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盈峰环境 机械行业 2018-05-08 8.75 -- -- 8.90 1.71%
8.90 1.71% -- 详细
1.宇星科技业绩超预期,带动营收大幅增长 公司2017年主营收入和归母净利润的大幅提升主要来自于宇星科技业绩大幅增长:宇星科技实现营业收入15.63亿,较上年同期增长54.05%;实现归母净利润2.31亿,较上年同期增长34.54%,强力支撑公司整体业绩。扣非净利润增速与归母净利润差距较大原因主要是减持华夏幸福及远望谷股份带来的收益在利润构成中占比较大。 2.毛利率稳定,费控卓有成效,共同提升盈利能力 公司2017年综合毛利率19.26%,较上年同期下降0.72pct;而期间费用则体现优秀的控制能力,销售费用率下降0.18pct至3.82%,管理费用率下降0.79pct至7.09%,财务费用率下降0.82pct至1.36%,毛利率的相对稳定和期间费用率的下降共同驱动公司扣非净利润大幅增长。 3.一季报业绩符合预期,期待后续业务拓展 公司2018年一季度业绩稳定增长,符合市场预期。营收与归母净利润增速不匹配的主要原因为减持华夏幸福股份带来的收益大幅提升了净利润表现,而扣非净利润增速远超营收增速的主要原因一方面为汇率波动影响外币长期借款汇兑损益造成财务费用大幅降低,另一方面公司一季度销售费用率为3.28%,同比下降0.35pct。公司一季度毛利率为14.38%,同比下降0.95pct,主要为低毛利率的传统业务增速较快所致。整体上看,公司一季度业绩表现平稳,伴随后续项目推进业绩有望加速。 4.订单加速落地,业绩释放可期 目前公司已累计落地环保订单约30亿元、PPP等意向性协议超过100亿元。各项目进展顺利、所涉及环保子领域多元、地域分布广阔,凭借全产业链布局和丰富项目经验,订单有望加速落地,带来可观业绩增量。 5.监测板块继续引领公司成长 随着环保税正式开征以及排污许可制度推行,环境监测领域热度继续提升,宇星科技行业领先地位显著,有望持续受益,当前公司已披露VOCs治理订单超过5000万元。此外宇星科技以4939万元中标“江西会昌工业园区污水处理项目”,业务逐步向工业水处理领域延伸。两大业务成长性强,未来有望成为新的高增长点。 6.大股东收购中联环境资产,夯实环卫一体化基础 当前国内环卫市场化快速推进,2017年收购环卫资产的交易使得公司可以通过中联进入环卫装备以及运营领域,同时与后端的固废处理相连接,快速打造环卫一体化核心竞争力。若后续环卫资产成功注入,公司有望成为环卫服务领域最有力竞争者之一。 7.投资建议 长期来看,我们认为公司业务整合完毕后或将加速向环境综合服务大平台发展,环境监测和环卫一体化业务有望成为公司发展的两大引擎,水环境和其他业务形成重要支撑。我们预计公司2018年、2019年净利润4.6亿元、5.9亿元,折合EPS0.39元、0.50元,对应PE20倍、16倍,维持“强推”评级。 8.风险提示 业务板块整合不达预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-30 8.04 10.40 18.32% 8.90 10.70%
8.90 10.70% -- 详细
事件 公司发布17年年报和18年一季报 公司今日发布17年年报,营收48.98亿元,同比增长43.77%,毛利率19.26%,同比下降0.7个百分点;归母净利3.53亿元,增长43.48%;扣非归母净利2.21亿元,增长86.18%。EPS 0.32元,增长39.13%;加权平均ROE为10.06%,上升2.84个百分点。拟每10股派发现金红利0.90元(含税)。 公司同时披露18年一季报,营收11.41亿元,同比增长21.72%;归母净利9065.37万元,增长36.40%;扣非归母净利3834.64万元,增长62.40%。EPS 0.078元,增长36.84%;加权平均ROE为2.06%,上升0.11个百分点。 简评 环境监测盛装起航,环保产业硕果累累 报告期内,公司环境综合治理业务实现营业收入17.24亿元,同比增长77.22%,占总收入比从去年同期的28.56%上升至35.20%,毛利率33.94%,已成为公司业绩增长的主要动力。宇星科技作为环境监测行业领跑者,拥有强劲的研发能力、完善的资质以及丰富的行业经验,在“环保税+排污许可证制度+二次普污”倒逼污染源监测空间加速释放的大背景下有望优先享受政策红利。此外,目前公司已经累计落地环保订单47.73亿元、PPP 等意向性协议近100亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利,公司实力得到政府与市场充分认可。随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。 优质资产实际利润高于业绩承诺,推动公司稳步发展 公司收购标的资产大盛环球、明欢有限等5家公司承诺17年扣非净利润不低于3500万元,实际完成净利润4655.12万元,超过承诺33.00%;宇星科技17年完成扣非净利润2.21亿元,超过承诺2.10亿元5.24%。此外,公司收购标的绿色东方承诺至19年底,廉江、仙桃、阜南、寿县4个项目累计利润总和不低于1.2亿,目前公司在之前9个焚烧发电项目的基础上又落地泌阳县垃圾焚烧热电联项目,未来公司已落地项目逐步建设投运,新项目源源不断定会产生较好的经济效益和投资回报,为公司增添新的利润增长点。 