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华菱钢铁 钢铁行业 2018-05-04 8.72 -- -- 8.61 -1.26% -- 8.61 -1.26% -- 详细
一、事件概述 公司2018年一季报显示,在2-3月一座2200m3高炉大修的情况下,粗钢和钢材产量分别为447万吨、416万吨,仍然同比上涨14%、9.2%;实现营业收入199.83亿元,同比增长11.17%,归属于上市公司股东净利润为15.34亿元,同比大幅增长398.74%,环比略降(2017年四季度约15.49亿)。 二、分析与判断?吨钢盈利环比上升,中厚板业绩有保证。 由于高炉检修,公司产销量环比四季度小幅下降,但同比仍然增加;湖南地区钢材净流入约1000万吨/年,区域内钢价较稳;经深度改革、降本提效显著,公司吨钢净利环比上升;公司拥有近440万吨中厚板产能,目前中厚板供需关系紧张,社会库存可比历史最低,而造船及工程机械复苏,未来中厚板板块业务盈利有保障;2018年,随着石油价格回升、“三桶油”资本性支出增加、油气行业景气度,钢管需求将好转。 三大子公司齐发力,经营持续向好。 具体来看,核心子公司华菱湘钢和华菱涟钢盈利水平同比大幅增长,华菱钢管同比扭亏为盈且环比增长。此外,阳春钢铁位于广东,前三季度净利4.88亿,有望达到最近一期净利不低于5亿的目标,若无其他障碍,或将择机注入上市公司,利于公司打开广东市场。 汽车板公司处于达产达效期,未来汽车用钢领域盈利将稳步提升。 公司汽车用钢主要生产者VAMA,近两年处达产达效期。标志性产品强度1200MPa的先进高强度钢板(AHSS)、超高强度钢板(UHSS)和Usibor?1500。Usibor?1500是国内汽车板最高强度的钢板,安赛乐米已研究出2500MPa的汽车用钢板。2000MPa产品已商业化生产投放市场,计划今年将新产品Usibor?2000投放市场。公司完成18家汽车主机厂和一级配套商认证,批量供应部分汽车主机厂与冲压件厂。工艺技术达世界顶级水平,领先国内一代到一代半,预计1-2年内供货规模超诸多同行。VAMA管理层预测未来营收超500亿,利润总额超20亿。子公司华菱湘钢、华菱涟钢也生产少部分汽车用钢,华菱涟钢2017年成功研发1500MPa级冷轧汽车用钢,正式进入第三代高强钢汽车生产阵营。 三、盈利预测与投资建议。 看好公司长期盈利能力,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.6元、1.74元、1.81元,对应的PE分别为5.3X、4.9X、4.7X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)处于行业中位,有提升空间。维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 四、钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-05-03 8.60 10.57 39.81% 8.86 3.02% -- 8.86 3.02% -- 详细
2018Q1盈利15.34亿元,环比微降1%。2018Q1公司铁、钢、材产量分别为368、448、416万吨,钢材销量427万吨,环比降2.51%;实现营业总收入200.06亿元,环比降2.43%;净利润18.96亿元,归母净利润15.34亿元,环比微降1%,同比增399%;EPS为0.51元。 高炉大修产销量环比下降,18Q1吨钢毛利760元/吨,吨钢净利444元/吨。 公司一座2200m3高炉在2-3月进行了为期60天左右的大修,且一季度天数较四季度少2天,18Q1铁水产量环比减少15万吨,即3.9%;钢材销量环比减少11万吨,即2.5%。按钢材销量计算,公司18Q1吨钢毛利(含非钢业务)760元/吨,环比降80元/吨;吨钢净利444元/吨,环比微降9元/吨。 资产负债率稳步下降,一季度末为78.39%,环比降2.16个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元,年利率3.5%。2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成,每年可节约费用3.1亿元。 随着VAMA逐步达产达效,汽车板公司有望贡献业绩增量。VAMA同步共享安米全球最先进的汽车板生产技术,计划2018年将Usibor2000投放市场,安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。VAMA已完成18家汽车主机厂和一级配套商的认证,下一步将拓宽国内营销渠道,达产达效可期。 