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*ST华菱 钢铁行业 2018-01-03 8.34 10.94 18.27% 9.38 12.47% -- 9.38 12.47% -- 详细
本报告导读: 公司是湖南省大型钢企,受益于钢价上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是湖南省龙头钢企,我们预测2017-2019年EPS分别为1.36、1.51、1.6元,参考同类公司估值,给予公司PE8.04X,对应目标价10.94元,给予公司“增持”评级。 受益于钢价上行和公司汽车板业务的上升,公司业绩或超预期。供给侧改革使行业供需格局转好,钢价上行。公司是湖南省大型钢企,湖南省固定资产投资和房地产投资增速高于全国水平,省内钢材需求良好。公司与安赛乐米塔尔公司合资成立汽车板公司,产品技术先进,毛利较高。受益于钢价的上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。 传统业务表现强劲,高端汽车板或为公司新的盈利增长点。钢铁行业供给侧改革及地条钢的清理使钢价稳步上行,公司长材、板材业务表现强劲,公司今年前3季度归母净利润为历史最高。公司旗下华菱安赛乐米塔尔汽车板公司采用安赛乐米塔尔公司的技术,产品包含12000MPa强度板及超高强板。汽车板产品将为公司产品打开新的市场,公司盈利能力提升。 明年地产投资转负的概率非常小。历史上三次潜在库存销售比出现大幅下降,同时期潜在库销比大幅下降的原因皆来自房地产销售的大幅增长以及地产投资的低位盘整,且未来两年均因为政策等原因使得销售出现大幅回落。但地产投资依然在增加,地产投资在低库存下的韧性非常强。因此,明年地产投资转负的概率非常小。另外,对于钢铁需求的绝对量来说,明年基建只需维持正增长即可,制造业投资的回升也将是大概率。 风险提示:宏观经济加速下行;汽车板子公司业务拓展不及预期。
杨件 10
*ST华菱 钢铁行业 2017-12-15 8.24 -- -- 9.38 13.83%
9.38 13.83% -- 详细
事件: 公司公告11月份钢、材产量分别为155万吨、148万吨,钢材销量148万吨。截至11月,本年累计钢、材产量分别为1575万吨、1512万吨,已超过2016年全年产量。 评论: 1、11月钢产量维持高位,累计产量已超16年总和 三季度以来,公司坚持“精益生产、销研产一体化”的战略,落实精料方针,强化外围保障,高炉运行逐步稳中向好,生产稳顺取得长足进步。11月公司钢、材产量分别为155万吨、148万吨,钢材销量148万吨,主要钢材产品相比上半年平均月产量增加近22万吨。近5个月粗钢、钢材持续高产量,平均产量分别达156万吨和151万吨,8月更是达到164万吨和157万吨的历史新高,整体产销量远超去年同期水平。其中,核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢钢、铁、材三大主要产品产量全面超目标,订单饱满并兑现良好。 2、 钢管及汽车板公司未来提供增量 2016年两大亏损点华菱钢管和汽车板公司业绩今年已明显好转,明、后年有望提供业绩增量。1)汽车板公司随着产品认证、客户开发、产品结构调整等工作的深入推进,自2016年12月即开始实现持续盈利,截至上半年,实现归母净利润2480万元。通过借助合作伙伴安赛乐米塔尔领先的技术优势,目前产品已覆盖整个汽车板系列,并在沈阳、常熟、重庆、娄底四地设立高强、超高强钢加工服务中心,为客户提供高强汽车板冲裁及激光焊接加工业务,延伸了产业链,进一步提升核心竞争力。2)同时,华菱钢管通过调整产品结构,大大降低钢管对油气行业的依赖程度,提升了在机械加工行业和其他行业的占比,加之降本增效措施,华菱钢管今年一季度大幅减亏,二季度单季实现盈利,上半年同比减亏约8.98亿元。 3、盈利逐季高增长,全年业绩值得期待 公司前三季度实现营业收入560.86亿元,同比增加62.77%;实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏为盈,创造公司上市以来最优业绩。自去年四季度以来,公司盈利逐季增长。2017年Q3单季实现归母净利润16.15亿元,环比Q2增加148%。受当前采暖季限产的影响,社会库存连续下降,限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。随着近期钢价的上涨,钢材成本的下跌,预计12月份行业平均利润环比增10%左右,四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测,预计Q4单季业绩环比增20%左右,对应19亿元左右,全年业绩达到44-45亿元。 4、弹性较大、估值低,仍是板块投资首选标的之一 公司吨钢市值1367元,全部钢铁股中第二低;每股钢产量59.7万吨,位列全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE为5.6倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为1.46元、1.81元、2.06元,当前股价对应PE分别5.6倍、4.5倍、4.0倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。
