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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-21 23.07 33.00 41.51% 23.69 2.69% -- 23.69 2.69% -- 详细
事件:2017年7月13日,公司公布2017年上半年业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元,同比增长40-70%。 我们的分析和判断: 1.业绩高速增长,新品种过审奠定后续增长。根据公司公告,2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长,推动公司上半年业绩高速增长。 根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告,2016年报告期内,30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-20 23.06 -- -- 23.86 3.47% -- 23.86 3.47% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为21714.96万元-26368.17万元,同比增长40%-70%,短期逻辑得以验证。此前,申万宏源农业从短、中、长期对隆平高科投资逻辑进行分析,近日公司发布17年半年度业绩预告,短期看中报的逻辑得以验证。 17年半年度业绩大幅增长的主要原因为杂交水稻业务增长及农业服务收入增长所致。 (1)上半年受行业景气度等因素影响,玉米种子销量下降但是杂交水稻销售的强势增长成为业绩增长的基石。但是作为传统意义上淡季的4-6月,今年二季度出现新的变化:农民推迟购种导致二季度淡季不淡:由于粮价低迷、补贴政策一季度不明朗等原因,农民购种推迟,二季度种子销售规模同比增速有望超预期。 (2)子公司农服公司业务发展迅速,土壤污染治理业务盈利有望达到2500-3000万元。 此前,公司公告新增61个杂交水稻和10个杂交玉米新品种,中期逻辑不改。根据《中华人民共和国农业部公告第2547号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178个水稻新品种和171个玉米新品种,其中包括隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培训的61个杂交水稻(占比达34%,为历年来最高)和10个杂交玉米新品种。其中绿色通道开启起到非常重要的作用,公司作为31家育繁推一体化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势在未来将更加凸显。隆两优、晶两优两大主打品系将是近几年的“拳头”品系,推广面积从15年销售季的400万亩增长至16年的800万亩,是公司利润的重要引擎。公司后续持续推出新品种适应不同区域,预计17年销售季达1400万亩,18年销售季有望达到2300-2400万亩。 中信旗下农业基金拟收购陶氏在巴西的种子业务,长期逻辑有望开始兑现。上周,美国化学巨头陶氏化学宣布,与中信旗下农业基金CITIC Agri Fund 达成协议,向对方出售旗下的巴西种子业务,收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,允许使用Morgan种子品牌及在一段时间内使用Dow Sementes 品牌等,作价11亿美元。陶氏玉米种子在南美市占率位居第三,为了完成与杜邦合并不得不忍痛割爱。隆平高科是参与设立中信农业基金的唯一种业上市公司,未来可能会进行资产整合,隆平有望迎来三重利好:其一陶氏的玉米种质资源或将成为隆平的有效补充,助力玉米种子业务发展;其二,陶氏相关生物育种和转基因技术或将得以共享;其三,隆平是中国乃至全球杂交水稻龙头,杂交水稻有望拓展巴西市场。 投资建议:公司短、中、长期逻辑明确,预计17-19年净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,EPS 分别为0.62/0.78/0.98元(陶氏业务是否以及何时注入上市公司都存在不确定性,维持原有盈利预测),对应PE 分别为38/31/24X,维持增持评级,建议中长期配置。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-18 23.67 -- -- 23.86 0.80% -- 23.86 0.80% -- 详细
