事件:2017年10月26日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入20.19亿元(46.3%),实现归母净利润2.32亿元(159.64%)。 三季度实现归母净利9631万元(+158.87%) 点评: 受益煤价反转,公司扭亏为盈:公司三季度实现归母净利9631万元,同比增长158.87%,环比下降160.91%。我们认为公司业绩略低于预期,其中利润提升主要因为煤炭价格反转,公司2017年前三季度,煤炭平均销售价格为347.98元/吨,与上年同期180.07元/吨相比上涨167.91元/吨,上涨幅度93.25%。 销量同比下滑,因生产格局改变:公司2017年前三季度,煤炭销售数量为477.36万吨,与上年同期600.11万吨相比减少122.75万吨,下降幅度20.45%。产量同比下滑的主要原因是1)西露天矿露天开采结束,煤矿深部资源将转入井工开采,进入了技术改造阶段;2)古山煤矿因井下地质条件发生变化,采场接续持续紧张。 高煤价或将持续,四季度盈利可期:公司业务较为单一,煤炭业务占主营业务收入的80%左右。单一的业务结构导致公司业绩对煤价的反应格外敏感。我们认为四季度公司业绩将环比增长,主要原因有:1)公司主要市场东三省四季度与一季度为取暖需求旺季,在淡季不淡的背景下,四季度需求旺季动力煤价格有望更上一层楼,带动公司四季度业绩攀升;2)受内蒙古大庆等因素的干扰,露天煤业土方剥离低于预期,神华宝日希勒矿停产,三季度蒙东地区煤炭供给下降,供需错配将助推蒙东地区煤价上涨。 神华国电合并,公司有望受益:神华集团与国电集团合并,双方均手握火电、煤矿资源,强强结合后,将形成上下游资源互补的局面,虽然目前合并还未到上市公司层面,但公司作为国电集团旗下的上市平台,未来有望受益。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为3.19/4.25/5.31亿元,折合EPS分别为0.31/0.42/0.53。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,首次覆盖,给予“增持-A”评级,20XPE,6个月目标价6.50元。

公司上半年续亏,Q2单季亏损显著扩大。公司上半年营业收入8.5亿元,同比-9.45%,降幅较2015年全年有所收窄。上半年归母净利润-2.25亿元,同比增亏350%,EPS为-0.22元,其中Q2单季-0.17元,亏损较一季度显著扩大,主要由于一季度为公司销售旺季。 经营数据:公司上半年煤炭业务收入/成本6.4/6.6亿元,同比-22%/+2.6%,煤炭业务毛利为-2%,同比-25pct。上半年煤炭实际销量为371万吨,同比下降20%,2015年全年煤炭销量同比下降7.5%,销量降幅有所扩大,主要受到限产政策影响所致。上半年煤炭均价/成本173/177元/吨,同比-3%/+28%,上半年公司吨煤净利约为-61元(其中Q1/Q2分别为-43/-81元)。 上半年公司煤炭销量、售价双双下降,收入减少主要来自于销量的下降。公司主要煤种为动力煤,上半年动力煤价格尚未出现显著上涨,而限产政策造成公司成本显著上升,致使二季度亏损扩大,预计三季度开始受益动力煤价格的大幅上涨,公司业绩有望明显改善。 国家去产能政策对公司煤炭产销量产生一定影响,矿井技改和地质条件变化扩大上半年煤炭产量降幅,但改造已进入收尾阶段,下半年产量有望回升。 2016年5月,煤矿安监局、发改委、能源局三部委对中央煤企重新核定了产能,公司总体产能将下降16%。同时,1)西露天煤矿进行技术改造,将于今年结束露天开采方式,因此上半年可供露天开采的煤炭急剧减少。同时核定产能由220万吨/年下降至120万吨/年,公司主动去产能100万吨。2)古山矿因井下地质条件发生变化,采场接续紧张,煤炭产量同比下降较大。 煤价回暖和公司市场煤占比提升有望改善公司盈利。1)上半年煤炭销售结构为:电煤25.91%,市场煤27.16%,地销煤46.93%。2015年全年煤炭销售结构为:电煤25.9%,市场煤24.83%,地销煤49.27%。市场煤占比有所提升,地销煤占比有所下降。2)上半年秦港Q5500动力末煤均价380元/吨,同比降15%,但略高于15年下半年均价375元/吨。近期动力煤价格连续上涨,随着去产能的不断推进,涨价有望延续至年底。煤价的不断回暖对应公司市场煤占比的提升,有望改善公司下半年盈利情况。 投资建议:预计公司16年EPS为0.01元,首次覆盖给予“增持”评级。公司上半年煤价和产销量均有所下降,下半年随着动力煤价格回暖和产销量回升,全年业绩有望扭亏。预计公司16-18年EPS为0.01/0.07/0.13元,预计公司16年BVPS为4.07元/股,给予公司16年1.5倍PB(行业平均水平),对应目标价6.1元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:价格上涨低于预期。

