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鸿达兴业 基础化工业 2017-10-31 7.50 -- -- 7.56 0.80% -- 7.56 0.80% -- 详细
事件:公司公告三季报实现归属于上市公司股东的净利润8.56亿元,同比增长64.18%,折合EPS为0.35元,预计全年业绩11-12亿,同比增长34.51%-47.63%。 氯碱量价齐升,业绩稳步提高:业绩略超预期,主要受益氯碱景气,公司PVC、烧碱量价齐升。1-9月华东PVC(电石法)均价6499元/吨,同比增长20%,烧碱均价1080元/吨,增长58%,1-9月营业收入48.21亿元,同比增长34.12%,毛利率37.41%,同期比较增加6个百分点。华东PVC(电石法)Q1-Q3单季度均价分别为6416、5881、7077元/吨,烧碱Q1-Q3单季度均价分别1036、1092、1094元/吨,公司单季度业绩分别为3.04、2.01和3.52亿。进入4季度PVC价格调整,烧碱价格保持强势向上,预计Q4单季业绩2.44-3.44亿。 受益环保督查,氯碱景气延续:烧碱方面,环保督查供给不足,副产液氯难处理压制开工,同时冬季采暖限产,下游氧化铝采购积极,整体供需偏紧支撑价格走强;PVC供给紧张缓解,价格调整,但供给整体向好趋势不变。我们判断环保趋严氯碱行业维持供需紧平衡,价格中枢稳中有升。公司PVC、烧碱产能各70万吨,依托西北丰富的资源、能源优势打造“煤、电-电石-PVC、烧碱-土壤调理”氯碱一体化产业链,受益氯碱景气盈利稳步提升。 土壤修复市场空间大,PPP项目值得期待:公司土壤调理剂产能50万吨,拥有“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”一体化土壤修复产业链。17年2月签约PPP项目,对科尔沁左翼中旗100万亩盐碱地进行土壤改良和综合开发,项目预计投入25亿元,未来随着项目落地,业绩将逐步显现。 定增完成,加码土壤修复、PVC产业链延伸:公司完成定增12.15亿元,用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目以及偿还银行贷款,公司土壤修复循环经济进一步完善、PVC产业链延伸,项目预计贡献收入30亿元,净利润5.1亿元,未来贡献盈利可观。u盈利预测和投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.46、0.55和0.58元。考虑到氯碱供需改善、行业景气向上,公司氯碱盈利稳步上升,同时土壤修复业务市场空间大,未来业绩逐步显现值得期待,给予“推荐”评级。 风险提示:PVC价格持续下滑;烧碱价格大幅回落。
鸿达兴业 基础化工业 2017-10-30 7.50 -- -- 7.56 0.80% -- 7.56 0.80% -- 详细
前三季度净利增64%,业绩符合预期 鸿达兴业发布2017年三季报,实现营收48.21亿元,同比增34.1%,实现净利8.56亿元,同比增64.2%,以最新股本25.85亿股计算,对应EPS为0.33元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收17.48亿元,同比增28.7%,实现净利3.52亿元,同比增43.1%。公司同时预计2017年全年实现净利11-12亿元,同比增长34.5%-46.7%,对应2017Q4单季度净利为2.44-3.44亿元。 主要产品量价齐升带动业绩大幅增长 2017年1-9月,电石法PVC华东地区均价为6418元/吨,同比上涨18.2%,且与原料电石、盐酸价差同比扩大近30%;华北地区烧碱(32%)均价为962元/吨,同比上涨75.0%;且公司PVC/烧碱产销量亦同比增长,带动前三季度公司综合毛利率同比增6.1pct至37.4%。此外,公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好,亦对业绩增长有所助益。报告期内,因产销量增加及运输费用上涨,公司销售费用同比增94%至2.21亿元。 烧碱、电石高景气延续 受环保及会议影响,目前氯碱装置整体开工负荷约7成左右,较9月的81%继续下滑,目前华北市场32%离子膜碱价格为1335元/吨,较9月初累计上涨55.2%。PVC方面,西北装置开工稍高,全国开工率在7成左右较前期下滑,而由于下游制品企业停限产影响需求,目前电石法PVC华东市场价格为6615元/吨,较9月初高点回落15%,而西北地区电石价格继续上涨,目前为3145元/吨,2017年累计上涨18.7%。公司具备烧碱、PVC产能各70万吨,且主要原料电石完全自给,有望充分受益。 维持“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.63、0.78元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-10-27 7.50 -- -- 7.56 0.80% -- 7.56 0.80% -- 详细
