金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华润三九 医药生物 2017-07-11 29.56 40.37 42.25% 29.92 1.22% -- 29.92 1.22% -- 详细
推荐逻辑:1)作为华润旗下OTC和处方中药平台,品种丰富,内生增长有支撑,外延发展有支持;2)在OTC领域,连续4年列中国OTC生产企业综合排名第一,999品牌知名度高,对终端价格具一定掌控力;3)处方药领域,产品覆盖心脑血管、肿瘤等大领域,核心品种参附、华蟾素等市场表现优秀,口服剂型比例有望超过注射剂型;4)作为中药配方颗粒试点企业,坐享制度红利。 品牌OTC龙头,看好长期发展。1)OTC产品线上,999品牌多次位居国内中药口碑前列,产品渠道多样,覆盖区域遍布全国;2)我国OTC市场空间广阔,2015年国内OTC市场规模约为2400亿元,约占整个药品市场的17%,近5年复合增长率为11.7%;3)OTC药品价格放开之后,公司三九胃泰、感冒灵、强力枇杷露等部分核心产品价格上涨,利润水平得到提升。 国际巨头加强OTC领域合作,巩固龙头地位。1)公司2016年与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,致力于共同开拓中国健康消费品市场;2)赛诺菲在全球范围拥有众多OTC及健康产品,在中国市场拥有儿童用药品牌“好娃娃”,拥有妇科用药品牌“康妇特”以及其全球非处方药旗舰产品“易善复”,与公司在多个业务领域存在良好合作的基础;3)与世界巨头合作不仅丰富了公司产品线,也有利于公司学习国外巨头成功经验。 华润旗下处方中药平台,内生外延做大做强。1)处方药领域,公司产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科等,核心品种参附注射液、参麦注射液等市场表现优秀;2)持续转型顺利,华蟾素等口服剂型比例持续扩大,后续注射剂型占中药处方药比例有望降到50%以下;3)收购昆明圣火,获得血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊等品种,丰富处方中药产品线;4)血塞通软胶囊、新泰林、归芍调经片等产品有望在本次医保目录调整中成为受益品种。 中药配方颗粒首批全国试点生产企业,先发优势强者恒强。1)可生产600种单味配方颗粒品种,市场占比约13%,居行业前列;2)渠道覆盖全国20多个省份,近2000家医院和医疗机构;3)金蟾二期在建,建成后产能提升60%,且具备GAP中药材基地,致力全产业链建设。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速为17%,对应PE分别为20倍、17倍、15倍。我们认为公司品种丰富、渠道多样,依托华润集团大股东的全方位资源支持,看好公司在品牌中药领域的后续发展,维持“买入”评级。
华润三九 医药生物 2017-06-16 30.42 -- -- 31.88 4.22%
31.71 4.24% -- 详细
1.OTC领域的绝对龙头 品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC和大健康领域深度合作,全面接盘易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊,肝胆营养类,肝胆类第三大类用药),后续将在妇科和儿科等领域开展更多的合作,说明了公司在OTC等领域的霸主地位,获得强强联合。 2.持续并购和产业合作实现品牌扩张 目前中成药行业内部结构在调整,注射类受到政策压制增长乏力,但其他如心脑血管等口服类产品将逐渐替代注射类产品稳健增长。公司通过并购整合等方式切换增长模式,在心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科等治疗领域引进更多的口服制剂,稳定公司增长水平。2016年,公司自我诊疗业务营收46.89亿元,同比增长7.06%,处方药业务实现营收37.95亿元,增长24.97%,其中抗感染类业务超过11亿元,配方颗粒超过10亿元,中药注射剂约9亿元(占比10%),昆明圣火合并报表2亿元左右,配方颗粒与昆明圣火血塞通软胶囊等将引领中药处方药成长。 3.投资建议 : 预测公司2017-2019净利润为14.20/16.43/18.97亿元,EPS为1.45/ 1.68/1.94元,对应PE为21/18/16倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 4.风险提示: 业务扩张可能导致费用上升过快而带来的利润增速不达预期
