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钟奇 9
安泰科技 机械行业 2017-03-06 10.99 14.90 43.27% 11.33 3.09% -- 11.33 3.09% -- 详细
投资要点: 收购安泰天龙延伸产业链,2015年业绩承诺达成。公司完成发行股份及支付现金并购北京天龙钨钼科技股份有限公司(2016年1月变更为安泰天龙钨钼科技有限公司)100%股权并配套募集资金项目,安泰天龙初步完成产业整合、管理融合和业务协同。安泰天龙是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,掌握钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。安泰天龙2015年度实现净利润7217.89万元,顺利完成业绩承诺,未来将成为公司稳定的利润增长点。 业务整合加速,多板块业绩即将放量。目前公司已经形成了先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业等四大业务板块。日立金属在反倾销压力下退出中国,公司作为国内非晶带材龙头企业将独享国内市场,非晶带材业务即将放量,迎来高速增长期;安泰环境已完成股权交割和管理整合,在节能环保、清洁能源业务领域实现较大突破,公司环保增速可观;目前公司高品质特钢及焊接材料产品营收大幅减少,亏损严重,随着改制模式在难熔材料获得成功,未来改制模式有望在工具钢和焊接材料板块得到推广。 抓住战略机遇,浴火重生。公司受益于国企混改,将加快业务结构调整步伐,加强并购重组后的整合力度。同时,公司抓住新材料产业转型发展的战略机遇,通过投资收购、孵化以及合资合作,积极在环境工程、核电材料、电池材料、3D打印用特种粉末业务等方面进行布局,打造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司与安泰天龙的协同效应以及安泰天龙的净利润承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元,0.27元和0.37元,给予公司2017年55倍PE,6个月目标价14.9元,维持公司“买入”评级。 不确定性因素。金属价格变动风险。
安泰科技 机械行业 2016-11-02 12.19 18.00 73.08% 13.93 14.27%
13.93 14.27%
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公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长。公司3季度单季营业收入为8.95亿元,同比增长1.88%,前3季度营业收入为28.18亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。 单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过去,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年报显示公司2季度单季亏损269.77万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合压力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转。 安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76亿元并有望获得该项目订单。公司10月28日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650万元,占比51%,黄河集团出资7350万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016年11月启动,建设期18个月。安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。 清算靖江三英焊业,内部整合加速进行。公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006年,注册资本1200万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3季度净资产仅104.67万元,今年前三季度亏损139.90万元。为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内部整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前。 继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。 投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS 预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18元/股,对应2017年50xPE。 风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;
安泰科技 机械行业 2016-10-12 12.16 -- -- 13.66 12.34%
13.93 14.56%