业绩高增长,竞争优势突显。公司公布三季度报告,前三季度营业收入48.2亿元,同比增长34.1%;归属净利润8.5亿元,同比增长64.2%;单季度实现归属净利润3.5亿元。公司业绩大幅增长一方面源于子公司中古矿业新产能投产,一方面受益于氯碱行业盈利大幅改善,其中PVC价格在三季度上涨37%,烧碱价格上涨15%。公司拥有PVC70万吨/年产能、烧碱70万吨/年产能,同时建成“资源-电力-电石-PVC/烧碱-副产品综合利用及土壤调理剂-下游制品加工-电子交易与供应链业务”的PVC一体化循环经济产业链,是PVC产业链布局最完善的公司之一。相比行业其他企业,公司PVC生产成本较低,毛利率处于行业领先水平。 行业盈利水平向上,竞争格局利好龙头。2017年1-8月份PVC表观消费量累计1208万吨,比去年同期增长13.6%。主要受到房地产投资增速上升影响,而地产新开工面积增速自2016年达到高位以来,在今年三季度才回落到个位数。由于PVC管材和型材的需求一般滞后于地产新开工数据半年时间,因此四季度PVC需求有望持续。而随着落后产能以及无电石配套的产能不断退出市场,行业龙头的地位不断提升,PVC业务盈利水平有望上移。 土壤修复业务打开公司成长空间。公司土壤调理剂产能120万吨/年,公司一方面积极开拓国内市场,在内蒙古通辽签订了100万亩盐碱地修复项目;同时在积极开拓海外市场,在美国设立土壤改良研发、工程和销售中心。目前土壤调理剂业务占公司收入比例仅为6%,但收入占比在不断的提升,并且该部分产品毛利率高达73%,是公司未来盈利增长的重要动力源。 盈利预测。预计公司2017-2018年EPS分别为0.53元、0.64元,对应PE14.7倍、12.2倍。公司传统业务的竞争优势强,新业务增长空间大,维持”谨慎推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-09-21 8.04 -- -- 8.20 1.99% -- 8.20 1.99% -- 详细
签订合作意向书,加强土壤改良领域合作 鸿达兴业发布公告,全资子公司西部环保与美国农业管理公司签署了《合作意向书》,拟与美国农业管理公司在土壤改良等领域开展合作,每年供应10万吨“丰收延”土壤调理剂,并共同推进土壤改良产品及相关土壤改良技术在美国市场的应用与推广。 布局海外土壤改良市场,创造新利润增长点 本次合作的意义:1、充分发挥西部环保在土壤改良领域的技术和产品优势,以及美国农业管理公司在美国的农业管理经验和市场渠道优势,共同推进土壤改良产品及相关技术在美国市场的应用与推广。2、通过加大公司土壤调理剂产品和业务在海外的拓展力度,布局海外“土壤改良”市场,为公司带来新的利润增长点。 PVC、烧碱行业高景气延续 受环保督查影响,近期华北、西北地区均有氯碱装置计划检修,需求方面,“金九银十”迎接销售旺季。今年6月以来,PVC价格持续上涨,目前电石法PVC华东市场价格为7450元/吨,较6月已累计上涨30%。国内烧碱价格坚挺,市场高位运行,目前32%离子膜碱华北市场价格为1065元/吨,较去年同期涨幅逾50%。公司PVC和烧碱业务具备较为明显的资源和成本优势,有望充分受益。 定增发行完成,聚焦新兴业务 公司非公开发行于2017年9月8日完成,增发1.64亿股,发行价格7.41元/股,其中鸿达兴业集团认购3280.27万股,限售期为36个月,其他投资者认购1.31亿股,限售期为12个月。此次定增募集12.15亿元将用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目和偿还银行贷款,聚焦PVC产业链延伸的新兴业务,盈利前景良好。 维持“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019年净利润分别为12.19、16.35、20.18亿元的预测,对应增发后股本EPS分别为0.47、0.63、0.78元(对应增发前股本为0.50、0.67、0.83元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-31 7.83 -- -- 8.20 4.73%
8.20 4.73% -- 详细
氯碱行业景气上行,公司受益产品价格上涨。受环保影响,高能耗、高污染产能逐步退出,而需求端在房地产和基建带动下稳步提升,行业供需改善。2016年PVC和烧碱平均开工率分别提升至73%和85%,2017年上半年西北地区PVC和片碱市场均价分别达到5778元/吨和3486元/吨,分别同比上涨18.8%和77.0%。公司PVC和烧碱产能各70万吨/年,其中改性PVC产能10万吨/年,产品价格上涨带来较大的业绩弹性。 公司上下游一体化,“废物”综合利用。公司通过整合上下游产业资源,实现煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣综合利用的产业链一体化和副产品资源化利用。尾气循环烧白灰可减少天然气用量,电石渣加工后生产土壤改良剂,这使得公司生产成本降低、盈利能力提升。 公司近期公告非公开发行股票获得中国证监会核准批复。此次非公开发行拟发行不超过218,980,450股,募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.2亿元)、PVC生态屋及环保材料项目(2.4亿元)和偿还银行贷款(3.6亿元)。 土壤修复项目瞄准千亿级别市场。