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新乡化纤 基础化工业 2019-11-13 3.79 -- -- 4.32 13.98% -- 4.32 13.98% -- 详细
淘汰落后产能, 粘胶长丝行业寡头垄断。 2019年全国粘胶长丝产能 21万吨,生产企业仅余 5家,其中前三家产能占比 89.5%,属于显著的寡头垄断行业。 2019年新乡化纤粘胶长丝产能 7万吨,全国占比高达 33%。同时公司筹备逐步改造新园区的粘胶短纤设备,扩大粘胶长丝产能,到 2020年预计产能将达到 8万吨,并且随国内落后产能的淘汰,公司行业龙头地位将进一步巩固。 氨纶逆势扩张, 位列行业第一梯队。 2014-2018年,公司氨纶产能从 2万吨稳步提升至 8万吨,氨纶营收逐年攀升,从 7.04亿元提升到 19.4亿元。 2019年新增 4万吨超细旦氨纶产能,生产耐高温、高应力、高回弹、质量均匀稳定的高端氨纶纤维,氨纶产能达到 12万吨,全国占比 13.4%,位列行业第一梯队。公司凭借低成本优势占领新增市场份额和淘汰落后小企业产能,氨纶行业景气回归时,公司将会是最大受益者之一。 先进生产工艺带来显著成本优势,保障核心产品毛利居于行业前列。 新乡化纤 70%的粘胶长丝产能采用了先进的连续纺工艺,生产成本远低于同业竞争者, 2018年公司粘胶长丝毛利率 19.4%,属于业内领先水平。 2008-2018年公司粘胶长丝平均毛利率13.2%,远高于行业其他公司。近 5年新建 10万吨氨纶纤维生产线,采用了中远氨纶(独家排他)先进的纺丝工艺和全新的聚合配方,生产成本较国内其他产能要低 2000-3000元/吨。同时公司建设有 2×170吨/小时蒸汽锅炉,自我满足同时向外销售蒸汽,生产成本进一步降低。 盈利预测: 预计公司 2019年、 2020年和 2021年收入 49.5亿元、56.4亿元、 62.6亿元, 归母净利润分别为 1.54亿元、 2.55亿元和5.13亿元, EPS 0.12元、 0.20元和 0.41元, PE 30.4X、 18.4X 和9.1X, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,项目投产不及预期,需求不达预期
新乡化纤 基础化工业 2019-08-22 3.57 -- -- 3.87 8.40%
4.37 22.41%
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事件新乡化纤发布 2019年半年度报告,2019H1实现营业收入24.5亿元,同比增长 13.3%;归属于上市公司股东的净利润 6756万元,同比增长 192%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6204万元,同比增长 257%。2019Q2公司实现营业收入 11.5亿元,同比增长 7.2%;归属于上市公司股东的净利润4891万元,同比增长 133%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6204万元,同比增长 169%。 简评粘胶长丝价差扩大、产销增加,带动公司盈利大涨。2019上半年随着粘胶长丝原材料溶解浆和烧碱价格的持续走低,粘胶长丝的单吨毛利从 6000-7000元/吨一路攀升,达到 9000-10000元/吨;2018年 5月公司新增 1万吨粘胶长丝项目投产,2019H1公司粘胶长丝产量 3万吨,同比增加 0.7万吨,产销量的增加进一步增厚粘胶长丝业务利润。2019H1公司粘胶长丝营收 10.3亿元,同比+32.8%;毛利 2.19亿元,同比+1.19亿元,毛利率 21.2%。 粘胶短纤毛利-0.13亿元,与去年同期相比基本持平。溶解浆、烧碱、粘胶长丝 120D 市场价格 7,050元/吨、3,290元/吨、37,780元/吨,同比-5.6%、-25.5%、-0.03%;粘胶长丝 120D 价差为23,650元/吨,同比+1,770元/吨。粘胶长丝行业属于典型寡头垄断行业,2019年公司具有粘胶长丝产能 7万吨,全国占比高达33%。同时,公司于 2019年 5月底开工建设“年产 2万吨生物质纤维素项目一期工程” ,预计到 2020年公司粘胶长丝产能将达到8万吨,行业龙头地位再次巩固,盈利能力将再上新的台阶。 上半年氨纶以量补价,毛利基本持平。2019H1公司氨纶营收 11.7亿元,同比+23.2%;毛利 1.06亿元,同比+0.056亿元,毛利率 9.0%。2019上半年氨纶价格走低、价差不断缩窄,公司氨纶毛利率同比下降 1.5个百分点;2018Q2公司 2万吨氨纶新增产能投产,2019H1公司氨纶产量 4.2万吨,同比增加 0.8万吨,产销量的增加令毛利与去年同比基本持平。2019H1MDI、PTMEG、氨纶 40D 市场价格分别为 21,190元/吨、16,800元/吨、32,440元/吨,同比-30.3%、-10.3%、-11.1%;氨纶 40D、30D、20D 价差分别为 15,690元/吨、21,040元/吨、22,040元/吨,同比-900元/吨、-310元/吨、-1,145元/吨。2019H1公司化纤产品毛利率 13.6%,同比上涨 4.2个百分点。 2014-2019年,公司不断加码氨纶产业,公司氨纶产能从 2万吨稳步提升至 12万吨,全国产能占比 13.4%,位列行业第一梯队。公司利用产能以及低成本优势,占领广阔的市场空间。氨纶行业景气回归时,公司将会成为最大受益者。 减值损失影响部分利润,三费增速略高于收入增速。