金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国轩高科 电力设备行业 2017-11-16 31.05 -- -- 29.84 -3.90% -- 29.84 -3.90% -- 详细
公司前三季度业绩承压,基本符合预期。公司前三季度营业收入为37.55亿元,同比增加9.70%,归母公司净利润6.4亿元,同比减少13.27%,靠近中报预计的利润区间下限,基本符合预期。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.98%,12.42%,1.24%,相比去年同期变化分别为-1.46pct,-0.11pct,0.4pct。前三季度财务费用4660万,同比增加61.8%,主要系贷款利息支出增加。公司36亿的配股本周开启,我们预计配股完成后,公司资金压力将大大缓解。管理费用环比二季度增加7000万,主要系青岛工厂在大规模检修和产线升级改造,研发费用较高。 第三季度电池出货已有回暖,四季度订单饱满将迎业绩大增。公司第三季度实现营收13.58亿元,同比增加32.69%,环比增加5.34%,假设扣除输配电产品部分收入,按照动力电池1.6-1.7元/wh(含税)的均价,我们预计公司第三季度动力电池出货量在1Gwh。公司虽然第三季度存货11.3亿,主要为第四季度备货,但是目前电芯仍然处于供不应求状态,因为公司第四季度订单饱满。乘用车方面:四季度对北汽EC180合计有7000-8000台供货计划,合肥622三元产线已于10月份开始向众泰乘用车正式供货,新型磷酸铁锂圆柱电池也已批量供应给江淮最新IEV7纯电动轿车;客车方面,由于年初的补贴政策调整今年客车的放量节奏整体延迟了一个季度,预计四季度为客车集中交付期。从公司对全年的业绩预期推导公司第四季度业绩指引为3.6亿-4.7亿,环比将大幅改善。从订单以及排产情况看,我们认为公司达成业绩预期是大概率事件。 产能扩建有序推进,积极开拓乘用车客户挖掘更大市场。公司现有合肥、南京、青岛、唐山等多个生产基地共计7.5Gwh的标准产能,明年预计青岛和合肥会继续新增3Gwh的产能。公司今年新开发了吉利、众泰等新能源乘用车客户,预计明年开始放量,公司的客户结构中乘用车占比将提升。 由于今年动力电池行业量价的不利因素导致龙头企业业绩承压。明年的动力电池量增确定,因为供给端油耗积分开始考核叠加2019年补贴退坡抢装,而需求端乘用车新车型出台拉动市场需求。价格与补贴政策密切相关,我们预计政策大概率是通过提升门槛来变相将补贴。公司作为第二梯队的龙头,以量补价逻辑将可以维持。暂不考虑配股对股本增加的影响,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.22元,1.55元,1.86元,对应PE分别为25倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-15 31.30 40.75 37.53% 31.05 -0.80% -- 31.05 -0.80% -- 详细
锂电产能扩张迅速,高镍三元占比逐步提升,客户结构优质。公司现有锂电产能超6GWH,明年年年底前产能有望达9GWH。高镍三元产能逐步释放,三元占比不断提升,明年三元产能占比将提升至45%左右。在乘用车与商用车领域均有良好客户布局,供货稳定均衡。乘用车拥有北汽、上汽江淮、众泰、吉利等战略客户,商用车则拥有宇通、中通客车、南京金龙、安凯客车等客户。在手订单充足,保障四季度出货放量。当前合资乘用车车企合作推进顺利,加速推进物流车领域与物流商的合作,新客户拓展顺利。 技术与研发实力业内居前,锂电产业技术储备充足。公司NCM622正极材料已经投产,实现三元622电池量产。青岛三元111电池将全部切换为三元622产线,三元622电池组能量密度超过130WH/kg。通过规格尺寸提升及箱体材料更换,明年磷酸铁锂电池组能量密度也有望提升至130WH/kg以上。明年公司自主研发的BMS将首次用于乘用车电池组,不再局限于商用车。公司50AH大电芯明年上半年投产,拥有软包电池,三元811电池的技术储备,固态电池技术跟进中。 打造锂电池产业链闭环,控制上游材料成本,保障盈利水平及原料供应的稳定。三元NCM622正极材料已经投产,有望实现明年大部分三元正极材料的自给;磷酸铁锂正极8000吨产能已经投产,明年产能规划扩张到1.2万吨与中冶集团合作进行三元前驱体的生产与星源材质合作的8000万平的湿法隔膜正在产品验证过程中;募投项目规划5000吨的硅碳负极;实现铝箔自主涂覆;四个工厂电芯及电池组产能加速扩张;标准化模组便于锂电池的回收梯次利用,与兰州金川合资办厂进行锂电资源回收循环利用。打造上游材料一>电芯与电池组一>电池回收利用的产业链闭环生态。