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德展健康 医药生物 2017-07-25 8.94 -- -- 8.93 -0.11% -- 8.93 -0.11% -- 详细
投资要点: 患者人数持续增加,阿托伐他汀钙市场空间增长动力充足。 公司为国内降血脂药物领域龙头企业,2016年销售收入超过14亿元,同比增速为22.36%,在高基数之上仍然实现了较为快速的增长。阿托伐他汀钙的主要适应症为高胆固醇血症和冠心病,由于近年来我国老龄化进程的持续和大众生活方式的转变,患者人群的数量持续增加。在临床上,他汀类药物已经成为了降脂达标的首选。除了二级预防之外,他汀类药物也被推广到了心血管疾病危险人群的一级预防之中。阿托伐他汀钙临床证据充足,并进入了国内外多项临床指南和临床路径。作为高临床价值的处方药,在患者人数不断增加的背景之下,阿托伐他汀的市场规模有望继续扩大。 阿托伐他汀钙市场规模稳健增长,公司有望持续受益。 在小分子药物领域,他汀类降脂药占据了主导地位,近年来新型降血脂药物如PCKS9抑制剂等单抗药物陆续上市,但由于其在医保支付、给药方式和适应症方面与他汀类药物均存在一定差别,PCKS9抑制剂在短期内难以取代他汀类药物在降血脂药物的领域的龙头地位。国内市场方面,2015年阿托伐他汀钙仅在医疗终端的销售额就达到了90.64亿元,2013-2015年复合增速为20.43%,主要驱动力在于基层市场规模的拓展,目前公司产品的销售主要集中二三线城市的等级医院,受益于这一渠道优势,公司未来有望更多地分享阿托伐他汀钙市场规模扩大的红利。在进口替代方面,根据我们的测算,假设阿乐最终能够夺取原研产品一半的市场份额,在完成进口替代之后,可以为公司增加近15亿元的收入。 竞争格局温和,中标价格降幅有限。 由于阿托伐他汀钙目前的竞争格局仍然较为温和,因此在中标价方面,虽然相比于前一轮招标,阿乐的中标价也出现了一定程度的下降,但幅度仍然在可承受的范围之内,能够通过销量的提升来弥补。此外,中标价格虽然出现了一定幅度的下降,但并未触及出厂价下调的条件,因此我们判断在新一轮招标周期内,公司产品的出厂价仍然会保持稳定。 盈利预测和投资评级。 我们认为,阿托伐他汀钙作为高临床价值的处方药,在患者人数不断增加的背景之下,其销售规模增速仍有望保持在15%-20%左右,公司作为国内降血脂药物龙头企业,有望更多地分享市场空间扩大的红利。随着一致性评价的不断推进和按通用名制定医保药品支付标准政策的逐步落地,公司产品也存在进口替代的可能。此外,公司已经发布了2017年半年度业绩预告,预计上半年盈利37800万元-46200万元,在之前高基数利润的基础之上仍然保持了良好的成长性。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.37元、0.43元和0.51元,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:未来药品中标价下滑幅度超预期;“两票制”执行范围扩大对公司销售模式造成影响;其他厂家阿托伐他汀钙获批上市,竞争加剧;一致性评价进度低于预期。
德展健康 医药生物 2017-07-24 8.89 -- -- 9.09 2.25% -- 9.09 2.25% -- 详细
1.重磅品种阿托伐他汀仍有巨大市场空间。 辉瑞公司的立普妥(阿托伐他汀)是全球最畅销的药品之一,累计销售额超过1000 亿美元。公司的阿乐是立普妥的国内首仿品种,目前市场占比约27%,仍有巨大的替代空间。 2.优质优价品种将持续进口替代。 公司的阿乐作为阿托伐他汀的首仿药,相比原研品种在价格上具有一定优势,同时一致性评价工作也稳步推进,我们预计随着一致性评价工作的推进和医保支付标准的落地,阿乐在海南康宁的销售推广下将进一步实现对原研品种的进口替代。 3.投资建议: 我们认为阿乐作为心内科超级重磅品种,仍然有较大替代空间,在海南康宁的销售推动下将实现快速增长。我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别为8.03、9.70 和11.67 亿,EPS 分别为0.36、0.43 和0.53 元,对应P/E 为25、21 和17 倍,首次覆盖给予推荐评级。 4.风险提示: 产品销售不达预期。
