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北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-07-02 10.17 -- -- 10.48 3.05%
10.48 3.05% -- 详细
北京文化是国内影视娱乐业的龙头公司 北京文化是国内影视娱乐行业的龙头公司,2013年后逐步发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。 电影业务:业内资源一流,表现有望持续亮眼 公司的管理团队深耕影视行业多年,核心高层宋歌、杜扬、娄晓曦、王京花等均在行业内具备丰富的从业经验与业内资源,投资优质项目的眼光独到,项目把控能力强,是公司影视业务的核心竞争力。 电视剧业务:综合实力强劲,业绩稳健 公司电视剧业务主要是由子公司世纪伙伴开展,以浙江星河旗下艺人为重要支撑,其中2017年出品的大剧《九州·海上牧云记》表现优异:最高单集播放量5.7亿、最高单日播放量2.4亿。目前公司储备的电视剧、网剧项目充足,已经基本确定立项超过20部,使该业务具备持续稳健的经营能力。 艺人经纪业务:签约阵容豪华 公司艺人经纪板块以全方位的艺人经纪为主,旗下拥有众多实力雄厚的艺人:陆毅、郭京飞、柯蓝、李乃文、李念、印小天、朱雨辰、李宗翰等,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午等。公司以独特和敏锐的视角,不断发掘各种娱乐界人才,培养出大批优秀演员,为公司发展注入新鲜血液。 盈利预测及投资建议 我们认为公司在制作、宣发、投资和艺人经纪业务方面的绝对实力突出。具体投资逻辑来看,公司的电影业务储备片单阵容强大,有望在未来三年中持续获得受益,此外公司电视剧业务和艺人经纪业务也有望维持稳定。我们首次覆盖公司,给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.66和0.75元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:市场政策风险,电影市场景气度低迷,电影票房收入不达预期,市场竞争持续加剧,人员流失风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-03-29 12.65 -- -- 13.69 7.63%
13.61 7.59%
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《流浪地球》、《战狼2》等票房冠军作品验证爆品可持续,推动公司晋升影视内容新一线龙头。 公司先后参与《战狼2》、《芳华》、《我不是药神》、《无名之辈》、《流浪地球》等票房冠军级作品/现象级电影,证实公司可持续的爆品能力。公司自2014-2018年以来参与近25部电影投资、发行,其中5部电影票房位列当年国产电影票房前10名。我们预计春节档票房冠军《流浪地球》最终票房约在47亿左右,给公司带来3亿元至3.5亿元毛利收益。 在《流浪地球》之外,公司2019年将有近10部电影上映,以及7-9个电视剧项目,业绩可持续有望超预期。 能力互补团队+投委会决策机制+全流程把控+立体化宣发,极大改善项目性内容公司业绩连续性问题。国内传统影视公司一般只在电影、电视或综艺三大领域中的某个领域具备优势,难以三个领域同步均衡发展,核心原因是这些公司一般只依靠某个核心创始人/家族,能力有短板。相比之下,北京文化具备鲜明竞争优势: (1)核心业务团队成员宋歌、杜扬、娄晓曦、王京花等均分别在电影、全网剧、综艺经纪等领域工作多年,内容判断、投资、项目把控能力极佳; (2)投委会形式对于项目投资进行决策,具备严格的收益测算标准,避免人情偏好对决策的影响,以及利益输送行为; (3)《我不是药神》、《流浪地球》及后续《热带往事》、《特警队》等项目均采取与股东关联方基金合作投资形式,加强与其他制片方的利益绑定; (4)全流程把控主投项目,宣发能力突出,具备打造爆款作品的经验,最大限度提升项目成功率。 投资13亿打造《封神》三部曲,预计公司未来成为SIP 驱动的全产业链平台级公司。 2016-2018年,国内电影市场进入平稳增长期,年票房复合增长率8%,但国产电影2018年实现26%增速,观众观影品味与好莱坞市场拉开差距,利好国产大片龙头北京文化。在好莱坞市场,漫威《复仇者联盟》、《钢铁侠》、《雷神》、《美国队长》、《银河护卫队》等超级英雄系列,以及《指环王》等科幻系列,均取得了巨大的票房成功。北京文化拟投资不超过13亿拍摄《封神》三部曲,于2020年至2022年暑期公映,驱动爆品业绩。借助《封神》这一SIP,全面布局主题乐园、酒店、网剧、综艺等全产业链,建立产业链基础上的立体化开发与立体营销体系,使公司成为具有大IP 驱动的好莱坞级平台型公司。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预测公司2019-2021年实现营业收入16.99亿/20.42亿/23.34亿元,实现归母净利润4.88亿/5.69亿/6.60亿元,对应净利润增速为50.0%/16.6%/15.8%,对应EPS 为0.68/0.80/0.92元/股。给予公司2019年24倍目标PE,对应目标市值为117亿元,具备28%空间,给予“买入”评级。 风险提示:未来主投主控作品票房不达预期的风险;电视剧项目销售不达预期的风险;影视行业政策监管风险;公司治理风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-03-27 12.56 -- -- 13.69 8.39%
