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新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 13.68 29.06% 11.10 1.65% -- 11.10 1.65% -- 详细
显著增长, 公司产品结构进一步优化公司发布 2019年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 6.19-7.00亿元,对应同比增速 15%-30%。 报告期内,加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进新型肥料销量出现显著增加,产品结构进一步优化。 产品创新打造新型肥运营壁垒公司成立合资公司打造高端肥料销售平台, 下半年有望放量。力赛诺品牌已于 4月 18日举办首场上市发布会,在新型肥料行业快速增长发展机遇下,聚焦新型肥料,发力高端品牌,依托张福锁院士领衔的强大专家团队,农业农村部作物专用肥料重点实验室、 3大研究所、 6大支持机构做产品及技术支持,通过推广员体系、社群运营、社区电商三位一体方式,做大用户、做强粘性,实现农资粉丝服务和运营的突破。 长江流域环保加码,“三磷”整治利好环保合规企业生态环境部 5月 2日印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导长江流域 7省市开展集中排查整治,随着国内环保长效监管机制全面落实,行业准入条件和污染物防控标准将不断提升,中小复合肥企业环保压力或将导致中小产能加速淘汰,龙头企业受益于行业集中度提升。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构优化上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络推动复合肥产品市占率持续提升, 常规复合肥具备渠道粘性、品牌优势, 有望延续稳健增长。预计公司 19-21年实现营收 114.1、 130.4、148.7亿元,归母净利润为 9.9、 11.9、 14.4亿元,当前市值对应 19年PE14.2倍, 基于公司新型肥发展空间并参照可比公司估值, 给予公司 19年 18xPE 合理估值, 对应合理价值 13.68元/股, 维持公司买入评级。 风险提示宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨; 新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 -- -- 11.10 1.65% -- 11.10 1.65% -- 详细
事件 新洋丰发布2019年半年报业绩预告,预计2019年1-6月实现归属于母公司股东净利润6.19-7.00亿元,同比增长15-30%。 公司2019年Q1季度实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归属于母公司股东净利润3.39亿元,同比增长20.88%。 公司点评 渠道拓展+产品结构优化,19年上半年继续维持较好增长公司19年上半年业绩维持较好增长主要原因是积极拓展渠道,在常规复合肥市场继续保持较好竞争力,促进销量和市占率稳健提升。 同时,进一步优化产品结构,加大新型肥料的开发投入,加强对经销商及种植户的服务力度,提升新型肥料销量。 磷复肥销售稳健发展,产业链布局日趋完善公司18年实现磷肥销售108.95万吨,自用量持续增加,外销同比略有减少;复合肥销售276.28万吨,同比增长5.67%,主营占比达到55.85%,增加3.73个百分点;新型复合肥销售54.85万吨,同比增加12.17%,占比13.66%,增加2.04个百分点。公司磷复肥领域产能布局逐步完善,新疆基地投资建成10万吨/年水溶肥生产线;四大基础肥料生产基地全面启动磷石膏综合利用工程;吉林新洋丰铁路专用线项目建成,年运输能力35万吨,可降低运输成本800多万元。 积极推进产品创新,强强联手加速业务拓展公司积极推进产品创新战略,农业农村部作物专用肥料重点实验室于18年7月正式揭牌使用,新获国家专利22件,5件发明专利进入实审阶段;稳定性肥料系列、特肥系列、有机肥+配方肥系列、生态肥系列、产品升级等项目有序推进;并且公司强强联合辅助创新,与广西田园生化进行战略合作,快速构筑药肥领域竞争优势,与福建玛塔战略合作,协同开发土壤调理剂产品。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为111.45亿、123.02亿和135.28亿元,增速分别为11.11%、10.38%和9.97%;归属于母公司股东净利润分别为10.13亿、12.05亿和14.15亿元,增速分别为23.65%、19.04%和17.43%;全面摊薄每股EPS分别为0.78、0.92和1.08元,对应PE为13.9、11.7和9.9倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示 农产品价格出现大幅波动;限产等相关因素扰动;生产中出现环保或安全问题;原材料价格出现大幅波动;系统性风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-21 11.11 -- -- 11.10 -0.09%
