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京东方A 电子元器件行业 2017-09-11 3.96 -- -- 4.04 2.02% -- 4.04 2.02% -- 详细
公司长期深耕主业,是大陆面板产业引领者。 公司业务包括显示器件、智慧系统、健康服务三大块。其中,显示器件业务是公司业务的重心,也是公司开展其他两块业务的基础。长期以来,公司深耕面板主业,是大陆面板产业的绝对龙头,并成功进入全球第一梯队。公司已形成LCD现金流业务为主、OLED布局下一阶段增长的完整业务结构。 液晶下降周期,京东方引领大陆厂商大规模布局高世代线。 面板行业由于自身高技术要求、高资本投入要求的特点,形成了寡头竞争局面。此外,面板产业的发展还有着鲜明的周期性。寡头博弈的竞争特性叠加行业周期特点,先做市场跟随,再做直接竞争,逆周期投资往往是面板企业改变产业竞争格局、后来者弯道超车的重要方式。金融危机后期的液晶周期低谷给大陆面板厂商提供了追赶机会。京东方是后金融危机阶段面板产业向大陆产能转移趋势的最大受益者。截止2016年,公司在智能手机、平板电脑等多个LCD下游领域出货量跃居首位。 LCD行业洗牌期结束,公司现金流业务受益多重利好。 行业经历过一轮洗牌期,进入2016年下半年,供需出现反转,价格随之止跌反弹。面板的增量需求主要来自于多个方面。首先是下游产品出货量上升直接引起的对面板数量的增量需求。再者,各产品明显表现出大屏化趋势,这一趋势主要来自消费升级的内生推动。除了在面板需求数量和面积上的增量空间,新下游需求行业的开发也成为面板需求提高的重要方式。2016年以来,面板的供给端开始趋紧,主要原因有三方面:三星等厂商选择在OLED上加大布局强度,资源配置开始向其倾斜;夏普砍单三星、海信,停止外供;LCD产能还受到如2016年台湾地震等天灾的影响。在供需结构优化和价格上涨基础下,公司LCD业务还受老产线折旧完毕、新产线开出等多重利好共振,盈利性大幅度提升。 OLED进入确定性爆发阶段,导入期业务带动公司新一轮增长。 OLED进入长期供不应求阶段,公司OLED业务卡位优势明显,有望持续受益。预计到2019年公司绵阳OLED线投产后,京东方有望超越LG,成为全球第二大OLED面板企业。公司产业链整合能力突出,集合上下游最优势资源。上游设备端,京东方拥有性能最优的关键设备金属掩膜版和蒸镀机。在下游需求方面,背靠最大消费电子市场自不必说,公司LCD面板早已进入A客户供应链体系,OLED产品的进入也值得期待。 估值及投资建议。 预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.23、0.30和0.39元,当前股价对应动态PE为17.43倍、13.37倍、10.28倍,估值显著低于历史平均估值水平。首次覆盖给予“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-04 3.83 -- -- 4.04 5.48% -- 4.04 5.48% -- 详细
2017年8月28日,京东方A 披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约446.05亿元,较上年同期增长68.65%;实现归属上市公司股东净利润约43.02亿元,较上年同期增长933.08%;实现归母扣非净利润40.18亿元,较上年同期增长273.96%。销售毛利率27.73%,同比增加18.42个百分点。 点评: 行业红利助力公司营收,显示业务拉动业绩爆发。京东方A17上半年营收同期增长68.65%,归母净利同期增长933.08%。受益于公司规模扩大及行业恢复景气,各业务营收增速可观。公司营收占比最大(88.84%)的显示器件业务实现销售收入同比增长72.93%;占比分别为18.15%和1.32%的智慧系统业务和健康服务业务营收同比增长55.58%和16.14%。17H1公司业绩爆发主要源于显示和传感器件业务,而公司毛利率最大的业务是健康服务。其中,显示和传感器件毛利率28.46%,毛利增速最大(20.42%);智慧系统毛利率较小为8.01%,且同比减少0.48%;健康服务毛利率为49.73%,同比略微上浮5.6个百分点。 持续推进DSH战略,静待OLED 新产线开工。17上半年京东方A 持续推进DSH 战略来提高全球竞争力。公司通过布局AMOLED 和大尺寸TFT-LCD 生产线来促进显示和传感器件业务转型升级和产能提升。 17H1公司在建工程实现441.27亿(同比增长7.7%),上半年新建的有成都第6代LTPS/AMOLED 生产线和合肥京东方显示10.5代TFT-LCD项目。同时,公司启动收购法国上市公司SES50.01%以上的股份并增资建设合肥整机智能制造生产线来打造智能体系。 “买入”评级。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.23/0.3/0.42元,首次“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;转型升级不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-04 3.83 -- -- 4.04 5.48% -- 4.04 5.48% -- 详细
