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北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-17 14.15 -- -- 14.04 -0.78% -- 14.04 -0.78% -- 详细
调研纪要 1、关于《战狼2》 收益:《战狼2》预计四季度会全部结算并确认收入,根据现在的情况来看,预计为公司带来1.8亿左右的净利润,这部分收益归属于北京文化母公司,因为当初是母公司自己做的投资发行。 缘起:北京文化母公司做电影发行也是去年才开始的,以前没有资质,跟吴京合作主要是当初给了他资金支持和资源配对,包括帮他找军队资源和国外反派人员,还有去非洲拍,这些都是公司高层牵线做的。《战狼2》的宣发费用规划的时候是6000万,一直控制在这个数字,后期没有涨。 2、四季度及2018年片单计划 四季度计划:现在定档的是《不成问题的问题》(11.21)、《芳华》(预计下月中旬)、《二代妖精》(12.29)等。 2018年计划:《英雄本色2018》(2018.1.18)、《流浪地球》、《中国药神》、《天蓬传》等,实际上映影片数量肯定会比公布的计划要多。 3、2017年及2018年的业绩预测? 2017年预计净利润4亿左右,分拆:三家子公司对赌业绩合计2.9亿,母公司1.8-2亿左右,扣除管理及财务费用,差不多4亿的净利润。 2018年的业绩现在还没法预测,主要是片单计划还不知道,但是基本情况是电视剧业务保持1-2亿净利润,摩天轮4000万左右,艺人经纪1亿左右,加上母公司投资发行收益,主要变动和增长在母公司的电影业务。 特别说明:电影投资发行业务是去年才开始做的,现在的投资发行规模还很少,前两年每年就4-5部电影,而且以小制作为主。未来数量和质量都要上几个台阶,远没有饱和,增长空间很大。 4、《二代妖精》也是保底发行,具体情况?票房预期? 公司保底的是陈国富的收益权,涉及金额几千万,整个片子的保底发行是几家公司一起做的,风险分摊了,风险可控。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-27 14.56 -- -- 15.09 3.64% -- 15.09 3.64% -- 详细
三季报欲扬先抑,静待Q4业绩爆发,影视板块崛起或推动业绩上新台阶。日前,公司发布2017三季报:2017年前三季度,公司实现营收2.42亿元,同比降低5.5%;实现归母净利润1892万元,同比增长31.6%;实现归母扣非净利润1437 万元,同比提升330.1%。我们的解读如下:1)《战狼2》收入尚未计入三季度报表,公司与聚合影联对《战狼2》进行8亿元的票房保底,截止目前,猫眼电影数据显示,《战狼2》分账票房53亿,据测算Q4将为公司带来1.5亿以上毛利。2)电视剧方面包括《海上牧云记》、《武动乾坤》、《极品一家人》几部作品也都在发行中或后期制作阶段,Q4有望集中确认收入。3)2017年全年情况看,三家并购标的(摩天轮、世纪伙伴、星河文化)对赌业绩合计2.9亿元,今年全年公司扣非归母净利润值得期待。 《战狼2》大幅提升公司业绩与影响力。《战狼2》以56.8 亿元的总票房创造了华语电影票房纪录,对公司电影业务长远发展有极大促进作用:对内鼓舞团队士气,对外提高合作方及创作者合作意愿,资源聚集平台效应会越来越凸显。 IP储备丰富:电影短期有《二代妖精》、《英雄本色2018》,中长期有“中国的漫威”《封神》坐镇。今年末明年初将上映的电影包括《二代妖精》(投资宣发,公司参与保底5亿)、《英雄本色2018》(投资)、《不成问题的问题》(投资宣发)。中长期方面:公司投资不高于13亿元的电影《封神》三部曲,预计于2020到2022年三年间为公司创造利润、打造品牌。《封神》三部影片兼具东方元素、奇幻冒险、超级英雄等元素,有良好的受众基础。导演乌尔善对东方玄幻电影创作经验丰富,或将取得不错的市场成绩。 大股东增持+科威特政府投资局持股0.88%,公司价值有待发掘。1)公司6月底公告大股东华力控股增持计划,预计6个月内累计增持不超3600万股(或股本5%),目前大股东已通过大宗交易、二级市场增持990万股(或1.4%),均价14.9元,未来可能继续增持。2)三季报显示科威特政府投资局持股641万股(或0.88%),成为十大股东之一。科威特政府投资局是全球知名的主权财富基金(世界排名第六),股票多长线持有,其入股显示出对公司投资价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.58 元、0.51 元、0.58 元,维持“增持”评级。 风险提示:并购企业业绩实现或不达预期,电影分账票房或不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-25 14.56 -- -- 15.09 3.64% -- 15.09 3.64% -- 详细