德展健康 医药生物 2017-07-17 8.49 11.00 24.86% 9.17 8.01% -- 9.17 8.01% -- 详细
事件: 公司今日公告,2017年上半年公司实现归母净利润3.78亿元–4.62亿元,较往年同比增长13%-38%(按原北京嘉林口径),符合市场预期。 点评: 业绩符合预期,我们预计与测算公司中报净利润有望超过4.1亿元(+23%左右),全年有望超额完成业绩承诺。公司能够在高基数的情况下实现上述净利润增速反映了公司产品“阿乐”的品牌优势以及公司管理层较强的执行力,也在一定程度上打消了市场对公司业绩可持续增长的担忧。我们预计与测算,公司上半年有望实现净利润超过4.1亿元,同比增长23%左右。考虑到上半年受春节等因素的扰动影响,按照往年情况,公司下半年业绩往往较上半年较好,因此我们判断全年公司有望超额完成承诺净利润(7.8亿元)。 后续业绩有望持续释放,公司当前估值具有显著优势且存在较大修复空间。在血脂异常患病率增加、医保报销范围扩大、一线预防用药增加等多重因素驱动下,他汀类药品市场有望迎来新一轮扩容以及增速换挡。而公司产品“阿乐”作为国内降脂药第一品牌,在他汀类药品中市场份额仅次于辉瑞的立普妥(阿托伐他汀原研)以及阿斯利康的可定(瑞舒伐他汀原研),在当前控制药占比、医保控费等大背景下,最有望受益于进口替代。与此同时,阿乐在医院覆盖率、零售药店的布局以及规格转换等方面仍可进一步挖潜,有望在高基数情况下实现持续高增长,驱动公司业绩持续释放。 北京嘉林药业在2015年启动借壳之际,承诺2015年、2016年、2017年、2018年度归母净利润分别为49,980.50万元、64,996.15万元、77,947.53万元、93,679.55万元,即2016-2018年净利润增速分别为30%、20%、20%。根据wind数据显示,当前医药生物行业对应2017年预期估值为32倍左右,按照公司未来两年业绩承诺测算,对应目前186亿市值的17-18年估值仅分别为23X、19X,具有显著地估值优势。与此同时,我们认为公司此前关注度较低,从2016年年报中可以看出前十大流通股东中没有一家公募机构进入。当前估值水平并未真实的反映出公司的价值,考虑到公司在国内降脂药领域的龙头位置以及未来两年较高的业绩承诺,我们认为公司的估值被低估且存在较大的修复空间。 公司致力于打造大健康产业平台,外延预期强烈。市场认为公司产品结构过于单一,对公司后续的可持续增长较为担忧。但我们认为阿乐的潜力仍可进一步挖掘,且公司的战略版图将不会仅仅局限于降脂药领域。公司在2016年年报中提出,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。因此,我们预计公司将会适时展开外延式并购不断拓展自己的业务边界,打造成根植于健康产业的平台型公司。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE分别为23X/19X/16X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,同时外延预期强烈,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月部分股票解禁。
德展健康 医药生物 2017-07-03 8.37 11.00 24.86% 9.17 9.56% -- 9.17 9.56% -- 详细
