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永新股份 基础化工业 2019-11-04 7.72 -- -- 8.29 7.38% -- 8.29 7.38% -- 详细
公司公告2019年三季报,归母净利同比增长23.9%,利润增速超预期。公司2019年1-9月实现收入18.56亿元,同比增长11.9%;实现归母净利1.85亿元,同比增长23.9%,利润增速超预期;其中2019年Q3实现收入7.05亿元,同比增长15.2%,实现归母净利0.79亿元,同比增长36.3%。 河北及黄山高新区工厂产能利用率提升,叠加原材料价格回落,推动毛利率提升。1)子公司河北工厂及黄山高新区产能利用率提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率逐步爬坡,目前在60%左右,跨过盈亏平衡点;河北工厂环保技改完成,今年停限产天数大大缩短,工厂效益显现。2019年Q3母公司净利润同比增长18.6%至0.54亿元;子公司产能利用带动合并净利润同比增长35.1%至0.80亿元。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比下降,推升公司盈利能力(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2019年Q3均价同比下降18.7%)。同时受益于子公司产能利用率提升,客户结构和产品结构调整,2019年Q3综合毛利率为24.5%,同比提升2.43pct;净利率11.4%,同比提升1.67pct。 受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。 塑料软包龙头长期经营稳健,受益于行业整合趋势。前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。由于河北及黄山高新工厂产能利用率大幅提升,我们上调2019-2021年归母净利的盈利预测至2.67亿元、3.07亿元和3.53亿元(原为2.56亿元、2.95亿元和3.39亿元),当前股价(7.44元)对应2019-2021年的PE分别为14、12和11倍,稳定的经营模式下,具有估值安全边际,维持买入。
永新股份 基础化工业 2019-10-28 7.39 8.32 5.58% 8.29 12.18% -- 8.29 12.18% -- 详细
Q3收入增长如期提速,利润增长超预期。公司前三季度共实现营业收入18.56亿元,YOY 11.85%;实现归母净利润1.85亿元,YOY23.95%;扣非归母净利润1.78亿元,YOY27.01%。前三季度实现经营活动现金净流量1.86亿元,YOY20.78%。 分季度来看,Q2相对来说是全年淡季,Q3实现营业收入7.05亿元,YOY15.22%,环比增加7.47个百分点,如期提速。Q3实现归母净利润0.79亿元,YOY36.30%,环比增加22.61个百分点,超出去年Q3增速25.85个百分点。 原材料价格稳定,业务放量,毛利率延续上行态势。公司前三季度综合毛利率24.02%,较去年同期增加2.41个百分点,Q3毛利率24.55%,环比同比均有增加。毛利率持续提升的原因主要有两个:1)伴随业务放量,原先业绩相对较弱的子公司盈利状况好转:子公司黄山永新原先产能利用率较低,今年伴随公司业务持续增长,产能利用率提升,实现扭亏,上半年实现净利润670.98万元。2)油价低于去年同期,原材料价格平稳有利于公司成本把控:公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。截至2019年10月24日,MICEX 布伦特原油期货结算价的均价相较于去年同期下降12.56%,对公司成本控制有利。 此外,今年子公司河北永新上半年实现净利润815.31万元,同比增长156.62%,表现亮眼,前期环保投入较高的优势逐渐体现。 产品结构和客户结构持续优化,大环境利于加速行业出清:公司稳步推进产品结构和客户结构优化,与原有客户的关系稳定。产业链方面,2 万吨油墨技改项目和8000 吨多功能膜技术改造项目有利于实现纵向一体化,夯实发展基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测,对应2019-2021年PE为13.75x/12.19x/11.16x。考虑到公司内生增长稳健且客户关系稳定,未来有望受益下游快速消费品市场集中度的提高和环保带来的行业出清。全年来看,单二季度是淡季,四季度和一季度受春节影响销售较旺,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40 元的判断。公司业绩确定性较强,股息率和安全边际高,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格剧烈波动,下游消费品受经济周期影响需求低迷等。
永新股份 基础化工业 2019-10-28 7.39 -- -- 8.29 12.18% -- 8.29 12.18% -- 详细
