金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华帝股份 家用电器行业 2017-08-29 23.99 26.50 6.17% 25.85 7.75%
25.85 7.75% -- 详细
事件描述:近日我们调研了华帝股份。公司中报业绩优异,整体经营向好,高端化战略成效显著。 投资思考:价格的差距,成长的潜力。厨电行业一直呈现“大行业小公司”的特征,一线品牌抢占二三线品牌份额,而一线品牌内部竞争良性。从一线品牌内部梯队来看,目前超高端品牌老板、方太烟机均价约为4500元,华帝约为3500元,价差超过20%;龙头并无压价意图,价格差距即为华帝成长的潜在空间。 公司战略:高端化成效显著。公司2015年以来推行高端化品牌战略,两年来收效显著。产品均价方面,据中怡康,华帝烟机2017H1均价提升14.3%,与老板的差距缩小至23%;灶具均价提升16.2%,与老板的差距缩小至20%。提价是支撑华帝2016年营收增长的主要因素;2017H1提价约带动营收YoY+20%,销量增长带动营收YoY+10%以上。未来公司希望量价因素各贡献营收增长的一半。分级市场方面,公司在一二级市场增速和占比都显著提升。公司历史业绩表现为三四线高于一二线,但2017H1公司在一二线的销售增速已经超过三四线;销售份额角度,一二线已占公司全部销售的50%以上。公司一二线门店铺设以常规增速推进,销量的增长主要源于公司品牌力的提升:公司着力进行品牌宣传和终端门店改造升级,并适时推出新品迎合市场要求。 热点聚焦:成本端整体无忧。公司自6月1日起已经全线调高产品价格,并在此前与供应商签订时长在一年以上的原材料供应协议,以保证原材料价格的相对稳定。公司对上游供应商具有较强话语权,供应商集中在中山附近,主要为华帝供货。中报显示公司并未受到原材料价格上涨带来的困扰,预计全年仍可维持高毛利水平。 价值链拆解:经销商利润丰厚。对于华帝而言,从成本端到终端,利益分成约为厂商:一级经销商:终端销售=3:4:3。渠道商享有充分的利润空间,且终端定价弹性大于出厂价,经销商拥护公司的高端化路线,具有较高的销售积极性。当前经销商平均库存水平良好偏紧,终端销售持续景气。 维持“强烈推荐-A”评级。公司高端化战略效果逐渐显现,预计17-19年公司实现EPS0.81/1.06/1.37元/股,对应30/23/18倍。 风险提示:地产景气超预期下行、A股系统性风险。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-25 23.63 25.68 2.88% 25.82 9.27%
25.85 9.39% -- 详细
事件 公司公布2017年半年报,营业收入27.08亿元,+30.36%;归母净利润2.36亿元,+52.63%;基本每股收益为0.41元。Q2单季收入15.52亿元,+29.17%,归母净利润1.59亿元,+48.91%。公司预计1-9月业绩增长区间为40%~60%。 简评 (1)烟灶热水产品保持高速增长,价量提升 2017年H1,公司实现营收27.08亿元,+30.36%;Q2单季收入15.52亿元,+29.17%。主营业务中,油烟机业务实现收入11.00亿元,+26.44%。灶具业务收入达到7.67亿元,+38.87%。热水器收入5.17亿元,+30.27%。橱柜及其他业务分别实现收入1.04、2.20亿元,+3.44%和+39.48%。报告期内,公司厨电产品力优势明显,H1行业景气度高的背景下,公司价量提升领先行业平均。 同时,公司一方面加强渠道升级,另一方面继续挖掘电商渠道潜力,电商继续保持高速增长,实现销售收入5亿元,同比增长31.77%。综上,公司实现归母净利润2.36亿元,+52.63%。二季度归母净利润1.59亿元,+48.91%。 (2)产品单价提升,推动毛利率增长 公司产品单价提升,H1公司整体毛利率为43.84%,同比上涨2.14个百分点。其中,Q2毛利率46.10%,同比上涨2.64个百分点。公司产品保持稳定,其中,吸油烟机毛利率为44.61%,同比上涨2.87个百分点;灶具毛利率达到45.41%,上涨0.86个百分点。热水器产品毛利率提升5.19个百分点,达到44.33%。 公司加强了渠道拓展与电商运营支持,销售费用率26.73%,同比上涨2.55个百分点,管理费用率6.19%,下滑1.73个百分点。综上,H1公司净利润率8.71%,同比提升1.27个百分点。其中,Q2净利润率10.22%。 (3)渠道深化提速,以产品实力推动增长 公司保持渠道建设增长,提升渠道支持力度。公司从品牌、产品、公关、媒介多维度实施品牌战略计划,注重形成品牌合力,公司新开专卖店318家。截止本报告期,公司共有品牌专卖店2947家,品牌旗舰店78家,同时,渠道不断深入,乡镇网点5672家,社区网点1175家。 同时,注重产品及技术提升精品产品实力,公司申请发明专利21项,实用新型专利52项,合计申请专利73项。截止报告期末,公司共拥有有效专利740项,居于行业前列。 投资建议:公司继续深化高端品牌定位,产品均价提升居行业前列,推动公司盈利能力持续增强,同时公司渠道深化将不同层级市场优势转化为增长优势,增速持续领先。 预计2017-19年EPS为0.85/1.14/1.50元,对应PE分别27/20/16倍,给于“买入”评级。 风险提示:房地产政策环境不确定性增加,行业景气度下滑;原材料价格不利波动;厨电行业竞争加剧,产品均价下滑。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-25 23.63 -- -- 25.82 9.27%