2019H1公司计提资产减值准备,减少利润总额 3,020万元,其中包括坏账准备 630万元、库存商品跌价准备 2,390万元(粘胶短纤补提存货跌价准备 2,150万元)。 未来粘胶短纤业务转型在即,对公司利润的影响将大幅降低。2019H1公司三费共 2.06亿元,同比+30.0%。其中销售费用 0.47亿元,同比+0.1亿元,主要是氨纶及长丝的产量增加所致;财务费用 0.46亿元,同比+0.19亿元,主要是项目借款利息费用化所致;管理费用 1.08亿元,同比+0.11亿元。 先进生产工艺带来显著成本优势,保障核心产品毛利居于行业前列。公司经过多年的创新发展,在粘胶纤维和氨纶纤维的装备、技术、工艺等方面积累了独有的技术和参数控制数据包。新乡化纤 70%的粘胶长丝产能采用了先进的连续纺工艺,生产成本远低于同业竞争者。2008-2018年公司粘胶长丝平均毛利率 13.2%,远高于行业其他公司。公司氨纶在 2014年后新增的 10万吨产能中,独家采用郑州中远研发的、目前业内领先的第四代氨纶生产技术,并与中远氨纶签订技术排他协议,以保证技术领先地位。此外公司建设有 2?170吨/小时蒸汽锅炉,自我满足同时向外销售蒸汽,生产成本进一步削低。凭借先进工艺带来的低成本优势,将助推公司主营产品市场的不断扩张。 盈利预测与估值:预测公司 2019年、2020年和 2021年归母净利润分别为 1.54亿元、2.55亿元和 5.13亿元,EPS 0.12元、0.20元和 0.41元,PE 30.4X、18.4X 和 9.1X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,项目投产不及预期
新乡化纤 基础化工业 2017-08-15 4.88 -- -- 4.97 1.84%
4.97 1.84%
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上半年业绩同比大幅增长,但二季度业绩和粘胶短纤盈利能力低于预期。公司今年上半年实现营业收入18.69亿元,同比增长11.64%,归母净利润4887.77万元,同比增长44.65%,扣非后归母净利润4655.49万元,同比增长63.50%,EPS0.04元。公司今年上半年生产粘胶6.26万吨,其中粘胶长丝2.26万吨,粘胶短纤4.00万吨,另外,生产氨纶2.65万吨。从单季度来看,今年二季度公司归母净利润仅286.04万元,低于预期,其中,由于产品价格下滑导致资产减值损失计提2107.33万元,粘胶短纤今年上半年毛利率仅5.17%,低于我们预期,我们认为可能和公司今年上半年进行的3项技改有关。 继续增加在化纤上的固定资产投资。除了今年年初投产的2万吨氨纶产能,公司继续在化纤上加码。今年2月,公司董事会审议通过实施年产3*2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案,项目总投资10亿元,计划建设期为2017年2月至2018年6月。今年,公司董事会审议通过实施年产1万吨新型纤维素长丝项目的议案,项目建设地点位于新乡经济技术开发区,项目总投资88731万元,计划建设期为2017年5月至2018年5月。 对外投资,推进光致变色材料在中国的产业化。公司董事会8月9日通过议案,决定与天津孚信科技有限公司、天津孚信达光电科技有限公司、天津神封科技发展有限公司共同投资联合组建“天津孚信阳光科技有限公司”,公司以现金出资4350万元,占合资公司31.73%的股份。天津孚信科技有限公司及其子公司天津孚信达光电科技有限公司,多年来致力于光致变色材料的研发,拥有光致变色材料全部自主知识产权,其技术实力处于世界领先地位,目前是中国光致变色材料唯一的生产商。合资新公司成立后,天津孚信、天津孚信达将与光致变色材料相关的所有专利权、专有技术等相关知识产权、无形资产全部注入新公司,并承诺不对外从事与新公司形成同业竞争的一切商业行为。新公司成立后,将专注光致变色技术的研发和应用技术的解决方案,通过对光致变色技术的研发投入来带动国内相关产业的产品创新升级。新公司成立将极大的推动光致变色材料在国内产业化进程,填补光致变色材料国内规模生产空白,使中国拥有光致变色材料自主生产能力,有重大的现实意义。 光致变色材料用途广泛,前景好。光致变色是指化合物A在受到波长为λ的光照时可通过特定的化学反应生成结构和光谱性能不同的产物B,而在波长为λ’的光照或热的作用下,B又可逆地生成化合物A的现象。光致变色材料分为温度导致的T型和光辐射导致的P型。光致变色材料可以应用于:1)信息存储元件;2)装饰和防护包装材料;3)自显影全息记录照相;4)国防上的用途。 盈利预测与投资建议。我们暂不考虑光致变色材料对公司未来业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料、产品价格或大幅波动的风险;对外投资的标的项目属于技术创新项目,存在一定市场风险和经营风险。
新乡化纤 基础化工业 2017-04-21 4.99 -- -- 5.19 3.39%
5.16 3.41%
详细