上半年利润高增长,面板企业迎来行业景气时期的高业绩弹性。 2017年上半年,公司实现营收446.05亿元,同比增长68.65%;归属于上市公司股东净利润43.03亿元,同比扭亏并实现大幅增长。对应17Q2单季度营收227.50亿元,同比增长60.77%;归属于上市公司股东净利润18.90亿元。在二季度AMOLED新产线点亮以及福州8.5代线投产爬坡产生较多运营和折旧费用的情况下,公司17Q2仍实现近19亿元净利润,显示出公司在面板景气期的高业绩弹性。 产能规模持续扩张,OLED领域积极布局,中长期成长空间打开。 尽管近期大尺寸面板价格有所下滑,但一方面公司主要出货的尺寸价格下滑不明显,另一方面公司今年一季度福州8.5代线开出、今年底合肥10.5代线开出,产能的扩张快于价格下滑的程度,公司产值规模不断扩大。 同时,OLED业务作为面板行业新赛道,公司在国内仍处于领跑状态。公司成都G6AMOLED产线已经于2季度点亮,下半年产能有望陆续开出,充分享受OLED行业发展红利。 盈利预测与估值。 我们预计公司17~19年EPS分别为0.26/0.36/0.45元/股,按最新收盘价计算对应2017-2019年PE估值分别为14.62/10.71/8.46X。公司短期业绩具备高弹性,长期来看在LCD的地位逐步稳固,OLED业务发展领先,未来有望成为全球面板行业龙头。我们看好公司短期业绩弹性与中长期发展空间,给予公司“买入”评级,继续推荐。
郑平 1 3
京东方A 电子元器件行业 2017-09-04 3.83 -- -- 4.04 5.48% -- 4.04 5.48% -- 详细
一、事件概述。 近期,京东方A发布2017年半年报:2017年上半年实现营收446.05亿元,同比增长41.69%;归属于上市公司股东净利润43.03亿元,同比增长933.08%;扣非净利润为40.18亿元,同比增长273.96%;EPS为0.12元,扣非EPS为0.12元。 二、分析与判断。中报业绩略超预期,净利润同比增长993%。 1、公司业绩符合之前预告的净利润42~45亿元区间。 (2)公司显示和传感器件业务营收402.62亿元,同比增加72.93%;智慧系统业务营收82.72亿,增长55.58%;健康服务业务营收4.90亿,同比增长16.14%。 (3)公司综合毛利率为27.73%,同比上升18.42个百分点;显示和传感器件毛利率为28.46%,同比增加20.42个百分点;智慧系统业务毛利率为8.01%,同比下降0.48个百分点; 健康服务毛利率为49.73%,同比增加5.68个百分点 (4)期间费用率为12.05%,同比下降3.99个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.75%、6.84%、2.46%,分别增加0.12个百分点,下降1.90个百分点,下降2.21个百分点。 2、公司业绩增长主要原因: (1)显示行业整体供需平衡,市场稳定,利润增幅较大; (2)智慧系统公司开拓全球知名品牌客户,整机出货量不断提高; (3)健康服务业务,公司2015年收购的民德医院业绩同比持续提升,健康园区事业能力不断强化。 3、我们认为,上半年公司主营业务面板领域行业景气度提高,同时公司创新、精益化管理,产线良率和产品品质不断提升,上半年业绩保持高速成长,随着下半年消费电子旺季的到来,预计公司下半年业绩会继续保持高速增长。 下半年全面屏需求大增,公司产能释放,利润有望继续保持快速增长。 1、2017年5月,三星发布S8推动手机行业全面屏的发展,随后华为Mate 10、小米MIX 2、vivo X 11、LG V30等手机厂商纷纷站透露自己下半年的全面屏新机计划。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右快速提升至2018年的50%以上,全面屏预计将成为各大厂商旗舰机型标配。 2、全面屏尺寸变化导致成本增加在1%左右,但是涨价幅度却在20%~40%。 公司具备全面屏的量产能力,三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕,比低世代线基板面积更大,可调节空间也增大,基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大。价格的上涨,将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。 目前公司拥有12条半导体显示生产线,其中福州第8.5代TFT-LCD 生产线于今年二季度点亮投产,2015年投资建设的合肥G10.5代线,成为继夏普后全球第二条G10代以上超高世代产线,2017年公司投资建设武汉10.5代线,设计产能120k/m,瞄准全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。 3、我们认为,随着下半年手机旺季的到来及全面屏推广,公司三季度开始全面屏出货,将有助于提高公司整体毛利率,同时新投产的福州G8.5带产线产能陆续释放,下半年利润有望保持稳定快速成长。 