13.61 8.36%
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一、事件 北京文化发布2018年年报,2018年公司实现营业收入12.05亿元,较上年同期减少8.78%;归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元,较上年同期上涨4.99%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增长3.27%;基本EPS为0.45元。 二、我们的分析与判断 公司2018年主营业务稳步发展,扣非归母净利润同比增长,经营性现金流得到改善,影视文化业务业绩整体符合预期。 (一)影视业务发展稳健,公司现金流状况得到改善 2018年影视文化业务实现营收11.20亿元,占比92.94%。其中电影和电视剧业务占总营收比重为85.79%,成为主要收入来源;艺人经纪和综艺业务收入同比分别减少44.65%和100%,造成公司总营收有所下降。公司毛利率较上年同期增加2.31%,影视业务整体发展良好。 电影方面,报告期内上映电影主要有《我不是药神》、《无名之辈》等。其中,《我不是药神》累计票房31亿元,位列2018年全国票房总榜第三名,中国历年电影票房总榜第六名。电视剧方面,已播出的电视剧《武动乾坤》收获多方肯定。由于影视剧项目收入增加,公司经营性现金流量净额同比增长122.80%。 (二)继续深耕电影、电视剧网剧业务,后续项目储备丰富 公司将继续坚持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,聚焦核心项目,深耕电影、电视剧网剧业务,构建全产业链文化产业体系。同时借助互联网大数据技术,布局北京文化影视大数据制、宣、发平台,开创5G+大数据驱动的影视新生态。2019年公司将有多部影视剧作品陆续推出:电影方面,2019大年初一上映的中国第一部硬科幻电影《流浪地球》获得春节档票房冠军,累计票房超46亿元票房;同时,多部电影已在后期制作中,公司超级IP《封神三部曲》正在拍摄中,值得期待。电视剧方面,多部公司参投电视剧项目正在筹备中,出品电视剧《勇敢的心2》、《大宋宫词》等也将按计划陆续播出。 三、投资建议 公司春节档电影《流浪地球》远超预期,猫眼预测总票房超46亿,关注公司2019年优质作品。预计公司19、20年归属于上市公司股东的净利润分别为4.07亿元、4.89亿元,同比增长24.85%、20.15%,对应PE 分别为23.01x、19.29x,给予推荐评级。 四、风险提示 政策监管风险、市场竞争加剧、票房不及预期等。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-01-17 12.71 19.98 138.14% 15.17 19.35%
15.17 19.35%
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本报告导读: 2017-2018年爆款频出持续验证公司优质内容制作发行能力,2019年《流浪地球》等影视内容储备丰富,内容质量有望助力业绩持续增长。 投资要点:1月11日 《流浪地球》获得发行通知并开启预售,正式定档春节档,截至14日,猫眼想看人数已超过14万人。 点评: 项目储备丰富,内容制作及发行能力强。公司自2017年起每年均有爆款内容上映,2019年及后续优质影视项目储备较为丰富,维持2018-2019年EPS0.58/0.66元不变,给予2020年EPS0.73元,维持目标价20.1元,对应2019年PE 为30.5倍,维持增持评级。 2018年佳作频出,优质内容制作能力持续验证。公司2018年出品了多部优质爆款影视内容,其中电影业务中,投资+发行《我不是药神》累计票房31亿元,猫眼频繁分9.6分,为暑期档口碑+票房冠军,投资+发行《无名之辈》成为Q4黑马,以较低成本取得近8亿票房; 电视剧业务中参与制作发行电视剧《大宋宫词》《云巅之上》等合计10+部,均取得较好收益,公司优质内容制作能力得以持续验证。 后续产品线丰富,内容质量有望助力业绩持续增长。公司投资+发行电影《流浪地球》已定档春节档,想看人数位居春节档前列,根据业内反馈该片完成度较高,特效及剧情均超预期,预计有望取得较高票房,此外尚有《特警队》《诗眼倦天涯》等影片预计2019年上映,战略项目《封神》三部曲进展顺利,第一部预计2020年上映,此外电视剧业务项目储备较多,有望为持续为公司贡献稳定业绩增量。 风险提示:内容质量不及预期,政策风险带来不确定性