事件: 2017年7月11月陶氏化学公司(纽约证券交易所代码:DOW)今天宣布,已经与中信农业基金达成最终协议,以11亿美元的价格出售陶氏益农玉米种子在巴西的业务。剥离资产的范围包括种子加工厂和种子研究中心,陶氏益农的巴西玉米种质库,摩根种子品牌和一段时间DowSementes品牌的使用许可证。出售的资产在2016年产生约2.87亿美元的收入。 点评: 国际种业格局变化,中资再次参与。继陶氏杜邦合并、拜耳收购孟山都后,国际种业第三轮收购大幕已经拉开,中化收购先正达代表着中资也积极参与到国际种子行业巨头的整合中来。考虑到过去相对封闭的国内种业市场,我们认为当前的趋势代表了种业走向开放、走出国门。而此次收购案虽规模不大,但中资的参与也代表着行业开放程度悄然转变。 注入预期强烈,“国内水稻龙头”有望一跃成为“国际综合性种业公司”。收购发生后,中信集团旗下种业上市公司隆平高科具备强烈的整合预期。过去,隆平作为国内杂交稻绝对龙头,核心优势业务是针对国内市场的杂交水稻种子,结合玉米种子、蔬菜种子,构成公司三大业务板块。此次收购包含陶氏杂交玉米种子等资源,假设与上市公司进行整合,有望补全公司玉米业务短板,使公司直接由“国内水稻龙头”进阶成为“国际综合性种业公司”。 公司历史上发生多次并购,整合能力强。历史证明公司整合能力较强,前任股东新大新集团为隆平实现了较好的外延发展,14年后入主的中信也表明未来公司将在国内外不断实施并购的态度;另外,公司并购版图清晰,按照完善水稻、加强玉米、补齐蔬菜的思路逐步行进。我们相信假设注入,公司将充分整合资产,实现效益最大。 投资建议:市场期待的跨国大并购已初步落地,我们静待后期变化。公司基本面良好,主业增长稳健,长期成长方向明确,质地优良,坚定推荐,维持“买入”评级。 风险提示:天气变化、养殖进度不达预期、销售渠道拓展不达预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-17 23.98 29.40 26.07% 23.86 -0.50% -- 23.86 -0.50% -- 详细
外延发展加速,国际化种企已具雏形。公司近年外延拓展动作不断,此次通过中信现代农业产业基金收购海外资产,是公司国际化业务并购方面取得的突破性进展,我们认为这或只是公司未来加快国际业务拓展的开始。当前,一系列大型的并购重组正在重塑全球种子行业格局,其中包括中国化工以430亿美元收购瑞士先正达、拜耳与孟山都的合并以及陶氏与杜邦的合并。我们预计,未来不排除在种业巨头的合并进程中,会有更多优质的资产因为反垄断监管的要求而剥离出来,这也有望为公司较快地获得核心的国际种业资产和行业技术提供了有利的渠道,进而稳步走向全球性的现代化种业集团之列。 主业高速增长,新品种层出不穷。公司以隆科638S、晶4155S培育的自主优质品种“隆两优”、“晶两优”系列市场认可度超出预期,推广面积爆发式增长,我们预计2017/2018销售季总销量有望达到2400万公斤,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种。公司凭借强劲的科研实力,新品种层出不穷,2017年61个杂交水稻品种通过国审,占比高达34%,此外还有10个杂交玉米新品种通过国审,为公司未来主业快速增长提供持久动力。公司此前通过与黑龙江广源种业合作布局东北粳稻市场,此次公司与南京农业大学合作设立南方粳稻研究院,进一步提高了公司在粳稻领域的研发实力,完善了公司在水稻种业的全品类覆盖,作为国内外水稻龙头种企的地位短期内难以撼动。 盈利预测与投资建议。公司的战略规划扎实稳健的推进,主力品种销售持续放量,竞争优势明显。我们预计公司2017~2018年EPS分别为0.68元、0.84元,公司并购预期和海外拓展预期强烈,我们给予公司2018年35倍的PE合理估值,目标价29.4元,维持“买入”评级。 风险提示。行业供过于求越发明显,外延式扩张不及预期,自然灾害。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-14 23.76 -- -- 24.38 2.61% -- 24.38 2.61% -- 详细
