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远光软件 计算机行业 2017-10-30 10.92 13.72 35.17% 11.37 4.12% -- 11.37 4.12% -- 详细
【事件】近日,公司发布2017年Q3业绩报告。2017年1月一9月,公司实现:营业收入约8.08亿元,同比增长约7.27%;归母净利润约1.26亿元,同比增长约32.67%。 对比过往业绩数据来看,2017年Q3是公司自2015年Q3以来取得的最好的经营成果。根据公司2017年Q3业绩报告中发布的数据显示:2017年有望实现归母净利润约1.51亿元一1.90亿元同比增长约15%一45%。归母净利润增速同比2016年的8.37%,将会有大幅提升。我们认为,公司的经营质量在逐步好转,值得重点关注。 毛利率稳步提升,营业利润同比大幅改善:从公司的历史数据来看,2017年Q3公司毛利率同比2016年Q3有了大幅提升,接近公司在2015年Q3的水平,但是低于2013年和2014年的同期水平,主要是因为公司近年来推行了新业务的原因。 在营业利润方面,公司2017年Q3的营业利润同比2016年Q3有了大幅改善。结合毛利率和营业利润来看,公司整体的经营情况有望实现触底反弹。 销售和管理费用管控有效,经营净现金流持续改善:随着业务规模的扩大,公司对销售和管理费用也进行了有效的管控。2017年Q3,销售和管理费用同比增长约17%,低于公司营业利润的增速。与此同时,我们看到公司的经营净现金流也在持续改善,从2016年Q3最低点-41245万元提升至-37938万元。 投资建议:根据公司发布的2016年限制性股票激励计划(草案)中披露的数据显示,未来2年,公司每年的收入增长率将不低于10%。体现了公司管理层对公司经营业绩向好的信心。与此同时,根据公司目前的经营质量不断改善的情况,我们认为公司有望迎来业绩增长拐点。我们预测2017年-2019年,公司EPS分别为0.28元、0.36元和0.47元。对比同行业公司估值,公司估值处于低位。给予公司2017年49倍PE,6个月目标价13.72元。给予买入一A评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期:电力信息化行业增长不及预期;公司定增项目推进不及预期;证券市场的系统性风险。
远光软件 计算机行业 2017-10-24 10.92 -- -- 11.37 4.12% -- 11.37 4.12% -- 详细
远光软件发布2017前三季度报告,公司前三季度收入为8.08亿元,同比增长7.27%,净利润为1.26亿元,同比增长32.67%。公司业绩基本符合我们之前的预测。第三季度利润及收入均为上市以来新高。公司2017年第三季度收入为2.84亿元同比增长37.45%,净利润达到5205万元同比增129.54%,两项均为上市以来最高。 应出现收入成本错配的利润拐点,17Q4依然乐观。1)17Q1-Q3,收入同比增速1%/-8%/37%,趋于提高。而17Q3支付给职工薪酬1.51,同比1.26(均考虑了应付职工薪酬的差项和开发支出资本化,下同)增长20%。17Q1-Q3支付给职工总薪酬4.92-0.39+0.24=4.77亿元,比去年同期的4.16亿元增长15%。 较快的收入增长与偏慢的薪酬增长成为错配,预示着利润拐点可能出现。2)公司公告2017年全年净利润同比增长15%-45%,17Q4应延续利润拐点。 利润乐观信号源自业务变化,公告披露四大产品种类,可见对原有业务的重新梳理,以及对新产品未来的信心。2015年至今公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列,2016年集团管理业务收入占比已达73%,2017年上半年集团管理业务收入占比进一步提升到89.71%,公司利润高峰为2013年3.41亿元,当期集团管理业务占比接近90%。我们预计随着集团管理业务占比逐渐攀升,预示公司业绩出现恢复性增长。 公司在售电侧参与设立了珠海高远电能以及北京融合晟源售电有限公司。两家电力销售公司形成业务联动之势,布局能源互联网新生态。目前相关业务已在河南、湖南及上海等地成功推广。其中,高远电能目前已经与魅族、银隆等大中型企业实现了合作,售电量持续增长。 电能单月售电量已经超过了3500万千瓦。2017年,公司收购了杭州昊美科技有限公司,从配售电网信息化角度完善产品体系,优化业务结构,为服务能源互联网增添新动力。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。公司预计2017全年净利润为1.51亿元至1.90亿元,同比增长15%至45%,增长上限为2011年以来新高。公司在强化既有优势业务的基础上,优化了公司产业布局和产品战略。四大核心业务领域和产品系列集体亮相为近3年加大研发投入带来的成果,转化为收入预计在未来两年逐步实现。 维持盈利预测和维持增持评级。预计公司2017-2019年收入为12.49、14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为1.67、2.14和2.81亿元,每股收益为0.28、0.36和0.47元。员工薪酬成本高峰已过,因而收入利润错配导致利润拐点的概率高。公司重新梳理原有业务迎来收入占比不断攀升,未来迎来业绩利润反转可能,但预计有1年时间利润表会有波动。考虑到由于服务转型到产品得到局部财务验证,且研发高峰期已过,陈利浩先生时隔多年首次增持公司股票,看好公司未来发展,公司有中期反转投资价值。
