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轴研科技 机械行业 2017-03-15 14.05 14.55 78.53% 15.75 12.10%
15.75 12.10%
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高端轴承和电主轴行业领军企业,技术研发水平极高。轴研科技由原国家一类科研机构洛阳轴承研究所改制设立,主要产品包括轴承和电主轴,其中应用于航空航天领域的特种轴承、用于高精度机床的精密机床轴承和应用于重型机械的轴承均属于重要产品。公司是我国航天轴承领域主要研制单位,其航空航天轴承产品科技含量极高,并已形成产业规模。随着我国综合国力及航天特殊领域生产任务的逐年增加,配套的特种轴承需求量也会稳定增长。 特种轴承、技术业务稳中有进,民用产品低迷中带有转机。轴承、技术、电主轴是公司收入和利润的主要来源,轴承中的特种轴承保持稳步发展,但民用产品受宏观经济环境、固定资产投资增速下降影响,下游行业需求下降市场略显低迷;技术业务保持高速增长,且毛利率水平稳中提升;电主轴行业竞争压力较大,产品毛利率下降明显,16年1-11月电主轴毛利率10.25%,低于15年的13.72%但较16年上半年的8.88%略有回升。而工程机械、矿山机械等在16年下半年以来出现好转,公司民用轴承业绩有望好转。 引入战投设立浙江高铁,高铁轴承产品有望快速推进。随着我国高铁和城轨的发展,动车组车辆的增加和存量客车的提速需要,为高速轴承带来较大需求;因更换频率较高,如每列动车组四级修(1年)更换一次轴承,故市场具有长期稳定发展空间。但目前我国高铁和城轨车辆轴承仍依赖SKF、FAG、Timken、NSK等国外厂商,国产化需求迫切。公司与光明铁道、中车投资、CMEC共同出资设立中浙高铁公司,并将除牵引电机轴承外的高铁轴承有关业务和募投项目中的轴箱轴承部分转移进中浙高铁。引入下游客户和民营企业,可以弥补公司在高铁轴承产业化上经验的不足,为产品的装车试验、试运行和CRCC认证提供支持,从而快速推进产业化。 拟收购国机精工,拓展超硬材料磨具业务。公司拟向国机集团发行约1.09亿股收购国机精工100%股权,交易对价约9.81亿,发行价格8.97元/股。国机精工是国机集团为了对其子公司中机合作、三磨所实施行业重组而现金设立的,其中中机合作依托集团经营磨料磨具和能源产品的进出口贸易和技术服务,15年营业收入约5.28亿,归母净利润789.30万;三磨所属于科工板块,是中国超硬材料行业龙头,为汽车、电子、制冷、工具、LED、行业专用设备等终端行业提供磨具磨料和用生产、检测设备仪器,15年营业收入约2.09亿,归母净利润2441.75万。磨削加工与轴承精密度关系紧密,本次收购后将在技术和客户渠道上产生较高的协同效应。 整合领军企业,打造国机集团精工产业平台。公司公告披露在交易完成后,国机集团将以上市公司为精工行业产业整合的平台,陆续将精工类资产注入上市公司,将上市公司打造成为国机集团精工业务的拓展平台、精工人才的聚合平台和精工品牌的承载平台。 盈利预测。根据公司披露16年业绩快报,受毛利率提升(毛利润增长4929万)、资产减值损失减少(减少7345万)、高铁轴承业务转移(实现营业外收入9944万)的影响,公司16年收入与15年持平,归母净利润实现扭亏。而在高端轴承和技术良好发展、重型机械出现提升带来民用产品转暖,我们预计公司16-18年归母净利润为1418、1262、2260万,全面摊薄EPS分别为0.04、0.04、0.06元/股,每股净资产分别为3.61、3.65、3.72元/股。近年来民品业务相对低迷,给公司带来一定业绩压力,产生了较大的业绩波动。目前公司业绩处于底部,则采用PE估值效果较差,故采用PB估值法。参考可比公司情况,考虑高铁轴承项目将贡献一定业绩,以及并购及注入预期带来的利润影响,给予17年4.0倍PB估值,目标价14.6元,增持评级。
轴研科技 机械行业 2017-01-11 12.95 13.45 65.03% 16.60 28.19%
16.60 28.19%
