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北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-12 11.63 13.07 37.43% 12.35 5.83%
12.31 5.85%
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2017年报收入增速42%,扣非净利增速64%。2017年,公司实现收入13.21亿元,同比增长42.57%,影视及经纪业务收入12.32亿元,占比93.24%,同比增长53.34%,其中公司参与发行的大热影片《战狼Ⅱ》贡献3亿收入;公司实现归母净利3.10亿元,同比减少40.59%,主要因为公司2016年度处置龙泉宾馆获得收益3.6亿元,本报告期无类似重大项目处置;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快。 公司业务转型顺利,影视文化业务高速增长。(1)电影业务:2017年公司上映七部电影作品,其中《战狼Ⅱ》以56.83亿票房刷新了中国电影票房新纪录;公司后期电影项目储备丰富,包括《封神》系列、《流浪地球》等项目值得期待。(2)电视剧网剧:2017年播出的《九州·海上牧云记》上线仅4小时播放量破亿,未来公司将继续秉承精品剧制作原则,围绕公司IP储备及自主开发能力加强自身竞争力。(3)艺人经纪:公司旗下拥有众多实力雄厚的艺人,目前有签约演员、导演、编剧几十人,未来公司还将打造艺人产业全链条经营模式,并为公司其他板块业务提供强有力的资源支持。(4)综艺节目:公司2017年共参与投资制作2档综艺节目《高能少年团》、《开心剧乐部》,均取得良好成绩。未来公司将创新综艺项目与公司影视业务融合共通,提高公司综艺业务行业竞争力。 坚持一横一竖发展战略,构建大娱乐产业模型。2016年公司通过收购世纪伙伴和星河文化,实现主营业务转型,2017年两家公司均成功实现业绩承诺。未来公司将继续坚持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,聚焦核心项目,构建全产业链文化产业体系,打造全产业链影视娱乐公司。 盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.57元,0.68元及0.78元。参考同行业光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒、华策影视等影视类公司估值情况,我们按照行业平均水平给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价13.11元,维持增持评级。 风险提示。市场竞争加剧。监管政策风险。项目进度不及预期风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-09 11.56 -- -- 12.35 6.47%
12.31 6.49%
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公司发布2017年年报,全年实现营收13.21亿元,同比增长42.57%; 实现归母净利润3.10亿元,同比减少40.59%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增加64.44%。利润分配预案:每10股派发现金红利0.4元。 1、业绩符合预期,影视文化业务成长良好,扣非后归母净利润增加较快。 2017公司实现营业收入13.21亿元,同比增长42.27%,归母净利润3.10亿元,同比下降40.59%,主要是由于2016年公司处置龙泉宾馆产生3.6亿非经常性损益所致,而公司扣非后归母净利润3.00亿元,同比大幅增长64.44%。符合此前预期。拆分业务来看,影视业务及经纪业务收入增长53.34%,占总营收比重提高至93.24%,公司联合出品及保底发行影片《战狼2》累计票房56.83亿元,刷新国产电影票房纪录,为公司贡献3.00亿元收入,约1.67亿元毛利,大幅增厚公司17年业绩。 2、聚焦影视文化板块,多点开花,18年电视剧业务值得期待。公司目前主营业务已由原有旅游景区业务逐渐转型为影视文化业务,发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。公司以宋歌为核心的管理团队具有丰富的行业经验以及行业资源。 (1)电影方面:公司在电影板块有着丰富的运作经验,风险控制较好。 截止报告披露日,公司共上映电影七部,包括《有完没完》、《战狼Ⅱ》、《不成问题的问题》、《芳华》、《二代妖精之今生有幸》、《英雄本色2018》和《南极之恋》,其中《战狼Ⅱ》实现56.83亿票房,参投的《芳华》累计票房14.22亿,实现票房口碑双丰收。《二代妖精之今生有幸》(2.92亿票房)公司参与保底发行,保底5亿票房,盈亏平衡点约4亿票房,该片未能实现票房预期,已在2017年计提存货坏账3101万元,对2018年业绩不产生影响。《英雄本色2018》、《南极之恋》实现微盈。