事件:3 月17 日公司发布2016 年报,公司实现营收39.27 亿元(+39.45%),利润总额2.66亿元(-32.07%),归母净利润2.30 亿元(-34.54%),扣非后归母净利润2.21 亿元(+278.87%)。 (备注:采用调整后2015 年度数据计算同比增速)。公司向全体股东每10 股派发0.5 元股息(含税)。2015 年公司存在委托资产管理收益2.51 亿元为非经常性损益,2016 年度无此收益。公司扣非归母净利润大幅增长主要原因在于子公司盟固利动力公司在动力电池领域营收及净利润大幅增长。公司非经常性损益下降幅度较大,导致公司整体业绩低于预期。 受益于新能源汽车行业爆发,公司高科技新材料业务高速增长。公司新能源技术产品实现营收17.33 亿元(+55.71%),毛利率提高9.90%到32.34%。全资子公司盟固利动力公司受益于新能源汽车产销量爆发性增长,全年实现营收10.62 亿元(+95.89%),净利润1.62 亿元(+220.74%),公司把握混合商用车及插电式混合商用车动力电池系统市场的主导地位,目前与上汽合作开发的两款纯电动乘用车项目已经批量化生产,在高端电芯技术开发和PACK技术开发取得良好进展,为公司产品发展奠定基础。 有线用户规模继续扩大,有线电视网络运营和内容资源是未来业务发展核心。公司在有线电视领域持续在全国范围内扩大业务合作,公司收购河南有线电视网络集团有限公司24.5%股权,进一步提升公司有线电视用户覆盖范围和业务收益。截至2016 年底,公司投资的有线电视项目所在行政区域入网用户总数约3,968 万户,数字电视用户约2,785 万户,用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。子公司国安广视与多个广电运营商签署业务合作协议,签约用户规模超1,000 万户,推进智能终端发放工作,媒资、游戏、教育、增值应用持续更新并在部分小区进行了智慧社区业务试点;同时,国安广视与多家上游内容公司进一步合作,汇聚整合优秀媒资内容及各类电视增值业务产品,大数据业务一期平台进入验收阶段,广告运营平台实现一期平台子系统商用投放。公司确立“一个平台,多个产品,线上流量,线下社区化运营”的智慧社区思路,在长沙实现落地基础上,完善智慧社区运营模式。 公司已形成以信息产业为核心,新能源、系统集成、增值电信业务等高科技行业为辅助的产业布局。未来看优势资源整合后的协同效益及成长收益。公司将继续发挥资本运作、用户聚合和收购兼并三个平台作用。未来积极布局大数据、大视频和社区云服务,开展基于有线电视业务创新、互联网科技和大数据的智慧社区发展战略。 下调盈利预测,维持“增持”评级。2017/18 年下调业绩幅度70.18%/64.61%,预测2017/18/19EPS 0.07/0.10/0.13 元,对应PE 167/117/90。

公司发布2016年第三季度报告,年初至报告期末实现营业收入26.09亿元,同比增长35.13%;实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元,同比下降26.69%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元,同比增长171.93%。业绩符合预期。 营收继续保持高增长,业绩逐步兑现。得益于公司子公司销售增加,公司营业收入继续保持高增长,同比增长35.13%,高于营业成本同比增长速度27.46%。公司前期布局的业务,业绩已经逐步兑现。 优势资源整合顺利,三大平台建设取得进展。公司以“突出主业、专业发展”为原则,继续整合优势资源,加大转型力度。在建设三大平台(以上市公司为主导的资本运作平台、以广视公司为核心的用户聚合平台和以基金公司为基础的收购兼并平台)取得一定进展。依靠广电5000万用户资源,打造智慧社区平台。公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台,跨区域参股省级广电平台,目前覆盖超过5000万的家庭用户规模,独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT 模式,以客厅电视为入口,打造智慧社区平台,提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时,参股奇虎360,依靠360在网络安全等领域的技术优势,可以为用户提供更多增值服务。我们认为,以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人,为目前社会年龄结构中比例较高人群,对健康、养生、新闻信息有着特定的需求,客户粘性较大,智慧社区的稳定运营,必然可以带来稳定的变现值,强劲支撑公司的业绩。 