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海鸥住工 建筑和工程 2019-08-27 4.80 6.02 14.89% 5.40 12.50% -- 5.40 12.50% -- 详细
事件: 公司发布半年报: 2019年 H1实现营收 11.93亿元,同比增长 13.93%; 归母净利润 0.54亿元,同比增长 35.39%;扣非后归母净利润 0.46亿元,同比增长 194.66%。对应单二季度营收 6.45亿元,同比增长 18.24%; 归母净利润 0.50亿元,同比增长 172.24%;扣非后归母净利润 0.46亿元,同比增长 202.31%。点评: 整装卫浴迎来爆发期,二季度利润增速加速。分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 5.48/ 6.45亿,同比增长 9.24%/18.24%。 19Q1/ Q2实现归母净利润 0.05/ 0.50亿,同比变动-78.67%/ 172.24%, 二季度利润增速明显加速。 分产品看,铜合金类/ 锌合金类/ 温控阀类/ 浴缸陶瓷类/ 增压宝/ 整装卫浴/ 其他分别实现营收 7.09/ 2.03/ 0.46/ 0.96/ 0.01/0.93/ 0.45亿,分别同比增长 12.31%/ -0.87%/ 26.35%/ 14.94%/ -57.19%/382.51%/ -34.94%。 受益于全装修和装配式建筑政策的推进, 公司整装卫浴业务迎来爆发期, 推动营收快速增长。 毛利率明显改善,费用率略有提升。 毛利率方面, 受原材料价格下降影响, 公司 19H1毛利率同比提升 4.22pct 至 23.62%。分季度看, Q1/Q2毛利率分别为 22.47%/ 24.6%,二季度毛利率明显改善,同比提升6.58pct 至 24.60%。分产品看,铜合金类产品/ 锌合金类产品毛利率分别为 22.89%/ 26.79%,分别同比上升 0.99pct/ 6.63pct。 净利率方面,公司 19H1净利率为 4.64%,同比提升 0.69pct, 盈利能力明显提升。 费用率方面, 公司 19H1期间费用率为 17.53%,同比提升 2.85pct。 盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 0.23、 0.27、 0.34元,对应 PE 分别为 20X、 17X、 14X。给予“买入”评级。 风险提示: 人民币大幅升值, 业务拓展不及预期
海鸥住工 建筑和工程 2019-08-26 5.05 -- -- 5.40 6.93% -- 5.40 6.93% -- --
海鸥住工 建筑和工程 2019-08-26 5.05 -- -- 5.40 6.93% -- 5.40 6.93% -- 详细
今年上半年,公司分别实现营收/归母净利润 11.93亿元/5,446.93万元,同比分别增长 13.93%/35.39%,实现全面摊薄 EPS0.11元,符合预期。 经营分析 Q2毛利率大幅提升净利润翻倍增长。上半年,受益锌合金类产品毛利率同比提升 6.63pct,公司综合毛利率达到 23.64%(同比+4.22pct)。其中,二季度毛利率改善明显,较去年同期提升了 6.58pct 达到 24.6%。在费用端,二季度管理费用率下降明显,同比降低 2.23pct,其他费用率同比提升并不明显。在二季度毛利率大幅改善,以及费用率相对稳定的情况下,公司净利润率同比提高 4.45pct 达到 7.88%。盈利能力显著提升,促使公司二季度净利润实现 172.24%的增长。另一方面,公司预计今年前三季度归母净利润区间为 6,799.37万元至 1.02亿元,预计同比增长 95.6%至 193.4%。 整装卫浴再拓新客户,半年度业务收入大增。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大整装卫浴品牌,上半年配合重点城市营销中心,完成全国六大重点销售区域建设。海鸥福润达继成为龙湖、越秀、万科 SMC 和彩钢板两种材质整装卫浴集采供应商后,进一步扩大市场份额成为旭辉领寓、卓越集团集采供应商。上半年,公司整装卫浴收入 9,307.72万元,同比增长382.51%,在总收入占比为 7.8%(同比+5.96pct)。我们看好在国家加快全装修房屋和装配式建筑发展趋势之下,公司整装卫浴业务年内持续高增。 