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海信家电 家用电器行业 2024-02-05 25.11 -- -- 31.34 24.81%
31.34 24.81% -- 详细
全年利润翻倍增长,四季度经营性利润延续靓丽表现。公司发布2023年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润27.5-28.5亿元,同比增长92%-99%;扣非归母净利润22.7-23.5亿元,同比增长151%-160%。经折算,预计2023Q4归母利润3.2-4.2亿元,同比-11%~+16%;扣非利润2.1-2.9亿元,同比+59%~+121%。受益于原材料成本下降及内部提质增效,公司全年利润增长接近翻倍;Q4受去年同期收购日本三电产生较大非经常性损益影响,增速有所回落,但以扣非利润计算,公司Q4盈利依然维持较高增长。 预计公司内销稳健,外销高增。产业在线及海关总署显示,Q4我国白电内销量实现个位数增长,外销景气度相对较高,空调、冰箱、洗衣机出口额(人民币口径)分别增长10.6%/43.8%/21.9%。预计公司内销随着品牌定位调整及渠道变革,有望实现好于行业的双位数增长;外销在白电出口高景气下延续较快增速。中央空调方面,2023年中央空调行业销量实现小幅增长,预计公司凭借多品牌优势协同,整体增长好于行业。综合来看,考虑到Q4收入基数较低,预计公司Q4收入延续15%以上的较高速增长。 白电开年排产积极,后续有望保持稳健增长。产业在线数据显示,1-2月空调内外销排产量同比分别+16%/17%,冰箱内外销排产量分别+3%/+22%,洗衣机内外销排产量分别持平/+25%。预计公司内销同样有望保持稳健增长、外销增长较快的趋势。 提质增效持续推进,经营盈利不断提升。公司Q4利润规模环比有所下降预计主要受公司计提长效激励及研发费用等有所增加影响。以扣非盈利来看,公司经营利润率持续提升的趋势依然延续。展望后续来看,公司目前的盈利水平在白电龙头当中依然处于较低水平,内部变革下经营效率及供应链优化有望持续拉升盈利能力;日本三电在产品结构调整、客户订单积极获取后,盈利能力正逐步抬升。 风险提示:白电盈利能力改善不及预期;三电整合及扭亏进度不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到外销较为强劲的增长,参考业绩预告,上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润28.0/31.8/36.0亿元(前值为25.0/28.2/30.7亿),同比+95%/+14%/+13%,对应PE=12/10/9x,维持“买入”评级。
海信家电 家用电器行业 2024-02-02 24.71 30.36 9.21% 31.34 26.83%
31.34 26.83% -- 详细
海信家电发布 2023年业绩预告: 预计公司 2023年全年实现归母净利润27.5-28.5亿,同比+91.7%至+98.6%;扣非净利润 22.7-23.5亿,同比+150.7%至+159.5%;其中, 2023年四季度公司预计实现归母净利润 3.2-4.2亿,同比-11.2%至+16.1%;扣非净利润 2.1-2.9亿,同比+59.5%至+121.0%。 四季度稳健收官,一季度势头有望延续产业在线数据显示 2023Q4海信系家空内/外销量分别同比+11%/+35%、 冰箱内/外销量分别同比+20%/+86%,我们预计 2023Q4公司两块传统家电业务均有望实现 20%或以上增长,此外, 海信日立 2023Q4收入有望实现高个位数增长,三电收入预计也实现稳健表现。综合看, 海信家电 2023Q4收入或实现 15%以上增速,其中外销快于内销, 2024Q1公司收入增长势头有望延续。 内生变革显成效,经营性业绩延续高增结合收入增速与全年业绩预告区间推算,公司 2023Q4盈利能力同比或有小幅波动,我们预计主要由于公司 Q4计提一定长效激励,且有部分渠道及研发投入。 从扣非业绩看, 海信家电 2023Q4实际盈利水平大幅改善,幅度优于白电行业平均水平,我们认为这主要是得益于产品结构改善、 内部效率提升、 SKU 精简以及家空央空渠道协同等公司内生变革正在逐步显现成效。 经营信心较强, 各项业务有望共铸成长展望 2024年, 海信家电新一轮员工持股计划已落地,在更高起点上进一步上调业绩目标值, 展现较强经营信心。当前海信日立有望以多元化优势穿越地产周期,实现双位数增长; 传统家电业务有望在增长基础上抬升利润率中枢; 三电公司经营正优化,盈利能力持续改善,热管理系统业务 24-25年有望逐步发力。 公司各项业务有望深挖潜力、共铸成长,业绩弹性可期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2024年营业收入分别为 860、 937亿元,同比增速分别为+16%、 +9%,归母净利润分别为 28、 32亿元,同比增速分别为+97%、 +15%,EPS 分别为 2.04、 2.33元, 3年 CAGR 为+38%。鉴于海信家电仍然处于经营改善较好阶段, 2023Q4经营趋势有望延续至 2024年, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 13倍 PE,目标价 30.36元,维持为“买入”评级。 风险提示: 1)海内外需求不及预期; 2)原材料价格与汇率大幅波动。
