半年报摘要:公司上半年实现营业收入4.66亿,同比增长30.86%,归属上市公司股东净利润3121.27万元,大幅扭亏为盈,同时公司预计前三季度净利润1-1.5亿之间。 经营业绩持续向好:公司上半年重点加强了矿山采选,并恢复了锂盐厂生产,以满足下游三元材料厂生产需求,同时部分锂盐对外进行销售,新能源板块整体实现5187万净利润,是上半年业绩增长主要原因;公司纺织印染业务亏损同比减少684万元,也带来正贡献。由于上半年锂盐业务处于初期探索阶段,三元材料业务处于客户测试阶段(搬迁工厂影响),6月末公司锂精粉以及相关产品库存增加明显并未完全转化为利润,随着公司新能源业务逐步进入正轨,预计库存将会逐步被消耗。整体上公司经营状况持续向好。 锂矿资源优势将逐步展现:碳酸锂需求持续增长;智能手机出货量增长以及单体手机电池容量提升(iphone6容量1715mah,iphone7容量1960mah)对碳酸锂需求增加;1-7月新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。对应动力电池,上半年国内动力电池产量12.72GWh,同比增长201%。对碳酸锂快速增长。公司拥有国内唯一在产的锂辉石矿山,在下游碳酸锂需求不断增长背景下,随着公司开采的推进,其矿产优势将会展现出来。 正极材料业开始步入正轨:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,投产后产能达到3500吨。结合公司山东工厂,两地产能合计可达到5000吨。随着公司下游客户认证的推进,预计其出货量也将进一步增长。 盈利预测:我们预计2016-2018年公司EPS为0.39元、0.73元、1.14元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

Table_Summary新建三元正极产能即将达产:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,产品线均按照日本品质要求建设,六月投产后产能达到3500吨。公司山东生产基地1500吨产能已于今年1月份满产,整体上公司将拥有5000吨正极材料产能,位居国内领先地位。同时公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将显著高于国内其他厂家(垂直整合),竞争优势明显。 锂矿资源优势开始展现:我们预计16-18年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速增长,16年需求将达到21万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015年39%进一步提升至2016年44.6%。15年国内碳酸锂供需缺口为1.5万吨,供应方面,虽然产品价格大幅上涨吸引部分企业复产及扩产,但根据我们统计,结合下游正极材料产能扩充,产线上库存增加情况,我们认为16年碳酸锂需求仍然大于供给,所以我们判断碳酸锂价格大概率会稳中有升。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,产量处于快速上升阶段,预计全年产量折合碳酸锂将达到0.8万吨,出货量将同比大幅增加;公司将继续受益于碳酸锂需求旺盛的带动。 业绩大幅扭亏为盈,整合上游资源值得期待:受公司锂矿价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素影响,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。在资源整合方面,公司仍然积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司股份,一旦整合成功,公司拥有锂矿储量将会进一步增加,奠定公司转型新能源领域坚实后盾。 给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,预计2016-2018年公司净利润将达到5.1、11.0、13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.10元,对应PE为34、16、13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

公司公告,终止纺织资产置换汽车贸易资产,并复牌。公司全面向新能源锂电转型战略方向不变,承诺未来6个月内不再进行重大资产置换。点评:上半年预计大幅扭亏为盈:由于公司锂矿资源价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。 锂矿资源优势明显:公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,受15年国内新能源汽车销量同比大幅增长340%带动,碳酸锂价格同比上涨超过300%,公司一方面享受价格上涨带来的红利。另外一方面积极扩充产能以满足碳酸锂需求紧张局面,出货量同比大幅增加。从碳酸锂供需关系看,我们预计16年量价齐升的局面仍将延续。预计16年公司全年产量将在8000吨左右(折合碳酸锂),成为公司业绩增长的核心动力。 正极材料业务步入正轨:山东工厂1月份投产以来,1500吨正极材料产能处于满产状态;连云港工厂预计6月份将正式投产,合计两地年产能将达到5000吨,预计16年正极材料全年出货量2500吨左右。公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将明显高于国内其他厂家(垂直整合),优势明显,成为公司另一增长点。 积极整合资源,协同效应明显:公司积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司(募集资金不超过9亿,发行价格11.53元,需股东大会通过及证监会核准),拟被收购矿产资源与公司目前正在开采矿产资源处于同一地区不同山头,一旦整合成功,公司资源优势将得到进一步的加强。 给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,2016-2018年公司矿产量分别为0.8/1.35/1.65万吨(折合碳酸锂),预计2016-2018年公司净利润将达到5.1/11.0/13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.1元,对应PE为21倍、10倍、8倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

