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巨轮智能 机械行业 2016-07-19 4.34 -- -- 4.32 -0.46%
4.32 -0.46%
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投资建议: 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.04元、0.06元和0.08元,对应PE分别为102倍、78倍和53倍。轮胎行业受双反影响景气度急剧下降,影响了公司的近期业绩,然而,公司智能制造的布局日趋完善,借助于在轮胎模具制造行业领先技术,公司工业机器人业务正处于景气蓬勃地发展中,维持“推荐”评级。 投资要点: 投资控股德国欧吉索,智能制造转型持续深化:公司全面布局工业4.0产业,已开发出多个规格型号的针对不同作业内容的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备,2015年机器人业务同比暴增825.75%,正处于景气蓬勃地发展中。为延伸产业链,优化公司产品结构,培育新经济增长点,巨轮智能之前通过参股OPS Holding间接持有了德国欧吉索机床有限公司(OPS公司)22.34%的股份。近期又通过OPS Holding增持23,550股OPS公司股份,约占OPS公司总股份的21.32%。完成后,公司目前间接持有OPS公司约43.6%股权,实现对OPS公司的间接控股。OPS公司2015财年销售收入4044.46万欧元,净利润226.89万欧元,并表后将增厚公司业绩。 董事长提供无息贷款,员工持股计划彰显信心:7月14日,公司推出员工持股计划--华泰家园16号集合资产管理计划。参与对象为高级管理人员和其他核心员工,合计不超过80人。设立的集合资产管理计划份额不超过人民币4500万元。此外,公司实际控制人吴潮忠先生向参加员工持股计划的对象提供无息借款。以上均显示了公司对于未来发展的信心。 牵手中德高基金,坚定通过外延发展引进国外先进技术:公司与中德(浙江)高科技股权投资基金管理有限公司(中德基金)于2016年4月11日签署了《合作协议》。公司对智能机器人及智能装备制造行业前景看好,而中德基金在智能机器人相关行业在德国拥有较好的资源储备,且和德国人工智能研究中心建立了战略合作关系,经友好协商,公司拟在符合相关规定的情况下认购中德基金管理的中德高科技投资基金,基金规模首期募集规模暂定人民币10亿元。中德基金将为公司提供并购服务,同时双方将与德国人工智能研究中心进行合作。此次协议显示了公司通过外延式发展引进国外先进制造技术,深化智能制造布局的决心。 风险提示:下游轮胎行业景气度持续下行。
巨轮智能 机械行业 2016-04-21 5.26 6.36 234.74% 14.89 -6.29%
4.93 -6.27%
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本报告导读: 公司谋求进入高端智能装备制造产业,且在工业机器人等业务布局成果初显,未来成长可期。 投资要点: 结论:市场对公司的定位停留在轮胎磨具制造等行业,我们认为,公司谋求进入高端智能装备制造产业,且在工业机器人等业务布局成果初显,未来成长可期。公司传统主业不及预期,下调2016-2018年EPS至0.24(-0.23)、0.29(-0.33)、0.33元,考虑到市场估值中枢相对此前大幅下移,下调目标价至19.2元,对应80倍PE,给予增持评级。 与中德基金合作,智能机器人外延预期强烈。①与中德基金合作,持续加码智能机器人行业,并购智能机器人预期强烈。②政策扶持力度加大,工业机器人国产化提速值得期待。③工业机器人布局成果初显,成长可期。 公司四、六自由度轻载和重载工业机器人已完成批量成品,高精度RV减速器的国产化和产业化取得重大突破。公司2015年机器人业务营业收入达到0.58亿元,2013-2015年营收占比分别为0.1%、0.6%、6.0%,增速迅速。 间接控股德国OPS公司,加速公司智能制造布局。①间接控股德国OPS公司43.6%股权,加速公司在工业机器人、智能装备等方向的布局。②OPS公司主营产品包括工业自动化成套装备、高端数控电火花机、高端立式加工中心;OPS公司拥有宝马、大众、福特、伟世通、博尔达、贝尔罗斯、西门子、耐普罗、精英模具、忠信制模等高端客户。③2015年OPS公司营收3.27亿,净利润0.25亿,合并报表将增厚公司业绩。 催化剂:智能机器人等外延扩张。 核心风险:对外投资风险、对轮胎行业依赖风险、机器人进展低于预期。 21174
