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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-17 26.90 29.40 5.45% 28.57 6.21% -- 28.57 6.21% -- 详细
隆平高科公告多个股权收购相关事项:1)公司与河北巡天股东温君等签署了《河北巡天农业科技有限公司股权转让协议》,约定收购其合计持有的河北巡天51%股权,标的股权的转让总价款为37791万元。收购完成后,公司将持有河北巡天51%股权;2)公司与三瑞农科股东张永平等签署了《关于三瑞农业科技股份有限公司的股份转让协议》、《关于三瑞农业科技股份有限公司的盈利补偿协议》,约定以9.87元/股的转让价格收购三瑞农科5219.99万股股份,持股比例为49.45%,转让总价款为51521.26万元;3)公司披露《关于与关联方共同投资AMAZON AGRI BIOTECH HK LIMITED的公告》的补充公告,对公司参与收购陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务事项作了更详细的说明。 外延并购继续推进。公司坚定执行“内生+外延”的发展战略,近年来外延拓展动作不断。公司此次成功并购国内杂交食葵领域的领先企业三瑞农科以及杂交谷子种业龙头河北巡天,符合公司“3+X”的全品类经营战略,有利于完善公司的行业和产品布局,有助于公司快速发展壮大。纵观孟山都、先正达等国际种业巨头的发展史,并购重组是其做大做强的重要手段,公司坚定不移地推进外延并购,正是实现快速提升市场竞争力和综合盈利实力的捷径。同时,公司与被收购企业的业务合作与资源整合,也有助于被收购企业增强创新能力,拓展市场渠道。 国际化战略落地,全球性种企呼之欲出。公司通过曲线参与陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务的海外资产收购,在国际业务并购方面取得了突破性进展。我们认为,巴西标的资产未来有望作为公司全球种业战略在南美的立足点和桥头堡,发挥整合资源、拓展市场的海外平台作用;同时公司将加强与巴西标的资产在育种研发、区域布局、品类扩张等方面的协同效应,补强玉米种子业务布局,实现水稻、玉米两大主要品种平衡发展,增强公司在全球种业市场的竞争能力。我们认为,未来标的资产注入上市公司体内也完全可以预期。2016年,标的资产的年度营业收入达2.96亿美元,EBITDA约7850万美元,一旦公司实现控股收购,将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。公司的战略规划扎实稳健的推进,主力品种销售持续放量,国际化战略取得突破性进展。不考虑此次并购影响,我们预计公司2017~2018年归母净利润分别为8.0亿元、10.6亿元,EPS分别为0.64元、0.84元,给予公司2018年35倍的PE估值,目标价29.4元,维持“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-15 27.71 35.00 25.54% 28.57 3.10% -- 28.57 3.10% -- 详细
考虑到公司隆晶两优销售超预期,我们上调公司2017-2019 年EPS 预测,分别为0.67、0.88、1.12 元(原预测数据为0.67、0.84、1.11 元);考虑到公司外延并购进展顺利,估值仍有提升空间(行业平均PE 为50 倍),上调目标价35 元,对应PE 为52、39、31 倍,维持增持评级。 事件概述:公司拟将变更原有募集8.9 亿元资金用途,分别用于收购河北巡天(3.8亿元收购51%股权)和三瑞农科(5.2 亿元收购49.5%股权,共持有50.4%)。 事件点评:横向并购夯实龙头位置。河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,2017 年承诺考核净利润不低于5,700 万元,2018-2020 年考核净利润复合增长率不低于15%。三瑞农科是中国杂交食葵领域领导者,2018-2020 年承诺累计考核净利润为24,307.5 万元。公司通过本次横向并购,一方面,强强联合扩大自身产品布局,打造种子绝对龙头;另一方面,增厚公司业绩,按业绩承诺预算,本次收购可增厚2018 年归母净利润接近7000 万元;按收购价计算,PE 仅为13 倍,价格合理。 海外并购交割点临近,内生增长无忧。公司拟4 亿美金参与陶氏巴西海外资产并购,现进展顺利,交割时间临近;公司正处于新产品的换代周期内,2017Q3 预收款项实现93%的同比增长,确保2018 年业绩维持高增长。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-15 27.71 -- -- 28.57 3.10% -- 28.57 3.10% -- 详细
