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中国重汽 交运设备行业 2017-08-11 18.31 25.40 51.55% 17.60 -3.88% -- 17.60 -3.88% -- 详细
7月销量再超预期,重卡龙头或迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。公司公布7月份产销数据:重卡销量12223辆,同比增长109.55%j重卡产量1 1555辆,同比增长148.49%。1-7月累计销量7781 7辆,同比增长82.68%。淡季产销量再超预期!我们预计重卡行业高增长三季度仍可持续,公司有望迎来业绩与估值的双提升。 受益于重卡行业的狂欢,全年销量有望创历史新高。根据第一商用车网统计数据,7月重卡市场销量9.4万辆,同比增长89.13%:1-7月累计销量67.77辆,同比增长73.77%。7、8月开始重卡行业通常开始进入淡季,但今年却显现出“淡季不淡”的态势。展望下半年,我们认为重卡行业受益于以下因素仍有望持续高增长:1)超限超载治理政策下单车运力下降迫使物流公司购买更多车辆以补充运力:2)2010年至201 1年销量高峰期的重卡已进入换车周期,更新需求基数大;3)国内及海外固定资产投资和基建投资的复苏拉动工程类重卡消费增长:4)电商时代下快递物流量的快速增长带动物流类重卡上量。重卡行业全年销量大概率破百万辆,并有望超过201 0年全行业历史最高销量101.74万辆的水平。公司作为重卡行业的龙头(16年市占率10.94%,17年上半年市占率11.48%),将充分受益于重卡市场的高景气度行情,下半年销量有望持续超预期,全年重卡销量有望创历史新高。 T系列车型媲美进口车,助力公司中长期盈利能力提升。公司于201 3年推出T系列车(与德国MAN战略合作,融入MAN技术元素),主攻中高端市场。该车型可媲美同类型进口重卡,而价格优势非常明显。随着该产品在公司营业收入中占比的不断增加,公司中长期盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元。净资产收益率分别为15.7%、16.0%和16.9%,首次覆盖,给予买入一A的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:重卡市场景气度回落超预期j原材料价格涨幅超预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-08-11 18.31 -- -- 17.60 -3.88% -- 17.60 -3.88% -- 详细
7月公司重卡销量同比增长109.5%,公司销量增速超过行业增速。 公司发布产销快报,7月份销售重卡12223辆,同比大幅增长109.5%,本月销量创公司历年七月销量新高,公司七月销量次高为2010年7月的8632辆;今年1-7月份,公司累计销售重卡77817辆,同比增长82.7%。 淡季不淡,重卡行业继续超预期。 市场年初预期行业一季度后销量增速将快速下行,但行业今年特别是二季度至今重卡行业表现持续超市场预期:根据中汽协数据,今年4、5、6月销量同比增速分别为51.5%、50.7%、64.4%,维持了3月份53.4%的增速水平; 根据第一商用车网数据,7月份我国重卡销售9.4万辆,为行业历年七月最高销量,同比增长89%,增速水平超3、4、5、6月,进入传统淡季后行业仍维持极高景气度。从行业领先指标整车企业订单、库存情况来看,订单仍持续高增长,而库存目前仅相当于历史高点的40%,处于历史最低水平,我们认为行业当前表现大概率得以持续。 公司中报业绩大超市场预期,T 系列车是公司长期看点。 公司预计17年上半年实现归母净利润4.65-5.65亿元,同比增长190-240%,公司重卡销量大幅增长下业绩大超市场预期。下半年,公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T 系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,3季度公司销量有望持续超预期,我们上调公司17-19年EPS 至1.20、1.44、1.74元,PE 对应当前股价为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-07-17 16.22 -- -- 19.99 23.24%
19.99 23.24% -- 详细