一、事件概述。 公司发布2017年一季度业绩预告,预计将实现归属于上市公司股东的净利润为4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%,基本每股收益0.036元-0.037元。 二、分析与判断。 产品价差空间上涨叠加产能放量,一季度业绩明显好转。 公司预计一季度实现净利润4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%。从2017年初开始,粘胶短纤、粘胶长丝和氨纶的市场价格接连上涨,价差逐渐超越去年四季度由原料价格上涨带来的低区间水平。一季度短纤均价差4712元/吨,同比涨幅56.5%,季度环比涨幅25.6%;长丝均价差21800元/吨,同比涨幅6.7%,季度环比涨幅15.6%;氨纶均价差9220元/吨,同比涨幅4.2%,季度环比涨幅32.5%。公司主营产品成本压力放缓,毛利增加,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期去年年底投产,氨纶产销量增高,公司一季度净利润大幅提升。目前,长丝、氨纶价差维持上涨分别为23590元/吨、11230元/吨;短纤价格近期有所回落,价差收窄至4000元/吨,预计未来短纤价差受原料价格影响将小幅波动。 粘胶长丝行业产能有望出清,公司持续加码氨纶产能。 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一,下游需求稳定,毛利率维持在20%左右,稳中有升。长丝行业近几年无新增产能,工信部三月初出台《粘胶纤维行业规范条件》,明确禁止未来一段时间新建粘胶长丝产能,行业内落后产能有望出清,公司粘胶长丝盈利能力有望提升。公司目前拥有氨纶产能6万吨,2月年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,计划2018.6完工,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次华峰氨纶。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚净利润0.45亿,短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心。 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年净利润分别为3.88、4.50和4.99亿,EPS分别为0.31、0.36和0.41元,对应PE分别为19X、16X和14X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2017-03-30 6.29 -- -- 6.37 0.63%
6.33 0.64%
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一、事件概述 公司2016年度实现营业收入36.8亿,较上年同期增长20.0%;实现归母扣非净利润1.20亿,同比减少0.99%;基本每股收益0.11元,拟每10股派0.3元。四季度实现营收9.66亿,季度环比降低6.8%,相比去年同期增长15.5%,实现归属上市公司股东净利润569万,季度环比降低92.5%,同比降低75.7%。 二、分析与判断 四季度产品价差收窄,净利润大幅缩水 公司四季度实现营业收入9.66亿,相比三季度降低6.8%,而归属于上市公司股东的净利润仅为569万,相比三季度减少6984万,降幅92.5%。粘胶纤维上游浆粕价格自2016年7月底开始上涨,至10月底涨幅高达26.4%,烧碱价格也在9月下旬出现大幅增长,至年底涨幅高达69.8%;氨纶纤维上游MDI价格自9月下旬接连攀升,至10月底涨幅高达31.9%。相比于三季度,四季度粘胶长丝、粘胶短纤与氨纶的平均市场价差分别收窄约1230元/吨、1120元/吨和700元/吨,再加上价差下跌过程中的库存损失,这是四季度净利润大幅下滑的主要原因。 当前利润空间恢复,未来盈利增长可期 自2016年底以来,长丝、短纤、氨纶价格均大幅上涨,当前长丝120D报价41350元/吨,涨幅达14.6%;短纤1.5D报价16800元/吨,涨幅达10.2%;氨纶40D报价36500元/吨,涨幅达23.7%。同时价差也恢复到2016年三季度水平,三季度长丝、短纤与氨纶的市场平均价差分别为20100元/吨、4850元/吨、7700元/吨左右,截止3月24日,价差水平已分别达到23280元/吨、4420元/吨和10600元/吨左右,公司成本压力得到缓解,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期已投产,氨纶产量将进一步提高。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年净利润分别为3.98、4.39和5.06亿,EPS分别为0.32、0.35和0.40元,对应PE分别为20X、18X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2017-03-30 6.29 -- -- 6.37 0.63%
6.33 0.64%
详细
事件:公司发布2016年年度报告 公司发布年报。2016年公司实现营业收入36.78亿元,同比增19.96%;实现归母净利润1.15亿元,同比降16.84%;基本每股收益0.106元。同时公司公告利润分配预案,每10股派发现金红利0.3元(含税)。2016年,公司主要产品粘胶长丝市场运行平稳,粘胶短纤维产销量提高,市场价格回升,粘胶长丝与粘胶短纤维毛利增加;氨纶纤维市场价格呈现波动状态,优胜劣汰进程加快。 投资要点: 粘胶短纤量价齐升,17年维持上行景气度 公司粘胶短纤产能合计10万吨,2016年公司合计生产粘胶短纤77044吨,同比增23.2%;实现营业收入9.64亿元,同比增34.9%;全年毛利率12.45%,同比增4.75pct,粘胶短纤业务实现了量价齐升。