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鸿达兴业 基础化工业 2017-03-23 8.69 -- -- 8.84 1.73% -- 8.84 1.73% -- 详细
斩获25亿100万亩土壤改良PPP订单,土壤修复+土地流转模式有望快速复制。公司签署《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,土地流转分两期合计20年。这是国内首例盐碱地整治PPP项目,据测算,在规模化后,治理成本可控制在100元/亩,毛利可达300~400元/亩。公司土壤修复业务主要有产品销售和土地流转两种模式,目前调理剂产能120万吨,获得流转土地120万亩。2016年土壤修复的营收主要来自调理剂销售,并在获得的流转土地上进行了商业示范。本次土壤改良PPP订单的落地,表明前期的示范项目获得了相关部门的认可,公司土壤修复+土地流转的商业模式有望快速向内蒙、新疆等土地退化严重、盐碱地面积大的区域拓展。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。2016年“土十条”发布,我们当时测算仅耕地修复市场空间就达3万亿。我国盐碱地达5亿亩(可利用约占10%);pH值小于5.5的酸性耕地面积已从30年前的7%上升至18%,南方14省(区、市)的酸性耕地占比更高达40%。公司土壤改良剂增产效益明显,是稀缺的耕地修复治理标的,已在全国多地建成土壤修复示范基地,增长空间巨大。近期,发改委、国土部印发《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。 业绩超出预告上限,四项业务争艳斗方,持续高增长确定性强。公司近期发布2016年业绩快报,营收55亿增长34%;净利8.5亿增长52%,超出此前的业绩快报。受环保因素影响产能收缩、需求稳定增长,PVC、烧碱价格持续反弹,叠加公司产能翻倍至60万吨,公司氯碱主业迎量价齐升;土壤修复业务在斩获通辽PPP订单后业绩弹性大增,今年业绩翻倍确定性高;塑交所供应链金融业务开展顺利,完成承诺的50%增长确定性高;稀土新材料、环保PVC板材经济、环保效益明显,也有望迎来业绩释放期。公司四项核心业务均处于向上通道,将推动公司业绩持续高增长。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年净利8.5、12.8、16亿元,每股收益分别为0.35、0.53、0.66元,对应PE24、16、13倍。土壤修复+土地流转模式有望快速异地复制,公司业绩迎来业绩快速释放期,维持“强烈推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-17 8.41 11.70 33.87% 8.94 6.30% -- 8.94 6.30% -- 详细
投资要点。 要点1PVC产业链一体化,毛利率全行业领先,产能逆势翻倍,氯碱行业景气向上,充分享受氯碱产品量价齐升。 氯碱产业链一体化优势显著,受益于16年下半年PVC和烧碱涨价以及新项目投产(30万吨PVC+30万吨烧碱),16、17年两年公司氯碱业务可实现量价齐升,氯碱上市公司中公司氯碱生产总成本最低,预计16、17年氯碱业务可实现利润5亿多利润、8-9亿元;16年下半年氯碱暴涨时期,同行中泰化学、湖北宜化股价表现强势,公司股价严重滞涨。 要点2土壤调理剂由氯碱产业链副产物变废为宝而来,目前逐步放量,已初具规模,打通万亿土壤修复市场,公司业绩和估值大幅提升指日可待。 土壤调理剂打造“土壤调理剂-酸性土壤、盐碱地修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链,销量上,14,15年实现2000多吨,4.24万吨,预计16,17,18可实现10万吨、24万吨,60万吨,销量呈现指数式增长;盈利情况上,15年6000多万利润,预计土壤调理剂16年利润1.5亿,17年利润3亿,18年利润6个亿以上;土壤调理剂放量,打通万亿土壤修复市场,提升公司整体业绩和估值,有望成为耕地改良第一股。 要点3塑料交易所配套仓储物流,打通供应链金融,业绩承诺利润有保障。 塑交所年初并表,业绩承诺16年1亿,17年1.5亿,18年2亿利润,按照目前业务发展情况,16年全年可完成业绩承诺;现货交易平台、仓储物流和供应链金融实现“线上-线下”闭环。 要点4稀土新材料、PVC制品等尚处于起步阶段,未来市场空间大。 其他业务如稀土新材料、PVC制品等目前量不大,但是市场空间大,发展潜力大。稀土新材料用于PVC热稳定剂,市场在100亿以上;PVC制品,如PVC生态屋对应市场在万亿以上,目前公司尚处在开发阶段,未来市场发展空间足够大。 盈利预测及估值。 预计16、17、18年收入分别为55.03亿元、74.22亿元和91.58亿元,同比增长44.46%、34.86%和23.38%;预计16、17、18年归属母公司净利润分别为8.54亿,12.98亿和18.44亿元,对应增速分别为77%、43%和40%,16、17、18年EPS为0.32、0.49元和0.70元,当前股价对应16、17、18年PE分别为23、16和11倍PE,严重低估,股价处在底部区域,估值处于历史底部,强烈推荐"买入"。 风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-17 8.41 -- -- 8.94 6.30% -- 8.94 6.30% -- 详细