巨轮智能 机械行业 2016-04-20 5.42 -- -- 15.89 -2.87%
5.26 -2.95%
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投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.30元和0.37元,对应PE为68倍、53倍和43倍。公司是国内汽车轮胎模具行业和液压式硫化机的行业领军企业,市场占有率国内第一。公司生产的首批高档数控电火花机床已成功下线,高精度轻、重载机器人已广泛应用于各相关行业,机器人RV减速器的研究也取得重大突破。首次覆盖,给予推荐评级。 投资要点 主业下游需求下降,转型升级布局工业4.0:在经济发展“新常态”的大背景下,行业整体需求乏力,2015年公司实现营业收入9.88亿元,同比下降7.46%,归母净利润1.29亿元,同比下降16.27%。其中公司主业轮胎模具及液压式硫化机实现销售收入4.85亿元和4.08亿元,同比下降12.20%和13.97%;公司工业4.0布局不断加码,其中机器人及智能装备业务已加速放量,实现销售收入为5757.23万元,同比增长825.75%;精密机床业务产品已下线,贡献销售收入278万元,未来发展值得期待。公司2015年销售费用1594.15万元,同比下降29.84%,主要系销售下降所致;管理费用1.04亿元,同比上升10.34%,主要系研发投入增加所致;财务费用2566.02万元,主要系银行贷款利率下调及供应商优惠折扣所致。 外延内生齐头并进,布局利润新增长点:公司明确未来产业发展规划为深入开拓工业4.0装备领域,发展工业机器人等高端智能成套装备。外延并购方面,公司充分利用拟间接控股的德国欧吉索机床在3C行业的加工优势,逐步形成机床加工中心+机器人上下料的3C行业机加工自动化解决方案,未来有望进一步打开3C行业的销售局面。内生发展方面,公司开发出多个规格的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备,其中为杭州中策定制的首条工业机器人自动化线已正式投入使用,成为行业应用工业机器人自动化线的典范,未来产业化进程加速可期。 RV减速器实现重大突破,“智能化工厂解决方案”初步成形:2015年公司继续加大研发投入,取得了9项工业机器人及自动化相关专利,其中“一种工业机器人RV减速器”已在公司的产品中得到应用并实现销售,打破了国外的技术垄断,并将对公司市场开拓和科技成果转化产生积极影响。公司现已凭借所拥有的工业机器人整机、核心部件和单元控制系统,初步构建了整体性的“智能化工厂解决方案”,在智能制造的竞争中抢得先机。 风险提示:轮胎行业景气度下降,对外投资环境风险。
巨轮智能 机械行业 2016-04-08 6.03 -- -- 18.18 -0.22%
6.02 -0.17%
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事件: 公司公告拟通过参股的德国欧吉索控股有限公司(OPSHolding)增持23550股德国欧吉索机床有限公司(OPS 公司)股份,约占OPS 公司21.32%的股份,实现对OPS 间接控股。 投资要点 OPS是全球领先的数控电火花机床与高速加工中心制造商。OPS(欧吉索机床)具有60年左右的放电成型机制造经验、近20年的高速加工中心制造经验,客户结构高端:包括宝马、大众、福特、伟世通、博尔达、贝尔罗斯、西门子、耐普罗、精英模具、忠信制模等,品牌价值高。截止2015年12月31日,目标公司总资产3057万欧元、净资产 1226万欧元、2015/16财年其前三季度销售收入 3661万欧元,净利 308万欧元。我国高端数控机床市场空间几百亿+,其中90%+进口,包括高精度电火花机床、高精度高速加工中心等,技术全球领先的OPS机床在中国市场需求巨大。 公司本次拟以2015年20倍PE 增资OPS21%的股权,增资后将实现对OPS 的间接控股,未来有望国产化量产。公司此前在2011.12~2012.3间共出资151万欧元参股德国欧吉索控股(OPS Holding)间接持有德国欧吉索机床(OPS 公司)22.34%的股份,同时公司子公司巨轮欧洲参股OPS Holding49.9%股权,OPS Holding 持有OPS44.68%股权。