利用产业链优势,锂电制造成本逐步降低,在锂电价格下降的背景下实现毛利率水平的相对稳定。 四季度锂电池出货放量可期,量利齐升,盈利能力持续改善。公司预测其2017年全年归母净利润区间为10.02亿元-11.16亿元。扣除前三季度6.40亿元的归母净利润,预计公司四季度盈利区间为3.62亿元-4.76亿元,同比增幅23.5%-62.5%,环比增幅超85%。三季度毛利率水平回升至38%以上,由于管理费用率上升,影响短期净利润率水平。公司加速产能扩张,加大研发投入,导致管理费用率比上半年提高约4个百分点,后续利润率水平有望回升。预计公司四季度将实现量利齐升,出货量大增,利润率水平回升,盈利大幅改善。随着产品结构调整及上游材料成本控制,公司未来盈利能力有望继续改善。 市场份额逐步提升,盈利能力持续改善;配股融资扩张先进产能,长期成长性及盈利性可期。作为技术与研发实力兼备的锂电龙头,在锂电行业洗牌过程中保证了市场份额提升,2017年有望提升至10%左右。公司配股融资有望在四季度完成,募集资金将用于投资新—代高比能动力锂电池产业化项目,除扩产电芯外,还将投资正负极材料,动力总成及充电设施项目。通过产业链成本控制及技术成本降低,最终保证毛利率水平的相对稳定。虽短期盈利水平承压,公司长期成长及盈利能力确定性高。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.21/1.63/2.13,对应PE为24.79/18.44/14.06倍,考虑到公司锂电产能扩张顺利,三元高镍电池产能加速释放,产业链布局日趋完善,给予公司2018年25倍PE,对应目标价40.75元。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-09 29.17 36.00 21.50% 32.47 11.31% -- 32.47 11.31% -- 详细
2017年前三季度公司营收37.55亿元,同比增加9.70%,归母净利润6.4亿元,同比减少13.27%,偏向预告下限,基本符合市场预期。单季度看,三季度公司营收为13.58亿元,同比增长32.69%,归属母公司股东的净利润1.94亿,同比减少4.65%,环比减少20.05%。公司预告2017年全年归母净利润10.02-11.16亿,同比变化-2.81%-8.25%,意味着四季度净利润为3.62-4.76亿(2016年四季度为2.93亿),同环比将实现高增长。 三季度出货量同比持平,我们预计四季度环比高增长,全年预计出货量4gwh。上半年公司动力电池出货量1.5gwh左右(三元0.3-0.4gwh),我们预计三季度出货量1gwh左右,基本与二季度持平,由于三季度青岛产线停产调整,因此三元出货量受影响。四季度由于商用车放量,公司目前在手订单充足,因此四季度冲量将带动业绩同环比高增长;且青岛产线目前已逐步恢复生产,四季度有望重新供货北汽EC180,我们预计四季度公司三元电池出货量预计为0.4gwh,全年有望达到0.8-0.9gwh。磷酸铁锂今年新开拓宇通、北汽福田等客户,我们预计全年磷酸铁锂出货量有望达到3gwh。因此我们预计,公司四季度出货量有望达到1.5gwh,全年合计将近4gwh(2016年为2gwh)。 三季度毛利率回升,但管理费用增加影响净利率水平。2017年前三季度公司毛利率37.24%,同比减少10.9个百分点,主要由于动力电池价格大幅下滑,目前磷酸铁锂价格1.6元/wh,三元1.5元/wh。三季度单季度毛利率38%,环比二季度增加2.4个百分点,我们判断是由于磷酸铁锂占比提升所致。净利率来看,前三季度净利率为17.07%,同比减少4.5个百分点;三季度单季度净利率14.4%,同比减少5.6个百分点,环比减少4.6个百分点,主要由于新产品开发导致研发费用提升,且产能扩建,新员工招募,青岛产线调整,管理费用环比增加0.7亿。费用率方面,前三季度公司费用同比增长3.82%至7.75亿元,费用率同比减少1.17个百分点到20.64%。其中,销售费用同比减少9%至2.62亿,费用率6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用同比增加9%至4.66亿,费用率同比降低0.11个百分点至12.42%;财务费用为0.47亿,同比上升62%,费用率1.24%,同比增加0.4个百分点。 由于应收账款增加,产能建设加大,公司流动性有所降低。期末公司存货11.3亿,较年初增加79%,由于公司为四季度车企抢装备货,库存水平上升。报告期末公司应收账款为38.35亿,较年初增长59%,由于补贴发放进度延长,车企资金紧张,付款周期长。预收账款0.5亿,较年初增长30%。