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-12-17 10.88 12.70 51.37% 13.10 20.40%
15.17 39.43%
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1. 成功转型影视文化,开启发展新格局 公司主营业务逐步由旅游景区业务转型为影视文化业务。2017年,公司影视业务实现营业收入12.32亿元,旅游业务实现营业收入0.89亿元。从营收占比角度,影视文化业务已经公司核心主营,公司已经发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的文化集团。 2.立足优质内容,推进影视项目工业化和产业化 公司持续推进影视项目工业化和产业化。2013-2018年,公司实现影视项目由零到一,并实现品质与数量齐头并进格局,出品《同桌的你》《心花路放》《师父》《我不是潘金莲》《战狼Ⅱ》《不成问题的问题》《芳华》《我不是药神》《无名之辈》等品质优异的作品,每年出品电影及电视剧数量也逐年增长,立足优质内容逐步推进影视项目工业化与产业化。 3. 电影电视剧项目储备丰富,《流浪地球》定档2019年春节档,值得期待 根据公司2018年三季报,目前公司储备电影项目超过20部,其中2019年预计发行7部,电视剧、网剧项目储备项目超过20部。公司出品的《流浪地球》电影定档2019年春节档,改编自中国著名科幻小说作家刘慈欣的同名作品,郭帆导演,吴京主演的国产科幻片,电影票房值得期待。 公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年公司净利润分别为3.98亿元、4.57 亿元、5.15 亿元,对应PE 分别为19X、17X、15X。基于公司具有持续投资及宣发爆款电影的属性,我们看好公司发展潜力,因此我们给予公司2019 年20 倍PE 估值,对应目标价12.77 元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:电影行业增速低于预期、影视政策监管趋严等风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-11-05 9.96 -- -- 12.37 24.20%
13.83 38.86%
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事件: 公司发布2018年三季度报,报告期内实现营业收入3.53亿元,同比增长45.80%;归属于母公司股东的净利润0.46亿元,同比增长144.55%;扣非后净利润0.45亿元,同比增长215.22%;基本每股收益0.06元。第三季度单季度实现营业收入0.50亿元,同比下降34.24%;归属于母公司股东的净利润0.02亿元,同比增长110.25%;扣非后净利润0.02亿元,同比增长109.21%;基本每股收益0.003元。 点评: 1)公司前三季度营业收入及营业成本均同比增长,影视板块项目收入同比增加约1.14亿元,对应成本同比增加0.76亿元,毛利率虽略有下降,但销售净利率持续回升,较去年同期提升5.85pct至13.04%;应收账款较年初下降19.42%至5.85亿元,预收账款同比增长413.98%至12.13亿元,占收入比343.63%;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/35.8%/-3.46%,与去年同期相比分别变化-0.14pct/-17.58pct/+0.90pct;现金流量方面,由于本期影视项目分账款较上年同期增加约7.9亿元,经营活动产生的现金流净额同比增长131.23%。 2)电影方面,报告期内,影片《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》已上映。公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》成为今年夏天爆款电影,实现票房收入30.99亿元,全年票房排名第三。公司还有10部影片在后期制作中,2部电影在拍摄中,有8部电影在筹备中,公司超级IP《封神三部曲》已于2018年9月5日开机。 3)电视剧方面,公司出品电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出,《沧海丝路》、《爱我就别想太多》、《欢喜猎人》、《我爱你,这是最好的安排》等电视剧也将在计划时间内陆续播出。 投资建议:公司由原有主营旅游业务转型为影视文化业务以来,连续参与投资多部爆款电影作品,同时在电视剧网剧、艺人经纪、综艺及旅游文化板块方面也有目前的发展战略目标,看好公司未来继续出产优质影视剧作品的能力,并持续围绕影视、新媒体、旅游构建“大娱乐产业模型”,预测公司2018-2019年EPS分别为0.50元、0.59元,对应PE别为20X、17X,维持“推荐”的投资评级。n风险提示:影视剧行业监管政策变动,电影票房收入不确定性较大。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-11-02 9.84 -- -- 12.37 25.71%