1、PVC供需改善,价格中枢上移,公司有望享受量价齐升。PVC行业从2012年开始步入低迷周期,价格(电石法)从2010年4季度的8900元/吨下跌至2015年底的4700元/吨。供给端,因周期低迷几乎无新增产能及落后产能退出,2016年行业实际有效产能约2100万吨。需求端,PVC下游主要为房地产,属于房地产后周期,2016年国内表观消费量约1700万吨。2016年PVC(电石法)均价为5850元/吨,目前价格约6350元/吨,我们预计2017年价格中枢有望比2016年高出500-800元/吨。目前公司拥有60万吨PVC和60万吨烧碱产能,形成“资源-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣综合利用”的一体化循环经济产业链。根据测算,我们预计2016年公司PVC业务贡献净利约6亿,2017年PVC有望贡献净利9-10亿。 2、土壤修复市场空间巨大,公司战略布局有望持续获取订单。国务院印发的土十条要求推动盐碱地土壤改良;到2020年受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩。假设耕地修复成本以5万元/亩计算,则对应5000亿的巨大市场空间。公司战略布局土壤修复业务,现有土壤调理剂产能50万吨,近年来产销量爆发式增长,我们预计2016年该项业务贡献净利7000万-8000万,2017年有望快速增长至1.5亿。另外公司拟定增募集不超过12.15亿元(已获发审委通过),其中6.18亿用于土壤修复项目,预期年销售土壤调理剂80万吨(对应收入20亿),盈利潜力巨大。 3、收购的塑交所承诺利润稳增长。公司2016年完成收购塑交所(股权比例100%),塑交所2016-2018年业绩承诺为1.0亿、1.5亿、2.0亿;通过收购公司形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系。 4、给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2018年净利为13.1亿、16.5亿,折合EPS为0.54、0.68元(按当前股本),对应PE为15、12倍。给予“推荐”评级。 风险提示:PVC价格波动,土壤修复业务增长低预期
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-16 8.43 -- -- 8.94 6.05% -- 8.94 6.05% -- 详细
公司业绩回顾 鸿达兴业主营业务包括PVC、电石、烧碱、稀土助剂、土壤调理剂、土壤修复、PVC制品(医药包装材料、生态屋、环保材料)、塑料等大宗工业原材料现货电子交易及综合物流和供应链管理服务。公司业绩快报称,2016年实现营业收入54.90亿元,同比增长34.35%;归属于母公司股东净利润8.54亿元,同比增长52.70%;基本每股收益0.3536元,同比增长44.59%。 公司点评 中谷矿业投产,PVC/烧碱量价齐升 公司深耕PVC行业,随着2016年6月末中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,而PVC及烧碱产品在2016年呈现了双双暴涨的现象,尤其是在Q3、Q4季度。参照中泰化学等PVC龙头企业业绩可知,对利润的增厚程度大大超出了市场预期。尽管PVC产品在步入2017年后出现下滑,并且年后的小幅回升也受原材料电石影响难以为继,但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然看好旺季来临之时PVC涨价将再度来临,预计2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。 全产业链布局+区位优势双轮驱动 公司通过收购塑交所进一步延伸产业链,目前已经具备煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-氯碱产品/PVC制品-土壤调理剂/土壤修复-稀土加工/稀土助剂-电子商务/供应链管理的循环经济产业链,具有较强的成本控制能力及产业链协同效应。 子公司乌海化工和中谷矿业依托西北地区的原材料、电力及资源优势,打造低成本氯碱化工生产基地。同时,公司在广州设立运营中心、在扬州设立PVC制品生产基地,能有效辐射氯碱产品消费区域。 乘政策春风,土壤调理剂步入产能释放期 “土十条”、十三五规划等相继出台,直指土壤污染问题,公司利用氯碱业务成功切入土壤调理剂行业,利用电石残渣中的钙离子生产土壤调理剂。公司2015年生产土壤调理剂6.47万吨,销售4.24万吨,毛利率高达70.58%。而2016年仅上半年的土壤调理剂产量就达到了6.42万吨,同比增速高达167.50%。此外,公司募投项目将大部分用于土壤修复项目。 近期,公司披露与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,据中国国家地理网统计,我国盐碱荒地和影响耕地的盐碱地总面积超过5亿亩,其中具有农业发展潜力的占中国耕地总面积10%以上。公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 收购塑交所布局供应链管理,稀土材料值得期待 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。塑交所在大宗工业原材料现货B2B电子交易、综合物流服务、供应链管理及技术支持等方面优势明显,通过整合资源,将促进公司产业链拓展,增强盈利能力。 此外,公司在稀土材料方面研发持续加码,收购新达茂稀土股权,整合稀土资源,子公司联丰稀土研究院、西部环保分别于包头稀土研究员和中科院长春应化所合作,进行稀土脱销催化剂的研发,未来稀土方面业务也具有一定潜力。 