杨件 10
*ST华菱 钢铁行业 2017-12-05 9.61 -- -- 9.34 -2.81%
9.38 -2.39% -- 详细
事件: 公司公告,2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的 83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。 评论: 1、阳钢盈利能力强,前三季度实现净利润4.88亿。 阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业,主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材,年产能280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢具备较强竞争优势,主要体现在:1)物流优势,阳钢地处广东省阳江市,交通便利,产品主要在在广东地区销售,物流优势明显;2)区域市场优势,广东省地区建筑钢材线供不应求,特别是在国家取缔“地条钢”后,该区域钢铁企业的盈利空间进一步放大;3)盈利能力较强。阳钢近年来业绩表现较好,15-17年持续保持盈利。17年前三季度实现营收79.54亿元,净利润4.88亿元。截止前三季度,其总资产达75.81亿元、净资产25.83亿元,资产负债率65.93%。 2、集团承诺未来阳钢在满足相关条件情况下将注入上市公司。 上述股权划转完成后,华菱集团将间接持有阳钢的股权,可能存在与其在公司IPO 时做出“不从事钢铁相同或相近的业务”的承诺存在不一致的情形。因此,华菱集团出具了《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。根据承诺函内容,为避免阳钢与上市公司存在潜在的同业竞争关系,华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢同时符合以下3个条件时的6个月内,依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序:1)最近一期经审计净利润不低于50000万元;2)其资产或股权符合法律法规及监管要求,注入上市公司不存在障碍;3)符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。考虑到阳钢前三季度已达4.88亿的利润规模,且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限,不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。 3、全年业绩值得期待。 公司前三季度实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏。当前,在采暖季限产的影响下,社会库存连续下降,创09年来新低,限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。根据测算的五大品种吨钢毛利,10月份行业平均利润环比增10%左右,11月受益成本下跌再增20%左右。随着近期钢价的上涨,预计12月份行业平均利润环比增10%左右,四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测,考虑公司Q3单季实现净利润16.16亿元,预计Q4单季业绩环比增20%左右,超过19亿元,全年业绩达到44-45亿元。 4、弹性较大、估值低,仍是板块投资首选标的之一。 公司吨钢市值1454元,全部钢铁股中第二低;每股钢产量59.7万吨,位列全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE 为6.5倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS 分别为1.46元、1.81元、2.06元,当前股价对应PE 分别6.5倍、5.2倍、4.6倍。公司估值低、弹性较大,仍是板块投资首选标的之一。给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。
*ST华菱 钢铁行业 2017-11-29 8.67 10.01 8.22% 9.82 13.26%
9.82 13.26% -- 详细
