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天奇股份 机械行业 2023-02-13 16.55 -- -- 16.54 -0.06%
16.54 -0.06%
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事件:天奇股份发布公告,公司拟与蜂巢能源共同投资设立合资公司,并以合资公司为主体在江西上饶新建废旧磷酸铁锂电池回收利用湿法冶金项目,产能规模为年产0.5万吨碳酸锂及2万吨磷酸铁。天奇股份持有合资公司49%的股权,蜂巢能源持有51%的股权。 锂电回收产能持续提升,与蜂巢能源合作增强核心竞争力。蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商。目前,蜂巢能源动力电池装机量在中国排在第六位左右,世界第十位。其规划2025年全球产能目标达到600GWh,占据全球25%的市场份额。 此前公司规划2023年二季度将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模(5万三元+5万吨磷酸铁锂),预计产出钴锰镍12000金吨、碳酸锂7000-7500吨,电池级磷酸铁8000-11000吨。未来和蜂巢能源合作项目投产后,公司的处理规模及产品规模将再上一个台阶,保持行业领先水平。 锂电回收维持高景气,市场竞争激烈。随着新能源汽车市场的快速发展及电化学储能的广泛应用,叠加电池材料的资源稀缺,回收产能总量大幅提升,市场竞争空前激烈。据统计,目前国内再生利用有效产能为年处理废旧电池60万吨左右,而2021年国内锂电池理论退役量为51.2万吨,实际回收废旧锂电池共29.9万吨,再生利用的产能与电池废料的供应情况存在高度不匹配的状态。预计在2025年动力电池大规模退役来临之前不匹配的现象依然存在。 布局MPH加工业务,提升整体盈利水平。目前,有大量国内企业在海外投资开发红土镍矿,由红土镍矿制成镍中间品氢氧化镍钴富集物(MHP),再到国内生产硫酸镍,已成为三元锂电池材料行业的主流生产路径。2022年12月,公司MHP加工业务已经完成产线改造并投产,MHP原料主要来自海外市场采购,主要产品为电池级硫酸镍及电池级硫酸钴,达产后每月计划产出约800金吨金属镍及少量金属钴。MPH业务有望成为公司锂电循环板块新的利润增长点。 集结多方资源,构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局,2022年至今,公司与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院、爱驰汽车、斯泰兰蒂斯(上海)、蜂巢能源等企业和机构建立战略合作伙伴关系,以多样化的合作模式深度绑定多方资源,共建废旧锂电池循环利用生态圈,形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 投资建议:预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为2.31/4.45/5.85亿元,对应EPS分别为0.61/1.17/1.54元/股,对应PE分别为28x/14x/11x,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期风险;上游废料价格上涨的风险;公司锂电回收产能释放不及预期的风险;其它业务盈利能力改善不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
天奇股份 机械行业 2022-10-31 15.57 -- -- 17.73 13.87%
17.73 13.87%
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事件:天奇股份发布2022年三季报,前三季度实现营收32.48亿元,同比增长17.88%;实现归母净利润2.01亿元(扣非后1.45亿元),同比增长37.25%(扣非同比增长13.81%)。 Q3单季度业绩有所下滑,镍钴价格下降压缩盈利空间。Q3单季度实现营业收入11.73亿元,同比增长6.98%;实现归母净利润3975万元(扣非后1291万元),同比下降42.17%(扣非同比下降79.35%)。 截至三季度末,公司毛利率为17.74%,同比减少1.58pct;净利率为6.08%,同比增加1.17pct。三季度镍钴价格有所下降,压缩了公司产品的盈利空间。 产能持续提升,预计明年形成10万吨处理能力。公司投资建设的废旧锂电池综合利用扩产技改项目中,碳酸锂产线已于今年二季度建成且已具备投产条件,钴镍产线9月开始投产,爬坡周期约1个月,产能将逐步释放。预计2022年钴锰镍目标产出7000金吨,碳酸锂目标产出3000吨。磷酸铁锂电池回收处理项目已于2022年4月启动建设,预计将于2023年二季度初建成投产。届时公司锂电池循环板块将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模(5万三元+5万吨磷酸铁锂)。2023年,预计钴锰镍产出12000金吨、碳酸锂产出7000-7500吨,电池级磷酸铁产出8000-11000吨,处理规模及产品规模均处于电池回收行业领先水平。 积极布局梯次利用业务,巩固锂电循环领域优势。公司控股子公司天奇新动力专注于专用车辆电池回收及梯次利用业务,目前还处于发展初期,尚未形成较大规模。随着新商业模式的落地及动力电池退役高峰的来临,未来梯次利用将有大规模的应用场景。此外,参股子公司乾泰技术(深汕)专注于新能源汽车报废拆解及动力电池梯次利用,将基于深高速集团的资源优势,粤港澳大湾区的区位优势以及其自身的规模优势、技术优势进一步发展梯次利用业务。 