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刘军 9
天奇股份 机械行业 2019-04-26 10.53 13.21 64.92% 10.30 -2.83%
10.35 -1.71%
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事件:公司于今日发布一季报,报告期内公司实现营收6.9亿元,同比减少12%%,实现归母净利润3706万元,同比减少48%,扣非净利润3081元,同比减少51%%。同时,公司拟用自有资金2.09亿元收购子公司江苏一汽铸造剩余的42.61%的股权。 点评: 1.从母公司报表来看,公司主业实现收入2.4亿元,同比增长12%,实现净利润1203万元,同比增长140%,净利率也从2.4%提升至5%,证明公司汽车工厂自动化业务已开始进入增长期。18年公司汽车工厂自动化新签订单达15亿元,将满足未来的增。 2.公司一季度收入和利润有所下滑主要是由于子公司力帝股份收入和利润下滑所致。2018年一季度和二季度力帝分别交货5.17亿元和4.2亿元,19年力帝订单量虽然保持平稳,但一季度收入较上年同期大幅下滑,净利润也有所下滑。 3.截止18年底,一汽铸造净资产为3.2亿元,此次收购整体估值为4.93亿元,增值率为54.6%。一汽铸造18年净利润为2835万元,同比增长55%,公司按照18年17.6倍PE收购。一汽铸造下游客户主要为西门子、GE等国际风机企业,从目前订单来看,19年一汽铸造业绩仍将持续高速增长,收购完成后可增厚公司业绩。 投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
刘军 9
天奇股份 机械行业 2019-04-11 10.81 13.21 64.92% 11.55 6.16%
11.47 6.11%
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事件: 公司于今日发布2018年年报,报告期内公司实现营收35亿元,同比增长42%,实现归母净利润1.38亿元,同比增长63%,扣非净利润1.17亿元,同比增长130%。 点评: 1.汽车自动化产线订单大幅增长。2018年公司汽车自动化装备业务新签订单15.33亿,同比增长50%,其中新能源汽车项目订单5.6亿元。公司汽车自动化装备订单大幅增长,需求主要来自几方面,一是传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费,对于原有产线改造的需求;二是新兴的新能源车企对于工厂epc总包的需求,也给公司带来了新的订单。预计公司汽车自动化业务增长仍将持续。 2.公司成功突破海外市场。公司目前已成为日产、雷诺、标致、大众、宝马、马自达等车企的全球供应商,并于2019年3月份成功签订4.2亿元的海外订单,公司未来在海外市场大有可为。 3.公司现金流情况大幅好转并且远高于全年净利润。截止18年年底,公司经营性净现金流为3.65亿元,相比17年的2995万元大幅好转。虽然四季度单季度利润为负,但收入环比增长15%,并且单季度现金流大幅好转,为3.6亿元。 4.深度布局报废汽车回收拆解和动力电池回收领域,看好未来行业发展。随着今年国务院审议通过新《报废汽车回收管理办法(草案)》,废旧汽车回收拆解行业将迎来春天,利用市场机制促进再制造行业发展,大幅利好从回收、拆解、到再制造全产业布局的天奇股份。其次,随着国内新能源汽车保有量的持续增加,动力电池回收行业进入黄金期,公司投资的金泰阁回收规模处于行业前三水平,未来将大幅收益。 投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、13倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
刘军 9
天奇股份 机械行业 2019-03-14 11.80 13.21 64.92% 11.54 -2.86%
11.47 -2.80%
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公司调整战略重心,沿主业持续布局,围绕汽车做产业链闭环,形成汽车工厂设计和装备、动力电池回收和梯次利用、报废汽车回收拆解和再制造的三大产业链。首先,前端的汽车工厂自动化产业链闭环包括汽车工厂自动化装备和汽车工厂设计院两部分业务。其次,动力电池的回收包括回收技术、梯次利用和精炼锂三部分业务。最后,报废汽车回收拆解包括回收工厂、拆解设备和再制造三部分业务。 新能源汽车行业高速增长,汽车工厂自动化产线和动力电池回收产业链双双受益。传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费,对于现有产线需要进行改造,传统车企的产线装备需求是逆周期的。其次,全球新能源车企的加速扩产必将带来对自动化产线设备的需求爆发。最后,公司2018年对天奇设计院增资4000万元,结合原有的自动化产线装备,使公司具备了承接汽车工厂EPC总包项目的能力。