根据2011.10 .21 OPSHolding 与交易各方签署的《股份销售的认沽与认购期权协议》约定,“OPS Holding”自 2016年 3月 31日零时起,拥有以约定价格向 OPS 公司股东 Reiner Jung OPS GmbH & Co. KG 购买其持有的 23550股OPS 股份的第一认购期权权利。据约定算法测算本次交易价格在1000万欧元以内,对应2015年净利份额约20倍。公司本次增资已获董事会通过,公司通过OPSHolding 增持后将间接持有66%OPS Holding 股权、43.6%OPS 股权,实现对OPS 间接控股。我们预计公司或将针对中国需求、进一步加速OPS 国产化量产。 机器人+3C 机床加工+硫化自动化集成,智能制造布局加速。2015年中报,机器人业务已实现收入2529万,规模已超2014年全年,处于加速放量期;3C 自动化方面,公司结合机器人+高精度加工中心布局,逐步向小米配套商等3C 客户供货;公司轮胎硫化机国内市占率第1,深刻理解硫化工艺,具有延伸做硫化自动化生产线的天然优势,此前交付给国内轮胎制造龙头杭州中策的硫化生产线运行良好,未来有望做大做强;公司此前定增2.5亿加码自动化版块,有望在16、17年逐步达产,预计满产后新增收入2.28亿、净利4890万。 传统主业轮胎模具稳健,硫化机龙头液压化替代加速。 盈利预测与投资建议:公司轮胎模具、硫化机龙头主业稳健,机器人+3C 机床加工+硫化自动化集成智能制造布局加速的整体布局。预计2015-17年EPS 为0.18/0.24/0.31,对应PE 99/75/57X,首次予以“增持”评级。 风险提示:传统主业下滑超预期;机器人类业务进展低预期。
巨轮股份 机械行业 2015-08-31 11.09 5.30 178.95% 11.59 4.51%
15.56 40.31%
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业绩简评 巨轮股份公布2015年度中报,实现营业收入4.76亿元,同比下滑0.75%,实现净利润0.70亿元,同比下滑14.94%,EPS为0.10元。 经营分析 轮胎行业下滑导致公司传统主业有所下滑:2014年下半年美国开展了对中国轮胎产业的双反调查,中国涉案企业200多家,涉案金额高达33.7亿美元,相当于年出口金额的1/3。在此事件影响下,国内轮胎行业面临着较大需求、投资下滑的压力,2015年行业整体景气度下降。公司的传统主业下游客户为轮胎厂商,采购额相比去年同期有所下滑,轮胎模具业务和硫化机业务分别实现收入2.29亿元和2.07亿元,同比下滑7.53%和3.6%。 机器人业务放量,拓展工业4.0领域成效逐步显现:公司报告期内机器人业务实现收入0.25亿元,超过去年全年业务收入,放量态势明显,符合我们预期。公司积极拓展工业4.0新领域,目前已经切入轮胎行业、手机3C电子机加工等领域,其行业解决方案获得了客户的一致好评,彰显其具备较强的系统集成能力。此外,公司在报告期内还投资参股了天玑股份并与以色列SAS公司工业机器人控制系统softMC源代码技术,实现了制造大数据和机器人控制系统领域的布局,完善了在工业4.0领域的布局。在智能制造大背景下,公司正加紧布局,增强自身实力,我们认为公司未来将有望成为一家跨行业拓展的全方位工业4.0服务商,机器人业务放量具备持续性,将成为公司在新时代背景下重要的业绩推动力。 盈利调整 考虑到美国双反对国内轮胎行业的影响或许有1-2年以上的持续性负面影响,我们认为会对公司的业绩增长形成一定压制,故下调公司2015-2017业绩预测,分别实现1.73亿元、2.40亿元和3.20亿元,对应EPS分别为0.24元/0.33元/0.44元。 投资建议 当前公司股价2015-2017年PE分别为61倍、44倍和33倍,考虑到公司在工业4.0领域的布局逐步完善,未来的业绩有望逐步放量,我们给与公司增持评级,6个月目标价16元。
巨轮股份 机械行业 2015-06-24 20.77 9.27 387.89% 20.65 -0.58%
20.65 -0.58%
