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盈峰环境 机械行业 2017-11-17 10.24 12.52 32.91% 10.10 -1.37% -- 10.10 -1.37% -- 详细
“监测+治理”双轮驱动,打造环境综合服务商 公司的传统业务主要包括风机和电磁线等产品的生产制造,2015年开始通过并购转型环保,并不断完善环保产业链布局。公司2015年增发收购宇星科技,切入环境监测领域;2015年10月收购绿色东方进军垃圾焚烧领域;2016年7月收购大盛环球等污水处理公司,切入水务市场;2017年控股股东盈峰控股收购中联环境,切入环卫装备和运营市场。我们认为未来公司将沿着环境监测和环境治理两条主线持续布局,强大的资本运作能力是公司转型环保的核心竞争力。我们预计公司2017-2019年净利润CAGR达38%,目标价12.52-13.56元,首次覆盖给予买入评级。 强大的资本运作能力是公司转型环保的核心竞争力 环保产业呈现重资产、资金密集的趋势,对业内公司的资本实力提出较高要求。公司控股股东盈峰控股与实际控制人何剑锋先生资本运作背景深厚,资金实力强劲,近年来通过产业并购、定增、设立环保产业基金等方式,切入环境监测、垃圾焚烧、污水处理、生态修复等环保领域。我们认为,公司通过高管认购股份、增持、股权激励等方式,将高管、员工利益与公司绑定,有利于保证人员稳定性,激发核心员工工作热情。 依托宇星科技环境监测龙头地位,打造智慧环保平台 我国环境监测行业壁垒较高,宇星科技作为国内最早进入环保监测领域企业之一,业务分布于全国31个省市自治区,业务资质全面,产品条线齐全,项目经验丰富,是环境监测领域的龙头企业。公司6.3亿元非公开发行已获核准批文,其中拟使用募集资金2. 3亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建,以及环境生态预警综合信息监控系统研发,通过积极开发物联网、大数据等技术在环境监测领域的应用,有利于打造智慧环保平台。 依托中联环境环卫装备龙头地位,完善大固废产业链 2017年5月,盈峰环境控股股东盈峰控股受让51%的股权,成为中联环境控股股东。中联环境是环卫装备龙头,业务涵盖环卫机械与环境装备等高新技术装备研发制造、环境项目与环卫PPP项目投资与运营。中联环境可以借助盈峰控股强大的资本运作能力拓展业务,依托装备龙头优势,积极拓展运营市场,同时依托绿色东方的垃圾发电领域的经验打造完整的大固废产业链。我们认为未来不排除中联环境注入上市公司的可能性。 首次覆盖“买入”,目标价12.52-13.56元/股 公司工程订单快速增长,垃圾焚烧项目逐步投产,不考虑定增及可能的资产注入,我们预测2017-2019年公司归母净利润为4.0/5.7/7.5亿元,分别同比增长61%/44%/31%。目前公司6.3亿元定增已经获得证监会核准批文,股价对应2017-2019P/E为28x/20x/15x,参考可比公司2018年估值水平中位数(22x)和平均数(25x),给予盈峰环境2018年24x-26x目标P/E,对应目标价12.52-13.56元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2017-11-14 10.14 -- -- 10.57 4.24% -- 10.57 4.24% -- 详细
定增批文落地,项目加速推进。本次定增发行价8.51元,发行7403万股,募资6.3亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目2.2亿元,监测运营中心升级及新建项目2.3亿元,生态预警监控系统研发0.6亿元,补充流动资金1.2亿元。定增资金即将到位,满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求,增强获取订单的资源和能力,股价压制因素解除,垃圾焚烧及监测系统项目加速推进。 17年新订单增长超100%,签订89亿环保框架。公司17年披露新订单不含框架超25亿元,同比增长超过100%;同时17年披露框架协议超88.5亿元,同比增长790%,为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。2017年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计2.65亿元,考虑并表因素预计贡献业绩增量超9733万元。 大股东并购中联环卫协同效应明显,倒逼上市公司环卫订单高速增长。5月21日,大股东盈峰控股73.95亿元受让中联重科环境产业公司51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一,市场占有率超过60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司,必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划,盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台,倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若17-19年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%,按环卫运营年服务收入中设备成本占比30%、环卫运营毛利率27%考虑,则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较2016年增加221%。 