公司发布 19年三季报: Q1-Q3实现营收 18.56亿( +11.85%),归母净利 1.85亿( +23.95%),扣非净利 1.78亿( +27.01%)。其中 Q3单季实现营收 7.05亿( +15.22%),归母净利 0.79亿( +36.30%),扣非净利 0.77亿( +43.51%)。 综合来看,公司利润表现略超预期。 新增产能+客户开拓贡献收入增长,原材低位利好盈利能力提升: 收入端: Q3单季实现营收 7.05亿( +15.22%), 环比 Q2提速,主要系公司针对市场需求进行有效产能扩张, 8000吨多功能膜技改项目开始投产,同时积开拓新客户、保证订单增长。利润端: Q1-Q3公司毛利率 24.02%,较去年同期上升 2.41pct, Q1/Q2/Q3毛利率分别为 24.06%、 23.34%、24.55%, 主要受益于( 1) 公司主要原材料为石油衍生品, 自 2018Q4起国际原油价格高位下跌, 2019年 Q1-Q3国际原油平均价格 64.38美元/桶,较去年同期下滑 8.47%,其中 Q3下滑 16%。我们预计 Q4原油仍将延续弱势,持续利好全年盈利弹性;( 2)河北及高新区工厂放量,规模化效应下盈利能力提升;( 3)增值税率下调降低采购成本。 盈利能力提升,现金流向好: Q1-Q3期间费用率 12.10%,较去年同期上升 1.47pct。其中销售费用率 4.33%,较同期增加 0.40pct;管理+研发费用率 7.89%,较同期增加 1.03pct,其中研发费用较去年同期提升53.56%;财务费用率-0.12%。投资收益 458.51万元,为理财到期收入入账。 综合来看 Q1-Q3公司归母净利率 10.11%,较同期上升 0.89pct。 截至期末公司账上应收账款 4.62亿,较 19H1增加 0.40亿,周转天数较去年同期减少 3.68天至 66.00天;应付账款及票据 4.39亿,较 19H1增加 0.78亿;存货 2.98亿,较 19H1增加 0.13亿元。 期内公司经营性现金流净额 1.86亿元( +21.09%)。 客户结构优质、奠基长期增长,高分红低估值优质标的: 作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主, 客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。 2004年上市以来,公司累计股利支付率达 59.54%, 对应当前股价股息率为4.83%,是低估值高分红的优质投资标的。 盈利预测与投资评级: 我们预计 19-21年分别实现营收 26.30/29.66/33.34亿,同增 12.8%/12.8%/12.4%;归母净利 2.81/3.14/3.52亿,同增 24.8%/11.7%/12.1%。当前股价对应 PE 为 12.85X/11.50X/10.26X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
永新股份 基础化工业 2019-07-30 7.10 8.32 5.58% 7.12 0.28%
8.05 13.38%
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上半年公司收入端增长略缓,利润端增长继续提速。公司披露半年报,上半年实现营收11.51亿元,同比增长9.88%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长16.14%。经营性活动净流量1.10亿元,实现了140.17%的高速增长,主要是今年通过应收账款融资缩短了资金回笼时间。公司单二季度实现营收5.83亿元,同比增长7.75%,增速略有放缓。Q2实现归母净利润0.55亿元,同比增长13.69%。总体来看,业绩符合预期。下半年是销售旺季,收入提速可期。 产品结构优化,原材料价格下行,多因素推动综合毛利率提升。公司上半综合毛利率为23.69%,较去年同期增加2.38个百分点。其中彩印复合包装毛利率同比增加1.9个百分点,塑料软包装薄膜毛利率同比增加9.01个百分点,真空镀铝包装材料的毛利率较去年全年上升了3.2个百分点,油墨业务毛利率则略有下滑。毛利率持续提升的原因主要有以下三个:1)产品结构和客户结构优化:2万吨油墨技改项目和8000 吨多功能膜技术改造项目为公司实现产业链纵向一体化、优化产品结构和客户结构夯实了基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系更加紧密。2)上半年油价低于去年同期,成本端受益:纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率基本上与油价呈相反走势,相差幅度在3-5个百分点左右,说明原材料价格下行对公司成本控制有益。上半年ICE布油结算价均价相较去年同期下降了7.14%,利于公司成本控制。但从2018年公司的业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构,重点出击,在一些细分领域取得突破性增长,毛利率仍然逐季改善。综合来看,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。3)原先业绩相对较弱的子公司盈利状况好转。 国际业务实现高增长。公司国际市场业务基数小,上半年实现营收1.30亿元,同比增长114.64%,营收占比较去年同期提升5.53个百分点。国际业务包括新拓客户订单和原先国内市场已有合作的国际消费品龙头的海外订单,业务毛利率高达30.99%,远高于国内市场21.74%的毛利率,未来海外市场开拓可期。 上调评级至“买入”。调整盈利预测,从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。考虑到公司内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91%,安全边际高,因此我们上调评级,从“增持”到“买入”。