海信家电 家用电器行业 2024-02-01 24.70 -- -- 31.30 26.72%
31.34 26.88% -- 详细
事件回顾: 2024年 1月 30日,海信家电发布 2023年业绩预告,公司预计 2023全年实现归母净利润 27.5~28.5亿元,同比+92%~+99%;实现扣非归母净利润 22.7~23.5亿元,同比+151%~+160%。据此计算, 2023Q4公司预计实现归母净利润 3.2~4.2亿元,同比-11%~+16%;扣非归母净利润 2.1~2.9亿元,同比+59%~+121%。 2023年下半年以来白电海外补库需求旺盛, 全年收入端预计实现较快增长: 2023年下半年,白电内销出货增速稳健,海外渠道补库需求旺盛,带动海信出口实现高增长,进入 Q4以来,海信家空、冰箱月出口同比均呈现环比加速趋势,据产业在线数据,23年 10/11/12海信家空外销同比分别-1.96%/+46.28%/+51.16%,冰箱外销同比分别+70.28%/+114.90%/79.04% ; 全 年 维 度 下 , 海 信 家 空 / 冰 箱 出 货 同 比 分 别+16.84%/22.83%,多联机 1-11月内销出货额同比实现 13.8%的增长。综合上述数据,我们预计海信收入端全年有望实现双位数以上增长。 单季盈利能力同比小幅承压, 或与公司加大期间费用投入有关: 公司 Q4归母净利润预告中枢值约为 3.7亿元,按公司 Q4营收端增长 10%/15%两个情景计算,预告中枢对应 Q4归母净利率分别为 2.0%/1.9%, 22年同期为 2.1%,盈利能力小幅下滑,我们预计与公司股权激励计划成本摊销、加大东盟地区直营渠道投入费用有关。 激励滚动落地, 经营层面长期向好: 公司新一轮股权激励于 24年 1月落地,强化了管理层利益与公司业绩的正向绑定关系,海信自混改后决策灵活度及积极性大大提升,近年推动了收购日本三电、在东盟区域自建销售渠道等多项战略决策,结合未来股权激励有望滚动落地的预期,我们认为公司的管理效率与积极性进入长期向上的改善通道,有望带领海信持续发掘内生性的盈利改善潜力。 投资建议: 公司激励滚动落地,经营层面持续向好,兼具高成长、高分红属性,空冰洗传统业务方面多举并施,盈利能力持续修复,央空业务凭借品牌、渠道优势有望穿越周期,汽车热管理业务作为第二增长极为公司打开远期成长空间。 我们预计 23-25年公司有望实现营业收入 845.0/928.2/1023.0亿元,同比增长 14.0%/9.8%/10.2%;分别实现归母净利润28.0/32.6/39.3亿元,同比增长 95.3%/16.3%/20.7%,当前股价对应 PE 为 13/11/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧, 原材料价格波动,地产竣工恢复情况不及预期。
海信家电 家用电器行业 2024-01-12 22.90 -- -- 28.98 26.55%
31.34 36.86% -- 详细
事件:公司拟推出 2024年 A 股员工持股计划(草案),计划受让的股份总数合计不超过 1,391.60万股,约占公司股本总额 13.9亿股的 1.00%。参加本次员工持股计划(草案)的总人数不超过 279人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员为 8人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。本次员工持股计划(草案)受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为 10.78元/股。 持股计划(草案)考核目标:考核为 2024-2026年三个会计年度,净利润增速分为目标值和触发值两档,2024-2026年净利润较 22年增长的目标值为 122%/155%/194%,触发值为 98%/124%/155%,即 24-26年归母净利润目标值为 32/37/42亿,对应同比+14%/+15%/+15%;触发值为 28/32/37亿,对应同比+2%/+13%/+14%。