一、事件概述 4月8日，公司发布一季度业绩预告，预计当期实现归母净利润1.50-1.65亿元，同比+123.83%-146.21%。 二、分析与判断 一季度产品产销两旺，业绩同比大幅增长 公司预计一季度实现归母净利润1.50-1.65亿元，中值为1.58亿元，同比+135%，环比+28.9%。公司一季度业绩同比大幅增长，一方面是中大尺寸电容式触摸屏全贴合产品、车载触摸屏、ITO导电玻璃、TFT-LCD等产品的需求旺盛，公司春节期间亦安排加班生产满足交付需求，产品实现产销两旺；另一方面，去年一季度受疫情影响，公司产线利用率处于低位导致销售毛利较低。 笔电需求持续景气，受益大客户出货量增长 受益疫情宅家办公、在线教育对笔电的普及，全球笔电出货量有望持续增长，TrendForce预计2021年全球笔电出货量将达到2.17亿台，同比增长约8.5%。公司是全球中大尺寸电容式触控屏龙头厂商，为全球Top4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏，将持续受益大客户出货量的增长。此外，公司拥有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线，将充分受益触控笔电产品渗透率的持续提升。 积极布局车载触摸屏，长期成长可期 预计2022年全球车载中控触摸屏出货达到7100万，车载触控屏市场规模有望达到411亿元。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有盖板玻璃、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。随着与下游汽车总成厂商、车企的合作项目与量产项目不断积累，长期成长可期。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至93/116/139亿元，归母净利润至6.1/7.5/9.2亿元，对应估值14/11/9倍，参考SW电子2021/4/8最新TTM估值46倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情影响下游需求，项目开拓不及预期等。

事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入67.5亿元，同比增长40.6%，毛利率16.2%，同比提升0.7个百分点，归属母公司净利润为4.4亿元，同比增长55.4%，每股净利润0.62元，同比增长55.4%%。第四季度公司实现营业收入为21.3亿元，同比增长55.5%，归属上市公司股东净利润为1.2亿元，同比增长129.0%。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 受益笔电需求持续景气，全年营收逐季增长：2020年受新冠疫情影响，居家办公、远程教育需求大幅增加，叠加全球笔电进入升级换代周期，全球笔记本电脑需求显著增加，根据Canalys统计，2020年全球笔电出货量同比增长26%达2.36亿台。公司充分受益产业有利环境，全年营收逐季增长，Q4突破20亿元创单季度新高。尽管Q1生产受到影响，但从Q2开始订单需求远大于产能供给，公司积极进行设备自动化改造、生产工艺优化、生产效率提升等工作，挖掘产能潜力，因此产品单位成本下降，毛利率同比提升0.7个百分点为16.2%。另外，车载屏产品销量及销售收入也实现大幅增长，全年单月最高出货量近15万片。 汇兑损失影响净利，原材料采购影响现金流：全年归母净利4.4亿，同比增长55.4%，但由于美元兑人民币贬值造成较大的汇兑损失，使得全年财务费用同比增加1.3亿元，对净利润造成主要的不利影响。费用端来看，2020年管理费用同比增加45.4%，主要系新增计提激励基金影响所致；研发费用同比增加37.6%，用于在新产品、新技术和新工艺方面的研发投入，公司目前持续研究和开发AR膜、金属网格不可见技术，为保持领先优势奠定技术基础。经营活动产生的现金流净额同比减少3.7元，主要是公司材料采购付款账期短期销售回款账期，先行支付LCM采购款影响。 21H1笔电需求仍旺盛，车载显示迎来高增长：公司暂未披露2021年一季度业绩预告，我们判断公司仍将保持高增速，一方面来自去年Q1的低基数效应，另一方面疫情对生活方式的改变延长了笔记本电脑需求的景气周期，根据目前公司接单出货情况，今年上半年预计将保持历史高位的出货量水平，但显示驱动IC等原材料供应紧张或对终端出货带来影响。从利润端来看，由于公司出口占比较大，美元兑人民币汇率成为影响净利润的不确定因素。展望未来，汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期阶段，随着汽车日益向电动化、智能化、互联网化、共享化方向发展，车载屏逐渐向大屏化、多屏化发展，车载产品有望成为未来拉动业绩的又一增长极。 投资建议：我们预测公司2021年至2023年净利润分别为4.80、4.93和5.53亿元，分别同比增长9.7%、2.7%和12.1%，维持买入-B建议。 风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；上游原材料供应失衡；汇率波动风险。

