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太钢不锈 钢铁行业 2019-07-04 4.14 4.90 21.59% 4.15 0.24% -- 4.15 0.24% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是中国龙头不锈钢企业,我们预期公司2019-2021年EPS分别为0.35、0.45、0.50元,参考同类型钢铁企业,给予公司2019年PE14X,对应目标价4.90元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 不锈钢需求稳步上升,供给仍有增量。我国不锈钢需求稳步上升,2018年我国不锈钢表观需求上升8.8%,维持了上升的趋势。同时,我国不锈钢供给持续增长,2018年我国不锈钢产量2670.7万吨,同比增加3.62%。2018年我国不锈钢产能利用率70.3%,处于相对低位。2019年我国在建的不锈钢产能856万吨,未来供给或继续增加,叠加印尼不锈钢回流国内带来的压力,我国不锈钢供需宽松平衡。 公司为我国不锈钢龙头企业,自身实力雄厚。公司自身粗钢产能1260万吨,其中不锈钢产能450万吨,是我国不锈钢龙头企业。公司16个产品国内市场独有,21个产品国内市场占有率第一,30多个品种(手撕钢、笔尖钢等)成功替代进口。同时,公司母公司太钢集团拥有年产1300万吨铁精粉的生产能力,为公司原材料来源提供可靠保障。收购鑫海新材料,公司或实现向上游的延伸。公司2018年公告拟收购鑫海新材料51%的股权,鑫海新材料主营业务为镍铁合金,为公司生产不锈钢的上游。若公司收购成功,公司产业链将实现向上游的延伸,公司原材料的稳定性、原材料成本将得到优化,公司整体竞争力进一步提升。 风险提示:不锈钢供给大幅上升;房地产投资增速快速下行。
太钢不锈 钢铁行业 2019-04-29 4.65 -- -- 4.65 -2.31%
4.54 -2.37% -- 详细
业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入729.46亿元,同比增长7.61%。实现归属于上市公司股东净利润49.77亿元,同比增长7.69%;对应EPS为0.87元,其中1-4季度EPS分别为0.26元、0.24元、0.22元、0.15元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为46.22亿元,EPS为0.81元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入170.77亿元,同比下降5.69%,实现归属于母公司净利润3.45亿元,同比下降77.38%,折合EPS为0.06元。此外,公司公布普通股利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司粗钢产量1070.39万吨,同比增长1.9%,其中不锈钢416.62万吨,同比增长0.7%;结合年报数据折算吨钢售价6815元,吨钢成本5721元,吨钢毛利1094元,同比分别增长360元、319元、41元;全年业绩高位持稳:公司近年来先后实施了一系列技术改造,目前已经具备年产1260万吨钢(其中450万吨不锈钢)的能力,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材,公司产品结构决定了其盈利高度依赖于汽车、家电、建筑装修、工程机械以及石油化工等领域。2018年由于地产链条景气度持续走高,不锈钢卷板需求维持较高水平,行业价格偏高运行。虽然去年4季度不锈钢价格出现小幅回调,但吨钢盈利依旧坚挺。综合来看,公司不锈钢毛利率达到14.67%,与2017年相比小幅下降1.35个百分点,但考虑到国内普碳钢盈利整体仍呈现改善态势,公司普材与钢坯毛利率相比2017年分别提升1.39个百分点与3.76个百分点,毛利率分别达到19.86%与16.93%。此外,公司三项费用率仅为4.5%,环比去年下降3.43个百分点,行业助力叠加公司优秀的成本控制能力,其2018年业绩依然呈现高位持稳格局; 一季度业绩下滑明显:根据公司公布的2019年一季度业绩,若按照季度产量260万吨测算,则Q1实现吨钢净利约133元,环比去年四季度下降219元。公司业绩下滑,主要是受普钢盈利大幅回落影响,我们测算一季度热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍在50-100元区间。公司季度盈利波动要大于普钢行业波幅,但若结合去年三四季度盈利波动来看,2018年Q4行业板材吨钢盈利降幅普遍在300-400元区间,而公司仅下降约120元,综合近两个季度,公司整体盈利波动与行业仍较为一致; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。虽然由于环保限产的放开未来普钢盈利中枢或高位回落,但由于下游建筑及工程机械领域需求表现依然较强,吨钢盈利持续回落概率较低,公司不锈钢及普材业绩依然有支撑。预计公司2019-2021年EPS分别0.34元、0.40元及0.49元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
太钢不锈 钢铁行业 2018-12-31 4.18 -- -- 4.55 8.85%
5.57 33.25%
