金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/40 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
双汇发展 食品饮料行业 2018-05-03 24.60 30.66 15.22% 28.16 14.47%
29.89 21.50% -- 详细
经营持续向好,一季度利润增速如期转正。公司2017年实现营业总收入505.8亿元/-2.4%,归母净利润43.2亿元/-2%,扣非归母净利润40.1亿元/-2.3%,EPS为1.31元。1Q18实现营业总收入120.6亿元/-1.4%,归母净利润10.6亿元/+21.1%,EPS为0.32元。 屠宰量保持双位数增长,盈利能力同比提升。2017年公司屠宰生猪1426.96万头/+15.5%,4Q17屠宰量417.96万头/+21.9%,1Q18屠宰量392万头/+35.2%,维持较快的双位数增长态势。屠宰业务2017年收入304.1亿元/-4.1%,4Q17收入79.7亿元/-6.1%,1Q18收入70.51亿元/-8.9%。收入拆分来看,销量方面,鲜冻产品2017年销量151.9万吨/+11.7%;价格方面,由于猪价下降,2017年公司鲜冻产品售价同比下降14.1%,我们判断1Q18降幅也在15%左右。屠宰业务2017年毛利率7.06%/+1.58pct,经营利润率2.03%/+0.65pct,1Q18经营利润率进一步提升至3.28%/+1.95pct,盈利能力显著提升,我们认为主要受益于猪价下降以及屠宰产能利用率提升。 肉制品销量止跌回升,盈利向好值得期待。2017年公司肉制品业务收入226.6亿元/+0.4%,其中高温肉制品收入141.4亿元/+0.7%,低温肉制品收入85.2亿元/-0.2%;1Q18肉制品收入56.3亿元/+7.4%。收入拆分来看,销量方面,肉制品2017年销量158.4万吨/-1.4%,1Q18考虑到公司机制改革和产品结构升级成效的逐步显现,我们判断销量有望恢复个位数增长;价格方面,肉制品2017年售价同比增长1.8%,1Q18在结构升级带动下,我们判断售价也维持小幅提升。盈利能力方面,肉制品业务2017年毛利率30.5%/-0.71pct,经营利润率20.72%/-0.47pct,1Q18经营利润率18.93%/+0.63pct,我们判断盈利能力提升与猪肉成本同比下降及产品结构升级有关,考虑到后续这两个趋势均有望持续,我们预计公司盈利能力有望再提升。 1Q18综合毛利率提升3.12pct,期间费用率增加0.27pct。2017年公司综合毛利率19.10%/+0.96pct,1Q18综合毛利率20.11%/+3.12pct,考虑到生猪养殖周期及养殖成本等因素,我们判断2018年生猪均价同比仍有望下降约10%,公司成本端有望再受益。费用方面,2017年公司期间费用率7.09%/+0.41pct,其中销售费用率4.75%/+0.37pct,管理费用率2.23%/-0.10pct,财务费用率0.11%/+0.14pct。1Q18期间费用率7.20%/+0.27pct,其中销售费用率4.94%/+0.37pct,管理费用率2.15%/-0.08pct,财务费用率0.11%/-0.01pct。 短期来看:屠宰量利齐升,肉制品盈利向好;长期来看,与万洲国际深度协同助力公司提升盈利能力。短期来看,1)屠宰业务:随着公司战略由“效益型”向“规模效益型”转变以及2018生猪均价同比下降预期,我们判断公司屠宰量有望保持双位数增长,实现量利齐升;2)肉制品业务:公司遵循低温化、休闲化、中式产品工业化的发展方向,积极调整产品和渠道结构,完善内部组织架构,利用研发优势不断推出新品,我们判断目前公司新品销量和收入占比都超过10%。随着新品贡献进一步提升以及内部调结构效果的逐步显现,我们预计2018年公司肉制品销量有望恢复正增长。从长远来看,目前公司与万洲国际的协同效应主要体现在进口低价原料肉和SFD产品的引进,展望未来,我们认为公司有望与万洲国际形成更加深入的协同,布局全球,进一步提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20年EPS分别为1.46/1.61/1.75元,考虑到公司作为行业龙头,在明确了“调结构、扩网络、促转型、上规模”的战略方针之后,未来在市场开拓以及盈利能力提升方面仍具有较大空间,可持续成长性较强;此外,考虑到猪价成本下降因素及内部机制改革见效,我们判断公司未来盈利能力有望持续向好,净利润增速会高于收入增速。参考公司景气周期的历史估值水平(近5年公司景气周期PE(TTM)一般在20-25倍范围),给予2018年21xPE,对应目标价30.66元,买入评级。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-30 24.60 30.00 12.74% 27.95 13.62%
29.89 21.50% -- 详细