25.85 9.39% -- 详细
事件描述: 年上半年,公司实现营业收入27.1亿元,同比增长30.4%,归母净利润2.36亿元,同比增长52.6%,整体毛利率为43.8%,较去年同期提高2.14个百分点。Q2营业收入15.5亿元,同比增长29.2%,营收增长继续提升;归母净利润1.6亿元,同比增长48.9%。 事件分析: 公司产品成本有效降低。17H1营收增长(30.4%)显著高于成本上涨(25.6%),近几年,各销售利率指标都呈现向好走势,公司盈利能力持续改善。营运能力中应收账款周转率、固定资产周转率等主要指标显示公司资本利用率持续提高。一方面,受积极实施产品结构升级,提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象。一方面,公司积极产品创新,在以烟灶、燃热、橱柜为核心业务的基础上,积极拓展新型厨房电器。而在提效降成本方面,公司启动战略供应商改革,运用供应商评价管理体系对供应链结构进行优化,从上游降低成本支出,公司在生产过程中向智能和自动化转型实现灶具、烟机、热水器人均小时产出双位数增长。 公司实施品牌升级战略成果显著。渠道方面,公司加快一二级市场渠道建设,同时保持三四级城市渠道下沉。公司渠道形式多样,合计数近万家,覆盖率居行业第一。品牌推广方面,公司以传统媒体和新媒体为平台,通过明星效应以及IP效应提升产品形象,以此影响消费者购买认知。根据中怡康零售监测数据,公司产品单价提升幅度居行业榜首,多维度体现公司由中端品牌向高端品牌迈进的发展战略效果开始显现。 盈利预测及投资建议: 国内厨电行业分化较为明显,高端厨电市场需求强劲,利润空间可观;中低端市场竞争激烈,利润空间被严重挤压。公司通过实施多元化、品牌提升以及用户+的战略方针积极转型且成效显著。公司聚焦研发创新,大力发展智能化产品,由智能厨电向智慧厨房延伸符合市场发展要求。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-24 23.70 -- -- 25.20 6.33%
25.85 9.07% -- 详细
事件描述:华帝股份披露2017年中报。2017H1公司实现营收27.08亿元,YoY+30.36%;实现归母净利2.36亿元,YoY+52.63%。2017Q2单季度收入15.52亿,YoY+29.17%;归母净利1.59亿元,YoY+48.91%。 投资思考:提价与提效并驾齐驱。据中怡康,2017H1华帝烟机均价提升14.3%,灶具均价提升16.2%,系全行业提价幅度最大的品牌,坚定践行华帝的高端化路线;此外,公司积极提升制造水平,向智能化、自动化转型升级,灶具/烟机/热水器的人均小时产出同比提升10.85%/21.49%/19.09%,有效降低成本。2017H1原材料价格整体上升,但公司仍实现毛利率43.84%,YoY+2.14pct,实现净利率9.05%,YoY+1.34pct。 盈利能力:Q2单季毛利率、净利率创2011年以来新高。2017Q2毛利率46.1%,QoQ+5.3pct,YoY+2.64pct;2017Q2净利率10.57%,QoQ+3.57pct,YoY+1.4pct。 渠道优势:打造高端形象与推进渠道下沉并行不悖。公司H1积极对原有专卖店进行升级改造,打造高端化厨电形象,并积极整合盈利较弱的专卖店和专柜店,提高单店产出,提升运营效率。此外公司积极开拓三四线市场,将部分网点升级为标准专卖店并新增乡镇专卖店。报告期内公司新增专卖店318家。电商渠道持续高增长,H1实现销售收入5亿元,YoY+31.77%。 费率拆分:渠道拓展下销售费率有所提升。公司2017H1销售费率26.73%,YoY+2.55pct,系拓展销售渠道,导致促销费用及电商运营商服务费增长;管理费率6.19%,YoY-1.73pct,显示公司内部运营效率有所提升。公司毛利率提升幅度足以覆盖销售费率带动的期间费率上浮,因此净利率仍然同比上升。 业务细化:营收结构整体稳定,灶具份额略有提升。公司灶具营收额YoY+38.9%,在营收占比中由去年同期26.6%略升至28.4%。烟机和热水器的营收占比分别为40.6%和19.1%,营收同比上涨26.4%和30.3% 维持“强烈推荐-A”评级。公司高端化战略效果逐步显现,预计17-19年公司实现EPS0.81/1.06/1.37元/股,对应29/22/17倍。 风险提示:地产景气超预期下行、A股系统性风险。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-24 23.70 -- -- 25.20 6.33%
