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河北宣工 有色金属行业 2019-07-15 17.33 -- -- 18.10 4.44% -- 18.10 4.44% -- 详细
二季度铁矿价格中枢上移,公司业绩大幅改善 根据公司2018年年报,公司铜矿、磁铁矿及传统机械板块营收占比分别为24.25%、60.46%、4.63%,矿业板块为公司主导业务。今年1月25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,铁矿石港口库存由年初14288.16万吨降至7月5日11493.15万吨,为近3年新低。事故对港口现货资源造成缺口,铁矿石价格快速拉涨。截至2019年6月28日,62%铁矿石价格指数为117.95美元/干吨,较年初上涨45.6美元/干吨,涨幅63.03%。其中二季度铁矿石均价为100.10美元/干吨,一季度均价为82.70美元/干吨。 受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿价格中枢上移,公司二季度盈利大幅改善。 此外,公司前期经过历年生产,堆存的低品铁矿石已有2亿吨之多,公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势,2018年磁铁矿的毛利率更是高达80.29%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚公司后期铁矿石盈利能力。 铜二期项目年内有望逐步投产,看好公司后期发展 公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,终端客户销售稳定。根据公司公告,与铜二期配套新建铜浮选厂竣工验收,铜冶炼厂改造项目开始启动,按照最新的生产计划,2019年底终止铜一期开采,全部生产单元转入铜二期生产,在2021年底达到1100吨开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力。伴随铜二期项目逐步投产,公司铜板块盈利情况后期有望得到改善,看好公司后期发展。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股,看好公司后期盈利,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
河北宣工 有色金属行业 2019-07-04 18.58 -- -- 19.05 2.53% -- 19.05 2.53% -- 详细
一、金属矿开采及加工:资源禀赋优、基本面向好,量价齐升增厚业绩 根据2018年年报和铜矿二期矿权评估报告,截至2018年底,公司具备年产高品位铁矿石、铜棒和蛭石矿产能分别1000、5和15万吨左右;铜矿二期Cu金属量272万吨、TFe金属量4973万吨,堆存1.8亿吨56%品位的磁铁矿可供加工出售至2040年;铜矿二期将于2019年投产、2021年达产。(1)磁铁矿:2019年受益铁矿石供需格局逆转、价格中枢抬升,2020-2021年供需偏紧格局渐改善,预计价格高位持稳;根据2018年年报,2019年销量目标为800万吨、同比增14.8%,2020年后逐步达到1500万吨销售目标,预计盈利边际显著改善。(2)铜:全球供需格局逐步改善,铜价企稳并回升将提供稳定盈利。按照2018年年报公司计划于2022年实现铜产量7万吨的目标,2019-2022年铜产量复合增速达36.8%,产能利用率提升可降低单位固定成本,盈利边际将向好。(3)蛭石:全球探明资源稀少及用途特殊,预计价格将平稳或缓慢上升、2019-2023年产量复合增速将达8.3%,将步入量价利齐升通道。 二、机械制造:第二梯队的排头企业,产品型谱序列日趋完善、冰雪机械推出将加速转型升级 (1)产品:据2018年年报,公司具备年可生产推土机3300台和铸件20000吨,高、中端产品齐头并进,产品型谱日益完善。(2)历史表现:机械制造营收与盈利周期性与宏观经济整体运行趋同。(3)盈利预期:未来推土机需求将保持平稳;冰雪机械产品处技术升级及小批量试制阶段,冬奥会为机械板块转型升级提供契机,预计逐步减亏。 三、投资建议:公司金属矿开采及加工板块资源禀赋优,随着铜矿二期的投产及采选厂、冶炼厂升级改造完成,磁铁矿、铜和蛭石产销量均将实现中高速增长;叠加铁矿石、铜、蛭石基本面向好,价格中枢有望逐步抬升;量价利齐升将显著增强业绩弹性。预计2019-2021年EPS分别为1.14/1.35/1.43元/股,对应2019年7月2日收盘价,2019-2021年PE为16.26/13.81/13.00倍,2019年PB为1.59倍。参照可比公司估值,考虑到公司可持续盈利能力更强,ROE较稳定、抗周期性较强,对应于2019年EPS、预计公司合理PE估值中枢为20倍左右、合理价值22.88元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 四、风险提示:铜二期投产及达产进程不达预期;采选与冶炼设备升级进程及效果不达预期;南非职工及港口罢工风险;铁矿石和铜价超预期下行。