公司厨卫空间一体化产品输出能力正在提升。上半年,公司完成对定制家居企业雅科波罗 42.98%的股权收购,并在 7月通过增资实现直接持股67.27%。雅科波罗为恒大、碧桂园等大型地产商的战略合作伙伴。通过股权收购,公司一方面强化了下游客户资源,另一方面也使得产品输出不在仅限于浴室空间,现已经具备厨卫空间甚至全屋空间的定制能力。同时,公司也通过控股子公司珠海爱迪生完善智能家居布局,并积极开发安防智能化产品。上半年,该控股子公司实现 4,375.31万元收入,同比增长 20.29%。 盈利预测与投资建议 整装卫浴行业即将迎来爆发,公司在技术、渠道和客户等方面拥有业内最完整布局。我们预测公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.24/0.29/0.35元(三年 CAGR62.2%),对应 PE 分别为 21/17/14倍,维持公司“买入”评级。 风险因素 新政策实施效果不达预期风险,汇率波动风险,新业务拓展不达预期风险。
海鸥住工 建筑和工程 2019-07-12 4.75 6.06 15.65% 5.46 14.95%
5.46 14.95% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预告,19年上半年预计实现归母净利润4827.89-5632.54万元,同比增长20%-40%。对应单二季度实现归母净利润4359.94-5164.59万元,同比增长138.39%-182.38%。点评:整体卫浴业务爆发,业绩拐点已现。预计公司单二季度实现归母净利润4359.94-5164.59万元,业绩下限已超上市以来最高单季度利润(16Q3:3990.26万元)。我们认为受益于整装卫浴行业爆发,公司新业务进展顺利,预计今年上半年整装卫浴业务实现营收增速约盈利。公司当前正在投产的整装卫浴项目有:1.苏州年产6.5万套定制整装卫浴;2.浙江百步年产13万套定制整装卫浴。随着产能的持续释放,整装卫浴将继续快速增长,公司整体业绩拐点已现。 装配式内装东风起,整装卫浴快速放量。2016年我国出台了《大力发展装配式建筑的指导意见》,文件中指出将力争用10年左右时间,使得装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%,随后有部分地方政府推出了当地的装配式建筑发展规划与目标。而另一方面,由于现阶段装配式建筑实现难度较高,根据最新的装配式建筑认定条件,装配式内装可以得40分。因此在装配化率较难提升的现在,装配式内装成为了企业获得优惠政策的重要手段。在这样的背景下,公司19Q1整装卫浴业务快速放量,营收同比增长470%;预计19Q2营收同比增长380%+,成为整体营收增长的主要驱动力。随着整装卫浴业务继续放量,未来营收增速有望加速。 盈利预测与估值:预计19-21年实现归母净利润1.17、1.35、1.69亿元,EPS分别为0.23、0.27、0.33元,对应PE分别为20X、17X、14X。维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅贬值、原材料价格大幅提升。
海鸥住工 建筑和工程 2019-06-25 4.89 6.00 14.50% 5.46 11.66%
5.46 11.66% -- 详细
卫浴五金制造龙头再出发:海鸥成立于1998年,凭借为世界卫浴品牌龙头提供高端水龙头产品为主的ODM制造服务起家;经过20年发展积淀,已是目前国内行业中少数涵盖“五金陶瓷洁具等产品自主设计生产→卫浴产品品牌→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”完整产业链路的卫浴企业,正逐步升级成为全能型卫浴空间“一站式”方案解决服务商。18年公司进军整装卫浴领域,借助多年深耕行业优势,焕发新的成长活力。 整装卫浴迎来精装地产东风,百亿行业玩家以产能定胜。整装卫浴目前国内市场规模约200万套,年复合增速达25%。(1)精解构:整装卫浴上游跨越陶瓷、板材、金属等多类行业,要求企业从设计、制造、安装、售后环节需要有较高的资源整合力,进入壁垒天然较高;(2)析格局:我国整装卫浴行业供给端处在“以量取胜”的蓝海初级阶段,具备超过10万套生产规模的企业甚少,当下卫浴龙头加速整装卫浴产能建设,抢先占据市场份额;(3)谈动力:当下整装卫迎来东风主要系i)住宅产业化、内装工业化大幅改善整装卫浴输出环境;ii)B端精装房需求先行,预计2021年行业规模接近400万套。 