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宋涛 5
盐湖股份 基础化工业 2017-11-06 14.75 -- -- 16.20 9.83% -- 16.20 9.83% -- 详细
公司发布三季报,实现营业收入76.49亿元(YoY+4.96%),归母净利润-8.59亿元(YoY-430.16%),基本符合我们预期,净利润下滑主要因为 (1)氯化钾销量下降, (2)金属镁、海纳化工新增转固导致财务费用和折旧增加,海纳化工自2月份事故停产至三季度装置尚未恢复; (3)去年公司处置间接控股子公司股权取得投资收益较多。受事故的影响,化工分公司和海纳公司停工期间费用计入管理费用,前三季度管理费用达11.52亿元,同比提升130.22%,镁业公司转固利息支出增长,前三季度财务费用达10.85亿元,同比增长31.63%。Q3单季度实现营收25.84亿元(YoY+28.26%,QoQ-12.44%),归母净利润-3.37亿元(YoY-387.28%,QoQ-62.13%),钾肥仍然是公司最大盈利来源。 化工项目喜忧参半,化工品普涨使得一二期减亏,海纳事故导致亏损扩大。海纳公司受“2.14”VCM 精馏单元火灾事故的影响一直停产,至三季度仍未恢复生产,前三季度亏损6.66亿元,亏损扩大。综合一二期项目上半年亏损2.89亿元,同比减亏,但因为受6.28事故的影响,生产装置停机进行安全隐患排查,化工品普涨,若四季度停产装置能投产,化工项目亏损环比有望改善。 金属镁项目项目开始试车,金属镁涨价有助改善现金流。盐湖镁业项目建设已基本完成,现处于工程建设收尾和项目试车的关键时期。因部分装置转固折旧及财务利息费用化,同时生产负荷较低,前三季度镁业公司亏损 5.97亿元 。全年转固压力仍然较大,随着下半年金属镁价格上涨,我们预期现金流获得一定程度改善碳酸锂项目盈利能力强,成为公司重要利润来源。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能,截至9月25日,蓝科锂业生产工业级碳酸锂5317吨,其中上半年生产2323万吨,吨净利为3.81万元/吨。蓝科锂业稳定月产1000吨的生产能力基本实现,同时正在进行的1万吨碳酸锂填平补齐工程项目,计划10月底投料试车,今年有望突破7000-8000吨的产量。此外公司与比亚迪成立子公司未来将推广3万吨碳酸锂项目,受益于新能源等需求增长,扩建3万吨产能有望为公司带来可观收益。 拟筹划债转股方案,如落实有望改善财务压力,盘活公司资产。2017年4月5日,公司与青海省国资委、建设银行签署了《市场化债转股合作框架协议》,拟共同成立降杠杆基金和并购基金,一是用于置换公司及其下属公司存量负债,从而降低公司整体负债压力;二是以股权投资等权益性投资方式投资公司内外部优质资产,增加权益性资金,置换存量负债、补充流动性或新项目投资。债转股方案尚处于筹划阶段,如落实有望改善公司财务压力,盘活公司资产维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年营业收入分别为108.35、130.26、156.87亿元,归母净利润分别为-10.93、0.45、8.43亿元,EPS 分别为-0.39、0.02、0.30元/股,当前股价对应17-19年PE 为-39X/757X/50X,维持“增持”评级。
宋涛 5
盐湖股份 基础化工业 2017-09-04 11.61 -- -- 19.66 69.34%
19.66 69.34% -- 详细