永新股份 基础化工业 2019-07-30 7.10 -- -- 7.12 0.28%
8.05 13.38%
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经营稳健,利润端增速好于营收端。受环保政策趋严、下游需求逐渐集中于品牌客户以及产业升级等因素影响,行业逐渐向品牌企业集中。公司是塑料软包装行业龙头,下游客户主要为伊利、雀巢、宝洁等食品、日化、医药等行业品牌企业,上半年通过积极实施“纵向一体化”发展策略,深耕主业,业绩实现稳定增长,2019H1公司营收、归母净利润分别增长9.88%、16.14%,其中,Q2单季度营收、归母净利润分别增长7.75%、13.69%。 原材料价格同比下降,主产品毛利率提升。公司深耕主业,目前主要收入来源于彩印复合包装材料,2019H1公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.30%、8.51%、3.81%。公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒膜主要来自石油深加工产品,年初以来布油/WTI原油期货价格较去年同期有所下降,主要产品毛利率好转,2019H1彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜毛利率分别为24.46%、11.46%,分别同比上升1.90、9.01pct;相应的,公司整体毛利率、净利率分别为23.69%、9.33%,分别同比上升2.38、0.40pct。 新产能建设不断推进,奠定成长基石。公司拥有黄山本部、广州永新和河北永新三大生产基地,形成华东、华南和华北全国三大经济圈的战略布局,4月12日公司进一步拓展市场空间,开始布局西部地区,以自有资金设立全资子公司陕西永新,由其投资建设《年产5亿个瓶外盖注塑制品项目》,为客户配套提供瓶盖等住塑产品。该项目建设期12个月,项目建成后,预计新增营业收入8,405万元,增厚业绩。其次,公司积极推动产业链布局,2019年上半年继续推进年产2万吨油墨技改搬迁升级项目工程二期建设,建成后,公司油墨产能将达2万吨,项目投产后,有助于公司实现对原材料油墨的源头把控,有效降低生产成本,提高公司市场竞争力。 投资建议:公司是国内塑料软包装行业龙头,经营较为稳健,持续高分红。受益于环保趋严等带来的行业整合,公司通过自建及收并购等方式预计保持稳定增长,盈利能力持续提升,我们维持此前预测,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4%、14.5%和15.5%,维持“增持-A”建议。 风险提示:原材料价格波动风险;新产能建设及投产不及预期风险;行业竞争加剧风险。
永新股份 基础化工业 2019-05-24 7.29 -- -- 7.92 8.64%
8.67 18.93%
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业绩稳定、 持续高分红。 公司是塑料软包装行业龙头, 产品被广泛用于食品、日化、医药等领域。 2004年上市, 持续高分红, 当前价格对应股息率为 4.85%。公司业绩持续稳定增长, 近 5年营业总收入复合增长率为 7.58%,归母净利润复合增长率为 5.03%, 2018年收入同比增长 16.13%, 归母净利润同比增长 8.66%,2019年 Q1归母净利润同比增长 18.91%, 业绩表现超预期, 增速明显加快。 环保趋严、客户成长和产业升级带动资源向行业头部企业集中。 近年来塑料软包装行业下游需求增速放缓, 行业增速维持在个位数增长。根据博思数据和我们的估计, 2018年中国塑料包装行业的行业产值为 900亿元左右。我国塑料软包装行业的市场集中度很低,永新股份目前市占率为行业第一, 但还不到 5%, 体量估计与安姆科(中国)相当。 近年来,环保政策趋严、下游需求端品牌客户自身的集中度提升和产业升级带来的挤出效应逐渐驱使订单向头部企业集中。 深耕主业纵向一体化发展, 品牌与技术领先。 公司集彩印软包装材料、塑料软包装薄膜、镀膜、油墨业务于一体,积极实施“纵向一体化”发展策略,持续稳健推进自建或并购以延伸产业链。 2018年全国环保督查力度较大,公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系也更进一步提升,进一步巩固了行业地位。 成本管控和议价能力强,油价中枢下行对公司成本控制产生积极影响。 纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率都会与油价呈相反走势, 相差幅度在 3-5个百分点左右。 但从 2018年业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构, 重点出击, 在一些细分领域取得突破性增长, 毛利率逐季改善。 排除原油价格暴涨暴跌的情况,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力均处于行业领先水平。 油价在 2018年第四季度开始回落, 今年油价虽有所回升,但价格中枢低于去年, 对公司成本控制产生积极影响。 首次覆盖,给予“增持”评级。 预计公司 19-21年分别实现营收 26.66/30.74/35.69亿元,同比增长 14.3% /15.3% /16.1%;归母净利 2.64/3.05/3.49亿,同比增长17.2%/15.5%/14.5% 。 2019年 5月 20日 股 价 7.21元 对 应 PE 为13.75X/11.90X/10.39X。参考可比公司估值和海外对标公司安姆科( PETTM 29.17倍)的估值,考虑到公司龙头地位稳固、盈利能力持续提升,给予公司 19年 PE16-19倍,对应股价 8.32-9.88元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 油价剧烈波动, 经济增速放缓下游消费品行业表现低迷,环保调控力度不及预期
