业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入6.57 亿元,同比增长2.25%;实现归属股东净利润-1500 万元,同比下降240.52%。 剥离亏损建材业务,艾科并表增厚业绩。报告期内,公司营收小幅增长,其中集成电路测试业务实现收入1.60 亿元,同比增长299.7%,主要是由于公司2016 年6 月收购艾科半导体100%的股权只并表了6 月收入0.4 亿元;房地产业务实现营收2.36 亿元,同比下降9.7%,地产业务依旧处于去库存周期;商贸物流及服务业务实现营收2.27 亿元, 同比下滑16.92%,主要系业务结构调整影响。 艾科半导体并表,毛利率提升显著。2017 年上半年公司整体毛利率为22.54%,同比增长6.05 个百分点,主要系并表艾科半导体的全部营收, 其集成电路测试业务附加值较高,毛利率达到54.9%,大幅提升了公司毛利率。此外,公司房地产业务毛利率为15.5%,同比下降5.36 个百分点,主要系公司地产业务仍处于去库存周期的影响。 转型集成电路产业有望提振业绩。随着公司剥离亏损业务,一方面将提高管理效率和经营效率,另一方面能集中精力转型半导体产业链。全球半导体制造业向中国转移,发展前景良好。公司并购的艾科半导体今年上半年营收同比增长17.95%,集成电路测试业务具有高附加值, 随着5 月份募投的上海旻艾项目产能的释放,公司的经营业绩有望实现质的提升。 盈利预测及评级:预计2017-2019 年净利润增速分别为59%,47%和48%,EPS 分别为0.11,0.17 和0.25 元,给予“增持”评级。 风险提示:镇江房地产市场低迷,艾科半导体发展不及预期。

业绩摘要:2016年公司实现营业收入13.70亿元,同比增长27.08%;实现归属股东净利润4,159万元,同比增长325.74%。 艾科半导体并表扭亏,建材业务拖累业绩。报告期内,公司扭亏为盈,主要系:1、公司在2015年下半年剥离了常年亏损的大成新能源;2、2016年6月,公司收购的艾科半导体开始并表,并表净利润8,990万元,大幅提升了公司经营业绩。不过,受镇江地区商品房去库存,施工建设延缓,建材市场竞争加剧影响,子公司港和新材和中技新材分别亏损6,881万元和2,915万元,对公司业绩造成侵蚀。随镇江地区地产回暖,及艾科半导体全面并表,公司净利润有望实现逐级提升。 2077项目销售及半导体测试高毛利率,毛利率同比提升3个百分点。2016年全年公司整体毛利率为22.97%,同比增长3.00个百分点,尽管商贸物流业务营收占比高,且毛利率同比下滑4.6个百分点,对整体毛利率形成拖累,但2077房地产项目形成销售,且市场定位较为高端,房地产业务毛利率同比提升6.83个百分点,为27.71%。此外,并表的艾科半导体集成电路测试业务高附加值,毛利率高达63.44%。 艾科半导体具有高成长性,转型高科技产业路径清晰。公司全资收购的艾科半导体是优质的半导体测试公司,受益于国内半导体需求的持续高增长,以及全球半导体制造产业向中国转移,半导体测试产业景气持续提升。公司转型高科技产业意志坚定且路径清晰,一方面会继续梳理低效资产,另一方面以艾科和中科为切入点,不断扩大高科技产业的布局,看好公司在集成电路产业链和激光加工应用领域的发展。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为299%,22%和21%,EPS分别为0.29,0.35和0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:镇江房地产市场低迷,艾科半导体发展不及预期