盈利预测与估值 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为54.90亿、69.81亿和78.44亿元,增速分别为44.10%、27.15%和12.37%;归属于母公司股东净利润分别为8.56亿、11.97亿和14.73亿元,增速分别为64.91%、39.81%和23.09%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为22.2、15.8和12.9倍,未来六个月内,新增“增持”评级。 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-13 7.86 14.00 60.18% 8.94 13.74% -- 8.94 13.74% -- 详细
布局四大产业,打造循环经济产业链。2015年以来,公司积极布局“新能源、新材料、环保解决方案和交易所”四大产业,已实现“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链。公司未来有三大看点:(1)PVC、烧碱景气度向上,新增产能逐步释放;(2)土壤修复解决国土痛点,签署100万亩盐碱地修复项目;(3)塑交所发挥平台优势,万商台/贷助推产融结合。 PVC、烧碱景气度向上,生态屋及环保材料大有作为。受供给侧改革深入、房地产周期性复苏及运输新规等影响,2016年下半年以来PVC价格大幅上涨,景气高启;烧碱与液氯处于同一生产平衡体系,近年来液氯价格大幅下跌,废氯气排放标准趋严,加之多地新增氧化铝开工项目,烧碱价格将持续获得支撑。乌海化工和中谷矿业位于资源丰富、交通便利地区,享有电力补贴,持股蒙华海电将进一步降低氯碱产品成本。2016年中谷矿业新增PVC与烧碱产能各30万吨/年,产能释放将提升利润。国务院出台政策鼓励装配式建筑,PVC生态屋及环保材料项目环保节能,将大有作为,公司拟于2017年定增3.99亿元用于PVC生态屋及环保材料项目。 将电石渣变废为宝,签署100万亩土壤修复项目。我国盐碱地面积世界第三,且四成以上是酸性土壤,土壤修复刻不容缓。2016年末,环保部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》首次明确土壤治污修复终身责任制,土壤修复受高度重视。电石渣能为土壤调理剂提供大量石灰,通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性,起到修复土壤的功能,实现化废为宝。2017年2月27日公司签约对科尔沁左翼中旗松辽平原西段的100万亩盐碱退化土地以土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,政企合作开启新篇章。 收购国内最大塑料现货交易中心,布局供应链金融。2016年1月后,公司全资控股年交易规模达500万吨的广东塑交所,对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。塑交所具有出色的“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化业务,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等。 目前塑交所全资打造了国内首家专注于塑料行业供应链金融的投融资平台—万商贷与综合性电子商务平台—万商台,积极发挥平台优势,推进产融结合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.56元/股和0.69元/股。节能环保的发展模式是政策所指,是化工行业发展的大趋势,公司积极布局“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链,在新材料新能源环保领域深入开拓有利于提升业绩和估值,给予2017年25倍PE,对应目标价14元,调高至“买入”评级。 风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-09 8.00 9.60 9.84% 8.94 11.75% -- 8.94 11.75% -- 详细
核心观点 PVC、烧碱供需良好:PVC 目前有效产能已经降至2075 万吨,行业开工率达到80%,净出口的大幅增加带动产量,在17 年产量1800 万吨的预计下, 开工率有望接近90%,我们预计17 年西北地区价格在6500 元/吨以上。烧碱行业受环保压力,部分中小企业或产能退出,烧碱的开工率预计将保持在80%以上,片碱价格有望保持在2800 元/吨。 企业成本优势突出:公司氯碱产业链一体化程度高、副产品充分利用,综合成本很低。氯碱30 万吨新产能已于16 年6 月投产,17 年产量将同比大幅增长。按照公司65 万吨PVC 和40 万吨烧碱销量计算,氯碱业务17 年有望贡献毛利20 亿元,同比提升约56%,净利近12 亿元。 新业务发展潜力很大:公司大力拓展与氯碱产业协同的新业务。稀土助剂、土壤调理剂和塑胶所等新产品和新模式,市场空间大,利润率高,随着业务不断推进,有望成为公司新的利润增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2016-2018 年公司每股盈利EPS 为0.35/0.60/0.65 元,按照可比公司17 年16 倍市盈率,首次覆盖给予目标价9.60 元和增持评级。 风险提示 煤炭、乙烯等价格下跌;PVC 供需不及预计;新产品和新项目推进不及预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-07 8.01 -- -- 8.94 11.61% -- 8.94 11.61% -- 详细