大股东收购环卫装备龙头,中联环境资产注入可期 2017年5月,公司控股大股东盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头中联环境51%股权。未来公司将以环境监测业务为先导发展的同时打造“环卫设备-环卫运营服务-垃圾焚烧”的环卫一体化布局。目前公司已经收购了环卫下游的垃圾焚烧优质资产绿色东方,与中联环境的协同性很高。我们认为中联环境资产注入可期,届时公司如虎添翼,白马地位指日可待。 二期股权激励扩大范围,高增长目标彰显发展信心 公司2016年推出第一期股权激励计划,向55名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权708万份,行权价格12.49元/份,行权条件为公司2016-2018年扣非净利润与2015年相比,增长率分别不低于30%、60%和100%,即同比增长率分别不低于30%、23%和25%。二期计划扩大了激励范围,激励对象共120人,主要是中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干(业务、工程、技术人员),且在2017年业绩基础上大幅提高行权条件的增长率,2018-2020年扣非净利润相对于2017年增长分别不低于30%、90%、160%,即同比增长率分别不低于30%、46%和37%,体现公司对于环保业务的重视程度以及对未来长远发展的充分信心。 维持买入评级,继续重点推荐 从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争对手,加速向全国环境综合服务商发展。公司最新收盘价7.98元/股,对比两次股权激励行权价格8.31元/股(分红调整后,原行权价12.49元/股)、9.45元/股具有良好安全边际。预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.94、7.29和8.84亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.51元、0.62元和0.76元,维持买入评级,继续重点推荐。
盈峰环境 机械行业 2018-04-30 8.04 -- -- 8.90 10.70%
8.90 10.70% -- 详细
事件:公司发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入48.98亿,同比增长43.77%,实现归母净利润3.53亿,同比增长43.48%,2018年一季度公司实现营业收入11.41亿,同比增长21.72%,实现归母净利润0.91亿,同比增长36.4%。 环保业务收入大幅增加,收入结构持续改善。公司2017年实现营收48.98亿,同比增长43.77%,其中环保业务营收为17.24亿,同比增长77.22%,占总营收比重为35.2%,同比增加6.64pct,环保业务占总营收比重不断扩大,成为公司业绩增长的主要动力;电工机械制造业务营收为27.38亿,同比增长31.55%,占总营收比重为55.90%,同比减少5.19pct,机械制造业务营收为4.19亿,同比增长23.63%,占营收比重为8.56%,同比减少1.40pct,随着环保业务的持续扩大,非环保业务的比重有望持续降低,收入结构将有明显改善。 综合毛利率略有下滑,费用率控制良好。公司的综合毛利率为19.26%,同比减少0.72pct,分业务来看,通风装备制造业务毛利率下滑较多,减少6.30pct至39.2%,环境综合治理业务毛利率为33.94%,同比减少3.58pct,电工机械制造毛利率为6.79%,同比减少0.72pct。公司2017年三费费用率为12.27%,同比减少1.79pct,费用率控制良好。 现金流状况无改善,回款能力提升。由于公司采取增加银行流贷、以自有资金支付采购款,导致银行承兑汇票贴现量下降,公司2017年经营性现金流量净额为-5.92亿,同比减少177.53%。2017年公司应收账款为15.12亿,占营收收入比重为30.86%,同比减少7.41pct,回款能力提升。 启动环保科技产业园建设,固废领域整装待发。目前公司的顺德环保科技产业园(计划总投资10亿)已启动建设,主要投资方向为环境监测设备研发制造、环保装备研发制造、小型新能源环卫车辆研发制造、环卫机器人研发制造等,加上大股东于2017年收购中联环境,在固废领域有望跟公司产生协同效应,期待公司未来在固废领域的发展。 订单充足,综合实力突显。公司2017年中标多个大型环境综合治理项目,项目总金额达122.5亿(根据公司公告整理),包括黄山市农村污水治理PPP项目(3.5亿)、仙桃市建设循环经济产业园项目(20亿)、阜南县全域环境综合治理项目(40亿),厦门市金龙(1156万)和中国重汽的VOCs废气治理项目(1799万)等,项目涵盖污水处理、固废处理、环境综合治理、VOCs治理等领域,彰显公司综合治理实力。 二期员工股权激励彰显发展信心,股价具备较高安全边际。公司于今年1月发布二期员工股权激励计划,向120名员工授予股票期权2745万份,占总股本2.35%,行权价为9.45元/份,行权条件为与2017年相比,2018-2020年扣非净利润增速分别不低于30%、90%、160%,充分显示对公司的发展信心。此外,公司于1月完成定向增发,定增价格为8.53元/股,目前公司股价为7.98元/股(4月20日收盘价),股价具备较高安全边际。 投资建议:公司2017年中标多个环保项目,环境综合服务实力突出,公司目前股价低于增发价及股权激励行权价,极具安全边际,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润5.0亿、6.7亿,对应估值分别为19X、14X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
