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新洋丰 纺织和服饰行业 2018-05-07 9.28 -- -- 9.95 7.22% -- 9.95 7.22% -- 详细
复合肥行业龙头,业绩表现优异。公司主营磷复肥及新型肥料业务,具备800万吨/年高浓度磷复肥和320万吨/年低品位矿洗选能力,同时配套硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年产能,是复合肥前三甲中唯一实现从原材料到终端产品完整布局的企业。2017年公司实现营收90.32亿元,同比增长9.14%,归母净利6.80亿元,同比增长20.79%,是行业前三甲中唯一实现业绩增长的企业。业绩逆势增长得益于:1.磷复肥销量同比增长11%,特别是新型肥料,销量大幅增长;2.原材料磷矿石、尿素、氯化钾价格提升带动公司磷复肥价格上涨,公司一体化布局、降本增效有效抵抗了原材料价格波动影响。2018Q1公司业绩继续保持良好增长态势,实现营收28.70亿元,同比增长8.50%,毛利率19.08%,同比增长1.56个百分点,归母净利2.80亿元,同比增长25.29%。 复合肥现底部回暖迹象,一铵龙头企业议价权增强。化肥使用量零增长政策无碍复合肥需求增长,我国39%的化肥复合率远低于全球平均的50%和发达国家的80%,化肥复合化率仍有空间。此外,玉米种植面积调减目标基本实现,价格触底回升,其他农作物价格也稳定运行,市场波动减弱叠加玉米价格修复,将提升农民种粮积极性,进而提升复合肥需求。供给方面,去产能政策叠加环保趋严,17年全国复合肥产量下降幅度达10%,为近年最大,行业内企业两极分化日趋严重,龙头企业市占率有望进一步提高。成本端:复合肥价格与基础肥料价格趋势相同,但存在滞后期,基础肥料价格上涨为复合肥涨价提供支撑。一铵方面,16-17年受环保核查及农作物价格低位影响,国内一铵产量分别同比下滑2.6%和4.8%,2016-2017年一铵实物产量分别为1443.5万吨和1374.2万吨,行业供需格局好转且集中度逐年提升,TOP10企业产量占比由2012年的48%提升到2016年的61%,龙头企业议价权增强,有望维持合理利润。 成本与渠道优势明显。公司拥有从原材料到终端产品的完整产业链布局,一体化带来的成本优势明显。公司在湖北和四川拥有4大一铵生产基地,可完全满足自身复合肥生产所需,拥有钾肥进口权,成本较直接在市场采购低100-200元,可有力保障钾肥供应,并在全国各地拥有6大复合肥生产基地,可有效降低原材料采购和物流成本;公司目前拥有1000余名营销人员,4500多家一级代理商和6万家终端零售商,营销网络稳定性好,执行力强。同时,公司大力发展新型肥料业务,产品结构持续优化,2017年新型肥料占公司营收比重从9%提升至12%,未来新型肥料销量继续提升也有望提高公司毛利率水平。 向领先的现代农业产业解决方案提供商转型。公司通过内生和外延式发展,向现代农业产业延伸,整合可信任优质农产品产业链,打造果蔬、牛羊肉等从种植生产、收购到渠道销售的综合服务,同时促进肥料的销售;此外公司还在农业设施、农业装备领域进行布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到100.16亿元、113.57亿元和125.58亿元,归属母公司的净利润分别为8.53亿元、10.61亿元和12.72亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到0.65元、0.81元和0.98元,对应2018年05月02日收盘价(9.39元/股)的动态PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险;涉足新型领域带来的经营风险;农作物价格低迷风险;环保检查等政策风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-05-07 9.26 -- -- 9.95 7.45% -- 9.95 7.45% -- 详细
公司发布2018年一季报,业绩符合预期。2018年一季度实现营业收入28.7亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东净利润2.80亿元,同比增长25.29%,EPS为0.21元,符合预期。净利润同比增长主要是因为复合肥产品结构的调整以及复合肥、磷酸一铵价格同比上升所致。 磷肥、复合肥价格同比上涨,复合肥向新型肥料结构调整带来的毛利率走高是收入和净利润的增长的主要动力。根据隆众石化统计的数据显示,磷酸一铵、45%氯基复合肥2018年一季度均价同比分别上涨25%、13%。目前磷肥行业中小企业去产能仍在持续,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格仍有上升空间。