事件: 10月19日公司发布三季报,前三季,共实现营收2.42亿元,同比下降5.49%,归母净利润0.19亿元,同比增长31.6%,扣非后净利润0.14亿元,同比增长330.06%;第三季度,营收0.75亿元,同比减少24.65%,归母净利润-0.2亿元,同比减少571.11%,扣非净利润-0.2亿元,同比下降286.17%。 正文: 1、《战狼2》收入未确认,三季度业绩受影响,公司8亿保底发行的现象级大片《战狼2》已上映近3个月,累计票房已达56.8亿元,尚未下档,影片尚未进行结算,由此也直接影响了公司第三季度的业绩,预计在第四季度确认收入。根据我们的测算,按照目前《战狼2》56.8亿的票房数据,北京文化预计获得收益1.8亿元。三家并购重组公司2017年的业绩承诺合计为2.9亿元,根据三家公司历史业绩情况,2017年业绩承诺有望顺利完成,全年业绩可期。 2、重组之后换发“新生”,公司2016年4月将浙江星河和世纪伙伴并表,公司加大在影视产业的布局,拓展影视盈利能力,同时将盈利能力较弱的龙泉宾馆出售,减少了相关营业成本和费用,净利润实现乐大幅增长。前三季度公司营收增长为-5.49%,但是营业成本为-7.4%,销售费用降幅更大,为-30.5%,管理费用为-9.88%,财务费用为-360.48%,归母净利润0.19亿元,同比增长31.6%,扣非后净利润0.14亿元,同比增长330.06%。 3、影视作品密集上映,1)电影方面:《战狼2》持续上映,续写辉煌,同时今年下半年将有多部电影上映,《不是问题的问题》上映时间为11月21日,《二代妖精》上映时间为12月29日,《英雄本色2018》、《你是凶手》、《全民直播》预计于今年年底或明年年初上映;2)电视剧方面,《沧海丝路》预计于11月份上映,《极品一家人》、《武动乾坤》、《海上牧云记》、《津门飞鹰》、《欢喜猎人》都处于后期制作或发行中,确认收入的可能性较大;3)综艺方面,今年有两部综艺节目在浙江卫视上线,分别是《高能少年团》和《开心剧乐部》,都取得了不错的收视。 4、盈利预测和估值,“买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为29倍、26倍,给予“买入”评级。 风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-24 14.56 -- -- 15.09 3.64% -- 15.09 3.64% -- 详细
主要观点 1.17Q3公司营收下降、成本提升,导致归母净利润大幅下滑 17Q3公司实现营收7547.78万元,同比下降24.65%,归母净利润为-1974.12万元,同比下降571.55%。Q3归母净利润的下降,是由于公司营业收入的下降,以及Q3营业成本同比提升10.44%。而《战狼2》由于上映期被延长至10月28日,影片的收入不在Q3确认,推迟至17Q4结转,给公司带来的利润增厚也将在Q4和17年年报中体现。此外,子公司世纪伙伴营收较少,由于行业特性,影视制作大部分收入预计将集中在Q4确认。 2. 影视主业多个重磅项目,业绩值得期待 报告期内,公司继续整合上下游产业资源,不断开拓电影、电视剧、综艺、艺人经纪、网生内容等业务,深入打造全产业链文化传媒集团。截止9月30日,公司参与投资、制作、发行电影18部以及电视剧16部,其中,电影《有完没完》《战狼2》已于报告期内上映,截至10月19日,8亿保底的《战狼2》总票房已达到56.77亿元。此外,公司投拍的《高能少年团》等多部综艺节目收视率、网播量均位居前列,艺人经纪和网生内容方面,也有望给公司主营业务和盈利能力提供支持。 3. 公司8亿保底《战狼2》, Q4或带来1.66亿元毛利润 16年8月5日,公司就披露投入1.4亿元,关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用,一起对《战狼2》进行8亿元的票房保底,公司与聚合影联的分成比例约为 55:45。由于《战狼2》的票房已达到56.77亿元,影片的上映期被推延至10月28日,影片票房有望突破58亿元。