公司发布一季报,1-3月实现营业收入120.6亿元,同比下降1.4%,归属于母公司股东净利润10.6亿元,同比增长21.1%,综合毛利率19.7%,同比提升2.8pct。 上游屠宰业务:量利双升趋势明显,加大低价原料储备。(1)量利齐升趋势明显,利润率仍有上行空间。1季度屠宰量392万头,同比增长35.2%;营业利润率3.3%,较去年同期提升1.9pct,接近历史高位(2015Q1),对比15Q1和18Q1屠宰量差异,我们认为目前屠宰业务高利润率中屠宰开工率提升亦有较大贡献,因此2018年屠宰利润率仍有望再创新高。(2)屠宰量高增,其中部分转为低价原料储备。1季度生鲜肉销量约37万吨,同比增长5.6%,和屠宰量35.2%增长存在较大差异,部分原因是公司在1季度猪价低价运行期加大了低价原料储备,为后续肉制品毛利率稳步提升提供保障。 下游肉制品业务:调结构销量显成效,利润率上行将逐渐体现。(1)销量增长,结构优化。1季度肉制品销量同比增长6.1%,其中,高温、低温肉制品均实现增长。高温高端、低温西式增速明显,中式产品成倍增长,调结构初见成效,预计全年可保持个位数增长;(2)当季利润率略低于预期,但后续季度上行确定性强。1季度肉制品营业利润率18.9%,低基数下同比提升0.6pct,环比下降1.8pct,我们认为同比口径下未能实现更高增长的原因,主要是包辅材成本上涨、以及去年同期进口肉较多。后续季度,由于去年同期中美猪肉价差逐渐缩窄进口量减少,这部分影响将逐渐减弱;另外,2018年1季度低价猪肉没有完全体现在当季肉制品成本中,其影响将在后续季度逐渐显现;再者,由于屠宰方面还储备了较多低价库存,因此肉制品利润率上行确定性强。 未来业务展望:战略确定、机构调整就绪,两大主业蓄力发展。短期看今年,低猪价下公司全年业绩无需担忧,两大主业销量、利润率的提升均比较确定;中长期看战略,公司当前“屠宰上规模、肉制品调结构”方向明确,并在2018年初完成技术、销售等机构调整,屠宰业上量、肉制品产品推广(高温高端、低温、中式)均在有序进行,未来潜在盈利能力将在当前基础上再上台阶。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为6.8%、15.0%、17.5%,净利润增速分别为12.9%、11.3%、3.0%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30元,相当于2018年20.3倍动态市盈率。 风险提示:猪价下降不达预期、新品推广不达预期、食品安全事件。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-30 24.60 29.80 11.99% 28.16 14.47%
29.89 21.50% -- 详细
1.生鲜冻品业务:屠宰业务持续放量,经营利润率稳步提升 公司18Q1屠宰量同比增长35.1%,保持快速增长,未来屠宰业务预计将维持高速增长:1)18Q1生猪均价每公斤13.1元,同比下降23%,猪价下行有利于屠宰业务利润率提升,公司会提高开工率;2)环保政策压力下,中小屠宰场纷纷退出市场,规模化屠宰企业市场份额逐步提升,开工率也会提高。18Q1鲜冻肉外销量同比增长5%,增速低于屠宰量的原因在于:1)进口肉外销量下降;2)内销量增加;3)猪价下降较快,公司为肉制品储备部分原料。受益猪价下降,18Q1屠宰业务分部经营利润率提升至3.3%,同比提升2pct。随着屠宰业务规模的增长,费用进一步摊薄,我们预计经营利润率望稳步提升。 2.肉制品业务:持续调结构,销量稳步增长 公司一方面加强低温肉制品的销售占比,一方面不断推新品,通过休闲化和创新的方式提升肉制品销量。同时公司完成了研发中心在重点城市的布局,通过设立八个新产品研发中心,加强地域性市场需求调研和开发。18Q1肉制品销量同比增长6.1%,增长主要来自:1)组织结构改革成功推进,产品、渠道、队伍、考核分开;2)销售政策调整,鼓励推广高品质、高盈利产品;3)迎合消费升级,新产品大骨肠表现良好,中式低温产品成倍增长,西式低温产品实现两位数增长;4)春节旺季加强礼品型产品销售。公司积极调整肉制品结构,产品结构持续优化,18Q1经营利润率为18.9%,同比提升0.6pct,但利润率的提升并未完全反映猪价下降的优势,主要原因在于:1)前期库存成本偏高;2)猪价下降的同时包材成本也在上升;3)中美猪肉价差收窄,进口比例下降;4)一季度进行产品配方优化,增加高价原材料使用比例,增加产品质量。我们认为随着高价库存的消化,以及产品结构的持续调整,肉制品利润率料将稳中有升。 3.投资建议 我们预计公司未来业绩有望呈持续稳定增长态势: 1)公司是国内屠宰、肉制品龙头,在严格的环保政策和食品安全要求不断提高的环境下,市场份额持续提升; 2)猪价仍然处在下行通道中,叠加屠宰业务开工率提高预计利润率有望继续提升; 3)肉制品积极进行结构调整,设立高温、低温、中式三个事业部,同时设立高温、低温、中式产品研发中心,加大营销费用投入,肉制品的销量有进一步提升的潜力。 我们维持此前盈利预测,预计公司18、19年归母净利润分别为49.1亿、54.2亿,对应PE18倍、16倍,考虑到公司肉制品销量的提升潜力,参考可比公司估值,给予公司目标价29.8元,对应PE20倍,维持“强推”评级。 4.风险提示 产品价格不及预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-30 24.60 -- -- 27.95 13.62%
29.89 21.50% -- 详细
