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莱宝高科 电子元器件行业 2019-08-29 8.16 -- -- 8.98 10.05%
9.03 10.66% -- 详细
事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入21.9亿元,同比上升12.1%,毛利率13.0%,同比上升1.7个百分点,归属母公司净利润为9,529万元,同比上升72.6%,每股净利润0.1350元,同比上升72.6%。第二季度公司实现营业收入为12.8亿元,同比上升13.8%,毛利率13.5%,同比上升3.1个百分点,归属上市公司股东净利润为8,725万元,同比上升14.0%u上半年收入平稳增长,毛利率收益良率显著提升:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长12.1%和13.8%,维持了平稳的成长性,尽管由于贸易争端带来的下游不确定性增加,但公司凭借在客户端的口碑和交付能力仍然保持了稳健的订单成长性。值得关注的是,随着公司重庆产线的产能利用率和良品率,尤其是OGM、SFM等新产品的良率提升较为显著,使得公司的整体毛利率水平出现较明显的恢复,第二季度单季度的增幅达到了3.1个百分点,上半年整体也有1.7个百分点,成为公司业绩成长的核心因素。 费用投入保持持续增量,汇率影响积极:2019年上半年净利润同比出现了较大幅度的增加,其核心原因还是之前提到了毛利率提升带来的盈利能力大幅度增加,从第二季度单季度看,人民币汇率有利带来的净收益使得公司的净利润增长速度也极为迅速,但是如果一上半年同口径看,2019年上半年的汇兑收益同比是下降了约1,631万元,因此公司仍然是以主营业务的改善获得净利润水平的提升为核心原因。费用方面看,主要费用均有所提升,其中研发费用率提升0.4个百分点为3.7%,上升幅度较大,销售费用率持平,管理费用率提升0.1个百分点,保持了较为良好的运营管理效率。 行业变革公司积极相应,显示屏市场变革蓄势待发:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,公司的中大尺寸触控显示屏仍然是核心的业绩成长来源,对于下半年我们保持乐观预期:1)传统笔记本行业,厂商仍然在向触控方向增加款型投放,以提供更多的差异化竞争的产品,主打高端应用市场;2)新兴智能终端行业,包括小米华为等手机厂商在向平板电脑及笔记本电脑拓展品类的过程中,触控显示一体化的笔记本电脑目前是主要的突破方向,对于旨在寻求份额和盈利平稳的厂商来说,带触控的笔记本能够满足其需求;3)从公司的生产经营看,经过了几年以来的生产,重庆工厂已经步入了稳健运营的成熟状态,通过技术改造提升产能和良率已经获得了较好的效果,未来公司仍然有望保持盈利能力方面的持续改善,为公司业绩的成长提供了坚实的基础。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.37、0.44和0.48元。净资产收益率分别为6.3%、7.1%和7.2%,维持增持-A投资建议。 风险提示:主要PC 客户终端产品销售规模不及预期;以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期;产能提升和产品良率提升不及预期。
莱宝高科 电子元器件行业 2019-04-02 9.08 -- -- 9.20 1.32%
9.20 1.32%
详细
事件: 公司发布 2018年年度报告,全年实现营业收入 44.2亿元,同比上升 10.7%,毛利率水平为 12.7%,同比下降 1.8个百分点,归属母公司净利润为 2.25亿元, 同比上升 59.7%,每股净利润 0.32元, 同比上升 60.0%。 第四季度公司实现营业收入为 12.6亿元,同比上升 9.4%,归属上市公司股东净利润为 5,243万元,同比上升16.5%。 2018年度利润分配预案为每 10股派发现金红利 1.00元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 触控笔记本市场渗透,公司新产品拓展顺利:公司 2018年全年销售收入提升 10.7%为 44.2亿元,基本保持了稳定的成长性,触控型笔记本电脑市场的渗透率逐步提升的过程中,公司凭借与全球核心的笔记本电脑厂商保持了长期良好的合作关系,在产业发展的过程中获得了较为理想的订单规模。产品方面,公司在 OGS 的基础上开发的 OGM、 SFM 等新的产品应用于终端产品上, 2018年获得了较为可观的订单分布,使得公司在产品单价上有了提升。 