若业绩完成目标值即以上,可解锁 100%;若完成业绩在目标值和触发值之间,可解锁 80%;若业绩完成情况低于触发值,可解锁 0%。 摊销费用:本次股份支付费用 2024-2026年摊销 0.63/0.56/0.22/0.05亿元。 我们认为公司在 23年初推出激励计划后再度推出激励,体现了公司常态化激励的本意,公司经营与员工利益绑定逐渐深化;同时考核目标体现出公司对未来业务发展的信心。公司在 22年分红比例已提升至 50%,若 24年能延续这一分红比例,对应目标业绩 32亿和当前股价的股息率为 5.4%左右,属于高股息率标的。 投资建议:公司是央空领域龙头企业,在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升,且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升,贡献营收业绩。我们预计 23-25年归母净利润为 27.9/31.9/36.6亿元(前值30.4/37.9/46.1亿元,考虑到扣除激励摊销费用及新员工持股计划(草案)的业绩目标,略有下调),对应 PE 为 11.5x/10.0x/8.8x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济尤其房地产市场波动风险;市场竞争风险;外销进展不及预期;原材料价格大幅波动风险;汇率变动风险;三电整合进度不及预期风险;员工持股计划实际落地不及预期的风险。
海信家电 家用电器行业 2024-01-12 22.90 -- -- 28.98 26.55%
31.34 36.86% -- 详细
公司拟推出 2024年 A 股员工持股计划,首次授予的总人数不超过 279人,其中董监高为 8人。股份总数不超过 1392万股,占总股本的 1%,价格 10.78元/股。分三年解锁,每期解锁比例分别为 40%/30%/30%。 回购方面,公司拟回购不超过 1392万股的股票用于员工持股计划,回购价格不超过 27元每股,回购金额在 1.88亿-3.76亿元之间。 业绩目标较高,长效激励机制健全,进一步实现公司员工股东利益的深度绑定。公司业绩考核的目标值为 2024/2025/2026年归母净利润相较 2022年分别+122%/+155%/+194%,对应归母净利润分别为 31.9/36.6/42.6亿元;触发值为 2024/2025/2026年净利润相较 2022年分别+98%/+124%/+155%,对应归母净利润分别为 28.4/32.1/36.6亿元。若业绩高于目标值则按 100%解锁;处于目标值和触发值之间,解锁 80%;低于触发值则不解锁。 公司经营持续向好,各板块业务增长稳健。Q3以来,公司央空增速稳健,其中外销继续保持高增长。公司多联机份额保持领先优势,根据产业在线,23年前 11月海信系多联机内销市占率 19.7%;冰洗盈利能力持续改善,Q3以来外销表现尤其亮眼;三电客户不断拓展,减亏稳步进行,新能源客户占比提升。 投资建议:我们预计 23-25年公司归母净利润分别为 28.1/32.3/37.1亿元,分别增长 96%/15%/15%,对应估值 11/10/8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情反复、原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、终端需求不及预期,员工持股计划实施存在不确定性等。
海信家电 家用电器行业 2024-01-11 22.46 31.20 12.23% 26.88 19.68%
31.34 39.54% -- 详细
公司发布新一轮员工持股计划,深度绑定公司核心骨干与管理层,业绩增长目标具有挑战性,彰显经营信心。 投资要点: 维持盈利预测与增持评级:预计 2023-2025年公司 EPS 分别为2.08/2.40/2.84元,同比+101%/+15%/+18%。维持目标价 31.2元; 事件:公司发布 2024员工持股计划:1)本次员工持股计划涉及标的股票规模不超过 1391.60万股,约占公司股本总额 1.00%;2)参加本次员工持股计划的董监高人员 8人,占本次计划 10.92%,核心员工 271人,占 89.08%;3)本次员工持股计划受让价格为 10.78元/股;4)业绩考核目标:2024-2026较 2022年增长率 122%/155%/194%,本次股份支付费用 2024-2026摊销 0.63/0.56/0.22亿元。 长效激励滚动,深度绑定核心管理层。公司常态化的滚动激励机制如期落地,全方位调动了从高管、核心骨干的积极性。在 2023年混改后首次股权激励落地后公司经营表现远超行业水平,新一轮激励有望进一步增强业务团队士气。 新一轮业绩考核目标较高,增强后续业绩释放确定性。目标要求2024-2026归 母 净 利 润 31.85/36.59/42.19亿 元 , 对 应 增 速14%/15%/15%。本次股份支付费用 2024-2026摊销 0.63/0.56/0.22亿元。在白电行业需求承压背景下,公司依旧力争做到未来三年 15%左右的复合增长,彰显较强信心。若公司延续 2022年 50%的分红水平,对应 24年股息率达到 4.9%,成长与高股息价值兼具。 风险提示:原材料价格、海运价格波动影响盈利能力、地产销售表现不及预期。