25.85 9.07% -- 详细
事件:华帝股份披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入27.08亿元(+30.36%),实现归属净利润2.36亿元(+52.63%);其中,第二季度单季公司实现营业收入15.52亿元(+29.17%),归属净利润1.59亿元(+48.91%);预计2017年1-9月归属净利润将实现同比40%至60%的增长,对应归属净利润区间为2.82亿元至3.22亿元 产品高端化+渠道升级策略推动收入与盈利能力上行:华帝近年来坚定推行品牌升级策略,产品向高端定位持续升级。在推出相应的高端化产品的同时,华帝注重高质量的广告投放,除传统硬广渠道外,还参与各类新兴媒体,如强IP影视剧植入的推广。在品牌升级策略下,华帝产品均价持续不断提升,报告期内产品出厂价同比上涨近10%,在推动收入增长同时以及覆盖了原材料成本的上涨之余还增强了盈利能力。体现在毛利率上,公司报告期内实现毛利率43.84(+2.14pct),使得销售费用(26.73%/+2.55pct)拉动期间费用率上涨(32.41%/+0.59pct)的情况下实现了归属净利润率的增长(9.05%/+1.34pct)高质量多层次渠道布局+产品多元化放眼远方:公司鼓励经销商开设、升级高质量专卖店,报告期内,公司共计新开专卖店318家,同时发力KA渠道投入,共新增50㎡以上KA门店28家,同时签约地产商、互联网家装等新兴渠道,在电商渠道也实现了较高增长,实现收入5亿元(+31.77%);另一方面,公司积极布局嵌入式厨电产品,并将与今年上市洗碗机,有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红 盈利预测:考虑到公司品牌力的不断增强、渠道优化升级以及其他高端品牌均价持续同向上行,我们认为公司未来仍有较强的量价提升空间,预计2017至2019年EPS分别为0.86元、1.17元、1.58元,对应最新收盘价PE分别为28x、20x、15x,给予增持评级风险提示:房地产市场大幅畏缩,品牌力提升不及预期。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-23 23.78 27.65 10.78% 24.96 4.96%
25.85 8.70% -- 详细
事件:华帝股份发布2017年半年报,公司Q2单季度实现收入15.5亿元,YoY+29.2%;实现业绩1.6亿元,YoY+48.9%。收入和业绩增速符合我们的预期。公司预计1~9月业绩的同比增速为+40%~60%,折算Q3单季度业绩YoY-1.8%~+84.4%。我们认为,随着2017H2公司继续推出新品、优化渠道结构及增强品牌力,华帝的业绩将保持高速增长。 产品结构优化,盈利能力上升:部分投资者认为,2016Q4以来,家电上游原材料价格处于高位,华帝二季度盈利能力将受负面影响。但是,公司Q2单季度毛利率同比上升2.6pct,净利率同比上升1.4pct。我们认为,华帝Q2单季度盈利能力上升的主要原因是:公司主动调整产品结构,提高毛利较高的高端智能产品占比,消化掉了成本端的压力。根据公司公告,2017H1华帝共研发上市46款新品,产品单价提升幅度居行业榜首。假设下半年上游原材料价格波动不大,我们预计,随着H2魔碟灶等新品的推出,公司盈利能力有望继续提升。 深耕电商渠道,助力新品放量:公司Q2单季度销售费用YoY+47.2%,销售费用率同比提升3.4pct,二者增幅略超市场预期。我们认为,二季度销售费用同比增幅较大的原因是华帝加大电商渠道开发力度,以致返利及佣金费用有所增加,但是,这也有力地拉动了收入端的增长。可资参考的是,2017H1电商渠道贡献收入5亿元,YoY+31.8%。考虑到渠道拓展对于产品销售和品牌输出的保障作用,我们预计,公司电商渠道将助力H2高端新品放量。 加大广告投入,铸就强品牌力:2017Q2公司经营活动产生的现金流净额为1.8亿元,YoY-39.2%,主要系运输费及广告费增长所致。其中,华帝与CCTV等传统媒体及互联网平台展开合作,以求全面打造“高端智能厨电”品牌,为广告费增长较大的主要原因。2017年上半年,华帝品牌入围央视频道的首批“CCTV中国品牌榜”榜单,其品牌认可度与影响力持续提升,为未来业绩高速增长提供保障。 投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。2017H2,公司将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩高增长将会延续。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.79/1.03/1.37元,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为27.65元,对应2017年35倍动态市盈率。 风险提示:原材料与人工成本大幅上涨,新式产品市场接受度低。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-23 23.78 -- -- 24.96 4.96%