现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为0.85亿元,同比增加25%;由于公司积极进行产能建设,前三季度资本开支6.9亿,同比减少30%,投资活动净现金流为-9.58亿;期内筹资活动净现金流为0.94亿。报告期末公司短期借款额为6.99亿,较年初增加11%,账面现金为15.86亿元,较年初减少31%。 投资建议:公司短期业绩承压,但随着622三元产能释放,客车放量,储能市场开拓,我们预计四季度及明年可维持较高增速。我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为10.59亿、13.02亿、15.68亿元,EPS为1.21/1.49/1.79元,同比增长3%/23%/20%,对应PE为25x/20x/17x,给予公司目标价36元,对应2018年PE为24x。 风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电池出货量不达预期,电池产品价格下滑幅度超预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-06 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
上游原材料涨价叠加电池价格下滑,影响公司短期业绩。公司2017年前三季度实现营收37.55亿元,同比增长9.70%;归属于上市公司股东的净利润6.40亿元,同比下降13.27%。 公司营收增长主要系公司三元电池产线投产,不断推进新产品开发及新客户拓展,但受2017年上游原材料价格上涨,以及动力锂电池价格下滑的影响,公司整体盈利能力受到压制。 优质客户订单充足,看好三元产品市场开拓。公司与知名客车企业南京金龙、中通客车保持紧密的战略合作关系,新能源客车领域占据优势市场地位。公司合肥三期与青岛一期三元电池产线陆续投产,与北汽、上汽大通、众泰、吉利、奇瑞等在乘用车方面保持深度合作,我们看好公司未来在三元产品市场的开拓增收。 完善全产业链布局,看好成本控制能力增强。公司拟以自有资金设立合肥国轩精密涂布材料有限公司,逐步实现涂层产品自给。公司与中冶集团、比亚迪合作设立合资公司进行三元正极材料前驱体的研发与生产,进一步保证公司的材料技术与生产成本优势。公司与兰州金川合资成立的安徽金轩和甘肃金轩两家子公司,主要从事电池资源循环利用。其中,安徽金轩主要从事动力锂电池,特别是磷酸铁锂、锰酸锂为正极的锂离子电池回收、拆解、处理等全流程业务;甘肃金轩主要从事动力锂电池,特别是含镍钴废旧锂离子电池的回收处理,并接收安徽金轩产出的含镍钴废旧锂离子电池拆解产物。 四季度有望完成配股融资。2017年9月6日,公司配股申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过,配股融资稳步推进并有望在四季度完成。募集资金拟投入新一代高比能动力锂电池产业化项目新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院建设项目。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为新能源汽车产业链中间的动力电池环节降价压力较大,公司是动力电池龙头之一但短期业绩承受原材料涨价的压力。我们审慎下调盈利预测,预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为10.47亿元、13.87亿元、16.33亿元(调整前分别为11.37亿元、14.64亿元、16.64亿元),每股收益分别为1.20、1.58、1.86元/股,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、16倍。维持“增持”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-02 29.71 39.00 31.62% 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
