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鸿达兴业 基础化工业 2017-05-05 8.30 -- -- 8.13 -2.05% -- 8.13 -2.05% -- 详细
氯碱业务收入主要支撑,量价齐升促增长。2016年完成PVC产量63.11万吨,较上年增长47.52%;烧碱产量47.29万吨,较上年增长33.89%。氯碱业务营收38.51亿,同比15年大增64.06%,营收占比62.54%,同比提高5.1个百分点。氯碱业务毛利率为32.37%,同比提升1.11个百分点。16年PVC和烧碱价格因为环保督察、原料上涨和路费增长等原因大幅度提价,17年中央继续督察山东、新疆等PVC产能大的省份,我们认为PVC和烧碱价格仍会维持高位。 土壤调理剂业务翻番式增长,毛利率高达74%。公司此业务16年收入3.38亿,同比大增172.29%,毛利率高达74.37%,同比15年提高3.79个百分点。目前公司土壤调理剂产品的营销工作已在国内外全面推开,2016年公司生产土壤调理剂16.10万吨,较上年增长148.84%;销售13.22万吨,较上年增长211.79%。随着公司网点的铺开和宣传的展开,我们预计此业务会继续保持翻番式高增长,此业务具有高毛利,大大增厚公司利润。 盈利预测与评级:我们预计公司17-19年营业收入分别为78.26、87.70和99.35亿元,归属母公司净利润为12.00、15.11和18.01亿元,对应EPS分别为0.50、0.62和0.74元。考虑到公司主业氯碱业务稳健,且行业维持高景气状态,土壤调理剂业务增长快速,未来三年将保持翻番式增长状态,公司业绩高增长有保障,给予“买入”评级。 风险提示:订单执行进度不达预期,氯碱业务产品价格下滑风险,国家补贴政策执行不达预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-05-04 8.51 12.05 61.53% 8.34 -2.00% -- 8.34 -2.00% -- 详细
事件:公司2016年实现收入61.58亿元,+50.68%,实现归母净利润8.18亿元,+46.28%,EPS0.34元;2017年Q1实现收入14.96亿元,+16.76%,实现归母净利润3.04亿元,+180.60%,EPS0.13元。 氯碱产品和土壤调理剂销量大幅增加,带动业绩快速增长。16年公司PVC销售64.50万吨,同比增加78.35%;烧碱销售45.69万吨,同比增加128.24%;土壤调理剂销售13.22万吨,同比增加211.58%。17年,中谷矿业氯碱装置将全年运行,土壤调理剂面向全国拓展,主营产品销量将继续提升。 土壤改良业务处于快速成长期,爆发空间巨大。我国土壤修复具有万亿甚至十万亿的市场规模,目前处于前期培育阶段。公司切入该领域较早,一方面有成熟的产品向国内外推广,一方面进行土壤改良示范并且承接PPP项目。公司拥有120万吨土壤调理剂产能,所处行业空间非常庞大,未来销量将快速增加,前景非常可观。 PVC年均价格向上空间较大,烧碱价格位于历史高位,龙头企业利润丰厚。16年下半年PVC行情波澜壮阔,但年均价格相比15年提升不大,PVC需求每年都保持一定增长,供给方面由于环保和成本的压力,大量产能将面临退出,随着供需关系的不断改善,PVC年均价格还有较大的增长空间。烧碱由于短期的供需失衡使目前价格位于历史高位,4月份全国片碱均价达到了4179元/吨,氯碱龙头企业利润非常丰厚。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为13.88亿、18.18亿和23.10亿元,EPS分别为0.57元、0.75元和0.95元,对应PE分别为15X、11X和9X,维持“买入”评级。 风险提示。土壤修复行业处于培育期不确定因素多;产品价格波动风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-05-03 8.45 -- -- 8.56 1.30% -- 8.56 1.30% -- 详细
净利增速显著大于营收增速,主业毛利提升获得验证。2016年公司由于中谷矿业处于调试期,公司PVC毛利出现下滑,而2017年已处于正常生产状态。2017Q1公司扣非净利增长212%,显著大于17%的营收增速,表明公司PVC毛利得到大幅提升。目前公司正在建设盈利水平较高的10万吨/年稀土改性专用树脂项目,该项目建成后,公司PVC总产能将达到70万吨/年。高端产品将进一步提升公司的毛利水平,我们判断主业2017年有50%左右的增长。 PPP项目打开公司土壤修复业绩弹性,业绩进入爆发期。2016年公司土壤调理剂销量13万吨,我们测算贡献利润在8000万左右,显著大于同类可比公司。公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈,预计2017年销量可达20万吨。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。 公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE18、14、11倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-05-03 8.45 -- -- 8.56 1.30% -- 8.56 1.30% -- 详细