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,我们粗略估算了在《战狼2》票房达到58亿元时,可为公司带来1.66亿元的毛利润增厚。 4. 投资建议: 我们判断,公司剥离了龙泉宾馆等旅游资产,2017年官宣了大投资的系列电影《封神榜》,未来更聚焦发展文化产业。公司通过成功保底《战狼2》这部现象级电影,提升了公司在业内的形象和品牌,有望获得更多资源,形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。公司并购的三家影视公司摩天轮、世纪伙伴、星河文化2017年业绩承诺总和为2.9亿元,我们预测公司2017-2018年净利润为4.49/4.57亿元,EPS为0.62/0.63元,对应PE为25/25倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示:影视剧业务竞争加剧。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-10-23 14.56 -- -- 15.09 3.64% -- 15.09 3.64% -- 详细
事件: 北京文化发布三季度报告:2017年前三季度实现营业收入2.42亿元,YoY-5.49%;实现归母净利润1.89亿元,YoY+31.6%;实现扣非净利润1.44亿元,YoY+330.06%。 投资要点: 营业收入和营业成本小幅下降,主要由于本期龙泉宾馆100%股权不再纳入合并报表所致。龙泉宾馆的转让相应减少了公司亏损资产,提振了公司利润,此外,也降低了公司的销售成本等相关费用,前三季度公司实现较好的利润增长。从全年来看,公司前期并购的公司世纪伙伴、星河文化、摩天轮在2017年业绩承诺总和为2.9亿元,为全年的业绩实现提供了良好支撑。 《战狼2》暂未在本期确认收入,预计四季度获得确认。截至10月19日,猫眼数据显示《战狼2》分账票房达到53.08亿元,根据我们的测算,北京文化保底发行收入有望达到约1.83亿元,电影总体上有望为公司带来超2亿毛利润,有效增厚公司本年度利润。财报显示,三季度北京文化暂未确认《战狼2》票房收入,我们预计四季度大部分收入有望获得确认。 电影投资与发行持续进行,优质作品短期如《芳华》、《二代妖精》,中长期如《流浪地球》、《封神》系列等均为公司未来业绩贡献重要看点。其中,《芳华》原定于国庆档上映,当前有所推迟,若在今年四季度完成上映,有望为今年以及明年贡献一定业绩。公司保底5亿元票房发行《二代妖精》,预计为公司今年以及明年利润带来积极影响。此外,《流浪地球》、《封神》系列等均为重要IP作品,结合其他电影项目,公司参与投资、制作、发行的电影、电视剧、综艺、网络大电影等为公司未来业绩提供有力支撑。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司三家子公司总和为2.9亿的业绩承诺以及《战狼2》的票房超预期表现预计有望为公司带来1.83亿左右的毛利贡献,我们预计公司2017-2019实现归母净利润3.87/4.27/4.67亿元,EPS分别为0.53/0.59/0.64元,对应2017年10月19日PE分别为29.36/26.60/24.32倍。考虑到公司丰富的项目储备以及过往优秀的执行力和大量成功案例,未来有望仍然延续良好的发展态势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:并购公司实际业绩低于承诺的风险;影视剧、综艺等项目表现不及预期的风险;项目推迟的风险;政策风险;宏观经济风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-21 18.10 -- -- 18.77 3.70%
18.77 3.70% -- 详细
事件:公司发布2017年度半年报,公司2017H1营收1.67亿,同比去年增长6.81%,影视经纪收入占比66%,旅游服务收入占比33%;公司实现归母净利润0.39亿,同比去年增长279.44%;公司实现归母扣非净利润0.34亿,同比去年增长302.55%;公司基本每股收益0.05元,同比去年增长186.02%。点评:1、“影视经纪+旅游景区管理”协同发展,2017H1双业务高毛利增厚公司业绩。公司影视文化板块包括电影、电视剧、综艺、艺人经纪、新媒体,影视及经纪业务2017H1毛利率67.87%,比上年同期增长20.85%,旅游、酒店服务业务以潭柘寺、戒台寺、妙峰山等景区为主,兼营酒店餐饮服务等业务,毛利率为91.02%,比上年同期增长33.52%,主要由于出售龙泉宾馆相应减少营业成本约2800万元,公司2017H1综合毛利率74.81%,高毛利增厚公司业绩,双业务驱动公司有望打造全产业链文化传媒集团。