盐湖股份发布2017年中报,上半年实现营收50.65亿元(YoY-3.94%),归母净利润为-5.23亿元(YoY-258.64%),扣非归母净利润为-5.55亿元(YoY-516.26%),低于市场预期(略亏),主因是金属镁工程部分转固折旧及财务利息费用化,2016年上半年处置上海富友房产获得收益3.27亿元,而今年不产生类似收益。2017年Q2单季度实现营收29.51亿元(YoY-3.99%,QoQ+39.53%),归母净利润为-2.58亿元(YoY-238.71%,QoQ-2.64%),主要也系金属镁部分转固折旧导致。 上半年钾肥量价齐跌,行业悲观倒逼供需改善。2017H1氯化钾毛利率为65.66%,主要系氯化钾资源税由产量计征改为销售收入计征收,统计口径发生了变化,氯化钾运输收入不列入销售收入。若按照同口径核算,氯化钾毛利率为71.88%,同比仅下滑1.32个百分点。上半年氯化钾销量为185万吨,同比下滑63万吨,继Q1单季度同比下滑27万吨,Q2继续下滑36万吨,同时上半年氯化钾营收为23.72亿元(YoY-39.63%),折合单价约1284.1元/吨,同比去年1588.3元/吨大幅下滑。经历价格一直下滑,未来几年全球钾肥的产能扩张相对放缓,产能投放高峰结束,加之国家环保要求提升限制中小产能开工,钾肥供需有望重归平衡,进入良性发展。 化工项目喜忧参半,化工品普涨使得一二期减亏,海纳事故导致亏损扩大。综合一二期项目上半年亏损2.89亿元,同比继续减亏,同比减少2.36亿元。但因为受6.28事故的影响,生产装置停机进行安全隐患排查。同时海纳公司受“2.14”VCM精馏单元火灾事故的影响一直停产,预计8月底恢复生产,上半年亏损4.59亿元(含下属子公司亏损),同比扩大亏损1.84亿元。 预计化工项目整体三季度亏损环比难以改善。 金属镁项目工艺贯通已部分投产,金属镁涨价有助改善现金流。上半年金属镁一体化项目已贯通工艺进入试运行,预计三季度部分投产,新增脱硫脱硝装置已穿插试车说明环保取得保障。 因部分装置转固折旧及财务利息费用化,同时生产负荷较低,上半年镁业公司亏损4.39亿元。 全年转固压力仍然较大,随着三季度金属镁价格上涨,我们预期现金流获得一定程度改善。 碳酸锂项目盈利能力强,成为公司重要利润来源。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能,上半年产量2323吨,同比增加142.58%,实现净利润8852.34万元,吨净利为3.81万/吨。目前1万吨碳酸锂填平补齐工程进展顺利,计划9月30日投料试车,2018年装置达产达标,未来产销量及单位净利有望同步提升。此外公司与比亚迪成立子公司未来将推广3万吨碳酸锂项目,受益于新能源等需求增长,扩建3万吨产能有望为公司带来可观收益。 下调盈利预测,维持“增持”评级。下调盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为108.35、130.26、156.87亿元,归母净利润分别为-10.93、0.45、8.43亿元(原17-19年净利润2.72/6.5/10.15亿元),EPS分别为-0.39、0.02、0.3元/股,当前股价对应19年PE为38X,维持“增持”评级。 风险提示:金属镁转固提升;钾肥景气下行;碳酸锂投产不达预期。
宋涛 5
盐湖股份 基础化工业 2017-04-21 10.89 -- -- 16.73 2.32%
11.14 2.30%
详细
业绩公告:2017 年一季度业绩预计亏损2.24-3 亿元,低于市场预期,去年同期为盈利1.44 亿元,同时公司预计2017 年上半年度利润总额区间为-3.56 亿至-5.08 亿元之间,但提示未将公司2017年度采取的降本减亏、债转股等措施带来的影响考虑在内。2017 年一季度及上半年预期业绩下滑,主因系(1)公司氯化钾销量较上年同期下降27 万吨;(2)金属镁一体化项目及海纳化工项目转固;(3)2016 年1 季度公司处置上海富友房地产有限公司股权取得投资收益2.49 亿元。 未来看点仍是钾肥业务,钾肥行业供需正在改善。公司16 年下半年新产能投产,现有产能已超过500 万吨,规模化优势进一步凸显。自15 年9 月份取消钾肥增值税先征后返,同时钾肥价格持续下滑,16 年公司全年净利润下滑明显,但公司钾肥仍保持高盈利能力,仍是公司主要利润来源之一。未来几年全球钾肥的产能扩张相对放缓,产能投放高峰结束,加之国家环保要求提升限制中小产能开工,钾肥供需有望重归平衡,进入良性发展。 化工公司减亏,海虹公司有望复产盈利,金属镁项目试车取得突破。