永新股份 基础化工业 2019-04-25 7.65 9.23 17.13% 7.93 3.66%
8.67 13.33%
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坚守主业,营收稳健增长。公司始终专注于塑料软包装行业,凭借技术积累、产品创新、产业链协同配套等核心竞争优势,与客户端的龙头企业、品牌企业建立了长期稳定的合作关系。产业链方面,公司集彩印软包装材料、塑料软包装薄膜、镀膜、油墨业务于一体,并且为客户提供综合解决方案的协同平台,增强了客户粘性,提升了公司的综合竞争力,营收实现稳健增长。公司2019年一季度实现营收5.68亿元,同比增长12.16%。 原材料价格回落,毛利率大幅提升;持续投入研发,费用率增长明显。公司19Q1实现毛利率24.06%,同比提升3.14pct。公司主要产品所需的原材料为石油衍生品,成本端受原油价格影响较大。18Q4开始国际原油价格开始下跌,英国布伦特原油现货价18Q3/18Q4/19Q1的平均价格分别为75.19/67.85/63.32美元/桶,分别环比下跌9.76%/6.69%。受益于原材料价格回落,公司19Q1毛利率同比提升3.14pct。公司19Q1期间费用率为12.97%,同比提升2.45pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.48%/8.22%/0.27%,分别变动为+0.91/+1.49/+0.05pct。公司加大业务拓展力度,销售费用率小幅提升。另外公司加大研发投入,19Q1研发费用达2236万元,同比增长44.26%,使得管理费用率增长明显。 盈利预测及估值:预计19-21年实现EPS分别为0.54、0.63、0.74元,对应PE分别为15X、13X、11X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求低迷。
永新股份 基础化工业 2019-04-25 7.65 -- -- 7.93 3.66%
8.67 13.33%
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公司发布19年一季报:期内实现收入5.68亿元,同比增加12.16%;归母净利0.51亿元,同比增加18.91%;归母净利率达8.98%,同比增加0.51pct,业绩表现略超预期。 收入稳健增长,持续挖掘优质客户:期内公司主营业务彩印复合包装材料收入实现稳步增长,同时积极建设塑料软包装薄膜生产线并通过收购新力油墨完善纵向一体化布局。作为国内塑料软包龙头,公司覆盖雀巢、箭牌、恰恰、蒙牛等优质大客户,同时开拓医药、日化领域客户,保障收入稳健增长;同时,受益于供给侧改革,软包产业格局持续优化,公司订单及份额持续提高。 原料价格高位下滑,贡献业绩弹性:公司主要原材料BOPP膜等均为石化衍生品,其价格与石油价格密切相关。18Q4以来石油价格持续下滑,19Q1WTI原油/布伦特原油期货价格单桶均价为54.9/63.83美元,较去年同期分别下滑12.73%/5.06%,带动公司毛利率大幅改善,同比上升3.14pct至24.06%。 费用投放加大,经营性现金流向好:公司Q1三费率合计12.97%,同比上升2.45pct。其中销售费用合计0.25亿元,销售费用率增加0.91pct至4.48%,系业务和客户持续开拓所致;管理与研发费用合计0.46亿元,管理+研发费用率同增1.49pct至8.22%,系职工薪酬增长、预提费用及研发投入增加所致。期内,公司实现经营性现金流净额0.36亿,较去年同期-0.23亿大幅增长;公司存货周转天数为63.46天,较去年同期下降6.84天,周转提速。 积极进行产能扩张,推进产业链配套:公司积极针对市场需求进行有效产能扩张,通过黄山本部、广州、河北三个基地形成全国化的客户覆盖从而保证及时的产品交付。截止18年底,13000吨新型功能性包装材料项目和年产20000吨油墨技术改造搬迁升级项目累计完成50%,8000吨多功能膜技术改造项目完成10%。 维持高分红比例,高股息优质标的:04-18年公司累计实现净利润19.48亿,合计向股东分配现金股利金额达12.7亿元,平均股利支付率超过65%,其中18年公司分红比例达77.47%,对应当前股价股息率为4.35%。此外公司近期回购公司股份彰显发展信心,至19年3月31日累计实现回购503.9万股,占公司当前总股本1%,支付总金额3413.77万元,后期回购股份或将优先用于员工持股或股权激励。 盈利预测及投资评级:我们预计19-21年分别实现营收26.63/30.54/34.92亿,同增14.2%/14.7%/14.3%;归母净利2.63/3.03/3.47亿,同增16.9%/15.0%/14.7%。当前股价对应PE为15.37X/13.37X/11.66X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保调控不达预期,下游需求持续低迷