两条G6柔性AMOLED产线:成都已点亮,绵阳已开工,未来将为公司带来丰厚利润。 1、公司投资总额为930亿元在成都和绵阳各建设一条第6代柔性AMOLED生产线。其中成都产线已于今年5月11日点亮投产,预计今年四季度量产。绵阳产线已开工建设,预计2019年投产。成都6代线和绵阳6代线总投资相同,均为465亿元,设计产能均为48K/月。项目达产后预计每年可供9000万片智能手机OLED屏幕,成为仅次于韩国三星的第二大柔性OLED供应商。 2、公司是国内唯一拥有Canon Tokki蒸镀机的面板厂商,蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备,Tokki蒸镀机全球领先。同时公司研发投入位居A股电子行业上市公司第一,2017年上半年新增专利申请量突破4000件,累计可使用专利数量超过5.5万件。汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。美国IFI Claims公布的2016年度美国专利授权量中,京东方位列第40位,成为仅有的两家进入前50的大陆企业之一,并以超200%的年增长率在TOP50中排名第一。 3、我们认为,随着OLED在手机屏幕渗透率不断提高,预计2019年OLED手机屏幕市场份额有望超越LCD,公司作为半导体领域全球第二大创新公司,技术实力雄厚,未来随着这两条柔性AMOLED线陆续投产,OLED面板将为公司带来丰厚利润。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为国内LCD行业领先企业,随着行业集中度的提升,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.27元、0.40元,考虑公司产业领先地位,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值为~5.50元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LCD行业发展不及预期;2、OLED发展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-04 3.83 -- -- 4.04 5.48% -- 4.04 5.48% -- 详细
2017Q2受计提资产减值损失影响,净利润环比下滑:2017Q2净利润同比大增,主因营收同比大增61%,毛利率同比大增15个百分点,反映了大尺寸面板价格同比上涨带来的巨大业绩弹性。但2017Q2净利润环比下滑,其中大尺寸面板价格6月有所下滑、造成2季度毛利率环比下滑1.76个百分点的影响,更主要的是公司计提了9亿的资产减值损失。 下半年大尺寸面板价格恐下降,净利润增长承压:随着新增产能的释放,以及库存调整影响需求,3季度旺季效应不明显,继6月大尺寸面板价格下跌,3季度大尺寸面板价格持续面临下行压力。因此我们认为就公司大尺寸面板业务,下半年的净利润成长会有压力。 下半年全面屏和a-Si涨价加码手机面板业务成长:在2017上半年的需求急冻与库存见底之后,6月开始大陆智能手机厂大举回补库存,且下半年全面屏的设计增加了a-Si需求面积,a-Si手机面板价格8月开始上涨,预计3季度涨幅在10%-20%之间。公司全面屏预计三季度量产,受益确定性高。小尺寸面板价格上涨将接力大尺寸面板,为公司盈利提供弹性空间。 17年为公司获利大年,后续看好公司柔性AMOLED,维持“增持”评级:我们看好京东方福州8.5代线完善TV面板产品尺寸、OLED布局紧追龙头三星、10.5代线投产后成为全球最大面板厂,2017年上半年大尺寸面板景气周期向上,公司净利润亮眼;下半年全面屏加持、a-Si涨价,公司3季度全面屏开始出货,手机面板有望维持业绩成长的驱动力,2017年将为京东方之获利大年。预计17-19年净利润为81、95和137亿,EPS为0.23 、0.27 和0.39元,对应PE为17、14.5和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:LCD价格下跌、OLED布局进展不如预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-04 3.83 -- -- 4.04 5.48% -- 4.04 5.48% -- 详细
持续转型升级,面板龙头高速发展。 公司发布17年半年报,17H1营收446.05亿元,同比+68.65%,归母净利润43.03亿元,同比扭亏,扣非归母净利润40.18亿元,同比扭亏,销售毛利率和净利率分别为27.73%和10.30%。公司坚守DSH 战略各细分市场占有率稳步提升,手机、pad、nb 面板市占率稳居全球第一,智慧系统事业整机出货量近700万。17H1集团新增专利申请超4,000件,同比增长5%。 显示业务接力成长,竞争实力稳步提升。 显示及传感事业方面,17H1收入402.62亿元,同比+72.93%,毛利率28.46%同比大幅增加20pct。过去一轮显示面板行业的周期,带来了公司显示业务的爆发。Q2开始面板价格小幅回落,但我们认为平均价格相对去年同期依然处于高位是公司显示业务高速增长的主要原因。