从收入的市场分布看,海外市场仍然是公司的核心收入来源,而随着国内的移动终端品牌商华为、小米等逐步向笔记本电脑市场拓展,公司有望在国内市场获得更加丰富的客户渠道资源。 毛利率受到外购部件比例影响, 研发投入增加不改公司净利润提升: 2018年公司的毛利率同比下降 1.8个百分点为 12.7%, 毛利率下降主要是由于公司成本中外购部分的增加导致的,因此公司在营业利润率和净利润率方面均出现了提升。汇率的有利波动对于公司盈利也有着积极的作用。经营费用率方面,研发投入的持续增加是公司持续竞争力提升的核心,研发费用率 2018年同比上升 0.6个百分点为 4.0%,其他费用率基本保持了稳定的情况。 2019年业务内生外延并举, 资本投入保障市场竞争力: 公司披露了 2019年第一季度的业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比实现扭亏, 产品需求尤其是高附加值的新产品需求增加推动了公司收入毛利率的增长,而汇率波动的变化也相对有利。 从公司未来的计划看, 一方面重庆生产基地中包括 OGM、 SFM 等高附加值的新差评您份额持续扩张依赖研发投入和产能建设,另外一方面公司也将会通过外延式扩张的方式来完善产品线,因此我们认为 2019年公司需要通过有效的资本运作来保证其内生外延拓展的成长,提升市场竞争力。 投资建议: 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.37、 0.42和 0.49元。净资产收益率分别为 6.4%、 6.7%和 7.2%, 维持评级增持-A 建议。 我们认为公司的基本面在现有产能和客户规模匹配的情况下可以保持稳健,产品的升级将会持续推进,而未来如果需要快速成长的机会则需要有国内厂商的快速渗透启动或者有新品迅速获得市场认可,因此给予增持-A 评级。 风险提示: 宏观经济波动影响公司的终端产品需求;包括 SFM 等新品的研发和市场拓展进度不及预期;汇率市场的不利波动影响公司的盈利水平。
莱宝高科 电子元器件行业 2018-08-28 6.30 -- -- 6.58 4.44%
6.82 8.25%
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营收规模持续扩张,产品需求保持稳健成长:公司上半年实现了营业收入17.8%的增长速度,继续延续了稳健成长的态势,季度数据也是连续9个季度实现了正增长,随着公司重庆产线的产能和良率持续的提升过程,公司在订单的获取和执行方面日趋成熟。从半年报的披露的信息看,尽管中大尺寸的OGS全贴合产品的单价有所下降,但是出货量的显著增长使得产品的收入规模提升23.96%,成为营收增长的主要来源,而触控显示不含全贴合以及一体化计算机触摸屏的收入规模则有所下降,公司的产能继续向OGS倾斜,并且在产品线上也增加了OGM、多功能薄膜等产品的开拓力度,对于公司的收入成长也起到了积极的作用。 新品良率爬坡影响毛利率,汇兑波动影响业绩:公司上半年毛利率水平同比出现了3.2个百分点的下降为11.3%,其中第二季度的单季度毛利率下降至10.4%,主要原因包括:1)公司的OGM、多功能镀膜OGS、车用触摸屏等新品仍然处于良率爬坡的过程中,毛利率受到影响;2)公司OGS全贴合产品LCM外购的成本上升,产品结构的变化影响毛利率。费用率方面,销售费用率和管理费用率基本维持了稳定,但是由于受到汇率的影响较大,第一季度和第二季度的财务费用出现了较大幅度的波动,进而影响到了整体的盈利水平。我们认为未来公司在产品成熟度提升的情况下,不考虑汇率等不可控因素的影响,公司的盈利能力将会逐步提升。 业绩指引高增长,产品需求扩张为主因:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为35.54%~82.46%,净利润变动区间为1.3亿元~1.7亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、预计中大尺寸触摸屏全贴合出货量进一步增加以推升收入规模,并且毛利率将会有所改善;2、汇率波动将会对公司业绩产生积极影响。我们认为在笔记本和一体化电脑逐步成为了中高端产品市场的发展方向后,公司在解决方案在性价比方面有着较强的竞争力,同时在渠道开拓中积累的客户资源也是公司未来持续发展的重要基础,我们持续看好公司未来的成长预期。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.57元。净资产收益率分别为5.6%、7.9%和9.3%,给予增持-A建议。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-04-28 10.61 -- -- 10.90 1.68%