1.业绩符合预期,预告全年归母净利润增速-2.81%至8.25% 公司前三季度营收37.55亿,同比增长9.7%,归母净利润6.40亿,同比下降13.27%,扣非后归母净利润5.16亿,同比下降24.23%,EPS为0.73元。公司第三季度营收13.58亿,同比增长32.69%,归母净利润1.94亿,同比下降4.65%,扣非后归母净利润1.44亿,同比下降12.94%。公司预告2017年全年归母净利润10.02亿-11.16亿,同比-2.81%至+8.25%。 2.三季度出货量略有提升,在手订单饱满四季度有望快速放量 今年下半年新能源汽车行业有所回暖,预计四季度将持续爆发。预计公司前三季度出货量在2.3gwh,公司自3月以来与中通客车、北汽新能源、南京金龙共签订48.79亿元合同,同时拥有上汽集团、宇通客车、吉利汽车、安凯客车、江淮汽车等战略客户,预计四季度将快速放量,全年出货量有望达到4gwh。公司产能持续快速扩张,预计到今年底将达到7-8gwh,明年底将达到12gwh,跻身国内第一梯队。 3.因青岛产线技改影响短期利润率,存货和应收款增长较多 因补贴政策调整,今年动力锂电价格下降影响公司毛利率,公司前三季度毛利率37.2%,同比下降10.9%,但第三季度毛利率38.0%,环比增长2.4%。第三季度管理费用率为14.9%,环比增加4.8%,主要由于青岛工厂技改、新的电芯试生产等提升了研发费用,此外新工厂招募700-800人也增加管理费用。公司第三季度净利润率14.3%,同比下降5.6%,环比下降4.5%,我们预计四季度公司毛利率将保持平稳,同时管理费用率将环比提升,净利率将有所恢复。公司存货11.30亿,较年初增长79.2%,主要是为四季度放量生产备货。应收账款38.35亿,较年初增长59.09%,由于补贴政策调整,车厂付款普遍有所延迟,预计未来补贴政策“3万公里”的要求有望放松,将改善公司现金回款。 4.拟成立三元前驱体合资公司,完善新能源汽车产业链布局 公司拟与中冶集团、比亚迪、唐山曹妃甸发展投资集团成立三元前驱体合资公司,一期项目设计生产提供NCM523三元材料前驱体4.8万吨和NCM622三元材料前驱体4万吨,二期将增加一条同等处理能力的生产线,将保障公司正极材料长期稳定供应。公司还将与兰州金川共同设立电池资源循环利用子公司,成立全资子公司国轩涂布和国之轩投资管理公司,完善锂电池上游原材料和电池回收战略布局,远期实现电芯制造过程中涂层产品的自主供给。公司在新能源汽车动力锂电产业链加速布局,将打造动力锂电龙头企业。 5.投资建议: 预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.80亿、16.85亿元,同比增长3%、30%、22%,不考虑配股对股本带来的影响,对应EPS为1.21元、1.57元、1.92元,给予目标价39元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示: 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
相关事件: 2017年10月27日公司公告三季报,2017年Q1~Q3公司实现营业收入37.55亿元,同比增长9.70%;实现归母净利润6.40亿元,同比下滑13.27%。其中Q3单季公司实现营业收入13.58亿元,同比增长32.69%;实现归母净利润1.94亿元,同比下滑4.65%。同时公司预告2017年全年归母净利润区间为10.02亿~11.16亿,同比变动区间为-2.81%~8.25%。 投资要点: 全产业链布局,公司毛利率逐步平稳。公司通过整合锂电上游的正极/负极/隔膜产业链,目前合肥国轩已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能,实现了磷酸铁锂全部自供;计划通过配股融资建设10000吨高镍三元正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能,加上与星源材质合作的8000万m2湿法动力锂电隔膜生产线,公司全产业链布局已经初见雏形。由此公司降低了上游原材料上涨对公司毛利率的冲击,2017年Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为38.15%/35.63%/38.01%,毛利率逐步走稳。 配股方案已获通过,关注具体进展。2017年9月5日公司公告配股方案已获审核通过,9月25日公告确定配股比例为10配3。本次公司计划配股融资36亿元,投向合肥国轩6亿AH、青岛国轩3亿AH、南京国轩3亿AH三个锂电项目以及年产1万吨高镍三元材料和5千吨硅基负极材料、年产21万套新能源车充电设施、年产20万套电动汽车动力总成项目、工程研究院建设项目等。 存货大幅增长,Q4销售有望跟随市场放量。Q3公司存货同比上升了79.20%,随着公司新建生产线投产,叠加年末进入新能源车传统销售高峰,Q4公司销售有望跟随市场放量。但值得我们关注的是,Q3公司应收款和预付款两个项目分别同比大幅增长了59.9%和144.28%,需关注下游整车厂付款延迟情况。 盈利预测:基于公司17年底产能逐步释放、毛利率趋于稳定的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.183、1.402、1.842元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