公司三季报公布。公司前三季度实现营收10.63亿,同比增长38.33%;净利润0.2亿,同比增长239.83%。公司预计全年净利润4500万~5000万,16年实现扭亏为盈。 艾科并表对公司业绩贡献显著。公司前三季度业绩大增与全年扭亏为盈主要由于艾科5月并表所致,同时化工贸易营收改善。同时经营活动现金流量净额较上年同期增长47.95%,表明公司业务持续改善。 艾科是南京集成电路产业基地重要配套企业,业绩预计高速增长。按照中报,艾科半导体上半年实现营收1.36亿元,净利润0.31亿元,单月盈利620万。而艾科半导体15年前三季度单月盈利仅389万。同时,艾科半导体在南京准备300亩土地毗邻台积电,有望配套晶圆测试。后续还可能给其他将落户南京的大项目配套。考虑诸多因素,艾科半导体未来几年将保持高速增长。 公司有望进一步向半导体产业转型。公司将半导体产业作为转型大方向,未来有望依托艾科半导体向测试的上下游,以及其它集成电路设备、材料等领域继续外延,通过产业链优势进行结构升级。除了台积电,未来多条产线落地中国,公司有望深度受益。 艾科半导体是独立封测优质企业,公司产业结构持续优化。若不考虑此次并购的艾科并表,我们预测公司16/17/18年营业收入分别为14.66/17.74/20.77亿元,归属上市公司净利润分别为0.07/0.40/0.60亿元。此外,预计艾科16/17/18年净利润分别为0.68/1.8/2.4亿。因此,艾科今年6月并表后,预计16/17/18年净利润分别增至0.47/2.2/3.0亿,(2016年仅6月至12月净利润并表),对应EPS0.08/0.36/0.50元。维持“买入”评级,对应目标价27元。(给予17年75X市盈率) 风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风险。

投资要点: 公司公告:公司上半年实现营业总收入6.4亿元,较上年同期下降5.26%,归属于上市公司股东的净利润为1100万元,上年同期归属于上市公司股东的净利润为-2900万元,实现扭亏为盈。主要原因是公司转型半导体产业收购的艾科半导体5月份完成收购,并表其6月份的净利润。 收购艾科半导体,子公司定位IC 第三方测试,争做行业龙头。公司发行股份收购艾科半导体 100%股权,交易价格为10.8亿元,发行价格10.76元,资产已过户。公司是A 股唯一的第三方测试公司,也是大陆目前规模最大的第三方测试企业。好的开始是成功的一半,公司将持续运用自己上市公司的平台,加大投入,迅速占领市场,公司是最有可能成为第三方测试龙头的大陆企业。 募集资金10个亿,加码测试板块投入以及偿还公司债务。公司发行股份募集配套资金总额10.68亿元。7亿元用于艾科半导体的测试产能扩充建设项目,产能提升非常有助公司拓展测试市场。3亿元补充上市公司流动资金偿还贷款,将有助于降低公司的财务成本。公司将持续借力资本市场,在集成电路领域深耕加码。 母公司产业结构持续优化,子公司IC 测试业绩持续高增长,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年净利润为1.46/2.62/4.07亿元,其中16年并表艾科后7个月利润。为了合理估值,我们选用公司17/18年的利润。考虑到非公开发行募集资金之后的股本摊博,17-18年EPS 为0.45/0.70,对应PE 为43/27。

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入6.43亿元,同比下滑5.26%,;实现归属股东净利润1,067万元,同比增长136.42%剥离子公司大成新能源,公司实现扭亏为盈。报告期内,公司实现扭亏为盈,主要是由于公司在2015年下半年完成了子公司大成新能源股权的出售,而大成新能源常年亏损,是过去拖累公司业绩的主要包袱。 报告期内,全资子公司艾科半导体仅并表6月份业绩,而6月份实现净利润1,573万元,因此艾科半导体全面并表将对公司业绩有较大提振,预计公司全年净利润实现较快增长。 毛利率大幅触底,但随IC业务并表,毛利率将逐级回升。报告期内,公司整体毛利率为16.50%,同比下滑11.49个百分点,下滑幅度较为明显,主要系两方面原因:1、镇江地区房地产去库存压力较大,公司采取降价促销策略,房地产业务毛利率同比下滑8.69个百分点,为20.81%;2、商贸物流及服务业务毛利率同比下滑11.23个百分点,为5.83%。