10.87 2.45%
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点评: 主要逻辑:从公司16年报以及17年一季度表现的业绩增长来看,我们研判的两个支撑逻辑目前仍然成立。一是公司对闲置设备计提巨额减值大大提升公司的资产质量,把无效折旧及减值的负面影响最小化;二是公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长。此外,公司最新研发OGM的市场应用,也是公司未来的重要看点。 内生增长强劲,一季度业绩表现优异。公司一季度业绩增长主要来源于主营业务快速增长,中大尺寸OGS全贴合产品产销同比大幅增加,产品毛利增加。公司去年12月出货量有所回落,下滑至到400-500K。17年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右。我们当时预计3月份产能利用率将恢复正常,从一季报来看,公司3月产销恢复正常,侧面反映下游需求仍然较为旺盛。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 OGM开始供货。目前来看,公司研发的OGM技术已达到量产水平,预计公司开始逐步小批量供货,下半年出货量有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司目前出货仍然以OGS为主,OGM技术处于推广、客户导入阶段,为公司未来持续增长奠定基础。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE31/26X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-04-06 12.49 14.42 77.81% 13.23 4.92%
13.10 4.88%
详细
投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升38.4%达到33.5亿元,毛利率水平为14.9%,同比上升11.4个百分点,归属母公司股东净利润为2.1亿元,同比实现扭亏,每股净利润0.30元,同比实现扭亏。2016年第四季度公司实现营业收入为10.8亿元,同比增长38.0%,归属上市公司股东净利润为9,576万元,同比实现扭亏。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不转增,不分配红股。 点评: 201 6年营收大幅增长,盈利扭亏:公司的战略转型逐步进入收获期,受到中大尺寸OGS全贴合产品销售收入大幅增加、新增一体化计算机(AIO PC)用触摸屏产品销售,公司201 6年销售收入同比大幅度上升38.4%,达到33.5亿元。产品细分方面全贴合触控显示类产品增长56.7%,主要来自于海外包括HP、华硕等大客户需求的提升。随着生产规模效应的体现,以及公司在管理成本方面的持续改善,公司净利润实现扭亏,获得盈利2.1亿元。 毛利率管理效率均显著恢复:公司2016年全年毛利率为14.9%,同比大幅度上升11.4个百分点,随着公司订单逐步稳健,以及生产规模持续扩张,产品的盈利能力恢复到了正常水平。公司管理费用率水平随着收入的增长和成本的控制下显著下降5.0个百分点为6.7%,销售费用率和财务费用率也有不同程度的改善,随着对于公司内部管理的整合持续推进,费用控制更加有效,公司的净利润率水平也在恢复到行业常规水平。 未来发展战略及经营计划:产品线开拓为主,寻求外部合作:公司的经营业绩目标是坚持走专业化发展道路,以自主掌握核心技术为发展动力,以市场为导向,不断增加高附加值产品的产销比重,优化产品结构。产品方面,公司着力推广OGM的市场应用,加快柔性TFT-Array量产,优化调整TFT客户和产品结构,与股东集团层面积极协作开展CIGS薄膜太阳能电池组件生产线项目投产前的建设及准备工作。除了自身的产品创新和市场拓展外,公司也积极寻求对外合作或投资机会,努力培育新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.43和0.54元。净资产收益率分别为6.5%、7.2%和8.3%,给予增持一A建议,6个月目标价为15.00元,相当于2017年至2019年41.7、35.0和27.8倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户触控笔记本电脑出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;新产品投放市场不及预期。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-04-06 12.49 -- -- 13.23 4.92%