集结多方资源,构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局,分别为电池生产商、电池应用商、社会资源回收商、电池资产管理服务商、汽车后市场服务商、互联网及电商平台。年内公司已分别与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院等企业和机构建立战略合作伙伴关系,以多样化的合作模式深度绑定多方资源,共建废旧锂电池循环利用生态圈,形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 投资建议:预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为2.62/4.45/5.85亿元,对应EPS分别为0.69/1.17/1.54元/股,对应PE分别为23x/13x/10x,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期风险;上游废料价格上涨的风险;公司锂电回收产能释放不及预期的风险;其它业务盈利能力改善不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
天奇股份 机械行业 2022-07-20 18.56 -- -- 23.90 28.77%
23.90 28.77%
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锂电回收势在必行,或将迎来千亿市场规模。近年来,国内新能源汽车市场规模不断上升,由于新能源汽车动力锂电池报废年限为5-8年,“十四五”期间新能源汽车及动力锂电池会进入报废高峰期,动力锂电池的回收利用将决定着新能源产业链的高效循环和可持续发展。未来随着环保要求提升,锂电回收领域或将迎来千亿市场规模。 公司锂电回收业务成长迅速,产能进入快速释放期。目前公司锂电池循环板块已具备年处理2万吨废旧锂电池的产能规模。扩产技改项目建成投产后,处理规模将提升至年处理5万吨废旧锂电池。同时,公司规划新建15万吨废旧磷酸铁锂电池回收处理项目。,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 集结多方资源,构筑电池回收渠道。为保障后续锂电池循环业务原料稳定,公司将深度绑定锂电产业链上各个环节的企业,共同搭建废旧锂电池“互联网+回收”平台,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,共同构建废旧锂电池循环利用生态圈,形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显。公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。 投资建议:预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.5/5.3/7.0亿元,对应EPS 分别为0.93/1.39/1.84元/股,对应PE分别为19x/12x/9x。预计公司未来锂电回收业务高速增长,有望贡献较高利润,智能装备、循环业务和重工机械维持稳定成长。公司整体成长属性突出,当前估值仍有不少提升空间。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。
天奇股份 机械行业 2022-07-07 18.69 -- -- 23.90 27.88%
23.90 27.88%
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事件:公司发布2022年上半年业绩预告,预计上半年净利润1.55亿~1.70亿元,同比增长99.08%~118.35%;扣非净利1.30亿~1.45亿,同比增长101.42%~124.66%。 锂电回收支撑,疫情不改高增长态势;报告期持续加码锂电回收。 二季度,公司受到疫情影响,锂电回收业务盈利环比有所下降;装备类业务亦出现订单交付延期或项目进度不达预期的情形,导致公司Q2业绩环比小幅下滑,但得益于疫情缓解后,公司扩产技改项目加快建成投产,推动产能快速放量,公司整体业绩仍延续了同比高增长态势。 报告期,公司继续加码锂电回收业务,完善产业链布局:近期与海通恒信签署《关于锂电池回收战略合作协议书》,有助于公司开拓电池资产管理服务商的回收渠道,进一步锁定该渠道锂电池废料资源;拟以0.54亿元对价受让乾泰技术(深汕)10%股权,一家专注于新能源汽车报废拆解及动力电池梯次利用的国家高新技术企业,具备报废机动车回收拆解企业资质,建成具备年拆解报废汽车4万辆的整车柔性拆解线、年拆解能力3万吨退役动力电池的柔性智能拆解产线、年产能2万套的梯次利用电池产品PACK智能产线及年拆解能力7200吨的报废动力电池物理环保分离产线等的乾泰技术产业园。 锂电回收厚积薄发,产能进入快速释放期。 公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨;2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。 公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。楷体估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE分别为20倍、14倍、10倍。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。
天奇股份 机械行业 2022-04-27 12.79 -- -- 16.46 28.69%