华润三九 医药生物 2017-05-17 29.51 34.81 22.66% 31.76 7.04%
31.71 7.46% -- 详细
投资要点:品牌+渠道价值凸显,基层品牌龙头有望享受估值溢价。公司是国内品牌OTC龙头企业,以国内第一非处方药品牌999平台基础,持续打造了丰富的产品群。依托多年深耕渠道和品牌建设,公司在OTC市场具有显著的领先竞争优势。在当下零售终端市场发展迅速,诸多传统处方企业转战非医院终端背景下,龙头企业强者恒强,有望享受估值溢价,因此我们上调2017-2019年EPS预测1.42(+0.03)/1.65(+0.06)/1.90(+0.06)元,维持增持评级,上调目标价至35元,对应2017PE25X。 外延整合持续推动结构化调整,口服制剂不断丰富。公司以行业整合者姿态近年来持续加大并购力度,产品结构日渐丰富。处方药板块通过并购不断扩充口服制剂,近年来收购的浙江众益、桂林天和与昆明圣火均与现有产线形成了良好的协同效应,口服制剂有望接棒中药注射剂成为公司成长新动力。自我诊疗板块在补足传统强势领域下,持续不断开拓骨科等新领域。 内生外延双轮驱动,大健康产业扬帆起航。公司厚积薄发,抓住消费升级和全民健康意识提高契机,重磅推出了系列大健康产品,其中红糖姜茶依靠新媒体精准营销迅速成为网红单品。携手国际巨头赛诺菲,利用产品与渠道的优势互补,搭建健康合作平台,迅速补充肝病、儿科、妇科产品线,后续合作想象空间巨大。 风险提示:整合效果不及预期风险;大健康推广不及预期风险;行业政策风险。
华润三九 医药生物 2017-05-11 27.85 -- -- 30.97 10.61%
31.71 13.86% -- 详细
事项: 华润三九是自我诊疗业务的领导者,特别在感冒品类、胃肠和儿科等优势品类实现了较快增长;同时,扩展大健康领域,向前端预防保健领域延伸,陆续推出红糖姜茶、薄荷糖和首个人参健康产品,初步构建了大健康产品体系,未来存在很大的发展空间。公司在中药处方药行业将通过持续并购丰富口服中成药梯队;公司为中药配方颗粒试点生产企业之一,生产600余种单味配方颗粒品种。同时,与赛诺菲公司开展OTC、大健康领域的全面合作,目前全面接手易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊)的推广工作,未来将在妇科和儿科等领域开展全面合作,很大的一块增量空间。 主要观点 1.OTC领域的绝对龙头,品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力 药品价格一直以来受到政策制约,提价困难,2015年价格放开之后,公司梳理价格策略,根据自身品牌定位、竞争状况和与消费者的接受程度等,做产品价格的调整,如三九胃泰,感冒灵、强力枇杷露等。同时,适应消费升级的大趋势,不断的为消费者提供更好体验的产品,公司通过新产品补充、品牌整合,为消费者提供更丰富的产品定位,包括不同价格定位的产品。在今年招标降价、处方药行业整体承压、增速放缓的前提下,品牌OTC企业的抗风险能力更加突出。 公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC和大健康领域深度合作,目前已经接盘易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊,肝胆营养类,肝胆类第三大类用药),接下来将在妇科和儿科等领域开展更多的合作,说明了公司在OTC等领域的霸主地位,获得强强联合。 2.持续并购和产业合作实现品牌扩张 目前中成药行业内部结构在调整,注射类受到政策压制增长乏力,但其他如心脑血管等口服类产品将逐渐替代注射类产品稳健增长。公司通过并购整合等方式切换增长模式,在心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科等治疗领域引进更多的口服制剂,稳定公司增长水平。2016年,公司自我诊疗业务营收46.89亿元,同比增长7.06%,处方药业务实现营收37.95亿元,增长24.97%,其中抗感染类约11亿元,中药注射剂约9亿元,占比10%,配方颗粒约10亿元,圣火药业等其他口服中成药约8亿元,配方颗粒与昆明圣火血塞通软胶囊等将引领中药处方药成长。 3.投资建议: 预测公司2017-2019净利润为14.20/16.43/18.97亿元,EPS为1.45/1.68/1.94元,对应PE为19/17/14倍,给予“强烈推荐”的投资评级。(详见后续将发布的深度报告) 4.风险提示: 业务扩张可能导致费用上升过快而带来的利润增速不达预期