下半年中大尺寸面板价格的小幅下跌有助于下游提升出货量。三四季度旺季来临中大尺寸面板依然能够维持较高的盈利水平。中小尺寸面板受手机全面屏以及整体a-Si 产能供应偏紧的因素,整体显示业务下半年业绩有望延续上半年的高速成长。 布局智慧系统及健康服务成果显著。 智慧系统事业方面,17H1收入82.72亿元,同比+55.58%,毛利率8.01%,同比减少0.49pct。智能工厂建设项目稳步推进,智慧车联业务不断深度融合。 收购SES 完成商超零售解决方案、电子标签等产品的布局。健康服务事业方面,17H1收入4.9亿元,同比+16.11%,毛利率49.80%,同比增加5.72pct。 明德医院经营业绩同比持续提升,合肥数字医院建设项目稳步推进,北京、成都等地项目积极规划,保险公司牌照申请稳步推进,为公司构建健康服务生态圈打下基础。 风险提示。 面板价格大幅下跌,全面屏进展不达预期。 公司稳步提升竞争力,维持“买入”评级。 预计公司17-19年净利润分别为84.07/109.32/145.18亿元,对应EPS0.24/0.31/0.41元,当前股价对应PE 为 16.4/12.6/9.5倍。维持“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-09-01 3.85 -- -- 4.04 4.94% -- 4.04 4.94% -- 详细
面板价格报告期内基本维稳,公司产线满产满销。 2017年上半年,除小尺寸面板(手机及平板用)于二季度价格微幅下调外,整体面板价格维持稳定。京东方现有产线持续满产满销,由于生产工艺优化,三条G8.5代线产能再创新高,重点项目良率提升。报告期内,公司整体市场份额稳步提升,智能手机LCD显示屏、平板电脑及笔记本电脑显示屏市占率稳居全球第一。同时,公司新增福州G8.5代线已成功量产并供货43寸电视屏幕,由于该产线良率已迅速提升至90%水平,预计将在第三季度实现盈利。成都G6代OLED产线目前产能爬坡顺利,且合肥G10.5代线提前开始设备导入工作,预计两条产线将于年底实现量产,成为未来新增动力。 新产线前期费用拉低毛利,下半年价格回调有望通过产品结构改善。 福州新增G8.5代线于二季度实现量产,且伴随手机,平板类屏幕产品价格小幅调整,公司第二季度毛利率微幅下调至26.87%,仍处于公司历史高位水平且优于全球同业者。由于七月份电视面板价格开始出现松动,公司毛利水平可能将出现进一步回调。我们认为,公司主打尺寸的电视面板价格调整相对较小,且中小尺寸面板价格止跌回涨并伴随下半年高毛利产品手机全面屏的出货,公司完整的产品线布局及灵活的产品结构调整能力有助公司积极应对整体面板价格的市场变化,并通过产能优势维持领先于同业者的盈利能力。 OLED产线进展顺利,超大尺寸产线布局领先。 京东方成都G6代柔性OLED产线产能爬坡顺利,预计年底达到5k/月产能,并于明年规模供货助力“OLED国产化”,公司将受益于未来三年内OLED的持续卖方市场优势,绵阳OLED产线的进一步投产再次助力公司拥有OLED产能优势。公司合肥G10.5代线年底量产完善公司65寸大尺寸电视面板的供货,新增武汉G10.5代线的投资彰显公司全球龙头布局视野。 SES并购及MicroOLED投资,加快公司战略布局。 报告期内,公司宣布对法国SES公司50.01%的股权收购,以及8月宣布云南Micro-OLED项目的投资。各投资项目体现了公司坚持“DSH”的战略布局以及软硬融合的企业发展理念。我们认为,京东方不单是龙头面板制造商,而更将成为未来集“大数据,人工智能,传感,显示”于一体的综合服务商。 盈利预测及估值: 我们维持公司盈利预测,2017-2019年,实现销售916.31亿,1145.39亿以及1374.47亿元,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为15.4,12.8及10.5倍,维持“增持”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-08-14 3.68 -- -- 4.04 9.78%
4.04 9.78% -- 详细
评论: 三方强强合作,布局先进产能 此次签订协议三方分别是公司、武汉市政府和湖北长江经济带产业基金。投资主体项目为10.5代TFT-LCD产线,并有意在武汉临空港经济技术开发区打造生产线项目配套的健康产业园项目。其中生产线项目总投资额为460亿元人民币,武汉市政府的投资平台和湖北长江经济带产业基金负责筹集200亿元,公司用自由资金出资60亿元,均以注册资本金的形式直接投入生产线项目公司,差额的部分由三方外部融资解决。玻璃基板尺寸为10.5代线的2940mm*3370mm,设计产能120k/m,选址在武汉临空港经济技术开发区,在资金按项目建设进度及时到位前提下,预计2017年四季度开工(不晚于18年3月31日),并在开工后24个月投产。同时在周边打造京东方健康产业园项目,总投资约100亿元人民币,项目总占地面积约为1000亩。主要包括数字医疗医学中心、健康示范社区、医学转化与智能中心三个项目公司。 