单三季度营收同比增速超三成,抢占市场份额为第一要务:公司三季度实现营业收入13.57亿元,同比增长32.69%;17年动力电池组降价幅度约为20%,预计公司单三季度出货量同比增速有望超过50%。以整车合格证数据估算,公司前三季度累计装车量排名国内第三,市场份额占比约为6.41%。动力电池产能全面过剩,抢占市场份额成为公司第一要务。 上游材料布局日臻完善,利润率下滑止步回升:公司开工率有效提升以及新建产能良率提高下,公司综合毛利率环比改善,单三季度公司综合毛利率38.0%,环比上半年36.8%有所提高。公司庐江NCM622三元材料项目将在四季度投产,合肥星源湿法隔膜项目已经进入小批量测试阶段;随着三元电池材料自给率的提高,公司动力电池业务毛利率有望持续回升。 新能源客车行业筑底,大客户宇通拓展顺利:受补贴额度大幅下调影响,2017年全年新能源客车推广量预测下调至8.5-9万台区间,有望成为近年最低点;新能源客车目前仍以公交车辆存量市场替代为主体,未来将保持10.5-11万台年销量区间,磷酸铁锂动力电池市场迎来转机,公司作为磷酸铁锂动力电池传统大厂,直接受益市场转暖。同时公司成功进入宇通客车供应链体系,整车合格证数据显示9月公司已成功实现宇通客车70台产品配套,公司在客车龙头方面的业务拓展正式进入放量期。客车市场份额快速向龙头集中,公司将凭借与客车领军企业宇通、中通、金龙的合作关系,受益市场份额的提升。三元电池客户储备丰富,18年迎来乘用车放量季:乘用车方面公司已实现北汽新能源、奇瑞汽车、江淮汽车的批量供货,目前配套汉腾汽车、众泰汽车的多款乘用车型均已进入推荐目录。18年双积分政策正式施行,生产纯电乘用车成为主机厂控制平均油耗水平的必由之路,公司将迎来乘用车客户放量带来的三元电池需求快速增长。 投资要点:新能源客车行业景气度下滑及产品售价下调拖累公司磷酸铁锂电池业务,公司乘用车客户拓展顺利,预计四季度及18年迎来江淮、北汽、众泰、汉腾等客户的三元动力电池订单放量;公司持续布局三元电池材料、上游金属资源及湿法隔膜项目,打造成本控制优势。考虑到17年客车行业低于预期对公司LFP电池业务影响,下调公司17/18/19年盈利预测EPS分别为1.21/1.43/1.72元/股(前值1.49/2.04/2.40元/股),对应10月26日收盘价PE分别为24.9/21.2/17.6倍。公司动力电池组毛利率水平超过38%,维持行业第一梯队水平,公司三元材料、湿法隔膜产品布局将在18年投产,为公司产品成本控制力提升打下基础,随着公司三元产品占比提高,公司将继续维持高于行业的利润水平;动力电池市场集中度快速提升,公司作为动力电池传统大厂先发优势将持续凸显,景气度转暖的客车领域将成为公司业绩的护城河,即将放量的乘用车客户打造公司的增长点,因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、三元电池产线开工率不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
2017年三季报发布:2017年前三季度分别实现营业收入37.55亿元,较上年同比上升9.7%;实现归母净利润、扣非归母净利润6.40亿元、5.16亿元,同比下滑13.27%、27.84%。三季报业绩符合预期。 行业拐点明确,业绩维持稳健:受行业放量延迟和产线升级影响,公司前三季度出货减少,业绩同比下滑,但产品价格及毛利率依然维持行业内较高水平,竞争优势明显。预计四季度起物流车、出租车等大批量启动采购,大巴车恢复性销售带动产业向上,全年电动汽车产销70万辆。同时公司切入宇通夯实市场龙头地位,在客车应用上仍保持优势地位,铁锂电池需求稳中有升,全年业绩维持平稳。 份额提升稳步放量,延伸上游降低成本:政策产业双指引,新能源商用车供应链集中度提升趋势明显,利好公司铁锂销售。三元622型号全面推进,已切入上汽大通、众泰和吉利,主流车企爆款车型推动三元产品快速放量。深度布局涂炭铝箔、隔膜涂覆及前驱体,产业链纵向一体化延伸降低成本,预计今明两年毛利率维持平稳。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年EPS分别为1.23、1.75、2.30,对应估值24.6、17.2、13.1倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销低于预期;上游原材料价格居高不下。
国轩高科 电力设备行业 2017-10-31 29.71 38.00 28.25% 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