中谷矿业一期投产,PVC、烧碱增量持续释放 随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,2016年共生产PVC63.1万吨,同比增长80.13%,销售62.5万吨,同比增长78.35%;生产烧碱47.3万吨,同比增长130.37%,销售45.7万吨,同比增长128.25%。但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然认为2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。目前电石法PVC和烧碱价格为5750元/吨和4163元/吨,和5750元/吨,较去年分别提升7.28%和93.81%。 土壤调理剂释放加速,市场空间值得期待 公司2016年土壤调理剂生产16.1万吨,同比增长148.85%,销售13.2万吨,同比增长211.58%,创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%。政策春风不断,并且与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 塑交所顺利完成业绩承诺,稳定高增长助力业绩提升 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。业绩承诺为2015、2016、2017、2018年扣非后净利润不低于3500万元、10000万元、15000万元和20000万元。2015年完成3626.46万元,2016年完成11121.69万元,均超额完成。 盈利预测与估值 我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为17.5、14.1和12.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 n 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。
鸿达兴业 基础化工业 2017-05-01 8.46 -- -- 8.56 1.18% -- 8.56 1.18% -- 详细
一、事件概述:公司发布2016年报,2016年营业收入61.58亿元,同比增长50.68%;归母净利8.18亿元,同比增长46.28%。基本每股收益0.34元。2016年度利润分配预案为每10股派现金红利1元(含税)。 二、分析与判断 毛利超70%的土壤调理剂销量13万吨增长超200%,耕地修复商业模式可复制性强。2016年公司土壤调理剂销量13万吨,同比增长211%,毛利率继续维持在74%的较高水平。公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 传统主业产能继续增长,毛利有较大提升空间。2016年公司PVC/烧碱产能随着中谷矿业投产,产能翻倍至各为60万吨。虽然2016年PVC价格大幅上涨,但公司PVC毛利率仍出现了3个百分点的下滑,主因是2016年上半年中谷矿业仍处在调试期。目前公司正在建设年产10万吨稀土改性专用树脂项目,该项目建成后,公司PVC总产能将达到70万吨/年,随着中谷矿业达到正常生产条件以及高端产能的投产,公司氯碱主业毛利将有较大提升空间,我们判断主业2017年有50%左右的增长。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE17、13、10倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-04-28 8.23 -- -- 8.56 4.01%
8.56 4.01% -- 详细
公司公司发布2016年年报,实现营业收入61.58亿元,同比增长51%;2016年归属于上市公司股东净利润为8.18亿元,相对于去年同期5.59亿元(追溯调整后),同比增长46%,实现EPS0.34元;经营性现金流净流入6.33亿元,同比增长220%。 点评。 要点116年新投产能助推氯碱业务大幅度提升。 2016年氯碱产能实现翻倍,增加到60万吨(60万吨PVC和60万吨烧碱),16年PVC实现收入29.84亿元,同比增长86%,毛利率为30.6%,相对于15年毛利率33.9%下滑,主要是新投产PVC单耗较高所致;烧碱实现收入7.19亿元,同比增长112%,毛利率为42.5%,相对于15年34.5%有所提升,主要是烧碱价格自底部以来将近翻倍所致。 