《土壤污染防治行动计划》将土壤治理提升至国家层面,要求到2020年受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。据统计,我国盐碱地面积高达5亿多亩,南方地区的酸化耕地约2.5亿亩,合计7.5亿亩。按照每亩调理剂的费用300元计算,土壤调理剂市场达2250亿元。公司电石渣作为PVC生产副产品,通过调制与工艺处理可用于调节土壤酸碱性,起到修复土壤的功能。公司土壤调理剂等产能120万吨/年,目前,采用公司土壤调理剂处理的鄂尔多斯和乌海部分盐碱地已试种小麦、玉米、水稻、葵花等作物。2017年2月,公司签约《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》PPP项目,初步估算仅土壤调理剂公司可获利1.3亿元。 装配式建筑的推广给PVC生态屋及模材带来机遇。装配式建筑房屋因其建设周期短、循环利用程度高、节能环保的特点,在部分景区、度假村、棚户区改造和偏远地区应用空间广阔,公司此次定增项目拟建15条PVC生态屋相关的片板材生产线及42条PVC建筑模板生产线,建成后将拥有1250套100平米单层PVC生态屋以及500万张PVC建筑模板的年产能,可用于相关领域。 公司收购广东塑料交易所股份有限公司100%股权,打造“互联网+”平台。塑交所是集大宗商品现货电子交易、综合实体物流和供应链金融服务为一体的第三方电子商务企业,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等,承诺2017、2018 年扣非净利润分别不低于1.5 亿元和2 亿元。收购完成后,公司通过互联网平台优势,实现产融结合。 盈利预测与评级:基于对氯碱行业景气上行以及公司在土壤修复领域的广阔前景判断,同时基于审慎暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为69.16、77.55 和86.41 亿元,归属母公司净利润分别为12.87、15.69 和19.02 亿元,EPS 分别为0.53、0.65 和0.79 元/股,对应当前股价PE 为14.77、12.11和9.99 倍,维持 “买入”评级。 风险提示:PVC、烧碱价格大幅下跌风险,土壤修复项目推进受阻风险,非公开发行不及预期风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-30 7.90 -- -- 8.20 3.80%
8.20 3.80% -- 详细
公司动态事项。 公司2017年半年报称,2017年上半年实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%%;归属于母公司股东净利润5.05亿元,同比增长82.93%;基本每股收益0.21元,同比增长84.07%。 公司预计2017年1-9月实现归属于母公司股东净利润7-8亿元,同比增长34.8-53.35%。 公司点评。 PVC周期弱化,氯碱产业链量价齐升。 随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有年产70万吨的PVC及烧碱产能和年产112万吨电石产能。2017年上半年PVC业务实现营业收入16.72亿元,同比增速为112.06%,毛利率为29.07%,同比下降6.83个百分点;烧碱业务实现营业收入5.62亿元,同比增速为239.20%,毛利率为62.38%,同比增加27.48个百分点。 尽管PVC毛利率出现下降,但2017年三季度PVC价格一路走高,并且2017年上半年行业需求增速近10%,供需关系及出口进一步改善,我们继续看好PVC价格中枢上移。 土壤调理剂继续放量。 继公司2016年土壤调理剂创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%之后,2017年上半年土壤调理剂持续放量,实现营业收入1.87亿元,同比增速高达43.68%,并且毛利率仍然维持高位(73.36%)。 与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 定增获批助力加速业绩增长。 公司拟非公开发行股票募集资金进行土壤修复项目、PVC生态屋脊环保材料项目及偿还银行贷款,其中土壤修复项目计划投入6.17亿元,超过计划募集资金的50%,项目实施主体为西部环保子公司,预计将建立覆盖全国重点地区的土壤调理剂市场营销体系,预计实现年销售量80万吨。PVC生态屋及环保材料项目实施主体为中科装备子公司,计划将达到年产1250套100平米单层PVC生态屋及500万张PVC建筑模板的产能。拟使用募集资金偿还3.6亿银行贷款,按照基准利率4.35%上浮10%计算,能节省财务费用1700多万元。 盈利预测与估值。 我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.60和0.69元,对应PE为16.9、13.6和11.9倍,未来六个月内,维持“增持”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-28 7.67 -- -- 8.20 6.91%
