金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
潘暕 2 4
京东方A 电子元器件行业 2020-01-13 5.03 7.20 52.54% 5.03 0.00% -- 5.03 0.00% -- 详细
事件:(1)根据群智最新面板价格快报,TV面板32-65寸产品1月份全线开始涨价,平均提价1-2美金;(2)根据路透社报告,韩国LGD公司宣布2020年底之前韩国本土产线将停止生产TV LCD面板。 1.2020年1月开启涨价周期,全行业盈利能力有望持续提升 我们判断电视面板行业从2017H2价格进入下行周期以来,19Q4是底部阶段,特点表现为:(1)行业整体亏损,特别是海外公司巨额亏损;(2)韩国产能开始出现大规模系统性退出。我们判断行业20Q1开始进入行业供给端去产能周期,行业供需将持续优化,考虑到20年TV需求大年(欧洲杯、奥运会)以及行业Q2-Q3旺季,我们判断未来2-3年行业整体供需健康,20Q1-Q3是价格上行周期。 2.韩国产能大规模退出,退出速度超预期,价格步入加速上涨周期 2019H1全球TV LCD出货面积前三大公司为LGD/BOE/SDC,LGD为全球最大的TV LCD供应商,全球份额为18.4%,此次披露计划在2020年底前停止韩国本土产线,仅留广州G8.5 LCD产线,产能退出力度和速度超预期,考虑到韩国三星类似产能退出策略以及台湾供应商的转产策略,我们判断行业将加速步入缺货涨价周期,涨价的持续性和幅度有望超预期。 3.柔性OLED在iOS&安卓两旺,大陆供应商有望供货iPhone新机型 我们判断2020年全球手机柔性OLED出货量将保持较高增速,主要驱动力是(1)安卓品牌屏下指纹等方案渗透率有望持续提升;(2)2020年iPhone新机型有望标配OLED屏幕;(2)供给端产能扩大、成本下降,推动试用机型价格下沉。随着大陆柔性OLED供应链量产产能、经验的持续增加,大陆供应链综合竞争力显著提升,2020年iPhone新机型柔性OLED供应链有望出现大陆供应商。 4.折叠屏、AR/VR等新型显示终端在5G生态下打开成长空间 我们判断随着全球ICT生态步入5G周期,移动终端产品形态将持续升级,折叠屏、AR/VR等新型显示终端将逐步打开成长空间,折叠OLED、硅基OLED等新技术步入高速高速发展阶段,打开成长空间。 5.投资建议:上调目标价到7.2元 我们看好公司在价格周期反转和成长业务加速发展背景下的业绩估值双升投资机会。考虑到19年LCD价格加速下跌以及公司柔性OLED持续增长,我们调整公司19-21年营收为1229/1623/1977亿元(原值为1210/1560/1805亿元),调整归母净利润为20.4/95.1/154.8亿元(原值为55.9/77.7/94.3亿元),综合考虑消费电子行业以及重资产制造业可比公司PE/PB估值(可比公司20年平均PE为30.1,平均PB为3.9),谨慎原则,我们给予公司目标价为7.2元(对应20年PEx26倍/PBx2.7倍),维持买入评级。 风险提示:LCD涨价幅度不及预期;OLED良率不及预期;新产能释放不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-01-07 4.67 -- -- 5.13 9.85% -- 5.13 9.85% -- 详细
面板价格触底反转,1月份逐步开始进入上行阶段。目前观测三方机构面板报价跟踪,12月价格触底,1月份大部分尺寸报价上行。我们预测行业反转点已来,后续报价有望稳步上升,随着新产能推迟及韩国产能退出,行业逐渐迎来格局改变的契机。 短期看需求向上,长期看大陆厂商主导权逐渐增强。我们判断Q1涨价,短期修复。中期韩国厂商退出,行业格局扭转,盈利水平恢复。长期大陆厂商由于世代线优势、人力成本、原材料成本、资金成本等优势,相对能跑赢行业,行业主导权会逐步加强。 2020年新增产能主要由2019年在爬坡产线和2020年新开产线。2019年主要在爬坡产线包括华星光电T6 11代、惠科滁州8.6代两条线,2020年新增产线主要是京东方B17 10.5代和惠科绵阳8.6代两条线,以及产能释放具有不确定性的夏普广州增城10.5代线。合计增量约10.5%。