在新造车势力不具备工厂设计能力的前提下,新建产能大概率采用EPC模式,天奇必将受益。2018年上半年订单大幅增长,其中近一半来自新能源车企,证明行业趋势已明显向上。其次,随着新能源汽车保有量快速增加,动力电池已进入回收期。天奇股份收购三家公司后形成了从动力电池回收、拆解、精炼锂、交易全产业链布局,其中金泰阁的电池回收业务已达到行业前三的水平,并且不排除未来并入上市公司的可能性。 新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。新政策拆解牌照限制,允许报废汽车的“五大总成”进行再制造,行业将形成良币驱动劣币,正规回收拆解企业可以迅速扩张,大幅利好拥有汽车拆解设备和再制造业务的天奇股份。投资建议与评级:预计2018-2020年的净利润为1.46亿、2.51亿和3.26亿,市盈率分别为30倍、18倍、14倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
刘军 9
天奇股份 机械行业 2019-03-14 11.80 13.21 64.92% 11.54 -2.86%
11.47 -2.80%
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公司于今日公告,中标海外市场汽车制造厂总装车间及涂装车间输送设备项目。合同总金额为 6,281.4 万美元,约4.22 亿人民币。公司将负责该项目输送设备的设计、采购、制作、包装、发货和调试。该项目的合同履行期间为 2019 年至 2020 年。 点评: 1. 本项目是迄今为止公司在海外市场获得的最大输送项目订单,标志着公司海外业务的发展进入了一个新的阶段。本项目中标金额占公司 2018 年营业总收入的 12.06%,项目按照完工百分比进行确认,确认周期大约为两年,预计将对公司 2019 年、2020 年经营业绩产生积极影响。此次中标证明公司产品已得到国际客户的认可,产品实现出口。 2. 全球新能源车企持续扩产,公司汽车工厂自动化产业设备将持续扩产。2018 年全球新能源汽车销量为200 万辆乾,其中国内销量100 万辆,预计到2020 年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。其次,公司汽车工厂自动化订单在2018 年上半年已大幅增长,达9.64 亿元,同比增长180%,其中有4.3 亿来自于新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。 3. 不仅仅自动化产线业务会受益,公司在动力电池回收和梯次利用以及报废汽车回收拆解领域的布局,都将带来利好。随着国内新能源汽车保有量增加,并且逐步进入电池回收期,公司动力电池回收以及梯次利用产业链将受益。其次,随着1 月30 日新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为1.46 亿元、2.51 亿元和3.26 亿元,市盈率分别为31 倍、18 倍、14 倍。给予“买入” 评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
天奇股份 机械行业 2019-03-06 10.72 -- -- 12.72 17.89%
12.63 17.82%
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2018年业绩创历史新高 2018年公司实现营业收入35.02亿元,实现归母净利润1.46亿元,为历史新高。2018年的业绩增量主要是全资子公司天奇力帝的废钢破碎生产设备供不应求,订单量剧增,2018年业绩较去年同期有较大增长所致。 特斯拉中国工厂落定,新能源车扩产潮来临 2019年1月7日特斯拉第一个海外超级工厂在上海开工。特斯拉上海工厂将于2019年底开始生产Mode 3,初始阶段每周生产约3000辆Mode 3,第一期每年产能25万辆。随着特斯拉、传统车企和造车新势力的涌入,新能源车的投产潮来临。公司是汽车产线自动化领域的国内龙头,2018年新接各类汽车产线自动化订单超过10亿元,未来有望受益新能源车的国内外扩产潮。 卡位汽车拆解回收万亿后市场,布局新能源车拆解回收市场 公司是国内汽车拆解回收的龙头公司,在汽车回收、拆解和再制造方面拥有完善的产业布局。公司循环业务具体分为循环装备和循环运营业务。循环装备业务范围包括废旧汽车回收拆解、破碎分拣资源利用、汽车拆解装备等。公司子公司力帝股份在国内大功率破碎机领域占据领先地位。2018年钢价持续上行以及高炉改造等,废钢设备需求十分旺盛,力帝业绩快速增长。循环运营业务主要以动力电池回收拆解、梯次利用及元素回收、汽车零部件回收再利用为核心。公司参与设立并购基金收购金泰阁、投资深圳乾泰等公司。