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公司近期发布重大资产重组进展公告,拟采取支付现金、发行股份或支付现金与发行股份相结合的方式购买鑫海新材料51%股权,目前尚存在较大不确定性。 拟向不锈钢产业链延伸。临沂鑫海新型材料主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。其拥有完整的不锈钢产业链加工能力和资质,且离消费市场距离近。若此次收购成功,不仅将进一步提升公司原料保障能力,同时也有利于公司降低物流成本,有望提升公司未来不锈钢产量规模和盈利能力。 公司是山西省最大的钢铁及不锈钢生产基地。公司拥有完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施,是山西省第一大钢企。粗钢产能1000万吨,其中,不锈钢产能450万吨。主要产品有不锈钢、冷轧硅钢、合金模具钢、军工钢等,产品广泛应用于石油、化工、造船等行业。其中,不锈钢、高牌号冷轧硅钢、电磁纯铁、高强度汽车大梁钢、火车轮轴钢、焊瓶钢等市场占有率全国第一。 技术水平先进。公司具有年产450万吨不锈钢的能力。公司硅钢冷连轧、不锈 钢冷连轧、高速铁路用钢技术改造等重点新项目达产达效良好,装备水平持续提升。此外,公司拥有完整的科技创新体系和一流的科技人才队伍,先后建成了国家级理化实验室、博士后工作站、 中试基地、16个科研实验室、14个产学研联合实验室,被认定为“国家技术创新示范企业”和“国家高新 技术企业”,形成以不锈钢为主的核心技术800多项,其中近百项自有知识产权技术处于国际领先水平。 降本增效明显。截至2018年三季度公司资产负债率57.7%,去年同期64%,下降约6.3%%,资产负债率下降明显。三项费用方面,销售费用、管理费用、财务费用分别为11.9亿元、3.93亿元、8.32亿元,降本增效效果明显。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS 分别为0.84元、0.51元、0.56元,对应PE 分别为5.0倍、8.2倍、7.4倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
太钢不锈 钢铁行业 2018-09-06 5.20 -- -- 5.75 10.58%
5.75 10.58%
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事项: 公司公布2018年半年报,1H18实现营业收入367.7亿元,同比增长11.30%;归母净利润28.4亿元,同比增长283.23 %;每股收益0.50元,每股净资产4.97元。 安观点: 二季度业绩环比有所下滑:二季度,公司实现营业收入186.63亿元,环比增加5.56亿元,增长3.07%,同比增长15.27%;实现归母净利润13.75亿元,环比下降5.89%,同比增长230.42%。二季度EPS0.24元,低于一季度EPS0.02元。整体来看,二季度业绩环比有所下降,同比保持大幅增长。 不锈钢产品毛利下降拖累二季度业绩:上半年,公司不锈钢产量209.41万吨,占同期粗钢产量39.5%;不锈钢产品实现收入231.45亿元,占营业总收入62.95%,不锈钢产品构成了公司收入主要来源。从毛利率来看,上半年不锈钢材毛利率16.12%,低于公司钢铁行业毛利率0.93个百分点。分季度来看,不锈钢毛利二季度也显著低于一季度:1)不锈钢价格环比下降。以无锡地区公司产不锈钢304/2B卷板(2.0mm)为例,二季度该型号不锈钢产品均价为15180元/吨,环比一季度均价15291.23元/吨下降0.73%。2)镍原料价格环比上升。根据LME3个月官方期货价来看,二季度镍价为14524.52美元/吨,环比一季度均价上升9.09%。不锈钢产品价格下降而原料成本上升,导致二季度不锈钢吨钢毛利环比下滑,这也是公司二季度业绩环比下降的主要原因。 资产重组顺利推进,未来有望提升公司盈利能力。公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权的重大资产重组目前顺利推进中。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。该公司拥有不锈钢产业链加工能力和资质,离消费市场距离更近。如果该收购案成功,不仅将进一步提升公司原料保障能力,同时也有利于公司降低物流成本,有望提升公司未来不锈钢产量规模和盈利能力。 盈利预测与投资建议:随着下半年各项稳增长措施不断出台落地以及环保限产力度趋严,行业有望继续保持高景气。同时,在美元逐步走强的影响下,镍价已经进入下行通道。截止到8月29日,三季度LME镍价环比二季度下降了5.56%;而同期不锈钢价格环比上涨2.35%,三季度不锈钢毛利大概率环比提升。考虑到行业景气周期和公司不锈钢未来盈利能力提升,我们上调了公司18-20年盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.02(+0.13)、1.13(+0.15)、1.24(+0.10)元,对应8月30日收盘价PE 分别为5.7倍、5.1倍和4.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
太钢不锈 钢铁行业 2018-09-03 5.20 -- -- 5.75 10.58%
5.75 10.58%