8.20 6.91% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,实现营业收入30.73亿元,同比增长37.4%; 归属于上市公司股东净利润为5.05亿元,同比增长83%;实现EPS0.21元,半年度ROE为12.5%。 点评。 要点1营业收入上涨主要是本期PVC和烧碱销量及价格高于去年同期。 子公司中谷矿业30万吨PVC、30万吨烧碱项目于2016年投产,本期PVC、烧碱产销量高于上年同期,16年上半年PVC销量为17万吨,17年上半年预计PVC销量约为30万吨。17年上半年PVC收入为16.72亿元,同比增长112%; 上半年平均价格为5969元/吨,同比上涨20.5%;毛利率为29.1%,同比下滑6.8%。 17年上半年烧碱收入为5.62亿元,同比增长230%;固碱(99%)上半年年平均价格为3974元/吨,同比增长77.9%;毛利率为62.4%,同比增长27.5%。此外,土壤调理剂实现收入1.86亿元,同比增长43.6%;毛利率为73.4%,同比持平。 要点2近期PVC价格大涨,助推下半年业绩环比上涨。 自7月初以来,PVC价格从6000/吨,一路上涨到7200元/吨,涨幅高达20%。 近期PVC上涨逻辑:1.原材料电石价格上涨;2.供需方面,近期检修企业增多,资源较进一步紧缺,厂家库存低位;3..期货带动现货;4.第四批8个中央环保督察组全部实现督察进驻,将对山东、四川、新疆等8个省开展环境保护督察,PVC生产受到环保督查影响较大。需求方面,今年1-5月PVC实现销量739万吨,同比增长13%。在需求稳定增长和供给收缩下,叠加需求旺季来临,PVC价格仍有望上涨。PVC价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚4.1亿元,下半年业绩环比将上涨。 要点3非公开发行获批,大力发展土壤修复产业。 6月底,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复,非公开发行不超过2.19亿股。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。 盈利预测及估值。 预计17、18、19年收入分别为70.82亿元、83.23亿元和92.51亿元,同比增长15.02%、17.52%和11.16%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为11.73亿,15.94亿和18.81亿元,对应增速分别为43.53%、35.81%和18.06%,17、18和19年EPS为0.48、0.66元和0.78元,当前股价对应17、18、19年PE分别为16、12、10倍PE,估值处于历史底部区域,维持"买入"评级。 风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-25 7.81 -- -- 8.14 4.23%
8.20 4.99% -- 详细
投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%,净利润5.05亿元,同比增长82.93%,基本每股收益 0.21元。 氯碱业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司产品包括PVC、烧碱、PVC 制品、土壤调节剂、环保脱硫剂等。目前拥有PVC、烧碱产能各60万吨。2016年6月公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目投产,推动上半年PVC 与烧碱销量同比大幅增长。此外氯碱产品自2016年下半年以来价格开始上涨,上半年PVC、烧碱均价高于同期。受益此,上半年公司化工产品收入23.93亿元,同比增长114.22%,其中PVC 收入16.72亿元,同比增长112.06%,烧碱收入5.62亿元,同比增长230.02%。 氯碱业务量价齐升推动公司上半年业绩大幅增长。 氯碱业务景气有望维持。氯碱行业自2016年下半年以来价格开始上涨,带动景气提升。今年8月份PVC 价格迎来新一轮上涨。近年来氯碱行业在供给侧改革的推动下,产能持续收缩。需求则有望在房地产、基建等领域带动下保持稳定增长。此外今年以来环保力度明显加强,行业供给持续受限。氯碱行业景气有望维持在较高水平。 土壤调节剂业务空间广阔,PPP 模式助力公司快速发展。我国土壤盐碱化、酸化问题严重,土壤修复市场空间广阔。公司以氯碱产业的副产物电石渣和盐酸作为土壤修复剂的原料,通过承包流转盐碱地改良,建立土壤修复示范基地进行推广。一方面可为公司产品做示范,另一方面改良好的土地可获得补贴并转包,收益可观。上半年公司与通辽市签订了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP 项目合作协议》,计划投资25亿元,有望进一步推动土壤修复业务的快速增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS 分别为0.52元和0.64元,以8月22日收盘价7.83元计算,对应PE 分别为15.0倍和12.2倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、新业务进展低于预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-24 7.80 10.65 53.02% 8.14 4.36%
