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启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-06-28 17.35 -- -- 17.90 3.17% -- 17.90 3.17% -- 详细
事件:公司公告,未来6个月内,以不超过22元/股的价格进行股份回购,回购资金总额为5-10亿元之间,资金来源为公司自有和自筹资金。 大手笔回购彰显管理层信心,坚定看好公司未来发展:未来6个月内,公司将以不超过22元/股的价格回购股份,回购资金总额为5-10亿元之间。大手笔回购股份有助于提振市场信心,更重要的是体现出公司的战略眼光和宏伟格局,在行业发展关键时刻对公司未来发展显示充足信心。 在手资金充足为全年业绩增长保驾护航,实际控制人变更产生协同效应可期:在去杠杆的宏观形势下,资金成为限制环保公司发展的核心要素,公司在手资金49亿,通过银行授信、超短融、短融、公司债、中票,合计筹措资金规模有望达到281.8亿,雄厚的资金实力为公司业绩释放保驾护航。实际控制人变更后,未来在平台、资源、项目等多方面有望为公司提供良好助力。 一季度业绩大超预期:根据公司一季报,一季度实现营收22.20亿,同比增长22.26%;实现归母净利润3.01亿,同比增长43.22%;扣非后归母净利润为2.98亿,同比增长54.96%,超出市场预期。其中环卫业务是公司收入结构转变的来源和未来战略布局的重要方向,考虑到环卫业务对其他业务(生活垃圾焚烧、再生资源回收利用)的协同性较强,公司自2014年开始布局环卫领域,截至2017年年末,履行的环卫合约总数为487个,覆盖19个省、自治区,年度合同额为23亿元,项目运营期的合约总额为313亿元,已经跻身我国环卫业务领域第一梯队。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为16.95、22.00、28.58亿,EPS 1.18、1.54、2.00元,对应PE 15、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:环卫项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-17 21.84 -- -- 22.40 2.56%
22.40 2.56% -- 详细
控股股东拟筹划股权重组,5月8日复牌 公司的间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更,公司于4月16日开市起停牌。目前,启迪控股已为此成立工作组办公室,并正在甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进该股权重组事项,公司于5月8日复牌。 拟收购浦华环保100%股权,扩大水处理业务板块 公司拟以13亿元收购关联方启迪科服旗下的浦华环保100%股权,转让方承诺标的资产2018-2020年扣非归母净利润不低于0.75/0.865/1.0亿元。标的资产主营业务为污水处理运营(7个污水处理厂合计处理规模69万吨/日)和环境工程业务,2015-2017年收入分别为11/13/14亿元,净利润分别为0.41/0.62/0.59亿元。收购完成后公司实现水处理产业链延伸,扩大公司水务业务规模并提高市场占有率。 打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长 公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。 从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航 不考虑浦华环保并表,预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。公司2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。 风险提示:资产收购进度低于预期;收购资产业绩低于承诺;环卫市场化、PPP项目工程进度低于预期;再生资源业务补贴发放不及预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-16 22.19 -- -- 22.40 0.95%
22.40 0.95% -- --
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-10 21.41 -- -- 22.40 4.62%
22.40 4.62% -- 详细