这个测算假设忽略厂商通过控制生产使实质产能利用率下行。基于产业判断,韩国退出LCD行业是战略行为,三星推动QD-OLED商业化以及LGD战略调整P7、P8工厂是大概率事件,产业趋势明确。 大陆厂商投资积极,毛利率及EBITDA表现优于海外同行,且随着大陆8.5代线折旧退出期和10.5代线的放量,相对竞争优势仍然会增强。因此,我们认为,在长周期里,大陆厂商在毛利率、EBITDA会持续跑赢竞争对手。在景气上行期,对比2016~2017年那波,京东方ROE有望再度上行。 公司作为国内面板龙头,将深度受益LCD行业反转以及OLED起量,京东方在全球面板产业竞争力逐步提升。我们预计公司 2018~2020 年实现营收1156、1398、1706亿元,实现归母净利润26.6、45.2、103.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-01-02 4.57 -- -- 5.13 12.25% -- 5.13 12.25% -- 详细
事件:京东方宣布拟投资34亿元(其中公司出资18.4620亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设。 面板行业回暖在即。2019年主流大尺寸面板价格下跌幅度均超过20%,部分尺寸跌破现金成本。受此压力面板厂商普遍盈利能力大幅下降,部分韩台企业甚至出现持续亏损。随着韩厂逐步退出LCD市场,台厂下调稼动率,面板行业的供需失衡将得到修复,面板价格有望触底反弹,公司作为行业龙头将受益于行业集中度的进一步提升。且公司OLED产能持续爬坡,市场份额快速提升,随着大客户的导入,OLED产品将成为公司新的盈利增长点。 着眼未来,提前布局AR/VR产业。随着5G建设逐步落地,AR/VR最大痛点延时问题将得到解决,行业有望迎来快速增长。MicroOLED微显示技术采用单晶硅晶圆为背板,除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,比传统OLED更容易实现高PPI、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等AR/VR显示设备。公司此前已经建成8英寸硅基OLED微型显示器件生产线,并于2019年实现量产出货,基于成本和切割效率的考虑,公司宣布将建设12英寸硅基OLED微显示器件生产线,主要产品为0.99英寸、1.31英寸OLED微显示器件,设计月产能1万片。项目总投资34亿元,分三阶段实施,预计于2021年点亮,第二阶段于2022年点亮,第三阶段于2023年点亮。 给予公司“推荐”评级。我们认为面板行业供需格局在未来的几年内将持续得到修复,公司作为行业龙头盈利能力有望大幅提升。预计2019-2021年,公司实现营收1165.30、1305.14、1761.94亿元,实现归母净利润25.11、52.39、80.41亿元,EPS分别为0.06、0.15、0.23元,对应当前股价PE为73.02、30.82、20.08倍,给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年38-40倍PE,对应合理区间为5.88-6.19元。 风险提示:面板价格回暖不及预期;客户开拓进度不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-12-31 4.56 -- -- 5.13 12.50% -- 5.13 12.50% -- --
京东方A 电子元器件行业 2019-12-31 4.56 -- -- 5.13 12.50% -- 5.13 12.50% -- --
京东方A 电子元器件行业 2019-12-30 4.85 -- -- 5.13 5.77% -- 5.13 5.77% -- 详细