18年Q1营收略微下降,屠宰业务展现高利润弹性 双汇发展公告2018Q1年实现营业收入120.60亿元,同减1.38%,归属上市公司股东净利润10.64亿元,同比增加21.09%,折合EPS0.32元,公司净利润增速远高于收入增速,18全年将受益于生猪价格低位徘徊带来的营业成本下降。同时2018Q1屠宰继续放量,屠宰生猪392万头,同比增长35.13%,屠宰业务收入同比小幅下降,但盈利能力提升,屠宰业务呈现出量利齐增的态势。公司2018Q1销售费用为5.96亿元,同比增长6.51%,管理费用2.59亿元,同比下降4.93%。2018年Q1公司经营活动产生的现金流量净额12.61亿元,同比减少18.17%,销售商品提供劳务收到的现金130.20亿元,同比微增0.78%。2018Q1公司整体毛利率19.72%,同增2.83pcts,净利润率9.28%,同增1.81pcts,体现出公司生产、渠道以及品牌等方面宽护城河的竞争优势。18Q1应付账款、预收账款则分别同比增加3.04%、19.17%,分别为16.57亿、5.82亿元。 国内冷鲜猪肉消费占比将继续提高,美猪肉加征关税影响有限 随着国内肉制品消费升级、消费习惯变化,预计到2020年国内冷鲜肉的消费量有望达到猪肉总消费量的30%。2018Q1公司鲜冻肉及肉制品外销74.28万吨,比2017年同期上升5.85%,公司冷鲜肉和低温肉制品产量在行业内领先于主要竞争对手。面对未来巨大的由高温肉消费逐步转向低温肉消费的市场增长空间,公司未来的营收增长点主要是来自于冷鲜肉这种高附加值市场的开发及扩张。同时我们认为中美贸易战对双汇影响有限:一方面是因为预期今年国内猪肉价格将保持低位徘徊,故公司猪肉进口量将减少;另一方面,公司在美产品可通过转销其他海外市场的方式,规避贸易战风险。 盈利预测与评级 我们看好双汇长期以来积累的品牌效应以及公司的销售渠道网架设,通过品牌建立信任与质量提高产品的附加值,能够有效地消化成本波动的不利影响,增强其盈利能力。预计18-20年归母净利润51.96/58.67/64.17亿元,1.57/1.78/1.94元,维持买入评级。 风险提示:生猪价格大幅波动风险、肉制品终端滞销、食品安全事件;
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-30 25.42 -- -- 27.95 9.95%
29.89 17.58% -- 详细
事件: 公司发布一季报,2018Q1实现营业收入119.94亿元,同比下滑1.78%,实现归属于上市公司股东的净利润10.64亿元,同比增长21.09%,EPS0.3224元。 投资要点: 净利润增长超预期。2018Q1公司营业收入同比下滑1.78%,增长略低于预期,主要是猪肉价格大幅下跌导致生鲜业务下滑9%。由于春节旺季延长叠加猪价下跌,2018Q1公司净利润增速超预期,扣非后净利润同比增长23.42%。 屠宰业务继续放量。2018Q1生猪价格13.07元/公斤,同比下跌27.77%,推动屠宰业务放量,2018Q1屠宰量392万头,同比增长35.1%。在头均价差提高的带动下,屠宰头均利润达到59元,屠宰部门盈利同比增长123.74%。目前国内屠宰行业集中度低,相比美国、荷兰、丹麦等成熟市场,CR3市场份额超过50%并呈现寡头垄断竞争的格局,我们认为,在食品安全、政策支持淘汰落后产能、环保趋严、规模优势等因素的作用下,国内屠宰行业集中度有望稳步提升,双汇作为龙头将受益。 肉制品业务调结构。2018Q1公司肉制品业务收入56.3亿元,同比增长7.4%,高低温业务均取得增长。2018Q1肉制品销量约37.7万吨,同比增长6.1%,主要是春节后移、渠道低库存及特优级产品表现良好。受益成本端猪价大幅下跌,肉制品业务2018Q1实现营业利润10.7亿元,同比增长11.2%。公司肉制品业务继续按照“稳高温、上低温”的思路推进,着力发展美式和西式低温肉制品,随着双汇自身机构改革的推进,预计2018年肉制品有望维持高个位数增长。 投资建议:预计2018-2020年EPS分别为1.40元、1.51元、1.66元,对应当前股价PE分别为19X、17X、16X。公司是肉制品龙头,屠宰受益猪价下行,分红率高,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;猪价波动风险;行业集中度提升不及预期;低温肉制品推广不达预期;公司与大股东万洲国际已收购的史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio公司协同效应低于预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-30 25.42 -- -- 27.95 9.95%
29.89 17.58% -- 详细
双汇发展18Q1共录得收入119.9亿元,同比-1.78%,收入增速略逊于预期,录得归母净利10.6亿元,同比+21%,基本符合预期。 经营分析 屠宰量大幅增长,生鲜品营业利润率同比+2ppt:受益于低位的生猪价格,以及环保收紧的影响,Q1双汇的生猪屠宰量同比+35.2%至392万头,屠宰产能利用率的上升拉低了单位成本,助推营业利润率同比+2ppt至3.3%,头均利达59元。我们预计随着环保政策的继续执行,双汇屠宰市占率将会大幅提升,2020年年屠宰量计划可达2000万头,年复合增长率达12%。 受销量以及肉价影响,生鲜冻品端收入同比-8.9%:相比屠宰量同比>30%的增速,18Q1生鲜冻品销量同比仅+5.6%,主要是由于(1)中美猪肉价差缩小,双汇进口肉销量下降;(2)国内猪肉价格低位,较多量内销进入肉制品生产;以及(3)库存冻肉的增加。同时由于猪肉销售均价同比-13.8%,屠宰生鲜冻品端收入同比-8.9%。 肉制品量价齐升:18Q1双汇共销售肉制品37.7万吨,同比+6.1%,高、低温肉制品销量都录得同比个位数增速,而得益于17年年底全面清理低端肉制品,18Q1高端产品占比的提升,拉伸肉制品销售均价同比+1.3%,肉制品端整体销售收入同比+7.4%,为16年以来的最快的增速。我们预计随着双汇自身机构改革的推进,将高低温产品生产分开、渠道分开、考核分开的内部管理,以及销售政策向高端产品倾斜的方针,2018年肉制品有望维持高个位数增速。 受制于其他原材料价格上涨,肉制品利润率环比下滑:从17Q4开始,虽然猪肉价格低位,但受制于其他原材料价格的上涨,以及中美猪肉价差缩小,更换原材料的影响,18Q1的肉制品营业利润率环比-1.6ppt/同比+0.6ppt,我们估计亦有部分配合新品以及高端产品推广所带来的费用投放影响。 投资建议 我们预计2018-2020年收入分别为535亿元/572亿元/615亿元,同比+6.1%/6.8%/7.5%,净利分别为48亿元/53亿元/58亿元,同比+11%/9%/10%,目前公司股价对应18/19年PE分别为18X/16X,维持买入评级。 风险提示 猪价急速上行,影响毛利率水平。新品投放不及预期,肉制品销售下行