远光软件 计算机行业 2017-09-14 11.56 -- -- 11.59 0.26% -- 11.59 0.26% -- 详细
公司上半年实现营业收入5.24亿元,同比下滑4.13%,归属母公司净利润达到7430万元,同比增长2.40%。公司上半年净利润低于我们预测的11%增长。 持续深化特大型集团业务,正反馈不断。公司集团资源管理业务继续聚焦大型和特大型企业集团,2014年至今不断加大研发投入。公司2014、2015年和2016年研发费用分别同比增长12%、11%和6%。伴随公司加大研发投入和人员带来费用高增长放缓和后,集团资源管理业务系列业务自2014年下滑后开始出现恢复增长,2015和2016年分别同比增长1.02%和10.17%,2016年集团管理业务收入已达到8.03亿元占整个收入73.41%。 紧抓十三五配网投资机遇,对外投资资深配网服务企业。本轮电力改革重点在开放售电及增量配网,2017年5月23日远光软件以现金收购杭州昊美67%的股权,并以现金向杭州昊美增资,最后持有杭州昊美70.71%的股权。杭州昊美成立于2005年,前身为杭州华立电网科技有限公司,为电力企业提供配网GIS 应用软件的产品及服务,多年深耕配网生产信息化领域,其业务资源及技术积累与远光软件在电力生产领域的战略拓展方向具有较强的互补性。标的公司承诺2017、2018、2019年经审计的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于人民币1,150万元、1,350万元、1,600万元,对公司未来业绩增厚显著。 燃料智能化业务波动影响上半年整体。公司燃料智能化管理上半年收入4060万元元,同比去年8730万元下滑53.49%。根据公告披露下滑主要是由于公司实行管理变革,精细化管理EPC 项目,上半年燃料智能化EPC 项目完工验收速度放缓,影响营业收入同比下降。投资者不比太过担心业务进展,自燃料智能化产品推广以来公司2015和2016年业务收入保持快速增长,分别同比增长189%和59%,公司业务推进可保持观察。 值得关注的是公司预计2017年1-9月归属母公司净利润增长为10%至40%,为2014年至今首次出现正增长。公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入,进一步明确了四大核心业务领域和产品系列。 下调盈利预测和维持增持评级。由于燃料智能化业务出现下滑,我们下调公司2017年净利润预测46%由3.11亿元至1.67亿元,每股收益为0.28元。考虑到公司集团资源管理业务出现恢复性增长且收入占比不断提升(2016年收入占比为73%,2017上半年同比增长6.27%),此外上半年收购昊美带来的并表增厚(2016年已实现收入1.01亿元),我们上调2017年收入预测11.5%由11.20亿元至12.49亿元。新增2018至2019年盈利预测,收入为14.72和18.02亿元,归属母公司净利润为2.14和2.81亿元,每股收益为0.36和0.47元。
远光软件 计算机行业 2016-08-25 13.95 17.42 71.63% 14.39 3.15%
14.96 7.24%
详细
增发投资AI管理软件项目及基于BDaaS智慧能源项目。公司公布非公开发行预案。公司拟发行股份不超过4518.22万股,发行价格不低于13.17元/股,募集资金不超过5.95亿元。主要用于:(1)依托AI技术的智能企业管理软件项目(2.14亿元);(2)基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期)(2.32亿元);(3)能源产业园之研发培训综合楼项目(1.50亿元)。 基于人工智能技术打造新型智能企业管理软件。公司将以人工智能为核心,推动云计算、物联网、大数据、移动互联网等信息技术与企业管理深度融合,解决大中型企业传统管理协同交互难度较大等问题。在此基础上构建企业内部、外部的协作平台,开展产业链的信息整合,实现企业管理软件应用的智能化、互联网化和社交化。本项目建设主要包括(1)智能企业云平台:智能企业云平台主要建设内容包括云管理平台、云开发平台、业务数据建模平台、企业应用平台、APIStore、MUP平台;(2)企业应用商店:主要包括企业创新应用、微应用、移动应用类产品;(3)企业智能门户:主要包括企业社交化平台、智能化协作服务、智能多端应用。 