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事件。 我们近期调研了巨轮股份,对公司的一些情况进行了跟踪。 评论。 公司传统业务总体将保持稳健增长,同时也不缺亮点。今年轮胎行业整体呈现出投资下滑的态势,行业增速相比前几年有所下滑,公司厚积薄发,有望在此背景下突围,预计今年传统业务仍有望保持增长态势。1)就硫化机行业来看,结构性变化的特点较为明显,低端产品的需求下滑和中高端产品需求的快速增长呈现截然相反的发展态势。液压式硫化机替代机械式是行业的大势所趋,产品的发展空间巨大,国内当前液压式的渗透率仅20%,每年产量仅为2000 台左右,而理论存量的替换需求则可达十几万台,以每台单价百万来估算,预计行业更新需求量可达千亿。公司是目前国内液压式硫化机行业龙头,市场份额超过25%,产业化基础较好,预计将会充分受益于产品更新换代带动的需求增长。同时,公司的扩产进展顺利,预计能够按期完成产能投放,将充分保障订单的较快增长;2)轮胎模具有望稳健增长,公司的模具产品以雕刻技术为主,客户涵盖了国内外的主要轮胎厂商,上市十年后其增长表现十分稳健,显示出公司在产品控制、市场开发、行业积累等方面的竞争力,我们预计公司此块业务仍有望保持稳健增长态势。 工业4.0 行业布局思路清晰,内生+外延打造行业标杆。1)公司在工业4.0 领域的拓展从智能装备制造起步,拓展至具有绝对优势的硫化后自动化流水线系统集成,未来将完善整体自动化解决方案在轮胎行业的应用,包括完善硫化前的自动化工序、物流、仓储等多个环节的解决方案。同时,公司充分挖掘德国欧吉索机床在3C 行业的加工优势,逐步形成了机床加工中心+机器人上下料的3C 行业机加工自动化解决方案,并已经获得了小米配套商的认可,预计未来能够在市场需求广阔的珠三角地区获得更多厂商的订单。2)外延方面,公司前期与硅谷天堂签订战略合作协议,积极地寻找工业4.0 相关的智能制造、系统集成标的,行业应用逐步拓展至其他领域。根据公司的战略布局,我们认为公司将会十分重视外延扩张机遇,后续或将有相关项目落地。 广东省推动机器换人计划,公司有望充分受益。广东省大力推行机器换人计划,今年3 月印发了《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015- 2017 年)》,其中提出,广东未来三年工业技改投资累计将达9430 亿元,并推动1950 家规模以上工业企业开展“机器换人”。公司作为省内工业4.0 行业先锋,有望在政策补贴、技术支持等方面受益,从而提升公司智能制造品牌形象、拉动产品销售。 投资建议。 我们认为公司作为质地良好、布局清晰、相对滞涨的工业4.0 标的,未来依靠内生+外延打开成长空间,市场对其关注度有望逐步从传统主业转移至新兴产业布局,公司未来或具备较大的市值成长空间,给与“买入”评级,6 个月目标价为28 元。
巨轮股份 机械行业 2015-04-15 15.51 5.09 167.89% 20.46 1.29%
23.44 51.13%
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投资逻辑。 公司是国内硫化机和轮胎模具行业龙头,进军工业4.0 打开市场空间:公司在硫化机和轮胎模具产品技术、产能领先,是行业龙头。14 年底公司定增10 亿用于轮胎模具、液压硫化机的扩产升级和工业机器人及智能设备的布局,从而形成全面柔性的轮胎智能生产制造系统,提升自身在轮胎行业工业4.0 的地位。 公司传统主业稳中有升,优势延伸至轮胎工业4.0:1)国内汽车市场发展仍有空间,轮胎需求稳健向上且花纹更替变换加快,带动轮胎模具行业稳健向上,公司规模居于行业前列,增长较为稳健;2)受益于液压硫化机向机械式的加快更替,公司凭借原有产能和质量优势实现较快增长;3)公司凭借对轮胎生产设备行业多年深厚的生产工艺流程的理解,结合工业机器人、智能设备的布局,率先开始自主设计轮胎生产的智能工厂单元,在轮胎行业工业4.0 领域发力,首条中策自动化生产线已成行业典范。 进军机器人及手机加工行业:我国工业机器人行业正处高成长期,企业发展享受政策红利。公司早在2009 年便进军机器人行业,目前已经拥有工业机器人系列产品和RV 减速器的核心技术,在3C 加工机器人领域获得了小米等大客户的突破。未来,公司将把一系列传统设备和智能装备联系在一起,发力轮胎制造工业4.0,实现系统集成项目的快速复制。 估值。 我们预测公司2015-2017 年的主营业务收入分别为14.10 亿元、18.25 亿元和23.65 亿元,分别同比增长32.1%、29.4%和29.6%;归属母公司净利润分别为2.46 亿元、3.22 亿元和4.10 亿元,分别同比增长59.2%、30.8%和27.5%; EPS 分别为0.44/0.57/0.73 元,对应PE 为46/35/28 倍。 投资建议。 考虑到公司轮胎硫化机业务加速+机器人业务发力+进军轮胎工业4.0+手机金属外壳加工业务放量,我们给予“买入评级”,12 个月目标价30 元。 风险。 轮胎行业投资大幅度下滑;公司工业4.0 拓展不达预期。