随高毛利的IC业务全面并表,预计公司毛利率将逐级回升。 依托艾科半导体的领先优势,不断深化在IC产业的战略布局。公司全资并购国内领先的独立集成电路测试服务商艾科半导体后,不断加深在IC领域的战略布局,在2016年7月公告,对其增资6.9亿元。与此同时,公司与镇高新等7家公司签订《框架协议》,设立并购基金50亿元,为发展公司集成电路等新兴产业培育优质标的。国内集成电路产业正处于高速发展期,艾科半导体拥有优质客户资源,且独立半导体测试行业技术壁垒较高,公司将充分受益于行业的高速发展。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为601%,112%和25%,EPS分别为0.16,0.34和0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:商业地产交付不及预期;艾科半导体业绩不及预期

公司公告:拟投资5000万元参股成立力信(江苏)能源科技有限责任公司。公司注册资本10亿元,公司股权比例为5%. 合资公司30亿投资动力锂电池和新能源储能电池系统。公司与其他七家公司共同出资成立力信能源公司。公司主要是为了投资锂电池项目,项目计划总投资30亿,项目建成后将达到年产30亿瓦时的车用锂离子动力电池及新能源储能电池系统。该项目产品主要应用于新能源商用车、乘用车、特种车等新能源电动车领域及与光伏发电、风力发电等配套的储能系统领域。项目达产后,将形成20万辆新能源汽车配套能力和至少1GWh储能系统生产能力。 合资公司将继续优化母公司的产业结构。公司现有业务冗杂,涉及地产开发、商贸物流、工程施工和制造业,盈利能力差。此次参股新能源动力电池研发和生产公司,公司在产业结构调整上又迈出一步,继续向新兴产业调整。 收购艾科半导体,子公司定位IC第三方测试,争做行业龙头。公司发行股份收购艾科半导体100%股权,交易价格为10.8亿元,发行价格10.76元,资产已过户。同时,公司拟发行股份募集配套资金总额不超过10.68亿元,配套资金用于艾科半导体的测试产能扩充建设项目和补充上市公司流动资金。 母公司产业结构持续优化,子公司IC测试业绩持续高增长,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年净利润为1.46/2.62/4.07亿元,其中16年并表艾科后7个月利润。为了合理估值,我们选用公司17/18年的利润。考虑到非公开发行募集资金之后的股本摊博,17-18年EPS为0.45/0.70,对应PE为41/26。考虑到公司业绩的高速增长以及公司在独立测试领域的龙头地位,以及资本运作的预期,给予50倍PE,则目标价23,高于市场价25%,给予买入评级。

公司参与投资设立产业并购基金。大港股份与中节能华禹及镇高新签订《框架协议》设立并购基金,并购基金总规模为人民币50亿元,其中,公司作为劣后级认购1亿元,镇高新作为劣后级认购1亿元,中节能华禹作为劣后级认购1千万元。基金存续期限5年,可延长2年; 利用并购基金寻找优质标的。本次成立产业并购基金是公司利用金融资源实现转型,优化产业结构的又一战略布局。通过与共同投资人风险分担,减少公司在并购过程中的不确定性,为公司资本运作提供有效支持。通过并购基金的平台,充分利用中节能华禹的优势资源和专业投资及管理经验,为公司集成电路、节能环保等新兴产业进行并购重组培育优秀标的; 公司是国企改革利用资本实现转型的典范,前期收购艾科进军独立测试行业。艾科半导体是国内集成电路测试领域领先厂商,而艾科测试业务具有较高的毛利率水平。随着国内大型厂商如中芯国际等纷纷扩产,国际大厂英特尔、三星到国内投资,台积电在南京的落户,集成电路测试领域市场空间将会高速增长!并购艾科标志着正式进军半导体测试产业,打开了新的布局发展空间; 独立第三方测试公司将迎来快速增长。由于相较于传统的“封装-测试”一站式模式,独立第三方测试公司具有规模经济和学习曲线,同时具有信息的安全优势,未来专业的独立第三方测试公司或成为主流; 艾科300亩厂房毗邻台积电,依靠地域优势抢占客户资源。