品1月份全线开始涨价,平均提价1-2美金;(2)根据路透社报告,韩国LGD公司宣布2020年底之前韩国本土产线将停止生产TV LCD面板。 1.2020年1月开启涨价周期,全行业盈利能力有望持续提升 我们判断电视面板行业从2017H2价格进入下行周期以来,19Q4是底部阶段,特点表现为:(1)行业整体亏损,特别是海外公司巨额亏损;(2)韩国产能开始出现大规模系统性退出。我们判断行业20Q1开始进入行业供给端去产能周期,行业供需将持续优化,考虑到20年TV需求大年(欧洲杯、奥运会)以及行业Q2-Q3旺季,我们判断未来2-3年行业整体供需健康,20Q1-Q3是价格上行周期。 2.韩国产能大规模退出,退出速度超预期,价格步入加速上涨周期 2019H1全球TV LCD出货面积前三大公司为LGD/BOE/SDC,LGD为全球最大的TV LCD供应商,全球份额为18.4%,此次披露计划在2020年底前停止韩国本土产线,仅留广州G8.5 LCD产线,产能退出力度和速度超预期,考虑到韩国三星类似产能退出策略以及台湾供应商的转产策略,我们判断行业将加速步入缺货涨价周期,涨价的持续性和幅度有望超预期。 3.柔性OLED在iOS&安卓两旺,大陆供应商有望供货iPhone新机型 我们判断2020年全球手机柔性OLED出货量将保持较高增速,主要驱动力是(1)安卓品牌屏下指纹等方案渗透率有望持续提升;(2)2020年iPhone新机型有望标配OLED屏幕;(2)供给端产能扩大、成本下降,推动试用机型价格下沉。随着大陆柔性OLED供应链量产产能、经验的持续增加,大陆供应链综合竞争力显著提升,2020年iPhone新机型柔性OLED供应链有望出现大陆供应商。 4.折叠屏、AR/VR等新型显示终端在5G生态下打开成长空间 我们判断随着全球ICT生态步入5G周期,移动终端产品形态将持续升级,折叠屏、AR/VR等新型显示终端将逐步打开成长空间,折叠OLED、硅基OLED等新技术步入高速高速发展阶段,打开成长空间。 5.投资建议:上调目标价到7.2元 我们看好公司在价格周期反转和成长业务加速发展背景下的业绩估值双升投资机会。考虑到19年LCD价格加速下跌以及公司柔性OLED持续增长,我们调整公司19-21年营收为1229/1623/1977亿元(原值为1210/1560/1805亿元),调整归母净利润为20.4/95.1/154.8亿元(原值为55.9/77.7/94.3亿元),综合考虑消费电子行业以及重资产制造业可比公司PE/PB估值(可比公司20年平均PE为30.1,平均PB为3.9),谨慎原则,我们给予公司目标价为7.2元(对应20年PEx26倍/PBx2.7倍),维持买入评级。 风险提示:LCD涨价幅度不及预期;OLED良率不及预期;新产能释放不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-01-07 4.67 -- -- 5.13 9.85%
5.85 25.27%
详细
面板价格触底反转,1月份逐步开始进入上行阶段。目前观测三方机构面板报价跟踪,12月价格触底,1月份大部分尺寸报价上行。我们预测行业反转点已来,后续报价有望稳步上升,随着新产能推迟及韩国产能退出,行业逐渐迎来格局改变的契机。 短期看需求向上,长期看大陆厂商主导权逐渐增强。我们判断Q1涨价,短期修复。中期韩国厂商退出,行业格局扭转,盈利水平恢复。长期大陆厂商由于世代线优势、人力成本、原材料成本、资金成本等优势,相对能跑赢行业,行业主导权会逐步加强。 2020年新增产能主要由2019年在爬坡产线和2020年新开产线。2019年主要在爬坡产线包括华星光电T6 11代、惠科滁州8.6代两条线,2020年新增产线主要是京东方B17 10.5代和惠科绵阳8.6代两条线,以及产能释放具有不确定性的夏普广州增城10.5代线。合计增量约10.5%。这个测算假设忽略厂商通过控制生产使实质产能利用率下行。基于产业判断,韩国退出LCD行业是战略行为,三星推动QD-OLED商业化以及LGD战略调整P7、P8工厂是大概率事件,产业趋势明确。 大陆厂商投资积极,毛利率及EBITDA表现优于海外同行,且随着大陆8.5代线折旧退出期和10.5代线的放量,相对竞争优势仍然会增强。因此,我们认为,在长周期里,大陆厂商在毛利率、EBITDA会持续跑赢竞争对手。在景气上行期,对比2016~2017年那波,京东方ROE有望再度上行。 公司作为国内面板龙头,将深度受益LCD行业反转以及OLED起量,京东方在全球面板产业竞争力逐步提升。我们预计公司 2018~2020 年实现营收1156、1398、1706亿元,实现归母净利润26.6、45.2、103.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-01-02 4.57 -- -- 5.13 12.25%