增发收购四川国理等,锂电全产业链航母整装待发。公司12月5日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽100%股权并募集配套资金,增发完成后,公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。 作为锂电全产业链王者,众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商,手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显,2016年公司锂矿产出将加速放量。金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量338万吨,在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的430万吨。2015年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩,预计2016-2018年精矿产量折合碳酸锂1.08、2.17和3.06万吨。 二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一,资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点,业绩弹性巨大。锂盐业务2016年产能折合碳酸锂当量2.27万吨,堪称锂盐霸主,考虑到上游矿山业务2016年锂矿产量折合碳酸锂约1.08万吨,资源自给率达62%,突破原料瓶颈后产量顺畅释放,业绩弹性巨大。 三是下游锂电材料市场份额领先,天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。2015年受搬迁影响,开工率不足导致深圳天骄业绩下滑,上半年亏损158.75万。2016年搬迁逐步完成,江苏连云港生产基地10000吨产能将充分释放,凭借雄厚的技术积淀和市场推广,充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。 四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调,短期内已利空出尽。 由于需求端新能源汽车增长强劲,且供给端新增产能投放进度缓慢,2016年碳酸锂仍将短缺1.26万吨,预计电池级碳酸锂全年均价有望达到15万元/吨。需求端新能源汽车仍有望保持近70%的高增长,全球碳酸锂需求增量预计仍有3万多吨,而供给端新增产能投放预计仅4.77万吨,供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续,并推动2016年电池级碳酸锂价格稳中有升。 投资建议:“买入-A”评级,6个月目标价34.20元。我们认为,在未来锂行业的高景气下,公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景,并且2016年公司业绩将迎来大拐点。 预计公司2015-2017年EPS-0.19元、0.57元、0.75元,给予“买入-A”评级,6个月目标价34.2元,相当于2016年60x 的动态市盈率。 风险提示:1)增发方案被否;2)大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位;3)公司产能释放低于预期;4)下游新能源汽车需求持续低于预期。

相关案件执行完毕。 近期,司法强制卖出许金和所持公司股份,主要与许金和将股票质押给重庆国际信托有限公司、平安信托有限责任公司的融资到期兑付等事项有关。许金和表示,经向相关执行法院了解,截至2015年12月31日收市该案件已执行完毕,目前仍未取得法院的相关执行文件。 资源储量大幅增长。 公司子公司金鑫矿业拥有的采矿权资源量为66万吨(以氧化锂计),氧化锂品位1.33%。同时公司拟收购四川国理、四川兴晟和四川华闽三家公司,收购完成后公司资源储量达到117万吨(以氧化锂计),有望成为亚洲最大的锂辉石矿企。 产能释放+碳酸锂价格上涨+商业模式改变=业绩爆发式增长。 产能释放:公司子公司金鑫矿业现有原矿采选产能为85万吨/年(2015年锂精矿产量预计在3万吨左右,预计2016锂精矿产量在8万吨左右),2017年金鑫矿业产能将进一步增长至160万吨/年。收购完成后,预计公司采选产能仍将进一步增长,可以看出,未来几年公司采选产能不断快速增长。 价格上涨:目前锂矿及碳酸锂仍处于供不应求状态,碳酸锂价格不断上涨(电池级碳酸锂最新价格为10.66万元/吨),料短缺状态仍将持续,支撑价格继续上行。商业模式转变:我们预计未来锂矿企业将由传统的出售锂矿转变为委托加工的商业模式,公司业绩弹性大幅增加。 维持“买入”评级。 假设公司锂矿业务以委托加工模式测算,考虑增发,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为-0.16、0.77和1.28元,对应2016-2017年PE分别为28和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山产量不达预期;公司纺织业务出现大幅亏损