事件:公司17年中报预告业绩同比增长190-240% 公司发布17年中报业绩预告,17年上半年实现归母净利润4.65-5.45亿元,同比增长190%-240%,实现全面摊薄后EPS0.69-0.81元。公司17年上半年预告业绩已超公司去年4.18亿的全年业绩,预告业绩上限5.45亿元已超Wind统计的卖方机构对于公司今年全年5.43亿元的一致业绩预期。 上半年公司重卡销量大幅增长,规模效应助公司业绩超预期 从历史上看,公司业绩与其重卡销量水平紧密相关,今年上半年公司业绩大幅正增长,与公司降本增效以及其重卡销量大幅增长带来的规模效应有关。今年1-6月份公司累计销售重卡65594辆,同比大幅增长78.4%,其中4-6月在行业销量环比下滑的情况下公司环比方向销量仍在提升,表现好于行业。目前重卡行业订单、库存等反映的基本面情况向好,景气度有望维持,行业高景气度下公司重卡销量可期。 业绩大幅增长亦与产品结构升级有关,T系列车是公司长期看点 我们认为,公司业绩大幅增长与其销量结构中T系列中高端物流重卡占比提升也有一定关系。去年公司T系列车销量大幅增长57%,今年上半年在其带动下公司产品结构进一步优化。公司T系列车源自曼技术平台,未来5-8年仍将有极强竞争力,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,公司未来产品结构的上移仍将继续,其盈利能力有望进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS为1.01元、1.21元、1.47元,对应当前股价PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-07-13 15.90 -- -- 19.99 25.72%
19.99 25.72% -- 详细
公司重卡6月销量再超预期,达到08年以来单月次高水平 公司发布产销快报,6月份销售重卡14099辆,同比大幅增长83.0%,高于5月份的69.5%,增速中枢维持高位,环比增长7.0%;今年1-5月份,公司累计销售重卡65594辆,同比增长78.4%。公司6月销量达到08年以来公司单月销量的次高水平,仅次于11年4月份的14432辆。 行业高景气度维持,公司将继续受益 市场年初预期行业二季度销量增速将快速下行,但行业今年上半年特别是二季度重卡行业表现超市场预期:由中汽协数据,今年1-6月我国重卡累计销售58.4万辆,累计同比增长71.5%,其中4、5、6月销量同比增速分别达到51.5%、50.7%、64.4%,维持了3月份53.4%的增速水平。我们在之前的报告中强调,相比10年,本轮重卡行情的稳定性和持续性更强,目前行业订单、库存等反映的基本面情况向好,高景气度有望维持。公司今年2-6月销量环比增速均高于行业,行业高景气度下公司重卡销量可期。 短期来看中报行情渐行渐近,T系列车是公司长期看点 公司业绩与其重卡销量水平紧密相关,上半年公司销量超预期增长下其中报业绩有望大超市场预期。下半年,公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS为0.87、1.14、1.51,对应当前股价PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-06-12 12.58 -- -- 16.25 29.17%
19.99 58.90% -- 详细
公司重卡销量增速中枢仍维持高位。 公司发布产销快报,5月份公司销售重卡13180辆,同比大幅增长69.5%,增速中枢仍维持高位,环比增长3.6%;今年1-5月份,公司累计销售重卡51495辆,同比增长77.2%。 行业高景气度下公司重卡销量持续高增长。 我们认为,公司17年半年报业绩值得关注。同比方向来看,公司重卡销量维持高增长,增速水平超市场年初预期,环比方向来看,今年公司4、5月份重卡销量环比增速持续为正,08年以来唯有全年销量同比增长13%的13年有此表现。根据我们对重卡行业订单、库存等的跟踪情况,目前行业高景气度仍在。 工程车提供短期销量弹性,T 系列车是公司长期看点。 近期公司重卡销量的高增长与其工程车的反弹有一定关系,我们认为,短期来看工程车将提供销量弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T 系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,贡献业绩弹性。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-05-10 12.70 -- -- 12.63 -0.55%
19.99 57.40%
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公司重卡销量增速中枢维持高位 公司发布产销快报,4月份公司销售重卡12727辆,同比大幅增长100.2%,环比增长10.6%,增速中枢维持高位;今年1-4月公司累计销售重卡38315辆,同比增长80.0%。 产品销量大幅增长及公司运营策略对二季度业绩有显著正面影响 我们认为,公司上半年业绩向好,一方面是销量维持增长态势;另一方面,财务数据来看,公司1季度存货增长较快,而存货增长较快又与公司产成品收入确认政策有关,4月份销量大于产量,我们估计2季度在公司产销两旺的同时,销量将持续大于产量,公司存货会明显下降,对中报业绩将有正面影响。 T系列车带动产品结构上移,是公司长期看点 16年公司中高端物流车HOWO-T系列产品销量同比增长约57%,我们草根调研了解到,当前公司销量增量仍主要来自于公司T系列中高端物流车。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,贡献业绩弹性。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-05-03 13.34 -- -- 13.49 1.12%