公司拟变更部分募集资金用途,用于收购河北巡天51%股权和三瑞农科49.45%股权。公司拟将原募集资金投资项目“农作物种子产业国际化体系建设”项目的募集资金投资总额由7亿元变更为1.85亿万元,变更的募集资金5.15亿元用于收购三瑞农科49.45%股权(公司目前持有三瑞农科0.95%股权,收购完成后持股比例上升至50.39%);将原募集资金投资项目“基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设”项目的募集资金投资总额由5亿元变更为1.22亿元,变更的募集资金3.78亿元用于收购河北巡天51%股权。 河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,已推广张杂谷3号、5号、6号、10号等13个品种,累计推广面积达到2000万亩。杂交谷子理论市场空间广阔: (1)杂交谷子平均亩产能达到400公斤(常规谷子单产约为200公斤/亩); (2)杂交谷子具有抗旱、节水的特性,使其在长城沿线年降水量400毫米地区均适宜种植。据测算,我国北方旱地至少有1亿亩耕地适宜种植杂交谷子,而当前常规谷子种植面积为2000万亩左右,杂交谷子种植面积仅为200万亩,空间巨大。河北巡天2016年实现净利润5281万元,并承诺2017年度实现考核净利润不低于5700万元,2018-2020年考核净利润复合增长率不低于15%(即逐年分别不低于6555万元、7538万元、8669万元),收购对价对应2018年的PE 约为10倍。 三瑞农科是中国杂交食葵领域“育繁推”一体化的龙头企业,2017年1-7月受行业影响业绩下滑,我们仍然看好其在向日葵细分领域的竞争优势。我国向日葵的种植面积在1300-1400万亩/年左右,其中食葵种植面积约900万亩,种子需求量约4050吨/年,三瑞农科市占率接近25%。2017年我国向日葵种子行业遭遇困境:2016年向日葵种植面积大幅增长但受气候影响商品品质下降,葵花籽市场收购价偏低导致农民种植效益下滑,因此2017年种植积极性下降。受行业影响,2017年上半年三瑞农科实现归母净利润6620.74万元,同比下降43.05%。我们认为行业的周期波动不影响三瑞农科的竞争优势。三瑞农科承诺2018-2020年度的累计考核净利润总额2.43亿元。按照2018年考核净利润7000万元(初步预测2018年、2019年、2020年考核净利润分别为人民币7000万元、8050万元和9257.5万元)计算,收购价对应的2018年PE 为15倍。 三季报预收款同比增速91%,“隆两优”、“晶两优”仍将持续放量。2016/2017销售季总销量约为1400万公斤,其中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300万公斤。 加上行将上市的新品种,我们预计2017/2018销售季两大品系销量有望达2400万公斤,从而为公司贡献13-14亿元收入。此外,生物育种技术突破/政策放开有望成为公司未来市值增长和股价上涨的新催化剂。 投资建议:内生外延并驾齐驱,中国“孟山都”有望应运而生,维持“买入”评级!预计2017-2019年公司净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元(由于两项收购预计增厚2018-2019年归母净利润6800万元、7825万元,上调18-19年的盈利预测,原值为8.50/11.25/13.50亿元),EPS 分别为0.68/0.95/1.14元,当前股价对应的PE 分别为38/27/23X,维持“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-15 27.71 -- -- 28.57 3.10% -- 28.57 3.10% -- 详细