2、公司收购世纪伙伴、星河文化完成,影视文化板块优势明显。2017H1公司影视文化业务收入为1.13亿,比上年同期增长45.05%,主要因世纪伙伴和星河文化子公司收购完成,其中星河文化上半年7058.73万,净利6206.64万,实际伙伴下半年确认收入。核心影视项目《亲爱的婚姻》、《超感》、《南方有乔木》等五部收入占总影视文化营收的59%。2017H1公司参与投资、制作、发行18部电影和12部电视剧,参与投资制作2档综艺节目和2部网络大电影,2017年上半年热播的《人民的名义》男、女一号陆毅和柯蓝为星河文化旗下艺人。3、战狼2业绩极大超预期,未来业绩释放稳健经营。截至8月10日,《战狼2》票房39.8亿,据公司保底发行方案,保守按40亿票房,公司至少分成1.23亿,是公司上半年归母净利润的3倍以上,若今年确认收入,叠加公司下半年公司保底发行5亿影片《二代妖精》等利好因素,公司2017全年业绩预计可达预期。
钟奇 8 5
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 18.31 20.14 50.07% 18.95 3.50%
18.95 3.50% -- 详细
转型业务发展顺利,中报净利增长近三倍。2017年上半年,公司实现营业收入1.67亿,同比增长6.81%,实现利润总额0.40亿元,同比增长360.72%,实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元,同比增长279.44%。分业务来看,旅游酒店业务收入0.53亿元,占比31.94%,影视经纪业务收入1.13亿元,占比68.06%,同比增长45.05%,主要是因为世纪伙伴和星河文化子公司收购完成。目前,公司主营业务已由原来的旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团,各项业务有序展开。 《战狼2》问鼎票房冠军,公司利润大幅增厚。截至2017年8月11日,《战狼2》票房突破40亿大关,刷新中国电影票房纪录。根据猫眼电影票房预测,《战狼2》最终票房有望达到50亿。根据此前公司公告公布的分成方式,我们粗略估算若《战狼2》总票房为50亿,届时公司作为影片保底方将获得1.8亿利润增厚。此次《战狼2》的成功凸显了公司扎实的内容制作功底和精准的投资眼光,2017年下半年公司预计上映《南极绝恋》、《二代妖精》等多部电影,爆款可期。 一横一竖,构建大娱乐产业模型。公司通过整合上下游产业资源,进一步拓展和增强电影、电视剧、综艺、艺人经纪、新媒体等业务,从而打造全产业链文化传媒集团。(1)电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部,其中由公司联合出品的《战狼2》总票房已突破40亿。(2)电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》被中宣部列为宣传“一带一路”国家战略的精品电视剧。(3)综艺方面,参与投资制作《高能少年团》和《开心剧乐部》两档综艺节目,均取得不错口碑和收视。(4)艺人经纪方面,收购浙江星河文化经纪有限公司,签约演员、导演、编剧数十人,(5)新媒体方面,参与投资、制作2部网络大电影、5部网络电视剧,后续将择机投资制作优质网生内容,增加公司赢利点。 盈利预测。2017年下半年,公司将进一步围绕“一横一竖,大娱乐产业模型”战略,扎实内容制作,提高管理水平,整合产业资源,扩大产业协同。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.56元和0.60元,考虑公司可持续经营战略以及爆款打造能力,我们给予公司17年一定估值溢价--38倍PE估值,对应目标价20.14元,给予增持评级。 风险提示。市场竞争加剧,监管政策风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 18.31 -- -- 18.95 3.50%
18.95 3.50% -- 详细
