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京东方A 电子元器件行业 2018-05-11 4.57 -- -- 4.52 -1.09%
4.52 -1.09% -- 详细
事件:京东方近日发布2017年年报和2018年一季度报告。2017年公司实现营业收入938亿元,同比增长36%,实现归母净利润75.7亿元,同比增长302%,对应每股收益0.22元;2018Q1实现营收216亿元,同比下降1.3%,实现归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%,对应每股收益0.06元,基本符合预期。 面板价格持续下跌拖累公司一季度业绩。受国内多条高世代产线的陆续开出,以及传统淡季影响,1Q18面板价格持续下跌。公司毛利率也从2017年Q1的29.63%下降到2018年Q1的20.77%,同比下滑8.86个百分点;公司扣非净利润9.66亿,同比下降58%。我们认为,目前面板价格已经处于历史地位,下半年传统旺季的到来将促使面板价格企稳,届时公司业绩也将有所改善。 AMOLED业务进展顺利,有望逐步贡献业绩。产能方面,2Q18成都6代柔性AMOLED一期产能将满产,并在明年上半年实现产线满产;良率方面,三月份已经到65%,我们预计今年全年良率有望达到70%以上。未来随着AMOLED在智能手机市场渗透率的上升,预计该业务将成为公司新的业绩增长点。 LCD产能持续释放,全球液晶面板龙头指日可待。去年量产的福州8.5代线产能爬坡顺利,今年3月份合肥10.5代线进入量产。根据我们测算,预计到明年公司LCD产能将超过LGD成为全球龙头。公司规模上的领先也有望进一步转化成公司在成本、议价等方面的优势。 DSH事业战略布局未来,看好公司长期发展。公司在做强做大显示和传感器事业的同时,积极布局智慧系统事业和健康服务事业。我们认为,虽然短期面板价格下跌会对公司业绩形成压力,但未来随着AMOLED产能的释放、公司在LCD领域龙头地位的巩固以及智慧系统和健康服务业务业绩的持续放量,公司长期发展无忧。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入为、1836.6、2113.1亿元,将未来三年净利润下调为77.4、117.8、亿元,对应2018-2020年PE分别为18.7、12.3、9.1,维持“买入”评级。 风险提示:液晶面板价格下跌、AMOLED产能释放不及预期、行业竞争加剧、健康服务业务发展低于预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-05-02 4.33 -- -- 4.62 6.70%
4.62 6.70% -- 详细
公司17年报高增,长期看好显示行业龙头。公司2017年全年实现收入938个亿,收入端增速高达36.15%,其中显示器件业务收入为826.36个亿,增速为35.01%,收入的高增兑现到利润上来看,17年全年净利润为75.68个亿,同比16年增长301.99%,公司作为面板行业龙头,在经历多年储备走在大幅盈利的路上。18年一季报获得收入215.67个亿,净利润为20.19个亿; 大尺寸面板价格预计会止跌回升。其中43寸面板价格在经历全年较大下跌之后,价格跌幅逐渐收窄,其中43寸价格从17年1月份的147美金下降到113美金,18年4月份价格稳定在93美金左右,考虑到库存消化等因素,我们预计大尺寸面板价格将会在供需两端走平,高世代线的盈利情况将会持续向好。 LCD:竞争趋缓,盈利稳定。面板行业龙头位置的争夺,就是行业话语权的争夺,体现为产线布局、产能、市场占有率、上下游整合配套能力、资金实力等多项指标的对比。拥有超大世代线布局的国内面板企业将具备更高的市场话语权,成本优势和议价能力突出的企业将会在这波新浪潮下利润估值双升。对于京东方A而言,福州8.5代线和合肥10.5代线将会是业绩增长的源泉; OLED行业快速爆发,京东方A抢占先机。1、作为主流的小尺寸显示技术,OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高;2、蒸镀设备成为OLED的核心设备;3、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升,5.5吋HD面板的成本发生倒转,刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD;4、国内已经建成和规划了12条中小尺寸的OLED面板线,而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方A、华星光电的投资规划中。从长远看,中国大陆,特别是京东方A在OLED面板产能将快速释放; 多业务协同作战,未来将会噢打造DSH一体化。京东方A经过多年的收购、技术吸收等,2003年才算正式进入TFT-LCD领域;直至17年年底,通过多次投资新建、扩建产线,LCD产能不断提高。福州8.5代线、合肥10.5代线投产,领导全球显示,进入OLED显示快速发展的阶段,京东方A依然保持强劲势头。拓展智慧S、健康H,打造三驾马车!l显示行业领军,利润估值双升。维持盈利预测,预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为101.90亿元/124.39亿元/136.62亿元,对应的EPS为0.29元/0.36元/0.39元,维持“买入”评级; 风险提示,警惕LCD面板市场高世代线的扩张加快带来价格大幅松动。