剑指大尺寸面板全球第一,把握领头羊优势 公司目前在合肥和未来武汉所建的10.5代线的玻璃基板尺寸是全球首创,可以切割65英寸面板8片,75英寸面板6片,切割效率均达到了95%以上,瞄准的是全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。根据家电网数据,65英寸以上LCDTV面板年复合增长率为21.5%,75英寸以上年复合增长率达35.7%,公司在合肥的10.5代线月产能已经扩充到120k,加上未来武汉10.5代线月产能120k全部量产以后,公司的出货量和出货面积将成为全球大尺寸液晶面板领域当之无愧的第一。凭借合肥10.5代线建设的经验,公司已经在高世代线的技术、研发、良率和量产能力上已经走在全球面板厂商的前列。除此之外随着液晶面板生产设备、自动化产线、搬运设备、液晶材料、靶材、清洗液、光阻、显影液等配套的国产化进度加快,通过10.5代线的高切割效率,大尺寸面板的成本将进一步下探,未来大尺寸液晶面板需求将进一步打开,公司率先卡位优势产能,牢牢把握领头羊优势。 当前时点大尺寸面板价格下跌对公司影响有限 上半年整机厂商由于面板价格较高导致出货量低迷,随着年内液晶面板产能的陆续释放,加上三季度旺季即将来临,下游厂商议价能力有所提升,面板价格小幅下跌。根据群智咨询的数据,32寸面板小幅下跌1美元,40~65寸面板下跌5~10美元不等。从今年的供应端来看,16年底群创路竹8.6代线开始投产,17年一季度放量,四季度满产,规划产能50k/m。17年2月惠科金渝光电8.6代线开始量产,4月份产能20k,7月份产能54k,年底能达到满产产能70k。17年4月份福州京东方8.5代线点亮,7月份产能50k,年底预计100k,明年初满产120k。需求端来看,根据中商情报网数据,2017年上半年,全球TV面板共计出货122.8M,同比下滑0.5%,出货面积共计64.8M平米,同比增长8.4%。2017年H1全球TV面板出货平均尺寸为42.3寸,同比增长1.7寸,增长部分消耗的产能大于增长产能,整体出货量保持平稳。在大尺寸化趋势之下,今年需求端和供应端基本保持平衡,面板价格大幅下跌可能较小。另外京东方TV面板的平均出货尺寸为35.8英寸,远远小于SDC的47.1英寸和LGD的46.3英寸,说明32寸面板出货量依然较大,再加上公司可以灵活调配产能,加上下半年整机品牌厂商拉动出货量的需求强烈,下半年福州线的产能继续释放,产量增加,大尺寸面板价格下跌对公司业绩影响比较有限。 下半年全面屏应用需求爆发,公司深度受益 公司目前用北京5代线、合肥6代线和重庆8.5代线(小部分产能)切割手机屏。下半年全面屏需求爆发,公司产品结构大幅向18:9产品调整,目前全面屏产品价格上浮20%~40%不等,部分产品价格甚至涨幅超过40%。随着三星8月份关闭5代线的NB面板厂,加上全面屏带来的对产能的消耗,整个a-Si市场供应偏紧,公司2016年手机面板出货量为3.6亿片,按每片平均价格8美元计算,占16年营业收入的近30%。a-Si市场的景气度将提升公司手机面板的业绩。成都柔性OLED产线未受四川地震影响,一切按进度进行,预计四季度顺利量产,在柔性OLED整体供应严重短缺的情况下,也有望贡献一部分业绩。 看好公司在面板产业转移浪潮中的长期价值,维持盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。 风险提示: 1、面板价格大幅下跌; 2、手机、电视等下游需求不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-08-01 3.90 5.00 26.26% 3.96 1.54%
4.04 3.59% -- 详细
本报告导读: 公司是全球显示面板龙头企业,受益行业供需格局向好,LCD业务进入稳定收获期,另外公司大力布局下一代柔性OLED产品,未来贡献巨量业绩弹性,上演强者恒强。 上调目标价至5元,“增持”评级。公司是全球显示面板龙头厂商,大尺寸面板行业供需结构改善,公司进入稳定盈利期,另外公司大力布局下一代柔性OLED面板,有望率先突破晋升为全球OLED龙头之一。我们上调公司2017年EPS预测至0.25元(+127%),预测18、19年EPS为0.31元、0.34元,给予17年20倍PE,上调目标价至5元,“增持”评级。 行业竞争格局改善,LCD龙头收获业绩。(1)公司目前已是全球显示面板领域绝对龙头,未来市场份额持续提升。2016年,公司智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏市占率继续保持全球第一,笔记本电脑显示屏市占率在4Q跃居全球第一,显示器显示屏业务全球第二,电视显示屏业务全球第三。未来两年福州8.5代线和合肥10.5代线的产能陆续释放,公司市占率有望进一步提升,巩固龙头地位。(2)供需格局改善,公司开始收获业绩。受益海外厂商产能退出和需求端的稳定增长,3Q2016开始液晶面板行业供需格局反转,价格止跌回升。放眼未来,我们认为在手机全面屏以及TV大尺寸化的推动下,供给端偏紧的格局将得到保持,公司作为行业龙头业绩将持续放量。 柔性OLED趋势已定,公司大力布局二次成长可期。在三星和苹果新品的示范引领下,柔性OLED在智能终端上的加速替代趋势已定。目前全球柔性OLED产能由三星独占,公司依靠技术积累大力布局,2018年开始成都和绵阳6代线产能陆续释放,将成为全球领先的柔性OLED供应商,有望大幅贡献业绩。