2018年预计将有《中国药神》、《全民直播》(原名《有房有车》)、《流浪地球》等影片上映。 (2)电视剧方面,17年公司旗下世纪伙伴出品《九州〃海上牧云记》取得不俗成绩,上线仅4小时播放量便破亿,创下了最高单集播放量5.7亿、最高单日播放量2.4亿的好成绩。2018年《武动乾坤》、《勇敢的心2》等大剧集将陆续推出,同时多部公司主控电视剧项目正在筹划进行中,2018年电视剧将是公司的重要看点。 (3)艺人经纪方面,公司签约艺人团队不断扩大,目前旗下拥有艺人包括:白百何、耿乐、郭京飞、黄志忠、焦俊艳、柯蓝、陆毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午,艺人经纪业务将贡献较为稳定利润。 (4)综艺方面,报告期内额公司参与投资制作两档综艺节目,《高能少能团》和《开心剧乐部》。 (5)旅游业务上,一方面公司依托现有旅游景区业务经验及团队,与公司影视文化领域的品牌和流量优势进行结合,进行探索,另一方面公司不断理清传统旅游资产,潭柘寺、戒台寺景区目前处于过渡管理期间(2016.7.1—2019.5.31)。 3、投资建议:我们给予公司“增持”评级,公司后续电影电视剧项目储备丰富,我们预测公司2018年、2019年的净利润为3.72亿元、4.5亿元,对应EPS为0.51元、0.62元,对应目前股价的PE分别为23倍、19倍,给予“增持”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-08 11.81 -- -- 12.35 4.22%
12.31 4.23%
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事件:公司发布2017年年报,实现营收13.21亿,同增42.57%,实现归母净利润3.1亿,同减40.59%,实现扣非归母净利润3亿,同增64.44%,分季度看,四季度贡献2.91亿归母净利,占比94%。 主营稳步增长,酒店业务逐步剥离。公司归母净利下滑主要系2016年基数较高,因公司2016年度旅游业务处置龙泉宾馆获得收益3.62亿,扣非大幅增长因主营影视文化业务增长较快。2017年影视经纪业务实现营收12.32亿,同增53.34%,毛利率45.66%,同减7.08pct,该业务主要贡献影视项目《战狼2》(3亿)、《狄仁杰秋官课院》、《奇侦异案》、《少年神探宋慈》和《拼图》共确认6.7亿营收;2017年旅游及酒店服务营收0.89亿,营收占比逐步减少,因酒店业务逐步剥离。 子业务多点开花,逐步跻身影视前列。1)电影方面,公司在报告期内共上映7部影片,《战狼II》以56.83亿票房刷新了全球华语电影票房新纪录,公司出品的《芳华》(14亿票房)取得了口碑和票房的双丰收,电影《中国药神》、《全民直播》、《流浪地球》等预计在2018年上映;2)电视剧网剧方面,公司出品的《九州·海上牧云记》成绩斐然,公司已经与九州梦工厂建立战略合作关系,合作开发“九州”系列IP,《武动乾坤》、《勇敢的心2》、《沧海丝路》等将陆续上线;3)艺人经纪方面,报告期内公司旗下艺人、导演参与热播的《人民的名义》、《我的前半生》;4)综艺节目方面,公司参与投资制作的《高能少能团》和《开心剧乐部》收效优良;5)文化地产方面,公司将与碧桂园和传奇文化等达成战略合作,各版块协同优势逐步凸显,探索丰富的盈利空间。 2017年子公司完成业绩承诺,持续推进整合。公司旗下子公司摩天轮、世纪长龙和星河文化分别展开电影、影视剧和艺人经纪业务,均超额完成2014-2017累积业绩承诺,2017年分别实现扣非归母净利润0.35亿、1.5亿和0.83亿,其中摩天轮确定公司未来发展战略由单一的旅游行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略。我们认为公司业务整合初见成效,虽2017年业绩承诺到期,但各家子公司质地优厚,预计盈利能力逐步增强,2015-2017年累计额完成业绩承诺的112.7%、102.89%和101.03%,公司未来计划将几家子公司业务与上市公司总部业务进行品牌整合。 盈利预测:我们认为公司2018年项目储备丰富,电影、影视剧仍将维持爆款不断,文化地产刚刚起步,具备弹性空间,看好公司在影视上游CP方的精耕细作,此外因激励计划对象离职,公司回购部分股票,2018年3月3日起公司总股本调整至7.23亿股,预计公司2018-2020年归母净利润为4.08/5.09/6.16亿,EPS为0.56/0.70/0.85元,根据3月6日股价,对应PE为21倍、17倍和14倍,公司业务水平逐步跻身前列,而现阶段估值水平仍低于影视公司平均水平,建议关注,维持“买入”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-08 11.81 -- -- 12.35 4.22%
12.31 4.23%