永新股份 基础化工业 2019-04-17 7.84 -- -- 8.12 3.57%
8.67 10.59%
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投资要点 u 事件:公司披露2018年年报,2018年公司实现营业收入23.32亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长9.66%。其中,2018Q4单季度实现营业收入6.73亿元,同比增长17.43%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长9.02%。2018年利润分配:公司拟每10股派3.50元(含税)。 u 全年稳健增长,2018Q4业绩增速提升:公司近几年来业绩增速较为稳定,2016-2018年营业收入及归母净利润年复合增速分别为10.67%、5.43%。2018年环保督查加码,行业集中度逐渐向品牌企业集中,公司发挥龙头效应,采取技术创新、全过程一体化服务机制等措施,全年度实现营业收入23.32亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长9.66%,业绩增速同比提升明显。分季度来看,2018Q1-Q4单季度营业收入分别为5.06、5.41、6.12、6.73亿元,同比增长分别为19.23%、14.68%、13.60%、17.43%;归母净利润分别为0.43、0.48、0.58、0.76亿元,同比增长分别为2.23%、17.25%、10.45%、9.02%。2018Q4单季度由于客户优化以及产能释放等因素,业绩增速有所提升。 u 传统业务稳步增长,新业务持续推进:2018年公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.67%、8.01%、3.87%。2018年彩印复合包装材料销售收入19.51亿元,同比增长15.85%,近几年来下游客户需求较为稳定,市场集中度较低,公司彩印复合包装材料下游客户优质,凭借良好的产品质量、服务能力,增长或高于行业平均增速。薄膜材料、油墨市场开发不断推进,在满足自身需求的基础上,2018年全年分别实现销售收入1.87亿元、0.90亿元,同比分别增长35.58%、2.91%。年产2万吨油墨技改搬迁升级项目截至2018年底工程进度已达50%,未来随着项目逐渐投产,收入有望得以持续增长。4月12日,公司披露对外设立全资子公司公告,拟设立全资子公司陕西永新投资建设年产5亿个瓶外盖注塑制品项目,建设期12个月,项目建成后,预计可实现营业收入8,405万元,增厚业绩。毛利率方面,2018年年初至三季度末,布油/WTI原油期货价格涨幅均在20%以上,主要产品毛利率略有下滑,2018年彩印复合包装材料毛利率为23.02%,同比下降了0.46个百分点。2019年以来原油价格在2018Q4下调的基础上有所回升,对公司原材料采购成本有所影响。塑料软包装薄膜、油墨以及真空镀铝包装材料收入水平仍处于较低水平,随着收入规模不断扩大,规模效应逐渐发挥,2018年毛利率相应也有所提升,2018年以上业务毛利率分别为3.01%、22.02%、3.86%,同比提升了1.44、0.06、1.75个百分点。 u 投资建议:我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4%、14.5% 和15.5%,公司是国内塑料软包装行业龙头,经营稳健,持续分红,未来受益于行业整合以及新产能的释放,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 u 风险提示:原材料价格波动风险;新产能建设及投产不及预期风险;行业竞争加剧风险;限售股解禁。
永新股份 基础化工业 2019-04-09 7.91 -- -- 8.56 8.22%
8.67 9.61%
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软塑包装行业龙头:公司成立于1992年,目前是国内塑料软包装行业龙头,主要生产经营真空镀膜、塑胶彩印复合软包装材料,应用于食品、日化、医药等领域;公司18年实现营业收入23.3亿元,同比增长16.1%,归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比增长9.7%;18年受益于产能及新项目的拓展增速有所提升。 行业竞争格局分散,集中度提升加速:据产业信息网数据,2017年我国塑料软包装市场规模达到782亿元,产量达到1900万吨,目前我国软塑包装市场集中度仍低,行业规模以上(年销售超过500万元)企业近千家,竞争格局相对分散;未来受到行业监管以及环保因素中小产能大量退出,此外下游对包装在安全性、功能性要求愈发严格,越来越多客户主动调整供应商以保障包装品质并提升产品附加值,行业集中度提升趋势明显。 大客户协同发展打开成长空间:包装企业的长期成长性核心在于与下游客户共同成长能力&外延并购,依托于良好的客户结构与拓展策略,我们认为永新将能够伴随大客户的成长实现未来高成长性,其客户结构优异,下游客户主要集中在食品、医药与日化领域,核心客户包括雀巢、伊利、宝洁等国内外知名品牌;并且通过深化核心客户服务,加强潜力大客户开发实现长期快速增长。 