主要观点。 1.行业整合见成效,归母净利润大幅增长。 2017年H1,公司实现营业收入1.67亿元,较去年同期增长6.81%,实现归母净利润3865.74万元,较去年同期实现大幅增长279.44%;实现扣非后净利润3390.12万元,同比增长302.55%。主要是由于两家公司完成全部并表带来利润增长,旅游板块部分亏损子公司从公司剔除。 2.影视主业多个重磅项目,业绩值得期待。 2017年H1,公司影视及经济业务实现营收1.11亿元,同比增长41.70%;营收占比为66.5%,比去年同期提升了16个百分点,影视业务的毛利率为67.87%,比去年同期提升21个百分点。公司未来在电影、电视剧和综艺节目业务上将有多个项目推出,有助于公司业绩提升。 3.保持旅游业务稳定发展。 2017年H1,公司旅游酒店业务实现营收5221.45万元,同比减少31.78%;营收占比为31.3%,同期下降18个百分点;毛利率为91.02%,同期提升了34个百分点。公司旅游板块业务发展稳定。 4.公司8亿保底《战狼2》,且参与投资和发行,或带来1.59亿元毛利公司拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权,且指定关联方聚合影联执行宣发工作。影片好口碑和话题性的加持,利好《战狼2》对50亿及以上票房发起冲击。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,粗略估算,《战狼2》票房达到55亿元时,可为公司带来1.89亿元的毛利润增厚。 5.控股股东增持彰显公司信心,公司业绩持续释放。 6月,公司第一大股东华力控股自6月27日起6个月内增持公司股份,截至6月30日,已增持共960万股,增持金额为1.43亿元,增持比例为1.32%。控股股东此次增持,彰显公司强大信心。 6.投资建议: 公司未来更聚焦发展文化产业,通过并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成全产业链文化传媒集团。我们预测公司2017-2018年净利润为4.49/4.57亿元,EPS为0.62/0.63元,对应PE为32/31倍,维持“推荐”评级。 7.风险提示。 影视剧业务竞争加剧。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-11 19.00 -- -- 19.48 2.53%
19.48 2.53% -- 详细
事件:8月10日,公司发布 2017年半年报,上半年实现营业收入1.67亿元,同比增长6.81%;实现归母净利润3865.74万元,同比增长279.44%。每股基本收益为0.0532元,同比增长186.02%。 《战狼2》票房超40亿,大幅增厚公司业绩。公司与聚合影联共同参与了《战狼 2》投资制作。2016年8月5日,公司就披露投入1.4亿元,关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用,对《战狼2》进行8亿元的票房保底,若按照目前票房40亿,根据测算,将为公司带来1.44亿的毛利润。 影视文化业务储备多个重磅项目,业绩有望超预期。报告期内,影视文化业务收入为1.14亿元,同比增长45.05%。电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部。截至8月10日,《战狼2》总票房已突破40亿元,问鼎中国电影票房冠军。此外,公司5亿元保底陈国富的《二代妖精》,投拍冯小刚导演的《芳华》等十多部电影均在今年上线,公司有望成为2017年票房龙头。电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》是向党的十九大献礼重点电视剧,预计于2017年拍摄完成并播出。综艺方面,公司参与投资制作两档综艺节目,包括《高能少年团》和《开心剧乐部》,都取得了不错的口碑和收视率。艺人经纪方面,著名经纪人王京花女士创建的星河文化已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,上半年热播的反腐题材电视剧《人民的名义》男、女一号陆毅和柯蓝,均为星河文化旗下艺人。新媒体方面,公司投资了网络大电影《肋骨怪女》、《美少女战队之觉醒阿瓦隆》以及《天使的眼睛》等五部网络剧。 维持“增持”投资评级。公司转型完成,通过整合上下游产业资源,打造全产业链的影视娱乐公司。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-04 19.07 -- -- 22.50 17.99%
22.50 17.99% -- 详细