河北宣工 有色金属行业 2019-05-10 15.29 18.19 10.98% 17.43 13.92%
19.93 30.35% -- 详细
维持“增持”评级。公司2018年实现归母净利润1.34亿元,同比下降44.33%,公司2018年业绩符合预期。公司2019年1季度实现归母净利润1.05亿元,同比上升213.11%,公司2019年1季度业绩高速增长。维持公司2019-2020年EPS为0.91/1.23元的预测,新增2021年EPS预测为1.27元。考虑到巴西淡水河谷复产的不确定性,参考同类公司,给予公司2019年PE20倍进行估值,下调公司目标价至18.2元(原20.93元),维持“增持”评级。 铁矿石产量维持增长,铜产量同比下降。2018年公司铁矿石产量697万吨,同比增长13.57%。而由于公司处在铜一期和二期的交接阶段,公司铜产量由 2017年的4.4万吨下降至2.2万吨,降幅50%。随着公司铜二期前期工作的完成,公司铜产量有望逐步上升,且铁矿石价格处上行区间,我们预期公司业绩有望维持增长。 资产负债率继续下降,净经营现金流在下降后回升。公司2018年底资产负债率32.46%,较2017年底下降2.26个百分点,公司资产负债率稳步下降。公司2018年净经营现金流同比下降51.08%至6.11亿元,而随着公司一二期铜矿交接的推进,公司2019Q1净经营现金流同比上升49.9%至3926万元。 铜矿二期产能将逐渐释放。公司目前正处在一、二期铜矿的衔接期,公司二期铜矿已经开始生产,且预期在2021年左右达产。公司铜、铁矿产能预期逐渐上升,叠加公司对采选、冶炼设备优化和运行效率的提高,公司后期业绩或进一步释放。 风险提示:公司二期铜矿达产不及预期;南非兰特相对人民币大幅贬值。
河北宣工 有色金属行业 2019-05-06 15.84 17.99 9.76% 17.40 9.78%
19.93 25.82% -- 详细
矿产板块为公司主导业务天气原因及铜矿项目衔接对2018年产量影响较大 目前公司为“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式,但矿产资源板块占据营收绝大部分,主要为铜和磁铁矿。根据公司2018年年报,公司铜和磁铁矿营收占比分别为24.25%、60.46%,而传统机械板块营收占比仅为4.63%。矿业板块经营情况直接影响公司整体业绩,铁矿方面,由于2018年南非降雨量偏大,影响水采系统正常运行,导致铁矿石产量下滑;受同样因素影响,铁矿石产品水分较大使得部分到港铁矿石不具备装船条件,港口库存增加,因此期初铁矿石产销量同比有所下降。铜矿方面,南非子公司处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响,公司2018年业绩同比下降44.33%。 巴西淡水河谷溃坝推高铁矿石价格中枢一季报业绩同比大幅改善 今年一季度,巴西淡水河谷溃坝事故直接导致铁矿石价格大幅上涨。以中钢协铁矿石价格指数为例,今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨,去年同期为561元/吨,同比上涨18.36%。受此影响,公司一季报业绩也大幅改善:根据公司公告,公司一季度实现营收11.99亿元,同比小幅增长4.8%;而公司一季度实现归母净利润1.05亿元,同比大幅增长213.11%。 铜二期项目年内有望投产叠加铁矿价格中枢上移看好公司后期发展 根据公司公告,与铜二期配套新建铜浮选厂竣工验收,铜冶炼厂改造项目开始启动,预计在2019年底投入运行,后期或将对铜产品盈利扩张提供保证。除此之外,我们更看重公司的磁铁矿业务。公司前期经过历年生产,堆存的低品铁矿石已有1.8亿吨之多,公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势,公司2018年磁铁矿的毛利率更是高达80.29%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股,看好公司后期盈利,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
河北宣工 有色金属行业 2019-05-02 15.84 -- -- 17.40 9.78%
19.93 25.82% -- 详细
业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入49.72亿元,同比下降7.95%。实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比下降44.33%;对应EPS为0.21元,其中1-4季度EPS分别为0.05元、0.04元、0.02元、0.1元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为2.41亿元,EPS为0.47元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入11.99亿元,同比增长4.8%,实现归属于母公司净利润1.05亿元,同比增加213.11%,折合EPS为0.16元。