海信家电 家用电器行业 2024-01-11 22.46 30.36 9.21% 26.88 19.68%
31.34 39.54% -- 详细
事件海信家电披露回购及员工持股计划草案:公司拟回购不超过 1391.6万股 A股股份用于员工持股计划,回购价格≤27元/股,持股计划对象为不超过279位员工,包括董监高、核心管理层及骨干,受让价格为 10.78元/股; 业绩考核方面,剔除全部股份支付费用后,触发值为 2024-2026年度归母净利润较 2022年增长+98%/+124%/+155%,目标值则为+122%/+155%/+194%。 较前次激励目标大幅上调,彰显公司信心2023年初公司推出市场期待已久的员工持股和限制性股票激励计划,历经一年激励效果显著,公司业绩与股价均迎来亮眼表现。时隔一年,二期员工持股计划再度落地,从考核目标来看,前次激励 23-25年业绩目标值分别 15.76、 18.09、 20.33亿元,而此次激励 24-26年目标值分别为 31.85、36.59、 42.19亿元,大幅上调,参考我们对公司 2023年业绩预测,此次激励目标未来三年业绩复合增速为 15%, 充分彰显公司对于未来发展的信心。 2023Q4保持良好经营态势,总体优于行业短期看, 2023年 10-11月公司家空内/外销量分别同比+11%/+23%,冰箱内/外销量分别同比+15%/+91%, 我们预计公司 2023Q4家空、冰洗两大板块均实现较好增长, 而结合第三方数据监测, 海信日立预计 2023Q4也延续高个位数增长,此外三电预计也保持稳健增长, 海信家电 2023Q4收入预计保持15-20%增长。从盈利能力方面看, 公司产品结构改善与内部效率提升等均对盈利能力提升有所帮助, 2023Q4经营性业绩或也保持+30%,优于行业。 内部经营改善显著,中长期业绩弹性依旧展望未来,公司各业务势头良好: 1)海信日立有望凭借其品牌、产品、渠道、场景多元化优势穿越地产周期,实现双位数增长; 2)传统家电业务营收或保持增长,且随着结构升级、供应链改善以及治理优化,利润率中枢上行可期; 3)三电公司经营持续优化,传统业务盈利能力稳步改善,新能源业务逐渐贡献可观收入与业绩增量。总体看,公司中长期业绩弹性可期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2024年营业收入分别为 860、 937亿元,同比增速分别为+16%、 +9%,归母净利润分别为 28、 32亿元,同比增速分别为+97%、 +15%,EPS 分别为 2.04、 2.34元/股, 2023-2025年 CAGR 为+38%。鉴于公司新一期员工持股计划业绩目标较前次上调明显,信心较强,参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 13倍 PE,目标价 30.36元,维持为“买入”评级。 风险提示: 1国内外需求不及预期, 2)原材料或汇率大幅波动。
海信家电 家用电器行业 2024-01-11 22.46 30.00 7.91% 26.88 19.68%
31.34 39.54% -- 详细
公司推出 2024年员工持股计划草案,拟以每股 10.78元的受让价格涵盖董监高及核心骨干不超过 279人,受让股份总数不超过 1,391.60万股,约占公司股本总额的 1.00%。考核目标以 2022年业绩为基期,24-26年业绩增速若不低于122%/155%/194% , 解 锁 比 例 为 100% , 24-26年 业 绩 增 速 若 不 低 于98%/124%/155%,解锁比例为 80%,分三年分别解除限售 40%/30%/30%,激励费用约 1.46亿元,24-27年分别摊销 6343.84/5411.86/2195.94/487.99万元。 评论: 再推员工持股计划,公司活力加速释放。公司拟以 10.78元/股的受让价格对不超过 279名高管及核心骨干进行持股激励,其中董监高 8人拟认购份额占比约 10.92%(152.0万股),其余 1239.6万股覆盖不超过 271名核心骨干。