2016 年化工一二期项目亏损11.3 亿元,同比减亏4.27 亿元,公司降本减亏增效成效显著,我们判断未来减亏仍可持续。 海虹公司与韩国锦洋合作,寻求共同投资进行技术优化改造和资产债务重组,有望恢复生产并逐步提高盈利能力。海纳化工PVC 一体化项目亏损7.45 亿元,亏损同比扩大明显,主因是转固较多。2016 年综合化工三期金属镁项目试车取得突破,核心装置是10 万吨金属镁,目前PVC、钾碱、DMTO、甲醇、核心装置金属镁工艺流程全部打通,预计今年实现量产。 碳酸锂项目盈利能力强,成为公司重要利润来源。公司目前拥有1 万吨优质碳酸锂产能,2015年产量3705 吨,2016 年同比略有增长,同比扭亏为盈。公司与比亚迪成立青海盐湖比亚迪资源开发公司,持股49.5%,未来将推广3 万吨碳酸锂项目,受益于新能源等需求增长,扩建3 万吨产能有望为公司带来可观收益。 维持盈利预测及“增持”评级。维持盈利预测,预计2017-2019 年营业收入分别为120.6、140.6、162.8 亿元,归母净利润分别为2.72、6.5、10.15 亿元,EPS 分别为0.15、0.35、0.55 元/股,当前股价对应17-19 年PE 为115X/49X/31X,维持“增持”评级。 风险提示:金属镁转固提升;钾肥景气下行;碳酸锂投产不达预期。
盐湖股份 基础化工业 2017-04-11 12.53 -- -- 19.15 1.81%
12.75 1.76%
详细
一、事件概述 公司公告与青海国资委、建设银行签署了《市场化债转股合作框架协议》,建设银行及/或其关联方以权益性投资等方式与青海省属重点企业提供资金,共同成立降杠杆基金和并购基金,规模约200亿,用于置换公司及其下属公司存量负债,优化财务结构。 二、分析与判断 债转股有助于优化公司财务结构,降低财务费用 据公司2016年报,公司目前净资产264亿,负债566亿,2016年归母净利润3.41亿,目前市值350亿,市净率1.33倍。我们简单测算,假设按现股价(18.39元)债转股规模200亿,公司净资产增至464亿,市值增至550亿,市净率降至1.18倍;负债降至366亿,资产负债率由68.2%降至44.1%;年财务费用降低10亿元(按5%利率),年新增净利润约7.5亿(按25%所得税率)。 钾肥行业底部复苏,公司盈利改善可期 (1)2013年全球大宗商品进入下行周期,化肥进入长达4年的熊市,BPC解体及大规模产能投放对钾肥价格造成更大的下行压力。2016年底我国钾肥价格底部复苏,自2016年12月至今盐湖氯化钾60%粉厂价上涨180元/吨至2000元/吨,57%粉厂价上涨175元/吨至1790元/吨。我们判断未来3年钾肥供需格局逐步向好,钾肥市场重归平衡,价格有望持续复苏。公司氯化钾设计产能500万吨,显著受益于行业回暖。 (2)供给上,2016年处于全球各大钾肥生产商产能扩张的最高峰时期,共有六个新矿将陆续投产,新增产能主要来源于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等钾资源大国,钾肥市场延续回落。未来3年,全球钾肥产能仍将延续扩张,但产能增速大幅减缓,2017年新增产能仅90万吨,而随后的新增产能则要到2020和2023年才会投产。同时,部分老旧产能的退出,将大大缓解目前的供应压力。 (3)需求上,人口增长和耕地减少要求更高的亩产水平,农产品价格底部回暖有助于提高用肥积极性,同时消费升级将拉动作为高蛋白、经济作物重要需求肥料的钾肥消费,钾肥需求长期看好。国内来看,国内目前的钾肥使用量远低于推荐比例和实际的需求,国内钾肥消费占三大肥料比例仅8%,低于全球17.1%,而中国耕地普遍严重缺钾,需要补钾的土地面积高达70%,尤其在南方砖红土壤地区,含钾量仅为0.4%。因此钾肥未来将成为国内化肥中增速最快,最有潜力的品种。 三、盈利预测与投资建议 暂不考虑债转股,预计17-19年EPS分别为0.36、0.51和0.63元,对应PE分别为52、37和30倍。钾肥底部复苏,碳酸锂扭亏为盈,公司盈利改善可期,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:钾肥价格大幅波动。