企业研发与经营体系成型,股权转让期间经营不受扰动。研发方面,公司与清华大学、中科院、同济大学等展开了技术合作,先后组建了垃圾焚烧、危废、医疗废物等技术研发中心以及垃圾分选和破碎的设备研发平台,成果基本覆盖全产业链,研发、咨询、设计、建设、运营等方面。运营方面,公司已建立较为完善的固废处置投资、建设运营管理体系,并在业内示范效应好;在市政环卫领域,项目分布于全国各地,环卫一体化运营网络初具规模;在再生资源回收及利用领域,电子废弃物拆解能力达到2259万台/年,居行业领先地位。启迪控股为清华大学100%控股子公司,启迪控股拟发生股权重组或将脱离清华大学,当前启迪桑德技术研发已与多家高效科研院所对接,后续研发实力依旧强劲。公司停牌期间仍正常推进浦华环保100%股权收购推进(支付对价13亿,17年净利润5929万,2018~2020年承诺扣非净利润分别为7500万、8650万、1亿),公司投资决策不受影响。 环卫订单增多,运营项目投产,2018年业绩可期。截至2017年底,公司已投入运营的各固废细分领域项目共30余个,其中生活垃圾焚烧发电项目8个、餐厨垃圾处理项目4个、医废处置项目4个,其他为生活垃圾填埋、填埋气发电等项目。2018年将投运垃圾焚烧发电3个,餐厨垃圾4个。2017年度,公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿,运营期内合同额累计为123.16亿。2018Q1新签合同超过2017年全年40%,增速强劲。 环卫模式创新,生活垃圾分类与再生资源实现两网融合,期待协同发力。同时衍生出社区服务、电商、物业服务、物流配送与新能源等,通过互联网形成完整闭环。安徽省蚌埠市项目试点已经成型,好嘞社区在蚌埠市已经有87个社区在开展生活垃圾分类及物流、物业、快递、广告、社区经济服务工作,并陆续在安徽、山东、浙江等近20个环卫项目开展生活垃圾分类、再生资源回收、快递、同城配送等业务。2017年,再生板块电子废弃物年资质拆解能力达到2,259万台/年,签约通辽市医疗废物处置中心、宜昌市危险废物集中处置中心等危废项目;在全国投资兴建产业园区5家,广泛涉及废塑料、废轮胎、危险废物、报废汽车等废弃资源循环利用;在湖南省邵阳市落地废塑料、废轮胎深加工项目,进一步延伸产业链价值,增强资源再生业务盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2018-2020年归母净利润预测16.26、21.13、26.23亿,对应18年PE18倍,低于行业平均值,订单充足,期待协同,维持“增持”评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-09 21.28 -- -- 22.40 5.26%
22.40 5.26% -- 详细
事件: 公司公告,1)停牌期间,启迪控股已成立工作组,有序推进股权重组事项,该事项可能涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更。2)公司股票将于2018年5月8日(星期二)上午开市起复牌。 投资要点 股权重组可能涉及实际控制人变更: 1)根据公司公告,在停牌期间,启迪控股已经成立工作组办公室,并正在根据相关程序甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东--启迪科技服务有限公司的实际控制人发生变更。 2)公司的控股股东启迪科服成立于2014年9月30日,力图通过整合清华产业系统的优质资源,围绕“服务创新创业主体、转化科技创新成果、培养创新创业人才”三大方面,以“孵化服务、创业投资、并购重组”为核心手段,建立中国“孵化+金融+云服务”的新型科技创新创业服务生态系统。 3)而公司间接控股股东启迪控股成立于2000年7月24日,其前身是成立于1994年8月的清华科技园发展中心。目前启迪控股旗下拥有上市及非上市企业800多家,管理总资产规模超过2000亿元人民币。我们分析认为,如果此次股权重组事项成功完成,那么参考启迪控股的资产规模和行业地位,预计新进入的战略投资者也是实力雄厚,未来在平台、资源、项目等多方面有望为公司提供良好助力。 环卫业务引领、固废和PPP 业务跟随,多渠道筹措资金助推成长:根据公司公告内容,2017年公司实现营收93.58亿,同比增长35.30%;归母净利润为12.51亿,同比增长15.70%;扣非后归母净利润为11.85亿,同比增长11.65%,总体来看,业绩增长符合市场预期。 1)环卫业务:是公司收入结构转变的来源和未来战略布局的重要方向,同时,考虑到环卫业务对其他业务(生活垃圾焚烧、再生资源回收利用)的协同性较强,公司自2014年开始布局环卫领域,截至2017年年末,履行的环卫合约总数为487个,覆盖19个省、自治区,年度合同额为23亿元,项目运营期的合约总额为313亿元,已经跻身我国环卫业务领域第一梯队。 