25.85 8.70% -- 详细
业绩保持高增长,盈利能力创新高。 2017H1公司实现营业收入27.1亿元(YoY+30%),归母净利2.4亿元(YoY+53%),毛利率43.8%(YoY+2.1pct),净利率9.0%(YoY+1.3pct)。 Q2单季收入15.5亿元(YoY+29%),归母净利1.6亿元(YoY+49%),毛利率46.1%(YoY+2.6pct),净利率10.6%(YoY+1.4pct)。 收入保持高增长,主要原因: 1)三四线房地产市场增长良好,而三四线市场是公司的优势渠道,带动收入增长;2)产品结构升级,带动均价提升,根据中怡康数据,2017H1华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升18%、12%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。 公司预计前三季度归母净利同比增长40%-60%。 主要品类均实现高增长,线上线下渠道齐头并进。 分品类,烟机收入11亿,同比增长26%,燃气灶收入8亿,同比增长39%,热水器收入5亿,同比增长30%,橱柜收入1亿,同比增长3%,公司主要品类均保持快速增长。 分渠道,线上收入5亿,同比增长32%;线下,公司持续铺建渠道,2017H1新开专卖店达318家至2947家,实现线下收入22亿元,同比增长30%。 改善效果持续显现,盈利能力有望持续提升。 随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强,公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善,品牌形象逐步改善。我们认为,公司现已回到良性增长通道,未来盈利能力有望持续提升。 投资建议: 我们预测公司2017-2019年净利润分别为483、641、791亿元,同比增长分别为48%、33%、23%。业绩保持高增长,现价对应2017年估值27.9xPE,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;行业竞争环境恶化。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-22 23.44 -- -- 24.38 4.01%
25.85 10.28% -- 详细
事件描述 华帝股份披露17年度中期财报:上半年实现营收27.08亿元,同比增长30.36%,实现归属净利润2.36亿元,同比增长52.63%,实现EPS0.41元;其中二季度实现营收15.52亿元,同比增长29.17%,实现归属净利润1.59亿元,同比增长48.91%;此外公司预计1-9月实现归属净利润增长40-60%。 事件评论 剥离非核心主业影响营收表现,母公司增速超35%:前期剥离部分非核心业务对当期营收有一定负面影响,如果调整至同口径对比,参照母公司营收增速,预计公司当期营收增速超过35%;分渠道来看,上半年公司电商渠道增速达到31.77%,预计线下渠道整体增速超过30%,受公司短期主动调结构影响,预计报告期内工程渠道并未出现显著增长,但后续有望逐步改善;总的来说,公司上半年营收表现超市场预期。 毛利率及销售费用率同向提升,盈利能力持续改善:在产品均价显著提升背景下,上半年公司毛利率改善2.14pct,而费用率方面,受加大渠道投入影响,报告期内公司销售费用率提升2.55pct,不过因内部管控加强,管理费用率则改善1.73pct,不过其中研发费用同比增加36%,此外理财收益增加带动公司财务费用率下行0.23pct;综合来看,上半年归属净利率提升1.27pct至8.71%,且二季度达10.22%创历史新高。 留存充足保障业绩增长,经营改善加速兑现:受益于预提费用增加,公司其他流动负债科目同比增加41.21%至6.96亿元,这一方面有利于保障未来收入端增长,另一方面也提升短期业绩确定性;从15年下半年内部改善至今,公司经营调整已有一年有余,治理改善驱动下公司连续六个季度业绩实现快速增长,考虑到消费品公司经营改善后业绩释放惯性及公司当前盈利能力与同行间差距,公司长期发展更值得市场期待。 步入双擎发展阶段,重申“买入”评级:基于多渠道及多产品线共同发力,报告期内公司营收实现快速增长,结合盈利能力改善公司业绩表现持续超预期;公司当前已迈入“收入增长提速+盈利能力改善”的双擎发展阶段,此外叠加我们对厨电行业整体判断,我们认为公司基本面改善趋势十分明确,后续发展值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.86、1.27元,对应目前股价PE分别为26.86、18.18倍,重申“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-22 23.44 -- -- 24.38 4.01%
25.85 10.28% -- 详细