13.10 4.88%
详细
投资要点 事件:莱宝高科(002106)30日晚间披露2016年报,全年实现营业收入33.54亿元,增长38.37%,实现归母净利润2.12亿元,15年归母净利润亏损5.98亿元;基本每股收益为0.3元,ROE 5.95%。 点评: 主要逻辑:公司15年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。公司未来有两大看点,一是公司的中大尺寸OGS CTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是公司最新研发的OGM有望打开新市场。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 公司出货量受季节影响波动较大,料3月份恢复增长。公司去年4月到11月的出货量持续攀升,从4月350k 到800K,12月有所回落,到400-500K。今年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右,预料3月份恢复增长。 OGM开始供货。目前来看,OGM性能没问题,公司开始时逐步小批量供货,预计下半年出货量会环比上半年有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司上半年出货以OGS为主,公司最新研发膜结构的方案,提高了竞争的门槛。 人民币兑美元升值将减少一季度公司会计利润。产品出口销售收取美元与进口原材料支付美元对冲后的美元存量资产净额约2亿美元以上。从今年一季度的情况来看,人民币兑美元出现升值走势,对公司的会计记账利润产生一定的负面影响。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE 36/31X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-03-06 12.41 13.46 65.97% 13.18 6.20%
13.23 6.61%
详细
投资要点 公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现33.5亿元,同比上升38.4%,营业利润2.4亿元,营业利润率7.2%,实现扭亏为盈,2016年全年归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比也实现了扭亏为盈。第四季度单季度公司销售收入10.8亿元,同比上升38.0%,归属上市公司股东的净利润9,226万元,同比大幅度扭亏。 点评: 紧抓中大尺寸触控显示市场需求机遇在中小尺寸触控显示模组市场竞争压力较大的情况下,公司紧紧抓住触控笔记本电脑、二合一笔记本电脑、一体化计算机等细分产品对中大尺寸电容式触摸屏产品的市场需求,并新增开拓了一体化计算机用触摸屏的市场,其重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品销量和销售收入大幅增加,成为公司全年营收实现38.4%增长的主要原因。 中大尺寸产能释放带来盈利提升,本部亏损业务重组剥离:公司全年实现营业利润2.4亿元,与同期相比扭亏为盈,重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品及新增一体化计算机用触摸屏产品销量大幅增加相关产品生产线的产能利用率及产品良品率较大幅提升,使得公司的盈利能力得到有效恢复。同时,在2015年末公司将G-GCTPM和小尺寸OGS产线关停,后续整合也陆续完成,从而大幅降低了无效的经营成本,也是公司净利润增长的主要因素。 持续提升产能和效率,盈利重回成长通道:随着笔记本电脑换季周期的到来,中大尺寸触摸屏市场需求稳步增长,公司凭借产能和良率上的优势能够继续保持在营收和盈利方面的可观成长新。而新产品方面,2017年公司在OGM、柔性TFT-Array驱动基板、2.5D盖板玻璃等新产品均已具备量产能力,并部分获得了客户的认证和小规模出货,后续随着市场推广的开展,将逐步形成新的市场增长点。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.30、0.35和0.42元。净资产收益率分别为5.8%、6.5%和7.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为14.00元,相当于2016年至2018年47.4、40.0、33.3倍的动态市盈率。 风险提示:客户终端产品市场出货量不及预期:市场竞争带来产品价格压力;新产品带来的市场替代风险。