2)固废业务:项目数量合计86个,其中在建27个,目前处理规模为2.3 万吨/天,截至2017年末总共投入运营生活垃圾焚烧发电项目9个,包括德惠、魏县、临沂、亳州、沂水、重庆、临朐、开县、临清等,未来随着在手生活垃圾项目集中投运,将为业绩增长提供充足弹性。 3)PPP业务:根据我们的统计,截至2017年末,公司已签合同89亿,中标未签合同金额为134亿,加总后在手项目金额合计223亿。值得注意的是,随着PPP项目清库逐步完成,资金成为限制PPP相关公司发展的核心要素,公司在手资金49亿,根据公司公告,拟通过银行授信(117.80亿)、超短融(20亿)、短融(20亿)、公司债(50亿)、中期票据(25亿),预计合计筹措资金规模最多有望达到281.8亿。雄厚的资金实力一方面可为公司推进在手PPP项目提供充足助力,另一方面也有助于公司通过外延并购扩大市场份额。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为16.95、22.00、亿,EPS 1.66、2.15、2.80元,对应PE 18、14、10倍,公司股票将于2018年月8日复牌,考虑到控股股东的股权重组事项并不对上市公司日常经营造成实质性影响,维持“买入”评级。 风险提示:拟筹划重组事项的不确定性风险、环卫项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-09 21.28 -- -- 22.40 5.26%
22.40 5.26% -- --
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-02 21.28 -- -- 22.43 5.40%
22.43 5.40% -- 详细
事件: 1)4月25号发布《2018年一季报》:2018年Q1,实现营收22.20亿元(同比+22.26%),实现归母净利润3.01亿元(同比+43.22%);2)4月21号公告,拟以13亿元现金收购关联方浦华环保股份有限公司100%股权;3)4月21号公告,拟与关联方桑顿新能源开展动力电池材料贸易业务。 环卫及再生资源业务向好,2018年Q1业绩持续高速增长: 2018年Q1,公司实现营收22.20亿元(同比+22.26%),实现归母净利润3.01亿元(同比+43.22%),主要系“环卫服务、环保设备安装及技术咨询及再生资源业务”增长所致。Q1底账上货币资金充裕,高增速有望维持。 收购浦华环保,提升水务业务竞争力: 启迪桑德拟以13亿元现金收购关联方浦华环保股份有限公司100%股权。转让方承诺标的公司2018-2020年分别实现扣非净利润分别不低于0.75亿元、0.865亿万元、1亿元。浦华环保是国内专业的水环境污染控制和水生态建设服务商,收购可实现战略协同及优势互补,增强水业业务竞争力。 连同桑顿新能源,开展动力电池材料贸易业务: 全资子公司桑德再生拟与桑顿新能源开展动力电池材料贸易业务,2018年相关动力电池材料贸易业务总金额不超过8.25亿元,交易均采用市场定价。双方锂电池回收及其他电废业务产业协同效应明显,开展动力电池材料贸易业务有利于公司布局电池回收及循环利用业务,从而快速扩张动力电池材料贸易业务,并降低贸易风险。 未来国内环卫业的“WM公司”,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年EPS分别为1.56、1.81和2.31元。当前股价对应PE分别为18.7、16.0和12.6倍。启迪桑德全面布局“环卫设备/环卫运营/固废处置/再生资源”全产业链,护城河宽,并通过“互联网+机械化+环卫”显著提升环卫运营效率。环卫市占率提升空间大,公司最可能成长为国内环卫业WM,维持“推荐”评级。 风险提示:环卫业务增速及市占率提升不及预期风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-30 21.28 27.65 62.08% 31.84 5.43%
22.43 5.40% -- 详细
持续发力PPP业务,2018年业绩高增长可期。2016年底,公司开始承接市政环保类PPP项目,2017年1月至今,公司公告的PPP中标金额累计达262亿元。定增后公司资金充裕,2018年一季度期末在手现金38亿,同时获得银行授信121.51亿,在目前金融强监管,融资渠道收紧的情况下,公司仍有资金实力确保在手项目的平稳落地,2018年业绩持续高增长可期。 环卫业务增长强劲,2018年1季度再获突破。公司作为环卫行业细分领域龙头,借行业市场化推进东风,增长势头强劲。2018年一季度环卫行业再次迎来高速释放期,全国市场共招标2658个项目,总合同累计512亿元,公司获得合同额累计55.87亿元,年化合同额累计7.13亿元,10.91%的市场占有率仅次于北京环卫集团排名第二。公司环卫订单进展超去年同期,今年公司环卫业务高增长依然值得期待。 