事件:加码VR/AR产业,共同投资建设12寸硅基OLED微显示器项目 2019年12月26日,公司公告拟与奥雷德、滇中发展以及高平科技合作投资建设12寸硅基OLED微显示器件生产线项目:该项目总投资额预计为34亿,其中20.4亿元由股东方出资,剩余40%为项目融资,最终设计产能为每月1万片12寸晶圆。项目分三阶段实施,第一/二/三阶段分别于2021/2022/2023年分别点亮。鉴于目前该项目处于初期阶段未来还存在诸多不确定性,我们暂时维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年EPS为0.07/0.11/0.18元,对应PE为73/43/27倍,维持“强烈推荐”评级。 5G加持,VR/AR产业有望迎来爆发期,公司提前布局确保竞争力优势 由于具备高PPI、体积小、功耗低等特点,MicroOLED微显示技术特别适用于AR/VR等设备,预计将在AR/VR时代迎来爆发式需求。相比于公司现有的8英寸硅基OLED微显示器产线,12英寸产线能够为亮度、功耗等设计规格提供更大的空间,同时切割效率比8寸高2-3倍,成本也具有更大的优势。随着5G技术的发展,5G的低时延、大速率的特性有望解决AR/VR因网络延迟所导致的不良用户体验这一最大的发展短板问题,AR/VR产业将迎来爆发期。根据赛迪顾问《2018年VR/AR市场数据》预测数据显示,2021年中国VR/AR市场规模将达544.5亿元,年均增长率为95.2%。 行业下行周期已过,公司盈利能力有望企稳回升 LCD业务方面,经过近两年的价格下行周期,目前面板价格已经逼近面板厂商得现金成本,加上部分面板厂商调整产能结构,供需状况逐步好转。目前面板价格根据最新的价格数据显示,LCD面板下行周期有望告一段落,价格有望企稳回升。OLED业务方面,OLED市场需求处于供不应求的状态,随着公司产能释放和良率的提升,有望快速弥补市场需求空白,为公司营收和利润带来较大弹性。长期来看,LCD面板行业投资高峰已过,周期属性会越来越弱,京东方在行业地位、话语权将逐步提升,有望成为最后的行业赢家,迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。 风险提示:中美贸易战导致需求下滑;面板产能释放超预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-12-30 4.85 -- -- 5.13 5.77% -- 5.13 5.77% -- 详细
事件: 公司拟投资建设12英寸OLED微显示器件生产线项目,主要产品为0.99英寸、 1.31英寸OLED微显示器件,设计产能为12寸晶圆1万片/月。项目总投资为34亿元,分三阶段实施。 投资要点: 硅基OLED技术高PPI特点适用于头戴显示产品MicroOLED微显示技术,是OLED显示技术的一个分支,采用单晶硅晶圆( Wafer)为背板,除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,更容易实现高PPI、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,特别适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等AR/VR显示设备。近年来,基于上下游产业链软硬件技术突破和平台内容等不断丰富,以及5G浪潮的助推加持, AR/VR逐渐从军用市场拓展到消费级市场,向更多领域渗透。 硅基OLED至2022年有望达120亿元IDC预测, 2022年, VR/AR头显市场将增长到6890万台,年复合均增长率达到52.5%, 硅基OLED按20%渗透率计算约为1400万台。 此外在国防、工业、医疗、电子取景等领域,需求量也达600片左右,按每片600元计算,到2022年硅基OLED市场规模有望达120亿元。 项目达产后有望为公司营收增加近30亿元12英寸硅基OLED项目建设可进一步拓展项目公司在高端OLED微显示器件的产业布局;按每片晶圆切割100片0.99英寸产品, 40%良率, 600元/片计算,达产后将为公司增加近30亿元营收。 预计未来三年公司EPS分别为0.14元、 0.18元、 0.25元,维持“推荐”评级。 风险提示: 硅基OLED产品量产进度不达预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y| Table_Excel 1
京东方A 电子元器件行业 2019-12-25 4.60 5.62 19.07% 5.13 11.52%
5.13 11.52% -- 详细