郑平 1 3
京东方A 电子元器件行业 2017-07-24 4.02 -- -- 4.04 0.50%
4.04 0.50% -- 详细
一、事件概述 全景网讯:京东方A日前在全景网投资者互动平台上回答投资者提问时介绍,公司成都第六代柔性AMOLED线已于今年5月11日点亮投产,预计今年四季度量产出货。 二、分析与判断 国内首条6代全柔性AMOLED生产线,量产预期时间提前 1、公司成都第六代柔性AMOLED生产线总投资465亿元,于2015年5月开工建设,2016年7月主体厂房封顶,今年5月11日点亮投产,预计今年四季度量产出货,早于之前预期的2018年投产。该产线设计产能为每月4.8万片玻璃基板(玻璃基板尺寸1850mm×1500mm),定位高端手机显示及新兴移动显示等产品。 2、我们认为,公司2014、2015年智能手机、平板电脑面板连续两年市场占率全球第一,已成为全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商。随着成都6代全柔性AMOLED生产线量产,公司将再次保持国内行业内绝对领先地位。 全球OLED产能不足,AMOLED量产将为公司带来丰厚利润 1、今年4月,苹果与三星签署约合90亿美元的小尺寸AMOLED面板供货协议,三星2017年将向苹果供应7000万块至9200万块小尺寸AMOLED面板。对于年销量2.1亿部手机的苹果而言,这一订单显然无法满足需求。 2、我们认为,目前韩国三星占据了全球移动设备OLED市场95%以上的份额,其产能主要用于自给和苹果使用,全球OLED产能呈严重不足状态。预计公司AMOLED的量产一方面将打破三星垄断,另一方面将为公司带来丰厚利润。 三、盈利预测与投资建议 公司作为国内面板行业领导者,随着第六代柔性AMOLED线量产出货,公司将成为“OLED国产化”受益者。预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.27元、0.40元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值4.40~5.50元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、OLED量产不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-07-19 3.89 -- -- 4.05 4.11%
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受二季度中小尺寸屏幕(手机及平板用)价格微幅下调影响,公司二季度单季盈利较2017一季度24亿元有所下降。同时,福州G8.5以及成都G6OLED产线均于二季度点亮投产,新产线前期较高费用率进一步拉低二季度公司整体盈利水平。我们认为,下半年行业旺季备货及全面屏的运用推广将拉动中小尺寸屏幕价格回升,同时京东方于第三季度开始全面屏出货有助公司提高高毛利产品占比。同时,新开福州产线将增加43寸电视屏幕供货,贡献营收成长(约45亿元)。 在电视面板方面,今年主要新增产能京东方福州,惠科重庆及群创产能开出有限,电视平均尺寸维持1.5-1.8寸增长,整体市场供需平衡。在电视品牌厂商需要达成全年出货目标压力下,伴随下半年旺季备货,目前厂商面板库存水位从8.2周已下降到6.5周的合理范围。2017第3季面板出货动力增强,将有助缓解二季度面板需求下降带来的价格微幅下调。预计下半年电视面板整体价格将维持高位波动。 京东方合肥G10.5代线于六月搬入设备,将于年底点亮投产,主攻65寸及以上电视屏幕,贡献2018年营收。成都G6代OLED产线目前处于试产阶段,良率快速爬坡及产品量产进入市场将加速“OLED国产化”进程,成为公司一大看点及催化剂。我们认为,京东方将是继三星显示之后全球另一重要OLED产业化的推动者及率先受益者。 我们同样看好京东方“软硬融合”及其海外市场发展策略,收购SES-imagotag50.01%以上股份(预计交易对价不超过4.11亿欧元)将于第三季度完成,公司以此进入全球智能零售业务,对精电国际的投资有助公司快速拓展车载面板市场。 盈利预测及估值我们维持对公司全年盈利的判断,2017-2019年,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为16.3,13.5及11倍,给予“增持”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-07-17 3.96 -- -- 4.05 2.27%
