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新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-08 9.29 12.00 29.87% 9.56 2.91% -- 9.56 2.91% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2017年营业收入91.78亿元,同比增长10.89%,归母净利润6.82亿元,同比增长21.04%。公司业绩增长来源,1、公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高,同时进一步优化产品结构,努力推广新型肥料,以满足中端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升。2、公司在内部管理上不断升级,助推降本增效,使“一体化产业链”优势持续发挥作用,最终实现磷肥和复合肥收入及利润明显提升。 磷酸一铵景气度回升,公司一铵龙头具备全产业链优势。根据公告,公司产业链完整,原材料氨,磷矿石价格上涨驱动价格上升背景下具备全产业链优势,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势,我们认为今年四季度出货大概率量价齐升,带动业绩上涨。 复合肥新型肥料快速增长。公司近年来加大新型肥料发展步伐,将新型肥料作为复合肥增长抓手。例如开发针对果农等新型肥料市场反响较好,根据公告测算,目前公司新型肥料占比已经超过10%,预计未来新型肥料依然会保持高速增长,带动公司复合肥业务快速发展。 进入下游农业领域,进一步打造全产业链。公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场建立示范,另一方面利用自身上游资源优势,在中国农业变革大潮中前瞻布局,为未来进一步打造“肥农互促”全产业链做准备。 投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS0.52元,0.66元,0.82元,目前股价对应PE 分别为18,14,11倍。给予买入-A 评级,6个月目标价12元。 风险提示:产品景气下移,下游拓展不利
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-08 9.29 -- -- 9.56 2.91% -- 9.56 2.91% -- 详细
公司是国内磷复肥龙头,拥有年产各类高浓度磷复肥产能700万吨,其中磷酸一铵产能160万吨,一体化成本优势明显。此外公司还具有320万吨低品位矿洗选能力,配套生产合成氨15万吨/年、硫酸280万吨/年、硝酸15万吨/年。深耕磷复肥行业35年,主打品牌“洋丰”拥有27年历史,渠道粘性强,截止目前全国拥有县级代理商4100余家,乡镇经销商网点60000余家。公司也是国内最大的磷酸一铵生成企业,是国内复合肥前三甲中唯一拥有原材料磷铵生产能力的企业且控股集团拥有5亿磷矿资源储备,成本优势明显。受环保约束以及原料硫磺、合成氨和磷矿石上涨的成本推动,国内磷肥价格大幅上涨,公司复合肥所需的磷肥全部自供且还有部分外销,双重利好。 复合肥行业底部,缓慢复苏,作为行业龙头,公司业绩拐点已现。行业底部复苏主要基于三点逻辑:1.基础能源煤炭、原油等价格的上涨将支持粮价和原料单质肥价格的上涨,通过能源价格—替代能源价格—通胀预期—粮价的机理来体现;2粮价的企稳回升以及单质肥的上涨将推动复合肥提价和替代需求;3行业复合化率和集中度仍将继续双升。公司公告17年业绩快报,17年公司营业收入和归母净利润分别同比增长10.9%、20.9%报于91.8、6.82亿元,行业龙头率先从16年的下滑中恢复,业绩拐点已现。 立足主业,向现代农业延伸,符合18年中央一号文的乡村振兴战略,加快农业农村现代化建设。公司的复合肥产品性价比较高,行业低迷期仍能实现销量的持续增长,在继续做大做强主业的同时向现代农业延伸步伐加快,不断调整产品结构向专用肥和新型复合肥方向发展,提升毛利率。携手康朴专家,欧洲专用肥龙头,在技术合作、本地化生产和品牌渠道互相协同。布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场。成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。 投资建议:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势。基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求,同时行业复合化率和集中度仍将继续双升。公司立足主业继续做大做强的基础上不断向现代农业领域延伸,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,向下游延伸打造优质农产品产业链。行业底部复苏,龙头公司业绩拐点已现,预计公司2017-2019年营业收入分别达到91.8、113.3、127.5亿元,归母净利润分别达到6.81、8.77、11.14亿元,对应EPS分别为0.52、0.67、0.85元/股,当前市值对应PE为18、14、11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1.农产品价格大幅下跌2.原料单质肥价格出现较大波动3.春耕需求不达预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-08 9.29 -- -- 9.56 2.91% -- 9.56 2.91% -- 详细