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1.17年公司营收同比增长42.57%,归母净利同比下降40.59%。 2017年,公司实现营收13.21亿元,较上年同比增长42.57%,主要因为公司影视文化业务板块收入增长较大;归母净利润为3.10亿元,同比下降40.59%;扣非归母净利润为3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快,主营业务收入和利润增长。 2.影视文化业务主发力,三家对赌公司业绩承诺均已实现。 报告期内,影视文化业务收入为12.32亿元,同比增长53.34%,占营收的比重为93.24%。公司电影业绩亮眼,战狼2以56.83亿票房收官为公司带来3亿收入。 3.2018年发展计划:影视剧项目储备丰富,全年业绩值得期待。 电影方面,2018即将上映影视项目进展顺利,《封神三部曲》积极筹备中;电视剧方面,公司围绕IP发展,九州系列和普法刑侦系列齐发力,《武动乾坤》等多部剧集将陆续上线。 4.投资建议。 17年公司影视文化业务表现良好,电影板块十分亮眼,18年公司影视项目储备丰富。我们预计公司2018-2019年EPS为0.61/0.69元,对应PE为19/17倍,略低于目前影视平均估值21倍,维持“推荐”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-12-28 14.56 18.84 98.11% 14.98 2.88%
14.98 2.88%
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通过并购聚集顶尖团队,全面发力内容制作领域。2013年公司收购电影投资及制作公司摩天轮,切入影视制作领域;2016年4月公司收购精品剧投资及制作公司世纪伙伴与艺人经纪公司浙江星河,业内顶尖专业人士娄晓曦、王京花等人由此加入到公司核心管理团队,公司业务拓展至电视剧、电影、艺人经纪等影视内容板块,并由六位核心高管组成投资委员会,合力推动公司平台化发展。 精品剧、艺人经纪业务稳健发展。公司精品剧业务主要以世纪伙伴为核心,以精品剧的投资、发行业务为主,主要面向B端客户,收入相对稳定且可控;公司拥有丰富的IP储备,并已与业内著名编剧、导演、制片人及艺人工作室建立长期合作关系,根据公司公开交流信息,预计未来每年将参投、发行3-4部精品剧,目前已参投及储备项目包括《武动乾坤》、《江山不悔》、《九州羽传说》等;且公司与三大在线视频平台及国内一线卫视保持良好的合作关系。公司艺人经纪业务主要以浙江星河为主,公司经纪业务团队多年来先后培养出范冰冰、李冰冰等十多位国内超一线明星,具备持续培养一线明星的能力,单一艺人变化对公司影响不大;受益于公司经纪业务团队的专业能力及近几年演员片酬的明显提升,公司经纪业务收入持续增长,利润稳定。 公司具备独到选片能力及较强成本控制力,有望再创票房佳绩。公司董事长宋歌拥有丰富的行业资源及从业经验。公司投资影片较为理性,且成本控制能力突出,较强的电影发行能力进一步确保公司出品电影的毛利率。2014、2015、2017年的国产片票房冠军《心花路放》、《鬼吹灯之寻龙诀》、《战狼2》均是公司参投或发行的作品,凭借公司成功的经验及丰富的项目储备,有望再次推出优异作品。《封神》系列电影作为公司最重要的主控项目,根据公司项目发布会信息,将沿用《寻龙诀》原班主创人马,有望持续创造票房佳绩。 整合公司内部组织架构,充分协同各业务板块。2016年收购完成后,公司电影、精品剧、艺人经纪三大业务板块正式确立。随着公司着力于内部组织架构的整合,已搭建起真正的平台型公司。在内容制作与经纪业务的协同上,一方面影视项目作为需求方,可充分带动经纪业务;另一方面经纪业务将提升影视业务参投、发行方面的竞争力。在电影与电视剧业务的协同上,公司在参与电影项目时,会优先将其电视剧改编权买下,并在电影项目获得成功后,推出衍生电视剧,充分发掘优质电影项目的IP价值。 投资建议:公司经过一年半的内部整合,平台化经营逐渐成型。考虑到2018年全国票房预计将稳定增长,公司较强的电影制作、发行能力将助力公司行业地位进一步提升,为公司贡献较大的业绩弹性;同时公司精品剧、经纪业务稳健;公司以影视IP授权为核心向泛娱乐领域拓展,也有望成为未来业绩增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.97亿元、3.90亿元、4.95亿元,对应EPS分别为0.41元、0.54元、0.68元,考虑到公司行业地位的稀缺性及业绩弹性,给予高于行业平均水平的2018年35X估值,对应六个月目标价18.90元,调高为“买入-A”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-12-08 13.09 15.63 64.35% 14.98 14.44%