基于BDaaS模式的提供智慧能源服务。公司重点开发模块化数据中心、行业云应用部署、大数据管理与处理、服务导向的运营规划、智能融合终端等关键技术,建立高可用、易扩展、开放可信的电力云服务平台,为客户开发智慧能源商业化应用和开展能源互联网业务,提供解决方案。(1)重点突破配售电业务,为新配售电公司提供整体云端服务:面向售电公司打造基于混合云平台的购售电一体化管理系统,为客户提供一套先进、可靠、专业的数据及业务云平台。(2)面向能源集团企业:提供大数据算力服务平台。1)服务于电力全产业链各市场主体的大数据信息收集与分析应用;2)支撑能源大数据的应用,服务于能源电力细分行业的产业发展需要,如分布式光伏发电的监控系统;3)支撑集团企业客户市场,融合云平台服务,实现集团企业客户化定制部署。本项目建设内容主要包括云数据中心、能源大数据平台、售电云平台、能源企业大数据解决方案。 盈利预测与投资建议。通过本次增发,公司有望实现对传统优势产品的跨越式发展及在能源互联网产业的战略布局,培育新的利润增长点,增强公司盈利能力。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.23元/0.30元/0.38元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE58倍,对应6个月的目标价为17.50元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期的风险,系统性风险。
远光软件 计算机行业 2016-08-25 13.95 -- -- 14.39 3.15%
14.96 7.24%
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公司发布公告:1)发布非公开发行股票预案,拟发行A股数量不超过4518万股,发行价不低于13.17元/股,募集资金总额不超过59,505万投向依托AI技术的智能企业管理软件等项目,公司股票于2016年8月23日复牌。b)拟向激励对象授予不超过1795万限制性股票,占目前公司股本总额比例为3.04%,授予价格为7.04元/股。 股权激励彰显信心,提振公司发展内在动能。公司公告最新的限制性股票激励计划草案,拟向包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各事业部、子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员在内的公司核心骨干授予不超过1795万的限制性股票,总激励人数高达668人,可实现核心员工的广泛覆盖。受公司部分项目推进放缓和投入加大的影响,公司近两年营收和利润产生波动,此次激励以营收稳健增长为解锁目标,充分彰显了公司良好发展趋势的信心。另一方面,通过激励计划将进一步完善公司的激励机制,激发管理团队和核心员工的积极性和创造性,在当前公司积极谋求战略升级的关键时间窗口期,将确保公司经营目标和发展战略的顺利实现。 定增布局AI企业管理软件和BDaaS智慧能源项目,公司战略升级加速。公司同时公告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过59,505万,主要投向依托AI技术的智能企业管理软件项目和基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期),定增资金将加速公司传统优势产品的升级和产业趋势性领域的卡位布局,为公司发展打造新的增长极,打开公司成长空间。其中依托AI技术的智能企业管理软件项目以人工智能为核心,实现“大、物、移、云”和企业管理深度融合,解决企业协同交互、均衡发展的痛点,符合当前技术变革和行业政策变革背景下客户需求的升级;而基于BDaaS模式的智慧能源服务项目包含了云数据中心、能源大数据平台、售电云平台、能源企业大数据解决方案等,在当前国家持续出台电改利好政策和能源互联网新形势下,公司可以重点突破配售电业务,为新配售电公司提供整体云端服务,同时向电力相关企业提供能源大数据服务。此外,定增加强公司资本实力,公司外延发展条件进一步优化。 盈利预测和投资评级:公司作为A股电力管理信息化龙头其业务壁垒极高,受外部环境影响经历了前两年的业绩波动,当前正逐步走出低谷开展业务整合和升级,在国产化替代和电改红利等良好的发展环境下,积极谋求产品、业务模式和战略的融合升级,有望重新走上发展的快车道,看好公司的成长改善,预计2016-2018年EPS分别为0.30、0.41和0.50元,给予“买入”评级。 风险提示:对电力行业依赖度较高;创新业务不达预期。
钟奇 8 5
远光软件 计算机行业 2016-03-11 12.80 17.65 73.89% 15.36 20.00%
15.70 22.66%