十年磨一剑,全球LCD龙头再起风云,维持买入评级 我们认为,当前时点LCD价格已逼近行业平均现金成本水平,32、43寸等主流尺寸几无进一步跌价空间;而供给端由于折旧成本优势的弱化,以及国内10.5、11代线规模效应的释放,韩系大厂三星、LG陆续退出LCD竞争已成大势所趋,全球LCD有望迎来周期反转,以京东方为代表的龙头有望受益需求大尺寸化及DOT时代所带来的成长红利期。预计公司19-21年EPS为0.08/0.20/0.30元,上调目标价至5.62-6.02元,维持买入评级。 LCD面板价格已经迫近行业现金成本,反弹在即 我们根据WitsView数据测算,当前面板价格已逼近企业的现金盈利红线,进一步下跌将会导致存量产能停产,从而收缩供给、调节供需,形成新的供需均衡点,因此我们认为,面板有望在当前价格附近企稳反弹。此外,由于折旧占LCD平均成本的比例在快速下降,而且陆资龙头加大10.5代、11代线产能投入,通过高世代线的后发优势强化其在大尺寸市场的竞争力,这两方面因素将持续强化三星、LGD产能退出的动力,优化行业竞争格局。 三星、LG产能退出影响大,2020年全球LCD行业迎景气上行 我们根据IHS数据测算,供给层面因三星、LG合计3条高世代线逐步退出,明年全球拟退出的LCD产能面积是2015年来最高点。自1Q20全球LCD产能环比增速有望出现显著下降,截至20年底全球LCD产能面积仅同比增长4.05%,相当于17年的水平。需求层面,我们保守预计2020年全球LCD需求面积在电视和手机带动下有望同比增长4.25%(若考虑非经济切割及良率,实际情况可能更乐观)。因此,若三星、LG关线如期进行,2020年LCD行业有望迎来周期反转,再现2017年价格快速上行的局面。 显示面板进入DOT时代,柔性OLED开启折叠显示新纪元 面对“电子+”趋势下的DOT时代,公司明确“开放两端、芯屏气/器和”的物联网发展战略,聚焦细分市场,为客户提供智慧零售、智慧金融、数字医院、商务办公、智慧家居、智慧交通、智慧政教、智慧能源等物联网细分领域整体解决方案。与此同时,公司一马当先领跑国内柔性OLED产业,根据公司中报,其成都6代线良品率达到业内较高水平,上半年出货量超千万片;绵阳6代线也已实现量产出货,公司可有效响应高端智能手机、智能可穿戴、折叠屏等创新需求,在2020年迎来OLED收获期。 上调目标价,维持“买入”评级 我们预计公司19-21年营收为1233.33亿、1715.78亿、1950.21亿元,对应归母净利润26.61亿元、69.83亿元、104.69亿元。参考电子行业部分400亿元以上大市值、偏重资产投入的可比公司2020年平均24.69倍PE,考虑2020年之后LCD行业竞争格局改善、周期波动弱化以及京东方自身OLED产品量产所带来的稳定业绩增量,给与公司20年28-30倍PE,将目标价由4.35-4.59元上调至5.62-6.02元,维持买入评级。 风险提示:韩系厂商产能退出慢于预期;公司新产能量产进程慢于预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-12-24 4.76 -- -- 5.13 7.77%
5.13 7.77% -- --
京东方A 电子元器件行业 2019-12-20 4.69 5.16 9.32% 5.13 9.38%
5.13 9.38% -- 详细
事件概述公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》,将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目,该项目包含数字医院项目( 含数字医院及医工创新与转化中心)、康养中心项目、健康社区项目和创客社区项目四部分, 直接投资、拉动投资的投资总额约 125亿元人民币。 分析判断: 再次加码生命科技健康产业园, 持续推进物联网转型发展战略京东方科技集团股份有限公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司, 为了实现公司关于推进物联网转型发展战略, 深入推进端口器件( D)、智慧物联( S)、智慧医工( H)三大事业板块快速发展,公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》, 将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目。