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五粮液 食品饮料行业 2024-03-19 152.40 -- -- 158.97 4.31% -- 158.97 4.31% -- 详细
2024年年3月15日,五粮液发布集团增持股票进展公告。 投资要点集团增持时间过半,公司元春反馈积极公司于2023年12月14日披露集团增持计划,自12月14日起6个月内集团增持金额4-8亿元。截止2024年03月14日,时间过半,集团已增持130.46万股,占总股本比0.034%,增持金额1.8亿元。元春期间,公司八代五粮液全国动销农历同比保持两位数稳健增长,经济基础好、消费复苏快的区域动销情况相对良好。 稳步提升分红率,品牌价值加速回归分红方面,公司持续践行“为投资者创造良好回报”的核心价值理念,近三年来现金分红每年均超100亿元。未来,公司将稳步提升分红率,持续加大投资者回报。根据渠道数据反馈,五粮液批价较节前有所回升,节后反馈亦是积极,公司品牌价值加速回归。 盈利预测我们看好公司维护价格体系决心,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。预计公司2023-2025年EPS分别为7.63/8.67/9.73元,当前股价对应PE分别为20/18/16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。
五粮液 食品饮料行业 2024-03-19 152.40 -- -- 158.97 4.31% -- 158.97 4.31% -- 详细
事件: 近期, 五粮液发布涨价通知; 公告质量回报提升行动方案; 公告集团增持进展; 声明清查拼多多等电商平台店铺销售假冒五粮液产品的行为等。 五粮液此次提价趋于成功: 根据 酒业家 等媒 体报道 , 此前 五粮液 酒厂通知自 2024 年 2 月 5 日起第八代五粮液出厂价上涨 50 元, 由 969 元/瓶调整为 1019 元/瓶。 符合我 们此前发布的《 五粮液 : 本次是否会跟随茅台提价? 》 报告中的判断: 茅台提价后, 五粮液顺势提价的“ 可能性仍然是较大的”。 五粮液此次提升出厂价能否成功是市场重点关注的问题,核心关注能否推动批价提升。 我们看到一些第三方统计, 例如百荣酒价,五粮液的批发价格在 3 月实现了小幅上涨。 批价上涨预示五粮液此次提价有望成功。 核心还是得益于春节旺季期间良性的动销, 酒厂对于整体发货的控制, 以及大商的配合。 由于提价, 预期经销商打款较往年更为积极, 公司层面的业绩也将有更好保障。 提升分红率的预期: 五粮液在 3 月 6 日发布《 关于质量回报双提升行动方案的 公告》 中 提到“ 未来, 公司将稳 步提升分 红率” 。 2022 年公司 现金 股 利 支 付 率 55% , 以 2022 年 每 股 股 利 和 当 前 股 价 计 算 的 股 息 率 为2.5%。 考虑资本开支规模对比经营净现金流入较小, 未来分红有稳定提升基础。 投资建议: 由于此前市场对于五粮液本次提价能否成功普遍缺乏信心,目前的多种迹象显示五粮液此次提价趋于成功, 当前状况将修复此前悲观预期。 未来分红率稳步提升的预期也将增加公司股票吸引力。 此次不涉 及 到 盈 利 状 况 的 更 多 信 息 , 因 此 我 们 维 持 此 前 2023-2025 年 EPS7.75/8.69/9.83 的盈利预测。 2024/3/15 收盘价 152.49 元对应的 P/E 分别为19.7/17.6/15.5 倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 竞争加剧的风险, 经济走弱使高端酒需求不及预期的风险
五粮液 食品饮料行业 2024-03-18 149.00 -- -- 158.97 6.69% -- 158.97 6.69% -- 详细