11.10 -0.09% -- 详细
事件: 新洋丰发布 2019年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润范围为 6.19至 7.00亿元, 比上年同期增长 15%至 30%。 维持“买入”的投资评级。 新洋丰在 2019年继续深耕渠道, 公司常规复合肥销量和市占率均有提升。 近年新型肥料行业快速增长,公司把握机遇,加强对经销商与种植户的技术服务力度, 重点开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场, 新型肥料销量增加, 公司产品结构进一步优化。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。 公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司; 与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸, 有望开拓广阔发展空间。 以 13.05亿股本计算, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.76、 0.91和 1.07元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示: 复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
吴立 7 7
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-21 11.11 -- -- 11.10 -0.09%
11.10 -0.09% -- 详细
事件 公司披露半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润6.19-7.00亿元,同比增长15%-30%,增长中枢22.5%。 深耕渠道,优化产品,实现公司销售量和业绩稳健增长 2019年上半年,公司积极拓展、深耕渠道,在常规复合肥市场保持强大的竞争力,促进了常规复合肥销量与市占率稳健提升。同时,公司积极把握近年来新型肥料行业快速增长的发展机遇,加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进了新型肥料销量出现显著的增加,产品结构进一步优化。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年2月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 我们预计2019-2021年,公司实现营业收入110.32/120.48/135.27亿元,同比增长9.98%/9.21%/12.27%,实现归母净利润为9.90/11.89/14.27亿元,对应的EPS分别为0.76/0.91/1.09元,同比增长20.93%/20.11%/20.01%,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-21 11.11 -- -- 11.10 -0.09%
11.10 -0.09% -- 详细
公司公布19年中报业绩预告,19H1归母净利6.2-7亿元同增15-30%。 19H1延续稳健增长势头,产品结构进一步优化升级。公司常规复合肥竞争优势大,销量和市占率持续提升,新型复合肥积极拓展南方经济作物区,加速市场渗透。公司19Q1剔除贸易收入的影响后,复合肥收入增速在15%+,Q2增速持续。随着产品结构进一步优化升级,高毛利型产品占比提升,盈利能力不断增强。 成本优势叠加高附加值农化服务强化渠道优势。由于公司成本端优势明显(180万吨磷酸一铵产能实现自给、钾肥进口权自给率近半、区位优势下运输成本低等),保证渠道充分让利。同时,公司形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,持续推广差异化的技术服务,经销商粘性不断提升。18年底拥有一级代理商4,800多家,终端零售商近7万家,渠道把控能力在19H1得到巩固,有力地支撑其销量的提升。由于在前期复合肥行业深度调整阶段大量中小复合肥企业失去渠道资源,在行业景气度复苏时公司的渠道红利将进一步释放。 聚焦高端肥料的研发推广,力赛诺19Q2开始投放市场。公司重视研发投入,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,拥有农业部重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品创新。