宋涛 5
盐湖股份 基础化工业 2017-01-26 18.36 -- -- 19.08 3.92%
19.19 4.52%
详细
公司发布2016年业绩预告,归母净利润同比下滑30-60%,折合2.24-3.91亿元,其中Q4归母净利润区间为-0.37-1.31亿元(2016年Q3为-0.69亿元)。全年业绩低于预期(比预期下滑66%),主要原因为钾肥价格同比2015年有所下滑,同时取消增值税先征后返政策导致营业外收入减少4.3亿元,同时海纳化工转固导致亏损扩大 钾肥扩产突显规模化优势,对冲增值税政策变化带来的亏损。2015年定增募投钾肥钾碱项目已于2016年逐步建成投产,公司产能扩至500万吨,扩产进一步突显规模化效应,预计2016年产销量有望提升(2015年氯化钾产量521万吨,销量443万吨)。2015年9月取消国家增值税先征后返,导致营业外收入减少,但随着公司钾肥规模化优势带来的成本下降,公司钾肥仍保持强劲的盈利能力。长期随着油价中枢上调,以及新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业有望逐步恢复景气。 化工公司、海虹等提升盈利能力,综合化工项目有望逐步实现减亏。2015年综合化工项目亏损较大,主要原因包括一二期亏损15.4亿,海虹亏损3.91亿等。2016年随着PVC、片碱等业务盈利好转,预计化工公司整体同比减亏,同时我们判断未来减亏仍可持续。2016年公司与韩国锦洋株式会社等合作,共同投资对海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组,海虹化工将恢复生产并逐步提高盈利能力。 碳酸锂项目产能释放创造公司新盈利增长点。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能,2015年产量3705吨,预计2016年产量有所提升,同比扭亏为盈。锂业发展受益于新能源等需求增长,行业高景气持续,公司盐湖含锂资源丰富,未来继续扩建3万吨产能,有望为公司带来可观收益。 调整盈利预测,下调评级至“增持”。调整盈利预测,预计2016-2018年营业收入分别为106.4、123.5、153.3亿元(下调20%/20%/14%),归母净利润分别为3.2、1.2、3.5亿元(下调66%/92%/81%),EPS分别为0.17、0.07、0.19元/股,当前股价对应16-18年PE为108X/263X/97X,原评级为“买入”,现下调评级为“增持”。
盐湖股份 基础化工业 2016-11-03 19.02 -- -- 21.46 12.83%
21.46 12.83%
详细
一、事件概述 公司发布2016年三季报,1-9月实现营业收入72.88亿元,同比下降5.17%;实现归母净利润2.6亿元,同比下降52.01%,实现归母扣非净利润0.41亿元,同比下降77.96%;实现EPS0.1401元/股。 二、分析与判断 市场景气低迷,主业静待行业复苏 2016年受国内经济大环境影响,上游原材料、下游农产品行情低迷,导致国内化肥市场景气低迷。2015年9月1日起国家取消钾肥产品增值税先征后返政策,公司同期收到的增值税返还减少4.3亿元,加之钾肥价格下跌,导致公司归母净利润下降明显。公司少数股东损益同比增长191.53%,主要是间接控股子公司蓝科锂业扭亏为盈,今年1-9月实现利润总额5189.12万元。受益于自2016年7月1日起实施的矿产资源税从价计征改革,公司营业税金及附加同比减少31.49%。看好公司2015年定增募投的150万吨钾肥项目和30万吨钾碱项目建成后公司核心竞争力的进一步提升。 公司牵手比亚迪,共建3万吨碳酸锂项目 公司牵手比亚迪成立新公司青海盐湖比亚迪资源开发有限公司,专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售,将启动3万吨碳酸锂项目建设。