事件: 2月27日,公司发布2016年业绩快报称,报告期内,公司实现营业收入54.9亿元,同比增长34.4%;归属上市公司股东净利润8.5亿元,同比增长52.7%。同日,公司与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。 投资要点: 2016年度公司业绩快速增长,主要是由于:(1)2016年公司氯碱设备开工率一直保持在较高水平,子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月末转固投产,报告期内PVC、烧碱产销量增加;(2)2016年下半年PVC等主要产品的市场价格涨幅较大,使得公司氯碱产品的收入和利润显著高于去年;(3)2016年度公司土壤调理剂和土壤修复业务收入和利润较去年有较大幅度增长;(4)2016年1月公司完成对塑交所的收购,塑交所带来新的利润贡献。 氯碱行业景气上升,PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。我们认为,氯碱行业有望维持高景气度,主要是由于:(1)供给方面,环保政策趋严,加之近几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰,氯碱行业去产能持续推进;(2)需求方面,PVC属于房地产后周期行业,受益于房地产景气度的回升后,基建、农业等行业对PVC形成接力之势,总体来看,下游对PVC的需求量将保持稳中有升。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后,PVC、烧碱的产能分别增加30 万吨至60万吨,预计2017年公司氯碱产品产销量将持续增长,PVC/烧碱量价齐升将大幅提升业绩。 定增已获得发审委审核通过,拟募集12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,拓展公司产业链,优化产业布局,未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.18亿元)及PVC 生态屋及环保材料项目(2.38亿元),实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用,自主研发出土壤调理剂(是一种新型环保土壤修复产品),能够进一步完善产业链布局,充分发挥产业链协同效应。公司预测这两个项目完全达产后,合计可贡献收入30亿元,贡献利润5.1亿元。 农业环保政策持续推进,土壤修复剂与土地流转业务助力业绩快速增长。2016年国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出:到2020年,受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩。目前我国的盐碱地达5亿亩左右。瞄准该万亿级别土壤修复市场,公司大力发展土壤修复业务,已成为国内大规模量产土壤修复剂企业,现有产能120万吨,毛利水平在70%左右。土壤修复剂方面,2016年公司只在广东、内蒙、新疆、广西等省区和柬埔寨等东南亚国家推广,随着公司面向全国的30个营销网点的逐步建成以及海外市场的开拓,土壤修复剂的产销量将不断提高;土地流转业务方面,目前公司已获得的流转土地在20万亩左右,此次通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目有助于加快公司土壤修复产品的推广使用,为公司增加新的利润增长点。 收购塑交所100%股权,构建基于塑化产品的供应链管理体系,助力PVC下游业务发展,增强公司盈利能力。公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权,交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。 维持公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱,不断向上下游拓展,成为PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展,有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司股本及业绩的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.35、0.50和0.60元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;募投项目不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;塑交所业绩不达预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-06 8.00 14.00 60.18% 8.94 11.75% -- 8.94 11.75% -- 详细
