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盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-09 6.07 -- -- 6.19 1.98% -- 6.19 1.98% -- 详细
员工持股和股权激励计划将核心层与公司利益进一步绑定,高考核目标助力未来业绩高增长。本次公司同时发布员工持股计划和股权激励计划,将公司核心层员工利益与公司利益进一步绑定,且受让和行权价格高于当前股价,为股价提供了安全边际。两个计划覆盖范围较广,员工持股计划参与对象为公司董监高及核心骨干(技术、营销、生产等)合计不超过150人,股权激励计划参与对象为公司及子公司中高层管理人员合计249人,可以较为充足地调动公司各层级员工积极性,为公司业绩增长提供有力保障。股权激励计划的业绩目标为2019-2021年公司实现扣非归母净利润不低于14亿、16.8亿和20亿元,与2018年3.19亿元的基数相比增长幅度分别为338%、426%和527%,业绩考核目标较高,体现出公司对未来业绩高增长的信心,两个激励计划有望在公司员工和管理层内部形成合力,共同保障业绩目标的顺利达成。 聚焦环卫装备主业,重视技术创新升级,核心竞争力突出,盈利能力不断提升。公司自2018年11月收购环卫装备行业龙头企业中联环境后,将主业聚焦在环卫装备和环卫服务上,力争打造以环卫机器人为龙头的智能环境装备及服务的行业引领者。环卫装备方面,公司已连续18年处于国内行业市场份额第一的位置,根据中国汽车研究中心的数据,公司中高端产品市占率超30%,高端产品市占率近40%,核心竞争力突出。凭借环卫装备的前端引导作用,公司的环卫服务业务也正在快速布局,根据环境司南数据监测的相关统计,2019年上半年,公司签约能力排名全国第三,较2018年全年排名上升1个名次。截至2019年6月30日,公司已在全国范围内签订环卫运营项目共计41个,其中签约首年服务金额13.81亿,合同总金额达到229.94亿,居全国前列。公司在科技创新上也不断有所突破,10月在长沙举办的产品发布会上,公司发布了7款小型智能环卫机器人,其技术先进性有望引导行业未来发展方向。公司核心技术竞争力较强,使盈利能力不断提升,前三季度公司毛利率水平24.88%,同比提升8.98pct,未来随着新产品应用的普及,在中高端市场占有率进一步提升,盈利能力也有望继续提升。 环卫装备龙头企业将显著受益于垃圾分类推行,未来成长可期,维持“强烈推荐-A”评级。公司是环卫装备的龙头企业,在全国全面启动生活垃圾分类的背景下,公司将显著受益于垃圾分类带来的环卫装备的增量市场。目前,公司已获得江苏淮安、湖北仙桃、广东佛山、江西宜春等地的餐厨项目,业务布局不断扩大,未来成长可期。预计2019-2021年公司归属净利润分别为14.35、17.00、20.05亿元,对应EPS分别为0.45、0.54、0.63,对应估值分别为12.8、10.8、9.2,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业绩目标完成不及预期,环卫服务项目拓展不及预期,毛利率下滑风险,大盘系统性风险等。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-06 5.94 7.41 18.37% 6.19 4.21% -- 6.19 4.21% -- 详细
环卫装备龙头专业聚焦,布局固废全产业链:2018年公司完成了对中联环境100%的股权收购,环卫装备及服务业务成为第一大核心业务。2019年前三季度,公司实现营业收入87.26亿元,调整后同比下降3.18%,归母净利润9.64亿元,与模拟重组后上年同期数对比增长7.71%。2019年公司增速相对放缓,但经营质量不断提升,经营性现金流有较大改善。同时,2019 年公司先后转让上风风能100%股权以及宇星科技100%股权,将环境治理工程等非核心业务进行剥离,同时启动风机产业的分拆上市,优化产业结构,聚焦于公司具有核心竞争力的环卫机器人、环卫装备、环卫服务、生活垃圾分类及终端处置等领域,实现固废全产业链发展战略,力争成为大固废行业的引领者。 垃圾分类促进固废全产业链受益,市场空间持续释放:垃圾分类将促进前端环卫设备、垃圾分类服务及后端餐厨垃圾处理等领域的市场需求释放。随着垃圾分类服务项目逐渐增加,政策的助力将带来市场需求的释放,短期对环卫设备的需求量提升明显,源头和中间环节理顺后,完成分类的生活垃圾将涌向末端,对末端处理能力提出挑战,尤其是湿(餐厨)垃圾的处理缺口较大。我们参照《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划(2018年-2020年)》要求,按照人口比例将垃圾分类处理量、环卫设备需求量推广至46个重点城市及全国251个地级市(扣除46个重点城市),考虑装置单价、餐厨垃圾单位投资额及平均处理服务费,由此预计垃圾分类为环卫设备带来超250亿市场及为餐厨垃圾处理带来的千亿级市场空间。 