阳钢83.5%股权划入华菱湘钢集团,拟在满足年净利润不低于5亿元等条件后注入上市公司。公司公告2017年11月湖南省国资委将阳春新钢铁83.5%的股权无偿划给华菱集团全资子公司湘钢集团,为避免与上市公司潜在同业竞争,集团承诺5年内在阳钢符合注入条件后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。注入条件包括:1.最近一期经审计的净利润不低于5亿元;2.其资产或股权符合法律法规及监管要求,注入上市公司不存在障碍;3.符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。 阳钢地处广东省阳春市,南邻阳江深水港,年产约300万吨棒线材。阳钢2007年12月成立,2010年投产,位于广东省阳春市,南邻阳江深水港宝丰码头,拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程工艺装备,目前年产钢300万吨水平,产品为棒线材,以建筑用钢为主,销售覆盖广东、广西、海南和贵州等省份,产品应用于港珠澳大桥、阳江核电站、文昌卫星发射中心、广州地铁等重点工程项目建设,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。 阳钢2017年前三季度净利润4.88亿元,我们预计全年超5亿元几无悬念。阳钢业绩优异,在行业寒冬的2015年仍实现盈利,2016年利润总额1.2亿元。2017年前三季度,阳钢产铁201万吨、钢212万吨、材208万吨,营收79.54亿元,利润总额6.6亿元,净利润4.88亿元,吨材净利235元/吨;截至三季度末,总资产75.81亿元,净资产25.83亿元,资产负债率65.93%。10月阳钢产铁23.36万吨、钢25.34万吨、材25.04万吨,销售收入8.61亿元,利润总额5994万元,我们预计全年净利润超5亿元几无悬念。 2017年前三季度阳钢钢材产量为华菱的17%,净利润为华菱的15%。华菱钢铁现拥有铁水产能1553万吨,粗钢产能1755万吨,钢材产能1810万吨。2017年前三季度生产铁1103万吨、钢1265万吨、材1215万吨,钢材销量1217万吨,实现营业收入561.52亿元,利润总额33.21亿元,净利润33.12亿元,归母净利润25.72亿元。同期阳钢钢材产量为华菱钢铁的17%、营收为华菱的14%。利润总额为华菱的20%、净利润为华菱的15%。 投资建议:低估值高弹性,叠加阳钢注入预期,维持“买入”评级。冬季限产支撑行业盈利,到明年上半年基本面无忧,我们预计钢价和盈利有望维持相对高位。华菱钢铁积极调整产品结构、推进降本增效以及降杠杆,在限产红利下有望继续创造高盈利。不考虑阳钢可能的注入,我们预计公司17/18/19年EPS为1.43/1.48/1.51元,按11月24日收盘价8.68元计算PE分别为6.05/5.87/5.76倍。参考可比公司,给予*ST华菱2017年7倍PE,目标价10.01元,维持“买入”投资评级。风险提示:政策风险;行业波动仍存。
*ST华菱 钢铁行业 2017-11-06 7.64 -- -- 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
10月24日,*ST华菱发布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入560.86亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏。其中,三季度单季归母净利润为16.15亿元,环比二季度增长近150%,实现公司上市以来单季度最高盈利。 行业景气,带动公司业绩高增长。在供给侧结构性改革去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的态势下,我国钢铁供需结构不断优化,钢铁行业经营形势好转。5月份至9月份钢铁行业PMI指数保持在54%左右,8月份高达57.2%,钢铁行业景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材共同实现盈利,毛利较二季度上升。 公司内部整顿,助力公司提高业绩。随着两座高炉检修完毕重新投入使用,公司1-9月份铁产量为1103万吨、粗钢产量1265万吨,钢材产量1215万吨,其中粗钢、钢材产量分别环比增长17 %和22 %。另一方面,公司提质降耗、降本增效,使得钢管业务持续保持盈利,三季度吨钢净利高达351元/吨,吨钢毛利高达750元/吨,远超上半年平均盈利水平。同时,公司继续加大品种结构调整力度,将产品布局从造船、钢管等低迷行业调整至热门产业。 四季度业绩有望维持高位。湖南省为钢材净流入地区,今年去产能和环保限产将影响钢材产量和需求量,随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,板材可能迎来汽车销售旺季,公司业绩整体支撑性强,四季度盈利有望维持高位。 首次覆盖,给予“买入评级”。公司三季度业绩创历史新高,盈利能力较强,预计2017-2019年实现归母净利润37.23亿元、43.77亿元、46.57亿元,EPS分别为1.23元、1.45元、1.54元,对应当前股价的PE分别为6.50倍、5.53倍、5.19倍。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:利率上行过快;原材料价格大幅度上涨;公司治理风险:公司产品价格波动的风险:宏观政策风险:下游市场需求不及预期
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-31 7.64 10.00 8.11% 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