生产优势+客户深绑,两翼一体铸就卫浴行业龙头供应商。海鸥住工的核心优势在于(1)生产端:通过产业链纵深实现TMS制造模式,以高效的产品开发能力、快速量产和交货能力、精确加工和柔性制造能力、和客户共同搭建设计研发平台构建生产优势;(2)渠道端:传统卫浴主业作为全球排名前列卫浴巨头亚洲区产品的策略供应商,是欧美品牌商首选的前三大供应商之一,公司与核心客户合作年限在15~20年,上下游利益深绑;此外海鸥积极开拓内销渠道,整装卫浴打开B2C销售新模式。 18年多重利空释放致低点,19年业绩拐点可期。2018年公司(1)因贸易战在原材价格上涨背景下与客户提价谈判推迟,计提资产减值增加;(2)浴缸陶瓷业务产成品良品率不及预期,拖累营收及利润,未来伴随生产工艺的改进、价格谈判调整落实、整装卫浴放量增长,19年公司有望迎来业绩拐点,长期发展趋势不减。 盈利能力回升明显,整装卫浴蓄势待发,首次覆盖给予“强推”评级:公司与全球顶级卫浴品牌深度绑定保障传统业务稳定发展,随着整装卫浴新业务的高速增长,我们预计2019-2021年,海鸥住工营业收入分别为25.18/28.72/33.58亿元,同比增速达13.2%/14.1%/16.9%;归母净利润分别为1.06/1.31/1.69亿元,同比增速为153.2%/24.0%/28.0%。当前股价对应19-21年PE分别为23.1/18.7/14.6倍,考虑到公司整装卫浴业务快速发展,首次覆盖给予19年28.5倍PE,即6元/股目标价及“强推”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,新业务开拓不及预期,汇率波动,原材料价格上涨,重大客户依赖风险。
海鸥住工 建筑和工程 2019-05-28 4.96 6.45 23.09% 5.23 5.44%
5.46 10.08%
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事件: 公司发布公告:《关于收购广东雅科波罗橱柜有限公司股权完成工商变更登记取得营业执照的公告》。2019年4月,公司与广州市马可波罗有限公司等交易对方签订了《关于广东雅科波罗橱柜有限公司部分股权收购暨增资协议》,公司将受让广州市马可波罗有限公司持有广东雅科波罗橱柜有限公司的42.98%股权,同时通过向雅科波罗增资,公司将持有雅科波罗67.27%股权。近日雅科波罗完成了股权转让工商变更并收到了广州市白云区市场监督管理局核发的《营业执照》,公司直接持有雅科波罗42.98%股权。 点评: 雅科波罗切入多家地产龙头供应链,公司收购对价低。雅科波罗当前拥有工厂8万平方米,年产能可达10万+套;智能化生产基地占地近30万平方米,预计年产能达60万套。目前,雅科波罗已成为全国众多知名房地产集团公司精装房工程配套的合作伙伴,为恒大、越秀、保利、富力等多家全国大型地产公司服务。本次收购股权转让价款分两部分:(一)根据资产评估机构出具的评估报告计算,为1146万元;(二)业绩承诺对价,即在业绩承诺期内,若雅科波罗实现净利润不低于1800万元,则支付转让价款1210万元。 延伸服务空间,拓展定制整体厨房业务。收购完成后,公司将借助雅科波罗在定制橱柜方面集设计、生产、销售、安装和售后服务一站式服务平台,将卫浴的部品部件延伸至厨房空间,为公司未来拓展定制整体厨房业务打下坚实基础。 盈利预测与估值:预计19-21年公司EPS分别为0.22、0.27、0.33元,对应PE分别为22X、19X、15X。维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧、整体卫浴业务不及预期。
海鸥住工 建筑和工程 2019-05-20 4.70 -- -- 5.23 11.28%
5.46 16.17%
--
海鸥住工 建筑和工程 2019-04-29 5.61 6.45 23.09% 5.39 -3.92%
5.46 -2.67%