要点2土壤修复业务同比大幅度增长,进入快速放量期。 土壤改良业务作为公司重点推动的业务,目前公司土壤调理剂产品的营销工作已在国内外全面推开,2016年公司生产土壤调理剂16.10万吨,较上年增长148.84%;销售13.22万吨,较上年增长211.79%。实现收入3.38亿,同比增长172%,毛利率由70%提升到74%。 营销推广方面,全资子公司西部环保目前已在广东、内蒙、广西、海南、新疆等国内省区和东南亚、美国等国际市场销售土壤改良产品,在全国重点农业地区建设了约20个营销网点,登录央视打广告。近期通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广,打通万亿土壤修复市场,提升公司整体业绩和估值,有望成为耕地改良第一股。 要点3塑料交易所发展良好,超额完成业绩承诺利润。 16年初塑交所年初并表,业绩承诺16年1亿,17年1.5亿,18年2亿利润。 16年实现收入4.1亿元,实现利润1.17亿元,超额完成16年1亿业绩承诺。现货交易平台、仓储物流和供应链金融实现“线上-线下”闭环。 盈利预测及估值。 预计17、18、19年收入分别为76.37亿元、95.52亿元和112.02亿元,同比增长24.02%、25.09%和17.26%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为13.37亿,18.44亿和22.54亿元,对应增速分别为63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS为0.34、0.55元和0.76元,当前股价对应17、18、19年PE分别为15、11、9倍PE,估值处于历史底部区域,维持推荐"买入"。
鸿达兴业 基础化工业 2017-04-27 8.23 14.50 94.37% 8.56 4.01%
8.56 4.01% -- 详细
业绩增长46.28%。鸿达兴业发布16年年报,报告期内公司收入61.58亿元,同比增长61.62%,归母净利润8.18亿元,同比增长57.55%。实现每股收益0.34元。公司利润分配方案为:以公司总股本24.2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元。 氯碱行业量价齐升。报告期内,氯碱行业景气度回升,PVC、烧碱价格企稳回暖,PVC销量62.5万吨,同比增长78.35%,收入29.84亿,同比增长85.98%。烧碱销量45.69万吨,同比增加128.24%。收入7.19亿元,同比增加85.91%。 公司完成对塑交所股权的收购。塑交所是全国唯一一家塑料交易所,是国内最大、配套服务最完善的大宗商品现货电子交易所,塑交所为国内外行业企业提供电子交易、仓储物流、信息技术等服务,塑交所创立的“塑交所?中国塑料价格指数”成为塑料行业的价格风向标,报告期内塑交所各项业务规模和效益稳步增长,为公司带来了较好的利润贡献。报告期内交易所收入4.1亿元,同比增长73.24%。 土壤修复爆发式增长。报告期内公司土壤调理剂销量13.22万吨,同比增长211.58%,收入3.38亿元,同比增长172.29%,公司出资设立了广东地球土壤研究院,致力于土壤防治与修复技术的研究与开发,拓展公司土壤改良产品品种和应用领域,推动公司土壤改良产业的发展。 加快土地流转。报告期内,西部环保通过租赁和承包方式在内蒙等地流转盐碱退化土地,依托公司研发的土壤调理剂和广东地球土壤研究院的技术支持,建设土壤修复示范基地,其中部分土地经土壤改良后成功种植了高品质的水稻。2017年2月,公司与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,本项目是运用PPP模式发展环保和土壤修复产业的探索和尝试,对于推动公司土壤修复业务发展具有重要意义。 维持“买入”评级。公司是氯碱化工行业龙头,布局土壤修复业务取得客观的绩效,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.58元、0.79元、0.97元,给予公司17年25倍PE,对应目标价14.50元,维持“买入”投资评级。 风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-04-27 8.23 -- -- 8.56 4.01%
8.56 4.01% -- 详细