同时,19年2月成立的力赛诺推广销售高端肥料及与德国康朴专家合作的“康朴诺泰克”,致力于打造新型专用肥料的行业领导品牌。“力赛诺”品牌于19Q2开始投放市场,下半年将逐步放量,同时“康朴诺泰克”品牌在新型专用肥平台的高效运作下将不断提升占比,进一步贡献销量。 长江“三磷”整治正式启动,优质龙头长期将充分受益。19年2月生态环境部召开会议商议长江“三磷”污染防治,其后印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省(市)开展集中排查整治,并于近日正式启动。公司历来具备前瞻性的环保意识,近年来累计投资4.47亿元用于环保技改,产能质量高,虽然短期可能受三磷整治影响产能利用率和环保开支,但长期优质产能将不断凸显公司的产品力。同时,上游供给侧改革下磷酸一铵后续价格走势得到支撑,也将进一步扩大成本优势。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿,同增9.7%/11.6%/11.3%;归母净利9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应PE为14.1X/11.7X/9.7X,维持“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动;环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大经营成本;农产品价格反弹乏力。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-17 10.69 11.04 4.15% 11.05 1.38%
11.15 4.30%
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事件:公司发布2018 年年报及2019 年一季报,公司2018 年实现营业收入100.31 亿元,同比增长11.05%,归母净利润8.19 亿元,同比增长20.39%,实现扣非后归母净利润8.18 亿元,同比增长21.73%。单看Q4,实现按营业收入16.33 亿元(YOY -9.10%,QOQ -42.85%),归母净利润亿元0.83 亿元(YOY -5.15%,QOQ -59.58%);2019Q1公司实现营业收入31.40 亿元(YOY 9.38%,QOQ 92.25%),归母净利润3.36 亿元(YOY 20.88%,QOQ 307.85%)。 量价齐升促业绩同增20%,费用率同比下滑0.51 个百分点。公司全年业绩增长主要由于磷复肥价格上涨以及新型复合肥产销量逐步增加,2018 年全年磷复肥销量增长2.74%至440.11 万吨;均价上涨15.34%至2120 元/吨,其中磷酸一按价格同比增长20%至2163.4 元/吨。公司毛利率上涨0.58 个百分点至19.36%。费用方面,公司三费率下滑0.51个百分点至8.52%,其中由于汇兑收益及存款利息增加,公司财务费用率下降0.24 个百分点至-0.24%。现金流方面,由于磷肥、钾肥价格持续上涨,公司增加了储货量;且四季度尿素价格走低导致经销商观望,复合肥预收账款下降,因而公司全年经营性净现金流(1.85 亿元)与净利润差距较大。 成本、渠道优势明显,磷肥景气上行助力业绩增长。公司是我国磷复肥行业龙头企业,磷酸一铵产能规模(180 万吨/年)稳居行业第一,复合肥产品连续多年产销量排名前列,具备磷矿石原料成本优势和磷铵-复合肥一体化产业链优势;渠道方面,全国设有一级代理商4800余家(较去年增加300 家),终端零售商近7 万家(较去年增加1 万家),渠道广阔且粘性高。磷肥方面,环保政策持续发力致磷矿产量下滑,且磷酸一按部分小型企业因环保督查不过关持续性停产,磷矿、磷肥景气持续上行。此外,随着公司新疆昌吉10 万吨/年的水溶肥生产线以及磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目的建成投产,公司业绩有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级。预计计公司2019、2020、2021 年实现营业收入分别为112.34、122.45、138.37 亿元,归母净利润分别为9.78、10.63、12.65 亿元,对应EPS 分别为0.75、0.81、0.97 元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司15~17 倍估值, 对应目标价11.25-12.75 元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;下游需求放缓;新项目进展不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-17 10.69 -- -- 11.05 1.38%