龙头推动环卫设备新能源化、智能化发展:截至2017年,全国城市道路清扫机械化率为65.01%,县城道路清扫机械化率为57.28%,机械化率呈现稳步提升趋势,但政策提出2020年底前,地级及以上城市建成区达到70%以上,县城达到60%以上,以及相较于欧美发达国家,其环卫行业机械化率普遍达到了80%以上,可见我国环卫机械化率水平仍有较大提升空间。随着政策的推广及技术的发展,驱动环卫产业向新能源、智能化升级,公司新能源环卫车行业优势突出,推出智能环卫机器人解决城市“毛细血管”的环境治理问题。此外,截止2019年6月底公司获得自主专利达720项,拥有国内最为完善的环保装备产品线,约有400个型号的产品,产品齐全,连续18年处于国内行业市场份额第一的位置,根据中国汽车研究中心的数据,2018年环卫装备市占率达21.61%,其中中高端产品市占率超30%,高端产品市占率近40%,遥遥领先于行业其他参与者。 布局环卫服务,固废全产业链协同可期:政策推动下我国环卫服务市场化商业模式逐步显现,随着环卫服务市场的逐步释放,将逐渐实现政企分离,降低成本和政府财政负担,提高运作效率。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础,参考清扫、清运、运营维护费用,由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间约1628亿。公司自进入环卫服务领域以来,环卫服务业务取得高速增长。截至2019年H1,环卫服务实现营业收入2.29亿元,同比增长68.16%,毛利率从2016的-2.35%提高至2019H1的9.12%。2019年上半年,公司签订环卫运营项目合同总金额达到57.85亿,签约能力排名全国第三,较2018年全年排名上升1个名次,成功位居行业前列。 大手笔推出激励计划,充分调动员工积极性:2019年10月,公司同步推出第一期事业合伙人持股计划和第三期期权激励计划。一期员工持股计划拟面向公司高级管理人员和中高层人员共147人授予5.35万股,占总股本的2.63%,筹集资金不超过5.35亿元。第三期期权激励计划向250人授予6534万股市值约4.2亿的股票,占总股本的2.07%,激励对象主要是公司中基层核心骨干人员,行权条件为2019-2021年公司实现扣非归母净利润不低于14、16.8和20亿元,合计50.8亿元。两大人才激励计划覆盖员工400余人,总规模近10亿元。公司自2016年起多次推出员工激励计划,不断完善了企业的管理结构,打造企业与员工利益共同体的结构布局,充分调动员工的积极性。 投资建议:公司在完成中联环境的并购后,致力于打造以环卫为核心,同时布局大固废产业链的综合性环保平台,业务更加聚焦带来的价值凸显将带来更多的大额订单和市占率提升。跟环保类其他民企相比,公司有着强大的股东背景和资金支持。我们预测2019-2021年公司净利润分别是13.72亿元、16.88亿元、20.52亿元,对应2019-2021年的PE分别为13.7X、11.2X、9.2X,增持-A评级,6个月目标价7.41元。 风险提示:政策落实和推进不及预期、项目推进进度不及预期、市场竞争加剧的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.20 -- -- 6.32 1.94%
6.32 1.94% -- 详细
专注核心主业,毛利率提升明显。2019年9月,公司完成上风风能及其下属子公司宇星科技100%股权(主要是其治理业务)的转让事宜,专注于环卫机器人、新能源环卫装备、环卫服务、生活垃圾分类及终端处置等具备核心竞争优势的领域,上风风能不再纳入公司合并报表范畴。三季度单季实现营业收入26.11亿元,同比下滑17.33%,前三季度实现营业收入87.26亿元,同比下滑3.18%。由于2018年末公司完成对中联环境的收购,今年前三季度归母净利润有大幅增长。得益于并购资产具备较高的技术含量,公司前三季度毛利率同比大幅提升近9个百分点至24.88%。 打造环卫领域龙头,装备与服务齐头并进。公司为国内环卫装备龙头企业,2019年上半年公司环卫装备实现销售收入约35亿元,同比增长8.49%。环卫服务突飞猛进,2019年上半年公司环卫服务实现营业收入2.28亿元,同比大幅增长68.16%。公司签订环卫服务运营项目13个,首年服务金额4.72亿元,运营周期总金额57.85亿元,环卫服务有望成为公司业绩增长的又一重要支撑,同时为公司提供稳健现金流。公司在新能源、智能化环卫车的研发与生产销售上在行业内具备先发优势,随着新能源环卫车逐步替代燃油车、环卫成本要求不断控制的背景下,同时叠加垃圾分类的快速推行,公司环卫装备销售有望持续获得突破,环卫服务项目有望持续中标。 员工激励到位,齐心共振。公司发布对147人的员工持股计划及对250人的股票期权激励计划,覆盖公司董监高、中层管理人员、核心骨干等,员工持股计划总额为不超过5.35亿元,股票期权授予量6534万份,按照2019年10月25日收盘价计算市值约4.16亿元。