事件:隆平高科新增两项收购,3.8亿收购杂交谷子种子企业河北巡天51%股权,5.15亿受让葵花籽企业内蒙古三瑞农科49.45%股权,之后隆平持有三瑞农科50.39%股权。 变更募资用途进行收购,提升资金利用价值。公司本次收购资金来源于2015年非公开发行募集的部分资金用途变更,前期的“农作物种子产业国际化体系建设”和“基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设”中近9亿资金将用于上述两个标的的收购。我们认为当前行业环境下,依靠并购整合实现快速扩张是种企成长的正确路径,变更用途无碍公司发展,更应视为基于战略角度实现资金合理利用的表现。 标的利润良好,收购将显著增厚公司业绩。本次收购两个标的均有较好的利润表现,其中,河北巡天2016年净利润5281万、2017年上半年3123万,并承诺2017-2020年实现扣非净利润5700万、6555万、7538万和8669万。三瑞农科2016年利润1.23亿、2017年1-7月6425万,2018-2020年承诺业绩7000万、8050万和9257.5万(2016年利润增幅较大主要因为向日葵种子价格上涨)。承诺业绩水平考虑到行业波动因素,并可三年累计考核。两起并购均有不达预期现金补偿的条款。如以业绩承诺粗略计算,2018-2020年,隆平高科业绩将分别增厚约0.69亿、0.79亿和0.91亿,累计2.39亿。 小米、葵花籽丰富市场布局,增强公司综合竞争力。公司坚定3+x战略,水稻、玉米外,蔬菜及其他小品类版块也是潜力爆发点。河北巡天是国内杂交谷子龙头,三瑞农科也是杂交食葵行业领跑企业,与隆平的整合可谓双赢:隆平的支持将大大增强两个企业的市场推广能力,而收购完善了隆平自身的产品布局,北方区域也借助两个标的获得渠道方面的强化,进一步提升公司的市场竞争力。 投资建议:基于标的情况以及历史证明公司具备极强的资产整合能力,我们对本次并购丰富公司业务、增厚总体利润持乐观态度。2017年以来,公司海外并购取得巨大进展,国内并购也持续落地,国际综合性种企雏形已现,我们看好公司长期发展。短期,水稻爆款新系在新销季继续强势表现,玉米行业触底已见反弹,公司业绩有望保持强劲增长。暂不考虑并购带来的业绩增厚,我们预测2017-2019年公司利润8.3亿、11.4亿和14.4亿,对应当前PE39.2倍、28.5倍和22.6倍,维持“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-15 27.71 -- -- 28.57 3.10% -- 28.57 3.10% -- --
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-14 26.25 33.00 18.36% 28.57 8.84% -- 28.57 8.84% -- 详细
事件1:2017年11月12日,公司公告与三瑞农科张永平等股东签署《关于三瑞农业科技股份有限公司的股份转让协议》、《关于三瑞农业科技股份有限公司的盈利补偿协议》,约定以9.87元/股的转让价格收购其合计持有的三瑞农科5219.99万股股份,收购完成后,公司将持有三瑞农科50.39%股份。业绩承诺:2018-2020年累计考核净利润2.43亿元,考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”×50%,除上述以外,鉴于三瑞农科对内蒙古五原农村商业银行股份有限公司投资收益(以下简称“投资收益”)具有持续性和稳定性,各方同意将三瑞农科上述投资收益全部计入三瑞农科考核净利润。 事件2:2017年11月12日,公司公告与河北巡天温君等多名股东签署《河北巡天农业科技有限公司股权转让协议》,约定收购其合计持有的河北巡天51%股权,收购完成后公司将持有河北巡天51%的股权。2017-2020年业绩承诺:考核净利润分别不低于5700万元、6555万元、7538万元、8669万元,2018-2020年考核净利润复合增长率不低于15%。 考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”*50%。 我们的分析和判断:1. 外延并购,完善公司产品布局。根据公司公告,三瑞农科是中国杂交食葵研发、生产、营销全面领先的企业,主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售季技术服务;2016年实现净利润1.23亿元,2017年1-7月实现净利润6425.25万元。杂交食葵是内蒙、新疆、吉林、甘肃等北方地区重要、稳定的经济作物,公司通过收购三瑞农科股权,一方面有助于三瑞农科在杂交食葵及其他经济作物种业领域的拓展,另一方面,通过收购整合进一步完善公司经营品类战略及产品布局、有利于公司进一步深耕北方市场网络,提升公司的市场竞争力!根据公司公告,河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,主营业务为谷子、马铃薯、杂粮杂豆等作物的种子生产及销售,是中国种业信用骨干企业,2016年实现净利润5281.14万元,2017年上半年实现净利润3123.06万元。公司通过收购河北巡天,有助于加强河北巡天在杂交谷子领域的创新能力和市场推广能力,同时完善公司行业和产品的布局、提升公司的市场竞争力和盈利能力。 2. 收购合作步伐加速,全面布局全国市场。