据中汽协数据,1-9月新能源汽车累计销售28.9万辆,同比增长100.6%。9月份畅销的新能源汽车Top10中比亚迪独占三席,公司与新能源汽车行业龙头比亚迪的战略合作,将有助于推动公司锂产业的技术、管理、市场与盐湖资源循环利用实现紧密结合,充分发挥各自的技术创新能力、市场开拓能力,进一步增加公司经营效益。与锂资源下游企业加强深度合作和交流,有利于公司实现“镁锂钾园”战略目标。金属镁一体化项目试车顺利,发展潜力大 公司金属镁一体化项目经过投料试车,已顺利打通工艺流程。30万吨/年钾碱装置已生产出48%氢氧化钾溶液,目前正在进行固碱产品试车;50万吨/年乙炔法PVC装置,已生产出优级品;100万吨/年甲醇装置已产出合格产品,后续公司将根据其总体试车及装置运行情况来提升装置生产负荷,逐步实现装置达产达标。 三、盈利预测与投资建议 预计16-18年EPS0.31、0.37、0.47元,对应PE为62、52、40倍。看好公司主业和碳酸锂项目的发展,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:大宗化肥价格波动的风险;碳酸锂项目进度不及预期。
盐湖股份 基础化工业 2016-08-31 20.27 -- -- 20.53 1.28%
21.46 5.87%
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盐湖股份 基础化工业 2016-08-31 20.27 -- -- 20.53 1.28%
21.46 5.87%
详细
一、事件概述 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入52.73亿元,同比增长22.15%,实现利润总额4.41亿元,较上年同期下降1.13%,归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比下降8.76%,实现EPS0.1773元/股。 二、分析与判断 主业稳定增长,加速专利技术研发 公司是国内最大的钾肥生产企业,氯化钾的生产和销售仍是公司目前的主要收入来源,上半年氯化钾实现收入39.29亿元,同比增长29.2%,占营业收入比重的74.5%。在氯化钾出厂价同比下降77.81元至1588.11元/吨,钾肥增值税返还政策取消的情况下,公司通过加速科技创新,运用固钾溶转技术等多项专利技术,依靠规模成本优势,适当扩张产能,使氯化钾产品销量较去年同期增长39.21%达到247.37万吨。但由于钾肥销量增加及单位运费的提高导致销售费用增加,以及矿产资源补偿费等管理费用的增加,在一定程度上降低了净利润。2015年公司定增募投的150万吨钾肥项目和30万吨钾碱项目报告期内已分别完成投资20.38%和67.39%,项目建成后公司核心竞争力将进一步提升。 综合利用化工一、二期项目减亏,不良资产将被剥离 综合利用化工一、二期亏损5.25亿元,较去年同期减亏0.93亿元,减亏主要原因一是天然气价格从去年11月份开始价格下降到1.27元/立方米,二是通过优化生产实现降本减亏。海纳PVC一体化项目亏损2.75亿,同比增加2.29亿元,主要是转固,折旧及财务费用增加,相关装置尚处于完善阶段。水泥在宏观政策影响下销售价格一直在下降,毛利率同比减少27.21%,公司将对百货、房产、水泥等陆续进行剥离。 受益于新能源汽车增长,碳酸锂项目发展潜力大 国内新能源汽车呈现井喷式增长,今年上半年新能源汽车累计销售17万辆,同比增长126.9%。作为汽车动力锂电池主要原料之一的碳酸锂,极大地受益于新能源汽车的持续快速增长。公司地处的察尔汗盐湖锂储量全国第一,与新能源汽车行业龙头比亚迪的合作有利于实现公司镁锂钾园战略。公司正在加快一万吨优质碳酸锂项目的技术改造,推动三万吨电池级碳酸锂项目建设。下半年在新能源汽车销量稳步提升的带动下,碳酸锂项目有望获得大的发展。 三、盈利预测与投资建议:预计16-18年EPS0.43、0.69、0.98元,对应PE为47、30和21倍。看好公司主业和碳酸锂项目的发展,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:大宗化肥价格波动的风险;碳酸锂项目进度不及预期。