莱宝高科 电子元器件行业 2017-03-06 12.41 -- -- 13.18 6.20%
13.23 6.61%
详细
公司2月27日公布2016年业绩快报,2016年公司实现营业总收入33.54亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比增长134.86%;EPS=0.30。其中4季度公司实现营收10.79亿,同比增长38%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长19.90%;EPS=0.14,基本符合预期。 4季度表现优于预期,全年表现紧贴业绩指引上缘:三季度给出的2016年业绩指引区间在1.65亿元至2.15亿元,第四季度持续发力,最终业绩表现贴紧上缘,优于预期。其中4季度公司实现营收10.79亿,同比增长38%,环比增长8.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长19.67%,环比增长86.27%。环比和同比均实现增长,业绩趋势向好。2015年四个季度均为亏损,2016年以来四个季度归母净利润率分别为1.49%、7.48%、4.95%、8.46%,净利润率稳中有升,增长良好。 17年中大尺寸OGS订单展望乐观:2016年业绩上升主要因为公司大尺寸OGS持续热卖,且受益于人民币汇率贬值,汇兑收益上升。展望2017年,虽然公司短期订单出货量因进入淡季有所下滑,但从2月的订单来看,2月同比仍有50%以上的增长,2017年公司OGS触控订单仍可期待,全年业绩表现乐观期待。 17年业绩有机会预期,维持“买入”评级:我们认为基本面仍持续于成长轨道,与前次相比无重大变化。预计17年OGS营收同比增长50%以上,且良率尚有5%百分点的提升空间。且17年重点为提升产品的附加值,开发OGM及AR镀膜供应,将有效提升产品单价及利润率。预估莱宝高科2017年获利3.07亿元,同比增长57%,于消费性电子公司中,属于成长幅度较高之标的。暂且维持公司2016-2018年EPS分别为0.30、0.44和0.56元,对应PE分别为41.2、27.3和21.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变
莱宝高科 电子元器件行业 2017-01-18 11.21 -- -- 12.23 9.10%
13.23 18.02%
详细
17年中大尺寸OGS订单展望乐观,OGM和AR镀膜加码产品附加值:公司短期订单出货量因进入淡季有所下滑,但从2月的订单来看,2月同比仍有50%以上的增长,2017年公司OGS触控订单仍可期待。我们预计17年营收同比增长50%多。除产能持续扩产外,今年重点为提升产品的附加值,开发OGM及AR镀膜供应,将有效提升产品单价及利润率。 四点积极因素提振17年业绩弹性:1)出货的成长,产能仍在持续增加,预计17年OGS营收同比增长50%多;2)良率还有5个点的提升空间,目前良率约75%,前段90%、后段80-85%。产能80万,75%的良率算不错水平。2017年良率仍有5个点的提升空间;3)附加值的增加,增加AR镀膜,出货产品单位价值量可以增加几个美金;4)母公司费用减少2000-3000多万。 基本面仍持续位于成长轨道,17年业绩有机会超预期,维持“买入”评级:我们认为基本面仍持续于成长轨道,与前次相比无重大变化。我们预估莱宝高科2017年获利3.07亿元,同比增长57%,于消费性电子公司中,属于成长幅度较高之标的。新投资的太阳能事业,投入资源不大,不影响现有业务营运,长期提供公司新的发展方向机会,我们对此事件,给予正面看法。暂且维持公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.44和0.56元,对应PE分别为43.3、27.6和21.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变