本次员工持股计划激励力度较强,按公告当日收盘价每股 21.30元计算对应人均可获得约 106万元股票市值,我们认为不仅有利于吸引与留住核心人才,充分调动员工积极性与高管忠诚度,同时也将进一步激发公司内部活力,提高整体经营效率。 锚定业绩增长预期,彰显公司经营信心。本次员工持股计划考核以 2022年业绩为基期,若 24-26年公司业绩增速不低于 98%/124%/155%,受让股票解锁比例为 80%;业绩增速不低于 122%/155%/194%,则可全部解锁,同时预计 24-27年摊销费用分别为 6343.84/5411.86/2195.94/487.99万元。若以目标值(解锁比例 100%)计算,24-26年公司业绩分别为 31.9/36.6/42.2亿元,显著高于上轮股权激励目标(24-25年仅 18.1/20.3亿元),假设 23年归母净利润 28亿,则对应 24-26年公司业绩增速为 13.8%/14.9%/15.3%。我们认为在 23年公司经营持续向好背景下本次考虑目标设定相对合理,锚定中期业绩增长预期,助力公司实现长期发展目标。 业绩弹性有望延续,估值性价比凸显。我们认为在内部治理优化与经营业务改善共驱下公司增长动力仍足。一是白电业务产品结构持续升级,且近期已在东盟区成立合资公司,外销渠道逐步收归上市公司有望增厚利润;二是尽管当前地产需求相对疲软,但海信日立通过新风、热泵、单元机等多元化业务布局谋求增量,同时亦积极拓展外销业务保证后续稳定增长。三是日本三电新能源订单已在逐步兑现,伴随后续新能源业务占比扩大,公司收入与盈利能力有望同步提升,叠加本次员工持股计划落地,有助于进一步激发公司整体经营积极性,当前时点仍然具备较高投资价值。 投资建议:员工持股计划助力公司高质发展,公司成长逻辑清晰,业绩弹性有望延续。考虑到激励费用摊销,我们略微调整公司 23/24/25年 EPS 预测为2.02/2.34/2.70元(前值 2.09/2.46/2.83元),对应 PE 为 11/9/8倍。参考 DCF 估值法,我们维持目标价 30元,对应 24年 13倍 PE,维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,三电整合不及预期。
海信家电 家用电器行业 2024-01-11 22.46 -- -- 26.88 19.68%
31.34 39.54% -- 详细
事件: 公司推出 24年 A 股员工持股计划(草案)。本计划拟授予限制性股票共1391.6万股,约占公司总股本 1.00%。参加本次员工持股计划的总人数不超过 279人,其中包括董监高 8人及核心管理层骨干人员。授予价格均为 10.78元股。限制性股票分 3期,分别于股票过户后 12月、 24月、 36月解锁,解锁比例分别为 40%、 30%、 30%。业绩考核以 22年归母净利润为基数(剔除本期及其他股权激励所产生的股份支付费用),24-26年归母净利增长率目标值不低于 122%、 155%、 194%,触发值不低于 98%、 124%、 155%。 公司拟以 1.88-3.76亿元,通过集中竞价方式回购不超过 1391.6万股用于员工持股,上限为 27.0元/股。 新激励落地,常态化激励稳固增长中枢高目标牵引利润加速释放。 根据测算,业绩考核对应 24-26年归母净利CAGR 分别为 15.1%(目标值)、 13.5%(触发值)。 本次激励对费用端影响较小,预计 24-27年分别摊销 0.63、 0.56、 0.22、 0.05亿元,对各年度费率影响不超 0.1pp。 激励常态化, 有望稳固增长中枢。 结合于 23年 1月推出的上期员工持股计划(共 1170万股, 占总股份 0.85%,授予董事长在内 6人,授予价6.6元/股), 近两期持股计划合计 2561.6万股,合共占总股本 1.85%。 高目标、常态化的激励有望进一步稳固公司的增长中枢。 投资建议: 兼具高成长、高分红,首次覆盖,给予“买入”评级预计 23-25年收入分别为 839.1、 912.3、 974.1亿元,对应增速分别为13.2%、 8.7%、 6.8%,归母净利润分别为 27.5、 32.5、 36.9亿元,对应增速分别为 91.6%、 18.1%、 13.6%, 对应 PE 分别 10.75、 9. 10、8.01x。 公司过去 5年始终保持较高分红率, 且 22年分红率达 50%,我们预计高分红率有望持续。 若按 24年 50%分红率测算,对应 1月 8日收盘价公司股息率约为 5.5%,为高成长与高分红俱佳的稀缺标的,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示原材料价格上涨,海运运费上涨,需求不及预期,市场竞争加剧。
海信家电 家用电器行业 2024-01-11 22.46 -- -- 26.88 19.68%
31.34 39.54% -- 详细