17.98 34.78%
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事件:公司发布17年1季报,业绩同比增加370.8%。 公司发布17年1季报,17年1季度实现营业收入71.37亿元,同比增长84.7%,与公司17年1季度销售重卡25588辆,同比增长71.4%有关;实现归母净利润1.68亿元,同比增加370.8%;实现全面摊薄后EPS约0.25元。公司17年1季度业绩为上市来次高点,公司上市以来1季度业绩最高点出现在2010年,当年公司1季度归母净利润为1.74亿元。 规模效应叠加产品结构升级,公司高业绩弹性显现。 17年1季度,公司毛利率为10.7%,同比上升0.8个百分点;净利率为2.8%,较同期大幅增加1.7个百分点;公司期间费用率为6.2%,同比下降1.9个百分点,主要由于管理费用率下降1.4个百分点所致。 公司1季度业绩大幅增长,显现出了很高的业绩弹性,主要与重卡销量大幅提升后的规模效应、公司T系列车热销带来的产品结构升级及公司降本增效有关。公司目前订单主要来自于公司T系列中高端物流车,重卡行业仍维持较高景气度,公司盈利能力或仍将上行。 产品结构来看,工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用。 公司产品结构中,工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大,销量增速有望超过行业增速,这将对公司的净利润增长起到有力的支撑。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-04-21 13.29 -- -- 13.79 1.77%
16.91 27.24%
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投资要点 事件:近日公司公告年报,2016年全年营收211.2亿元,同比增长9.1%,归母净利润4.2亿元,同比增长50.1%。综合毛利率10.5%,净利率2.6%。基本每股收益0.62元。 2016年重卡行业显著回暖,公司销量高增延续至今。2016H2受严格治超及基建投资复苏的影响,重卡销量显著回暖,2016H2销量39.3万辆,同比增长54.5%。2016年公司重卡销售8.0万辆,同比增长7.5%,下半年重卡销售4.4万辆,同比增长24.0%。2017年1-2月公司累计销售1.4万辆,同比增长98.8%,销量高增速得以延续。 全年毛利率达9年来最高,Q4净利润翻倍增长。2016年公司营收同比增长9.1%,其中Q3/Q4季度营收46.8/68.8亿元,同比增长13.75%/40.26%。全年公司毛利率达到10.5%,为2008年来最高。此外,费用控制初见成效,全年公司净利润同比增长50.2%,净利率为2.5%,为2011年来最高。其中2016Q4净利润1.9亿元,同比增长143.7%,净利率达到2.8%. 产品结构优化,豪沃T系列销量大增。2016年治超政策推动牵引车、载货车等公路物流车成为重卡行业的主流市场,比重得到大幅提升。2016年重卡销量73.3万辆其中牵引车38.8万辆,同比增长55.1%。在曼技术的支持下,2016年公司牵引车销量同比大幅增长,水泥搅拌车以及自卸车继续保持市场领先地位。2016年公司HOWO-T系列产品同比增长约57%,逐渐成为国内卡车市场新的领导力量。 T系列预计持续热销,降本增效带来业绩弹性,维持“增持”评级。2017年重卡销量有望延续回暖态势,公司的T系列作为国内高端物流车的代表,预计将持续热销。此外公司目前盈利仍处于较低水平,存在较大的降本增效潜力。预计2017-2019年公司EPS为0.86/1.06/1.30元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行
中国重汽 交运设备行业 2017-04-13 14.48 -- -- 14.98 1.49%
16.42 13.40%