点评:新洋丰业绩实现良好增长,我们分析主要系公司增强渠道粘性、优化产品结构使销量有效提升,并充分发挥成本优势获得收入及利润的明显提升所致。 维持“买入”的投资评级。新洋丰是中国的磷复肥龙头企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售有望持续提升;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司;公司与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,可望开拓广阔发展空间。我们调整公司2017-2019年的EPS分别至0.52、0.66和0.79元(以13.05亿股本计算),维持“买入”的投资评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-06 9.14 14.00 51.52% 9.58 4.81% -- 9.58 4.81% -- 详细
公司披露17年业绩快报,17年实现营业收入91.78亿元,同比增长10.89%,实现归母净利润6.82亿元,同比增长21.04%,同时公司净资产收益率进一步提升,达到12.37%。其中,四季度实现收入19.42亿元,同比增长26.68%,实现净利润0.89亿,同比增长242%。 产品结构升级和降本增效构成公司业绩增长的核心原因。 2017年度公司业绩增长的主要原因有二:1.报告期内,公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高;同时进一步优化产品结构,努力推广新型肥料,以满足终端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升;我们预计2017年公司磷复肥销售量超过315万吨,同比增长超过12%,其中预计新型肥合肥销售量约50万吨,同比增长超过30%。2. 公司在内部管理上不断升级,助推降本增效,使“一体化产业链”优势持续发挥作用,抗风险能力和成本优势在原材料价格波动显著时进一步凸显,最终实现公司磷肥和复合肥收入及利润的明显提升。 渠道细化,产品升级,复合肥龙头重回增长快车道。 我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。10月11日,公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作,能够大大提升公司新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为50万吨、70万吨和100万吨,并带动公司业绩重回增长快车道。 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心。 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。 整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心。 给予“买入”评级。 公司业绩超预期,未来成长动力强劲,将公司2017/18/19年的归母净利润由6.59/8.29/10.7亿元上调至6.82/8.72/11.07亿元,EPS为0.52/0.67/0.85元,增速为21.11%、27.81%、26.97%,给予“买入”评级,目标价14元!
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-11-21 9.88 14.00 51.52% 9.97 0.91%
10.65 7.79%
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公司与深圳道格资本管理有限公司签订《关于设立产业并购基金之投资合作协议》,并购基金采取母子基金的架构,总规模拟定10个亿,其中公司认缴出资2.5亿元,道格资本出资100万元,共同构成母基金的出资。待确定具体的投资项目后,再由母基金以有限合伙人的身份与道格资本及其指定的其他投资方共同设立若干子基金,并对外募集资金及进行相关的投资并购、投资管理。母基金的存续期限8年。 依托资本力量,助力公司外延扩张,农业产业方案提供商转型加速。 本并购基金将作为上市公司资源整合的项目储备平台,围绕公司发展战略,以现代农业产业链上的优质产业资源为主要投资方向,为公司向现代农业产业链的延伸和布局寻找潜在的合作伙伴、投资储备并购项目,并促使被投资企业与公司相应业务形成战略协同,从而更好地帮助公司延伸产业链。 根据公司的业务布局,我们认为,公司未来产业链延伸的方向将主要是向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型现代农业产业解决方案供应商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点,进一步打开公司的长期成长空间。 渠道细化,产品升级,复合肥龙头重回增长快车道。 主业方面,我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。10月11日,公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作,能够大大提升公司新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为68万吨、105万吨和162万吨,并带动公司业绩重回增长快车道。 整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心。 整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心。 给予“买入”评级。 预计2017/18/19年,公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元,EPS为0.51/0.64/0.82元,增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长以及未来农服的扩张,目标价14元!