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参与设立售电公司,提前布局售电市场。公司发布公告,公司出资3024万元,合资参与设立北京融合晟源售电有限公司,远光持股15%。其它参与方包括中电投融和控股投资有限公司(30%)、华能碳资产经营有限公司(20%)、北京京运通科技股份有限公司(15%)、北京瑞明晟源信息咨询合伙企业(15%)。该售电公司主要开展电力购销业务、合同能源管理、综合节能、电力咨询、综合能源服务等业务。售电公司的成立有助于公司提前布局售电蓝海市场。 政策改革大幕渐渐拉开,售电市场有望迎来新活力。2015年3月,随着国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,新一轮电力改革大幕开启,与之配套的文件也相继在2015年逐步落地。电力改革也随之进入实施阶段。其中明确了售电市场向民间资本开放,我们认为,这有利于(1)激发售电市场新的活力,(2)打破原有电力行业的利益格局,走向市场化;(3)引导电能回归商品属性,形成充分竞争市场。 远光参与售电业务的优势明显。在政策驱动下,售电市场的参与方不断增加,根据北极星电力网数据,目前全国成立的售电公司数量达到274家。我们认为最终能够成为行业领军企业的特征包括:(1)具有区位优势的企业:地处改革试点地区;(2)拥有售电平台的电力企业;(3)拥有售电业务之外的差异化的增值服务能力。远光地处电改试点的珠海,并携手高投公司等成立了致力于互联网售电平台的高远电能公司。可以看出,远光开展售电业务的优势比较明显。 期待盈利空间的提升和盈利模式的升级。我们认为,随着售电市场的打开,远光有望从中享受的红利体现在两个方面。(1)从短期的盈利增量来看,售电公司的相应的平台系统建设有望为公司的传统电力行业软件开发和解决方案业务带来增量空间。(2)从长期的盈利模式来看,公司有望逐步参与到售电业务中,搭建聚合电力供需各方的售电平台,实现商业模式的升级。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着售电市场的逐步打开,公司的盈利增量空间有望得以打开,收入结构或将得到优化以及商业模式也有望进一步升级。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.21元、0.32元、0.44元,6个月的目标价为17.80元,对应2016年的PE为55倍,维持“买入”评级。 风险提示。电力改革政策实施低于预期的风险,售电公司业务拓展低于预期的风险,系统性风险。
钟奇 8 5
远光软件 计算机行业 2015-12-14 23.55 34.21 237.04% 24.12 2.42%
24.12 2.42%
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国网审计的负面影响正在逐步褪去。受国网审计影响,公司中标项目收入的确认出现延迟,导致公司2014年和2015年前三季度业绩出现一定的下滑,而随着相应项目的回款逐步到账,我们认为公司2015年全年业绩受此影响的程度已经非常有限,国网审计对公司业绩的负面影响正在逐步褪去。另外,2016年是“十三五”规划的第一年,各大电厂和电力公司有望在新政策下启动更多新的信息化项目,我们认为远光依靠坚实的技术和客户资源优势的积累,有望在新一轮的电力信息化建设中获取更多的业务发展机会。 燃料智能化控制业务稳步推进。远光是国内唯一一家具有燃料智能化控制EPC总包能力的企业,截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。我们预计2015年全年公司该业务的累计订单额有望超过1亿元。公司在该市场的占有率达50%以上,主要的竞争对手为开元仪器。目前,公司在业务方向的战略为依靠产品的专业和技术优势来获取更多的市场份额,在前期获得软件和硬件设备收入之后,在长期公司有望获得持续的设备系统运维收入。 积极布局电力互联网。电改政策的落地意味着售电侧业务正式向社会资本放开。从市场角度来看,据测算售电业务的市场规模有望达到万亿元的级别。从具体业务开展来看,我们认为在经过(1)售电业务从试点地区向全国推广,(2)获得售电牌照之后,售电公司的售电业务会有一个比较大的进展。我们认为远光在售电市场的布局,短期来看包括(1)通过投资成立售电公司的形式来开展售电业务;(2)为售电企业提供相应软件产品。长期来看,公司有望通过搭建电力互联网售电平台来为相应参与主体提供更多的增值服务。 潜在的电力大数据产品供应商。公司在电力行业深耕多年,积累和沉淀了深厚的技术和数据。目前公司已经开发出了全新的智能信息化解决方案-远光数聚,远光数据已经具备与电力企业ERP系统进行对接的能力,通过深挖企业数据来达到提高能源利用率、优化企业运营环节等功能。在大数据与垂直行业结合的背景下,我们认为公司有望成为电力大数据产品的优质供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为燃料智能化控制以及积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价34.50元,对应2016年PE为50倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。