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事件:公司预计17年1季度业绩同比大幅增长350%-400%。 公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润1.60亿元-1.78亿元,对应EPS0.24元-0.27元,同比大幅增长350%-400%。公司上市以来1季度业绩最高点出现在2010年,当年公司1季度归母净利润为1.74亿元,今年公司1季度业绩已接近或超过这一水平。 行业高景气度与产品结构升级并行,公司业绩弹性超市场预期。 公司17年1季度销售重卡25588辆,同比增长71.4%,业绩却大幅增长350%以上,公司业绩弹性远超市场预期。从历史数据看,公司业绩波动幅度远大于公司重卡销量变动幅度,同时盈利水平与其重卡销量有明显的正相关性。今年以来重卡行业维持了很高的景气度,且基本面未发生大的变化,规模效应将显著提升公司的盈利水平。此外,我们草根调研了解到,公司目前订单主要来自于公司T系列中高端物流车,产品结构升级将进一步增加公司的业绩弹性。 产品结构来看,工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用。 公司产品结构中,工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大,销量增速有望超过行业增速,这将对公司的销量起到有力的支撑。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。
中国重汽 交运设备行业 2017-04-12 14.74 -- -- 15.05 0.13%
16.25 10.24%
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事件:公司公布16年年报,实现营收211.2亿(+9.1%),归母净利润4.2亿(+50.1%),EPS0.62元(+47.6%),符合此前预期。伴随重卡回暖行情持续,T系列产品销量增长,公司产品结构上行步入高盈利期。看好公司业绩持续高增长,维持“审慎推荐-A”投资评级。 评论: 1、业绩增长来源于行业回暖和公司产品结构上行。 受超限超载治理、更新换代需求、工程机械回暖三方面影响,16年全国重卡销量73.3万辆,同比增长33.1%;公司重卡销量80,216辆,同比增速7.5%。公司是重卡行业领军龙头,16年受产品结构影响市场份额略有下滑位居第三,仅次于一汽解放、东风汽车,但仍录得绝对量7.5%同比增长,尤其是HOWO-T系列同比增长达57%左右,产品结构上行致使毛利率实现10.3%,同比增长2.4%。公司是纯正重卡标的,重卡业务占营收94%,17年随着行业持续升温,继续维持高增长。 在营收增长同时,公司费用控制实现“精益化管理”,盈利水平显著增强。公司通过实施“精益化管理”和贯彻TS/ISO16949质量标准体系,已初步形成“以销定产、订单排产、精准物流、精细管理、精品质控”的“3+3生产模式”;同时不断加大营销力度,提高经销网络密度,提质增效确保业绩增长。16年管理费用同比下降7.3%,费率下降50ppt;销售费率比持平。 2、自卸车接力增长,17年重卡景气度可持续。 公司17年重卡销量态势良好,1月、2月分别销售6887辆、7190辆,同比大增79.3%、122.1%,增幅达近五年之最。超限超载治理驱动物流车超强增长,增速或在3月见顶,而自卸车将接力驱动重卡销量增长,原因有:1)基建项目投资额高增长有力支撑自卸车全年行情;2)上一轮自卸车销量顶点在10-11年,距今车龄已有6-7年时间,内部更新需求强烈。我们认为,此次限超限载对行业影响将持续1年左右,叠加工程机械开春旺季与自卸车销量增长,重卡行业17年上半年仍然会快速增长。 3、T系列产品增长强劲,降本增效盈利上行。 16年T系列产品销量增长57%,公司步入高盈利期。公司T系列产品是基于MAN技术开发的最新一代产品,目前销量占比约30%,未来将不断提高。T系列产品均价在33万左右,较其他产品高20%-30%,毛利率亦有所提高。伴随着T系列车型的上量热销,公司将步入盈利高增长期。 风险提示:工程机械回暖不及预期;高端产品推广不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-04-12 14.74 -- -- 15.05 0.13%
16.25 10.24%
详细
1、全年销售重卡8.02万辆,盈利能力大幅提升。2016年全年,中国重汽实现重卡销售80216辆,同比增长7.52%;实现销售收入211.19亿元,同比增长9.07%;实现归属于母公司净利润4.18亿元,同比增长50.14%。报告期内,公司销售毛利率为10.54%,销售净利率为2.55%,两项指标均比上年有所提升,毛利率提升的主要原因是高附加值产品销售占比提升、规模效应进一步凸显等;净利率提升的主要原因是公司经营能力提升及行业向好从而三项费率及资产减值损失之和下降0.92个百分点。 2、我们预计行业景气有望持续。2016年三季度以来,我国重卡行业进入强势景气周期,2016年7月-2017年2月,重卡月度销量同比增长34%、44%、26%、49%、88%、56%、122%、153%,月度同比增速快速攀升。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,“超限令”的颁布和大宗商品价格上涨是行业景气回升的重要推手。在大宗商品价格有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,我们预计重卡行业的高景气有望持续。 3、高端车型占比提升,我们预计17年业绩有望持续高增长。