8.20 5.13% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入30.7亿元,同比增加37.4%;实现归母净利润5亿元,同比增加82.9%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为7-8亿元,同比增长34.2%-53.4%。 氯碱产品量价齐升,土壤调节剂持续增长。由于子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月末投产,今年上半年公司PVC、烧碱产销量较上年同期大幅增长,加之PVC和烧碱的价格高于上年同期,带动公司PVC业务营收同比增长112.1%,烧碱业务营收同比增长230.2%。另外,土壤调理剂产品效益持续提升,报告期内营收同比增长43.6%。虽然销售费用率和财务费用率略有提升,但由于烧碱盈利能力的加强和土壤调节剂等高毛利产品占比的提升,公司综合毛利率同比提升7.3个百分点至36.2%,进而带动了归母净利润的大幅增长。 下半年PVC产品仍处于强势周期。近来PVC价格持续走高,我们认为PVC供需面依旧强劲,对下半年PVC行情依然乐观。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%,预计下半年需求不会存在断崖式下跌,且三季度消费旺季也有望拉动PVC的需求。另外,下半年环保高压态势还将维持,九月计划检修的企业又增多,供给端或持续受到压制。且截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨。 PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。公司全资子公司西部环保有限公司拥有专有的土壤改良技术,已有在中国、东南亚的部分地区开展大面积土壤改良项目的成熟经验。17年上半年,公司子公司西部环保在内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗独贵塔拉镇、乌海市海南区巴音陶亥镇、巴彦淖尔市临河区新华镇通过租赁方式流转共计5.3万亩土地,用于进行土壤修复并建设示范基地。公司2月27日与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。随着公司PPP项目的陆续落地,有望使土壤修复业务成为其又一发展推动力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元,对应动态PE分别为14倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复盈利能力低于预期的风险、主要产品价格波动的风险、广东塑交所业绩实现或不及承诺的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-24 7.80 9.00 29.31% 8.14 4.36%
8.20 5.13% -- 详细
产业链布局完善的氯碱龙头 鸿达兴业是国内产业链布局完善的氯碱企业,产品涵盖PVC、烧碱、土壤调理剂等,目前电石/PVC/烧碱产能分别为112/70/70万吨;2016年公司收入为61.57亿元(YoY61.6%),实现净利润8.18亿元(YoY57.5%);2017H1公司收入为30.73亿元(YoY37.4%),实现净利润5.05亿元(YoY82.9%);2017年1-9月预计实现净利润7-8亿元,同比增长34.2%-53.4%。 PVC业务景气回升,资源优势显著 受益于地产、出口需求回升,及落后产能退出,PVC价格及盈利自2016年下半年以来快速回升,且后续伴随环保压力提升,原料电石供应或持续偏紧,进而对PVC价格构成支撑,利好一体化程度较高、环保治理较为规范的龙头企业。公司PVC业务具备较为明显的资源和运输优势,有望充分受益。烧碱业务维持高景气烧碱生产副产大量的液氯,2016年以来伴随环保压力提升,耗氯产品生产受限,液氯需求萎缩、外销困难,氯碱企业为避免液氯胀库,只能被动下降开工率,造成烧碱供给的进一步收缩。伴随环保督察的常态化,耗氯产品开工不足,液氯胀库压力或持续存在,结合需求端氧化铝等领域的增长,预计烧碱将维持高盈利,公司具备成本优势,且可以加工为固态产品实现长距离运输。 土壤修复业务前景广阔 公司土壤调理剂以PVC生产过程中的副产品电石渣为原料,目前已成功取得农业部颁发的肥料登记证。2017年2月公司与通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理公司签署了《土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,修复后用于农牧业生产,该项目估算总投入25亿元,未来有望快速复制发展,前景广阔。 定增募投项目聚焦新兴业务 公司拟定增募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目,及偿还银行贷款,预计将于近期完成发行。上述项目聚焦PVC产业链延伸的新兴业务,盈利前景良好。 首次覆盖,给予“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托优势资源,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50、0.67、0.83元(暂未考虑增发对公司股本和盈利的影响),我们认为可以给予公司2017年EPS18-20倍PE,对应目标价为9.0-10.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-24 7.80 -- -- 8.14 4.36%