京东方A 电子元器件行业 2018-05-02 4.33 -- -- 4.62 6.70%
4.62 6.70% -- 详细
事件:京东方发布2017年报:全年实现营业收入938.00亿,同比增长36.15%;归属于上市公司股东的净利润为75.68亿(扣非后66.79亿),同比增长301.99%(扣非后+53185.01%);同日,公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入215.67亿元,同比下滑1.32%;归属于上市公司股东的净利润20.19亿元(扣非后9.66亿),同比下滑16.34%(扣非后下滑58.01%)。 主要观点: 产业结构优化调整,业务规模大幅提升。根据2017年报披露,公司产品销售量(营业收入)同比增加36.15%,其中显示和传感器件业务实现营收826.36亿(+35.01%),毛利率同比增加8.04%;智慧系统业务实现营收181.35亿(+45.04%),毛利率同比小幅下滑0.06%;健康服务业务实现营收10.24亿(+12.86%);其他业务实现营收22.26亿(+21.27%);业务合并抵消102.20亿(-35.24%)。利润大幅增长主要由于公司持续强化管理,提升高附加值产品导入速度和出货比重,加之2017年半导体显示行业景气度较好,公司整体盈利能力稳定。 强化自主创新能力,引领全球AMOLED产业发展。在新一代显示技术AMOLED领域,有望进一步打破韩国三星垄断局面,并成为公司长期成长动能。公司成都第6代柔性AMOLED生产线在10月底提前实现量产出货,并实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴等品牌厂商的首批产品交付;绵阳第6代柔性AMOLED生产线目前正在建设中预计2019年投产;随着重庆第6代AMOLED生产线项目的建设,未来三条AMOLED产线陆续投产,将能够奠定公司在全球市场竞争的优势地位,并有望引领全球产业发展。 发力大尺寸显示领域,提升市场份额。大屏化和更高分辨率的需求将进一步带动65英寸乃至更大尺寸液晶面板的需求提升,目前市场主要为夏普、三星和LG所占据,国内面板厂商的供应份额不足。京东方合肥10.5代液晶面板产线已于2017年12月20日投产,预计2019年上半年满产,叠加拟推进武汉10.5代线项目的建设,未来公司将有望实现市场份额的提升和综合竞争力。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22元、0.41元和0.67元,对应的动态市盈率分别为19倍、11倍和6倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:行业周期性风险;产品销售不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-30 4.33 -- -- 4.62 6.70%
4.62 6.70% -- 详细
京东方A发布年报,公司2017年实现营业收入938.00亿元,同比增长36.15%;实现归母净利润75.68亿元,同比增长301.99%。Q4实现营业收入243.92亿元,同比增长5.81%,环比增长-1.66%;归母净利润10.92亿元,同比增长-37.31%,环比增长-49.75%。 公司同期发布2018年一季报,2018年Q1实现营业收入215.67元,同比-1.32%,环比-11.58%;实现归母净利润20.19亿元,同比-16.34%,环比增长84.86%。 点评: 高世代线建设加速、巩固在大尺寸LCD面板上的市场地位。全球首条TFT-LCD最高世代线--京东方合肥10.5代线在12月提前实现点亮投产。2018年3月公司公告将投资460亿元,在武汉建设10.5代TFT-LCD生产线,布局65英寸及更大尺寸市场。随着福州8.5代线2017年2月实现产品交付,公司目前已拥有4条8.5代线。 2018年一季度,彩电平均尺寸为48.5英寸,较去年同期增长了1.8英寸。以55英寸为分割,55寸及以上产品市场份额继续上升,其中55寸和65寸份额领涨,55寸占比31.8%、65寸占比6.7%,较去年同期增长4.4和2.8百分点。公司在合适的时机快速推进高世代线的建设,从规模上继续拉大与LGD的差距,巩固在大尺寸上的领先地位。 成都6代OLED产线实现产品量产交付,跻身全球OLED第二梯队。我国在LCD显示领域起步较晚,一直扮演追赶者的角色,通过逆周期大规模投入才逐步进入LCD显示第一梯队。在OLED领域,公司布局较早,目前时点仅落后于三星显示。成都G6柔性OLED产线实现量产、绵阳OLED产线正在建设,重庆6代OLED产线也在稳步推进中。随着3条产线的稳步推进、良率的提升,OLED柔性领域有望成为公司快速发展的新引擎。 强化自主创新,确保技术和产品的前瞻性。公司始终坚持自主创新,在规模上取得优势后,研发投入规模迅速增长,2017年公司研发投入为69.72亿元,同比增长68.43%,占同期营业收入比例为7.43%。仅2017年公司申请专利达8678件,授权专利超过4600件,IFI2017年美国专利授权量排名跃升至第21位,增速继续保持第一。在中美贸易战愈发紧张的氛围下,自主知识产权的重要性愈加清晰。 风险提示: LCD大尺寸市场发展不及预期,OLED柔性显示量产进度延缓及应用推广不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-30 4.33 -- -- 4.62 6.70%
