金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华帝股份 家用电器行业 2018-01-24 33.88 -- -- 33.83 -0.15% -- 33.83 -0.15% -- 详细
渠道梳理逐见成效,收入端增长提速:17年公司收入端增长显著提速,这一方面受益于经销商体系调整逐渐完成及公司持续加大渠道建设力度带动线下渠道恢复活力并实现较好增长,另一方面公司线上渠道仍保持快速增长态势,在线下、线上渠道共同发力以及产品量价齐升背景下,公司全年营收维持较快增长较为确定;考虑到公司当前仍在加速推进渠道布局,包括加强旗舰店建设力度及改建原有门店,同时进一步开拓热水器等业务,综合影响下我们预计公司后续营收端仍可延续较好增长。 盈利能力稳步提升,改善逻辑持续兑现:自15年四季度以来,在内部经营稳步改善背景下公司业绩表现持续超出市场预期,且公司当前盈利能力仍显著低于同类公司,后续基于公司产品结构优化及内部管控逐步加强,预计公司盈利能力仍可实现稳步提升;考虑到公司在品牌定位、渠道及内部管控等各层面持续改善,且基于消费品公司经营改善后业绩稳步释放的惯性,我们认为未来2、3年仍为公司经营改善效果持续兑现的黄金时期,未来公司无论收入端还是盈利端表现均十分值得期待。 非公开发行顺利过会,利益绑定保障长期增长:公司非公开发行股票获证监会审核通过,此次定增完成后,一方面公司实际控制人潘叶江先生及潘氏家族持股比例有所提升,吴焯民、陈坤亮及俞毅等新股东加入也将有助于提升控股股东控制权,控股股东地位将更为巩固;而另一方面,此次增发对象之一珠海华创投由公司部分经销商核心人员设立,定增有利于深度绑定经销商,既有益于公司渠道效率改善,同时也将保障公司长期增长;总的来说,此次定增完成后公司治理结构将得到进一步优化。 维持公司“买入”评级:在内部经营持续改善背景下,公司当前已经迈入“收入增长提速+盈利能力改善”的双擎发展阶段,公司基本面改善趋势十分明确且后续业绩表现依旧值得期待;而考虑到非公开发行股票有序推进,大股东持股比例持续提升有助于公司治理改善,而绑定经销商利益也将保障长期发展;预计公司17、18年EPS分别为0.86、1.27元,对应目前股价PE分别为36.82、24.92倍,重申公司“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2018-01-11 33.50 -- -- 35.50 5.97%
35.50 5.97% -- 详细
地产政策预期改善,厨电公司最为受益 2017年12月以来,地产放松政策边际加码,南京、郑州、武汉等城市进一步升级人才战略,保障“合理住房需求”释放;兰州放开限购(郊区放开、核心区限售换限购)。同时,住建部宣布2018年棚户区改造580万套,超市场预期。总体来看,2018年房地产政策基调较大概率维持此前态势,在差别化调控的总基调下,各地方政府预计会对前期限购限价等政策进行适当的修正,后续或有更多边际放松、稳增长措施出台。厨电公司近80%的销售来自新增需求,相较其他板块最为受益于地产的恢复;同时厨电板块依旧是家电长期成长性最为确定的板块,且呈现高端扩容趋势,公司此时积极推进高端转型,成效凸显。 销量接力均价提升,业绩增长具有可持续性 目前公司正处于新管理层上任后重新步入上升轨道期,公司通过加大营销投入提升产品定位从而提价,同时品类也正在扩充(热水器高端新品、洗碗机等嵌入式产品),随着公司品牌建设与渠道布局的完善,品牌定位逐步被消费者接受,业绩增长主要驱动力将由均价增长逐步转为销量增长,具备持续性。 收入和净利高增长确定,维持“买入”评级 公司和高管、经销商的利益一致绑定,经营红利期正当时,收入和净利均有望实现较快增长(净利率年提升约1.5个点可以期待),预计公司2017-19年营收同比增长30.6%、25.7%、22.5%;净利润同比增长55.0%、41.0%、40.3%,对应EPS 0.87、1.23、1.73元/股,对应PE 36.2X、25.7X、18.3X,维持“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2018-01-04 31.62 36.00 17.23% 35.50 12.27%
35.50 12.27% -- 详细