员工持股计划股份来源于公司回购的股票,受让价格为6.42元/股,存续期为24个月;股权激励行权价格为6.45元/股,行权条件为2019-2021年公司实现扣非归母净利润不低于14、16.8和20亿元,合计50.8亿元。员工持股计划价格与股权激励行权价格与公司股票现价接近,提供股价安全边际,同时较长的员工持股存续期及较高的股票期权行权条件显示公司对业绩持续增长的信心。此次员工持股及股权激励覆盖面广,能够有效调动公司内部各级员工积极性,上下齐心,公司内生增长可期。 维持公司“买入”评级:我们看好公司收购中联环境后,在环卫装备及环卫服务领域理念的市场竞争力,将持续受益于“无废城市”、环卫市场化、垃圾分类等带来的广阔发展空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55和0.66元/股,对应当前股价PE分别为13.81、11.50和9.70倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;并购整合不及预期风险;中联环境未来业绩低于预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.20 -- -- 6.32 1.94%
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高端环卫装备帮助公司大幅提升毛利率。2019前三季度公司整体毛利率24.88%,与去年同期相比增加8.96pct。公司于去年12月完成对中联环境的收购,从此专注于环卫机器人、环卫装备及服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置等技术含量较高的固废产业,也带动了公司的毛利率的大幅上涨。2019年前三季度公司期间费用率为12.31%,同比增加仅0.05pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.59/5.29/0.43%,同比变动3.05/-1.65/-1.35pct。 销售费用的增长主要来源于中联环境环卫设备的销售费用。公司自主研发制造核心设备,项目投资、建设和运营经验丰富,成本管控能力较强。 环卫项目快速拓展,签约能力名列前茅。今年上半年,公司已在全国范围内签订环卫运营项目共计13个,涉及签约首年服务金额4.72亿,合同总金额达到57.85亿。根据环境司南数据监测的相关统计,2019年上半年,公司签约能力排名全国第三。而自8月以来,公司更相继收获来自7个省份的项目中标通知书,涵盖3个垃圾分类、4个城乡环卫服务运营市场化项目,涉及合同总额超2亿元。公司大固废全产业链优势开始凸显。 智能化的环卫装备将为公司带来全新增长动力。10月15日,盈峰环境旗下中联环境在长沙正式发布了7款智能小型环卫机器人,每款机器人可切换无人驾驶和有人驾驶模式、选装5G通讯模块,结合盈峰中联车管家APP实施远程监管与智慧运营,实现对环卫作业设备的智能化管理、作业过程的精细化管理、作业物料的量化管理。智慧环卫是未来的趋势,公司有望凭借其先进的环卫装备制造技术抢占市场高地。 专注固废主业发展,分拆子公司上风高科上市。子公司浙江上风高科专风实业有限公司主营民用、轨道、核电、工业等领域用的风机业务,近年来持续的稳健经营,上风高科的企业实力日渐雄厚,其销售规模和利润连续数年保持了30%以上的增长速度。一方面,分拆上风高科上市可以拓宽其融资渠道、提升知名度,助力公司风机产业的长期发展;另一方面,盈峰环境也可更关注于固废主业的发展,优化公司产业结构,提升公司的盈利能力和竞争力。 投资建议 公司以环卫机器人为龙头的高端装备制造+环境综合服务商,拥有先进的技术和丰富的工程建设、项目运营经验。在生活垃圾分类政策不断推进、环卫市场逐步走向智能化的背景下,公司雄厚的技术实力、优异的项目拓展能力、充足的在手订单保障未来业绩增长。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.45元、0.55元、0.67元,对应PE为14.1X、11.6X、9.49X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险,公司经营发生合规问题的风险,垃圾分类政策变化的风险,环卫市场释放不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.20 -- -- 6.32 1.94%
6.32 1.94% -- 详细