一、事件概述。 公司于8月20日晚发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入27.08亿元,同比增长30.36%;实现归母净利润2.36亿元,同比增长52.63%;扣非后归母净利润2.29亿元,同比增长55.58%;实现基本每股收益0.41元。 二、分析与判断。 战略稳步推进,营收与归母净利润持续高增长。 单季度来看,公司营收与业绩增速有下降,但依旧保持相对高位。公司2017Q2实现营收15.52亿元,同比增长29.17%(2017Q1营收11.56亿元,同比增长31.99%); 归母净利润1.59亿元,同比增长48.91%(2017Q1归母净利润0.77亿元,同比增长60.88%)。优异表现主要源于公司在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力:第一,优化渠道结构,构建多层次市场渠道体系;第二,销售管理趋于精细化,多元化品牌营销提升品牌影响力;第三,采用“上市一代、开发一代、储备一代”的产品发展策略,不断提升高端智能新品占比。未来随公司战略布局深化落地,公司业绩好转态势将持续,看好公司长期发展。 管控提效,盈利能力提升。 2017年上半年公司毛利率同比提升2.14pct 至43.84%;净利率同比提升1.34pct 至9.05%,其中,2017Q2盈利能力提升最为显著,毛利率与净利率分别达到46.10%和10.57%。我们认为一是由于公司管理措施落地,运营效率提升,各项业务毛利率水平均有不同程度增长;二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提升所致,随消费升级继续拉动,我们判断这种结构变化将持续。 期间费用率方面,由于收入提升与渠道拓展,公司促销费用与电商运营服务费增长导致公司销售费用率同比提升2.55pct 至26.73%;由于理财本金与收益增加导致利息收入提升,财务费用率同比下降0.23pct 至-0.51%;由于管理效率提升,使得公司管理费用率同比下降1.73pct 至6.19%。 构建多层次渠道体系,推进公司转型升级。 传统渠道整合与渠道下沉:2017年公司一方面整合部分盈利能力较弱的专卖店和专柜店,并通过“百城树旗,千店升级”计划提升店面形象;另一方面持续推进渠道下沉,子公司百得在三四级厨电市场高速增长,实现营收5.83亿元,同比+37.81%。 工程渠道与电商渠道快速发展:公司在报告期内,成功签约保利、海伦堡、绿地和招商地产4家战略客户,土巴兔、峰智和金地3家互联网家装渠道平台,与红星美凯龙签订住建集采战略协议,启动华东碧桂园项目合作,拓展工程优质代理商8家。 电商渠道实现销售收入5亿元, 同比增长31.77%,继续保持高速增长。 产品多元化拓展持续,增发预案深度绑定经销商。 2017年,公司继续进行产品结构调整:以烟机、灶具为主加大研发投入,成立燃气热水器项目,重新规划热水器产品线,全面升级蒸、烤、消开发,产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于2017年7月5日发布调整公告,拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票,募集资金不超过5亿元,用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目。增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。 三、盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为0.86元、1.15元、1.47元,对应的PE分别为26.9倍、20.1倍、15.8倍。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动;终端需求下降;新旧管理层磨合。
华帝股份 家用电器行业 2017-07-07 23.48 -- -- 25.85 10.09%
25.85 10.09% -- 详细
公司账上资金储备较为充沛,调整补充流动资金项目:此次预案调整的核心内容为剔除补充流动资金的募投项目,并在此基础上结合16 年年度利润分配情况对发行价格及数量进行调整;我们认为公司调整募集项目的核心出发点在于自身资金储备较为充沛,17 年一季度末公司账上货币资金及其他流动资产规模分别高达6.50 及7.26 亿元,且后续现金流也有改善预期,因此调整“补充流动资金”的募投项目也在情理之中。 核心参与对象认购金额不变,利益绑定效应更值得期待:在募集总额有所下调背景下,公司董事长潘叶江先生及经销商持股平台珠海华创投拟认购金额分别保持原方案的3 亿及1 亿元不变,募投总额调减5000 万元主要源于其余三自然人发行对象;经测算预计本次增发完成后潘叶江及经销商平台直接持股比例较预案调整前分别提升约0.12 及0.02pct, 因此本次预案调整对公司大股东及经销商利益绑定效应并无负面影响。 