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整装卫浴快速放量,营收实现稳健增长。公司海外收入占比较高,2018年公司共实现海外营收15.47亿元,占比高达70%。19Q1公司远期结汇及期货合同公允价值变动收益达386.51万元,远小于18Q1的1512万元,因此公司归母净利润增速快于扣非后归母净利润增速。受中美贸易摩擦影响,公司与客户谈判调价滞后,造成公司利润产生较大波动。19Q1公司继续大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居等自有品牌的内销业务。19Q1公司整装卫浴业务快速放量,营收环比增长40%,同比增长470%,成为整体营收增长的主要驱动力。随着整装卫浴业务继续放量,未来营收增速有望逐季加速。 毛利率提升明显,费用率大幅上行。公司19Q1毛利率实现22.47%,同比提升1.57pct,公司整装卫浴快速放量,带动毛利率提升。公司19Q1期间费用率为20.73%,同比提升4.86pct,其中销售/管理/财务费用率分别为6.10%/10.62%/4.01%,分别同比变动为+3.13/-0.76/+2.49pct。本期公司加大业务开拓力度,销售费用达到3343万元,同比大幅增加124.59%。本期人民币升值,兑美元汇率由年初的6.85贬值至3月底的6.72,产生汇兑损失,使得公司财务费用增加明显。 盈利预测及估值:预计公司19-21年分别实现EPS为0.22、0.27、0.33元,对应PE分别为25X、21X、17X。维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值、业务开展不顺利。
海鸥住工 建筑和工程 2019-04-03 5.25 6.02 14.89% 6.00 14.29%
6.00 14.29%
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事件: 2018年公司实现营收 22.25 亿元,同比增长 7.44%,实现归母净利润 0.42 亿元,同比减少54.38%,扣非后归母净利润0.52 亿元,同比减少22.72%。单四季度实现营收6.49 亿元,同比增长16.62%;实现归母净利润0.07 亿元,同比减少73.85%;实现扣非后归母净利润0.26 亿元,同比增长154.65%。 点评: 贸易摩擦加剧,影响公司业绩。公司本期远期结汇及期货合同公允价值变动损益和处置损益达-3889 万元,使得2018 年非经常性损失损益达-1053 万元,公司归母净利增速快于扣非归母净利。(一)分季度看: 公司Q1/ Q2/ Q3/ Q4 分别实现营收5.02/ 5.45/ 5.29/ 6.49 亿元,同比变动分别为+8.29%/ +6.42%/ -1.80%/ +16.62%;实现归母净利润0.22/ 0.18/ -0.05/ 0.07 亿元,分别同比变动+33.25%/ -21.25%/ -122.07%/ -73.85%,2018 年中美贸易摩擦加剧,公司与客户谈判调价滞后,造成公司收入、利润产生较大波动。(二)分区域看:公司国内/ 国外分别实现营收6.78/ 15.47 亿元,分别同比变动为46.75%/ -0.96%。受贸易战影响公司境外收入出现负增长,公司境外收入占总收入比重由75.44%下降到69.53%。(三)分产品看:公司铜合金/ 锌合金类产品实现营收6.31/ 2.05 亿元,分别同比增长0.48%/ 3.90%,主要产品均实现增长。 毛利率小幅下滑,费用率小幅下滑。2018 年公司毛利率为19.70%, 同比下滑-1.63pct。(一)分产品看:公司铜合金/ 锌合金类产品毛利率分别为20.33%/ 25.46%,分别同比变动-1.73pct / 4.06pct。(二)分地区看:公司国内/ 国外业务毛利率分别为18.14%/ 20.38%,毛利率分别变动-9.84%/ +1.22%。 盈利预测与估值:预计19-21 年分别实现EPS0.19、0.24、0.29 元,对应PE 分别为28X、22X、18X。给予“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值,业务开展不顺利
海鸥住工 建筑和工程 2018-03-02 6.18 -- -- 6.82 8.43%
6.70 8.41%