巨轮股份 机械行业 2015-04-10 15.36 6.61 247.89% 20.98 4.90%
23.44 52.60%
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投资要点: 结论:2015年公司自动化解决方案有望在轮胎和3C 行业取得爆发式增长。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.47、0.62、0.81元,分别增长71.2%、31.6%、30.9%。考虑到公司符合工业4.0和中国制造2025发展方向,给予公司2015年55倍PE,高于行业平均估值。给予目标价26元,首次覆盖增持评级。 硫化机行业液压式占比不断提升,公司作为龙头企业显著受益:①目前国内硫化机液压式占比显著低于欧美日,轮胎企业改造升级需求迫切。若2017年液压式硫化机渗透率达到50%,则2014-2017年均需求量至少为1100台,年均需求额至少为16.5亿元。②公司系液压式硫化机龙头企业,产品型谱全,产能显著高,将受益于液压式硫化机渗透率的提升。 自动化解决方案有望在轮胎和3C 行业取得爆发式增长:①公司已推出高端精密数控机床和工业机器人产品,可提供完备自动化解决方案。②公司在轮胎行业拥有广泛国内客户资源。这些客户依然劳动力密集,迫切需要自动化升级改造。公司已为国内轮胎龙头中策提供自动化解决方案,有望在轮胎行业获得更大市场。③公司区位上接近3C 行业产业集群,同时多年的轮胎模具生产经验使得公司深谙精密件的加工,使得其在手机金属机壳自动化钻攻领域具有天然优势。随着手机金属机壳渗透率快速提升,公司自动化解决方案有望在3C 行业爆发式增长。 催化剂:自动化解决方案在轮胎和3C 行业持续取得突破、外延式发展;风险因素:美国“双反”造成国内轮胎行业低迷的风险、环保标准增加导致国内轮胎行业不景气的风险。
巨轮股份 机械行业 2015-04-08 14.83 6.10 221.05% 20.98 8.59%
23.44 58.06%
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事件: 《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015—2017 年)》(下称《计划》)正式印发出台,广东将主动适应经济发展新常态,以工业转型升级推动经济转型升级。2015—2017 年,省财政统筹安排516 亿元,集中支持工业转型升级。《计划》提出,通过强化企业自主创新主体地位,实施新一轮技术改造,以珠江西岸先进装备制造产业带、珠江东岸电子信息产业带和粤东西北产业园区为重点培育新的经济增长极,并推动制造业智能化和工业绿色发展等5 项攻坚行动,充分发挥工业在促进经济增长、结构优化和动力转换中的主力军作用。《计划》提出,到2017 年末,广东省工业向高端化、智能化、绿色化迈进步伐进一步加快,初步形成国内领先、具备国际竞争力的现代工业体系,稳步实现由工业大省向工业强省转变。 评论: 1、我们认为该政策加快广东省传统制造业升级,将促进广东省智能装备行业发展,利好上市公司:巨轮股份、广日股份、松德股份、广州数控(未上市)等。 预计未来三年,智能装备订单保持较快增长,受益于广东政府对高端装备、智能装备的鼓励政策,巨轮股份等企业的补贴收入将大增。 2、2014 年巨轮股份利润增速低于收入增速主要是因为费用增长明显。2014 年实现营业收入10.67 亿元,同比增长18.42%;实现营业利润1.695 亿元,同比下降9.38%;实现归属于母公司股东的净利润1.5 亿元,同比下降7.87%;利润增长低于收入主要是因为销售费用和财务费用分别增长了63%和52%。2014 年公司轮胎模具保持平稳增长,全液压硫化机品牌业内第一,机器人不断开发创新机型,首条成套轮胎自动化生产线已落地杭州中策。宏观经济不景气,巨轮也面临传统业务硫化机降价、轮胎模具增速和毛利率下降等问题。 3、重申推荐巨轮股份的理由:(1)虽然过去几年巨轮股份业绩一直保持稳定增长,轮胎模具的增长也低于同行业上市公司,但是从战略上看巨轮是成功的,公司产品从轮胎模具到硫化机再到工业机器人,同时抓住了几次再融资的机会布局新业务。