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1.稀土系统性政策机遇,数千万净利业绩弹性预期。 稀土首批国储收储临近,政策一旦落地将开启后续多批次收储预期序幕,稀土价格有望持续上涨。公司承诺2016年底注入山东稀土矿,且公司具备先进稀土永磁生产产能2000-3000吨,能够享受稀土涨价形成的业绩弹性。若中重稀土价格未来涨幅100%,则对应的业绩弹性增量望达千万级。 2.基于纳米和粉末技术的黑科巨头!业绩潜在增量不容小觑。 1)公司非晶&纳米晶应用场景进入稳定增长期,2017年预期供不应求叠加价格上涨。 我们认为非晶和纳米晶未来价格将受益于供不应求和反倾销初裁获胜的政策利好。根据公司4-5万吨的生产规模,未来营收预期超过10亿,届时权益净利润预期0.7-1亿。并且随着行业步入供不应求格局,公司产能有望进一步扩大,盈利增厚潜力巨大。 非晶带材高端领域替代硅钢已成大势,国网要求2015年运检中新采购的变压器中非晶变占比要达到60%以上,2017年我们预期年需求将增长至15-20万吨,对应目前国内约13万吨产能,预期将供不应求(其中日立金属产能8万吨、安泰南瑞产能4万吨、青岛云路产能1万吨)。同时商务部2016年8月18日对于原产于日本和美国的进口铁基非晶合金带材的反倾销初步裁定“存在倾销行为,国内产业受到实质性损害,两者间存在因果关系”,决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。 公司纳米晶成为全球具备生产能力的三家高科企业之一,产品作为互感器、电抗器、传感器、滤波器等器件的铁芯材料广泛应用于军民多个领域。 2)钨钼难熔材料国改扭亏增盈典范,2017年业绩承诺1.65亿且预期将稳增难熔广泛用于军工、核医疗和新能能源等诸多高精尖领域,2016-2017业绩承诺1.35和1.65亿元,我们预期2018年仍能保持约20%增速净利达约2亿。公司通过引进产业资本,将曾经亏损的难熔材料产业用1年时间实现增盈过亿元,并保持20%强的增速。 3)环保与高端科技服务。 2016H1已经取得1亿营收,净利率预期约11%,我们认为随着欧5油品标准硬性实施,公司作为目前全国屈指可数的滤膜生产和工程实施企业,未来营收超过10亿并非难事,届时潜在净利润有望过亿。 4)燃料电池技术和资质积极布局,面对百亿潜在市场。 储氢粉、固态储氢罐、极板等技术储备充分,并且收购了宁波市化工研究设计院,取得了部分相关资质;燃料电池虽处于孵化阶段,但是面对的市场空间和工程接洽空间我们预期超100亿。 欧洲、日本和台湾已经成功推进了燃料电池在特种车辆、电动摩托车和建筑备用电源等方面的应用,部分应用比例已经超过5%。因此我们相信燃料电池未来发展潜力巨大,并且随着成本逐步下降,应用进程会逐步加快。 5)联手台海集团进军核电乏燃料处理。 公司全资子公司安泰创投、台海集团下属全资子公司台海核原与合资公司核心骨干员工于2015年11月29日签订《合资合同》,拟共同出资5000万元设立“安泰核原新材料科技有限公司”,其中安泰创投、台海核原和骨干员工的持股比例分别为34%、36%和30%。合资公司未来将成为乏燃料贮运用中子吸收材料、隔板及相关装备的发展平台,也是安泰科技、台海集团乏燃料贮存格架唯一的产业平台。 《核电“十三五”规划》和《核安全法》报告预计,到2020年,核废料处置基金结转余额将接近300亿元,包括企业自身投资和社会投资,核电后处理市场有望达到千亿级规模。中国核能协会组织的鉴定会透露,安泰核原新材料科技有限公司已具备年产300吨中子吸收材料的生产能力。我们预期能够产生亿元以上营收。 3.混改迸发活力,工具钢和焊材板块有望复制难熔材料业务,呈现业绩逆转。 随着难熔材料改制后扭亏为盈获得成功,改制模式预期将被推广至目前亏损的工具钢和焊材板块。根据中报我们预期两板块年化亏损0.5-1亿元,未来有望呈现逆转。 4.基于内生和扭亏,2017-2018业绩预期高增,年化增速望超50%。 在假设工具钢和焊材业务扭亏或者剥离的前提下,我们认为磁材、非晶(包括纳米晶)、难熔材料、金刚石(粉末冶金)和环保和科技服务业务有能力在2017-2018年期间,形成业绩预期2.5和3.5亿元。 公司合资孵化的项目也极具发展潜力,并且一旦焊材和工具钢能够复制难熔材料的混改模式,盈利潜力亦非常巨大。 5.钢研集团作为全国混改试点,优质资产证券化预期不会减速。 公司抓住新材料产业转型发展的战略机遇,通过投资收购、孵化以及合资合作,积极在环境工程、核电材料、电池材料、3D打印用特种粉末业务等方面进行布局。 6.盈利预期及估值。 我们预计公司2016-2018年EPS 预计为0.15元、0.24元和0.34元,对应PE 分别为83X、50X、36X,考虑技术壁垒、已有业务业绩增速预期和潜在的外延预期,我们认为给出2017年PE70-80X相对合理,对应市值175-200亿。 7.风险提示: 天龙钨钼利润不达预期;各类新材料下游需求低于预期。
安泰科技 机械行业 2016-09-02 13.23 -- -- 13.18 -0.38%
13.93 5.29%
详细
【1】高品质特钢缩量,但其他金属新材料及制品规模同比增长。 公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%,但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%,导致营收总额下降2.28%。 【2】综合毛利率提高,但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。 上半年综合毛利率同比增加4.23个百分点,达到18.43%,但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105万和1040万,加上研发投入同比增加2300万和销售费用同比微增,因此连累公司净利润下跌较为明显。 【3】多项产品处于市场蓝海,具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块,四大板块中,多项产品具备较高增长潜力,例如公司为国内非晶带材龙头,年销量超过1.5万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力,可能退出中国市场,则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场,其非晶带材业务将迎来高速增长。 【4】投资建议:多重利好,增持评级。公司15年收购安泰天龙,专注难熔材料业务整合,16-17年业绩承诺分别为1.35、1.65亿元;公司已发起管理层持股计划;同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,当前股价对应P/E为86.01X,80.36X,75.49X,首次覆盖,给予增持评级。 【5】风险:安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。