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氯碱行业景气复苏,公司传统业务收入大幅增长。公司在氯碱行业发展多年,已经实现了上下游一体化打造。从煤、电——电石——PVC、烧碱——土壤调理剂——塑料交易平台与供应链业务,公司布局完善,拥有PVC 产能70万吨/年、烧碱70万吨/年、电石112万吨/年、土壤调理剂120万吨/年,产能规模位居行业前列。公司2017年上半年烧碱业务收入5.62亿元,同比增长230%; PVC 收入16.71亿元,同比增长112%,公司氯碱业务收入的增长一方面来自子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目投产后带来的产销量大幅提升;另一方面,电石法PVC 价格中枢从2016年上半年5500元/吨上抬至6500元/吨,烧碱价格中枢从2016年上半年700元/吨上升至1050元/吨。行业供需格局好于市场预期,随着落后产能的淘汰,行业实际的产能利用率维持高位,我们预计行业景气度仍将继续提升。 行业产能出清超预期,产品毛利率提升。我国PVC 名义产能达到2338万吨,根据2016年PVC 表观消费量1791万吨计算,行业产能利用率为76%。但根据行业景气高点的最大月度产量计算,我国PVC 实际产能约为1965万吨,2017年的行业产能利用达到90%以上,处于供需紧平衡状态。由于公司自给电石,PVC成本端变化较小,随着PVC 价格中枢的上移,公司PVC 毛利率水平有望持续提升。烧碱市场受益于下游需求拉动,处于量价齐升的阶段。公司2017年上半年烧碱产品毛利率为62%,毛利率同比增加了27个百分点。 土壤修复业务进入业绩释放期,收入快速增长。公司于通辽市签订了100万亩的盐碱地土壤改良项目,通过低价租下土地后,利用公司自产的调理剂进行土地的改良,经过1到2年的土地治理再将修复后的土地高价租回给种植户实现盈利。2017年是公司土壤修复项目的第一年,预计土壤修复业务将在2018年逐渐放量,未来有望每年贡献3-4亿元的业绩。同时,公司与通辽市有扩大项目范围的计划,未来土壤修复面积有望达到500万亩,为公司的业绩增长提供有力的保证。 盈利预测。公司传统氯碱业务进入景气高点,行业盈利中枢有望持续改善。土地修复业务从2018年后进入业绩释放阶段。我们预计公司2017年-2018年EPS 分别为0.53元、0.67元,对应PE 分别为14.8、11.7倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。氯碱行业产能出清不彻底,产品价格出现反复;土地修复项目推进不及预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-07 8.57 10.65 53.02% 9.08 5.95%
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事件:8月2日,PVC价格出现上涨,行情火热不亚于气温。 (1)百川资讯数据显示,电石法PVC树脂华东地区平均价格上涨110元/吨至6925元/吨。 (2)根据我们跟踪,8月2日上午,国内PVC市场气氛好转,受到期货大幅飙升影响,华东及华南市场封盘增多,报价瞬间拉涨100元/吨以上,北方市场也受到影响,价格上涨30-50元/吨。5型普通电石法PVC树脂华东市场主流自提价为6950-7050元/吨,华南市场主流自提价为7020-7050元/吨,山东市场主流送到价为6750-6810元/吨,河北市场主流送到价6690-6800元/吨。 公司是国内氯碱行业龙头企业之一,多元化经营发展:公司的PVC、电石、土壤调理剂产能和综合经营实力在国内名列前茅,公司有PVC产能70万吨、烧碱产能70万吨、电石产能112万吨、土壤调理剂产能120万吨、碳酸稀土冶炼产能3万吨、稀土氧化物分离产能4000吨。另外,公司还拥有国内最大的塑料现货交易中心,布局供应链金融。 氯碱行业需求端分析:上半年新开工面积增长10.6%带动需求端向好,华东华南主要PVC仓库库存持续下降显示国内需求向好趋势仍然延续。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,其中,需要消耗烧碱的氧化铝今年上半年产量累计同比增长19.70%,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%。预计下半年房屋新开工面积增速会继续保持目前的增速,拉动PVC的需求。