300亩土地新建厂房毗邻台积电,参与台积电南京项目的产业链配套,预计后续在集成电路独立测试接单效应巨大; 2016年新增大客户并扩充产能,有望成为行业绝对龙头。艾科半导体在2016年与展讯,锐迪科,星科金朋(上海)有限公司签订合作协议。展讯和星科金朋的产品已经进入工程测试,待工程测试结束后可以进行量产,这些新拓展的大型客户能够保障艾科半导体测试业务收入的持续增长。同时公司现阶段产能在大陆地区领先,2016年到2019年还将逐年分别增加20、22、20和20套测试设备,为业务的增长提供有力支撑; 军工业务获得突破,激光产品有望成为新增长点。公司子公司中科大港在2015年3月已经获得三级保密资格单位资质后,中科大港已取得武器装备质量管理体系认证证书。2016年有望成为公司未来新的盈利增长点。 看好公司国企改革与产业转型,维持“买入”评级。假如暂不考虑艾科并表,我们预测公司16/17/18年营业收入分别为14.66/17.74/21.35亿元,归属上市公司净利润分别为7.43/16.11/50.41百万元。如果考虑艾科并表因素,按照业绩承诺(2015-2017年),预计公司16/17年净利润分别为9193/12061万元,取最大程度增厚股本后EPS约为0.15/0.20元(最大增发股本数可能为2.03亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港军工业务有望取得突破。集成电路+军工,是公司未来快速发展的强劲动力,按照可比公司估值水平给予16年150倍的估值水平,对应目标价22.5元,维持“买入”评级。 风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风险。

投资要点: 公司业务冗杂,涉及地产开发、商贸物流、工程施工和制造业,盈利能力差。房地产业务、建材、新能源等业务增长乏力,部分业务处于持续亏损的状态。15年营收下滑至13年的40%,且业绩亏损。 不断优化产业结构,剥离持续亏损企业,为深度转型预留空间。公司已在15年剥离了持续亏损的光伏新能源板块业务。我们认为这只是剥离的第一步,未来亏损的业务有望陆续被剥离,进而提高公司整体盈利水平,为深度转型预留空间。 转型IC测试,争做行业龙头。公司发行股份收购艾科半导体100%股权,交易价格为10.8亿元,发行价格10.76元,资产已过户。同时,公司拟发行股份募集配套资金总额不超过10.68亿元,配套资金用于艾科半导体的测试产能扩充建设项目和补充上市公司流动资金。 需求旺盛+进口替代,大陆IC产业处于黄金发展期,未来五年IC产值年均目标增长20%,达1400亿美元。国内电子产品消费一直处于世界前列,带动力集成电路的巨量需求。2015年我国集成电路所涉全行业进出口逆差1609亿美元,进口替代空间巨大。集成电路产业发展已经上升到国家战略层面,政策支持+大基金扶持。大基金将带动地方政府以及社会资本进入集成电路产业,总规模有望达万亿投资。 独立测试是IC产业垂直细分化的下一个趋势。原因有如下:一、随着芯片的复杂化与高端化,测试已经开始贯穿整个产业链,对于封装企业,封装是核心,测试只是配套,无暇顾及设计端的测试;二、芯片的复杂化发展对高端测试的需求越来越大,高端测试昂贵,专业性强,对测试结果要求更精确只有专注于测试的第三方测试公司才会在测试上深耕。 我国IC测试产业未来将保持高速增长。增长逻辑有两点。第一,我国的封测产业将继续保持高速的增长。第二,随着国内高端测试的发展以及对测试行业的重视加大,我国的测试产业产值占封测产值的比重将慢慢提高。预计到2020年,大陆测试行业市场空间可达158亿美元。 艾科半导体主营IC测试方案开发、测试程序与工艺开发、晶圆测试生产、芯片成品测试生产等。公司拥有完整的测试解决方案技术库,可以快速响应客户需求。公司已和展讯、星科金朋、锐迪科等一批国内外高端客户签订订单。高端测试的定位以及上市公司融资平台对产能提升的帮助,有望打造出大陆第三方测试龙头企业。 首次覆盖,给予买入评级。预计16-18年净利润为1.46/2.62/4.07亿元,其中16年并表艾科后7个月利润。为了合理估值,我们选用公司17/18年的利润。考虑到非公开发行募集资金之后的股本摊博,17-18年EPS为0.45/0.70,对应PE为37/24。考虑到公司业绩的高速增长以及公司在独立测试领域的龙头地位,以及资本运作的预期,给予50倍PE,则目标价23,高于市场价30%,给予买入评级。