安泰科技 机械行业 2016-08-31 13.06 18.00 73.08% 13.45 2.99%
13.93 6.66%
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2016年中报收入同比下降2.28%,净利润同比下降8.76%。8月30日,公司发布中报,2016年上半年收入19.2亿元,同比下降2.28%;归母净利润1297.6万元,同比下降8.76%。 2季度单季归母净利润出现下滑,主要原因是业务整合成本、焊接业务亏损、高速工具钢收入下滑和提前计入债券付息。一是公司在报告期内加快低效无效资产和业务处置速度,加快推进了磁材、粉末冶金和焊接业务的整合,产生了部分费用。二是焊接业务亏损,尽管三英焊业仅亏损152.5万元,但焊接分公司上半年亏损较大,直接影响了母公司业绩。三是高速工具钢业务收入下降18.6%。河冶科技上半年亏损522.9万元,去年同期净利润为1078.3万元,对业绩造成拖累。四是公司提前安排了债券付息的费用计提。 非晶带材业绩放量,安泰南瑞2016年中报净利润同比增长259.4%。 2016年上半年公司非晶带材业务充分受益于反倾销和产能释放,安泰南瑞营业收入3.22亿元,同比增长39.39%,净利润5015.6万元,同比增长259.4%,预计未来随着非晶带材7-8号线投产,业绩将加速释放。 天龙钨钼正式并表,难熔材料业绩符合预期。天龙钨钼2016年上半年营业收入2.57亿元,净利润4696万元。 安泰环境业绩快速释放,2016年中报净利润1265.7万元。安泰环境2016年中报收入1.06亿元,净利润1265.7万元,较混改前出现巨大跨越,且在手订单充分,预计2016全年净利润将高速增长。 继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。 投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.0元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.0元/股,对应2017年50xPE。 风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;
安泰科技 机械行业 2016-07-12 15.25 -- -- 16.14 5.84%
16.14 5.84%
详细
混改龙头:公司正在进行混合所有制改革,通过换股收购民营企业,并将自身研发能力较强的优质资产交付给更富活力的团队经营,进一步绽放经营活力。我们认为这种思路符合混合所有制改革的大方向,能够更好地实现国有资产的保值增值。若公司前期钨钼难熔领域混改效果好,公司有可能在其他几个方向进行更有深度、更有广度的改革,未来有望形成钨钼难熔、稀土磁材、非晶及非晶新方向、特种材料及焊料四大主力盈利板块,以环保新材料、电池新材料等孵化形成新的业务增长点。 燃料电池等领域关键材料成果转化孵化先行者:除了拥有强大的研发团队(多名院士),在难熔金属、超硬材料等领域保持领先优势外,公司围绕节能与新能源汽车、海洋工程装备、机器人等国家战略优先发展领域,在积极推动燃料电池储氢合金、3D打印材料等成果转化孵化,另外安泰科技全资子公司安泰创投、启赋新材及鑫盛投资合资成立启赋安泰,启赋安泰与安泰科技及其他出资人拟共同出资设立新材料行业并购基金,基金规模10亿元,作为转化孵化平台,预计将会给公司带来新的业务增长点。 磁材、非晶、特种材料盈利能力增强:控股股东中国钢研承诺争取在16年年底之前完成重组并将其拥有的山东微山湖稀土40%股权注入上市公司,完成注入后,公司将拥有从稀土开采、分离、冶炼全产业链,将部分满足公司3000吨钕铁硼产能所需原材料,盈利能力也将得到提高。非晶带材方面,公司拥有4万吨左右的非晶带材产能,主要应用于非晶变压器,非晶合金变压器可降低空载损耗60%-80%。2016年国家电网计划投资仍然保持增长,预计每年对非晶带材需求12万吨以上。公司作为国内非晶合金领域企业,同时受益于行业需求增长以及产能释放,市占率将进一步提升。 业绩预测:预计公司16-18年每股收益分别为0.15、0.24、0.34元,考虑到公司拥有超强的研发实力以及新材料领域广阔的发展空间,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:各类新材料需求低于预期。
安泰科技 机械行业 2016-05-19 13.35 18.00 73.08% 16.52 23.75%
16.52 23.75%
