金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国轩高科 电力设备行业 2018-02-09 18.00 28.13 39.74% 20.97 16.50% -- 20.97 16.50% -- 详细
合肥高轩与大运汽车达成战略合作。近日公司全资子公司合肥国轩与大运汽车签署《战略合作协议》,战略合作有效期自2018年1月1日开始,2020年12月31日结束。其中,2018年度大运汽车拟向合肥国轩采购纯电动汽车电池系统,大运气车18年拟向合肥国轩采购6000套动力电池组,合同总金额约7.5亿元,主要是磷酸铁锂电池为主,该合同实现的电池组收入占上市公司2016年营业收入15.76%,假设按17年我们盈利预测测算,该电池合同实现的收入约占17年总收入10%以上。 双方合作有望实现客户结构优化,保障公司盈利增长。合肥高轩将按照协议与大运汽车合作开发纯电动卡车、纯电动乘用车SUV及MPV合作,受益于快递业务持续增长及政策的扶持,新能源物流车及相关产业链公司有望迎来爆发期,大运汽车是国内新能源物流车产业的领军企业之一,此次签署三年战略协议,公司电池配套业务继新能源乘用车、新能源客车后迎来新产品增长,客户结构持续优化,战略布局进一步拓宽。 实际控制人增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。公司实际控制人李慎计划未来三个月内增持公司股票,增持金额合计不低于3000万元人民币。 目前李慎及一致行动人直接参与持有公司股份合计443,931,371股,占公司总股本39.06%;其中李慎所持股票占公司总股本11.71%,此举彰显实际控制人对公司未来发展信心。 财务预测与投资建议。 预测2017-2019年EPS为0.97、1.20、1.50元,参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价28.13元,维持买入评级。
国轩高科 电力设备行业 2018-02-09 18.00 -- -- 20.97 16.50% -- 20.97 16.50% -- 详细
产品率先升级拿下订单4万台,直接受益订单确定性:公司7款配套产品入选18年首批推荐目录,磷酸铁锂动力电池系统能量密度达到140wh/kg保持行业领先水准。公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台,将在节后产业景气回暖时率先受益订单确定性;大运订单显示公司产品价格降幅约为10%,整体降幅符合预期。 公司战略转型年,员工持股增信心:18年是行业资金链持续紧张、平均毛利率下滑敦促下的行业洗牌年;也是公司客户重心转向乘用、产品重心转向三元、成本重心转向上游成果显现的年度。公司此时发布员工持股计划,将增强员工主观能动性;公司控制人增持公司股份显示对公司成长的信心。 投资建议:18年动力电池行业进入深度洗牌期,由于国家补贴资金发放周期长,行业资金链紧张;动力电池价格快速下探,行业平均毛利率下滑;不具备优质融资能力的动力电池企业将出清。公司先后通过发行绿色债券、配股融资等方式储备资金46亿元以度过大额资本开支阶段。公司18年原材料自产比例提高,锁定锂、钴金属资源及价格将提高公司产品成本控制力。考虑到公司配股融资实施完毕,且公司产品技术进步及订单获取能力改善,我们调整公司盈利预测17/18/19年EPS分别为0.94/1.14/1.43元(前值1.21/1.43/1.72元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:若18年国家补贴政策发布时点晚于预期,补贴金额及技术参数调整幅度超出预期,将会影响产业链产销放量节奏;若公司正极材料/隔膜合作供应商投产进度不及预期,将会影响公司产品成本;若公司订单执行进度不及预期,将会影响公司产能利用率。
国轩高科 电力设备行业 2018-02-08 17.36 21.00 4.32% 20.97 20.79% -- 20.97 20.79% -- 详细
斩获大运汽车7.5亿大单,强强联合发力物流车。2月5日晚公告称,合肥国轩与大运汽车签署《战略合作协议》,有效期从2018年1月1日至2020年12月31日;其中2018年度,大运拟采购国轩电池系统约6000套,总金额约7.5亿元,预计为磷酸铁锂电池,单套带电量约90kwh,测算单价约1.39元/wh。2017年大运在纯电动卡车行业销量第三,国轩2017年已向大运批量供货,此次战略合作协议和2018年度合同订单的签订,强强联合将进一步巩固公司在动力锂电的优势地位,并对2018年业绩产生积极的影响。 转让北汽新能源1.2亿股给前锋股份,未来有望深度受益北汽上市。1月23日公告称,公司拟将持有的1.2亿股北汽新能源股权转让给前锋股份,助力北汽通过资产重组置入上市公司,售价约6.53亿元,前锋股份将以发行股份支付,国轩将在完成后持有前锋股份约1735万股。北汽新能源连续五年蝉联我国纯电动汽车销量冠军,2017年销量超过10万辆,实现翻倍增长;国轩作为北汽战略合作伙伴,未来有望深度受益北汽上市,继续提升竞争力。 筹备员工持股计划,理顺公司与员工利益。