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盈峰环境 机械行业 2018-08-07 7.55 9.24 17.71% 8.17 8.21% -- 8.17 8.21% -- 详细
拟收购环卫设备龙头中联环境,进军环卫行业:2018年7月17日, 盈峰环境公告拟向宁波盈峰、中联重科等 8名股东发行股份购买其持有的长沙中联重科环境产业有限公司 100%股权。中联环境100%股权的交易价格为152.50亿元,公司拟以7.64元/股发行19.96亿股。中联环境为我国环卫设备行业龙头,收购中联环境将帮助盈峰环境进军环卫行业。 固废产业链一体化布局,盈峰环境打造中国Waste Management:1)环卫市场化下,环卫装备市场将继续维持高增长:由于受到我国城镇化进程加快、交通基础设施建设、环卫机械化率提高、人口规模增加、政府的投入力度加大、国民环卫意识增强等多方面因素的综合影响,环卫装备市场快速增长。2017年全国环卫车辆产量为133,473辆,较2016年增长53.86%。2)环卫服务市场化正在加速发展,中联有望成为龙头,环卫市场化正在不断加快,环卫市场化有望从2016年的25%提升至2020年的60%。中联无疑具有较大优势,同时对公司环卫设备行业的发展也将起到推动作用。3)借鉴海外经验,固废一体化有望产生环保龙头:Waste Management 是美国环保龙头企业,主营业务是固废处理,涵盖垃圾回收、转运、填埋、循环利用等。总体来看,一体化的模式使垃圾收运量最大化,并充分挖掘垃圾处理价值,保障了公司每年1000亿元人民币左右的总收入规模。我们认为盈峰环境通过收购中联环境将强势进入环卫领域,打造环卫设备、服务、垃圾收运,处理的一体化产业链,有望向中国Waste Management 方向发展。 财务预测与投资建议 根据公司2017年运营情况及订单进度,我们下调了漆包线、风机业务的毛利率,并下调了PPP 板块的营收及毛利率。我们预测公司2018-2020年EPS为 0.33、0.43、0.55元(2018-2019年原预测值为0.44、0.49元),假设中联环境收购完成,且实现每年的承诺利润,公司2018-2020年备考EPS可达0.44、0.55、0.68元。可比公司2018年PE 为21x,我们考虑公司收购完中联环境后将加快在环卫行业布局,因此给予35%的溢价。根据可比公司2018年28x PE 给予目标价9.24元。 风险提示:项目进度低于预期;收购进度不达预期
盈峰环境 机械行业 2018-08-06 7.62 -- -- 8.17 7.22% -- 8.17 7.22% -- 详细
公司拟发行股份收购中联环境100%股权,切入环卫行业,中联在环卫设备领域处于绝对龙头,在环卫服务领域排名市场前十,技术、资金、渠道优势兼备,环卫为难得的较长成长性及较好现金流兼具行业,长期成长持续看好。同时,此次并购也标志着公司环保业务版图进一步完善,形成“监测+治理(污水、VOC废气、垃圾焚烧、土壤修复)+环卫”的较长互补产业链条,“高端装备制造+环境综合服务商”战略值得期待。按照并购后的合计计算,公司当前总市值排名环保业内第五,且业绩确定性强,弹性空间充足,环境综合龙头隐现,“强烈推荐-A”评级。 强强联合,重大资产重组又塑新龙头。公司拟通过发行股份收购中联环境100.00%股权,交易对价为152.5亿元,发行19.96亿股,价格为7.64元/股。2018-2021年业绩承诺为9.97、12.30、14.95、18.34亿元。对应2018年PE为15.3倍,估值合理。重组完成后,公司资产、利润规模将达到原值的3倍,毛利率、净利率显著提升。公司将成为环保第五大市值龙头公司。 地位稳固,“装备+服务”引爆新增长。中联环境2017年约93%的营收来自于环卫装备。2016-2017年,中联环境环卫车辆市占率为16.5%、13.7%,市占率连续15年第一,装备龙头地位稳固。据统计,2016年至今公司新中标环卫服务项目总金额约77.4亿元,年化合同金额约4亿元。未来公司将抓住环卫装备优势,重点向环卫服务领域进军,打造固废全产业链格局。技术优势为公司带来了高单价和高毛利,管理优势为公司带来了低费用率和高净利。 2016-2017年,收现比呈上升趋势。未来随着与融资租赁公司可追保理模式的协商取消,现金流有望进一步改善。 战略并购完善布局,打造环境综合服务商。盈峰环境自2015年以来通过收购宇星科技、绿色东方、亮科环保等相继进入环境监测、固废处置与水治理行业。此次收购中联环境,切入环卫行业,环境综合平台龙头隐现。 美的管理嫁接,管理天花板较高,成长确定性强。公司实际控制人为美的集团实际控制人何享健之子,且公司核心管理层均来自美的集团,管理经验丰富。公司实施第二期股权激励,激励范围扩大;中联环境管理层持股平台在交易完成后将持有上市公司3.8%的股权,利益深度绑定,成长动力充足。 维持“强烈推荐-A”评级。不考虑并购,预计18-20年净利润为3.91、5.07、6.41亿,对应PE 23.7、18.3、14.5倍。若2018年完成收购,预计18-20年净利润为13.88、17.37、21.36亿,对应PE18.1、14.5、11.8倍。 风险提示:收购进展不及预期;收购标的业绩低于预期。