阳钢2017年净利润6.05亿元,公司正研究论证其注入的可行性和具体方案。 集团拥有阳钢83.5%股权,承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。2017年阳钢产材278万吨,实现利润总额8.13亿元,净利润6.05亿元。 制造业用钢需求向好,公司板管产品有望受益。工程机械维持高景气度,我们预计2018年制造业用钢的供需及盈利能力优于建筑用钢。公司是全球最大厚板生产企业,国内第二大无缝钢管企业。根据工信部,18Q1全国新接船舶订单量同比增180%,手持船舶订单量同比增5.7%;油气开采业固投同比增9.2%。造船和油气行业显露复苏迹象,我们认为公司船板及油气用管产品产销量和盈利有望提升。18Q1华菱钢管子公司同比扭亏为盈且环比实现增长。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元,按4月27日收盘价8.57元计算PE分别为5.69/5.58/5.33倍。参考可比公司,给予*ST华菱2018年7倍PE,目标价10.57元,给予“增持”投资评级。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-05-02 8.60 12.00 58.73% 8.86 3.02% -- 8.86 3.02% -- 详细
事件 4月27日,公司发布《2018年第一季度报告》,2018年一季度公司实现总营业收入199.83亿元,同比增长11.17%。实现归属于母公司的净利润15.34亿元,同比增长352.88%;实现基本每股收益0.51元/股,同比增长398.73%。 公司经营能力增强,盈利维持高位 公司2018年一季度实现归母净利润15.34亿元,仍保持较高盈利水平。自2017年三季度以来,分别实现利润16.15亿元,15.48亿元,15.32亿元,整体保持良好的持续性。公司2,3月份受一座2200m3高炉检修影响,一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨,447万吨,416万吨,环比小幅下降。但公司一季度吨钢净利润有所提升,由2017年四季度的332.4元/吨上升到343.18元/吨,证明公司盈利能力增强。 资产负债率继续下降,财务状况持续优化 公司2018年一季度资产总额761.94亿元,负债总额597.25亿元,资产负债率78.39%,较2017年年末下降2.1个百分点。随着公司持续盈利,资产负债率仍存有下降空间,而资产负债率的进一步优化将有望增厚公司利润。另外,一季度公司销售费用,管理费用,财务费用分别为2.75亿元,5.45亿元,3.79亿元,费用率分别为1.38%,2.73%,1.90%,较2017年四季度环比均有所下降。财务状况的持续优化利好公司未来长期发展,增强内生动力。 主营产品需求旺盛,助力公司业绩提升 中厚板产品为公司主要优势产品,根据公司2017年年报,公司板材类产品占总营收的46.43%。2018年一季度,钢材价格出现较大回调,中钢协综合价格指数由年初的117.11点回落8.27%。中厚板方面,一季度价格保持相对平稳,根据钢联数据统计,造船板20mm全国均价由年初的4684元/吨仅回落1.47%。一方面,之前造船业不景气导致部分产能转移使得供给端出现收缩,另外,下游需求出现明显好转。根据中船协统计,我国2018年一季度新增造船订单同比增长180%。因此,我们预计受主营产品需求旺盛影响,公司有望继续保持高盈利状态。 公司经营稳定,维持“买入”评级 考虑到行业今年仍将压减3000万吨产能,行业供需关系仍有望继续优化,支撑钢材价格。叠加考虑到公司内部管理水平提升,成本下降,公司全年有望继续实现高盈利。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.17倍、3.23倍、2.73倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进及下游需求复苏不及预期等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-13 8.05 -- -- 8.86 10.06%
8.86 10.06% -- 详细