根据公司公告显示: 对于数字医院项目, 在满足乙方数字医院项目一期安排的条件下,数字医院项目一期力争于完成后 6个月内开业运营, 数字医院项目二期于2020年土地挂牌; 康养中心项目于 2020年土地挂牌;健康社区项目于 2019年土地挂牌;创客社区项目于 2020年土地挂牌。 公司 2015年通过收购明德医院迈出智慧健康医疗事业的第一步,然后通过明德投资在合肥投资建设合肥数字综合医院项目, 合肥京东方医院作为京东方首家自主规划建设的数字医院, 于 2018年 12月正式开业。 根据 2019年公司半年报显示, 明德医院营收和门诊量同比都有所增长,就诊满意度进一步提升, 合肥医院 3月全面开诊,门诊量累计超 3万人次,实现合肥市及四县一区医保资质全覆盖。 公司前期已经积累了丰富的经验,有利于本次项目的快速推进落地。 投资建议维持盈利预测不变, 上调目标价。 预计公司 2019-2021年的收入分别为 1204亿元、 1433亿元、 1704亿元; EPS 分别为 0.11元、 0.16元、 0.23元;每股净资产分别为 2.58元、 2.74元、2.97元。 由于近期面板行业供给侧出清,叠加需求端有望放量,电视面板行业景气度将逐步迈入上行通道。另外, 公司坚定的推进物联网转型发展战略,抓住市场机遇调整产品结构。 因此将公司 2019年 PB 由之前的 1.7倍上调到 2倍,目标价5.16元, 维持“买入”评级。 楷体[Table_Summary] 事件概述公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》,将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目,该项目包含数字医院项目( 含数字医院及医工创新与转化中心)、康养中心项目、健康社区项目和创客社区项目四部分, 直接投资、拉动投资的投资总额约 125亿元人民币。 分析判断: 再次加码生命科技健康产业园, 持续推进物联网转型发展战略京东方科技集团股份有限公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司, 为了实现公司关于推进物联网转型发展战略, 深入推进端口器件( D)、智慧物联( S)、智慧医工( H)三大事业板块快速发展,公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议》, 将在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方(苏州)生命科技产业基地项目。根据公司公告显示: 对于数字医院项目, 在满足乙方数字医院项目一期安排的条件下,数字医院项目一期力争于完成后 6个月内开业运营, 数字医院项目二期于2020年土地挂牌; 康养中心项目于 2020年土地挂牌;健康社区项目于 2019年土地挂牌;创客社区项目于 2020年土地挂牌。 公司 2015年通过收购明德医院迈出智慧健康医疗事业的第一步,然后通过明德投资在合肥投资建设合肥数字综合医院项目, 合肥京东方医院作为京东方首家自主规划建设的数字医院, 于 2018年 12月正式开业。 根据 2019年公司半年报显示, 明德医院营收和门诊量同比都有所增长,就诊满意度进一步提升, 合肥医院 3月全面开诊,门诊量累计超 3万人次,实现合肥市及四县一区医保资质全覆盖。 公司前期已经积累了丰富的经验,有利于本次项目的快速推进落地。 投资建议维持盈利预测不变, 上调目标价。 预计公司 2019-2021年的收入分别为 1204亿元、 1433亿元、 1704亿元; EPS 分别为 0.11元、 0.16元、 0.23元;每股净资产分别为 2.58元、 2.74元、2.97元。 由于近期面板行业供给侧出清,叠加需求端有望放量,电视面板行业景气度将逐步迈入上行通道。另外, 公司坚定的推进物联网转型发展战略,抓住市场机遇调整产品结构。 因此将公司 2019年 PB 由之前的 1.7倍上调到 2倍,目标价5.16元, 维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动,行业竞争加剧,物联网战略转型不及预期。