23.42 83.11%
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事件: 2021年实现营收 37.79亿元,同增 5.2%;归母净利润 1.51亿元,同增 146.8%;扣非归母 0.88亿元,同比增长 1819.8%,符合我们的预期。 2022年一季度实现营收 9.44亿元,同增 30.0%;归母净利润 0.89亿元,同增 121.2%;扣非归母 0.78亿元,同增 112.7%。符合我们预期。 金泰阁持续高增, 2022年一季报接近预告上限。 锂电循环核心子公司金泰阁持续高增, 2021年金泰阁实现营收 9.88亿元,同增 143.9%,实现净利润 2.24亿元,同增 655.7%,表现优异。 2022年一季度维持高增趋势,公司 2022年一季度实现归母净利润 0.89亿元,同增 121.2%;扣非归母 0.78亿元,同增 112.7%,扣非归母接近业绩预告上限 0.8亿元。 锂电循环业务收入高增盈利能力提升。 2021年锂电循环业务营收高增214.1%至 8.96亿元,毛利率 35.68%,同增 13.24pct。金泰阁全年满产,产出碳酸锂 1792吨,锂平均回收率 85%行业领先。 截至 2021年 12月31日, 金泰阁拥有废三元锂电池处置产能 2万吨/年,对应产品产能为碳酸锂 2000吨/年与钴镍锰 3500金吨/年。金泰阁于 2021年下半年启动技改扩产项目,项目投产后,金泰阁将形成废三元锂电池处置产能 5万吨/年,对应产品产能为碳酸锂 5000吨/年与钴镍锰 12000金吨/年。 装备制造业务利润率承压,静待盈利恢复。 2021年公司智能装备营收同增 2.69%至 15.70亿元,毛利率 16.54%,同减 3.19pct;循环装备营收同增 12.88%至 4.53亿元,毛利率 17.72%,同增 2.44pct;重工机械营收同减 31.25%至 7.52亿元,毛利率 9.56%,同减 7.59pct。装备业务毛利率原材料成本上行普遍承压,公司通过内部精细化管理,上调销售价格,锁定采购价格等方式稳定毛利水平,装备业务盈利恢复可期。 锂电循环长坡厚雪,公司产能快速扩张&渠道加速布局。 锂电循环十五年复增 18%,长坡厚雪 2035年空间近 3000亿。 金泰阁 2022年下半年产能扩张至 5万吨废三元电池; 15万吨废磷酸铁锂电池项目一期 5万吨预计于 2023年 3月建设完毕。 龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导,形成三元前驱体 3万吨/年和电池级碳酸锂 1.2万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道,落地合作包括整车企业(一汽集团)、 互联网+电商(京东科技)、 轻型车锂电龙头(星恒电源),保障项目产能利用率。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2023年归母净利润 3.49/5.58亿元,预计 2024年归母净利润 6.53亿元,对应 2022-2024年 EPS 分别为0.92/1.47/1.72元。当前市值对应 2022-2024年 PE 13.6/8.5/7.2倍。维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销售不及预期,项目进度不及预期,竞争加剧
天奇股份 机械行业 2022-04-27 12.79 -- -- 16.49 28.73%
23.42 83.11%
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事件:公司发布2022年一季报,实现营9.44亿元,同比增长29.95%;实现归母净利润0.89亿元(扣非0.78亿元),同比增长121.22%(扣非同比增长112.72%)。基本每股收益0.24元。 盈利能力持续提升,现金流有改善空间。 报告期公司盈利能力延续提升态势:销售毛利率23.89%,同比下降1.01个百分点;净利率9.19%,同比提升3.39个百分点,销售期间费用率为14.17%,同比下降3.39个百分点;ROE(加权)4.20%,同比提升2.29个百分点。报告期公司负债结构保持相对稳定:资产负债率同比小幅下降至64.07%,流动比率、速动比率分别为1.18/0.84。 报告期公司现金流状况较差:报告期公司收现比79.60%,同比大幅减少44.8个百分点,现金净流出1.06亿元,同比大幅下降450.15%,锂电回收厚积薄发,产能进入快速释放期。 公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨; 2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司近期公告,将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。 估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE 分别为13倍、9.0倍、6.8倍。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。
天奇股份 机械行业 2022-04-26 13.59 -- -- 16.46 21.12%
21.29 56.66%