11.15 4.30%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,报告期内,公司实现营业收入100.31亿元,同比增长11.05%;实现归属母公司股东的净利润为8.19亿,同比增长20.39%;实现经营性现金净流量为1.85亿,EPS为0.63亿,ROE(摊薄)为13.17%。此外,公司发布2019年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%;实现归属母公司股东的净利润为3.39亿,同比增长20.88%;实现经营性现金净流量为2.53亿,EPS为0.26亿,ROE(摊薄)为5.20%。 公司持续稳健经营,磷肥行业景气回暖。2018年,公司实现磷复肥销量440.11万吨,同比增加2.74%,在行业产销下滑情况,仍旧取得不错增长。此外,公司高毛利率的普通复合肥和新型复合型销量稳增,产品结构优化。磷复肥销售情况具体到各类产品:(1)磷肥(含磷酸一铵与过磷酸钙)销量108.95万吨,同比减少7.65%,毛利率为18.46%,同比增加1.91个百分点。受益于磷肥行业回暖,公司磷肥毛利率小幅提升。(2)常规复合肥销量276.28万吨,同比增加5.67%;毛利率为19.32%,同比下降1.54个百分点。(3)新型复合肥销量54.85万吨,同比增加12.17%;毛利率为24.12%,同比下降0.96个百分点。 加码高端产品销售能力,着眼未来发展。在国家“科技兴农、绿色兴农、品质兴农”的宏观背景之下,未来几年是肥料行业转型升级的重要机遇期,新型肥料、高端品牌将迎来快速成长契机。公司通过打造高端产品的销售平台,聚合业内优势力量,有望探索出一条高效率、可复制的新型肥料销售和服务模式,支撑未来新洋丰在肥料行业高端市场的快速拓展,为锻造高端品牌核心价值、引领行业发展趋势提供有效引擎。 磷矿石价格预期下行,磷肥和复合肥盈利或持续回暖。当前磷化工板块最为强势的是上游的磷矿石,但是我们认为后续行业格局或将发生变化,磷矿石价格或在19Q2出现回落,磷肥和复合肥的盈利或边际回暖。1、磷矿石价格或高位回落。(1)供给端产量边际增加。之前磷矿石价格大幅上涨的主要原因在于磷矿石的供给收缩,18H1产量下滑31%,但是18年全年下滑比例为21.8%。18年下半年产量下滑速度趋弱,主要的原因是由于湖北地区开始增产,18H1湖北地区下滑36%,但全年下滑4%,10月-12月产量同比明显增加(增速分别为72%、46%,9%),当前湖北地区处于季节性封矿阶段。预计到19年2季度将逐步开工,产量在18年低基数基础上或增速尚可。在湖北地区增产的带动下,供给端边际走强。(2)需求端尚处于稳定:考虑库存变动,磷矿石下游磷酸一铵和磷酸二铵整体18年全年需求稳定。(3)下游价差收窄,盈利边际下滑:由于磷矿石的价格强势,而一铵和二铵价格回调,导致下游一铵和二铵价差收窄,盈利边际走弱态势下,预计磷矿石涨价空间受限。2、复合肥价差或边际好转。预计磷矿石价格下滑,一铵和二铵价格维稳,单质肥价格下滑,带来磷肥和复合肥成本降低,有望促使磷肥和复合肥盈利向上。 国内磷复肥行业龙头企业,成本、渠道优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业。由于公司产业链一体化、拥有钾肥进口权,以及得天独厚的区位优势带来的综合成本优势约在180元/吨,对于复合肥行业来说,公司的成本竞争优势较为突出。加上公司拥有较强的渠道粘性,在整体化肥行业低迷期,业绩于17年率先于行业回暖,19年1季度前增速保持在20%以上。我们预计农产品价格有望逐步向上,农产品价格上涨有望开启磷复肥行业的景气大周期,公司作为行业龙头将率先受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.76元、0.90元、1.09元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:常规复合肥价格大幅波动的风险、新型复合肥放量或不及预期的风险、磷酸一铵价格大幅波动的风险、农产品价格或不及预期的风险。
郑勇 5
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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新型复合肥销量显著增长,磷肥外销量随之下降 报告期内,公司共实现磷复肥销量440.11万吨,同比+2.74%。其中,常规复合肥销量276.28万吨,同比+5.67%;新型复合肥销量54.85万吨,同比+12.17%;在复合肥销量增长的背景下,由于磷肥自用量随之增加致磷肥销量同比下降,报告期内实现磷肥(含磷酸一铵和过磷酸钙)销量108.95万吨,同比-7.65%。 价格方面,氯基45%复合肥18年均价2177元/吨,相对17年的1969元/吨同比+10.6%;58%粉状磷酸一铵18年均价2479元/吨,相对17年的2125元/吨同比+16.7%。 营销创新深化推进,深耕渠道保证销量持续增长 报告期内,公司营销系统继续在产品推广和销售、模式创新和渠道创新等工作取得突破性进展。其中,2018年全年渠道招商两百多家,现已形成营销人员1000余名,一级代理商4800余家,终端零售商近70000家的营销网络。