投资思考:具备“超额收益”的可能。如果以老板电器产品价格的80%和盈利水平的60%作为中长期标杆,那么“追赶者”华帝的市值达到老板的1/2可视为长期均衡态。目前公司的市值相当于老板的38%,因此在“追赶周期”持有华帝的潜在超额收益是20~30%(投资回报=厨电板块收益+华帝超额收益), 性价比则取决于“追赶周期”的时间长度。建议中长期配置,强烈推荐-A。 厨电市场的“红利”周期还可以持续多久? 首先,即便考虑城乡二元经济结构,2千万出头的内销量对应65%的渗透率,天花板仍较高。其次,行业集中度较为“离散”,Top5的平均销量份额仅10%且地方性品牌数量繁杂; “弱平衡”格局之下的产品涨价力度却十分强劲(品牌定价梯度感清晰,主流品牌间短兵相接的场景较为少见)。第三,渠道利润依然十分丰厚。第四,受制于品牌和渠道壁垒,产生新的全国性厨电品牌的概率并不高。大致可以得出的判断是在Big4的平均销量市占率超过15%之前,厨电行业仍处于相对的“蓝海”状态。 公司的超额成长空间在哪里?老板和方太超高端品牌构建厨电第一梯队。华帝与超高端之间的“产品价格差”与“企业盈利差”是潜力所在。历史上,高端厨电的“家居”属性使其在价格端极大受益于地产周期“黄金十年”;而电商渠道销售占比的提升则进一步助推盈利能力上行。2016年华帝实现营收YoY+18%几乎全部来自于价格贡献;2017Q1-Q3营收YoY+31%,估算产品涨价+20%销量+10%。目前华帝与老板的ASP 均价差距25%,净利率不足老板的1/2;产品提价和成本控制(成本与效率)将是不二法门。 华帝,进击的追赶者。2016年初公司完成了股权调整优化(潘系掌局),致力于经营改善:减少产品型号提高工艺水平打造“精品”构建产品力;品牌建设高端化和年轻化,改变由经销商分散投放广告的低效率状态,提高宣传费用的控制力,邀请一线明星代言,赞助知名电视节目;渠道方面,线上收归总部控制,缩小线上线下价差,充分发挥线上导流作用,线下鼓励并引导经销商增设大型旗舰店,并提升KA 渠道补贴精准度。仅次于老板方太的国产品牌定位和相对较早的渠道下沉是华帝的核心竞争力所在。 风险提示:高端化战略推进不及预期、行业竞争格局恶化。
华帝股份 家用电器行业 2018-01-01 29.40 -- -- 35.50 20.75%
35.50 20.75% -- 详细
不同于市场观点。 不惧地产低潮,厨电行业长期成长逻辑不变,且呈现高端扩容趋势,公司高端转型受益。随着城镇化的推进、人均收入水平的提升以及消费结构升级带来的更新需求,厨电保有量将会逐年上升,行业未来成长性较为确定,预计2017-19年油烟机总需求增速分别为8.5%、9.9%、7.4%。根据中怡康的数据,目前烟机和灶具CR4分别为54.9%和53.1%,“大行业,小公司”的行业格局并未改变,行业集中度未来有望进一步提升,再加上高端厨电扩容,我们认为此时公司积极推进高端转型,成效凸显。 销量接力均价提升,业绩增长具有可持续性。目前公司烟机和灶具均价与老板电器价差缩小至23%,价差虽然有所缩小,但仍有提升空间。随着公司品牌建设与渠道布局的改善,品牌定位逐步被消费者接受,业绩增长主要驱动力有望由均价增长逐步转为销量增长。我们预计2017-19年公司烟机销量增速分别为15%、13%、12%,单价增速分别为13%、10%、8%;灶具销量增速分别为15%、12%、12%,单价增速分别为12%、10%、6%。此外,公司积极布局热水器市场,成立热水供暖产品部门,未来将逐步推出热水器高端新品以及布局热水器新渠道,同时洗碗机等嵌入式产品也有望成为公司新的利润增长点,我们认为两大主力产品的稳步增长以及新品快速增长为公司业绩奠定坚实基础。 高增长、低估值,给予“买入”评级。 预计公司2017-19年营收同比增长30.6%、25.7%、22.5%;净利润同比增长55.0%、41.0%、40.3%,对应EPS0.87、1.23、1.73元/股,对应PE33.9X、24.1X、17.2X,公司估值略低于行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-12-26 29.65 -- -- 35.50 19.73%
35.50 19.73% -- 详细
中期:品牌转型后增速加快,盈利能力持续提升。 公司在15年末进行了管理层更替和战略转变,近两年效果显著。品牌:公司在品牌端的投入一是加大媒体宣传力度,二是打造更高端的购物环境;产品:配合品牌形象的上升,公司在产品研发、设计方面同样上台阶;渠道:渠道理顺,定增加强“华帝利益共同体”理念;最终体现:增速显著加快,盈利能力大幅提升。 短期:产品拓展助攻,18年依旧高增长。 短期来看,公司18年的收入增长确定性仍然较强。 1、烟灶业务占比在70%左右。18年均价提升将持续,目前销售结构中新品占比在50%左右,明年比例将继续提升并拉动均价上行;同时线下销量增速将明显提升,我们估计至少在10%以上。16年公司电商业务占自身比在26%左右,预计今年电商业务增速在40-50%,借助电商红利,明年线上仍将呈现持续增长状态。 2、17年上半年,公司实现热水器收入5.17亿,同比增长30.3%,收入占比19.1%。18年公司热水器收入增速有望实现更快增长。其主要原因一是燃气热水器行业近几年保持较快增长状态;二是公司自身的投入在大幅增加,包括代言和考核等。 