事件: 2017年10月24日,*ST华菱公布了2017年第三季度报告:公司2017年第三季度实现营收210.27亿元,同比增长67.89%;实现归属于上市股东净利润16.15亿元,环比增长148.84%。前三个季度共实现营收560.86亿元,同比增长62.77%;共实现归属于上市股东净利润25.72亿元,自去年四季度以来,利润空间不断扩大。 供给侧改革叠加板材需求复苏,业绩不断提升。 2017年国家持续推进供给侧改革,加大钢铁去产能、淘汰中频炉和打击地条钢力度,钢铁行业供需状况明显改善。同时在今年下半年,随着汽车板等板材需求复苏,板材价格不断增长,其中,热轧板毛利由4月份200元左右,增长至目前约1400元,利润状况不断优化。公司在2017年第三季度实现归属上市股东净利润16.15亿元,环比增长148.84%,自去年第四季度以来不断提高。 降本增效成果显著,不断优化管理水平。 公司深入推进内部改革调整,提高运行效率,优化管理水平。2017年前三季度销售毛利率12.29%,同比增长87.06%;净利率5.91%,自今年一季度扭亏为盈以来不断增长。2017年前三季度公司人力投入回报率达到227.56%,自去年四季度扭亏为盈后有显著提高;销售费用、管理费用和财务费用占营业总成本分别为1.28%、2.23%和2.30%,同比分别下降32.28%、26.89%和26.35%,费用率显著降低。 不断提高产品附加值,估值低于行业平均水平。 公司加大研发力度,构建销产研一体化,不断优化产品结构。华菱钢管大大降低钢管对油气行业的依赖,拓宽下游渠道,增加在机械加工行业和其他行业的占比。汽车板公司实现科研创新,提高产品附加值,突破高强钢中的冷轧汽车用钢DP1180、NM600,弹簧钢X55SiCrA-R,冷轧高强集装箱板LG800NQ、P92,车轴用管、Ductibor500等高盈利产品,成功应用于首都新机场、亚投行总部大厦、深圳会展中心等重点项目工程。2017年公司年化估值5.6倍,显著低于业界平均水平。 公司盈利稳定,给予买入评级。 公司受益于供给侧改革叠加板材需求复苏,归属上市股东净利润不断提升。 降本增效成果显著,管理水平持续优化。同时公司调整产品结构,不断提高产品附加值,估值水平低于行业平均水平。预计2017年-2019年EPS分别为1.48元,1.52元,1.67元,对应2017年-2019年PE分别为5.6倍,5.5倍,5倍。公司盈利稳定,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、行业回暖不及预期、公司经营风险。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-27 7.64 9.66 4.43% 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
*ST华菱三季报业绩再创新高,前三季度盈利25.72亿,其中Q3盈利16.15亿,环比升149%。报告期内,公司钢材产量1215万吨、销量1217万吨,实现营业总收入561.52亿元,归母净利润25.72亿元;其中Q3钢材产量458万吨,环比增22%,钢材销量460万吨,盈利16.15亿元,环比增149%。 报告期内EPS为0.85元,其中Q1-Q2分别为0.10、0.22、0.54元。 公司Q3毛利率16.41%,环比增4.69pct.;净利率10.11%,环比增5.23pct.。 上半年高炉检修后,公司Q3粗钢产量环比增17%。高炉中修利于提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本。公司(含非钢业务)Q3吨钢毛利753元/吨,环比增222元/吨;吨钢净利353元/吨,环比增180元/吨。 Q3年化ROA8.96%,年化ROE55.98%,负债率稳步下降。公司Q3年化ROA8.96%,环比升5.35pct.;年化ROE55.98%,环比升30.20pct.。报告期末公司资产负债率82.53%,较年初下降4.36pct.;报告期内财务费用同比下降26.35%,减少了4.62亿,财务费用率同比下降2.78pct.。 行业景气上行,公司积极调整产品结构、推进降本增效,助推业绩大幅增长。 三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升。钢管子公司4月扭亏后持续盈利,一方面华菱钢管今年约有47.8%的产品是重点高效品种钢,同比去年有17.7%的增幅,比去年同期创效约2.4亿元;另一方面全国取缔地条钢压制了废钢价格,华菱钢管采购废钢用电炉炼钢,降低了成本,比去年同期创效约2.5亿元。同时公司通过减员分流降低了人工成本,提升劳动生产率,推进降本增效,助力业绩高增长。 冬季限产支撑行业盈利。不少地方提前限产,11月将正式进入严格的冬季采暖限产。虽限制部分需求,但钢铁减产幅度更大。并且下游制造业受季节和限产影响小,我们预计四季度板材供需好于建材,板材盈利能力将维持强势。 华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,限产红利下有望继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,维持“买入”评级。