盐湖股份 基础化工业 2016-08-30 20.19 -- -- 20.53 1.68%
21.46 6.29%
详细
公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入52.73亿元,同比增长22.15%,主要是由于营收占比74.5%的钾肥业务同比增长明显(yoy+29.2%)。扣非归母净利润为1.33亿元,同比下滑60.9%,略低于市场预期,主要是由于海纳PVC一体化项目转固利息费用化造成亏损扩大,同时销售费用、管理费用同比大幅增加;归母净利润3.29亿元,同比下降8.76%,主要是由于上半年处置上海富友的房产取得处置收入3.2亿元。 钾肥业务受益于规模化优势,毛利率同比提升。2016年上半年氯化钾实现收入39.29亿元,同比增长29.2%,氯化钾均价(不含税)为1588元/吨,同比下降78元/吨,毛利率为73.2%,同比上升1.69个百分点。上半年实现氯化钾销量247万吨,同比2015年上半年的178万吨增加明显。公司钾肥技术有突破,冬季也能生产,相当于提升了产能,2015年底定增募投钾肥钾碱项目进展顺利,预计150万吨钾肥项目、30万吨钾碱项目投产后产业规模化优势进一步扩大。 化工板块亏损8.57亿元,其中综合利用化工一、二期亏损5.25亿元,同比减亏0.93亿元,主要原因是天然气价格下降及实行“停甲醇、限尿素,停部分公用工程,满负荷运行氯碱系统、热电厂多发电”的工程优化,毛利率同比提升7.37%;海虹ADC发泡剂项目亏损0.73亿元,同比减亏0.57亿元,海纳PVC一体化项目由于转固利息费用化亏损2.75亿元,亏损同比扩大2.29亿元。海虹ADC处于停产状态,目前积极与韩国锦洋商谈合作事宜以改善盈利状况,同时海纳公司正在进行产品的高端化改造,氢氧化镁项目争取年底实现产能和质量达标,我们认为未来化工板块有望实现减亏。 碳酸锂项目盈利并计划扩产3万吨,金属镁一体化项目即将投产,助力打造“美(镁)丽(锂)家(钾)园”。受益新能源汽车行业高景气,公司上半年销售碳酸锂401吨,实现净利润1653万元,平均每吨盈利4.12万元。2015年1万吨碳酸锂产能利用率已经突破37%,提升明显,今年7月份公告与比亚迪合作盐湖提锂扩产3万吨碳酸锂项目,同时预计金属镁一体化项目明年投产,公司将投放金属镁及镁合金产能,实现打造盐湖生态“美(镁)丽(锂)家(钾)园”。 维持买入评级。我们维持2016-2018年归母净利润分别为9.36、15.0、18.9亿,EPS分别为0.50、0.81、1.02元,当前股价对应16-18年PE为42X、26X、20X,维持“买入”评级。
盐湖股份 基础化工业 2016-08-30 20.19 -- -- 20.53 1.68%
21.46 6.29%
详细
报告摘要: 业绩报告:2016年上半年营收52.7亿元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比下降8.76%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.3亿元,同比下降60.93%。 钾肥业务:提升管理,优化供销,氯化钾营收逆势增长;携手中航国际,海外钾肥业务蓄势待发。公司在氯化钾价格下降,钾肥增值税返还政策取消的不利市场情况下,通过加强对生产和供销的管理优化,保证了年初制定目标的基本实现。2016年上半年氯化钾实现收入39.29亿元,较上年同期增长29.2%,同时还保持了钾肥产品的高毛利率。 公司还与中航国际就海外钾盐矿项目及围绕盐湖股份镁、锂资源开发利用项目等方面开展了战略合作,积极响应国家“一带一路”战略。 化工业务:内外通力合作,力争降本减亏。公司化工业务亏损8.57亿元,其中综合利用化工一、二期和海虹ADC发泡剂项目均实现减亏,海纳PVC一体化项目由于转固影响,折旧及财务费用较去年同期增加导致亏损增加。金属镁一体化项目建设进入了最后的攻坚阶段。