华润三九 医药生物 2017-05-03 27.84 31.34 10.43% 30.76 9.90%
31.71 13.90% -- 详细
一季度业绩符合预期,净利率保持稳定。公司公布一季报,Q1实现营收24.57亿元、同比增长15.24%;归母净利润3.75亿元、同比增长19.95%,对应EPS0.38元,符合预期。公司营业成本同比增长15.68%,基本与营收增速持平;费用方面,销售费用同比增长18.06%;管理费用基本持平;财务费用变化较大,同比增长60.81%,主要由于报告期内利息支出增加和利息收入减少所致。整体来看,公司业务毛利率和净利率较为稳定。 加强并购整合,有望带来新增长点。16年公司完成了对昆明圣火药业100%股权的收购。圣火药业产品集中在心脑血管药物,主要产品包括血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊,与公司参附注射液注射液等形成互补。另外,公司还与赛诺菲签署了《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,共同开拓中国健康消费品市场。同时,公司也将代理销售赛诺菲的产品。我们认为,相关并购整合有望为公司业务带来新增长点。 依然看好中药配方颗粒业务。16年公司处方药业务同比增长24.79%,中药配方颗粒是内生增长的重要动力。目前,公司可生产约640种单味配方颗粒品种,以智能化中药房为依托,积极推广销售。我们看好公司的中药配方颗粒业务,原因在于:1)中药配方颗粒细分行业发展较快,据估算13-16年CAGR大于20%;2)公司是试点生产的6家企业之一,市占率较高(16年14%左右);3)生产试点将放开,市场空间将会进一步放大。 我们预测公司17-19年归母净利润为13.38/14.96/16.88亿元,对应EPS为1.37/1.53/1.73元(原预测16-18年EPS为1.34/1.56/1.75元)。根据可比公司平均估值,给予公司2017年合理估值水平为23倍市盈率,对应股价为31.51元,维持“买入”评级。
华润三九 医药生物 2017-05-03 27.84 -- -- 30.76 9.90%
31.71 13.90% -- 详细
近日,华润三九公布了其2017年一季报,报告期内公司实现营业收入24.57亿元,同比增长15.24%,实现归属上市公司股东净利润3.75亿元,同比增长19.95%,扣非后净利润3.53亿元,同比增长14.25%,EPS 0.38元。 圣火并表和代理易善复贡献增量,业绩恢复较快增速:2017Q1公司实现收入、净利润、扣非后净利润增速分别为15.24%、19.95%、14.25%,与去年相比恢复到较快增长的态势,由于当期确认较多的政府补贴,公司表观业绩增速相对更快。我们估计其中昆明圣火并表和新增代理赛诺菲的易善复合计贡献超过一半的收入增量,剔除上述影响,预计公司内生业绩增速保持稳健。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.49、1.70、1.98元,对应估值19、16、14倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,未来有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。目前公司估值依然不高,实现平稳业绩增长的概率较大,继续维持其“增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,中药注射剂持续下滑,配方颗粒增速低预期。
华润三九 医药生物 2017-05-01 27.69 31.83 12.16% 30.76 10.49%