盈峰环境 机械行业 2018-08-02 7.86 -- -- 8.17 3.94% -- 8.17 3.94% -- 详细
强大资本运作实力助推公司完成向环保领域战略转型。公司在业务转型之前主要从事漆包线以及风机设备的生产制造。公司控股股东盈峰控股及实际控制人何剑锋具有强大资金实力和资本运作背景。凭借深厚的股东背景,2015年公司开始发力环境领域,分别收购了宇星科技以及绿色东方,进军环境监测及垃圾焚烧发电领域,2016年先后通过收购进军水处理板块。2018年5月,公司发布公告拟全资收购由母公司盈峰控股所控制的中联环境,切入环卫装备及服务行业,全产业链布局日臻完善。 以环境监测切入环保领域,监测+治理全面推进。环境监测行业仍具有较大发展空间,未来市场规模将达百亿元,同时环保税等多重政策将刺激市场爆发。公司2015年收购监测行业龙头宇星科技100%股权。宇星科技是行业内起步较早的环境监测综合服务商,其监测业务涵盖各类气体、水等综合环境监测产品和服务,已经建立起了覆盖全国的客户网络,资质齐全有利与企业获得更多订单。在此基础上,公司发力后端水处理和综合环境治理,未来有望形成监测+治理联动的完整产业链格局。 固废产业链持续加码:前有环卫蓝海,后有垃圾焚烧。环卫装备行业受益于人口红利消失和其运营成本优势,且当前全国机械化率约55%,未来有望维持15%以上的行业增速。而环卫服务行业拥有超2000亿的市场空间,当前20%左右的市场化渗透率仍然较低,未来市场化率有望持续提升至60%以上。中联环境作为环卫装备行业的绝对龙头受益于行业红利未来有望保持高速增长,同时也发力环卫服务,目前在手环卫服务订单年化金额超3.4亿元。公司并购中联环境不仅在战略上落下了环卫行业的重要一子,还能显著提升盈利能力,改善资产质量。另外,公司旗下绿色东方垃圾焚烧项目正在推进,未来有望形成环卫+垃圾处理的全面布局,在技术、渠道等方面优势互补协同并进。 盈利预测、估值及投资评级:若不考虑中联环境的并表,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润4.08/4.76/5.89亿元,对应EPS分别为0.35/0.41/0.50元/股;对应PE为25/21/17倍。若考虑中联环境并表,假设实际收购价即公司公告的152.5亿元,发行价7.64元/股,且未来年度完成预测利润额,则我们预计并表后公司2018-2020年备考归母净利润14.1/17.3/20.9亿元,对应EPS分别为0.45/0.55/0.66元/股;对应PE为20/16/12倍。公司战略清晰,收购中联环境优质资产布局环保全产业链,监测龙头地位保障增长,综合治理未来有望提速,维持“强推”评级。 风险提示:并购进展不及预期;行业竞争加剧;环境治理板块工程建设不达预期
盈峰环境 机械行业 2018-08-01 8.01 11.10 41.40% 8.50 6.12% -- 8.50 6.12% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。1)如不考虑此次收购,我们预测公司18/19/20年净利润分别为3.85/5.25/6.69亿,对应EPS分别为为0.33/0.45/0.57元;2)假设19年中联环境全年并表,考虑收购增厚对应EPS为0.33/0.55/0.68元,参考可比公司,给予公司2019年20倍PE,目标价11.1元,与公司停牌前最后一交易日收盘价8.7元相比,有28%的向上估值切换的空间。 拟收购环卫装备龙头中联环境,强势进军环卫市场。1)公司拟作价152.5亿元收购中联环境100%股权,中联环境在18-20年度承诺累计净利润不低于37.22亿。2)我国环卫行业市场化、机械化加速,环卫装备231亿+环卫服务1860亿每年的市场空间进入加速释放阶段,公司作为国内市占率第一的环卫装备龙头,未来三年业绩保持高增长确定性较强。3)收购中联环境完善盈峰“高端装备制造+环保综合服务”的战略布局。 多次并购转型环保,高端装备制造+环保综合服务战略布局完善。2015年以来收购宇星科技,绿色东方、亮科环保、大盛环球、明欢有限切入环境监测、固废处置与水环境治理行业。此次拟收购我国环卫装备龙头中联环境强势进军环卫行业,迈出美的系环保大平台布局中最重要一步。 核心竞争力:美的系管理层经验丰富、激励到位+资金实力雄厚。美的集团董事长之子为公司实际控制人,核心管理层大多来自美的;公司资金实力雄厚,大股东盈峰投资控股集团擅长资本运作,将对公司未来外延发展提供充分支持。
盈峰环境 机械行业 2018-07-26 8.01 -- -- 8.65 7.99% -- 8.65 7.99% -- 详细