远光软件 计算机行业 2015-11-09 20.83 -- -- 27.56 32.31%
27.56 32.31%
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投资要点: 远光软件公布2015年三季度报告,公司前三季度内实现营业收入7.08亿元同比增长20.2%,归属母公司净利润达到1.23亿元,同比减少13.9%。净利润低于我们预测的1.56亿元。公司同时披露预计2015年度净利润为1.91亿元至2.29亿元,较上年同期增幅为0%-20%。 前三季度应收账款为8.18亿元同比增长151.46%。根据报告提示应收账款大幅提升主要受电力行业支付结算惯例影响,报告期确认收入的部分款项暂未收回,燃料智能化方面公司需要采购设备和原材料以及提前在项目上垫资。 销售费用增长暗示公司加强新业务推广。2015年公司制定了围绕电力体制改革、燃料智能化建设、能源互联网等方向的运营战略。年初至今公司加大对电厂推广燃料智能的力度,目前中标项目达12个其中EPC 总包5个,我们推测已经开放采购的电厂数量占比不高,因此市场的提升空间较大。在电改侧公司相关研发和产品已经在实际运行当中,主要集中在报价策略模型、客户分析、日内电力市场交易等,9月25日公告参与对外投资设立珠海高远电能科技有限公司,电改售电开放针对工业和商业,业务有大用户售电直购,未来能能形成大的全国性售电群体。 较为稳健的股权激励方案。本周公司公布了股权激励方案,本次授予股票数量不超过1874.36万股,价格为公告日前20个交易日公司股票均价18.22元的50%,为每股9.11元。三次解锁条件中营业收入要求均为基于2015年,2016-2018年分别增长不低于10%、20%、30%。值得注意的是各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平,且不得为负。如果达成目标公司收入将会首次突破10亿元。 下调盈利预测,下调评级由“买入”至“增持”。由于公司收入确认持续受到行业支付结算影响,预期2015年传统业务恢复增长延后以及短期内电改端开放尚不明朗,同时基于股权激励的解锁条件我们下调公司2015-2017年业绩,营业收入由12.8、15.1和20.1亿元下调至9.0、10.1和11.2亿元,净利润分别为由4.8、5.9和7.4下调56%、59%和58%至2.1、2.4和3.1亿元,2015-2017年每股收益分别由0.81、0.99和1.24元下调至0.35、0.41和0.52元。
钟奇 8 5
远光软件 计算机行业 2015-11-04 19.61 30.84 203.84% 26.99 37.63%
27.56 40.54%
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投资要点: 业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入7.08亿元,同比增长20.21%,归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比减少13.92%。第三季度单季度营业收入1.85亿元,同比增长1.29%,归属于上市公司股东净利润为821.84万元,同比下降103.32%。业绩同比下滑的主要原因包括:(1)对参股公司华凯投资收益的减少;(2)研发投入的加大;(3)人工成本的上升。前三季度毛利率同比下降3.3个百分点,费用率同比下降2.5个百分点。 燃料智能化控制业务优势明显。2013年公司进入燃料智能化领域,先后成立远光共创、远光智和卓源等子公司,并于去年并购长沙瑞翔,成功打通燃料智能化产业链的前端,将产品覆盖到燃料智能化产业链前端的所有环节,形成了远光在业内独有的ECP总包能力。截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。根据燃料智能化项目6个月的建设周期来看,该业务会有一个比较稳定的收入贡献。未来公司依靠在电力能源行业的软硬件优势,深入工业4.0的研发和业务开展。 有望参与配售电业务。报告期内,公司拟以自有资金2550万元联合其他各方共同投资成立珠海高远电能科技有限公司,股权占比51%。高远电能成立后,将开展面向高新产业园区的需求侧售电业务。未来将以“互联网”为立足点,打通电力能源的发、输、配、用四大环节,对电力能源供给方、使用方、监管方、服务方进行整合,积极构建“电力互联网售电平台”。 股权激励计划落地。10月27日,公司公布股权激励计划。拟授予限制性股票数量不超过1874.36万股(占总股本的3.14%),授予价格9.11元/股,授予对象包括董监高、核心技术和中层管理人员共计724人,员工占比19.45%。未来解锁条件为:以2015年营收为基数,2016年至2018年营收增速不低于10%、20%、30%。股权激励计划的推出为公司未来业绩的稳定增长奠定了基础。 盈利预测与投资建议。远光是国内电力行业管理软件的龙头企业,市占率80%以上。我们认为燃料智能化控制以及正积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价31.10元,对应2016年PE为45倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。