氯碱产品价量齐升,土壤调理剂销量翻两翻,塑交所业务稳步增长。(1)PVC产品销量62.50万吨,YoY+78%,实现收入29.84亿元,YoY+86%;烧碱产品销量45.69万吨,YoY+128%,实现收入7.19亿元,YoY+112%,主因中谷矿业30万吨PVC/烧碱产能于2016年6月末投产。氯碱产品2016年下半年起涨价,PVC、电石、烧碱2016年市场均价分别同比增长10%、-1%、11%至5776元/吨、2582元/吨、1925元/吨。(2)土壤调理剂推广良好,销量达到13.22万吨,YoY+212%,收入3.38亿元,YoY+172%。(3)塑交所实现收入5.72亿元,净利润1.35亿元,扣非净利润1.11亿元,超出业绩承诺的1亿元。 氯碱产品产能持续提升。(1)PVC/烧碱产能翻倍。子公司乌海化工拥有PVC、烧碱产能30万吨,目前在建年产10万吨稀土改性专用树脂项目;中谷矿业30万吨PVC/烧碱综合利用项目于2016年6月末转固投产,使公司氯碱产品产能翻倍。预计2017年中谷矿业产能进一步释放,氯碱产品产量有望提升30%以上。(2)电石在满足自给之余,仍有新建计划。按照1吨PVC消耗1.4吨电石计算,公司60万吨PVC对电石的需求量约84万吨。公司目前拥有电石产能87万吨,可满足自给需求。乌海化工尚有25万吨电石新建项目,未来投产后将在保障自供的同时对外销售。 土壤调理剂国内外推广良好,探索PPP项目模式,销量有望继续翻倍。西部环保目前已在广东、内蒙、广西、海南、新疆等国内省区和东南亚(柬埔寨、印尼、越南)、美国等国际市场销售土壤改良产品,在全国重点农业地区建设了约20个营销网点,并同步开展了产品试用、产品订货推广会、经销商开发等营销推广活动,有效推动土壤调理剂的销售、提供土壤修复技术服务以及开展土壤修复合作。公司于2017年2月与通辽市政府签订100万亩盐碱地土壤改良合作协议,探索土壤改良PPP模式在土地流转过程中的应用。我们预计2017年公司土壤调理剂销量有望达到20~30万吨。 大力发展PVC生态屋和环保建材,拓宽PVC下游应用。公司稳步推进PVC生态屋及环保材料项目的建设,大力发展PVC生态屋、装配式建筑,助力新型城镇化建设和棚户区、旅游景区、汽车营宿地、农家乐、家庭菜园的改造,通过国内外展会、网络销售等营销方式,积极抢占国内外市场,开发新型PVC应用,做大做强PVC制品业务板块。 塑交所提升产业链协同效益。广东塑交所是我国最大的塑料现货电子交易中心,形成了电子商务、综合物流、供应链金融等互相融合促进的业务模式。公司于2016年1月完成对广东塑交所的收购,使产业链协同效益进一步发挥。塑交所2015~2016年业绩承诺已完成,2017~2018年业绩承诺为扣非净利润分别不低于1.5亿元、2亿元。 结论: 我们预计2017~2019年净利润分别为12.77亿元、15.54亿元、19.05亿元,暂不考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.53元、0.64元、0.79元。目前股价对应P/E分别为16倍、13倍、10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产品价格下滑、新业务开拓不及预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-04-03 8.59 -- -- 8.99 4.66%
8.99 4.66% -- 详细
要点1氯碱产能相对于去年同期翻倍,2017年Q1PVC、烧碱量价齐升 公司2016年上半年氯碱产能是30万吨,2016年下半年氯碱产能翻倍,增加到60万吨(60万吨PVC和60万吨烧碱),产能翻番直接带动2017年Q1氯碱销量大幅度高于去年同期。价格方面,2016年Q1华南地区电石法PVC的平均价格为5221元/吨,17年Q1为6485元/吨,同比增长24%;2016年Q1华北地区烧碱的平均价格为2250元/吨,17年Q1为3810元/吨,同比增长69%。 要点2土壤调理剂营销网点相对于去年同期大幅度增长,签订100万亩订单,土壤修复业务进入放量期 土壤调理剂打造“土壤调理剂-酸性土壤、盐碱地修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链,销售网点上,15年国内只有几个网点,16年做到17个签约网点,17年预计要做到30个以上网点,营销网点相对于去年同期大幅度增长。销量上,14,15年实现2000多吨,4.24万吨,预计16,17,18可实现10万吨、24万吨,60万吨,销量呈现指数式增长;盈利情况上,15年6000多万利润,预计土壤调理剂16年利润1.5亿,17年利润3亿,18年利润6个亿以上;近期通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广,打通万亿土壤修复市场,提升公司整体业绩和估值,有望成为耕地改良第一股。 要点3塑料交易所发展良好,本期带来利润贡献高于去年同期 16年初塑交所年初并表,业绩承诺16年1亿,17年1.5亿,18年2亿利润,按照目前业务发展情况,16年全年可完成业绩承诺;现货交易平台、仓储物流和供应链金融实现“线上-线下”闭环。 盈利预测及估值 预计16、17、18年收入分别为55.03亿元、74.22亿元和91.58亿元,同比增长44.46%、34.86%和23.38%;预计16、17、18年归属母公司净利润分别为8.54亿,12.98亿和18.44亿元,对应增速分别为77%、43%和40%,16、17、18年EPS为0.32、0.49元和0.70元,当前股价对应17、18年PE分别为18和13倍PE,估值仍处于历史底部区域,继续推荐"买入"。 风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-23 8.69 -- -- 9.09 4.60%