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公司发布2021年年报,报告期内公司实现营业收入37.8亿元(同比+5.2%),归母净利润1.5亿元(同比+1),扣非归母净利润0.88亿元(同比+);其中,四季度公司实现营业收入10.2亿元(同比-2.4%、环比-,归母净利润0.04亿元(同比-48.2%、环比-),扣非归母净利润-0.39亿元。同时,公司以3.79亿股为基础向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)。其他业务盈利收缩,公司业绩增长源于锂电循环板块提振。核心子公司金泰阁实现营收9.9亿元(同比+,归母净利润2.2亿元(同比+656%),一方面主要源于产能及回收率的提升,2021年公司扩产技改,钴产量由2020年1400金吨提升至2021年1887金吨,镍产量由592金吨提升至1024金吨,碳酸锂产量由1150金吨提升至1792金吨。同时,公司镍钴锰平均金属回收率达到9,锂平均回收率达到8,处于行业领先水平。另一方面,2021年镍、钴及碳酸锂价格出现大幅上涨,带来公司盈利能力的提升。 2022年锂价维持高位,产能持续扩张,支撑业绩高速增长。根据三元废料的定价模式,碳酸锂价格上涨将会公司带来盈利的扩张。我们预测2022年锂价仍然将维持高位,公司电池回收业务盈利能力将保持较高水平。同时,公司加大产能建设的力度,锂电池循环技改扩建将于2季度投产,2022年形成钴锰镍产能9000金吨,碳酸锂产能4000吨;2023年形成钴锰镍产能1.2万金吨,碳酸锂5000吨。另外,公司布局5万吨磷酸铁锂产线建设,预计2023年9月投产,在2023年底形成三元、铁锂废电池回收产能各5万吨。利用汽车产业链协同优势,构筑回收渠道壁垒。电池回收行业的竞争中,稳定、优质的电池废料来源将成为企业间竞争的核心要素之一。公司历史主业深耕汽车产业链,与整车保持良好的合作关系,未来车企作为电池回收主要责任主体,公司与车企合作建设电池回收渠道可充分发挥协同优势。另外,公司与车企及社会贸易商进行合作在全国重点城市建立回收利用基地,也进一步保证了公司未来废旧电池供应的稳定,渠道优势进一步确立。 【投资建议】我国第一批动力电池即将进入退役阶段,锂电回收市场迎来快速发展期。公司锂电回收业务处于行业领先地位:技术端,公司镍钴锰金属平均回收率达到98%以上,碳酸锂回收率达到8;渠道端,公司历史主业深耕汽车产业链,与车企形成良好的合作关系,近期与车企及社会贸易商共建回收基地进一步巩固渠道优势。在此基础上,公司加速产能建设,为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入45.41亿元、55.74亿元、69.32亿元,归母净利润3.72亿元、5.08亿元、6.20亿元,EPS为0.98元、1.34元、1.64元,对应当前PE为17倍、12倍、10倍,给予“增持”评级。 【风险提示】产能扩张进度不及预期;金属价格走势存在不确定性。
天奇股份 机械行业 2022-04-20 16.70 -- -- 16.46 -1.44%
19.78 18.44%
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事件:公司发布2021年年报,全年实现营收37.79亿元,同比增长5.19%;实现归母净利润1.51亿元(扣非0.88亿元),同比增长146.77%(扣非同比增长1819.76%)。利润分配方案:每10股派发现金0.3元(含税)。 报表质量有优化空间,盈利水平有望持续提升。 报告期公司销售毛利率、净利率分别为19.72%、3.70%,同比提升2.14、1.29个百分点,销售期间费用率为15.03%,保持相对稳定;ROE(加权)7.26%,同比大幅提升4.10个百分点,公司整体盈利能力有一定幅度提升。报告期公司收现比69.76%,同比小幅提升0.67个百分点,但经现净额0.91亿元,同比下降40.84%,主要是因为票据形式回款增加以及预付款、存货增加等多种因素所致。报告期公司资产负债率同比小幅下降至64.67%,仍处于相对合理水平,流动比率、速动比率分别为1.15/0.86,整体呈改善趋势。 公司近期发布2022Q1业绩预告,预计净利0.85~0.95亿元,同比增长110.98%~135.81%,扣非净利0.70~0.80亿元,同比增长90.97~118.25%。我们判断,在市场高景气背景下,随着公司锂电回收板块产能的释放,公司盈利水平有望持续提升。 锂电回收业务迎快速扩张期,打开长期成长空间。 报告期,公司锂电回收业务收入8.96亿元,同比增长214.07%,毛利率35.68%,是公司收入增长最快、盈利能力最强的业务板块。公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨;2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司同时公告,将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。 产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。 估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE分别为18倍、12倍、9.0倍。锂电回收处于快速成长期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。
天奇股份 机械行业 2022-04-19 16.24 -- -- 16.92 4.00%
19.78 21.80%