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业绩概要: 太钢不锈公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入367.70亿元,同比增长11.30%;实现扣非后归属于母公司股东净利润28.09亿元,同比增长300.69%,折合EPS为0.50元,2017年同期为0.13元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.26元、0.24元; 吨钢数据:上半年公司实现粗钢产量536.28万吨,同比增长5.20%,其中不锈钢209.41万吨,同比增长4.28%,结合中报数据折算吨钢售价6587元,吨钢成本5687元,吨钢净利522元,同比分别变化376元、-61元和390元; 二季度业绩与一季度基本持平:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累。另一方面,公司二季度吨钢净利仍然达到513元,位于板块前列,反应其成本控制能力表现出色,财务费用和销售费用同比分别下滑3.15%、16.67%,半年报三项费用率仅为7.18%,创近几年的新低; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:当前钢铁行业需求韧性依然表现较强,从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 后期行业盈利有望维持高位:7月份以来钢价在环保限产的刺激之下持续走高,最新测算的产品如螺纹钢、热卷、中厚板的盈利在二季度高位基础上继续向上修复,当前钢厂盈利已经处于年内高位区间。虽然近期期货和现货价格呈现高位回落之势,但由于产业链库存整体维持低位,加之金九银十行业需求旺季逐渐来临,而环保限产对三四季度钢厂生产依然形成压制,供需偏紧之下预计价格调整幅度较为有限,后期行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别1.10元、1.18元及1.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-07-17 5.20 -- -- -- 0.00%
5.75 10.58%
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业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于母公司净利润为27亿元至30亿元,比上年同期增长267.8%至305.4%,基本每股收益为0.47元至0.53元; 二季度业绩与一季度基本持平:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.39亿元-15.39亿元,折合EPS 为0.21元-0.27元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为14.12亿元、25.79亿元、14.52亿元以及13.89亿元(取中值),虽然今年二季度盈利相较高点已经有所回落,但整体仍处于历史盈利高位区间。若按照公司单季度钢产量265万吨进行测算,公司二季度吨钢净利524元,在板块内处于领先地位; 不锈钢板材价格表现滞后:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累; 行业盈利有望维持偏高运行:钢价在经历前期的修复性上涨之后,主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外,最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平,行业盈利在一季度的基础上得到快速回升。随着贸易摩擦不断延伸,国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下,地产投资端存在改善可能性,进而对冲基建下行压力,后期钢铁需求大幅下滑概率较低,加之近期环保限产对供给端扰动不断增强,供需变化之下预计行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别0.95元、1.01元及1.07元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-05-08 -- 7.03 74.44% -- 0.00%
-- 0.00%
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生产平顺,盈利能力快速修复。报告期内,公司产钢1050.26万吨,其中不锈钢413.64万吨,较上年分别增长22.08万吨和1.43万吨,同比分别增长2.15%和0.35%,公司近三年生产较为平顺。2017年公司实现营业收入677.90亿元,为近三年首次正增长,不锈钢材和普通钢材2017年营业收入占比分别为63.82%和28.96%,华北、华东为主要销售区域。17年实现销售毛利率16.31%,较上年增加1.68个百分点,盈利能力快速修复。2018年公司的经营目标是:产铁778万吨;产钢1050万吨,其中不锈钢430万吨。 内部降本持续发力,研发能力仍保持领先。公司“去杠杆”效果明显,资产负债率比上年降低4.7g%,同时强化资金管理,拓宽融资渠道,财务费用比上年减少。