复合肥价格随单质肥价格波动上涨叠加产品结构调整,一季度毛利率同比亦有所上升。 复合肥行业缓慢复苏,龙头企业业绩拐点已现,调整复合肥产品结构,新型复合肥销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。 试水现代农业硕果累累,转型升级加速。布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场;在洛川和庆阳两地的苹果示范种植和收储基地,开展“百户千亩”示范工程,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。 投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,公司立足主业继续做大做强,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为13、11、8倍。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-05-04 9.15 -- -- 9.95 8.74% -- 9.95 8.74% -- --
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-05-03 8.84 -- -- 9.95 12.56% -- 9.95 12.56% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,报告期内实现营收28.7亿,同比+8.5%,实现归母净利润2.8亿,同比+25.3%; 其中扣非后归母净利润2.78亿,同比+25.1%。磷酸一铵价差拉大是业绩增长主要贡献。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力(含180万吨磷酸一铵产能)和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年。分析公司盈利能力与产品价差关系可见公司毛利率与磷酸一铵价差相关性较为显著,一铵与液氨、磷矿石及硫磺价差16年Q4触底并随后持续提升至今,公司单季度毛利率也于16Q4触底(13.0%)并自17年开始持续提升,18Q1单季度毛利率19.1%,同比提升1.6个百分点;我们测算一按税后价差同比提升约100-150元/吨(视公司原材料自给率而不同),是一季报增速靓丽的主要贡献;换个角度讲,成本推动型的复合肥价格上涨,公司直接受益于上游的一体化配套。量上来看,我们此前曾发布复合肥行业深度报告,我们认为行业18年有望走出底部,农产品价格回暖是中短期直接催化,化肥零增长倒逼化肥利用率、复合化率提升长期有效,判断公司一季度销量处于复苏态势。 磷矿石产量收缩有望推升磷化工产业链景气。受环保、政策及品位等因素影响,国内17年磷矿石产量同比下滑15%至1.23亿吨,且18年有望持续;18年3月国内磷矿原矿进口首次突破,海关数据显示3月份自摩洛哥进口6万吨磷矿石原矿,可以验证国内供给持续收缩。环保高压常态化下,今年安全生产再添把火,矿石开采行业首当其冲,磷矿石-磷酸-磷肥(-复合肥)的磷化工产业链有望在磷矿收缩下迎来产业链的整体收缩与价格景气,4月下旬国内磷酸价格已开始反弹,一铵、二铵价格由于春耕旺季步入尾声价格暂时较弱,全年依然较为乐观;海外来看,印度二季度磷酸折纯合同价环比上涨52美元/吨至730美元/吨,国内出口有望改善。政策方面:4月17日国内磷矿石大省贵州省政府关于磷石膏综合利用的意见:2018年,全面实施磷石膏“以用定产”,实现磷石膏产销平衡,争取新增堆存量为零;湖北宜昌作为长江流域最大的磷矿基地之一,则自16年以来连续第三次下调磷矿开采总量的约束性指标,18年磷矿开采量将控制在1000万吨。 与广西田园生化签署战略合作协议,现代农业战略持续推进。公司和广西田园生化基于共同加强双方在作物营养与作物保护领域强大的竞争优势,建立战略合作伙伴关系,签署《战略合作协议》。本次合作一方面可以通过广西田园生化在农药制剂生产技术领域和作物植保领域积淀的行业领先技术,快速构筑双方在药肥产业领域强大的竞争优势,一方面可以弥补双方推动渠道商转型农业服务商时缺少的装备和产品,可以为双方服务装备和配套产品的销售增加一条强大的销售渠道,对进一步提升公司主营产品市场占有率有着良好的促进作用和重要意义;另一方面,也是公司紧跟农业现代化发展趋势,建立健全公司现代农业服务体系的重要举措,利于公司长远发展。 产能扩张,布局西北。公司设立全资子公司新疆新洋丰,目前工商注册登记手续已办理完毕,并取得营业执照。公司设立新疆新洋丰并拟新建大量元素水溶肥项目,将充分利用当地优势条件,加快供货反应速度,降低物流运输成本,有助于公司完善市场布局,充分发挥规模效应,提升公司整体竞争优势和持续盈利能力。 结论: 预计公司2018~2020年归母净利润分别为8.1、9.5和10.4亿,当前股价对应PE分别为 14、12和11倍,给予公司2018年18倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险: 原材料价格大幅波动;新项目进度不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-30 8.84 -- -- 9.95 12.56% -- 9.95 12.56% -- --