继续扩大有线用户规模,保持在有线行业的规模和品牌优势。公司在有线电视领域持续在全国范围内扩大业务合作,公司于第三季度以挂牌价16.70亿元取得河南有线电视网络集团有限公司24.5%股权的购买权并与转让方中信数字媒体网络有限公司签署了产权交易合同。河南有线已建立了较完善的服务体系,形成了统一的服务流程、服务标准以及服务反馈机制,其主要收入来源为有线电视视听费,客户为有线电视用户,并自2012年以来营业收入与净利润逐年稳步增长,用户数在全国位居前列,未来增长潜力高。本次收购完成令公司继续扩大了有线用户规模,有利于公司在全国范围内扩大业务合作,有利于公司长远发展。 维持“买入”评级,维持盈利预测。预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

公司于30日晚发布公告,拟以现金2000万美元通过下属全资子公司认购NextVR拟发行的3,947,031股B级优先股,占发行后总股本的2.27%,总估值8亿美金。 NextVR是全球唯一能做到提供高清品质VR直播的公司,有望成为VR直播独角兽。公司可以传输3D直播,高帧率视频图像,建立环境的几何模型,同时还允许通过显示家庭和移动网络进行高质量的流媒体内容播放。直播内容包括摇滚演唱会、体育赛事、时装秀、总统辩论等所有能让观众身临其境般体验的高质量视频广播。 技术顶尖+内容为王,成就NextVR孤独求败地位。从拍摄、压缩、传输和内容等方面公司拥有26项专利技术做支撑。能做到直播视频自带深度信息,独有算法实现低宽带看流畅VR视频。公司优质的解决方案包括全景直播卡车能够实时转播360度VR节目。同时,丰富而优质的VR内容也是公司核心竞争力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型体育机构,涉及世界级影响力的篮球、橄榄球、足球、高尔夫等赛事;LiveNation活动推广公司,打造全球直播演唱会。年初公司与Fox体育签署5年直播协议,持续推动VR直播的发展。 核心业务广电通信网络运营DVB+OTT战略合作稳步推进。公司于21日发布控股子公司签署DVB+OTT业务合作协议公告,成为湖北楚天视讯DVB+OTT业务唯一合作方,承诺采购不少于200万台DVB+OTT机顶盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平台服务。子公司广视具备跨省域大规模运营DVB+OTT实现覆盖终端的优势,通过结合DVB和OTT形成新的商业模式,提升有线电视用户体验和价值。本次合作有利于公司该业务发展模式后续落地实施,盘活用户资源,激活OTT端价值。 卡位VR直播,原有业务与新投资业务战略契合。VR直播是最有可能先普及的VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资NextVR卡位VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而直接的观感,公司有线电视业务与NextVR业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。 维持“买入”评级。考虑公司20亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期,维持原有盈利预测,预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

公司发布2016年第一季度报告,实现营业收入8.29亿元,同比增长41.23%;实现营业利润9724.79万元,同比增长14.6%;实现归属于上市公司股东的净利润8702.55万元,同比增长0.31%;实现扣非净利润8419.41万元,同比增长424.37%。业绩基本符合预期。 营收较快增长,业绩逐步兑现。由于子公司销售增长较快,公司营业收入同比增长41.23%,营业成本同比增长34.13%,营业利润增速显著低于营收增速主要由于营业税金及附加同比增长59.88%、投资收益减少44.83%、新增计提减值损失234.98万元所致。财务费用减少46.97%,系银行存款减少所致。净利润同比仅增加0.31%,因为所得税费用大幅增加,平均税率由上年同期1.6%增加到9.9%。扣非净利润同比增长424.37%,表明前期布局的业务,业绩已经逐步兑现。 依靠广电5000万用户资源,打造智慧社区平台。公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台,跨区域参股省级广电平台,目前覆盖超过5000万的家庭用户规模,独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT模式,以客厅电视为入口,打造智慧社区平台,提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时,参股奇虎360,依靠360在网络安全等领域的技术优势,可以为用户提供更多增值服务。