31.71 14.52% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期,增速提升明显。公司一季度实现营业收入24.57亿元,同比增长15.24%,扣非归母净利润3.53亿元,同比增长14.29%,销售费用率同比增长18.06%,管理费用保持稳定,各项费用控制良好。业绩符合我们预期。考虑到公司2017年经营调整投入较高,未来盈利能力提升逐步体现,下调EPS预测至1.39(-0.04)元,上调2018-2019年EPS预测至1.59(+0.06)/1.84(+0.07)元,维持增持评级,维持目标价32元。 受并表影响处方药板块增速较快。我们预计处方药板块扣除并表影响,内生增速略高于行业水平。其中中药注射剂受到国家政策影响略微下滑;配方颗粒板块延续较高景气度,增速维持在20%左右。处方药板块近年通过并购不断扩充口服制剂,收购的浙江众益、昆明圣火均与现有产线形成了良好协同效应,未来口服制剂有望接棒中药注射剂成为成长新动力。 自我诊疗板块维持平稳增长。一季度自我诊疗板块预计增速略高于行业平均水平,产品价格整体保持稳定。公司作为国内OTC品牌龙头企业,依托国内第一非处方药品牌999及公司平台优势,预计未来有望通过持续外延扩张进一步丰富产品群。 携手赛诺菲大健康产业扬帆起航。公司携手国际巨头赛诺菲,利用产品与渠道的互补优势,搭建健康合作平台,短期内迅速补充肝病、儿科、妇科产品线。作为赛诺菲健康板块国内唯一合作平台,未来有望持续引入赛诺菲全球健康产品线,合作拓展空间巨大。 风险提示:医保控费降价风险;整合不及预期风险。
华润三九 医药生物 2017-05-01 27.69 -- -- 30.76 10.49%
31.71 14.52% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报 公司发布一季报,实现营业收入24.57亿元,同比增长15.24%,实现净利润3.75亿元,同比增长19.95%,实现扣非后净利润3.53亿元,同比增长14.25%。2016年公司营业收入增速为13.69%,净利润增速为-4.11%,一季报相比此前有明显的提升,和圣火制药2016年三季度开始并表有较大关系。 期间费用管理良好利润率上升,各项经营指标良好 一季度公司毛利率为61.69%,相比去年同比下降0.88poct,预计是原料上涨导致的成本压力。销售费用率和管理费用率分别为35.91%和6.87%,相比去年分别下降0.6和2.89%个百分点,费用管理良好提升了利润表现。公司应收账款相比年初并没有明显的变动,现金流也保持稳定,各项经营指标良好。 看好公司和赛诺菲后续的合作进展 公司2016年12月和与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,拟在中国成立一家专注于儿科及妇科非处方产品的合资企业,赛诺菲在中国市场拥有的儿童药品牌“好娃娃”、妇科药品牌“康妇特”及肝脏药“易善复”将和公司的OTC产品和渠道形成良好补充。 17-19年业绩分别为1.50元/股、1.76元/股、2.04元/股 公司为国内OTC龙头企业,内生外延共同驱动业绩增长。我们预计公司17/18/19年EPS为1.50/1.76/2.04元(2016年EPS为1.22元),目前股价对应PE 18/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示 中药注射剂持续下降的风险;外延并购产品整合不顺利的风险。
华润三九 医药生物 2017-05-01 27.69 -- -- 30.76 10.49%
31.71 14.52% -- 详细
事件: 4月27日晚,公司发布一季报,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3.75亿元,较上年同期增19.95%;营业收入为24.57亿元,较上年同期增15.24%;基本每股收益为0.38元,较上年同期增18.75%,符合预期。 投资要点: “内生+外延”推动净利润增长19.95%。 公司一季度营收及利润呈现出了较好的增长,预计主要增长源于两个方面:1)圣火的并表,2)配方颗粒、OTC等原有业务的稳健增长。公司在OTC领域的龙头地位稳固,预计自我诊疗业务可以保持稳健增长;配方颗粒等领域仍有较大发展潜力,看好公司在该领域的发展前景。另外血塞通软胶囊等产品新进医保有望为公司的成长增添动力,和赛诺菲的合作也有望在未来显现出较好的协同效应。 销售费用增长合理,管理费用基本持平。 销售费用8.8亿(增长18%),管理费用基本持平,财务费用略有增加,整体来看公司各项费用增长合理,特别是管理费用得到了较好控制。另外,公司关于部分固定资产折旧的会计处理规则的改变(自2017年5月1日起机器设备的折旧年限从10年调整为10-20年之间,)预计可增厚17年业绩约900万元。 盈利预测及评级 公司OTC龙头地位稳固,产品结构调整顺利,处方药占比持续提升,特别是中药配方颗粒、血塞通软胶囊等具有较好的发展前景,长期发展值得关注,预计17-19年EPS分别为1.50、1.75、1.96元/股,对应目前股价PE分别为18.5、15.8、14.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:整合效果弱于预期,中药注射剂下滑超预期