事件: 公司公布19年第三季度报告,前三季度公司实现营业总收入87.26亿元,同比下降3.18%;归属于上市公司股东的净利润9.64亿元,同比增长71.90%;经营活动产生的现金流量净额-7.31亿元;加权平均净资产收益率6.45%,同比提升1.90个百分点。 其中,第三季度实现营业总收入26.11亿元,同比下滑17.33%;归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长71.30%。 点评: 业绩增速有所放缓,稍低于预期。19年前三季度公司营收小幅负增长,相对于模拟重组后的归属于上市公司股东的净利润仅为个位数增速(同比增长7.75%)。本期公司处置浙江上风风能和宇星科技100%股权,合计给上市公司带来1.15亿元投资收益。公司业绩增速放缓预计与今年来进行的业务结构调整和环卫装备销售增速放缓有关。 业务结构调整,聚焦主业。从战略落实角度来看,公司执行较为到位。公司逐步剥离或者分拆环境治理工程、环境监测、电磁线、风机等非主营业务,战略聚焦环卫装备、环卫运营以及生活垃圾分类和终端处置领域。公司优化产业结构动作频繁,19年来已转让专风实业45%股权、转让上风风能和宇星科技100%股权,积极推进专风实业的股份制改制,有利于集中分配资源,聚焦环卫装备和环卫服务,提升竞争力。 环卫装备行业领导地位,智能环卫机器人产品增添成长动力。公司的环卫装备在中高端产品领域具备绝对领先地位,其中,19年上半年公司中高端产品市占率超过30%,高端产品市占率近40%。公司19年上半年的环卫装备销售额34.64亿元,遥遥领先与行业其他竞争对手。公司长期耕耘于环卫装备行业,在产品的研发、技术积淀、品牌塑造和市场布局领域具备竞争优势。目前,随着下游的环卫市场化推进以及技术升级,中小型环卫装备生产企业生存压力加剧,行业龙头市占率有望提高。另外,公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车等领域取得重大突破,其研发的全球首款环卫智慧作业机器人在长沙橘子洲头景区投入使用。在人工清扫效率亟待提升、招工困难、用工成本增加的背景下,公司小型智能环卫车辆能够实现较大的成本节约,有望成为新的利润增长点。 环卫服务订单充裕,期待后续发力。公司从环卫装备切入下游的环卫服务,依靠装备技术优势、完善的销售网络,在环卫运营领域快速拓展。19年上半年,公司中标福建省南安市城乡生活垃圾环卫一体化PPP项目和天府仁寿城市环卫一体化PPP项目,大额环卫服务项目体现公司服务竞争力。公司上半年签约13个环卫服务项目,其首年服务合同4.72亿、合同总金额57.85亿元,累计合同总金额229.94亿元。国内的环卫服务市场空间广阔,公司环卫服务业务成长动力较足。 拟实施大额员工持股和股票激励计划,有望激发企业活力。19年10月24日,公司发布公告,公布了三期股票期权激励计划和第一期员工持股计划。其中,授予对象为公司的中高层管理、核心骨干,授予的股票期权激励总量6534万份,行权价格6.45元/份,行权条件为2019-2020年扣非后归母净利润不低于14亿、16.8亿、20亿元。而第一期员工持股计划包括公司的董监高和核心骨干人员,总募集资金总额5.35亿元。公司的股票激励计划涉及的解锁条件较高,目前行权价格与二级市场价格相近。考虑到本次激励对象均为公司的核心人员,有利于凝聚企业的信心,提升业务扩张动力。 维持公司“增持”投资评级。预计19、20年全面摊薄EPS分别为0.41元、0.49元,按照10月28日6.46元/股收盘价计算,对应PE分别为15.9和13.3倍。考虑到公司在环卫装备领域龙头优势地位明显,且环卫服务业务扩张动力十足,短期业绩增长放缓,长期竞争力明显,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:应收账款较高,回款放缓,坏账损失增加;收购中联环境形成大额账面商誉,若无法完成对赌业绩,公司存在商誉减值风险;环卫服务参与者较多,行业较为分散,竞争较为激烈,盈利能力下降风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 6.36 8.28 32.27% 6.50 2.20%
6.50 2.20% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入87.26亿元,同比减少3.18%,归母净利润9.64亿元,同比增长71.90%。Q3单季度营业收入26.11亿元,同比减少17.33%,归母净利润3.29元,同比增长71.30%。 核心观点 环卫设备和服务并进:2018年11月完成中联环境100%股权的收购,目前公司超过60%的收入来自于环卫行业的设备销售和运营服务,公司已跻身全球规模最大的环卫装备企业之一。2019年前三季度公司的毛利率为24.88%,净利率达到11.26%,较并购前有大幅提升(毛利率20%左右,净利率8%左右)。2019年1-6月,公司的环卫装备的市占率稳居行业第一,其中中高端产品市占率超过30%;上半年公司签订环卫运营项目13个,首年服务金额4.72亿,合同总金额57.85亿,签约能力排名全国第三(较2018年提升1个名次)。 进一步强化激励机制:公司发布第一期员工持股计划和第三期股权激励计划,其中员工持股计划总金额不超过5.35亿元(不超过总股本的2.63%),股权激励拟向激励对象授予的股票期权约占公司总股本的2.07%,行权条件为2019/2020/2021年公司扣非后规模净利润不低于14/16.8/20亿元,未来公司的业绩将继续和员工的利益充分绑定。 财务预测与投资建议 我们维持2019-2021年公司归母净利润为14.4/17.9/20.8亿元的预测。根据可比公司2019年PE 18x,目标价为8.28元,维持买入。 风险提示 环卫市场化进度不达预期;项目进度低于预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 6.36 -- -- 6.50 2.20%