1)2017年3月,公司收购湖北惠民农业科技32.49%股权,2017年8月公告,公司协议收购33位自然人股东共计约47.51%股权,收购后公司将持有80%的股权;通过将湖北惠民科技纳入公司管理体系,借助其在湖北良好的品牌形象、市场影响力及运营团队,有利于公司实现本土化运营、打造区域化运营平台,提高公司在湖北及周边市场的市场占有率和终端服务能力。 2)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;3)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场;4)2017年7月,公司与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院,有望进一步完善公司在南方水稻种业市场的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力及市场竞争力!3. 国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其 2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。 农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。 据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。 公司公告,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan 种子品牌,以及 DowSementes 品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。 2017年8月公告,公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别 为 8.03/10.94/13.96亿元,对应 EPS 0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价 33元,维持 “买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-02 25.51 -- -- 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
事件:公司正式通过以4亿美金与中信农业基金等共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务,认购比例36%。 陶氏玉米杂交品种有望进入国内,公司研发实力阶梯式攀升 本次收购的标的包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan种子品牌以及DowSementes品牌在特定时间内的使用权。根据协议,该标的下已上市的杂交玉米种除了维持在巴西境内的生产销售外还可在其他国家进行商业化推广,也可以利用种质资源库在境外研发新品种,预计公司未来玉米研发实力将迎来阶梯式提升,加之绿色通道审定制度,预计最快可在3年左右推出能在国内商业化推广的新品种。另外在转基因技术上陶氏领先国内,收购完成后也将对公司转基因品种的研发有较大帮助。 未来有望收购剩余股权,进一步实现资源整合 本次收购后公司持股比例为36%,根据协议及公司收购计划,未来有望进一步收购剩余股权。提高持股比例后有利于整合研发资源和扩大公司海外市场,发挥协同作用。被收购业务在2016年实现营收和息税前利润分别为2.96亿美元、0.74亿美元,未来盈利能力有望继续提升,有助于增厚公司业绩。 盈利预测 未来2-3年新品持续放量,外延并购有望加速落地,预计2017-2019年EPS分别为0.68元/0.89元/1.00元,按最新收盘价对应PE分别为37X/28X/25X,给予买入评级。 风险提示:新品推广不达预期风险、异常气候风险等。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-31 25.51 32.80 17.65% 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