股权激励绑定核心团队利益,覆盖所有板块骨干。2016年公司完成股权激励期权授予,激励核心骨干涵盖所有业务板块,绑定核心团队利益,保障公司高速发展。调整后股权激励行权价格12.49元,激励对象55人,授予未解锁的股票期权数量708万份。业绩目标为2016-2018年扣非净利润较2015年增长30%、60%、100%,行权比例为30%、30%、40%,第一期205.2万份期权6月13日上市流通。 定增批文落地,6.3亿资金即将到位,公司17年新订单增长翻倍,89亿框架增长超790%,充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长,大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单,产业基金40亿提供资金支持。考虑定增,预计17/18/19年,公司归母净利润4.2、5.2、6.8亿元,EPS0.38、0.45、0.59元,对应PE为27、22、17倍,结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平,维持“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2017-11-10 9.99 12.00 27.39% 10.57 5.81% -- 10.57 5.81% -- 详细
公司定增获批:据公司11 月8 日公告,公司非公开发行获得证监会批文,方案为:以8.51 元/股的价格发行不超过7403 万股,总募集资金不超过6.3 亿元。据公告,公司增发方案曾于8 月29 日过会。 增发资金助力公司综合环保平台打造:此次增发募资6.3 亿元,其中,2.2 亿元将用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目,2.3 亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建项目,6000 万元用于环境生态预警综合信息监控系统研发,1.2 亿元用于补充流动资金。募投项目建设有望进一步深化公司固废处理能力,提升项目盈利水平,进一步为公司打造环保综合平台提供资金支持。 项目拿单不断,彰显综合环保平台对公司实力提升:公司近年来通过外延积极布局监测、水、固废等领域,形成综合环保平台,同时,公司公告拟投资建设广东顺德环保科技产业园一期项目(投资额2.64亿元),公司平台建设不断强化。平台化运营显著增强公司拿单能力,公司2017 年以来公告中标的项目有:广东顺德水系综合整治项目(13.5亿)、茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目(一期6.08 亿)、中方县农村饮水安全工程PPP 项目(总投资2.32 亿元)、安徽萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP 项目(总金额9.83 亿元)等。此外,公司在大额PPP 项目框架协议也有丰硕成果,公司已签署湖北仙桃循环经济产业园PPP 项目框架协议(20 亿),阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议(40 亿),安徽黄山市农村污水治理PPP 项目合作协议(一期投资额3-4 亿),河南商丘宁陵县环境综合服务PPP 项目框架协议(25 亿)。此外,公司10 月公告签署辽宁辽阳环境综合治理战略合作框架协议。公司作为综合环保平台拿单不断,后续释放业绩可期。 大股东盈峰控股收购中联环境,有望强化与公司业务协同:据中联重科公告,2017 年5 月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权,盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份额较高,龙头地位显著。 盈峰控股收购的中联环境有望与公司在固废领域形成业务协同效应。 投资建议:公司定增获批,发展获资金支持,看好公司积极打造环保综合平台带来拿单能力不断增强。公司三季度业绩同比+63%,三季度业绩增速环比回暖,看好公司在手订单后续释放业绩。预计公司2017-2019 年EPS 为0.39、0.41、0.52 元,对应PE 为25.3X、24.0X、19.2X;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为12 元。
盈峰环境 2017-11-06 10.13 14.00 48.62% 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
事件:公司子公司宇星科技作为联合体主体中标萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP项目,项目投资金额约3.9亿元,项目包括萧县西部区域9个乡镇的污水处理厂及管网工程(新建污水处理厂日处理共计24500m3/d,配套污水收集管网总长度96km),合作期为25年,其中宇星科技与联合体共同出资占股90%。预计项目年均政府付费4094万元,全生命周期总收入9.8亿元。我们的评论:nPPP订单再拓展,彰显综合实力:公司此次中标的萧县乡镇污水处理PPP项目,是继中标巴林右旗大板镇第二污水处理厂PPP项目(2.9亿)和中方县龙村饮水安全工程PPP项目(2.3亿)后在乡镇污水处理PPP领域的又一突破。公司今年陆续中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约118亿,奠定未来高增长基础。 环保全产业链布局逐步完善:公司通过收购宇星科技以前端监测开始布局环保产业,此后通过收购亮科环保、大盛环球、明欢有限和绿色东方将产业链拓展至水治理和固废处理等后端治理领域,近期投资顺德环保产业园剑指高端环保装备,公司“高端装备+监测+治理”的全产业链布局渐渐完善,后续发展值得期待。 激励充足,实际控制人认购彰显信心:公司转型环保以来,先后实行了员工持股计划和股权激励方案,激励对象覆盖公司中高层,充分绑定员工利益,激励充足。此外,公司最新的非公开发行方案中,实际控制人承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、行业竞争加剧