千元砥柱勇毅突破,操作转变力求战之则胜。 自 2024 年 2 月提价落地,八代五粮液出厂价正式迈入千元。 经过多渠道跟踪及公司交流, 我们对后续提价传导抱乐观预期: 1 则高端品发展“价在量先”,五粮液此次提价事关未来中长期量价空间,“背水一战”力求战之则胜。 2 则千元价格带至少在 2022 年以来已经找到新均衡点,这是在悲观氛围中实现的,八代普五在 920-930 元价位可以实现价稳量增,也即意味着在此价位五粮液性价比得到高度认同和需求支撑,后续辅以操作转变,价格提升可期。 3 则五粮液此次提价步幅稳健务实,渠道控量言出行随,经过春节旺销走量,后续乐见年内普五供需偏紧。 普五春节动销振奋, 有利支撑淡季挺价。 2024 年春节普五动销供需两旺,动销同比实现双位数增长。从全年供需看,预计普五全年需求较春节增势差异不大,而传统经销渠道投放收缩,全年供需偏紧能见度高。此外,春节普五批价已较此前稳中有升,亦侧面说明社会库存去化到位。从供需匹配节奏看,春节期间普五货量较为宽松,动销进度快于以往,考虑公司各季度将按照“4231”比例管控出货节奏(预计春节动销进度已近 40%),后续供需边际趋紧,将对普五价格形成更好支撑。 产品、渠道多措并举,调控与增长兼顾。 1) 产品端: 八代普五整体减量, 通过 1618、非标以及系列酒贡献增量。 ①1618、 39 度五粮液作为战术性副位产品做好销量补充,通过延续大力度扫码红包及宴席推广政策,以及空白市场补商、优商、扶商,持续做强开瓶氛围。 ②考虑推出45 度、 68 度等不同度数产品更好迎合部分区域消费习惯。 ③非标文创等差异化产品更趋丰富,将遵循“三高一小”原则,保证产品渠道利润。④经典五粮液预计将采取平台商模式运作,组建专职团队重启市场投放。 ⑤系列酒将加强品牌曝光及会员运营,推动实现较快增长。 2) 渠道端: 经销渠道维护代理权稀缺性,直营渠道整合强化。 ①专卖店数量加快扩张, 2023 年专卖店数量预计同比实现高单增长, 未来 2 年规划提速。②团购渠道继续拓展深耕,规划发展优质团购商、协助经销商开拓企业客户。③国际化战略持续推进,计划在全球核心国家、地区开设专场品鉴会,提升品牌国际影响力。④新零售公司针对线上 10 余个销售端口进行统一整合,并将加强电商价格秩序管理。 盈利预测与投资评级: 普五作为千元价位带核心单品, 动销流速优异,看好 2024 年量价策略转变为中长期价格空间打好基础。此外,五粮液1618、低度、文化酒等产品多点开花,系列酒品牌营销高举高打,预计有望贡献积极增量。 我们基本维持 2023-2025 年归母净利润为 300、341、 393 亿元,分别同比增长 12%、 13%、 15%,当前市值对应 2023- 2025 年 PE 分别为 19、 17、 15 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱
五粮液 食品饮料行业 2024-03-11 138.06 -- -- 158.97 15.15% -- 158.97 15.15% -- --
五粮液 食品饮料行业 2024-02-05 126.50 -- -- 143.78 13.66%
158.97 25.67% -- 详细
八代普五出厂价提升 50元,此次建议零售价未作调整。 1月 30日据酒业家报道,自 2月 5日起,第八代五粮液提价 50元/瓶,出厂价涨至 1019元/瓶,涨幅约 5%。 建议零售价此次未作调整,仍为 1499元。 12·18大会提示 2024年将着力提升五粮液品牌价值。 2023年 12·18大会上,五粮液同样秉持着真诚沟通的态度,与参会嘉宾分享了五粮液 2024年的工作规划,回应了当前行业和经销商最为关注的话题。 五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦在会上表示, 2024年营销工作方针,要“以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌,消费者培育,渠道利润推动价格加快向品牌价值合理回归。” 2024年将抓好量价关系, 预示将缩量提价以提升渠道利润。 围绕 2024年市场营销方针,曾从钦董事长指出,要全力推动品质品牌建设, 全力推动消费者培育,拓展广度,强化深度,提升精度;通过抓好量价关系的统筹,以产品为导向的市场运营,差异化产品和文化酒开发,老酒价值挖掘,营销过程考核激励等, 全力推动渠道利润提升。 曾董事长还表示,会择机适度调整第八代五粮液的出厂价,同时适当缩减第八代五粮液传统渠道的投放量,以促进渠道利润提升。 提价增厚业绩,预计后续批价将逐步抬升。 五粮液公司在预示提价后的一个多月时间,即择时推出提价方案, 体现了其战略决策的果断和强大的执行力。 五粮液本轮提价为近两年来首次提价, 参考 11月茅台提价, 最终批价没有出现明显上涨,但五粮液有别于茅台,五粮液的出厂价与市场价之间不像茅台存在较大差距,渠道没有较大的利润用来消化涨价,故我们预计此次提价将对第八代五粮液的批价带来一定提升。 我们认为五粮液此次提价,除了增厚业绩的意义外,同样具有提升战略高度的重要意义,对五粮液自身长足发展具有正面影响。