事件: 公司公布 2024年 A 股员工持股计划草案及以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份的公告。 2024年 A 股员工持股计划草案显示, 公司拟授予限制性股票数量不超过 1391.6万股, 约占本计划公告时公司股本总额的 1%。 参加本次员工持股计划的总人数不超过 279人(含董监高 8人), 受让价格为 10.78元/股。 根据测算, 公司预计本次员工持股计划总费用为 1.46亿元,24-26年分别摊销 6344、 56 12、 2196、 488万元。 以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份公告显示, 公司拟以自有资金回购公司 A 股股票用于员工持股计划, 回购金额为 1.88-3.76亿元, 回购价格不超过 27元/股。 考核目标积极, 彰显公司对未来的发展信心。 公司本次员工持股计划考核年度为 2024-2026年, 分为公司和个人两个层面逐年考核。 其中, 公司层面要求以 2022年归母净利润(14.35亿元)为基数, 触发值为 2024-2026年公司归母净利润较 22年增速不低于 98%/124%/155%(4年 CAGR 为 26%); 目标值为 2024-2026年公司归母净利润较 22年增速不低于 122%/155%/194%(4年 CAGR 为 31%)。 若业绩达目标值及以上, 解锁 100%; 若业绩在目标值和触发值之间, 解锁 80%; 若业绩低于触发值, 解锁 0%。 整体来看, 公司考核目标较为积极, 彰显未来发展信心。 建立常态化激励机制, 公司治理持续优化。 继 2023年初推出股权激励计划后, 公司又推出员工持股计划, 标志公司逐步建立起常态化激励机制, 员工利益与公司利益深度绑定, 利于公司长远发展。 盈利预测与评级: 我们调整盈利预测, 预计 2023-2025年 EPS 为 2.02/2.32/2.68元, 1月 8日收盘价对应动态 PE 分别为 10.5/9.2/7.9, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求疲软、 原材料大幅上涨、 行业竞争加剧
海信家电 家用电器行业 2024-01-10 21.80 -- -- 25.92 18.90%
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公司公告《海信家电集团股份有限公司2024年A股员工持股计划(草案)》,根据公告:持股规模:本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1,391.60万股,约占本计划草案公告时公司股本总额的1.00%。 受让价格:受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78元/股。 覆盖员工数量:参加本次员工持股计划的公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干,总人数不超过279人。 解锁期限:自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后开始分三批解锁,锁定期最长36个月。 股份支付费用:根据公司假设(详见公告),2024年至2027年员工持股计划费用摊销情况测算分别为6344、5612、2196、488万元。 分析判断:公司有望建立长期激励机制,2023年推出持股计划以来盈利能力持续提升。公司继2023年推出《2022年A股员工持股计划》和《2022年A股限制性股票激励计划》后,再次推出第二个持股计划,我们认为公司有望建立长期激励机制,推动公司长期健康发展。回顾2022年持股计划,其考核年度为2023-2025年三个会计年度(与2022年激励计划考核相同),自2023年推出持股计划以来,公司2023年Q1\Q2\Q3净利率分别同比提升2.24、2.18、1.72pct,盈利能力持续提升,反映公司经营质量提升。 业绩考核目标彰显管理层长期经营信心,24、25年考核目标高于前次持股计划。根据公司公告,本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度,2024、2025、2026年度净利润业绩考核目标值分别为较2022年增长122%、155%、194%,触发值为分别较2022年增长98%、124%、155%,其中2024、2025年目标值高于前次持股计划。 经营质量持续向好。