盈峰环境 机械行业 2018-04-26 7.97 9.20 4.66% 8.90 11.67%
8.90 11.67% -- 详细
扣非后归母净利润同比增长86%,业绩符合预期。公司披露2017年年报,实现营业收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%;扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长86.18%;基本每股收益0.32元/股,同比提升39.13%;ROE(加权)10.06%,同比提升2.84个百分点,公司年报业绩符合预期。2017年,公司综合毛利率19.26%,同比略降0.72个百分点,三费率基本维持稳定。公司6.3亿元定增2018年1月完成,财务费用率未来有望进一步降低。2017年,公司经营性现金流净额-5.92亿元,同比降低177.53%,原因:公司电磁线产业销售回款主要是银行承兑汇票,由于2017年票据贴现利率持续高于银行流贷利率且公司现金盈余量比较大,因此公司增加了银行流贷和自有资金支付采购款。 投资收益贡献部分增长。2017年公司非经常性损益1.32亿元,其中,公司出售持有华夏幸福的股票确认投资收益8463万元,此外公司确认非流动资产处置收益6286万元。2016年,公司因出售华夏幸福股票确认投资收益1.126亿元。据公告,截至2018年4月20日,公司持有可供出售金融资产华夏幸福1117万股、远望谷19.91万股,均为无限售条件流通股;公司董事会同意授权公司总经理根据股票市场行情择机对上述金融资产进行处置,授权处置期限至上述金融资产全部处置完毕为止。 亮科环保未达承诺业绩,计提商誉减值5073万元。公司2016年8月收购亮科环保55%的股权,亮科环保2016-2018年承诺业绩为:净利润(扣非以及盈峰环境内部业务后)分别不低于2000万元(已完成承诺业绩)、3000万元、4000万元,亮科环保2017年度扣除非经常性损益及与公司内部关联业务后的净利润为639.84万元,未完成2017年承诺利润,公司计提商誉减值5073.61万元。根据《股权转让协议》约定,公司将收到业绩补偿2261.16万元。 监测业务发展呈现向好态势,环保业务走向综合治理。公司监测业务展现向好发展态势,子公司宇星科技2017年实现营业收入15.63亿元,同比增长54.05%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长34.54%,连续三年超额完成业绩承诺。公司近年来通过一系列外延收购打造综合环境服务商,一站式服务能力逐步显现,公司2017年环境综合服务实现收入17.24亿元,同比增长77.2%。据公告,公司2017年中标多个大型环境综合治理项目,签署了1.64亿元宁夏吴忠市湿地改善项目、0.87亿元中山内河涌整治水生态环境修复项目、20亿元仙桃市建设循环经济产业园项目、40亿元阜南县全域环境综合治理项目,以及厦门市金龙和中国重汽的VOCs废气治理项目等。据公告,公司计划总投资10亿元的盈峰环境顺德环保科技产业园目前已启动建设,主要投资方向为环境监测设备研发制造、环保装备研发制造、小型新能源环卫车辆研发制造、环卫机器人研发制造等。2018年以来,公司先后公告中标泌阳县垃圾焚烧热电联项目(总投资3.15亿元)、邵阳第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目(首期投资1.49亿元),综合环境服务能力持续加强。 2018Q1业绩增长向好,第二期期权激励计划出台进一步激发公司活力。据公司2018年一季报,公司实现营业收入11.41亿元,同比增长21.72%;归母净利润9065.37万元,同比增长36.40%;扣非后归母净利润3834.64万元,同比增长62.40%;经营性现金流金额-4.89亿元,同比降低328.14%,原因:公司电磁产业销售回款主要来自银行承兑汇票贴现,2018年一季度公司资金盈余较多,票据贴现减少,收现减少。2018年一季度,公司出售华夏幸福199.88万股股票确认投资收益5948.27万元。公司2018年1月公告第二期股票期权激励计划,激励对象共计120人,全是公司中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干。公司拟向激励对象授予2745万份股票期权,行权价格9.45元/股,股票行权公司层面业绩考核要求为2018-2020年扣非后净利润较2017年增长分别不低于30%、90%、160%。公司股权激励覆盖面进一步扩大,进一步激发公司中高层团队活力。 大股东盈峰控股收购中联环境,有望强化与公司业务协同。据中联重科公告,2017年5月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权,盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份额较高,龙头地位显著。盈峰控股收购的中联环境位于固废产业链上游环卫、清扫、清运环节,有望与公司在固废末端处理处置领域形成业务协同效应。 投资建议:公司战略定位为以环境监测为龙头的国内领先的高端装备制造+环境综合服务商,看好公司综合环保平台打造。预计公司2018-2020年EPS为0.39、0.53、0.63元,对应PE为20.5X、15.2X、12.6X;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.2元。 风险提示:项目推进不及预期,政策推进力度不及预期,并购整合不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-26 7.97 -- -- 8.90 11.67%