中信旗下农业基金拟收购陶氏的巴西种子业务。美国化学巨头陶氏化学宣布,与中信旗下农业基金CITICAgriFund达成协议,向对方出售旗下的巴西种子业务,收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,允许使用Morgan种子品牌及在一段时间内使用DowSementes品牌等,作价11亿美元,而该业务去年收益约为2.87亿美元。 陶氏玉米种子在南美市占率位居第三,为满足并购杜邦先锋种业条件忍痛割爱。此前,杜邦先锋与陶氏合并,两者的玉米种子业务在南美的市占率分别为第一和第三,两家公司合并后,其玉米种子业务在过相关反垄断机构审查时可能遇到地方监管部门阻碍。2016财年,虽然向日葵和棉花种子需求下降,但是由于拉丁美洲玉米种子需求强劲,使得陶氏种子业务收入增长7%达15.27亿美元,占公司总收入的3.2%。2016财年,拟出售的巴西玉米种子业务的收益为2.87亿美元。 此前,中信入主隆平高科,海外并购意向明确。2016年1月,隆平高科定增引入战略投资者,中信兴业投资、中信建设和新农投资作为一致行动人通过定增合计持有公司18.79%股份,成为第一大股东,中信集团为实际控制人。此次收购完成后,隆平高科与陶氏的巴西种子业务成为中信农业基金旗下的两大重要种业资产,未来有望通过注入上市公司的方式进行整合。 优质资产注入可期,隆平高科有望迎来三重利好。(1)中信以3.8倍市盈率收购标的资产,如果注入上市公司,则隆平高科在利润增厚的同时估值有望降低。(2)此次收购有望补充国内玉米种质资源,助力隆平发展玉米种子业务。隆平高科作为中国乃至全球杂交水稻龙头企业,自身也在拓展玉米种子业务:2017年初审品种中隆平有9个新品;第三届国家农作物品种审定委员会审定通过了171个玉米新品种,其中隆平有10个杂交玉米新品种通过审定。但是较于水稻,玉米育种较为缓慢,主要在于种质资源匮乏,陶氏种质资源或将助力隆平发展玉米种子业务。此外,此次收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,相关的生物育种和转基因育种技术有望得以共享。(3)隆平的杂交水稻有望拓展巴西市场,国际化拉开序幕。陶氏主打玉米种子,在南美的玉米种子市占率第三;隆平是中国乃至全球杂交水稻龙头,此前已经承担过巴西的国际农业技术合作项目,此次交易有望拓展巴西水稻市场(巴西水稻种植面积约为235万公顷)。 投资建议:由于此次收购的交易主体是中信旗下农业基金CITICAgriFund,是否注入以及何时注入上市公司存在不确定性,我们维持原有盈利预测不变。预计2017-19年公司净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,EPS分别为0.62/0.78/0.98元,对应17-18年PE分别为39/31X,维持增持评级,建议中长期配置。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-14 23.76 -- -- 24.38 2.61% -- 24.38 2.61% -- 详细
事件:公司于2017年7月11日发布公告,2017年7月9日公司与南京农业大学就共同成立南方粳稻研究院达成一致并签订《战略合作协议》。其中南京农业大学资产经营公司出资2,450万元,占合资公司股份49%,公司出资2,550万元,占合资公司股份51%。 布局粳稻领域,助力产业扩张。随着我国城市化进程的推进和人们生活水平的提高,居民的消费和饮食结构升级加快,高品质粳米的需求量也在不断增加。南方粳稻是我国水稻产业的重要组成部分,近年来种植面积及消费量呈扩大趋势,整个粳稻种业市场空间巨大。此次合资设立南方粳稻研究院,不仅有利于整合双方优势资源,发挥双方在南方粳稻研发和产业化能力、团队能力等方面的互补优势,也有利于完善公司在南方水稻种业市场和水稻种业全产业链(2016年公司与广源种业在黑龙江设立粳稻合资公司,着力开拓开拓东北粳稻市场)的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力、市场竞争力和盈利能力。 优势新品种放量助业绩高增无虞。