事件：公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入46.2亿元，同比增长34.7%，归属母公司净利润为3.2亿元，同比增长38.3%，每股净利润0.45元，同比增长38.3%。第三季度公司实现营业收入为18.5亿元，同比增长48.8%，归属上市公司股东净利润为8,374.7万元，同比下滑37.1%。 受益笔电需求超预期增长，三季度营收涨势延续：今年由于全球新冠疫情影响，居家办公与在线教育需求带动笔记本电脑需求旺盛，终端出货以及供应链备货量均超预期增长，公司因此受益。今年公司营收端增速逐季提升，三季度达到48.8%，主要原因来自：1）笔电订单持续高景气，公司通过工艺改造、效率提升等一系列工作，产能突破原有上限并保持满载；2）车载触摸屏产品由于基数低，今年持续导入品牌实现同比大幅增长。毛利率水平来看，前三季度毛利率为15.5%，同比提升1.2个百分点，主要得益于公司进行自动化改造、工艺优化带来的效率提升和产品单位成本下降。 汇兑损失影响净利润，研发费用率保持稳定：前三季度归母净利3.2亿，其中三季度净利润为8,374.7万元，同比下滑37.1%，主要系三季度美元兑人民币汇率贬值产生的汇兑损失较大导致，三季度财务费用同比增加1.0亿元，若剔除汇兑损失的影响，三季度净利润表现仍非常可观。费用端来看，前三季度销售费用同比减少64.8%，管理费用同比增加44.2%，主要是新增计提中长期激励基金，研发费用同比增加27.7%，在新产品、新技术和新工艺方面的研发投入保持稳定的营收占比，目前仍在包括SFM以及车载触摸屏等方面持续开发创新，以增强可持续竞争力。 四季度笔电需求仍景气，汇兑损益成为利润不确定因素：公司未披露2020年全年业绩预期，我们判断公司全年营收端高增长较为确定，四季度来自笔电需求仍保持景气，车载端今年大量导入品牌销售收入同比大增。从利润端来看，由于公司出口占比较大，美元兑人民币汇率对净利润影响较大，鉴于当前宏观环境，四季度汇兑损益成为影响净利润表现的主要风险因素，但从全年来看，由于收入高增长整体利润仍表现同比增长趋势。展望未来，触摸屏在笔电领域的渗透率逐年提升，公司作为全球外挂式电容触摸屏龙头绑定前几大终端品牌客户，出货量有望稳健增长。同时，汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期，随着智能化、电气化在汽车端的发展，车载产品有望成为未来拉动业绩增长的新的着力点。 投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.61、0.69和0.76元。净资产收益率分别为9.5%、9.8%和9.8%，维持买入-B建议。 风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动；汇率波动风险。

事件：公司发布2020年中期业绩报告，上半年实现营业收入27.7亿元，同比增长26.6%，毛利率15.5%，同比增加2.5个百分点，归属母公司净利润为2.3亿元，同比增长143.7%，每股净利润0.33元，同比增长143.6%。第二季度公司实现营业收入为16.7亿元，同比增长30.3%，毛利率16.7%，同比增加3.2个百分点，归属上市公司股东净利润为1.7亿元，同比增长89.3%。 受益在线办公教育需求大增，上半年营收增长强劲：上半年受全球新冠疫情影响，居家办公与在线教育需求带动笔记本电脑需求旺盛，终端出货以及供应链备货量均同比增长，此外，受Windows7操作系统自2020年1月14日起停止安全补丁和升级支持、Windows10日益被消费者接受且默认支持触控，笔电进入新一轮换机周期。受益于此，公司产品出货量得到较大提升，上半年营收同比增长26.6%，尤其是Q2国内供应链恢复正常后单季度营收同比增长30.3%。同时，公司在车载触摸屏领域同样获得大幅增长，主要系公司产品处于集中导入的阶段，并未受上半年汽车行业需求低迷的负面影响。