8.90 11.67% -- 详细
受水务板块拖累,业绩不及预期 公司17年营收48.98亿元,+43.77%;归属于母公司的净利润3.53亿元,+43.48%;扣非后归母净利润为2.21亿,+86.18%,业绩不及预期。18年一季度营收11.41亿,+21.72%;归母净利润为0.91亿,+36.40%;扣非后归母净利润为0.38亿元,+62.40%。分子板块来看:2017年宇星科技(环境监测与PPP板块)营收1.56亿,+54.05%;归母净利润2.32亿元,+34.54%;扣非后归母净利润为2.21亿,高于2.10亿的业绩承诺。绿色东方(垃圾焚烧发电)由于17年建设进度滞后,补贴不到位,净利润为-4065.05万元,仍然亏损。上风环保(配套宇星做设备仪器)的净利润为-4279.77万元,但17年下半年的单月已实现盈利,未来有望扭亏为盈。水务板块:2017年华清源环保、华盈环保、源润水务、华博环保和源溢水务的5家公司的扣非净利润为4655.12万元,大于承诺利润3500万,完成业绩承诺。亮科环保由于财政支付延后等原因,2017年扣非净利润为639.84万,未完成承诺3000万的净利润。根据业绩补偿承诺,公司将得到现金补偿2261.16万元。2017年资产减值损失为1.10亿,同比增长242.41%,主要是由于亮科环保的业绩不及预期,计提商誉资产减值5073.61万元。三费管控良好,毛利率略有下滑:2017年、2018年一季度的毛利率分别为19.26%、14.38%,较去年同期分别下滑0.73、0.96个pct。公司三费管控良好,2017年、2018年一季度三费费用率分别为25.46%、13.50%,较去年同期分别下降9.36、14.91个pct。 股权激励绑定骨干团队,业绩考核彰显公司发展信心 公司股权激励解锁条件为:2018-2020年扣非后的净利润较2017年增长分别不低于30%/90%/160%,即2.87/4.20/5.75亿元,同比增长30%/46%/37%。股权期权行权价为9.45元,增发价为8.53元,高于目前市场价。 盈利预测及投资建议 大股东盈峰集团重磅收购中联重科环卫资产,预计环卫业务将与上市公司发生较强的协同作用。预测18-20年净利润分别为4.71/6.42/7.78亿,同比增长33.6%/36.3%/21.2%对应PE为19.8/14.5/12.0X。 风险提示 PPP进度不及预期,垃圾发电业务建设并网进度不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-25 7.89 -- -- 8.90 12.80%
8.90 12.80% -- 详细
事件:4月22日,公司公布2017年报,实现收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%,扣非归母净利润2.21亿元,同比增长86.18%。 大环保平台初步成型,在手现金11.2亿。公司2017年毛利同比增长2.6亿元,增幅39%,分业务看,大环保平台初步成型,固废、污水治理、监测业务拓展顺利,环保板块营收占比达到62%,贡献毛利增长2.2亿元;风机及电磁线板块保持稳健,贡献毛利增长0.4亿元。成本及资金方面,公司三费比例12.3%,同比降低1.8pct,业务规模增长分摊管理费用,定增资金到位降低财务成本;经营净现金流-5.9亿元,反映环保工程类业务比例提高相应增加营运资金需求;公司及时定增募资6.3亿元,在手现金达到11.2亿元。 储备充足环保订单,定增资金到位保障增长。根据我们不完全统计,2017年环保板块新订单(不含框架)31.9亿元,是2017年环保板块收入17.2亿元的倍,包括顺德区桂畔海水系综合整治工程13.5亿元项目、茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程6.1亿元项目等,奠定大环保平台成长基础。2017年12月,公司完成定增募资6.3亿元,以8.53元/股发行7386万股,全部用于垃圾焚烧、监测运营中心升级及新建、生态预警监控系统研发等项目,有效填补环保板块订单大幅增长带来的资金缺口,保障环保板块快速增长。 大股东收购中联环境,协同效应强。2017年5月,大股东盈峰控股73.95亿元收购中联重科环境公司51%股权,全面进军环卫领域。中联环境公司主营环卫机械制造及运营,2016年收入56.1亿元,环卫机械市场占有率连续15年排名第一,截至2016年底拥有约80个运营项目,实力雄厚。大股东收购中联环境将与上市公司形成有效协同,做大做强固废板块。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司背靠美的集团,大环保平台初步成型,储备充足环保订单,定增募资到位保障资金需求,大股东收购中联环境协同效应强。我们调整公司2018~2020年归母净利润预测为4.6、6.1、7.8亿元,EPS 、0.52、0.67元,对应4月20日收盘价PE为20.1、15.2、12.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:PPP订单落地及施工进度风险,地方政府不能及时付款风险。