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公司2017年1-9月营收2.42亿,同比减少5.49%,归母净利润0.19亿,同比增加31.6%,公司Q3营收0.75亿同比减少24.65%,归母净利润为负,主要原因为多数剧集在四季度确认,叠加《战狼2》延期下映,因而战狼2四季度确认,预计可增厚公司全年业绩。 就公司业务而言,北京文化是一家具有旅游和影视文化双业务驱动的公司。旅游业务以潭柘寺、妙峰山等景区为主,兼营酒店餐饮服务等业务。影视文化业务包含电影、电视剧及综艺节目的投资、制作、发行,以及艺人经纪和新媒体业务。公司计划继续整合各项资源,成为涵盖影视和旅游文化的全产业链文化集团。 电视剧、艺人经纪业务:稳定增长。公司执行精品电视剧策略,储备严歌苓、徐皓峰等剧本改编权,具有持续开发头部电视剧能力。《海上牧云记》、《勇敢的心2》年底确认收入,世纪伙伴1.5亿净利完成无碍。艺人经纪业务利润已过亿元,近几年保持20%增长,体量已全国第一。艺人业务核心优势在于王京花女士带领的艺人经纪团队具有持续捧红新艺人的能力。 电影、新媒体、文化地产业务:增速可期1、电影侧重投资发行业务,2018年储备丰富。投资《战狼2》创下56.8亿票房记录。18年公司影片《流浪地球》和徐峥、宁浩主演的《中国药神》有望成为爆款,流浪地球预计50%投资比例,《中国药神》投资比例10%-20%,公司影视资源丰富,与陈富国、乌尔善、丁晟、刘震云等导演关系密切。 2、公司新媒体事业部下辖网剧业务预计成影视剧业务新盈利点。目前公司网剧业务处于起步阶段,依靠售卖版权,收入在2000万左右。 未来受视频网站付费用户迅速增长推动,公司的网剧业务将会是另一增长点。 3、公司原旅游业务将向文化地产转型,将利用地方政府的扶持、已有的人才储备推动拍摄基地、创意小镇等文化地产项目。计划利用公司文化创意优势和地产商合作推动文化地产项目,目前公司正和房地产公司商讨相关合作。 各子公司对赌业绩完成无碍,未来进一步将推进上市公司与子公司的品牌整合。公司先后完成对摩天轮文化、世纪伙伴和星河文化的收购。摩天轮文化主营电影投资制作。世纪伙伴主营电视剧、综艺节目发行制作。星河文化系娱乐圈著名经纪人王京花女士创办的艺人经纪公司。2017年摩天轮、世纪伙伴、星河文化业绩对赌净利润约为为0.4亿、1.5亿、1亿,预计业绩完成无碍。 公司计划加强上市公司和三家子公司的业务整合,通过打通各子公司艺人、导演、剧本资源并结合公司影视投资发行的能力,打造具有全产业链优势的文化集团。 投资建议和评级:公司未来稳步推进电影投资发行,随着文化地产的落地、网生内容行业的迅速发展以及公司的业务整合,未来公司各业务仍然具备爆发力。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.1亿、5.27亿和6.39亿,EPS为0.56元、0.73元和0.88元,对应PE为23倍,18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:人才流失风险;电影项目不达预期;文化地产尚在验证期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-17 14.15 -- -- 14.04 -0.78%
14.98 5.87%
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调研纪要 1、关于《战狼2》 收益:《战狼2》预计四季度会全部结算并确认收入,根据现在的情况来看,预计为公司带来1.8亿左右的净利润,这部分收益归属于北京文化母公司,因为当初是母公司自己做的投资发行。 缘起:北京文化母公司做电影发行也是去年才开始的,以前没有资质,跟吴京合作主要是当初给了他资金支持和资源配对,包括帮他找军队资源和国外反派人员,还有去非洲拍,这些都是公司高层牵线做的。《战狼2》的宣发费用规划的时候是6000万,一直控制在这个数字,后期没有涨。 2、四季度及2018年片单计划 四季度计划:现在定档的是《不成问题的问题》(11.21)、《芳华》(预计下月中旬)、《二代妖精》(12.29)等。 2018年计划:《英雄本色2018》(2018.1.18)、《流浪地球》、《中国药神》、《天蓬传》等,实际上映影片数量肯定会比公布的计划要多。 3、2017年及2018年的业绩预测? 2017年预计净利润4亿左右,分拆:三家子公司对赌业绩合计2.9亿,母公司1.8-2亿左右,扣除管理及财务费用,差不多4亿的净利润。 2018年的业绩现在还没法预测,主要是片单计划还不知道,但是基本情况是电视剧业务保持1-2亿净利润,摩天轮4000万左右,艺人经纪1亿左右,加上母公司投资发行收益,主要变动和增长在母公司的电影业务。 特别说明:电影投资发行业务是去年才开始做的,现在的投资发行规模还很少,前两年每年就4-5部电影,而且以小制作为主。未来数量和质量都要上几个台阶,远没有饱和,增长空间很大。 4、《二代妖精》也是保底发行,具体情况?票房预期? 公司保底的是陈国富的收益权,涉及金额几千万,整个片子的保底发行是几家公司一起做的,风险分摊了,风险可控。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-27 14.56 -- -- 15.09 3.64%
15.09 3.64%