我们认为,以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人,为目前社会年龄结构中比例较高人群,对健康、养生、新闻信息有着特定的需求,客户粘性较大,智慧社区的稳定运营,必然可以带来稳定的变现值,强劲支撑公司的业绩。 跨领域多元布局,公司外延预期依旧强烈。2015年公司积极开展资本运作,转让子公司青海中信国安科技发展有限公司剩余股权;增资天津国安盟固利新材料科技有限公司,并收购盟固利动力科技公司100%股权,积极发展新能源新材料业务;认购匯智控股有限公司4.23%股权,可提升公司精准广告和大数据挖掘的水平;投资设立国安睿博投资并购基金等。 我们认为,公司未来将打造以广电运营为核心,多领域多业务协同融合发展的业务格局,适应社会产业需求,维持公司的竞争力。2015年底,公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元,实现净利润11.59亿元,公司权益利润2.83亿元。公司的动力电池产品已广泛应用于国内新能源商用车领域,搭载MGL动力电池产品的运营车辆已超过11000辆,总运营里程已超过6亿公里。2016年及未来几年,公司大概率将并购更多广电资源,发展新兴产业,外延预期强烈。 维持“买入”评级,维持预测16/17/18年净利润为7.17/9.49/10.71亿元,对应预测PE46/35/31倍。(下表2016Q1同比增长率均为会计政策调整前数据)

公司发布2015年年度报告与2015年度报告,公司实现营业收入28.09亿元,同比增长3.61%;实现归属于上市公司股东净利润3.51亿元,同比增长104.60%。实现扣非净利润5824.56万元。利润分配预案:每10股转增12股,送3股(含税),派1元(含税)。 业绩符合预期。 多业务发力,有线电视网络业务表现抢眼。公司2015年收入增长主要来自信息及服务业务,实现营业收入16.95亿,同比增长16.36%。其中有限电视网络方面,公司投资的有线电视项目所在行政区域入网用户总数约3,516万户,数字电视用户约2,869万户。有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。报告期内,公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元,实现净利润11.59亿元,公司权益利润2.83亿元。费用方面,公司完成了青海中信国安科技发展有限公司剩余股权的转让,转让完成后不再持有青海中信国安科技发展有限公司股权,子公司青海国安公司不再纳入合并报表,销售费用同比下降33.20%,是净利润增速高于收入增速的主要原因。 广电流量具备“刚性需求”,跨区域公司将享受平台优势。据统计中国视频观看方式有限电视网络使用比例54.86%,相比于IPTV+OTT模式有着绝对的优势,有限电视网络具备刚性的流量。目前我们的有线网络运营商呈现跨区域运营的特点,不同的省份拥有本地区域性的网络运营商。截止2015年上半年有线网络用户规模达到2.5亿户,如此庞大的用户规模理论上蕴含着巨大的变现价值,比如广告投放、大数据营销等变现的增值手段。能够真正解决区域分割实现跨区域经营的公司将真正体现有线电视平台的价值。 跨区域运营广电网络平台,覆盖5000万“家庭”用户构成核心竞争力,打造智慧社区平台,力图刚性流量变现。COMCAST的成长史就是一部横向并购史,随着用户数目的增加,公司的规模和估值也在不断的攀升,跨区域经营实现了有线电视网络大平台的价值。 多年来公司通过跨区域参股省级平台,目前覆盖超过5000万的家庭用户规模,行业领先。 公司公告指出,后续拟收购标的资产为有线电视网络资产部分股权,拟收购其股权比例不超过30%,交易金额约20亿元,交易方式为现金交易,交易标的前三年平均利润率为15%-20%。我们认为,本次收购将会扩大公司用户数量以及提升ARPU值。公司将依托DVB+OTT的平台体系盘活现有用户资源,打造以客厅电视为入口的智慧社区平台,提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务,基于广阔的高粘性客户资源,平台具有极高增值空间l维持“买入”评级,维持16/17盈利预测,新增18年盈利预测,预计净利润为8.27亿、9.49亿以及10.71亿;对应预测PE为30/26/23倍。(下表2014年数据为调整会计政策前数据)