其中,根据公司2023年12月29日投资者关系记录表,1)中央空调:2023年以来,海信日立市场份额有所提升,新拓业务订单及收入表现不俗,外销市场增速强劲;2)家用空调:公司产品在产品力、营销能力和制造能力等长期能力上进一步提升,2023年年内销家空销量增幅高于行业;3)三电:逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型,其新冷媒空调系统获得国际车企定点开发。2023年9月,三电公司成功拿下欧洲大客户HVAC(暖通空调)业务历史性大单,订单不仅在签单业务规模上显著提升,产品类别拓展上亦有突破性进展。 投资建议我们维持盈利预测,我们预计2023-2025年公司收入为844、920、988亿元,归母净利润为29.1、33.9、39.6亿元,对应EPS分别2.10/2.44/2.85元,以2024年1月8日收盘价21.3元计算,对应PE分别为10/9/7倍,我们维持“增持”评级。 风险提示公司员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施,本次员工持股计划能否获得公司股东大会批准,存在不确定性、有关本次员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案、回购情况等属初步结果,能否完成实施,存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
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海信家电 家用电器行业 2024-01-10 21.80 -- -- 25.92 18.90%
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海信家电(000921.SZ)1月8日发布公告,发布2024年A股员工持股计划,本次员工持股计划受让价格为10.78元/股,计划涉及员工总人数不超过279人,涉及股票规模不超过1391.6万股,约占当前公司股本总额的1.00%,其中授予董(不含独立董事)、监、高的股份合计占本次计划的10.92%。此外,公司计划以不超过27.00元/股的价格回购股票,回购金额上限/下限分别为3.76/1.88亿计算,据此计算,预计回购数量不超过1391.6万股(约占当前总股本的1%),不低于695.8万股(约占当前总股本的0.5%)。激励考核目标高于前次,强化中长期稳增长预期:本轮激励考核目标高于上轮激励,彰显公司发展信心。2023年初公司发布近几年首轮股权激励计划,重新健全完善了公司激励机制,其解锁考核指标要求24/25年归母净利润增速不低于14.8/12.4%;本轮激励滚动落地进一步增强了公司骨干团队的凝聚力,业绩考核目标高于前次激励,强化了公司中长期稳增的预期。本次计划考核以2022年归母净利润为基数测算,24/25/26年净利润增速不低于98/124/155%,公司层面解锁80%,达到122%/155%/194%则可全部解锁。 按目前Wind23年一致预期计算,24/25/26年归母净利润同比增速分别为13.8/14.9/15.3%,24-26年期间CAGR15.1%,预计期间激励费用分别为6343.8/5611.9/2195.9万元,占当年归母净利润的2.0/1.5/0.5%,影响相对有限。投资建议:激励落地+自上而下的治理改善共振下,公司业绩连续多个季度超预期。央空业务作为基本盘保障盈利能力,传统白电业务相较龙头企业仍有充足优化空间,有望持续贡献利润弹性,新能源车业务逐步进入收获期,打开长期想象空间。我们预计23-25年公司有望实现营业收入844.97/928.19/1023.03亿元,同比增长14.0%/9.8%/10.2%;分别实现归母净利润29.29/34.03/40.68亿元,同比增长104.1%/16.2%/19.5%,当前股价对应PE为10/9/7倍,维持“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧,三电新能源热管理订单出货不及预期,海外需求不及预期。
海信家电 家用电器行业 2023-11-17 22.53 -- -- 23.25 3.20%
28.98 28.63%