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主要观点 1.微山湖资源储量305万吨,控股股东钢研集团拥有唯一一个开采权证并承诺2016年底注入上市公司 据盛和资源定增预案显示,我国轻稀土矿山主要为内蒙古白云鄂博矿区,资源储量4600万吨;四川冕宁矿区,资源储量373万吨;山东微山湖矿区,资源储量305万吨;湖南永州江华矿区,资源储量14万吨;广西矿区资源储量14万吨。控股股东钢研集团拥有山东省唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权。钢研集团承诺:2016年底前,与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。 2.公司将成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司 资产注入完成后,公司将拥有稀土保有资源储量57.2万吨,开采配额2600吨,冶炼分离配额540吨,烧结钕铁硼产能2500吨、粘结钕铁硼产能500吨,成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司。而类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60万吨(托管的汉鑫矿业64.65万吨、冕里稀土13万吨)、获得稀土开采配额近6000吨(托管的汉鑫矿业3650吨、冕里稀土2300吨)、冶炼分离产能6000多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。相对而言,安泰科技产业链更具优势。 3.公司将充分受益稀土价格上涨,具有相对盛和资源更大的业绩弹性 山东微山湖稀土有限公司2013年、2014年1-8月实现收入6332.76万元、5559.10万元,净利润1304.07万元、1348.73万元。公司2015年实现钕铁硼销量2000吨左右,收入约7亿元。未来稀土价格一旦大幅上涨,公司具备较大的业绩弹性。经测算,考虑公司2016年预计1.70亿元业绩,假设稀土价格分别上涨20%、50%、100%;稀土是钕铁硼永磁材料生产的上游原材料,稀土占成本的70%左右,稀土价格上涨将带动磁材上涨,下游磁材价格分别上涨14%、35%、70%;价格上涨部分扣除期间费用和所得税后转化为公司净利润。公司2016年估算的PE分别为47X、30X、19X,而类似标的盛和资源(不考虑少数股东权益)2016年估算的PE分别为65X、37X、22X。相对而言,安泰科技弹性更大。 4.风险提示:稀土收储不及预期;价格涨幅不及市场预期。
安泰科技 机械行业 2016-05-16 12.01 -- -- 16.52 37.55%
16.52 37.55%
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主要观点 1.比照盛和资源,安泰科技是被忽视的潜在稀土龙头 山东微山湖是全国三大轻稀土生产基地之一,拥有稀土资源储量305万吨,公司控股股东钢研集团拥有山东唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权,现拥有保有资源储量57.2万吨,开采配额2600吨,冶炼分离配额540吨。钢研集团承诺:2016年底前,与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。资产注入完成后,公司将成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁体及软磁合金的全产业链公司。类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60万吨(托管的汉鑫矿业64.65万吨、冕里稀土13万吨)、获得稀土开采配额近6000吨(托管的汉鑫矿业3650吨、冕里稀土2300吨)、冶炼分离产能6000多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。比照盛和资源公司资源更具优势,未来稀土价格一旦大幅上涨,公司具备较大的价值重置预期,是被忽视的稀土潜在龙头。 2.国资委混改试点企业,员工持股计划彰显发展信心 公司2014年5月管理层全面换届,推行混合所有制改革,现已成为国资委试点企业并得到政策的建议与支持。2016年,公司董事、监事等高级管理及技术人员参与公司员工持股计划,合计认购1.6亿元,发行价8.17元/股,并承诺锁定三年彰显核心骨干对公司未来发展的信心。 3.收购天龙钨钼2016-2017业绩承诺1.35亿和1.65亿,难熔材料用于核医疗、核电和军工等领域 天龙钨钼是全球氩弧焊钨电极材料最主要的生产商之一,现拥有难熔材料产能1500吨,占全球25%以上市场份额。天龙钨钼承诺2016-2017年净利润达1.35亿和1.65亿。下游应用领域为小品种多批次,主要用于军工、航空航天、核医疗、核电、蓝宝石制造等领域。 4.非晶带材2015年开始盈利2874万元 全球目前仅日立金属和安泰南瑞具备非晶带材的生产能力,其中日立金属产能8万吨,安泰南瑞产能4万吨(共6台机组,占全球总产能的30%),青岛云路1万吨。由于铁基非晶带材的生产工艺特殊,目前全球 产能主要由公司和日立金属两大寡头垄断,具有极高的进入壁垒。非晶带材2015年开始盈利2874万元,2016年随着非晶变压器招标继续放量带来的需求高增长以及公司产品竞争力增强带来的市占率提升,有望进入业绩加速释放期。 5.盈利预测 我们预计公司2016-2018年EPS预计0.17元、0.21元和0.30元,对应PE分别为71X、57X、40X,首次覆盖,给予推荐评级。 6.风险提示 天龙钨钼利润不达预期;各类新材料下游需求低于预期。
安泰科技 机械行业 2016-05-06 12.64 18.00 73.08% 15.87 25.55%
16.52 30.70%