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三季报欲扬先抑,静待Q4业绩爆发,影视板块崛起或推动业绩上新台阶。日前,公司发布2017三季报:2017年前三季度,公司实现营收2.42亿元,同比降低5.5%;实现归母净利润1892万元,同比增长31.6%;实现归母扣非净利润1437 万元,同比提升330.1%。我们的解读如下:1)《战狼2》收入尚未计入三季度报表,公司与聚合影联对《战狼2》进行8亿元的票房保底,截止目前,猫眼电影数据显示,《战狼2》分账票房53亿,据测算Q4将为公司带来1.5亿以上毛利。2)电视剧方面包括《海上牧云记》、《武动乾坤》、《极品一家人》几部作品也都在发行中或后期制作阶段,Q4有望集中确认收入。3)2017年全年情况看,三家并购标的(摩天轮、世纪伙伴、星河文化)对赌业绩合计2.9亿元,今年全年公司扣非归母净利润值得期待。 《战狼2》大幅提升公司业绩与影响力。《战狼2》以56.8 亿元的总票房创造了华语电影票房纪录,对公司电影业务长远发展有极大促进作用:对内鼓舞团队士气,对外提高合作方及创作者合作意愿,资源聚集平台效应会越来越凸显。 IP储备丰富:电影短期有《二代妖精》、《英雄本色2018》,中长期有“中国的漫威”《封神》坐镇。今年末明年初将上映的电影包括《二代妖精》(投资宣发,公司参与保底5亿)、《英雄本色2018》(投资)、《不成问题的问题》(投资宣发)。中长期方面:公司投资不高于13亿元的电影《封神》三部曲,预计于2020到2022年三年间为公司创造利润、打造品牌。《封神》三部影片兼具东方元素、奇幻冒险、超级英雄等元素,有良好的受众基础。导演乌尔善对东方玄幻电影创作经验丰富,或将取得不错的市场成绩。 大股东增持+科威特政府投资局持股0.88%,公司价值有待发掘。1)公司6月底公告大股东华力控股增持计划,预计6个月内累计增持不超3600万股(或股本5%),目前大股东已通过大宗交易、二级市场增持990万股(或1.4%),均价14.9元,未来可能继续增持。2)三季报显示科威特政府投资局持股641万股(或0.88%),成为十大股东之一。科威特政府投资局是全球知名的主权财富基金(世界排名第六),股票多长线持有,其入股显示出对公司投资价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.58 元、0.51 元、0.58 元,维持“增持”评级。 风险提示:并购企业业绩实现或不达预期,电影分账票房或不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-25 14.56 -- -- 15.09 3.64%
15.09 3.64%
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事件: 10月19日公司发布三季报,前三季,共实现营收2.42亿元,同比下降5.49%,归母净利润0.19亿元,同比增长31.6%,扣非后净利润0.14亿元,同比增长330.06%;第三季度,营收0.75亿元,同比减少24.65%,归母净利润-0.2亿元,同比减少571.11%,扣非净利润-0.2亿元,同比下降286.17%。 正文: 1、《战狼2》收入未确认,三季度业绩受影响,公司8亿保底发行的现象级大片《战狼2》已上映近3个月,累计票房已达56.8亿元,尚未下档,影片尚未进行结算,由此也直接影响了公司第三季度的业绩,预计在第四季度确认收入。根据我们的测算,按照目前《战狼2》56.8亿的票房数据,北京文化预计获得收益1.8亿元。三家并购重组公司2017年的业绩承诺合计为2.9亿元,根据三家公司历史业绩情况,2017年业绩承诺有望顺利完成,全年业绩可期。 2、重组之后换发“新生”,公司2016年4月将浙江星河和世纪伙伴并表,公司加大在影视产业的布局,拓展影视盈利能力,同时将盈利能力较弱的龙泉宾馆出售,减少了相关营业成本和费用,净利润实现乐大幅增长。前三季度公司营收增长为-5.49%,但是营业成本为-7.4%,销售费用降幅更大,为-30.5%,管理费用为-9.88%,财务费用为-360.48%,归母净利润0.19亿元,同比增长31.6%,扣非后净利润0.14亿元,同比增长330.06%。 3、影视作品密集上映,1)电影方面:《战狼2》持续上映,续写辉煌,同时今年下半年将有多部电影上映,《不是问题的问题》上映时间为11月21日,《二代妖精》上映时间为12月29日,《英雄本色2018》、《你是凶手》、《全民直播》预计于今年年底或明年年初上映;2)电视剧方面,《沧海丝路》预计于11月份上映,《极品一家人》、《武动乾坤》、《海上牧云记》、《津门飞鹰》、《欢喜猎人》都处于后期制作或发行中,确认收入的可能性较大;3)综艺方面,今年有两部综艺节目在浙江卫视上线,分别是《高能少年团》和《开心剧乐部》,都取得了不错的收视。 4、盈利预测和估值,“买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为29倍、26倍,给予“买入”评级。 风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-24 14.56 -- -- 15.09 3.64%
15.09 3.64%