作为第四代杂交水稻新品种,“晶两优”、“隆两优”系列凭借高产、稳产、抗病及广适性强的特点得到市场广泛认可,2016/2017销售季总销量预计超过1400万公斤,同比增速高达200%,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种。随着2016年大量该系列新品种通过审定,2017/2018销售季实现快速放量将是大概率事件,同时2017Q1预收款超过80%的增速也奠定了全年销量高速增长的基调。我们预计处于快速成长期的“晶两优”、“隆两优”系列品种2017/2018销售季有望实现30%-40%左右的增速,推动公司业绩进入新一轮的快速增长期。 后备品种丰富,水稻种业龙头地位稳固。2017年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国审,其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右,研发实力及品种竞争力愈发凸显。随着新品种逐渐上市,公司未来业绩将保持持续增长动力。 盈利预测与投资评级。随着品种结构的不断完善及产业布局持续扩大,公司在种业市场的发展空间也将进一步提升,叠加2017年“隆两优”“晶两优”系列持续放量,我们预计公司2017-2018年营业收入将实现25%左右的增速,分别达到29.20、35.92亿元,净利润分别为8.21、9.89亿元,EPS分别为0.65、0.79。参考同行业平均估值且看好公司内生稳健增长、国际国内外延并购预期,给予公司2018年38-40倍PE,6-12个月合理区间为24.7-26.0元,维持对公司的“推荐”评级。 主要风险提示:自然灾害;新品推广不及预期;外延并购不达预期;行业政策风险;
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-13 22.66 -- -- 24.38 7.59% -- 24.38 7.59% -- --
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-13 22.66 -- -- 24.38 7.59% -- 24.38 7.59% -- 详细
一、事件概述。 公司于7月10日发布公告,出资2550万元与南京农业大学共同出资设立南方粳稻研究院,占合资公司股份 51%。 二、分析与判断。 科研实力加码,水稻市场布局完善。 近年来,由于粳稻亩产较籼稻具有明显的优势,加之粳稻的收购价格也比籼稻高,其种植面积呈扩大趋势。目前产量占稻谷总产量的30-35%左右,其中华东地区是粳稻的主要种植和消费地区,江苏则是常规粳稻种植面积最大的省份,粳稻种植占比近九成。公司在杂交水稻方面具有突出优势,进一步背靠南京农业大学雄厚的科研实力与粳稻研发的专有技术,借助华东地区粳稻大需求量的优势市场空间,逐步拓展粳稻市场,打开品种完善,市场拓展的有利局面。 研发实力行业领先,积累提升综合优势。 公司在研发方面投入最大。公司成立以来,研发投入持续上升,连续5年超过主营业务收入的5%。2016年投入2.2亿,占销售收入10%,2017年进一步加大投入力度,完善营销体系,优化产业服务。公司在研发方面布局最早。公司从研究所发家,因此具有良好的研发基础,厚积薄发,逐步渗透到优势品种的繁育上。公司在研发方面体系最全。从传统育种到生物育种,从国内到国际,覆盖所有生态区。有强大研发基础助力,将营销优势、品牌优势成功过渡到品种优势、综合优势上。 并购路线清晰,市占率有望大幅提升。 国内种业深度整合是大势所趋,且整合方向无非是具有核心技术、渠道优势或品牌优势的资产。公司并购路线清晰,2017年以来陆续收购了湖北惠民(提高水稻市占率和终端服务能力)、湖南金稻(与公司杂交中稻种业形成强力互补),合资成立南方粳稻研究院(提升公司的水稻种业创新力、竞争力)。通过并购整合各方优势资源,发挥各方的互补优势,将有利于完善公司的市场和产品布局,进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。我们预计公司外延并购方向将主要聚焦于收编杂交水稻渠道公司、布局玉米品种资源、整合蔬菜种子、补齐油菜/大豆等资产,并购步伐的加快将推动其市占率的快速提升。 三、盈利预测与投资建议。 