良好的渠道布局也为公司复合肥销量的持续增长提供了推动力。 收入结构优化,贸易收入占比大幅下降 报告期内,公司收入结构持续优化。其中,贸易业务收入大幅下降。2018年,公司贸易业务实现收入5.5亿元(同比-46.5%),占总营收比重5.49%(同比-5.91pct)。贸易业务毛利率较低,贸易收入的下降使得公司收入结构更加优化。 复合肥毛利率有所下降,磷肥毛利率小幅上升 报告期内,受磷矿石等原材料价格上涨带来的价格传导,公司各产品毛利率走势有所分化。其中,常规复合肥实现毛利率19.32%,同比-1.8pct;新型复合肥实现毛利率24.12%,同比-1.7pct;磷肥实现毛利率18.46%,同比+1.91pct。 期间费用率小幅下降 报告期内,公司发生销售费用5.5亿元,同比+8.59%,费用率5.5%;发生管理费用2.9亿元,同比+5.14%,费用率3.3%;财务费用-2370万元,主要因汇率波动当期产生较多汇兑收益。期间费用率整体保持稳定,小幅下降。 19年Q1继续保持稳健增长,加大回购股份力度彰显未来发展信心 进入19年后,公司业绩持续稳健增长,19年Q1净利润同比增速继续维持在20%水平,利润增持依然显著优于收入增速,公司增长质量较高。 此外,2月11日,公司公告投资3250万元和罗文胜、宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业(实际控制人为罗文胜)共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司。新合资公司将作为新洋丰肥料高端品牌的销售平台,着手目标用3-5年时间打造一个新型专用肥料的行业领导品牌。 3月4日,公司调整回购方案,回购资金由不低于1亿元,调增至3-5亿元,回购仍在持续进行中,回购股份依然将会在适宜时机用来实施股权激励。 龙头优质明显,渠道+成本优势促公司稳健增长 新洋丰作为我国磷复肥行业龙头企业,公司出色的渠道拓展优势以及显著的成本控制能力,是我们看好公司持续增长的重要因素。此外,农产品价格底部回暖,也或将为板块带来估值提升机会。我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.2、9.9和12.2亿元,对应PE分别为16、13和11倍,维持“增持”评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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事件:新洋丰发布2018年年报,报告期内实现营业收入100.31亿元,同比增长11.05%;实现归属上市公司股东的净利润8.19亿元,同比增长20.39%;实现摊薄每股收益0.63元。其中第四季度实现营业收入16.33亿元,同比下降9.10%;实现归属上市公司股东的净利润0.83亿元,同比下降4.45%。 同时公司公布2019年一季报,报告期内实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%;实现归属上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长20.88%。 维持“买入”的投资评级。2018年新洋丰继续拓展销售渠道,并加大产品在南方经济作物区的推广,公司常规复合肥、新型复合肥销量和销售额同比均实现增长。同时,公司常规复合肥、新型复合肥销售额占比保持增加,产品结构进一步优化。上述因素综合推动公司业绩保持稳健增长。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司;与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算,我们保持公司2019-2020年EPS分别为0.76和0.91元的预测,并引入2021年EPS为1.07元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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磷复肥收入同比增长18.51%,公司业绩保持稳健增长 公司2018年营业收入100.31亿元,同比增长11.05%,归母净利润8.19亿元,同比增长20.39%,核心业务磷复肥实现营业收入同比增速18.51%。受18Q4尿素价格走低,复合肥经销商观望情绪浓厚,下游需求旺季延后至一季度,19Q1公司实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归母净利润3.39亿元,同比增长20.90%。公司18Q4-19Q1收入及利润同比增速波动。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 深耕渠道,复合肥销量实现逆势增长 2018年国内粮食价格低位徘徊,复合肥行业整体低迷,公司积极深耕渠道、拓展营销网络,通过技术服务落地施行差异化竞争,各级经销商及农户与公司粘性进一步增强,全年实现常规复合肥销量276.28万吨,同比增加5.67%;新型复合肥销量54.85万吨,同比增加12.17%。 