3、公司从17年开始进入壁挂炉行业,预计今年销量不大。18年下半年,公司的壁挂炉产线有望达产,为18年的销售奠定基础。考虑到行业的高增长,我们预计公司的销量有望达到10万台以上,为公司的整体收入提供较大贡献。 4、洗碗机、净水器等产品是公司未来发展的重点。洗碗机产线有望于明年下半年达产,但预计明年收入贡献应相对较小,更远期看将是增长的重要看点。 盈利能力:毛利率和净利率将继续提升。 品牌力提升后公司产品均价显著上行,带来毛利率大幅提高,这是过去两年公司净利率提高的主要原因。长期看由于行业价格空间较大,也参考竞争对手净利率,我们认为公司净利率提升空间仍然较大;短期看毛利率提升仍是明年盈利能力提高的主要驱动力,今年公司的净利率水平在8.7%左右,明年有望进一步提升。 把握估值切换,珍惜上半年行情。 过去十年的统计数据显示,家电板块估值切换行情明显。小家电和厨电板块的估值中枢相对稳定,其估值切换意义相对明确,而白电龙头的逻辑更多来自价值重估。在厨电和小家电板块诸多公司中,我们认为公司的业绩增长幅度相对较大,因此公司拥有更大的估值切换价值。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.85、1.21和1.62元,维持强烈推荐的评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-11-23 30.58 24.00 -- 31.50 3.01%
35.50 16.09% -- 详细
三季度超预期。2017年前三季度营收规模达40.83亿元,同比增长31%,净利润规模达3.12亿元,同比增长55%。Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%,实现归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%,超市场预期。 油烟机主营业务稳增长。公司主营抽油烟机,营收占比40%,毛利率高达44%。公司油烟机业务排全国第三,2017年上半年零售额占比为9.3%,CR3为59.4%,CR5为73.1%。未来市场份额会进一步集中。根据现在我国的油烟机保有量推算,油烟机未来十年国内销量至少达到2.97亿台,年均复合增速达到5.5%。 少帅走马上任,带来新风气:2015年9月,公司创始人之一潘权枝的儿子潘叶江称为公司董事长。少帅上任后,在营销、渠道和产品三方面对公司进行改革,聘请黄晓明、Angelababy以及沈腾代言公司产品,将公司产品定位为高端、智能、轻奢;并整合销售渠道,牢牢以经销商模式为基础,发展电商,并且升级传统的门店,将其改造成高端大门面的体验店;公司在2015年发布了“魔镜”系列的抽油烟机,价格达到9999元,2016年发布的“魔镜v2”的售价更是达到了12999元,这是公司向高端的第一步,有利于提升公司的产品形象,也符合未来智能家居的发展方向。 盈利预测:公司2016年营收43.95亿,净利润3.28亿,摊薄后EPS为0.56元;预计2017/2018/2019年营收增速达到30%、25%和20%,分别为57.1亿、71.4亿和85.7亿,净利润分别为4.65亿、6.39亿和8.56亿,对应摊薄后EPS为0.8元、1.1元和1.47元。鉴于公司目前保持的高成长性,给予30倍PE估值,对应6-12个月内的目标价位为24-33元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、三四线城市房地产销售不及预期
华帝股份 家用电器行业 2017-11-17 29.70 34.80 13.32% 32.33 8.86%
35.50 19.53%
详细
高端化转型持续推进。公司以高端化转型为整体战略目标,通过产品结构升级+终端形象改造+专卖店优化升级,实现整体品牌价值及调性的提升。据中怡康数据,2017年1-9月公司烟机及燃气灶价格相比去年同期提升了18%及13%。产品结构升级带动均价提升。公司产品均价提升一方面通过年内6月统一提价实现,另一方面通过产品更新换代,提高智能化产品比例实现。渠道改造配合产品升级。一方面零售终端进行升级改造,采用现代简约设计风,打造优雅轻奢的新终端形象。另一方面调整渠道结构,“关小店开大店”提高单店产出,增加120平米以上旗舰店数量。 布局洗碗机及壁挂炉,抢滩新市场。公司产品端开始从油烟机、燃气灶和消毒柜的标准三件套向其他品类多元化递进,目前积极布局洗碗机及壁挂炉市场。壁挂炉市场受益于大规模煤改气带来的增长红利,洗碗机市场则处于格局尚未形成的蓝海品类,预计两者未来或可成为公司新的利润贡献点。 管理持续改善,降本增效保障利润率提升。公司股权整合尘埃落定后战略目标明晰,整体管理步入改善阶段。改善逻辑之一为成本端改善,提高工艺及制造水平以提升资源利用效率,部分产线及零部件进行自动化改造升级。