事件描述 公司公布2018年一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东净利润14亿元~16亿元,同比增长355.19%~420.22%,环比变动-9.64%~3.27%,1季度盈利对应EPS为0.46元~0.53元。 事件评论 精益生产、逆势而上,1季度盈利环比或基本持平:1季度“犹豫的需求+激进的供给+高企的库存”导致钢价高位回落,截至3月31日,上海螺纹现货相较年初累计跌幅达15.51%,相应地,行业平均盈利环比4季度也有所回落,以螺纹钢成本滞后一个月估算毛利为例,1季度均值为659.16元/吨,去年4季度为1141.14元/吨,环比下降42.24%。然而,公司在1季度依靠精益生产、降本增效等措施,克服一座2200m3高炉在2-3月份大修不利影响,成功实现粗钢和钢材产量同比分别增长约14%和9%,环比降幅也得到相应控制,最终实现归属于上市公司股东净利润14亿元~16亿元,同比增长355.19%~420.22%,环比变动-9.64%~3.27%。其中,核心子公司华菱湘钢和华菱涟钢盈利水平同比大幅增长,华菱钢管同比扭亏为盈且环比增长。 若阳钢注入,盈利弹性相对优势显现:公司自身产能效率处于行业前列,并不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22,666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均产钢量,接近钢铁行业先进水平。除了经营层面变化,公司也有望注入阳钢资产,从而避免同业竞争格局,而阳钢为全流程钢厂,具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力,主要生产螺纹、线材等建筑用钢,2017年前三季度净利润为4.88亿元。若阳钢成功注入,或将进一步增加公司盈利弹性空间,进而在行业内充分展现相对优势。 预计公司2018、2019年EPS分别为1.74元、2.03元,维持“买入”评级。 风险提示:1.终端需求超预期波动。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 9.04 19.58% 8.86 5.85%
8.86 5.85% -- 详细
2018Q1预计归母净利润14-16亿元,小幅超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润14-16亿元,2017Q1-Q4归母净利润依次为3.08、6.49、16.15、15.49亿元。公司2018Q1归母净利润同比增长355%~419%,环比增长-9.5%~3.3%,小幅超出市场预期。 2018Q1高炉检修使粗钢产量环比下降,吨钢净利润环比增长-8%~2.6%。公司2018Q1粗钢产量447万吨,同比显著增长14%,环比则小幅下降4.28%,公司一座2200m3高炉检修影响了产量,Q2产量有望提升。以净利润(包含少数股东损益)口径计算,公司2018Q1预计吨钢净利润为391元/吨~436元/吨,环比增长-8%~2.6%,2017Q1~Q4依次为92、202、452、425元/吨。 湖南省唯一大型国企,板材产品盈利稳健。公司是湖南省唯一的大型国企,钢产量占全省85%以上,湖南省钢价平均水平长期高于全国,可支撑公司业绩。公司以板材产品为主,产品竞争力和盈利水平稳健。此外公司与安塞乐米塔尔合资的VAMA子汽车板公司已实现盈利,未来后劲可期。 2018年钢铁行业供给弹性显现,难有趋势性上涨行情。我们预计2018年钢铁行业需求平稳,但供给弹性不容忽视,主要来自电弧炉的复产,以及部分高炉通过添加废钢、改进工艺等方式增产等。预计钢价将整体上呈现震荡,难有趋势性的上涨行情,关注波段性的反弹机会。 市盈率和吨钢市值最低的钢铁股之一,维持“增持”评级。我们调高公司2018~2020年预计实现归母净利润为41.91亿元、43.68亿元、45.45亿元,对应EPS分别为1.39元、1.45元、1.51元。公司PE(2018E)仅为5.5倍,吨钢市值仅1345元/吨,均处于较低水平,公司具有显著的低估值优势。参照行业整体估值水平,我们给予2018年6.5倍PE估值,6个月目标价9.04元,维持“增持”评级。 风险提示:钢价波动、汽车板子公司盈利不及预期、公司治理风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 -- -- 8.86 5.85%
8.86 5.85% -- --
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 -- -- 8.86 5.85%