产品创新打造经营护城河 成立合资公司打造高端肥料销售平台。公司出资3250万元成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司,创设“力赛诺”高端品牌,合作方实际控制人罗文胜先生消费品行业营销经验丰富,8年化肥产业从业经历成绩卓著,借助高端品牌销售平台打造新型肥行业领导品牌,有望进一步完善品牌布局。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构升级 上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络和多元化营销模式推动复合肥产品市占率持续提升。预计公司19-21年实现营收114.1、130.4、148.7亿元,归母净利润为9.9、11.9、14.4亿元,当前市值对应19年PE14.0倍,参照可比公司估值,根据wind行业一致预期,给予公司19年18xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨;新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
吴立 7 7
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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量利齐升,助推公司业绩逆势增长。 2018年,公司产业一体化的优势进一步凸显,依托于成本、产品、渠道和营销优势,公司2018年销售量稳步增长。2018年,公司磷复肥销售量达到440万吨,同比增长2.74%,其中常规复合肥销售276万吨,同比增长5.67%,新型复合肥销售55万吨,同比增长12.17%,公司新型肥的销售量增速较高,促进公司产品结构不断优化,盈利能力也不断提升。根据我们测算,2018年,公司单吨常规复合肥、新型复合肥、磷肥的毛利分别达到392元、601元和399元,同比增加11元、48元和103元。2019年一季度,公司继续保持了收入和利润的持续增长,凸显出公司在行业不景气之下的竞争优势。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也必将出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年2月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 我们预计2019-2021年,公司实现营业收入110.32/120.48/135.27亿元,同比增长9.98%/9.21%/12.27%,实现归母净利润为9.90/11.90/14.28亿元,对应的EPS分别为0.76/0.91/1.09元,同比增长20.94%/20.14%/20.01%,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-15 10.64 -- -- 11.08 2.21%
11.15 4.79%
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投资要点 公司公布18年年报和19年一季报,18年收入100.31亿元同增11.05%,归母净利8.19亿元同增20.39%;19Q1收入31.40亿元同增9.38%,归母净利3.39亿元同增20.88%。 18年全年业绩稳健增长,19Q1增长势头持续。全年磷复肥销量440.11万吨同增2.74%。1)磷肥方面,由于复合肥产销增加带来自用量增加,导致外销量同比减少7.65%;2)常规复合肥销量同增5.67%,收入同增19.01%,占比55.85%提高3.73pct;3)新型复合肥销量同增12.17%,收入同增30.54%,占比13.66%提高2.04pct。产品结构持续优化升级,高毛利型产品占比明显提升,18年毛利率19.36%提高0.58pct,盈利能力不断增强。此外,由于低毛利率的贸易业务的收入大幅下降,剔除贸易业务收入的影响后,其他主营业务收入端增速高达18.46%。公司19Q1剔除贸易收入的影响后,预计复合肥收入增速在15%+,增长势头持续保持。此外,18年分红比例31.53%,考虑已回购1.25亿后,分红与回购综合合计占到净利润的46.76%,还有至少1.75亿的回购额度,体现公司对未来发展的信心。 一级经销商逆势增长,市占率加速提升。18年底拥有一级代理商4,800多家,较17年末增加300多家,终端零售商近70,000家,较17年末增加近10,000家。在复合肥行业低迷承压、存量博弈的阶段,公司依旧能不断扩大渠道网络,加速提升市占率,主要受益于一体化产业布局下成本优势显著,从而有充足的渠道让利空间,同时叠加差异化的技术服务,进而实现加速抢占优质经销商资源,一级经销商数量逆势增长。随着公司渠道把控能力不断强化,将对未来业绩增长起到充分的拉动作用。