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-11-02 9.91 14.00 51.52% 10.58 6.76%
10.65 7.47%
详细
事件: 公司披露三季报,前三季度实现收入72.36元,同比增长7.31%,实现归母净利润5.93亿元,同比增长10.50%;单三季度实现收入21.08亿元,同比增长25.36%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长134.20%。 量利齐升,公司业绩逆转! 报告期内,复合肥行业景气回升,公司加大市场开拓和产品升级,实现量利齐升,预计报告期内公司复合肥销售量在400万吨左右,同比增长14.5%左右,同时公司毛利率达到19.10%,较去年同期提升了2.26个百分点,毛利润达到13.82亿元,同比增长21.71%。单三季度公司盈利能力进一步提升,毛利率达到20.76%,较去年同期提升了5.74个百分点。 市场开拓带动费用大幅提升,有望推动业绩持续增长。报告期,公司费用大幅增长,销售费用达3.44亿元(+1.37亿元,+65.97%),管理费用达2.5亿元(+0.57亿元,+29.78%),拖累了本季度的业绩。但是,我们认为公司在本报告期投入的市场开拓费用有望提升公司的品牌认可度和市场占有率,有望带动未来业绩的持续增长。 渠道细化,产品升级,复合肥龙头重回增长快车道! 我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。10月11日,公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作,能够大大提升公司新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为68万吨、105万吨和162万吨,并带动公司业绩重回增长快车道! 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心! 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心! 给予“买入”评级 预计2017/18/19年,公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元,EPS为0.51/0.64/0.82元,增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长以及未来农服的扩张,目标价14元! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-11-02 9.91 -- -- 10.58 6.76%
10.65 7.47%
详细
事件:新洋丰发布2017年三季报,前三季度实现营业收入72.36亿元,同比增长7.31%;实现营业利润7.58亿元,同比增长6.89%;实现归属上市公司股东的净利润5.93亿元,同比增长10.50%,扣除非经常性损益后的净利润5.90亿元,同比增长10.71%。按最新13.05亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.45元(扣非后为0.45元),每股经营性现金流为0.74元。 其中第三季度实现营业收入21.08亿元,同比增长25.36%;实现归属上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长134.20%;折合单季度每股收益0.12元(扣非后为0.12元),单季度每股经营性净现金流-0.13元。 维持“买入”的投资评级。公司前三季度业绩同比实现较好增长,我们推测销量增长与毛利率提升是主要原因。化肥行业景气低迷,公司磷肥-复合肥完整产业链带来显著的成本优势,一方面可增强公司产品竞争力、助力市场销售,另一方面也可通过优化成本来实现销售毛利率的提高。 新洋丰是中国的磷复肥龙头企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本优势突出。公司与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化技术实力;同时加大营销投入、助力市场推广,未来公司产品销售有望持续提升。公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司;通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合,向现代农业方向延伸,可望开拓广阔发展空间。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.53、0.64和0.77元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-11-02 9.91 -- -- 10.58 6.76%
10.65 7.47%