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公司简介: 公司由洛阳轴承研究所改制而成,是我国轴承行业唯一国家一类科研机构,公司在航天特种轴承生产方面(国内火箭、卫星、飞船用轴承市场) 具有优势地位。公司拟以评估值8.98 亿元从控股股东国机集团收购国机精工100%股权,收购完成后将打造成国机集团的精工业务平台。 传统轴承业务处于调整期,做减法为公司减负 国内机械轴承配套市场低迷,民品市场受冲击较大。传统产品业务处于调整期中。虽然短期未能出让轴研精机,我们认为公司仍将进一步调整公司的业务重心,为公司减负,最坏的时期已过。 高端产品应用领域景气度高,高端轴承国产化龙头 公司在国内火箭、卫星、飞船、航空领域轴承具有优势地位。我们认为公司未来受益于国防支出持续稳定增长,航天、航空领域持续高景气度, 高端轴承业务未来将持续快速增长;公司民营资本、中车公司合资成立的高铁业务子公司将是公司业绩的亮点,考虑到认证周期较长,我们认为公司受益该业务将是长期的过程。 集团统筹,打造国机集团精工产业整合平台 公司公告中披露国机集团陆续将其精工类资产注入上市公司,将上市公司打造成为国机集团精工业务的拓展平台、精工人才的聚合平台和精工品牌的承载平台。预计国机精工收购完成后仍有资产注入的可能。 估值与评级 公司处于业务调整期,我们认为公司高端轴承领域持续增长,传统业务稳定发展,毛利率未来将得到提升,未来3 年业绩将持续改善。按照目前同行业公司加权平均市净率约5.2 倍来比较,公司市净率仅为3.44 倍, 相对低估。首次覆盖,给予“增持”评级,12 个月目标价13.5 元。
轴研科技 机械行业 2013-04-19 8.64 -- -- 8.41 -2.66%
8.41 -2.66%
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风险提示: 1) 下游机床、重型机械行业需求大幅下滑;2) 公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。受中游制造行业投资增速放缓的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司今年在行业低迷的形势下,面临一定的成长压力。但从长期看,随着高精密轴承、汽车轴承等新项目、新产品的推出,未来的成长空间仍很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.23 元、0.32元和0.41元,对应动态PE分别为39倍、27倍和21倍,维持公司“推荐”评级。
轴研科技 机械行业 2012-11-02 7.60 -- -- 8.44 11.05%
10.43 37.24%
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事件: 2012年前三季度公司实现营业收入4.45亿元,较上年同期增长了3.93%,完成净利润4296.64万元,较上年同期增长了8.32%。对应2012年前三季度eps为0.16元,符合之前的预期。 风险提示: 1)下游机床、重型机械行业需求大幅下滑; 2)公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。今年以来,受机床、工程机械等下游行业需求萎缩的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司在行业低迷的形势下,公司仍能维持业绩增长,显示出公司产品拥有较强的竞争力。我们预计公司2012-2014年每股收益0.25元、0.32元和0.51元,对应动态PE分别为29倍、23倍和15倍,维持公司“推荐”评级。
轴研科技 机械行业 2012-08-06 7.56 7.45 3.86% 8.79 16.27%
9.24 22.22%
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投资要点: 公司2012年上半年营业收入为3.1亿元,同比增长5.3%;营业利润0.23亿元,下滑6.1%,归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增长10.9%,对此我们有以下点评: 营业外收入助推公司业绩增长 主营业务方面,受到宏观经济不景气影响,预计公司重要的下游之一——机床对轴承及主轴需求的下滑影响,导致二季度收入同比略下滑0.3%,期间费用及资产减值增长导致营业利润下降,下滑11.2%;依托公司研发获得的补贴收入,净利润同比实现了10.9%的增长。 研发为根基,产业化推进成就未来 公司始于我国轴承行业唯一的国家级一类综合性研究所,以强大的研发为基础建立起来的企业,拥有完备的轴承设计、验证理论以及轴承检测系统,具备对轴承分析、设计改进、调整生产的先天优势。 借助于研发基础,公司近年来积极推进相关产品的产业化项目,努力打破公司强研发弱生产的形象,几个重要的产业化项目依次推进:重大型轴承业务—电主轴业务—精密轴承业务—特种轴承业务,重大型轴承一期项目已经进入投产阶段,迈入了公司产业化发展的坚实一步,未来随着宏观经济好转带来需求的复苏,公司业绩有望随着产能的释放进入高速发展期。 