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主要观点 1.17Q3公司营收下降、成本提升,导致归母净利润大幅下滑 17Q3公司实现营收7547.78万元,同比下降24.65%,归母净利润为-1974.12万元,同比下降571.55%。Q3归母净利润的下降,是由于公司营业收入的下降,以及Q3营业成本同比提升10.44%。而《战狼2》由于上映期被延长至10月28日,影片的收入不在Q3确认,推迟至17Q4结转,给公司带来的利润增厚也将在Q4和17年年报中体现。此外,子公司世纪伙伴营收较少,由于行业特性,影视制作大部分收入预计将集中在Q4确认。 2. 影视主业多个重磅项目,业绩值得期待 报告期内,公司继续整合上下游产业资源,不断开拓电影、电视剧、综艺、艺人经纪、网生内容等业务,深入打造全产业链文化传媒集团。截止9月30日,公司参与投资、制作、发行电影18部以及电视剧16部,其中,电影《有完没完》《战狼2》已于报告期内上映,截至10月19日,8亿保底的《战狼2》总票房已达到56.77亿元。此外,公司投拍的《高能少年团》等多部综艺节目收视率、网播量均位居前列,艺人经纪和网生内容方面,也有望给公司主营业务和盈利能力提供支持。 3. 公司8亿保底《战狼2》, Q4或带来1.66亿元毛利润 16年8月5日,公司就披露投入1.4亿元,关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用,一起对《战狼2》进行8亿元的票房保底,公司与聚合影联的分成比例约为 55:45。由于《战狼2》的票房已达到56.77亿元,影片的上映期被推延至10月28日,影片票房有望突破58亿元。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,我们粗略估算了在《战狼2》票房达到58亿元时,可为公司带来1.66亿元的毛利润增厚。 4. 投资建议: 我们判断,公司剥离了龙泉宾馆等旅游资产,2017年官宣了大投资的系列电影《封神榜》,未来更聚焦发展文化产业。公司通过成功保底《战狼2》这部现象级电影,提升了公司在业内的形象和品牌,有望获得更多资源,形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。公司并购的三家影视公司摩天轮、世纪伙伴、星河文化2017年业绩承诺总和为2.9亿元,我们预测公司2017-2018年净利润为4.49/4.57亿元,EPS为0.62/0.63元,对应PE为25/25倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示:影视剧业务竞争加剧。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-23 14.56 -- -- 15.09 3.64%
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事件: 北京文化发布三季度报告:2017年前三季度实现营业收入2.42亿元,YoY-5.49%;实现归母净利润1.89亿元,YoY+31.6%;实现扣非净利润1.44亿元,YoY+330.06%。 投资要点: 营业收入和营业成本小幅下降,主要由于本期龙泉宾馆100%股权不再纳入合并报表所致。龙泉宾馆的转让相应减少了公司亏损资产,提振了公司利润,此外,也降低了公司的销售成本等相关费用,前三季度公司实现较好的利润增长。从全年来看,公司前期并购的公司世纪伙伴、星河文化、摩天轮在2017年业绩承诺总和为2.9亿元,为全年的业绩实现提供了良好支撑。 《战狼2》暂未在本期确认收入,预计四季度获得确认。截至10月19日,猫眼数据显示《战狼2》分账票房达到53.08亿元,根据我们的测算,北京文化保底发行收入有望达到约1.83亿元,电影总体上有望为公司带来超2亿毛利润,有效增厚公司本年度利润。财报显示,三季度北京文化暂未确认《战狼2》票房收入,我们预计四季度大部分收入有望获得确认。 电影投资与发行持续进行,优质作品短期如《芳华》、《二代妖精》,中长期如《流浪地球》、《封神》系列等均为公司未来业绩贡献重要看点。其中,《芳华》原定于国庆档上映,当前有所推迟,若在今年四季度完成上映,有望为今年以及明年贡献一定业绩。公司保底5亿元票房发行《二代妖精》,预计为公司今年以及明年利润带来积极影响。此外,《流浪地球》、《封神》系列等均为重要IP作品,结合其他电影项目,公司参与投资、制作、发行的电影、电视剧、综艺、网络大电影等为公司未来业绩提供有力支撑。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司三家子公司总和为2.9亿的业绩承诺以及《战狼2》的票房超预期表现预计有望为公司带来1.83亿左右的毛利贡献,我们预计公司2017-2019实现归母净利润3.87/4.27/4.67亿元,EPS分别为0.53/0.59/0.64元,对应2017年10月19日PE分别为29.36/26.60/24.32倍。考虑到公司丰富的项目储备以及过往优秀的执行力和大量成功案例,未来有望仍然延续良好的发展态势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:并购公司实际业绩低于承诺的风险;影视剧、综艺等项目表现不及预期的风险;项目推迟的风险;政策风险;宏观经济风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-21 18.10 -- -- 18.77 3.70%