公司于 8 月13 日发布2014 年中报:2014 年上半年公司实现营业收入11.76 亿元,同比下降10.11%;净利润-0.37 亿元,同比下降187.9%;每股收益-0.04 元,同比下降200%,其中:一季度EPS 0.01 元,二季度EPS -0.05 元。净资产收益率-0.79%,同比下降1.67 个百分点。公司降低吨煤成本以及有效控制三项费用,但煤价大幅下跌仍导致公司上半年业绩亏损。 2014 年上半年公司销售煤炭466.14 万吨,同比增长8.83%。煤炭综合售价由去年同期的261.38 元/吨下降至219.78 元/吨,降幅15.99%;吨煤成本175.76 元/吨,同比下降9.95%。煤炭业务毛利率19.96%,同比下降5.37 个百分点。从销售结构上看,市场煤占比下滑6.15 个百分点,地销及电煤占比分别提升5.09 和1.06 个百分点,反映出铁销煤受煤价下跌冲击较大,公司提高地销煤比重进行对冲。 内生性增长有限,集团承诺资产注入,但受制于土地证和投资收益分割问题,注入条件尚不成熟。公司现有矿井产量稳定在1000 万吨/年左右,未来内生增量主要来自于瑞安矿扩建(30~120 万吨)。集团在2007 年承诺将元宝山和白音华矿适时注入上市公司,二者的合计产能为1500 万吨,但元宝山露天矿盈利用于弥补集团及平投公司的费用支出,而白音华露天矿没有竣工验收,因此二者目前暂不具备注入条件,且资产注入受制于煤炭市场和证券市场的景气程度。 我们下调公司盈利预测,预计公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为-0.83 亿元和0.60 亿元,对应EPS 分别为-0.08 元和0.06 元。短期建议关注房地产调控政策转向和货币政策放松叠加行业供给收缩带来的估值修复机会,因公司前期跌幅较深,故反弹弹性较大。长期建议关注集团资产注入带来的外延式扩张机会,维持公司“增持”评级,目标价5.58~6.04 元。

平庄能源今日公布半年报,2013年上半年公司完成营业收入13.08亿元,同比下降32.78%;归属上市公司股东净利润仅为4161万元,同比下滑89.82%。公司业绩符合此前业绩预告。 今年上半年国内低卡煤销售惨淡,煤价整体下降趋势中电厂可低价购入高卡煤,减少褐煤的掺烧。平庄能源煤炭销售因此遭受打击,煤炭销量同比下降19.83%,本期完成数为428.31万吨,比上年同期534.27万吨减少105.96万吨。平均煤炭销售价格261.38元/吨,比上年同期307元/吨相比下降46.28元/吨,下滑幅度为15%。 为应对褐煤市场低迷形势,公司也采取了相应措施。上半年公司营业成本下降18.13%,主要是人工成本下降以及各项生产计提的减少。期间费用控制一般,销售费用增加1455万元;管理费用增加1707万元。公司货币资金仍较为充足,上半年财务费用为负值。煤炭销售回款情况不佳,上半年应收账款达到10.27亿元。 平庄能源上半年吨煤净利已经不足10元,从锦州港褐煤价格变动推算公司8月坑口煤炭销售情况将比上半年进一步恶化,3季度吨煤净利很可能为负值。如果公司不进行严苛的成本控制,三季度恐将亏损。公司实际控制人国电集团仍有新疆尼勒克地区煤制气配套煤矿、元宝山矿和白音华矿等优质资产尚未注入上市公司,但在煤炭股估值较低的市场环境下,待注入资产也难以给予较高估值,短期注入可能性降低。预计公司2013-15年EPS分别为0.08元、0.10元和0.11元,估值水平偏高,给予“谨慎推荐”评级。平庄能源业绩已进入微利阶段,很可能遭遇三季度亏损,未来股价变动将取决于四季度乃至明年褐煤价格能否反弹。 风险提示:褐煤价格进一步下滑。