改善逻辑之二为经销商管理改善,摒弃粗放式的考核管理模式变为精细化管理,另则逐渐规范经销商体系,择优提拔及扩充一级经销商,整改之下公司对经销商体系管控能力增强且管理效率大幅提高。 多渠道共同推进,华帝百得双品牌协同发展。公司渠道优势主要体现在两点,一则渠道覆盖面广泛深厚,从旗舰店到乡镇网点多层级渗透;二则双品牌协同,中高端市场与中低端市场尽囊括手中。此外工程渠道与电商渠道在直营管理下进展良好,工程渠道与多家地产商及家装渠道签订战略合作,电商渠道下半年受益于厨电旺销季及各类电商促销带动下预计仍可保持快增。 投资建议与盈利预测。我们认为公司目前的投资逻辑在于经营改善的持续兑现,高端化转型助力量价的持续增长。公司目前在产品升级,品牌营销与渠道拓展各方面改革卓有成效,增长势头迅猛,业绩增幅持续高于收入增幅,盈利能力稳步提升,与龙头相比盈利提升仍具一定空间。我们预计公司17-19年EPS分别为0.88,1.16,1.53元,16-19年复合净利润增速39.6%。参考同行业可比公司估值,以及考虑到公司盈利改善预期下的高业绩增速,给予公司18年30倍估值,目标价34.8元,维持“买入”评级。风险提示:上游地产销售不及预期。
华帝股份 家用电器行业 2017-11-02 27.83 36.00 17.23% 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入40.8亿元,同比增长30.9%,归母净利润为3.1亿元,同比增长54.9%,毛利率44.2%,同比上升3.03pct,净利率7.94%,同比下降1.20pct。其中,三季度实现营业收入13.7亿元,同比增长32.1%;归母净利润为0.76亿元,同比增长61.7%。 油烟机在未来仍会保持稳定的增长势头,主要有四个方面的推动因素。1、棚户区改造持续。2、我国城镇化进程还在快速进行、城镇化质量进一步优化。3、由于农村居民收入大幅提升、农村住宅(厨房)结构改善,从而导致烟机增长。4、烟机故障替换需求逐渐增强。假设今年商品房和二手房销售量成下滑-5%,我们预计未来三年烟机行业内销量增速分别是7.2%、3.2%和7.1%。 产品方面,公司持续提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象,带动均价提升。我们估算,2017年公司油烟机均价提升约15%。渠道方面,公司继续保持渠道门店稳定增长,拥有广泛的三四线渠道。2017年上半年新开专卖店318家,公司目前共拥有华帝品牌标准专卖店2947家,乡镇网点5672家,社区网点1175家,KA卖场店2111家,品牌旗舰店78家,拥有百得品牌专卖店970家,乡镇网点2700家,KA卖场店128家,渠道覆盖率居行业第一。品牌建设方面,公司在机场、高铁、写字楼投放广告,聘请当红明星赵丽颖、林更新作为自己的品牌代言人。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.84、1.20、1.69元,对应当前的PE分别为28、20、14倍。我们按照2018年预计EPS的30倍估算,合理股价为36元,相比较20171027收盘价29.66元,有21%的空间,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:1、政策的变化对城镇化住房和棚改房的影响的不确定性。2、烟机行业竞争激烈,公司具有广泛的三四线渠道和烟机领先技术(油污处理技术),市场占有率有望持续提高,若竞争品牌在这两个方面有非常大的提升,公司的市占率和毛利率会有下降的风险。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-27 27.83 -- -- 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
事件描述: 华帝股份今日披露其17年三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入40.83亿元,同比增长30.94%,实现归属净利润3.12亿元,同比增长54.91%,实现EPS 0.54元;其中三季度单季公司实现营业收入13.76亿元,同比增长32.08%,实现归属净利润0.76亿元,同比增长62.45%,实现EPS 0.13元;此外公司预计17年全年归属净利润同比增长40-60%至4.59-5.24亿元。 事件评论: 线下线上双擎驱动,收入端增长提速:公司三季度营收增速环比小幅提升2.91pct,其中母公司当季营收增速达37%,且百得品牌预计也实现超过30%以上增长;而分渠道来看,受益于经销商体系调整成效显现及加大渠道建设,公司线下渠道重回高增长通道,预计三季度线下渠道营收增速近30%,线上渠道增速预计超40%;在线上线下共同拉动以及量价齐升背景下,报告期公司营收实现较快增长且环比仍有所提速。 