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 30.09 13.08% 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
事件:公司发布一季报显示,实现营收119.94亿元,同比下降1.78%;归母净利润为10.64亿元,同比增长21.09%,超市场预期。 猪价下行影响收入,屠宰毛利创最好水平 受益于猪肉价格下行,生猪供给充足,公司屠宰业务继续保持景气。2018Q1双汇屠宰量为392万头,同比增长35%,较2017Q4略有下滑,环比下滑或为Q1春节停工影响。从收入端来看,2018Q1屠宰实现收入70.506亿,较2017Q1下滑9%,主要是猪肉价格下行,影响收入所致。但是公司屠宰毛利保持向上增长态势,2018Q1头均毛利为58.97元,为近几年单季度屠宰毛利最高水平,也是单季度屠宰板块毛利最好水平,毛利达到2.31亿元。 结构调整明显,肉制品继续向好 2018Q1肉制品实现销售收入56.29亿,同比增长7.4%;实现销售37.8万吨,同比增长5%。收入增长快于销售量增长,说明公司在产品结构调整方面的努力,一季度高端产品结构上升2.3个百分点。从肉制品吨毛利也可以看到,Q1吨毛利2820元,同比增长5.8%。 但是从环比来看,肉制品销售量较2017Q4略有回落,我们判断与公司主动调整产品结构,削减低端产品有关。肉制品吨利较Q4基本持平,猪价下行并未在肉制品利润中体现出来,主要是由于:1、猪肉下降在前,肉价下降在后。剔除库存的成本高,使得降价在一季度中没有体现出来,在后期会陆续体现。2、一季度猪价下降的同时,其他材料成本是上升的。3、中国猪价下降,中美价差收窄,一季度进口比例下降。4、公司一季度进行了产品配方优化,提高产品质量。 现金流状况改善,现金奶牛特征显现 2018Q1公司账面现金59.14亿元,较去年同期增加15亿元;短期贷款16亿元,同比减少12亿元,相当于实际现金增加27亿元,公司现金流状况较去年Q1改善。公司Q1实现经营性现金流净额12.6亿元,现金奶牛特征显现。双汇2018Q1销售费用同比增长6.51%,管理费用同比下降4.93%,我们预期双汇2018年费用率水平整体稳定可控。 中式产品待发力 今年公司将营销重点放在中式肉制品上,会加大渠道变革,推进双汇自建店和商超渠道的建设,加快新兴渠道的开发。同时,从费用投放方面,也会加大对低温和中式产品的支持。过去几年双汇将营销重点放在西式肉制品上,但是推广进度一直不及预期,主要是西式肉制品与国内饮食习惯有差距。今年将重点转向中式低温肉制品,我们认为这个产品会比较符合市场需求,且对比其他肉制品企业有生产门槛,中式肉制品或成为新的增长点。 盈利预测与评级: 2018年猪价仍处在下行周期,屠宰开工率将提高,带动屠宰业务头均盈利的进一步恢复。2017年屠宰业务已经逐渐回复到景气年份,随着猪价进一步下行,2018年双汇屠宰量有望达到1600万头。 今年肉制品战略层面和组织价格层面都有所调整,中式低温肉制品成为今年投入重点,有望快速放量。叠加2018年消费旺盛的趋势,我们判断2018年肉制品收入有望接近两位数的增长。从成本角度看,2018年猪肉价格下行会减轻成本端的压力,但是由于今年进口猪肉受限制,加之其他成本上涨,肉制品成本或与去年持平,毛利率提升主要依赖于产品结构的调整。 我们预计2018年公司全年销售收入有望达到547.93亿元,净利润51.73亿元,同比增长19.77%,实现EPS1.57元,给予20倍市盈率,目标股价31.4元,维持“买入”评级。 风险提示 经济出现较大下滑,公司治理出现漏洞,新品推广不及预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 28.56 7.33% 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
事件:公司发布2018 年一季报,实现营业收入121亿元,同比下降1.4%;归母净利润11 亿元,同比增长21%;主营业务毛利率19.7%,同比提升约3 个百分点;净利率9.3%,同比提升约2 个百分点。公司业绩情况符合市场预期。 生猪屠宰:受益于猪价下跌,净利润实现高增长。随着母猪补栏恢复及生猪出栏体重增加,猪价持续下跌,2018Q1 猪肉批发价均价为19.8 元/kg,同比下降15%。 (1)猪价下跌,鲜冻肉销量增速较快。公司2018Q1 屠宰生猪392 万头,同比增速35%,屠宰量高速增长的原因在于:1)猪价下跌促进销售增长; 2)一季度猪价相对较低,公司主动提高了肉制品原材料储备量。 (2)鲜冻肉盈利能力改善明显。