受国家环保力度加大影响,15年以来粘胶短纤行业落后产能逐步退出,供需格局持续改善,在经历了四年的低位盘整后,2016年以来粘胶短纤陆续迎来了几波高景气,价格中枢由16年初底部的12500元/吨攀升至目前的17400元/吨,产品价差依然保持在历史高位高位水平。考虑到2017年行业新增产能投放较少,我们认为17年公司粘胶短纤供需格局继续向好,高开工、低库存,供应紧张成为常态,粘胶短纤将维持上行景气度。 粘胶长丝运行平稳,氨纶业务呈波动发展 2016年公司粘胶长丝共生产47125吨,实现营收16.63亿元,同比增9.9%,但受原料涨价及产能过剩影响,毛利率较15年下滑0.95pct,盈利受到部分影响,但总体运行平稳。而工信部三月初出台的《粘胶纤维行业规范条件》中明确未来一段时间将禁止新建粘胶长丝产能,我们认为在政策驱动下落后产能的清出及行业总产能的有效控制将使公司粘胶长丝业务回归较高盈利水平。氨纶业务在经历行业漫长的产能过剩及原料MDI暴涨过程中,盈利受到显缩水,2016年该业务实现营业收入8.46亿元,同比增26.62%,但毛利率仅为1.39%(15年为12.82%),但我们认为未来随着公司氨纶不断向高端化突破及行业整体格局的改善,公司氨纶业务将实现绝地反击。 中原资产增持新乡化纤股份,彰显对公司未来发展信心。2016年10月新乡化纤定增募集10亿元,主要用于2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,通过参与定增以及二级市场增持股份,河南省AMC中原资产成为公司第二大股东(持股8.79%),以及中原资产全资子公司中原股权成为第三大股东(持股8%),两者合计持股占比达到16.8%,充分彰显了对公司未来发展的信心。而二期工程目前已开始逐步投产,随着这部分先进产能的逐步投放,将为公司带来可观的利润增长。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年净利润分别为2.34亿元、3.1亿元、3.88亿元,EPS分别为0.187、0.247、0.308,对应PE分别为34、26、21。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期、原料价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2017-03-27 6.37 8.39 131.77% 6.38 -0.47%
6.34 -0.47%
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事件:2017年3月22日新乡化纤发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入37亿元,同比上升20%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降17%。 主营业务业绩稳定。公司主营业务生产基本完成预定目标,2016年公司生产各类纤维155,336吨,完成计划的109%;其中,粘胶长丝47,125吨,完成计划的102%;粘胶短纤维77,044吨,完成计划的118.5%;生产氨纶纤维31,167吨,完成计划的97%。 粘胶长丝为公司最主要的产品,产品营业收入占比达到45%。粘胶长丝在国内外均享有品牌优势,2016年公司粘胶长丝出口量占全国出口总量的41%。预计定增资金1到位后,公司生产能力增强,主营收入进一步提升。 中原资产增持,股东资源丰富。 (1)定增改善盈利能力,股东增持彰显信心。2016年中原资产6次增持公司股份,与子公司中远股权合计持股16.8%,彰显对公司未来发展充满信心。公司定增募集10亿元用于投资2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,相较于一期工程可降低约15%成本。预计2017年工程正式投产,每年能贡献净利润约1亿元,改善盈利能力。 (2)河南唯一持牌AMC公司,资源技术双重优势。中原资产股东包括河南财政厅及信达资管,使得公司获得地方资源和不良资产业务上技术、人才多方面的专业支持。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局,初步形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式,对公司未来发展多元化金融服务提供有力的业务支撑。 河南启动千亿资本,中原资产助力产融结合。河南省工信委借助中原资产等金融平台,加快传统产业转型、培养新兴产业。据河南工信委预计至2020年该计划能汇聚千亿级别的资本,整合金融资源及产业资源,促进产融结合。中原资产作为整合平台之一,将设立总规模500亿元的产业集群培育与发展基金。此外,中原资产在资金上已获得国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持,也与平顶山市、孟州市等地方政府达成协议进行产业转型、实施金融创新的合作。依托股东中原资产,新乡化纤将有望整合产业资源,通过产融结合丰富利润来源,进一步提高运营效率。 AMC行业迎黄金时代,中原资产业务空间大。我们预估未来三年传统不良收购业务空间约在2万亿左右,且首批债转股账面价值在3000亿元以上,行业发展空间较大。中原资产作为河南唯一持牌AMC公司参与多家银行不良资产处置,投入资金28亿元并参与探索债转股业务合作。截至2016年三季度末中原资产累计收购各类金融、非金融不良债权101.6亿元,未来业务有进一步拓展空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.12元、0.16元、0.2元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险