其中,金泰阁主要业务为废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用拆卸装备,主要产品为氧化钴、碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍等;深圳乾泰专注于新能源汽车后市场循环综合利用,致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。 风电业务2019年有望回暖 公司的风电零部件业务以风电结构件产品的生产和销售为主。随着钢价等原材料价格在2019年的回落,风电板块的利润弹性有望释放,板块业绩将回暖。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利分别为1.5/2.6/2.8亿元,对应PE分别为27/15/14倍,当前安全边际充足,循环产业运营业务发展有望超预期,给予“增持”评级。 风险提示:行业进展不及预期、公司订单不及预期。
刘军 9
天奇股份 机械行业 2019-03-04 10.51 13.21 64.92% 12.72 21.03%
12.72 21.03%
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1.随着全球新能源汽车整车企业的持续扩产气,公司或将大幅受益。2018年全球新能源汽车销量为200万辆乾,其中国内销量100万辆,预计到2020年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。 2.公司持续布局新能源汽车产业链。首先,公司传统主业为汽车自动化生产线,适用于传统汽车整车企业,以及新能源汽车整车企业,可为整车企业提供从焊接到总装的全套自动化生产线。其次,公司于2018年分别收购了乾泰技术和金泰阁钴业两家公司。进入动力电池回收领域,形成从回收、拆解、交易全产业链布局。同时,公司还拥有天奇工程设计研究院,为新能源车企提供从设计到生产的整套解决方案。 3.公司订单大幅增加,证明行业趋势向上。公司汽车自动化订单在2018年上半年已大幅增长,达9.64亿,同比增长180%,其中有4.3亿订单来自新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。其次,我国新能源汽车保有量已达到200万辆,动力电池已开始进入回收期,市场规模预计将逐步增长,乾泰技术和金泰阁钴业两家公司必将从中受益。同时金泰阁为并购基金收购,不排除未来装入上市公司体内,进一步提升公司业绩。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.46亿元、2.51亿元和3.26亿元,市盈率分别为25倍、15倍、11倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
天奇股份 机械行业 2019-02-18 8.97 -- -- 12.72 41.81%
12.72 41.81%
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事件: 《报废机动车回收管理办法(修订草案)》获得通过,其中规定:“五大总成”再制造解禁;完善进入退出机制,取消总量控制;不再按照报废金属价格回收,按照市场定价;创新监管方式,完善事后事中监管。 评论: 深耕汽车自动化装备领域,全面布局大循环产业。公司专注汽车自动化装备领域多年,并推出基于工业4.0技术的远程诊断智能装备系统,客户多为国内知名车企,当前已处于行业龙头地位。公司于2014年开始布局报废汽车循环产业,目前已经囊括拆解装备、报废车回收和拆解、五大总成再制造和动力电池回收拆解等诸多领域,是国内唯一一家拥有汽车拆解全产业链的公司。 五大总成再制造放开,汽车拆解产业将被彻底激活。此前制约报废汽车拆解行业发展的核心原因为五大总成只能作为废金属处理,使得行业价值量过低,进而导致拆解环节不赚钱、回收环节不规范。本次政策破冰,将有效提升产业链各个环节价值量。据测算,此前单车拆解价值平均为3000元左右,若考虑五大总成再制造则单车价值有望达到2.8万元,进而行业市场空间有望达到千亿,产业将被彻底激活。 公司布局再制造环节,未来有望进入新阶段。汽车拆解产业价值量最高部分为再制造环节,而汽车零部件再制造企业均为工信部试点企业,相对稀缺。公司通过布局张家港优佩易和广州欧瑞德切入再制造领域,未来将充分享受行业红利。同时公司此前布局苏州和宁波报废汽车回收网点,将有效打通“回收-拆解-再制造”全产业链,率先占据行业制高点,进而驱动公司发展进入新阶段。 切入废旧电池回收领域,打造大循环产业。新能源车崛起大势所趋,同时按照动力电池3-5年生命周期测算,三元动力电池回收2020年将进入快速起量阶段。公司通过布局金泰阁和乾泰技术切入废旧电池回收拆解行业,未来将有望随着行业爆发而快速增长。 投资与评级:首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级 !我们预计公司18-20年净利润为1.63亿和2.22亿和3.08亿元,EPS分别为0.44、0.60元和0.83元。当前股价9.07元对应18-20年PE为20.6倍、15.2倍和10.9倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。行业进展不达预期、公司业务整合不顺。