二季度亏损 因进入淡季,公司二季度实现营收5.8亿元,环比下滑42.2%,同比下滑20.1%。二季度销售毛利率21.5%,较一季度回落10个百分点;二季度归属母公司股东净利润-0.25亿元,EPS-0.02元,这是公司去年四季度后第二次出现季度亏损。 上半年量价双杀 平庄能源上半年共销售煤炭428万吨,同比减少106万吨(-19.8%);平均售价261元/吨,同比降幅15%。公司上半年电煤、市场煤和地销煤占比分别为34.85%、29.38%和35.77%,其中受经济回落影响,市场煤和地销煤销量分别较去年同期下滑34%和22%,而电煤销量则略有上升,避免二季度亏损进一步扩大。 应收款项大幅增加 6月末公司应收款项从去年末12.6亿元提升至18.2亿元,增加了5.5亿元。应收款项的增加主要发生在一季度,二季度则小幅增加。回款不力导致了公司账面货币资金从年末18.9亿元下滑至11.9亿元,为近年较低水平,但不影响公司正常运营。 投资建议-维持“推荐” 今年上半年公司煤炭销量受到经济增速放缓等不利因素影响出现量价同降的局面。相较有合同保障的电煤,地销煤和市场煤受整体经济的负面影响更大,而价格回落则是预期之内。我们预计三季度的量价组合将使公司单季业绩扭亏,而四季度随着经济回暖趋势的确立及冬储煤的销售将使公司业绩较年中得到明显改善。预计公司全年营收同比下滑22%至27.8亿元,净利同比下滑76%至0.98亿元,EPS0.10元。我们预判公司业绩在三季度形成短期拐点,维持“推荐”评级。 风险提示 1.下半年经济复苏弱于预期; 2.蒙东地区煤价反弹较弱。

基数效应致销量同比略降4.38%、均价下降15.39%. 公司2013年实现销量244.05万吨,相比去年同期减少11.19万吨;平均销售价格261.72元/吨,相比去年同期减少47.62元/吨。同比数据的变坏是由于2012年上半年行业景气度较高而下半年以来转差所致。 需求疲弱,环比数据未改观. 目前来看,行业的不景气情况并没有好转。环比于2012年4季度,公司煤炭销量提升了15万吨左右,但是价格相比2012第四季度的270元继续下降。环比销量的上升是由于电煤销售增加所致,并不是市场转暖的表现。且地销煤占比从2012下半年的35.4%下降至34.2%,说明市场需求依然疲弱。 应收账款增速较快,公司现金较充沛暂无流动性危机. 2013年1季度末公司应收账款10.72亿元,比期初增加4亿元左右,约增长60%。应收票据7.28亿元,比期初增加1.29亿元左右,约增长21%。公司销售商品和提供劳务收到的现金2.5亿元,只占1季度收入的34.38%。虽然现金流入降低较多,但是公司目前没有借款,且期末有13.7亿元货币资金,流动资金较为充裕。 销售结构变化,毛利率环比有回升. 1季度毛利率31.6%略高于2012年全年的综合毛利率31.3%,更高出2012年4季度14.1%的低毛利率。在平均煤价环比下降的情况下,我们认为毛利率的提升是由销售结构变化导致的。公司1季度市场煤销量比例从2012年下半年的34.6%下降到27.5%。2012年下半年由于开拓远距离市场煤销售而导致毛利率下降较快,1季度增加电煤销售、减少市场煤销售,从而提升了毛利率。 维持增持评级,关注点仍在资产注入. 我们预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.36、0.45元。维持增持评级,考虑到未来的注入预期,给予2014年23倍左右市盈率估值,目标价8.5元。