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-10 9.58 11.76 29.37% 10.16 3.89%
9.95 3.86% -- 详细
事件:公司发布2017年报,2017年营业收入90.32亿元,同比增长9.14%,归母净利润6.8亿元,同比增长20.79%。其中四季度归母净利润0.86亿元,同比增353%。 业绩主要来自于磷肥新型复肥,根据年报1、公司磷肥收入增长33.56%至21.15亿元,毛利率提高0.16个百分点至16.5%。2、公司新型磷复肥收入增长46.38%至10.5亿元,毛利率提高1个百分点至25.7%。3、常规肥料增长8.9%至47.07亿元,毛利率恢复1.3%至21.1%。磷肥新型复肥是利润增长主要驱动力。 磷铵价格回升,看好公司全产业链优势。根据公告,公司是全国最大一铵企业,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势。公司拥有320万吨低品位矿石选矿装置,具备利用低品位矿石降低成本的能力,且公司装置均在四川湖北等磷矿石产地,区位优势强。根据百川,目前磷铵价格中枢相比16年逐步回升,公司成本低望率先受益。 新型肥料快速增长凸显渠道优势。根据公告测算,2017年公司新型肥料收入占比13.3%,较去年占比10.8%上升2.5个百分点。新型肥料毛利2.7亿元,占比16%,较去年13.8%提高了2.2个百分点。新型肥快速发展凸显公司营销能力和渠道优势,未来新型肥有望成为主要增长极。 进军农业领域,前瞻布局农业新生态。根据公告,公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场,另一方面结合自身肥料产业链,构建“肥农互促”新生态,凸显公司布局前瞻性。 投资建议:我们预计2018-2020年公司EPS0.65元,0.82元,0.89元,目前股价对应PE分别为15,12,11倍。给予买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:产品景气下移,下游拓展不利
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-10 9.58 -- -- 10.16 3.89%
9.95 3.86% -- 详细
肥料量价齐升,公司盈利能力改善。公司主营磷复肥及新型肥料业务,具备高浓度磷复肥800万吨/年和320万吨/年低品位矿洗选能力,同时配套硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年产能,是复合肥行业前三甲中唯一实现从基础原材料到终端产品完整产业链布局的企业。2017年公司三大产品磷肥、常规复合肥和新型复合肥营收分别同比增长33.56%、8.90%和46.38%至21.15、47.07和10.50亿元。公司整体磷复肥销量同比增长10.93%至491.82万吨,特别是新型肥料,受益推广力度增加,销量大幅增长。价格方面,原材料磷矿石、尿素、氯化钾等价格上涨带动公司磷肥及复合肥价格提升,公司一体化产业链布局及降本增效有效抵抗了原材料价格波动的影响,毛利率同比增长2.65个百分点至18.78%。2017年,公司加大营销和技术推广,销售费用率和管理费用率分别同比增长1.6pct和0.46pct至5.62和3.41%。 营销渠道粘性增强,技术国际化实现突破。2017年,公司与国内顶级营销咨询公司合作,形成包括“1店2户3会”终端活跃模式等多种模式在内的高效营销管理模式;在云南红河迈出建设自有渠道体系的第一步;在咸阳运行公司化运作和直营模式效果显著;在东北与中石油合作,将公司产品与中石油加油站网络结合,开辟第三渠道;并在全国各地召开十余场大型促销会,是史上最多的一年。2017年,公司与特肥龙头德国康朴专家公司战略合作,通过本地化生产,有效优化终端市场产品结构,同时,通过与对方在在技术研发产品营销上的交流,提升公司对稳定性肥料技术的研发与改进,形成独有的技术核心研创力。截至今年2月,相关生产设备及物料已正式投产并达产,首批订单已发货。 复合肥行业现底部回升迹象。16-17年,复合肥下游农作物价格低迷,农民购肥意愿不强,同时环保核查对中小型复合肥企业生产产生较大影响,2017年,磷复肥协会统计范围内复合肥生产3396.8万吨(实物量),同比下滑10%,幅度为近年来最大,行业中小产能加速淘汰。目前,玉米价格修复,其他农产品价格企稳,对行业产生积极影响。