刘翔 5
京东方A 电子元器件行业 2019-12-12 4.12 -- -- 5.13 24.51%
5.13 24.51% -- 详细
周期性行业,产业波动与供需增速缺口显著正相关。过去十年,主要面板企业盈利波动剧烈,LCD 面板产业经历了三轮大的周期变动。产业波动与供需增速缺口显著正相关。液晶周期源于面板产能和需求边际变化,过去 10年液晶电视面板销量增速和面板产能增速差值与 LGD、群创、友达三家的 EBITDA 平均利润率正相关,且基本保持同步。 供需边际向好,2020年面板行业望拐头向上。供给方面,即使有国内新产线开出,三星和 LGD 产能调整计划将改善明年 LCD 行业整体供给。需求方面,TV面板需求占比最大, 欧洲杯和奥运会赛事的举办以及智慧屏的推出有望加快 TV换机周期的启动。通过对全球 LCD 面板行业的供需的测算,我们判断 2020年面板行业有望迎来新一轮景气周期。 行业景气向上叠加产能扩张,LCD 业绩弹性大。京东方是全球 LCD 面板龙头企业,2019年其 TFT-LCD 产能占全球比重达到 18.4%,位列全球第一。行业景气向上将显著改善公司 LCD 毛利率水平。以 2019年前三季度财务数据为基数,在 LCD ASP 分别上升 5%、10%、15%、20%情况下,公司 LCD 业务毛利率预计将上升至 17.9%、21.6%、25.0%和 28.2%。1Q20武汉 10.5代线的量产有望进一步增加公司 LCD 业务的业绩弹性。 产能良率爬升顺利,AMOLED 业务开始贡献业绩。目前公司成都、绵阳 AMOLED量产顺利,并成功进入华为 Mate Pro 系列屏幕供应商名单,今年 AMOLED 出货量已经超千万片。我们认为,明年随着产能良率持续爬升,5G 换机潮的开启,公司 AMOLED 出货量预计将实现翻倍增长。参考 Techinsights 估算的 iphone11Pro Max 66.5美金左右的屏幕单价,我们预计明年公司 AMOLED 整体收入将超过 300亿元,利润贡献有望超预期。 上调京东方 A 至“买入”评级。通过对全球 LCD 面板行业的供需分析,我们判断 2020年面板行业有望迎来新一轮景气向上周期。作为全球 LCD 面板龙头企业,行业景气向上使公司业绩向上弹性大。此外,公司 AMOLED 产能良率爬坡和客户开拓顺利,明年出货量有望大增并开始贡献利润。我们预计公司2019-2021年的利润为 24.2、63.6和 111.3亿元,上调京东方 A 至“买入”评级。 风险提示:LGD 产能调整低于预期;明年 TV 销量低于预期;明年 AMOLED 智能手机需求疲软;京东方 AMOLED 产能良率爬坡低于预期风险。
刘翔 5
京东方A 电子元器件行业 2019-11-06 3.60 -- -- 3.95 9.72%
5.13 42.50% -- 详细
事件:近日公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营收857.22亿元,同比增长23.4%,营业利润11.29亿元,同比下滑70.4%,实现归母净利润18.52亿元,同比-45.18%,扣非净利润-1.89亿元,同比-110.13%,符合预期。 3Q19单季度收入306.83亿元,同比增速18.1%,主要来源于合肥10.5代产线贡献。合肥10.5代线在2018年初投产,设计产能120K/月,主要生产65寸、75寸以上面板。今年上半年该产线已经实现满产,因此三季度产能相较去年同期有较大增长,带动了公司收入增长。 面板价格继续探底,拖累公司利润率。三季度,面板价格继续探底,其中,32寸面板价格从6月份的41美元下滑到了9月份的32美元。受此影响,3Q19公司毛利率环比下滑4.1个百分点至11.8%,同比下行6.5pcts,创2Q16以来新低。3Q19单季度营业利润自2Q16以来出现首次亏损5.88亿元。 在建工程处于高位、存货周转率有所改善。3Q19在建工程760.99亿元,创历史新高,主要是武汉G10.5、成都G6、绵阳G6等产线。面板行业属于投资驱动型行业,公司逆周期扩张是建立竞争优势的关键。