8.86 5.85% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东净利润为14-16亿元,同比增长355.19%-420.22%,对应EPS为0.46-0.53元。去年同期归属于上市公司股东净利润为3.08亿元,EPS为0.10元; 高炉大修影响产量:根据公司自愿披露的生产经营快报,华菱在2-3月安排一座2230m3高炉大修,合计影响钢材产量35万吨左右,整体一季度铁、钢、材累计产量分别为368万吨、447万吨和416万吨,环比分别下降3.92%、3.86%和7.76%,同比分别增长4.8%、14%和9.2%,目前高炉检修基本完成,预计二季度产量将回归正常水平; Q1盈利与Q4基本持平:在2018年一季度钢材价格环比回调,而原料端环比上升的背景下,行业吨钢毛利均出现不同程度下滑。根据我们模拟的钢材数据,一季度热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利较四季度下滑220元、246元、493元及174元。而根据公司自愿披露的生产经营快报,一季度公司钢材销量427万吨,折算吨钢净利410-457元,取平均值一季度吨钢净利433元较去年四季度453元环比仅下降20元,公司一季度实际盈利水平远优于行业平均水平,这与公司持续推进精益生产、降本增效及品种结构调整密切相关; 阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到4.88亿元,全年业绩有望达标,如不存在其他障碍,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间; 行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。2018年在整体需求温和下滑背景下,行业盈利有下行风险,但考虑到公司产品结构偏向高附加值的板材产品,且目前订单状况良好,具有一定抵御风险能力。我们预计公司2018-2020年EPS为1.46元、1.51元、1.56元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-11 7.81 12.00 58.73% 8.86 13.44%
8.86 13.44% -- 详细
内部管理提升,业绩保持持续稳定 2018年一季度,受淡季及高库存影响,钢材价格环比回调。但是钢铁行业仍有较好的盈利水平。一季度,公司加强内部管理,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,降本增效和品种结构调整取得了积极效果,公司盈利水平仍保持稳定,参照公司2017年下半年在旺季期间盈利情况,2017年Q3、Q4分别实现归母净利润16.15亿元、15.49亿元,盈利能力整体保持稳定。我们预计,随着今年再压减3000万吨产能,供需关系进一步优化,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。 2200m3高炉大修完成,产能即将回升 4月9日公司发布《2018年3月份生产经营快报》,公司2018年一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨、447万吨、416万吨,同比上升4.8%、14.0%、9.2%。受今年2月、3月公司有一座2200m3高炉大修影响,产量环比小幅下降。目前公司高炉大修已经结束,预计公司产量在二季度将回归到正常水平,利好公司盈利进一步增长。 优质资产有望完成注入,未来有望实现量价齐升 根据2017年11月23日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,2018年集团下属子公司阳春新钢铁有望注入上市公司。如果注入成功,将为上市公司再添增280吨长材产能。另外,汽车板公司2018年仍将有望实现产量上的提升,如果公司年末可以做到月度达产,按照项目一期150万吨计划产能,2018年汽车板公司有望实现产量在75-80万吨之间。 低估值优质板材企业,维持“买入”评级 公司利润整体与去年三、四季度持平。证明目前行业供需格局及公司市场销售情况保持良好。由于全国今年仍有3000万吨产能压减任务,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移,按照公司一季度预告业绩估算,公司全年有望实现归母净利润62亿元。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.87倍、3.77倍、3.19倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至12元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-03-27 6.77 -- -- 8.82 30.28%
8.86 30.87% -- 详细