事件:鸿达兴业与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。 该项目将为公司打开千亿市场空间。本项目拟流转的土地为盐碱退化土地,通过土壤改良和综合开发转为可利用土地,为国家和地方政府增加耕地面积和耕地指标;经过土壤改良治理达到国家高标准农田标准,获得相关补贴,产生一定的经营效益。同时本项目有助于加快公司土壤修复产品的推广应用,为公司创造新的利润增长点,提升公司的整体竞争能力。我们预计该项目将每年至少给公司带来2个亿以上的年化净利润,而且该项目成功运作将为公司带来成功运作经验,我们保守判断项目至少有千亿以上的市场空间。 PVC行业进入去产能周期,景气度有望持续上行。在环保政策趋严背景下,落后产能将继续退出、停车产能复产难,PVC供给可能继续收缩;目前行业开工率只有约80%,而随着房地产后周期需求释放等因素,需求端仍将保持增长。在环保因素持续作用下,未来PVC将进入去产能周期,产品价格有望继续坚挺。公司目前拥有60万吨PVC产能,年化利润6个亿。 烧碱价格高位运行,公司业绩大幅增长。在生产烧碱工艺过程中,会生成副产品氯气,而氯气的处理和排放较为困难。在环保政策趋严背景下,受制于氯气的处理能力,行业开工受阻,产品价格大幅增长。公司目前拥有50万吨烧碱产能,我们判断后续产品价格有望继续走高,公司业绩弹性显著。 维持“增持”评级。预计公司16-18年EPS为0.35、0.56、0.69元,给予公司17年25倍PE,对应目标价14元,维持增持评级。 风险提示:土壤改良项目推进不及预期,PVC/烧碱价格大幅回调。
鸿达兴业 基础化工业 2017-02-17 7.38 -- -- 8.65 17.21%
8.94 21.14% -- 详细
上中下游一体的氯碱循环经济产业链布局完善。公司逐步整合上下游产业资源,实施氯碱化工“产业化”、“一体化”的发展战略,实现煤炭、石灰石、原盐-电力-电石-PVC等氯碱产品,及下游塑料化工生产、现代电子交易市场、现代商贸物流、资源能源开发及塑料制品加工循环经济产业链体系,目前公司PVC/烧碱产能各60万吨/年、土壤调理剂120万吨/年,稀土采选、冶炼产能分别为1.5万吨/年、3万吨/年,广东塑交所年交易量达500万吨。 氯碱行业景气度可持续,公司主业迎量价齐升。氯碱行业维持高景气度可期:环保政策趋严,停车产能复产难、落后产能将继续退出;运输等环节成本上升推高行业成本;下游需求增长确定。随着中谷矿业30万吨PVC/烧碱在2016年中投产,公司PVC/烧碱产能翻倍增长至60万吨,未来公司将对现有产能进行技改以进一步提高产能。公司上中下游一体的产业链布局完善、成本优势明显,我们判断2017、2018年公司氯碱化工产品产销量将持续增长,2017年公司氯碱主业净利有望超7亿元,为公司业绩高增长提供重要支撑。 产品销售、土地流转双轮驱动,土壤修复瞄准万亿耕地治理市场。公司依托氯碱化工发展绿色经济,2015年切入土壤修复领域,结合电石渣富含Ca+的特点生产土壤调理剂,现有产能120万吨。公司土壤调理剂产能进入快速释放期,2016H1产量6万吨增长168%,2015、2016H1年毛利均达70%以上,成为公司业绩增长的重要推动力。在商业模式上,公司一方面通过地方经销商或自有渠道销售产品;另一方面公司以承包等方式建设高标准农田,在对土壤调理剂进行示范推广的同时,未来也将享受土地流转带来的增值收益。目前公司获得的流转土地超过20万亩。2016年“土十条”发布,我们测算仅公司瞄准的耕地修复市场空间就达3万亿。公司土壤改良剂有效促进耕地酸碱平衡以显著提升耕地产量,我们盐碱地达5亿亩(可利用约占10%),公司产品大有可为。 广东塑交所厚积薄发,供应链金融驶入快车道。广塑所为我国规模最大的塑料现货交易中心,年交易规模达500万吨,其广塑指数为国内唯一的所料价格指数,主要收入来源包括交易手续费、仓储费、物流费等;依托庞大客户资源,塑交所开展了对平台内企业的融资等方面的金融服务,近两年供应链金融成为利润主要增长点。根据对赌协议,2017、2018年塑交所净利分别为1.5亿元、2亿元。 稀土新材料带来新成长空间。公司于2015年并入新达茂稀土后拥有1.5万吨原矿采选、3万吨碳酸稀土冶炼、0.4万吨稀土氧化物分离产能。公司凭借资源、产业优势,发展PVC稀土助剂、环保脱硝稀土催化剂等,提升了产品附加值,未来有望成为公司新的业绩增长点。 募投12亿加码土壤修复及PVC环保材料。公司计拟以5.65元/股底价募投不超过12.1亿的增发预案已获证监会核准.大股东认购20%。募投资金的6.2亿用于土壤修复项目、2.4亿用于PVC生态屋及环保材料项目。土壤修复是公司针对电石废渣开展综合利用的重要举措,PVC环保板材是公司向氯碱化工产业链终端延伸的重点方向,项目的推进将进一步完善公司循环绿色经济产业链,提升公司产品的竞争力。随着募投资金的投入,也将有助于两块业务利润的快速释放。 风险提示:政策推动、政府资金投入不及预期;上市公司订单及项目进度低于预期。 盈利预测: 目前公司贡献利润的主要为氯碱化工、土壤修复、塑交所、稀土4个板块,我们测算2017年对应净利分别为7亿、2亿、1.5亿、0.7亿。参考各板块主要上市公司的估值,我们测算2017年业绩对应的合理市值超300亿,按照增发后股本上限26.32亿股计算,对应合理股价11.40元;而公司目前股价为7.3元,按照增发股本上限计算市值仅约190亿,价值被低估存在较大修复空间。
鸿达兴业 基础化工业 2017-01-24 7.15 12.05 37.87% 7.78 8.81%
8.94 25.03% -- 详细