隆晶两优表现优异,三季度预收账款同增91%2017 年前三季度公司实现收入12.59 亿元(+20%),归母净利润1.58 亿元(+57%)。单三季度为行业销售淡季,主要关注预收账款,三季度末公司预收账款8.06 亿元(+91%),与去年92%增速相同,可以预见公司17/18 销售季种子产品将取得较好市场表现,公司预计受益于杂交水稻种子业务及农业服务业务增长,2017 年全年净利7 亿(+40%)-8.5 亿(+70%)。 公司业绩大幅增长得益于隆两优、晶两优系列在异常天气下的优异表现,预计16/17 销售季总销量约1400 万公斤,其中隆晶两优华占销量双双突破300万公斤,符合年初预期。我们预计17/18 销售季公司隆晶两优系列有望突破2400 万公斤,其中隆晶两优华占销量均将实现50%增长,达到450 万公斤。 市占率有望提升至45%,外延扩张打开估值空间公司在“内生发展+外延驱动”双动力增长战略下,不断丰富产品储备。2017年公司获得国家审定的水稻品种达61 个,占审定总数的34%,后期增长动力十足。按照目前我国杂交水稻种植面积2.5 亿亩计算,市场空间约60 亿(按出厂价),当前公司市占率约23%。预计2-3 年后公司在杂交水稻种子领域的市占率有望提升至45%,年复合增长率达25%。 公司积极进行外延并购,补缺短板打开估值空间。报告期内公司控股湖北惠民,收购湖南金稻,合资成立南方粳稻研究院,完善公司在南方水稻种业的布局,提升公司在地区市场影响力。同时通过认购AMAZON AGRI BIOTECH不超过36.36%的股份,获得陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权,补强了玉米种子板块,打通了公司玉米育种科研资源的国际通道,有利于实现公司估值与国际市场接轨,进而打开估值空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为8.1、10.4、13.1 亿元,对应EPS 为0.64/0.82/1.04 元,给予2018 年40 倍PE 得出目标价32.8 元,较现价具有21%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-30 25.51 29.40 5.45% 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
隆平高科发布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入12.59亿元,同比增长20.48%,实现归属上市公司股东的净利润1.60亿元,同比大增60.18%。 公司同时发布2017年度业绩预告:预计净利润区间为为70162.06万元至85196.79万元,同比去年同期增长40%~70%。 研发优势厚积薄发,主业持续高速增长。公司自主研发的“隆两优”、“晶两优”等一批综合性状突出的优质新品种市场认可度高,品种竞争优势明显,近两年实现爆发式增长。我们预计2017/2018、2018/2019销售季“隆两优”、“晶两优”系列品种总销量有望达到2400万公斤、3600万公斤,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种,带动公司杂交水稻业务实现35%以上的年均复合增长。在新的销售季,公司经销商回款十分积极,截止三季度末公司的预收款项达8.06亿元,较去年三季度末的3.50亿元大增130.14%;公司积极扩大生产基地,预付的制种款也同比大幅攀升,体现了公司对品种销量的信心和良好预期。 外延并购持续推进。公司坚定执行“内生+外延”的发展战略,近年来外延拓展动作不断,近期更是在国际业务并购方面取得了突破性进展。公司通过中信农业基金曲线参与陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务的海外资产收购,是公司全球化战略的重要进展,有望加强公司玉米种子业务的布局,实现水稻、玉米两大主要品种平衡发展,增强公司在全球种业市场的竞争能力。另外,公司完成了对国内地方性种企湖北惠民的控股收购,继广源种业、广西恒茂、湖南金稻后外延拓展又下一城。这些国内外种企均能在品种、技术或者区域上补强公司现有业务,有助于公司快速发展壮大。 盈利预测与投资建议。公司的战略规划扎实稳健的推进,主力品种销售持续放量,国际化战略取得突破性进展。我们预计公司2017~2018年归母净利润分别为8.0亿元、10.6亿元,EPS 分别为0.64元、0.84元,给予公司2018年35倍的PE 估值,目标价29.4元,维持“买入”评级。 风险提示。行业供过于求越发明显,外延式扩张不及预期,自然灾害。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-30 25.51 29.12 4.45% 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