事件 公司发布2012年年报公司2012年实现销售收入35.9亿元,同比下降10.39%;归属母公司股东净利润4.1亿元,同比下降53.68%。 简评 2012年下半年销量骤降致全年销量下跌 公司2012年实现销量987万吨,想比2011年的1109万吨下降11%。其中电煤销量282万吨、占比28.6%,同比下降103万吨;市场煤销量348万吨、占比35.3%,同比上升51万吨;地销煤销量357万吨、占比36.1%,同比下降70万吨。其中2012上半年公司煤炭销量534万吨比2011年同期销售量多1吨,而下半年由于国内煤炭市场变差导致全年销量下降122万吨。 2012年下半年煤炭销售均价比上半年下降12%,毛利率逐季下降 2012年上半年公司煤炭销售均价达到308元/吨,比去年同期293元/吨上升5.12%。但下半年我国煤炭行业经历了下游需求的下降,3季度销售均价下降到273元/吨,4季度均价再次稍降至270元/吨水平。公司3季度毛利率从上半年的40.2%降至29.1%,4季度再次下降至14.1%,这也是直接导致4季度出现亏损的原因。 下半年的毛利率骤降既有价格下降的因素,亦有4季度成本上升的原因。 开拓南方市场以缓解本地需求不足致销售费用飙升 报告期内公司在内蒙区内煤炭销售收入8.48亿元,同比下降39.95%;区外销售收入20.22亿元,同比上升6.29%。区外销售煤经港口销售部分合同中公司承担铁路运费结算,所属分公司煤炭销售人员按业务划归到销售分公司等,以上综合因素影响使公司销售费用相应增加。 现有矿产能稳定,瑞安矿业预计2013年末投产 公司2012全年生产989万吨,由于下游需求不旺产量同比去年下降10.08%,产能保持稳定。瑞安矿仍在建设中,截至2012年底完成工程投入占预算比例72.41%,预计2013年底之前可以投产。瑞安矿设计生产能力120万吨/年,用于西露天矿深部煤炭开采,可大大加快西露天矿深部煤炭开发速度。 母公司产量增速快,继续关注资产注入,维持增持评级 2012年平庄煤业生产原煤4655万吨,销售商品煤4582万吨,而同期股份公司生产原煤987万吨,只占集团产量的21.54%。股份公司的产量比例在平庄煤业资产置换上市之初远高于目前的比例,目前平庄煤业产量增速很快,但是股份公司目前增量较慢,从减少同业竞争的角度分析我们认为可以持续关注母公司后续资产的注入。母公司现有7个在产矿,元宝山煤矿和白音华矿都是大型露天煤矿,亦是资产置换上市之初即许诺会注入上市公司的资产。另外,目前还有锡林浩特矿和乌兰图嘎公司含稀有金属锗的褐煤矿资源也值得关注。在不考虑资产注入情况下,我们预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.36、0.45元。维持增持评级,目标价8.5元。

2012年,公司实现营业收入35.9亿元,同比减少10.39%;实现净利润4.11亿元,同比下降53.68%。实现每股收益0.40元。公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币0.50元(含税)。 营业收入同比降低的主要原因是煤炭售价、销量较同期下降。2012年商品煤售价290.89元/吨,同比降低8.25元/吨,销量986.64万吨,同比减少121.4万吨,商品煤销售收入28.7亿元,同比减少4.44亿元。其中售价降低减收0.81亿元,销售量降低减收3.63亿元。 2012年公司产品的毛利率为31.3%,同比下降了10个百分点。煤炭价格上半年开始回落,下半年大幅下滑。第四季度的毛利率仅为14.1%,单季度每股收益亏损0.07元。根据公司公布的一季度预告显示,一季度净利实现归属母公司净利润5,800万元,同比下滑68%,EPS约0.06元。主要是因为煤价同比出现较大幅度的下滑,约40%以上。 投资建议。预计2013年计划销售商品煤1,010万吨。预计2012、2013年公司分别实现每股收益0.27元和0.30元。考虑集团注入资产的可能性,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格低于预期、煤炭安全生产以及不能实现资产注入的风险。