投资要点: 维持增持评级。我们调整公司 2015-2016年 EPS 预测至-0.15/0.30(原为0.20/0.34元),新增2017年EPS 预测0.55元。考虑到全球锂矿供给偏紧,锂矿价格将持续上升,以及公司的龙头资源地位,参考可比公司估值,上调目标价至33.75元,对应2016年PE110倍,空间111%,维持增持评级。 并购四川国理,成为亚洲最大、全球第二大锂矿供应商。公司拟定增10.07亿元(定增价11.53元)收购四川国锂、兴晟、华闽等三家公司100%股权,并配套募资9亿元偿还银行借款。通过本次定增,公司氧化锂储量从66万吨增加至117万吨(+80%),锂盐产能从目前的5000吨/年增加至1.7万吨/年,技改后进一步增加至2.4万吨/年。储量和锂盐产能大幅增加,而并购代价仅10亿元,相对较低。完成后将成为仅次于天齐锂业旗下澳洲泰利森矿的全球第二大、亚洲最大锂矿资源拥有企业和供应商。 加速矿山开发,业绩将加速释放。公司拥有的马尔康金鑫矿业是国内最大的锂矿供应商,15年二季度正式开工,预计2015年全年锂精矿产销2.5万吨,折合碳酸锂3500吨。公司此次并购四川国理,我们认为利用其成熟锂矿开发经验,将会加速国理旗下李家沟矿山的开发投产进度,同时下游锂盐产能大幅增长,将有效匹配2016年公司上游资源投产,16年公司将成为全球核心锂资源供应商之一,业绩将加速释放。 催化剂:并购顺利;碳酸锂价格加速上涨。 风险提示:并购失败的风险。

公司公告:拟收购四川国理、四川兴晟、四川华闽并配套融资9亿。 公司拟以发行股份方式收购四川国理100%权益、四川华闽100%权益及四川兴晟100%权益,并配套募集资金9亿元。公司股票今日复牌。 整合阿坝地区锂辉石矿,做亚洲最大的锂辉石矿企 收购后公司成为亚洲最大的锂辉石矿企(天齐主力矿在澳洲不统计在亚洲)。拥有党坝和李家沟两个大型锂辉石矿,氧化锂储量117万吨,品味1.30%,折合碳酸锂290万吨。公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权,承诺储量为氧化锂20万吨,折合碳酸锂49.5万吨。按照310万吨/年的采选能力计算公司将年产55万吨锂精矿,折合7万多吨碳酸锂,占全球产能20%强。 以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅的产能设计,NCA专利吸引眼球 收购完成后公司拥有的氢氧化锂产能1.8万吨,规模全球第一。NCA三元材料使用会对氢氧化锂需求迅猛。电池级碳酸锂产能0.6万吨,形成以氢氧化锂为主、电池级碳酸锂为辅的供货体系。公司控股子公司天骄拥有3200吨三元正极材料产能,主要配套国内外动力电池企业。天骄所拥有的NCA正极材料专利(tesla所用技术路线)为公司下一步发展打下良好基础。 全球锂资源供给紧张,模式变化利好锂资源企业 受全球动力电池需求影响(需求3.21万吨,同比增150%),我们预计2015年锂资源(以碳酸锂计)供需缺口1.29万吨(供给19.35万吨、需求20.64万吨)。电池级碳酸锂价格从10月初5万元涨至目前9.5万元正是资源供需紧张的表现。目前行业模式正在发生变化,由以前的卖矿变为委托加工模式。考虑到铜铝铅锌等行业的发展历史,我们认为这种模式变化必然发生,此模式将带来矿企利润的巨大弹性,利好锂资源企业。 给予“买入”评级 假设公司纺织业务经营保持不变,考虑增发最大摊薄股本,以委托加工模式测算,预计公司2015-2018年EPS分别为-0.20、0.32、0.59和1.19元,对应2016-2018年PE分别为50、27和14倍(假设价格维持不变,但我们预计价格仍将上涨),以天齐锂业的吨矿市值比为基准,排除业隆沟探矿权的潜在资源量,众和股份对应股价为31.09元。给予“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山产量不达预期;公司纺织业务出现大幅亏损