毛利率明显提升,盈利能力持续改善:受益于产品结构调整,三季度公司毛利率提升4.78pct,幅度较上半年明显加速;而公司单季度销售费用率提升4.10pct 且创单季销售费用率新高,其主要因公司加大品牌宣传及渠道建设所致,而加大费用投入也有助于未来收入增长及毛利提升;此外当期管理及财务费用率分别下行0.77及0.15pct;综上,三季度公司归属净利率提升1.03pct,使得业绩表现优于营收且超市场预期。 留存充足保障增长,经营改善持续兑现:公司预收款同比增加19.40%,体现了下游经销商较好的打款积极性,而其他流动负债科目同比增长29.86%至7.48亿元,留存较为充足;此外,我们认为未来几年仍为公司改善成果兑现黄金期,这一方面基于对消费品公司经营改善后业绩释放惯性的判断,另一方面也考虑到公司在产品力、渠道力以及内部管控等方面改善趋势依旧强化,未来公司收入端及盈利端表现均值得期待。 维持公司“买入”评级:基于线下渠道恢复性增长以及线上渠道持续发力,报告期内公司营收实现快速增长,且叠加盈利改善其业绩表现再次超出市场预期;公司当前已迈入“收入提速+盈利改善”的双擎发展阶段,后续业绩表现值得期待;预计公司17、18年EPS 为0.86、1.27元,对应目前股价PE 为33.20、22.47倍,维持公司“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-26 27.83 -- -- 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
一、事件概述 公司于10月20日晚发布2017年三季报:2017年前三季公司实现营业收入40.83亿元,同比增长30.94%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长54.91%;扣非后归母净利润3.02亿元,同比增长59.06%;实现基本每股收益0.54元。 二、分析与判断 经营战略深化落地,三季度单季度业绩超预期 单季度来看,公司营收与业绩增速环比提升。公司2017Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%(2017Q2同比增速29.17%);归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%(2017Q2同比增速48.91%)。优异表现主要源于公司在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力:第一,优化渠道结构,构建多层次市场渠道体系;第二,销售管理趋于精细化,多元化品牌营销提升品牌影响力;第三,不断提升高端智能新品占比。未来随公司战略布局深化落地,公司业绩好转态势将持续,看好公司长期发展。 管控提效与结构优化,盈利水平提升 2017年前三季公司毛利率和净利率分别达到44.20%(同比+4.03pct)和7.94%(同比+1.20pct)。我们认为一是由于公司管理措施落地,运营效率提升,各项业务毛利率水平均有不同程度增长;二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提高拉升毛利水平;三是消费升级,零售端需求向好。我们判断这些变化将持续。期间费用率方面,由于收入提升与渠道拓展,公司广告费、促销费增长导致公司销售费用率同比提升3.08pct至28.25%;由于理财本金与收益增加导致利息收入提升,财务费用率同比下降0.21pct至-0.55%;由于管理效率提升与会计科目调整,使得公司管理费用率同比下降1.41pct至6.48%。 多层次渠道体系建设与形象提升,收入快增长可期 传统渠道整合与渠道下沉:2017年公司一方面整合部分盈利能力较弱的专卖店和专柜店,并通过“百城树旗,千店升级”计划提升店面形象;另一方面持续推进渠道下沉,子公司百得在三四级厨电市场高速增长。同时,公司继续与地产商、互联网家装渠道平台合作拓展工程渠道。营销强化,有望带动收入提升。公司在报告期内启用新形象代言人,在广告投放广度和投放方式方面都有调整,强化“高端智能厨电”形象,我们认为这种品牌力的打造与提升未来有望带来公司收入端的快速增长。 产品多元化拓展持续,增发预案深度绑定经销商 2017年,公司继续进行产品结构调整:以烟机、灶具为主加大研发投入,成立燃气热水器项目,重新规划热水器产品线,全面升级蒸、烤、消开发,产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于9月6日发布公告将非公开发行股票事项有效期延长至2018年9月23日,拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票,募集资金不超过5亿元,用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目。