6.50 2.20% -- 详细
事件:盈峰环境公告《2019年第三季度报告》,2019年Q1-Q3实现营收87.26亿元(同比-3.18%),实现归母净利润9.64亿元(追溯调整后同比+71.90%)。 并购中联增厚业绩,期待经营现金流继续好转:2019年Q1-Q3,盈峰环境实现归母净利润9.64亿元(追溯调整后同比+71.90%),其中Q3实现归母净利润3.29亿元(同比+71.30%),主要系“2018年11月27日并购了中联环境100%股权”所致。同时,公司处置上风风能、宇星科技的合计收益为1.15亿元。2019年Q1-Q3,公司加权ROE、毛利率、净利率分别为6.45%、24.88%、11.26%。2019年Q1-Q3,公司经营活动产生的现金流量净额为-7.31亿元(上年同期为-19.02亿元),主要系本期货款回款增加所致。 推行员工激励计划,利好公司长远发展:公司发布一期员工持股计划草案及三期股票期权激励计划草案:1)一期员工持股计划拟筹集资金不超过5.35亿元(占总股本2.63%);2)三期股票期权激励计划拟授予股票期权总量6534.00万份(占总股本2.07%),股票期权行权价格为6.45元/份,行权条件为:2019/2020/2021年扣非后归母净利润分别不低于14/16.8/20亿元。本次员工激励计划较大,利好公司长远发展。 环卫装备受益垃圾强制分类:2019年H1,中国环卫车辆实现销量59754台(同比+22.5%)。2019年H1,盈峰环境环卫装备实现销售34.64亿元(同比+8.49%),市场占有率位稳居行业第一,其中高端产品市占率近40%,遥遥领先于行业其他参与者。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类,上海市强制垃圾分类的示范效应明显。盈峰环境作为环卫装备龙头,受益垃圾分类的环卫装备增量市场。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润14.37/17.51/20.43亿元,EPS分别为0.45/0.55/0.65元,当前股价对应PE分别为14.0/11.5/9.85X。环卫装备行业增速较快,给予龙头16X-17X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间在7.20-7.65元,维持【谨慎推荐】评级。 风险提示:商誉占比较高,提防减值风险;垃圾分类推进不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 6.36 -- -- 6.50 2.20%
6.50 2.20% -- 详细
事件:盈峰环境(000967)发布2019年三季报,前三季度实现营业收入87.26亿元,同比下降3.18%;归母净利润9.64亿元,同比增长71.90%。 点评: 第3季度归母净利润同比增长71.3%。公司第3季度实现营业收入26.11亿元,同比下降17.33%,归母净利润3.29亿元,同比增长71.3%。前三季度毛利率24.88%,同比上升8.98个百分点;期间费用率12.31%,同比上升0.05个百分点;净利率11.26%,同比上升3.86个百分点。经营性现金流-7.31亿元,同比增长61.55%,本期货款回款有所增加。 聚焦环卫装备和环卫服务核心板块,龙头地位稳固。公司去年底收购中联环境后,环卫装备和环卫服务业务占比超过60%,为核心主业。同时逐步剥离非核心业务,将聚焦构建环卫机器人、环卫装备、环卫服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置大固废全产业链。公司拥有国内最完善的环卫装备产品线,环卫装备市占率稳居行业第一,并遥遥领先同行。10月15日创新推出城市毛细血管清洁系列智能小型环卫机器人族群,有望带来新的订单潮。环卫服务快速增长,上半年签订的环卫运营项目居全国前列。自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作,随着垃圾分类在各地全面展开,公司凭借丰富的环卫装备产品和环卫服务一体化运作能力,有望获得持续的订单增长。 推出两项激励计划,构筑公司与核心员工利益共同体,有助于业绩达标。公司同步发布一期员工持股计划和三期股票期权激励计划。本期员工持股计划包括董监高、核心骨干等预计不超过150人,筹资总额不超过5.35亿元,股票数量约占股本总额的2.63%。三期期权激励计划激励对象包括中高层管理人员、核心骨干等250人,拟授予股票期权约占股本总额的2.07%,股票期权行权价格6.45元/份。