13.83 40.55%
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事件:前三季度归母净利润同增145%,经营性现金流回正 1)公司2018年前三季度实现营业收入3.53亿元(YOY+45.80%),实现归母净利润为0.46亿元(YOY+144.55%),业绩符合预期。其中,公司2018Q3实现营收0.50亿元(YOY-34.24%),实现归母净利润202.37万元(YOY+109.21%)。2)公司18年前三季度综合毛利率49.86%,较上年同期降低8pct,主要系影响项目波动性及旅游板块收入占比下降影响;公司前三季度经营性现金流净额1.90亿,较去年同期(-6.06亿)大幅提升,主要受益于影视项目分账款较上年同期大幅增长7.90亿元。 Q3公司出品影片再造爆款,后续影视项目储备丰富 1)电影业务方面。公司2018Q3出品影片包括《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,其中《我不是药神》实现票房30.99亿元,豆瓣评分高达9.0分,成为公司17年《战狼2》影片成功之后又一佳作。公司2018年前三季度实现收入的影片共5部,包括《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,共产生票房32.24亿元。 公司目前储备电影项目共达20余部。其中19年拟上映项目包括刘慈欣科幻小说改编的《流浪地球》(已进入后期制作阶段)及《全民直播》《你是凶手》《岁月忽已暮》等;公司头部IP《封神三部曲》已于18年9月开拍,预计三部影片将于2020-22年上映。 2)电视剧业务方面。公司18年已播出电视剧包括《云巅之上》《武动乾坤》《高兴遇见你》《素手遮天》(网剧)已播出,其中《武动乾坤》网络播放量达到8月的TOP5。此外,18年内仍将有《沧海丝路》《欢喜猎人》《爱无痕》等7部作品实现播出,18年公司电视剧业务有望迎向上拐点。 储备项目方面,目前已处于后期制作的项目包括《爱归来》《大明皇妃孙若微传》(汤唯第一部电视剧作品)等;此外仍有12部剧目项目处于筹备中,未来2年产能充沛。 盈利预测与估值评级 预测2018-20年EPS分别为0.56/0.66/0.77元,对应PE 18/15/13倍。看好公司后续优质影视项目持续落地,维持“增持”评级。 风险提示 主投影视项目进度、票房\播放量不及预期等。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-08-23 10.11 11.14 32.78% 10.58 4.65%
11.80 16.72%
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事件: 8 月17 日公司发布中报:2018H1 实现营业收入3.04 亿元,同比增长82.03%;实现扣非净利润4350.92 万元,同比增加28.34%。 半年报收入构成主要为《英雄本色2018》票房收入,结转上年《芳华》、《二代妖精》部分票房和电视剧《大宋宫词》、《云巅之上》收入确认。 公司已上映电影作品《我不是药神》(截至目前票房30.91 亿)、《猫与桃花源》、《脱单告急》等收入将于2018 年三或四季度陆续确认。 影视行业人才积累与经验丰富,业绩稳定增长。2018H1 公司影视业务收入达2.53 亿元,同比增长126.54%,影视业务收入占比达82.74%。 其中电影业务实现收入9388.89 万元,同比增长28.81%;电视剧网剧业务实现收入1.36 亿,同比增长19.34%。艺人经纪业务实现收入2122.01万元,同比减少14.19%。公司自2014 年外延收购转型影视业务,作为电影行业的新生力量,经历项目储备开发期后,逐步释放业绩潜力。1)电影项目方面,公司稳扎稳打,坚持在保证风险可控不亏损的前提下搏爆款的策略,2017 年、2018 年连续参投现象级影片《战狼2》、《我不是药神》,证明其挖掘爆款电影的实力。2018 年上半年公司投资出品的《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》均已上映。其中公司参投并发行的影片《我不是药神》口碑票房双丰收,根据猫眼专业版统计,截至2018 年8 月17 日已斩获30.95 亿票房(未下映);2)2018H1 电视剧网剧业务收入占比影视主业收入达54.16%,其中《大宋宫词》确认1.02 亿收入。 未来项目储备丰富,大作可期。未来项目储备丰富,大作可期。1)电影项目:根据公司半年报公布电影计划,共有19 部影片储备中。