9.09 4.60% -- 详细
斩获25亿100万亩土壤改良PPP订单,土壤修复+土地流转模式有望快速复制。公司签署《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,土地流转分两期合计20年。这是国内首例盐碱地整治PPP项目,据测算,在规模化后,治理成本可控制在100元/亩,毛利可达300~400元/亩。公司土壤修复业务主要有产品销售和土地流转两种模式,目前调理剂产能120万吨,获得流转土地120万亩。2016年土壤修复的营收主要来自调理剂销售,并在获得的流转土地上进行了商业示范。本次土壤改良PPP订单的落地,表明前期的示范项目获得了相关部门的认可,公司土壤修复+土地流转的商业模式有望快速向内蒙、新疆等土地退化严重、盐碱地面积大的区域拓展。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。2016年“土十条”发布,我们当时测算仅耕地修复市场空间就达3万亿。我国盐碱地达5亿亩(可利用约占10%);pH值小于5.5的酸性耕地面积已从30年前的7%上升至18%,南方14省(区、市)的酸性耕地占比更高达40%。公司土壤改良剂增产效益明显,是稀缺的耕地修复治理标的,已在全国多地建成土壤修复示范基地,增长空间巨大。近期,发改委、国土部印发《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。 业绩超出预告上限,四项业务争艳斗方,持续高增长确定性强。公司近期发布2016年业绩快报,营收55亿增长34%;净利8.5亿增长52%,超出此前的业绩快报。受环保因素影响产能收缩、需求稳定增长,PVC、烧碱价格持续反弹,叠加公司产能翻倍至60万吨,公司氯碱主业迎量价齐升;土壤修复业务在斩获通辽PPP订单后业绩弹性大增,今年业绩翻倍确定性高;塑交所供应链金融业务开展顺利,完成承诺的50%增长确定性高;稀土新材料、环保PVC板材经济、环保效益明显,也有望迎来业绩释放期。公司四项核心业务均处于向上通道,将推动公司业绩持续高增长。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年净利8.5、12.8、16亿元,每股收益分别为0.35、0.53、0.66元,对应PE24、16、13倍。土壤修复+土地流转模式有望快速异地复制,公司业绩迎来业绩快速释放期,维持“强烈推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-17 8.41 11.70 56.84% 9.09 8.09%
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投资要点。 要点1PVC产业链一体化,毛利率全行业领先,产能逆势翻倍,氯碱行业景气向上,充分享受氯碱产品量价齐升。 氯碱产业链一体化优势显著,受益于16年下半年PVC和烧碱涨价以及新项目投产(30万吨PVC+30万吨烧碱),16、17年两年公司氯碱业务可实现量价齐升,氯碱上市公司中公司氯碱生产总成本最低,预计16、17年氯碱业务可实现利润5亿多利润、8-9亿元;16年下半年氯碱暴涨时期,同行中泰化学、湖北宜化股价表现强势,公司股价严重滞涨。 要点2土壤调理剂由氯碱产业链副产物变废为宝而来,目前逐步放量,已初具规模,打通万亿土壤修复市场,公司业绩和估值大幅提升指日可待。 土壤调理剂打造“土壤调理剂-酸性土壤、盐碱地修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链,销量上,14,15年实现2000多吨,4.24万吨,预计16,17,18可实现10万吨、24万吨,60万吨,销量呈现指数式增长;盈利情况上,15年6000多万利润,预计土壤调理剂16年利润1.5亿,17年利润3亿,18年利润6个亿以上;土壤调理剂放量,打通万亿土壤修复市场,提升公司整体业绩和估值,有望成为耕地改良第一股。 要点3塑料交易所配套仓储物流,打通供应链金融,业绩承诺利润有保障。 塑交所年初并表,业绩承诺16年1亿,17年1.5亿,18年2亿利润,按照目前业务发展情况,16年全年可完成业绩承诺;现货交易平台、仓储物流和供应链金融实现“线上-线下”闭环。 要点4稀土新材料、PVC制品等尚处于起步阶段,未来市场空间大。 其他业务如稀土新材料、PVC制品等目前量不大,但是市场空间大,发展潜力大。稀土新材料用于PVC热稳定剂,市场在100亿以上;PVC制品,如PVC生态屋对应市场在万亿以上,目前公司尚处在开发阶段,未来市场发展空间足够大。 盈利预测及估值。 预计16、17、18年收入分别为55.03亿元、74.22亿元和91.58亿元,同比增长44.46%、34.86%和23.38%;预计16、17、18年归属母公司净利润分别为8.54亿,12.98亿和18.44亿元,对应增速分别为77%、43%和40%,16、17、18年EPS为0.32、0.49元和0.70元,当前股价对应16、17、18年PE分别为23、16和11倍PE,严重低估,股价处在底部区域,估值处于历史底部,强烈推荐"买入"。 风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-17 8.41 -- -- 9.09 8.09%