1月18日公告称,公司正筹备推出员工持股计划,拟通过二级市场购买(含大宗交易)等方式回购股票用于该计划,从而建立激励机制,理顺公司与员工利益,充分调动员工积极性。 垂直布局推动成本领先,磷酸铁锂之王将发力三元电池。国轩是我国动力电池领军企业,公司通过:1)自产正极、负极材料;2)与星源材质合资生产湿法隔膜;3)并购巴斯夫电解液核心技术;4)与金川合作锁定镍钴资源;5)采购澳洲锂矿到国内代工,锁定锂资源等五大方式,完成“镍钴锂资源-电池四大材料-电芯及PACK”纵向垂直布局,构建成本领先优势。公司是国内磷酸铁锂电池之王,LFP电芯能量密度达160-170wh/kg,2017年底总产能约7GWh(磷酸铁锂5+三元2),2018年有望达13-14GWh(磷酸铁锂7+三元6),目前青岛一期三元电池产线改造完成,公司或将持续发力三元电池。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司17-19年净利润10.02/11.36/13.82亿元。 风险提示:政策不达预期,产能扩张不达预期,竞争加剧导致价格继续下降。
国轩高科 电力设备行业 2018-02-02 20.90 -- -- 20.97 0.33% -- 20.97 0.33% -- 详细
公司精耕动力锂电市场,受益新能源汽车市场持续推广,将持续收获红利。重要看点:能量密度等技术指标领先;毛利率于业内领跑;布局关键原材料产业化,供应链管理卓越,利好成本管控与新品研发;客户关系稳固;储能新业务有助业绩增长,并提高电芯产销效率。 产能扩张有序,关键技术指标于业内领先。 我们预计,公司2017年动力电池完成销量3.2GWh,国内市场份额约9.8%,排名第四,2019年销量将达到7.2GWh。公司2017年底拥有动力电池(电芯)产能7.1GWh,我们预计2019年底将达到15.9GWh,适度扩产有助业务拓展,以及2020年以后的市场布局。在三元领域,公司牵头承接国家级课题,应用硅碳负极、高镍正极、富锂正极,成功试制出能量密度281Wh/kg和302Wh/kg的电芯样品,于国内领先,产业化正在逐步推进。在磷酸铁锂领域,量产的32131圆柱形电池的电芯能量密度可达170Wh/kg,业内领先,性价比高,市场前景好。 供应链管理优秀,客户关系稳固。 公司战略性开展正负极材料、隔膜、铜箔、涂碳铝箔等重要上游材料的产业化,利好供应稳定与产品性能保证,以及新产品研制。公司动力电池的毛利率于业内领跑;在新能源汽车市场与重要客户多维度建立战略合作关系,共赢发展。 给予“买入”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现归属股东净利润10.30亿元、13.51亿元、17.31亿元,对应当前股本下EPS0.91元、1.19元、1.52元,对应23.2倍、17.7倍、13.8倍P/E。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-25 21.36 29.00 44.06% 22.10 3.46% -- 22.10 3.46% -- 详细
1.北汽新能源将借壳前锋股份,国轩将全资子公司持有的北汽新能源1.2亿股置换为前锋股份的股份 公司发布公告,前锋股份拟通过资产置换并向北汽新能源全体股东非公开发行A股股份方式,以评估价288.5亿元购买北汽新能源100%股权,公司子公司合肥国轩将所持有的北汽新能源1.2亿股股份转让给前锋股份,出售价格为6.53亿,前锋股份将以发行股份的方式支付交易对价。交易完成后,合肥国轩将持有前锋股份1735万股,持股比例1.81%,前锋股份还将募集配套资金不超过20亿,配套融资完成后,合肥国轩将持有前锋股份1.74%股份。 2.北汽新能源2017年纯电动新能源汽车销量全国第一,上市后料持续爆发增长 北汽新能源主营业务为纯电动新能源乘用车与核心零部件,是国内首家获得新能源汽车整车生产资质的企业,2017年新能源汽车销量达10.32万辆,同比增长98%,连续五年纯电动汽车销量全国第一。北汽新能源作为北汽集团控股企业,具有行业领先的品牌营销、供应链、产品和技术优势,产品覆盖A00级、A0级、A级、B级等,是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业。北汽新能源上市后,将借助资本市场持续加大产品及技术研发,持续构建公司在产品研发、核心零部件(电池、电机和电控)以及全价值链核心业务的竞争能力,产销量有望持续爆发增长。 3.国轩作为北汽新能源战略合作伙伴,有望进一步提升公司的行业竞争力和市场份额 公司是国内少有的在北汽新能源实现了从A00到B级车全覆盖的电池企业,与北汽新能源持续保持深度合作。北汽新能源上市,国轩也将深度受益,有望随北汽新能源共同拓展市场份额。公司自去年四季度以来基本处于满产状态,今年一季度订单比较充足,有望实现较好增长。乘用车领域,公司对于200-250kwh续航里程乘用车将使用升级后32131磷酸铁锂电池,扩大原有供应量,对于300kwh以上中高端乘用车型将使用公司三元622VDA电池,开拓新汽车品牌目录。