盈利预测与评级 若不考虑中联环境收购,预计18-20年净利润为4.71/6.42/7.78亿,对应PE21.5/15.8/13.0倍。若假设中联环境自今年起全年并表,预计18-20年净利润为14.68/18.72/22.73亿,对应EPS0.46/0.59/0.72元,对应PE18.7/14.7/12.1倍,维持“买入”评级。 风险提示 PPP进度不及预期,收购中联重科进度不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-07-19 8.01 11.40 45.22% 8.65 7.99% -- 8.65 7.99% -- 详细
公司积极转型环保,并购中联环境进军环卫 公司前身是浙江上风实业股份有限公司,以漆包线和风机制造为主营业务。2015年公司战略转型环保领域,环保业务收入从2015年的4.87亿快速增长至2017年的17.24亿,带动归母净利润从0.61亿增长至3.53亿。近日,公司公告将以发行股票的方式,从宁波盈峰、中联重科等8股东手中购买中联环境100%的股权,交易对价152.5亿元,股票发行价格7.64元/股,发行量约19.96亿股。 收购价格合理,显著增厚EPS,改善现金流 宁波盈峰等8股东承诺,中联环境2018-2020年的累计扣非归母净利润不低于37.22亿元,若交易在2018年以后完成,则业绩承诺顺延。以未来三年承诺业绩的均值估算,收购对应PE仅12.2倍。收购完成后,公司备考EPS将提升至约0.43元,较之前的预测水平提高了约33%。另外,中联环境环卫业务现金流稳定,将改善公司的财务状况。 中联环境是环卫装备龙头,与公司协同优势明显,环保大平台可期 中联环境是目前国内第一的环卫装备制造商,其2017年市占率约为22%,接近行业第二名的3倍。随着环卫市场化提速,公司2015年开始从装备往下游的运营服务拓展,目前环卫服务在手订单总金额排名行业前10。中联环境与公司在产业链、技术和客户资源3个方面具有明显的协同效应。公司实际控制人何剑锋是美的集团实际控制人何享健之子,在其雄厚背景和强大资本运作能力之下,我们认为公司将成功实现环保大平台的战略定位,有望成为国内最大的环境综合服务商之一。 环卫行业迎来市场化、机械化、需求下沉乡村三大发展机遇 政策大力支持环卫市场化运营,2017年新签环卫合同金额约1700亿,同比近乎翻倍。随着人口老龄化和人力成本的上升,环卫机械化也成为大势所趋。目前我国环卫市场化率在20%左右,机械化率在50%左右,相比于发达国家约80%的水平还有极大增长空间。农村垃圾处置率不足70%,“美丽乡村”的政策导向决定了农村地区将是未来环卫需求的主要增长点。据测算,2017年底全国环卫市场的每年规模就已经达到约1716亿,其中环卫装备约334亿,环卫服务约1382亿。 盈利预测与投资建议 假设18年完成收购,19年合并报表。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为56.89、170.56、200.09亿元,归母净利润分别为3.93、18.03、21.54亿元,对应EPS分别为0.34、0.57、0.68元,看好公司长期发展,维持买入评级。
盈峰环境 机械行业 2018-05-22 8.01 -- -- -- 0.00%
8.65 7.99%
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2018年5月17日,公司发布《关于筹划重大事项停牌的公告》,拟发行股份购买中联环境100%股权,预计交易金额将超过145亿元。 中联环境的产品行业市场占有率连续15年排名全国第一,核心产品达65%以上。2015年,中联环境并购意大利LADURNER公司,结合国内外技术与项目优势,环境装备研制与治理工艺技术提升至国内一流水平。 公司目前已经收购了环卫下游的垃圾焚烧资产绿色东方,与中联重科的环卫业务协同性很高。公司拥有丰富的项目运营经验,正好弥补了中联环境在这方面的短板,而公司想要将垃圾焚烧业务渗透到小县城里,需要环卫业务的支持,环卫业务可以作为公司大固废战略的重要抓手,加速公司固废处置业务的拓展进度。2017年,公司大股东盈峰控股出资74亿收购了中联环境51%的控股权。公司作为盈峰控股唯一的上市平台,中联环境注入到公司顺理成章。此次重组方案是公司拟发行股份购买中联环境100%股权,购买规模超出预期,彰显了公司在拓展环保业务的决心和强劲的执行力。 自2015年起,公司就坚定战略转型环保领域,打造综合大环保平台。公司先后收购了宇星科技、绿色东方、亮科环保、大盛环球、明欢有限等公司,逐渐形成了以环境监测为核心,包含固废、水环境的环境大平台。此次收购事项如能顺利落地,将是公司转型环保领域以来最为坚实的一步。 由于收购中联环境事项目前仍然具有不确定性,我们暂不考虑本次收购中联环境对公司的影响,预计公司2018-2020年EPS分为为0.42、0.58和0.72元,对应PE分别为21.1、15.2和12.2,维持“推荐”评级。
盈峰环境 机械行业 2018-05-08 8.66 -- -- 8.90 1.71%
8.81 1.73%