价格方面,复合肥价格基本与基础肥料价格涨跌趋势相同,而且存在一定的滞后期,随着单质肥价格上涨,复合肥性价比优势得以体现,产品价格上涨,行业现底部回升迹象。 现代农业板块实现跨越发展。2017年公司现代农业板块实现营收2057.64万元,同比增长18倍,继2016年转型现代农业业务以来,继续跨越式发展。现代农业板块公司重点布局优质农产品(果、蔬、牛羊肉)种植到销售全产业链和农业设施、装备领域。种植端:洛川果业探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式,获得“2017年中国果业服务商十大品牌企业”称号,设立雷波新洋丰果业自建脐橙种植基地,已完成千亩规模果园的土地平整、基本建设和树苗订购;销售端:设立新洋丰沛瑞在全国建立七个销售大区,迅速形成品牌农产品营销网络。此外,公司在澳洲牧场所饲养的牛羊陆续出栏;江苏绿港在设施蔬菜PPP项目方面取得实质性进展。 盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到99.24亿元、113.66亿元和131.17亿元,归属母公司的净利润分别为8.17亿元、9.78亿元和11.89亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到0.63元、0.75元和0.91元,对应2018年04月04日收盘价(9.72元/股)的动态PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-09 9.58 11.76 29.37% 9.80 0.20%
9.95 3.86% -- 详细
维持“增持”评级,目标价12元:公司产品结构优化提升综合毛利率,上修18-20年EPS预测至0.62/0.70/0.77元(原18/19年0.59/0.68元),我们认为复合肥行业有望底部回暖,公司同样得益于其产品结构的优化以及市场占有率的不断提升,我们给予公司2018年约20倍PE,维持目标价12元/股,维持“增持”评级。 磷复肥量价齐升,盈利能力显著增强:17年公司营收90.3亿元(+YOY 9.14%),归母净利润6.8亿元(+20.79%),业绩符合市场预期。公司业绩增长的主要原因在于报告期内磷复肥产品量价齐升,且由于新型复合肥的放量,公司的产品结构显著优化,带动公司业绩向好。 龙头地位不断加强,产品结构持续优化。公司龙头地位不断稳固,17年磷复肥销量同比增长10.9%,13-17年复合增长率为9.4%,龙头地位不断稳固。且随着公司近年来在新型复合肥领域的发力,其产品结构不断优化,17年新型肥营收同比增长46.6%,新型肥料的毛利率较传统复合肥高出4.7个百分点,拉动公司整体毛利率的提升。 化肥有望触底回升,行业龙头率先受益。在经历了两年的低迷后,复合肥景气度有望迎来触底回升。且上游磷矿石产量自17年10月开始显著下降,供给端的去化有望持续支撑公司产品价格上涨。公司是磷复肥行业龙头企业,MAP产能规模稳居行业第一,复合肥产品连续多年产销量排名前列,一体化优势突出,将率先受益于行业的回暖。 风险提示:原材料价格波动的风险、复合肥需求或不及预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-09 9.58 -- -- 9.80 0.20%
9.95 3.86% -- 详细
新洋丰是中国的磷复肥龙头企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售有望持续提升;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司;公司与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,可望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算,我们维持公司2018-2019年的EPS分别至0.66和0.79元的预测,并引入对公司2020年EPS为0.94元的预测,维持“买入”的投资评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-05 9.43 13.72 50.94% 9.80 1.87%
9.95 5.51% -- 详细