生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平大幅提升,2018Q1 鲜冻肉实现收入71 亿元,同比下降9%,净利润2.3 亿元,同比增长124%, 净利率达到3.3%,同比提升接近2 个百分点。随着母猪补栏恢复及生猪出栏体重增加,预计二季度猪价将继续下跌,公司生鲜猪肉销量和盈利能力有望持续提升。 肉制品:结构优化带动销量增长,盈利能力有望逐渐改善。 (1)产品结构调整初现成效,新老产品销量表现靓丽。2018Q1 公司肉制品销量同比增长6%,主要得益于公司一季度加大对高端产品的销售力度带来增量,同时使得高端产品占比提升约2 个百分点,其中低温新品实现双位数增长。 (2)加大促销力度、配方优化影响短期盈利能力改善,长期表现可期。2018Q1 公司肉制品业务实现收入56 亿元,同比增长7%,净利润11 元,同比增长11%,净利率达到19%, 同比提升0.6 个百分点。一季度公司肉制品业务盈利水平改善幅度较小,主要原因在于1)库存成本较高,一季度猪价下跌尚未体现;2)包材价格上涨;3) 工艺配方优化,原材料价格提升;4)加大市场促销和广告宣传力度,影响短期盈利能力。随着市场推广效果逐渐显现、猪肉原材料成本下降及产品结构调整带来的高毛利产品占比提升,未来公司肉制品业务收入规模和盈利能力有望改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年营业收入分别为520 亿元、531 亿元、543 亿元,同比增速分别为2.7%、2.2%、2.3%;归母净利润分别为49 亿元、53 亿元、59 亿元,同比增速分别为13.5%、9.0%、10.2%。考虑到公司产品结构优化将带来收入规模增长和盈利能力的提升,给予公司2018 年20 倍估值,对应目标价29.8 元,维持“增持”评级。 风险提示:生猪补栏或不及预期;产品结构调整不及预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 -- -- 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
事项:双汇发布18年一季报,1Q18实现营收119.9亿,同比-1.8%;归母净利10.6亿元,同比+21.1%;扣非净利10.1亿,同比增23.4%,每股收益0.32元。 投资要点 1Q18业绩超预期。1Q18利润增21.1%,源于毛利率同比增2.7pct,其中屠宰业务贡献较多。屠宰加速放量,盈利大幅增长。1Q18猪价同比下跌,继续推动屠宰放量,1Q18屠宰量392万头,同比增35.1%;屠宰内部转用增加,生鲜肉外销量约37万吨,同比增约6%;猪价跌幅较大(1Q18全国猪肉平均价格下降约14%),导致屠宰收入下降8.9%,但放量后产能利用率提升,头均盈利提升约65.5%,推动屠宰部门盈利大增124%。展望2018,猪价仍处下行周期,利好屠宰事业部销量与利润双升。预计18年屠宰量20%增长至1700头,头均利润50%增长至53.4元,屠宰部门利润约9.1亿,同比增49%。 肉制品销量提速,利润改善尚未完全体现。估计1Q18肉制品销量约38万吨,同比增6%;结构升级均价提升,带动部门收入增7.4%,增速加快主因在于:一是春节时间错配,1Q18承担大部分春节销量;二是管理层换帅,营销改革效果渐显。肉制品吨利同比增约5%,部门盈利增约11.2%。在猪价大幅下降背景下,利润表现并不明显,猜测主因:一是猪价先降、肉价后降,去库存成本较高;二是其他成本如鸡、包材等价格上涨;三是进口肉用量减少。往全年展望,双汇“稳高温上低温”结构调整,新品推广+扩建渠道,估计肉制品销量将保持个位数增长;猪价下行利于利润释放,预计18年肉制品收入增速0%-5%,利润增速5%-10%。 屠宰上规模、肉制品调结构,公司改善可期。18年屠宰业务要加快网络建设,通过采购、规模、品牌优势,强化竞争实力,做大屠宰产业。肉制品方面:一是加快技术变革、加大研发投入,;二是加强新品宣传,通过专业策化,利用互联网、大数据等方式进行营推广。1Q18肉制品销量6%增长已经显示部分改革效果,期待全年肉制品销量能有更好表现。 盈利预测与投资建议:根据一季度情况略上调全年盈利预测,预计18-20年EPS分别为1.51、1.69、1.85元,同比增15%、12%、10%,最新PE为17、15、14倍。预计双汇18年营收平稳增长,猪价下行业绩持续改善。目前估值在食品饮料板块中处于偏低水平。且双汇龙头优势明显,股息收益率高,是稳健价值投资标的,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全风险、原料价格波动风险。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 -- -- 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