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事件:公司发布2017年度半年报,公司2017H1营收1.67亿,同比去年增长6.81%,影视经纪收入占比66%,旅游服务收入占比33%;公司实现归母净利润0.39亿,同比去年增长279.44%;公司实现归母扣非净利润0.34亿,同比去年增长302.55%;公司基本每股收益0.05元,同比去年增长186.02%。点评:1、“影视经纪+旅游景区管理”协同发展,2017H1双业务高毛利增厚公司业绩。公司影视文化板块包括电影、电视剧、综艺、艺人经纪、新媒体,影视及经纪业务2017H1毛利率67.87%,比上年同期增长20.85%,旅游、酒店服务业务以潭柘寺、戒台寺、妙峰山等景区为主,兼营酒店餐饮服务等业务,毛利率为91.02%,比上年同期增长33.52%,主要由于出售龙泉宾馆相应减少营业成本约2800万元,公司2017H1综合毛利率74.81%,高毛利增厚公司业绩,双业务驱动公司有望打造全产业链文化传媒集团。2、公司收购世纪伙伴、星河文化完成,影视文化板块优势明显。2017H1公司影视文化业务收入为1.13亿,比上年同期增长45.05%,主要因世纪伙伴和星河文化子公司收购完成,其中星河文化上半年7058.73万,净利6206.64万,实际伙伴下半年确认收入。核心影视项目《亲爱的婚姻》、《超感》、《南方有乔木》等五部收入占总影视文化营收的59%。2017H1公司参与投资、制作、发行18部电影和12部电视剧,参与投资制作2档综艺节目和2部网络大电影,2017年上半年热播的《人民的名义》男、女一号陆毅和柯蓝为星河文化旗下艺人。3、战狼2业绩极大超预期,未来业绩释放稳健经营。截至8月10日,《战狼2》票房39.8亿,据公司保底发行方案,保守按40亿票房,公司至少分成1.23亿,是公司上半年归母净利润的3倍以上,若今年确认收入,叠加公司下半年公司保底发行5亿影片《二代妖精》等利好因素,公司2017全年业绩预计可达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 18.31 20.07 111.04% 18.95 3.50%
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转型业务发展顺利,中报净利增长近三倍。2017年上半年,公司实现营业收入1.67亿,同比增长6.81%,实现利润总额0.40亿元,同比增长360.72%,实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元,同比增长279.44%。分业务来看,旅游酒店业务收入0.53亿元,占比31.94%,影视经纪业务收入1.13亿元,占比68.06%,同比增长45.05%,主要是因为世纪伙伴和星河文化子公司收购完成。目前,公司主营业务已由原来的旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团,各项业务有序展开。 《战狼2》问鼎票房冠军,公司利润大幅增厚。截至2017年8月11日,《战狼2》票房突破40亿大关,刷新中国电影票房纪录。根据猫眼电影票房预测,《战狼2》最终票房有望达到50亿。根据此前公司公告公布的分成方式,我们粗略估算若《战狼2》总票房为50亿,届时公司作为影片保底方将获得1.8亿利润增厚。此次《战狼2》的成功凸显了公司扎实的内容制作功底和精准的投资眼光,2017年下半年公司预计上映《南极绝恋》、《二代妖精》等多部电影,爆款可期。 一横一竖,构建大娱乐产业模型。公司通过整合上下游产业资源,进一步拓展和增强电影、电视剧、综艺、艺人经纪、新媒体等业务,从而打造全产业链文化传媒集团。(1)电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部,其中由公司联合出品的《战狼2》总票房已突破40亿。(2)电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》被中宣部列为宣传“一带一路”国家战略的精品电视剧。(3)综艺方面,参与投资制作《高能少年团》和《开心剧乐部》两档综艺节目,均取得不错口碑和收视。(4)艺人经纪方面,收购浙江星河文化经纪有限公司,签约演员、导演、编剧数十人,(5)新媒体方面,参与投资、制作2部网络大电影、5部网络电视剧,后续将择机投资制作优质网生内容,增加公司赢利点。 盈利预测。2017年下半年,公司将进一步围绕“一横一竖,大娱乐产业模型”战略,扎实内容制作,提高管理水平,整合产业资源,扩大产业协同。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.56元和0.60元,考虑公司可持续经营战略以及爆款打造能力,我们给予公司17年一定估值溢价--38倍PE估值,对应目标价20.14元,给予增持评级。 风险提示。市场竞争加剧,监管政策风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 18.31 -- -- 18.95 3.50%