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经营分析 营业收入持续增长,原材料涨价拖累整体毛利水平。2017年,受益于美国市场需求回暖,出口订单情况良好,公司收入实现较快增长(+15.90%)。由于公司主要产品原材料铜、锌等价格上涨,毛利率小幅降至21.33%。公司期间费用率增加1.51pct.,主要系人民币升值产生汇兑损失所致。 卫浴主业稳健发展,更名彰显产业升级决心。传统卫浴业务端,公司不断优化产品结构,精益生产,存货周转率提升至4.43次,生产效率大幅提升。基于对未来装配式建筑市场的信心,并更好进行参与投标、渠道建设及品牌等方面布局,公司证券简称由“海鸥卫浴”变更为“海鸥住工”。目前公司已突破关键技术瓶颈,并具备小批量生产制造和出货能力,考虑到国内住宅产业化政策持续推进及整装卫浴空间大、对手弱的格局,未来随着新增产能逐步投产,凭借完善的渠道建设,整装卫浴业务端蓄势增长在即。 积极拓展节能及智能家居业务领域,全力打造第二战略主业。公司智能家居业务主要由新三板挂牌子公司珠海爱迪生推进,智能家居业务除了为公司带来持续增长利润点,随着公司积极推进国内品牌自主营销,“爱迪生”也成为公司在有巢氏、四维及金四维之外所拥有的第四大国内自主品牌。未来依托公司两大主业不断强化的业务协同效应,同时结合定制整装卫浴及智能家居领域的巨大市场空间,公司业绩与估值有望迎来双重提升。 盈利预测与投资建议 公司2017年业绩不达预期的主要原因是人民币升值带来较大汇兑损失及两次台风带来停产损失,未来我们仍看好在全装修房政策催化下定制整装卫浴业务的突破,我们预测公司2018-2020年EPS为0.26/0.38/0.53(三年CAGR42.9%),对应PE分别为24/17/12倍,维持公司“买入”评级。 风险因素 原材料价格波动风险;整装卫浴行业发展不达预期;汇率波动风险。
海鸥卫浴 建筑和工程 2017-09-01 8.70 -- -- 9.23 6.09%
9.23 6.09%
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营收增速创近年新高,精细化管理有效提升盈利水平。2017年上半年,由于出口订单良好同时四维卫浴并表,公司收入实现中高速增长(+19.73%),同时随着公司不断加强精益化生产,毛利率小幅提升至21.14%(+1.64pct.)。公司期间费用率增加1.24pct.,其中销售费用率与管理费用率分别降低0.13pct./1.61pct.,而财务费用率增加2.97pct.,主要系汇率变动产生汇兑损失所致。公司归母净利润率为4.07%(+1.28pct.),盈利能力显著提升。 卫浴主业稳健增长,静待四维卫浴业绩发力。传统卫浴业务端,公司不断优化产品结构,积极发展ODM整组龙头,提升产品研发设计能力。公司产品不仅满足国内常规测试标准,并能通过国际ASME、ASTM、CSA等多项测试标准,为公司争取国内外高端品牌客户树立了较高技术竞争壁垒。上半年公司通过加强三精2.0(精简组织、精实人员、精益生产)战略指导,助力整体经营管理效益显著提升,同时得益于美国市场需求回暖,公司传统卫浴主业实现稳健增长。公司已于3月完成四维卫浴股权收购,四维卫浴旗下拥有“四维.swell”及“金四维.goldenswell”两大品牌,通过全面优化业务流程和产品管理,第一季末单月已实现扭亏,目前在手订单情况良好。此次收购不仅充实了公司在卫浴主业领域产能,未来借助四维卫浴内销业务经销渠道布局的有效推广,也将为公司带来全新业绩增长动力。 非公开发行项目获批,定制整装卫浴业务积极推进。目前整装卫浴在我国发展尚处于起步阶段,随着我国住宅工业化政策不断推进、住宅产业化程度提高同时居民住宅质量要求提升,整装卫浴也将成为必然发展趋势。2017年6月,公司公告非公开发行项目已获批,公司共约20万套定制整装卫浴产能将加速推进。具体业务推广方面,公司除了收购苏州有巢氏,同时促进现有卫浴业务与定制整装卫浴业务协同并进,公司还与齐家网达成深度战略合作,未来公司将与齐家共同合作推广定制整装卫浴空间,未来五年合作目标年销量达到10万套,合作齐家网点增加到三百余家。B端推广结合C端渗透,同时重庆四维为整装卫浴业务营销布局奠定基础,未来随着新增产能逐步投产,凭借完善的渠道建设,业务端蓄势增长在即。 积极开拓智能家居业务领域,全力打造第二战略主业。公司智能家居业务主要由新三板挂牌子公司珠海爱迪生推进,上半年,珠海爱迪生持续加强市场开拓力度,积极整合电子系统的开发和制造,在原有供暖和制冷系统业务渠道的基础上,以智能家居系统为中心,在安防、老人看护、智能门锁等领域内进行新产品开发,智能家居业务已成为公司卫浴主业之外第二大主营业务。智能家居业务除了为公司带来持续增长利润点,随着公司积极推进国内品牌自主营销,“爱迪生”也成为了公司在有巢氏、四维及金四维之外所拥有的第四大国内自主品牌。