事件:公司发布2018年一季度报告,报告期内实现营业收入119.94亿元,同比-1.78%,归母净利润为10.64亿元,同比+21.09%,扣非归母净利润为10.1亿,同比+23.42%。 投资要点: 收入端:肉制品微增,猪价下行屠宰放量。肉制品板块实现营收56.3亿,同比+7.44%。量价拆分来看,量同比+6%,逆转17Q4下滑态势,高温肉制品和低温肉制品保持均衡同步发展,渠道调研显示低温品项以鸿运当头为代表的中式产品翻倍增长,西式低温产品也实现两位数增长。增长主因1)去年Q4公司主动控货,清理渠道库存,18年轻装上阵;2)春节旺季加强整箱礼品性销售;3)销售政策调整,推广高品质、高质量、高价位的产品;4)改造产品迎合消费升级;5)公司机构改革的推进,产品、渠道、队伍、考核各方面均有调整改进。预计全年肉制品板块仍保持向好趋势。屠宰板块实现营收70.51亿元,同比-8.92%,主因18Q1猪价下行,根据国家统计局数据,全国生猪均价同比下滑23.31%,因此生猪供应充足屠宰放量,公司一季度屠宰量达392万头,同比+35.13%,而鲜冻肉及肉制品外销74.28万吨,同比+5.85%,增长幅度不及屠宰量增长幅度,主因1)中美猪肉价差缩窄,进口肉销量下降;2)原料肉内销量增加;3)在猪价低谷期为肉制品板块储存原料。 利润端:毛利率净利率均小幅提升,猪价下行红利渐近。18Q1销售毛利率19.72%,同比+2.83pct,销售净利率9.23%,同比+1.77pct。从分部报告来看,肉制品营业利润率18.94%,同比+0.64pct,猪价下行对成本端利好并未完全展现,考虑1)猪价在18年春节后快速下降,成本低位在Q1后半段才有所体现;2)除猪肉外其他原料辅料包材成本上升;3)中美价差收窄,进口原料肉比例有所下降;4)Q1产品配比优化,增加高价原料使用比例。展望未来,我们预计猪价下行带来的盈利改善趋势将愈发凸显。屠宰板块营业利润率3.28%,同比+1.94pct,贡献营业利润2.31亿元,同比+123.74%,生猪价格和生鲜肉价差扩大带来盈利能力明显提升,预计未来量利齐升态势持续。销售费用率4.94%,同比+0.37pct,主因一季度广告宣传费及销售投放有所加大。本期计提资产减值损失1.41亿元,同比+141.83%,主因猪价快速下降对库存屠宰产品期末计提减值损失,预计伴随这部分库存对外销售确认收入将进行相应转出。 盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019年收入分别为537.4亿/565.3亿,同比分别+6.5%/5.2%,净利润分别为52.5亿/59.0亿,同比分别+21.4%/12.6%,给予18年20XPE,维持买入评级。 风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,猪价剧烈波动风险,新品推广不达预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 -- -- 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- --
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 -- -- 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
收入低于预期,净利高于预期:公司1Q18营收同比-1.38%,低于我们+8%的预期,原因在于高估屠宰量增速,1Q18净利同比+21.09%,高于我们+17%的预期,主因在于肉制品吨利超预期。 多因素推动肉制品销量较好增长,期待中式&低温加速放量:公司1Q18肉制品销量约37.7万吨,同比+6.1%,主因在于春节后移、渠道低库存及特优级产品表现良好。1Q18肉制品吨价同比+1.3%,主因或是高端产品占比提升。1Q18吨利约2824元,同比+4.8%,主因在于猪价同比降幅明显及产品结构升级。公司17年底对肉制品重新排序,中式和低温排在首位,且运营&研发部门均按高温、低温、中式分拆,并分产品、分渠道新增经销商,在费用投放上倾斜中式和低温。我们认为中式产品和低温产品符合行业结构转换大风口,在公司系统化措施强力推进下,18年低温或实现双位数增长,中式实现倍数增长,带动整体销量高个位数增长。 低基数下屠宰实现高增长,低猪价利于屠宰上规模:公司1Q18屠宰量392万头,同比+35%,高增长源自1Q17低基数及猪价下行影响;生鲜肉销量约36.5万吨,同比+5.6%,主因在于进口肉规模下降、内销量增加及增加原料储备使得销量增速慢于屠宰量;猪价下降导致吨价同比-14%,产能利用率提升及屠宰价差扩大推动头利提升至59元,同比+66%。往后看,猪价持续快速下跌,叠加主要竞争对手遭遇经营困境,为公司屠宰上规模战略创造良好外部环境,在保持良好头利水平下,公司全年屠宰量有望提升至1600-1700万头。 基本面持续改善,维持“强烈推荐”评级:猪价持续下行利好公司基本面改善,新管理层以强魄力全方位推动肉制品结构调整,有望重新拉动肉制品销量增长,从而突破业务及估值瓶颈。我们维持公司18-20年EPS分别为1.43、1.57、1.70元的预测,对应PE分别为18.3X、16.6X、15.4X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料猪肉和鸡肉的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-27 25.30 -- -- 27.68 9.41%
29.89 18.14% -- 详细