一万吨碳酸锂项目完成上半年计划的56.37%。销售碳酸锂401.02吨,销售收入4384.49万元,实现净利润1653.37万元。 公司目前积极推进一万吨碳酸锂项目“提量、提质、提速”,并先后与比亚迪、启迪控股达成合作,以求产品升级。而对于亏损项目,公司在优化生产管理的基础上,积极寻找外延资源进行合作,以求提升价值、实现共赢。 非核心业务:消化过剩产能,收缩业务范围。报告期内公司水泥、百货、其他三类业务营收均大幅下降,公司还出售了子公司上海富友房产有限公司。 盈利预测与投资评级:我们预测2016年~2018年,公司分别实现EPS0.43元、0.77元、1.24元,对应PE为48X、27X、16X,给予增持评级。 风险提示:钾肥价格持续低迷,化工业务持续亏损。
盐湖股份 基础化工业 2016-08-02 19.77 -- -- 21.29 7.69%
21.29 7.69%
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盐湖股份 基础化工业 2016-07-06 21.27 4.82 -- 22.75 6.96%
22.75 6.96%
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主要观点 1.牵手比亚迪,设立新公司共谋锂资源开发。 盐湖股份、比亚迪、深圳宏达同实业三方拟共同设立一家新公司专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售,三方分别持股49.5%、48%、2.5%,盐湖股份为新成立的公司供应含锂老卤水(来自于盐湖钾肥生产尾矿)。新公司将收购盐湖股份直接及间接持有的蓝科锂业51.42%股权,并以蓝科锂业为平台,启动3万吨碳酸锂项目建设。 2. 碳酸锂供给偏紧,价格维持高位。 公司控股子公司蓝科锂业现有1万吨工业级碳酸锂产能,近年来蓝科锂业碳酸锂产业技术取得重大进展,2015年生产碳酸锂产品3705吨,较上年增加117.27 %,亏损3345万元,较上年同期下降63.04%,趋势向好。 2015年公司碳酸锂单位制造成本2.9万元/吨,目前工业级碳酸锂市场价约13.5万元/吨。2015年1月份以来,电池级碳酸锂价格一路走高,从4万元/吨上涨至17万元/吨左右。蓝科锂业现已掌握电池级碳酸锂生产技术,未来新建3万吨碳酸锂项目主要生产电池级碳酸锂,预计1-1.5年建设完成。 3. 汽车轻量化趋势下,盐湖镁产品市场潜力巨大。 公司控股子公司盐湖镁业自2010年起实施金属镁一体化项目,金属镁一体化项目以电解法生产金属镁为核心,总体规划为年产40万吨/年金属镁,一期年产10万吨/年金属镁。 镁合金是工程应用中最轻的结构材料,汽车轻量化趋势下,镁合金材料是汽车轻量化的重要材料,此次公司与比亚迪牵手除合作开发碳酸锂外还计划围绕镁资源在汽车轻量化方向上的应用进行合作。 4.投资建议: 我们预计2016-2017年公司EPS分别为0.43、0.54元,对应PE分别为49X、39X,给予推荐评级。 5.风险提示:1、钾肥价格持续低迷;2、化工项目亏损超预期。
盐湖股份 基础化工业 2016-06-27 20.98 -- -- 22.75 8.44%
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投资要点 事件:盐湖股份发布公告,与比亚迪股份有限公司、深圳市宏达同实业有限公司签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,共同设立新公司,三方股权占比分别为49.5%、48%、2.5%。新公司将收购公司直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权,并支持以蓝科锂业为平台,启动3万吨碳酸锂项目建设。 此外,公司公告,与韩国锦洋株式会社签署《合作框架协议》,拟共同投资对公司子公司海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组;与中国航空技术国际控股有限公司签署《合作框架协议》,就海外钾盐矿项目及围绕盐湖股份镁、锂资源开发利用项目等方面开展战略合作。 