行业12年增长前低后高,研发补贴具备持续性 据前期工信部发布的报告预计,轴承业2012年面临的不确定性因素进一步增加,行业将会出现前低后高的走势,12年上半年延续11年四季度的下行趋势,下半年会有小幅度缓慢回升,对全年轴承行业预计增长11%,达到1580亿元的行业收入。 高端特种轴承方面,唯有依靠技术研发才是打破国际巨头垄断的路径,公司高铁轴承项目——“高速铁路和城市轨道交通车辆轴承关键技术研究与应用”立项获得资助,未来与国外巨头争夺高达50亿元的高铁市场;公司承担的“高速精密数控机床轴承系列产品升级及产业化关键技术研发”的课题获得科技重大专项补贴,公司获得的补贴金额达到1012万元;考虑到国家未来对“三基”产业的重点扶持,作为业内重要的研发突破平台,有望获得持续性的补贴收入。 估值和投资建议。 预计公司2012-2014年EPS为0.24、0.30和0.36元。作为我国高端轴承的重要研发和产业化平台,公司将以科研为基础的产业化项目推进迎来稳定增长,有望获得超行业的速度增长,给予13年28倍PE,目标价格8.4元,首次给予“增持”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):重大科研资助,特种轴承订单突破,外延式扩张。 风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的利润下滑。
轴研科技 机械行业 2012-06-28 8.43 -- -- 8.14 -3.44%
9.24 9.61%
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结论: 公司在行业内具有“高、精、尖、特、专”的特点,该项目符合公司发展高精度、高技术含量、高附加值和具有自主知识产权的重点主机配套用轴承的战略方向。但在近期内不会对公司业绩产生影响,我们预计公司2012-2014年每股收益0.30元、0.47元和0.7元,对应动态PE 分别为28倍、18倍和12倍,公司成长性良好,维持公司“强烈推荐”评级。
轴研科技 机械行业 2012-05-21 8.24 -- -- 8.95 8.62%
8.95 8.62%
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结论: 公司在行业内具有“高、精、尖、特、专”的特点,尤其适合发展“小批量、多品种、高品质”的高端轴承产品。我们看好公司未来在精密机床轴承、电主轴、大型特大型轴承等产品替代进口的空间。另外,公司未来若能在高铁轴承项目上取得突破,业绩将跨上一个台阶。我们预计公司2012-2014年每股收益0.63元、0.93元和1.40元,对应动态PE 分别为27倍、18倍和12倍,公司成长性良好,给予公司推荐评级。 风险提示: 1) 下游机床、重型机械行业需求大幅下滑; 2) 公司募投产能进度低于预期。
轴研科技 机械行业 2012-04-23 8.25 8.16 13.82% 8.62 4.48%
8.95 8.48%
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轴研科技今日发布2011年度报告,2011年公司实现营业收入6.16亿元,同比增18.10%,实现营业利润5960万元,同比增长28.12%,实现归属于母公司的净利润8708万元,同比增长32.83%,全面摊薄EPS为0.46元。2011年公司净资产收益率为11.31%,归属于上市公司股东的每股净资产为5.49元,每股经营性现金流0.51元。 公司同时发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入1.54亿元,同比增长11.59%,利润总额1759万元,同比增1.43%,归属于上市公司的净利润1578万元,同比增89.83%全面摊薄EPS为0.14元。
轴研科技 机械行业 2012-03-19 8.06 8.16 13.82% 8.34 3.47%
8.95 11.04%