主要观点: 1.公司前三季度实现收入12.59亿元,净利润1.6亿元,同比增长60.18%公司发布2017年三季报,前三季度实现收入12.59亿元,同比增长20.48%,归母股东净利润1.6亿元,同比增长60.18%,扣非后归母股东净利润同比增长88.72%,每股收益0.13元,加权平均ROE2.80%,同比增加0.84个百分点,销售毛利率48.41%,创多年以来高点。公司报告期内预收款项8.06亿元,上年同期4.23亿元,同比增长90.54%,主要原因是隆晶两优系列新产品抗逆性优异,供不应求,经销商打款积极所致。 2.公司继续加强研发投入、渠道建设,国内、国外并购战略扎实推进公司报告期内做了多方面布局:1)研发方面,公司完善南方水稻种业市场布局,与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院,出资2550万元,占股51%;2)渠道方面,公司收购湖北惠民科技80%股权,总价款9345.02万元,该团队曾实现棉花种子销售全国第一,营销能力值得期待;3)充分利用中信集团的资源优势,坚定推进国际化战略,水稻业务菲律宾投放3个品种,印度18年开始试商业化,2-3年内国际板块或将爆发,玉米种子待股权交割后引入陶氏益农巴西的国际品种,种质资源充分对接国内,增强玉米研发实力,蔬菜业务有望与孟山都旗下圣尼斯合作,再创佳绩。 3.国内水稻市场份额向龙头企业集中,行业进入“剩者为王”时代近几年国内水稻播种面积稳定在4亿亩左右,其中杂交水稻占2亿多亩,市场容量120-130亿元左右。在杂交籼稻细分市场,隆平高科旗下品种占到40%左右的市场份额,居寡头垄断地位,后续公司梦两优、黄莉占等储备品种梯队接力,新品种竞争优势凸显。国内水稻市场竞争虽然激烈但相对玉米规范较多,未来市场集中度继续向隆平高科和第二梯队的企业集中。 4.投资建议: 我们预计隆晶两优系列17/18销售季销量2400万公斤以上,预计17、18年净利润分别为8.13/11.39亿元,目前股价对应PE40x、29x,维持“强烈推荐”评级。 5.风险提示: 下游种植业自然灾害的风险;水稻最低保护价收购政策的变动风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-30 25.51 -- -- 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
事件:10月25日,隆平高科发布三季度报告。三季度公司实现营业收入1.55亿元,同比下降18.35%;实现归属于上市公司股东净利润-7359万元。2017年前三季度公司实现营业收入12.59亿元,同比增长20.48%;实现归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长60.18%。半年报中预测前三季度公司实现净利润1.4-1.7亿元,同比增长40%-70%,三季报业绩符合预期。 三季度预收款大幅上涨,主打品种广受市场认可。三季度末,公司预收款项8.06亿元,与去年同期相比增长91%,与上期期末相比增长130%。预收款项大幅增长主要为公司水稻新品种推广,经销商积极预付种子款所致。2015年公司隆晶两优系列推出市场后,其抗高温和抗稻瘟病的特性使其在2016、2017年两年高温多雨的气候条件下很快脱颖而出,另外在米质方面隆晶两优系列品种中的大部分品种米质都达到了国家优质稻米二级。经过两年的推广和渠道下沉,目前公司已经占领了绝大部分区域县级的优质经销商,在一些地区甚至出现没有隆平的品种很难开店的情况。2016/2017销售季,隆晶两优系列总销量约为1400万公斤,同比增长200%。隆晶两优系列2017年的制种量约为2500万公斤,预计2017/2018销售季隆晶两优系列销售量有望保持80%的高增速。 广泛审定、重点推广、加强品牌管理。受绿色通道政策影响,去年、今年两年公司合计通过国审水稻品种达到126个,新品推出速度远超同业竞争者。目前公司的工作重点是培育重点品种,加强渠道把控,避免内部竞争,在渠道管理方面实行事业部运作,进行严格管理。 海外水稻业务进入收获期。公司在菲律宾的水稻业务经过10年布局,今年有3个品种推向市场;明年公司在印度也将有水稻品种进行试制和是推广。由于印度水稻市场巨大,公司目标在印度再造一个隆平。 看好公司未来发展。 风险提示:天气变化影响制种、粮食政策变化等
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-27 25.51 34.00 21.95% 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