事件:公司公布2018年一季报,18年一季度实现营收119.94亿,同比下降1.78%,归母净利润10.64亿,同比增长21.09%,扣非净利润10.1亿,同比增长23.42%。我们在业绩前瞻中预测公司净利润增速20%,业绩增速略超预期。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.50、1.75、2.01元,同比增长15%、16%、15%,当前股价对应PE分别为17x、15x、13x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、17年底公司调整了管理团队,新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善,执行力强;2、业绩改善趋势明确:屠宰业务受益于猪价下跌,量利齐升;肉制品业务收入端受益于产品和渠道的调整,量价齐升,利润端受益于猪价下跌享受成本红利。3、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。4、管理改善可期,在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。5、板块估值洼地,最高的分红率,17年公司分红率84%,继续维持了高分红水平。 18Q1屠宰量大幅增长35%,营业利润增长124%,量利齐升表现亮眼。18Q1公司屠宰生猪392万头,同比增长35.13%,生鲜肉外销量37万吨,同比增长6.13%。受益于猪价下跌,屠宰大幅放量,屠宰量增速高于生鲜外销量增速的主要原因是:(1)由于中美猪肉价差缩小,进口外销减少;(2)由于中国猪价下跌,叠加肉制品调整产品结构,内转增加;(3)由于一季度猪价大幅下跌,库存储备增加。18Q1白条肉价格同比下降16%,屠宰业务量增幅度小于价跌幅度,屠宰外销收入同比下降9.37%。由于屠宰量大幅增加,产能利用率大幅提升,单位固定成本下降,屠宰盈利能力持续改善。18Q1屠宰营业利润2.31亿,同比增加124%,预计屠宰毛利率同比明显提升。展望二季度,猪价下跌屠宰继续放量,屠宰业务将继续维持量利齐升的良好态势。 18Q1肉制品量价齐升,成本红利二季度有望进一步释放,盈利改善趋势不变。17年底公司对管理团队进行了调整,新团队上任后,在研发、产品、渠道、人员、激励等方面进行了全方位变革和改善,肉制品开始实现恢复性增长。18Q1肉制品销量同比增长6.1%,吨价提升1.3%,收入增长7.44%,肉制品收入端呈现良好的恢复性增长态势。肉制品收入增长主要得益于:(1)结构改革成功推进;(2)销售政策调整;(3)产品改造迎合了消费升级;(4)春节旺季高端产品销售向好。18Q1肉制品营业利润同比增加11%,吨均利同比增长5%,预计肉制品毛利率小幅下滑。一季度猪价下降,毛利率略降,成本红利并未充分兑现,主要原因是:(1)猪价下降与肉价下降存在时滞,并且去库存成本高;(2)一季度鸡价、辅料、包材成本均上升;(3)中美价差缩小,进口减少;(4)由于公司调整产品结构,提升产品质量,增加了高成本原料比例。展望二季度,肉制品收入端将延续恢复性增长态势,成本红利将进一步兑现,预计肉制品盈利改善趋势不变。 资产减值损失大幅增加,毛利率与净利率均有提升。18Q1计提资产减值损失1.41亿,同比增加8275万元,主要是由于本期猪价快速下跌,对库存屠宰产品计提减值较多。18Q1综合毛利率19.72%,同比增加2.83个百分点,净利率9.28%,同比增加1.81个百分点。销售费用5.96亿,同比增加6.51%,销售费用率4.94%,同比增加0.37个百分点;管理费用2.59亿,同比下降4.93%,管理费用率2.15%,同比下降0.08个百分点。
双汇发展 食品饮料行业 2018-04-02 24.38 -- -- 26.55 4.36%
29.89 22.60% -- 详细
受屠宰业务小幅拖累,17 年营收净利同比略微下降双汇发展公告2017 年实现营业收入505.78 亿元,同减2.44%,归属上市公司股东净利润43.19 亿元,同比减少1.95%,折合EPS1.31 元,同时每10 股派11 元;其中Q4 营业收入132.39 亿元,同比减少1.80%,Q4 归母净利润11.68 亿元,同比增长3.57%。17 年营业收入和利润略微下降小个位数,主要系屠宰业务拖累,17 年屠宰收入占比60%,同比下降4.11%;受17 年猪周期下行影响,生猪价格跌幅快于猪肉价格跌幅,公司屠宰业务毛利率上涨1.58个百分点;肉制品(高温+低温)占比超40%,收入同增0.36%,毛利率维持在30%-31%区间,其他业务同增14.92%。公司2017 年销售费用为24.02 亿元,同比增长5.74%。 18 年猪肉价格以宽幅震荡为主,屠宰业务仍有改善空间公司拥有完整的猪肉产业链,对于猪肉价格的波动有一定的承受能力,相比传统屠宰企业,公司能通过调节产能配比进而规避风险,同时拓展冷鲜肉和低温肉制品等高附加值产品增强盈利能力。2017 年全年屠宰生猪1427 万头,同比增长15.5%,17 年受猪肉价格下行,双汇屠宰业务头均利曾达50 元/头左右,较2016 年猪肉高位时的35 元/头有着明显提升,我们预计18 年猪肉价格将在低位价格区间宽幅震荡为主,18 年屠宰业务仍有改善空间。 拓展欧洲市场,双汇无惧中美贸易战2017 年8 月~9 月,双汇收购了波兰四家肉制品公司及两家罗马尼亚肉制品公司收入囊中,双汇通过海外并购加大上游布局,原料成本优势显著。我们认为双汇虽然每年进口美国猪肉接近30 万吨,其中50%以上可转向欧洲市场替代,预计对双汇成本影响有限。 盈利预测与评级公司肉制品新品推广与转型升级正在持续推进,我们预计18 年出现显著改善。 在18 年猪价价格维持低位宽幅震荡的趋势下,预计双汇屠宰量仍有望实现双位数以上增长,同时头均盈利仍有进一步改善空间。预计18-20 年归母净利润48.77/52.74 /57.27 亿元,EPS1.48/1.60/1.74 元,维持买入评级。 风险提示:成本大幅上升、新品业务终端滞销、食品安全事件。
双汇发展 食品饮料行业 2018-03-30 23.81 -- -- 26.55 6.84%
29.89 25.54% -- 详细