其中根据刘慈欣同名科幻小说改编的电影《流浪地球》是公司下半年的重要项目,预计2018 年底上映;由公司投资发行、乌尔善导演执导的经典IP 巨作《封神》系列预计于2020-2022 年逐步上映,该项目将采用工业化制作模式,将把IP 拓展至泛娱乐产业链,开发包括网剧、游戏、实景娱乐等泛娱乐项目。2)电视剧项目:公司电视剧在坚持精品化的路线下,兼具量与质的优势。根据公司半年报公布电视剧计划,共有25 部处于发行与筹备阶段,公司下一阶段将着力打造主控优质电视剧项目。 公司将继续秉持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,打造涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。1)公司综艺业务由于风险控制考量,未来并未有综艺相关项目安排;2)公司艺人经纪业务拥有国内一流金牌经纪人王京花把关,旗下签约国内优秀演员、导演、编剧等优质人才资源,将为公司影视制作业务输送人才;3)旅游文化业务将依托公司在影视剧制作、发行的口碑效应与流量优势,发挥其长年旅游行业内运营经验,积极探索旅游文化板块延伸与布局,释放旅游文化业务增长潜力。 投资建议:公司在电影行业人才与经验积累充足,作品成功率高,电视剧业务和艺人综艺业务相对稳定,各业务之间形成有效协同。过往高票房作品验证公司打造电影爆款能力,我们预计2018-2020 年上市公司净利润分别为4.05 亿元、5.20 亿元、6.10 亿元,对应EPS 0.56元、0.71 元、0.84 元,对应当前股价PE 为18.17、14.15、12.06 倍,给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.20 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业监管政策趋严、制作成本上升、部分作品票房不及预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-08-23 10.11 -- -- 10.58 4.65%
11.80 16.72%
详细
业绩符合预期,影视业务增速快。 公司上半年业绩符合预期。影视文化业务收入为25,299.97万元,同比增长122.94%。上半年,公司共上映电影作品包括《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》等。其中,公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》凭借过硬的质量以及优秀的宣发策略,收获了火爆票房与极佳口碑。截止8月18日,票房已达30.96亿元。电视剧方面,公司出品的电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出。旅游文化业务方面,公司依托现有旅游景区业务经验及团队,结合在公司影视文化领域的品牌和流量优势,开展了多方面的尝试和探索。总体来看,公司各业务保持平稳发展,影视业务增速突出,同时为后续发展储备了大量优质项目。 下半年继续深耕电影、电视剧网剧业务。 公司将继续以“一横一竖,构建大娱乐产业模型”为战略重点,通过整合上下游产业资源,进一步增强和拓展电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体以及旅游文化等业务,从而打造全产业链文化传媒集团。上游通过内容制作储备孵化优质IP资源,中游强化自身管理及宣发等服务体系的建设,下游在多领域布局及丰富长尾收益。下半年公司将有多部影视剧作品陆续推出,稳定的高质量影视产品有望提升公司业绩的稳定性,我们看好公司影视文化业务发展。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:公司制作的影视产品销售的市场风险、政策监管风险、市场竞争加剧、制作成本上升风险等。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司18、19年实现EPS为0.553、0.689元,以8月17日收盘价10.18元计算,动态PE分别为18.41倍和14.77倍。WIND传媒行业上市公司18、19年预测市盈率中值为20.28和17.55倍。公司的估值低于行业市盈率中值。 公司上半年业绩符合预期,影视业务增速较快,同时影视项目储备充足,我们看好公司的影视剧投拍发行能力,预计未来出品的影视剧也将有较好表现,考虑到目前公司估值低于行业均值,我们维持公司“谨慎增持”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-07-12 13.85 -- -- 13.89 0.29%
13.89 0.29%