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安泰科技是钢研集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业航母,2011-2014年经营持续下滑。2011年起因产能利用率不足、市场竞争力下降和激励机制缺位陷入困境,2014年出现创立以来首次亏损。 公司技术积累雄厚,市场份额靠前。坐拥7名院士和60多位博士组成的豪华科研团队,并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列,坐拥广阔细分市场份额。 借混改东风,2015年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6+1”的板块布局、“一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向,战略拐点形成。核心骨干持股计划出资1.6亿元锁定三年,激励机制拐点形成。2015年主业已扭亏为盈,未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长,2016年净利润将继续高速增长,业绩拐点明确。 上游资源注入,下游产业整合,磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在2016年12月31日前完成稀土矿注入,按照目前市场可比估值估算,大股东稀土矿权益估值在28亿-63亿之间。 内生增长潜力巨大,非晶带材业务2015年成功实现扭亏为盈,未来高增长可期。非晶带材2015-2017年产能分别为2.8、3.6和5.8万吨,产能持续释放、下游需求强劲,业绩高增长可期。粉末冶金业务整合,主业全面回升。 外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额,外延并购空间广阔,资本运作能力强,若再次出现天龙钨钼式精彩并购,市值有望再次突破。 三大拐点驱动市值重估,未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技,并引发市值重估。 投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.0元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.0元/股,对应2017年50xPE。 风险提示:1)天龙钨钼利润不达预期;2)各类新材料下游需求低于预期;
安泰科技 机械行业 2016-05-05 12.28 -- -- 15.58 26.87%
16.52 34.53%
详细
研发生产紧密结合,技术成就领先地位 安泰科技目前是我国规模最大、技术实力最强的金属新材料、新工艺研究生产基地之一。公司目前拥有18条完整生产线,其中包括拥有完全自主产权的万吨级非晶带材生产线,具有完整的磁性材料(包括钕铁硼、软磁合金、纳米晶材料等硬软磁体)生产能力。粉末冶金方面,公司拟收购的天龙钨钼是国内钨钼深加工技术领先企业,特异型难熔材料市场占有率较高。 非晶带材业务加速在即 非晶材料节能效应显著,目前应用集中在配电变压器领域。负载时,非晶变压器的平均降耗率可达30%,而空载时的平均降耗率高达80%。“十三五”期间配电网建设投资不低于2万亿,2020年非晶带材年需求或达60万吨。公司与日立是全球仅有的两家非晶宽带生产厂商,供需缺口仍将长期存在。 收购天龙钨钼,巩固难熔领域龙头地位 公司是国内最早从事难熔金属材料研究的单位之一,现有的装备和技术水平位于国内同行业一流和国际前列。天龙钨钼今明两年业绩承诺1.35亿和1.65亿,对应收购价的P/E分别为7.7倍和6.3倍。我们认为,收购天龙钨钼强强联合将充分发挥公司科研院所的研发实力,解除销售瓶颈,显著提升公司难熔材料领域的战略地位,并增厚公司业绩。 稀土资源注入,实现永磁全产业链布局 钢研集团承诺争取在2016年12月底之前将山东微山湖稀土40%股权注入公司,完成注入后,安泰科技将成为山东微山湖稀土公司的控股股东,并成为国内拥有上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁体及软磁合金的全产业链公司。微山湖是华东唯一稀土生产基地,远景储量1275万吨,2016年第一批稀土矿产品配额为1300吨,冶炼分离配额为270吨。我们认为,微山湖稀土矿注入将使公司形成全产业链竞争力优势,增强原材料供应稳定性,充分受益稀土价格上涨。 实施员工持股计划,争做央企改革标杆 公司拟以8.17元/股的价格发行不超过1.6亿元的股份对高管及部分核心骨干实施员工持股计划,锁定期3年。我们认为,推动员工持股计划标志着安泰科技在推动混合所有制改革的资本运作中积极探索,争做央企改革标杆。 投资建议:给予“买入”评级 我们预计2016-2018年eps为0.18,0.22和0.29元,给予“买入”评级。
安泰科技 机械行业 2015-09-01 10.41 13.75 32.21% 10.98 5.48%
14.37 38.04%
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事件:公司公布2015年中报,上半年实现营业收入19.68亿元、实现净利润1417.55万元,分别同比增长-5.54%、10.67%。公司同时公告拟通过合资设立的安泰环境工程技术公司收购宁波化工100%股权。 改革成效初显,业绩止跌回升。公司于2014年开始调整发展思路,并将2015年定位为全面深化改革、调整战略布局的一年,工作重心主要放在调整管控模式、优化体制机制、实施业务整合与布局等方面。2015年,公司转让了所持有的北京安泰生物医用材料公司及中钢集团天澄环保科技公司的股权,落实将业务聚焦于“6+1”板块,即“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心业务领域加一个孵化与投资平台。同时,公司加快提升自动化和信息化水平,采取系列措施全面降低综合成本。从上半年经营情况看,公司的改革措施已初见成效。在宏观经济面临较大压力的情况下,公司营业收入虽同比、环比均出现小幅下降,但得益于销售毛利率同比增长0.51个百分点、环比增长5.09个百分点,公司净利润同比增长10.67%、环比则大幅扭亏为盈。目前,公司对天龙钨钼的股权收购正在积极推进过程中,如果考虑天龙钨钼的并表,公司上半年的净利润则可达到6489万元,同比增长逾4倍。 “安泰模式”有望成为国企改革的样板案例。公司近年来积极、深入推动混合所有制改革,在引入市场化机制、激发团队活力等方面进行了开创性、革命性探索。