事件24日,隆平高科公布三季报。报告期内,公司实现营业收入12.59亿元,同比增长20.48%,实现归属母公司净利润1.6亿元,同比增长60.18%。其中,三季度实现营业收入1.55亿元,同比下降18.55%,实现归母净利润-0.74亿元,同比下降33.92%。此外,公司预计2017年全年实现归母净利润7.02-8.52亿元,同比增长40%-70%。 我们的观点和看法: 1、预收款大幅增长,全年业绩增长无忧 四季度是种子的传统销售旺季。但是,由于公司隆两优、晶两优系列品种广受市场欢迎,公司经销商缴款积极,销售期有所提前。报告期内,公司预收款达到8.06亿元,同比大幅增长90.54%,连续两年实现高增长(去年同期同比增长90.04%)。这主要是由于公司基于强大的研发实力抓住了水稻品种换代的机遇,为水稻种子的高增长奠定基础。我们预计,2016/17-2017/18销售季,公司隆两优、晶两优系列品种销售规模将达1600万公斤、2500万公斤,成为推动公司盈利增长的主要驱动力。而随着玉米价格的见底,2018年玉米播种面积大概率回升。我们预计四季度公司玉米种子销售也将实现恢复性增长。 2、外延式并购正当时,跨越式成长可期 三季度,公司延续外延式成长步伐。与南方农业大学共同成立了南方粳稻研究院,入股中信农业产业基金因收购陶氏巴西部分玉米业务而成立的子公司,收购湖北惠农科技。其中,参与对陶氏巴西部分玉米业务的收购对公司影响最大。不仅将极大的增强公司玉米种子业务的经营实力,而且根据公告,预计收购完成后将为公司贡献约1.1亿元的净利润。更重要的是,我们认为,由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷,全球种业已经进入第三轮并购高峰期。从2015年以来,陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达,巨头间整合不断。巨无霸之间的整合,将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。这一海外并购的窗口期仅在当前1-2年内打开。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备!抓住这一战略机遇期,三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。 投资建议: 中信入主开启公司发展新篇章。公司目前是国内最有成长潜力的种子企业。内生外延双轮驱动下,公司进入新一轮成长期预计2017-2018年公司净利润分别为8.68亿、10.96亿元,同比增长73%、26%,继续坚定推荐! 风险提示:政策风险;天气风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-27 25.51 33.60 20.52% 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报。2017年前3季度,实现营业收入12.58亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长60.18%;扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元,同比增长88.72%;基本每股收益0.127元。 点评: 1、前3季度业绩大幅增长主要归因于杂交水稻种子业务的贡献。公司主营业务分杂交水稻种子、杂交玉米种子、蔬菜瓜果种子三大部分。其中,杂交水稻种子业务得益于优势品种爆发增长明显,拉动整体业绩大幅上升。上半年,杂交水稻种子业务实现收入6.88亿元,同比增长44.58%,毛利率为44.15%,较上年同期提升了2.21个百分点。玉米种子业务受行业景气短期低迷影响有所下滑。蔬菜瓜果种子业务小幅增长。 2、预收款同比增长90.54%,全年业绩高增无忧。截至3季度末,公司预收款为8.05亿元,较上年同期增长90.54%。预计,4季度业绩继续保持高速增长势头,全年业绩高增无忧。 3、研发体系进一步完善,研发实力增强。第3季度,公司与南京农业大学就共同成立南方粳稻研究院达成一致并签订《战略合作协议》,公司出资2550万元,占股51%。至此,公司进一步完善了在南方水稻种业市场的布局,提升了水稻种业创业能力。公司前期与实控人中信集团旗下中信农业产业基金共同参与并购陶氏益农的巴西玉米种子业务,目前正处于审批阶段。如此项交易顺利完成,将有利于进一步推动公司国际化战略落地,增强公司玉米种子业务的竞争能力。 4、维持“买入”评级。预计17-19年公司净利润为7.7/10.6/12.9亿元,EPS为0.62/0.84/1.03元,对应PE为43/32/26倍。 5、风险因素。品种表现不及预期,并购进展不及预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-27 25.51 -- -- 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,扣非归母净利润和预收款表现亮眼。