公司披露17年年报,17年实现营业收入90.32亿元,同比增长9.14%,实现归母净利润6.8亿元,同比增长20.79%,同时公司净资产收益率进一步提升,达到12.56%。其中,四季度实现收入17.97亿元,同比增长17.22%,实现净利润0.87亿,同比增长232%。 景气回升,公司销售量利齐升,带动业绩重回高增长。 2017年,复合肥行业景气回升,磷复肥价格大幅提升,公司产品实现量利齐升。在量上,2017年公司实现复合肥销售量491.82万吨(含内销的磷酸一铵),同比增长10.93%;在盈利能力方面,公司磷复肥外销毛利率为20.52%,较2016年提升1个百分点,公司磷复肥外销毛利达到16.15亿元,同比增长25.25%。分项来看,新型复合肥收入10.5亿元,同增46.38%,是公司收入增速最快的部分,也构成了公司业绩增长的重要因素。 渠道细化,产品升级,复合肥龙头重回增长快车道。 我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。2017年10月11日,公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作,能够大大提升公司新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。2017年,公司新型肥料毛利率达到25.82%,较传统肥料高4.7个百分点,盈利能力强。预计未来公司新型肥料将持续高增长,并带动公司盈利能力持续提升,业绩重回增长快车道。 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心。 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心。 给予“买入”评级:预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为8.71/11.07/13.65亿元,对应EPS为0.67/0.85/1.05元,增速为28.10%/27.06%/23.34%,维持“买入”评级,目标价14元!
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-05 9.43 -- -- 9.80 1.87%
9.95 5.51% -- --
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-05 9.43 -- -- 9.80 1.87%
9.95 5.51% -- 详细
公司发布2017年年报,业绩符合预期。2017年实现营业收入90.32亿元,同比增长9.14%,归属于上市公司股东净利润6.80亿元,同比增长20.79%,EPS为0.52元,符合预期。其中17Q4单季度实现营业收入17.97亿元(yoy+17%),归属母公司净利润0.87亿元(yoy+235%)。净利润同比增长主要是因为复合肥产品结构的调整以及销量的增长;磷肥量价齐升。公司17年整体毛利率同比上升2.6个百分点至18.8%。销售费用、管理费用同比分别上升53%、26%,主要是由于公司加大市场宣传推广力度以及销量的增加。 受原料硫磺、合成氨等大涨带动磷肥业务量价齐升。在环保严查和供给侧改革的推动下,根据隆众石化统计的数据显示,原料硫磺、合成氨以及磷酸一铵2017年均价同比2016分别上涨33%、27%、11%。公司是国内最大的磷酸一铵生产企业,2017年磷肥营业收入同比上升33.6%至21.15亿元,占整体营收的比重上升至23.4%,毛利率小幅上涨0.16个百分点至16.55%。目前磷肥行业中小企业去产能仍在持续,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格将持续上涨。 复合肥行业缓慢复苏,龙头企业销量持续增长,调整复合肥产品结构,新型复合肥销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。2017年公司整体磷复肥销量同比上升11%至491.8万吨,行业低迷时期不断掠夺中小企业市场份额。在化肥零增长的背景下,公司将致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列。2017年公司新型、常规复合肥营收同比分别增长46.4%、8.9%至10.5、47.1亿,毛利率同比分别扩大1.1、1.39个百分点至25.82%、21.12%。分地区而言,以经济作物为主的南方区域2017年营收同比大涨44.88%,而以大田作物为主的东北区域营收同比略下滑16.34%。 试水现代农业硕果累累,转型升级加速。布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场;在洛川和庆阳两地的苹果示范种植和收储基地,开展“百户千亩”示范工程,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。 投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势。基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求,同时行业复合化率和集中度仍将继续双升。公司立足主业继续做大做强的基础上不断向现代农业领域延伸,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,向下游延伸打造优质农产品产业链。行业底部复苏,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为15、11、9倍。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-05 9.43 -- -- 9.80 1.87%