三季度存货周转率249.9%,较二季度的199.2%和3Q18的213.4%均有所改善。 维持“增持”评级。面板价格持续下跌,主要面板厂商均出现了不同程度亏损,迫于竞争和盈利压力,海外企业纷纷谋求转型。三星SDC和LGD均表示打算陆续将LCD产线向OLED转型。作为全球面板大厂,三星和LGD的转型预计将对行业供给带来较大改善。不过考虑到海外产线调整进度低于此前预期,我们将公司2019-2021年的利润预测由之前的27.10、56.70和99.79亿元下调为23.57、41.72和92.87亿元,对应PE为53.0x、29.9x和13.4x,维持“增持”评级。 风险提示事件:国内厂商新产能释放低于预期;海外产线调整延期;面板下游需求低于预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-11-05 3.60 -- -- 3.95 9.72%
5.13 42.50% -- 详细
收入端持续增长,行业地位持续增强。环比看,19Q3 主流尺寸仍在下降,9月份以来价格逐渐筑底,京东方收入端同比、环比均继续上行,说明出货量仍在增长。主要放量的是合肥B9 的大尺寸LCD,以及成都B7 开始出货OLED,OLED 今年预期出货量2000 万片,明年则起量。此外,2020 年,京东方绵阳B11 的OLED 以及武汉B17 大尺寸LCD 有望投产,收入端仍将继续增长。 单季度扣非净利润为负,行业已经处于底部。2019Q3 单季度实现归母净利润1.84 亿,扣非归母净利润-8.40 亿元。公司单季度营业利润为-5.88 亿元。 影响主要是毛利率下滑和资产减值。资产减值损失为5.85 亿元,资产减值损失来自于B9 为主,主要是因为TV 面板价格跌幅较深,库存计提减值。 成本管控表现出色,进一步加大研发投入。公司19Q3 单季度毛利率11.81%,同比下降6.44 个百分点,环比下降4.12 个百分点。公司19Q3单季度期间费用率12.47%,同比下降3.90 个百分点,环比下降0.95 个百分点。毛利率承压反映行业压力。公司在降低材料成本的同时,更积极实施成本管控,表现出色,销售、管理费用率均有下降,报告期内发行债券优化财务结构,主要增长来自于研发费用率。 长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED 量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED 量产及新产线投放增厚公司业绩。面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过,国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升,规模与日俱增,具备长期投资价值。我们预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润26.74、42.28、76.74 亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、全球贸易环境不确定性、可穿戴项目进展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-11-05 3.60 -- -- 3.95 9.72%
5.13 42.50% -- 详细
京东方 2019年三季度营收约 307亿,同比成长 18%,归母净利润仅为1.84亿,同比下滑约为 54%。 前三季度营收到到 857亿, 增长 23.4%,但是利润端受到面板价格下跌的影响, 获利约为 19亿, 同比减少 45%。 经营分析n 电视面板价格三季度下跌拖累公司毛利率下滑: 2019年 3Q 公司毛利率下滑了约 4%, 主要原因在于占比公司营收超过 40%以上的电视面板价格下跌幅度近 5%。 毛利率的下滑进一步拖累公司营业利润率在近三年首次转负,降至-1.9%。 对于以大尺寸电视面板为主的显示面板厂商都经历了艰难的一个季度,行业龙头 LGD 今年 Q3毛利率降至 5.2%,营业利润率降至-7.5%, 台湾面板龙头友达光电获利更加严峻,毛利率和营业利润率分别下滑至-0.4%和-7.8%。 