新乡化纤 基础化工业 2017-03-09 6.12 -- -- 6.50 6.21%
6.50 6.21%
详细
一、事件概述 自2017年以来,公司主营产品价格均大幅提升,粘胶长丝涨幅10.3%,粘胶短纤涨幅14.5%,氨纶涨幅16.5%。我们在报告第二页附上三种产品的市场价格走势图。 二、分析与判断 粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶价格大涨,三价齐驱助力利润提升 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能,下游需求稳定,成本推动下近期稳定提价,当前120D报价42,650元/吨,较年初上涨幅度达10.3%,较2014年行情低点涨幅高达26.7%。公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势,2017年以来6次提价,当前1.5D报价17,400元/吨,较年初上涨4.2%,较2016年11月14行情低点涨幅高达14.5%。公司目前拥有氨纶产能6万吨,氨纶价格自2016年四季度以来接连攀升,当前40D报价36000元/吨,较年初上涨16.5%,自2016年6月涨幅达24.6%。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚公司净利润0.45亿,粘胶短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。 超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,进一步加码氨纶业务 公司年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,总投资约10亿元,计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120头纺丝甬道,将大幅提升生产效率、降低能耗,且保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能,达产后预计可实现年销售收入8.5亿元,年销售利润1.4亿元。随着3×2万吨氨纶项目一期顺利建成投产,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次龙头华峰氨纶。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.68、3.90和4.83亿,EPS分别为为0.13、0.31和0.38元,对应PE分别为46X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2017-02-14 6.48 -- -- 6.38 -1.54%
6.50 0.31%
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一、事件概述 公司发布第八届二十五次董事会决议公告,审议通过实施年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案。 二、分析与判断 拟实施超细旦氨纶纤维项目,进一步加码氨纶业务 公司董事会决定实施年产3X2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程,总投资约10亿元,计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120投纺丝甬道,不但可以大幅提升生产效率、降低能耗,而且能保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能,超细旦氨纶市场供应相对偏紧,而需求保持良好增长,达产后预计可实现年销售收入8.5亿元,年销售利润1.4亿元。募投项目超柔软氨纶二期已于2016年12月开车试生产,公司氨纶产能达到6万吨,位居国内第四。氨纶价格自2016年三季度以来底部企稳,成本推动下有上涨预期。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动氨纶景气回升。 粘胶长丝盈利稳定,粘胶短纤盈利能力增强 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能,下游需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。在棉价走出底部、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势,近期价格又再次上涨,当前1.5D报价16,850元/吨,较年初上涨2.1%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司2016年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。增持前中原股权和中原资管合计持有上市公司15.6%的股权,两次增持后两者合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为55X、22X和17X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2017-01-05 6.12 -- -- 6.50 6.21%