4.62 6.70% -- 详细
17 年是公司的收获之年,18 年是挑战的一年 2017 年公司营收938 亿元,同比+36.15%,归母净利润75.68 亿元,同比+301.99%,其中四季度归母净利润10.92 亿元,环比三季度下滑49.75%。18年一季度公司营业收入216 亿元,同比微降1.32%,净利润20.18 亿元,同比下降16.34%,扣非净利润9.66 亿元,同比下降58.01%,略低于市场预期。 面板价格持续下跌对公司业绩有一定压制。 新一轮的淘汰赛即将打响,京东方直面挑战展望18 年在面板行业持续供应宽松,下游需求处于淡旺季转换间隙之际,公司一季度的经营业绩承压。我们认为公司今年将面临更多的挑战,公司的市场占有率不断提升,扩张版图,持续保持研发强度力度的同时,如何进一步细化管理,优化供应链,减少成本端将是接下来的重要挑战之一。未来的供给侧出清和需求的回暖是行业迎来周期性回暖的最大影响因素,行业格局有望再一次重塑。 剑指全球半导体显示行业龙头 公司作为国家战略发展的新兴产业,获得国地方政府、产业基金支持的力度不断增强,公司的战略方向和业务布局,表明公司力图摆脱半导体显示产业剧烈的周期性带来的公司自身业绩的大幅波动,迈向新时代的物联网、新零售、健康服务等事业。公司产能持续增长,业务转型初见成效,19 年有望成为全球半导体显示行业龙头,公司的成长之路清晰明确,产业地位稳固。并为中国半导体产业的发展模式及道路探索做出表率。 风险提示 1, 公司产能释放进度不达预期,面板价格下跌超预期。 2, 公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 中国电子行业“核心标的”,维持“买入”评级 公司是中国半导体行业发展的模板,也是地位稳固的行业龙头。考虑行业供需格局,我们下调业绩预期, 18~20 年净利润分别为81/120/174 亿元,同比增速7.1%/48.3%/45.1%。当前股价对应PE 为20.1/13.5/9.3 倍。维持“买入”
京东方A 电子元器件行业 2018-04-30 4.31 7.50 110.08% 4.62 7.19%
4.62 7.19% -- 详细
事件: 公司发布2017年报和2018年一季报。 点评: 业绩持续强劲,未来增长动力充足 公司2017年实现营业收入938亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润75.68亿元,同比增长301.99%,业绩保持快速增长,盈利能力十分强劲;2018年Q1实现营业收入215.67亿元,同比下降1.32%,实现归母净利润20.19亿元,同比下降16.34%,环比增长84.89%,在面板价格有所下跌且韩国同行出现经营性亏损的情况,公司依然保持着不错的盈利水平。随着公司继续大力布局大尺寸LCD产线和小尺寸柔性OLED产线,公司的领先地位将进一步得到巩固,未来增长动力充足。 净利率环比改善,盈利能力不断加强 公司2017年毛利率为25.07%,2018Q1毛利率为20.77%,毛利率有所下降,主要因为面板价格有所下跌。2018Q1的毛利率相比2017Q4下降1.31pct,降幅相较2017年全年明显缩窄,显示盈利能力出现环比改善。2018Q1的期间费用率相比2017年总比保持平稳,其中销售费用率上升0.23pct,管理费用率上升0.66pct,财务费用率下降0.34pct。在净利率方面,2018Q1的净利率为8.98%,比2017Q4提升4.61pct,比2017年全年提升0.60pct,显示盈利能力在不断加强。随着公司在盈利能力较强的大尺寸LCD和小尺寸柔性OLED加强投入,未来盈利能力有望进一步得到提升。 各产品进展良好,领导地位进一步巩固 在大尺寸LCD领域,公司紧抓金融危机后的产业低谷期,加大产能投入,在北京、合肥与重庆建设了3条8.5代线,主要生产32寸、43寸等大尺寸LCD屏幕。目前公司已拥有4条大尺寸8.5代线,新建的合肥10.5代线已在2017年12月投产,同时公司已决定在武汉再建一座10.5代线,进一步巩固公司在大尺寸LCD领域的优势地位。公司的福州8.5代LCD产线已于2017年初投产,此后一直处于产能和良率爬坡状态。根据行业特性,产能和良率的爬坡通常需要一年时间才能实现满产,我们预计福州8.5代线大概率将于2018年上半年爬坡结束实现满产。公司的合肥10.5代LCD产线已于2017年12月投产,我们预计将于2019年上半年结束产能和良率爬坡,并开始贡献盈利。合肥10.5代线主要生产65寸等超大尺寸电视面板,该尺寸面板供给有限而需求快速增长,且公司的10.5代线相比竞争对手具有成本优势,有望为公司贡献较多的盈利增量。 在柔性OLED领域,公司把握技术转换的基于,加大对OLED的投入。从专利角度来看,公司花费6年时间自主研究OLED技术,目前已绕开三星实现自主掌握技术;从设备角度来看,公司已拿到生产最优质OLED的关键设备,如佳能的蒸镀机、大日本印刷的金属掩膜版,且已签署长期供应协议;从产能方面来看,公司将在成都、绵阳、重庆投产三条6代柔性OLED产线,满产后将为京东方带来总计144K的月产能;从量产进度来看,公司成都一期项目已在2017年年底实现量产,并开始对国产手机供货,量产进度超预期。 盈利预测、估值与评级 我们认为公司在LCD领域经过大量逆周期投资后,在产能和技术上已不弱于韩国厂商,同时在大尺寸面板方面具备一定的领先优势。在柔性OLED面板领域,公司是行业的领头羊之一,在技术、专利和设备上具有先发优势,将深度受益于柔性OLED行业的快速发展。我们维持公司2018/2019年的EPS分别为0.30/0.39元,同时预计公司2020年EPS为0.46元,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,维持6个月目标价7.5元,维持“买入”评级。 风险提示: LCD面板价格表现不及预期;新产线投产情况不及预期;OLED产品应用情况不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-30 4.31 5.21 45.94% 4.62 7.19%