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1.宇星科技业绩超预期,带动营收大幅增长 公司2017年主营收入和归母净利润的大幅提升主要来自于宇星科技业绩大幅增长:宇星科技实现营业收入15.63亿,较上年同期增长54.05%;实现归母净利润2.31亿,较上年同期增长34.54%,强力支撑公司整体业绩。扣非净利润增速与归母净利润差距较大原因主要是减持华夏幸福及远望谷股份带来的收益在利润构成中占比较大。 2.毛利率稳定,费控卓有成效,共同提升盈利能力 公司2017年综合毛利率19.26%,较上年同期下降0.72pct;而期间费用则体现优秀的控制能力,销售费用率下降0.18pct至3.82%,管理费用率下降0.79pct至7.09%,财务费用率下降0.82pct至1.36%,毛利率的相对稳定和期间费用率的下降共同驱动公司扣非净利润大幅增长。 3.一季报业绩符合预期,期待后续业务拓展 公司2018年一季度业绩稳定增长,符合市场预期。营收与归母净利润增速不匹配的主要原因为减持华夏幸福股份带来的收益大幅提升了净利润表现,而扣非净利润增速远超营收增速的主要原因一方面为汇率波动影响外币长期借款汇兑损益造成财务费用大幅降低,另一方面公司一季度销售费用率为3.28%,同比下降0.35pct。公司一季度毛利率为14.38%,同比下降0.95pct,主要为低毛利率的传统业务增速较快所致。整体上看,公司一季度业绩表现平稳,伴随后续项目推进业绩有望加速。 4.订单加速落地,业绩释放可期 目前公司已累计落地环保订单约30亿元、PPP等意向性协议超过100亿元。各项目进展顺利、所涉及环保子领域多元、地域分布广阔,凭借全产业链布局和丰富项目经验,订单有望加速落地,带来可观业绩增量。 5.监测板块继续引领公司成长 随着环保税正式开征以及排污许可制度推行,环境监测领域热度继续提升,宇星科技行业领先地位显著,有望持续受益,当前公司已披露VOCs治理订单超过5000万元。此外宇星科技以4939万元中标“江西会昌工业园区污水处理项目”,业务逐步向工业水处理领域延伸。两大业务成长性强,未来有望成为新的高增长点。 6.大股东收购中联环境资产,夯实环卫一体化基础 当前国内环卫市场化快速推进,2017年收购环卫资产的交易使得公司可以通过中联进入环卫装备以及运营领域,同时与后端的固废处理相连接,快速打造环卫一体化核心竞争力。若后续环卫资产成功注入,公司有望成为环卫服务领域最有力竞争者之一。 7.投资建议 长期来看,我们认为公司业务整合完毕后或将加速向环境综合服务大平台发展,环境监测和环卫一体化业务有望成为公司发展的两大引擎,水环境和其他业务形成重要支撑。我们预计公司2018年、2019年净利润4.6亿元、5.9亿元,折合EPS0.39元、0.50元,对应PE20倍、16倍,维持“强推”评级。 8.风险提示 业务板块整合不达预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-30 7.96 10.29 31.08% 8.90 10.70%
8.81 10.68%
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事件 公司发布17年年报和18年一季报 公司今日发布17年年报,营收48.98亿元,同比增长43.77%,毛利率19.26%,同比下降0.7个百分点;归母净利3.53亿元,增长43.48%;扣非归母净利2.21亿元,增长86.18%。EPS 0.32元,增长39.13%;加权平均ROE为10.06%,上升2.84个百分点。拟每10股派发现金红利0.90元(含税)。 公司同时披露18年一季报,营收11.41亿元,同比增长21.72%;归母净利9065.37万元,增长36.40%;扣非归母净利3834.64万元,增长62.40%。EPS 0.078元,增长36.84%;加权平均ROE为2.06%,上升0.11个百分点。 简评 环境监测盛装起航,环保产业硕果累累 报告期内,公司环境综合治理业务实现营业收入17.24亿元,同比增长77.22%,占总收入比从去年同期的28.56%上升至35.20%,毛利率33.94%,已成为公司业绩增长的主要动力。宇星科技作为环境监测行业领跑者,拥有强劲的研发能力、完善的资质以及丰富的行业经验,在“环保税+排污许可证制度+二次普污”倒逼污染源监测空间加速释放的大背景下有望优先享受政策红利。此外,目前公司已经累计落地环保订单47.73亿元、PPP 等意向性协议近100亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利,公司实力得到政府与市场充分认可。随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。 优质资产实际利润高于业绩承诺,推动公司稳步发展 公司收购标的资产大盛环球、明欢有限等5家公司承诺17年扣非净利润不低于3500万元,实际完成净利润4655.12万元,超过承诺33.00%;宇星科技17年完成扣非净利润2.21亿元,超过承诺2.10亿元5.24%。