同时,作为白酒行业第二大品牌,五粮液此次提价有望提振行业价盘, 为产品布局在千元及以内价格带的白酒企业打开价格天花板,起到行业引领的作用。 我们认为五粮液的品牌力及品牌高度在行业内位居前列,行业进入去伪存真的时代,头部化品牌有望享受到更多份额集中的红利,品牌力与份额形成正向循环,公司维持稳健成长的确定性进一步增强,预计 2023-2025年实现营业收入 826.84/936.51/1059.52亿元,实现归母净利润 303.78/342.41/388.08亿元,当前股价对应 PE 为 16x/14x/13x,维持“买入”评级。 风险提示: 消费税改革,价格持续下行,经济恢复不及预期
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 170.00 8.03% 143.78 14.35%
158.97 26.43% -- 详细
公司此前在 1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价,并配套传统渠道减量措施改善量价关系。近期公司开门红回款推进顺利,龙年生肖酒旺销。公司在此时宣布提价 50元,幅度偏小但是经过反复调研、兼顾商家的情绪和利益的决定。 预计进一步刺激回款的同时亦能推动批价上行,从而改善渠道利润,也彰显公司作为浓香老大对行业及自身未来发展的信心。虽然短期面临外部压力,但公司对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复,为中长期更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长奠定基础。 事件:公司核心产品第八代五粮液自 2月 5日起出厂价由 969元上调 50元至1019元,涨价幅度约 5%,市场指导价保持不变。 开门红顺利推进,提价靴子落地。此前公司在 1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价,并配套传统渠道减量措施改善量价关系。近期公司开门红回款推进顺利,龙年生肖酒旺销。公司在此时宣布提价 50元,幅度偏小但是经过反复调研、兼顾商家的情绪和利益的决定。预计进一步刺激回款的同时亦能推动批价上行,从而改善渠道利润,也彰显公司作为浓香老大对行业及自身未来发展的信心。 量价策略坚定,聚焦长期发展。当前结构性增长仍然是白酒行业当前的主旋律,品牌分化进一步加剧,虽然短期面临外部压力,公司仍然坚定价格维护,将工作重心聚焦提升五粮液品牌价值,推动价格加快向品牌价值合理回归。通过加强产品组合盈利、优化投放渠道等措施为中长期更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长奠定基础。 投资建议:提价靴子落地,聚焦长期发展。公司 23年面对宏观经济复苏不及预期,消费力弱等不利因素下,主动调整经营节奏。24年更加聚焦量价关系,近年来首次明确八代传统渠道减量,对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。预计 23-25年 EPS 预测为 7.67、8.42、9.34元,当前股价对应 24年 15xPE,维持 24年目标价 170元,对应 20x 目标估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 -- -- 143.78 14.35%
158.97 26.43% -- 详细
事项:事件:2024年1月28日,在四川省酿酒协会第四届理事会2023年工作总结会上,五粮液股份公司总工程师、食品安全总监杨韵霞表示,2023年五粮液集团公司销售收入1770.98亿元,同比增长13.89%;利润总额425.79亿元,同比增长14.13%;利税664.46亿元,同比增长13.84%。 国信食饮观点:1)五粮液集团2023年顺利收官,预计五粮液股份公司2023年营收维持双位数增长。2)五粮液龙年生肖酒供需两旺,非标文创酒改革成效凸显。3)春节旺季五粮液动销加速,千元价位带品牌价值凸显。4)投资建议:微调此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元),同比+13.9%/10.0%/10.0%;实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元),同比+14.3%/11.7%/11.4%;对应PE分别为16.7/14.9/13.4X,维持“买入”评级。 