天奇股份 机械行业 2018-10-26 7.05 -- -- 8.56 21.42%
8.68 23.12%
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事件:公司2018Q1-Q3实现营收25.07亿元,同比+44.21%;实现归母净利1.37亿元,同比+72.40%,扣非归母净利1.21亿元,同比+77.91%。 投资要点 受益于钢材市场回暖,力帝破碎线设备业务显著增厚业绩 公司2018Q1-Q3营收和利润大幅增加主要系力帝股份2017年承接的订单在报告期内集中交货所致。受益于钢材产业市场回暖,对废钢的需求增大,2017年,废钢破碎生产线设备供不应求,子公司力帝股份订单量剧增。2018年上半年业绩较去年同期有较大增长,下半年验收情况未达预期,节余未确认收入订单对2019年业绩产生积极影响。 盈利能力有所下降,营运能力得到改善 公司2018Q1-Q3销售毛利率为21.05%,同比-4.75pct,主要原因有二:(1)物流自动化装备业务材料价格上涨,对产品的毛利情况产生不利影响;(2)受中美贸易战等因素影响,美元和欧元兑人民币汇率波动较大。期间费用率为13.63%,同比-3.37pct(销售费用率为2.86%,同比-0.85pct;管理费用率为8.98%,同比-1.63pct;财务费用率为1.43%,同比-0.89pct),费用控制良好。公司2018Q3经营性净现金流为1.84亿元,环比Q2(-1.77亿元)实现大幅增长,2018Q1-Q3应收账款周转天数同比下降46天至133天,客户回款速度大幅提高,经营质量明显改善。 乾泰+金泰阁钴业打造锂电池回收闭环,电动车自动化装备带来新增长 公司于2017年12月通过增资收购方式,获得深圳乾泰技术51%的股权,同时通过专项并购基金收购江西龙南金泰阁钴业98%的股权。两个标的涉及锂电池回收前端的拆解、破碎、梯次利用(深圳乾泰)与后端元素回收(龙南金泰阁)的产业链闭环布局,未来几年将持续受益废钢设备和动力锂电池回收高景气、新能源汽车进入扩产周期。随着国内新能源汽车市场的快速发展,新能源汽车板块的自动化装备业务亦有望成为公司业绩新的增长点。2018年上半年公司已与南京知行电动汽车有限公司、江苏车和家汽车有限公司等新能源汽车厂商达成合作,未来有望受益于下游新能源汽车实现高增长。 大股东增持彰显股东和管理层对公司未来发展信心 公司控制人黄伟兴的一致行动人天奇投资控股于2018年8月31日以集中竞价的方式合计买入公司股份20.33万股,交易金额约200万元。天奇投资控股拟于2018年9月3日至2019年3月2日使用1000万元-3000万元自有资金继续增持公司股票,彰显了对公司未来的信心。 盈利预测与投资评级:公司主业自动化装备业务与湖北力帝循环业务均处于景气上升期,看好公司在新能源汽车、废钢破碎装备、锂电池回收等重点领域的快速发展,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。我们预计公司2018-2020年净利润为1.9/3.2/4.0亿元,对应PE为15/9/7X,维持“买入”评级。 风险提示:拆解行业不及预期,锂电池回收市场不及预期。
天奇股份 机械行业 2018-09-05 9.75 -- -- 9.75 0.00%
9.75 0.00%
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事件:公司控制人黄伟兴的一致行动人天奇投资控股以自有资金,于2018年8月31日通过深交所证券交易系统以集中竞价的方式合计买入公司股份20.33万股。成交均价为9.83元/股,交易金额为1,998,063元。 增持目的:(1)基于对公司未来发展的信心;(2)基于对公司股票价值的认定与判断;(3)基于维护资本市场健康稳定可持续发展的态度。 后续增持计划:天奇投资控股计划自公告日起6个月内(2018年9月3日至2019年3月2日),拟使用1,000万元-3,000万元自有资金,通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股票。 2018年上半年,公司实现营业收入16.42亿元,同比增长52.86%,其中物流自动化装备业务销售收入6.45亿元,同比上升29.09%,毛利率比上年同期下降8%;循环业务销售收入6.78亿元,同比增长466.96%,毛利率同比下降8.66%;风电零部件业务销售收入2.86亿元,同比下降15.79%,毛利率同比下降4.76%。 上半年实现归母净利润1.16亿元,同比上升122.27%,主要是报告期内公司循环业务收入及利润增加所致。公司预计1-9月份可实现归母净利润1.35~1.75亿元,同比增长70%~120%,去年同期公司盈利7955万元。