(2)我们预测2015 年公司的业绩增速将好于2014 年,去年增发募集10 亿元,财务费用下降,利息收入增长。(3)公司工业机器人及自动化将在2015 年实现批量销售,成套设备销售将带来利润增长点。(4)受益于《中国制造2015-2025》和《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015—2017 年)》,预计未来政府会加大支持劳动密集型行业购置先进适用设备,劳动强度大的行业全面推行设备更新,国家及地方政府的补贴也将大幅增加,近期公司收到很多申报政府补贴的通知。 4、巨轮股份是轮胎装备工业4.0 龙头,估值低于行业水平,维持强烈推荐评级。我们在3 月13 日发布报告《巨轮股份—轮胎装备工业4.0 的领军企业》,到4 月3 日上涨了20%,接近报告中给出的20 元目标价。2014 年报基本符合预测,维持2015-2017EPS为0.38 元、0.48 元、0.53 元,2015、2016 动态PE50 和40 倍,PB3.5 倍,仍低于工业智能装备板块平均估值。考虑到公司目前货币资金和理财产品约15 亿,正在与硅谷天堂合作海外收购相关公司,短期的催化剂还包括政府补贴等因素,维持强烈推荐评级,上调目标价到24 元。 5、风险提示:原材料价格上涨;并购风险;轮胎行业反倾销。
巨轮智能 机械行业 2015-03-27 14.05 6.36 234.74% 20.98 14.64%
23.44 66.83%
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报告摘要: 业绩符合预期。2014年1-12月,公司实现营业收入10.67亿元,同比增长18.42%。公司2014年实现净利润1.54亿元,同比下降7.87%,每股收益0.3222元,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 主业稳步增长,机器人业务大发展。公司主业模具和硫化机业务收入稳步增长,增速18%左右,毛利率下滑2个百分点。机器人业务实现高速增长,实现收入621万,增长了10倍。 费用和计提坏账对业绩影响明显。公司期间费用率17.2%,同比提高了两个百分点。其中销售费用增长63%,财务费用增长52%。资产减值损失受计提坏账影响达到1672万,多出近1000万,机器人业务将是最大看点,4.0概念正宗。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场,预计15年将会有更快增长。公司是4.0正宗概念股,轮胎的生产线自动化改造已有案例,客户反响好,未来有望在其他领域取得突破。 维持“买入”评级,目标价25元。预计公司2015、2016年EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元,对应PE为47X、37X。维持“买入”评级,目标价25元。
巨轮股份 机械行业 2015-03-16 15.99 -- -- 20.67 29.27%
25.12 57.10%
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巨轮股份2014年完成增发,布局机器人业务,虽然业绩低于预期,但是2015年受益于机器人增长、财务费用下降、可能的收购兼并和工业4.0主题投资,预计业绩增速远高于2014年,尤其是一季度情况好于预期,给予强烈推荐的评级! 公司战略清晰,不断培育新产品。2011年之前巨轮股份产品主要以轮胎模具为主,受益于汽车行业发展和轮胎子午化率提高,当然也受汽车行业周期波动影响,2012年也出现过调整。公司2005年开始研制液压式硫化机,并于2007年、2011年通过两次发行可转债募集资金投资建设液压式硫化机项目,现有液压式硫化机产能已达320台/年,国内全液压式硫化机占有率第一。2013年,巨轮股份开始培育机器人产业,目前已形成多种型号重载机器人的成型产品,为未来成套轮胎加工自动化设备发展做好布局。 巨轮机器人刚开始销售,2015年有望小批量。中策、风神、双钱、正新、赛轮等国内轮胎企业近几年纷纷引入自动化的生产模式和装备。巨轮股份为中策橡胶集团定制设计的首条工业机器人自动化线去年已正式投入使用。 巨轮股份注重提升机器人的研发软实力。公司2010年硫化机的研发中即开始了机械手的研究,机械手为硫化机抓坯、卸坯。