公司季报发布。公司2016年1-3月实现营业总收入3.06亿元,上年同期为3.57亿元,较上年同期减少14.41%,归属于上市公司净利润331.7万元,上年同期为251.7万元,较上年同期增加31.73%。预计2016年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈,区间为1000-1500万元。 剥离亏损子公司,净利润扭亏为盈。公司一季度收入下滑原因是主营房地产收入下降,而去年全年归属于上市公司净利润为-1,835.93万元,今年第一季度已转亏为盈,为331.7万元。主要原因是2015年9月剥离亏损子公司大成能源后,同比控股子公司亏损减少。 行业去库存带来毛利率下滑,公司财务压力逐步缓解。由于房地产业区域分化明显以及“分类调控”,公司主业面临去库存压力较大,2016年第一季度毛利率19.13%,较2015年同期下滑7.45个百分点。由于融资规模下降,公司财务费用率相较2015年同期下降4.28个百分点,财务压力有所缓解。在公司主业面临压力的情况下,寻找新的盈利增长点成为必然选择。 公司制定“一体两翼”战略发展,向新兴产业转型升级。在“分类调控”仍将成为房地产行业主旋律背景下,公司制定以“以园区运营及房地产为基础产业,高科技和节能环保服务业为两翼”(即“一体两翼”)的战略目标,助推公司逐步向新兴产业转型升级。 并购艾科是国企改革与产业转型的关键一步。公司收购艾科100%的股权,迈开了国企改革与产业转型的关键第一步。艾科半导体是国内集成电路测试领域领先厂商,而艾科测试业务具有较高的毛利率水平。而半导体是目前国家大力发展的产业,随着国内大型厂商如中芯国际等纷纷扩产,国际大厂英特尔、三星到国内投资,台积电在南京的落户,集成电路测试领域市场空间将会高速增长!并购艾科标志着正式进军半导体测试产业,打开了新的布局发展空间。 军工业务获得突破,激光产品有望成为新增长点。公司子公司中科大港在2015年3月已经获得三级保密资格单位资质后,中科大港已取得武器装备质量管理体系认证证书。同时加强对激光加工技术的研发和工艺改进,2016年有望成为公司未来新的盈利增长点。 看好公司国企改革与产业转型,维持“买入”评级。假如暂不考虑艾科并表,我们预测公司16/17/18年营业收入分别为14.66/17.74/21.35亿元,归属上市公司净利润分别为7.43/16.11/50.41百万元。如果考虑艾科并表因素,按照业绩承诺(2015-2017年),预计公司16/17年净利润分别为9193/12061万元,取最大程度增厚股本后EPS约为0.15/0.20元(最大增发股本数可能为2.03亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港军工业务有望取得突破。集成电路+军工,是公司未来快速发展的强劲动力,按照可比公司估值水平给予16年150倍的估值水平,对应目标价22.5元,维持“买入”评级。 风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入10.78亿元,同比下滑29.91%; 实现归属股东净利润-1,843万元,同比下滑147.83%。 房地产行业低迷叠加剥离子公司,扣非净利润亏损较多。报告期内, 公司扣非净利润-8,947万元,同比下滑19.13%,主要是由于:1、房地产交付周期较长,今年确认收入较少;2、受镇江地区房地产新开工面积下滑影响,子公司港和新材亏损5,299万元;3、子公司大成新能源常年亏损拖累公司业绩,且剥离大成计提资产减值4,482万元,2015年并表净利润-8,010万元。