6.54 6.86%
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粘胶价格稳步上行,氨纶行业触底回暖,公司去年Q3业绩改善明显:新乡化纤是国内粘胶行业优质企业,拥有粘胶长丝产能6万吨,粘胶短纤产能10万吨,氨纶产能4万吨(在建氨纶产能2万吨)。近两年,国内粘胶长/短纤维产能投放较少,需求稳定,行业开工率保持较高水平。2016年,国内粘胶长/短纤维价格稳步上行,粘胶长丝价格从年初的37260元/吨上涨至年末的37940元/吨,粘胶短纤价格从年初的12650元/吨上涨至年末的16700元/吨,新乡化纤粘胶业务盈利能力较2015年明显增强。氨纶行业过去几年产能投放较快,行业供大于求,开工率低下,40D价格由2013年的50000元/吨暴跌至2016年年中的28500元/吨。目前氨纶行业已在底部,部分小产能已无法盈利,氨纶价格和价差已开始触底回暖。新乡化纤去年三季度单季归母净利润同比增长36%,业绩改善明显。 中原资产持续增持,成为公司第二大股东:2016年10月,新乡化纤完成定增,募集10亿元投向2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程。中原资产(河南省唯一AMC持牌公司)及其子公司中原股权通过参与定增和二级市场增持,已合计持有新乡化纤17.12%股份,成为公司第二大股东。公司实际控制人新乡市财政局的持股比例已由定增前的33.35%下降至定增后的30.17%。 依托中原资产,新乡化纤有望整合行业资源,提高盈利能力:中原资产成立于2015年8月,第一大股东为河南省财政厅,注册资金30亿元,是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司。中原资产业务涵盖金融机构不良资产处置、股权投资、小额信贷、财务顾问、资产管理、互联网金融等。新乡化纤依托中原资产,有望整合行业资源,提高盈利能力。
新乡化纤 基础化工业 2016-12-27 5.86 8.39 131.77% 6.45 10.07%
6.54 11.60%
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公司概况:新乡化纤是我国最大的粘胶长丝生产企业,控股股东是新乡白鹭投资集团有限公司(持股占比约30%),实际控制人为河南省新乡市财政局。2013年以来公司业绩整体保持稳定,2013年至2015年净利润增速维持在40%以上。 定增有望改善主营业务盈利水平。 (1)中原资产增持新乡化纤股份。2016年10月新乡化纤定增募集10亿元,主要用于2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,通过参与定增以及二级市场增持股份,河南省AMC中原资产成为公司第二大股东(持股8.79%),以及中原资产全资子公司中原股权成为第三大股东(持股8.01%),两者合计持股占比达到16.8%。 (2)我们预计定增有望提升新乡化纤盈利水平。二期工程制作工艺处于世界领先水平,较一期工程综合成本降低约15%,使得在行业整体去落后产能的背景下,公司氨纶业务市场地位能够不断提升,预计工程将于2017年正式投产,投产后每年能够贡献净利润约1亿元,2015年新乡化纤净利润约为1.4亿元,公司未来盈利预期改善。 中原资产入股,产融结合迸发活力。 (1)中原资产股东结构多元,拥有地方资源和专业技术的双重优势。中原资产是河南省唯一持牌AMC,股东中既有河南省财政厅,又有信达资管等,使得公司既享有地方资源,又能够获得信达资管在业务、技术、人才方面的专业支持。 (2)中原资产延伸产业链,打造地方金控平台。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局,形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式。 (3)依托中原资产,产融结合实现双赢。在供给侧改革的推动下,传统行业的企业经营压力大幅提升,往往通过转型开展金融业务以寻求新的利润增长点,中原资产金融资源丰富,在资金上获得了国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持,也与平顶山市、孟州市等地方政府达成了合作协议,化纤行业整体处于去产能的过程中,2016年上半年行业利润总额同比下降6%,依托中原资产,新乡化纤有望整合产业资源,通过产融结合丰富利润来源,提高盈利能力。 不良总量持续上行,AMC行业拥抱万亿蓝海。受MPA监管政策限制和货币中性预期影响,2017年至2019年商业银行贷款增速分别为11%/10%/9%,不良贷款率因为新增减少和处置加大而出现拐点,不良率分别为1.7%/1.6%/1.5%,预计2017年至2019年不良贷款总额分别为1.66/1.72/1.76万亿元,不良贷款总量仍将上升,AMC行业拥抱万亿蓝海。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.5元。我们预计2016年至2018年公司EPS分别为0.11/0.19/0.26元。 风险提示:宏观经济下滑、公司运营不善、信用违约事件频发。
新乡化纤 基础化工业 2016-12-23 6.08 -- -- 6.45 6.09%
6.54 7.57%
