事件:公司公告2017年报,实现营业收入20.57亿元,同比增长10.57%;实现归属母公司净利润0.84亿元,同比增长77.31%。公司同时公告2018年一季度业绩预告,预计实现归属母公司净利润1800万-2200万,同比增长290.46%-377.22%。 点评: 一、业绩基本符合我们预期,增长主要来源于光纤光缆产能增加、毛利率提升以及光棒套管产量大幅增加。公司2017年光纤产能达到2500万芯公里,光纤销售收入11.81亿元,同比增长7.67%;光缆产能达到600吨,实现收入4.39亿元,同比增长20.53%。光棒石英套管产量达到137吨,实现收入0.51亿元,同比增长53.35%。同时,公司的光通信业务毛利率由16年的9.59%大幅提升到17年的13.66%,主要由于光纤涨价带来毛利率提升。 二、光棒项目值得期待 根据年报披露,公司光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中,预计2018年四季度开始试产。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 三、外延布局互联网SaaS板块 公司已公告拟以发行股份及支付现金的方式购买微创网络90%股权,目前详细预案尚未公布,仍然处于推进阶段。根据公司公告,微创网络成立于年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 四、盈利预测及估值:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不包括微创网络,考虑公司计提部分资产减值准备,略下调业绩预测由2017-2019年EPS 0.07、0.13和0.16元至2018-2020年0.12、0.14和0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;微创网络收购不确定。

一、光纤光缆业务高景气,光棒突破值得期待 公司自2016年剥离工业房产后,目前业务主要分为光通信、系统集成及石英管材三块。从2017半年报数据看,光通信收入7.91亿元,系统集成1.73亿元,石英管材收入0.08亿元,分别同比增长15.85%,10.6%和17.92%,占比分别为81.2%、17.72%和0.78%。 光通信领域的光纤光缆业务中,公司目前具有2400万芯公里光纤产能和400万芯公里光缆产能,光棒领域期待实现突破。根据公司三季报披露,其光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,目前正在进行主体结构施工;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 光棒大套管业务,公司上半年生产48吨,实现1470万收入,同比增长796%。新扩产一期120吨项目的厂房和设备设施已陆续完成,产能有望大幅扩张。 系统集成领域,公司控股子公司天地伟业继续拓展在系统集成、弱电、智能化、信息安全等相关领域内的工程项目,相对稳定增长,未来在智慧城市、智能家居等领域有望实现新的增长。 二、外延布局互联网SaaS板块 公司近日公告拟以发行股份及支付现金的方式向上海微创软件、成都星际云、李厚玓、上海融垚购买其合计持有的微创网络90%股权,并拟向控股股东西藏金杖非公开发行股份募集配套资金,总额不超过2.3亿元。 根据公司公告,微创网络成立于2015年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 三、盈利预测:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不考虑微创网络,预计2017-2019年EPS分别为0.07、0.13和0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;收购不确定。

中期业绩保持稳定增长 公司于近日发布中期业绩报告称,公司半年度营业收入84819.14万元,同比增长17.9%,归属于上市公司股东的净利润从去年同期的-5547.51万元增长为2277.19万元,实现了扭亏为盈,同比增长140.85%。 增收节支推动公司主业扭亏为盈 从中期财报中,我们可以看到公司营收增长18%主要由于近一年来光通信行业景气度提升,光纤产品与设备销售畅旺,不仅光纤、光缆产量、销售量上升,而且单位售价略有上升。同时公司狠抓采购和生产管理,降低单位消耗,提升良品率,使得整体毛利率上升2个百分点。另外在费用方面,公司实现了三项费用同比下降,主要优化了供应商选择,剥离非核心业务减少了相关人工等费用支出,减少了支付利息费用并通过募集资金存款和保本理财增加收益。基于以上增收节支措施,公司实现举扭亏为盈,下半年有望延续这一趋势,全年实现利润快速增长。 挖掘核心竞争力,围绕运营商发展多方面经营 2016年以来,政策上宽带中国战略推动运营商加快光纤网络建设,光通信市场整体景气度呈现稳步提升态势,同时随着网络扩张,传输数据总量也呈现出爆发式的增长,这也促使了以光纤光缆为主的流量传输需求大幅提升。以上两方面给光通信行业带来较大的成长空间。在此背景下,公司以光通信产业为核心,光纤生产同比增长26%,各类光缆生产同比增长14%,石英材料和石英制品同比增长14%,较好地把握了光通信市场生产销售畅旺的机遇。同期公司启动了山东鑫茂光纤预制棒制造项目的工程建设,项目完工投产后,将逐步形成年产光纤预制棒500吨的生产能力,打通公司在光通信上“棒、纤、缆”的全产业链,进一步增加公司的毛利率和竞争力。上半年公司还新增实用新型专利7项,获得国家工信部“国家科学技术进步”三等奖,公司核心竞争力得到增强。 剥离非通信主业,延伸光通信新业务 另一方面,公司加快剥离了部分非核心资产业务,完成转让天津市圣君科技发展有限公司70%股权和天津市贝特维奥科技发展有限公司100%股权,减少了非主营业务亏损。后续将继续剥离非核心业务,将资源集中用于发展主营业务,降低公司整体负债水平,优化财务结构。 在做大、做强主业的前提下,公司考虑到当前IP专业运营发展契机,将以IP资源的综合运营为切入点,在利用公司所处通信行业优势,进行相关产业延伸。结合现有现金资产12.31亿元,公司启动了增发项目,筹资投入“特种光纤产业化项目”、“光通信工程技术研发中心项目”、“营销管理网络建设项目”、IP综合运营平台项目之“IP运营平台项目”、“大数据精准营销平台项目”的建设。这一布局进一步提高公司产品附加值、提升公司科研技术含量、最终实现公司光通信产业的跨越式发展。 盈利与预测 充分考虑公司目前所处的行业景气周期以及公司未来上马的光棒项目带来的利润率提升。在不考虑增发项目所带来的增收,预计16-18年公司的EPS0.04、0.11、0.17元,给予“增持”评级。 风险提示:光棒项目进展低于预期;光纤行业景气度下降。

投资亮点: 1、光通信业务2011年进入拐点:在光通信行业景气度回升的背景下,公司光纤产能释放加快。公司已将光纤预制棒项目提上日程,预计最早于2012年实现光纤预制棒的生产,将大幅提高光纤业务盈利能力。 2、风机叶片业务开始发力:公司自主研发的1.5MW产品以及正在研发中的3MW产品符合全球风力发电设备的发展的趋势。日本核危机为风电装备市场带来新的机遇,公司风机叶片产品已于2010年实现量产。 3、工业地产业务长期看好:工业地产不同于住宅地产,不是当前地产调控的主要目标,一旦宏观经济出现好转,公司地产业务实现复苏概率较大。 盈利预测与投资评级: 预计公司2010-2012年的EPS分别为0.03、0.25和0.53元,以公司3月29日收盘价8.87元计算,对应动态市盈率分别为296倍、35倍、17倍。考虑到公司多元化的业务格局以及光通信、新能源业务占比不断提升的趋势,我们首次关注给予“增持”评级。