首次覆盖增持评级,目标价28.34元。公司有望顺应互联网+背景下智能电视成为智慧家庭入口的行业趋势,通过DVB+OTT创新模式实现对在手有线电视用户的价值重估,打造基于智能电视入口的智慧家庭生态圈。预计2015-2017年EPS为0.24/0.26/0.34元,给予公司目标价28.34元,首次覆盖,给予增持评级。 有线电视用户庞大基数构建万亿客厅经济基础,DVB+OTT运营成为政策和技术背景下的最优选择。国内有线电视用户已达2.3亿户,随着数字化整转的接近尾声和双向网改的快速推行,有线电视由单向传输转向互动娱乐的硬件基础已基本具备,新型消费群体整体步入婚姻家庭期,互联网电视的快速渗透有望将其注意力由PC端重新导向客厅TV端,通过影视游戏教育医疗等互动增值服务将电视重塑为万亿规模客厅经济重要入口。根据广电181号文所搭建的安全播出、内容可控的监管框架和DVB在用户和技术等方面的先天优势,DVB+OTT成为开展互联网电视,打造客厅经济的最优选择。 突破区域限制,技术与模式创新拥抱市场。公司广泛参股各地优质广电网络运营,突破了一省一网地域限制,实现了3500万有线电视用户规模;成立广视公司开发OTT平台实现在内容和增值服务的创新;参与360私有化以绑定互联网公司充实OTT内容和增值服务;随着NGB网改快速推进,公司望通过DVB+OTT模式,打造基于增值服务和数据服务的智慧家庭生态,从而实现在手用户的价值重估。 风险提示:政策风险、用户整合进度和新媒体竞争风险带来不确定性

投资要点: 千亿市值作为行权条件,股权激励彰显公司发展信心。公司12月发布股权激励计划,以2018年市值达到千亿作为行权条件授予管理层限制性股权。这一计划的实施将有效激发管理层的积极性,同时彰显了公司的强大自信。 参股多省市广电网络覆盖5000万“家庭”用户构成核心竞争力,发力打造智慧社区平台,把广电网流量转变为“互联网流量”。广电网络运营是公司的核心业务,多年来公司通过跨区域参股省级平台,目前覆盖超过5000万的家庭用户规模,行业领先。公司复牌公告,后续拟收购标的资产为有线电视网络资产部分股权,拟收购其股权比例不超过30%,交易金额约20亿元,交易方式为现金交易,交易标的前三年平均利润率为 15%-20%。我们认为,本次收购将会扩大公司用户数量以及提升ARPU 值。公司将依托 DVB+OTT 的平台体系盘活现有用户资源,打造以客厅电视为入口的智慧社区平台,提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务,基于广阔的高粘性客户资源,平台具有极高增值空间l 有望依托集团资源引入体育文化IP 资源,近期4亿美金参与奇虎360私有化,未来有望形成服务家庭用户的强大生态系统。中信集团及中信国安集团旗下拥有众多电信、广电、文化体育、互联网等稀缺优质资产,可为中信国安发展提供产业协同支持。2015年公司参与湖北广电定增、设立投资并购产业基金,未来将继续发挥公司资金及资源优势。近期以4亿美金参与奇虎360私有化有望获得巨额投资回报,预计与奇虎360将产生业务协同效应。360看重公司平台积累的大量家庭用户资源,公司可以和360在客厅经济、智慧社区方面进行深度的安全业务合作,并有望形成业务分成机制,加速用户资源变现。 积极参与新能源电池等战略新兴产业,对业绩提供强劲支撑。在新能源方面,锂电池行业近三年增速高达30%左右,动力电池行业增速高达70%。公司多年深耕锂电池正极材料的研产销,积累了丰富的技术底子、大客户群体等优势资源,14年也有5个多亿的规模,同比增长达到37%。2015年12月,国安拟以1.5亿元收购国安集团旗下盟固利动力科技100%股权,MGL 是世界上率先实现大容量锰系锂离子电池规模化生产与市场化应用的动力电池企业,2015年1-10月,实现营收4.76亿元(净利0.56亿);与此同时公司以出让股权方式收购天津华夏泓源实业77.92%股权。我们认为,通过这两次收购拓展锂电池正极材料市场,强化产业链条,将分享行业高速增长红利,有望对业绩提供强劲支撑。 基于公司未来互联网战略+新兴产业战略+产融结合平台战略的预期,首次覆盖,给予公司“买入”评级,考虑到并购因素预计15/17年eps 分别为0.19、0.52/0.63元,对应15/17PE 为123/45/37