转型进军锂产业链,布局完整 公司原为纺织服装龙头企业,近年来积极谋求向锂电行业转型。2012年,公司增资持有厦门帛石66.67%股权,从而间接控股了深圳天骄、闽锋锂业和金鑫矿业。2014年公司收购厦门黄岩100%股权后,拥有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%的最终权益。公司已经具备了“锂矿-基础锂盐-电池材料”的完整锂产业链,还在继续积极寻找外延式扩张机会。 闽锋锂业拥有马尔康县党坝锂辉石矿开采权,储量66万吨 闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业拥有党坝锂辉石矿开采权,其氧化锂储量66万吨;2015年矿山年采选85万吨锂辉石项目进入投产期,预计年内达产。此外,闽锋锂业具有氢氧化锂产能5000吨/年。 深圳天骄是国内领先的三元材料巨头,加速发力动力电池 深圳天骄目前正极材料镍钴锰酸锂(NCM)设计产能约3000吨/年,市场占有率超过20%,镍钴铝酸锂(NCA)产能200吨/年。2014年深圳天骄对产品、客户结构进行了调整,重点发展动力电池。深圳天骄近期获得锂离子正极材料球形镍钴铝酸锂(NCA)制备方法的专利,并计划在连云港建设一万吨动力电池正极材料镍钴铝酸锂(NCA)产业化基地。 锂价持续上涨:盐湖供给偏紧,新能源汽车需求拉动 近期全球最大的卤水提锂地区智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%)受洪水灾害,SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产,交通运输阻断,预计原材料价格将继续推升。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求,锂盐价格涨势仍将持续。锂上游集中度高,议价能力强。公司拥有优质在产锂辉石矿山,将十分受益。 给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.26、0.41和0.51元,对应PE分别为38、24和19倍。给予“买入”评级。 风险提示 公司锂矿山产能及盈利不达预期,公司下游正极材料等盈利不达预期。

投资要点: 3亿元加码160万吨/年的锂辉石采选工程,矿产变现提速 子公司深圳天骄和天津巴莫的三元材料技术优势明显,有望受益于电动汽车动力电池正极材料向三元切换的大潮 报告摘要: 业务板块股权梳理影响14年业绩。公司纺织印染及新能源锂电池材料两大板块共实现营业总收入12.60亿元,比上年同期下降15.01%,其中,纺织印染业务营收10.86亿元,锂电板块实现度营业收入1.68亿元;归属净利润1334万元。我们认为公司锂电板块资产的股权梳理基本完成,公司将进入业绩释放期。 3亿元加码锂矿扩产,优质矿产变现提速。公司在手矿产资源是国内目前唯一短期内具备较大规模开采潜力的矿山资源,2014年勘探储量提升35%,达到66万吨,未来有望继续提升。公司公告继续增加3亿元投资建设160万吨/年的锂辉石采选项目,预计项目达产后年销售收入8.27亿元(含税),年均净利润3.8亿元,盈利能力较强。我们认为公司此次扩产旨在加速优质矿产资源变现,在目前锂精矿价格持续上升的趋势下,公司盈利能力仍有较大提升空间。结合目前产业格局,我国大部分锂资源需要进口,15年国内锂辉石增量将主要来自公司扩产项目。 参股天津巴莫,锁定三元材料供应两强。公司参股天津巴莫,持有近19%的股权比例,加上深圳天骄,公司锁定了两家国内最为优质的三元材料供应商,有望受益于动力电池正极材料向三元切换的大趋势! 维持“买入”评级。我们强烈看好公司锂电板块的资源(矿产)和技术优势(三元),锂矿扩产将大幅提振公司未来三年业绩预期,预估未来三年EPS 为0.28、0.42、0.53元,维持强烈推荐!