事件: 2017年1月18日,公司非公开发行股票的申请获得了证监会的审核通过。公司本次非公开发行股票募集资金的上限不超过121,534.15万元,其中,拟投入61,752.80万元用于“土壤修复项目”(该项目投资总额为86,128.18万元),拟投入23,781.35万元用于“PVC生态屋及环保材料项目”(该项目投资总额为39,876.31万元),拟投入36,000万元用于偿还银行贷款。。 土壤调理剂覆盖范围从个别网点向全国拓展,产品销量和盈利能力将不断增强。“十三五”期间耕地修复市场规模预计将超过三千亿,远期市场将达万亿规模甚至数十万亿规模。公司土壤调理剂产品依托氯碱产业链以及内蒙地区的丰富资源,开辟出了稳健的盈利模式。16年公司土壤调理剂的销售范围还只是在广东、广西、内蒙等少数省份中的个别地区,随着公司面向全国的30个营销网点的逐步建成以及海外市场的开拓,产品的销量和影响力正不断增强。土壤改良和土壤修复的市场正处于培育和成长期,前景非常远大,公司凭借着产品的优良品质以及较早的面向国内外的布局,未来在该领域有望获得丰厚利润。 17年氯碱产品均价将比16年有较大幅度的增长,“成本优势+环保政策”将帮助西北龙头企业获得长期丰厚利润。PVC在16年年底和17年年初需求最淡时价格依然稳定在6,000元/吨以上,烧碱价格则是在最近才略有回落,西北的一些龙头企业由于具有成本优势,氯碱产品利润较为可观,由于环保监管趋严,数百万吨PVC产能将面临退出,供给格局将进一步改善,龙头企业将更加受益。公司目前有60万吨PVC产能、60万吨烧碱产能和87万吨电石产能,另外还有10万吨稀土改性PVC和25万吨电石在建,公司氯碱产品成本领先,产能规模较大,在氯碱行业中占据了较为重要的地位。 供应链金融、稀土新材料和塑料制品业务都有较大的向上空间。公司布局的其他业务,都具备较好的上升空间。16年并入的广东塑交所凭借着供应链金融业务的开展,至少能实现承诺业绩;稀土新材料凭借着引入改性PVC行业和其他行业,有着广阔的应用前景;随着“PVC生态屋及环保材料”募投项目的投产,塑料制品业务有望成为新的利润爆发点。
钟奇 9
鸿达兴业 基础化工业 2016-12-01 7.47 9.24 5.72% 7.75 3.75%
8.30 11.11%
详细
主营量价齐升致业绩增长。公司2016年前三季度营业收入35.95亿元,同比增长27.85%;归属上市公司股东净利润5.22亿元,同比增长54.52%;EPS0.21元,同比增长40.15%。归属母公司的扣除非经常性损益净利润5.02亿元,同比增长64.67%。得益于公司主营和土壤修复业务利润增长,以及年初完成对塑交所的收购,公司预计2016年度归属上市公司股东净利润为7.5亿-8.5亿,同比增长44.48%-63.75%。 业绩指标达成,解锁/行权条件满足。报告期间,鸿达兴业公告其限制性股票与股票期权激励计划首次授予部分第二个解锁/行权期的解锁/行权条件、预留部分股票期权第一个行权期的行权条件均已满足。由此,公司对53名激励对象的8632607股限制性股票进行解锁(占公司股本0.36%);对56名激励对象持有的首次授予的股票期权中的3758239份进行行权,对18名激励对象持有的预留部分股票期权中的1411545份进行行权(可行权股票期权合计占股本0.21%)。 投资土壤修复及PVC,完善产业链布局。公司2016年非公开发行股票预案修订稿中拟以不低于5.65元/股的价格,发行不超过21510.4690万股股票,预计募集资金总额不超过121534.15万元,其中公司控股股东鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。定增投资土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,完善公司在资源、环保、新材料等产业链上的配置。 土壤修复业务拓展海外市场。公司土壤修复业务进展顺利,公司加大对土壤调理剂产品和土壤修复业务的推广力度,子公司西部环保有限公司的土壤修复示范基地投入加大,土壤调理剂等产品产销量增加。目前公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家持续推广,拓展海外市场。 盈利预测与估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,随着产能扩产,业绩明显增厚。此外,公司之前的稀土助剂和土壤修复合作意向尝试,均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土、新材料、土壤修复业务开展进度,我们预计2016-2018年EPS分别为0.33、0.42和0.50元。给予公司2016年28倍市盈率估值,对应目标价9.24元,买入评级。 不确定性分析。PVC下游景气度下降。
鸿达兴业 基础化工业 2016-11-10 7.40 9.50 8.70% 7.80 5.41%
7.80 5.41%
详细
投资要点: 维持增持评级,目标价9.5元:考虑公司产能投放进度,调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.33元(-21%),0.50元(-14%)和0.64元(新增)。考虑到系统性风险造成的市场整体估值下移,给予公司2017年19倍的PE,下调目标价至9.5元,维持增持评级。 与市场不同的认识:市场对PVC产业存在于行业产能严重过剩的印象,但实际情况是,经过几年的去产能,目前产能基本出清,PVC和烧碱价格均处于上升通道,价格中枢有望上移并维持。同时,公司依托氯碱主业布局土壤修复产业,还涉足塑料交易所、稀土等业务板块,理应给予高于传统PVC行业的估值。 中谷矿业产能投放,驱动氯碱板块业绩快速增长:公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目2016年6月份正式投产,为公司PVC/烧碱产能带来翻倍式增长。假设产品价格稳定,静态分析,预计2016年和2017年公司PVC和烧碱收入增长有望保持在50%,33%的增速。 “土十条”发布,土壤修复市场渐入佳境:2016年5月“土十条”正式发布,土壤修复市场有望从启动阶段进入加速发展阶段。公司围绕传统氯碱主业,发展土壤修复产品,致力于酸碱地修复,提供全方位的土壤修复解决方案。同时,公司积极响应“一带一路”战略,加快布局海外“土壤改良”市场。未来,公司土壤修复产品有望持续放量,实现快速增长,提升在公司收入中的比重。 风险提示:PVC烧碱价格大幅回调,土壤修复市场开发低预期。