此外,公司董事会审议通过利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本; 铜矿产量下降对公司业绩形成拖累:公司2018年业绩出现大幅回落,主要是由于Palabora铜矿处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响。全年公司铜销量2.2万吨,同比回落50.43%。从成本控制角度来看,公司的三项费用率达到48.29%,环比去年小幅上升1.25个百分点。公司的三项费用率远高于行业平均水准,主要是因为其矿产资源品位于南非,导致磁铁矿发货至中国的运输成本较高。数据显示,报告期内公司运输费用20.78亿元,占销售费用的96%; 一季度业绩改善明显:公司在进入2019年一季度以后业绩开始出现显著改善,单季度盈利已经接近去年全年,这主要是由于铁矿石价格的大幅上涨带动公司“矿产资源”板块盈利大幅飙升。公司磁铁矿年销量达到600万吨以上级别,贡献了其绝大部分利润。一季度以来铁矿石价格大幅上涨,普氏62%价格指数从年初低点72美元已经上涨逾20%,矿石均价达到82.45美元,环比去年四季度提升10美元,矿价大涨为公司业绩改善奠定了坚实的基础; 供需利好支撑矿价中枢大幅上移:铁矿石价格在步入二季度以后表现持续亮眼,矿价强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松,1-3月我国生铁产量19490万吨,同比增长9.3%,钢厂的强劲生产对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下,供给端一旦出现变化,价格弹性极大。由于铁矿业长期资本开支下降,一方面会导致2019年之后铁矿新增产能大幅下降,另一方面对现有产能而言,资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降,具体表现便是矿难概率提升,今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年产量压减3000-6000万吨能得以落实,加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800万吨,行业产能收缩周期有望提前到来,供需双向利好将推动铁矿价格持续强势; 投资建议:2019年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年,一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大,这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累;另一方面,公司磁铁矿销量有望大幅提升,在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下,其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.17亿元、1.37亿元以及1.50亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-11 19.53 24.49 49.42% 18.80 -3.79%
19.93 2.05%
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铁矿资源:公司在南非拥有矿产公司PC,PC磁铁矿主要来源为铜矿的伴生矿副产品,经过简单磁选即可提升品质,成本显著低于其他矿山,单吨成本在9美元左右。公司主要的成本来自运输,其中矿山到港口的铁路运费17-18美元,海运费目前15-16美元,合计CFR成本46-48美元,成本较为固定,涨价的空间均会转化为公司利润。 铜矿资源:公司18年铜矿1期接近闭矿,叠加设备老化造成的阶段停产,全年有所亏损,对业绩有较大拖累。目前公司的新建的浮选厂、冶炼厂等在陆续投产,预计19年铜矿转亏为盈,不再拖累业绩。公司二期铜矿品味是0.8,预计达产时间在2023年,达产后每年开采1100-1200万吨,铜棒产量可以达到7-8万吨产量,假设铜单吨盈利1.5万元,则铜板块达产后毛利可达到12亿元,是19年预估值的三倍左右,为后期贡献了较大的利润增长极。 铁矿石市场大幅趋紧,全年价格中枢上移:巴西淡水河谷溃坝事故和澳大利亚的飓风导致三大矿山缩产了近7000万吨,目前黑德兰港口发往我国的铁矿石在3月已经有了12.3%的同比下滑。同时在经过大规模的环保设备改造后,国内钢企的环保水平整体上升明显,行政性的环保停限产变少,铁矿石的需求有增无减,供给大幅减少,需求温和上升的情况下,铁矿石期现价格持续上升,预计全年保持高位。目前1905合约已经突破700元,62%CFR铁矿石价格指数已经突破90美元。 业绩情景假设:根据各板块的拆分和对铁矿石价格的走向判断,我们做出了铁矿石2019年价格中枢在85-110美元的6种情假假设。