在收购民营企业天龙钨钼100%股权的方案设计中,公司拟在资产交割完成后,将天龙钨钼作为安泰科技的一级子公司保留独立运营权,并继续留任天龙钨钼原有高管全面负责运营管理。同时,公司还将向天龙钨钼注入安泰科技难熔材料分公司的经营性资产,并把持有的北京安泰中科金属材料有限公司65%的股权托管给天龙钨钼管理。通过该项设计,公司将成功引入市场化经营机制和团队,突破现有体制机制的局限,有效激发企业活力。交易对手方刁其合、苏国平等8名自然人股东则承诺天龙钨钼(包括资产整合后)2015年、2016年、2017年将分别实现扣非后合并净利润1.1亿元、1.35亿元及1.65亿元。 同样,在本次收购宁波化工院100%股权的方案中,公司亦分别引入了双方骨干团队持股。安泰科技骨干团队、远东集团与宁波化工院骨干团队将分别持有安泰环境20%的股权。这样,公司与宁波化工院在实现业务强强联合、协同发展的基础上,团队个人利益也将与公司利益实现高度契合。 我们认为,公司在混合所有制改革方面所做的探索具有突破性,应能有效改善传统国有企业普遍存在的激励、约束机制不到位的现象,从而提升公司经营资产运营效率。公司的改革模式极有可能成为我国国企改革的样板案例。 技术优势+机制创新,预计公司业绩将进入长期上升通道。公司的主导产业一直聚焦于先进金属材料,包括非晶/纳米晶带材、难熔材料、磁性材料、焊接材料、高速工具钢及人造金刚石工具等,主要为全球高端客户提供产品及解决方案,目前,公司产品已销往全球50多个国家和地区,被国内外众多知名企业和客户所认可。 公司是全球第二家能够大规模生产非晶带材的企业,打破了日立金属在此领域的垄断地位,受益于国内配电网建设的加速及电网节能需求,预计2015年公司的非晶带材销量可达2.5-3万吨,并开始贡献盈利;公司的高速工具材料业务综合实力居国内第一,在国内质量最高、品种规格最全,目前产能4.5万吨,约占全球30%的市场份额,规模居全球前三;超硬材料及制品方面,公司则是国内最早通过欧盟OSA认证的企业,产品主销欧、美高端市场,是目前我国最大的金刚石工具出口基地;公司的永磁材料主要应用于计算机、消费电子、各种电机、汽车等中高端市场;同时,公司还是全球前三的非晶窄带和纳米晶超薄带生产企业。 公司的非晶带材、永磁材料、超硬及难溶材料等产品等市场前景良好,基于已有的技术及品质优势,叠加本次大刀阔斧的体制机制改革,我们认为,公司有望突破过去数年的平稳发展格局,实现业绩的快速、持续增长。 管理层持股向市场传达良好发展预期。本次收购天龙钨钼股权过程中,公司将同时以8.17元/股发行股份募集配套资金。其中,公司7位高管拟合计出资2,230万元通过安泰振兴专户认购本次配套募集资金,锁定期36个月。管理层积极参与定增亦反映其对公司长期发展前景的看好。 盈利预测与投资评级。公司未来业绩长期向好应是大概率事件,产业孵化平台则有望为公司带来额外惊喜。假设公司2015年底完成对天龙钨钼的收购,我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为42.80/54.13/62.54亿元,净利润分别为1.09/3.15/3.94亿元,对应EPS分别为0.13/0.31/0.38元。公司技术实力雄厚,混合所有制改革及外延式发展有望带来超预期增长,我们认为可给予公司2016年45-50倍PE,对应目标价区间13.75-15.29元。目前公司股价10.48元,给予公司“推荐”评级。 风险提示。改革后团队整合效应不及预期的风险;宏观经济波动风险。
安泰科技 机械行业 2015-09-01 10.41 -- -- 10.98 5.48%
14.37 38.04%
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2015年上半年业绩同比增长10.67%,基本符合预期。2015年上半年,公司实现销售收入19.68亿元,同比下滑5.54%;实现归属于上市公司股东净利润1417.6万元,同比增长10.67%,对应基本每股收益0.0164元,基本符合预期。扣除非经常性损益后,二季度单季实现净利润488万元,较一季度的292万元略有改善。公司公告2015年前三季度净利润预计将同比增长1286%-1336%(8262-8561万元),因为出售控股子公司北京安泰生物医用材料有限公司的70%股权使得本期投资收益较上年同期大幅增加(6270万元),同时公司积极推动改革调整,主营业务也实现了较好增长(主业单季度净利润对应575-873万元)。 混改初见成效,子公司全部盈利。公司自2015年以来启动国企改革混改方案,引入天龙钨钼的民营企业作为运营主体,并完成了股权激励及相关体制的优化后,目前已初步取得成效。 公司下属子公司已全部扭亏为盈,其中高速工具钢板块贡献1078万净利润成为主要利润来源,其余超硬材料、钕铁硼、非晶带材和焊接材料全部盈利。特别是非晶带材,在一季度仍然亏损的情况下,二季度环比大幅改善,上半年实现净利润140万元,推测二季度产品毛利率超过20%,来源于生产管理效率的提升,这个改善对业绩的贡献下半年有望进一步加强。 体制变活配套产能扩张,未来业绩增长或超预期。在公司理顺机制体制后,伴随未来主要非募集资金重大投资项目的陆续投产,未来业绩有望超预期增长!其中新能源汽车用高性能稀土永磁制品产能扩大项目和安泰南瑞非晶带材生产线技改项目均将产生丰厚利润!考虑到天龙钨钼承诺1.65亿净利润,钕铁硼扩产至6000吨后对应6000万净利润,非晶带材扩产后对应的5000万净利润以及高速工具钢对应的2000万净利润,公司2016年对应的净利润至少达到2.95亿元,超过市场预期。 业绩拐点确立,上调盈利预测,上调评级至买入!我们认为公司作为国企改革的先头部队,在混改思路已经明确的背景下,各项子业务持续趋于好转,2015年一季度为阶段性业绩低点,拐点趋势确认,上调2015-2017年EPS0.11/0.34/0.44元(原先为0.03/0.05/0.06元),对应目前股价动态PE为89/29/22倍,考虑到2016年超预期的业绩,上调评级至买入!