维持“增持”评级。伴随新能源汽车持续快速增长,锂电池原料碳酸锂需求持续增加,盐湖股份下属子公司;蓝科锂业碳酸锂生产技术不断提升,产量持续增长。与比亚迪合作后,蓝科锂业依托比亚迪市场及品牌优势,并伴随未来3万吨碳酸锂项目投产,有望迅速提升技术水平及生产规模,为长期锂资源开发利用和市场开拓奠定基础。此外,公司与比亚迪合作有望帮助公司在汽车轻量化方面拓展镁合金产品的应用。 盐湖股份作为我国钾肥行业龙头企业,钾肥产能稳步扩张,加之积极销售创新和降本增效,公司钾肥业务销量和盈利有望维持平稳增长。而化工项目随着引入韩国锦洋等行业龙头,生产有望不断优化,经营情况有望改善。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66和0.82元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:化工减亏幅度低预期风险;与比亚迪合作进展慢于预期风险。
盐湖股份 基础化工业 2016-06-24 21.79 -- -- 22.75 4.41%
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公司发布公告,与比亚迪股份有限公司、深圳市宏达同实业有限公司签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,拟共同设立一家新公司,专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售。股权比例公司占49.5%,比亚迪占48%,宏达同实业占2.5%。新公司将收购公司直接及间接持有蓝科锂业51.42%股权,并以蓝科锂业为平台,启动3万吨碳酸锂项目建设。与比亚迪的战略合作除了提锂,还有助于实现公司镁锂钾园战略,公司金属镁一体化项目预计明年投产,未来还有可能在汽车轻量化方面拓展镁合金产品的应用。 碳酸锂项目产能释放创造公司新盈利增长点。公司目前拥有年产1万吨优质碳酸锂项目,2015年产量3705吨,预计2016年可达7000吨,有望实现扭亏为盈。锂业发展受益于新能源需求增长,整体供需紧平衡,行业高景气推动碳酸锂价格上涨。公司盐湖含锂资源丰富,扩建3万吨碳酸锂有望为公司带来可观收益。 钾肥扩产突显规模化优势,加快盈利提升。2015年完成定增募投钾肥钾碱项目,预计2016年建成,届时公司500万吨钾肥总产能在全球排第7位,亚洲第一。钾肥扩产进一步突显规模化效应,同时今年产销量有望提升(2015年氯化钾产量521万吨,销量443万吨)。 长期随着新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业有望逐步恢复景气。 海虹化工将提升盈利能力,综合化工项目有望逐步实现减亏。2015年综合化工项目亏损较大,主要原因包括盐湖海虹亏损3.91亿,化工项目检修费用化1.6亿元等。近期公司与韩国锦洋株式会社等合作,共同投资对海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组,海虹化工将恢复生产并逐步提高盈利能力。化工项目整体短期内难以扭亏,但随着未来毛利率的逐渐提升及天然气价格的下调双重驱动,预计未来化工项目有望逐步实现减亏。 上调盈利预测,维持买入评级。预计2016-2018年营业收入分别为132.5、155.0、178.4亿元(原先预测125.3、153.5、164.0亿元),归母净利润分别为9.4、15.0、18.9亿(原先预测9.4、14.6、16.9亿元),EPS分别为0.50、0.81、1.02元/股,当前股价对应16-18年PE为39X、24X、19X,维持“买入”评级。
盐湖股份 基础化工业 2016-06-24 21.79 -- -- 22.75 4.41%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名