评论:五粮液集团32023年顺利收官,预计五粮液股份公司32023年营收维持双位数增长2023年五粮液集团公司实现销售收入1770.98亿元,同比增长13.89%;利润总额425.79亿元,同比增长14.13%。根据历史“五粮液股份-五粮液集团”数据推算,预计五粮液股份公司2023财年顺利收官,全年有望继续实现双位数增长。 2023年,在需求极致分化背景下,公司主动设置五粮液1618和39度五粮液扫码红包,并增投宴席政策费用,强化旺季动销期间的品牌优势。其次,在渠道层面,公司不断深化“总部管总、大区主战”策略,激发一线营销队伍的主观能动性,强化礼品、商务、宴席等场景的开瓶动销。在量价规划上,公司针对主品牌2024财年主动减量20%,呵护八代普五价盘,有望形成正向的价格预期。五粮液龙年生肖酒供需两旺,非标文创酒改革成效凸显日前,五粮液推出定价2980元的五粮液龙年生肖酒,限量99999瓶,每天产能约800瓶左右。由于五粮液龙年生肖酒产品设计精湛、渠道利润丰厚,目前动销较旺,批价涨至3300元左右。 过去,公司营收过度依赖普五大单品放量,进而出现量价难以平衡的困境。近年来,公司持续发力非标文化酒开发,成立酒体设计中心,打造了生肖系列、和美系列、老酒系列等,持续丰富公司产品矩阵,缓解主品普五增长压力。我们认为五粮液龙年生肖酒的热卖是公司近年来持续打造文创酒的成果之一,预计非标文创酒将持续丰富五粮液品牌内涵,提升五粮液品牌高度,形成“主品-非标品”双轮驱动格局。春节旺季五粮液动销加速,千元价位带品牌价值凸显2024年春节旺季期间,普五作为千元价位带的大单品,礼品市场需求具有较强的韧性,旺季动销明显较快,批价稳定在920-925元左右。我们认为普五仍将受益于本轮春节旺季:1)普五是礼品市场、宴席市场的刚需品种,目前普五成交价回落至960-980元左右,性价比凸显,消费者自点率较为明显;2)渠道、终端基于高周转的诉求,更加愿意主动推介普五;3)上年同期部分企业年会延后或取消,预计今年或有一定补偿性需求。 投资建议:微调此前盈利预测,维持“买入”评级微调此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元,),同比+13.9%/10.0%/10.0%;实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元),同比+14.3%/11.7%/11.4%;对应PE分别为16.7/14.9/13.4X,维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期;动销不及预期;竞争加剧。
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 -- -- 143.78 14.35%
158.97 26.43% -- 详细
事件: 据酒业家报道,第八代五粮液将于 2024年 2月 5日起提价 50元/瓶,出厂价涨至 1019元/瓶,涨幅约 5%。 提价兑现符合预期,有望提振普五价格表现。 2023年 12·18共商共建共享大会上公司提出 2024年将择机适度调整第八代五粮液出厂价, 24年 1月中旬全国顾问团经销商会议亦吹风提价在即,春节前提价落地符合我们预期。目前多地渠道反馈 24年节前出货量已追平或超过 23年节前,整体动销流速较快,在传统渠道合同减量背景下,旺季跟进提价有望借助春节动销巩固控量挺价效果。考虑节前出货顺利,普五批价平稳,渠道多数预期此次提价推进有望提振后续批价表现。 幅度务实,小步慢跑推动价格向价值回归。 八代五粮液提价 50元,增幅稳健务实:一方面,提价后普五出厂价调整至 1618之上,进一步明确二者价格站位,后续伴随普五树高端大旗占据千元之上, 1618将持续做好千元价位守门员,开拓量增空间;另一方面,提价幅度不宜过高,避免厂价与批价倒挂过大带来渠道管控风险。公司倾向于采取小步慢跑策略,后续亦不排除通过渠道政策收窄厂价与批价之间“剪刀差”,保障渠道利润同时推动价格向价值合理回归。 提价测算:保守预计普五 2024全年价增约为 1%-2%。 价格方面,本次出厂价涨幅约为 5%,假设 2024年普五销售量保持稳定,此前已按照969元价格打款 60%,我们保守估计本次提价带来价格增量约 2%,相应贡献 2024年利润弹性。预计全年普五收入微增,公司收入增量更多来自 1618、低度五粮液、非标以及浓香系列酒等产品。 