行权条件为:以2018年扣非后归母净利润3.19亿元为基准,2019年、2020年、2021年实现扣非后归母净利润不低于14亿元、16.8亿元、20亿元。两项激励计划覆盖约400人,构筑公司与核心员工利益共同体,有助于公司完成业绩目标。 近1亿元的股份回购实施完毕。公司自6月6日至10月7日分五轮实施股份回购计划,累计回购公司股份1533万股,占总股本的0.48%,最高成交价6.83元/股,最低成交价6.26元/股,累计支付总金额近1亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.45元、0.55元,对应PE分别为14倍、12倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。市场竞争导致毛利率下滑;回款风险;商誉减值风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 6.36 -- -- 6.50 2.20%
6.50 2.20% -- 详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司聚焦环卫大固废板块,成功收购环卫设备龙头中联重科,抓住环卫运营行业高速成长机遇,环卫运营及设备收入双增。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为14.13/17.60/21.74亿元,增速52%/25%/23%,对应10月25日估值14/11/9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 6.70 -- -- 7.16 6.87%
7.16 6.87%
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投资建议:维持“审慎增持”评级。公司聚焦环卫大固废板块,成功收购环卫设备龙头中联重科,抓住环卫运营行业高速成长机遇,环卫运营及设备收入双增。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为14.13/17.60/21.74亿元,增速52%/25%/23%,对应8月27日估值15/12/10倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 6.70 -- -- 7.16 6.87%
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事件:盈峰环境公布《2019年度半年报》,2019年H1公司实现营收61.15亿元(同比+4.45%),实现归母净利润6.36亿元(同比+72.22%)。 政府客户付款期长,但坏账风险低:2019年H1公司实现归母净利润6.36亿元(同比+72.22%),接近此前业绩预告归母净利润(6.3亿元至6.6亿元)的下限,主要系“2018年11月27日并购了中联环境100%股权”所致。2019年H1,公司经营活动现金流量净额为-9.72亿(调整后上年同期为-16.5亿),现金流不佳系政府客户付费期较长所致。2019年H1底应收账款为62.06亿(同比+9.1%),销售政策并不激进。 环卫装备受益垃圾强制分类:根据中国汽车研究中心,2019年H1,中国环卫车辆实现销量59754台(同比+22.5%)。2019年H1,盈峰环境环卫装备实现销售34.64亿元(同比+8.49%),毛利率32.80%(同比+2.89pct),市场占有率位稳居行业第一,其中高端产品市占率近40%,遥遥领先于行业其他参与者。2019年H1,公司新能源环卫装备实现销售3.15亿元,位居行业首位。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类,上海市强制垃圾分类的示范效应明显。盈峰环境作为环卫装备龙头,受益垃圾分类带来的环卫装备增量市场。 充裕环卫运营订单保障未来业绩增长:2019年H1,公司环卫服务实现营收2.29亿元(同比+68.16%),毛利率9.12%(同比+2.82pct)。2019年H1,公司新签订13个环卫运营项目,合同总金额/首年服务金额分别为57.85亿/4.72亿,公司签约能力排名全国第三。2019年H1底,盈峰环境累计签订环卫运营项目41个,合同总金额/首年服务金额分别为229.94亿/13.81亿,充裕在手订单保障未来业绩增长。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润14.37亿元、17.51亿元、20.43亿元,EPS分别为0.45元、0.55元、0.65元,当前股价对应PE分别为14.9X、12.2X、10.5X。环卫装备行业增速较快,给予龙头16X-17X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间在7.20-7.65元,维持【谨慎推荐】评级。 风险提示:商誉占比较高,提防减值风险;垃圾分类推进不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 6.82 -- -- 7.16 4.99%