公司控股股东华菱集团2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS为1.38/1.37/1.43元,按10月25日收盘价8.32元计算PE分别为6.02/6.06/5.82倍。参考可比公司,给予*ST华菱2017年动态7倍PE,目标价9.66元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-25 7.64 -- -- 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
公司公布2017年三季报:今年1-9月份共计实现营业收入560.86亿元,同比大增62.77%,实现归母净利润25.72亿元,同比大幅增长。分季度来看,三季度实现业绩16.15亿元,环比二季度增长近150%。 行业景气,叠加内部改善优化,驱动业绩逐季高增长。一方面,随着清除“地条钢”和去产能的深入落实,今年以来钢铁行业经营形势显著好转,整个行业的钢材吨毛利水平持续创下新高,行业景气之下公司经营效益自然也实现显著的改善。另一方面,公司也从内部积极推进结构调整、提质降耗、降本增效等工作,湘钢、涟钢盈利水平大幅提升,华菱钢管也在产品结构调整之下迎来持续盈利。公司在三季度实现钢材销量460万吨,则三季度吨钢净利润达到351元/吨,吨钢毛利高达750元/吨,分别较上半年平均水平提高225元/吨和297元/吨。 面向钢材净流入市场,Q4有望受益。湖南地区为钢材净流入区域,一直以来均是全国钢铁产品的高价区域。一方面,随着去产能的逐步落实,更多地涉及到有效产能,另一方面,今年采暖季限产执行力空前严格,北方“2+26”城市甚至在此之外的其他地区都受到严格限产要求,采暖季钢材供给或出现显著收缩,冬季“北材南下”的量在今年可能受到一定影响。而公司具备地理位置优势,有望充分受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为41.71亿元、43.81亿元和45.19亿元,对应目前PE分别为6.0倍、5.7倍和5.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价低迷;原材料价格大幅上涨;汽车板市场开拓不及预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-17 7.64 11.29 22.05% 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度业绩预报,初步测算1-9月归母净利24.5-26.5亿元,三季度单季归母净利润约为15-17亿元。 点评:1、量价齐升,盈利水平大幅提升远超历史最佳:受益于供给侧改革,公司产品实现量价齐升,令前三季度和第三季度业绩远超历史最优水平。公司1-9月份铁产量1103万吨、粗钢产量1265万吨,钢材产量1215万吨,其中粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,而价格上,长沙螺纹钢及热卷今年以来涨幅分别超过22%和9%。在此情况下,核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢盈利水平大幅提升,据官网早期披露,1-8月涟钢实现利润12.25亿元,湘钢则7月份单月盈利3.6亿元,而华菱钢管自 4月份当月扭亏并持续保持了月度盈利。 2、充分享受限产红利,四季度量价或仍维持高位:进入10月份, “2+26”城市大气治理进入政策执行期,公司地处湖南,处于京津冀晋鲁豫等主要限产区域外围,2016年主要限产区域钢材产量合计约5.4亿吨,粗钢产量合计约3.5亿吨,分别占全国产量47%及43%。在目前限产范围扩大限产时间拉长的背景下,区域内供给收缩将给周边企业提升供应带来机遇,华菱钢铁将充分享受限产红利。 3、板材企业需求佳,去杠杆背景下释放业绩有动力:我们持续认为下半年板材需求优于长材,因中游制造业利润修复较好,制造业投资增速有望持续维持高位,进而带来对板材的良好需求。同时我们认为供给侧改革进入去杠杆的新阶段后,钢企为完成去杠杆目标,具有较大动力释放业绩。公司因资产负债率较高,2017年上半年资产负债率达85.45%,华菱集团亦达到79.34%,不排除后续有债转股等诉求,因此释放业绩成为合理选择。 4、投资建议:预计2017年利润42.57亿元,EPS 为1.41元,期待四季度限产红利,推荐买入评级。 5、风险提示:原料上涨、环保限产、钢价波动
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-16 7.64 9.92 7.24% 9.82 28.53%