三因素保障盈利能力:由于原材料价格波动以及下游客户较强的议价权,包装企业利润空间往往面临两头挤压的处境,而永新自身良好的客户结构以及产品能力使其拥有一定议价权,产品技术优势构建其核心竞争力,其盈利性重点体现在3个因素:价格管控能力、产品结构优化能力、成本降低能力。 受益上游成本下降,利润弹性有望释放:公司主要产品彩印复合包装材料,其主要原材料是聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯等石化衍生品,公司毛利率与原油价格整体呈现出一定负相关性,原材料端的价格下跌将有望给公司释放利润弹性。 盈利预测与评级:我们预计公司19-20年净利润为2.6亿、2.9亿元,同比增长14.7%、14.0%;根据2019年04月04日收盘价,对应19-20年PE为16倍、14倍,我们给予公司19年16~18倍PE估值,合理价值区间为8.16~9.18元,给予“优大于市”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;公司客户开发不及预期。
永新股份 基础化工业 2019-03-04 7.00 -- -- 8.10 10.66%
8.62 23.14%
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公司公告2018年年报,归母净利增长9.7%,符合我们预期;持续高分红。2018年实现收入23.32亿,同比增长16.1%,实现归母净利2.25亿,同比增长9.7%;其中2018年Q4实现收入6.73亿,同比增长17.4%,实现归母净利0.76亿,同比增长9.0%。2018年经营性净现金流3.24亿,同比增长16.8%。2018年利润分配方案:每10股派发现金红利3.50元,分红比例77.5%,对应最新股价股息率4.8%。 国内塑料软包装行业龙头企业,受益行业整合收入稳健增长。公司利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇,通过技术创新、全过程一体化服务机制,持续提升客户的采购份额占比,收入稳步增长,2018年Q1-Q4收入单季增19.2%/14.7%/13.6%/17.4%。我们预计2019年,公司将持续受益行业整合,收入有望持续稳健增长。 成本端受原材料影响承压,成本压力顺利向下游传导。公司原材料价格在2018年1-9月不断上涨,对公司盈利能力形成挤压(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2018年全年均指同比上30.8%)。公司凭借稳定的产品和服务体系,将成本压力向下游传导,同时受益于客户结构和产品结构调整,毛利率逐季改善,Q1-4单季毛利率20.9%/21.7%/22.1%/22.8%。未来随着成本传导及产品结构调整,盈利有望不断改善。 新产能加码主业,支撑公司未来发展;分阶段实施,保证产能利用率处合理高位。公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。1.3万吨新型功能性包装材料项目第一条生产线已经投产(合计两条生产线),分阶段投放,保障产能利用率处合理高位。 2万吨油墨技改项目建设工程稳步推进。产能储备为未来新客户开发带来的订单数量增长及结构优化需求夯实基础,保障公司业务稳定开展。 受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。 塑料软包龙头长期经营稳健,受益于行业整合趋势。前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2019-2020年归母净利的盈利预测为2.56亿元和2.95亿元,并增加2021年归母净利的盈利预测为3.39亿元,对应2019-2021年EPS为0.51元、0.59元和0.67元,当前股价(7.29元)对应2019-2021年的PE分别为14、12和11倍,稳定的经营模式下,具有估值安全边际,维持买入。
永新股份 基础化工业 2019-03-01 7.08 -- -- 8.10 9.46%
8.62 21.75%
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公司发布18年年度报告:报告期内实现收入23.32亿元,同比增加16.13%;归母净利2.25亿元,同比增加9.66%;净利率达9.66%。其中Q4单季,公司实现收入6.73亿元,同比增长17.43%;归母净利0.76亿元,同比增加9.02%。业绩表现符合预期。 主营业务增长稳健,客户结构优质:(1)公司业务覆盖彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜、镀铝包装材料、油墨业务等,其中主营业务彩印复合包装材料18年收入达19.51亿元,同比增长15.85%。配套彩印复合包装项目的发展,公司积极建设塑料软包装薄膜生产线并通过收购新力油墨完善纵向一体化布局。16-18年新力油墨收入合计4980.06万元,完成业绩承诺且全部股东权益价值并未发生减值。(2)作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主。基于优质的客户结构,公司毛利率表现良好,18年彩印复合包装业务毛利率达到23.02%。