2017年公司财务费用同比降低21.40%,财务费用占营业收入比例从2.85%降低至1.88%,同比减少0.97个百分点,主要原因是报告期利息支出及汇总损失减少。公司研发投入仍然领先,17年共投入19.08亿元,公司位列“2017中国企业创新能力100强”第38位,在2017年A股新材料企业发明专利排行榜中排名第二 不锈钢出口创历史最好水平。2017年,公司持续优化出口产品结构,拓展出口新市场、新渠道和新途径。全年,国外地区营业收入127.08亿元,较上年同比增加39.37%,营业收入占比为18.75%,同比增加2.70个百分点。不锈钢出口101.89万吨,比上年增长21.51%,首次突破百万吨大关:不锈钢出口收入122.22亿元,比上年增长48.72%,创历史最好水平,不锈钢的优异表现助推利润水平快速恢复。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.99/1.01/1.10元,对应PE分别为6.06/5.94/5.45倍。给予“买入’评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回调。
太钢不锈 钢铁行业 2018-04-24 -- -- -- -- 0.00%
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行业景气度大幅提升,钢价显著上涨,是公司2017年创出历史最好业绩的基础:2017年中国经济稳中向好,国内基础设施投资和房地产投资维持较高增速,支撑了2017年国内钢材需求增长;同时在供给侧改革持续推进、钢铁去产能和取缔“地条钢”、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下,钢铁行业供给格局明显改善。2017年国内钢材市场价格震荡上行,整体处于高位。Myspic板材价格指数均值124.11%,同比增长37.70%;不锈钢方面,无锡304/2B不锈钢卷板全年均价15331元/吨,同比增加2129元/吨,增长16.13%;无锡430/2B不锈钢卷板全年均价9426元/吨,同比增长21.96%。公司不锈钢营收占比超过60%,普碳钢营收占比25%,不锈钢与普碳钢价格同比均大幅增长,为公司业绩创新高奠定了良好的基础。 一季度业绩环比有所下降,同比仍保持大幅增长:公司一季度实现归母净利润14.61亿元,低于上年四季度24.64亿元水平,但同比大幅增长351.09%。主要是由于钢材价格环比趋弱而主要原料成本环比上升所致。一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价环比下降1.11%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价环比下降3.26%;一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%;LME镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品,普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢(HRB40020mm)均价环比下跌6.18%,热轧板卷(Q235:5.75mm)均价环比下跌2.96%。但从整体来看,不锈钢产品比普碳钢产品拥有更大的需求弹性,公司作为不锈钢龙头,未来业绩将比一般钢铁企业更为稳定。 多重因素支撑公司未来业绩增长:首先是公司于上年4月份公示产能置换项目,新建180吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施,提高不锈钢生产能力100万吨,不锈钢产能扩张为未来业绩增长打下坚实基础;其次,公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功,将进一步提升公司原料保障能力,有利于公司降本增效,提升业绩;再次,公司在产品研发和进口材料替代实现重大突破。2017年,公司成功开发高端手机用不锈钢,已通过阶段测试;成功开发出超纯铁素体不锈钢、快堆用不锈钢板,均为国内首次;继续改进笔头钢拔丝工艺,实现工艺和产品升级。碳钢产品方面,成功开发出磁轭钢产品,开发国内新能源汽车用钢,替代进口高端产品,有望进一步拓展国际和国内市场。 盈利预测与投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持,需求前景广阔,公司有望从中受益,盈利继续保持稳定增长。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.88元、0.98元、1.14元,对应4月14日停牌前股价的PE分别为6.80倍、6.15倍和5.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业景气度大幅下降的风险。由于行业是强周期行业,与经济发展趋势息息相关。当前,全球出现了贸易保护主义风潮,贸易摩擦不断加剧,有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长,导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标;2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、公司经营风险。由于钢铁行业是重资产高耗能行业,公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响,造成公司难以平稳健康运营;4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度,但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批,时间较长,存在并购失败的风险。