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事件:天奇股份与星恒电源签署《战略合作协议》,双方拟在废旧动力电池及电池废料回收再生利用领域内开展合作,共同打造废旧动力电池回收再生利用闭环产业链。 强强联合,打造回收体系深入材料再生。天奇股份锂电循环利用技术、规模优势突出。星恒电源为轻型车锂电池全球龙头。此次天奇股份与星恒电源双方战略合作包含1)共同打造废旧动力电池回收体系:星源电源具备健全的全国销售网络系统及分销商网点布局,为废电池回收提供有力渠道支撑。双方将在废电池回收体系上展开深入合作,星恒负责废旧电池有序回收,天奇股份负责规范处理;2)深入电池材料循环再生合作,打造电池循环产业闭环:在共建废旧电池回收体系基础上,依托天奇股份于电池材料再生领域的产能与布局,在废旧动力电池回收加工、废旧动力电池分拣处理、梯次利用以及回收材料处理等方面开展深入合作,将共同打造电池循环产业闭环。3)探索其他业务合作。 星恒电源全球轻型车锂电龙头,产能快速扩张深化布局回收。1)星恒电源轻型车锂电池龙头地位突出,根据第一电动数据,星恒电源2020年、2021年销售量分别为4.95GWh、5.03GWh,2018-2021年连续四年轻型车锂电池销量全球第一。2)星恒电源产能积极扩产保障回收量,拥有苏州、滁州、盐城三大生产基地,2022年产能达20GWh,2020年年以来产能连续翻番。3))星恒电源积极布局回收业务,2021年7月成立星恒新材料科技,提升锂电资源利用率。小动力电池报废周期短报废量。大,星恒电源销售网络和分销商布局完备,销售同时开展逆向物流回收。 量化测算:星恒电源2024年可再生碳酸锂1614吨,截止2021年底累锂计可再生碳酸锂6290吨,成为天奇股份锂电回收业务渠道重要补充。 A我们预计2024年可回收电池5.42GWh,可再生碳酸锂1614吨吨。假设如下:1)2022年星恒电源销售电池6.29GWh(同增25%);2)轻型车锂电池退役年限较短,使用年限2-4年,年限内每年退役1/3。我们预计2024年可回收电池5.42GWh,参考锰酸锂电池含锂量及85%锂回收率,预计可再生碳酸锂1614吨吨,份预计占天奇股份2024年年规划的产能的9.5%。 B我们预计截止2021年底累计装机电池21GWh,可再生碳酸锂6290吨吨。 假设如下:1)单位电池组带电量:2021年公司装机500万组,装机量5.03GWh,单组带电量约1.01KWh。参考公司截止2021年装机2100万组,我们预计累计装机规模达21.13GWh,参考锰酸锂电池含锂量及85%锂回收率,预计可再生碳酸锂6290吨吨。星恒产能快速扩张,回收量快速增长。 盈利预测与投资评级:战略合作星恒电源有望提升公司回收渠道优势,回收渠道拓展保障扩产项目产能利用率。我们维持公司2021-2023年归母净利润1.55/3.49/5.58亿元,2021-2023年EPS为0.41/0.92/1.47元/股,当前对应PE为40x/18x/11x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期,项目进度不及预期,竞争加剧
天奇股份 机械行业 2022-03-24 19.51 -- -- 20.20 3.38%
20.17 3.38%
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投资要点 事件:公司公告2021年业绩快报与2022年第一季度业绩预告。 锂电循环板块大增,2021年归母净利润同增154%。2021年公司实现营业总收入39.18亿元,同增9.06%;实现归母净利润为1.55亿元,同增154.31%,实现扣非归母净利润0.92亿元,同增1924.50%,基本每股收益0.42元/股,同增162.50%。影响经营业绩的主要因素包括1)锂电池循环板块整体回收量及产能规模较上年同期有较大提升,产品结构持续优化,锂电池产业链整体景气度持续提升,下游客户对钴、锂、镍产品的需求强劲增长;2)受钢材、树脂等原材料大幅上涨的影响,智能装备板块及重工机械板块毛利空间收窄;3)2021年限制性股票激励计划确认摊销费用1456万元。 锂电循环板块产量增加&盈利能力提升,2022年一季报业绩高增。公司2022年第一季度实现归母净利润0.85亿元至0.95亿元,同增110.98%至135.81%,实现扣非归母净利润0.70亿元至0.80亿元,同增90.97%至118.25%,基本每股收益0.23元/股至0.26元/股,同期为0.11元/股。业绩变动的主要因素为1)下游客户对锂电池材料产品需求强劲增长,锂电池循环板块产品市场需求旺盛;2)锂电池循环板块,主要金属回收率提升,扩产产能逐步释放,实际有效产能进一步突破,各类产品产量大幅增加;产品结构持续优化及柔性化生产效果持续显现,公司产品竞争力增强,整体盈利能力显著增强;3)实施2021年限制性股票激励计划确认摊销费用917万元。 锂电循环板块产能加速扩张&产业链延伸。公司公告2021-2024 年投资计划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)金泰阁扩产技改项目,废旧电池处理量从2 万吨/年提升至5 万吨/年,产能弹性150%,预计2022年4月投产;2)三元前驱体项目:建成3 万吨/年三元前驱体产能和1.2 万吨/年碳酸锂产能,包含5万吨废旧磷酸铁锂拆解回收利用产线,预计一期2023Q4 投产,二期2024Q4 投产,业务拓展至“电池回收-元素提取-材料制造”。锂电循环产能快速扩张,拓展磷酸铁锂回收产能,产业链延伸至前驱体。 盈利预测与投资评级:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局产能扩张,金泰阁扩产技改,废旧电池处理量从2021年2万吨/年提升至5万吨/年,碳酸锂产能从2021年2000吨提升至5000吨,产能弹性150%,公司预计扩产项目2022年4月即将投产贡献增长,扩张同时布局废旧电池回收渠道。我们将公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元上调至1.55/3.49/5.58亿元,2021-2023年EPS为0.41/0.92/1.47元/股,当前对应PE为47x/21x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2022-03-14 19.09 -- -- 20.80 8.96%