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公司预告前三季度预计盈利24.5-26.5亿元,其中Q3预计盈利15-17亿元。 公司披露了三季度业绩预告和产销量快报,公司预计1-9月铁、钢、材产量分别为1103万吨、1265万吨、1215万吨,钢材销量1217万吨;预计实现净利润32-34亿元,归母净利润24.5-26.5亿元。其中三季度钢材产量达458万吨、销量达460万吨;预计三季度单季实现净利润20-22亿元,环比增约140%-164%;预计实现归母净利润15-17亿元,环比增约131%-162%。 经过上半年的高炉检修,Q3钢、材产量分别环比增17%和22%。上半年公司钢材产销量均为757万吨,两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用。三季度公司粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,产销量提升显著。 三季度公司吨钢净利约326-370元/吨。上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨;根据公司预告测算,前三季度吨钢净利约201-218元/吨,其中三季度吨钢净利约326-370元/吨。三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著。同时公司积极调整品种结构,推进内部改革和降本增效,助推业绩相对历史最优业绩大幅增长,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升,钢管子公司 4月扭亏后持续盈利。公司还公告已攻克高钢级大管径大壁厚管线钢技术瓶颈,开发出直缝埋弧焊管线钢板,通过中石油专家委员会产品鉴定,获得国内首条1422毫米管径天然气输入管道工程中俄东线供货资质。 十月迎来需求旺季,冬季限产支撑行业盈利。需求虽已处下行趋势,但十月是全年第二个旺季,短期仍能支持需求。供给方面,不少地方提前开始限产,下个月将正式进入严格的冬季采暖限产。从目前公布的情况,虽然也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。因此我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位,且四季度板材供需情况好于建材,板材盈利能力将继续维持强势。华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,有望受益于限产红利,继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。公司控股股东华菱集团 2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS 为1.24/1.26/1.32元,按10月11日收盘价8.43元计算PE 分别为6.77/6.70/6.41倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态8倍PE,目标价9.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
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Q3单季净利高达15-17亿元,业绩超预期。*ST华菱公告2017年前三季度预计实现归母净利润24.5-26.5亿元,2017年Q3单季度预计实现归母净利润15-17亿元。公司Q3单季度EPS高达0.50-0.56元/股,单季吨钢净利润为387元/吨-439元/吨。公司Q3业绩超市场预期。 顺势回归钢铁主业,湖南高钢价对业绩有支撑。鉴于今年钢铁景气度回升,公司终止重大资产重组顺势回归钢铁主业。公司所在地湖南长沙螺纹钢价在绝大多数时候都是高于全国螺纹钢价的,对公司业绩有所支撑。 板材产品占比近半,汽车板后劲十足。公司2016年板材产品营收占比为48%、毛利占比为49%,而板材价格2017年Q3显著上涨,是公司盈利丰厚的重要原因。VAMA汽车板子公司2017年上半年已经实现了0.25亿元的净利润,未来有望贡献更为可观利润。 取暖季限产有望影响钢铁供给,行业景气度有望维持。华北地区“2+26城市”面临空前严厉的环保限产,造成钢铁供给显著削减,有望超过需求下降的幅度,支撑钢铁行业景气度,我们依然看好钢铁行业基本面向好。 估值优势显著,维持“增持”评级。鉴于公司Q3业绩超预期,盈利能力较强,我们调高公司2017年-2019年预期实现的归母净利润为37.92亿元、36.02亿元、32.45亿元,对应EPS分别调高为1.26元/股、1.19元/股、1.08元/股。公司PE(2017E)仅6.7倍,估值水平显著偏低,我们维持公司“增持”评级。风险提示: (1)取暖季限产力度不及预期风险。 (2)公司治理风险。 (3)大盘波动风险等。