2016年公司摆脱了子公司亏损的包袱,商业房逐步确认收入,且艾科半导体并表贡献业绩,净利润将扭亏为盈。 毛利率大幅下滑,拖累净利率下滑4.22个百分点。报告期内,公司整体毛利率为19.97%,同比下滑6.50个百分点,主要是由于镇江地区房地产行业不景气,公司采取降价促销策略,房地产业务毛利率同比下滑18.73个百分点,为20.88%。报告期内,公司费用率与去年同期基本持平,受毛利率下滑影响,净利率下滑4.22个百分点,为-1.71%。 全资并购艾科半导体,切入高景气集成电路测试市场。艾科半导体是国内较为领先的独立集成电路测试服务商,测试业务覆盖集成电路“设计-生产-封装”产业链每个环节。国内集成电路产业高速发展,且随着市场对集成电路技术要求的不断提高,集成电路测试也走向专业化分工,越来越多集成电路设计厂、晶圆制造厂和封测厂将测试外包给独立测试厂商。艾科半导体拥有优质客户资源,且独立半导体测试行业技术壁垒较高,公司将充分受益于行业的高速发展。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为513.5%,114.9% 和27.22%,EPS 分别为0.13,0.27和0.34元,给予“增持”评级。 风险提示:商业地产交付不及预期;艾科半导体业绩不及预期

2015年业绩预告下修。公司发布公告,将此前在三季报中预测的2015全年净利润变动区间1926.36万元~3082.17万元,下调修正为亏损1500万元~2000万元。 业绩向下修正的原因是商品房项目收入延期确认。公司原计划在2015年底实现竣工交付的部分商品房项目,因相关证照未能按照预计的时间办理完成,影响了项目开盘时间及验收进度,进而影响了销售进度,销售收入将移至下一会计年度确认。 商品房业务业绩延期确认,不影响公司投资价值。在并购集成电路专业测试厂商艾科之前,公司的主营业务是房地产、新能源、商贸物流等业务,2014年房地产及园区开发占主营业务营业利润的76%。由于四大地产在建项目延期确认销售收入,以及新能源业务计提了大量减值准备等原因,导致2015年业绩出现亏损。我们认为短期会计因素,不影响公司的长期投资价值,公司正处在全面转型过程中,有望成为江苏省国企改革的标杆。 并购艾科是国企改革关键一步。公司上月公告的收购艾科100%的股权,迈开了关键第一步。艾科半导体是提供集成电路晶圆、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商,为国内外知名芯片设计、制造和封测企业提供测试服务。半导体是目前国家大力发展的产业,并购艾科标志着正式进军半导体测试产业,打开了新的布局发展空间。 军工业务有望获得突破。公司子公司中科大港在2015年3月已经获得三级保密资格单位资质,其是公司在2013年8月与中科院半导体研究所等共同投资设立,激光测距产品研发及产业化进展顺利,已经掌握30KM测距技术,2016年有望成为公司未来新的盈利增长点。 坚定看好半导体+军工转型,维持“买入”评级。假如暂不考虑此次并购的艾科并表,我们预测公司15/16/17年营业收入分别为12.93/14.81/17.88亿元,归属上市公司净利润分别为-1884/2004/2903万元。如果考虑艾科并表因素,预计公司16/17年净利润分别为10454/13353万元,取最大程度增厚股本后EPS约为0.17/0.22元(最大增发股本数可能为2.03亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。军工业务也有望在2016年获得突破。维持“买入”评级,目标价25.5元(对应16年150X,153亿市值)。 风险提示:行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。