事件 平庄能源2012年业绩快报显示,公司全年实现营收35.9亿元,同比下滑9%;归属母公司股东净利润4亿元,同比下滑55.2%,EPS0.39元。 点评 四季度出现单季亏损 公司四季度营收9.1亿元,同比回落9.2%,环比上升23%;四季度单季净利润较去年同期下滑224%,亏损0.84亿元,EPS-0.08元。 销量下滑影响较大 平庄能源全年煤炭销售987万吨,同比减少121.4万吨,降幅11%。四季度在需求萎缩等多方面因素影响下煤炭销售同比下滑17.6%至229万吨,与三季度基本持平。由于12年上半年煤炭销售价格仍处于相对较高位置,故全年销售均价仅小幅下滑2.8%至290.89元/吨。公司测算全年销量下滑占收入回落因素81.7%,售价则占比18.2%。 一季度业绩转正 公司同时公布的一季度预告显示,当季净利较12年同期下滑近7成至6,000万元左右,EPS约0.06元。我们认为一季度业绩大幅下滑除销量因素外,更重要的是今年煤价与去年同期相比出现较大幅度的回落。 投资建议: 业绩企稳需待下半年 受去年2-3季度煤价回落影响(更反映需求的萎缩),公司业绩在四季度出现亏损,今年一季度也出现大幅下滑。我们预计二季度公司业绩仍将延续回落之势,至下半年企稳的机会较大。预测公司2013年将实现营业收入30.8亿元,同比回落14.1%,净利润将同比回落30%至2.75亿元,EPS0.27元,目前股价对应2013年PE30x。维持推荐评级。 风险提示 今年煤价继续大幅下跌。

公司12年业绩预告0.39元/股(11年 0.89元/股),业绩下滑符合申万预期,但同比下滑幅度达到56.2%超出申万预期(YoY -44%)。1月26日公司发布业绩预告,预计12年归属于上市公司股东净利润3.17-4.96亿元,比上年同期9.02亿元下滑45%-65%,预计12年EPS约0.39元,公司12年前三季度实现EPS 0.47元,这意味着四季度单季亏损0.08元/股,折合净利润为负的0.81亿元,低于申万预期(Q4单季 0.02元/股)。 公司四季度电煤销售旺季不旺,量价齐跌是其业绩环比同比大幅下滑的主要原因。公司褐煤由于发热量偏低,且受电厂四季度高库存影响,销售旺季不旺,外加公司风水沟等矿井工作面煤质接连出现问题,导致公司煤炭销量较上年同期较大幅度下滑。考虑到11Q4公司清理库存煤导致销量扩大,预计12Q4单季销量比上年同期210.9万吨下滑更为明显。此外,10月份以来市场虽有回暖,但行业仍处去库存,动力煤价格上涨乏力,也压制公司煤炭毛利回升。四季度内蒙古褐煤坑口价平均190元/吨,环比下跌7.6%,同比大幅下跌26.9%,四季度赤峰市烟煤出厂价平均283.3元/吨,环比大幅下跌20.2%,同比大幅下跌41.1%。 公司及控股股东及实际控制人承诺在未来3个月内不筹划重大资产重组、收购、发行股份等相关事项。公司就《每日商报》“传闻:平庄能源重组方案将于春节前后出台”报道发布澄清公告,一方面元宝山露天煤矿和白音华露天煤矿尚不具备上市条件,另一方面平煤投资公司费用问题尚无法妥善解决致上述2矿注入时间无法确定,“平庄能源重组方案将于春节前后出台”传闻不属实。 下调公司12-13年业绩至0.39、0.36元/股(原0.49和0.50),对应当前估值23倍。下调盈利预测主要是12年煤价增速假设由-4%下调为-10%,同时将煤炭产量假设12年由1000万吨下调至940万吨,13年由1020万吨下调至1000万吨。公司后续内生增长有限,未来看点仍在于公司体外资产整体上市,维持增持评级。