太钢不锈 钢铁行业 2018-04-17 -- -- -- -- 0.00%
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业绩概要:公司发布2018年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润14亿元-15.5亿元,同比增长335.12%-381.74%。预计实现基本每股收益0.25元-0.27元,同比增长339.29%-385.71%。同时,公司公布2017年业绩快报,报告期内实现营业收入677.9亿元,同比增长19.34%;实现归属于母公司净利润46.22亿元,同比增长301.7%,实现基本每股收益0.81元/股,同比增长301.49%; 一季度业绩环比走弱:虽然2018年一季度实现归属于母公司净利润14-15.5亿元,同比实现大涨,但根据公司公布的2017年业绩快报,其四季度实现归属于母公司净利润24.64亿元,今年一季度环比其已经下降37%以上,业绩呈现走弱态势。公司盈利出现下滑主要是由于行业景气下行所致,我们测算的热轧、冷轧以及中厚板等板材都出现25%-35%不同程度下降,而螺纹钢降幅则高达约40%。公司作为不锈钢板材领域内的市场龙头,行业盈利回落不仅对其普材形成影响,不锈钢板材报价也环比下降。但值得注意的是,虽然一季度业绩较去年四季度走弱,但总体仍保持较高区间,与2017年三季度相当; 需求紧缩周期对行业盈利趋势形成一定抑制:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2017-2019年EPS分别0.81元、0.87元及0.91元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-04-17 -- -- -- -- 0.00%
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公司发布一季报预告:预计一季度实现归属于上市公司股东净利润为14-15.5亿元,比上年同期增长335.12%-381.74%;基本每股收益0.246元-0.272元,上年同期为0.056元。同日公司公布了重大资产重组停牌公告。 一季度业绩创历史同期最好水平:公司一季度预计实现归母净利润超过了2007年12.25亿元最好水平,创历史同期新高,实现了良好开局。一季度公司产品盈利能力同比提升是业绩大幅增长主要原因。从价格来看,一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价15291.53元/吨,同比下降7.76%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价9830元/吨,同比上涨4.37%。从主要原料价格来看,一季度国内镍期货活跃合约结算均价101062.03元/吨,同比上升17.10%;LME镍现货结算均价13275.79美元/吨,同比上涨29.25%。不锈钢产品价格没有明显增长,主要原料价格同比上涨明显,但实现业绩同比仍然大幅增长,反映公司一季度品种优化成效显著。 一季度需求趋弱致业绩环比有所下降:根据公司2017年度业绩快报,公司上年四季度实现归母净利润24.64亿元,高于一季度盈利水平。主要是由于一季度需求环比趋弱而原料成本上升所致。一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价环比下降1.11%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价环比下降3.26%;一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%;LME镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品,普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢(HRB40020mm)均价环比下跌6.18%,热轧板卷(Q235:5.75mm)均价环比下跌2.96%。由于不锈钢产品比普碳钢拥有更大的需求弹性,公司作为不锈钢龙头,未来业绩比一般企业更为稳定。 资产重组进一步提升原料保障能力。根据公司公告,公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功,将进一步提升公司原料保障能力,有利于公司降本增效,提升业绩。 盈利预测及投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持,需求前景广阔,公司有望从中受益,盈利继续保持稳定增长。根据公司披露2017年业绩快报,我们略微下调2017年归母净利润0.77亿元至46.24亿元,18-19年预测业绩不变,分别为50.25亿元、55.61亿元,对应4月13日收盘价的PE分别为7.39倍、6.80倍和6.15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业景气度大幅下降的风险。