20.80 8.96%
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事件:公司公告与京东科技信息技术有限公司(“京东科技”)签署《战略合作协议》,双方拟采用充分利用各自优势,进一步推动废旧锂电池绿色供应链管理体系,实现“互联网+回收”场景资源共享和优势互补,打造锂电池循环再利用生态体系。 合作京东科技,全面提升资源获取、物流、供应链及配套服务优势。合作方京东科技为京东科技集团下属全资子公司。京东科技集团为京东集团旗下专注于以技术为产业服务的业务子集团,致力于为企业、金融机构、政府等各类客户提供全价值链的技术性产品与解决方案,为京东集团对外提供技术服务的核心输出平台。此次框架合作协议的签订,公司将与京东科技共同构建锂电池回收、梯次利用、拆解破碎及元素回收一体化平台,基于“互联网+回收”新商业模式的落地,进一步推动公司由B 端向C 端延伸,逐步完善废旧锂电池储运管理领域的布局及锂电池循环再利用产业闭环。合作有望全面提升公司在锂电池循环再利用产业链的资源获取优势、物流一体化优势、供应链平台优势及配套服务优势。 合作内容包含7大方面,打造“互联网+回收”平台,构建全国性废旧电池回收体系。依托京东科技在供应链科技平台、物流平台搭建管理的丰富经验和天奇股份丰富的主机厂资源、废旧电池回收产业资源与经验,双方从以下7个方面展开合作,包括1)共同构建废旧电池“互联网+回收”平台:双方共同构建废旧电池回收、梯次利用和拆解一体化平台,为产业链上下游伙伴提供退役电池回收及信息溯源、撮合交易等综合性一体化服务,形成废旧电池资源循环利用闭环体系;2)共同构建全国性废旧电池回收体系:双方共同构建废旧电池回收利用体系,探讨在主要客户集中区及重点城市建立服务网点,探讨建立废旧电池循环利用产业园;3)供应链产融合作:京东科技为天奇股份及关联公司提供供应链科技产品;4)供应链物流合作:探讨整合供应链物流资源,通过优化废旧电池回收供应网络的布局,实现回收点、区域运营中心、电池再利用终端网络等仓网最优规划;5)“汽车后市场”合作展望:天奇股份为京东科技在内的市场需求方提供整套节能减排解决方案;6)数字化转型顶层规划;7)云计算技术合作。 盈利预测与投资评级:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局产能扩张,金泰阁扩产技改,废旧电池处理量从2021年2万吨/年提升至5万吨/年,碳酸锂产能从2021年2000吨提升至5000吨,产能弹性150%,公司预计扩产项目2022年4月即将投产贡献增长,扩张同时布局废旧电池回收渠道。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.41/0.62/0.92元/股,当前对应PE为48x/32x/21x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2022-01-19 18.81 -- -- 18.85 0.21%
21.11 12.23%
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事件:公司公告2021年度业绩预告,2021年公司预计实现归母净利润1.5亿元至1.8亿元,同比增长145.71%至194.85%,预计实现扣非归母净利润0.92亿元至1.16亿元,同比增长1915.95%至2441.85%,预计基本每股收益0.40元/股至0.49元/股。 业绩高增146%至至195%,锂电循环板块大增。2021年公司预计实现归母净利润1.5亿元至1.8亿元,同比增长145.71%至194.85%,预计实现扣非归母净利润0.92亿元至1.16亿元,同比增长1915.95%至2441.85%,预计基本每股收益0.40元/股至0.49元/股,业绩变动主要系1)锂电循环板块大幅增长;2)大宗商品价格上涨,原材料成本压力压缩智能装备制造及重工装备板块毛利空间;3)实施2021年限制性股票激励计划确认摊销费用1456万元所致。 锂电循环板块收入利润同比大幅增长,产能扩张发展加速。2021年全年,公司锂电循环板块回收量及产能规模有所提升,产品结构优化,动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续攀升。核心全资子公司金泰阁2021年中报实现营业收入/净利润5.60亿元/0.77亿元,2021年前三季度实现营业收入/净利润8.82亿元/1.45亿元(未经审计),板块业绩增长趋势良好。锂电循环板块产能加速扩张&产业链延伸,公司公告2021-2024年投资计划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)金泰阁扩产技改项目,废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022Q1投产;2)三元前驱体项目:建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,包含5万吨废旧磷酸铁锂拆解回收利用产线,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。 废旧电池回收渠道协同优势显现,战略合作整车企业共推电池再利用。 动力电池回收利用长周期高景气,我们预计回收渠道或成竞争关键,整车企业掌握渠道核心地位。公司积极联手整车企业,共推动力电池回收。 