盈峰环境 机械行业 2018-04-25 7.89 -- -- 8.90 12.80%
8.90 12.80% -- 详细
事件: 4月22日,公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%;实现扣非净利润2.21亿元,同比增长86.18%。 “环保+高端装备”双双发力,亮科环保商誉减值拖累业绩: 公司2017年实现营收同比增长43.77%,主要由于环保和高端装备业务双双爆发,分别增长77.22%及30.44%。子公司亮科环保2017年扣除非经常性损益及与本公司内部关联业务后的净利润为639.84万元,未完成2017年度承诺净利润(承诺3000万元),因此计提商誉减值损失5073.61万元,占2017年归母净利润的14.35%。 环保业务占比进一步增加,丰富的订单为未来业绩提供保障: 公司2017年环保业务营收占比提升到了35.20%(2016年为28.56%)。其中,宇星科技实现归母净利润2.32亿元(+34.54%),完成业绩承诺。2017年,公司签署了宁夏吴忠市湿地改善项目(1.64亿元)、中山内河涌整治水生态环境修复项目(0.87亿元)、仙桃市建设循环经济产业园项目(20亿元)、阜南县全域环境综合治理项目(40亿元)等多个环保项目,未来业绩有保障。 战略转型环保,打造环保大平台: 公司自2015年开始,逐渐转型环保领域,相继收购了监测龙头宇星科技(17亿)、垃圾焚烧优质资产绿色东方(1亿)、水处理公司亮科环保(1.1亿)、大盛环球(1.6亿)、明欢有限(2.9亿),渐渐形成了立足监测、固废及水处理协同发展的大环保平台。同时,公司大股东盈峰控股74亿收购中联环境51%股权,未来也有注入上市公司的可能。 看好公司环保大平台的发展前景,给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.63和0.78元,对应PE分别为18.1、12.8和10.2。我们看好公司环保大平台的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,中联环境是否注入具有不确定性
盈峰环境 机械行业 2018-03-02 8.10 10.00 13.77% 8.58 5.93%
8.90 9.88%
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大股东增持彰显信心。公司2月6日公告,控股股东盈峰控股计划自2月5日起,12个月内增持公司股份,增持比例不超过总股本的2%,不低于0.5%,资金来源为自筹或自有资金,并承诺在增持期间及增持完成日起12个月不减持公司股份,我们认为,此次增持彰显控股股东对公司未来发展的坚定信心及长期投资价值的认可。 二期股权激励计划。1月23日,公司二期股权激励计划草案获股东大会通过,拟向120名员工(中高层管理人员、核心骨干)授予股票期权2745万份,占总股本2.35%,行权价格为9.45元/份,行权条件为以17年业绩为基准,18-20年公司实现归母扣非净利分别较17年增长不低于30%/90%/160%,若满足条件,激励对象可自期权授予日12个月、24个月和36个月后,分别按30%/30%/40%的比例分三期行权。公司已公布17年全年业绩为3.3-3.8亿,中值为3.55亿,若按行权条件推算,则18-20年扣非归母净利将分别不低于4.62/6.75/9.23亿元,年均增速37.5%。此次行权也纳入了环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干,体现了公司重视环保平台的发展。 定增广东国资入主,助力未来发展。公司以8.53元/股价格发行7386万股,募集资金6.3亿元,实际控制人何剑锋和亮科环保佘常光分别认购1亿、6000万元(均锁定36个月),广东恒健资本认购2亿元,恒健控股是目前广东唯一的省级国有资本运营公司,资本运作经验丰富(官网),旗下恒健资本在本次发行完成后持股2%,成为公司前十大股东,我们认为,国资入主有望提升公司影响力,利于推进与地方政府的合作,助力公司环保订单持续落地。 打造环保综合服务平台,订单加速落地。公司已累计落地环保订单超30亿元,PPP意向协议或达100亿元,各类项目均有收获,涉及农村污水、VOCs处理、固废处理、环卫、流域治理等多领域,我们认为,公司通过收购已构建环保综合服务平台,拥有承接各类环境治理项目的能力,凭借全产业链优势和丰富项目经验,订单有望加速落地,未来逐步贡献业绩。 大股东收购中联环境资产,切入环卫市场。环卫市场化正全面推进,中联重科公告显示,大股东盈峰控股74亿元收购中联重科环境产业51%股权,快速切入环卫市场,预估该资产16年净利润为7.55亿元。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润3.51/4.68/6.65亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.57元,参考可比公司PE估值,考虑公司未来的发展空间,给予公司2018年25倍PE,17-19年业绩平均增速为37.6%,PEG仅为0.66,对应目标价10元,维持“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2018-02-08 7.51 -- -- 8.58 14.25%
8.80 17.18%