由于钢铁行业是强周期行业,与经济发展趋势息息相关。当前,全球出现了贸易保护主义风潮,贸易摩擦不断加剧,有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长,导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标;2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、公司经营风险。由于钢铁行业是重资产高耗能行业,公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响,造成公司难以平稳健康运营;4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度,但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批,时间较长,存在并购失败的风险。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-08 6.51 7.53 86.85% 7.43 14.13%
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1.消费属性强+行业集中度高,盈利持久性有力保障 相较于普钢行业,不锈钢的下游市场消费属性更强,距离需求天花板更远。 不锈钢产业和普钢的另一个区别是高集中度,2016年CR3高达56%,CR10高达94%。高行业集中度的不锈钢行业扩张更为理性,盈利的持久性更可以保障。 2.三高产品辈出,开创蓝海优势 公司的研发投入在钢铁行业中仅低于宝钢,排名第二,研发成果丰富,技术突破极多。技术实力决定了公司的产品结构和盈利方式。公司有众多国际公认的高技术、高难度、高附加值的“三高”项目,如核电用钢、笔尖钢等,这些三高产品是公司盈利的主要来源。 3.集团资源保障有力,成本管控能力彰显 公司控股股东太钢集团的铁矿年产量为1200-1300万吨,可以完全满足公司需求,且采购成本低于国内矿平均水平,价格优势明显。不锈钢方面,构成不锈钢主要成本的纯镍、镍铁、铬铁和废不锈钢等原料,集团均有合作项目。 集团的资源为公司提供了有力保障。此外,由于优秀的管理能力,公司固定资产的使用年限得到了有效延长,公司在2016年5月对固定资产的会计估计进行了变更,折旧成本得到了有效控制,成本端实现了进一步压缩。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现营收703.55/738.73/775.67亿元(原预测为743.27/787.87/819.38亿元);归母净利润为45.76/52.84/60.37亿元(原预测为31.96/34.22/35.39亿元);对应EPS为0.80/0.93/1.06元(原预测0.63/0.67/0.70元);对应PE为8.5X/7.3X/6.4X(原8.5X/7.9X/7.6X);公司目标价为8.03-8.70元(原目标价为5.45-5.94元),目标价对应PE为18.67X-20.23X,由于公司业绩预告大幅增长,四季度单季实现盈利22.42亿-27.42亿,环比三季度大增,同时不锈钢的盈利可持续性较强,上调评级至“强烈推荐”。 5.风险提示:限产加强,不锈钢需求增长不达预期。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-02 6.39 6.30 56.33% 7.43 16.28%
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太钢不锈公布2017年度业绩预告,预计2017年公司全年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%。公司于2018年1月26日公布公司2017年业绩预告,预计公司2017年全年共实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%,预计实现每股盈利约0.77-0.86元,相比于2016年增加0.57至0.66元/股。 公司四季度业绩创单季度盈利新高。公司前三季度分别实现归母净利润3.22、4.18、14.18亿元,根据业绩预告公司仅第四季度就实现归母净利润22.42至27.42亿元,同比增长639%至804%,环比第三季度增长58.16%至93.43%,单季度盈利超过公司前三季度盈利之和,也创下公司单季盈利新高。 山西省不锈钢龙头企业,受益于普钢与不锈钢价格上涨。太钢不锈隶属于山西省国资委,目前公司具备年产1200万吨钢材的生产能力,其中不锈钢产能450万吨。根据Mysteel披露,公司2017年钢产量约970万吨,其中普锈钢556万吨,不锈钢414万吨。此次受益于普碳钢与不锈钢价格的双双上涨,公司盈利显著提升,吨钢净利润从2017年Q1-Q2的135、175元/吨,上升至Q3-Q4的584、992元/吨。 山西省国改稳步推进。2017年11月太钢不锈发布收购报告书摘要,控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司,标志着山西省国改正在稳步推进。本次股份划转后,国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份(共36.16亿股)。山西省国改态度较为坚决,山西省国有资产监督管理工作会议上,副省长王一新提出“山西省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。”盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.83元、0.84元、0.90元。按照1月26日收盘价5.33元计算,对应PE分别为6.40倍、6.32倍、5.95倍。选取方大特钢、宝钢股份、*ST华菱作为可比公司,我们给予公司2018年8倍动态PE,目标价6.72元,给予“增持”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-01 6.08 7.87 95.29% 7.43 22.20%