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产能满产满销,库存处于低位,下半年业绩可期。 面板价格仍处于高位是公司能够保持盈利能力的关键因素。从产销来看,公司上半年继续推进精益化管理,提升产线增值化的能力,在面板价格没有大幅下滑的背景下,公司多条产线的满产满销以及产线良率和产品品质的不断提升带来了公司盈利能力的大幅提高。公司继续在手机面板领域出货量保持全球第一,电视面板出货量1920万片,全球第三。福州8.5代线的量产,首次实现43英寸10切的设计,弥补43英寸的市场缺口,福州8.5代线良率和产能的爬坡也对公司业绩有一定贡献,预计17年底福州8.5代线出货量达到100k/m,18年一季度满产。库存方面,我们调研得知一二季度库存较高的情况在6月18日后已经有所缓解,现在公司库存回归合理水平,三四季度旺季来临,在今年整体供应端产能释放有限且面板厂库存回归合理的情况下,面板价格不具备大幅下跌基础。另外从全球扩产的脚步来看,如今新建的产线已经集中于高世代的10.5、11代线以及高端的AMOLED柔性产线,全球面板产业格局进一步确定,我们认为面板行业的周期性将在未来变得越来越不明显,并且由于京东方产品的多样化和产线的灵活配置,公司抵御面板价格波动风险的能力已经大幅增强。 全面屏带动18:9面板价格上涨,公司受益程度高。 全面屏是公司的短期看点。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%+快速提升至2018年的50%以上,全面屏产品预计将供不应求,由于pattern的变化导致的切割成本增加仅在1%左右,但是从低端到高端产品涨价幅度却在20%到40%。公司具备全面屏的量产能力,三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕,由于对比低世代线其基板的面积更大,可调节的空间也增大,基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大,由于价格的上涨,将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。随着全面屏的渗透率越来越高,带动主流手机屏幕尺寸进一步朝着更大尺寸如5.5寸和6寸迈进将至少多消耗掉一座150k产能的6代线,有效消化目前手机面板产能过剩的压力。 再次强调公司在面板产业转移浪潮中的价值。 柔性AMOLED是公司的未来看点。全球面板市场未来的格局将向目前的三足鼎立向两强对峙演化,韩国和中国的产能竞赛将聚焦在附加价值更高的柔性AMOLED面板。京东方是国内唯一使用Canontokki蒸镀机的面板厂商,而tokki的蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备,也是A公司衡量高品质柔性AMOLED的重要因素之一。公司成都柔性AMOLED产线进展顺利,设备陆续按计划movein安装调试,预计年底成都柔性AMOLED产线会达到10k/m的产能。随着未来新建产线的陆续转固,虽然未来公司的折旧会有所增加,但是由于公司的老旧产线的折旧完毕,以及高端产能占比不断提升,盈利能力也会大幅提升。目前京东方研发投入高居A股电子行业上市公司第一,多年的研发投入带来了技术上的自主化和管理上的精益化,再次强调京东方在面板产业转移浪潮中的价值。 调整盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-07-03 4.13 -- -- 4.15 0.48%
4.15 0.48% -- 详细
国内面板龙头京东方新产线规划进展顺利:福州G8.5代LCD产线于四月开始量产,目前产能约为30k玻璃基板/月;成都G6代OLED产线于5月11日点亮,目前处于试产阶段并将于年底达到约5k产能;合肥G10.5代LCD产线提前35天(于6月21日)进入设备安装调试阶段,并计划于年底点亮投产,主攻65寸及以上超大尺寸电视屏。我们持续看好京东方的领先产线布局优势及不断提升的行业地位,我们认为京东方是“OLED国产化”的最大推动者及直接受益标的。 投资要点。 小尺寸面板价格(手机及平板用)受第二季度淡季影响向下微幅调整,受下半年行业旺季以及手机全面屏(18:9)的推动,公司小尺寸屏幕价格继续向下空间有限。 2018年京东方OLED柔性屏幕规模量产出货后,国产柔性OLED屏在终端手机市场的运用将成为行业的一大催化剂,京东方将率先充分受益于OLED供不应求的卖方市场;同时全球最高世代线京东方合肥G10.5代线的量产将为公司在超大尺寸电视屏市场打开空间,产品线进一步完善并具备更多产能优势。 京东方收购SES-imagotag50.01%以上股份(预计交易对价不超过4.11亿欧元)将于第三季度完成,公司以此进入全球智能零售业务,符合公司“软硬融合”业务布局战略以及目前物联网趋势化发展。我们同样看好公司通过精电国际进入车载市场的战略性投资。 京东方现有七条产线运行稳定,产能稼动率高,受小尺寸屏幕(小于10寸)价格淡季行情影响以及新增产线初期费用开支影响,公司二季度利润水平将有小幅向下调整,但我们认为其单季毛利率仍将维持23%-25%高位水平。进入下半年行业旺季,面板价格有望维持高位调整,手机全面屏(18:9)推出带来的产品结构调整以及新增福州G8.5代线出货增加,我们维持对公司全年盈利的判断,2017-2019年,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为16.3,13.5及11倍,维持“增持”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-06-15 3.96 5.07 28.03% 4.26 6.77%