公司业绩低于预期。1-9月公司营业总收入为26.82亿元,同比下降11.12%;营业成本为16.86亿元,同比减少10.90%;归属于公司股东净利润为4.81亿元,同比减少23.07%;基本每股收益0.47元/股,同比减少24.19%。其中,三季度营业收入为7.36亿元,环比下降26.75%,营业成本为5.22亿元,环比下降14.45%,净利润为0.72亿元,环比下降66.25%,每股收益为0.07元/股,环比下降66.67%。 三季度煤炭销量及售价大幅下滑致收入下滑。1-9月公司煤炭销量为757.93万吨,同比下降10.94%,其中,三季度煤炭销量为223.67万吨,同比下降24.81%,煤炭平均销售价格为272.57元/吨,同比下降7.55%。 三季度公司盈利能力大幅下滑。总体看,1-9月公司毛利率为37.12%,同比仅下降0.16个百分点;单季度看,三季度公司毛利率为29.07%,环比下降10.2个百分点,同比下降8.43个百分点。 销售费用率和管理费用率均有所提升。由于煤炭需求不旺,为拓展销售渠道,费用上升,1-9月公司销售费用率为1.3%,同比增加0.48个百分点;管理费用率为10.8%,同比增加1.88个百分点。 公司现金流良好。1-9月公司每股经营活动产生的现金流量净额为0.65元,同比增长51.16%。 1-9月煤炭销售回款压力仍较大。截止9月30日,公司应收票据为4.41亿元,比年初增加2.74亿元,同比增长119.76%,应收账款为8.67亿元,比年初增加4.37亿元同比增长8.98%;其他应收款为2.31亿元,比年初增加1.96亿元,同比增长238.79%。 资产注入预期:大股东平煤集团曾承诺在白音华和元宝山具备上市条件后,将其注入上市公司。若承诺兑现,公司储量将从目前的3.2亿吨提升至14.5亿吨,设计产能增至2265万吨,远期还能达到3365万吨,公司规模将迅速扩张。 投资评级:四季度动力煤价格企稳回升,公司四季度业绩环比将改善,预计2012-2013年EPS分别为0.59和0.61元,对应PE为18.29和17.64倍,考虑到大股东资产注入的承诺及公司未来外延式增长空间,我们仍维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期。

公司12年前三季度实现每股收益0.47元/股,同比下降23.1%,低于申万预期0.50元/股。公司前三季度单季实现EPS分别为:Q10.19元/股,Q20.21元/股,Q30.07元/股(环比下降66.2%,同比下降69.0%)。公司12年前三季度实现营业收入26.82亿元,同比下降11.1%;实现归属于母公司净利润4.81亿元,同比下降23.1%。 公司3季度量价齐跌是其业绩环比同比大幅度下滑的主要原因。12Q3公司实现煤炭销量223.67万吨,较去年同期297.47万吨下滑24.81%,仅占12年上半年煤炭销量的41.9%,一方面是市场需求低迷,另一方面是公司风水沟矿井出现煤质问题。同时受动力煤价从6月底开始加速下跌负面影响,12Q3公司煤炭平均售价降至272.57元/吨,较去年同期294.83元/吨下降7.55%,环比12上半年307.66元/吨下降11.4%。煤价的加速下跌也使得毛利率由上半年的40.2%降至12Q3的29.1%。 由于煤炭需求仍较疲弱,公司销售回款压力仍加大。截止12年9月30日,应收票据余额仍达4.40亿,较年初163%;应收账款余额达8.67亿,较期初增加102%。12前三季度公司经营活动产生的净现金流量6.59亿(11年同期4.39亿),扣除收到其他与经营活动有关的现金8.11亿(11年同期1.74亿)以后,为净流出1.52亿元,较11年同期同一口径下净流入2.65亿元,同比减少157%。 下调公司12-13年业绩至0.54、0.50元/股(原0.77和0.75),对应当前估值20.0倍。下调盈利预测主要是全年煤价增速假设由0%下调为-4%,同时将煤炭产量假设由1040万吨下调至1000万吨。公司后续内生增长有限,受平煤投资公司及信达问题影响12年母公司资产注入可能性较小,现估值偏贵,但公司体外资产较大整体上市预期长期仍可期待,维持增持评级。