行业内经销商数量总体我们预计萎缩20%以上,这意味着大量中小复合肥企业失去渠道和市场,大型复合肥企业与优质经销商所处的竞争格局都将迎来改善。 报表质量优质,规模效应进一步释放。费用方面,公司18年销售费用率同比下降0.12pct,主要受益于品牌优势及主业不断做大所带来的规模效应。18年管理费用率同比下降0.16pct,体现公司内部运营体系不断优化、效率提升。19Q1销售和管理费率合计同比改善0.92pct,规模效应进一步释放。库存方面,由于18Q3磷矿和钾肥价格保持相对低位,公司积极储备导致库存较高,19Q1销售情况良好,存货逐步消化。现金流方面,由于18年年底尿素价格低迷,复合肥经销商观望情绪浓厚,导致2019年复合肥春耕销售旺季后延近一个月,而公司19Q1经营性现金流超2.5亿,表现亮眼。 新型肥研发推广加速,提供高附加值农化服务。 聚焦高端肥料的研发推广。18年研发投入加大,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,成立农业农村部作物专用肥料重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品出新,例如推出高毛利的虾稻肥,顺应水稻减产、虾稻养殖趋势。目前已形成“洋丰”、“澳特尔”、“力赛诺”和“乐开怀”四大品牌,其中新设品牌“力赛诺”聚焦高端肥料及与德国康朴专家合作的“诺泰克”的推广销售,原金正大副总经理罗文胜加入,有望推动营销端实现全面突破。力赛诺于19年2月成立,预计将于Q2开始贡献销量。 加大推广高附加值的专业技术服务。公司已形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,提供整体解决方案、区域农化服务、测土配方施肥指导、定制产品等特色服务,树立行业领先的现代农业产业解决方案提供商的市场形象与地位。18年完成113块高标准示范田基地,其中国家级示范田27块,有利于19年新型肥的销量提升。 投资12亿宜昌搬迁项目,产能优化升级。公司19年投资12亿元用于宜昌搬迁项目,将部分普通磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵、聚磷酸铵,同时投资建设磷资源综合利用项目。一方面,通过产能升级实现产品结构进一步优化,提质增效;另一方面,通过采用先进的工艺设备、磷石膏和氟的综合利用,符合化肥行业可持续的绿色发展方向。考虑到公司充沛的现金流,未来有望继续投资建设优质产能,不断提升产品力。 环保整治强化成本优势,行业调整已至尾声,优质龙头将持续发力。上游来看,18年11月起磷酸一铵环保整治力度加大,进入供给侧改革,将对后续价格走势起到充分支撑。复合肥行业来看,自15年9月开征增值税起行业陷入低迷调整阶段,而目前农产品价格处于底部,随着玉米等种植面积减少带来供需格局改善,农产品价格有望逐渐复苏,同时,经过几年的调整经销商与复合肥企业集中度不断提升,行业调整进入尾声,景气度有望上行。在此背景下,公司拥有180万吨磷酸一铵产能,成本端优势更加凸显,同时近年来积累的优质经销商资源将持续发力,未来业绩增长可期。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。2018年的业绩再次兑现了市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿,同增9.7%/11.6%/11.3%;归母净利9.92/12.00/14.42亿,同增21.2%/20.9%/20.2%。当前股价对应PE为14.2X/11.7X/9.8X,维持“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动,环保力度不达预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-03-18 10.70 -- -- 11.88 8.89%
11.66 8.97%
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磷复肥行业龙头,18年业绩增速可观 公司是国内磷复肥龙头之一,具有较完善的产业链布局,拥有800万吨各类高浓度磷复肥产能,其中,磷酸一铵产能180万吨,为行业第一。同时,公司拥有320万吨低品位矿洗选能力,配套年产硫酸280万吨、合成氨15万吨、硫酸钾15万吨、硝酸15万吨产能。公司产品覆盖磷肥、常规复合肥和新型复合肥三大板块。2018年公司营业收入同比增长11.89%,其中常规复合肥增速19.01%,新型复合肥增速30.54%,磷酸一铵受自用比例提升影响,外销有所减少。 环保督查力度加码,磷复肥行业产能去化加速 磷复肥是农业生产中的重要战略物资,行业经历了较长时间的调整期,17年受供给侧改性推动,市场略有回暖,但产能过剩、需求疲软等依然对市场影响较大。据磷复肥工业协会不完全统计,2017年没有新增磷肥产能投产,另有约100万吨产能处于全年停产状态。随着《关于加强长江经济带工业绿色发展的指导意见》出台,沿线部分磷铵企业存在搬迁可能,环保督查加码对中小型厂商带来了巨大压力,产能去化加速,直接利好各项设施完备、产品质量优、成本低的龙头企业。 