莱宝高科 电子元器件行业 2016-12-29 11.69 -- -- 12.88 10.18%
13.18 12.75%
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事件:莱宝高科拟以自有资金人民币12,500万元参股投资、并与中国节能减排有限公司、北京低碳清洁能源研究所等多个投资方共同组建一家合资公司-重庆神华薄膜太阳能科技有限公司,该合资公司计划投资建设铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池组件产业化项目。 多元化转型发展投资太阳能,提供未来新增长点:莱宝高科以人民币12,500万元参股投资重庆神华薄膜太阳能科技有限公司,取得新公司10%股份。项目预计总投资255,000万元,达产后年平均销售收入92,784万元,年平均净利润9,667万元,计划2018年12月底前建成投产。莱宝高科于合资公司中可以提供镀膜等核心工艺的专业资源,北京低碳所拥有提升CIGS薄膜太阳能电池组件光电转换效率的专利技术,配合中国节能减排有限公司过去于工程设计项目的基础,新的合资公司具有足够的基础于新业务的拓展,预期达成后,将对莱宝高科有一定程度正向贡献。 4季度展望好于预期,2017年业绩有望超预期:持续看好明年展望,主要基于(1)联想、惠普、戴尔多家厂商力推二合一笔记本。(2)Win10介面带动商业触控NB的换机需求。(3)母公司的业务调整初具成效,亏损持续减少。新投资的太阳能事业,短期投入资源不大,不影响现有业务营运,长期提供公司新的发展方向机会,我们对此事件,给予正面看法。预计公司2016-2018年EPS为0.28、0.43和0.56,对应PE42、27、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变
莱宝高科 电子元器件行业 2016-11-16 13.66 -- -- 13.65 -0.07%
13.65 -0.07%
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主要逻辑:公司去年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。展望业绩前景,公司未来有两大看点,一是内生增长方面,公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是外延方面,公司有望通过同行业或跨行业并购扩张业务。n短期内仍聚焦主业,外延并购可期。短期内公司重点聚焦主业,重点发展中大尺寸OGS产品,加强技术研发,在PC触摸屏细分市场扩大市场份额,但公司明确将进行资产收购,范围不仅限于同行业公司,还包括物联网、车联网等具有上升前景领域的相关标的,目前公司承诺不筹划重大资产重组期限已过,外延扩张可期。 闲置产能基本处置完毕,财务风险大幅下降。年初公司董事会对G-G结构以及小尺寸一体化电容式OGS产品实施停产安排,使公司确认固定资产减值损失3.86亿元,确认存货减值损失0.38亿元,共计资产减值损失4.24亿元,但上市公司产能负担大幅减轻,资产质量明显提升,财务风险大幅下降。 中大尺寸OGS触摸屏预期发展较好。二合一笔记本电脑普及需要用户需求与硬件共同推动,目前用户需求明确存在,只待硬件价格下降。从台积电10/7纳米工艺进展顺利,并将于2017年一季度量产的半导体制造技术可以看到,摩尔定律仍然主导着基础硬件领域趋势,同等功能终端产品价格下降趋势比较明确。因此,我们认为二合一笔记本电脑能充分适应产业趋势,换机需求将推动出货量增长,但考虑到目前价格偏高,二合一笔记本电脑普及需要较长时间。产业趋势比较明确,莱宝高科将明显收益,公司押注中大尺寸OGS有风险,但未来收益可期。 盈利预测。预计公司2016-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.57/1.76/1.93亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE62/54/50倍,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。
莱宝高科 电子元器件行业 2016-10-31 12.55 14.61 80.15% 14.13 12.59%
14.13 12.59%