再生资源业务应收账款预期减少,公司两网融合是未来最大亮点。日前生态环境部公布了2018年度部门预算,一般公共预算拨款中的政府性基金预算拨款约36亿元,全部为提前下达的废弃电子产品回收处理费用补贴资金,较2017增加27.56亿元。该类补贴资金的大幅增加有助于公司再生资源业务回款,减少应收金额,优化资产负债表结构。公司凭借环卫业务优势,可以较好地控制住渠道,通过互联网环卫云实现再生资源+垃圾分类的两网融合,为公司后续再生资源业务开展打下坚实基础。 维持“买入”评级:公司环卫及市政环保类PPP订单签约进度仍可保持快速增长,我们维持盈利预测,预计2018-2020年净利润分别16.02、19.68、23.28亿元,对应EPS为1.57、1.93、2.28元。考虑公司为固废领域龙头,未来仍将受益于环卫市场化、渠道优势以及PPP市场放量,并通过环卫为入口开拓千亿再生资源领域,给予公司2018年25倍PE,维持目标价39.25元,维持“买入”评级。 风险提示:融资成本高导致项目开展速度减缓;PPP项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升;固废项目运营后毛利率无改善。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-27 21.28 -- -- 31.84 5.43%
22.43 5.40% -- --
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-27 21.28 -- -- 31.84 5.43%
22.43 5.40% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入22.20亿,同比增长22.26%,实现归母净利润3.01亿,同比增加43.22%,扣非后净利润为2.98亿,同比增长54.96%。 毛利率回升,一季度业绩迎开门红。公司2018Q1实现营业收入22.20亿,同比增长22.26%,收入增长主要来自于环卫服务业务、环保设备安装及技术咨询业务、再生资源处理业务,2018Q1归母净利润为3.01亿,同比增加43.22%,公司Q1毛利率回升,同比增长7.99pct至35.56%,因此归母净利润增速高于营收增速。 整合启迪科服旗下资产,扩大水务版图。公司拟以13亿收购浦华环保100%股权,浦华环保承诺2018、2019、2020年净利润不低于7500、8650、1000万元。浦华环保为启迪旗下的的水环境污染控制和水生态建设服务商,拥有MBBRLLET、过滤工艺包、膜处理工艺包等多种水处理技术,目前浦华环保负责运营的污水处理项目共7个,污水处理建设规模为69万吨/日,运营期一般为20-30年。收购完成后,公司可现有效整合相关业务资源,进一步延伸产业链,扩大公司水务业务版图。 布局环卫一体化效果明显,环卫项目保持高速增长。为全面提升环卫服务能力,公司打造了完整的服务产业链,从上游的垃圾分类,衍生出再生资源回收及其他创新业务,到下游打造强大的环卫车辆制造能力,为公司全面深入环卫领域打下坚实基础。公司2017年新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额达10.31亿,项目运营期内合同额累计达123.16亿,公司一季度频频中标环卫项目,订单总额超75亿,环卫项目有望继续保持高速增长。 投资建议:公司为深度布局环卫业务,随着环卫市场化进程的加速,公司环卫业务有望继续保持高速增长,整合启迪科服旗下水务资产,水务版图将进一步扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润25.9亿、20.5亿,对应估值分别为22X、17X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险,资产整合不达预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-27 21.28 -- -- 31.84 5.43%
22.43 5.40% -- 详细