湖南大型钢企,聚焦钢铁主业,瞄准高端市场和新兴用钢领域。 拥有湘潭、娄底、衡阳三大生产基地,核心子公司湘钢、涟钢、钢管产能分别1000、800、150万吨/年,全球最大宽厚板生产企业,国内第二大无缝钢管供应商,具备规模及区位优势。主体产线国内领先,部分板管工艺达世界先进水平,注重研发,每年在主要目标市场推出2-3高端产品,高级别管线钢、耐磨钢、高强薄规格结构钢、止裂钢、移动储罐容器钢、核电钢等“双高”产品走在行业前列,在造船、海工、桥梁、高压容器、汽车、家电、工程机械、油气等细分市场具有较强竞争优势。 据下游调整产品结构,降低全要素成本,经营有起色。 据下游需求轮动及时调整产品结构,主营板材及长材盈利提升带动公司走出经营困境。深入提质降耗,在物流、人工、能源和财务等方面带来经济效益。加大水运比例,吨钢物流成本下降约50元/吨;员工人数自2014年3.1万人下降至2017年末2.3万人,预计2018年末1.8万人,核心子公司劳动生产率领先行业,未来提高技术人员比例、自动化智能制造,人工成本将继续下降;自发电比例80%-85%以上,亦领先行业,目前继续加大二次能源高效回收利用的技术投入,能源成本有望再降;2017年财务成本同比下降4.65亿,未来加速去杠杆改善流动性。 VAMA发展迈入正轨,是未来重要盈利增长点。 与全球钢铁巨头、汽车板龙头安赛乐米塔尔合资建立汽车板公司,基本实现新产品同步上市、新技术共享,聚焦中高端汽车板,大幅增强差异化竞争力。目前汽车板工艺技术达世界顶级水平,领先国内同行一代到一代半,已完成18家汽车主机厂和配套商认证,产品开始稳定批量供应部分汽车主机厂与冲压件厂,随着认证到销售的切换及销售渠道的扩张,预计1-2年内供货规模超国内诸多同行。VAMA管理层预测公司逐步进入良性运营时期,预计未来营收超500亿,利润总额超过20亿。 盈利预测与投资建议。 公司深度改革后业绩在行业内大幅挺进,VAMA发展逐步走上正轨,并深化与米塔尔核心客户及国内大型厂商长期稳定合作关系,我们看好公司未来几年的发展。预计2018-2020年营业收入分别为830.19亿元、850.11亿元和867.97亿元,归母净利润分别为48.33亿元、52.61亿元和54.51亿元,对应EPS分别为1.6元、1.74元和1.81元,对应PE分别为5.0X、4.6X和4.4X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-03-02 10.15 20.60 172.49% 10.68 5.22%
10.68 5.22% -- 详细
走过整合创业20年,成为国内一流企业 1997年11月,湖南省重组湘钢、涟钢、衡钢组建湖南华菱钢铁集团有限责任公司,是国内首家区域联合重组企业。1999年成立股份公司并在深交所上市。成立20年间,华菱集团经过十五、十一五、十二五期间的扩张,生产规模由200万吨增长到集团2000万吨(上市公司产能为1700万吨),产量位居全国前十;产品结构由建材为主调整为高端板材为主,曾是国内首例中外合资企业,引进消化吸收安赛乐米塔尔先进技术及管理经验,自主研发厚板技术获得国家科技进步二等奖,产品应用国内及全球多项超级工程。 走出叠加困难时期,业绩将根本性扭转 公司近20年的发展经历了中国钢铁工业从大发展到回调再到复苏的完整周期,十五期间跨越500万吨规模技改正逢钢铁行业高景气期,企业盈利较好;十一五、十二五期间跨越1000万吨规模,达到1700万吨规模时恰逢行业下行周期,高速扩张期叠加行业下行期,两期叠加造成经营状况持续下滑,2015年、2016年由于连续两年亏损被实施退市警示。2016年钢铁供给侧改革,产能大幅出清,全行业供过于求局面彻底扭转;公司前期高投入快速扩张期也已经结束,2016年以来折旧、三费快速下降,净利润同比增长速度明显高于行业平均水平,业绩彻底扭转。 走进投资高回报期,低风险高收益标的 随着叠加困难时期的结束,公司现有产品恢复高盈利,与全球最先进汽车板生产企业安赛乐米塔尔的合资项目也已建成,产量业绩提升。我们预计2018年公司将实现归母利润60亿元以上。按照2月23日收盘市值,市盈率仅7.28,估值优势明显,公司已申请撤销退市风险警示,交易流动性有望进一步激活。根据2017年11月23日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,控股股东承诺为解决同业竞争,适时注入具备280万吨钢材生产能力的阳钢资产。另外,公司仅拥有涟钢,衡钢,湘钢权益产能62.57%,68.36%,94.71%。公司规模具有上升空间。 公司盈利稳定,维持买入评级 2018年,受行业景气度进一步提高,公司有望继续保持量价齐升态势。预计公司2018-2020年EPS2.06元,2.65元,3.14元,对应PE为4.47倍,3.47倍,2.93倍,维持买入评级。 风险提示:下游需求及汽车板公司达产速度不及预期,公司治理等风险。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-27 10.20 -- -- 10.77 5.59%