转型进军锂产业链,布局完整. 公司原为纺织服装龙头企业,近年来积极谋求向锂电行业转型。2012年,公司增资持有厦门帛石66.67%股权,从而间接控股了深圳天骄、闽锋锂业和金鑫矿业。2014 年公司收购厦门黄岩100%股权后,拥有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%的最终权益。已经具备了“锂矿-基础锂盐-电池材料”的完整锂产业链。还在继续寻求上下游的继续完善锂电产业链。 深圳天骄是国内领先的三元材料巨头. 深圳天骄目前正极材料镍钴锰酸锂(NCM)设计产能约3000 吨/年,市场占有率超过20%,镍钴铝酸锂(NCA)产能200 吨/年。深圳天骄的三元材料销量在细分市场领域排名第一,具有较高技术水平,已经送样国际大厂进行认证。子公司惠州天骄锂业具有5000 吨/年的电解液产能,主要用于聚合物锂电池生产。2013 年,深圳天骄净利润1443.5 万元。 闽锋锂业拥有马尔康县党坝锂辉石矿开采权,储量49 万吨. 闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业拥有党坝锂辉石矿开采权,其氧化锂储量为48.59 万吨,品位1.33%;目前只勘探了探矿权区域中一小部分面积,预计储量还将进一步扩大。目前矿山扩建工程主体工程已接近完成,扩产完后产能将达到85 万吨。闽锋锂业具有氢氧化锂产能5000 吨/年。 锂价持续上涨:盐湖供给偏紧,新能源汽车需求拉动. 近期全球最大的卤水提锂地区智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%)受洪水灾害,SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产,交通运输阻断,预计原材料价格将继续推升。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求,锂盐价格涨势仍将持续。锂上游集中度高,议价能力强。公司拥有优质在产锂辉石矿山,将十分受益。 上调至“买入”评级. 预计2014-2016 年EPS 分别为0.25、0.20 和0.35 元,对应PE 分别为48、59 和34 倍。上调公司至“买入”评级。 风险提示. 公司锂矿山产能及盈利不达预期,公司下游正极材料等盈利不达预期。

维持增持评级。考虑到 2015 年公司矿山投产进度将加速,同时全球锂矿供给偏紧,锂矿价格预计将会持续上升,我们上调公司盈利预测至2014-2016 年EPS 分别为0.06/0.20/0.34 元(此前为0.06/0.15/0.24 元),参考可比公司估值水平,考虑到公司的锂矿稀缺性和高成长性,我们上调目标价至16.48 元/股(+30%),空间44%,维持增持评级。 锂矿投产加速,业绩贡献明显。我们前期行业深度报告《全球锂资源供给增量有限,涨价将持续》中提出:未来两年新增锂矿资源供给紧缺,下游需求高速增长有望拉动锂矿价格持续上升。我们预计公司旗下马尔康金鑫矿业投产将加速,2015 年矿石处理量将达到45 万吨,锂精矿产量为7.7万吨,成为全球第二大锂矿供应商,受益于量价齐升,业绩贡献1 亿元。 材料外延将加速。通过控股深圳天骄(70%股权),参股天津巴莫(19%股权),公司已经成为国内正极材料尤其是三元材料的龙头企业。随着续航里程要求的不断提高,在动力电池领域,能量密度高的三元材料路径有望对磷酸铁锂路径进行加速替换。同时目前三元材料供应商主要集中在海外,国产化替代也具备成本、产业链齐全等优势,国内三元材料未来发展空间广阔。公司同时计划提高天津巴莫的持股比例,未来或将逐步对当前不赚钱的业务进行瘦身,加快对材料领域的外延扩张。 催化剂:矿山投产加速,外延并购取得进展。 风险提示:矿产达产不及预期的风险。

投资要点: 公司锂矿资源储量持续攀升,股权交割完成后将进入业绩释放期,在锂矿资源走高的中长期趋势下,公司资源优势将持续推升企业价值 公司三元材料产能储备充足,有望在长续航里程推动三元普及的大背景下提供较大的业绩弹性 报告摘要: 锂矿资源并购对赌协议落地,上市公司节省约1亿元并购成本。众和股份收购闽锋锂业时约定:如果闽锋锂业2014年净利润低于3,000万元,闽锋锂业100%股权作价从原先约定的6.5亿元下调为3亿元。 公司相应支付的资金节省大约有1个亿。从经营层面来看,我们认为业绩不达预期是由于原股东不肯在业务上继续投入所导致,公司拥有的矿产仍然是国内稀缺的大型优质矿床。 公司在手锂矿资源勘探尚未结束,后期储量超预期概率大。控股子公司金鑫矿业拥有的马尔康县党坝乡锂辉石矿,自收购以来,金鑫矿业的矿山资源储量逐年增长,氧化锂资源探明储量增长至2013年的48.59万吨。根据最新的勘探进展,预估2014年新增资源储量比2013年继续增长约35%。由于矿脉延伸,预计远景资源量还将扩大,2015-2016年勘探的资源储量继续增长是大概率事件。 公司在三元正极材料领域布局锁定了国内核心供应商地位。旗下子公司深圳天骄,是国内三元锂电池材料的领军企业之一。同时公司参股天津巴莫约19%的股份,两家公司布局基本锁定了三元材料国内优质供应商地位,未来锂电正极行业向三元材料切换中最具业绩弹性。 给予“买入”评级。我们看好公司凭借矿产资源优势和三元正极技术优势夯实锂电材料核心供应商地位的成长逻辑。暂不考虑增发因素,预估2014~2016年EPS 为0.06,0.31和0.51元,给予“买入”评级,目标价20元,强烈推荐!