公司业绩下滑主要是因为动力锂电池竞争加剧 由于今年新能源客车补贴下降幅度较大,而且补贴发放周期延长,导致前三季度新能源客车的产量下滑41%,对电池需求影响较大,虽然新能源乘用车与物流车增长较快,但单车载电量较小,因此我们判断今年动力锂电池,尤其是磷酸铁锂电池的需求增速将会降低。而同时国内动力电池的产能扩张速度较快,导致了今年动力电池供过于求的局面。 公司综合毛利率下降,主要因为产品价格下降,原材料价格上升 公司前三季度毛利率为37.24%,同比降低10.88个百分点,第三季度单季度毛利率为38.01%,同比降低11.12个百分点。主要原因是今年以来,动力锂电池供过于求,竞争加剧,价格处于下降趋势中,而以三元正极材料为代表的上游原材料价格却在上涨。 管理效率改进,公司费用率有所下降 公司前三季度销售费用率为6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用率为12.42%,同比降低0.09个百分点;计提的资产减值损失比去年少4720.32万元,因此前三季度净利率为17.07%,只降低了4.5个百分点,小于毛利率降低的幅度。 公司出货量增加,但利润率下滑对业绩影响较大 公司三元电池产线投产,新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步,公司出货量较去年取得了较大幅度的增长,因此在产品价格下滑的情况下,营收仍然取得了增长。 预计2017~19年EPS分别为1.29、1.53、1.87,对应PE分别为23、20、16倍,下调为“增持”评级,调整目标价至38.00元。
国轩高科 电力设备行业 2017-10-31 29.71 36.45 23.02% 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
前三季度净利润6.4亿元,同比下降13.27%。 公司发布17年三季报,前三季度公司实现营业收入37.55亿元,同比增长9.7%;前三季度实现归母净利润6.4亿元,同比下降13.27%;前三季度公司每股收益0.73元,略低于预期,主要由于上半年新能源客车销售疲软、Q3行业回暖低于预期拖累。 Q3新能源客车销量回暖略低于预期,拖累公司业绩反弹。 公司前三季度业绩小幅下滑,主要由于上半年国内新能源汽车(尤其是客车)销量低迷,同时Q3客车回暖略低于预期。根据中汽协和节能网数据,今年1-9月国内新能源汽车总产量42万辆,同比上升41%,但其中客车产量3.6万辆,同比下滑41%。虽然Q3新能源客车销量反弹,但整体回暖略低于预期,加之上半年销量惨淡,因而今年以来新能源客车市场整体仍然呈现下滑态势。新能源客车由于其单体电池需求量大,是动力锂电池需求的主要来源之一,因此很大程度上影响了下游动力电池企业的出货量情况。 17年净利润指引10~11亿元,Q4订单有望加速确认收入。 公司预告2017年全年净利润区间10~11亿元,YoY -2.81%~9.25%。预计Q4公司净利润约为4~5亿元,体现了公司销售情况的快速回暖,以及在手订单在Q4的集中确认。同时公司从磷酸铁锂电池向三元电池的战略转变、从客车客户向乘用车客车的战略布局均已经开花结果、初显成效,今年公告的订单总额达到49亿元,其中包括北汽新能源的19亿订单,公司今年还成功进入宇通客车的供应链,后期有望给公司带来持续的销售订单。 政策护航,新能源车长期发展战略明确。 长期看主要关注三点政策方向:乘用车双积分制度的执行、新能源车补贴政策的调整、国家禁售燃油车时间表。乘用车双积分制度虽然推迟一年考核,但长期影响不变,一方面降低政府补贴压力,另一方面倒逼国内车企加大新能源车的投入和研发。明年的新能源车补贴政策我们认为不会如网传版所说的直接退坡20%,我们预计大概率是从引导技术进步和优化车型结构的角度对补贴的细则进行调整。国家禁售燃油车时间表则是在长期战略发展方向定下基调,鉴定扶持和鼓励国内新能源汽车的发展。 调整目标价区间至36.45~41.42元。 考虑到公司1-9月业绩下滑,我们调整公司17-19年归母净利润至11.17亿元、14.52亿元、17.52亿元(前值分别为13亿元、17亿元、25亿元),EPS 分别为1.28元、1.66元、2元。参考锂电池行业平均18年25倍 PE ,给予公司18年22~25倍PE,调整目标价区间至36.45~41.42元,公司是A 股锂电池龙头,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车和动力锂电池销量不及预期;国家新能源汽车发展政策波动给行业造成负面影响;新能源车补贴拖延影响公司回款。