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粘胶长丝盈利稳定。粘胶长丝从2015年6月以来保持了一个稳定的价格,公司作为国内的粘胶长丝生产企业,全行业30%的产能。加上粘胶长丝新增产能比较少,国内价格竞争格局稳定,下游的需求也比较平缓没有大的波动,所以公司的盈利能力稳定。 粘胶短纤维趋势向好。粘胶短纤维价格趋势向上,目前处于价格上升通道。2015年新增产能仅有2.6%,预计未来的增长率也将在3%左右浮动。随着《新环保法》的出台,环保压力以及粘胶落后产能的淘汰,供给端的增速减缓都会为粘胶短纤维价格上涨起到了催化作用。 氨纶价格底部企稳,有望反弹。从2014年到2016年目前周期性的下降,氨纶价格的历史低位以及氨纶与原材料价格价差的见底反弹,我们认为目前氨纶价格已经在底部,很多小弱旧产能现阶段都无法盈利,从而影响供需带动价格反弹,不久会迎来持续上涨机会。 增发募集资金加码氨纶。公司发行230,414,746股,募集资金净额972,503,920.58元,总股本增加至1,257,656,049股。本次非公开发行的募集资金将全部运用于年产2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程建设项目和补充流动资金,随着新技术的应用,公司在氨纶业务上的成本优势、环保优势将进一步凸显。 参与增发的中原资产二级市场再增持。中原资产及中原股权共斥资7.4亿元参与此次非公开发行。中原股权分别于2016年10月18日、11月3日、11月4日、11月21日,通过二级市场集中竞价交易方式买入1528万股新乡化纤的股票,共耗资0.82亿元。目前中原股权及其一致行动人中原资产合计持有新乡化纤股份2.11亿股,占公司总股本的16.8%。 盈利预测:预计2016-2018年EPS分别为0.17、0.27、0.34元(考虑增发后),对应PE32X,20X,16X,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:差别化氨纶项目进展不及预期;粘胶短纤景气下行等。
新乡化纤 基础化工业 2016-11-30 5.70 -- -- 6.15 7.89%
6.54 14.74%
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一、事件概述 公司发布公告,持股5%以上的股东中原股权于近日通过深交所集中交易方式累计增持公司股份1,528万股,占公司总股本的1.21%。 二、分析与判断 增持彰显股东对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司本年度非公开发行参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司,增持前中原股权和中原资管分别持有上市公司6.8%和8.8%的股权,增持后中原股权持股比例上升至8%,两者合计持股比例上升至16.8%。本次增持均价5.35元,较非公开发行价格4.34元高23%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 国内粘胶长丝龙头,产品盈利稳定 粘胶长丝用于替代丝绸,无其他替代品,半连续法工艺受到国家限制,而连续法生产线投资额较大,最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20万吨,公司拥有产能6万吨,国内第一。粘胶长丝需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。 粘胶短纤盈利能力增强 在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤三季度大幅上涨,当前1.5D报价15,200元/吨,虽有所回调但仍较6月底高出13%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司16年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。 募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产,公司产品结构改善 经过前几年大厂产能集中投放,氨纶行业趋于过剩,40D价格从2013年50,000元/吨持续下跌至30,000元/吨以下,今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动行业景气回升。公司现拥有产能4万吨,募投超柔软氨纶二期扩建项目2万吨产能预计年底投产,产品全部为20D超柔软氨纶,较40D附加值更高,公司预计实现利润总额1.22亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高,产品结构改善,盈利能力显著增强。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为52X、21X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 2016-10-28 5.41 -- -- 5.99 10.72%
6.45 19.22%