我们强烈看好公司未来继续保持良好的内生生长和外延扩张,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.68元、0.95元、1.22元,对应PE 为33.8倍、24.4倍、18.9倍,未来12个月合理估值区间为23.8-27.2元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 粮食政策变化,大宗商品价格下跌,天气变化。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-13 22.66 -- -- 24.38 7.59% -- 24.38 7.59% -- 详细
事件:公司7月10日晚发布公告,公司将与南京农业大学合作设立南方粳稻研究院,其中公司出资2550万元,持股51%。 布局粳稻领域,开拓自身发展空间。我国水稻种植面积4.5亿亩,其中粳稻面积1亿亩,籼稻面积3.5亿亩(粳稻中杂交稻占比65%左右)。公司在杂交粳稻领域具有绝对优势,市占率可达到15%-20%。近年来,由于粳稻价格上涨、种植收益提升等原因,粳稻种植面积快速增长而籼稻面积增速放缓。公司2016年就通过与黑龙江广源种业合作布局东北粳稻市场,此次设立南方粳稻研究院使得粳稻领域研发实力大幅提升,有助于公司未来实现水稻种业全产业链覆盖,夯实行业领导地位。 主打品种热销,新品上市加快。16/17年度,公司主打品种隆两优华占、晶两优华占销量大幅增长,其中隆两优华占销量增长1倍,晶两优华占销量增长75%,预计17/18销售季仍将保持较高增速。此外,公司研发实力不断增强,2017年通过国审水稻品种61个(增速200%以上),玉米品种10个,新品上市速度明显加快,为业绩快速增长提供持续动力。 投资建议:公司布局粳稻领域,发展空间扩大,完善的育种体系与不断不断增强的研发实力,为公司未来发展提供持续保障。预计公司17-18年净利润分别为9.04/11.94/14.94亿元,EPS为0.72/0.95/1.19元,对应PE分别为32/24/19X,维持买入评级! 风险提示:新品种推广不达预期;政策因素。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-07 22.94 28.82 23.58% 24.38 6.28% -- 24.38 6.28% -- 详细
事件:6月30日,农业部公告,406个水稻、小麦、玉米、棉花、大豆品种经第三届国家农作物品种审定委员会第9次会议审定通过。 我们的观点和看法: 1、育种体制创新,育种研发优势凸显。在审定通过的178个水稻品种以及171个玉米品种中,隆平高科及下属公司自主培育或与他方共同培育的品种分别有61个(占比34%)和10个(占比5.8%),彰显公司的育种,尤其是水稻育种方面的超强实力。这主要归功于公司打破传统育种各自为战的低效模式,建立了现代育种机制。 2、公司走在正确的道路上,未来3-5年路径清晰。随着农业供给侧改革的提出,主粮作物播种面积难以增长。这也意味着种子行业进入短期发展瓶颈。行业内企业的成长,将更多的是结构性增长,一是抓住品种换代的机遇,提高市占率,二是通过兼并收购提高市场话语权。对于隆平而言。 1)抓住第四代水稻品种换代。公司隆两优、晶两优系列新品种,具备成为新一代国内超级大品种特质。目前销售情况火爆。预计16/17销售季销售超过1600万公斤,17/18销售季有望突破2500万公斤,开启了公司未来3年的新一轮成长期。预计2017年水稻种子贡献净利润约5.2亿,贡献了40%的业绩增速。 2)外延式并购助推公司成长加速。中信入主开启了公司发展新阶段。17年成为全球种业前10强的目标,倒逼公司今年必须加速并购项目落地。 3、估值具备安全边际。 当前股价对应17年估值仅33倍,处于历史估值区间的底部;对比国外种企,近年来业绩持续下滑的孟山都市盈率26倍,先正达35倍。而处于快速成长期的隆平,不论相对价值和绝对价格都都具备较强的安全边际,投资价值凸显。 投资建议:中信入主开启公司发展新篇章。公司目前是国内最有成长潜力的种子企业。内生外延双轮驱动下,公司进入新一轮成长期。目前估值处于历史区间底部,回调均是配置良机。预计2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.88亿元,同比增长72.69%、25.76%,继续坚定推荐!