2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》,拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系,此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地,并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。公司深耕汽车产业链,此前与一汽资产建立多年紧密合作关系,渠道协同优势逐步体现。 盈利预测:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.41/0.62/0.92元/股,当前对应PE为46x/30x/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2021-10-18 18.28 -- -- 21.60 18.16%
25.78 41.03%
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事件:公司发布2021年三季报业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.44至1.49亿元,同比增长170.52%至179.91%,单三季度实现归母净利润0.66至0.71亿元,同比增长57.51%至69.44%,环比增长75.68%至88.99%,超出市场预期。 动力电池回收利用持续发力,公司业绩同环比高增。公司业绩同环比高增,主要受益于核心主业动力电池回收利用业务快速发展。报告期内,1)核心公司金泰阁持续优化产品结构扩增产能,核心公司天奇锂致碳酸锂产能进一步释放销量大增;2)受益新能源产业链发展,动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续上涨增加毛利空间。自2017年公司切入动力电池回收再生产业以来,于公司已于2021年实现对金泰阁和天奇锂致100%控股,两家核心公司日常经营、业务拓展高度协同,扩产投产计划符合预期,有望持续增厚业绩助力公司高增。 公司电池回收渠道协同优势显现,战略合作一汽共同推进电池再利用。 动力电池退役高峰来临,动力电池回收利用作为电池装机后周期,有望维持长周期高景气度。我们对三元锂电池再生回收市场空间进行测算,按照钴、镍、锂、锰四种金属现价(2021/8/31)2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中,2020-2025年5年年CAGR为为22%,2020-2030年10年年CAGR为为23%。考虑制造端技术路线和产品较为同质,销售端需求旺盛,我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车产业链,布局汽车后市场,渠道协同优势显现。2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》,拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系,公司与一汽资产建立多年紧密合作关系,此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地,开展动力电池回收业务,并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。 汽车后市场龙头,五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元,金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元,建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收—元素提取—”材料制造”。 盈利预测:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股,当前对应PE为44x/29x/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2021-09-23 16.46 -- -- 21.44 30.26%
25.78 56.62%
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动力电池退役高峰来临,电池回收迎长周期高景气。电池行业有望持续维持高景气度。1)全球电动化势不可挡,新能源车销量维持高增;2)储能贡献装机新增量,锂电池装机占电化学装机近90%。政策就位&经济性突出,电池回收再生蓄势待发。1)电池回收利用全生命周期框架初步建立,政策趋严护航行业发展。2021年政府工作报告再次明确加快建设动力电池回收利用体系;2)三元电池金属价值量高,再生回收经济性明显。按照三元电池通常5年服役年限,首波退役高潮即将到来。 伴随行业景气度上行,市场空间10年7倍。我们对三元电池(动力三元、消费电子三元)再生回收市场空间进行测算,考虑金属价格影响,1)2019年金属价格中位数假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达84亿元/195亿元/582亿元;2)2020年金属价格中位数假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达79亿元/183亿元/550亿元;3)现价(2021/8/31)假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中,2020-2025年5年CAGR为22%,2020-2030年10年CAGR为23%。 