经营改善逻辑持续兑现,坚定看好公司长期投资价值:随着公司经营战略调整完成,未来业绩持续高增长趋势较为明确:一方面新品战略带动公司产品均价涨幅领跑市场,毛利率提升带动净利率改善值得期待;另一方面随着公司线下渠道调整完毕,后续营收增速回升趋势确定;长期来看,考虑到公司市场份额仍存较大提升空间,且在产品结构升级、电商快速发展及规模效应摊薄费用等因素驱动下公司长期发展值得期待。 基本面改善趋势明确,维持“买入”评级:基于产品力提升及多渠道发力,公司收入端有望维持稳健增长,且均价提升背景下公司毛利率上行并带动盈利能力改善更值得期待,综合影响下公司业绩表现有望持续好于市场预期;考虑到潘氏主导下管理层对提振华帝品牌形象及产品力的决心,同时叠加我们对厨电行业整体判断,我们认为公司基本面改善趋势明确,后续业绩表现值得期待;预计公司17、18 年EPS 为0.88、1.27 元,对应目前股价PE 为26.47、18.25 倍,维持“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-06-26 23.34 31.92 27.88% 24.55 5.18%
25.85 10.75%
详细
自2016年四季度以来我国房地产调控政策的实施,截止2017年4月份,30大中城市商品房成交套数累计增速下降至近-30%,全国商品房住宅累计销售面积增速下降至13%。全国商品房销售整体下滑的趋势未改变。由于家电行业、尤其装修属性更强的烟机行业具有明显的房地产后周期特征,市场一直担忧今年和明年的烟机销量会否有明显下滑。我们认为,油烟机在未来依然会保持稳定的增长势头,主要有四个方面的推动因素。我们预计,未来三年烟机行业内销量增速分别是7.2%、3.2%和7.1% 四大稳定因素:1、国家“十三五”计划期间,每年棚改600万户即建设600万套以上的安置房。我们按油烟机安装率90%估算,2016年该因素引致烟机需求量为540万台,约占当年内销量的24%。2、我国城镇化进程还在快速进行、城镇化质量进一步优化。我们估算,去除人口自然增长因素(6‰),2016年由城镇化引致人口增长为1719万人,对应的新增城镇化家庭户数为605万户。2016年该因素引致烟机需求占比27%。3、由于农村居民收入大幅提升、农村住宅(厨房)结构改善,我们估算从今年开始农村居民每百户拥有量的因素开始发挥作用,该因素引致烟机需求正增长。2016年该因素引致烟机需求为140多万台,占比约为7%。4、由新房和二手房交易套数、以及烟机需求量三个因素,我们估算出烟机故障性替换需求为260多万台,约占12%。我们认为庞大的烟机保有量,以及烟机性能的快速发展,逐渐增长的烟机故障性替换需求一直存在。 我们根据每年商品房新房销量和二手房交易量估计值,可估算出2016年城镇够买新房引致烟机新增需求约300多万台,占比14%;购买二手房引致烟机替换需求350万台,占比约16%。因此受房地产调控最强烈的因素占比约为30%。 公司具有广泛的三四线渠道,烟机油污处理技术领先,可持续提高市场占有率。我们预计未来三年公司零售量市占率分别为9.6%、10.2%、11.0%。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.84、1.20、1.69元,对应当前的PE分别为28、20、14倍。我们预计公司未来三年盈利的复合增速为44%,按照2017年预计EPS的38倍估算,合理股价为31.92元,相比较20170616收盘价23.48元,有36%的空间,维持公司“强烈推荐”的评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-05-09 22.70 -- -- 38.99 6.53%
25.85 13.88%
详细
均价提升、渠道拓展、终端改造、品牌推广全方位发力。 近日,我们调研了华帝股份,与公司领导进行了深入交流。随着新品上市与现有产品价格提升,毛利率有望恢复前期较高水平。公司对渠道管控力度增强,叠加门店改造,销量将继续保持快速增长。 产品均价提升,盈利能力增强。 内部治理改善后,华帝提升产品定位的发展战略逐渐清晰。2016年发布的魔镜V2、魔碟灶新产品,将在5月下旬陆续上市。另一方面,为应对原材料价格上涨,老产品价格也会在后续进行同步调整。2017Q1公司毛利率水平有所下滑,随着产品均价提升,二季度有望恢复至前期较高水平。公司目前整体净利率仅为7%,与高端厨电产品的净利率水平有较大差距,未来仍有提升空间。 渠道调整终端改造,推动销量上行。 随着品牌形象改善与销售持续增长,经销商对公司信心提升,公司对经销商管控力度也有所增强。在此基础上,公司持续推进渠道调整,2017年将进入调整高峰期。目前,公司已实现出货价格的统一,经销商的考核也从过去提货的单一指标转变为综合考核KA进店率、网点建设数量、市场占有率、内部组织架构各个方面。零售终端方面,公司2017年计划新增400多家专卖店。同时,2017-2018年公司将投入3.3亿元用于终端门店的改造,具体措施包括加大品牌馆与旗舰店建设力度、拓展门店面积,未来200平米以上专卖店数量占比有望达到30%。