盈峰环境 机械行业 2017-10-31 10.13 13.50 43.31% 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
应收款购回纠纷达成和解,利于回收资金 近日,公司及子公司宇星科技分别与权策管理、安雅管理就宇星科技应收款回购诉讼达成了和解,并分别签署相关协议。权策管理、安雅管理应在协议生效后5日内,以现金方式向公司支付合计2.82亿元应收账款及其他应收款的购回款本金。今年6月,公司已收到太海联、福奥特、和熙投资等宇星科技老股东的第二期应收款购回款5.93亿元,将于明年6月底前收回第三期购回款,而此前权策管理、安雅管理均未履约。我们认为,本次和解有利于公司回收资金,增加现金流,减少应收款的坏账准备计提,对业绩将产生一定正面影响。 大股东资金实力雄厚,长期看好环保产业 公司背靠大股东盈峰控股,资金实力雄厚,对环保产业长期看好。今年5月,盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头,并补强集团餐厨处理、废弃物资源化等业务空缺。从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争,加速向全国环境综合服务商发展。 定增过会,维持买入评级,继续重点推荐 公司非公开发行股票申请已通过证监会审核,募集6.3亿元用于建设寿县垃圾焚烧项目、环境监测全国运营中心项目、生态预警信息监控系统研发以及补充流动资金。实际控制人何剑锋、亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿元和8000万元,体现对公司长远发展的信心。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.39、0.51元/股,对应估值26.3、19.8倍,维持买入评级,继续重点推荐!
盈峰环境 机械行业 2017-10-31 10.13 -- -- 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收32.69亿元,同比增长32.94%,实现归母净利润2.47亿元,同比增长52.14%,扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长15.35%。公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.84%、7.18%、1.49%,与上年同期相差不大。此外公司经营性现金流较去年同期下降101.13%,短期承受一定压力。 投建顺德环保产业园,深化高端装备优势。公司发布公告将投建盈峰环境顺德环保科技产业园,产业园主要定位为环境在线监测装备、新能源环卫装备、环卫机器人、水处理设备等高端环境装备的研发和生产基地,环保科技项目孵化基地,以及提供配套的环保服务。产业园计划总投资10亿元,一期建设总投资2.64亿元,施工周期预计24个月。产业园有利于提升公司在环境高端装备领域的研发和制造能力,以及完善公司的环保产业链,有利于公司总体战略的实施和品牌价值的提升,对公司业务发展有积极正面影响。 订单大幅增长,多业务协同打造大平台环保。盈峰环境环保业务覆盖前端监测和后端治理,子公司宇星科技主营环境监测系统和水环境治理业务,受市场竞争加剧影响,公司环境监测业务增速将稳定在15%左右,水环境治理业务将成为重要增长引擎,2016年至今,公司共中标水环境治理项目约28亿元,丰厚订单持续放量驱动业绩增长;固废子公司绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域19载,截止目前,公司拥有9个垃圾焚烧发电BOT项目订单,预计项目全部建成投产后,绿色东方日垃圾处理量将达到8000吨/天,业绩贡献可观。2017年2月,盈峰环境斩获《阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议》,金额达40亿元;8月份再揽25亿元综合服务订单,综合实力获市场认可,水治理和固废处理等业务将协同发力,推动项目顺利开展。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.64、4.49和5.56亿,EPS为0.33元、0.41元、0.51元,市盈率分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2017-10-30 10.13 13.00 38.00% 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