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投资要点 公司动态:公司发布2016年三季报披露前三季度营业收入实现22.7亿元,同比上升38.6%,毛利率14.6%,同比大幅提升12.6个百分点,201 6年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比实现扭亏。第三季度单季度公司销售收入9.9亿元,同比上升133.1%,毛利率14.2%,同比大幅提升13.6个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润4,865万元,同比实现扭亏。公司预计201 6年全年归属于上市公司股东的净利润为1 .7-2.2亿元,变动幅度为同比扭亏为盈。 点评: 季度销售收入同比环比上升收益旺季效应:公司20 1 6年前三季度销售收入同比增长38.6%,第三季度同比增长133.1%,环比也实现21.5%的增长,中大尺寸触摸屏的销售规模持续扩张,并且全贴合占比增加,新增AlO PC触摸屏销售对于公收入产生了显著的贡献。作为传统消费电子的需求旺季,公司第三季度收入规模继续稳步提升,并且新增多合一电脑( AlO PC)的需求也持续释放,预计市场需求的增长配合公司产能的提升,未来收入仍有提升空间。 中大尺寸产品毛利率保持稳定:公司第三季度单季度毛利率水平为14.2%,环比基本保持稳健.略有波动,公司从2016年以来转向中大尺寸触摸屏业务为主后,毛利率得到了显著的回升,公司在中小尺寸方面产能的逐步关停以及中大尺寸产品的规模效应,尽管面临竞争压力,预计盈利能力仍能保持稳健。 经营调整提升管理效能:通过对于中小尺寸产品线的关停调整、减员增效等措施实施后,我们注意到公司前三季度的销售费用数值与2015年同期基本持平,管理费用数值较2015年同期下降22.3%,显示了管理效能的提升效果。公司的销售收入持续提升后,经营费用率水平的持续下降预计将成为中期的主要趋势。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.24、0.30和0.37元。净资产收益率分别为4.8%、5.7%和6.6%,给予增持一A评级,6个月目标价为15.20元,相当于2016年至2018年63.1、50.0、41.1倍的动态市盈率。 风险提示:平板及二合一电脑的终端出货量需求不及预期;市场竞争带来产品价格压力;新产品解决方案替代风险;
莱宝高科 电子元器件行业 2016-10-28 12.84 -- -- 14.13 10.05%
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投资要点 3季度表现优于预期,公司OGS 迎中大尺寸触控商机:3季度营收9.9亿,同比增长133.13%,环比增长21.52%;净利润4865万元,同比增长218.80%,环比下滑19.78%。3季度净利落于原先预告几乎最上缘。营收和获利同比均大幅提振,主因二合一电脑热卖,重庆莱宝中大尺寸OGS全贴合产线供货联想、惠普等国际大厂,收入和获利大幅增加。另外公司G-G CTPM 和小尺寸OGS 业务停产,成本和费用同比大幅下降。但3季度净利润环比下滑19.78%,主因2季度有汇兑收益,而营收环比增长21.52%,显示二合一笔记本触控模组仍在持续放量。 4季度展望好于预期,全年业绩指引超市场预期:预计4季度二合一笔记本需求仍将持续增长,重庆莱宝受益于OGS 全贴合产品放量,营收仍将保持高速成长。且产能利用率及产品良率也将显著提升,公司预估4季度获利4900-9900万元之间,环比成长0-102%。2016年全年获利将有机会超越我们前预估的1.9亿元,全年业绩表现大概率超出市场预期。 OGS 守得中大尺寸触控商机,看好公司持续位于高成长轨道:我们持续看好2016-2018年是二合一电脑集中放量的3年,重庆莱宝5代线可有效经济切割各种主流需求尺寸,将充分受益于二合一笔记本及AIO 一体机的需求。母公司深圳厂持续朝利基型产品发展,切入车载、工控产品,预期亏损逐渐缩减。展望明年metal mesh OGS 及柔性TFT 是产品的新亮点。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.28、0.43和0.56,对应PE 45.9、29.3、22.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变
莱宝高科 电子元器件行业 2016-09-21 12.66 -- -- 13.29 4.98%