此外,公司收购标的绿色东方承诺至19年底,廉江、仙桃、阜南、寿县4个项目累计利润总和不低于1.2亿,目前公司在之前9个焚烧发电项目的基础上又落地泌阳县垃圾焚烧热电联项目,未来公司已落地项目逐步建设投运,新项目源源不断定会产生较好的经济效益和投资回报,为公司增添新的利润增长点。 大股东收购环卫装备龙头,中联环境资产注入可期 2017年5月,公司控股大股东盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头中联环境51%股权。未来公司将以环境监测业务为先导发展的同时打造“环卫设备-环卫运营服务-垃圾焚烧”的环卫一体化布局。目前公司已经收购了环卫下游的垃圾焚烧优质资产绿色东方,与中联环境的协同性很高。我们认为中联环境资产注入可期,届时公司如虎添翼,白马地位指日可待。 二期股权激励扩大范围,高增长目标彰显发展信心 公司2016年推出第一期股权激励计划,向55名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权708万份,行权价格12.49元/份,行权条件为公司2016-2018年扣非净利润与2015年相比,增长率分别不低于30%、60%和100%,即同比增长率分别不低于30%、23%和25%。二期计划扩大了激励范围,激励对象共120人,主要是中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干(业务、工程、技术人员),且在2017年业绩基础上大幅提高行权条件的增长率,2018-2020年扣非净利润相对于2017年增长分别不低于30%、90%、160%,即同比增长率分别不低于30%、46%和37%,体现公司对于环保业务的重视程度以及对未来长远发展的充分信心。 维持买入评级,继续重点推荐 从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争对手,加速向全国环境综合服务商发展。公司最新收盘价7.98元/股,对比两次股权激励行权价格8.31元/股(分红调整后,原行权价12.49元/股)、9.45元/股具有良好安全边际。预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.94、7.29和8.84亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.51元、0.62元和0.76元,维持买入评级,继续重点推荐。
盈峰环境 机械行业 2018-04-30 7.96 -- -- 8.90 10.70%
8.81 10.68%
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事件:公司发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入48.98亿,同比增长43.77%,实现归母净利润3.53亿,同比增长43.48%,2018年一季度公司实现营业收入11.41亿,同比增长21.72%,实现归母净利润0.91亿,同比增长36.4%。 环保业务收入大幅增加,收入结构持续改善。公司2017年实现营收48.98亿,同比增长43.77%,其中环保业务营收为17.24亿,同比增长77.22%,占总营收比重为35.2%,同比增加6.64pct,环保业务占总营收比重不断扩大,成为公司业绩增长的主要动力;电工机械制造业务营收为27.38亿,同比增长31.55%,占总营收比重为55.90%,同比减少5.19pct,机械制造业务营收为4.19亿,同比增长23.63%,占营收比重为8.56%,同比减少1.40pct,随着环保业务的持续扩大,非环保业务的比重有望持续降低,收入结构将有明显改善。 综合毛利率略有下滑,费用率控制良好。公司的综合毛利率为19.26%,同比减少0.72pct,分业务来看,通风装备制造业务毛利率下滑较多,减少6.30pct至39.2%,环境综合治理业务毛利率为33.94%,同比减少3.58pct,电工机械制造毛利率为6.79%,同比减少0.72pct。公司2017年三费费用率为12.27%,同比减少1.79pct,费用率控制良好。 现金流状况无改善,回款能力提升。由于公司采取增加银行流贷、以自有资金支付采购款,导致银行承兑汇票贴现量下降,公司2017年经营性现金流量净额为-5.92亿,同比减少177.53%。2017年公司应收账款为15.12亿,占营收收入比重为30.86%,同比减少7.41pct,回款能力提升。 启动环保科技产业园建设,固废领域整装待发。目前公司的顺德环保科技产业园(计划总投资10亿)已启动建设,主要投资方向为环境监测设备研发制造、环保装备研发制造、小型新能源环卫车辆研发制造、环卫机器人研发制造等,加上大股东于2017年收购中联环境,在固废领域有望跟公司产生协同效应,期待公司未来在固废领域的发展。 订单充足,综合实力突显。