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1.大股东增持彰显信心,公司当前价值低估 本次大股东增持比例不超过2%,不低于0.5%,资金来源为自筹或自有资金,同时承诺在增持期间和增持完成日起12个月不减持公司股份。此次增持彰显了控股股东对公司未来持续健康发展的坚定信心及长期投资价值的认可,有助于提升投资者信心,稳定市场情绪。 2.定增完成,转型再加速 公司本次增发共募集资金6.30亿元,主要投向寿县垃圾焚烧项目,环境监测全国运营中心升级及新建项目,环境生态预警综合信息系统项目。增发完成将进一步拓宽公司业务结构,强力支撑环保业务发展,公司环保转型再加速。 3.监测板块继续引领公司成长 随着环保税正式开征,环境监测领域热度继续提升,宇星科技行业领先地位显著,有望持续受益,当前公司已披露VOCs治理订单约5000万元。此外宇星科技业以4939万元中标“江西会昌工业园区污水处理项目”,业务逐步向工业水处理领域延伸。两大业务成长性强,未来将成为新的高增长点。 4.订单加速落地,业绩释放可期 目前公司已累计落地环保订单约30亿元、PPP等意向性协议约100亿元。各项目进展顺利、所涉及环保子领域多元、地域分布广阔,凭借全产业链布局和丰富项目经验,订单有望加速落地,带来可观业绩增量。 5.大股东收购中联环境资产,夯实环卫一体化基础 环卫市场化进程如火如荼,2017年收购环卫资产的交易使得公司可以通过中联进入环卫装备以及运营领域,同时与后端的固废处理相连接,快速打造环卫一体化核心竞争力。若后续环卫资产成功注入,公司将成为环卫服务领域最有力竞争者之一。 6.投资建议: 我们认为公司业务整合完毕后将加速向环境综合服务大平台发展,预计公司2017-2018年净利润3.52亿元、4.62亿元,对应PE25倍、19倍。公司资源优势明显,未来长期看好,首次覆盖,给予“强推”评级。 7.风险提示: 订单执行低于预期。
盈峰环境 机械行业 2018-01-08 9.47 11.50 30.83% 9.78 3.27%
9.78 3.27%
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事件。 公司发布二期股票期权激励计划。 盈峰环境公告二期股权激励计划草案,拟向120名员工授予股票期权2745万份,占总股本的2.35%,行权价为9.45元/份。本次激励计划有效期为授予日起48个月,授予满12个月、24个月和36个月后,可分别按30%:30%:40%的比例分三期行权,行权条件为公司2018-2020年扣非净利润与2017年相比,增长率分别不低于30%、90%和160%。 简评。 二期股权激励扩大范围,高增长目标彰显发展信心。 公司2016年推出第一期股权激励计划,向55名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权708万份,行权价格12.49元/份,行权条件为公司2016-2018年扣非净利润与2015年相比,增长率分别不低于30%、60%和100%。本次二期计划扩大了激励范围,激励对象共120人,主要是中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干(业务、工程、技术人员),且在2017年业绩基础上大幅提高行权条件的增长率——2018-2020年扣非净利润同比增速分别不低于30%、46%和36%,体现公司对于环保业务的重视程度以及对未来长远发展的充分信心。 定增广东国资入主,开启成长新篇章。 近日公司发布定增发行情况报告,以8.53元/股价格发行7386万股,募集资金6.3亿元,其中实际控制人何剑锋、亮科环保佘常光分别认购1亿元、6000万元,广东恒健资本认购2亿元。恒健控股为广东唯一省级国有资本运营公司,本身持有南方电网、中广核、宝钢等央企省企,资本运作经验丰富,与盈峰环境一直保持良好战略合作关系,在垃圾焚烧发电等项目上都有多方位业务合作。旗下资本公司作为本次定增主要参与者,发行完成后将成为公司前十大股东,国资影响力有望帮助盈峰环境加强与地方政府以及恒健控股的合作,为主业发展注入强心剂!大环保布局发力,异地加速扩张可期。 公司已累计落地环保订单43.1亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利。阜阳、宁陵、辽阳等大型综合治理框架协议体现公司实力得到政府与市场充分认可——全产业链布局令公司能提供更全面、系统、专业的环境综合解决方案,我们看好公司环保产业在各地开花结果。 大股东资金实力雄厚,关注中联注入预期。 公司背靠大股东盈峰控股,资金实力雄厚,对环保产业长期看好。今年5月,盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头,并补强集团餐厨处理、废弃物资源化等业务空缺。我们认为定增完成后,中联环境资产注入可期,建议关注所带来的环保业务协同和估值提升。 维持买入评级,继续重点推荐。 从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争,加速向全国环境综合服务商发展。公司最新收盘价9.40元/股,对比两次股权激励价格12.49元/股、9.45元/股具有良好安全边际。预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元,考虑增发摊薄折合EPS 0.39、0.51元/股,对应估值24.4、18.4倍,维持买入评级,继续重点推荐!