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主要观点。 1.行业整合见成效,归母净利润大幅增长。 2017年H1,公司实现营业收入1.67亿元,较去年同期增长6.81%,实现归母净利润3865.74万元,较去年同期实现大幅增长279.44%;实现扣非后净利润3390.12万元,同比增长302.55%。主要是由于两家公司完成全部并表带来利润增长,旅游板块部分亏损子公司从公司剔除。 2.影视主业多个重磅项目,业绩值得期待。 2017年H1,公司影视及经济业务实现营收1.11亿元,同比增长41.70%;营收占比为66.5%,比去年同期提升了16个百分点,影视业务的毛利率为67.87%,比去年同期提升21个百分点。公司未来在电影、电视剧和综艺节目业务上将有多个项目推出,有助于公司业绩提升。 3.保持旅游业务稳定发展。 2017年H1,公司旅游酒店业务实现营收5221.45万元,同比减少31.78%;营收占比为31.3%,同期下降18个百分点;毛利率为91.02%,同期提升了34个百分点。公司旅游板块业务发展稳定。 4.公司8亿保底《战狼2》,且参与投资和发行,或带来1.59亿元毛利公司拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权,且指定关联方聚合影联执行宣发工作。影片好口碑和话题性的加持,利好《战狼2》对50亿及以上票房发起冲击。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,粗略估算,《战狼2》票房达到55亿元时,可为公司带来1.89亿元的毛利润增厚。 5.控股股东增持彰显公司信心,公司业绩持续释放。 6月,公司第一大股东华力控股自6月27日起6个月内增持公司股份,截至6月30日,已增持共960万股,增持金额为1.43亿元,增持比例为1.32%。控股股东此次增持,彰显公司强大信心。 6.投资建议: 公司未来更聚焦发展文化产业,通过并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成全产业链文化传媒集团。我们预测公司2017-2018年净利润为4.49/4.57亿元,EPS为0.62/0.63元,对应PE为32/31倍,维持“推荐”评级。 7.风险提示。 影视剧业务竞争加剧。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-11 19.00 -- -- 19.48 2.53%
19.48 2.53%
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事件:8月10日,公司发布 2017年半年报,上半年实现营业收入1.67亿元,同比增长6.81%;实现归母净利润3865.74万元,同比增长279.44%。每股基本收益为0.0532元,同比增长186.02%。 《战狼2》票房超40亿,大幅增厚公司业绩。公司与聚合影联共同参与了《战狼 2》投资制作。2016年8月5日,公司就披露投入1.4亿元,关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用,对《战狼2》进行8亿元的票房保底,若按照目前票房40亿,根据测算,将为公司带来1.44亿的毛利润。 影视文化业务储备多个重磅项目,业绩有望超预期。报告期内,影视文化业务收入为1.14亿元,同比增长45.05%。电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部。截至8月10日,《战狼2》总票房已突破40亿元,问鼎中国电影票房冠军。此外,公司5亿元保底陈国富的《二代妖精》,投拍冯小刚导演的《芳华》等十多部电影均在今年上线,公司有望成为2017年票房龙头。电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》是向党的十九大献礼重点电视剧,预计于2017年拍摄完成并播出。综艺方面,公司参与投资制作两档综艺节目,包括《高能少年团》和《开心剧乐部》,都取得了不错的口碑和收视率。艺人经纪方面,著名经纪人王京花女士创建的星河文化已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,上半年热播的反腐题材电视剧《人民的名义》男、女一号陆毅和柯蓝,均为星河文化旗下艺人。新媒体方面,公司投资了网络大电影《肋骨怪女》、《美少女战队之觉醒阿瓦隆》以及《天使的眼睛》等五部网络剧。 维持“增持”投资评级。公司转型完成,通过整合上下游产业资源,打造全产业链的影视娱乐公司。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名