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事件:盈峰环境(000967)发布2019年半年报,实现营业收入61.15亿元,同比增长4.45%;归母净利润6.36亿元,同比增长72.22%。点评: 环卫装备保持稳增长态势,龙头地位稳固。公司构建了国内最完善的环卫装备产品线,涵盖约400个型号产品。2019年上半年受益于垃圾分类、农村人居环境整治等政策,环卫装备保持稳增长态势,实现销售34.64亿元,同比增长8.49%,市占率稳居行业第一,中高端产品市占率超30%,高端产品市占率近40%,遥遥领先于同行。根据蓝天保卫战要求,加快推进城市建成区新增和更新环卫车辆使用新能源或清洁能源汽车。目前北京、深圳、长沙等地已开始全面采购新能源环卫装备。公司上半年新能源环卫装备实现销售3.15亿元,位居行业首位。 环卫服务快速增长,将持续受益垃圾分类。2019年上半年,环卫服务市场化进程继续。公司环卫服务收入2.29亿元,同比增长68.16%。截至上半年末,公司已在全国范围内签订环卫运营项目共计41个(新签13个),其中签约首年服务金额13.81亿(新签4.72亿),合同总金额229.94亿(新签57.85亿),居全国前列。自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作,上海市于7月已正式强制实施生活垃圾分类,北京、深圳等多地也相继跟进。公司构建了从前端垃圾收集分类、中端垃圾运输、末端垃圾处置的固废全产业链,具备一体化运作的能力。随着垃圾分类在全国范围内开展,环卫服务市场迎来新机遇。 剥离非核心业务,聚焦环卫装备和环卫服务核心板块。目前公司业务涵盖环卫装备、环卫服务、环境监测及治理、器械制造四大板块。但公司于2018年11月收购了中联环境100%股权后,环卫装备和环卫服务业务占比超过60%,成为核心主业。对于风机、电磁线、环境治理工程等非核心业务,公司正通过业务结构优化、资产剥离或分拆上市等方式逐步调整。未来将聚焦构建环卫机器人、环卫装备、环卫服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置大固废全产业链。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.45元、0.55元,对应PE分别为15倍、12倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。市场竞争导致毛利率下滑;资金紧张风险;商誉减值风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 6.82 -- -- 7.16 4.99%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入61.15亿元,同比增长4.45%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长72.22%,披露业绩位于公司业绩预告(盈利6.3-6.6亿元)区间内。(注:同比均为与调整后数据的对比,调整后数据系重组前公司与中联环境公司2018年上半年发生数) 环卫业务保持高增速,费用管控能力优秀。中联环境的环卫设备龙头地位稳固,报告期市占率稳居行业第一,环卫装备营业收入同比+8.49%至34.64亿元,毛利率同比增长2.89个pct至32.80%;环卫运营市场开拓力度不减,截止2019年6月30日,公司共签订环卫运营项目41个(新签13个),首年服务金额达13.81亿(新签4.72亿),带动环卫服务营业收入同比+68.16%至2.29亿元;公司非环卫业务则呈现下滑态势,环境监测及治理、及器械制造业务营业收入同比均有所下滑。公司费用管控能力较为出色,期间费用率同比减少1.41个pct至11.11%。 公司抓住行业变革机遇加速发展,“瘦身”后大固废全产业发展优势更甚。公司抓住环卫行业新能源产品、智能化装备等高端产品的导入期,利用公司的龙头和技术优势抢占市场,报告期新能源环卫装备销售位居行业首位(3.15亿元);同时,垃圾分类制度的加速推进亦带来市场空间的进一步释放,公司抓住契机进一步扩大垃圾收转运装备的销售及市场份额,同时拓展餐厨垃圾终端处置项目并已实现突破。 公司先后公告,拟转让专风实业45%股权(已完成交割),以及宇星科技100%股权(但保留环境监测业务及五年相关无形资产使用权),意在聚焦公司大固废全产业链发展的核心战略。“瘦身”成功后,公司将有更充足的资本实现在固废全产业链的加速扩张,未来发展值得期待。 维持“买入”评级:根据公司环卫设备的销售情况和环卫运营服务合同的签订情况,我们小幅下调盈利预测,在不考虑子公司宇星科技业务剥离的情况下,预计公司19-21 年归母净利润为14.76/17.56/20.28 亿元(原值为14.81/17.70/21.03 亿元) , 预计公司19-21 年的EPS 为0.47/0.56/0.64 元,当前股价对应19 年PE 为15 倍。公司作为环卫设备绝对龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),维持“买入”评级。 风险提示:各业务剥离进度及效果不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 6.81 8.80 40.58% 7.16 5.14%