公司2017年中标多个大型环境综合治理项目,项目总金额达122.5亿(根据公司公告整理),包括黄山市农村污水治理PPP项目(3.5亿)、仙桃市建设循环经济产业园项目(20亿)、阜南县全域环境综合治理项目(40亿),厦门市金龙(1156万)和中国重汽的VOCs废气治理项目(1799万)等,项目涵盖污水处理、固废处理、环境综合治理、VOCs治理等领域,彰显公司综合治理实力。 二期员工股权激励彰显发展信心,股价具备较高安全边际。公司于今年1月发布二期员工股权激励计划,向120名员工授予股票期权2745万份,占总股本2.35%,行权价为9.45元/份,行权条件为与2017年相比,2018-2020年扣非净利润增速分别不低于30%、90%、160%,充分显示对公司的发展信心。此外,公司于1月完成定向增发,定增价格为8.53元/股,目前公司股价为7.98元/股(4月20日收盘价),股价具备较高安全边际。 投资建议:公司2017年中标多个环保项目,环境综合服务实力突出,公司目前股价低于增发价及股权激励行权价,极具安全边际,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润5.0亿、6.7亿,对应估值分别为19X、14X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
盈峰环境 机械行业 2018-04-26 7.89 9.11 16.05% 8.90 11.67%
8.81 11.66%
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扣非后归母净利润同比增长86%,业绩符合预期。公司披露2017年年报,实现营业收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%;扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长86.18%;基本每股收益0.32元/股,同比提升39.13%;ROE(加权)10.06%,同比提升2.84个百分点,公司年报业绩符合预期。2017年,公司综合毛利率19.26%,同比略降0.72个百分点,三费率基本维持稳定。公司6.3亿元定增2018年1月完成,财务费用率未来有望进一步降低。2017年,公司经营性现金流净额-5.92亿元,同比降低177.53%,原因:公司电磁线产业销售回款主要是银行承兑汇票,由于2017年票据贴现利率持续高于银行流贷利率且公司现金盈余量比较大,因此公司增加了银行流贷和自有资金支付采购款。 投资收益贡献部分增长。2017年公司非经常性损益1.32亿元,其中,公司出售持有华夏幸福的股票确认投资收益8463万元,此外公司确认非流动资产处置收益6286万元。2016年,公司因出售华夏幸福股票确认投资收益1.126亿元。据公告,截至2018年4月20日,公司持有可供出售金融资产华夏幸福1117万股、远望谷19.91万股,均为无限售条件流通股;公司董事会同意授权公司总经理根据股票市场行情择机对上述金融资产进行处置,授权处置期限至上述金融资产全部处置完毕为止。 亮科环保未达承诺业绩,计提商誉减值5073万元。公司2016年8月收购亮科环保55%的股权,亮科环保2016-2018年承诺业绩为:净利润(扣非以及盈峰环境内部业务后)分别不低于2000万元(已完成承诺业绩)、3000万元、4000万元,亮科环保2017年度扣除非经常性损益及与公司内部关联业务后的净利润为639.84万元,未完成2017年承诺利润,公司计提商誉减值5073.61万元。根据《股权转让协议》约定,公司将收到业绩补偿2261.16万元。 监测业务发展呈现向好态势,环保业务走向综合治理。公司监测业务展现向好发展态势,子公司宇星科技2017年实现营业收入15.63亿元,同比增长54.05%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长34.54%,连续三年超额完成业绩承诺。公司近年来通过一系列外延收购打造综合环境服务商,一站式服务能力逐步显现,公司2017年环境综合服务实现收入17.24亿元,同比增长77.2%。据公告,公司2017年中标多个大型环境综合治理项目,签署了1.64亿元宁夏吴忠市湿地改善项目、0.87亿元中山内河涌整治水生态环境修复项目、20亿元仙桃市建设循环经济产业园项目、40亿元阜南县全域环境综合治理项目,以及厦门市金龙和中国重汽的VOCs废气治理项目等。据公告,公司计划总投资10亿元的盈峰环境顺德环保科技产业园目前已启动建设,主要投资方向为环境监测设备研发制造、环保装备研发制造、小型新能源环卫车辆研发制造、环卫机器人研发制造等。2018年以来,公司先后公告中标泌阳县垃圾焚烧热电联项目(总投资3.15亿元)、邵阳第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目(首期投资1.49亿元),综合环境服务能力持续加强。 