业绩同比大幅增长主要是因为:公司全资子公司天奇力帝(湖北)环保科技集团有限公司2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量剧增,2018年上半年业绩较去年同期有较大增长所致。 破碎线设备订单高速增长,新能源汽车板块自动化装备业务成亮点 1)受钢铁产业供给侧改革、行业去产能不断深入影响,地条钢产能快速清除,废钢价格触底反弹,全国钢铁工业实现了扭亏为盈。钢材产业市场回暖,对废钢的需求增大,带动了废钢加工设备需求增长。2018年上半年子公司力帝股份新签订单4.9亿元。 2)物流自动化装备业务是公司传统优势业务。随着国内新能源汽车市场的快速发展,新能源汽车板块的自动化装备业务有望成为公司业绩新的增长点。2018年上半年公司已与南京知行电动汽车有限公司、江苏车和家汽车有限公司等新能源汽车厂商达成合作。1-6月,公司物流自动化装备业务新签订单9.64亿元,其中与新能源汽车厂商签订订单达4.28亿元。 公司前期设立专项并购基金,控股金泰阁钴业有限公司。并收购乾泰科技,切入新能源动力电池回收、资源综合利用等绿色产业链,实现循环业务板块全产业链布局:动力电池按照3-5年的淘汰年限,预计到2018年回收市场规模将达到53.23亿元,2020年达到100亿元,2023年有望达到250亿元。 公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展。我们预计公司2018-2020年有望实现净利润2.09、2.58、2.93亿元,对应PE为17x、14x、12x,给予“增持”评级。 风险提示:市场风险、政策风险、订单履行风险、原材料价格和运输成本波动风险、投资收购事件不达预期的风险。
刘军 9
天奇股份 机械行业 2018-04-19 15.54 -- -- 16.34 4.81%
16.29 4.83%
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事件:公司近日发布2018年一季报,报告期间内,公司实现营收7.83亿元,同比增长87%,实现归母净利润7135万元,同比增长160%。力帝17年承接订单集中交货,确保今年业绩稳健增长!锂电池回收长期来看存在超预期可能。 点评: 1)公司营收和利润大幅增加主要系力帝集团17年承接订单在报告期内集中交货所致。力帝17年新接订单为15.68亿元。 2)公司一季度毛利率24%,与2017年基本持平。汇兑损失使得公司财务费用同比增加约800万元,同时报告期内处置子公司投资收益增加约700万元。 3)公司收购乾泰技术,从回收、拆解、交易全产业链布局。推进汽车拆解业务进一步延伸。乾泰三年承诺业绩1.6亿元,进一步增强公司业绩。 4)公司设立并购基金,控股金泰阁钴业进入锂电池回收领域。随着近几年电动车销量高速增长,以及对于锂电池更换的需求,预计未来锂电池循环产业将迎来爆发期。 5)受益于力帝废钢破碎设备供不应求,订单量剧增,公司预计半年度利润为1.1-1.4亿元,同比增长120%-140%。 投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为2.77亿元、3.61亿元、4.13亿元,PE为21倍、16倍和14倍,给予“买入”评级。
天奇股份 机械行业 2018-04-17 14.59 23.36 191.64% 16.34 11.61%
16.29 11.65%
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一季度净利润大幅增长,中报预告持续高增长 年4月12日,公司公布一季报,2018年一季度实现营收7.83亿元,同比增长86.53%;实现归母公司净利润7134.75万元,同比增长159.48%;扣非归母净利润6238.96亿元,同比增长162.31%,EPS为0.19元。收入及净利润大幅增长原因主要为2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量大增。2018年第一季度为订单的集中交货期。 同时公司发布中报业绩预报,18年上半年预计将实现盈利11453.71 ~ 14056.82万元,同比增长120% ~ 170%,业绩仍将高速增长。 废钢破碎业务景气度持续,汽车业务稳健增长 年子公司宜昌力帝受钢铁产业供给侧改革影响,地条钢产能快速清除,废钢价格触底反弹,带动了废钢加工设备需求增长,订单量大幅增长2017年合计签订订单15.68亿元,部分订单将在18年交付,景气度持续。 自动化装备业务是公司传统优势业务,随着汽车行业规模平稳增长,与汽车相关的自动化装备业务也逐渐呈现出稳定发展趋势。2017年公司物流自动化装备业务新签订单额为10.19亿元,随着国内新能源汽车市场的快速发展,有望为该业务带来新的增长。 积极布局锂电回收板块,打造汽车循环产业龙头 公司自2017年以来积极布局锂电回收产业,2017年12月11日公告控股深圳乾泰技术。乾泰技术专注于新能源汽车后市场循环综合利用,致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。