中国重汽T系列重卡是我国市场上唯一一种采用德国曼技术、利用和德国曼相同的生产设备、采用与德国曼相同的出厂检验标准的新产品。其间隔故障里程长达2万公里以上(行业平均水平为5000-8000公里),B10 寿命为150万公里,中国重汽测算其可靠性比同类产品高87.5%。此外,该系列重卡还具有安全性好、故障率低、油耗低、自重低等优势。尤其是T7H产品,精准定位中高端物流,契合市场需求变化。T系列产品单价较其他产品高20%-30%,2016年全年T系列产品销量占比达57%,且新增订单中T系列产品占比快速提升。我们认为,高端车型占比提升将有效提升公司业绩。此外,基于行业景气的持续,中国重汽2017年全年销售目标为8.7万辆,我们认为,公司有望实现目标。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年至2019年中国重汽的归属母公司净利润分别为5.44亿元、6.23亿元和6.63亿元,对应的EPS为0.81元/股、0.93元/股和0.99元/股。我们维持对中国重汽的“增持”评级。
中国重汽 交运设备行业 2017-04-03 14.21 -- -- 15.05 3.86%
15.95 12.24%
详细
事件:中国重汽近日发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入211.19 亿元,同比增长9.07%;实现归属母公司股东净利润4.18 亿元,同比增长50.14%,实现扣非后归属母公司净利润4.12 亿元,同比增长56.48%;对应EPS 为0.62 元,符合我们的预期 全年销售重卡8.02 万辆,盈利能力大幅提升。2016 年全年,中国重汽实现重卡销售80216 辆,同比增长7.52%;实现销售收入211.19 亿元,同比增长9.07%;实现归属于母公司净利润4.18 亿元,同比增长50.14%。报告期内,公司销售毛利率为10.54%,销售净利率为2.55%,两项指标均比上年有所提升,毛利率提升的主要原因是高附加值产品销售占比提升、规模效应进一步凸显等;净利率提升的主要原因是公司经营能力提升及行业向好从而三项费率及资产减值损失之和下降0.92 个百分点。 我们预计行业景气有望持续。2016 年三季度以来,我国重卡行业进入强势景气周期,2016 年7 月-2017 年2 月,重卡月度销量同比增长34%、44%、26%、49%、88%、56%、122%、153%,月度同比增速快速攀升。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,“超限令”的颁布和大宗商品价格上涨是行业景气回升的重要推手。在大宗商品价格有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,我们预计重卡行业的高景气有望持续。 高端车型占比提升,我们预计17 年业绩有望持续高增长。中国重汽T 系列重卡是我国市场上唯一一种采用德国曼技术、利用和德国曼相同的生产设备、采用与德国曼相同的出厂检验标准的新产品。其间隔故障里程长达2 万公里以上(行业平均水平为5000-8000 公里),B10 寿命为150 万公里,中国重汽测算其可靠性比同类产品高87.5%。此外,该系列重卡还具有安全性好、故障率低、油耗低、自重低等优势。尤其是T7H 产品,精准定位中高端物流,契合市场需求变化。T 系列产品单价较其他产品高20%-30%,2016 年全年T 系列产品销量占比达57%,且新增订单中T 系列产品占比快速提升。我们认为,高端车型占比提升将有效提升公司业绩。此外,基于行业景气的持续,中国重汽2017 年全年销售目标为8.7 万辆,我们认为,公司有望实现目标。 盈利预测及评级:我们预计公司2017 年至2019 年中国重汽的归属母公司净利润分别为5.44 亿元、6.23 亿元和6.63 亿元,对应的EPS 为0.81 元/股、0.93 元/股和0.99 元/股。我们维持对中国重汽的“增持”评级。
中国重汽 交运设备行业 2017-04-03 13.85 -- -- 15.05 6.59%
15.95 15.16%
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盈利能力大幅提升,业绩弹性明显 公司16年毛利率和净利率为10.54%和2.55%,同比分别增长0.29和0.75个百分点,盈利能力提升明显。这主要是因为公司刚性成本占比高,所以营收的增长带来的业绩弹性显著。目前公司相较于历史景气高点时期3%以上的净利率水平仍有提升空间,后续若重卡销售继续向好,净利率水平有望进一步提升,业绩受益于营收和盈利水平提升的共同贡献,弹性显著。 公司重卡销售持续向好,17年目标销量8.7万辆 2016年,公司累计销售重卡8.02万辆,同比增长7.52%,持续向好趋势明显,同比增速不断走高。其中牵引车销售16年实现同比大幅增长,占比进一步提升,而定位较高的HOWO-T系列产品同比增长57%,公司的销售结构愈加合理。公司设立的17年目标为实现销售8.7万辆,同比增速10.8%。