此外公司海内外新客户和订单的开拓能力持续较好,前五大客户销售占比由12年的24.58%下降至18年的16.30%。 综合毛利率小幅下滑,19Q1或有改善:公司所需原材料主要为石油衍生品,盈利能力受原油价格波动影响较大。17年至今国际原油的期货价格缓慢回升,对应永新股份18年的毛利率出现下滑,期内综合实现销售毛利率21.95%,较17年同期下降0.75pct。18年Q4单季度原油期货价格出现回落,目前布伦特/WTI原油期货价格分别较10月1日下滑23.26%/26.29%,预期利好于公司19Q1毛利率边际改善。 三费率维持稳定,研发投入增加显著:报告期内公司的三费率合计10.54%,同比上升0.17pct。其中销售费用合计0.99亿元(销售费用率下降0.17pct至4.23%),主要系销售服务费下降幅度较大所致;管理+研发费用率同增0.37pct至6.44%,管理与研发费用合计1.5亿元,其中职工薪酬同增13%至0.63亿,研发费用合计0.66亿元(研发费用率2.83%);财务费用率与去年同期基本持平。综合来看,公司18年实现净利率9.66%,较去年同期下降0.57ct。 经营性现金流向好,存货周转率上升:报告期内,公司实现经营性现金流净额3.24亿,同比增长16.78%,和公司营收增速基本匹配。营运情况来看,公司存货周转天数为61.14天,较去年同期下降7.47天,企业存货管理水平有所提升;应收账款周转天数65.01天。公司报告期内扩建产能增添的机器设备和在建工程结转固定资产,期末固定资产达6.92亿,较17年末的6.72亿略有提升。 积极进行产能扩张,推进产业链配套:公司积极针对市场需求进行有效产能扩张,通过黄山本部、广州、河北三个基地形成全国化的客户覆盖从而保证及时的产品交付。截止到18年底,13000吨新型功能性包装材料项目和年产20000吨油墨技术改造搬迁升级项目累计完成50%,8000吨多功能膜技术改造项目完成10%。新产能陆续投放,有效护航公司后期持续成长。 维持高分红比例,高股息优质标的:2004年上市以来,公司累计实现净利润19.48亿,合计向股东分配现金股利金额达10.96亿元,平均股利支付率达56.24%。18年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),维持高分红比例达77.47%,对应当前股价股息率为4.76%。此外公司近期回购公司股份彰显发展信心,至19年2月27日累计实现回购3275万元,后期回购股份或将优先用于员工持股或股权激励。 盈利预测及投资评级:我们预计19-21年分别实现营收26.63/30.88/35.85亿,同增14.2%/15.9%/16.1%;归母净利2.48/2.74/3.02亿,同增10.0%/10.5%/10.2%。当前股价对应PE为14.81X/13.40X/12.17X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保调控不达预期,下游需求持续低迷
永新股份 基础化工业 2019-01-10 6.63 -- -- 7.30 10.11%
9.01 35.90%
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事件 1、1月2日晚,公司发布公告,拟使用总额不低于7500万元、不超过1.50亿元的资金回购公司股份,回购价格不高于8元/股,回购期限为12个月。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划。 2、受国际经济增长放缓、美俄等主要产油国产量创记录以及对OPEC减产承诺缺乏信心等影响,近期原油价格大幅下跌。截至2019年1月7日,NYMEX轻质原油期货收盘价为48.94美元/桶,较2018年10月3日的年内高点76.22美元/桶下滑35.79%。 我们的分析和判断 股份回购显信心,优先激励员工促发展 根据公告,公司拟使用自有资金或自筹资金回购公司股份,回购资金总额不低于7500万元、不超过1.50亿元,回购价格不高于8元/股。按照回购金额上限1.50亿元、回购价格上限8元/股测算,预计公司回购股份的最大数量为1875万股,约占公司当前总股本的3.72%。回购期限为自股东大会审议通过回购预案之日起不超过12个月(即2018年12月20日至2019年12月19日)。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划,资金金额为不低于3000万元且不超过5000万元;其余部分将用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券,资金金额为不低于2500万元且不超过1.20亿元。公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施以上用途中的一项或多项,回购股份将全部予以注销。 截至2019年1月3日,公司首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份,回购股份数量为49.52万股,约占公司目前总股本的0.10%,成交均价为6.60元/股,总金额为326.8569元(不含交易费用)。 我们认为,此次回购股份充分彰显公司对未来发展前景的信心及对自身价值的认可,有望全面调动公司员工的工作积极性,进一步推动公司新的发展。 受益行业整合公司业绩稳增,新品类、新产能、新成长 公司是国内塑料软包装龙头,致力于为客户提供优秀的软包装 产品及服务。