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简评和投资建议。 2011年轴研科技投资3000万元在安徽阜阳独资设立阜阳轴研轴承有限公司,公司计划在阜阳投资约5亿元,建设成为P5级精密机床轴承(轴研科技本部目前主要生产P4级以上精密机床轴承)、低噪音轴承、汽车轴承的生产基地,项目初步计划于5年内完成。获得阜阳经济技术开发区管委会的研发支持,说明阜阳轴研项目进展顺利,预计各项营业外收入的明细及确认时点 考虑阜阳轴研的研发补助,公司2012-2013年营业外收入将高于我们之前根据审慎原则预估的600万元,而2012年Q1确认的600万元研发补助大幅超出我们原有300万元的预期。2011年Q1营业利润978.12万元,根据公司业绩快报所做的估算,2011年H2公司营业利润同比增长75%左右,我们测算公司一季度可延续快速增长,营业利润可望实现45%左右增幅。综上计算,预计公司一季度归属母公司净利润较上年同期可能翻倍。 我们暂仅对公司的营业外收入进行修正,略微上调盈利预测,预计2011-2013年的完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.62元和0.86元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,前期顺利完成配股项目,产业化规模扩大后,持续增长能力强;公司积极开发各类适合产业化的轴承项目均进展顺利,2-3年内具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为26倍,由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价18.50元,维持买入评级。 风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足; (2)公司应收账款上升速度较快。
轴研科技 机械行业 2012-03-01 7.67 7.19 0.12% 8.43 9.91%
8.91 16.17%
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简评和投资建议。 公司2011年业绩增长较快,在行业景气普遍下滑的环境下该公司2011年业绩还略高于市场平均预期。公司业绩快速增长的主要原因是主营业务保持较快增长及所获政府补助的增加,2011年第四季度经营形势好于整个轴承行业。公司自2008年底开始进行产业化转型,三年低调蓄势,2011年民品轴承业务迎来产业化初步见效阶段。公司精密型重型轴承一期项目已经顺利投产,由于公司的轴承产品具备历史基数极低、首单效应明显、高质平价、下游分布广泛等特性,即使经济趋势下滑也难挡公司业务的快速增长,轴承业务占主营收入比例从2010年的49%上升至60%。公司产业化进程较顺利、部分业务板块未来增长空间巨大、公司业务可随产能的铺开而快速发展。估计2011年轴承业务整体增速可望接近50%,其中重大型轴承业务有望翻倍、精密轴承及其他普通轴承业务增速约为30%;预计2012年至2013年各业务的发展速度依次为:重大型轴承业务-电主轴业务-精密轴承业务-特种轴承业务。 后续可关注公司的高铁动车组轴承项目和提速客车轴承项目进程。由公司牵头的高铁轴承项目在2011年4月立项,该项目设定目标为高铁轴承时速≥250km/h,轨道交通车辆轴承时速≥100km/h;形成批量生产能力,实现产业化。目前,我国的动车组轴承和160km提速列车轴系轴承均使用进口产品,鉴于动车组轴承运行120万公里大修时需大批量替换轴承,进口替代需求迫切。我们预计公司可望于2012年内完成产品台架试验和跑车试验与检验,并于2013年开始进行小批量试生产。我们认为动车组和提速客车轴承进口替代产品的毛利率较高,获利能力应相当可观。公司此前公告计划购买的伊洛工业园内780亩土地,对研究以及产业化项目的投资规模分别为2.5亿元和15.5亿元,我们认为这可能将成为轴承研究基地和未来高铁动车组和提速客车轴承规模生产的生产园区,体现了公司对于扩张产业化规模的决心和信心。 公司此次配股最多可募集资金40533.75万元,少于项目实际投入资金总额7779万元,不足部分将由公司通过银行贷款等方式自筹解决。根据目前银行贷款利率,不足部分将增加财务费用约400-500万元/年。公司完成配股项目将支持其产业化项目的持续实施,公司的重大型轴承以及电主轴的产量将大幅提升,达到规模效应拐点,实现毛利率的进一步提升。 我们预计2011-2013年的基本每股收益分别为0.60元、0.75元和1.05元,配股后完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.58元、0.81元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,持续增长能力较强;而2011年由公司牵头立项的高铁轴承项目意义重大,高铁动车组及160公里客车提速轴承的进口替代空间巨大,该项业务可望在2013年起逐步形成收入。综上原因,我们认为公司未来2-3年具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为27倍,近期估值已较为合理,但由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价17.50元,维持买入评级。 风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足; (2)公司应收账款上升速度较快,募投资金量不足,财务费用压力大。