我们认为增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题,利好长期发展。 三、盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为0.86元、1.15元、1.47元,对应的PE分别为33.2倍、24.8倍、19.5倍。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动;终端需求下降;新品拓展不及预期。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-25 27.83 34.80 13.32% 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
事件:公司发布17年三季度报告,17年前三季度营收规模达40.83亿元,同比增长30.94%,净利润规模达3.12亿元,同比增长54.91%;其中Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%,实现归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%,超市场预期。 量价齐升,毛利率继续上提。公司自16年开始走高端化转型道路,量价齐升带动毛利上提。据中怡康数据,2017年1-8月公司油烟机及燃气灶均价分别同比提升18%及13%,提价幅度超出行业平均,进一步向一线龙头看齐。截止17年8月,公司燃气灶及油烟机与老板电器仍有30%及32%的价差,未来价格仍具较大向上空间。毛利率方面基本未受到原材料及汇率冲击,17年前三季度毛利率达44.2%,同比提升3.03pct,其中Q3毛利率44.91%,同比提升4.78pct。 费用管控得当,净利率继续改善。费用率方面,公司年内线上线下渠道开拓持续加大投入,线上与多家新闻及视频平台合作,围绕热门IP 进行品牌植入,线下加大广告投放力度,LED 大屏及灯箱硬广增大品牌曝光度,因此销售费用率同比及环比继续提升,17年前三季度达28.25%(同比+3.08pct),其中Q3单季度达31.24%(同比+4.1pct)。“精细化运作”理念下公司经营改善持续,17年前三季度管理费用率同比继续下行1.4pct 达6.48%,其中Q3单季度达7.05%(同比-0.77pct)。年内投资理财规模及收益增长致利息收入大幅增长,前三季度财务费用率同比下降0.21pct 至-0.55%,其中Q3单季度达-0.62%(同比-0.15pct)。公司在高端化品牌转型与精细化运作管理的双重带动下盈利能力持续稳步提升,最终至前三季度净利率同比提升1.18pct 至7.63%,其中Q3单季度达5.52%(同比+1.03pct)。 多层次渠道拓展顺利,百得品牌助力拓展三四线。据公司半年报公告,公司目前渠道覆盖率居全行业第一,共拥有华帝品牌标准专卖店2947家,乡镇网点5672家,社区网点1175家,KA 卖场店2111家,品牌旗舰店78家,拥有百得品牌专卖店970家,乡镇网点2700家,KA 卖场店128家。公司全渠道并举,一方面通过升级现有华帝专卖店及旗舰店高端化转型;另一方面借助百得品牌拓展三四线渠道,加速渗透中低端市场。 投资建议与盈利预测。公司自新管理层掌权以来整体经营思路转变,在产品升级,品牌营销与渠道拓展各方面改革卓有成效,增长势头迅猛,业绩增幅持续高于收入增幅,盈利能力稳步提升,与龙头相比盈利提升仍具一定空间。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.88,1.16,1.53元,16-19年复合净利润增速39.6%。参考同行业可比公司估值,以及考虑到公司盈利改善预期下的高业绩增速,给予公司18年30倍估值,目标价34.8元,维持“买入”评级。风险提示。高端化进程受阻,盈利改善不及预期。
范杨 7
华帝股份 家用电器行业 2017-10-25 27.83 32.48 5.76% 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