鸿达兴业 基础化工业 2016-10-28 7.26 9.24 5.72% 7.80 7.44%
7.80 7.44%
详细
事件:公司发布2016年三季报,前三季度营业收入35.95亿元,同比增长27.85%;归属上市公司股东净利润5.22亿元,同比增长54.52%;EPS0.21元,同比增长40.15%。归属母公司的扣除非经常性损益净利润5.02亿元,同比增长64.67%。 主营量价齐升致业绩增长。公司业绩增长系本期PVC、烧碱产销量增加,同时PVC等主要产品市场价格上涨所致,公司子公司中谷矿业三季度新增PVC产能30万吨/年、烧碱产能30万吨/年。得益于公司主营和土壤修复业务利润增长,以及年初完成对塑交所的收购,公司预计2016年度归属上市公司股东净利润为7.5亿-8.5亿,同比增长44.48%-63.75%。 业绩指标达成,解锁/行权条件满足。报告期间,鸿达兴业公告其限制性股票与股票期权激励计划首次授予部分第二个解锁/行权期的解锁/行权条件、预留部分股票期权第一个行权期的行权条件均已满足。由此,公司对53名激励对象的8632607股限制性股票进行解锁(占公司股本0.36%);对56名激励对象持有的首次授予的股票期权中的3758239份进行行权,对18名激励对象持有的预留部分股票期权中的1411545份进行行权(可行权股票期权合计占股本0.21%)。 投资土壤修复及PVC,完善产业链布局。公司2016年非公开发行股票预案修订稿中拟以不低于5.65元/股的价格,发行不超过21510.4690万股股票,预计募集资金总额不超过121534.15万元,其中公司控股股东鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。定增投资土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,完善公司在资源、环保、新材料等产业链上的配置。 土壤修复业务拓展海外市场。公司土壤修复业务进展顺利,报告期间公司加大对土壤调理剂产品和土壤修复业务的推广力度,子公司西部环保有限公司的土壤修复示范基地投入加大,土壤调理剂等产品产销量增加。目前公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家持续推广,拓展海外市场。 盈利预测与估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,随着产能扩产,业绩明显增厚。此外,公司之前的稀土助剂和土壤修复合作意向尝试,均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土、新材料、土壤修复业务开展进度,我们预计2016-18年EPS分别为0.33、0.42和0.50元。给予公司2016年28倍市盈率估值,对应目标价9.24元,买入评级。 不确定性分析。PVC下游景气度下降。
鸿达兴业 基础化工业 2016-10-27 7.35 -- -- 7.80 6.12%
7.80 6.12%
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事件: 10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为35.95亿元,同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元,同比增长54.52%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元,同比增长44.48%-63.75%。 投资要点: 预计2016年度公司业绩快速增长,主要是由于:(1)2016年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30万吨至60万吨,实现了产能翻倍;且预计下半年PVC平均市场价格高于去年同期,因此,预计2016年PVC产品利润将显著高于去年;(2)2016年1月公司完成对塑交所的收购,塑交所带来新的利润贡献;(3)预计2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。 PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后,PVC、烧碱的产销量分别增加30 万吨至60万吨。公司主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)市场平均价格在7100元/吨左右(历史最高价格是2010年的9000元/吨),相对15年底价格低点上涨50%左右。PVC行业景气度提升,主要是由于:(1)供给方面,近几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰;(2)需求方面,PVC属于房地产后周期行业,受益于房地产景气度的回升,带动其需求量的上升。 