4.62 7.19% -- 详细
17年业绩低于预期,18Q1业绩符合预期,维持买入评级 公司公布17年年报,实现营收938亿元,同比增长36.15%,净利润75.68亿元,同比增长301.99%,低于我们此前86亿元的预期,主要原因系17年三、四季度面板价格跌幅超预期。公司公布18年一季报,实现营收215.67亿元,同比下滑1.32%,净利润20.19亿元,同比下滑16.34%,符合市场预期。基于当前LCD面板价格下跌态势,我们将18、19年净利润预期由109.4亿元、155.4亿元下调至101亿元、138亿元,维持18年18-20倍PE估值,目标价由5.6-6.2元下调至5.21-5.79元,维持买入评级。 产品结构升级仍在发生,毛利率稳定性增强 一方面通过将老旧LCD产线向薄膜传感器、艺术画屏、电子标签等利基市场改造,另一方面通过将新产线的产品结构向NB、手机等高利润率市场倾斜,公司的毛利率稳定性增强,2015年、2016年公司单季毛利率的波动范围分别为9.86pct、20.96pct,但在2017年LCD大幅降价压力之下,公司毛利率波动范围仅为6.5pct。根据WitsView数据,我们计算得到,中国大陆LCD产能将在明年超过韩国成为全球第一,而京东方将超越LG成为全球最大的LCD面板厂,我们认为,公司全球份额的提升将伴随议价能力和产能调配自由度的提升,盈利能力的稳定性有望增强。 17年LCD产销两旺,新产能良率爬坡进展喜人,有望实现以量补价 根据年报数据,17年公司显示和传感器件维持88%以上的营收占比,受益于LCD涨价及产品结构升级,毛利率同比提升8.04pct。公司全年LCD产量为31921千平米,同比提升13.02%,销量为31840千平米,同比提升9.96%,全年产销比达到99.7%,由此可见,尽管去年下半年LCD价格持续下滑,但公司产品依然产销两旺,截至17年底尚未出现供大于求的状况。根据3月29日公告,公司福州8.5代线及合肥10.5代线作为18年主要产能增量,截至公告日良率进展喜人,分别达到70%、97%以上,我们认为,通过以量补价的形式,公司LCD主业营收仍有望实现稳健增长。 柔性OLED成功实现量产出货,打破韩厂垄断格局 根据公司年报,京东方成都6代柔性AMOLED产线在2017年5月已经点亮,10月已实现量产交付,成功打破韩厂的垄断地位。目前绵阳6代柔性AMOLED产线正按计划有序推进,此外,2018年3月公司公告计划投资建设重庆第6代柔性AMOLED产线,角力OLED蓝海信心满满。 坚定践行DSH战略,看好公司的技术外溢效应 在强化LCD、OLED领先地位的同时,我们看好公司利用自身的技术外溢特性发力智慧系统、智慧医疗、物联网等方向。基于当前面板价格跌幅、持续性超预期的现状,我们将公司18、19年净利润预期由109.4亿元、155.4亿元下调至101亿元、138亿元,维持18年18-20倍PE估值,目标价由5.6-6.2元下调至5.21-5.79元,维持买入评级。 风险提示:公司新产能投产日期慢于预期,新兴显示技术的替代性冲击。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-30 4.31 -- -- 4.62 7.19%
4.62 7.19% -- 详细
事件: 公司发布2017年报及2018年一季度报,公司2017年实现营收938亿元,同比增长36.15%,实现归母净利75.7亿元,同比增长301.99%。公司2018年一季度实现营收215亿元,同比减少1.32%,实现归母净利20.2亿元,同比减少16.34%。拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。 投资要点: 公司17年营收及净利均高速增长,创历史新高,毛利率同比提升7.2pct,销售及管理费用下降。主要源于新应用新技术助力面板行业景气增长,此外公司产品拥有核心竞争力,扩产增效,市占率不断提升。 LCD与OLED产线相继量产,推动显示业务稳步增长。 公司显示与传感器业务2017年实现营收达826.36亿元,占总营收的88.1%,同比增长35.01%,主要由于新建产能陆续释放所致。2017年公司产品在各应用领域持续领先,智能手机、平板电脑、笔电显示屏出货量均位列全球第一,显示器、电视显示屏出货量居全球第二。公司建成全球首条TFT-LCD最高世代线合肥10.5代线,和全球第二条柔性AMOLED生产线;同时公司福州第8.5代线和绵阳第6代柔性AMOLED线项目有序推进,为公司营收增长和扩大市占率奠定基础。 智慧系统事业高速增长,健康服务事业稳步推进 智慧系统事业实现营收181亿元,同比增长45%,智造服务整机出货量超1500万,电视、显示器市占率排名第四。