事件: 由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7月27日晚正式全国上映,累计票房已破13亿,7月30日的单日票房(3.57亿)已超西游降魔篇,创华语影史单日票房达第一,且快速发酵的话题、切合时下局势的情节、“中国英雄+好莱坞特效”大超预期成为史上最快破7亿、8亿、9亿记录的影片。 投资要点: 1、续集大作,票房表现超预期。 《战狼2》是吴京自导自演的暑期电影大作,该片是《战狼》续集,首部影片于2015年4月上映,成为当年票房黑马,累计票房5.45亿元,成为国内动作战争电影的新标杆。此次《战狼2》仅上线一天及获得3.07亿元的累计票房,累计票房已过13亿。目前电影排片超过50%,随着影片口碑发酵及明显的排片优势,影片有望持续高升。根据猫眼的预测,《战狼2》的票房预计为39亿,我们运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28亿-31亿,乐观数字为39亿。 2、北京文化与关联方8亿保底发行,收益最直接。 北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行,保底投资金额2.17亿元,聚合影联垫付宣发费用6000万,保底票房8亿,根据实际中不同票房表现进行分账。我们对保底发行方做了敏感性分析,北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85亿-1.17亿。 3、半年报业绩大增,影视作品频发。 公司2017年H1净利润预期为0.37亿-0.4亿, 同比增长263.17%-292.61%,公司业务由旅游转向“影视+旅游”双业务,战略转型顺利进行。公司2017年还有多部重量级影片上线,包括5亿元保底发行的《一代妖精》等。 盈利预测及估值: “买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS 为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为34倍、31倍,给予“买入”评级。 风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-04 19.07 -- -- 22.50 17.99%
22.50 17.99% -- 详细
主要观点。 1.《战狼2》上映4天或破8亿保底票房,口碑好点燃暑期档。 《战狼2》于7月27日上映,截止7月30日12:00累计票房已破7亿,成为暑期档当之无愧的爆款。由于口碑好,上座率高,影院排片率一直持上升趋势。 2.公司8亿保底《战狼2》,参与投资和发行,或带来近1亿元业绩增厚。 公司拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权,且指定关联方聚合影联执行宣发工作,一起对《战狼2》进行8亿元的票房保底,公司与聚合影联的分成比例约为55:45。根据公告中披露的票房阶梯分成方法,我们粗略估算了在《战狼2》票房达到市场预期的20亿元时,可为公司带来8700万元的利润增厚。 3.影视主业17年多个重磅项目,全年业绩值得期待。 电影方面,17年预计上映或开机院线电影15部,其中《战狼2》或成为2017年国产片票房龙头;公司另投资陈国富的《一代妖精》、冯小刚导演的《芳华》、徐浩峰导演的《刀背藏身》等影片,值得期待; 电视剧方面,17年预计取得发行许可证或开机电视剧项目8部,其中今年由杨洋、张天爱主演的头部剧《武动乾坤》先期已吸引众多眼球; 综艺方面,公司投拍的《高能少年团》、《跨界歌王2》已经播出,反响依旧热烈,收视率和网播量都位居综艺类别前列。 网生内容方面,公司投资网大《肋骨怪女》、网剧《天使的眼睛》等,积极布局网生内容,分享网络视频广告和付费用户双双增长的红利。 4.投资建议。 我们判断,2016年公司剥离了灵山景区、龙泉宾馆等旅游资产,2017年官宣了大投资的系列电影《封神榜》,未来更聚焦发展文化产业。公司通过并购网罗多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。 公司并购的三家影视公司摩天轮、世纪伙伴、星河文化2017年业绩承诺总和为2.9亿元,我们预测公司2017-2018年净利润为3.54/4.16亿元,EPS为0.49/0.57元,对应PE为31/26倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示。 影视剧业务竞争加剧。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-03 18.80 -- -- 22.50 19.68%