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-05 22.41 -- -- 24.38 8.79% -- 24.38 8.79% -- 详细
事件:公司7月2日晚发布公告,公司及下属子公司自主培育或与其他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国家审定。 研发实力不断增强,新品上市逐渐加快。公司近几年通过不断加强研发投入、引进先进育种人才来提升自身研发实力,2014-2016年间公司研发投入增速均在35%以上,位于行业前列。日益完善的育种体系使得公司新品种上市速度不断加快,此次公司通过国审水稻品种达61个,同比增长258%,占此次国审水稻总品种的34%,玉米新品种由2016年的1个增长至10个,占此次国审玉米总品种的5.8%。 主打品种火爆持续,众多新品提供业绩持续动力。目前,公司在我国杂交稻领域市场占有率达到15%-20%,主要品种有隆两优华占、晶两优华占、Y两优1号、深两优5814等。16/17销售季中,公司水稻主打品种隆两优华占、晶两优华占销量同比大幅增长,其中隆两优华占销量增长1倍,晶两优华占销量增长75%左右。公司众多水稻新品种的上市将逐渐使得公司销售由原先的“主打品种”模式变为“主打品系”模式,水稻市占率有望持续提升。此外,公司完善的育种研发体系也将快速提升优质玉米品种数量,公司玉米种子业务有望持续快速增长。 投资建议:公司育种体系不断完善,研发实力增强,新品推出速度加快,看好公司未来发展。预计公司17-18年净利润分别为9.04/11.94/14.94亿元,EPS为0.72/0.95/1.19元,对应PE分别为31/23/19X,维持“买入”评级! 风险提示:新品推广不达预期;行业竞争加剧。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-05 22.41 -- -- 24.38 8.79% -- 24.38 8.79% -- 详细
隆平高科新增61个杂交水稻新品。公司公告,根据《中华人民共和国农业部公告第2547号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178个水稻新品种和171个玉米新品种,其中含袁隆平农业高科技股份有限公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个杂交水稻新品种和10个杂交玉米新品种。 绿色通道开启后,公司研发优势更为凸显,龙头地位确保。产学研一条龙的根基下,公司在杂交水稻种子研发领域优势突出。然而在旧体制下,品种审定要考虑到各地方企业平衡,龙头企业优势并不明显。然而15年底绿色通道开启后,公司作为31家育繁推一体产业化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势得以凸显:在水稻育种方面,公司16年共计有17个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18个杂交水稻新品种通过省级审定。本次会议通过61个杂交水稻新品种,占比达到34%,为历年来最高。 新品辈出,优势互补,增长可期。相较杂交玉米种子,杂交水稻种子适应性较差,单一品种地域推广面积有限,必须靠组合拳出击。15年起大范围推广的隆两优、晶两优两大主打品系推广面积从400万亩到800万亩(16销售季),成为利润增长的重要引擎。公司后期将持续推出新品适应不同区域市场,预计隆两优、晶两优两个品系17年销售季达到1400万亩,18年销售季有望突破2300-2400万亩。新品售价同比上涨3-5元,提升毛利率。同时老Y系品种通过降价获取中低端市场份额。本次会议上,“梦两优黄莉占”、“和两优713”值得关注:前者适宜云南、贵州(武陵山区除外)的中低海拔籼稻区、重庆(武陵山区除外)800米以下籼稻区、四川平坝丘陵稻区、陕西南部稻区作中稻种植,抗稻瘟病能力强;后者适宜在广东省(粤北稻作区除外)、广西桂南、海南省、福建省南部的双季稻区作晚稻种植,与传统优势品种错位竞争,对业绩或较以往品种贡献更大。 生物育种成果商业化值得期待。公司在功能性育种方面同样会有突破:1)含有抗稻飞虱基因的杂交水稻种子品种有望在18年上市,与竞争对手拉开差距;2)公司拟对遗传工程不育系进行独家开发,选育遗传工程不育系杂交水稻新组合,进行产业化推广。第三代杂交水稻遗传工程不育系的研究代表着国际杂交水稻技术发展的方向,兼有三系不育系育性稳定和两系不育系配组自由的优点,可有效降低杂交水稻制种繁殖过程中的风险,提高种子生产的安全性。通过此次交易,可以促进公司研发能力的提升,继续保持公司在国际杂交水稻技术研究上的领先优势。