智能车载产品完成产品开发,成都车载基地顺利完成客户认证,成功导入多家知名汽车品牌;ESL、iBank、画屏等产品成功推向市场。健康服务事业实现营收10.24亿元,同比增长12.86%,数字医院项目落地,多款健康产能上市或通过认证。 世界杯刺激+降本增效,公司毛利水平有望企稳 公司的盈利水平与LCD面板价格密切相关,17年在经历了一波涨价之后,价格持续回调,公司毛利率从17年初的28.63%下降至18年1季度的20.77%。我们认为随着世界杯的到来,将刺激下游对大尺寸面板的需求的,同时公司扩产增效降低成本,预计公司毛利率有望企稳。 盈利预测 我们认为公司显示业务扩产增效,大尺寸及柔性显示刺激需求增长,整体盈利水平有望企稳,预计公司2018年-2020年EPS为0.24、0.33、0.43元,对应PE为20、14、11倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:LCD价格下滑过快风险,公司新业务扩展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-27 4.44 -- -- 4.62 4.05%
4.62 4.05% -- 详细
最具创新力的半导体显示厂商。京东方成立于1993年,是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。经过多年的布局和发展,目前京东方已形成了包括显示器件、智慧系统及健康服务在内的三大事业群。目前,显示器件为公司最主要的业务,营收占公司的80%以上。2017年,京东方新增专利申请量8678件,其中发明专利超85%,累计可使用专利数量超过6万件。美国专利服务机构IFIClaims发布的2017年度美国专利授权量统计报告显示,京东方排名由2016年第40位跃升至21位,美国专利授权量达1413件,同比增长了62%,在TOP50中增速继续保持第一。京东方已经成为全球最具创新力的半导体显示企业之一。 大尺寸LCD与AMOLED协同发展。作为全球半导体显示领域的领先企业,京东方在液晶显示领域布局较早,目前已拥有九条TFT-LCD生产线,是我国大陆唯一可生产1.8-55英寸全系列液晶显示产品的供应商。由于显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机相继进入成熟期,对于LCD的需求主要来自液晶电视以及车载、新型显示等领域。因此,大尺寸将是未来几年液晶显示领域的发展方向。在京东方现有的九条生产线有五条为高世代线,这既顺应了产业的发展趋势,又可实现较高的经济效益。根据Display最新数据,2017年京东方笔记本电脑、智能手机、平板电脑液晶显示屏市占率位居全球第一,电视、显示器液晶显示屏市占率位居全球第二。近年来,由于液晶显示技术进入了成熟期,AMOLED具有自发光等显示优势,一些产品开始使用AMOLED作为其屏幕。2011年,京东方成立AMOLED技术实验室,2017年,京东方成都六代AMOLED生产线正式投产并向客户交付柔性AMOLED产品。目前,OLED产业还处于发展的早期阶段,有很多可以突破的方向。目前来看,京东方柔性OLED与三星的OLED在应用终端产品上给客户体验差距已经非常小了。在OLED领域,京东方完全可以实现反超。未来,随着技术进一步成熟,AMOLED智能手机和OLED电视的渗透率将不断提升,京东方有望在该领域成为龙头企业。 积极布局智慧系统和健康服务业务。近年来,京东方积极以并购加自主研发的方式拓展在智慧系统及健康服务领域的业务。在智慧系统业务板块,15年、16年、17年公司先后完成了了智能制造、智慧零售以及智慧车联业务领域的布局。在智慧健康板块,公司的健康、数字医院项目顺利推行,目前公司已经形成了以数字医院为线下载体,以移动健康设备为端口,可以为客户优质的健康医疗服务的移动健康管理平台和生态系统。未来随着智能制造、车联网、健康服务等产业的快速发展,智慧系统及健康服务板块可以为公司提供较好的盈利来源。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为1393.59、1863.94、2287.14亿元,归属于母公司净利润分别为105.88、138.04、159.48亿元,按最新股本347.98亿股计算每股收益分别为0.30、0.40、0.46元,最新股价对应PE分别为15、12、10倍,首次覆盖给与“增持”评级。 股价催化剂。液晶显示面板市场占有率进一步提升;AMOLED项目进展顺利;智慧系统、健康服务业务快速发展。 风险因素。宏观经济增长缓慢;国家对产业及公司的扶持力度下降;液晶及AMOLED产品价格大幅下滑;过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-26 4.55 6.60 84.87% 4.62 1.54%
4.62 1.54% -- 详细