对涨价带来的利润有所侵蚀的是南非当地28%的所得税,以及PC26%的少数股东持股和四联南非20%的少数股东权益,考虑到以上问题,预估公司的业绩在7.03亿到11.74亿之间波动,PE在17.8倍到10.6倍之间。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年公司实现营业收入47.23/64.86/66.32亿元,实现归母净利润1.08/8.03/8.09亿元,对应的EPS分别为0.17/1.23/1.24元,对应的PE分别为116/16/15倍。铁矿石供给端收缩明显,铁矿石价格中枢上升明显,在全年价格中枢90美元的假设下,公司2019年预计实现归母净利润8.03亿元,对应20X的资源股PE,目标价24.5元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:低品矿复产速度超预期,铁矿石价格下移。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-11 19.53 -- -- 18.80 -3.79%
19.93 2.05%
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转型、确立“矿产资源+机械制造”双主营业务:公司原为一家仅专注于工程机械业务的河北大型机械生产企业,但随着主营业务长期停滞不前,其主动开启了谋求转型之路的探索。早在2015年,河钢集团通过宣工发展股权划转成为公司大股东,为公司进入钢铁产业链条埋下伏笔。而到了2017年,公司通过发行股份收购四联香港100%股权实现对PMC公司控股,注入南非优质矿产资源,由此形成了以“矿产资源+机械制造”的双主营业务格局。此外,考虑到当前运营的一期项目即将开采完毕,公司在转向“矿产资源”的同时,2017年通过定增方式募集不超过26亿元用于二期项目建设。从最新建设进展来看,目前该项目完成大半,配套浮选厂已于6月份试车,铜矿冶炼厂有望于2019年底实现投产。预计2020年二期项目铜产品产量5.6万吨,磁铁矿销量达到900万吨,分别提升2.6万吨、250万吨; “矿产资源”业务已占据主导地位:公司虽然确立了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式,但随着行业景气度的变更和公司战略重心的转移,目前矿产资源板块已经成为公司的主导性业务,而铁矿石业务更是贡献了公司过半利润。2017年公司矿产资源开采及加工业务占到营收比重高达95%,而机械制造仅为5%。2017年公布的分产品盈利贡献显示,磁铁矿占比达到60%,铜棒占比39%。从2018年半年报情况来看,由于铜矿一期临近闭坑,但铜矿二期项目产量释放有限,导致公司铜棒销量下滑至3万吨左右(下降1.4万吨),加之磁铁矿发货进度低于预期(预计上半年300万、下半年350万),公司半年报业绩呈现大幅回落态势; 铜铁伴生矿带来优质铁矿资源:公司通过收购四联香港获得了对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。由于Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿资源已达近2亿吨,含铁量约为56%,仅需经过简单预处理加工之后含铁量便可以进一步提升至64.5%。因此铜矿的注入不仅使公司进入铜棒、阴极铜生产销售领域,更是让其直接获得了大量低成本的堆存磁铁矿资源。根据年报数据折算公司当地采选成本仅10美元左右,远低于国内矿山的平均成本,考虑到物流费用、港杂费等,其到港成本在预计在40-50美元/吨,虽然相较采选成本大幅上升,但成本优势依旧明显; 供需利好、铁矿石格局重塑:一季度以来铁矿石价格表现抢眼,最新普氏价格指数已经从前期低点上涨至当前92.9美金,涨幅高达28%。铁矿价格强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松,1-2月生铁日均产量达到214.6万吨,不仅同比大幅增长9.8%,而且环比增幅也达到5.24%,钢厂生产强劲对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下,供给端一旦出现变化,价格弹性极大。由于铁矿业长期资本开支下降,一方面会导致2019年之后铁矿新增产能大幅下降,另一方面对现有产能而言,资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降,具体表现便是矿难概率提升,今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年产量压减3000-6000万吨能得以落实,加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800万吨,行业产能收缩周期有望提前到来,供需双向利好将推动铁矿价格持续强势; 