5.85 28.01%
详细
事件:京东方宣布拟投资34亿元(其中公司出资18.4620亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设。 面板行业回暖在即。2019年主流大尺寸面板价格下跌幅度均超过20%,部分尺寸跌破现金成本。受此压力面板厂商普遍盈利能力大幅下降,部分韩台企业甚至出现持续亏损。随着韩厂逐步退出LCD市场,台厂下调稼动率,面板行业的供需失衡将得到修复,面板价格有望触底反弹,公司作为行业龙头将受益于行业集中度的进一步提升。且公司OLED产能持续爬坡,市场份额快速提升,随着大客户的导入,OLED产品将成为公司新的盈利增长点。 着眼未来,提前布局AR/VR产业。随着5G建设逐步落地,AR/VR最大痛点延时问题将得到解决,行业有望迎来快速增长。MicroOLED微显示技术采用单晶硅晶圆为背板,除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,比传统OLED更容易实现高PPI、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等AR/VR显示设备。公司此前已经建成8英寸硅基OLED微型显示器件生产线,并于2019年实现量产出货,基于成本和切割效率的考虑,公司宣布将建设12英寸硅基OLED微显示器件生产线,主要产品为0.99英寸、1.31英寸OLED微显示器件,设计月产能1万片。项目总投资34亿元,分三阶段实施,预计于2021年点亮,第二阶段于2022年点亮,第三阶段于2023年点亮。 给予公司“推荐”评级。我们认为面板行业供需格局在未来的几年内将持续得到修复,公司作为行业龙头盈利能力有望大幅提升。预计2019-2021年,公司实现营收1165.30、1305.14、1761.94亿元,实现归母净利润25.11、52.39、80.41亿元,EPS分别为0.06、0.15、0.23元,对应当前股价PE为73.02、30.82、20.08倍,给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年38-40倍PE,对应合理区间为5.88-6.19元。 风险提示:面板价格回暖不及预期;客户开拓进度不及预期。
陈杭 3
京东方A 电子元器件行业 2019-12-31 4.56 -- -- 5.13 12.50%
5.85 28.29%
--
陈杭 3
京东方A 电子元器件行业 2019-12-31 4.56 -- -- 5.13 12.50%
5.85 28.29%
--
京东方A 电子元器件行业 2019-12-30 4.85 -- -- 5.13 5.77%
5.85 20.62%
详细
事件:加码VR/AR产业,共同投资建设12寸硅基OLED微显示器项目 2019年12月26日,公司公告拟与奥雷德、滇中发展以及高平科技合作投资建设12寸硅基OLED微显示器件生产线项目:该项目总投资额预计为34亿,其中20.4亿元由股东方出资,剩余40%为项目融资,最终设计产能为每月1万片12寸晶圆。项目分三阶段实施,第一/二/三阶段分别于2021/2022/2023年分别点亮。鉴于目前该项目处于初期阶段未来还存在诸多不确定性,我们暂时维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年EPS为0.07/0.11/0.18元,对应PE为73/43/27倍,维持“强烈推荐”评级。 5G加持,VR/AR产业有望迎来爆发期,公司提前布局确保竞争力优势 由于具备高PPI、体积小、功耗低等特点,MicroOLED微显示技术特别适用于AR/VR等设备,预计将在AR/VR时代迎来爆发式需求。相比于公司现有的8英寸硅基OLED微显示器产线,12英寸产线能够为亮度、功耗等设计规格提供更大的空间,同时切割效率比8寸高2-3倍,成本也具有更大的优势。随着5G技术的发展,5G的低时延、大速率的特性有望解决AR/VR因网络延迟所导致的不良用户体验这一最大的发展短板问题,AR/VR产业将迎来爆发期。根据赛迪顾问《2018年VR/AR市场数据》预测数据显示,2021年中国VR/AR市场规模将达544.5亿元,年均增长率为95.2%。 行业下行周期已过,公司盈利能力有望企稳回升 LCD业务方面,经过近两年的价格下行周期,目前面板价格已经逼近面板厂商得现金成本,加上部分面板厂商调整产能结构,供需状况逐步好转。目前面板价格根据最新的价格数据显示,LCD面板下行周期有望告一段落,价格有望企稳回升。OLED业务方面,OLED市场需求处于供不应求的状态,随着公司产能释放和良率的提升,有望快速弥补市场需求空白,为公司营收和利润带来较大弹性。长期来看,LCD面板行业投资高峰已过,周期属性会越来越弱,京东方在行业地位、话语权将逐步提升,有望成为最后的行业赢家,迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。 风险提示:中美贸易战导致需求下滑;面板产能释放超预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-12-30 4.85 -- -- 5.13 5.77%