公司发布2017年报,营收938亿元,同比增长36%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%,符合预期。同时公司发布2018一季报,营收216亿元,同比略降1%,归母净利润20.2亿元,同比下滑16%,面板价格持续下滑对公司盈利产生影响,但我们认为公司长期盈利前景可期。 核心观点 液晶面板领先地位稳固,持续盈利可期:随着未来每年的新增产能有限,同时下游大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能,整体供需有望保持稳定,并伴随季节正常波动。公司TFT-LCD 产品经过多年持续深耕积累,已成为全球绝对领先者,产线布局完善、产品结构合理,福州8.5代线和合肥10.5代线出产市场紧缺尺寸,伴随TV 大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。 同时,近两年合肥6代线和北京8.5代线折旧将陆续计提完毕,有望对利润产生可观的正向贡献。 柔性OLED 有望突破韩国厂商垄断:柔性OLED 是智能手机的创新方向,公司不遗余力地坚定布局柔性OLED 技术和产能,成都柔性OLED 产线自去年年底量产以来产能良率爬坡进度顺利,同时绵阳和重庆两条柔性OLED 产线将陆续于19年和20年量产,三条线规划144k 的月产能将跃居全球第二,有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面,并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于OLED 发展趋势。 前瞻性布局引领长期发展方向:公司前瞻性地提出“8425战略”,即“推广8K、普及4K、替代2K、用好5G”,与上下游厂商共同构建超高清产业生态,继续引领显示产业的发展方向。同时,借助显示、传感等核心优势技术进行跨界创新,发力智慧物联系统和健康服务事业,未来随着物联网、5G、人工智能等新兴技术的逐渐成熟,公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS 分别为0.30、0.39和0.50元,根据可比公司,给予公司18年22倍PE 估值,对应目标价为6.60元,维持买入评级。 风险提示 液晶面板价格波动的风险;柔性OLED 新产品拓展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-25 4.55 7.50 110.08% 4.62 1.54%
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事件:公司公告2017年报和2018年Q1财报,公司2017年实现营收938.0亿元,同比增长36.2%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%;公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%。 点评1.持续推进DSH战略,显示行业龙头进一步确立,物联网巨头雏形已现 显示和传感业务,2017年营收826亿元,同比增长35.0%,主要受益于行业景气度和公司产能的增加。LCD显示在五大应用销量市占率排名持续全球领先:智能手机、Pad、NB均位列全球第一,Monitor、TV领域出货量居全球第二;OLED取得历史性突破,中国首条、全球第二条G6柔性AMOLED生产线B7产线2017年5月实现产品点亮,10月实现产品量产交付;全球首条G10.5代LCD最高世代生产线B9产线12月提前实现点亮投产;福州第8.5代LCD生产线2月实现产品交付;绵阳G6柔性AMOLED生产线项目按计划有序推进。 智慧系统业务,2017年营收181亿元,同比增长45.0%。公司智造服务TV和MNT市占率均排名全球第四,穿戴、电子货架标签ESL等也取得不错成绩。智造服务合肥工厂1月实现量产出货,重庆工厂提前43天结构封顶,智慧车联大视角双层成像车载抬头显示和智能后视镜技术平台完成开发,成都车载基地成功导入多家知名汽车品牌;ESL与阿里、京东等多家客户协手共创新零售生态;iBank成功开拓5家客户,自主完成2家智慧银行整体解决方案并实现客户交付,智慧零售业务布局得到进一步发展。 健康服务业务,2017年营收10.2亿元,同比增长12.9%。合肥数字医院9月结构封顶,成都数字医院完成框架协议签署并与项目公司设立;移动健康产品MTX(无创多参数检测仪)实现上市销售,COG(无创组合血糖仪)成功通过CFDA认证等。 2.大尺寸LCD价格调整周期接近尾声 2017年公司整体毛利率25.1%,同比提升7.2各百分点,主要受益于行业景气度的提升。公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%,主要受2017年Q1高景气度高基数和2018Q1淡季影响。 公司季度毛利率主要受LCD价格影响,2016Q2-2018Q1最近连续八个季度毛利率分别为11.92%/18.37%/27.26%/28.63%/26.87%/23.24%/22.08%/20.77,其中2016Q2-2017Q1涨价周期,结合价格调整周期和幅度,我们预计此轮大尺寸LCD面板价格调整接近尾声。 3.投资建议:受LCD价格调整幅度超预期影响,我们调整公司18/19年归母净利润分别为103.4/131.1亿元(原值为117.4/152.8亿元),调整公司目标价至7.5元(原值为8.4元,对应18年25倍估值),维持买入评级。 风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-16 5.25 -- -- 5.23 -0.38%
5.23 -0.38% -- 详细