9.95 5.51% -- 详细
事件 公司发布2017年年报,2017年全年公司实现营收90.3亿元,同比增长9.14%;实现归母净利6.8亿元,同比增长20.79%。其中第四季度实现营收18.0亿元,同比增长17.17%,环比下降14.79%;实现归母净利8690万元,同比增长231.67%,环比下降46.61%。同时公司拟以2017年年末公司总股本13.04亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 简评 磷复肥量价齐升,公司业绩喜迎回暖 2017年公司销售磷复肥492万吨,同比增长10.93%,2017年公司磷复肥销售均价1601元/吨,同比2016年的1494元/吨增长7.1%,带动毛利率同比增长2.39个百分点至18.36%。主要产品量价齐升使公司业绩喜迎回暖。 公司持续发力结构优化,稳步推进产品创新,将新型肥料产品规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,新型肥料一方面毛利率最高,2017年进一步提升1.10个百分点至25.82%。 报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为5.6%、3.4%、0.0%,相比2016年的4.0%、2.9%、-0.1%分别增加1.6、0.5、0.1个百分点。 磷复肥淡季不淡,有望持续景气 纵观2017年:海外市场,一方面全球农化市场逐步触底企稳;另一方面,国家取消磷肥出口关税,带动磷酸一铵外需向好,磷酸一铵2017全年出口量达到271万吨,同比增长33.8%,而国内本土仍然受到环保持续高压、四季度更受到磷矿石和天然气气荒双重影响,价格大幅上调,磷酸一铵四季度均价为2275元/吨,相比去年同期上涨29.4%,带动公司四季度业绩淡季不淡,同比增长高达231.67%;2018年随着供给侧改革的继续,磷矿石供给端可能受限,如湖北宜昌规定2018年磷矿石开采量控制在1000万吨以下,而2017年宜昌共开采磷矿石1300万吨。若2018年需求端保持平稳,供给端的收缩势必带来磷矿石供给紧张,磷肥有望继续保持景气。公司是国内磷复肥龙头,具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,公司控股股东洋丰集团旗下新洋丰矿业已整合7家磷矿企业,探明磷矿储量5.87亿吨,且仍在勘探中,使公司磷矿资源无后顾之忧。 渠道粘性加强、新型肥料推广,业绩稳步增长 2017年,公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高;同时进一步优化产品结构,牵手德国康朴专家,努力推广新型肥料,以满足终端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升;未来公司将继续加强渠道推广,保障复合肥每年10%以上销量增长,同时加大新型肥料占比,毛利率稳步提升,实现真正意义上的“质”、“量”双增。 产业链持续延伸,大步跨入“现代农业产业解决方案提供商”行列 公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,借助创新与资本的双轮驱动,以内生发展和外延式扩张相结合的方式,积极面向现代农业延伸产业链延伸:先后购买澳洲综合性农场Kendorwal、现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权、洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务、参股象辑科技、合作设立产业并购基金等。 开展员工持股计划,彰显未来发展信心 公司于6月1日出台员工持股计划草案,于2017年9月27日完成3.43亿元的员工持股计划股票购买,持股价9.55元,充分彰显管理层对公司未来发展的信心. 预计2018-2019年公司EPS分别为0.75、0.91元,对应PE为13X、11X,维持增持评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-04-04 9.41 -- -- 9.94 3.54%