另外,截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨,下游市场的低库存仍在持续,显示国内需求向好的趋势仍然在延续。 PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。公司2017年2月27日与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。标的土地位于松辽平原西段,由于气候等多种因素产生了大面积的盐碱退化土地,严重影响农牧业生产。公司全资子公司西部环保有限公司拥有专有的土壤改良技术,已有在中国、东南亚的部分地区开展大面积土壤改良项目的成熟经验。本次PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发成功带来的股本变化,预计2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.71 元、0.88 元,未来三年归母净利润将保持37.41%的复合增长率,考虑到公司目前动态估值水平仅有15 倍市盈率,PEG 低,我们给予公司2018 年15 倍PE 估值,对应目标价10.65 元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓风险、土壤修复盈利能力低于预期风险、发生生产安全事故风险、主要产品价格波动风险、广东塑交所业绩实现或不及承诺风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-02 8.55 -- -- 9.08 6.20%
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一、事件概述。 近期我们调研了鸿达兴业,就耕地修复、PVC盈利状况等与公司进行了深入交流。 二、分析与判断。 土壤修复业务增长空间大,PPP项目业绩弹性大。 公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈,2016年销量13万吨,贡献净利约为8000万元,预计2017年销量有望大幅增长至20万吨左右。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。总投资25亿的通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。未来公司有望继续斩获类似耕地治理项目订单。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。 目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 PVC价格上提升公司氯碱板块盈利能力。 PVC价格至4月底以来涨势强劲,从5455元/吨涨至7月28日的6830元/吨,涨幅超25%;同时烧碱价格也延续了2016年以来的涨势,目前出厂价3400元/吨。我们测算,目前公司PVC+烧碱合计吨净利在1800元/吨以上,公司PVC、烧碱产能各60万吨,PVC、烧碱价格的上涨将显著提升公司盈利水平。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE18、14、11倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-07-25 8.31 -- -- 9.08 9.27%
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事件: 公司近期公告非公开发行股票获得中国证监会核准批复。此次非公开发行拟发行不超过218,980,450股,募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.2亿元)、PVC生态屋及环保材料项目(3.6亿元)和偿还银行贷款(3.6亿元)。 投资要点: 氯碱行业景气上行,公司受益产品价格上涨。受环保影响,高能耗、高污染产能逐步退出,而需求端在房地产和基建带动下稳步提升,行业供需改善。2016年PVC和烧碱平均开工率分别提升至73%和85%,2017年上半年西北地区PVC和片碱市场均价分别达到5778元/吨和3486元/吨,分别同比上涨18.8%和77.0%。公司PVC和烧碱产能各60万吨/年,改性PVC产能10万吨/年,产品价格上涨带来较大的业绩弹性。 公司上下游一体化,“废物”综合利用。公司通过整合上下游产业资源,实现煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣综合利用的产业链一体化和副产品资源化利用。尾气循环烧白灰可减少天然气用量,电石渣加工后生产土壤改良剂,这使得公司生产成本降低、盈利能力提升。 土壤修复项目瞄准千亿级别市场。《土壤污染防治行动计划》将土壤治理提升至国家层面,要求到2020年受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。据统计,我国盐碱地面积高达5亿多亩,南方地区的酸化耕地约2.5亿亩,合计7.5亿亩。按照每亩调理剂的费用300元计算,土壤调理剂市场达2250亿元。