要点。盈峰环境今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收32.69亿元,同比增长32.94%,归属净利润2.47亿元,同比增长52.14%。毛利率19.02%,同比上升0.16个百分点。EPS0.226元,同比增长51.68%。 收入情况。公司2017前三季度营收32.69亿元,同比增长32.94%。单季度来看,2017Q3实现营业收入12.34亿元,同比增长92.80%。本年度一、二季度单季营收分别为9.37、10.97亿元,分别同比增长2.69%、21.11%。 盈利情况。2017Q1-3公司归属净利润2.47亿元,同比增长52.14%。毛利率19.02%,同比上升0.16个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利0.72亿元,同比增长63.09%。2017Q3综合毛利率17.52%,同比下降0.89个百分点。 费用情况。2017Q1-3公司销售费用率3.84%,同比上升0.02个百分点,主要源于增加市场开拓、加大市场投入。管理费用率7.18%,同比增加0.43个百分点,主要源于研发投入比上年同期增加。财务费用率1.49%,同比下降0.48个百分点。 后续看点。快速转型环保产业,打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机,2015年公司开始向环保产业战略转型。2015年9月,公司完成宇星科技100%股权收购,进入环境监测领域。2015年10月,公司以1亿元收购绿色东方51%股权,进入垃圾焚烧领域。2016年8月公司收购五家污水处理企业,进入城镇和农村污水处理领域。2017年5月,以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权。通过多次收购,公司打造完成环境综合服务平台,拥有了承接各种环境治理项目的能力。2017年,公司签署阜南、宁陵县等多项PPP 框架协议,随着公司持续开拓PPP 项目,未来业绩将持续稳定增长。 盈利预测。预计公司2017-19年实现归母净利润4.05、5.68、7.64亿元,对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2018年25倍PE,对应目标价13.00元,维持买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不力; (2)PPP 项目推进低于预期; (3)定增计划推进不及预期。
盈峰环境 机械行业 2017-10-30 10.13 -- -- 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入32.69亿元,同比增长32.94%;实现净利润2.47亿元,同比增长52.14%。对此,我们点评如下: 减持华夏幸福股份等因素致净利润大增。前三季度公司实现归属股东净利润2.47亿元,同比增长52.14;实现扣非净利润1.63亿元,同比增长15.35%。归属股东净利润增速与扣非净利润差异较大,主要是由于上半年公司减持了200.14万股华夏幸福股票,确认了8262万元投资收益。扣非净利润增长主要源于:1)报告期盈峰环境水处理及亮科环保纳入公司合并范围,上半年两家子公司分别实现净利润1905.94万元、685.68万元;2)绿色东方环保廉江、阜南项目投产,从上半年经营情况看,绿色东方环保(公司持股70%)实现净利润767.24万元,同比扭亏为盈。此外,公司环境监测业务主体宇星科技上半年净利润同比下降9.89%。 定增获批,实际控制人参与认购。公司拟非公开发行不超过7403万股,发行价格不低于8.51元/股,募集资金总额不超过6.3亿元。公司实际控制人何剑锋承诺认购不低于5000万元且不超过15000万元。目前,公司定增事项已获得证监会审核通过。订单持续落地,项目进展顺利。报告期内,公司订单持续落地。2016年9月,公司与佛山市顺德区经济和科技促进局签订《盈峰环境顺德环保产业园项目投资合作协议》,目前公司拟正式投资建设产业园一期项目。项目进展顺利,且示范效应明显,仙桃、阜阳循环经济产业园及其他项目有望加速推进。 控股股东受让中联重科环卫资产,有望注入上市公司。5月,公司控股股东盈峰控股以73.95亿元受让中联重科环境产业公司51%股权,进军环卫装备与环卫项目运营服务领域。结合公司构建大环保平台的战略,我们认为,环卫业务可与垃圾焚烧、固废产业园等业务形成上下游战略协同,未来注入上市公司是大概率事件。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润分别为3.92亿元、5.04亿元、5.69亿元。假设公司按底价发行,公司备考市值120亿,对应估值30、24、21倍。公司近期大单订单持续落地,构成业绩增长坚定基础;垃圾焚烧、固废产业园项目进展顺利;大股东收购环卫资产,打造环保大平台有望注入上市公司。综上,维持增持评级。
盈峰环境 机械行业 2017-10-27 10.13 14.00 48.62% 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
毛利率水平与去年同期持平,现金流状况未见好转。公司整体毛利率为19.0%,三费费用率为12.5%,毛利率水平及三费费用率水平基本与去年持平。公司前三季度经营性现金流量净额为-6.2亿,同比减少101.1%,现金流状况未有好转,主要因铜价上涨使所支付购买商品、接受劳务支付的现金增加及公司采用票据业务结算方式影响所致。 环保项目订单不断,龙头实力凸显。公司今年陆续中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约114亿,奠定未来高增长基础。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心。公司定增获得通过,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