5.85 20.62%
详细
事件: 公司拟投资建设12英寸OLED微显示器件生产线项目,主要产品为0.99英寸、 1.31英寸OLED微显示器件,设计产能为12寸晶圆1万片/月。项目总投资为34亿元,分三阶段实施。 投资要点: 硅基OLED技术高PPI特点适用于头戴显示产品MicroOLED微显示技术,是OLED显示技术的一个分支,采用单晶硅晶圆( Wafer)为背板,除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,更容易实现高PPI、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,特别适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等AR/VR显示设备。近年来,基于上下游产业链软硬件技术突破和平台内容等不断丰富,以及5G浪潮的助推加持, AR/VR逐渐从军用市场拓展到消费级市场,向更多领域渗透。 硅基OLED至2022年有望达120亿元IDC预测, 2022年, VR/AR头显市场将增长到6890万台,年复合均增长率达到52.5%, 硅基OLED按20%渗透率计算约为1400万台。 此外在国防、工业、医疗、电子取景等领域,需求量也达600片左右,按每片600元计算,到2022年硅基OLED市场规模有望达120亿元。 项目达产后有望为公司营收增加近30亿元12英寸硅基OLED项目建设可进一步拓展项目公司在高端OLED微显示器件的产业布局;按每片晶圆切割100片0.99英寸产品, 40%良率, 600元/片计算,达产后将为公司增加近30亿元营收。 预计未来三年公司EPS分别为0.14元、 0.18元、 0.25元,维持“推荐”评级。 风险提示: 硅基OLED产品量产进度不达预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y| Table_Excel 1
京东方A 电子元器件行业 2019-12-25 4.60 5.62 50.27% 5.13 11.52%
5.85 27.17%
详细
十年磨一剑,全球LCD龙头再起风云,维持买入评级 我们认为,当前时点LCD价格已逼近行业平均现金成本水平,32、43寸等主流尺寸几无进一步跌价空间;而供给端由于折旧成本优势的弱化,以及国内10.5、11代线规模效应的释放,韩系大厂三星、LG陆续退出LCD竞争已成大势所趋,全球LCD有望迎来周期反转,以京东方为代表的龙头有望受益需求大尺寸化及DOT时代所带来的成长红利期。预计公司19-21年EPS为0.08/0.20/0.30元,上调目标价至5.62-6.02元,维持买入评级。 LCD面板价格已经迫近行业现金成本,反弹在即 我们根据WitsView数据测算,当前面板价格已逼近企业的现金盈利红线,进一步下跌将会导致存量产能停产,从而收缩供给、调节供需,形成新的供需均衡点,因此我们认为,面板有望在当前价格附近企稳反弹。此外,由于折旧占LCD平均成本的比例在快速下降,而且陆资龙头加大10.5代、11代线产能投入,通过高世代线的后发优势强化其在大尺寸市场的竞争力,这两方面因素将持续强化三星、LGD产能退出的动力,优化行业竞争格局。 三星、LG产能退出影响大,2020年全球LCD行业迎景气上行 我们根据IHS数据测算,供给层面因三星、LG合计3条高世代线逐步退出,明年全球拟退出的LCD产能面积是2015年来最高点。自1Q20全球LCD产能环比增速有望出现显著下降,截至20年底全球LCD产能面积仅同比增长4.05%,相当于17年的水平。需求层面,我们保守预计2020年全球LCD需求面积在电视和手机带动下有望同比增长4.25%(若考虑非经济切割及良率,实际情况可能更乐观)。因此,若三星、LG关线如期进行,2020年LCD行业有望迎来周期反转,再现2017年价格快速上行的局面。 显示面板进入DOT时代,柔性OLED开启折叠显示新纪元 面对“电子+”趋势下的DOT时代,公司明确“开放两端、芯屏气/器和”的物联网发展战略,聚焦细分市场,为客户提供智慧零售、智慧金融、数字医院、商务办公、智慧家居、智慧交通、智慧政教、智慧能源等物联网细分领域整体解决方案。