上述优秀技术和优异品种有望在未来3-5年推动公司业绩持续增长。 投资建议:公司短、中、长逻辑清晰明确,值得中长期配置。中报业绩有亮点(短);研发体系过硬,新品种放量持续推动业绩稳健增长(中);以及行业在政府监管,政策突破和公司主动外延扩张的推动下不断整合(长)构成了公司三个维度的投资逻辑,我们预计公司17-19年公司净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元(维持原盈利预测),每股收益0.624/0.784/0.984元,17-18年PE分别为36X、28X,维持“增持”评级,建议中长期配置。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-04 21.98 29.81 27.83% 24.38 10.92% -- 24.38 10.92% -- 详细
事件:2017年6月30日,公司公告隆平高科农业高科技股份有限公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种及10个玉米新品种通过国家审定。 我们的分析和判断: 1.新品种大批量过审,为公司后续业绩增长奠定了基础。根据公司公告,本次国审共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。随着30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.05/10.97/14.02亿元,对应EPS0.64/0.87/1.12元/股,6个月目标价30元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-04 21.98 -- -- 24.38 10.92% -- 24.38 10.92% -- 详细
隆平高科新增61 个杂交水稻新品。公司公告,根据《中华人民共和国农业部公告第2547 号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178 个水稻新品种和171 个玉米新品种,其中含袁隆平农业高科技股份有限公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个杂交水稻新品种和10 个杂交玉米新品种。 绿色通道开启后,公司研发优势更为凸显,龙头地位确保。产学研一条龙的根基下,公司在杂交水稻种子研发领域优势突出。然而在旧体制下,品种审定要考虑到各地方企业平衡,龙头企业优势并不明显。然而15 年底绿色通道开启后,公司作为31 家育繁推一体产业化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势得以凸显:在水稻育种方面,公司16 年共计有17 个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18 个杂交水稻新品种通过省级审定。本次会议通过61 个杂交水稻新品种,占比达到34%,为历年来最高。 新品辈出,优势互补,增长可期。相较杂交玉米种子,杂交水稻种子适应性较差,单一品种地域推广面积有限,必须靠组合拳出击。15 年起大范围推广的隆两优、晶两优两大主打品系推广面积从400 万亩到800 万亩(16 销售季),成为利润增长的重要引擎。公司后期将持续推出新品适应不同区域市场,预计隆两优、晶两优两个品系17 年销售季达到1400 万亩,18年销售季有望突破2300-2400 万亩。新品售价同比上涨3-5 元,提升毛利率。同时老Y 系品种通过降价获取中低端市场份额。本次会议上,“梦两优黄莉占”、“和两优713”值得关注:前者适宜云南、贵州(武陵山区除外)的中低海拔籼稻区、重庆(武陵山区除外)800 米 以下籼稻区、四川平坝丘陵稻区、陕西南部稻区作中稻种植,抗稻瘟病能力强;后者适宜在广东省(粤北稻作区除外)、广西桂南、海南省、福建省南部的双季稻区作晚稻种植,与传统优势品种错位竞争,对业绩或较以往品种贡献更大。 生物育种成果商业化值得期待。公司在功能性育种方面同样会有突破:1)含有抗稻飞虱基因的杂交水稻种子品种有望在18 年上市,与竞争对手拉开差距;2)公司拟对遗传工程不育系进行独家开发,选育遗传工程不育系杂交水稻新组合,进行产业化推广。第三代杂交水稻遗传工程不育系的研究代表着国际杂交水稻技术发展的方向,兼有三系不育系育性稳定和两系不育系配组自由的优点,可有效降低杂交水 稻制种繁殖过程中的风险,提高种子生产的安全性。通过此次交易,可以促进公司研发能力的提升,继续保持公司在国际杂交水稻技术研究上的领先优势。上述优秀技术和优异品种有望在未来3-5 年推动公司业绩持续增长。 投资建议:公司短、中、长逻辑清晰明确,值得中长期配置。中报业绩有亮点(短);研发体系过硬,新品种放量持续推动业绩稳健增长(中);以及行业在政府监管,政策突破和公司主动外延扩张的推动下不断整合(长)构成了公司三个维度的投资逻辑,我们预计公司17-19 年公司净利润分别为7.8/9.8/12.3 亿元( 维持原盈利预测), 每股收益0.624/0.784/0.984 元,17-18 年PE 分别为36X、28X,维持“增持”评级,建议中长期配置。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-06-30 21.87 -- -- 24.38 11.48%