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事件: 2018年7月9日晚间,北京文化发布公告《关于电影<我不是药神>票房的公告》。根据公告披露的数据,截至2018年7月8日24时,影片在中国大陆地区上映4日,累计票房收入约为人民币 13.33亿元,公司目前来源于该影片的票房收益约为6500万元-7500万元。 投资《我不是药神》占比约为15%,最终获利或超三亿: 根据全景网发布的每日经济新闻记者对北京文化董秘陈晨的专访内容,我们获知公司的投资额1500万元,制作成本在1亿元左右,投资占比在10%-15%这个区间,且分账是递进的。基于上述信息,我们假设电影最终票房将触达递进分账的最高点,为15%(一般宣发分成在15%-17%,公司作为主要发行人,假设其他三方分账比例为2%,由递进分账模式推测递进分账截止点有可能为区间上限17%),假设投资占比为15%,根据猫眼电影大数据预测《我不是药神》最终票房约为40亿元,我们做出如下测算: 公司发行收入=预测票房*(1-5%电影专项基金-3.3%营业税)* 43%制发方分成比例*15%北京文化分账比例=40* 91.7% * 43%*15%=2.37亿元。 公司投资收入=预测票房*(1-5%电影专项基金-3.3%营业税)* 43%制发方分成比例*(1-17%发行方分成比例)* 15%北京文化投资比例=40* 91.7%*43% * 83% *15%=1.96亿元。 公司预测收益= 发行收入+ 投资收入- 宣发成本- 制作成本*15%=2.37+1.96-0.6-0.15=3.58亿元。 《我不是药神》增厚年内公司业绩,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.85、6.40、8.14亿元,对应EPS 分别为0.67、0.88和1.13元。当前股价对应2018-2020年的PE 分别为23、17和14倍。继《战狼2》之后,公司参与制发现象级影片《我不是药神》,我们认为该片将显著增厚年内公司业绩,维持“推荐”评级。 风险提示:后续上映电影票房不及预期,影视剧行业监管政策趋严。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-07-10 17.18 -- -- 14.88 -13.39%
14.88 -13.39%
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《我不是药神》首映票房破3亿,影视剧内容储备丰富: 近期刚上线的电影《我不是药神》,点映票房火爆,上映首日票房破3亿,有望成为公司今年业绩的重要驱动因素。2018年公司将继续推进影视文化业务,储备优秀IP资源,提升作品口碑和价值,将公司打造成全产业链的传媒集团。公司2018年的影视剧储备当中,电影共计21部,电视剧网剧共计24部。去年同期,由公司联合出品及发行的2017年现象级电影《战狼II》以56.83亿票房刷新了中国乃至全球华语电影票房新纪录。 原为地方性旅游服务企业,通过收购转型影视文化行业: 公司原有主营业务是以“两山两寺”和龙泉宾馆为代表的地方性旅游服务,涵盖旅游景点、酒店餐饮、相关旅游产品、百货批发等。2013年底,公司通过收购摩天轮文化传媒公司,并相继收购了影视标的世纪伙伴、艺人经纪标的浙江星河等公司全面进入影视文化行业。公司前两大股东华力控股和富德人保的持股占比均超15%,有6名股东持股比例超过6%。 影视剧全产业链布局,与旅游服务业务协同并进: 公司目前主营业务已由原有旅游景区业务逐渐转型为影视文化业务,发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。公司影视文化业务主要有电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺等业务。公司与专注于景区开发及运营的传奇文化发展集团及广西广投文化旅游投资有限公司进行合作,在旅游文化板块深入拓展,未来多业务板块间的协同效应有望为公司创造更稳定的收益来源。 内容储备丰富维持业绩稳定增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.85、6.40、8.14亿元,对应EPS分别为0.67、0.88和1.13元。当前股价对应2018-2020年的PE分别为20、15和12倍。公司深入布局影视剧全产业链,我们认为公司当前内容储备丰富有望在未来维持业绩稳定增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:全年票房收入不及预期,影视剧行业监管政策趋严。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-12 11.63 12.99 54.83% 12.35 5.83%