轴研科技 机械行业 2011-12-21 7.39 -- -- 7.56 2.30%
8.43 14.07%
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我们认为公司股票当前合理价值为18.50元左右,首次给予“买入”评级。我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为6.07亿元、7.61亿元和9.80亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.60亿元、0.79亿元和1.25亿元,每股收益分别为0.56元、0.73元和1.15元。综合可比公司估值情况和公司增长情况,我们认为选取25倍的2012年PE区间做参考比较合适,对应股价合理价值为18.50元。公司2011年12月19日的收盘价为16.08元,低于合理价值约15%,给予买入评级。
轴研科技 机械行业 2011-10-25 7.19 -- -- 8.85 23.09%
9.31 29.49%
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2011年前三季度公司实现营业收入4.28亿元,同比增长17.78%,营业利润为0.37亿元,同比增长2.8%,归属于上市公司股东净利润约为0.40亿元。同比增长19.4%。每股盈利(EPS)为0.37元,2010年同期为0.31元。 评述研发优势明显。轴承行业涉及领域众多,单一公司所生产的产品很难覆盖所有领域。因此,公司依靠其自身优势,专注于高端轴承产品的研发与生产。在航天航空、数控机床和风电轴承等领域占有一席之地。 公司的研发优势尤为突出,全国范围内与公司相同拥有自己独立的技术中心、博士后科研工作站以及国家认可的实验室的企业不过10家。 产能瓶颈制约公司发展,三季度业绩略低于预期。公司可同时生产数控机床轴承和主轴,为下游客户提供一站式采购服务。随着我国对于数控机床行业的大力支持,相关轴承产品下游需求快速扩张,公司现有产能利用率已接近100%。7-9月,公司实现营收1.35亿,同比并无明显增长。而归属母公司所有者净利润同比增幅为14.25%,主要是报告期内收到政府的补助增加。 期间费用猛增,吞噬公司利润。公司销售费用和财务费用增长较快,分别同比增长61.98%和2516.49%。销售费用的增加主要是公司去年年底精密重型机械轴承项目一期投产,今年为进一步开拓市场投入较大。而财务费用的大幅增加,是由于报告期内公司利用银行借贷的形式为重型机械轴承产业化二期项目募集前期所需资金,导致利息支出猛增。公司近期公告,计划通过配股方式筹集资金用以发展二期项目。如配股顺利,公司财务费用未来将得到有效降低。 公司所处航天军工领域迎来发展契机。9月28日“天宫一号”的发射标志着我国在太空探索方面正式进入第二阶段,在随后的一年半里,我国还将陆续发射神舟八号、九号和十号无人飞船,与“天宫一号”进行对接。即为最终搭建中国自己的太空空间站进行前期试验。我们认为连续的事件刺激,或将助推航天军工板块集体走强。轴研科技在国内火箭、卫星和飞船用轴承市场占有率接近100%的份额,必将成为航天领域内的主要投资标的之一。 盈利预期。我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.53元、0.64元和0.83元,对应动态PE为29.4、24.3和18.9倍。鉴于公司30%左右收入来自航天军工,随着我国在航天飞行器领域的快速发展,未来增长可期。同时公司在行业内明显具备研发和技术优势,部分产品存在进口替代之势,新增募投项目投产后对公司未来业绩提振幅度较大,给予公司增持评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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