补贴政策调整对今年电池价格带来较大压力,公司已与澳大利亚一矿业公司签署长期采购协议,采购锂辉石原矿后在国内委托加工,今年碳酸锂采购成本有望大幅降低,同时公司将继续提高电池能量密度及三元正极镍含量比例,从而降低每kwh电池钴金属用量,进而降低成本。 4.公司正积极筹备员工持股计划,核心团队将得到充分激励 公司1月18日发布公告,公司计划筹备、推出员工持股计划,拟通过二级市场购买(含大宗交易)等方式回购股票用于员工持股计划。公司筹备员工持股计划,彰显对未来发展信心,同时将充分调动核心员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 5.投资建议 在不考虑将持有的北汽新能源股份转让带来的投资收益情况下,预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.20亿、16.70亿元,同比增长3%、24%、27%,对应EPS为0.93元、1.16元、1.47元,给予目标价29元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-25 21.36 28.13 39.74% 22.10 3.46% -- 22.10 3.46% -- 详细
建立激励机制,实现公司利益与管理层、核心员工利益相结合。公司拟从二级市场购买股票用于员工持股计划,本次员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份不超过股本总额的1%;员工持股计划的持有人范围原则上为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的骨干员工。 预计1季度电池订单好于同期水平。因新能源汽车补贴政策未出台,现阶段新能源汽车目录仍按17年目录执行,新能源客车和新能源乘用车正常销售,导致公司电池订单好于同期水平,2017年四季度至今基本处于满产状态,今年1季度订单充足。因补贴政策未出台,目前电池价格基本维持同期水平。公司动力电池能量密度提升。三元和磷酸铁锂电池能量密度提升,公司已开发出三元811软包电芯,能量密度到达302wh/kg,今年升级后量产三元622电池产品;量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂达到170wh/kg。 扩大产能、积极布局三元锂电池与完善产业链。公司已配股筹资36亿进行全产业链布局,该项目将在合肥青岛南京三地拟建12GWH高比能动力电池,并同时建立年产10000吨三元正极材料和5000硅基负极材料配套,除此之外,公司还将积极向上游延伸建立年产21万台新能源充电设施和20万套动力总成系统,以实现全产业链布局。预计公司现有产线2018年可产出动力电池6.5GWH,上半年还将有6-7GWH产线建设投产,预计全年最高产量可达到8-9GWH。 因公司配股,总股本扩大,预测2017-2019年EPS为0.97、1.20、1.50元(原预测1.25、1.57、1.95元),参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价28.13元,维持买入评级。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-12 22.15 28.25 40.34% 23.27 5.06%
23.27 5.06% -- 详细
新能源汽车大发展将带动动力电池产业高速成长,较多的配套车型数量将有助于公司获得产销量领先优势和较大的成长空间。新能源汽车行业正处于高速发展期,国内产销量预计将从2016年的约52万辆增长至2020年的约200万辆,年均复合增速40%以上。受益于新能源汽车的高增长,动力电池的需求量在2020年预计将超过120GWH,约为2017年的4倍,这将给动力电池厂商带来巨大的发展机遇。与竞争对手相比,公司在配套车型数量上具有优势,2017年前10批推荐目录中合计配套车型178款,其中新能源乘用车24款,仅次于CATL和比亚迪。在配套的24款乘用车中,有4款国内销量排名前十,给公司的动力电池销量增长提供了有力保障。同时,公司已经进入了上汽、北汽、江淮、中通等龙头车企的供应体系,市占率排名也有望从2016年的第四位(EVTank数据)上升至2017年的第三位,且随着新产能的投产和技术优势的加强,市场份额有望进一步提升。 补贴政策逐步退出和动力电池行业的竞争格局,有利于成本和技术极具优势的企业在未来胜出。近年来动力电池产能高速扩张,呈现出低端产能过剩,高端产能不足的格局。未来随着竞争的加剧,我们认为只有技术和成本极具优势的企业,才能在行业重新洗牌中脱颖而出。新能源汽车补贴政策大概率将于2020年全部退出,届时动力电池售价将从目前的约1.6元/Wh降低到1.0元/Wh以下才会较传统燃油车具有成本优势,较大的成本下降压力将淘汰众多规模小、技术水平低的电芯企业。 据锂电大数据统计,目前国内已有的约200家动力电池企业,至2020年左右预计九成以上将被淘汰,行业集中度将快速提升。2017年前10月,排名前5的动力电池厂商的市场份额约63%(真锂研究数据),预计未来将提升至75-85%左右,领先企业的优势将进一步加强。