目前在建的乾泰技术(深汕)动力电池生态产业园已被列入2016年广东省重点建设项目和“十三五”国家重大建设项目库。 年12月25日公告参与设立并购基金收购龙南金泰阁钴业有限公司,金泰阁主业为废旧锂离子电池回收,规模位于行业前三水平。 公司未来发展将以汽车自动化、循环产业和新能源三个板块为重心,以“先进制造、绿色环保、新能源”为主题,积极在废旧汽车回收、汽车拆解、二手零部件和动力电池回收产业布局,致力于打造汽车循环业务全产业链。 盈利预测:我们维持之前对公司的业绩预测,预计公司2018-2020年实现归母净利分别为3.50、4.51、5.00亿元,对应EPS分别为0.94、1.22、1.35 元。根据2018年盈利预测,汽车业务、循环业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元,分别给予25倍估值,上市公司合理市值87.5亿元,上市公司对应目标价为23.6元,给予“买入”评级。 风险提示:废钢需求量下降;汽车产销量下滑;锂电回收推进缓慢。
天奇股份 机械行业 2018-04-05 14.66 23.36 191.64% 16.18 9.99%
16.29 11.12%
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年报业绩符合预期,一季度业绩预报亮眼 2018年4月2日,公司公布年报,2017年实现营收24.58亿元,同比增长0.88%;实现归母公司净利润0.85亿元,同比减少18.45%;扣非归母净利润0.51亿元,同比减少19.49%;业绩符合预期。 2018年2月5日,上市公司发布一季度业绩预报,18年一季度将实现盈利6874.15~8248.98万元,同比增长150% ~ 200%。 我们认为子公司天奇力帝2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量大增。2018年第一季度为订单的集中交货期,一季度业绩较同期实现较大增长。 主营业务盈利稳定,循环产业成未来业绩增长点 汽车行业:2017年公司物流自动化装备业务实现营收11.34亿元,同比下降11.69%,新签订单额为10.19亿元,毛利率为18.99%,较去年同期上升5个百分点。自动化装备业务是公司传统优势业务,随着汽车行业规模平稳增长,与汽车相关的自动化装备业务也逐渐呈现出稳定发展趋势。随着国内新能源汽车市场的快速发展,有望为该业务带来新的增长。 废钢产业:2017年子公司宜昌力帝合计签订订单15.68亿元,实现收入5.55亿元,同比增长61.88%,增长原因主要为受钢铁产业供给侧改革,地条钢产能快速清除,废钢价格触底反弹,带动了废钢加工设备需求增长。该业务毛利率为34.73%,较去年同期下降1.55个百分点,主要原因为营业成本上升。 积极布局锂电回收板块,打造汽车循环产业龙头 公司自2017年以来积极布局锂电回收产业,2017年12月11日公告控股深圳乾泰技术。乾泰技术专注于新能源汽车后市场循环综合利用,致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。目前在建的乾泰技术(深汕)动力电池生态产业园已被列入2016年广东省重点建设项目和“十三五”国家重大建设项目库。 2017年12月25日公告参与设立并购基金收购龙南金泰阁钴业有限公司,金泰阁主业为废旧锂离子电池回收,规模位于行业前三水平。 公司未来发展将以汽车自动化、循环产业和新能源三个板块为重心,以“先进制造、绿色环保、新能源”为主题,积极在废旧汽车回收、汽车拆解、二手零部件和动力电池回收产业布局,致力于打造汽车循环业务全产业链。 盈利预测:我们维持之前对公司的业绩预测,预计公司2018-2020年实现归母净利分别为3.50、4.51、5.00亿元,对应EPS分别为0.94、1.22、1.35元。根据2018年盈利预测,汽车业务、循环业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元,分别给予25倍估值,上市公司合理市值87.5亿元,上市公司对应目标价为23.6元,给予“买入”评级。 风险提示:废钢需求量下降;汽车产销量下滑;锂电回收推进缓慢。
天奇股份 机械行业 2018-04-05 14.66 -- -- 16.18 9.99%
16.29 11.12%