在不同技术类型中，OGM产品出货量占比进一步提升，同时自主开发的SFM结构的柔性触摸屏以及GMF结构产品开始贡献收入。 生产效率提升毛利率增长，费用率下降显著：上半年订单需求大幅增长提升了公司产能利用率，另一方面公司通过设备自动化改造、生产工艺优化、生产效率提升，是的产品单位成本下降，毛利率有效提升。费用率方面，上半年三费率为6.7%，同比减少1.9个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用率分别同比下降1.5、0.2和0.2个百分点，主要系收入增长带来的规模效应。由于上半年调整收入准则部分销售费用列报至营业成本，销售费用减少较多。研发投入金额同比增长20.5%，可见公司对保持新产品、新技术、新工艺的研发高度重视，是公司未来持续保证市场领先地位、巩固市场份额的关键。 下半年持续受益PC需求景气，触摸屏稳步渗透保证未来增长：公司未披露2020年前三季度业绩预期，我们判断公司全年增长确定性较高。下半年持续受益PC需求景气，订单需求维持历史高位，国产大客户积极布局笔电产品线，公司作为重要供应商受益，另一方面，车载产品持续导入品牌对于收入贡献越发显著。中长期趋势来看，触摸屏在笔电领域的渗透率逐年提升，公司作为全球外挂式电容触摸屏龙头绑定市占率持续提升的前几大客户，出货量有望稳健增长。而汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期，公司产品技术领先，先发导入各大国内外品牌商，成为公司业绩持续增长的驱动因素。因此我们看好公司短中长期业绩成长性。 投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.57、0.64和0.73元。净资产收益率分别为9.1%、9.2%和9.5%，维持买入-B建议。 风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动；汇率波动风险。

一、事件概述8月27日，公司发布2020年半年报：营收27.7亿元，同比+27%，归母净利润2.3亿元，同比+144%，扣非后归母净利润2.2亿元，同比+164%；基本EPS为0.33元，同比+144%。 二、分析与判断中报业绩符合预期，在手订单充沛公司在中报业绩预告中披露：归母净利润2.2亿元至2.4亿元，同比增长130.88%到151.87%，实际业绩处于预告中值附近。20Q2单季营收16.7亿元，同比+30%，环比+53%；20Q2归母净利润1.65亿元，同比+89%，环比+146%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+90%，环比+148%；20Q2毛利率16.7%，同比+3.2pct，环比+2.9pct；20Q2净利率为9.9%，同比+3.1pct，环比+3.7pct。业绩高增长原因：笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长，订单供不应求；产线技改、生产效率提升、生产工艺优化有效降低产品成本，盈利能力大幅提升。 受益触控笔电渗透率提升，中大尺寸触摸屏需求旺盛 1、20H1中大尺寸触摸屏全贴合产品营收24.9亿元，同比+33%。主导产品ODM出货量持续增长、占比提升，SFM柔性触摸屏和GMF电容触摸屏上半年量产出货，新一代一体黑工艺技术大获成功，应用到车载触摸屏、触控笔电等产品，工艺技术持续优化。公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头，具有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏产线，受益触控笔电渗透率提升。 2、随着win10操作系统支持触控以及远程办公+在线教育等兴起，笔电行业逐渐复苏。据WitsView，20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片，同比+17.7%，环比+33.6%。 触控笔电具备操作便利、便携、用户体验好等优势，触摸屏在笔电渗透率目前为17%，主流笔电厂商均在旗舰机型配备触摸屏，未来有望从高端机型逐步向中端渗透。 车载触摸屏订单饱满，培育长期增长点车载触摸屏自2月以来订单饱满，近期出货量约为8万-10万块/月，主要受益合作项目积累和量产项目增长。公司预计8-10月订单需求逐步提升，10月订单需求可能达到130k/m-150k/m。