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投资要点:公司发布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润24.5亿元-26.5亿元,较去年同期大幅度扭亏。公司三季度单季业绩预计达到15亿元-17亿元,环比二季度大幅增长131%-162%,较历史最优也大幅增长。 三季度业绩高增长来自于行业景气和内部改善的双重驱动。一方面,今年Q3长、板材的吨毛利较Q2再度抬升,特别是板材,我们的行业利润测算模型显示,Q3热轧卷板和冷轧板的吨毛利均较Q2提高超过580元/吨。另一方面,公司从内部积极推进结构调整、提质降耗、降本增效等工作。双轮驱动下三季度业绩实现大幅增长。公司今年三季度实现钢材产量458万吨,环比实现22%的增长,实现钢材销量460万吨,环比二季度也有大幅的增长。以净利润数据估算,公司上半年的钢材销量757万吨,则上半年钢材的平均吨净利润为157元/吨,而三季度吨净利则达到435元/吨-478元/吨,较上半年平均水平增加了300元/吨左右,盈利水平大幅攀升。 雄踞钢材净流入区域,Q4业绩有望维持高位。湖南省是典型的钢材净流入地区,冬季钢材市场原本就较为紧俏,今年去产能和环保限产或影响冬季北材南下的量,而需求方面,建筑钢材需求预计不会像北京、天津等地一样受到环保影响,板材在四季度还可能迎来汽车销售旺季,预计供需格局向好,公司作为湖南地区大型优质钢企,四季度盈利有望维持高位。 预计公司2017-2019年归母净利润为41.71亿元、43.81亿元和45.19亿元,对应目前PE分别为6.3倍、6.0倍和5.8倍,维持公司“增持”评级。 风险风险提示:钢价低迷;原材料价格大幅上涨;汽车板市场开拓不及预期
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事项: *华菱公告:根据公司财务部门初步测算,公司2017年1-9月预计实现净利润32~34亿元,实现归属于上市公司股东的净利润24.5~26.5亿元;三季度单季预计实现净利润20~22亿元,实现归属于上市公司股东的净利润15~17亿元,公司前三季度和第三季度业绩比历史最优业绩大幅增长。 评论: 三季度单季预计实现归母净利润15~17亿元,为上市以来单季最高值。 在供给侧结构性改革去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的持续高压态势下,我国钢铁供需结构得到不断优化,钢铁行业经营形势持续好转。受益于此,三季度*ST华菱核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢盈利水平大幅提升,华菱钢管自4月份当月扭亏并持续保持了月度盈利。 公司2017年1-9月预计实现净利润32~34亿元,去年同期亏损16.20亿元;预计实现归属于上市公司股东的净利润24.5~26.5亿元,去年同期亏损10.96亿元。三季度单季预计实现净利润20~22亿元,环比增加142~166%;预计实现归属于上市公司股东的净利润15~17亿元,环比增加130~161%。回顾公司历史,此三季度单季归母净利润为上市以来最好水平,远高于2008年二季度10.66亿元的次高值。
笃慧 5
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业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩预告,报告期内公司预计实现净利润32-34亿元,同比增长297.59%-309.94%;预计实现归属于上市公司股东净利润24.5-26.5亿元,同比增长323.49%-341.74%,折合EPS为0.81-0.88元;去年同期实现归属于上市公司净利润为-10.96亿元,EPS为-0.36元; 三季度创历史最优业绩:根据业绩预告,公司第三季度实现归母净利15-17亿元,同比增长1095.88%-1228.67%,环比增长131.12%-161.94%,折合EPS为0.50-0.56元,实现公司上市以来单季最高盈利。按三季度净利润20-22亿元及钢材产量458万吨测算,公司第三季度吨钢净利为437-480元,远高于上半年吨钢净利157元; 业绩大幅上扬源于行业景气度持续改善:9月份钢铁行业PMI指数为53.7%,连续五个月处于50%以上的扩张区间,景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材盈利齐头并进。据我们测算,三季度热板平均吨钢毛利高达736元,已修复至2007年以来的阶段性高点;螺纹7月至今平均吨钢毛利逼近800元,远超上半年471元的平均盈利水平;另一方面,随着两座高炉检修完毕重新投入使用,公司三季度粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,且钢管公司继续加大品种结构调整力度,使得钢管业务持续保持盈利; 四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,公司业绩整体支撑性强; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司未来盈利有望继续处于较强区间。此外,近期公司大股东通过集中竞价方式增持0.124亿股,占总股本的0.42%,以彰显对股份公司未来发展前景的信心。我们预计公司2017-2019年EPS为1.18元、1.28元、1.34元,给予“增持”评级; 风险提示:利率上行过快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名