盈峰环境 机械行业 2017-12-07 9.07 11.50 30.83% 10.10 11.36%
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公司公告中标湖北咸宁两个PPP项目。 公司全资子公司宇星科技近日作为联合体主体,分别中标湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目、湖北省咸宁市通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目,投资金额分别为2.33亿元、1.98亿元,合计4.31亿元。 PPP成功异地复制,拓宽乡镇水处理版图。 嘉鱼县项目包括7个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建日处理规模共6000m3,配套污水收集管网总长度256.06km,建设期2年,管网运营期13年,污水厂运营期28年。宇星科技负责项目投融资、采购、主要施工和后期运营维护,联合体成员成都市第五建筑工程公司负责部分施工工作。 通山县项目包括10个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建日处理规模共7200m3,配套污水收集管网总长度216.57km和泵站4座,建设期1年,运营期29年。宇星科技负责项目投融资、水厂及部分管网施工及后期运维,联合体成员中国市政工程东北设计研究总院承担设计工作、博天环境承担部分工程施工工作。 我们认为此次PPP项目中标有三大意义: 1)继仙桃项目后再次落地PPP大单,体现公司实力得到政府与市场的充分认可; 2)顺应深改组《农村人居环境整治三年行动方案》,公司乡镇、农村污水处理订单相继落地安徽黄山、安徽萧县、湖北咸宁,并在安徽阜南、河南宁陵落地综合治理PPP框架,率先布局乡镇与农村环境治理市场; 3)在发改委发文鼓励民间资本参与PPP的大背景下,我们认为盈峰环境对联合地方工程公司、市政设计院、具有施工资质的环保企业(例如博天环境,继巴林右旗PPP项目后再次合作)的投标模式已驾轻就熟,能提供更全面、系统、专业的环境综合解决方案,拿单能力大大增强。 公司已累计落地环保订单43.08亿元,PPP等意向性协议近90亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利,我们看好其环保产业在全国各地开花结果。
盈峰环境 机械行业 2017-12-06 9.13 14.00 59.27% 10.10 10.62%
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事件:公司全资子公司宇星科技作为联合体主体分别中标成为湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目第一候选人、湖北省咸宁市通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目第一候选人,项目总金额4.3亿元。 我们的评论 中标乡镇污水处理项目,彰显综合实力。1)湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目:项目包括7个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建污水处理厂日处理共计6000m3/d,配套污水收集管网总长度256.06km,项目建设期2年,管网运营期13年,污水厂运营期28年,宇星科技负责项目投融资、采购、污水厂及管网主要施工工作和项目后期的运营维护工作。2)通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目:项目包括10个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建污水处理厂日处理近期共计7200m3/d,配套污水收集管网总长度216.57km和泵站4座,项目建设期1年,运营期29年,宇星科技承担投融资、污水厂及部分管网施工及项目后期的运营维护工作。项目的中标进一步彰显了公司的综合实力,同事也有利于公司在污水处理领域一步积累项目经验,提升污水处理业务市场竞争力。 环保项目订单不断,奠定业绩基础。公司今年中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约123亿,奠定业绩增长基础。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心。公司定增方案获批,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台效果初显,综合治理实力不断增强,今年以来订单频频,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为22X、12X,维持“买入”评级
盈峰环境 机械行业 2017-11-17 10.24 12.52 42.43% 10.10 -1.37%
10.10 -1.37%
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“监测+治理”双轮驱动,打造环境综合服务商 公司的传统业务主要包括风机和电磁线等产品的生产制造,2015年开始通过并购转型环保,并不断完善环保产业链布局。公司2015年增发收购宇星科技,切入环境监测领域;2015年10月收购绿色东方进军垃圾焚烧领域;2016年7月收购大盛环球等污水处理公司,切入水务市场;2017年控股股东盈峰控股收购中联环境,切入环卫装备和运营市场。我们认为未来公司将沿着环境监测和环境治理两条主线持续布局,强大的资本运作能力是公司转型环保的核心竞争力。我们预计公司2017-2019年净利润CAGR达38%,目标价12.52-13.56元,首次覆盖给予买入评级。 强大的资本运作能力是公司转型环保的核心竞争力 环保产业呈现重资产、资金密集的趋势,对业内公司的资本实力提出较高要求。公司控股股东盈峰控股与实际控制人何剑锋先生资本运作背景深厚,资金实力强劲,近年来通过产业并购、定增、设立环保产业基金等方式,切入环境监测、垃圾焚烧、污水处理、生态修复等环保领域。我们认为,公司通过高管认购股份、增持、股权激励等方式,将高管、员工利益与公司绑定,有利于保证人员稳定性,激发核心员工工作热情。 依托宇星科技环境监测龙头地位,打造智慧环保平台 我国环境监测行业壁垒较高,宇星科技作为国内最早进入环保监测领域企业之一,业务分布于全国31个省市自治区,业务资质全面,产品条线齐全,项目经验丰富,是环境监测领域的龙头企业。公司6.3亿元非公开发行已获核准批文,其中拟使用募集资金2. 3亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建,以及环境生态预警综合信息监控系统研发,通过积极开发物联网、大数据等技术在环境监测领域的应用,有利于打造智慧环保平台。 依托中联环境环卫装备龙头地位,完善大固废产业链 2017年5月,盈峰环境控股股东盈峰控股受让51%的股权,成为中联环境控股股东。中联环境是环卫装备龙头,业务涵盖环卫机械与环境装备等高新技术装备研发制造、环境项目与环卫PPP项目投资与运营。中联环境可以借助盈峰控股强大的资本运作能力拓展业务,依托装备龙头优势,积极拓展运营市场,同时依托绿色东方的垃圾发电领域的经验打造完整的大固废产业链。我们认为未来不排除中联环境注入上市公司的可能性。 首次覆盖“买入”,目标价12.52-13.56元/股 公司工程订单快速增长,垃圾焚烧项目逐步投产,不考虑定增及可能的资产注入,我们预测2017-2019年公司归母净利润为4.0/5.7/7.5亿元,分别同比增长61%/44%/31%。目前公司6.3亿元定增已经获得证监会核准批文,股价对应2017-2019P/E为28x/20x/15x,参考可比公司2018年估值水平中位数(22x)和平均数(25x),给予盈峰环境2018年24x-26x目标P/E,对应目标价12.52-13.56元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2017-11-14 10.14 -- -- 10.57 4.24%