远光软件 计算机行业 2015-08-28 15.60 -- -- 17.00 8.97%
26.50 69.87%
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报告摘要: “一纵一横”双向拓展,深耕电力行业的同时积极向其他行业延伸。公司深耕电力行业近20年,在电力财务管理软件领域拥有垄断性地位,随着财务管理系统在电力行业需求增长放缓,公司在纵横两个方向积极拓展,“纵向”继续深挖电力行业客户需求,从财务管理软件向整体解决方案商转型,其拳头产品GRIS已经在国网、南网和国电得到全面推广。“横向”向煤炭、石油石化和军工等与电力集团管理模式相似的行业延伸,借助风险管理、项目管理等优势产品线切入目标市场,拓展未来成长空间。燃料智能管控系统是广阔的蓝海市场,公司竞争实力占优。 燃料成本占火力发电成本的70%-80%,是各火电厂成本管理的核心。近年来随着火电企业盈利上升和环保压力在加大,提升燃料管理效率的诉求不断加强。燃料智能化管控系统经济效应明显,去年起开始在电力行业大规模推广,初步估算燃料智能化管控系统市场在200亿左右,是空间广阔的蓝海市场。公司是国内最早布局燃料智能化系统的企业之一,也是国内燃料智能化领域唯一具备EPC总包项目能力的供应商,先发优势明显。并且通过资本运作,实现了“软硬一体化”的配套能力,技术与资源领先行业竞争对手。 新一轮电改扩容售电侧需求的同时,公司商业模式的演变是最大看点。新一轮电改的核心是放开售电端,完善电力市场交易机制,放开售电端意味着公司潜在售电侧客户数量将大幅提升。同时电力交易体制市场化将直接推动第三方电力服务市场的需求,与传统生产性服务业所不同的是,互联网的深度介入将催生互联网售电平台、大数据服务、电力电商等新的商业模式,重构整个价值链。在此机遇下,公司结合自身优势,积极向互联网售电平台和大数据服务方向布局,由传统的软件服务商向平台服务商转变。 风险提示:电力信息化投资退潮;燃料智能化系统中标不及预期
远光软件 计算机行业 2015-07-16 21.80 -- -- 26.99 23.81%
26.99 23.81%
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投资要点: 拟筹划涉及电力销售的对外投资事项。远光软件近期公告,停牌期间公司与珠海市高新建设投资有限公司、珠海华成电力设计院有限公司就面向需求侧的高新产业园区展开电力销售相关项目进行了商谈。公司股票自2015年7月14日开市起复牌。 与国有独资企业及电力设计院强强联合。远光软件拟作为控股股东与高投公司、华成公司以现金出资共同发起设立有限责任公司,售电公司注册资金约2000至5000万元。 合作公司背景深厚。高投公司由珠海高新区管委会出资设立的国有独资公司,主要从事城市和工业园区基础设施及配套建设等。华成电力设计院有限公司于2003年成立,现为中国电力规划设计协会理事单位、广东省工程咨询协会会员单位、珠海市电力行业协会会员单位。我们在之前的报告中刚提出“预计随着电改推进,远光软件可以通过自身卡位优势和产品经验累积,快速切入到电力配售、交易和数据发掘等多个领域“,目前公司已开始筹划售电公司。 新任高管增持10万股。2015年7月3日公司总裁黄笑华以个人自筹资金从二级市场增持公司股票100,000股,显示出对公司的信心,黄笑华自1998年以来一直在公司任职并担任高级管理人员职务,是远光软件创始团队核心成员之一,负责公司研发、营销、财务管理等工作,2015年1月30日被聘任为公司总裁。 维持盈利预测,维持“买入“评级。公司拟筹划对外投资电力销售业务,构建以分布式电源接入为核心多元开放“电力互联网售电平台”,同时燃料智能化开始收获千万级订单以上。我们预计2015-2017年收入分别为12.9、15.1和20.0亿元,净利润分别为4.8、5.9和7.4亿元,按新股本5.97亿股摊薄计算,2014年度每股净收益为0.32元。2015-2017年每股收益分别为0.81、0.99和1.24元。
远光软件 计算机行业 2015-06-12 38.30 -- -- 39.46 3.03%
39.46 3.03%