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维持“增持”评级。公司去年完成中联并表,同时今年逐步剥离非核心业务,上调19-21年净利润至14.0(距前次净利润预测值+166%,距前次备考预测值-20%)/16.1(距前次净利润预测值+141%,,距前次备考预测值-26%)/18.5亿,对应EPS分别为0.44/0.51/0.59元;公司作为环卫行业龙头,给予一定估值溢价,给予19年20倍PE,下调目标价至8.8元。 2019H1扣非净利润同比增长16%,业绩符合预期。公司2019H1实现营收61.15亿,同比增加4.45%;归属净利润6.36亿,对比去年同期的模拟重组值6.07亿同比增长4.78%;扣非归属净利润5.62亿,较去年同期的模拟重组值同比增长16%;中联环境实现净利润5.34亿,业绩符合预期。 环卫装备业务稳健发展,优势突出;环卫服务业务快速增长,进步迅速。1)环卫装备:①营收同比增长8%,毛利率32.80%(+2.89pct)。②市占率第一,其中高端产品市占率近40%。③新能源环卫装备放量,销售3.15亿,位居行业首位。④公司推出农村环卫产品以抢占快速增长的城乡环卫市场,期待后续在农村市场的进一步突破。2)环卫服务:①营收同比增长68%,毛利率9.12%(+2.82pct)。②订单快速增长,2019H1公司新增订单排名全国第三,截至2019H1,公司已签约订单首年服务额13.81亿。 剥离非核心资产聚焦大固废业务。公司通过对非核心资产的逐步剥离(宇星科技的治理业务、专风实业、亮科等),逐步聚焦大固废方向,战略清晰,期待公司后续在环卫市场的进一步表现。 风险提示:环卫装备销售、环卫服务订单拓展、固废项目推进低于预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 6.81 -- -- 7.16 5.14%
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一、事件概述 公司发布2019中报,上半年实现营收61亿元同比+4.5%,实现归母公司净利润6.4亿元,同比+72%。 二、分析与判断 环卫装备销量稳健增长,新能源环卫车、无人驾驶等颇具亮点 上半年中联重科实现净利润5.34亿元,占全部盈利的83%。其中环卫装备营收同比+8.5%,低于环卫车辆上半年22.5%的行业销量增速,认为主要系公司高端产品市占率较高,而上半年低端洒水车、市政车增长较快。后续随着新能源环卫装备对传统燃油装备的更新加快,以及垃圾分类政策驱动餐厨车、压缩垃圾车需求提升的效果逐步显现,公司下半年销量增速有望持续提升。环卫服务营收同比增长68%,上半年公司新签环卫项目13个,合同总/年化金额58/4.7亿,签约能力较2018年提升1名。此外公司新能源环卫装备销售额已居行业首位,孵化了全球首个5G无人驾驶环卫机器人编队,同时引进了意大利先进的有机废水处理技术及项目管理经验以拓展餐厨垃圾处置项目,未来将依托盈峰资本的强劲实力,持续引领行业的发展。 剥离非核心业务,聚焦固废产业链 8月公司公告转让上风风能100%股权,剥离风机、电磁线、环境治理工程等非核心业务,本次交易预计将产生1.55亿投资收益。根据协议,宇星科技原先的监测业务将由广东盈峰科技公司承接,其五年内不得从事监测业务。公司现金流有望持续改善,同时未来将更为聚焦构建环卫机器人、环卫装备、环卫服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置的大固废全产业链。 提质增效成果显著,现金流有待改善 上半年公司销售费用、管理费用同比下滑7.0%和13.5%,人员结构优化,费用控制良好。虽然经营活动现金流增加41%,但仍为-9.7亿元,主要系经营性应收项目增加14.8亿元,应付项目减少3.8亿元,未来仍有待改善。 三、投资建议 作为行业领军者,公司将持续受益大固废行业的快速增长,由于公司拟剥离非核心业务,略微调整2019~2021年EPS至0.49/0.54/0.62,对应当前股价PE14/13/11x,低于环卫车行业2019年17x的平均预测PE,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、环卫市场竞争加剧;2、回款难以改善;3、商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名