公司电石渣作为PVC生产副产品,通过调制与工艺处理可用于调节土壤酸碱性,起到修复土壤的功能。目前,采用公司土壤调理剂处理的鄂尔多斯和乌海部分盐碱地已试种小麦、玉米、水稻、葵花等作物。2017年2月,公司签约《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》PPP项目,初步估算仅土壤调理剂公司可获利1.3亿元。 装配式建筑的推广给PVC生态屋及模材带来机遇。装配式建筑房屋因其建设周期短、循环利用程度高、节能环保的特点,在部分景区、度假村、棚户区改造和偏远地区应用空间广阔,公司此次定增项目拟建15条PVC生态屋相关的片板材生产线及42条PVC建筑模板生产线,建成后将拥有1250套100平米单层PVC生态屋以及500万张PVC建筑模板的年产能,可用于相关领域。 公司收购广东塑料交易所股份有限公司100%股权,打造“互联网+”平台。塑交所是集大宗商品现货电子交易、综合实体物流和供应链金融服务为一体的第三方电子商务企业,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等,承诺2017、2018年扣非净利润分别不低于1.5亿元和2亿元。收购完成后,公司通过互联网平台优势,实现产融结合。 盈利预测与评级:基于对氯碱行业景气上行以及公司在土壤修复领域的广阔前景判断,同时基于审慎暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.56、0.64和0.77元/股,对应当前股价PE为14.96、13.12和10.80倍,维持“买入”评级。 风险提示:PVC、烧碱价格大幅下跌风险,土壤修复项目推进受阻风险,非公开发行不及预期风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-06-27 7.68 -- -- 8.45 10.03%
9.08 18.23%
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事件1:环保部21日召开例行新闻发布会,介绍土壤污染防治有关情况。 环保部土壤环境管理司司长邱启文在会上表示,环保部在首批启动14个试点项目的基础上,将指导各地新启动一批土壤污染治理与修复技术应用试点项目。此外,还将指导地方编制完成6个土壤污染综合防治先行区建设方案。 政策利好下,土壤改良业务大有可为。根据国土部、发改委今年初联合印发的《全国土地整治规划(2016-2020)》中提出的“十三五”期间土地整治目标,将确保建成4亿亩高标准农田,力争建成6亿亩,全国基本农田整治率达到60%;补充耕地2000万亩,改造中低等耕地2亿亩左右;整理农村建设用地600万亩;改造开发600万亩城镇低效用地。如果全部实现规划所确定的各项目标,至少需投入资金1.7万亿元。土壤改良市场前景广阔,鸿达兴业作为耕地改良上市公司第一股,基于之前在耕地修复的大量投入,未来5年将是公司土壤改良业务爆发的黄金年。 事件2:定增获批。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。 公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。土壤修复项目的盈利模式主要包括:土壤调理剂的生产和销售、以土地流转为核心的土壤修复示范项目以及土壤调理技术咨询服务。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。 3月初签署通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,订单金额高达25亿元,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广。项目收入来源包括修复后的耕地流转、综合开发以及各项土壤修复、土地指标置换、高标准农田建设的财政补贴等,项目收益的分配比例、分配方式由西部环保与土壤改良基金共同协商。通过PPP模式解决了土壤改良资金问题,新模式有望加速盐碱地改良的推广。 土壤调理剂收入将实现爆发式增长。土壤调理剂销量情况,公司14年开始有产品销量,当年销售2000多吨,15年4.24万吨,而16年达到13.2万吨,同比增长210%,呈现指数式增长预计17、18年销量可达到30万吨、60万吨以上。 土壤调理剂盈利情况,16年销售额也达到3.38亿元,毛利率为74%,净利率估计在40%以上,预计17年收入将实现100%以上增长。 盈利预测及估值。 预计17、18、19年收入分别为76.37亿元、95.52亿元和112.02亿元,同比增长24.02%、25.09%和17.26%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为13.37亿,18.44亿和22.54亿元,对应增速分别为63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS为0.34、0.55元和0.76元,当前股价对应17、18、19年PE分别为14、10、8倍PE,估值处于历史最底部,维持"买入"评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名