公司专注于动力电池产业十余年,研发实力位居行业第一阵营,其中发明专利数量仅次于比亚迪,研发人员的数量仅次于CATL。另外,公司布局了正负极材料、隔膜、电解液和铜箔等重要原材料产业,完成了向动力电池上游的延伸,形成了非常强的成本控制能力,产品毛利率远高于行业平均水平。公司未来有望进一步强化自身的成本和技术优势,成为仅次于CATL的动力电池巨头之一。 政策推动电网稳健发展,电力设备业务将实现平稳增长。2016年我国电网的基本建设完成额达5426亿元,同比增长17.88%,预计至2020年年均复合增速约10%左右。受益于我国电网的投资建设,公司输配电业务有望实现平稳增长,带来稳定的现金流。 投资建议:受益于新能源车行业的高速发展,公司凭借自身的技术优势和成本控制能力,有望在行业洗牌中脱颖而出,成为动力电池领域的龙头企业之一。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为10.06亿元、12.84亿元、16.47亿元,净资产收益率分别为11.6%、13.4%、14.8%,每股收益分别为0.88元、1.13元、1.45元。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价28.25元,相当2018年25倍动态市盈率。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;产品跌价超预期;原材料价格大幅波动。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-12 22.15 26.64 32.34% 23.27 5.06%
23.27 5.06% -- 详细
下游客户不断突破,高能量密度电池产品开花结果。 经过不懈的努力,公司成功进入多家龙头新能源汽车企业的供应链,包括客车龙头宇通,乘用车龙头北汽、上汽、众泰、吉利、江淮,同时公司近期还与铁塔公司联手推动电池梯级利用。在产品技术方面,公司也取得不断突破,三元622产品今年将量产,同时811产品研发也在快速推进。考虑到行业降价压力和利润率下滑,以及公司配股影响,我们调整公司17-19年EPS 至0.95元、1.21元、1.45元,调整目标价区间至26.64~30.28元,维持“买入”评级。 乘用车客户不断丰富,携手铁塔公司推动梯级利用。 公司下游客户不断丰富,在客车领域成功进入宇通客车的供应链;乘用车客户包括北汽、江淮、众泰、吉利、上汽等,是江淮的第一大电池供应商,同时在北汽的供应量中占比也超过10%。同时,公司与中国铁塔签订动力电池梯级再生利用合作协议,大力推动梯级动力电池在通讯基站领域的应用。目前铁塔存量基站近190万个,在网蓄电池总容量46.38GWh,具有较大的梯级电池消化能力。 产品能量密度进一步提升,三元622产品即将量产。 公司电池产品的能量密度不断提升,磷酸铁锂电池能量密度可以达到170Wh/kg,未来配合硅碳可做到190Wh/kg。在正极材料方面,公司目前已经具备1.8万吨磷酸铁锂产能、6000吨三元622正极产能。今年产品升级后,公司将量产三元622电池产品,在三元811产品方面,公司已经研发到电芯阶段,未来电池能量密度有望达到300Wh/kg。 公司积极通过提升产能和整合上游提升利润率水平。 面对行业的降价压力,公司通过扩大生产规模和向上游整合保证自身的利润率水平。产能方面,公司公告现有实际产能6.5GWh,2018年上半年公司还将有6-7GWh 产能投产,其中三元622产能5GWh,公司预计2018年底整体产能将达到13-14GWh,同时预计全年动力电池产量将有望达到8-9GWh。 目标价区间26.64~30.28元,维持“买入”评级。 考虑到行业降价压力,毛利率下滑,我们小幅下调了公司17-19年归母净利润至10.76亿元、13.77亿元、16.53亿元,同时由于公司配股,股本增加至11.37亿股,摊薄公司EPS 至0.95元、1.21元、1.45元。参考行业可比公司2018年25倍平均PE 水平,我们给予公司18年22~25倍PE估值,调整目标价区间为26.64~30.28元,公司是A 股龙头电池企业,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车和动力锂电池销量不及预期;国家新能源汽车发展政策波动给行业造成负面影响;新能源车补贴拖延影响公司回款。
国轩高科 电力设备行业 2017-12-13 22.40 29.00 44.06% 22.92 2.32%
23.27 3.88% -- 详细