10.77 5.59%
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1、业绩大增,摘帽行情值得期待 公司全年粗钢产量1732.00万吨,钢材产量1666.00万吨,分别较历史最优水平增长12.00%,12.00%,均创历史新高。公司实现归属于上市公司股东的净利润41.20亿元,较历史最优水平增长156.00%,Q4单季实现归属于母公司的净利为15.49亿元,销售毛利率为18.00%,为历史单季最高水平。受益于其持续推行的降本增效、市场开拓、技术创新、品种研发、结构调整、内部改革等各项工作,公司的运营效率和竞争力明显增强。根据《上市规则》第13.2.10条规定,公司股票交易被实施退市风险警示的情形已消除,因此,公司于2018年2月12日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请,如获批准,公司股票简称将由“*ST华菱”变更为“华菱钢铁”,股票交易日涨跌幅限制由5%恢复为10%,公司未来摘帽行情值得关注。 2、二股东减持影响逐步消退 公司第二大股东国新基金计划自2018年1月11日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过6031.30万股(不超过公司总股本的2%)。其已于2月1日至5日间以9.33元的均价减持3015.65万股(占1%),此次减持完成后,国新基金持有27378.83万股,占总股本9.08%。在全部完成减持后,其仍将持有公司24362.61万股,占总股本8.08%。截止目前,其减持数量已经过半,因此未来减持影响将逐步消退。 3、承诺优质钢铁资产注入 2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢满足相关条件的6个月内(实现5亿净利润),依法启动程序将阳钢股权或资产注入上市公司。根据公司官网新闻,阳钢17年实现利润8.13亿元左右,已达到注入条件。考虑阳钢作为全流程钢铁企业,年产能达到280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。若后续注入上市公司,有望进一步提升公司 盈利能力,增强区域市场竞争优势。因此,值得期待。 4、低估值、高弹性,钢铁板块首选标的之一 每股钢产量59.7万吨,位于全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司全年业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按测算的18年业绩,公司目前股价对应PE为5.3倍左右,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测&投资建议 预计公司18-20年实现EPS分别为1.89元、2.18元、2.40元,当前股价对应PE分别为5.3倍、4.6倍、4.2倍。公司二股东减持进入尾声,退市风险警示撤销,摘帽在即,前期压制股价因素即将消除。加之当前估值较低,且未来优质资产有望注入并进一步提升业绩,我们上调评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-16 9.55 13.70 81.22% 10.77 12.77%
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事件: 公司发布2017年年报披露实现归母净利41.21亿元,远超历史最佳;基本每股收益1.3665元/股;加权平均净资产收益率达到49.69%。四季度单季归母净利15.49亿元,略低于三季度。 点评: 1、量价双升,毛利率同比翻倍:2017年公司全年粗钢产量1,732万吨,钢材产量1,666万吨,分别较历史最优水平增长12%、12%;公司全年销售钢材1,656万吨,同比增加9.34%,且销售均价同比增幅高于行业平均5.5个百分点。在改革红利释放及公司自身优化结构降本增效下,公司综合毛利率达15.06%,同比提升8.02个百分点;其中长材毛利18.72%同比提升8.36个百分点,板材毛利率13.98%同比提升6.77个百分点,钢管产品尽管营收规模较小,但毛利率11.94%,同比提升16.89个百分点。