投资建议:2019年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年,一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大,这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累;另一方面,公司磁铁矿销量将继续大幅提升,在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下,其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2018-2020年公司分别实现归母净利润分别为1.71亿元、7.36亿元以及10.8亿元,同比增长-29.20%、331.15%以及46.78%,折合EPS分别为0.26元、1.13元、1.65元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-11 19.53 -- -- 18.80 -3.79%
19.93 2.05%
详细
全面转型以铜、矿石为主的资源平台。公司2017年实施资产重组,重组完成后,通过四联香港公司间接持有PC(即帕拉博拉铜业公司)59.2%的股权,第一大股东为河钢集团,实控人仍为河北国资委,主业也由工程机械全面转向矿石采掘。目前,公司收入占比中铁矿石、铜产品、蛭石分别占比55%、33%、6%,而盈利基本为铁矿石贡献,工程机械部分可忽略不计。 矿石价格中期拐点出现,中枢上移 全球矿山扩产周期提前结束。19年矿山新增产能3500万吨左右。需求方面越南新增约1500万吨炼铁产能,国内新增850万吨新增产能,折合新增铁矿石需求3250万吨,供需基本平衡。 巴西矿难发生后,供需确定逆转,价格拐点出现,中期中枢上移。巴西淡水河谷矿难事件影响全球铁矿供给2.5%,影响较大。年度策略预计19年矿山新增3500万吨左右,本次矿难使得19年矿石供应确定性负增长。同时,至今2018-2019采暖季并未如去年实行严格限产,铁矿石需求量并未受到大影响。我们预计19年开始矿石均价将逐步上移。 低成本的铁矿资源整合平台,矿价上涨的最大受益者。 公司矿石成本较低,弹性较大。PC公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿,积累的磁铁矿已达约1.92亿吨,含铁量约为56%。其含铁量高,开采成本较低。目前公司磁铁矿年产量为700万吨左右,测算矿价每上涨50元/吨,对应净利润1.6亿元左右。 铜与蛭石业务维持稳定。南非最大的精铜生产商,二期扩产稳步推进中。项目预计19年下半年陆续投产,公司现阶段精炼铜产能约5万吨。高端蛭石贡献利润。PC公司为全球最大生产商,产量占比超三分之一。其蛭石产品主要定位高端应用领域,预计每年稳定贡献1亿元左右净利润。 盈利预测&投资建议。预计公司19、20年营业收入分别为76.65亿元、88.80亿元,同比增长30%、16%;19、20年归母净利润分别为5.11亿元、7.51亿元,同比增长359%、47%,对应PE分别为24倍、16倍,首次覆盖给予公司“强烈推荐-A评级”。 风险提示:宏观经济风险,铁矿石复产风险等。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-01 16.42 20.19 23.18% 20.17 22.76%
20.16 22.78%
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公司现有铁矿石、铜、蛭石和工程机械4大业务。其中,铁矿石是收入和毛利的主要来源,占比均在6成上下。国内铁矿石标的较少,高质量的就更少。公司铁矿石业务主要在南非,年产量在700万吨左右,是A股中铁矿石产量最大的公司。公司的吨铁矿石产量对应的市值明显小于海南矿业,算是稀缺的铁矿石标的。并且,公司的铁矿石主要来自铜精矿开采后的尾矿,成本较低,有着较强的成本优势和盈利能力。我们预计公司2018年到2020年营业收入分别为48.24亿元、52.13亿元和54.41亿元,归母净利润为1.83亿、6.62亿和6.45亿,对应的每股EPS为0.28元、1.01元和0.99元。考虑到公司是A股市场上稀缺的铁矿石标的;实际控制人河北集团旗下仍有丰富的铁矿石资源,存在潜在的铁矿石注入预期;铁矿石长周期或已走出过剩周期系统性抬升了公司的盈利中枢;再加上公司还是2022年冬奥会概念;按照其2019年20倍PE估值,给予增持评级,目标价20.20元/股。 盈利预测和投资建议 公司现有铁矿石、铜、蛭石和工程机械4大业务。其中,铁矿石是收入和毛利的主要来源,占比均在6成上下。国内铁矿石标的较少,高质量的就更少。公司铁矿石业务主要在南非,年产量在700万吨左右,是A股中铁矿石产量最大的公司。公司的吨铁矿石产量对应的市值明显小于海南矿业,算是稀缺的铁矿石标的。并且,公司的铁矿石主要来自铜精矿开采后的尾矿,成本较低,有着较强的成本优势和盈利能力。 我们预计公司2018年到2020年营业收入分别为48.24亿元、52.13亿元和54.41亿元,归母净利润为1.83亿、6.62亿和6.45亿,对应的每股EPS为0.28元、1.01元和0.99元。考虑到公司是A股市场上稀缺的铁矿石标的;实际控制人河北集团旗下仍有丰富的铁矿石资源,存在潜在的铁矿石注入预期;铁矿石长周期或已走出过剩周期系统性抬升了公司的盈利中枢;再加上公司还是2022年冬奥会概念;按照其2019年20倍PE估值,给予增持评级,目标价20.20元/股。 风险分析 铁矿石价格大幅下跌风险。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-01 16.42 19.52 19.10% 20.17 22.76%