事件:近日,公司配股完成并上市。公司控股股东珠海国轩贸易有限责任公司、实际控制人李缜履行了其全额认购的承诺,分别认购股数为 65,157,989股、30,717,159股,分别占本次可配售股份总数262,926,000股的24.78%、11.68%。按照每股人民币13.69元的价格进行认购,合计认购金额达到13.12亿元。 行业洗牌进行时,龙头市占率持续提升:2017年受补贴政策的影响,锂电池Pack 系统的售价逐步降低,同时上游原材料价格居高不下,锂电池全行业盈利能力都受到压制。公司作为龙头,在行业洗牌的大背景下,市占率稳步提升。根据真锂研究的数据统计,公司今年1-10月装机量市占率提升到5.54%。11/12月随着北汽新能源的放量,公司市占率有望稳步提升。 动力电池产业链持续完善,重点项目稳步推进:为应对产品价格下降带来的影响,公司持续推进上下游产业链整合,优化资源,降低成本。当前,公司已初步完成涵盖正极材料、湿法隔膜、碳涂铝箔等上游关键原材料的产业化布局,并掌握磷酸铁锂与三元正极材料及涂碳铝箔核心材料开发与制备技术。公司将继续布局三元正极材料前驱体、电池资源循环利用、涂碳铜箔等多项业务。未来待各项目逐步落地,成本得到优化,业绩有望实现大幅增长。 重点开发乘用车客户,积极转型三元电池:公司在稳固商用车客户的基础上积极推进与乘用车客户的合作。本年公司的主要乘用车客户包括北汽新能源、江淮、吉利、众泰、奇瑞等,合作车型覆盖EC180等多款明星车型。在商用车市场,公司成功进入宇通客车供应链。当前,公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户。此外,公司也将业务重点从磷酸铁锂电池转向三元电池,公司新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池研发项目取得重要进展。其中622电池已经开始放量生产并供货,有效提升能量密度。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价29.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为58.4%、31.4%、34.1%,净利润增速分别为0.3%、13.7%、25.0%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为29.00元。 风险提示:产品竞争加剧,新能源车发展不及预期
谭倩 2
国轩高科 电力设备行业 2017-11-16 27.23 -- -- 26.16 -3.93%
26.16 -3.93%
详细
公司前三季度业绩承压,基本符合预期。公司前三季度营业收入为37.55亿元,同比增加9.70%,归母公司净利润6.4亿元,同比减少13.27%,靠近中报预计的利润区间下限,基本符合预期。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.98%,12.42%,1.24%,相比去年同期变化分别为-1.46pct,-0.11pct,0.4pct。前三季度财务费用4660万,同比增加61.8%,主要系贷款利息支出增加。公司36亿的配股本周开启,我们预计配股完成后,公司资金压力将大大缓解。管理费用环比二季度增加7000万,主要系青岛工厂在大规模检修和产线升级改造,研发费用较高。 第三季度电池出货已有回暖,四季度订单饱满将迎业绩大增。公司第三季度实现营收13.58亿元,同比增加32.69%,环比增加5.34%,假设扣除输配电产品部分收入,按照动力电池1.6-1.7元/wh(含税)的均价,我们预计公司第三季度动力电池出货量在1Gwh。公司虽然第三季度存货11.3亿,主要为第四季度备货,但是目前电芯仍然处于供不应求状态,因为公司第四季度订单饱满。乘用车方面:四季度对北汽EC180合计有7000-8000台供货计划,合肥622三元产线已于10月份开始向众泰乘用车正式供货,新型磷酸铁锂圆柱电池也已批量供应给江淮最新IEV7纯电动轿车;客车方面,由于年初的补贴政策调整今年客车的放量节奏整体延迟了一个季度,预计四季度为客车集中交付期。从公司对全年的业绩预期推导公司第四季度业绩指引为3.6亿-4.7亿,环比将大幅改善。从订单以及排产情况看,我们认为公司达成业绩预期是大概率事件。 产能扩建有序推进,积极开拓乘用车客户挖掘更大市场。公司现有合肥、南京、青岛、唐山等多个生产基地共计7.5Gwh的标准产能,明年预计青岛和合肥会继续新增3Gwh的产能。公司今年新开发了吉利、众泰等新能源乘用车客户,预计明年开始放量,公司的客户结构中乘用车占比将提升。 由于今年动力电池行业量价的不利因素导致龙头企业业绩承压。明年的动力电池量增确定,因为供给端油耗积分开始考核叠加2019年补贴退坡抢装,而需求端乘用车新车型出台拉动市场需求。价格与补贴政策密切相关,我们预计政策大概率是通过提升门槛来变相将补贴。公司作为第二梯队的龙头,以量补价逻辑将可以维持。暂不考虑配股对股本增加的影响,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.22元,1.55元,1.86元,对应PE分别为25倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-15 27.44 35.73 77.50% 27.23 -0.77%
27.23 -0.77%
详细