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事件:公司发布2017年度报告,实现营收24.58亿元(同比+0.88%);归母净利0.85亿元(同比-18.45%),扣非归母净利0.51亿元(同比-19.49%),基本每股收益为0.23元,较上年同期减17.86%。符合预期。 投资要点 在手订单充裕,供给侧改革利好破碎钢业务 分业务看,物流自动化装备系统收入11.35亿,占比46.16%,同比-11.69%;风电零部件行业收入6.37亿,占比25.91%,同比-12.72%;循环产业收入5.55亿,占比22.56%,同比+61.88%;新业务光伏新能源,收入0.54亿,占比2.19%。循环产业大爆发受益于全年供给侧改革的主基调,地条钢产能快速清除,利好破碎设备行业,湖北力帝合计签单15.68亿元,2017年确认收入6.43亿元。主业自动化装备营收下降系原材料价格飞涨带来的利润下滑,但公司自动化业务新签订单达10.19亿元,未来将受益新能源车市场爆发带来了自动化装备业务增长。此外公司扣非归母净利同比下降19.49%,主要系母公司本期管理费用、财务费用上升所致。 盈利能力明显增强,业务扩张带来费用率提升 2017年综合毛利率24.87%,同比+2.47pct。分业务看,循环产业/风电零部件行业/物流自动化装备系统毛利率分别为34.73%、21.99%、18.99%,分别同比-1.55pct、-1.78pct、+5pct,新业务光伏新能源毛利率为12.85%。物流自动化业务毛利率增长系公司开展的EPC总包模式,利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步增强了盈利能力。循环业务营业成本同比+65.82%,系业务扩张,布局加快带来毛利率的微降。报告期内,期间费用率合计18.13%(其中销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为4.35%,11.56%,2.23%,分别同比-0.08pct,+0.69pct,+1.01pct),同比+1.62pct,财务费用激增系报告期内汇兑损失、利息收入减少所致。由于子公司力帝股份废金属破碎研发投入增长、管理费用提升。 破碎设备订单不断,循环产业大有可为 作为破碎拆解龙头,受钢铁产能过剩影响,子公司湖北力帝全年密集获得废钢破碎订单,截止2017年12月31日合计接单13.24亿。行业协会显示,国内目前破碎产线总产能约1.7亿吨,其中58.2%为2017年新增产能,行业景气度高,破碎业务还有较大市场拓展空间。 深圳乾泰+金泰阁钴业,打造锂电池回收产业闭环 2017年中国新能源汽车累计生产79.4万辆,销售77.2万辆,比上年同期分别增长53.8%和53.3%,2014-2017复合增长率达104%。根据我们测算,2018年退役动力锂电池达到11.09GWh,市场空间65.91亿,2020年对应148.2亿市场空间。2017年1月3日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》规定电池回收权责归属。公司于2017年12月通过增资收购方式,获得深圳乾泰技术51%的股权,同时通过专项并购基金收购江西龙南金泰阁钴业98%的股权。两个标的涉及锂电池回收前端的拆解、破碎、梯次利用(深圳乾泰)与后端元素回收(龙南金泰阁)的产业链闭环布局,未来几年将持续受益废钢设备和动力锂电池回收爆发、新能源汽车进入扩产周期。 盈利预测与投资建议 公司主业自动化装备业务与湖北力帝循环业务均处于景气上升期,我们看好公司在新能源汽车、废钢破碎装备、锂电池回收等重点领域的快速发展,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2018-2020年归母净利润分别为3.0亿、3.6亿、4.2亿,EPS为0.81/0.97/1.14元,PE约19/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示:拆解行业不及预期,锂电池回收市场不及预期。
天奇股份 机械行业 2018-02-07 14.46 -- -- 17.15 18.60%
17.70 22.41%
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事件:公司2018年第一季度业绩预告公告,2018年1季度公司实现归母净利润6874.15万元-8248.98万元,同比增长150%-200%,去年同期盈利2749.66万元。公司1季度业绩同比大幅增长,主要是因为:公司全资子公司天奇力帝(湖北)环保科技集团有限公司2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量剧增,其中2018年第一季度亦为订单的集中交货期,一季度业绩较上年同期有较大增长。 钢铁价格快速上涨,带动破碎线设备订单高速增长,保障公司明年业绩。 截止到2017年12月,力帝机床2017年已新接订单约12.7亿元,同比大幅增加。主要原因是:在钢铁产业供给侧改革的背景下,废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹,钢厂对炼钢设备的升级改造,促进破碎料对打包料的取代。 国内汽车行业保持平稳增长,汽车制造设备厂商充分受益:根据中国产业信息网的数据,2015年我国汽车制造设备整体市场规模为1,593亿元,同比增长22.54%。 近日设立专项并购基金,控股金泰阁钴业有限公司。 1)公司共同出资设立无锡金控天奇循环产业并购投资企业(有限合伙)。合计认缴出资额为7亿元人民币,公司以自有资金1亿元参与出资。2018年1月12日,基金已通过转让获得龙南金泰阁钴业有限公司98%股权。