核心竞争力优势明显,内外并举进军现代农业 公司具备区域、规模、成本、品牌/渠道、技术等多项优势。区域方面,公司位处湖北江汉平原,交通运输便利,产业链布局完善,原材料运输便利且成本低;规模方面,公司拥有年产约800万吨高浓度磷复肥和新型肥料产能,品种多样,适用面广;成本方面,公司原材料磷肥自供,钾肥获取非国营进口权,运输成本低;渠道方面,公司实施“洋丰”、“澳特尔”双品牌和双渠道战略,一级代理商4500多家,终端零售商60000多家,经营网络稳定,覆盖面广,并且18年继续积极拓展,增强客户粘性;技术方面,公司拥有完善的研发体系和较强的自主研发能力,具备先进的设备、优秀的团队及对外技术合作支持。此外,公司以内生发展和外延扩张结合的模式进军现代农业领域,在农业设施与装备、优质农产品生产种植及流通领域提供解决方案。 盈利预测与估值 我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为101.07亿、111.75亿和121.92亿元,增速分别为11.89%、10.57%和9.10%;归属于母公司股东净利润分别为8.21亿、9.94亿和11.63亿元,增速分别为20.64%、21.13%和16.98%;全面摊薄每股EPS分别为0.63、0.76和0.89元,对应PE为16.8、13.9和11.9倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 农产品价格出现大幅波动;限产等相关因素扰动;生产中出现环保或安全问题;原材料价格出现大幅波动;系统性风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-03-14 10.52 -- -- 11.88 10.82%
11.66 10.84%
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维持“买入”的投资评级。2018年新洋丰继续深耕销售渠道、拓展渠道,并加大南方经济作物区的产品推广,公司常规复合肥、新型复合肥销量和销售额均实现增加。同时,公司常规复合肥、新型复合肥占收入比重保持增加,产品结构进一步优化。上述因素综合推动公司业绩保持稳健增长。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司;与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算,我们调整公司2018-2020年的EPS预测分别为0.63、0.76和0.91元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
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新洋丰 纺织和服饰行业 2019-03-13 10.42 13.42 26.60% 11.88 11.86%
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事件:公司公告2018年业绩快报和2019年一季度业绩预告。1、2018年公司实现营业收入101.07亿元,同比增长11.89%,实现归母净利润8.21亿元,同比增长20.64%;2、2019年一季度,公司预计实现归母净利润3.22-3.50亿元,同比增长15%-25%。 量利齐升,公司业绩持续高增长。 2018年,公司积极深耕渠道、拓展渠道,加大品牌建设与营销推广,加大研发投入、重点开发提质增效的新型产品,加大对经销商和种植户的技术服务经费与人员投入,通过技术服务施行差异化竞争。得益于此,公司的一级经销商数量不仅在2018年末较2017年末有所增加,而且显著增强了经销商与用户粘性,带动了销量提升。从量上来看,2018年,公司的复合肥市占率加速提升,复合肥销量继续保持增长态势,同比增长6%-7%之间,其中,常规复合肥销量增长近6%,新型复合肥销量增长约12%。叠加价格的上涨,常规复合肥与新型复合肥的收入增速分别为19.01%与30.54%。2019年一季度,公司销售量继续提升,叠加成本控制强化,从而实现业绩继续维持较高速增长。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也必将出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年2月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 预计2018-2020年公司收入101.07/110.32/120.48亿,同增11.90%/9.14%/9.21%,实现归母净利润分别为8.21/9.90/11.90亿,EPS分别为0.63/0.76/0.91元,同增20.71%/20.63%/20.12%,维持“买入”评级,目标价13.68元! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名