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Q3业绩略超预告中枢,白电盈利能力预计保持改善,维持“买入”评级2023Q1-3公司实现的营业收入为 649亿元(+13.8%),归母净利润为 24.3亿元(+126.8%),扣非归母净利润为 20.6亿元(+166.0%)。单 Q3看,公司实现的营业收入为 219.6亿元(+17.3%),归母净利润 9.3亿元(+106.5%),扣非归母净利润 8.0亿元(+130.1%),业绩增速略超业绩预告中枢水平。公司α表现突出,白电盈利能力预计持续随内销治理能力改善、外销架构调整而不断提高,我们上调 2023年盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润为 29.09/32.43/37.67亿元,对应 EPS为 2.10/2.34/2.71元,当前股价对应 PE 为 10.8/9.7/8.4倍, 维持“买入”评级。 央空业务品类多元化战略稳步拓展,白电市场不确定性下公司α整体突出 (1)家空: 品牌端双品牌战略逐渐理顺, 2023Q1-3海信新风空调线下市占率达45.6%、科龙 2023Q1-3品牌声量同比+46%;渠道端加强黑白电、央家空融合,并着力拓展下沉和工程渠道。随着产品结构升级、 SKU 精简、供应商优化及平台融合拉动,叠加外销下半年进入低基数,家空板块预计实现逆势较快增长。 (2)央空: 2023Q3多联机品类在国内保持 20%以上份额龙头地位的同时, 不断发力单元机、大水机、天氟地水、新风、热泵等,通过品类和地区多元化,有效分散地产压力、扩大收入规模。 (3) 冰冷洗: 内销冰箱高端化、洗衣机差异化战略逐步收获成效,容声冰箱线下单品 506排名 Top2、洗衣机年累出货量同比+41%; 外销补库持续、高价原材料消化、质损赔付结束,及新工厂摊销减少等形成低基数利好。 预计 Q3收入实现较快增长, 看好 Q4外销低基数下表现延续。 (4) 三电: 2023Q1-3三电公司签单规模超 2022年全年, 2023Q3预计收入小幅增长,看好公司核心零部件自产率提高、新旧订单良好切换下,盈利能力逐渐恢复。 管理改革提效下销售费率大幅优化,盈利能力进入上行区间2023Q3毛利率为 23.2%(+0.2pct),期间费用率 16.7%(-1.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.2%/2.5%/3.1%/-0.1%,同比分别-1.3/-0.2/+0.1/+0.04pct, 管理提效下销售费率大幅优化, 综合影响下公司净利率 6.7%(+1.7pct),归母净利率 4.2%(+1.8pct),扣非归母净利率为 3.6%(+1.8pct),盈利能力进入上行区间。 风险提示: 内销竞争加剧、原材料价格风险、房地产市场波动风险等。
海信家电 家用电器行业 2023-11-07 23.23 -- -- 23.25 0.09%
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事件:23Q1-Q3:公司实现营业收入649亿元,同比+13.81%;归母净利润24.26亿元,同比+126.76%;扣非归母净利润20.63亿元,同比+165.99%。 23Q3:公司实现营业收入219.56亿元,同比+17.29%;归母净利润9.28亿元,同比+106.49%;扣非归母净利润7.99亿元,同比+130.12%。 收入方面:根据产业在线数据,海信日立23M7-8央空销额yoy+10.1%,海信家电23Q3空调内/外销出货量yoy分别为+52.87%/+19.52%,冰箱内/外销出货量yoy分别为+20.48%/+48.65%。根据第三方数据情况,我们预计Q3公司央空业务稳健增长,白电内外销增速均表现向好。 利润&费用方面:公司始终坚持长期能力建设,持续深化各项变革工作,实现规模、利润、资金等经营质量的全面提升。我们预计公司经营持续改善有望带来盈利能力提升。2023年前三季度公司毛利率为22.1%,同比+1.62pct,净利率为6.11%,同比+2.07pct;其中2023Q3毛利率为23.21%,同比+0.23pct,净利率为6.72%,同比+1.72pct。公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.73%、2.42%、2.95%、-0.48%,同比-0.51、+0.05、+0.11、-0.31pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.25%、2.5%、3.07%、-0.11%,同比-1.3、-0.15、+0.1、+0.04pct。 销售费用率有所下行。 投资建议:公司是央空领域龙头企业,在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升,且后续外销有望受益于外部宏观环境改善而逐步修复。 我们预计23-25年归母净利润为30.41/37.86/46.06亿元,对应PE为10.7x/8.6x/7x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济尤其房地产市场波动风险;市场竞争风险;原材料价格大幅波动风险;汇率变动风险;三电整合进度不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名