公司柔性 OLED 产能持续开出,助力华为折叠手机 Mate X 顺利上市: 作为国内首家具备柔性 OLED 屏幕量产能力的厂商, 京东方成为 10月底已经上市的华为折叠手机的独家供应商。 公司成都柔性 OLED 产线已经顺利量产,绵阳产线仍在产能爬坡, 还有 2条在规划中, 2018-2025年公司柔性 OLED产能增速( CAGR) 高达 50%, 预计到 2025年公司在全球手机 OLED 面板市场份额有望达到 22%,仅次于三星的 38%。 韩厂 8.5/7.5代 LCD 产线退出决心已定, 明年 2Q 的东京奥运会备货期有望拉动行业逐渐复苏:“韩厂退大陆进” 成为显示面板行业发展的确定性趋势, 今年韩厂龙头 LGD 已经连续三个季度亏损,预计 P7和 P8产线将于明年初转换为 OLED 产线,经过这一轮行业产能洗牌, 京东方在今年将超过LGD 成为全球出货面积最大的显示面板厂商。 除了供给收缩,电视机厂在今年 4季度完成库存清理后将进入 2020年 1Q 和 2Q 连续两个备货旺季, 面板价格拐点有望出现在明年 Q1或者 Q2。 盈利调整及投资建议我们下调 2019-2021年营收幅度分别为 10%, 11%和 9%, 归母净利润下调幅度较大, 分别下调至 34亿, 62亿和 113亿,调整幅度分别为 29%, 39%和 28%。 我们认为随着这一轮行业产能洗牌结束,京东方作为全球面板龙头将受益行业集中度的进一步提升, 维持公司“买入”评级。 风险提示韩厂 LGD 和三星关厂进度延后; 明年 Q1和 Q2需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-11-04 3.56 -- -- 3.95 10.96%
5.13 44.10% -- 详细
面板供过于求,价格持续下行, 静待行业周期拐点来临。 公司发布三季报: 2019年前三季度实现营业收入 857.22亿元(+23.40%),归母净利润 18.52亿元(-45.18%),扣非归母净利润为-1.89亿元(-110.13%), 公司营收稳健增长,但面板行业供过于求,价格持续下行,导致公司净利润大幅减少, 业绩低于预期。 我们维持我们的观点不变,中期来看由于未来 2-3年内新增供给大于新增需求,行业将持续处于下行周期,但是长期来看由于海外竞争对手逐步退出, LCD 竞争格局有望逐步优化。 考虑到 LCD 价格低迷,我们下调公司盈利预测, 预计 2019-2021实现年归母净利润为 22.68(-6.93) /38.06(-4.82) /60.91(-0.12)亿元, 对你 EPS 分别为 0.07/0.11/0.18元, 对应当前 PE 估值分别为 60/36/22倍。 维持“强烈推荐”评级。 面板价格承压下行、公司营收保持稳健增长,行业地位愈加稳固单季度来看,公司 Q3单季度实现营收 306.83亿元(+18.05%),归母净利润1.84亿元(-54.49%),扣非归母净利润为-8.4亿元(-800.53%)。报告期内高世代产能快速释放,市场需求不振,面板价格持续下滑,但是公司通过深耕细分市场,充分利用技术和产能优势实现各个细分市场占有率稳步提升,行业地位持续提升。费用率方面, 公司继续优化管理和经营效率, Q3公司销售费用率下降至 2.33%(-0.62pct),管理费用率为 4.16%(-1.04pct),受益于财务结构优化,公司财务费用率为 1.61%(-1.62pct),报告期内研发投入持续增加, Q3研发费用为 45.32亿元,同比大幅增加 75.05%。 公司创新转型战略有序推进,长期看好公司未来发展分业务来看,公司 LCD 业务兼具周期和成长属性,公司在高世代面板产线上具有明显优势,未来随着市场对大尺寸面板需求的增加,有望进一步抢占更多市场份额, 进一步强化龙头地位; OLED 方面,公司打破三星的垄断,成为继三星后的第二大 AMOLED 面板厂,产能释放后需求确定性强。 此外,公司有序推进战略转型, 目前在医疗影像、基因检测、智慧视窗、指纹识别以及智慧政教等产品方面均进展顺利,有望为公司长期成长添加动力。 风险提示: 面板价格下行风险; OLED 良率改善低于预期;需求不及预期
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名