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1、四季度业绩大幅超预期令全年业绩靓丽,估值处于低位:2017年前三季度公司实现归母净利21.58亿元,预期四季度单季实现归母净利22.42-27.42亿元,环比三季度增加58%-93%,是目前所有披露业绩预告的钢铁上市企业中最大幅度的环比增幅。按当前市值,预期市盈率低至6.2-6.9倍,四季度单季年化市盈率更是只有3.1-3.46倍,当前估值处于绝对低位。 2、不锈钢龙头,竞争力突出:公司是全球品种规格最全的不锈钢企业,几大系列产品囊括了板、管、型、线、带和超薄、超宽、超厚等极限规格,实现了不锈钢品种规格的全覆盖。公司新竞争力突出,生产的20多个品种国内市场占有率第一,30多个品种成功替代进口。公司积极推进由常规产品、同质化产品向特色产品、高端产品的转变,公司笔尖钢、高锰高氮不锈钢、三代核电用不锈钢等为我国关键材料的国产化发挥着重要作用。 3、2018年原料价格涨幅较大,一季度利润或有回落:不锈钢原料镍主要主要出口国采取禁止红土镍矿原矿出口或进行环保整顿等措施,导致镍矿供给减少;而国内镍铁企业新建炼钢、热轧及冷轧生产线,进一步加剧了国内镍铁资源紧张,2018年国内不锈钢镍原料短缺压力或将持续增大。从1月份价格情况看,不锈钢同比涨幅0.72%而镍价同比涨幅达到了15.16%,原料强成品弱或使利润有所回落。 4、投资建议:预计2017-2019年归母净利48.09/56.87/60.22亿元,EPS为0.84/1.00/1.06元,当前估值较低推荐买入评级。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-01 6.08 6.67 65.51% 7.43 22.20%
7.43 22.20%
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2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元,显著超预期。公司1月26日晚间公告,预计2017年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%;公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元,计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元,创了历史新高,显著超出了市场预期。 Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化:不锈钢下降835元/吨,普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看,我们认为,根据现有的信息,公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找,或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。 公司对不锈钢业务的弹性颇大,期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算,假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%),其他成本均保持不变,则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%),可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。 投资建议:估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告,以及公司作为不锈钢行业龙头,不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下,业绩大幅提升,我们上调盈利预测,预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元,对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股),给予2018年8倍PE(行业平均水平),目标价7.12元,维持“增持”评级。 风险提示: (1)环保限产风险。 (2)不锈钢价和普钢价波动风险。 (3)下游需求不及预期。 (4)公司经营不善风险。 (5)大盘波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名