安泰科技 机械行业 2015-06-08 19.43 -- -- 20.96 7.87%
20.96 7.87%
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多元化发展的金属新材料领头羊,打造核心“6+1” 公司控股股东是中国钢研,实际控制人是国资委。公司是国内金属新材料行业龙头,在粉末冶金、难熔超硬、非晶材料等领域具有全球领先的技术优势。公司近期积极谋求变革,聚焦“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大业务和一个孵化投资平台。在“6+1”业务板块推进混合所有制,核心竞争力将大幅提高。 2015年初公司推出管理层股权投资计划,使管理层与股东利益更趋一致。 收购天龙钨钼,启动“混改”新布局 公司拟以8.17元/股价格非公开发行股份,总投资10.36亿元收购天龙钨钼100%股权。天龙钨钼市场占有率高,2014年营业收入5.19亿元,净利润0.54亿元。整合完成后,公司将自己的超硬难熔产业资产注入天龙钨钼,并放权民营团队进行管理。2015-2017年天龙钨钼净利润承诺为0.7、0.85、1.05亿元;难熔资产整合部分协同利润预计为0.4、0.5、0.6亿元。 预计公司会将难熔业务的这种“混改”模式作为模板推广到其他事业部。 国家“电改”东风至,非晶产业迎增长 非晶带材技术壁垒高,公司是全球仅有两家能够量产企业之一。非晶合金变压器可降低空载损耗60%-80%。2015年国家电网计划投资4202亿元建设电网,同比增幅24%,投资金额创新高。预计每年对非晶带材需求12万吨以上。公司新增1.2万吨(目前产能4万吨)非晶带材项目,预计2016年达产,将进一步抢占该领域市场份额。 多家子公司筹备上市,金融资产增长可期 公司参股子公司黑旋风锯业近期在筹备深交所上市,公司控股的三英焊业正在筹备三板上市。一旦成功上市,公司金融资产将会迎来大幅增长。 给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.09、0.15和0.2元,对应PE分别为213、124和94倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:产能投放不达预期风险,产品价格波动风险
钟奇 9
安泰科技 机械行业 2015-06-03 18.05 22.05 112.02% 20.96 16.12%
20.96 16.12%
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投资要点:公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,积极推进混合制改革,业绩有望提升,实现扭亏为盈。 公司是多元化业务综合大型集团。公司以先进金属材料及制品的研发和生产销售为主业,是国内金属新材料行业的领军企业,业务领域包括“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大板块。 外延式收购延伸钨钼产业链。公司以10.36 亿元收购天龙钨钼100%股权。天龙钨钼是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,其掌握了钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。公司的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域,公司拟将粉末冶金事业部下属难熔材料分公司的经营性资产注入天龙钨钼。整合完成后,双方在技术研发和应用、生产与采购、销售渠道、经营管理等方面产生协同效应,降低成本,提升市场定价能力,逐步主导国内高端钨钼制品市场。公司此次收购天龙钨钼将共享彼此的技术、渠道和客户资源,延伸和丰富了公司钨钼制品的产业链。随着公司钨钼产业链的继续拓展,公司将成为具备强大市场竞争力的国际一流水平的钨钼精深加工企业。 高管参与认购非公开发行份额,提升员工积极性。为提高公司绩效,增强公司盈利能力,公司收购天龙钨钼的同时还向中国钢研、安泰振兴专户(管理层及骨干员工)及华腾资管计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过3.42 亿元,发行价为8.17 元/股。其中安泰振兴专户(由安泰科技管理层与核心骨干参与认购公司非公开发行股份的股权投资计划全额认购)拟认购配套募集资金不超过1.6 亿元(1958.38 万股),参加对象总人数不超过200 人,以自筹资金认购股权投资计划,其总份额不超过1.6 亿份,总金额不超过1.6 亿元。 顺势改革,聚焦主营。未来公司将以业务板块化、资产股权化、股权证券化为主导方向,打造“6+1”产业发展平台,形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台。并结合国资、国企改革等背景因素,顺应改革大势,推进混合所有制。同时,公司将逐步退出不具有控制力的参股企业,符合公司聚焦主业、强体瘦身的战略转型和调整要求。 维持公司“买入”评级。公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台,利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,积极推进混合制改革,业绩有望提升。考虑到公司与天龙钨钼的协同效应,天龙钨钼并表给公司带来的业绩提升(如果公司对其进行资产注入,天龙钨钼2015 年全部并表将为公司贡献7000 万利润,对应发行股份后公司总股本10.30 亿股摊薄的EPS 将增厚约0.068 元),我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.09 元,0.11 元和0.19 元,目标价22.05 元,给予公司2015 年245 倍PE 估值,维持公司“买入”评级。
钟奇 9
安泰科技 机械行业 2015-04-22 11.36 11.80 13.46% 15.74 38.56%
20.96 84.51%
详细