华润三九 医药生物 2017-03-14 25.21 30.04 5.85% 27.96 10.91%
31.00 22.97%
详细
2016年业绩相对平稳公司2016年业绩:营收89.82亿元,同比增13.69%;归母净利润11.98亿元,同比下降4.11%;归母扣非后净利润10.70亿元,同比增1.54%,剔除去年4季度出售三九脑科医院的投资收益因素影响,2016年净利润同比增长6.77%,经营活动现金流量净额同比增10.50%,显示出良好的经营态势。 同时公司利润分配拟每10股派送现金1.60元(含税)。 展望未来:公司将继续升级自我诊疗能力体系,加快中药处方结构优化调整,促进公司业绩稳健增长,坚定打造“自我诊疗引领者”和“中药价值创造者”;同时,与赛诺菲合作开拓健康消费品市场(聚焦儿科、妇科品类业务),获得其旗舰产品易善复在中国市场的经销和推广,未来发展向好。 营收稳健较快增长,短期费用增长压制了利润增速公司营收增长13.49%,主体的医药工业收入同比增长14.39%。细分业务看:1、自我诊疗业务收入46.89亿元,同比增7.06%,,其中感冒品类、儿科实现了较快增长。公司升级模式为“差异化产品+终端+消费者沟通”模式,通过冠名或植入热门综艺或电视剧等提升消费者沟通;通过打造999“感冒药家族”、“胃药家族”、“皮肤药家族”细分产品实现差异化并顺势进入大健康蓝海(陆续推出红糖姜茶、薄荷糖、鲜人参蜜片等多款大健康产品)向前端预防保健领域延伸;通过渠道下沉拓展电商强化终端。有望推动公司自我诊疗业务后续实现稳健的增长。2、处方药业务收入37.95亿元,同比增长24.97%,快速增长的主要原因主要是众益制药及昆明圣火药业的并表因素。2016年9月公司收购圣火药业获得“理洫王”血塞通软胶囊,丰富了心脑血管治疗产品线,改变了该治疗领域以注射剂为主的状况。同时高毛利血塞通软胶囊等的并入也助力处方药业务毛利率提升6.02%。报告期内,参附注射液、参麦注射液受政策影响销售收入有所下滑,而新医保目录对其报销使用范围作了更严格的限制,预计未来中药注射剂产品仍将承压,茵栀黄口服液、天和骨通贴膏等则实现较好增长。 中药配方颗粒预计增长20%左右。作为老6家国家试点生产单位之一,公司配方颗粒业务规模位居全国前三,未来行业试点放开对公司有利:使用机构范围的扩大(由二级及以上往下放开)是试点放开应有之一,虽引入了竞争者,但公司多年积累的先发优势(渠道覆盖全国20多个省份以及质量优势)仍使公司可以充分享受行业的高景气度(行业增速30%)。 报告期内公司销售费用增22.5%,管理费用增12.9%,致净利润增速明显低于收入增速。后续公司将强化成本费用的控制,实现利润的稳定同步增长。 看好公司长远稳健发展,首次覆盖给予“增持评级”。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.44、1.69、1.98元,对应PE分别为17、15、13倍,看好公司打造“自我诊疗引领者”和“中药价值创造者”的长期持续发展,给予2017年21倍估值,目标价30.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:中药注射液承压超预期,OTC增速放缓,配方颗粒竞争加剧
华润三九 医药生物 2017-03-14 25.21 -- -- 27.96 10.91%
31.00 22.97%
详细
公司发布2016年年报,营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为89.81亿元、11.97亿元和10.69亿元,同比+13.69%、-4.11%和+1.54%。同时公布利润分配方案:每10股派送现金1.60元(含税),不以公积金转增股本。公司归母净利润下降主要是两方面原因:2015年出售三九脑科医院获得1.28亿元投资收益;16年销售费用同比增22.49%。我们对公司长久以来并购整合提升子公司盈利水平的能力有着坚定的信心,期待销售渠道整合后圣火产品的放量带来的业绩提升,维持推荐。 自我诊疗业务增长稳定,与赛诺菲合作注入业绩弹性。16年公司自我诊疗业务收入46.89亿元,同比+7.06%,增长稳定,预计感冒类和儿科类产品在OTC整体市场表现一般的情况下保持了较快增长。16年自我诊疗业务毛利率58.61%,相比15年下降2.77个百分点左右,预计与原材料价格波动有关。