事件:启迪桑德(000826)发布2018年1季报,实现营业收入22.2亿元,同比增长22.26%;归母净利润3.01亿元,同比增长43.22%;扣非后净利润2.98亿元,同比增长54.96%。 点评: 环卫、环保设备、再生资源业务较快增长,毛利率大幅上升。1季度公司环卫服务、环保设备安装及技术咨询、再生资源处理等业务板块实现较快增长是推动1季度净利润增加的主要原因。综合毛利率为35.54%,同比上升7.95个百分点,毛利同比大幅增长57.49%。同时,由于业务规模扩大,导致三项费用增长快速,期间费用率为18.2%,同比上升4.65个百分点,销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长168.42%、46.72%和68.89%。 打造互联网环卫产业群,环卫板块有望持续高速发展。顺应城乡环卫一体化发展趋势,公司构建以互联网环卫运营为核心的环卫云平台。历经3年环卫云平台建设成效渐显,新签环卫一体化订单高速增长。2017年新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计10.31亿元,项目运营期内合同额累计123.16亿元。环卫产业板块依托环卫基础,以生活垃圾分类与再生资源回收相结合的两网融合为核心业务,衍生出物流快递、环保设施广告、社区服务等增值服务融为一体的互联网环卫产业群。预计环卫板块未来几年还将持续高速发展。 再生资源板块“易再生O2O+产业园”模式加强板块盈利。再生资源板块实施“线上线下联动”协同发展战略。线下推进电废、危废、报废汽车、产业园区、深加工等实体产业发展,2017年电子废弃物拆解能力达2259万台/年,位居行业第一。线上不断优化易再生O2O平台,通过互联网方式解决物流和仓储环节,通过减少中间环节降低成本同时拉长产业链获得更多利润,板块盈利能力得以加强。 发力PPP业务打造新利润点。清华系入主后,公司凭借大股东的国资背景、政府资源和融资优势积极拓展PPP项目。PPP订单快速增长,在手合约规模超百亿元。公司未来三年传统业务将以PPP模式为主,该板块将快速发展,随着订单逐步落地实施,将形成公司业绩新增长点。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2018-2019年EPS分别为1.56元、2.00元,对应PE分别为19倍、15倍,业绩增速有望回升,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。 风险提示。项目落地低于预期,业务拓展低于预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-26 21.28 -- -- 31.84 5.43%
22.43 5.40% -- 详细
业绩符合预期,经营情况平稳改善 公司2017 年实现营收93.6 亿元,同比增长35.3%,实现归属净利润12.5 亿元,同比增长15.7%,扣非净利润11.8 亿元,同比+11.65%,符合预期。拟每10 股派4 元。公司总体经营平稳。17 年公司经营活动现金流净额为-4.50 亿元,略微改善。应收账款期末金额为38.6 亿元,其中有20 亿为再生资源国家补贴基金,总体看公司应收账款风险可控。17 年公司总费用率上升0.78pct 至 15.19%,销售费用率和财务费用率均有所降低,而管理费用率提升近1pct,主要原因是环卫业务大发展带来的员工数量和成本大幅提升。从无形资产大幅增长78.7%的情况可以看出,公司在建工程(主要是垃圾焚烧项目)已经开始进入集中投运期。 各项业务稳步推进,运营收入占比显著提升 17 年公司四大运营板块(固废处置、再生资源、环卫、水务)业务营收合计41.3亿元,占总营收44%,显示公司已逐渐从环保工程建设类企业过渡到了运营类企业。虽然未来两年随着PPP 的大力推广,公司建设收入仍将保持高速增长,但公司运营业务已完全成型,这为公司长期发展打下坚实基础。分业务看,市政施工增长快速(+37%),PPP 开始发力,贡献收入约16 亿元,预计18 年PPP 贡献进一步增大。固废处置板块,垃圾焚烧项目17 年下半年集中投运,现有8 个项目在运营,产能爬坡后预计18 年固废处理业务保持高增长。环卫业务增长最为快速(+125%),已形成稳固的行业内龙头地位,在手订单总金额超300 亿,且18 年一季度新签订单进一步加快,行业集中度进一步提升,预计18 年环卫运营收入有望达到40 亿元规模。再生资源业务稳步增长(+21%),毛利率由于废旧家电采购价格下降,下游大宗产品提价而显著提升12pct,但应收账款高(20亿)的问题限制了业务的进一步发展,预计有望随着18 年新再生资源补贴目录的出台而好转。水务板块运营稳健(+4.8%),公司17 年加大了对于水务新项目的拓展力度,签署大量水务PPP 订单,公司水务有望进入新阶段。 盈利预测与投资评级 公司固废处置产业链布局完整,环卫业务模式领先并进入盈利期,同时积极拓展市政基础设施PPP 项目,在手订单丰富。我们预计公司18-20 年归母净利润分别17.1/23.4/31.5 亿元,对应PE 分别为17/13/10,维持买入评级。 风险提示 项目进度或不及预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-25 21.28 -- -- 31.84 5.43%
22.43 5.40%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名