2014年,公司在广州设立了智能装备研发中心,还出资500万元在安徽机器人产业集聚区设立全资子公司,面向华东市场。公司建立了机器人专家库,德国专家负责系统集成,日本专家负责电器反馈控制,国内高校专家负责控制器研究。 从公司历史的战略演变及轮胎制造行业升级趋势判断,巨轮股份未来在海外有机器人及自动化方向的收购意向。硅谷天堂受聘作为巨轮境内外收购与兼并财务顾问,双方拟在战略与资本市场领域进行合作。 巨轮股份是轮胎装备工业4.0龙头。公司2014年完成增发,布局机器人业务,虽然2014年业绩低于预期,但是我们预测2015年受益于新业务增长、财务费用下降,业绩增长明显好于去年。预测2014-2016EPS为0.27、0.38、0.48元,2015、2016动态PE42和32倍,估值相对合理,考虑到未来可能的收购兼并、今年业绩增速提高、工业4.0政策出台,给予强烈推荐评级。 风险提示:收购兼并风险;原材料价格上涨。
巨轮股份 机械行业 2014-12-10 16.78 6.36 234.74% 18.89 12.57%
18.89 12.57%
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报告摘要: 与硅谷天堂签订并购财务协议。硅谷天堂与公司近期签署了《并购财务顾问协议》,硅谷天堂受聘作为公司境内外收购与兼并财务顾问,成立以鲍钺先生和卢仕刚先生担任项目负责人的独立项目组为公司提供服务,公司每年向硅谷天堂支付财务顾问费用人民币100万元。 外延推荐逻辑初步验证。硅谷天堂有丰富的实践经验为公司战略规划提出合理化建议,本协议的签署将有助于公司对实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理。硅谷天堂将在全球范围内为公司物色优质并购标的。我们认为公司未来并购目标将主要集中在机器人领域,通过和硅谷天堂的合作将加速公司外延进程,验证了公司向机器人领域延伸的推荐逻辑。 轮胎生产线自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差,生产流程环节多且自动化程度低,使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。 我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产,根据我们草根调研的情况,中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。 三大优势助力巨轮机器人业务持续发力。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。 维持“买入”评级,目标价提高至25元。预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.5、0.62元,对应EPS分别为47X、34X、27X。
巨轮股份 机械行业 2014-12-09 17.00 -- -- 18.89 11.12%
18.89 11.12%
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事件:公司公告与硅谷天堂签署《并购财务顾问协议》。 与硅谷天堂合作,外延并购战略迈出重要一步。硅谷天堂与公司于2014 年12月5 日签署《并购财务顾问协议》,硅谷天堂受聘作为公司境内外收购与兼并财务顾问,并成立独立项目组为公司服务。协议有效期一年,如协议到期,双方未提出书面异议的或双方合作的具体项目仍在进行中,则本协议自动延期一年。硅谷天堂在产业整合并购、创业投资、资本管理等方面均有深厚实力,发展出了大康牧业、ST 盛润、博盈投资等多种成功的并购项目模式,此次合作将大大加快公司外延式并购的进程,有利于公司通过资本运作、产业整合打开发展空间。 公司战略目标清晰,并购方向将主要在公司的新兴业务智能装备领域。公司已在RV 减速器的国产化和产业化研究方面取得了一定的突破,自主开发的机器人本体及智能化生产线已经成功运用到了现有轮胎模具关键零部件的加工生产线中。2014H1 智能装备实现对外销售202 万元。公司有强烈意愿尽快做大做强智能装备业务,通过借助硅谷天堂,公司将在智能装备关键零部件及系统集成应用方面实施积极并购战略,有关键零部件技术优势或与公司现有的轮胎制造与机械加工业务契合度较高的系统集成商是首选标的。 内生增长有保障,外延并购有空间。公司传统业务液压式硫化机与轮胎模具业务维持较高景气度,接单情况良好,明年增长有保障;智能装备作为新兴产业,前景光明,公司将通过并购方式加速成长。 维持“买入”的投资评级。由于此次增发对股本摊薄程度略低于我们此前预期,我们分别上调公司2014-2016 年的EPS 13%、26%、18%至0.34/0.54/0.66元,目前股价对应PE 为51/32/26 倍,维持“买入”的投资评级。