锂电产能扩张迅速,高镍三元占比逐步提升,客户结构优质。公司现有锂电产能超6GWH,明年年年底前产能有望达9GWH。高镍三元产能逐步释放,三元占比不断提升,明年三元产能占比将提升至45%左右。在乘用车与商用车领域均有良好客户布局,供货稳定均衡。乘用车拥有北汽、上汽江淮、众泰、吉利等战略客户,商用车则拥有宇通、中通客车、南京金龙、安凯客车等客户。在手订单充足,保障四季度出货放量。当前合资乘用车车企合作推进顺利,加速推进物流车领域与物流商的合作,新客户拓展顺利。 技术与研发实力业内居前,锂电产业技术储备充足。公司NCM622正极材料已经投产,实现三元622电池量产。青岛三元111电池将全部切换为三元622产线,三元622电池组能量密度超过130WH/kg。通过规格尺寸提升及箱体材料更换,明年磷酸铁锂电池组能量密度也有望提升至130WH/kg以上。明年公司自主研发的BMS将首次用于乘用车电池组,不再局限于商用车。公司50AH大电芯明年上半年投产,拥有软包电池,三元811电池的技术储备,固态电池技术跟进中。 打造锂电池产业链闭环,控制上游材料成本,保障盈利水平及原料供应的稳定。三元NCM622正极材料已经投产,有望实现明年大部分三元正极材料的自给;磷酸铁锂正极8000吨产能已经投产,明年产能规划扩张到1.2万吨与中冶集团合作进行三元前驱体的生产与星源材质合作的8000万平的湿法隔膜正在产品验证过程中;募投项目规划5000吨的硅碳负极;实现铝箔自主涂覆;四个工厂电芯及电池组产能加速扩张;标准化模组便于锂电池的回收梯次利用,与兰州金川合资办厂进行锂电资源回收循环利用。打造上游材料一>电芯与电池组一>电池回收利用的产业链闭环生态。利用产业链优势,锂电制造成本逐步降低,在锂电价格下降的背景下实现毛利率水平的相对稳定。 四季度锂电池出货放量可期,量利齐升,盈利能力持续改善。公司预测其2017年全年归母净利润区间为10.02亿元-11.16亿元。扣除前三季度6.40亿元的归母净利润,预计公司四季度盈利区间为3.62亿元-4.76亿元,同比增幅23.5%-62.5%,环比增幅超85%。三季度毛利率水平回升至38%以上,由于管理费用率上升,影响短期净利润率水平。公司加速产能扩张,加大研发投入,导致管理费用率比上半年提高约4个百分点,后续利润率水平有望回升。预计公司四季度将实现量利齐升,出货量大增,利润率水平回升,盈利大幅改善。随着产品结构调整及上游材料成本控制,公司未来盈利能力有望继续改善。 市场份额逐步提升,盈利能力持续改善;配股融资扩张先进产能,长期成长性及盈利性可期。作为技术与研发实力兼备的锂电龙头,在锂电行业洗牌过程中保证了市场份额提升,2017年有望提升至10%左右。公司配股融资有望在四季度完成,募集资金将用于投资新—代高比能动力锂电池产业化项目,除扩产电芯外,还将投资正负极材料,动力总成及充电设施项目。通过产业链成本控制及技术成本降低,最终保证毛利率水平的相对稳定。虽短期盈利水平承压,公司长期成长及盈利能力确定性高。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.21/1.63/2.13,对应PE为24.79/18.44/14.06倍,考虑到公司锂电产能扩张顺利,三元高镍电池产能加速释放,产业链布局日趋完善,给予公司2018年25倍PE,对应目标价40.75元。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-09 25.58 31.57 56.83% 28.47 11.30%
28.47 11.30%
详细
2017年前三季度公司营收37.55亿元,同比增加9.70%,归母净利润6.4亿元,同比减少13.27%,偏向预告下限,基本符合市场预期。单季度看,三季度公司营收为13.58亿元,同比增长32.69%,归属母公司股东的净利润1.94亿,同比减少4.65%,环比减少20.05%。公司预告2017年全年归母净利润10.02-11.16亿,同比变化-2.81%-8.25%,意味着四季度净利润为3.62-4.76亿(2016年四季度为2.93亿),同环比将实现高增长。 三季度出货量同比持平,我们预计四季度环比高增长,全年预计出货量4gwh。上半年公司动力电池出货量1.5gwh左右(三元0.3-0.4gwh),我们预计三季度出货量1gwh左右,基本与二季度持平,由于三季度青岛产线停产调整,因此三元出货量受影响。四季度由于商用车放量,公司目前在手订单充足,因此四季度冲量将带动业绩同环比高增长;且青岛产线目前已逐步恢复生产,四季度有望重新供货北汽EC180,我们预计四季度公司三元电池出货量预计为0.4gwh,全年有望达到0.8-0.9gwh。磷酸铁锂今年新开拓宇通、北汽福田等客户,我们预计全年磷酸铁锂出货量有望达到3gwh。因此我们预计,公司四季度出货量有望达到1.5gwh,全年合计将近4gwh(2016年为2gwh)。 三季度毛利率回升,但管理费用增加影响净利率水平。2017年前三季度公司毛利率37.24%,同比减少10.9个百分点,主要由于动力电池价格大幅下滑,目前磷酸铁锂价格1.6元/wh,三元1.5元/wh。三季度单季度毛利率38%,环比二季度增加2.4个百分点,我们判断是由于磷酸铁锂占比提升所致。净利率来看,前三季度净利率为17.07%,同比减少4.5个百分点;三季度单季度净利率14.4%,同比减少5.6个百分点,环比减少4.6个百分点,主要由于新产品开发导致研发费用提升,且产能扩建,新员工招募,青岛产线调整,管理费用环比增加0.7亿。