终端形象的改善,有助于提升消费者吸引力,推动销量增长。 消费升级主导,地产影响弱化。 厨电行业市场份额分散,消费升级背景下一二线品牌分化明显。一线品牌销售普遍保持快速增长,区域性二线品牌市场份额整体呈现下滑态势,一线品牌抢夺二线品牌市场份额的情形将持续较长时间。同时,烟机、灶具产品一二线市场保有率已达到80%以上,产品更新换代成为未来行业重要增长动力,厨电行业的地产后周期属性将弱化。 高增长延续,维持“买入”评级。 高端智能新品将会陆续上市,现有型号价格也会随原材料价格进行调整,盈利能力有望恢复至较高水平。2017年,公司将继续加大渠道拓展、终端改造与品牌推广力度,计划新增门店400家,广告投放同比至少增加50%。均价与销量有望同步提升,高增长延续。我们预计公司2017-2019年EPS为1.27/1.66/2.09元。参考可比公司估值,给予2017年34-36倍PE,对应合理价格区间43.18-45.72元。维持“买入”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-05-04 22.51 -- -- 38.99 7.41%
25.85 14.84%
详细
公司披露16年年报&17年一季报:1)16年实现营收43.95亿元,同比+18.15%;归母净利润3.28亿元,同比+57.67%。2)17Q1实现营收11.56亿元,同比+31.99%;归母净利润7,714.1万元,同比+60.88%。3)公司利润分配预案:10转6派3元。4)公司预计2017年上半年净利润2.16-2.47亿元,同比+40-60%。 投资要点: 巩固“高端智能厨电”品牌定位,毛利率大幅提升。公司2016年毛利率42.5%,同比+4.Opct,17Q1单季毛利率40.8%,同比+1.5pct。公司盈利能力大幅提升,原因主要有三点:1)品牌的重新定位:2015年,公司确立了“高端智能厨电”定位。2016年,公司从品牌、产品、公关、媒介四个维度实施品牌战略计划。2)高端新品的不断推出:公司发布了华帝魔碟灶、魔镜V2烟机和华帝魔箱智能蒸烤一体机等多款高端新品。3)渠道结构的变化:高毛利的电商渠道表现良好,2016年,公司电商渠道收入为8.17亿元,同比+33.54%。综合来看,公司油烟机和燃气灶的零售均价从2016年开始加快提升,增速业内领先。 销售费用有所上升,管理费用控制良好,净利率提升明显。1)公司16年销售和管理费用率分别为25.9%和7.5%同比分别+1.7pct和-o.spct2)17QI销售和管理费用率分别为25.6%和6.6%,同比分别+1.4pct和-1.4pct。由于品牌建设加大投入,公司销售费用率有所提升,但管理费用控制较好,同比有所下降。总体来看,2016年公司毛利率大幅提升,费用控制良好,因此净利率得以明显提升。公司16年净利率7.8%,同比+1.9pct;17Q1净利率7.0%,同比+1.3pct。 维持“强烈推荐”评级。上调公司17-19年EPS预测至1.27、1.82和2.33元,对应PE为27/19/15倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;汇率风险。
华帝股份 家用电器行业 2017-05-02 21.33 -- -- 38.99 13.34%
25.85 21.19%
详细
一、事件概述 公司于4月25日晚发布2016年年报和2017年一季报:2016年公司实现营业收入43.95亿元,同比增长18.15%;实现归母净利润3.28亿元,同比增长57.67%;扣非后归母净利润3.10亿元,同比增长74.72%;实现基本每股收益0.91元;拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 2017年一季度营业收入11.56亿元,同比增长31.99%;归母净利润0.77亿元,同比增长60.88%;扣非后归母净利润0.71亿元,同比增长46.03%。 二、分析与判断 战略调整见成效,单季归母净利润持续高增长 公司2016Q4度实现营收12.77亿元,同比增长17.53%;归母净利润1.26亿元,同比增长68.24%。2017Q1营收11.56亿元,同比增长31.99%;归母净利润0.77亿元,同比增长60.88%。优异表现主要源于新管理层在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力:第一,优化渠道结构,一方面加强原有电商渠道和工程渠道建设,另一方面积极与互联网家装公司及异业联盟合作开拓新渠道;第二,销售管理趋于精细化;第三,采用“上市一代、开发一代、储备一代”的产品发展策略,不断提升高端智能新品占比。未来随公司新管理层相关战略布局深化落地,公司业绩好转态势将持续,看好公司长期发展,继续给予强烈推荐评级。 管控+结构调整,助力毛利率与净利率提升 2016年公司毛利率同比提升3.98pct至42.54%;净利率同比提升1.92pct至7.77%,其中,2016Q4盈利能力提升最为显著,毛利率与净利率分别达到45.88%和10.18%。