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对外投资设立全资子公司。远光软件公告拟使用自有资金2,000 万元人民币,在武汉市东湖高新技术开发区投资设立全资子公司远光软件(武汉)有限公司。公司业务包括软件开发、信息系统集成服务等。 在武汉成立子公司对于公司布局具有重要意义。1.武汉当地培育了很多高新技术企业,有利于远光未来寻找并购外延标的; 2.可以帮助公司引进高端技术人才, 实现电力与其他行业对接。 燃料智能化频频中标,新项目总包突破。从年初至今,远光软件燃料智能产品目不断中标电厂订单。根据远光官网报道,子公司远光智和卓源在中标包铝集团、中电投西宁等项目后,又继续中标国电燃料智能化EPC 项目,其中包括国电大同二电厂、石嘴山电厂和邯郸电厂。值得关注的是这三个项目均为以智和卓源为主体的总包工程,从金额和实施环节均有所突破。随着各大电厂开始启动燃料智能化项目,预计远光还能收获更多的总包项目。 广安签约南京广播电视系统集成公司。南京广安主要是提供企业级项目管理软件解决方案,其客户大多分布于电力、石化、基建和军工等行业。年初至今,已和海澜集团、新浦化学、华润锦州电厂等企业签订合作协议。本周又与南京广播电视系统集成有限公司达成作协议,帮助南广集成公司推进弱电及系统集成工程项目。 布局售电侧、电网侧和发电企业。公司针对电改相关的研发和产品已经在实际运行当中。 公司在电力交易市场的对接、日前及时时的电力市场的交易、报价模型策略和客户分析已经有积累,勇士售电牌照也在积极申请中。我们预计随着电改推进,远光软件可以通过自身卡位优势和产品经验累积,快速切入到电力配售、交易和数据发掘等多个领域。 维持盈利预测,维持“买入“评级。我们预计2015-2017 年收入分别为12.9、15.1 和20.0亿元,净利润分别为4.8、5.9 和7.4 亿元,每股收益分别为1.04、1.28 和1.60 元。
远光软件 计算机行业 2015-04-22 29.41 -- -- 47.50 23.70%
44.27 50.53%
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投资要点: 不佳年报已过,每10股送3股派0.75元。本周五,远光软件发布2014年报,报告期内公司实现营业收入8.17亿元,同比减少12%,净利润达到1.90亿元,同比减少44%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.75元,同时送三股。业绩符合我们业绩快报点评的预期。 收入与成本时间错配是核心原因。营业总成本仅增长9%,其中成本与管理费用分别同比增长11%和12%,反映较好成本控制。若2014年收入增长7%,营业利润即可同比持平。收入与成本时间错配是利润下滑的核心。 电改带来新机遇。2014年,国家加快电力体制改革,新一轮电力体制改革方案备受关注。同时,随着信息化与工业化的深度融合,互联网B2B(企业对企业)的模式也在向大宗能源项目扩张,能源互联网开始发轫。一方面将加大对新能源发电的支持力度,国内将涌现大批新能源发电公司;另一方面将售电环节放开,允许社会资本进入售电领域,国内将会成立大批售电、配售电一体化的公司,上述电力改革,将导致市场格局发生变化。新能源公司将需要运用大数据技术对海量数据进行分析,例如对风力、水利、潮汐、太阳能发电,利用大数据做出快速而有效的决策;电网企业需要更精细化的管理以更好地控制成本、核算收益,这些市场机会将给公司带来新的机遇。 首次公开披露电改相关投入和提前研发。根据年报披露,在新电改政策发布前,远光软件已在输配电成本测算、售电客户关怀、新能源信息化支撑等方向投入研发资源。上述领域目前属于蓝海市场,新产品和方案的布局已较早,形成先发优势。年报还披露,在新电改政策发布前,已在输配电成本测算、售电客户关怀、新能源信息化支撑等方向投入研发资源。 电力外市场与南网市场开拓有力。南方电网构建全网集中统一的新财务信息系统已正式启动,投资者将不担忧南网收入。2014年公司部署在华能集团、中国盐业总公司、中国农业发展集团有限公司、中冶集团财务有限公司等的风险管控项目均按计划顺利推进。子公司远光广安在其领域项目管理的优势,已先后中标中航工业试飞中心、中石油、横店集团、三鼎控股集团、紫金矿业、四川油建等工程项目管理信息系统建设项目 递延收入成2015年福利。预计原拟在2014年投标的项目、实施的项目推迟到2015年进行投标和实施;另外,由于客户内部管理新的要求,导致公司已实施项目商务进度较实际进度延迟,收入未能在报告期内完成确认。预计公司2015年的利润及收入将保持持续良好增长。 维持盈利预测,维持“买入“评级。催化剂为电改相关动作频频。上周三发改委印发了《加快推进输配电价改革的通知》,电力行业改革再度推进,远光软件相关投入频频。我们预计2015-2017年收入分别为12.9、15.1和20.0亿元,净利润分别为4.8、5.9和7.4亿元,每股收益分别为1.04、1.28和1.60元。
远光软件 计算机行业 2015-04-22 29.41 -- -- 47.50 23.70%
44.27 50.53%