与此同时,公司一马当先领跑国内柔性OLED产业,根据公司中报,其成都6代线良品率达到业内较高水平,上半年出货量超千万片;绵阳6代线也已实现量产出货,公司可有效响应高端智能手机、智能可穿戴、折叠屏等创新需求,在2020年迎来OLED收获期。 上调目标价,维持“买入”评级 我们预计公司19-21年营收为1233.33亿、1715.78亿、1950.21亿元,对应归母净利润26.61亿元、69.83亿元、104.69亿元。参考电子行业部分400亿元以上大市值、偏重资产投入的可比公司2020年平均24.69倍PE,考虑2020年之后LCD行业竞争格局改善、周期波动弱化以及京东方自身OLED产品量产所带来的稳定业绩增量,给与公司20年28-30倍PE,将目标价由4.35-4.59元上调至5.62-6.02元,维持买入评级。 风险提示:韩系厂商产能退出慢于预期;公司新产能量产进程慢于预期。
陈杭 3
京东方A 电子元器件行业 2019-12-24 4.76 -- -- 5.13 7.77%
5.85 22.90%
--
京东方A 电子元器件行业 2019-12-20 4.69 5.16 37.97% 5.13 9.38%
5.85 24.73%
详细
事件概述公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》,将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目,该项目包含数字医院项目( 含数字医院及医工创新与转化中心)、康养中心项目、健康社区项目和创客社区项目四部分, 直接投资、拉动投资的投资总额约 125亿元人民币。 分析判断: 再次加码生命科技健康产业园, 持续推进物联网转型发展战略京东方科技集团股份有限公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司, 为了实现公司关于推进物联网转型发展战略, 深入推进端口器件( D)、智慧物联( S)、智慧医工( H)三大事业板块快速发展,公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》, 将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目。根据公司公告显示: 对于数字医院项目, 在满足乙方数字医院项目一期安排的条件下,数字医院项目一期力争于完成后 6个月内开业运营, 数字医院项目二期于2020年土地挂牌; 康养中心项目于 2020年土地挂牌;健康社区项目于 2019年土地挂牌;创客社区项目于 2020年土地挂牌。 公司 2015年通过收购明德医院迈出智慧健康医疗事业的第一步,然后通过明德投资在合肥投资建设合肥数字综合医院项目, 合肥京东方医院作为京东方首家自主规划建设的数字医院, 于 2018年 12月正式开业。 根据 2019年公司半年报显示, 明德医院营收和门诊量同比都有所增长,就诊满意度进一步提升, 合肥医院 3月全面开诊,门诊量累计超 3万人次,实现合肥市及四县一区医保资质全覆盖。 公司前期已经积累了丰富的经验,有利于本次项目的快速推进落地。 投资建议维持盈利预测不变, 上调目标价。 预计公司 2019-2021年的收入分别为 1204亿元、 1433亿元、 1704亿元; EPS 分别为 0.11元、 0.16元、 0.23元;每股净资产分别为 2.58元、 2.74元、2.97元。 由于近期面板行业供给侧出清,叠加需求端有望放量,电视面板行业景气度将逐步迈入上行通道。另外, 公司坚定的推进物联网转型发展战略,抓住市场机遇调整产品结构。 因此将公司 2019年 PB 由之前的 1.7倍上调到 2倍,目标价5.16元, 维持“买入”评级。 楷体[Table_Summary] 事件概述公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》,将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目,该项目包含数字医院项目( 含数字医院及医工创新与转化中心)、康养中心项目、健康社区项目和创客社区项目四部分, 直接投资、拉动投资的投资总额约 125亿元人民币。 分析判断: 再次加码生命科技健康产业园, 持续推进物联网转型发展战略京东方科技集团股份有限公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司, 为了实现公司关于推进物联网转型发展战略, 深入推进端口器件( D)、智慧物联( S)、智慧医工( H)三大事业板块快速发展,公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》, 将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目。