LCD:产能东移,面板价格有望企稳,中国大陆厂商受益 从2010年起,伴随着国产终端品牌的逐渐崛起,大陆厂商开始发力提速,全球液晶面板产能持续向中国大陆转移。在高世代线投建中,大陆厂商走在世界前列,大陆厂商具备成为液晶行业领头羊的机会。同时,TV面板大尺寸趋势不变,高世代线对单位面积有效价值提升有积极作用,换机周期和体育年影响带来需求的拉升,综合影响下,国产面板厂商将从中获益。另外,中小面板的有效产能降低,全面屏的应用趋势有望有效去化中小尺寸面板的产能,有利于中小面板价格逐步企稳。 OLED:市场应用空间巨大,中国大陆厂商快速发展 OLED的特性带来了诸多的应用可能性,未来AMOLED屏幕主要的应用领域集中在智能手机、VR设备和可穿戴设备上。其中智能手机中的全面屏趋势对柔性AMOLED面板在高端旗舰手机中的渗透起到积极作用。未来在原材料成本和生产良率提升的影响下,OLED面板成本下降有望带动渗透率的提升。随着京东方等具有代表性的大陆厂商在OLED上的持续推进和研发,未来OLED格局将以中韩为主。 京东方:迈向全球面板龙头 近几年来,公司在LCD产线的投建上位于全球前列。公司目前拥有4条8.5代线,以及已经量产的全球首条10.5代线,未来在大尺寸LCD产能上将处于较为领先的地位。在OLED产线投资上,京东方成都OLED产线已经投产,绵阳产线也于2017年年底提前封顶,18年年初又公布了重庆产线的投资计划。公司大规模投资形成的规模优势将有助于其在竞争中脱颖而出,成为全球面板行业的领军企业。 盈利预测与投资评级 我们认为公司产能和出货面积的增长将有望弥补面板价格的下跌,实现“以量补价”。随着公司8.6代及10.5代LCD产线产能的逐步扩充,以及OLED产线的建设投产和顺利供货,公司18年业绩有望呈现前低后高的态势。我们预计公司17~19年EPS分别为0.22/0.31/0.44元/股,按最新收盘价计算对应2017~2019年PE估值分别为23.9/17.2/11.8X。我们看好公司LCD业务未来有望实现相对稳定的盈利,同时OLED业务将带来较大的业绩弹性,给予买入评级。 风险提示 新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险;新增投资无法收回的风险;产线良率提升受到阻碍的风险;行业竞争加剧的风险;重大政策变化的风险。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-02 5.36 7.50 110.08% 5.38 0.37%
5.38 0.37% -- 详细
液晶面板领先地位凸显,持续盈利可期:目前全球液晶面板产业竞争格局日趋健康,且产业中心向中国大陆转移趋势明显,随着未来每年的新增产能有限,同时下游需求的大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能,整体供需有望保持稳定水平,并伴随季节正常波动。公司TFT-LCD产品经过多年持续深耕积累,已成为全球绝对领先者,产线布局完善、产品结构合理,福州8.5代线和合肥10.5代线出产市场紧缺尺寸,伴随TV大尺寸化、高清化的发展趋势,获利前景乐观。同时,近两年合肥6代线和北京8.5代线折旧将陆续计提完毕,有望对利润产生可观的正向贡献。 柔性OLED有望突破韩国厂商垄断:柔性OLED是智能手机的创新方向,据第三方机构预计,今年全球智能手机OLED面板市场规模将达337亿美元,到2022年进一步翻倍增长。公司不遗余力地坚定布局柔性OLED技术和产能,成都柔性OLED产线自去年年底量产以来产能爬坡进度顺利,同时绵阳和重庆两条柔性OLED产线将陆续于19年和20年量产,三条线规划144k的月产能将跃居全球第二,有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面,并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于OLED发展趋势。 前瞻性布局引领长期发展方向:公司前瞻性地提出“8425战略”,即“推广8K、普及4K、替代2K、用好5G”,并与上下游厂商共同构建超高清产业生态,继续引领显示产业的发展方向。同时,大力拓展智慧系统和健康服务事业群,确立DSH事业新战略。公司正朝着“软硬融合、应用整合、服务化转型”的方向转变,借助显示、传感等核心优势技术进行跨界创新,发力智慧物联系统和健康服务事业,未来随着物联网、5G、人工智能等新兴技术的逐渐成熟,公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年EPS分别为0.22、0.30和0.39元,根据可比公司,给予公司18年25倍PE估值,对应目标价为7.50元,首次给予买入评级。 风险提示 液晶面板价格波动的风险;柔性OLED新产品拓展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-02 5.36 -- -- 5.38 0.37%
5.38 0.37% -- 详细