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《战狼2》票房超预期,引燃暑期观影档。7月27日上映后,《战狼2》4小时票房破亿,25小时破3亿,50小时破5亿,截止目前累计票房已突破14亿。在各大电影订票渠道上《战狼2》评分均超过9分,最高达到9.7分。在以“文艺”为标签的豆瓣网上,该影片亦获得7.5的高分。影片在首日排片占比仅14.5%的情况下依然收获大量票房,引起广泛关注。 为何《战狼2》引爆影院?答案在于精良制作和题材联动。影片呈现出高质量的道具选取、场面拍摄及演员表现;同时,借助军事题材,《战狼2》带动了最具情感认同的民族自豪感。恰逢近期印度敏感事件及南海等持续发酵的区域热点,国民的自豪与爱国情怀在影片中产生共鸣,或是《战狼2》叫座的更重要原因。 我们采取可比影片法预测《战狼2》票房将超30亿元。从影片内容看,《湄公河行动》、《智取威虎山》与《战狼2》类似,均以军事题材带给观众相似的观影体验,并激发民族自豪感;从影片质量看,三部影片的猫眼、豆瓣评分类似,属于同一档次;从票房走势看,上述影片在上映首日排片比均不高(分别为20.4%、18.6%和14.5%),但均依靠过硬的影片质量和较好口碑,完成了票房的持续增长。因此,我们认为在票房预测中,三部电影具有极高可比性。我们的预测主要是通过首日票房/总票房和前5日票房/总票房比例得到。保守假设《战狼2》的上述两项指标分别为3.5%、33%,首日票房为0.95亿元,前5日票房约15亿元。由此得到影片最终分账票房应至少为27亿元。此外,《战狼2》周日票房竟然逆跌周六高达16%,并且次周一票房达到2.7亿元(《速度与激情8》1.54亿,《捉妖记》1.09亿,完全不是一个量级),这些是最能够体现影片后劲的指标。8月即将上映新片中,没有谁能够阻碍《战狼2》的步伐。巨大的三四线市场,以及大量的二次观影现象,都会使《战狼2》的后劲得到足够保障。在8月25日大量好莱坞以及国产片海到来之前,《战狼2》必能够通过坚实的口碑,和庞大的增量市场来完成抗跌。由此来看,《战狼2》将彻底统治未来一个月的假期,总票房突破30亿元只是时间问题。 北京文化投资《战狼2》,后期作品利润释放值得期待。除《战狼2》称霸暑期档外,2017年下半年公司还有多部优质电影上映,公司将参与《一代妖精》、《英雄本色4》的保底发行,同时参与投资的电影《你是凶手》、《南极绝恋》、《不成问题的问题》、《有房有车》等也将在下半年上映,这些优质电影预计将为公司带来可观地收益。预计公司2017-2019年EPS分别为0.47/0.58/0.69元,对应目前股价PE为39/31/26倍,维持“增持”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-02 18.13 20.17 50.30% 22.50 24.10%
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本报告导读: 《战狼2》首日以超过50%的上座率拿下1亿元票房,上映三天票房突破6亿。北京文化参与保底发行《战狼2》,将为公司带来丰厚收益,增厚公司利润。 维持增持评级 ,下调目标价位至20.17元(-35.4%)。由于公司 2017年电影板块表现不俗,多部电影预计将有丰厚收益,上调公司2017年EPS 至0.50元(+6.4%),预计公司2018/19年EPS 为0.57元、0.65元,维持“增持”评级。由于市场风险偏好持续降低,整体估值水平下降,因此给予公司的估值水平降低,下调目标价位至20.17元。 《战狼2》首日上映,口碑票房双丰收。7月27日电影《战狼2》上映,在首日排片不占优势的情况下,以超过50%的上座率拿下1亿元票房。上映三日《战狼2》排片大幅增长,日均排片超过了42%,票房迅速突破6亿。在观众热情高涨与排片增加的双重利好下,预计《战狼2》最终票房将达到20亿元,实现票房口碑双丰收。北京文化参与保底发行《战狼2》,电影票房大捷将为公司带来丰厚收益,增厚公司利润。 2017年下半年多部优质电影上映,料将带来持续收益。2017年下半年,公司除《战狼2》称霸暑期档外,还将参与《二代妖精》、《英雄本色4》的保底发行,同时参与投资的电影《你是凶手》、《南极绝恋》、《不成问题的问题》、《有房有车》等也将在下半年登上大荧幕,这些优质电影预计将为公司带来持续收益。自2016年正式转型泛娱乐产业化后,北京文化通过打通电影、电视剧网络剧、综艺及艺人等四大业务板块,致力于将公司打造成为影视娱乐的全产业链平台。 风险提示:政策、市场或对公司经营带来不确定性。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-08-01 16.50 -- -- 22.50 36.36%