费用率方面,前三季度公司费用同比增长3.82%至7.75亿元,费用率同比减少1.17个百分点到20.64%。其中,销售费用同比减少9%至2.62亿,费用率6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用同比增加9%至4.66亿,费用率同比降低0.11个百分点至12.42%;财务费用为0.47亿,同比上升62%,费用率1.24%,同比增加0.4个百分点。 由于应收账款增加,产能建设加大,公司流动性有所降低。期末公司存货11.3亿,较年初增加79%,由于公司为四季度车企抢装备货,库存水平上升。报告期末公司应收账款为38.35亿,较年初增长59%,由于补贴发放进度延长,车企资金紧张,付款周期长。预收账款0.5亿,较年初增长30%。现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为0.85亿元,同比增加25%;由于公司积极进行产能建设,前三季度资本开支6.9亿,同比减少30%,投资活动净现金流为-9.58亿;期内筹资活动净现金流为0.94亿。报告期末公司短期借款额为6.99亿,较年初增加11%,账面现金为15.86亿元,较年初减少31%。 投资建议:公司短期业绩承压,但随着622三元产能释放,客车放量,储能市场开拓,我们预计四季度及明年可维持较高增速。我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为10.59亿、13.02亿、15.68亿元,EPS为1.21/1.49/1.79元,同比增长3%/23%/20%,对应PE为25x/20x/17x,给予公司目标价36元,对应2018年PE为24x。 风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电池出货量不达预期,电池产品价格下滑幅度超预期。
刘晓宁 7 2
国轩高科 电力设备行业 2017-11-06 26.05 -- -- 28.47 9.29%
28.47 9.29%
详细
上游原材料涨价叠加电池价格下滑,影响公司短期业绩。公司2017年前三季度实现营收37.55亿元,同比增长9.70%;归属于上市公司股东的净利润6.40亿元,同比下降13.27%。 公司营收增长主要系公司三元电池产线投产,不断推进新产品开发及新客户拓展,但受2017年上游原材料价格上涨,以及动力锂电池价格下滑的影响,公司整体盈利能力受到压制。 优质客户订单充足,看好三元产品市场开拓。公司与知名客车企业南京金龙、中通客车保持紧密的战略合作关系,新能源客车领域占据优势市场地位。公司合肥三期与青岛一期三元电池产线陆续投产,与北汽、上汽大通、众泰、吉利、奇瑞等在乘用车方面保持深度合作,我们看好公司未来在三元产品市场的开拓增收。 完善全产业链布局,看好成本控制能力增强。公司拟以自有资金设立合肥国轩精密涂布材料有限公司,逐步实现涂层产品自给。公司与中冶集团、比亚迪合作设立合资公司进行三元正极材料前驱体的研发与生产,进一步保证公司的材料技术与生产成本优势。公司与兰州金川合资成立的安徽金轩和甘肃金轩两家子公司,主要从事电池资源循环利用。其中,安徽金轩主要从事动力锂电池,特别是磷酸铁锂、锰酸锂为正极的锂离子电池回收、拆解、处理等全流程业务;甘肃金轩主要从事动力锂电池,特别是含镍钴废旧锂离子电池的回收处理,并接收安徽金轩产出的含镍钴废旧锂离子电池拆解产物。 四季度有望完成配股融资。2017年9月6日,公司配股申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过,配股融资稳步推进并有望在四季度完成。募集资金拟投入新一代高比能动力锂电池产业化项目新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院建设项目。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为新能源汽车产业链中间的动力电池环节降价压力较大,公司是动力电池龙头之一但短期业绩承受原材料涨价的压力。我们审慎下调盈利预测,预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为10.47亿元、13.87亿元、16.33亿元(调整前分别为11.37亿元、14.64亿元、16.64亿元),每股收益分别为1.20、1.58、1.86元/股,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、16倍。维持“增持”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-02 26.05 34.20 69.90% 28.47 9.29%
28.47 9.29%
详细