盈峰环境 机械行业 2017-10-23 10.13 -- -- 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
事件:10月19日公司发布公告,公司与辽宁省辽阳市人民政府签订了《环境综合治理战略合作框架协议》,公司与辽阳市就环境监测环卫一体化、垃圾收转运、垃圾焚烧发电、危废无害化处置等环境综合治理达成合作意向。 签订合作协议,具备环境综合治理服务商能力。此次与辽阳市签订合作协议,拟在循环经济产业方面、环境治理与检测以及新材料三个方面展开合作。协议的签署标志着公司具备提供从环境监测到环境综合治理一揽子解决方案的综合能力,进一步增强了公司在环保领域的综合竞争能力。 多元业务打造环保大平台,综合服务拿单强劲。公司环保业务覆盖前端监测和后端治理,子公司宇星科技主营环境监测系统和水环境治理业务,2016年至今,公司共中标水环境治理项目约28.5亿元,丰厚订单持续放量驱动业绩增长;固废子公司绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域19载,公司拥有9个垃圾焚烧发电BOT项目订单,预计项目全部建成投产后,绿色东方日垃圾处理量将达到8000吨/天,业绩贡献可观;继收购宇星科技和绿色东方后,公司再次收购亮科环保等水务公司,完善环保大平台布局。综合服务拿单实力强劲:大环保布局助力公司不断斩获环保综合服务大单,2017年2月,盈峰环境斩获阜南县全域环境综合治理项目,金额达40亿元;2017年8月,再次斩获河南宁陵县25亿元环境综合服务框架协议,综合实力获市场认可。 母公司收购中联环境,环保综合服务有望更上一层楼。随着环卫市场化进程的推进,环卫一体化服务成为环保企业重要战略方向,然而盈峰环境在环卫领域布局较晚,掣肘公司业务开展。未来中联环境资产有望与盈峰环境产生互补,大环保平台如虎添翼,公司“监测+治理+环卫”多项业务将协同推进环保综合服务更上一层楼。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.64亿、4.49亿和5.56亿,EPS为0.33元、0.41元、0.51元,市盈率分别为30倍、24倍、19倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,市场竞争加剧。
盈峰环境 机械行业 2017-10-18 10.13 13.50 43.31% 10.57 4.34% -- 10.57 4.34% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告 预计2017年1-3季度实现归母净利润2.28亿元-2.60亿元,同比增长40%-60%,其中三季度实现归母净利润5274万元-8524万元,同比增长19%-92%。主要由于公司在环保产业取得较大突破,经营业绩持续增长,盈利能力较同期有所增强。 此外,预计影响公司净利润的非经常性损益约为8100万元-8400万元,主要为公司减持所持证券所获得的收益。按平均数8250万元来算,公司前三季度扣非后归母净利润为1.45亿元-1.78亿元,同比增长2.48%-25.45%。 简评 PPP遍地开花,环保布局进一步扩大 截至9月底,公司已经累计落地环保订单26.1亿元、PPP等意向性协议近100亿元。各项目进展顺利、所涉及环保子领域多元、地域分布广阔,凭借全产业链布局和丰富项目经验,订单有望加速落地,带来可观业绩增量。 9月下旬宇星科技联合贵州建工集团第七建筑工程公司中标湖南怀化“中方县农村饮水安全工程PPP项目”,采用BOT+ROT模式为12个乡镇供水,总投资2.32亿元,为公司首个大型供水项目,进一步扩大环保业务范围,提升综合竞争力。公司通过与国有工程公司、地方环保企业等强强联手,显著增强大型环保订单承接能力。 关注VOCs治理、工业水处理业务发展 公司8月底中标“中国重汽(香港)有限公司车身涂装线VOCs达标排放改造项目(B包)”,继厦门金龙客车项目后再次斩获汽车行业VOCs治理项目,已披露VOCs治理订单达4871万元。9月中旬环保部联合5部委印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》,提出加快实施工业源VOCs污染防治,深入推进交通源VOCs污染防治,VOCs治理市场有望加速启动。 另外,宇星科技以4939万元中标“江西会昌工业园区污水处理项目”,涉足工业水处理,顺应了中央环保督察整改需求释放以及“水十条”考核临近的行业发展趋势。两大新兴环保业务成长性强,期待未来成为新的高增长点。 大股东资金实力雄厚,长期看好环保产业公司背靠大股东盈峰控股,资金实力雄厚,对环保产业长期看好。日前盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头,并补强集团餐厨处理、废弃物资源化等业务空缺。从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争,加速向全国环境综合服务商发展。 定增终过会,维持买入评级,继续重点推荐公司近日对非公开发行预案进行了第三次修订,募投项目中剔除了阜南垃圾焚烧发电项目,募集资金从8.2亿元缩减为6.3亿元。实际控制人何剑锋、亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿元和8000万元,体现对公司长远发展的信心,目前方案已通过证监会审核。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.39、0.51元/股,对应估值26.1、19.7倍,维持买入评级,继续重点推荐!