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投资要点。 二合一设备超预期,中大尺寸触控于细分市场迎来新机遇:虽然在智能终端放缓+内嵌式触控兴起的行业背景下,整体的单纯触控市场丢失智能市场的大片江山,基本面仍是往下。但细分市场的机会值得关注!二合一平板电脑市场表现超预期,触控厂商期待已久的中大尺寸触控商机真正来临。我们预计2018年二合一平板电脑出货量将从2015年的1670万台增长至6640万台,年复合成长率达58%。相应的OGS全贴合产品市场规模将从2015年的63亿增长至202亿,年复合成长率达47%。 深耕OGS,迎中大尺寸触控商机,业绩拐点来临:中大尺寸触控首选OGS触控,公司长期耕耘OGS路线,终于守得云开!专注中大尺寸OGS的子公司重庆莱宝上半年收入超过10亿,净利润1.13亿元,助推公司整体成功实现扭亏为盈。公司预计前三季度净利润在9000万-1.2亿之间,我们预计全年净利润有望达1.9亿。相比去年亏损5.97亿,今年业绩亮眼。 紧抓中大尺寸OGS触控商机,公司重回增长轨道,给予“买入”评级:2016-2018年是二合一集中放量的3年,重庆莱宝5代线可有效经济切割各种主流需求尺寸,将充分受益于二合一笔记本及AIO一体机的需求。 我们预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.9亿、3.04亿和3.72亿,同比增长分别为31.8%、59.9%和212.1%;EPS分别为0.27、0.43和0.53,对应PE为46、28.7和23.5倍。经过长期下跌,公司目前市值仅87亿,具备很大空间!我们在此位置强力推荐,建议买入!l风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变。
陈平 8
莱宝高科 电子元器件行业 2016-07-28 12.55 13.94 71.89% 11.50 -8.37%
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投资要点: 大尺寸OGS良率、产能利用率提升+亏损点减少致2016Q1扭亏。2015年是公司成立24年来首次亏损,亏损的主要原因是下游智能手机出货量增速下滑以及电容式触摸屏行业竞争加剧、产品价格下滑所致!在接连亏损6个季度后2016年Q1公司首次实现扭亏为盈,2016年Q1归母净利润671万元,扭亏为盈主要得益于两个因素:(1)大尺寸OGS良率、产能利用率提升,重庆莱宝(公司主要的OGS五代线产能)产能利用率由去年的较低水平提升至当前的七到八成水平,公司成本大幅摊薄,2016Q1实现3300万元左右的净利润;(2)亏损点减少,停产小尺寸OGS、GG等产品(当前中大尺寸OGS产品已经占公司营业收入比重70%以上),减少每月数千万元的亏损。 OGS已占据大尺寸触摸屏主导地位,公司中大尺寸OGS订单增长有望维持。OGS结构具有触控灵敏、耐用、透光性好、可靠等品质,且性价比优势明显,2015年以来OGS已逐渐占据中大尺寸电容式触摸屏的主导地位。公司旗下重庆莱宝拥有国内唯一一条量产的5代OGS生产线,当前已向客户稳定批量供应中大尺寸OGS产品。公司未来将优先受益OGS渗透率提升的进程。另外,大尺寸OGS的关键应用领域2 in 1笔电及All in 1一体机市场接受度增强,我们认为中大尺寸OGS终端产品出货量的增加有望给公司带来持续稳定增长的订单。 持续培育新增长点。公司在巩固当前主要产品ITO导电玻璃、中大尺寸OGS、TFT-LCD等销售外,还利用现有生产设备资源,积极开发中大尺寸盖板玻璃、2.5D盖板玻璃、柔性TFT-Array驱动基板、全视角反射型TFT-LCD、G5 CF、On Cell、电致变色玻璃等新产品,并对盖板玻璃、柔性TFT等具备量产条件的产品积极进行市场推广,尝试培育未来新的业绩增长点。 中报业绩乐观。我们认为随着2 in 1及AOI等产品需求的迅速增长,公司2016Q2大尺寸OGS及全贴合产品订单环比有望比Q1大幅增加,产能利用率也将提升,预计Q2将实现更大的业绩贡献。 盈利预测。公司经过长期积累,OGS业务有望使公司业绩反转。考虑到OGS的高速增长和公司拥有国内唯一量产5代线的优势。我们预计公司2016~2018年中大尺寸OGS订单带动显示材料实现38%、28%、25%的增长,对应归母净利润分别为1.52、2.12、2.39亿元,对应EPS分别为0.22、0.30、0.34元/股。结合可比公司估值,给予公司2016年65x PE,对应目标价14.5元。首次给予“增持”评级。 不确定性分析。2 in 1、AIO笔电放量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名