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事件: 新洋丰发布2017年3季报:前3季度实现营业收入72.36亿元,YoY+7%,归母净利润5.93亿元,YoY+11%,EPS0.45元,经营活动现金流9.90亿元。其中,第3季度单季实现营业收入21.08亿元,YoY+25%,QoQ-15%,归母净利润1.63亿元,YoY+134%,QoQ-21%,EPS0.12元。 观点: 3季度磷复肥产品销量同比大幅增加。公司改革营销体系,推动营销创新,运用示范田建设观摩、会议营销、推广队、终端促销等多种灵活手段开展市场推广活动,取得了良好的效果。 磷酸一铵价格回暖,公司产业链一体化优势凸显。自9月以来,受环保趋严、企业检修、东北地区冬储提前开启、原料硫磺、液氨价格上涨等因素共同刺激,MAP产品价格累计上涨17.5%至现价2200元/吨。公司是国内最大的磷酸一铵生产企业和第二大的复合肥生产企业,同时具备磷矿石原料成本优势和磷铵-复合肥一体化产业链优势,有望充分受益MAP产品价格上涨。 与德国康朴专家公司合作,提升国际化影响力。公司10月初公告,与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家开展本地化生产合作及产品进口合作,立足中国市场,聚焦经济作物和高附加值作物使用的Blaukorn复合肥和Novatec稳定性复合肥。本次合作有助于优化公司产品结构,提升产品质量和技术水平,提升渠道盈利能力。 员工持股计划完成股票购买,彰显公司对未来发展的信心。公司第一期员工持股计划已于9月27日完成购买,累计买入公司股票3590万股,占公司总股本的2.75%,成交金额合计3.43亿元,成交均价9.55元/股。本次员工持股计划深度绑定各方长期利益,充分彰显公司管理层对未来发展的信心。 结论: 我们预计公司2017~2019年净利润分别为6.54亿元、7.71亿元、9.13亿元,EPS分别为0.50元、0.59元、0.70元。目前股价对应P/E分别为21倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 农产品价格下滑,化肥价格下滑,现代农业推广不及预期,收购整合不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-10-16 9.91 14.00 51.52% 10.58 6.76%
10.65 7.47%
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事件: 公司与康朴专家达成合作协议,协同开展稳定性肥料的生产、推广和销售。为此。协议生效之日起有效期为5年,除非在合作到期之前12个月予以终止,否则协议到期自动延期2年。 携手国际特种肥领先企业,助力公司产品、品牌提升。 康朴专家是欧洲最大的特种肥料公司,生产的产品包括创新型缓控释肥料、特殊矿物肥料、包膜肥料、营养盐、液体肥、微量营养物、土壤增效剂及植物护理产品。合作指出,将由康普向新洋丰提供技术支持,由新洋丰在国内提供生产场地,在国内生产聚焦经济作物和高附加值作物使用的Blaukorn 复合肥和Novatec 稳定性复合肥。 康朴专家授权新洋丰作为指定配方的颗粒状Blaukorn及NovaTec复合肥在中国经销商。新洋丰有权在进口合作中使用“康朴?”标记,并在进口产品外包装上同时使用新洋丰的品牌和商标。 通过此次合作,新洋丰能够大大提升其新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。 复合肥市场景气修复,公司作为专用肥龙头,业绩重回增长快车道! 复合肥行业有望逐步迎来复苏。我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。2016年公司新型肥料销量达到50万吨,预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为68万吨、105万吨和162万吨,并带动公司业绩重回增长快车道! 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心! 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心! 给予“买入”评级 预计2017/18/19年,公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元,EPS为0.51/0.64/0.82元,增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长,上调公司目标价至14元! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-10-16 9.91 13.50 46.10% 10.58 6.76%
10.65 7.47%
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新洋丰携手德国康朴展开战略合作。公司昨日发布公告,与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家达成战略合作,双方签署了《启动协议》及配套的《化肥进口协议》,合作期限为5年。具体合作内容包括两方面:(1)本地化生产合作:康朴专家向公司提供指定产品的技术支持和培训,再通过新洋丰的工厂及制造设备进行生产,双方共同推广;(2)进口合作:康朴专家授权新洋丰作为其指定产品在中国的经销商,负责指定配方的颗粒状Blaukorn及NovaTec复合肥在中国进行销售。新洋丰有权在进口合作中使用“康朴?”标记,并在进口产品外包装上同时使用新洋丰的品牌和商标。 优化产品结构,深入布局新型肥料市场。康朴专家是欧洲最大的特种肥料公司,此次合办项目涉及康朴专家旗下知名产品Blaukorn复合肥和Novatec稳定性复合肥,聚焦经济作物和高附加值作物领域。双方通过技术合作、本地化生产和品牌渠道叠加,协同开展稳定性肥料的生产、推广和销售。