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2017年报收入增速42%,扣非净利增速64%。2017年,公司实现收入13.21亿元,同比增长42.57%,影视及经纪业务收入12.32亿元,占比93.24%,同比增长53.34%,其中公司参与发行的大热影片《战狼Ⅱ》贡献3亿收入;公司实现归母净利3.10亿元,同比减少40.59%,主要因为公司2016年度处置龙泉宾馆获得收益3.6亿元,本报告期无类似重大项目处置;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快。 公司业务转型顺利,影视文化业务高速增长。(1)电影业务:2017年公司上映七部电影作品,其中《战狼Ⅱ》以56.83亿票房刷新了中国电影票房新纪录;公司后期电影项目储备丰富,包括《封神》系列、《流浪地球》等项目值得期待。(2)电视剧网剧:2017年播出的《九州·海上牧云记》上线仅4小时播放量破亿,未来公司将继续秉承精品剧制作原则,围绕公司IP储备及自主开发能力加强自身竞争力。(3)艺人经纪:公司旗下拥有众多实力雄厚的艺人,目前有签约演员、导演、编剧几十人,未来公司还将打造艺人产业全链条经营模式,并为公司其他板块业务提供强有力的资源支持。(4)综艺节目:公司2017年共参与投资制作2档综艺节目《高能少年团》、《开心剧乐部》,均取得良好成绩。未来公司将创新综艺项目与公司影视业务融合共通,提高公司综艺业务行业竞争力。 坚持一横一竖发展战略,构建大娱乐产业模型。2016年公司通过收购世纪伙伴和星河文化,实现主营业务转型,2017年两家公司均成功实现业绩承诺。未来公司将继续坚持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,聚焦核心项目,构建全产业链文化产业体系,打造全产业链影视娱乐公司。 盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.57元,0.68元及0.78元。参考同行业光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒、华策影视等影视类公司估值情况,我们按照行业平均水平给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价13.11元,维持增持评级。 风险提示。市场竞争加剧。监管政策风险。项目进度不及预期风险。
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公司发布2017年年报,全年实现营收13.21亿元,同比增长42.57%; 实现归母净利润3.10亿元,同比减少40.59%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增加64.44%。利润分配预案:每10股派发现金红利0.4元。 1、业绩符合预期,影视文化业务成长良好,扣非后归母净利润增加较快。 2017公司实现营业收入13.21亿元,同比增长42.27%,归母净利润3.10亿元,同比下降40.59%,主要是由于2016年公司处置龙泉宾馆产生3.6亿非经常性损益所致,而公司扣非后归母净利润3.00亿元,同比大幅增长64.44%。符合此前预期。拆分业务来看,影视业务及经纪业务收入增长53.34%,占总营收比重提高至93.24%,公司联合出品及保底发行影片《战狼2》累计票房56.83亿元,刷新国产电影票房纪录,为公司贡献3.00亿元收入,约1.67亿元毛利,大幅增厚公司17年业绩。 2、聚焦影视文化板块,多点开花,18年电视剧业务值得期待。公司目前主营业务已由原有旅游景区业务逐渐转型为影视文化业务,发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。公司以宋歌为核心的管理团队具有丰富的行业经验以及行业资源。 (1)电影方面:公司在电影板块有着丰富的运作经验,风险控制较好。 截止报告披露日,公司共上映电影七部,包括《有完没完》、《战狼Ⅱ》、《不成问题的问题》、《芳华》、《二代妖精之今生有幸》、《英雄本色2018》和《南极之恋》,其中《战狼Ⅱ》实现56.83亿票房,参投的《芳华》累计票房14.22亿,实现票房口碑双丰收。《二代妖精之今生有幸》(2.92亿票房)公司参与保底发行,保底5亿票房,盈亏平衡点约4亿票房,该片未能实现票房预期,已在2017年计提存货坏账3101万元,对2018年业绩不产生影响。《英雄本色2018》、《南极之恋》实现微盈。2018年预计将有《中国药神》、《全民直播》(原名《有房有车》)、《流浪地球》等影片上映。 (2)电视剧方面,17年公司旗下世纪伙伴出品《九州〃海上牧云记》取得不俗成绩,上线仅4小时播放量便破亿,创下了最高单集播放量5.7亿、最高单日播放量2.4亿的好成绩。2018年《武动乾坤》、《勇敢的心2》等大剧集将陆续推出,同时多部公司主控电视剧项目正在筹划进行中,2018年电视剧将是公司的重要看点。 (3)艺人经纪方面,公司签约艺人团队不断扩大,目前旗下拥有艺人包括:白百何、耿乐、郭京飞、黄志忠、焦俊艳、柯蓝、陆毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午,艺人经纪业务将贡献较为稳定利润。 (4)综艺方面,报告期内额公司参与投资制作两档综艺节目,《高能少能团》和《开心剧乐部》。 (5)旅游业务上,一方面公司依托现有旅游景区业务经验及团队,与公司影视文化领域的品牌和流量优势进行结合,进行探索,另一方面公司不断理清传统旅游资产,潭柘寺、戒台寺景区目前处于过渡管理期间(2016.7.1—2019.5.31)。 3、投资建议:我们给予公司“增持”评级,公司后续电影电视剧项目储备丰富,我们预测公司2018年、2019年的净利润为3.72亿元、4.5亿元,对应EPS为0.51元、0.62元,对应目前股价的PE分别为23倍、19倍,给予“增持”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-03-08 11.81 -- -- 12.35 4.22%