盈利预测与投资评级: 此前我们强调,五粮液控量挺价势在必行,开年之际平稳调价,时点选择与提价力度符合预期。公司量价策略明晰,渠道状态逐步改善,我们认为此次提价通知有望顺势提振普五批价,是打开中长期价格空间的有益尝试,也体现公司在量价执行方面呈现新面貌。我们调整 2023-2025年归母净利润为 300、 339、 391亿元(前值分别为 302/342/387亿元),分别同比增长 12%、 13%、 15%(前值分别为13%/13%/13%),当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 17、 15、 13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济修复不及预期风险;食品安全风险;消费场景修复不及预期风险
五粮液 食品饮料行业 2024-02-01 127.50 -- -- 143.78 12.77%
158.97 24.68% -- 详细
渠道反馈, 五粮液自 2024 年 2 月 5 日起,第八代五粮液出厂价上调 50 元,从 969 元上调至 1019 元, 建议零售价仍为1499 元/瓶,暂未调整。 投资要点 提价终落地, 打开行业价格天花板渠道反馈,公司自 2024 年 2 月 5 日起, 对第八代五粮液出厂价提价 50 元,从 969 元上调至 1019 元,建议零售价仍为1499 元/瓶,暂未调整。 公司此前在 1218 大会上明确表示会择机适度调整第八代五粮液出厂价, 提价终于顺利落地。 我们认为本次提价利于提振市场信心, 打开行业价格天花板,刺激并加快普五春节回款进度,公司品牌力持续提升。 量价平衡是关键, 过程激励是催化剂2024 年公司将继续优化投放的产品结构、渠道结构、市场结构, 对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额, 优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。 系列酒方面, 公司将继续强化五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造,并加快推进品牌开发工作,补强、丰富、完善产品矩阵。 此外, 2024 年公司将在常规考核奖励之外,给予经销商营销过程激励,增加考核的精细度。 盈利预测我们看好公司作为浓香龙头,开门红持续推进,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。 预计公司 2023-2025 年 EPS分 别 为 7.63/8.67/9.73 元 , 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为17/15/13 倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 旺季增长不及预期、批价上行不及预期等
五粮液 食品饮料行业 2024-01-04 135.98 -- -- 134.90 -0.79%
158.97 16.91% -- 详细
事项:事件:2023年12月18日,五粮液在四川宜宾召开《同心同向同行,共创和美未来》——五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会。 国信食饮观点:1)以提升五粮液品牌价值为核心,全力推动渠道利润提升。2)2024年普五合同内或减量,量价关系有望实现动态平衡。3)五粮液是白酒顺周期品种,发展非标文创品或破解长期增长困境。4)投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元,同比+12.0%/12.8%/12.3%;实现归母净利润304.20/345.45/393.83亿元,同比+14.0%/13.6%/14.0%;对应PE分别为17.9/15.8/13.8X,维持“买入”评级。 评论:以提升五粮液品牌价值为核心,全力推动渠道利润提升五粮液作为千元价位带的大单品,在行业“强集中、强分化、强挤压”的背景下,依然圆满完成全年营销任务。展望2024年,在需求回升下,公司或从以下维度全力推动渠道利润提升:1)量价关系统筹,未来五粮液将削减普五计划内配额,择机适当调整普五出厂价,拉升整体品牌高度。2)以产品为导向的市场运营,公司或优化产品投放结构和渠道结构,实现供给精准匹配需求。3)差异化产品和文化酒开发,公司将统筹优化文化酒投放,加快经典五粮液的培育进度。