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一、事件概述 公司发布三季报,1-9月实现营收27.12亿元,同比增长21.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降-4.88%;基本每股收益0.10元/股。 二、分析与判断 营收扩大,毛利率提高,Q3环比大幅改善 第三季度营收10.38亿,同比增长16.5%,系产品产销转好,库存大幅降低所致;净利润7553万元,同比增长35.5%,环比大幅改善209%,系粘胶短纤价格上涨,毛利率提高所致,第三季度综合毛利率16.43%,同比增加0.7个百分点,较半年报上升3.2个百分点;报告期末货币现金同比增加164%,系非公开发行收到资金所致;经营性现金流同比增加87%,系产品销量增加库存减少所致。 国内粘胶长丝龙头,产品盈利稳定 粘胶长丝用于替代丝绸,无其他替代品,半连续法工艺受到国家限制,而连续法生产线投资额较大,最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20万吨,公司拥有产能6万吨,国内第一。粘胶长丝需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。 粘胶短纤价格上涨,盈利能力增强 在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤自7月以来涨幅较大,当前1.5D报价16,300元/吨,虽有所回调但仍较6月底高出20%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司16年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。 募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产,公司产品结构改善 经过前几年大厂产能集中投放,氨纶行业趋于过剩,40D价格从2013年50,000元/吨持续下跌至30,000元/吨以下,今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动行业景气回升。公司现拥有产能4万吨,募投超柔软氨纶二期扩建项目2万吨产能预计年底投产,产品全部为20D超柔软氨纶,较40D附加值更高,公司预计实现利润总额1.22亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高,产品结构改善,盈利能力显著增强。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为48X、19X和15X,公司刚刚完成增发(发行价4.34元),三大主营业务向好,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
新乡化纤 基础化工业 2016-10-13 4.95 -- -- 5.48 10.71%
6.25 26.26%
详细
一、事件概述 公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。 二、分析与判断 非公开发行完成,控股股东认购显信心 此次非公开发行新增股份230,414,746股,募集资金10亿元,发行价格为4.34元,相当于发行底价的103.83%。发行对象为控股股东新乡白鹭投资集团1.6亿元、中原资管4.8亿元、中原股权投资2.6亿元和鹏华资管1亿元,其中控股股东限售期36个月,其他对象限售期12个月。募集资金将全部用于“年产2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程建设项目”和补充流动资金。新乡白鹭投资集团认购16%彰显控股股东对公司未来发展的信心。 国内粘胶长丝龙头,产品盈利稳定 粘胶长丝用于替代丝绸,无其他替代品,半连续法工艺受到国家限制,而连续法生产线投资额较大,最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20万吨,公司拥有产能6万吨,国内第一。粘胶长丝需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。 粘胶短纤持续上涨,盈利能力增强 在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤自7月以来持续上涨,当前粘胶短纤1.5D中端报价16,860元/吨,较6月底上涨25%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司16年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。 募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产,公司产品结构改善 经过前几年大厂产能集中投放,氨纶行业趋于过剩,40D价格从2013年50,000元/吨持续下跌至30,000元/吨以下,今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动行业景气回升。公司现拥有产能4万吨,募投超柔软氨纶二期扩建项目2万吨产能预计年底投产,产品全部为20D超柔软氨纶,较40D附加值更高,公司预计实现利润总额1.22亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高,产品结构改善,盈利能力显著增强。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为45X、18X和14X,公司三大主营业务向好,当前股价较增发价具备安全边际,上调公司评级至“强烈推荐”。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名