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投资建议 我们认为2014年将是公司最坏的时期,随着公司客户采购流程稳定,公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量并贡献利润。同时新电改预期为公司打开了估值提升的预期。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。 投资要点 2015年公司业绩有望大幅反弹:2014年公司录得营业收入8.2亿元,同比减少12.1%;实现归属上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比减少44.1%;实现EPS0.41元。公司的分配预案为每10股派现0.75元(含税),同时送红股3股。我们认为2014年业绩大幅下降是个短期现象。公司大客户特征明显,报告期内,由于部分招投标项目、重大项目推进进度缓慢。公司的集团资源管理业务大幅下降32.6%;该业务通常在公司收入占比超过60%。同时公司根据财务政策谨慎性和一贯性原则,将相应的成本费用全部计入当期损益,导致公司报告期毛利率为73.3%,大幅下降了5.7个百分点。公司的集团资源管理业务毛利率大幅下降17.2个百分点至56.6%。从单季看,公司Q4数据与往年营业规律偏离严重。通常公司Q4收入和净利润在全年占比分别为35%和54%。而2014年Q4,对应的比例仅为27.9%和25.3%。2014年Q4公司实现的净利润较2013年减少1.35亿。我们认为公司在2014年已实施但未实现收入的项目会在2015逐步实现收入(税前净利润)。能源智能化,也就是公司智能燃料管理业务在2014年实现0.5亿的收入,毛利率维持65.2%的高水平,但该项业务在2014年应该还是亏损的。我们预计未来几年,公司的智能燃料管理业务有望高速增长,并在2015年开始给公司贡献利润。所以,我们认为公司2015年业绩出现大幅增长是个大概率事件。 新电改预期提升公司估值空间:随着新电改的政策逐步明确,公司作为我国电网电力市场的核心信息系统供应商,具有非常优越的占位优势。公司也持续加大研发投入,积极关注新电改等行业机会。报告期,公司研发费用2.1亿,同比增长25.3%,占公司收入比重25.2%。 估值和投资评级:预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。 风险提示:电网侧需求波动问题、新电改推进低于预期。
远光软件 计算机行业 2015-04-20 31.41 -- -- 47.50 15.85%
44.27 40.94%
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投资要点: 输配电价改革再加速。本周三,发改委印发了《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》,进一步扩大了输配电价改革试点范围,除了深圳市、内蒙古西部外,还将安徽、湖北、宁夏、云南省(区)列入先期输配电价改革试点范围,这一轮新的试点地方增加是输配电价改革进一步加速的信号。深圳电网是第一批输配电价改革试点单位。远光软件基于常年向南方提供财务软件的优势,跟深圳电网展开了密切合作。通知还指出鼓励具备条件的其他地区开展改革试点,试点范围以外地区也要同步开展输配电价摸底测算工作,全面调查摸清电网输配电资产、成本和企业效益情况,初步测算输配电价水平。与深圳电网的合作为远光软件在未来新增试点省份开展创新业务积累了经验。 远光软件已经积极介入到电力需求侧试点工作。4月10日国家发改委和财政部发布《关于完善电力应急机制做好电力需求侧管理城市综合试点工作的通知》,要求试点城市及所在省份要加强电力需求侧管理平台建设,引导、鼓励用户实现用电在线监测,推广电能服务,为提高运行管理水平和增强应急响应能力建立技术支撑。远光软件已经积极介入到电力需求侧试点工作。 投资者低估了远光软件电改IT 领军地位。部分投资者认为远光软件仅进行国家电网财务软件开发和服务。远光软件在2012年就已经确定了财务、管控、运营服务、燃料、生产、基建、资金、全面风险、内控的全业务板块,业务范畴覆盖国网、南网、国电、中电投、华能等。较全客户和业务覆盖烘托领军地位。 商业模式也将受益于电改。电网剥离出售电业务,其原有的用电营销系统将面临洗牌,对电费计价系统提出了诸如需要实时计价等的更高的要求,远光软件拥有像实时计费系统这样的产品去满足未来客户的需要。预计公司还可能从销售软件和服务改变商业模式,例如售电或从事电力服务。根据投资者公开交流纪要,关于购售电牌照的发放,公司也在积极关注。 维持盈利预测,维持“买入“评级。预计2015-2016年收入分别为12.9和15.1亿元,净利润分别为4.8和5.9亿元,每股收益分别为1.04和1.28元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名