公司2016年与赛诺菲的签订的合作协议分为两个方面,都将为公司未来业绩注入巨大的弹性:一是拟成立公司控股70%的合资子公司,并入原来唐山太阳石的优质资产(儿科+妇科OTC),将极大增强公司在儿科和妇科的产品线和品牌力;二是公司拟代理赛诺菲全球OTC旗舰产品益善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊),分享国内肝病巨大市场,并为后续与赛诺菲在OTC产品方面的合作奠定基础。 处方药快速增长,看好并购标的产品渠道整合拓展后的放量。16年公司处方药业务收入37.95亿元,同比+24.97%;毛利率72.62%,相比15年上升了6个百分点左右。收入快速增长主要来自于公司对众益和圣火的并表,在并购众益和圣火后,预计公司对其销售渠道进行了整合和拓展,产生了额外的销售费用,导致16年扣非归母净利润出现波动,影响了当期利润,但为17年并购标的核心品种的放量打下了坚实的基础。预计中药配方颗粒保持20%左右的增长,加上阿奇霉素肠溶胶囊和血塞通软胶囊等并购标的核心产品的放量,对毛利率提升作用明显。公司经营活动净现金流近年来非常充沛,16年金额为13.92亿,为并购提供了强大的资金保障。 盈利预测:预计公司17-19年规模净利润增速分别为19%、15%和13%,对应EPS1.46、1.68和1.90元。我们对公司强大的销售渠道和丰富的并购整合经验有充足的信心,看好未来优质外延并购的继续和整合后的并购标的业绩的大幅提升,期待公司与赛诺菲合作对业绩弹性的注入,继续推荐。 风险提示:渠道整合拓展不达预期;药品招标降价;中药注射剂限制超预期。
华润三九 医药生物 2017-03-13 25.16 31.83 12.16% 27.96 11.13%
30.97 23.09%
详细
本报告导读: 公司公告2016年度报告,实现收入89.82亿元,同比增长13.69%,归母净利润11.98亿元,同比下降4.11%,符合预期。公司内生外延稳步推进,维持增持评级。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2016年度报告,实现销售收入89.82亿元,同比增长13.69%。归母净利润11.98亿,同比下降4.11%。剔除2015年投资收益影响,归母净利润同比增长6.77%。收入端受合并报表影响增速较快,但后续整合与产品营销推高公司整体销售费用率2.6个百分点,拖累全年业绩。全年经营性现金流超过净利润,公司业绩非常扎实。公司大健康布局稳步推进,内生外延双轮驱动,我们维持2017-2018年EPS预测1.43/1.53元,预测2019年EPS1.77元,维持增持评级,维持目标价32元。 OTC板块整体增长平稳,大健康布局值得期待。公司2016年OTC板块收入46.89亿元,同比增长7.06%,略低于去年同期。预计受产品结构调整影响,毛利率下降2.77%。报告期内感冒品类、儿科药均实现了较快增长。公司具有强大的品牌和渠道优势,依托居民健康意识提高和消费升级推动,大健康领域布局有望成为公司新的业务增长点。 处方药板块承压,产品结构持续调整。受合并浙江众益和昆明圣火影响,公司2016年处方药板块收入37.95亿元,同比增加24.97%,毛利率同比增长6.02%。中药注射剂业务整体承压较大下,公司通过不断的并购持续优化产品结构。中药配方颗粒业务通过以智能化中药房为依托,强化终端合作深度,报告期内保持了较快增长。公司作为华润集团旗下优质的OTC处方药平台,预计经营潜力有望进一步挖掘,外延并购也将持续进行。 风险提示:医保控费降价风险;产品整合不及预期风险。
华润三九 医药生物 2017-03-13 25.16 -- -- 27.96 11.13%
30.97 23.09%
详细
受费用提升影响,业绩略低于预期 3月9日公司公告2016年报,实现收入89.8亿元(+13.7%),归母净利润12.9亿元(-4.1%),16年EPS为1.22元。其中,收入增长受众益与圣火并表提振,净利略微下滑主因15年末处置脑科医院获1.3亿元投资收益抬高分母(剔除后增速为6.8%)、4Q16销售费用率明显上升(众益与圣火并表,加大OTC及配方颗粒投入)。我们认为,未来三年公司将继续领航自我诊疗、创造中药价值,推动公司业绩稳健增长,考虑到公司并购预期依然强烈,维持公司“增持”评级。 品牌为王,自我诊疗板块维持稳健增长态势 报告期内自我诊疗板块实现收入46.9亿元(+7.1%),其中感冒类、儿科类产品增长较快,毛利率受蔗糖等原料成本冲击降至58.6%。