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1.17年公司营收同比增长42.57%,归母净利同比下降40.59%。 2017年,公司实现营收13.21亿元,较上年同比增长42.57%,主要因为公司影视文化业务板块收入增长较大;归母净利润为3.10亿元,同比下降40.59%;扣非归母净利润为3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快,主营业务收入和利润增长。 2.影视文化业务主发力,三家对赌公司业绩承诺均已实现。 报告期内,影视文化业务收入为12.32亿元,同比增长53.34%,占营收的比重为93.24%。公司电影业绩亮眼,战狼2以56.83亿票房收官为公司带来3亿收入。 3.2018年发展计划:影视剧项目储备丰富,全年业绩值得期待。 电影方面,2018即将上映影视项目进展顺利,《封神三部曲》积极筹备中;电视剧方面,公司围绕IP发展,九州系列和普法刑侦系列齐发力,《武动乾坤》等多部剧集将陆续上线。 4.投资建议。 17年公司影视文化业务表现良好,电影板块十分亮眼,18年公司影视项目储备丰富。我们预计公司2018-2019年EPS为0.61/0.69元,对应PE为19/17倍,略低于目前影视平均估值21倍,维持“推荐”评级。
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事件:公司发布2017年年报,实现营收13.21亿,同增42.57%,实现归母净利润3.1亿,同减40.59%,实现扣非归母净利润3亿,同增64.44%,分季度看,四季度贡献2.91亿归母净利,占比94%。 主营稳步增长,酒店业务逐步剥离。公司归母净利下滑主要系2016年基数较高,因公司2016年度旅游业务处置龙泉宾馆获得收益3.62亿,扣非大幅增长因主营影视文化业务增长较快。2017年影视经纪业务实现营收12.32亿,同增53.34%,毛利率45.66%,同减7.08pct,该业务主要贡献影视项目《战狼2》(3亿)、《狄仁杰秋官课院》、《奇侦异案》、《少年神探宋慈》和《拼图》共确认6.7亿营收;2017年旅游及酒店服务营收0.89亿,营收占比逐步减少,因酒店业务逐步剥离。 子业务多点开花,逐步跻身影视前列。1)电影方面,公司在报告期内共上映7部影片,《战狼II》以56.83亿票房刷新了全球华语电影票房新纪录,公司出品的《芳华》(14亿票房)取得了口碑和票房的双丰收,电影《中国药神》、《全民直播》、《流浪地球》等预计在2018年上映;2)电视剧网剧方面,公司出品的《九州·海上牧云记》成绩斐然,公司已经与九州梦工厂建立战略合作关系,合作开发“九州”系列IP,《武动乾坤》、《勇敢的心2》、《沧海丝路》等将陆续上线;3)艺人经纪方面,报告期内公司旗下艺人、导演参与热播的《人民的名义》、《我的前半生》;4)综艺节目方面,公司参与投资制作的《高能少能团》和《开心剧乐部》收效优良;5)文化地产方面,公司将与碧桂园和传奇文化等达成战略合作,各版块协同优势逐步凸显,探索丰富的盈利空间。 2017年子公司完成业绩承诺,持续推进整合。公司旗下子公司摩天轮、世纪长龙和星河文化分别展开电影、影视剧和艺人经纪业务,均超额完成2014-2017累积业绩承诺,2017年分别实现扣非归母净利润0.35亿、1.5亿和0.83亿,其中摩天轮确定公司未来发展战略由单一的旅游行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略。我们认为公司业务整合初见成效,虽2017年业绩承诺到期,但各家子公司质地优厚,预计盈利能力逐步增强,2015-2017年累计额完成业绩承诺的112.7%、102.89%和101.03%,公司未来计划将几家子公司业务与上市公司总部业务进行品牌整合。 盈利预测:我们认为公司2018年项目储备丰富,电影、影视剧仍将维持爆款不断,文化地产刚刚起步,具备弹性空间,看好公司在影视上游CP方的精耕细作,此外因激励计划对象离职,公司回购部分股票,2018年3月3日起公司总股本调整至7.23亿股,预计公司2018-2020年归母净利润为4.08/5.09/6.16亿,EPS为0.56/0.70/0.85元,根据3月6日股价,对应PE为21倍、17倍和14倍,公司业务水平逐步跻身前列,而现阶段估值水平仍低于影视公司平均水平,建议关注,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名