事件 平庄能源12年前三季度实现营收26.8亿元,同比下滑8.9%。由于三季度煤价低位运行,公司毛利率同比下滑0.7个百分点至37.1%。前三季度归属母公司股东净利润4.8亿元,同比下滑26.1%,EPS0.47元。 点评 三季度业绩下滑明显 受宏观经济及行业景气度下滑影响,公司三季度实现营收7.3亿元,同比回落29.8%,环比回落22.9%;三季度单季毛利率29.1%,较去年同期回落10个百分点,较二季度回落10.2%个百分点。三季度单季净利润较去年同期下滑64.6%至0.72亿元,EPS0.07元。 量价双降 今年上半年公司销售煤炭534万吨,同比下滑3.5%,三季度销量回落至223万吨,月均销量较上半年下滑16%,较去年同期下滑24.8%。价格方面,公司为确保全年销量自年初提高市场煤的销售比重,整体销售均价272.6元/吨,同比回落7.55%,幅度小于市场平均煤价降幅。 现金流状况良好 尽管三季度销售低迷,由于公司提高了市场煤销售比重且上半年部分应收款项的回流,使得公司现金流维持相对较好的状况。前三季度平庄能源销售商品收到的现金22亿元(三季度单季9亿元),现金销售比与去年同期持平,显示公司现金回款并未随行业景气下滑出现明显恶化。 投资建议:看好年末需求企稳回升 三季度受需求下滑及整体煤价回落影响,公司业绩出现较明显的同比和环比回落,但期内公司现金流情况良好。我们预计四季度煤炭需求将随着季节性需求及经济回暖而见底回升,公司四季度业绩将较三季度有一定回升。 受三季度业绩影响,我们预估公司2012年净利水平将分别同比下滑20.2%至6.4亿元,EPS0.63元,目前股价对应2012年PE16.9x。维持公司推荐评级。 风险提示 四季度下游需求回暖不如预期。

事件: 公司近日公布2012 年半年报。 结论: 给予公司“推荐”的投资评级。 正文: 今年上半年,公司通过提高吨煤平均售价和降低成本,取得了较好的经营业绩。实现营业总收入1,946,207,627.49 元,利润总额483,567,606.09 元,净利润408,701,554.45 元。公司上半年实现了产销平衡,实际煤炭销量达到534.26 万吨, 与上年同期的553.53 万吨同比减少3.48%,平均销售价格307.66 元/吨,与上年同期的292.67 元/吨同比提高5.12%。2012 年上半年煤炭销售结构为:电煤占27.47%, 市场煤占35.86%,地销煤占36.67%。 2012 年上半年公司对六家煤矿、老公营子煤矿生产能力重新进行了核定,2012 年4 月经内蒙古自治区煤炭工业局批准,二个煤矿的核定生产能力分别由120 万吨提高至180 万吨,合计新增加矿井生产能力120 万吨,全公司矿井核定生产能力由815 万吨提高至935 万吨。同时公司对资源枯竭的古山矿二井进行了关井,淘汰了落后生产能力。 2012 年,受公司各矿核定生产能力的影响,公司煤炭产量与上年同期基本持平, 目前公司在没有新建矿井和注入矿井的情况下,产量将基本维持现有水平,效益的提高与煤炭销售结构及平均售价高度相关。公司处于东北华北结合部,煤炭市场主要集中在辽宁大部、河北东部、部分经港口下水南运,由于受到进口煤炭价格较低的冲击,经港口下水北煤南运已受到一定影响,公司煤炭销售价格预计将有一定幅度的下降,对公司经济效益将产生一定的负面影响。我们预计2012 年-2013 年公司每股收益分别为0.79 元、0.90 元。 公司目前股票估值较低,股价具有上升的动力,给予“推荐”的投资评级。风险揭示:宏观经济继续下滑,煤价有继续下跌的风险。

2007年平庄煤业集团重组平庄能源时承诺在元宝山和白音华露天矿具备上市条件后,将在合适时机合理方式将两矿注入上市公司,实现整体上市,但公司3月22日公告由于中国国电重组平庄能源集团时由辅业资产成立的平煤投资每年费用需要由元宝山和白音华盈利支付,因此在资产注入前必须将平煤投资费用问题解决才可,公司表示目前并没有一套可操作的方案,因此年内不会完成资产注入。我们建议投资者密切关注事件进程。我们下调公司2012年业绩至0.74,维持增持评级。