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事件:公司投资的《战狼2》于7月27日上映。票房方面,根据艺恩网实时数据,已经突破保底协议的8亿元,截至7月30日22点,票房已达到9.47亿元。口碑方面,豆瓣评分维持在7.5的高分,一度达到了国产片从未有过的新高度9.3分。 《战狼2》票房突破保底8亿,增厚公司业绩票房。《战狼2》于7月27日上映后,4小时破亿,25小时破3亿,3天破6亿。截至7月30日22点,票房已达到9.47亿元,成为国产片暑期档的爆款。2016年8月5日,公司公告称投入1.4亿元,联合聚合影联投入6000万元宣发费用和7759.42万元保底费用对吴京新作《战狼2》进行8亿票房的规格保底。公司与聚合影联分成比例为55:45,吴京的公司登峰国际提前锁定2.18亿元收入,公司的盈利点在于保底分成收入。《战狼2》的爆红,引爆了国产片暑期档,目前市场普遍预测《战狼2》票房有望达到15亿以上,将大幅增厚公司业绩。 影视文化业务储备丰厚,业绩有望超预期。电影方面,除《战狼2》外,公司5亿保底的《一代妖精》、冯小刚的《芳华》等十多部电影均在今年上线,公司有望成为2017年票房龙头。电视剧方面,公司储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。综艺方面,正在播出的《高能少年团》收视率也位居前列。艺人经纪方面,著名经纪人王京花女士创建的星河文化已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,并且不断有新的艺人加盟。新媒体方面,公司投资了网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》。影视文化业务储备多个重磅项目,业绩有望超预期。 维持“增持”投资评级。公司转型完成,未来将聚焦影视文化业务,打造为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-07-17 14.04 -- -- 22.50 60.26%
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7月13日,北京文化发布2017年半年度业绩预增公告。公告称,预计2017年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润约为3,700-4,000万元,与上年同期相比增加263.17%-292.61%。公司表示,本报告期影视板块内的世纪伙伴和星河文化子公司为上年同期第二季度开始参与合并,导致同比净利润增加约800万元。同时,因行业板块整合减少旅游板块部分亏损子公司,同比增加净利润约2,100万元。 收购星河文化和世纪伙伴,业绩符合预期。2016年公司收购了浙江星河文化经纪有限公司和北京世纪伙伴文化传媒有限公司。完成了其主营业务的转型,成为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。星河文化以全方位的艺人经纪为主营业务,现拥有艺人67位。2016年,星河文化实现营业收入13,642.57万元,净利润8,487.68万元,顺利完成业绩承诺。根据公司目前的经营情况,预计星河文化能顺利完成201年10,040万元的业绩承诺。世纪伙伴拥有国内著名编剧、导演、制作人团队以及年产上百集电视剧的生产规模。2016年,世纪伙伴顺利业绩承诺,实现营业收入33,179.63万元,净利润13,524.90万元。2017年,公司计划有3至5部电视剧。 影视文化业务成新增长点,下半年票房值得期待。2016年,公司影视文化业务收入为803.23百万元,占总营业收入的86.69%,同比增长310.41%。考虑到2017年国产电影的回温,公司电影方面的表现尤为值得期待。公司电影板块主要由子公司摩天轮文化传媒主导。摩天轮是一家具有完整产业链的影视娱乐公司,其业务覆盖电影、电视剧的投资、制作、营销、宣传和发行等方面。2017年,公司计划将有10部电影作品上映。其中,公司参与保底发行并计划于今年上映的《战狼2》(7月28日上映),《一代妖精》和《英雄本色4》公司寄予厚望。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名