我们认为一是由于公司管理措施落地,运营效率提升,各项业务毛利率水平均有不同程度增长;二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提升所致,随消费升级继续拉动,我们判断这种结构变化将持续。2017Q1毛利率同比提升1.52pct至40.80%;净利率同比提升1.29pct至7.00%。环比有所下降,主要受原材料价格上涨影响所致。 已实施的股权激励计划为未来业绩增长提供保障 2016年公司股权激励计划实施完成,向17名激励对象授予432万股限制性股票,其解锁条件之一是以2015年为基数,16、17、18年净利润增长率分别不低于25%、60%和100%。该股权激励计划将公司利益与管理团队个人利益绑定,一方面稳定管理团队,另一方面也对公司未来业绩提升提供目标和动力支撑。 产品多元化拓展持续,增发预案深度绑定经销商 2017年,公司继续进行产品结构调整:以烟机、灶具为主加大研发投入,成立燃气热水器项目,重新规划热水器产品线,全面升级蒸、烤、消开发,产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于2016年9月2日发布公告,拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票,募集资金不超过5.5亿元,用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目和补充流动资金。增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。 三、盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.32元、1.75元、2.22元,对应的PE分别为28.2倍、21.2倍、16.8倍。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动;终端需求下降;新旧管理层磨合。
华帝股份 家用电器行业 2017-04-28 21.70 26.97 8.05% 38.99 11.40%
25.68 18.34%
详细
事件 公司公布2016年报,营业收入44.0亿元,+18.2%;归母净利润3.3亿元,+57.7%;扣非后归母净利润3.1亿元,+74.7%;基本每股收益为0.91元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 公司同时公布2017年一季报,营业收入11.6亿元,+32.0%;归母净利润0.8亿元,+60.9%;扣非后归母净利润0.7亿元,+46.0%;基本每股收益为0.21元。 简评 (1)主营增长稳健,橱柜增量收入实现高增长 2016年,公司营收44.0亿元,+18.2%。其中四季度营收13.7亿元,+26.3%。2017年一季度,在地产滞后提振效应及原材料涨价预期带动渠道库存提升影响下,延续了营收高增长,实现营收11.6亿元,+32.0%。 16年主营业务中,厨房电器销量达到623.3万台,+12.7%。其中油烟机业务实现收入18.5亿元,+14.1%。灶具业务收入达到13.0亿元,+19.6%。热水器业务收入8.3亿元,+12.1%。公司橱柜业务跨越式发展,销量达到4.2万台,+67.0%,实现收入2.2亿元,+104.0%。同时公司在消毒柜、微蒸烤、净化器等厨电产品领域均有稳健收入增长,实现收入5.0亿元,+22.7%。另公司电商渠道收入8.2亿元,+33.54%;工程渠道收入1.4亿元,+13.9%。 综上,公司实现归母净利润3.3亿元,+57.7%。营业外收支减少,扣非后归母净利+74.7%。四季度归母净利润1.0亿元,+38.3%,2017年一季度业绩大幅超预期,归母净利润0.8亿元,+60.9%。由于对经销商违约罚款增加,扣非后归母净利润+46.0%。 (2)主营盈利能力提升明显,带动净利率提升超预期 公司毛利率达到41.0%,同比增2.4个百分点。其中,四季度在原材料价格提升推高成本压力下,毛利率40.7%,同比降0.9个百分点。公司产品结构保持稳定,其中,油烟机毛利率达40.7%,较上一年度提升3.2个百分点;灶具毛利率为42.0%,毛利率增4.0个百分点;热水器毛利率为38.9%,毛利率增5.8个百分点。销售费用率25.1%,同比增0.9个百分点,管理费用率7.7%,下滑0.3个百分点。综上,公司净利润率6.8%,同比提升1.2个百分点。其中,四季度净利润率7.6%。 (3)深化高端定位转型,精细化管理提升经营效率 公司继续深化高端品牌定位,从品牌、产品、公关、媒介多维度实施品牌战略计划,带动公司盈利能力稳步提升。精细化经营,提升管理效率和成本管理能力。投资建议:预计2017-19年EPS为1.26/1.69/2.22元,对应PE分别28/21/16倍,给于“买入”评级。 风险提示:厨电行业竞争加剧,产品均价下滑;房地产政策环境不确定性增加,行业景气度下滑。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名