4)老酒价值挖掘,以老酒来拉动新酒和次新酒价格回升。5)营销过程考核激励,公司将在常规考核之外,强化营销过程考核,拟投放五粮液经销商2-3%的额外激励,帮助经销商加强市场建设。 42024年普五合同内或减量,量价关系有望实现动态平衡过去,渠道利润收窄和批价倒挂是制约五粮液品牌价值提升的难题之一,公司管理层需要在“业绩增长-量价平衡”两者之间做好权衡和取舍。根据五粮液经销商大会,五粮液与经销商签订的2024年合同计划内或采取减量动作。从公司主动减量来看,我们认为:1)普五计划内减量是公司实现量价正反馈循环的应有之义,后续在经销商和终端或珍惜普五配额,或推动批价向上提升;2)五粮液开门红政策仍按原出厂价执行,预计在计划外配额涨价预期下,经销商回款意愿大幅提升,确保2024年业绩目标达成无虞;3)2024年公司主动增设2-3%营销过程考核奖励,在确保经销商盈利能力的同时,保证市场价格秩序稳定。 五粮液是白酒顺周期品种,发展非标文创品或破解长期增长困境过去,五粮液长期增长的困境之一是普五大单品收入占比较高,导致公司收入增长过度依赖普五大单品放量。 本次五粮液1218经销商释放出边际变化:1)公司推出定位400-500元价位的“五粮液12.18”,加强腰部价位段,切入400-500元政商务团购用酒;2)继续围绕非标文创酒积极做增量,预计2024年公司或有序推出经典20、经典30等,通过产品结构多元化来化解大单品后期增长困境问题。展望2024年,我们认为五粮液作为白酒板块中顺周期品种,有望充分享受需求复苏红利,2024年收入双位数增长目标有望达成。 投资建议:维持此前盈利预测,给予“买入”维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元,同比+12.0%/12.8%/12.3%;实现归母净利润304.20/345.45/393.83亿元,同比+14.0%/13.6%/14.0%;对应PE分别为17.9/15.8/13.8X,维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期;动销不及预期;竞争加剧
五粮液 食品饮料行业 2023-12-28 134.32 -- -- 141.64 5.45%
158.97 18.35% -- 详细
12月18日,五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会召开。此次大会为历届大会中经销商范围最广、人数最多、规模最大、规格最高,共有1000多位经销商、50多位投资者和100多位媒体参会。 总结2023:稳中求进,经销商、核心终端、专卖店持续开拓大会上,董事长曾从钦对公司2023年工作进行全面总结:1)2023年工作总基调:稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献;2)当前所处阶段:五粮液正处于多重利好的“三期叠加期”,即宏观向好的发展窗口期、政策加码的战略机遇期、行业集中的结构红利期;3)渠道拓张:2023年五粮液新开发经销商110家,新增核心终端2.6万家,目前全国专卖店超过1700家覆盖全国300多个城市,五粮液浓香酒公司的经销商数量实现了两位数增长。 展望2024:提升五粮液品牌价值,打响五大攻坚战董事长曾从钦对五粮液2024年营销工作思路定调:提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归,以期更好地保障“渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润”。 总经理蒋文格对品牌、产品、渠道等方面2024年的策略进行展望,重点打好形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升“五个攻坚战”:1)品牌形象提升:深挖品牌文化内涵,强化品牌文化宣传,丰富和美文化表达,持续创新传播推广,持续创新“和美”文化IP建设。2)产品体系建设:持续提升五粮液主品牌市场份额,优化五粮液产品计划量分配;持续提升五粮液浓香酒市场份额。3)市场拓展:持续升级消费培育,持续深化渠道转型,持续深化营销改革,持续深化市场服务。4)提质增效:全面厚植发展动能,全面开展科技创新,全面提升质量管理。5)盈利提升:坚持做大价差收益,创新产品组合盈利,完善政策激励机制,强化厂商共建共享。 