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鸿达兴业 基础化工业 2017-03-16 8.43 -- -- 9.09 7.83%
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公司业绩回顾 鸿达兴业主营业务包括PVC、电石、烧碱、稀土助剂、土壤调理剂、土壤修复、PVC制品(医药包装材料、生态屋、环保材料)、塑料等大宗工业原材料现货电子交易及综合物流和供应链管理服务。公司业绩快报称,2016年实现营业收入54.90亿元,同比增长34.35%;归属于母公司股东净利润8.54亿元,同比增长52.70%;基本每股收益0.3536元,同比增长44.59%。 公司点评 中谷矿业投产,PVC/烧碱量价齐升 公司深耕PVC行业,随着2016年6月末中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,而PVC及烧碱产品在2016年呈现了双双暴涨的现象,尤其是在Q3、Q4季度。参照中泰化学等PVC龙头企业业绩可知,对利润的增厚程度大大超出了市场预期。尽管PVC产品在步入2017年后出现下滑,并且年后的小幅回升也受原材料电石影响难以为继,但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然看好旺季来临之时PVC涨价将再度来临,预计2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。 全产业链布局+区位优势双轮驱动 公司通过收购塑交所进一步延伸产业链,目前已经具备煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-氯碱产品/PVC制品-土壤调理剂/土壤修复-稀土加工/稀土助剂-电子商务/供应链管理的循环经济产业链,具有较强的成本控制能力及产业链协同效应。 子公司乌海化工和中谷矿业依托西北地区的原材料、电力及资源优势,打造低成本氯碱化工生产基地。同时,公司在广州设立运营中心、在扬州设立PVC制品生产基地,能有效辐射氯碱产品消费区域。 乘政策春风,土壤调理剂步入产能释放期 “土十条”、十三五规划等相继出台,直指土壤污染问题,公司利用氯碱业务成功切入土壤调理剂行业,利用电石残渣中的钙离子生产土壤调理剂。公司2015年生产土壤调理剂6.47万吨,销售4.24万吨,毛利率高达70.58%。而2016年仅上半年的土壤调理剂产量就达到了6.42万吨,同比增速高达167.50%。此外,公司募投项目将大部分用于土壤修复项目。 近期,公司披露与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,据中国国家地理网统计,我国盐碱荒地和影响耕地的盐碱地总面积超过5亿亩,其中具有农业发展潜力的占中国耕地总面积10%以上。公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 收购塑交所布局供应链管理,稀土材料值得期待 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。塑交所在大宗工业原材料现货B2B电子交易、综合物流服务、供应链管理及技术支持等方面优势明显,通过整合资源,将促进公司产业链拓展,增强盈利能力。 此外,公司在稀土材料方面研发持续加码,收购新达茂稀土股权,整合稀土资源,子公司联丰稀土研究院、西部环保分别于包头稀土研究员和中科院长春应化所合作,进行稀土脱销催化剂的研发,未来稀土方面业务也具有一定潜力。 盈利预测与估值 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为54.90亿、69.81亿和78.44亿元,增速分别为44.10%、27.15%和12.37%;归属于母公司股东净利润分别为8.56亿、11.97亿和14.73亿元,增速分别为64.91%、39.81%和23.09%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为22.2、15.8和12.9倍,未来六个月内,新增“增持”评级。 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-13 7.86 14.00 87.67% 9.09 15.65%