未来依托公司两大主业不断强化的业务协同效应,同时结合定制整装卫浴及智能家居领域的巨大市场空间,公司业绩与估值有望迎来双重提升。 盈利预测与投资建议 考虑到定制整装卫浴行业发展空间大、竞争对手弱的格局,同时行业政策催化不断增强,公司引进先进技术与原有业务结合,或有望引领行业快速成长。我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.32/0.42/0.59元(三年CAGR47.3%),对应PE为28/21/15倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险;整装卫浴行业发展不达预期;汇率波动风险。
海鸥卫浴 建筑和工程 2017-05-17 9.40 -- -- 9.70 3.19%
9.70 3.19%
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事件: 公司一季度实现营业收入4.63亿元,同比增长18.66%,实现归母净利1646.8万元,同比增长110.41%。我们近期参观了公司广州工厂,并就经营近况进行了进一步交流。 评论: 1、一季度出口订单增加、四维卫浴并表,带动收入较好增长 受益于美国市场需求回暖,一季度美国客户订单增加,加上四维卫浴并表,公司实现了近年以来的较好收入增长。而随着优质订单增加,以及机器换人推进,1Q毛利率小幅升至20.23%。目前公司传统业务出口订单情况仍较可观,管理层预计上半年实现净利约3861~4996万元,同比增长70%~120%;全年目标实现收入22.3亿元,同比增长25.00%,净利1.1亿元,同比增长27.20%。 2、四维卫浴引入优秀管理人员,激励到位经营显著改善 公司收购四维卫浴后,为其更换了总经理、智能制造总监、销售总监等核心管理人员,新团队具备丰富的家电、卫浴等行业管理经验,并设立高管持股平台,绑定一致利益。激励到位后,管理团队全面优化业务流程和产品管理,将四维卫浴品牌重新定位为中国经典卫浴,近期再度荣获中国十大卫浴品牌。四维经营已于3月扭亏,4月实现盈利,目前在手订单情况较好,全年销售值得期待。 3、整装卫浴蓄势待发,B端拓市场,C端筑品牌 与目前国内已有的整装卫浴方案相比,公司在材质和技术方面优势显著,自主开发柔性模式实现定制化,更为契合国人消费需求。预计珠海一期6.5万套产能将于年底投产,以酒店和地产商为先发渠道,带动规模增长,同时通过一线城市开设旗舰店、齐家网线下门店合作展示等方式逐步布局C端,培养消费者认知。 4、内装工业化部件和服务提供商,维持“审慎推荐-A”评级 公司在保持主业稳健的同时,开拓智能家居和节能产品,全面推进整装卫浴模式,通过齐家网合作、收购有巢式和四维卫浴等方式完善产业布局,后续产能陆续释放有望形成增长新动力。预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.32元、0.45元,同比分别增长26%、38%、39%,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险因素:定制整装卫浴业务拓展低于预期。
海鸥卫浴 建筑和工程 2017-05-01 9.46 -- -- 10.21 7.93%
10.21 7.93%
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事件: 卫浴主业经营稳健,业绩如期高速增长 海鸥卫浴公布2017年一季报:公司实现营业收入4.63亿元,同比增长18.66%,环比增速继续加快;归属于上市公司股东的净利润1646.8万元,同比增长110.41%,接近公司业绩预告70-120%的上限;归属于上市公司股东的扣非后净利润1220.48万元,同比增长200.68%。我们认为,2017Q1收入增速继续加快的主要原因是公司传统卫浴产品的增长和重庆四维并表,销售管理费用率同比下降1.84pct,财务费用因汇兑损失增加同比回升2.97pct;毛利率20.23%,同比小幅攀升。 整装卫浴优势显著,产能投放稳步推进 整装卫浴作为住宅产业化的重要组成部分,将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持;作为卫生间一体化解决方案,整装卫浴的高性价比也得到消费者越来越多的青睐。