2018Q1业绩增长向好,第二期期权激励计划出台进一步激发公司活力。据公司2018年一季报,公司实现营业收入11.41亿元,同比增长21.72%;归母净利润9065.37万元,同比增长36.40%;扣非后归母净利润3834.64万元,同比增长62.40%;经营性现金流金额-4.89亿元,同比降低328.14%,原因:公司电磁产业销售回款主要来自银行承兑汇票贴现,2018年一季度公司资金盈余较多,票据贴现减少,收现减少。2018年一季度,公司出售华夏幸福199.88万股股票确认投资收益5948.27万元。公司2018年1月公告第二期股票期权激励计划,激励对象共计120人,全是公司中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干。公司拟向激励对象授予2745万份股票期权,行权价格9.45元/股,股票行权公司层面业绩考核要求为2018-2020年扣非后净利润较2017年增长分别不低于30%、90%、160%。公司股权激励覆盖面进一步扩大,进一步激发公司中高层团队活力。 大股东盈峰控股收购中联环境,有望强化与公司业务协同。据中联重科公告,2017年5月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权,盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份额较高,龙头地位显著。盈峰控股收购的中联环境位于固废产业链上游环卫、清扫、清运环节,有望与公司在固废末端处理处置领域形成业务协同效应。 投资建议:公司战略定位为以环境监测为龙头的国内领先的高端装备制造+环境综合服务商,看好公司综合环保平台打造。预计公司2018-2020年EPS为0.39、0.53、0.63元,对应PE为20.5X、15.2X、12.6X;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.2元。 风险提示:项目推进不及预期,政策推进力度不及预期,并购整合不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-26 7.89 -- -- 8.90 11.67%
8.81 11.66%
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受水务板块拖累,业绩不及预期 公司17年营收48.98亿元,+43.77%;归属于母公司的净利润3.53亿元,+43.48%;扣非后归母净利润为2.21亿,+86.18%,业绩不及预期。18年一季度营收11.41亿,+21.72%;归母净利润为0.91亿,+36.40%;扣非后归母净利润为0.38亿元,+62.40%。分子板块来看:2017年宇星科技(环境监测与PPP板块)营收1.56亿,+54.05%;归母净利润2.32亿元,+34.54%;扣非后归母净利润为2.21亿,高于2.10亿的业绩承诺。绿色东方(垃圾焚烧发电)由于17年建设进度滞后,补贴不到位,净利润为-4065.05万元,仍然亏损。上风环保(配套宇星做设备仪器)的净利润为-4279.77万元,但17年下半年的单月已实现盈利,未来有望扭亏为盈。水务板块:2017年华清源环保、华盈环保、源润水务、华博环保和源溢水务的5家公司的扣非净利润为4655.12万元,大于承诺利润3500万,完成业绩承诺。亮科环保由于财政支付延后等原因,2017年扣非净利润为639.84万,未完成承诺3000万的净利润。根据业绩补偿承诺,公司将得到现金补偿2261.16万元。2017年资产减值损失为1.10亿,同比增长242.41%,主要是由于亮科环保的业绩不及预期,计提商誉资产减值5073.61万元。三费管控良好,毛利率略有下滑:2017年、2018年一季度的毛利率分别为19.26%、14.38%,较去年同期分别下滑0.73、0.96个pct。公司三费管控良好,2017年、2018年一季度三费费用率分别为25.46%、13.50%,较去年同期分别下降9.36、14.91个pct。 股权激励绑定骨干团队,业绩考核彰显公司发展信心 公司股权激励解锁条件为:2018-2020年扣非后的净利润较2017年增长分别不低于30%/90%/160%,即2.87/4.20/5.75亿元,同比增长30%/46%/37%。股权期权行权价为9.45元,增发价为8.53元,高于目前市场价。 盈利预测及投资建议 大股东盈峰集团重磅收购中联重科环卫资产,预计环卫业务将与上市公司发生较强的协同作用。预测18-20年净利润分别为4.71/6.42/7.78亿,同比增长33.6%/36.3%/21.2%对应PE为19.8/14.5/12.0X。 风险提示 PPP进度不及预期,垃圾发电业务建设并网进度不及预期。
盈峰环境 机械行业 2018-04-25 7.81 -- -- 8.90 12.80%
8.81 12.80%