2018年前三季度,公司及时调整发展重心,充分利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇,通过技术创新及全过程一体化服务机制,取得良好效果。2018年Q1-3公司实现收入16.60亿元,同比增长15.62%;归母净利润1.49亿元,同比增长10.00%。其中2018Q3单季度公司实现收入6.12亿元,同比增长13.60%;归母净利润0.58亿元,同比增长10.45%。公司预计2018年归母净利润变动区间为2.05-2.26亿元,同比增长区间为0%-10%。 分行业看,公司主业彩印包装材料受益行业整合,保持稳定增长,2018中报实现营收8.82亿元,同比增长16.36%,其中面膜包装产品增量明显;公司薄膜材料市场开发不断推进,多功能薄膜项目产能逐步释放,在满足自身需求的基础上,塑料软包装薄膜产品2018年实现营收7805.16万元,同比增长43.77%。同时,公司2018年继续推进1.3万吨新型功能性包装材料项目和年产2万吨油墨技术改造搬迁升级项目。 我们认为,公司在行业处于整合期的同时积极拓展国内重点市场,强化长期、优质客户合作,努力培育新客户,有效促进了业绩稳健增长。同时公司积极贯彻实施“纵向一体化”策略,持续稳健推进自建或并购延伸产业链,新产能未来也将为公司产品结构调整优化奠定坚实基础,新成长可期。 前期成本承压盈利仍保持稳定,油价回调将带来盈利弹性 公司所处塑料软包装行业的主要原材料为BOPP、PET、CPP、PE薄膜及其粒料等,原材料市场价格主要受油价影响。2018年1-9月,NYMEX轻质原油期货收盘价从60.37美元/桶上涨21.83%至73.55美元/桶,原材料价格上涨使得公司盈利能力承压。但公司通过产品结构优化调整,在服务好现有客户的基础上以优质产品和服务持续开发新客户,不断向下游传导成本压力,有效改善了公司盈利能力。从2018年Q3单季度看,公司毛利率为22.12%,同比2017年Q3下降0.18pct,但环比2018Q1、2018Q2单季度的毛利率20.92%、21.69%分别提升1.20pct、0.43pct,实现逐步改善。但此后原油价格快速下跌,截至2019年1月7日,NYMEX轻质原油期货收盘价自2018年10月3日的高点76.22美元/桶下滑35.79%至最新的48.94美元/桶。 我们认为,油价下跌有望舒缓公司成本端压力,加上公司持续优化产品结构和不断新开发优质客户,公司未来有望迎来盈利弹性。 投资建议: 永新股份作为国内塑料软包装龙头企业,受益行业整合业绩稳增,新产能推动新成长,近期油价快速下跌有望带来盈利弹性,公司回购优先用于员工激励彰显未来发展信心。我们预计,公司2018-2019年营业收入为22.99、25.87亿元,同比增长14.50%、12.50%;归母净利润为2.25、2.64亿元,同比增长9.50%、17.50%,对应当前PE为15.0x、12.8x,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新产能投产不及预期;原材料价格大幅波动
永新股份 基础化工业 2018-12-06 6.03 -- -- 6.71 11.28%
7.57 25.54%
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公司公告拟回购公司股份,回购股份将优先用于公司员工激励。公司公告拟用自有资金或自筹资金在不低于7500万元,不高于1.5亿元的资金总额内,进行股份回购,回购价格不超过8元/股,预计最大回购数量为1875万股,占总股本的3.72%,回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划,资金金额不低于3000万元且不超过5000万元;其余部分将用于转换公司发行的可转换为股票的债券,资金金额为不低于2500万元且不超过1.2亿元。 国内塑料软包装行业龙头把握行业机遇,员工激励有助激发经营活力。1)彩印包装材料把握细分行业机遇:公司利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇,通过技术创新、全过程一体化服务机制,提升公司市场份额。公司把握细分市场机遇,面膜包装产品增量明显。2)回购用于员工激励调动积极性。公司回购优先用于员工激励,有望调动各条线员工积极性,持续推进新产品研发、新客户开发,提供收入增长新动力,提升公司盈利能力。 2018年成本端上涨背景下,产品结构调整使盈利能力保持稳健;近期油价回落有望带来2019年盈利弹性。公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2018年Q1-3均价同比上38.6%。公司凭借稳定的产品和服务体系,将成本压力向下游传导,同时受益于客户结构和产品结构调整,2018Q1-3毛利率为21.6%,同比仅降低0.11pct。截止11月底,原油价格已经由高点回落30.0%,原材料价格回落有望叠加公司产品结构优化,带来2019年盈利弹性。 新产能加码主业,支撑公司未来发展。公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。2018年公司继续推进1.3万吨新型功能性包装材料项目与2万吨油墨技改项目。产能储备为未来新客户开发带来的订单数量增长及结构优化需求夯实基础,保障公司业务稳定开展。 受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名