巨轮股份 机械行业 2014-11-24 15.62 5.34 181.05% 18.89 20.93%
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公司概况。公司目前已形成轮胎模具、轮胎硫化机、工业机器人和精密机床四大高端业态,在模具和硫化机领域处于国内领先地位正处于从传统橡胶机械企业向高端橡胶装备企业转型的关键时点。 橡机行业发展趋势国际化、高端化、自动化,我国橡机进入转型时点。轮胎行业市场程度高,目前,我国已成为世界橡胶机械生产和消费大国,随着橡机行业国际化、高端化和自动化的不断发展,我国橡机企业开始逐渐进入转型升级的时点。 模具和硫化机为公司提供业绩保障和现金流。公司传统业务模具和硫化机收益轮胎需求的稳步增长和升级需求,仍将保持20%左右的增速,是公司的业绩保障,并为公司转型升级提供充足现金保证。 轮胎自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差,生产流程环节多且自动化程度低,使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产,根据我们草根调研的情况,中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。 三大优势助力巨轮机器人发力。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.36元、0.5元、0.62元,对应PE为45X、33X、26X。首次给予“买入”评级,目标价21元。
巨轮股份 机械行业 2014-11-06 13.42 -- -- 18.40 37.11%
18.89 40.76%
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事件:公司发布2014三季报,前三季度公司实现营业收入7.52亿元,同比增长17.51%,归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长5.07%,实现基本每股收益0.26元,与去年同期持平。其中,2014Q3单季度实现营业收入2.73亿元,同比增长15.36%,环比增长10.90%,实现归属于上市公司股东的净利润3845万元,同比下滑17.36%,环比下滑9.1%,前三季度分别实现基本每股收益0.09元、0.09元和0.08元。 公司前三季度业绩略低于我们的预期。 国联点评: 主营稳健增长,天然橡胶价格维持低位将推动轮胎机械设备需求。 天然橡胶价格仍一路下滑,轮胎行业盈利能力明显改善,继续推动轮胎机械设备需求。公司前三季度营业收入实现了稳健增长,2014Q3 单季度因管理费用率和财务费用率同比上升导致期间费用率大增进而拖累当期业绩。 销售毛利率同比略有下滑,期间费用率小幅上升,公司盈利能力有一定下降。前三季度,销售毛利率同比下滑1.95 个百分点,期间费用率同比上升1.3 个百分点,销售净利率同比下滑2.01 个百分点。其中2014Q3 单季度管理费用率和财务费用率分别同比上升2.5 和1.5 个百分点,导致当期净利率同比下降6 个百分点。 公司预计全年业绩增速区间0-30%。公司预计全年实现净利润区间1.67-2.18 亿之间,据此推算,2014Q4 单季度实现净利润区间0.46-0.97 亿元,单季度同比增速区间-12%到85%。 维持“推荐”评级。由于轮胎行业景气度向上,轮胎机械需求旺盛,机器人业务一旦突破有望超预期。我们下调盈利预测:公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.39 元、0.57 元和0.79 元,当前股价对应2015 年动态PE22X,维持“推荐”评级。 风险提示。天然橡胶价格波动影响轮胎行业景气度;机器人产品市场开拓力度不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名