首次覆盖给予增持评级。我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.06/0.15/0.24 元,公司逐步从中高档棉服面料行业向锂电产业转型,锂矿开采或将加速,参考锂电产业链可比公司PB6.4 倍估值,给予目标价12.68 元,空间34%,首次覆盖给予增持评级。 锂电产业布局逐步完成。 1)锂矿:2012 年公司通过收购四川省马尔康县党坝乡锂辉石矿进军锂电产业链,矿石保有量为3652 万吨,氧化锂储量高达48.6 万吨,目前证载原矿处理量85 万吨/年。 2)中游加工:2012 年收购闽锋锂业,旗下拥有氢氧化锂产能5000 吨/年,收购深圳天骄,旗下拥有三元材料产能3000 吨/年,电解液5000 吨/年,钛酸锂负极150 吨/年。同时参股正极材料龙头之一天津巴莫19%股权。 3)下游:2013 年12 月受让神通电动车20%股权,2014 年3 月收购江苏优派新能源100% 股权,进一步完善产业链下游。 以上游驱动下游,主业转型将持续。公司拥有的党坝乡锂辉是国内唯一在运营的锂矿,具有极高的稀缺性,同时地理条件和品位等具备优势,综合开采成本较低,将受益于锂矿供给端紧缺带来的价格上涨,预计2015 年锂精矿有望超过5 万吨。从而为下游锂盐和正负极材料产能提供原材料支持。公司传统纺织印染业务将继续收缩,2015 年1 月,公司厦门华纶印染转让旗下16 万㎡的土地,预计确认收益6 亿元,将为公司提供更多的转型资金支持。 催化剂:矿山开采进展加速,产业链价格提升。 风险提示:锂电材料价格下行幅度较大,矿山延期开采。

上半年归属母公司净利4136 万元,同比增长11.13%。纺织印染主业平稳,坚持“做精做强、巩固为主”,基本符合市场预期。海外市场需求转暖,内销则较为疲弱,上半年纺织业务收入5.2 亿元,毛利率22.38%,同比稳定。纺织印染产能规模保持稳定,重心是缩减资金占用比例高、附加值低的业务,提高运营质量和效率。 受累结构调整+季节性因素,锂电材料盈利同比下滑。上半年深圳天骄实现净利润375 万元,收入、毛利率同比下滑,可能主要源于两方面:1)产品、客户结构调整优先于规模扩张,缩减附加值低、效益低的数码消费产品,开拓动力、储能电池市场;2)季节性因素,深圳天骄1-3 月收入仅350 万元,4 月才开始正式生产。 扩建工程影响金鑫矿业生产,预计下半年采选量逐步增大,锂辉石采选将是未来三年公司业绩的主驱动。金鑫矿业矿山扩建主体工程已2/3,二季度逐步恢复开采,2015 年有望达产。随着金鑫矿业采选规模扩大、公司持股比例提高,矿山采选将是近期公司业绩的主驱动,预计2014-2016 年闽峰锂业净利润可达0.2 亿元、1.2 亿元、2.2 亿元。 锂电材料、矿山尚未放量,但上半年公司先后公布了定向增发、内部股权整合方案,为锂电领域的外延扩张夯实基础:1)计划非公开发行募集15 亿元,备足资金弹药,并通过天骄技术带头人王伟东、闽锋锂业少数股东参与认购增发股份,使其与上市公司利益保持一致。2)先安内,后攘外:签订受让众和新能源剩余股权意向性协议,将实现100%持股,大大提高现有锂矿山、锂盐厂、正极材料子公司权益比例。随着内部股权整合完毕,公司重心已转向外延扩张。 投资建议:维持“买入-B”评级,12 个月目标价11.30 元。我们预计2014-2016 年归属母公司净利润分别为0.72 亿元、1.66 亿元和2.61亿元,增速分别为72%、130%和57%,考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.11 元、0.19 元和0.29 元,盈利和估值空间有望继续提升。 风险提示:金鑫矿业采选建设延误、电动汽车渗透率不达预期