事件: 公司于2015年4月20日对外公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案),本次收购标的为天龙钨钼100%股权,结合天龙钨钼资产评估价值并经双方协商交易价格定为10.36亿元。其中现金对价1000万元,由公司全资子公司安泰创投向天龙钨钼的股东苏国平支付,其余10.26亿元对价由公司向刁其合等12名交易对方非公开发行股票支付,发行价格为8.17元/股,发行股数约为1255.67万股。本次交易完成后,公司将直接持有天龙钨钼99.03%的股权,并通过安泰创投持有天龙钨钼0.97%的股权。 公司拟向中国钢研、安泰振兴专户、平安大华华腾资管计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过3.42亿元(未超过本次交易总金额的25%),发行价为8.17元/股。其中公司控股股东中国钢研拟认购配套募集资金不超过1.02亿元(不超过1247.98万股)、安泰振兴专户拟认购配套募集资金不超过1.6亿元(1958.38万股)、华腾资管计划拟认购配套募集资金不超过8000万元(979.19万股)。配套募集资金中1000万元将用于支付收购天龙钨钼的现金对价,其余3.32亿元扣除发行费用后用于补充流动资金。 同时,公司公告管理层与核心骨干将通过本次股权投资计划安泰振兴专户参与认购公司非公开发行股份。股权激励计划参加对象为公司董监高及部分核心骨干,总人数不超过200人,认购的股权投资计划总份额不超过1.6亿份,总金额不超过1.6亿元,股权投资计划认购公司本次非公开发行股票的价格为8.17元/股。 公司将转让所持有中钢天澄2.45%股权(191.4万股)和安泰生物65%-70%股权(公司持有安泰生物96.55%的股权,转让完成后公司持股变为26.55%-31.55%),转让价格分别不低于310.01万元和2932.45万元-3158.02万元。 点评: 天龙钨钼原有股东已作业绩承诺。公司与天龙钨钼的自然人股东刁其合、苏国平、丁琳、苏国军、杨义兵、蔡立辉、高爱生、方庆玉签订了《利润承诺与补偿协议》,交易双方就业绩承诺与补偿达成约定,一致同意若利润承诺期间天龙钨钼实际实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数小于补偿责任人承诺的同期净利润数的,则补偿责任人需以现金方式对差额进行利润补偿。 业绩补偿人承诺天龙钨钼2015年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数(合并)为7000万+4000万。 (12-整合资产交割日当月月数)/12,2016年度、2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数(合并)为1.35亿元、1.65亿元;如整合资产交割日延至2016年,则2016年的承诺业绩调整为:8500万+5000万。(12-整合资产交割日当月月数)/12。 本次交易完成后,公司将向天龙钨钼注入公司的粉末冶金事业部下属的难熔材料分公司经营性资产,以及公司将其持有的北京安泰中科金属材料有限公司65%股权托管给天龙钨钼管理。因此,协议约定的利润承诺数包括未考虑资产整合的标的公司净利润以及协同业务安排下安泰科技资产整合部分的净利润。 延伸钨钼产业链,巩固市场地位。本次收购标的天龙钨钼目前已成为国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,是全球最大的蓝宝石长晶炉用钨钼制品生产商之一,全球最大的钨电极材料生产商和国内高性能钨钼材料精深加工制品的专业供应商。天龙钨钼掌握钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。天龙钨钼主要产品为钨钼材料精深加工制品,不仅广泛应用于航天航空、国防军工、汽车舰船、电子电力、设备制造行业,也大量应用于洁净能源、消费电子和LED 照明、核医学、微电子等新兴产业,具有明显的规模、技术优势和较高的市场份额。同时,天龙钨钼正在天津宝坻经济开发区打造一个占地240亩的钨钼精深加工高端产品制造基地。 公司的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域。交易完成后,公司拟将粉末冶金事业部下属难熔材料分公司的经营性资产注入天龙钨钼,对难熔业务板块进行资产、人员、业务的全面整合。整合完成后,双方在技术研发和应用、生产与采购、销售渠道、经营管理等方面产生协同效应,降低成本,提升市场定价能力,逐步主导国内高端钨钼制品市场,产品实现替代进口。 公司此次收购天龙钨钼将共享彼此的技术、渠道和客户资源,延伸和丰富了公司钨钼制品的产业链。随着公司钨钼产业链的继续拓展,公司将成为具备强大市场竞争力的国际一流水平的钨钼精深加工企业。 高层参与认购,提高员工积极性。安泰振兴专户由安泰科技管理层与核心骨干参与认购公司非公开发行股份的股权投资计划全额认购,本次股权投资计划的参加对象为公司董事、监事、高级管理人员,公司各管理部门、事业部、分公司、技术中心、产业园、控股子公司总经理助理级以上管理人员及部分核心骨干。参加对象总人数不超过200人,以自筹资金认购股权投资计划,其总份额不超过1.6亿份,总金额不超过1.6亿元,所认购非公开发行股票的锁定期为36个月。股权投资计划所持有的标的股票总数不得超过公司股本总额的10%,单个员工所获份额权益对应的股票总数不得超过公司股本总额的1%, 其中,公司董事、监事和高级管理人员合计7人,分别为公司董事、总裁周武平,副总裁、董事会秘书张晋华,副总裁杨文义,技术总监、总工程师周少雄,财务总监、财务负责人毕林生,非执行副总裁喻晓军,职工监事王劲东,合计认购 2100万份,占股权投资计划的总份额比例约为13.13%。 出售股权战略转型,剥离资产聚焦主营。由于安泰生物所处行业为医疗器械,与公司其他业务在所处行业、市场渠道、运营模式和所需资源等方面均具有较大的跨度。虽然公司依托于技术优势在研发创新、平台建设等方面取得了丰富成果, 但在技术成果转化及市场化能力方面存在明显不足,与公司主业协同度低。公司拟通过出售安泰生物控股权引入在医疗器械相关行业具有品牌、渠道、运营优势或具有强烈战略布局意图的企业作为战略投资者,匹配适应其发展的资源要素, 充分利用和发挥其研发平台优势,推动业务更好发展。 公司通过出让中钢天澄的股权,将逐渐退出不具有控制力的参股企业,符合公司聚焦主业、强体瘦身的战略转型和调整要求。 首次给予“买入”的投资评级。公司以先进金属材料为主导产业,在“非晶/纳米晶带材及制品、发电与储能材料及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品、焊接材料及制品、生物医用材料及制品、工程技术及装备、高速工具钢及人造金刚石工具等十个材料领域,为全球高端客户提供先进金属材料、制品及解决方案。未来公司将围绕十个业务领域利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,业绩有望提升。考虑到公司与天龙钨钼的协同效应,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.09元和0.11元,目标价11.80元,给予公司2015年130倍的PE 估值,首次给予“买入”评级。 风险提示。政策风险;资产整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名