24.38 11.48% -- 详细
投资建议:公司短、中、长逻辑清晰明确,值得中长期配置,维持“增持”评级。中报业绩有亮点(短);研发体系过硬,新品种放量持续推动业绩稳健增长(中);以及行业在政府监管,政策突破和公司主动外延扩张的推动下不断整合(长)构成了公司三个维度的投资逻辑,而其中,国际种业龙头崛起的必经之路——并购扩张,仍然是公司业绩和股价的核心驱动力。预计公司17-19年公司净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,每股收益0.624/0.784/0.984元,17-18年PE 分别为36X、28X,估值位于历史中枢低位。维持“增持”评级,建议中长期配置。 公司中报:玉米下滑水稻补,农服公司业绩有亮点。虽然上半年受行业景气等因素影响公司杂交玉米种子销量下降,但杂交水稻种子销售的强势增长(30%以上)成为业绩增长的基石。另一方面,作为传统意义上淡季的4-6月,今年二季度存在两个亮点:1)农民推迟购种导致二季度淡季不淡:由于粮价低迷、补贴政策一季度不明朗等原因,农民推迟购种,二季度种子销售规模同比增速有望超预期。考虑到基数较低,杂交稻种增幅或比较显著;2)子公司农服业务发展迅速,土地污染治理业务盈利有望达到2500-3000万元。 中期看,新品辈出,未来3年增长可期。产学研一条龙的根基下,公司在杂交水稻种子研发领域优势突出。在水稻育种方面,公司16年共计有17个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18个杂交水稻新品种通过省级审定。15年起大范围推广的隆两优、晶两优两大主打品系推广面积从400万亩到800万亩(16销售季),成为利润增长的重要引擎。公司后期将持续推出新品适应不同区域市场,预计隆两优、晶两优两个品系17年销售季达到1400万亩,18年销售季有望突破2300-2400万亩。新品售价同比上涨3-5元,提升毛利率。同时老Y 系品种通过降价获取中低端市场份额。另一方面,公司在功能性育种方面同样会有突破:1)含有抗稻飞虱基因的杂交水稻种子品种有望在18年上市,与竞争对手拉开差距;2)公司拟对遗传工程不育系进行独家开发,选育遗传工程不育系杂交水稻新组合,进行产业化推广。第三代杂交水稻遗传工程不育系的研究代表着国际杂交水稻技术发展的方向,兼有三系不育系育性稳定和两系不育系配组自由的优点,可有效降低杂交水 稻制种繁殖过程中的风险,提高种子生产的安全性。通过此次交易,可以促进公司研发能力的提升,继续保持公司在国际杂交水稻技术研究上的领先优势。上述优秀技术和优异品种有望在未来3-5年推动公司业绩持续增长。 长期看,行业整合+国际化,公司成长空间巨大。对标美国种业巨头前5强70%以上的市场份额,国内种子行业800亿市场明显分散,前10家企业市占率合计不足50%。整合的动因来源于4大方面:1)行业自然淘汰;2)政策驱动;3)技术驱动;4)公司自身驱动。过去三年供过于求导致杂交玉米、水稻种业整体景气度下降,盈利下行后一些小企业选择退出竞争;政策方面包括监管从严情况下,套牌、制假企业生存空间收窄;技术驱动包括生物育种、转基因技术突破后,龙头企业依靠新一代种子产品获取更大市场份额;自身驱动主要指隆平高科外延并购和海外战略拓展。在并购方面,公司过去两年先后收购德瑞特和金稻种业两家公司,分别在黄瓜种子领域获得垄断地位,在三系晚稻领域提前布局,未来仍有可能在国内、国际寻求拓展空间。另一方面,公司已设立隆平国际种业有限公司,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局。公司在菲律宾选育出的3个杂交水稻品种已开始商业化推广;在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。 未来公司在杂交玉米方面还将进一步向中亚国家开展研发布局及市场拓展。 催化剂:1)并购落地;2)业绩超预期。 风险因素:种子产品销售低于预期;水稻价格大幅下跌等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名