截至2017年2月,公司共销售重卡1.41万辆,同比增速高达98.83%,已完成全年目标的16.2%。我们认为公司作为行业龙头,显著受益于行业的高景气,同时叠加自身产品结构调整和高端化产品占比提升所带来的红利,重卡销售有望持续走强,从而完成全年销售目标。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.75、0.80、0.87元,市盈率分别为20倍、19倍、18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)行业景气下行;(2)公司产品结构调整不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-03-31 14.86 -- -- 15.05 -0.66%
15.38 3.50%
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事件:公司16年业绩同比增长50.1% 公司发布16年年报,16年实现营业收入211.19亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润4.18亿元,同比增长50.1%,超市场预期;实现全面摊薄后EPS0.62元。其中,公司第4季度实现营业收入68.82亿元,同比增长40.3%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长143.6%。 盈利能力提升主要与规模效应、产品结构上移、管理水平提升有关 16年公司毛利率为10.5%,同比提升0.3个百分点,净利率为2.6%,同比提升0.8个百分点,与重卡销量提升、产品结构上移及管理水平提升带来的降本增效有关。16年公司销售重卡80216辆,同比增长7.5%,销量提升带来规模效应,其中公司中高端物流车HOWO-T系列产品销量同比增长约57%,产品结构上移明显。此外,公司盈利能力提升还与管理水平的提升有关,16年公司管理费用率为2.6%,较15年下降0.5个百分点。 T系列车带动产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点 公司目前订单充足,且当前销量增量主要来自于公司T系列车。公司T系列车热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,增加业绩弹性。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-03-29 15.35 -- -- 15.33 -2.04%
15.15 -1.30%
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本期【卓越推】:中国重汽(000951.sz)。 中国重汽(000951.sz)(2016-03-24收盘价15.29元) 核心推荐理由: 1、“超限令”和大宗商品价格上涨是本轮重卡强势触底反弹的主因。“超限令”的实施导致存量单位重卡运力下降20%-30%,释放出对重卡的新增需求;促进老旧重卡退出市场,增加对重卡的更新换代需求。此外,2016年下半年以来,重卡的主要运输商品:钢铁、煤炭、有色金属、化工产品等价格快速上涨,运费提升致使运输商经营情况改善,加之对行业预期乐观有力促进了重卡的销售。2016年7月-2017年2月,重卡月度销量同比增长34%、44%、26%、49%、88%、56%、122%、153%。2、我们预计本轮重卡行业的景气能持续到2017年上半年。我国重卡的更新换代周期为3-4年,2011年以后运输商经营情况不佳推迟了重卡客户换车的时间,我们保守估计2014-2015年我国重卡少报废48.6万台。本轮运价上涨,从业者对行业预期良好,“超限令”颁布实施释放了大量重卡的更新换代需求,在大宗商品价格有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,我们预计2017年上半年重卡行业可以保持持续景气。3、中国重汽是本轮重卡行业回暖的最精准受益标的。我国排名前4的重卡生产厂商中,仅有中国重汽重卡业务上市。排名前8的重卡生产厂商中,中国重汽重卡业务营收占比(94%)远高于其余三家(49%、<10%、<5%),毛利率也为上市重卡车企中最高。基于以上因素,我们认为,中国重汽是本轮重卡行业回暖的最精准受益标的。4、新产品T系列产品将有效提升公司业绩。T系列重卡B10寿命为150万公里,在安全性、油耗、自重等方面优势明显。T系列产品单价较其他产品高20%-30%,截止目前T系列产品销量占比达30%,且新增订单中T系列产品占比快速提升(10月新增订单中50%为T系列产品)。我们认为,T系列产品将有效提升公司业绩。 盈利预测和投资评级:我们预计中国重汽2016年至2018年的EPS分别为0.53元/股、0.64元/股和0.72元/股,给予中国重汽“增持”的评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名