20.16 22.78%
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首次覆盖,给予公司“增持”评级。公司为矿业、机械双主业公司,铁矿成本优势明显。根据假设,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.12/0.34/0.44元,参考同类公司,给予公司2019年PB1.8倍估值,对应目标价19.53元,“增持”评级。 铜矿二期产能将逐渐释放,公司业绩面临调整但整体稳定。公司所持南非PC公司的一期铜矿于2017年左右达到预定期限,并于2019年底彻底停止生产。公司目前正处在一、二期铜矿的衔接期,公司二期铜矿产能预期在2021年左右陆续达产,达产后公司铜、铁矿产能较现有产能上升,且公司设备运行效率提高,公司短期业绩将有所波动但后期业绩将逐渐释放。 全球铜供需平衡,铜价维持平稳。2019年铜供给小幅增加,产能整体稳定,而全球经济有走弱迹象,或使得铜的下游需求偏弱,但低位的库存将支撑铜价。 铁矿石中长期底部来临,公司铁矿石业绩弹性较大。伴随四大矿山资本开支的逐年下行,全球铁矿石新增产量逐年下降。而巴西淡水河谷公司溃坝事故加速了铁矿石产量增长周期的结束,我们认为铁矿石中长期底部已经来临。公司铁矿石年产量稳定在600万吨以上,受益于铁矿石的景气周期,铁矿石板块的业绩弹性较大。 风险提示:公司二期铜矿达产不及预期;南非兰特相对人民币大幅贬值。
河北宣工 有色金属行业 2019-03-12 14.38 17.99 9.76% 20.17 40.26%
20.17 40.26%
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优良资产完成注入利好公司未来持续发展 2017年6月,河北宣工完成重大资产重组完成,通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限有限公司(PMC),快速实现了由单一的工程机械产品生产和销售到铜矿、蛭石矿的开发、运营,以及自产矿产品的加工、销售和服务的双主营业务的转型。 矿业成为公司未来盈利重点领域 铜矿共有两期开采范围。据PC公司技术人员介绍及评估人员现场了解,铜矿一期开采范围共涉及PC公司已取得的3个《采矿许可证》的范围,其开采深度为现有露天采坑以下的420m至820m标高范围。铜矿二期开采深度为现铜矿一期以下的820m至1300m标高范围。 公司矿产板块收入占比最大的是磁铁矿,占比达50%以上。主要销售高品矿,品位在64.5%左右,目前年产能约700万吨左右,主要销往中国国内。其次是铜棒收入,大约占30%左右。公司预计铜二期在2021年达产及新建浮选厂、冶炼厂投入使用,公司铜棒全流程生产工艺效率将有所提高。公司蛭石质量优良,主要面向欧美、新加坡和日本等发达经济体销售,毛利率较高,产品收入占比10%以上。 公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势。2018年上半年,磁铁矿毛利率上升至92.75%。自2018年12月份起,普氏铁矿石价格指数已累计上涨34.15%,最高上涨43.93%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。 公司铁矿规模具有上升空间 公司经过几十年的铜矿生产已经堆存了约1.8亿吨磁铁矿,公司铁矿产品有能力在未来市场行情上升时保证供给能力。另一方面,为彻底解决同业竞争问题,河钢集团及其所控制的下属非上市铜矿、铁矿资产在具备注入上市公司条件时,将已经评估的公允价格将托管股权注入上市公司。公司未来仍有矿山资产注入可能,公司铁矿规模有望得以扩大。 投资建议: 预计公司未来机械板块盈利平稳,2018-2020年磁铁矿提供营业收入24.82亿元,35.18亿元,52.26亿元,铜矿提供营业收入18.27亿元、18.69亿元、27.31亿元;其他业务保持稳定运行情况下,公司2018年-2020年预计实现营业收入49.83亿元、61.01亿元、87.12亿元,2018-2020年归母净利润为1.05亿、6.85亿、8.28亿元,对应PE分别为97.17、14.83、12.27倍,EPS分别为0.16、1.05、1.27元,给予“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
河北宣工 有色金属行业 2018-03-16 22.33 -- -- 23.58 5.60%
23.58 5.60%