10.57 4.24%
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定增批文落地,项目加速推进。本次定增发行价8.51元,发行7403万股,募资6.3亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目2.2亿元,监测运营中心升级及新建项目2.3亿元,生态预警监控系统研发0.6亿元,补充流动资金1.2亿元。定增资金即将到位,满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求,增强获取订单的资源和能力,股价压制因素解除,垃圾焚烧及监测系统项目加速推进。 17年新订单增长超100%,签订89亿环保框架。公司17年披露新订单不含框架超25亿元,同比增长超过100%;同时17年披露框架协议超88.5亿元,同比增长790%,为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。2017年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计2.65亿元,考虑并表因素预计贡献业绩增量超9733万元。 大股东并购中联环卫协同效应明显,倒逼上市公司环卫订单高速增长。5月21日,大股东盈峰控股73.95亿元受让中联重科环境产业公司51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一,市场占有率超过60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司,必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划,盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台,倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若17-19年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%,按环卫运营年服务收入中设备成本占比30%、环卫运营毛利率27%考虑,则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较2016年增加221%。 股权激励绑定核心团队利益,覆盖所有板块骨干。2016年公司完成股权激励期权授予,激励核心骨干涵盖所有业务板块,绑定核心团队利益,保障公司高速发展。调整后股权激励行权价格12.49元,激励对象55人,授予未解锁的股票期权数量708万份。业绩目标为2016-2018年扣非净利润较2015年增长30%、60%、100%,行权比例为30%、30%、40%,第一期205.2万份期权6月13日上市流通。 定增批文落地,6.3亿资金即将到位,公司17年新订单增长翻倍,89亿框架增长超790%,充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长,大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单,产业基金40亿提供资金支持。考虑定增,预计17/18/19年,公司归母净利润4.2、5.2、6.8亿元,EPS0.38、0.45、0.59元,对应PE为27、22、17倍,结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平,维持“买入”评级。
盈峰环境 机械行业 2017-11-10 9.99 12.00 36.52% 10.57 5.81%
10.57 5.81%
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公司定增获批:据公司11 月8 日公告,公司非公开发行获得证监会批文,方案为:以8.51 元/股的价格发行不超过7403 万股,总募集资金不超过6.3 亿元。据公告,公司增发方案曾于8 月29 日过会。 增发资金助力公司综合环保平台打造:此次增发募资6.3 亿元,其中,2.2 亿元将用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目,2.3 亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建项目,6000 万元用于环境生态预警综合信息监控系统研发,1.2 亿元用于补充流动资金。募投项目建设有望进一步深化公司固废处理能力,提升项目盈利水平,进一步为公司打造环保综合平台提供资金支持。 项目拿单不断,彰显综合环保平台对公司实力提升:公司近年来通过外延积极布局监测、水、固废等领域,形成综合环保平台,同时,公司公告拟投资建设广东顺德环保科技产业园一期项目(投资额2.64亿元),公司平台建设不断强化。平台化运营显著增强公司拿单能力,公司2017 年以来公告中标的项目有:广东顺德水系综合整治项目(13.5亿)、茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目(一期6.08 亿)、中方县农村饮水安全工程PPP 项目(总投资2.32 亿元)、安徽萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP 项目(总金额9.83 亿元)等。此外,公司在大额PPP 项目框架协议也有丰硕成果,公司已签署湖北仙桃循环经济产业园PPP 项目框架协议(20 亿),阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议(40 亿),安徽黄山市农村污水治理PPP 项目合作协议(一期投资额3-4 亿),河南商丘宁陵县环境综合服务PPP 项目框架协议(25 亿)。此外,公司10 月公告签署辽宁辽阳环境综合治理战略合作框架协议。公司作为综合环保平台拿单不断,后续释放业绩可期。 大股东盈峰控股收购中联环境,有望强化与公司业务协同:据中联重科公告,2017 年5 月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权,盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份额较高,龙头地位显著。 盈峰控股收购的中联环境有望与公司在固废领域形成业务协同效应。 投资建议:公司定增获批,发展获资金支持,看好公司积极打造环保综合平台带来拿单能力不断增强。公司三季度业绩同比+63%,三季度业绩增速环比回暖,看好公司在手订单后续释放业绩。预计公司2017-2019 年EPS 为0.39、0.41、0.52 元,对应PE 为25.3X、24.0X、19.2X;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为12 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名