1.业绩符合预期,预告全年归母净利润增速-2.81%至8.25% 公司前三季度营收37.55亿,同比增长9.7%,归母净利润6.40亿,同比下降13.27%,扣非后归母净利润5.16亿,同比下降24.23%,EPS为0.73元。公司第三季度营收13.58亿,同比增长32.69%,归母净利润1.94亿,同比下降4.65%,扣非后归母净利润1.44亿,同比下降12.94%。公司预告2017年全年归母净利润10.02亿-11.16亿,同比-2.81%至+8.25%。 2.三季度出货量略有提升,在手订单饱满四季度有望快速放量 今年下半年新能源汽车行业有所回暖,预计四季度将持续爆发。预计公司前三季度出货量在2.3gwh,公司自3月以来与中通客车、北汽新能源、南京金龙共签订48.79亿元合同,同时拥有上汽集团、宇通客车、吉利汽车、安凯客车、江淮汽车等战略客户,预计四季度将快速放量,全年出货量有望达到4gwh。公司产能持续快速扩张,预计到今年底将达到7-8gwh,明年底将达到12gwh,跻身国内第一梯队。 3.因青岛产线技改影响短期利润率,存货和应收款增长较多 因补贴政策调整,今年动力锂电价格下降影响公司毛利率,公司前三季度毛利率37.2%,同比下降10.9%,但第三季度毛利率38.0%,环比增长2.4%。第三季度管理费用率为14.9%,环比增加4.8%,主要由于青岛工厂技改、新的电芯试生产等提升了研发费用,此外新工厂招募700-800人也增加管理费用。公司第三季度净利润率14.3%,同比下降5.6%,环比下降4.5%,我们预计四季度公司毛利率将保持平稳,同时管理费用率将环比提升,净利率将有所恢复。公司存货11.30亿,较年初增长79.2%,主要是为四季度放量生产备货。应收账款38.35亿,较年初增长59.09%,由于补贴政策调整,车厂付款普遍有所延迟,预计未来补贴政策“3万公里”的要求有望放松,将改善公司现金回款。 4.拟成立三元前驱体合资公司,完善新能源汽车产业链布局 公司拟与中冶集团、比亚迪、唐山曹妃甸发展投资集团成立三元前驱体合资公司,一期项目设计生产提供NCM523三元材料前驱体4.8万吨和NCM622三元材料前驱体4万吨,二期将增加一条同等处理能力的生产线,将保障公司正极材料长期稳定供应。公司还将与兰州金川共同设立电池资源循环利用子公司,成立全资子公司国轩涂布和国之轩投资管理公司,完善锂电池上游原材料和电池回收战略布局,远期实现电芯制造过程中涂层产品的自主供给。公司在新能源汽车动力锂电产业链加速布局,将打造动力锂电龙头企业。 5.投资建议: 预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.80亿、16.85亿元,同比增长3%、30%、22%,不考虑配股对股本带来的影响,对应EPS为1.21元、1.57元、1.92元,给予目标价39元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示: 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 26.05 -- -- 28.47 9.29%
28.47 9.29%
详细
相关事件: 2017年10月27日公司公告三季报,2017年Q1~Q3公司实现营业收入37.55亿元,同比增长9.70%;实现归母净利润6.40亿元,同比下滑13.27%。其中Q3单季公司实现营业收入13.58亿元,同比增长32.69%;实现归母净利润1.94亿元,同比下滑4.65%。同时公司预告2017年全年归母净利润区间为10.02亿~11.16亿,同比变动区间为-2.81%~8.25%。 投资要点: 全产业链布局,公司毛利率逐步平稳。公司通过整合锂电上游的正极/负极/隔膜产业链,目前合肥国轩已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能,实现了磷酸铁锂全部自供;计划通过配股融资建设10000吨高镍三元正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能,加上与星源材质合作的8000万m2湿法动力锂电隔膜生产线,公司全产业链布局已经初见雏形。由此公司降低了上游原材料上涨对公司毛利率的冲击,2017年Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为38.15%/35.63%/38.01%,毛利率逐步走稳。 配股方案已获通过,关注具体进展。2017年9月5日公司公告配股方案已获审核通过,9月25日公告确定配股比例为10配3。本次公司计划配股融资36亿元,投向合肥国轩6亿AH、青岛国轩3亿AH、南京国轩3亿AH三个锂电项目以及年产1万吨高镍三元材料和5千吨硅基负极材料、年产21万套新能源车充电设施、年产20万套电动汽车动力总成项目、工程研究院建设项目等。 存货大幅增长,Q4销售有望跟随市场放量。Q3公司存货同比上升了79.20%,随着公司新建生产线投产,叠加年末进入新能源车传统销售高峰,Q4公司销售有望跟随市场放量。但值得我们关注的是,Q3公司应收款和预付款两个项目分别同比大幅增长了59.9%和144.28%,需关注下游整车厂付款延迟情况。 盈利预测:基于公司17年底产能逐步释放、毛利率趋于稳定的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.183、1.402、1.842元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名