此次合作能够优化新洋丰产品结构,进一步提升公司对稳定性肥料技术的研发和改进,是公司在技术国际化上迈出的重要一步。 第一期员工持股计划完成,利益绑定助力公司长期发展。截至9月27日,公司第一期员工持股计划完成,累计买入股票35,90万股,占公司总股本的2.75%,成交金额合计3.43亿元,成交均价为9.55元/股。公司实施员工持股计划有利于完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,有利于充分调动员工的积极性和创造性,实现公司的可持续发展。 内生外延相结合,推进向现代农业企业转型。从2016年初开始,公司就积极现代农业延伸产业链,依次成立了全资子公司北京新洋丰现代农业并购投资有限公司、湖北新洋丰现代农业发展有限公司、全资孙公司洛川新洋丰果业发展有限公司,还收购了澳大利亚的Kendorwal农场。2016年7月,公司又以3.99亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权,借此顺利切入现代设施农业领域,加速向具有全产业链的现代农业企业转型。 维持买入评级。公司是复合肥行业的旗舰企业,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.54元、0.64元、0.75元,鉴于公司坚定不移向现代农业转型,具有良好成长性,给予公司17年25倍PE,对应公司目标价13.5元,维持“买入”投资评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-10-16 9.91 -- -- 10.58 6.76%
10.65 7.47%
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投资要点: 事件:新洋丰与德国康朴专家公司基于各自领先优势和市场需求,决定本着“互惠、互利”的合作精神,强强联合,协同开展稳定性肥料的生产、推广和销售。为建立该战略合作伙伴关系,双方签署了《启动协议》及配套的《化肥进口协议》。本次协议约定首期合作期限为协议生效之日起5年,并且除非在合作到期之前12个月予以终止,否则协议自动延期2年。 维持“买入”的投资评级。在中国化肥利用率整体较低与总量零增长的大背景下,高端复合肥将成为未来发展的主要方向之一。新洋丰与康朴专家强强联合,通过技术合作、本地化生产和品牌渠道叠加进行战略合作;借力于双方各自领先优势,康朴专家可拓展销售渠道、新洋丰可优化产品结构并提高国际化技术水平,实现互利共赢。 新洋丰是中国的磷复肥龙头企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本优势突出。公司与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化技术实力;同时加大营销投入、助力市场推广,未来公司产品销售有望持续提升。公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司;通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合,向现代农业方向延伸,可望开拓广阔发展空间。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.53、0.64和0.77元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-09-01 9.23 -- -- 10.18 10.29%
10.58 14.63%
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公司于8月29日发布2017半年度报告,报告期内,公司实现营业收入51.27亿元,同比增加1.31%;实现归母净利4.30亿元,同比减少7.90%,基本每股收益为0.33元,同比降低5.71%。其中Q2单季度实现归母净利2.07亿元,同比下降17.51%,环比下降7.50%。 由于磷肥和复合肥行业产能过剩问题突出、各项优惠政策取消,农产品价格仍未走出低迷困境导致农民用肥积极性降低,上半年磷肥市场在一季度价格冲高后于二季度再次回落,整体上半年仍然呈现价格下跌:MAP(55%粉)2017上半年均价1859元/吨,相比去年同期下跌80元/吨,DAP(64%褐色)2017上半年均价12565元/吨,相比去年同期下跌187元/吨;表现为磷铵上半年毛利率为18.14%,同比下滑1.35个百分点,导致公司业绩小幅下滑7.90%。BB肥、高塔复合肥、硫酸钾复合肥、尿基复合肥毛利率分别为18.31%、23.12%、25.60%、19.30%,同比分别变化+0.27、+0.08、-0.06、+0.19个百分点。 三费方面,报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.04%、3.18%、0.06%,分别同比变化+2.79、+2.55、-0.04个百分点,本期销售费用增加主要原因为:公司改革营销体系,推动营销创新,运用示范田建设观摩、会议营销、推广队、终端促销等多种灵活手段开展市场推广活动。 