事 项 公司发布2014 年报,实现营业收入24.44 亿元,较上年同期增长14.72%;实现归属于母公司所有者的净利润 1.89 亿元,较上年同期增长44.99%;每10 股派发现金红利2 元。 主要观点 1. 主业瘦身,聚集信息产业。 2014 年公司提出将积极调整业务结构,重点在信息产业方向上统筹发展的战略。将资源开发业务(青海国安)全部股权进行了转让(其中青海国安剩余49% 股权2015 年1 月份宣布转让),退出了资源开发业务,将获得现金21.32 亿元; 同时出售了部分房地产业务(北海红树林60%股权、香河国安49%股权),获得现金4.05 亿。 投资方面, 出资 1.6 亿 元人民币与湖北省广播电视信息网络股份有限公司等5 家单位共同发起设立中信国安广视网络有限公司,主要提供有线电视网络作为基础的各项智能和创新应用, 持股比例为74.4%; 以所持河北有线电视干线网资产(该资产评估价值为 2. 01 亿 元)连同 270 万元现金增资进入河北广电信息网络集团股份有限公司, 占该公司股份比例为5.07% ; 增资5,521.39 万元北京华瑞网研科技有限公司,拓展移动互联网领域业务, 拟占增资后华瑞网研公司股权 35%。我们认为公司业务转型信息产业特别是广电业务运营方向明确,现金优势将保障公司业务开拓。 2. 广视网络有望成为DVB+OTT 跨区域平台先发,优势明显。 互联网电视大屏已成为客厅入口争夺的焦点,我们认为DVB+OTT 是广电运营商与互联网公司竞争的利器,广电运营商有望在DVB 用户规模优势的基础上, 实现OTT 运营用户价值增值,而跨区域平台的建设将有助于降低内容、网络与终端的边际成本,公司是7 省13 个地市有线运营商股东,覆盖用户总数约3,480 万户,其中数字电视用户约2,638 万户,2014 公司实现权益利润3.07 亿元。从前期我们调研沟通情况来看,广视网络将在内容、平台、网络、终端(DVB+OTT)进行全产业链布局,同时也提出了三年聚合1000 万用户的目标, 我们认为广视网络在股东背景、网络资源等方面均具备明显优势,有望成为DVB+OTT 运营的跨区域平台。 3. 集团混改完成,民营机制增加活力,资本运作有预期。 母公司国安集团去年引入5 家民营企业, 完成混合所有制改革, 民营机制将有助于增加公司活力,集团下属 两 上市公司(另一家是中葡股份)有望成为资本运作的平台,实现旗下优良资产的整合 ;同时公司明确表示2015年将 运用收购、兼并、合作等多种方式,与信息产业相关领域具有核心技术、 研发优势和人才优势的企业合作,拓展公司在信息产业的业务,实现优势互补,使资本创新 与经营业务发展有机结合,延伸产业链,促进产业整合 ,未来资本运作有预期。 综上所述,我们认为公司主业聚焦信息产业方向明确,未来将以广视网络为主展开DVB+OTT跨区域运营,优势明显,同时股份公司资本运作有预期,预计2015-2017年EPS 为0.11元、0.18元和0.23元,首次覆盖,给予"推荐"评级 风险提示 DVB+OTT业务开展低于预期。

一、 事件概述。 国企改革和新能源汽车两个投资热点有望贯穿整个2014年。因为伴随政策的逐步明朗化,市场发展趋势和企业举措也将逐步清晰。我们认为中信国安既具备国企改革先锋优势,同时其日趋成熟的新能源业务也存在大幅改善空间。 二、 分析与判断。 中信集团作为历次改革先驱,子公司中信国安集团具备先发优势。 在中国经济改革总规划师邓小平同志倡导和批准下,中信集团作为吸引外资和对外开放试点于1979年建立。此后,中信集团充分发挥了经济改革试点和对外开放窗口的重要作用。此次,新一代领导人再次提出国企改革,我们认为历史上的先驱,必然会继续担当先锋的角色。但是目前中信集团体量很大,涉足了银行、证券、信托、保险、基金、资产管理等行业和领域;实业涉及房地产、工程承包、资源能源、基础设施、机械制造、信息产业等行业和领域。我们认为其实业更具备国企改革先锋试点的潜质。其中中信国安集团是其实业主体之一,改革可能性大;其上市公司有望受益,特别是国企改革中明确提出支持资产证券化,规模提升潜力大。 公司“锂、钾、硼”资源丰富,经营存在较大改善空间预期。 国安公司拥有开发权的西台吉乃尔盐湖位于柴达木盆地中部,面积约570平方公里。西台吉乃尔盐湖是一个以液体卤水矿为主、固液共生的大型综合性盐类矿床,富含锂、钾、硼、镁、钠的高品位水盐体系。根据公开资料,探明储量氯化钾2600万吨、氯化锂308万吨、氧化硼163万吨等。但是已建产能实际利用率并不高,根据公开的2012年数据,碳酸锂产能利用率约10%、氯化钾约55%、硼酸约87%;2013年扩产项目陆续完成或接近尾声,未来经营改善存在较大空间。 已为北京公交集团纯电动公交车和新能源环境清洁车、无轨电车提供动力电池。 子公司盟固利主要开展锂离子二次电池正极材料及动力电池研发、生产,在国际上率先研制成功电动汽车用大容量锰酸锂离子动力电池,已拥有36项专利。高功率锂离子动力电池为国家重点新产品和北京市自主创新产品。公司生产的锰酸锂动力电池被指定为2008年北京奥运会纯电动公交汽车专用电池,并为2010年上海世博会和广州亚运会纯电动公交车提供了纯电动公交汽车动力电池系统。目前为北京公交集团纯电动公交车和新能源环境清洁车、无轨电车提供电池。 有限电视业务、增值电信业务和网络系统集成业务发展稳定。 三、 风险提示:1)国企改革无进展;2)季节因素影响资源开采;3)新能源汽车行业发展低于预期。