本报告导读: 我们认为,厨电行业竞争格局良好,随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,上调盈利预测,上调目标价至32.48元,建议“增持”。 投资要点: 随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,上调17/18年EPS 预测至0.86/1.16元(原0.85/1.13元,+1.2%/2.6%)。 因公司业绩短期确定性和长期持续性愈发明朗,看好估值切换行情,上调目标价至32.48元(原27.2,+19%),对应2018年28xPE,“增持”。 Q3业绩增长62%,略超市场预期。2017年前三季度营收40.8亿元(+31%),归母净利3.1亿元(+55%),毛利率44.2%(+3pct),净利率7.6%(+1.2pct)。 Q3营收13.8亿元(+32%) , 归母净利0.76亿元(+62%) , 毛利率44.9%(+4.8pct),净利率5.5%(+1pct),略超市场和我们的预期。 量价齐升驱动收入高增长,定位提升利润率持续改善。公司战略转型及品牌升级成效初显,量价齐升驱动收入高增长。Q3出货量增速环比提升,且产品结构不断改善,均价持续提升。Q3销售费用率同比提升4pct,但公司内部效率改善管理费用率下降2%,期间费用率仅小幅上升。由于产品结构升级/均价提升带来毛利率大幅改善,净利率同比提升1pct。 线上线下齐发力+利润率提升空间大,高增长有望持续。Q3公司线上增速达40-50%,线下经销商调整逐步完成,增速近30%,重回高增长。公司内部治理问题解决后,产品定位提升明显,毛利率持续改善,管理费用不断降低,目前净利率还不到10%,与龙头净利率(20%+)相比仍有大幅提升空间。我们认为,厨电行业竞争格局良好,随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,业绩高增长有望持续。 核心风险:房地产下行,市场竞争加剧,高端化战略不达预期。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-25 27.83 -- -- 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
核心观点: 业绩靓丽,Q3环比Q2加速增长 2017年前三季度公司实现营业收入40.8亿元(YoY+30.9%),归母净利3.1亿元(YoY+54.9%),毛利率44.2%(YoY+3.0pct),净利率7.6%(YoY+1.2pct)。 Q3单季营业收入13.8亿元(YoY+32.1%),归母净利7589万元(YoY+62.4%),毛利率44.9%(YoY+4.8pct),净利率5.5%(YoY+1.0pct)。 收入保持高增长,主要原因:1)三四线房地产市场增长良好,而三四线市场是公司的优势渠道,带动收入增长;2)产品结构升级,带动均价提升,根据中怡康数据,2017年前三季度华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升17.6%、12.4%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。净利率提升幅度低于毛利率的主要原因:Q3销售费用率提升1.5pct至4.3% 公司预计2017年度归母净利4.6亿元-5.2亿元,同比变动幅度40%-60%。 改善效果持续显现,盈利能力有望持续提升 随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强,公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善,品牌形象逐步改善。我们认为,公司现已回到良性增长通道,未来盈利能力有望持续提升。 投资建议 我们预测公司2017-2019年净利润分别为499、674、815百万元,同比增长分别为52.4%、35.0%、20.9%。业绩保持高增长,现价对应2018年估值24.7xPE,维持“谨慎增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨;行业竞争环境恶化。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-24 27.83 34.56 12.54% 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