国轩高科 电力设备行业 2017-10-31 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- --
国轩高科 电力设备行业 2017-09-14 33.45 -- -- 35.47 6.04% -- 35.47 6.04% -- 详细
事件: 8月30日公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入23.97亿元,同比降低0.11%;实现归属于上市公司股东的净利润4.45万元,同比降低16.56%;实现基本每股收益0.51元,同比降低16.39%。 投资要点: 受政策调整影响,上半年业绩小幅下滑。2017年上半年公司实现营收23.97亿元,同比降低0.11%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,同比下降16.56%,业绩增速略低于申万宏源预期。主要原因为年初新能源汽车行业政策变动,补贴下调拖累电池价格下降,公司营业收入与去年同期基本持平。2017年上半年公司研发投入5045.93万元,新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得重要进展,并进一步完善全球五大研究院研发体系,为未来高端动力电池产品打下坚实基础。 先发优势和产业链布局保障公司竞争力。随着新能源汽车推广目录的稳步推进,加上“双积分”政策的推动,2017年一季度、二季度我国新能源汽车产量分别为5.48、14.5万辆,同比增长44.74%和30.90%,下半年有望继续保持较高的增长速度。公司动力电池在行业内具有先发优势,以及较完善的产业链上下游布局,因此毛利率高于行业平均水平,在电池价格不断下降的市场环境中,公司仍然保持较好的盈利能力和较高的市场竞争力。 优质客户贡献充足订单,加速乘用车三元市场开发。2017年上半年公司与龙头车企中通客车、南京金龙保持紧密合作,订单量及订单金额提升显著,2017年上述两家公司的电池组订单合计18600套,较去年增长55%,订单金额合计28.2亿元,较去年增长34.61%。今年公司加速乘用车三元电池市场布局,三元产能有序释放,与北汽新能源、众泰、奇瑞等新能源乘用车企合作,其中北汽新能源的订单量达到12900套,订单金额14.91亿元,三元电池将成为今明两年公司一大业绩增长点。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为由于新能源汽车产业经过大规模扩张以及政策调整,动力电池行业降价压力较大,公司作为动力电池龙头短期业绩承受压力,但长期发展受益市场格局集中和产业链上下游布局。我们下调盈利预测,预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为11.37亿元、14.64亿元、16.64亿元(调整前分别是14.94亿元、18.33亿元、20.34亿元),每股收益分别为1.30、1.67、1.90元/股,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、17倍。维持“增持”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-09-04 30.20 39.00 31.62% 36.00 19.21%
36.00 19.21% -- 详细
1.中报业绩基本符合预期,动力锂电受补贴退坡影响价格下滑。 公司发布2017年中报,上半年实现收入23.97亿,同比下滑0.11%,归母净利润4.45亿,同比下降16.56%,对应EPS为0.51元,利润下滑主要是由于锂电池业务受补贴政策影响价格下降,扣非后归母净利润3.72亿,同比下降27.84%。公司预计2017年前三季度归母净利润6.35亿~6.95亿,同比-13.87%至-5.73%,对应第三季度归母净利润为1.9亿~2.5亿,中值为2.2亿,较去年三季度2.04亿有望实现同比增长。 2.公司在手订单48.79亿以上,锂电业务下半年有望实现较好增长。 公司全资子公司合肥国轩拟与江苏建康汽车有限公司签订价值1.84亿元磷酸铁锂电池合同。今年自3月以来公司陆续公告与中通客车、北汽新能源、南京金龙签订价值13.29亿元、18.75亿元、14.91亿元锂电池供货合同,目前今年已公告合同额达到48.79亿元。公司现已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户,预计下半年动力锂电业务将随新能源汽车销量同步实现较好增长,价格有望保持稳定。 3.公司拟成立三元前驱体合资公司,积极完善新能源汽车产业链布局。 