投资要点: 参股大路航空,成立合资公司中科大港进入军工产业。公司通过镇江新区区位优势,进行国资改革。设立合资公司江苏大路航空产业发展有限公司,整合航天航空相关产业资源和大路机场相关资产,打造航天航空产业整合平台。公司收到标志着中科大港取得武器装备科研生产单位三级保密资格的批文, 为其进入军工产品领域,开拓军工市场奠定基础。 收购艾科半导体,国企改革再下一城。大港股份拟发行股份及支付现金购买艾科半导体100%的股权。艾科半导体是提供集成电路晶圆测试、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商,在射频芯片测试领域具备竞争优势,具备较强的射频方案工程开发、新产品验证能力和持续创新的研发能力,为国内外知名芯片企业提供测试服务。公司的此番动作标志着正式进军半导体测试产业。 独立第三方测试公司将迎来快速增长。在国家产业政策推动,中国承接全球半导体产能大势所趋的背景,作为贯穿集成电路制造全过程的测试行业将会迎来高增长。由于相较于传统的“封装-测试”一站式模式,独立第三方测试公司具有规模经济和学习曲线,同时具有信息的安全优势,未来专业的独立第三方测试公司或成为主流。 艾科有望成为集成电路测试行业龙头企业。公司地处集成电路企业密集区长江三角洲,与国内现有的主要的封装业者都已经有稳定的业务合作,具有鲜明的地域优势。公司的技术优势为公司带来较高的毛利率,而此次的收购也为艾科解决了资金瓶颈,公司有望成为集成电路测试行业龙头。 给予“买入”评级。假如暂不考虑此次并购的艾科并表,我们预测公司15/16/17 年营业收入分别为12.74/14.66/17.74 亿元,归属上市公司净利润分别为-4329/2004/2903 万元。如果考虑艾科并表因素,预计公司15/16/17 年净利润分别为2471/10454/13353 万元,取最大程度增厚股本后EPS 约为0.04/0.17/0.22 元(最大增发股本数可能为2.03 亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港已取得武器装备科研生产单位三级保密资格,为其进入军工产品领域奠定基础,军工业务有望取得突破。集成电路+ 军工,是公司未来快速发展的强劲动力,我们给予公司“买入”评级,目标价25.5 元(对应16 年150X,153 亿市值)。 风险提示:行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。

业绩摘要:2015年前三季度实现营收76,869万元,同比下滑37.91%,扣非净利润-7,979万元,同比增长28.81%;第三季度单季实现营收9,045万元,同比下滑71.34%,扣非净利润-1,475万元,同比下滑51.05%。 行业需求低迷及地产延迟交付,业绩短期低迷。前三季度,公司营收下滑幅度较大主要系三方面原因:1、公司2077等商品房项目尚未确认收入;2、房地产行业不景气,公司建材业务收入规模收缩;3、剥离子公司大成新能源,并表收入减少。大成新能源常年亏损拖累公司业绩,公司摆脱子公司亏损包袱后,叠加商业地产进入结算期,未来业绩有望逐级复苏。 第三季度毛利率大幅下滑,拖累净利率下滑4.85个百分点。前三季度毛利率下滑2.64个百分点,主要系第三季度毛利率大幅下跌所致。第三季度毛利率为-4.86%,主要是由于受房地产行业低迷及并表范围变更影响,营收大幅下滑,单季营业成本超过营收。受费用率上升及毛利率下滑影响,前三季度净利率同比下滑4.85个百分点,为-1.89%。 国改大刀阔斧往前推进,外延步伐加快。年初大股东将控股比例提升至69.3%,打开了外延空间,同时公司的高负债结构需要引进质地优良的第二主业来支撑,因此公司外延动力十足。2015年9月,公司引入国内顶尖股权投资机构九鼎投资其为战略投资者,拟共同设立20亿元规模节能环保、科技产业并购基金。公司的外延发展进入实质性筹划阶段,公司管理层锐意进取,变革步伐不断加快,看公司未来的发展。 盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为92.06%,111.04%和44.95%,EPS分别为0.18,0.38和0.55元,给予“买入”评级。 风险提示:商业地产交付不及预期;国企改革进度不及预期