公司为国内降脂药领域领先者,主打产品“阿乐”品牌卓著。公司前身为北京嘉林药业,2016年借壳天山纺织上市,其核心产品阿乐为国内阿托伐他汀首仿药,2016年销售额约14亿元,由于是低开模式,按照行业平均扣率30%测算,我们预计和测算公司阿乐在终端市场规模约48亿元,在他汀类药品中市场份额仅次于辉瑞的立普妥(阿托伐他汀原研)以及阿斯利康的可定(瑞舒伐他汀原研),成为国内降脂药第一国产品牌。 在血脂异常患病率增加、医保报销范围扩大、一线预防用药增加等多重因素驱动下,他汀类药品市场有望迎来新一轮扩容以及增速换挡。首先,随着生活水平的不断提高,抽烟、喝酒、饮食不当等问题导致的高血脂人群也在不断壮大中国成人血脂异常总体患病率高达40.40%,较2002 年呈大幅度上升,未来我国成人血脂异常患病及相关疾病负担将继续加重。其次,2017版医保目录取消对多种他汀类药品的报销范围,取消了二线用药限制,降脂药市场有望迎来新一轮扩容。最后,他汀类药品的应用逐步从ASCVD 患者的二级预防扩展到一级预防和更广泛的人群,也同样驱动降脂药市场进一步扩容,同时他汀类药品的产品生命周期有望延长。 阿乐可进一步挖潜,有望在高基数情况下实现持续高增长。1)医院覆盖率仍有较大空间提升:我国医院总数约28000多家,目前公司覆盖仅7000多家医院,覆盖率不足25%,其中全国三甲医院共有2100多家,我们预计公司仅覆盖不到600家,覆盖率不到30%,因此终端覆盖率方面仍有较大提升空间。2)加强零售药店布局:目前阿乐在零售药店的销售占比不到30%,公司今年开始加强了与连锁药店的合作强度,考虑到零售药店端的净利润率较医院端更高,因此随着阿乐在零售药店终端的销售占比提升,阿乐整体的利润增速将快于收入增速。3)规格转换带来毛利率提升:嘉林药业在2015年转变了销售策略,开始重点推广销售阿乐20mg规格的产品,阿乐20mg产品无论是从临床的效果、单盒的售价、毛利等方面考虑,均显著优于阿乐10mg产品,随着20mg规格销售占比提升,将带动阿乐整体毛利率的提升。 未来几年业绩有望持续释放,当前估值具有显著优势且存在较大修复空间。北京嘉林药业在2015年启动借壳之际,承诺2015年、2016年、2017年、2018年度归母净利润分别为49,980.50万元、64,996.15万元、77,947.53万元、93,679.55万元,即2016-2018年净利润增速分别为30%、20%、20%。根据wind数据显示,当前医药生物行业对应2017年预期估值为32倍左右,按照公司未来两年业绩承诺测算,对应目前190亿市值的17-18年估值仅分别为24X、20X,具有较大的安全边际。与此同时,我们认为公司此前关注度较低,从2016年年报中可以看出前十大流通股东中没有一家公募机构进入。当前估值水平并未真实的反映出公司的价值,考虑到公司在国内降脂药领域的龙头位置以及未来两年较高的业绩承诺,我们认为公司的估值被低估且存在较大的修复空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE分别为24X/20X/17X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月部分股票解禁。
天山纺织 纺织和服饰行业 2016-01-27 10.95 -- -- 11.77 7.49%
12.60 15.07%
详细
84亿收购嘉林药业,彻底转型医药公司公告以8.65元/股发行8.76亿股和资产置换方式总计83.69亿收购嘉林药业100%股权,同时拟置出原有的毛纺织及矿业全部资产与负债,由盈利能力弱的纺织矿业企业变身为盈利能力强及发展潜力大的医药上市公司,此外,9.93元/股发行1.52亿股募集配套资金15.09亿用于嘉林药业项目研发与产能改造。嘉林股东承诺2015~2017年度实现扣非后净利润分别不低于4.998亿元、6.5亿元、7.8亿元。 核心产品阿托伐他汀钙(阿乐)市场前景可观,有望持续增长阿托伐他汀钙是一种降血脂药物,主要用于治疗高脂血症等心血管疾病。目前,我国心血管疾病患者总人数达1.6亿,而目前长期和周期性接受降脂治疗的人群仅占39%。随着社会老龄化的到来,预计阿托伐他汀钙的增速将超过10%。公司的阿乐性价比较高,2011年-2013年的年均增长率达27.93%。在国家鼓励进口产品替代的政策导向下,未来三年有望继续保持20%以上的增长,预计2018年阿乐将实现20亿以上的营收。 羟基脲片和硫唑嘌呤片等二线心血管重磅药品促业绩持续成长目前,公司的二线产品包括盐酸胺碘酮片、羟基脲片、秋水仙碱片、泛昔洛韦片、硫唑嘌呤片等5种药品。