事件:华帝股份公布2017年三季报。公司Q3单季度实现收入13.8亿元,YoY+32.1%;实现业绩0.8亿元,YoY+62.5%。Q3单季度业绩增速超出我们的预期。 公司预计2017年业绩YoY+40.0%~+60.0% , 折算Q4单季度业绩YoY+16.3%~+68.1%。我们预计,随着公司新品逐步推出、渠道结构优化,华帝业绩有望保持高速增长。 Q3单季度业绩超预期:我们认为,华帝Q3单季度业绩超预期,主要系公司品牌升级,持续推出高端智能新品,优化主营结构所致。可供佐证的是:1)Q3单季度毛利率达44.9%,同比增长4.8pct。2)根据中怡康数据,2017Q3单季度,华帝油烟机与燃气灶的终端零售价YoY+16.5%/13.6%,而同期油烟机和燃气灶的行业零售价YoY+11.8%/12.3%。我们假设公司Q3单季度所售产品的出厂价提价幅度与终端零售价提价幅度相同,经推算,2017Q3华帝主营产品销量YoY+14.9%。公司Q3单季度预收款为3970.6万元,YoY+33.7%。考虑到预收款对未来收入的锁定作用,加之华帝主营结构不断优化,我们预计公司业绩高增长或将延续。 加大广告投入,打造强势品牌:公司Q3单季度销售费用为4.3亿元,YoY+52.1%,超出市场预期。我们认为,销售费用高增的主要原因系公司加强品牌营销力度,广告费用有所提升。根据公司公告,华帝在央视等传统媒体、户外LED 屏幕及灯箱、互联网媒体等平台进行全面广告投放,不断强化“高端智能厨电”的品牌形象。我们预计,随着公司品牌力的持续提升,加之一二线市场渠道拓展成果显现,华帝收入端有望保持快速增长。 Q3单季度经营性现金流负增长:华帝Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为5521.3万元,YoY-74.6%。我们分析,华帝经营性现金流净额下滑,主要因为:1)根据公告,部分客户的结算方式由现金汇款更改为票据结算,导致本期票据回款占比上升;2)由于Q3经营规模增长以及为Q4销售备货原材料,华帝Q3单季度购买商品和接受劳务支付的现金达4.5亿元,YoY+27.0%。我们认为公司目前经营较为稳健,预计后续经营性现金流将得到改善。 投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩高增长将会延续。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.82/1.08/1.38元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为34.56元,对应2018年32倍动态市盈率。 风险提示:原材料与人工成本大幅上涨,新式产品市场接受度低。
华帝股份 家用电器行业 2017-10-24 27.83 33.90 10.39% 32.33 16.17%
35.50 27.56%
详细
事件:公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收约 40.8亿元,同比增长30.9%,实现归母净利润约3.1亿元,同比增长54.9%。Q3单季度实现营收约13.8亿元,同比增长32.1%,实现归母净利润约0.8亿元,同比增长62.5%。 高端定位+新品+原材料价格有效控制,盈利能力持续提升。2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别为8.9%、7.6%,同比提升1.1pp、1.2pp。收入端来看,公司品牌高端化成效凸显,并连续推出高端的热点新品,如嵌入式蒸烤箱、洗碗机等,2017年6月初开始产品全线提价;成本端,公司今年制定调价政策—采取成本定价法,并与供应商达成价格联动、共担成本的协定,抵御原材料成本上升风险,持续增强盈利能力。 加大营销力度,夯实营收基础。2017年前三季度,公司销售费用为11.5亿元,同比增长47%,销售费用率达28.3%,同比提升3.1pp,主要用于品牌提升、渠道拓展及产品促销,其中,品牌提升主要针对年轻中高收入阶层进行广告宣传,包括传统渠道(如交通枢纽、写字楼、广告牌等)及新媒体渠道(如影院、移动终端、明星IP 等);渠道拓展主要为推动渠道向三四线下沉、加大经销渠道考核与扶持力度、提高重点城市的大店覆盖率。我们认为这将为公司产品打开更广阔的市场空间,为未来营收增长提供保障。 优化资源配置,聚焦主营业务。2017年前三季度,公司投资收益同比增加333.4%,主要是由于2017年8月,公司以354万元转让全资子公司中山市华帝环境科技有限公司54.1%的股权(保留45.9%)。华帝环境主营业务为研发、生产、销售空气净化器、净水设备及五金制品。此次股权转让主要是为了剥离次要业务,抽出更多资源聚焦于高端厨电业务,进一步提升竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.83元、1.13元、1.49元,可比公司2018年PE 均值为24倍,考虑公司实施品牌高端化战略,进一步加大营销力度,并采取有效措施控制原材料成本,未来业绩有保障,给予公司2018年30倍估值,对应目标价为33.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:营销效果不及预期风险,品牌高端化进程不及预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名