拟定增12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,拓展公司产业链,优化产业布局,未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.18亿元)及PVC 生态屋及环保材料项目(2.38亿元),实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用,自主研发出土壤调理剂(是一种新型环保土壤修复产品),能够进一步完善产业链布局,充分发挥产业链协同效应。2016年5月28日,国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出:到2020年,受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复将迎来发展机遇,未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后,合计可贡献收入30亿元,贡献利润5.1亿元。 耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务,一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;另一方面,响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016年8月,公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司,加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广,拓展公司土壤修复产品的海外市场。 收购塑交所100%股权,构建基于塑化产品的供应链管理体系,助力PVC下游业务发展,增强公司盈利能力。公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权,交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心,形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源,助力PVC下游业务发展,完善其产业链布局,增强公司盈利能力。 给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱,不断向上下游拓展,成为PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展,有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.42和0.50元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;募投项目不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;非公开发行不能顺利完成的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2016-10-26 7.25 -- -- 7.80 7.59%
7.80 7.59%
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公司今日发布16年三季度报告,公司第三季度营收13.58亿,同比增长28.25%,归母净利2.46亿,同比大增83.54%。前三季度总营收35.95亿,同比增长27.85%,归母净利5.22亿,同比增长54.52%。 点评: 业绩增长主要来源于PVC产量提升和价格上涨。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于16年6月末转固投产后,本期PVC、烧碱的产销量分别增加30万吨至60万吨。主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)全国市场价格已超6900元/吨,相对15年底价格低点上涨超40%。PVC产量提升和价格上涨贡献公司业绩。 定增方案调整,多业务产协同效应。公司决定将募集资金总额从不超过27.18亿元调减至不超过12.15亿元。同时,鉴于资金总额的调整以及公司15年度权益分派方案已实施完毕,本次非公开发行价格由不低于14.42元/股调整为不低于5.65元/股,发行股票的数量由不超过1.88亿股调整为不超过2.15亿股。其中用于土壤修复项目6.12亿、PVC生态屋及环保材料项目2.38亿,偿还银行贷款3.60亿。定增完成后公司产业链进一步延伸,形成主业突出、上下游产业链紧密结合的效益型结构,有效保障了公司的持续发展能力。 16年全年归母净利预计7.5-8.5亿,同比增长44.48%-63.75%。业绩增长原因是:1.子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期投产后PVC、烧碱产能增加带来的收入。2.16年1月收购的塑交所带来新的利润贡献。3.16年公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较上年有所增长。 估值与财务预测:预计公司16-18的收入分别是50.27、66.31、83.88亿元,归母公司净利润为8.27、11.34、14.85亿元,EPS为0.34、0.47、0.61元。考虑到公司PVC产业链完善,定增布局土壤修复热门领域,未来业绩成长空间广阔,给予"增持"评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,项目进展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名