其中,盐酸胺碘酮片、秋水仙碱片和泛昔洛韦片生产企业众多,竞争激烈,且招标价格低,利润空间少;而羟基脲片和硫唑嘌呤片的市场竞争相对较少,主要生产厂家数均不超过5家,价格空间又相对较高,有望成为公司新的利润增长点。公司正努力加大二线产品的营销推广力度、加快新品研发和上市,不断丰富公司产品线,未来公司业绩成长可期。 研发项目和产业化项目同步进行,产能扩大助业绩成长提速公司目前正通过资本运作募集配套资金不超过15.09亿元,连同自有资金1.19亿元,用于多个研发项目和产业化项目,包括嘉林有限制剂生产基地建设项目、天津嘉林原料药生产基地及研发中心建设项目、心脑血管及肿瘤等领域治疗药物研发项目和企业研发技术中心研发平台改造提升项目。 加大研发创新助公司产品布局,同时制剂生产基地建设项目可有效解决公司核心产品阿乐产能不足的问题,满足不断扩大的产品销售规模的需要,进一步抢占更多市场份额,带动业绩成长。 盈利预测与估值:假定公司收购嘉林资产成功,并成功募集资金,则股本总计14.95亿,根据嘉林药业业绩承诺测算,公司15-17年EPS分别为0.33元、0.43元、0.52元,目前股价对应36.17、27.83、23.20倍PE。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:阿乐市场竞争不达预期,其他心脑血管及肿瘤药物研发与推广不达预期风险、药品事故风险。
天山纺织 纺织和服饰行业 2016-01-26 11.00 -- -- 11.23 2.09%
12.60 14.55%
详细
事件:公司公告重大重组预案,主要包括重大资产出售及置换、发行股份购买资产、股份转让、募集配套资金环节,交易属于借壳上市,完成后公司股本将增至14.95亿股,核心资产为嘉林药业。 交易完成后上市公司核心资产为嘉林药业。在本次交易的业绩承诺中,嘉林药业每年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于6.5亿元、7.8亿元、9.4亿元。嘉林药业为优秀的化药生产商,其当前核心产品阿乐尚处于高速增长期,后续研发项目众多,实现原嘉林药业股东的业绩承诺是大概率事件。借壳登陆资本市场后融资渠道拓宽,可借助上市公司平台实现外延式发展,未来发展值得看好。 嘉林为国内降血脂龙头,核心产品阿托伐他汀保持40%以上的销量增长。1)嘉林药业为国内降血脂龙头企业,在降血脂行业市占率约9%,仅次于辉瑞和阿斯利康;2)阿乐(通用名为阿托伐他汀钙片)系嘉林药业的核心产品,为辉瑞同类降血脂药物立普妥在国内的首仿药,该药原为国家二类新药,为国内首仿研制。人口老龄化和疾病谱变化催动抗血脂药物市场持续扩容,阿托伐他汀占据调脂治疗领域领先地位,辉瑞的立普妥从2002至2010年九年一直占据全球药物销量第一名,峰值销量达130亿美元。3)目前,国内阿托伐他汀钙片仅有辉瑞、嘉林药业和新东港三个批文,相比而言,嘉林的价格相对辉瑞更为便宜,在当前招标降价的趋势下更占优势,近期最高人民法院判决辉瑞专利无效亦为嘉林市占率的提升提供了保障;而相对国内企业来说,嘉林为质量标准起草单位,竞争优势更为突出。我们认为凭借优异的性价比,嘉林的市场份额将进一步提升,未来增长空间仍显广阔,销售体系改变后销量增加效应显著,预计未来3年仍将保持20%以上的增速。 研发产品酝酿长期增长动力。公司储备产品众多,长期增长动力充足。嘉林研究所已完成和正在研发的新药品种100余个,为嘉林药业的产品升级提供强有力的技术保障。红惠新医药目前已针对脑卒中开展了1类新药的开发和创新,若研发成功将会给嘉林药业带来良好的经济效益。 业绩预测与估值:我们预测公司2015—2017年公司备考EPS分别为0.37元、0.44元和0.53元,对应PE分别为33倍、27倍、23倍,当前估值水平处于低位,我们看好嘉林药业登陆资本市场后的后续发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:重大重组失败风险,核心产品单一风险,嘉林药业业绩不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名