2017年1-9月,公司实现营业收入12.59亿元,同比增长20.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长60.18%;扣非归母净利润1.63亿元,同比增长88.72%。Q3属于种子的销售淡季,是公司的成本期间,单季度实现亏损7359万元。 “隆两优”、“晶两优”放量是前三季度业绩大增的主要原因。由于二、三季度是种子销售的淡季,公司1-9月业绩仍然是2016/2017销售季的延续。2016/2017销售季“隆两优”、“晶两优”品系放量,实现销量约为1400万公斤,其中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300万公斤。由于新品种出厂均价约为55元/公斤(晶两优品系的部分品种价格更高),相对老品种略有提价,并且制种成本有所下降,使得公司毛利率提升至48.41%(2017年中报毛利率为45.71%,去年三季报的毛利率为35.25%)。 扣非归母净利润增幅远超归母净利润,主要受投资收益(交易性金融资产)和营业外收入(政府补贴)影响。1-9月,公司投资收益亏损1884万元,主要在第二季度由于处置交易性金融资产,确认了1610万元的损失,而去年1-9月实现投资收益465万元。由于第三季度确认的政府补贴减少,导致1-9月公司的营业外收入由1697万元降至1255万元,同比减少26.04%。 单三季度亏损额扩大的主要原因有二: (1)玉米种子销售推迟,导致Q3收入同比下降18%; (2)销售费用、管理费用等随着公司销售规模扩张而增长,因此Q3销售费用率和管理费用率同比上升20pct、15pct.预收款项同比大增130%至8亿元,预示17/18销售季销售情况或将继续向好。根据我们测算,隆两优华占、534在适应推广区域的目标推广面积约为876万亩、740万亩;晶两优华占、534在适应推广区域的目标推广面积约为876万亩、730万亩。隆两优华占、隆两优534、晶两优华占、晶两优534的市场占有率分别有望达到3.6%、3%、3.6%、3%,按照1公斤/亩的用种量,我们预计2017/2018销售季两大品系销量有望达2400万公斤,从而为公司贡献13-14亿收入。 投资建议:预计2017-2019年公司净利润分别为8.50/11.25/13.50亿元(上调盈利预测,原值为7.80/9.80/12.30亿元),EPS 分别为0.68/0.90/1.07元,当前股价对应的PE 分别为38/29/24X,上调至“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-27 25.51 -- -- 28.57 12.00% -- 28.57 12.00% -- 详细
核心观点: 业绩符合预期,预收款大增91% 公司2017年前三季度实现营收12.6亿元(yoy+20.5%)、归母净利润1.6亿元(yoy+60.2%)。三季度单季实现营收1.6亿元,归母净利润-0.7亿元,业绩符合预期。预收款8.1亿元,同比大增90.7%,单季新增4.3亿元,表明经销商对新销售季整体情绪乐观。 水稻上量+玉米回暖,内生增长稳健 公司杂交稻核心品种隆两优、晶两优系列凭借米质口感和综合抗性上的优势在16/17销售季已经取得1400万公斤的销售战绩,先头部队隆两优华占、晶两优华占已经分别突破300万公斤,2017年公司通过国审的水稻品种61个(占比34%),隆两优、晶两优品系产品梯队完备,未来2-3年将迎来持续放量期,预计17/18销售季杂交稻整体销量有望达到4000万公斤。玉米新粮供给减少(面积调减+高温导致单产下降)叠加需求增加(饲料和深加工需求扩大)支撑未来价格走强,玉米种子经过上一季的行业调整需求将逐步回暖,另外今年授粉期高温频发导致市场上大多数品种减产明显,隆平206相对抗性较好,产品优势凸显,预计下一销售季将会迎来销量明显反弹。 菲律宾新品开始销售,开启东南亚稻种市场 经过多年的本土化研发,公司在菲律宾研制的杂交稻种已通过审定开始商业化推广,17/18销售季将开始贡献利润。另外在印度研发的品种也正在审定阶段。东南亚稻种市场空间广阔,公司凭借研发实力和品种在单产上的突出优势有望持续扩大海外市场销量。 盈利预测 未来2-3年杂交稻新品持续放量,玉米种子销量企稳回升,海外市场销量有望扩大,外延并购加速落地。预计2017-19年EPS分别为0.68元/0.89元/0.99元,按最新收盘价对应PE分别为38X/29X/26X,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名