盈峰环境 机械行业 2017-09-21 9.97 16.70 77.28% 10.57 6.02% -- 10.57 6.02% -- 详细
事件:公司全资子公司宇星科技作为联合体主体中标中方县农村饮水安全工程PPP项目,中标金额2.3亿元,项目合作期18年,其中建设期3年。 我们的评论: 再度中标PPP项目,彰显拿单实力:公司此次中标中方县农村饮水安全工程PPP项目(中标金额2.3亿元),是公司在农村水处理领域的又一突破。公司今年以来已经中标多个项目,包括顺德区桂畔海水系综合整治工程(13.5亿)及茂名高新技术产业开发区污水处理配套工程(6.08亿),累计中标金额超28亿元(2016年营收为34亿),凸显拿单实力。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心:公司定增获得通过,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 背靠美的,资金&资源&管理优势突出:公司大股东背靠美的,可以借用美的集团丰富的资源,此外,公司中高级管理层大多来自美的集团,具有美的集团优秀的经营“基因”,可以将其优秀管理经验移植到盈峰环境,资金&资源&管理优势突出,后续发展值得期待。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。此外公司还先后发布了员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级。 风险提示:订单落地不及预期、整合不及预期。
盈峰环境 机械行业 2017-09-05 9.73 12.81 35.99% 10.25 5.34%
10.57 8.63% -- 详细
事件:公司17年上半年营收20.35亿元,增11.87%,归母净利1.75亿元,增48.01%,扣非净利9959万元,同比降14.36%,EPS0.16元。 受制于宇星订单周期波动,扣非净利略低于预期:期内,环保业务营收5.38亿,同比跌17%,主要是宇星科技上半年订单执行滞后,受益于监测产品升级,环保毛利率升13.34个百分点至44.01%。电工器械营收增30.57%至12.96亿元,主要是下游家电需求回暖。期内,公司加大风机及监测设备研发投入,同时收购标的并入致管理费用增加38.31%,环保业务市场的开拓导致销售费用增27.93%,期间费用率升1.82个百分点至13%。受制于环保业务的下滑及费用提升,扣非净利润同比降14.36%,略低于预期。 环保平台搭建完成,协同效应逐渐显现。公司通过收购已构建集监测、水处理、固废于一体的综合性环保平台,在打包治理的大背景下,平台的拿单能力得到加强。年初至今,已先后获取仙桃、阜南、黄山、商丘等综合性的PPP订单,累计合同额达95亿(包含框架协议)。宇星科技加强研发投入和渠道建设,其产品竞争力和拿单能力得以提升,上半年新增订单量及长期订单占比提升,为后期的业绩提供保障。同时积极切入到VOC市场,先后获取金龙、重汽VOCs改造EPC订单,合计额达3714万元。未来公司围绕监测设备及治理、水处理、固废三大领域继续强化协同性,随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。 大股东收购中联环境构筑环卫护城河。5月21日,大股东盈峰控股73.95亿元收购中联环境51%股权。中联环境环卫设备市占率超60%,稳居第一,16年营收增长率23.91%,且在全国有多个环卫一体化PPP项目。此次并购与公司固废、监测等业务具有协同效应,后续有望切入环卫市场,进一步构筑环卫护城河。 增发获通过,实际控制人认购显信心。8月29日,公司非公开发行获证监会审核通过,进一步增强公司的资金实力,实控人何剑锋和亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿和8000万,显示对公司发展的信心。 维持“买入”评级:维持盈利预测17-19年EPS为0.37、0.61、0.82元,目标价12.81元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目执行进度低于预期,并购后整合效应低于预期。
盈峰环境 机械行业 2017-09-04 9.71 13.60 44.37% 10.20 5.05%