主要经营主体中,湘钢、涟钢分别实现归属母净利26.09亿元、25.22亿元,同比增加24.90亿元、23.61亿元;华菱钢管通过产品结构调整,降低油气用管比例,全年实现0.78元归母净利润。公司1月份产销数据良好,预期盈利仍有望维持。 2、资产结构改善,财务费用下降:公司2017年资产负债率80.54%,同比2016年减少6.36个百分点,流动负债占负债比例亦有所下降,资产结构改善明显。同时由于人民币升值,汇兑损失大幅减少3.75亿元,因此导致财务费用下降20%,整体三项费用率亦因此下降至6.22%,同比减少2.94个百分点。 3、投资建议:预计2018-2020年归母净利48.80/53.51/58.34亿元,EPS为1.62/1.77/1.93元,我们预期二月份钢铁板块将有分红行情,尽管公司本年度不分红,但摘帽及后期资产注入使得公司仍值得重点关注,继续推荐买入评级。 4、风险提示:钢价波动、新增产能释放、需求不及预期等风险。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 10.57 39.81% 10.77 18.35%
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公司2017年盈利41亿元,申请撤销退市风险警示。2017年,公司铁、钢、材产量分别为1487、1732、1666万吨,其中Q1-Q4分别产材381、376、458、451万吨,全年钢材销量1656万吨,实现营业总收入766.56亿元,净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,其中Q1-Q4分别盈利3.08、6.49、16.15、15.49亿元。高炉检修后公司17Q3-Q4钢材季度产量保持在450万吨以上,2018年公司计划产材1768万吨,同比增102万吨,即增6%。 2017年钢铁产品吨毛利637元/吨,吨钢净利320元/吨。公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为375、531、750、840元/吨,吨钢净利分别为93、221、462、453元/吨。2017年末公司在岗职工22666人,较2016年末减少1748人,核心子公司湘钢和涟钢人均产钢接近1000吨/人,达到国内先进水平,2017年湘钢和涟钢分别盈利26.09和25.22亿元。钢管子公司2017年4月起扭亏为盈,全年净利润0.78亿元,其中17H2盈利1.6亿元。 2017年ROA为7.26%,ROE为34.52%。2017年末,公司资产负债率80.54%,同比降6.36个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元,年利率3.5%,有助于公司降低财务成本、调整债务结构,下一步公司将积极研究推进降杠杆工作。跟据华菱钢铁官网新闻报道,2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成,每年可节约费用3.1亿元。 我们预计未来2-3年VAMA汽车板公司将逐步达产达效,贡献业绩增量。VAMA计划2018年将Usibor2000投放市场,安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。公司在江苏常熟、辽宁沈阳、重庆和湖南娄底四地建设的汽车板深加工项目已于2017年投产。2017年VAMA盈利0.25亿元,随着产业链的打通、产品认证的完成以及客户开发的推进,VAMA达产达效可期。 我们预计阳钢2017年净利润超5亿元,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。2017年11月阳春新钢铁83.5%股权划入湘钢集团,为避免潜在同业竞争,集团承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。根据阳钢官网新闻,2017年阳钢产材278万吨,实现利润总额8.13亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元,按2月13日收盘价9.09元计算PE分别为6.04/5.91/5.66倍。参考可比公司,给予*ST华菱2018年7倍PE,目标价10.57元,给予“增持”投资评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 10.77 18.35%