事件:公司公布2017年年报,实现营业收入504.47亿元,同比下降2.65%,归母净利润43.19亿元,同比下降1.95%,EPS为1.31元。单四季度实现营收132.39亿,同比下降1.8%,归母净利润11.68亿,同比增长3.57%。我们在17年年报业绩前瞻中预测公司收入与净利润增速分别为-2%和-2%,公司业绩基本符合预期。 投资评级与估值:小幅下调2018年盈利预测,上调2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预测2018-2020年EPS为1.5、1.75、2.01元(前次18-19年预测为1.52、1.64元),同比增长15%、16%、15%,目前股价对应PE分别17x、14x、13x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、业绩改善趋势明确。收入端:屠宰业务受益于猪价下降放量,肉制品销量在大众品消费回暖背景下逐步改善,收入端呈现改善趋势。利润端:屠宰与肉制品盈利均与猪价反向变动,肉制品享受成本红利,盈利能力改善趋势将不断验证。2、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。3、管理改善可期,在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇,17年四季度公司在人事上的调整动作频频,人事调整后公司在经营战略上迎来全方位改善,18年轻装上阵稳扎稳打。4、板块估值洼地,最高的分红率,17年公司分红率84%,继续维持了高分红水平。 屠宰业务:全年屠宰量增长15.54%,盈利能力大幅提升。17年屠宰生猪1427万头,同比增长15.54%,其中单四季度屠宰生猪419万头,同比增长22%,环比增长12%。17年生鲜肉销量151.93万吨,同比增长11.65%,其中单四季度生鲜肉销量42.93万吨,同比增长11.3%,环比增长8.5%。单四季度屠宰量增速与生鲜肉外销量增速环比单三季度均有所下降,主要是由于:一方面,17Q3高增长是在16Q3低基数基础上实现的,另一方面,四季度猪价环比上行,屠宰量与外销量增速下降。生鲜肉销量增速不及屠宰量增速,原因可能是:(1)内转量增加;(2)由于中美猪肉价差缩小,进口肉销量下降。17Q4白条肉价格同比下降12%,在量增价跌的作用下,屠宰收入同比下降。由于屠宰量增加,屠宰产能利用率提升,单位固定成本下降,屠宰盈利能力持续改善。17年屠宰毛利率7.06%,同比提升1.58个百分点。17年全年屠宰经营利润6.17亿,同比增长41%,经营利润率2.03%,同比提升0.65个百分点;单四季度屠宰经营利润1.91亿,同比增长41%,经营利润率2.38%,同比提升0.79个百分点。展望一季度,白条肉价格同比下降15%,屠宰将继续放量,预计屠宰业务收入同比小幅下降,盈利能力仍将提升,屠宰业务将呈现出量利齐增的态势。 肉制品业务:四季度控货导致销量不达预期,良性增长与盈利改善趋势不变。17年全年肉制品实现营收226.59亿,同比增长0.36%,其中单四季度实现营收55.06亿,同比下降2.15%。拆量价看,销量上,17年全年肉制品销量158.36万吨,同比下降1.41%,其中单四季度肉制品销量39.44万吨,同比下降2.42%。单四季度肉制品销量同比下滑,主要原因是:新任领导调整肉制品经营思路,四季度对渠道库存进行了清理,将库存控制在15天以内,减少渠道压货同时有效降低退货率。我们认为公司经营思路朝着正确的方向转变,17年对渠道库存的清理有利于18年轻装上阵与良性增长,单四季度肉制品销量的下滑不改18年向好趋势,预计18Q1肉制品销量将实现正增长。价格上,全年肉制品吨价同比增长1.8%,单四季度肉制品吨价同比增长0.3%,单四季度肉制品吨价环比下降5%,主要是由于:(1)肉制品调结构成效仍未显现;(2)16年底直接提价导致基数高;(3)三季度消费高端产品占比更高,吨价历来是全年高点。17年肉制品毛利率30.5%,同比下降0.71个百分点,其中高温肉制品毛利率下滑0.58个百分点,低温肉制品毛利率下滑0.92个百分点。17年全年肉制品经营利润率20.72%,同比下降0.47个百分点,单四季度肉制品经营利润率20.5%,同比下降0.53个百分点。从吨均利看,17年全年吨均利同比下滑0.44%,单四季度吨均利同比下滑2.25%,单四季度并未如期享受成本红利主要是由于:(1)包装成本上升;(2)销量下降带来单位固定成本提升;(3)鸡价同比上涨;(4)16年同期使用了较多低成本的进口肉。展望一季度,生猪价格同比下降15%,鸡价同比上涨8.6%,肉制品销量增长,预计肉制品盈利将实现两位数增长。 毛利率与净利率均小幅提升,研发投入增加支持肉制品结构调整与规模提升。17年综合毛利率18.91%,同比提升0.8个百分点,毛利率提升主要受益于猪价下降带来屠宰毛利率提升。销售净利率8.94%,同比提升0.14个百分点,净利率提升幅度不及毛利率主要由于费用率提升。销售费用24.02亿,同比增长5.74%,销售费用率4.75%,同比提升0.37个百分点。管理费用11.28亿,同比下降6.49%,管理费用率2.23%,同比下降0.1个百分点。17年公司研发投入4.64亿,同比增长15.69%,主要是由于公司17年设立八个新品研发中心,加强了市场需求调研和开发,支持肉制品结构调整和规模提升。 股价表现的催化剂:收入利润增长超预期,成本加速下降l核心假设风险:猪价、鸡价上涨,食品安全事件
首页 上页 下页 末页 1/40 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名