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事件:1)公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入同比增长12%至20亿元,归母净利润同比增长48%至1.7亿元,扣非净利润同比下滑14%至1.0亿元。2)增发事项获得证监会审核委员会审核通过。 出售华夏幸福股票,贡献上半年业绩主要增量。1)收入结构:2017年上半年,电工器械制造收入同比增长31%至13.0亿元,毛利率同比下滑0.3个百分点至6.5%;通风装备制造收入同比增长11%至1.9亿元,毛利率同比下滑2.6个百分点至42%;环保业务收入同比下滑17%至5.4亿元,毛利率同比增长13个百分点至44%。2)出售华夏幸福股票,产生0.83亿投资收益:2017年上半年,公司处置可供出售金融资产(华夏幸福股票)投资收益0.83亿元。 大单频频落地,固废+水务+VOCs等综合环境服务提供商成型。公司上半年签署了1.64亿元宁夏吴忠市湿地改善项目、0.87亿元中山内河涌整治水生态环境修复项目、20亿元仙桃市建设循环经济产业园项目、40亿元阜南县全域环境综合治理项目、25亿元商丘市宁陵县环境综合服务项目以及1156万元厦门市金龙VOCs废气治理项目等。 增发募资6.3亿元加码环保板块,目前审核通过。公司拟增发募资6.3亿元,用于建设寿县垃圾焚烧项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警监控系统研发(0.6亿元)、补充流动资金(1.2亿元)。发行价由询价产生,不低于8.51元/股。实控人何剑锋承诺认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元人民币。 盈峰控股受让中联环境,环卫资产存在整合预期。2017年6月,中联重科公告出售旗下环卫资产中联环境80%的股权,交易作价为116亿元(整体估值为145亿元),对应的市盈率为19.2倍,市净率为4.7倍。盈峰环境控股股东盈峰控股出资73.95亿元,受让中联环境51%股权。盈峰环境是盈峰控股唯一环保业务上市平台,环卫资产存在整合预期。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.56元,未来三年将保持38%的复合增长率,给予公司2017年40倍估值(同类型环境监测公司目前估值在40倍左右),对应目标价13.60元,首次给予“买入”评级。 风险提示:环保业务订单落地速度或低于预期。
盈峰环境 机械行业 2017-09-04 9.71 -- -- 10.20 5.05%
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事件:公司发布2017年中报,实现营收20.35亿元,同比增长11.87%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长48.01%。公司营收净利增长主要受传统业务增长和出售华夏幸福股票同期增加所致。报告期,公司出售华夏幸福股票实现投资收益0.83亿元,剔除非经常性损益影响后,公司扣非后归母净利润为9959万元,同比降低14.36%。受环保业务毛利率上升13.34pcts影响,公司综合毛利率上升0.91pcts至19.93%。 多业务打造大环保平台,综合服务拿单实力强劲。1)多业务打造大环保平台:公司环保业务覆盖前端监测和后端治理,子公司宇星科技主营环境监测系统和水环境治理业务,2016年至今,公司共中标水环境治理项目约28.5亿元,丰厚订单持续放量驱动业绩增长;固废子公司绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域19载,截止目前,公司拥有9个垃圾焚烧发电BOT项目订单,预计项目全部建成投产后,绿色东方日垃圾处理量将达到8000吨/天,业绩贡献可观;继收购宇星科技和绿色东方后,公司再次收购亮科环保等水务公司,完善环保大平台布局。2)综合服务拿单实力强劲:大环保布局助力公司不断斩获环保综合服务大单,2017年2月,盈峰环境斩获阜南县全域环境综合治理项目,金额达40亿元;2017年8月,再次斩获河南宁陵县25亿元环境综合服务框架协议,综合实力获市场认可。 母公司收购中联环境,环保综合服务有望更上一层楼。随着环卫市场化进程的推进,环卫一体化服务成为环保企业重要战略方向,然而盈峰环境在环卫领域布局较晚,掣肘公司业务开展。未来中联环境资产有望与盈峰环境产生互补,大环保平台如虎添翼,公司“监测+治理+环卫”多项业务将协同推进环保综合服务更上一层楼。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.64、4.49和5.56亿,EPS为0.33元、0.41元、0.51元,市盈率分别为30倍、24倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期;市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名