事件:公司发布公告,下属公司高创(苏州)电子有限公司获得吴江经济开发区管委会下发的2亿元研发补助,补助款项已于3月26日到账。 政府支持力度不断,助力京东方持续超越:公司此次获得吴江政府给予的2亿元研发费用补贴,充分体现了政策层面对公司的支持力度,一方面可直接增厚公司2018年净利润,加上前期的福州产线债务豁免、成都oled产线研发补助等,政府支持力度明显增强;另一方面也有助于公司智能制造业务加速推进。 成都OELD产线量产,新成长引擎发力在即:公司已向华为、OPPO、Vivo、小米等客户的首批产品交付。目前良率爬升进度超预期,卡位优势远优于LCD时代,我们预计,未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局,有助于大幅缩短投产到盈利的周期。2018年底成都线产能有望达到30K/月以上,2019年将实现满产,叠加后续绵阳线接力,我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上,柔性OLED新引擎加速发力。 LCD以量补价,平稳增长可期:LCD渐入成熟期,行业波动性降低,公司持续加大高世代投资力度,未来以高打低,优势有望进一步凸显,从长期来看,LCD价格平稳下降,公司持续扩量,以量补价,确保平稳增长。短期来看,年中世界杯等大型赛事在即,拉升大尺寸TV需求,我们预计二季度电视面板将进入拉货旺季;供给侧,2018年新增产能主要在下半年,供需将逐步恢复平衡。目前部分大尺寸面板价格降幅逐步缩窄,4-5月份价格有望企稳,同时福州8.5代线与合肥10.5代线逐步满产,叠加现有部分产线折旧结束、补贴增加,2018年利润有望维持30%以上增长。 以显示为核心,打造物联网大平台:公司以显示业务为核心,辅以传感器技术,加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域,逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升,抗周期性大幅增强,公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。 投资建议:政府支持力度不断加大,投产高世代巩固LCD优势,OLED逐步量产新引擎发力在即,未来业绩有望持续高增长,估值体系有望逐步向成长股靠拢,我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元,增速为311%/55%/31%,EPS为0.22/0.34/0.45元,“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2018-03-21 5.76 -- -- 5.89 2.26%
5.89 2.26%
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立足显示D,拓展智慧S与健康H。京东方A经过多年的收购、技术吸收等,2003年才算正式进入TFT-LCD领域;直至17年年底,公司收入水平不断上升,通过多次投资新建、扩建产线,LCD产能不断提高。显示器件业务一直是公司最为重要的业务。福州8.5代线、合肥10.5代线投产,领导全球显示,进入OLED显示快速发展的阶段,京东方A依然保持强劲势头。拓展智慧S、健康H,打造三驾马车! LCD:竞争趋缓,盈利稳定。液晶行业周期的独特之处在于,产能的“过剩”刺激需求的爆发,行业处于亏损期的“逆周期投资”到实现盈利,需要经过漫长的阶段。面板行业龙头位置的争夺,就是行业话语权的争夺,体现为产线布局、产能、市场占有率、上下游整合配套能力、资金实力等多项指标的对比。三星、LG等一众韩企退出,给京东方A创造了抢占市场份额的绝佳时机。中国将成为全球大尺寸面板最大产区,而下游电视尺寸逐渐增大趋势推动下,拥有超大世代线布局的国内面板企业将具备更高的市场话语权,成本优势和议价能力突出的企业将会在这波新浪潮下利润估值双升。对于京东方A而言,福州8.5代线和合肥10.5代线将会是业绩增长的源泉; OLED行业快速爆发,京东方A抢占先机。1、作为主流的小尺寸显示技术,OLED制程复杂并且对工艺流程的要求非常高,与目前LCD生产工艺相对比,OLED工艺的变化主要体现在Cell工艺中,OLED采用多次蒸镀完成有机发光材料层的沉积。2、蒸镀设备成为OLED生产流程中的核心设备。目前,全球蒸镀机、蒸镀封装一体机的生产几乎由日本CanonTokki公司垄断,年产10台左右,三星基本包揽全部产能,京东方A已经获得蒸镀机的设备权限,并在成都6代线上不断爬升良率。3、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升,5.5吋HD面板的成本发生倒转,刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD。考虑到6代线面板切割效率更高,相信随着6代线的产能释放,未来AMOLED面板的成本将进一步降低。中小尺寸的OLED需求爆发会变得更加强烈;4、国内已经建成和规划了12条中小尺寸的OLED面板线,而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方A、华星光电的投资规划中。由于液晶面板和OLED面板在生产工艺上相似度高,AMOLED可以在液晶面板技术基础上发展。从长远看,中国大陆,特别是京东方A在OLED面板产能将快速释放; 显示行业领军,利润估值双升。我们调整公司2017/2018/2019将实现归母净利润从94.28/119.79/138.78亿元至77.08亿元/100.05亿元/124.88亿元,未来2年CAGR达27.28%,对应的EPS为0.22元/0.29元/0.36元。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们得出公司合理目标市值2532亿元。DCF估值得出公司目标市值2363亿元;PE法给予公司2018年27倍PE,目标市值2701亿元,上调至“买入”评级; 核心假设风险。1、新产能导致价格下降过快;2、OLED销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名