磷肥行业2016年三季度触底,四季度开始反弹,一直反弹到2017一季度,二季度价格再次下滑,但是我们认为磷肥行业已经在“最差时代”筑底,后续有望企稳反弹:1)磷酸一铵和磷酸二铵2017出口量大增,磷酸一铵20171-7月份出口量为164.4万吨,累计同比增速为66.90%;磷酸二铵20171-7月份出口量为309.0万吨,累计同比增速为15.05%;2)今年以来,磷酸二铵企业已经组织了七次6+2会议促成联合限产挺价意向,几乎每月一次,后续大概率继续限产报价;3)2017年MAP、DAP取消先前的100元/吨关税利好出口;4)环保政策进一步趋严,中央环保2017第二批督察组已经进驻山东、四川、浙江等省份,全年环保无放松,有望在当前磷肥较低开工率(MAP开工率为50%左右,DAP开工率为67%左右)基础上继续下降,促使行业供给收缩。 磷肥企业的主要原材料包括磷矿、硫磺和合成氨,在硫磺普遍依赖进口,合成氨成本差距不大的情况下,未来磷肥企业的竞争优势主要在于磷矿资源的持有情况;复合肥方面,复合肥生产企业已经进入成本、技术、品牌、服务和资源整合等综合实力的竞争阶段。公司具有年产各类高浓度磷复肥700万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产合成氨15万吨/年、硫酸280万吨/年、硫酸钾15万吨、硝酸15万吨,企业规模位居全国磷复肥企业前列。公司已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,产品结构逐步优化,公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、BB肥、有机-无机复混肥等六大系列200多个品种,能够充分满足不同区域,不同作物的需求。渠道建设方面,公司现有营销人员1000余名,一级代理商4100多家,现有营销网络稳定性好、执行力强、覆盖面广,遍布中国大陆除西藏以外的所有省、市和自治区。 公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,借助创新与资本的双轮驱动,以内生发展和外延式扩张相结合的方式,积极面向现代农业延伸产业链眼神,购买澳洲综合性农场Kendorwal,为在澳农业领域深耕进行铺垫;现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权,探索现代设施农业发展之路;洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务:以“四优体系”和“公司+合作社+农户”的运营模式,提供果品整体种植解决方案通过这一系列的资本运作;参股象辑科技,布局农业气象服务领域。新洋丰正在稳步从中国专用肥领导者向产业链下游延伸,步入优质果蔬、动物蛋白等农产品产业链整合以及现代农业设施等新领域,努力转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。 公司于6月1日出台员工持股计划草案,出资参与人数不超过1150人,其中董、监、高不超过16人,拟筹集资金不低于1.67亿元。本次股权激励委托华澳国际信托管理,并全额认购华澳国际信托设立的臻智49号次级份额。臻智49号份额下限为33,400万元,按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额员工筹集资金用于购买华澳国际信托设立的臻智49号次级份额,而公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49号优先级份额的本金和收益提供差额补足,总金额将不低于3.34亿元(占公司总市值的2.8%左右)。本次员工持股计划在股东大会通过后的6个月内通过二级市场完成股票购买,锁定期12个月,存续期不超过24个月。截止到8月30日,公司第一期员工持股计划通过深圳证券交易所交易系统购买公司股票共计944万股,交易均价为8.956元/股,成交金额合计8456万元,买入股票数量占公司总股本的0.72%。 预计2017-2018年净利润分别为6亿、8亿,EPS分别为0.46、0.60元,对应PE为20X、15X,维持增持评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-07-03 9.00 12.00 29.87% 9.80 8.89%
10.07 11.89%
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本报告导读: 公司是国内磷复肥龙头,在区位布局、技术研发、产品结构、品牌及营销网络方面优势突出,在做大做强主业的同时积极转型领先的现代农业产业解决方案提供商。 首次覆盖给予增持评级,目标价12.00元:公司是国内磷复肥龙头,竞争优势突出,公司将继续巩固优势做大做强主业,同时积极转型领先的现代农业产业解决方案提供商。我们预计2017-2019年EPS为0.52/0.59/0.68元,首次覆盖给予增持评级,目标价12.00元,对应2017年23.5倍PE。 磷复肥龙头,巩固优势继续做大做强做优:公司拥有九大生产基地覆盖全国,具备高浓度磷复肥700万吨的生产能力,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,是国内磷复肥龙头企业。公司在区位布局、技术研发、产品结构、品牌及营销网络方面优势突出,通过产品创新、模式创新、资源整合和国际化等四大抓手,公司将进一步将磷复肥主业做大做强做优。 内生外延发力优质农产品产业链整合和现代农业设施领域:去年公司成立洛川果业公司,探索优质特色农产品的种植与流通之路,打造符合中国高端市场需求的大健康领域农业消费品公司;购买澳洲综合性农场Kendorwal,为在澳农业领域深耕进行铺垫;现金收购江苏绿港10%股权,探索现代设施农业发展之路。通过一系列资本运作,公司从肥料制造销售向产业链下游延伸,步入优质果蔬、动物蛋白等农产品产业链整合以及现代农业设施等新领域,努力转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。 风险提示:磷酸一铵价格持续低迷;复合肥需求低于预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-06-06 8.48 -- -- 9.34 10.14%