9.09 15.65% -- 详细
布局四大产业,打造循环经济产业链。2015年以来,公司积极布局“新能源、新材料、环保解决方案和交易所”四大产业,已实现“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链。公司未来有三大看点:(1)PVC、烧碱景气度向上,新增产能逐步释放;(2)土壤修复解决国土痛点,签署100万亩盐碱地修复项目;(3)塑交所发挥平台优势,万商台/贷助推产融结合。 PVC、烧碱景气度向上,生态屋及环保材料大有作为。受供给侧改革深入、房地产周期性复苏及运输新规等影响,2016年下半年以来PVC价格大幅上涨,景气高启;烧碱与液氯处于同一生产平衡体系,近年来液氯价格大幅下跌,废氯气排放标准趋严,加之多地新增氧化铝开工项目,烧碱价格将持续获得支撑。乌海化工和中谷矿业位于资源丰富、交通便利地区,享有电力补贴,持股蒙华海电将进一步降低氯碱产品成本。2016年中谷矿业新增PVC与烧碱产能各30万吨/年,产能释放将提升利润。国务院出台政策鼓励装配式建筑,PVC生态屋及环保材料项目环保节能,将大有作为,公司拟于2017年定增3.99亿元用于PVC生态屋及环保材料项目。 将电石渣变废为宝,签署100万亩土壤修复项目。我国盐碱地面积世界第三,且四成以上是酸性土壤,土壤修复刻不容缓。2016年末,环保部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》首次明确土壤治污修复终身责任制,土壤修复受高度重视。电石渣能为土壤调理剂提供大量石灰,通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性,起到修复土壤的功能,实现化废为宝。2017年2月27日公司签约对科尔沁左翼中旗松辽平原西段的100万亩盐碱退化土地以土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,政企合作开启新篇章。 收购国内最大塑料现货交易中心,布局供应链金融。2016年1月后,公司全资控股年交易规模达500万吨的广东塑交所,对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。塑交所具有出色的“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化业务,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等。 目前塑交所全资打造了国内首家专注于塑料行业供应链金融的投融资平台—万商贷与综合性电子商务平台—万商台,积极发挥平台优势,推进产融结合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.56元/股和0.69元/股。节能环保的发展模式是政策所指,是化工行业发展的大趋势,公司积极布局“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链,在新材料新能源环保领域深入开拓有利于提升业绩和估值,给予2017年25倍PE,对应目标价14元,调高至“买入”评级。 风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-09 8.00 9.60 28.69% 9.09 13.63%
9.09 13.63% -- 详细
核心观点 PVC、烧碱供需良好:PVC 目前有效产能已经降至2075 万吨,行业开工率达到80%,净出口的大幅增加带动产量,在17 年产量1800 万吨的预计下, 开工率有望接近90%,我们预计17 年西北地区价格在6500 元/吨以上。烧碱行业受环保压力,部分中小企业或产能退出,烧碱的开工率预计将保持在80%以上,片碱价格有望保持在2800 元/吨。 企业成本优势突出:公司氯碱产业链一体化程度高、副产品充分利用,综合成本很低。氯碱30 万吨新产能已于16 年6 月投产,17 年产量将同比大幅增长。按照公司65 万吨PVC 和40 万吨烧碱销量计算,氯碱业务17 年有望贡献毛利20 亿元,同比提升约56%,净利近12 亿元。 新业务发展潜力很大:公司大力拓展与氯碱产业协同的新业务。稀土助剂、土壤调理剂和塑胶所等新产品和新模式,市场空间大,利润率高,随着业务不断推进,有望成为公司新的利润增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2016-2018 年公司每股盈利EPS 为0.35/0.60/0.65 元,按照可比公司17 年16 倍市盈率,首次覆盖给予目标价9.60 元和增持评级。 风险提示 煤炭、乙烯等价格下跌;PVC 供需不及预计;新产品和新项目推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名