公司拟与中冶集团、比亚迪、唐山曹妃甸发展投资集团成立三元前驱体合资公司,一期项目设计生产提供NCM523三元材料前驱体4.8万吨和NCM622三元材料前驱体4万吨,二期将增加一条同等处理能力的生产线,将保障公司正极材料长期稳定供应。公司还将与兰州金川共同设立电池资源循环利用子公司,成立全资子公司国轩涂布和国之轩投资管理公司,完善锂电池上游原材料和电池回收战略布局,远期实现电芯制造过程中涂层产品的自主供给。公司在新能源汽车动力锂电产业链加速布局,将打造动力锂电龙头企业。 4.投资建议: 预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.80亿、16.85亿元,同比增长3%、30%、22%,不考虑配股对股本带来的影响,对应EPS为1.21元、1.57元、1.92元,对应PE为26x、20x、16x,给予目标价39元,对应2018年25倍PE,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-09-04 30.20 39.00 31.62% 36.00 19.21%
36.00 19.21% -- 详细
投资建议:公司短期业绩承压,但随着622三元产能释放,客车放量,储能市场开拓,预计四季度及明年可维持较高增速。我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为10.59亿、13.08亿、15.66亿元,EPS为1.21/1.49/1.78元,同比增长3/24/20%,对应PE为25x/20x/17x,给予公司目标价39元,对应18年27倍PE。
林帆 7
国轩高科 电力设备行业 2017-09-04 30.20 39.00 31.62% 36.00 19.21%
36.00 19.21% -- 详细
事件:8月29日,公司公布2017年半年报,17H1实现营业收入 23.97亿元,同比下降0.11%; 实现归母净利润 4.45亿元,同比下降16.56%。17Q2实现归母净利润2.43亿元,环比增长20.3%。公司业绩在预告范围之内。公司预计1-9月实现归母净利润范围6.35-6.95亿元,同比-13.87%至-5.73%。 锂电产能扩张持续推进,客户开拓进步显著:动力锂电池17H1实现收入20.28亿元,同比增长1.57%,毛利率37.91%,较去年同期下降12.43pct。上半年新能源商用车因补贴下滑导致的负增长,动力电池价格普遍下降,以及公司大范围的产线改造不巟艺升级,对销售不产量均产生一定影响。虽然业绩略不及预期,但国轩从未停止扩增产能抢占市场份额的步伐,上半年在新客户开拓不新产品开发方面取得明显进步。目前已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户,产品配套国内优质车企的明星车型,充分反映了公司处于领先行业地位和技术实力。产能方面,年初为5.5GWh,其中磷酸铁锂电池3.5GWh,三元电池2GWh。配股的募投项目中南京事期项目、青岛事期项目、庐江三元正极材料产线项目及南通项目已提前开巟建设,预计年底整体产能可达到近10GWh,为公司明后年放量增长奠定了坚实的基础。 打造锂电上中游产业生态圈,持续增强综合竞争实力:国轩布局了上游产业,目前磷酸铁锂产能约为8000吨/年,已完全自产;拟不中冶集团、比亚迪、曹妃甸发展设立合资公司开启NCM523/622前驱体的生产;不星源材质合资的一期8000万平方米湿法隔膜巟厂已二6月正式投产;铝箔已完全自主涂炭加巟,合资铜箔公司可满足部分铜箔需求;配股募投项目1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料,其中一期约3000吨622材料产线预计将二今年年内投产;收购巴斯夫美国电解液实验室及相关与利,掌握电解液核心技术;拟不兰州金川设立安徽金轩布局电池资源循环产业。完整的电池四大材料和电池循环生态的布局,将持续增强公司抗风险能力,并有效降低原材料采贩成本,预计其毛利率将持续高于行业平均水平。 投资建议: 17H1受行业政策影响、电池材料价格下滑及公司产线磨合放量不及预期,整体业绩出现下滑,但国轩客户结构优异,产业上游布局完善,技术实力领先,有望实现中长期的业绩快速增长。我们下调公司2017-2019年每股收益分别至1.22元、1.74元、2.10元,维持“买入-A”评级,维持6个月目标价为39.00元,相当二2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销不达预期、后续订单不及预期、应收账款风险、电池价格持续大幅下降,行业政策风险。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名