n 多方入场产能扩张,回收端或为核心竞争点。主要参与者包括金泰阁&锂致实业(天奇股份)、邦普集团(宁德时代)、华友钴业、光华科技、格林美等。公司现有废旧电池处理量2万吨/年,预计2023年扩产至5万吨/年,规模行业领先。考虑制造端技术路线和产品较为同质(前驱体材料、前驱体),销售端需求旺盛,我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车后市场,渠道协同明显,优势显现。 汽车后市场龙头,五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元,金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元,建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收-元素提取-材料制造”。 深耕汽车产业链,拓展电池回收迎高增。公司拥有智能装备、循环装备、重工装备、汽车后市场四大板块业务。2021H1公司实现营业收入/归母净利润18.51亿元/0.78亿元,同增18%/587%,汽车后市场(汽车拆解、汽车零部件再制造、电池回收再生等)核心板块高增带动公司业绩快速增长。2021年7月公司发布股权激励绑定核心员工,业绩考核目标2021-2024年净利润不低于1.3 /2.3/3.3/4.5亿元,2021年业绩增速达113%,2020-2024年CAGR达64.8%。高目标彰显管理层信心。 盈利预测与投资评级:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股,当前对应PE为38x/25x/17x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2021-08-12 15.91 19.04 55.43% 18.97 19.23%
21.60 35.76%
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国内物流自动化设备领先者,下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。(1)业务产品:致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务,产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断技术的智能装备系统等。(2)市场地位:智能装备业务为公司的立业之本,涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变,未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌,市场地位尤为突出。 深耕动力电池回收领域,业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域,公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用,具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链,其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力蓄电池资源循环利用示范企业”的称号,标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。 持续加码研发投入,锂电回收产业贡献新增长点。2020年,金泰阁回收废旧电池(含粉料)合计约10,000吨,回收钴约1400金吨,回收镍约592金吨,回收锰约403金吨。2020年,公司研发投入费用共17,656.99万元,占营业收入的4.92%,研发费用较2019年同比增长16.69%,主要由子公司金泰阁加大研发费用,成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。 同时,金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线,该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解,实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用,进一步提升电池无害化处理。 加速锂电回收体系建设,助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示,2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆,累计退役的动力电池有20万吨(约25GWh)。2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh,超过2020年的5倍。 2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视,动力电池回收体系建设将会按下“加速键”,市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元,对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为19.09元,相当于2022年23X的动态市盈率。 风险提示:锂电池回收业务不及预期,下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名