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事件:4月22日,公司公布2017年报,实现收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%,扣非归母净利润2.21亿元,同比增长86.18%。 大环保平台初步成型,在手现金11.2亿。公司2017年毛利同比增长2.6亿元,增幅39%,分业务看,大环保平台初步成型,固废、污水治理、监测业务拓展顺利,环保板块营收占比达到62%,贡献毛利增长2.2亿元;风机及电磁线板块保持稳健,贡献毛利增长0.4亿元。成本及资金方面,公司三费比例12.3%,同比降低1.8pct,业务规模增长分摊管理费用,定增资金到位降低财务成本;经营净现金流-5.9亿元,反映环保工程类业务比例提高相应增加营运资金需求;公司及时定增募资6.3亿元,在手现金达到11.2亿元。 储备充足环保订单,定增资金到位保障增长。根据我们不完全统计,2017年环保板块新订单(不含框架)31.9亿元,是2017年环保板块收入17.2亿元的倍,包括顺德区桂畔海水系综合整治工程13.5亿元项目、茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程6.1亿元项目等,奠定大环保平台成长基础。2017年12月,公司完成定增募资6.3亿元,以8.53元/股发行7386万股,全部用于垃圾焚烧、监测运营中心升级及新建、生态预警监控系统研发等项目,有效填补环保板块订单大幅增长带来的资金缺口,保障环保板块快速增长。 大股东收购中联环境,协同效应强。2017年5月,大股东盈峰控股73.95亿元收购中联重科环境公司51%股权,全面进军环卫领域。中联环境公司主营环卫机械制造及运营,2016年收入56.1亿元,环卫机械市场占有率连续15年排名第一,截至2016年底拥有约80个运营项目,实力雄厚。大股东收购中联环境将与上市公司形成有效协同,做大做强固废板块。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司背靠美的集团,大环保平台初步成型,储备充足环保订单,定增募资到位保障资金需求,大股东收购中联环境协同效应强。我们调整公司2018~2020年归母净利润预测为4.6、6.1、7.8亿元,EPS 、0.52、0.67元,对应4月20日收盘价PE为20.1、15.2、12.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:PPP订单落地及施工进度风险,地方政府不能及时付款风险。
盈峰环境 机械行业 2018-04-25 7.81 -- -- 8.90 12.80%
8.81 12.80%
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事件: 4月22日,公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入48.98亿元,同比增长43.77%;归母净利润3.53亿元,同比增长43.48%;实现扣非净利润2.21亿元,同比增长86.18%。 “环保+高端装备”双双发力,亮科环保商誉减值拖累业绩: 公司2017年实现营收同比增长43.77%,主要由于环保和高端装备业务双双爆发,分别增长77.22%及30.44%。子公司亮科环保2017年扣除非经常性损益及与本公司内部关联业务后的净利润为639.84万元,未完成2017年度承诺净利润(承诺3000万元),因此计提商誉减值损失5073.61万元,占2017年归母净利润的14.35%。 环保业务占比进一步增加,丰富的订单为未来业绩提供保障: 公司2017年环保业务营收占比提升到了35.20%(2016年为28.56%)。其中,宇星科技实现归母净利润2.32亿元(+34.54%),完成业绩承诺。2017年,公司签署了宁夏吴忠市湿地改善项目(1.64亿元)、中山内河涌整治水生态环境修复项目(0.87亿元)、仙桃市建设循环经济产业园项目(20亿元)、阜南县全域环境综合治理项目(40亿元)等多个环保项目,未来业绩有保障。 战略转型环保,打造环保大平台: 公司自2015年开始,逐渐转型环保领域,相继收购了监测龙头宇星科技(17亿)、垃圾焚烧优质资产绿色东方(1亿)、水处理公司亮科环保(1.1亿)、大盛环球(1.6亿)、明欢有限(2.9亿),渐渐形成了立足监测、固废及水处理协同发展的大环保平台。同时,公司大股东盈峰控股74亿收购中联环境51%股权,未来也有注入上市公司的可能。 看好公司环保大平台的发展前景,给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.63和0.78元,对应PE分别为18.1、12.8和10.2。我们看好公司环保大平台的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,中联环境是否注入具有不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名