核心亮点:短期战术动作理顺普五量价关系,中期战略布局打造新增长极短期:公司短期通过量价策略的调整和渠道激励的优化,理顺八代五粮液价格体系,有望让八代五粮液价格重回上行周期。 量价策略调整:1)春节量价策略:近日五粮液开始签订新年度合同,经销商计划内的第八代五粮液合同量缩减20%,24年1月25日前执行969元/瓶价格,与往年一致,1月25日之前回款比例不超过全年合同量60%比例,由于23年春节五粮液回款比例40%左右,我们预计该量价举措下五粮液春节回款目标同比小幅提升,24Q1业绩确定性较强;2)24年量价策略:第八代五粮液全年不增量,并固化传统渠道计划配额,公司将择机适度调整第八代五粮液的出厂价,我们预计该量价举措有望理顺八代五粮液价格体系,有望让八代五粮液价格重回上行周期。 渠道激励优化:1)目标明确:2024年将全力推动渠道利润提升,全力推动消费者培育,并一贯主张“向市场要利润要效益”,一贯坚持“为优秀商家锦上添花”,一贯倡导“造血为主、输血为辅”;2)加强1218奖励:2023年五粮液浓香酒公司奖励和支持的总金额较去年增长20%,并新增了“终端拓展奖”“团购拓展奖”“优秀专卖店店长”三项支持;3)额外激励:2024年在常规考核奖励外,还将给予八代五粮液经销商2-3个点的激励金,激励金将根据经销商合同履约、市场秩序、开发产品销售、市场占有率等情况分阶段兑付,旨在帮助经销商加强市场建设,有效应对市场变化。 中期:组织结构优化先行,完善产品体系、提升决策效率,在强品牌的支撑下,有望打造新的产品增长极。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-26 133.32 -- -- 141.64 6.24%
158.97 19.24% -- 详细
事件:2023年12月18日,以“同心同向同行共创和美未来”为主题的五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会在中国酒都宜宾举行。公司邀请上千位经销商参会,规模创历届之最,公司的推出新品1218以及龙年生肖酒引起广泛关注。 2023年回顾:公司董事长曾从钦指出:白酒行业存量竞争态势持续演进,强集中、强分化、强挤压的走势更加明显,机遇大于挑战。总经理蒋文格作《五粮液股份公司2023营销工作总结》时指出,2023年,五粮液新开发经销商110家,新增核心终端2.6万家,专卖店数量超1700家,覆盖全国300余座城市。在团购渠道层面,五粮液走进5000家企业与组织;在消费者层面,五粮液覆盖消费人群2.4万余人次,累计定向服务5000余位消费者核心领袖;在线上渠道方面,五粮液加快拓展抖音、快手等新型渠道。 2024年展望:公司重点围绕“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”四大主攻方向延伸拓展。在营销方面,2024年营销工作方针以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归;保障渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润。产品价格及结构方面,公司指出将择机适度调整第八代五粮液出厂价,同时优化投放的产品结构及渠道结构,对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额,优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。与此同时,公司积极推新,上下求索。一方面重新激活次高端价位产品1218,另一方面正式发布了五粮液·甲辰龙年生肖酒,包括500ML的“游龙精品款”与1.5L的“升龙陈酿款”。 2024年Q1开门红在大力推进,全年有望实现双位数增长。公司1218奖励政策清晰,鼓舞人心,目前公司正积极筹备2024Q1的打款进度,在五粮液强品牌力下以及公司优秀的配套政策之下,我们预计公司明年Q1的开门红有望实现;全年来看,虽然这次大会公司没给具体目标,但考虑2024年为“十四五”规划的冲刺年,结合现有的宏观政策以及公司的实力,我们预计全年仍将有望实现双位数增长。 盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2023-2025年公司收入分别为822.25、927.12、1037.40亿元,同比增长11.16%、12.75%、11.90%;净利润分别为300.83、345.16亿元、390.93亿元,同比增长12.71%、14.73%、13.26%,对应EPS分别为7.75、8.89、10.07元,对应PE分别为17、15、13倍,重点推荐。 风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-21 133.85 217.00 37.89% 141.64 5.82%