金泰阁的废旧锂离子电池资源化利用规模位于行业前三的水平。 2)本次投资将有助于公司进一步打造循环经济产业平台,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局,促进产业良性发展和实现更好的经济效益。 近日收购乾泰科技,切入新能源动力电池回收、资源综合利用等绿色产业链。 1)2017年12月10日,公司与张树全签订《投资框架协议》:公司通过增资收购方式,获得乾泰技术(专注于报废新能源汽车动力电池后市场的循环综合应用)51%的股权。深圳乾泰能源承诺2018、2019、2020年净利润累计低于人民币1.6亿元。 2)实现循环业务板块全产业链布局:公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。公司收购乾泰技术,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局。 3)动力锂电池回收有望迎来100亿蓝海市场:动力电池按照3-5年的淘汰年限,预计到2018年回收市场初具规模。根据测算,2018年市场规模将达到53.23亿元,2020年达到100亿元,2023年有望达到250亿元。 公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展:在不考虑乾泰技术收购的前提下,我们预计2017-2019年营收有望达27.2、39.9、47.6亿元,实现净利润1.40、3.43、4.49亿元,EPS分别为0.38、0.92、1.21元,对应PE为39x、16x、12x,维持“买入”评级。
天奇股份 机械行业 2017-12-28 17.75 23.26 190.39% 17.75 0.00%
17.75 0.00%
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公告参与设立循环产业基金,拟完成收购金泰阁 2017年12月25日,公司公告,天奇股份与自然人周金云、陈耀宗、金投朝希以及国联信托拟于近日与无锡金控启签订《无锡金控天奇循环产业并购投资企业合伙协议》,拟共同出资人民币7亿元设立无锡金控天奇循环产业并购投资企业。天奇股份第六届董事会第二十四次会议审议通过以自有资金1亿元参与出资设立合伙企业,占比14.3%。 本次投资主要是通过设立专项并购基金,充分发挥各投资人的专业能力和资源,完成目标公司金泰阁的收购,获得其控制权,通过一定时期整合,达到预期的经济效益。 我们认为此次的投资并购对公司未来发展有着积极意义:1)通过并购基金收购金泰阁,公司锂电池回收产业布局再下一城,与之前拟增资的乾泰技术电池回收企业形成协同效应,未来可能在市场和技术方面深度契合;2)为上市公司未来发展提供新的增长动力,增厚公司未来业绩。 金泰阁:锂离子电池回收龙头企业,第三方回收市场前景广阔 金泰阁钴业是一家专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用的高新技术企业,具有十年以上的锂离子电池回收及利用技术和管理经验,建立了完整产业链条,具备较强的盈利能力,并在动力锂离子电池的回收有着积极布局。根据中国物资再生协会数据,金泰阁废旧锂离子电池资源化利用规模位于行业前三水平。 国家陆续出台了相关政策鼓励动力电池回收,2016年12月份,《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》强调落实生产者责任制度的延伸,未来汽车生产企业承担动力电池回收利用主体责任,而整车厂没有成熟的回收体系和技术,将和第三方展开深度合作。天奇股份正打造汽车回收全产业链,并与国内车企有稳定合作多年,未来有望成为未来国内车企电池回收的核心第三方。 把握新能源汽车发展趋势,打造汽车回收循环全产业链 上市公司循环业务板块主要以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用、汽车拆解装备技术研究与应用等为核心业务,目前已建立了从回收、拆解到交易的完整产业链。如果公司完成对乾泰技术的投资以及通过产业基金收购金泰阁,将有助于公司推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局,切入锂电回收这一具有较大潜力的新兴市场。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利分别为1.19、3.50、4.51亿元,对应EPS分别为0.32、0.94、1.22元。根据2018年盈利预测,汽车业务、废钢业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元,分别给予25倍估值,上市公司合理市值87.5亿元,按照总股本3.71亿股计算,上市公司对应合理估值为23.5元。 风险提示:并购基金未与金泰阁签订正式股权转让协议,存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名