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收购四联香港,形成“矿业+机械”双主业。2017年,公司完成对四联香港100%股权的收购,进入矿业行业,形成“机械制造+矿业”双主业企业。四联香港通过控股子公司PC公司实现对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼。四联香港承诺于2017-2019年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于25,323.00万元、22,985.00万元和31,629.00万元。 铜矿项目量稳价升。PC公司的大部分铜棒在南非当地销售,占到南非市场需求量的50%-60%。公司铜矿二期有效衔接一期开采,确保公司铜矿开采量稳定。按照公司最新的生产计划,2018年铜一、二期矿石开采量各在550万吨左右,在2021年达到1100吨矿石开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力。2016年以来,铜价开始逐渐反弹至5,000美元/吨,截至2018年3月6日,LME铜现货结算价为6,850美元/吨。随着2016年初以来铜价格的企稳回升,精铜销售将为PC公司提供稳定的盈利保障。 磁铁矿毛利占PC公司70%,销量计划2017-2020年CAGR达到26%。PC公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿,经过几十年的开采,积累的磁铁矿已达约1.92亿吨,含铁量约为56%。在销售前经预处理加工,含铁量可以进一步提升至64.5%。PC公司的磁铁矿开采成本低,含铁量高。2016年,PC公司实现磁铁矿销售收入21.63亿元,占总营收比重为59.75%,毛利率高达84.65%,实现毛利18.31亿元,占总毛利比重为77.88%。磁铁矿成为PC公司主要的利润来源,2020年,公司计划销售磁铁矿1200万吨,2017-2020年CAGR达到26%。 工程机械行业强劲复苏,行业格局趋向龙头化。2017年,中国工程机械行业在以汽车起重机(同比增长113.9%)、挖掘机(同比增长99.5%)、压路机(同比增长45.7%)、装载机(同比增长44.9%)、推土机(40.53%)等主要产品为代表的高增长下,行业强劲复苏。 2017年,推土机累计销量达到5707台,同比增长40.53%。其中,公司以507台总销量位居二位。挖掘机方面,2016年开始的回暖行情中,龙头企业凭借技术优势、优异的供应链体系、快速市场反应能力等,扩大市场份额,市场集中大幅提高。2017年市场集中度CR4和CR8分别为52.1%和76.1%,较2016年底均提高6个百分点。 机械板块业务有望扭亏为盈。公司工程机械板块因生产资金紧张导致量能发挥不出来,2017年上半年,公司归母净利润亏损9,646,727.73元。在经历管理团队调整后,现首要目标是加大生产组织力度,确保量能释放达到盈亏平衡点以上,同时加大新产品开发研发推广力度,尽快投放市场,促使机械板块业务成为公司利润贡献点。公司新产压雪机已有订单意向。压雪机也将会提供给冬奥会(雪道赛场)使用,在奥运会之前可达到批量生产。我们认为,公司机械板块管理团队调整后,已加大生产组织力度,解决产能受限的问题,压缩机增量业绩贡献可期,雄安新区建设在积极争取参与,同时受益行业强劲复苏,公司机械板块有望扭亏为盈。 投资建议: 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.28亿元、3.23亿元、4.34亿元,EPS分别为0.50元、0.50元和0.67元,对应P/E分别为44.84倍、44.84倍、33.46倍,目前磁性材料行业的P/E(TTM,剔除负值)中位数为49.03倍,公司估值较为合理,考虑公司成功收购四联香港,铜矿项目量稳价升,磁铁矿毛利率高,工程机械板块有望扭亏为盈,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 伦铜及铁矿石价格下跌,矿石开采量及铜产量不及预期,工程机械板块产能释放不及预期。
河北宣工 机械行业 2011-08-17 9.66 -- -- 9.77 1.14%
9.77 1.14%
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河北宣工今日发布2011年中报,主要经营业绩如下:2011年上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比下降4.63%; 实现归属于母公司净利润0.04亿元,同比增长334.53%,摊薄后每股收益为0.02元。 主要观点如下: 1. 上半年营业收入略有下降,盈收符合预期; 2. 高附加值产品销售占比下降,上半年综合毛利率同比略降0.08个百分点; 3. 期间费用大下降,净利润率上升0.78个百分点,预计下半年净利率将维持稳定; 4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为8.0亿、13.1亿,每股收益分别为0.03元、0.32元,对应8月11日收盘价的PE 分别为338、30倍。考虑到未来几年公司基本发生重大改变的可能,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名