公司根据最新市场格局,加快珠海一期6.5万套整装卫浴产能的投放,预计今年年底开始接单生产,届时将成为国内第二大整装卫浴生产商,随着产能于2017年逐步投放和2B端客户的大力开拓、2C端与齐家网的强强联手,继续看好公司未来三年的业绩增速。 盈利预测与投资评级 受益于住宅工业化趋势,公司前瞻性布局整装卫浴市场,与日本松下电器合作占据行业技术制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,今年大力开拓2B端客户,打通2C零售端有望复制定制家具成长之路;收购四维卫浴,加码卫生瓷产品产能与开发能力,利用四维卫浴既有营销渠道,布局有巢氏定制整装卫浴市场营销。预计2017-2019年净利润分别为1.11、1.6和2.45亿元,对应39.6、27.6、18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 整装卫浴行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。
海鸥卫浴 建筑和工程 2017-04-03 10.07 -- -- 10.77 5.90%
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事件:海鸥卫浴公布2016年年报,业绩如期高速增长. 海鸥卫浴公布2016年年报:公司全年实现营业收入17.87亿元,同比增长4.18%;归属于上市公司股东的净利润8498万元,同比增长84.18%;归属于上市公司股东的扣非后净利润7158万元,同比增长52.46%。公司同时发布2017年一季报业绩预告:净利润约1330.54-1721.87万元,同比增长70-120%。我们认为,受益于外围经济企稳,公司2016年卫浴业绩稳健发展,积极推进精益生产,产品毛利率进一步提升;出口业务占比超过80%,受益于人民币贬值带来的汇兑收益,财务费用大幅减少;与此同时,公司瞄准整装卫浴市场,随着产能于2017年逐步投放,继续看好公司未来三年的业绩增速。 整装卫浴优势显著,产能投放稳步推进. 整装卫浴作为住宅产的重要组成部分,将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持;同时作为卫生间一体化解决方案,整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升。公司根据市供不应求的场格局,加快珠海一期6.5万套整装卫浴产能的投放,预计17年底开始接单生产,届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商。 盈利预测与投资评级. 公司是国内整装卫浴的先行者之一,与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地,若取得地产商订单开拓蓝海可期,打通零售端则有望复制定制家具成长之路。随着公司19.5万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产(17年3.5万套、18年10万套),预计2017-2019年归母净利润分别为1.14、1.8和2.67亿元,对应40.5、25.5、17.2倍PE,维持“买入”评级。 风险提示. 整装卫浴行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。
海鸥卫浴 建筑和工程 2017-04-03 10.07 -- -- 10.77 5.90%
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风险因素 原材料价格波动风险;整装卫浴行业发展不达预期;汇率波动风险。 盈利预测与投资建议 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到定制整装卫浴行业发展空间大、竞争对手弱的格局,同时行业政策催化不断增强,公司引进先进技术与原有业务结合,或有望引领行业快速成长。我们上调公司2017/2018年EPS预测至0.32/0.42元/股(原为0.22/0.33元/股),预测公司2019年EPS为0.59元/股,(三年CAGR47.3%),对应2017-2019年PE为32/24/17倍,维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名