16年公司不断丰富产品线,与赛诺菲合作拓展儿科、妇科、肝病等领域,并成立大健康事业部向预防保健领域延伸。未来公司将继续集中资源在核心品类打造品牌,创新品牌沟通方式(差异化产品+终端+消费者沟通),提升999品牌影响力。同时大健康业务将在健康产品、膳食补充剂、中药材中寻找增量,OTX模式探索加速、致力于以专业的学术推广连接医院、药店和患者,预计未来2-3年公司自我诊疗业务将维持高于行业增速稳健增长。 调整结构,处方药板块口服中药与配方颗粒成为未来增长动力 报告期内处方药板块实现收入37.9亿元(+25%),主因众益全年并表及圣火四季度并表,毛利率提升至72.6%,主因众益及圣火产品毛利率高。其中:心脑血管领域,注射剂依然承压,口服品种血塞通软胶囊贡献暂小(圣火9M16并表),未来受新进医保利好潜力大;抗肿瘤领域,华蟾素系列稳健增长(口服销售额已超注射剂);专科领域,茵栀黄口服液、天和骨通贴膏增长较快;中药配方颗粒新建产能落地,2016年增速预计约20%。未来三年,我们继续看好口服中药(血塞通、华蟾素)与中药配方颗粒(政策解限后行业迎发展机遇),预计处方药板块将维持两位数的增速增长。 并购预期依然强烈,聚焦品牌OTC+潜力处方药两条外延主线 自华润入主以来,公司通过收购不断丰富产品线。目前,公司的平台定位不变(华润医药旗下的中药及OTC平台)、财务支持能力不减(16年经营性现金流近14亿元),我们认为,公司并购预期依然强烈,未来或将在OTC领域引入拥有品牌基础、符合消费升级的标的,在处方药领域布局心脑血管、抗肿瘤等与现有业务产生协同效应的产品。 维持“增持”评级 根据公司最新的经营情况,我们略微上调公司17/18/19年净利润分别为13.2/14.5/15.8亿元,对应EPS 分别为1.35/1.48/1.62元,同比增长10.3%/9.6%/9.2%。考虑公司在OTC领域的品牌优势及强烈的并购预期,,可以给予20-25倍2017估值,维持公司“增持”评级。 风险提示:并购效果不达预期,配方颗粒业务推进不达预期。
华润三九 医药生物 2017-03-13 25.16 -- -- 27.96 11.13%
30.97 23.09%
详细
事件: 3月8日晚公布16年年报,年实现营业收入89.82亿元,同比增长13.69%,实现归属于上市公司股东的净利润11.98亿元,同比下降4.11 %,剔除2015年四季度出售广东三九脑科医院而获得约1.28亿元的投资收益的影响,净利润同比增长6.77%,基本符合预期。 投资要点: OTC龙头地位稳固,多点助力营收较快增长。 全年OTC业务营收46.89亿,同比增长7.06%,已连续四年位居OTC生产企业综合排名第一,龙头地位稳固。处方药业务营收37.97亿,同比增长24.97%,主要得益于浙江众益、昆明圣火的并表以及配方颗粒、抗感染等业务的快速增长。第四季度营收28.18亿元,同比增长17.95%,实现归母净利润3.29亿,扣除脑科医院投资收益的影响,盈利能力较前三季度有所改善。中药注射剂的下滑以及销售费用率和营业成本的上升是利润增速较低的主要原因。 产品结构持续改善,血塞通软胶囊有望成为超10亿的大品种。 随着众益、圣火的并表,配方颗粒、贴膏剂等领域的快速增长,公司的营收结构正在发生积极变化,中药注射剂等受政策影响较大的品类占比逐渐下降(预计营收占比已低于10%),预计随着相关企业的整合,公司的盈利能力有望得到持续改善。另外,血塞通软胶囊进入了17年的医保目录,预计3年左右时间有望成长为超10亿的大品种,长期发展值得关注。 重启并购模式,并购整合值得期待。 近两年公司重启并购模式,在OTC市场增长乏力之时,为公司注入新鲜血液,发挥公司在品牌、渠道,并购整合等方面的优势,实现营收规模的提升。华润三九及母公司华润医药(流通领域三巨头之一,16年已实现港股上市)在中国医药行业的品牌渠道优势明显,预计整合完成之后,能够呈现出较好的协同效应,我们看好公司在医药行业洗牌过程中的逆流而上。 盈利预测及投资评级。 公司OTC龙头地位稳固,产品结构调整顺利,处方药占比持续提升,特别是中药配方颗粒、血塞通软胶囊等具有较好的发展前景,长期发展值得关注,预计17-19年EPS分别为1.50、1.75、1.96元/股,对应目前股价PE分别为17.3、14.5、13.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:整合效果弱于预期,中药注射剂下滑超预期
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名