4.23 6.82%
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公告1:公司拟以自有资金38.256854 亿元人民币受让江北嘴集团、国泰元鑫、平安大华所持有的重庆京东方光电科技有限公司18.2%股权。受让完成后,重庆京东方将成为北京京东方全资子公司。 公告2:公司增资10 亿元于北京视讯,用于合肥投资建设合肥整机智能制造生产线项目2 期。该项目建设期13 个月,达产目标13 万台液晶电视及交互式平板。 合并重庆京东方将显著增厚公司当期利润:重庆京东方(B7,8.5 代线)于15Q3 投产,规划产能120k 片/月,目前已经处于满产状态。2016 年重庆京东方营收119 亿元人民币,净利润7.9 亿元人民币。2017 年1 季度重庆京东方营收48 亿,净利润9.9 亿元人民币。净利率在20%以上。重庆京东方采用兼容小屏的减薄玻璃设计,可以切电视、笔电、手机屏等多类产品,产线规划灵活。我们在模型中预计重庆京东方17-19 年净利润约为33亿,37 亿和37 亿。收购重庆京东方18.2%股权对公司17-19 年利润增厚约在6-7 亿元人民币之间。 项目建设初期先行引进社会资本,项目成熟后并入体内也是公司重要策略:除了已经满产的合肥及重庆8.5 代线公司未100%控股外,公司福州8.5代线、绵阳6 代AMOLED 线及合肥10.5 代线也非100%控股。公司在面板产线建设初期,引进社会资本加速产线投资,产线成熟后并入体内,也有助于公司提升管理效率及整体规模效益。公司目前在手现金充足,我们判断公司会对目前已经成熟的产线做进一步整合。我们做一个简单测算,公司如果将合肥8.5 代线,重庆8.5 代线和福州8.5 代线全部于今年100%并表,17-18 年将分别增厚公司利润大约在11 亿和18 亿。 继续推进智慧系统板块建设,打造大显示生态闭环:智慧系统项目是公司面板项目延伸,公司智慧系统项目发展初期以智能制造为主(主要为电视平板ODM)。向下游切入电视平板制造,公司的优势在于面板+系统一体化生产能力,打造成本&就近配套优势。公司积极投入传感技术、大数据技术等物联网时代新兴技术,在车联网、智能家居终端产品及配套服务商继续加码投入。我们看好视频技术作为物联网时代的重要入口,公司提前卡位智慧视频,有望进入新一轮高速发展轨道。 盈利预测与投资建议:考虑收购后的少数股东权益增厚并表利润,预计17-19 年EPS 为0.31、0.43 和0.55 元。维持此前5.11 元目标价,对应2017年PE 约为17 倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板需求或不及预期;面板价格下降或超预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-06-14 3.97 -- -- 4.26 6.50%
4.23 6.55%
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评论: 提高管理效率,公司的整体盈利能力进一步提升 重庆京东方将成为公司的全资子公司。以2017年1月31日为评估基准日,采用收益法,重庆京东方评估净资产为2,202,511.79万元。在本次受让之后重庆京东方注册资本不变,重庆京东方成为公司的全资子公司。从财务状况来看截止2017年3月31日,重庆京东方总资产为380.61亿,总负债为17.03亿,应收账款56.49亿元。17年一季度,重庆京东方实现营收48.34亿元,净利润高达9.90亿元,经营活动现金流净额为13.82亿元。重庆京东方作为公司的主要的高世代液晶面板产线,15年投产即实现盈利,并一直表现出良好的经营状况,本次受让完成后,将有利于公司进一步优化管理结构,提升公司的整体管理效率、经营能力和规模效应,进一步完善公司的战略布局。 投资合肥整机智能制造生产线项目二期,完善产业链布局 持续开展智能制造,促进传统制造业转型。公司向子公司北京视讯增资10亿用于投资建设合肥整机制造生产线项目二期,主要生产大尺寸液晶电视机交互平板,产能规模约为800万台/年,建设周期为13个月,本项目主要产品为大尺寸液晶电视、产品尺寸覆盖43英寸到85英寸,顺应液晶电视产品大尺寸化的趋势。产线生产柔性度高,产品一致性好,顺应制造产线智能化的趋势,打造智能工厂。由于整机业务处于半导体显示的下游,通过建设整机智能制造产业将进一步优化公司的产业链价值,提升生产效率同时降低成本。公司通过前期积累的全球众多优质客户,凭借半导体显示事业的优势来促进公司整机事业竞争力的提升,能够保证此部分业务的持续增长,16年整机ODM/OEM业务出货近1300万台,同比增长超过40%,通过建立整机事业规模化优势,进一步降低因同业竞争激烈带来的市场风险,同时完善公司在半导体显示产业链的布局,提升公司竞争力。 维持17/18/19年EPS0.18/0.21/0.28元,同比增长229.6%/17.3%/32.9%。看好公司整机制造业务保持40%以上的高速增长,持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名