10.04 18.40%
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事件:新洋丰发布第一期员工持股计划(草案),计划的参加对象为公司及下属控股子公司的正式员工,总人数不超过1150人;拟筹集资金总额不少于16700万元,分为16700份份额,每份份额为1万元。员工持股计划设立后将全额认购华澳国际信托设立的臻智49号-新洋丰员工持股计划集合资金信托计划的次级份额(臻智49号按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额,主要投资范围为购买和持有新洋丰股票,公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49号优先级份额的本金和收益提供差额补足)。 维持“买入”评级。新洋丰上市以来不断完善公司激励约束机制,2015年中期公司完成了股权激励计划,激励对象包括了公司董事、高管以及其全资和控股子公司的核心管理和技术人员,合计89人。而本次公司员工持股计划的实施将进一步健全公司长期、有效的激励约束机制。本计划大幅扩大了拟参与员工的范围(不超过1150人),确定12个月的锁定期,在实现公司、股东和员工利益的一致性上起到积极作用,并有助公司吸引和保留优秀人才,提高公司员工的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展;同时也反映出对公司未来发展的较强信心。新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出,伴随产品结构优化和营销模式创新,有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司向现代农业服务企业转型继续推进,也可望开拓全新发展空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-06-05 8.32 9.80 6.06% 9.34 12.26%
10.04 20.67%
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新洋丰拟实施员工持股计划,购买下限为3.34 亿元。本次员工持股计划拟筹集资金总额不少于16,700.00 万元,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过1,150 人。本次员工持股计划设立后委托华澳国际信托有限公司管理,并全额认购华澳国际信托有限公司设立的华澳·臻智49 号-新洋丰员工持股计划集合资金信托计划的次级份额。臻智49 号规模下限为33400 万元,按照1:1 的比例设立优先级份额和次级份额,臻智49 号主要投资范围为购买和持有新洋丰股票。公司控股股东湖北洋丰集团股份有限公司为臻智49 号优先级份额的本金和收益提供差额补足。本次员工持股计划完成后,新洋丰全部有效员工持股计划所持有的股票总数累计将不超过公司股本总额的10%。 员工持股计划有助于公司长远发展。公司实施员工持股计划有利于完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,有利于提高公司的凝聚力和竞争力,实现股东、公司和员工利益的一致以及共享发展成果,有利于充分调动员工的积极性和创造性,实现公司的可持续发展。 行业最差的时候已经过去。2016 年,是复合肥行业竞争最惨烈的一年。化肥的各项优惠政策相继取消,同时下游需求放缓。公司业绩也出现了近几年业绩首次下滑。目前来看,随着下游农业企稳,行业最差的时候已经过去,17年一季度公司收入26.46 亿元,同比增加0.52%,净利润2.24 亿元,同比增加3.23%。 未来坚定不移的向现代农业转型。(1)公司全资子公司澳大利亚新洋丰持续探索澳洲农业开发的新模式,收购Kendorwal 农场,为国际市场提供优质牛羊肉持续储备资源;(2)现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司10%股权,利用江苏绿港在蔬菜种子、椰糠无土栽培、水肥一体自动灌溉装置方面的领先技术,以及在蔬菜种植产业链的集成能力,探索现代设施农业发展之路;(3)洛川果业公司在洛川积极试点苹果产业各个环节的综合服务。公司将坚定不移地向现代农业方向延伸,致力于成为农业相关领域产业解决方案的提供商。公司战略发展的总目标是,至“十三五”末,公司力争总体营业收入达到200 亿元,成为大型综合农业企业。 维持买入评级。公司是复合肥行业的旗舰企业,业绩有望好转,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.49 元、0.60 元、0.73 元,鉴于公司坚定不移向现代农业转型,具有良好成长性,给予公司17 年20 倍PE,对应公司目标价9.8 元,维持“买入”投资评级。 风险提示。原材料价格波动风险;市场不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名