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事件描述。 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;实现归属于上市公司股东净利润41.21亿元,2016年同期亏损10.55亿元;2017年实现EPS 为1.37元。 4季度公司实现营业收入204.25亿元,同比上升33.02%;实现归属于母公司股东净利润15.49亿元,2016年同期仅0.41亿元;4季度EPS 为0.514元,3季度EPS 为0.536元,环比下降4.08%。 事件评论。 供需景气+优化升级,全年业绩创新高:公司2017年盈利显著回暖,钢材产量较历史最优水平增长约12%,且全年吨钢毛利和吨钢净利分别达634.48元和247.35元,处于历史高位水平。钢铁需求韧性叠加供给刚性,共同造就行业盈利高度与持久度。此外,公司快速优化中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例,产品结构布局从低迷领域调整至景气产业,亦为盈利改善锦上添花。因此,受益于行业景气叠加自身优化,公司盈利创历史新高。 就4季度而言,尽管采暖季限产落地促进供需格局改善,叠加原料价格相对弱势,公司4季度毛利率攀升至18%高位水平,但是受制于财务费用、管理费用以及资产减值上行,最终4季度盈利环比小幅回落。 Q1业绩大概率向好,阳钢或存注入预期:供给侧改革政策未见松动,存量供给刚性且供给曲线末端陡峭,有助于行业形成稳盈利长效机制。在需求周期稳下背景下,钢铁盈利周期波幅收敛、趋于稳态的变革或正在发生。此种大环境中,1季度钢价相对坚挺,原材料又无趋势上涨,公司Q1盈利水平也有望高位维持甚至环比增长。公司自身产能效率也不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率,已接近钢铁行业先进水平,为后期公司盈利提供坚实保障。接下来,1)公司有望撤销股票交易退市风险警示;2)阳钢有可能注入公司,避免潜在同业竞争格局。阳钢为华南地区全流程钢厂,产能达280万吨,主要生产螺纹、线材等建筑用钢,2017年前三季度净利润为4.88亿元。如若注入,或进一步增加公司整体盈利。 目前公司吨钢市值以及PE 水平仍处行业低位,投资性价比较高,预计公司2018、2019年EPS 分别为1.74元、2.03元,维持“买入”评级。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 10.77 18.35%
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2017年实现归母净利润41.21亿元。 2017年,*ST 华菱把握住供给侧结构性改革,行业供需格局大幅改善的机会,全力推进降本增效、结构调整,业绩扭亏为盈,实现营业收入766.56亿元,同比增加53.47%;实现净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,为公司上市以来最优业绩,公司已向深圳证券交易所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请。公司四季度单季生产钢材451万吨,实现净利润19.84亿元,同比增加2879.55%,四季度吨钢净利润达439.91元。 增加研发投入,调整优化产品结构。 跟随市场行情,*ST 华菱积极调整产品结构和区域投向,向高盈利、高附加值产品倾斜。2017年,螺纹钢价格平均盈利空间较大,公司紧随市场变化,相应提升长材产销量,全年长材营业收入占比达27.0%,同比上升3.8个百分点。 此外,2017年,公司研发投入达24.79亿元,同比增加49.53%,主要用于新产品的开发、重点战略产品的结构调整。公司全年重点品种钢销量626万吨,重点品种钢占比达到38%,同比提高6个百分点,高附加值产品的拓展有效提升了产品盈利空间。 资产负债率逐步改善。 截止2017年12月31日,*ST 华菱资产负债率80.54%,较年初86.90%的下降了6.36个百分点。但公司负债率仍较高,距离中国钢铁工业协会提出的60%的资产负债率的目标水平仍有一定距离。资产负债率的降低以及票据贴现的减少使公司财务费用得以降低,2017年,公司财务费用18.51亿元,同比降低20.07%。 低PE 标的。 2月12日,按照归母净利润测算,*ST 华菱目前的PE 仅为6.7,在钢铁上市公司中处于最低水平,存在较大上涨空间。预计18/19/20年,公司归母净利润分别为47.22、54.50、60.07亿元,折合每股盈利分别为1.57/1.81/1.99元。 目前公司股价9.20元,对应动态市盈率分别为5.9x/5.1x/4.6x。 风险提示。 钢材需求出现大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名