根据公司公告显示: 对于数字医院项目, 在满足乙方数字医院项目一期安排的条件下,数字医院项目一期力争于完成后 6个月内开业运营, 数字医院项目二期于2020年土地挂牌; 康养中心项目于 2020年土地挂牌;健康社区项目于 2019年土地挂牌;创客社区项目于 2020年土地挂牌。 公司 2015年通过收购明德医院迈出智慧健康医疗事业的第一步,然后通过明德投资在合肥投资建设合肥数字综合医院项目, 合肥京东方医院作为京东方首家自主规划建设的数字医院, 于 2018年 12月正式开业。 根据 2019年公司半年报显示, 明德医院营收和门诊量同比都有所增长,就诊满意度进一步提升, 合肥医院 3月全面开诊,门诊量累计超 3万人次,实现合肥市及四县一区医保资质全覆盖。 公司前期已经积累了丰富的经验,有利于本次项目的快速推进落地。 投资建议维持盈利预测不变, 上调目标价。 预计公司 2019-2021年的收入分别为 1204亿元、 1433亿元、 1704亿元; EPS 分别为 0.11元、 0.16元、 0.23元;每股净资产分别为 2.58元、 2.74元、2.97元。 由于近期面板行业供给侧出清,叠加需求端有望放量,电视面板行业景气度将逐步迈入上行通道。另外, 公司坚定的推进物联网转型发展战略,抓住市场机遇调整产品结构。 因此将公司 2019年 PB 由之前的 1.7倍上调到 2倍,目标价5.16元, 维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动,行业竞争加剧,物联网战略转型不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-12-12 4.12 -- -- 5.13 24.51%
5.85 41.99%
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周期性行业,产业波动与供需增速缺口显著正相关。过去十年,主要面板企业盈利波动剧烈,LCD 面板产业经历了三轮大的周期变动。产业波动与供需增速缺口显著正相关。液晶周期源于面板产能和需求边际变化,过去 10年液晶电视面板销量增速和面板产能增速差值与 LGD、群创、友达三家的 EBITDA 平均利润率正相关,且基本保持同步。 供需边际向好,2020年面板行业望拐头向上。供给方面,即使有国内新产线开出,三星和 LGD 产能调整计划将改善明年 LCD 行业整体供给。需求方面,TV面板需求占比最大, 欧洲杯和奥运会赛事的举办以及智慧屏的推出有望加快 TV换机周期的启动。通过对全球 LCD 面板行业的供需的测算,我们判断 2020年面板行业有望迎来新一轮景气周期。 行业景气向上叠加产能扩张,LCD 业绩弹性大。京东方是全球 LCD 面板龙头企业,2019年其 TFT-LCD 产能占全球比重达到 18.4%,位列全球第一。行业景气向上将显著改善公司 LCD 毛利率水平。以 2019年前三季度财务数据为基数,在 LCD ASP 分别上升 5%、10%、15%、20%情况下,公司 LCD 业务毛利率预计将上升至 17.9%、21.6%、25.0%和 28.2%。1Q20武汉 10.5代线的量产有望进一步增加公司 LCD 业务的业绩弹性。 产能良率爬升顺利,AMOLED 业务开始贡献业绩。目前公司成都、绵阳 AMOLED量产顺利,并成功进入华为 Mate Pro 系列屏幕供应商名单,今年 AMOLED 出货量已经超千万片。我们认为,明年随着产能良率持续爬升,5G 换机潮的开启,公司 AMOLED 出货量预计将实现翻倍增长。参考 Techinsights 估算的 iphone11Pro Max 66.5美金左右的屏幕单价,我们预计明年公司 AMOLED 整体收入将超过 300亿元,利润贡献有望超预期。 上调京东方 A 至“买入”评级。通过对全球 LCD 面板行业的供需分析,我们判断 2020年面板行业有望迎来新一轮景气向上周期。作为全球 LCD 面板龙头企业,行业景气向上使公司业绩向上弹性大。此外,公司 AMOLED 产能良率爬坡和客户开拓顺利,明年出货量有望大增并开始贡献利润。我们预计公司2019-2021年的利润为 24.2、63.6和 111.3亿元,上调京东方 A 至“买入”评级。 风险提示:LGD 产能调整低于预期;明年 TV 销量低于预期;明年 AMOLED 智能手机需求疲软;京东方 AMOLED 产能良率爬坡低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名