158.97 18.77% -- 详细
公司1218大会定调2024年工作方向,八代减量情况下价格有望保持平稳,渠道增设2-3%营销过程激励有助于改善经销商关系,龙头品牌价值与价格双回归可期。 投资要点:[Ta维be持_S增um持m评ar级y]。渠道增利是首要任务,量价把控更加务实,1218释放积极信号,龙头品牌价值与价格双回归可期。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元,维持目标价217元。 1218定军心,2024年稳中求进。近期公司召开第27届1218共商共建共享大会,在总结2023年发展基础之上定调2024年工作总基调稳中求进,并围绕产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代四大主攻方向延伸拓展。我们预计2024年有望保持双位数增长,增长质量有望提升。 统筹量价、厂商共建,释放积极信号。本次1218大会上公司多次围绕量价管控、渠道利润、营销考核等关键问题释放积极信号:1)控量挺价信心坚决。价格方面择机适度提升普五出厂价,传统渠道普五投放量缩减、固化配额,进一步优化产品结构和渠道结构。我们认为当下五粮液量价策略更加务实、坚决,“择机适度”的价格调整战略体现出公司审时度势的价格理念。2)将渠道利润提升到新高度。公司明确合理的渠道利润当下首要问题,现阶段营销工作重点聚焦渠道利润提升,旺季前有利于强化渠道信心,体现出五粮液长期厂商一体化发展的决心。3)经销商激励考核进一步完善。2024年经销商在常规考核奖励之外增设2-3%营销过程激励,考核强化动销质量的同时也进一步优化商家利润。 开门红持续推进,龙头品牌优势凸显。开门红旺季五粮液强品牌力下周转与流速优势凸显,强化渠道利润更稳军心,期待价值与价格双回归。 风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险等。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-21 133.85 -- -- 141.64 5.82%
158.97 18.77% -- 详细
2023年12月18日,五粮液在宜宾召开第二十七届12·18共商共建共享大会。 投资要点2023年可圈可点,2024年五大攻坚战2023年公司品牌价值突破4000亿元,品牌强度首次达到与苹果、谷歌、微信等同级的全球AAA+最高级,传统渠道新开发经销商数量达到110家,新增核心终端达到2.6万家。2024年营销工作方针以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归。公司将打好形象提升攻坚战、份额提升攻坚战、市场拓展攻坚战、提质增效攻坚战、盈利提升攻坚战等五大攻坚战。 积极回应市场关切,量价寻找平衡点公司将择机适度调整第八代五粮液出厂价,同时优化投放的产品结构、渠道结构、市场结构,对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额,优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。系列酒方面,将继续强化五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造,并加快推进品牌开发工作,补强、丰富、完善产品矩阵。此外,经销商大会上公司明确提出全力推动渠道利润提升,在常规考核奖励之外,给予经销商营销过程激励,当前渠道信心恢复中。 盈利预测我们看好公司作为浓香龙头,开门红持续推进,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。根据经销商大会反馈及我们的思考,调整公司2023-2025年EPS分别为7.63/8.67/9.73元(前值分别为7.63/8.94/10.31元),当前股价对应PE分别为18/15/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期、提价不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名