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事件:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入90.32亿元,同比增长9.14%;实现归母净利润6.80亿元,同比增长20.79%;实现经营性现金流为9.15亿元,同比增长21.96%。此外,公司公告利润分配预案,向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。 2017年公司磷复肥量价齐升。受益于环保趋严,自2017年3季度开始磷复肥的原材料大幅上涨,其中硫磺价格自2017年9月的853元/吨最高上涨至1717元/吨,涨幅高达101%;液氨价格自2017年9月的2412元/吨最高上涨至3310元/吨,涨幅高达37%。由于成本的大幅上涨,磷肥价格大幅提价,其中磷酸一铵价格自9月的1861元/吨最高上涨至2475元/吨,涨幅达33%;磷酸二铵价格自9月的2300元/吨最高上涨至2700元/吨,涨幅达17%。公司作为国内磷复肥龙头,拥有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年和硝酸15万吨/年,具备成本优势,充分受益“价”的提升,导致毛利率得以提升,报告期内,公司磷复肥毛利率为20.5%,同比增长1个百分点;此外,公司凭借强大的营销渠道和品牌优势,享受“量”的提升,报告期内,公司实现磷复肥销量492万吨,同比增长10.9%。 看好磷复肥底部持续复苏。受益于供给侧改革,磷复肥原材料硫磺、磷矿等价格中枢有望逐步上移,为磷复肥价格上涨提供成本支撑;此外,受益于农产品价格持续上行提振,玉米等农作物种植面积有望提升带来需求向好、磷复肥出口持续向好和肥料复合化率逐步提升,磷复肥需求有望底部向上;而供给端,据行业统计,未来暂无产能新建计划,考虑到落后产能退出因素,预计未来磷肥产能将进入负增长阶段。且在成本抬升下,落后产能多数亏损导致开工率向上弹性不足。我们认为,磷复肥行业有望底部持续复苏,公司作为一体化的行业龙头,有望充分受益行业回暖。 坚定向现代农业服务商转型。根据2018年农业“一号文件”,农业发展方向由“农业供给侧结构性改革”到“乡村振兴战略”,公司紧跟中国农业发展的方向和趋势,以“内生+外延”方式,积极向现代农业发展。公司通过自主研发和牵手德国康朴专家,推出新型肥料,调整产品结构;以“四优体系”和“公司+合作社+农户”的运营模式,提供果品整体种植解决方案。报告期内,公司现代农业板块实现2058万元,同比大增1837%,验证公司向现代农业服务转型已初见成效。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.84元、1.00元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:农产品价格大幅下跌的风险、磷复肥价格大幅波动的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-08 9.29 11.76 29.37% 10.57 13.78%
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事件:公司发布业绩预告,2017年营业收入91.78亿元,同比增长10.89%,归母净利润6.82亿元,同比增长21.04%。公司业绩增长来源,1、公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高,同时进一步优化产品结构,努力推广新型肥料,以满足中端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升。2、公司在内部管理上不断升级,助推降本增效,使“一体化产业链”优势持续发挥作用,最终实现磷肥和复合肥收入及利润明显提升。 磷酸一铵景气度回升,公司一铵龙头具备全产业链优势。根据公告,公司产业链完整,原材料氨,磷矿石价格上涨驱动价格上升背景下具备全产业链优势,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势,我们认为今年四季度出货大概率量价齐升,带动业绩上涨。 复合肥新型肥料快速增长。公司近年来加大新型肥料发展步伐,将新型肥料作为复合肥增长抓手。例如开发针对果农等新型肥料市场反响较好,根据公告测算,目前公司新型肥料占比已经超过10%,预计未来新型肥料依然会保持高速增长,带动公司复合肥业务快速发展。 进入下游农业领域,进一步打造全产业链。公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场建立示范,另一方面利用自身上游资源优势,在中国农业变革大潮中前瞻布局,为未来进一步打造“肥农互促”全产业链做准备。 投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS0.52元,0.66元,0.82元,目前股价对应PE 分别为18,14,11倍。给予买入-A 评级,6个月目标价12元。 风险提示:产品景气下移,下游拓展不利
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名