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有触摸屏全产业链能力，目前是德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等客户的核心供应商，未来受益汽车电子化和智能化带来的触控屏渗透率提升。 发布激励基金规划，增强中长期发展动力公司发布以增量为主的超业绩激励基金规划，适用年度为2020-2024年，激励对象为董监高以及核心员工，年度激励基金以超额净利润（净利润超出17-19年均值1.86亿元的部分）为基数，净利润增长率不超过20%的部分超额提取15%，20%（含）-40%（含）的部分超额提取比例20%，40%（含）-60%（含）的部分超额提取比例25%，60%（含）-80%（含）的部分超额提取比例30%，80%（含）-100%（含）的部分超额提取比例35%，大于100%（含）的部分超额提取比例40%，年度激励基金按照上述测算的数额与当年度净利润得10%的孰低值为准。 三、投资建议预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为40倍，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示： 1、产能投放不及预期；2、汇率变动风险；3、显示技术发生变革风险；4、行业竞争加剧。

全球中大尺寸触摸屏龙头，技术优势明显公司在平板显示领域积累二十余年，是全球中大尺寸触摸屏龙头厂商，拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线，公司主导的OGS/OGM技术占据全球中大尺寸电容式触摸屏市场的主流地位，OGS/OGM技术在10英寸以上的中大尺寸应用具备成本优势和性能优势。目前下游客户已经突破联想、戴尔、惠普、华硕、华为、小米等全球知名笔电厂商。 受益触控笔电渗透率提升+笔电行业复苏，笔电触控屏市场空间有望超百亿元触控功能在浏览、阅读、设计、搭乘航班等场景下交互体验更优，主流笔电厂商已在旗舰机型搭载触控功能。随着变形本（翻转本）、二合一PC的热销，搭载触摸屏的笔电渗透率持续提升。受益远程办公、在线教育以及新的换机周期，预计20年全球笔记本电脑出货量为1.78亿部，未来3年CAGR为3.4%，触控笔记本电脑渗透率将从2019年的16%提升至2022年的30%，2022年全球触控笔记本出货量将达到5700万台。预计2020年至2023年笔记本触控屏市场空间分别为89亿元、108亿元、128亿元、144亿元。 积极布局车载触控市场，抢占行业先机随着汽车电子化、智能化，自2016年起触控显示已成为汽车的标配，车载触摸屏量价齐升：价，车载中控屏幕尺寸从传统的7寸/8寸提升到现在的8寸/10寸；量，单屏幕到现在的双屏、三屏。预计2022年全球车载中控触控屏出货达到7100万，车载触控屏市场规模有望达到411亿元。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有电容式触摸屏全产业链自制的供应能力，自主研发的一体黑技术受到客户认可，目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商，最终应用于吉利、长安福特、长安、广汽、上汽等汽车厂商。 投资建议预计20/21/22年归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应PE分别为24X/18X/14X。参考SW电子制造行业PE估值为41倍（TTM，整体法），可比公司2020年平均估值为28倍，考虑到公司作为国内中大尺寸触摸屏龙头，技术实力较强，客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，维持公司“推荐”评级。 风险提示1、疫情导致下游需求波动；2、汇率波动风险；3、行业竞争加剧风险；4、技术路径发生变革风险。

一、事件概述。 7月9日,公司发布2020年中报业绩预告:预计归母净利润2.2亿元至2.4亿元,同比增长130.88%到151.87%。 二、分析与判断?中报业绩超预期,笔电触摸屏订单饱满。 业绩预告超越我们的判断。预计Q2单季归母净利润1.53亿元至1.73亿元,同比增长75%至98%,环比增长128%至158%。Q2单季净利润创下近3年单季盈利历史新高。公司主导产品笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长,目前订单需求旺盛,处于供不应求状态。二季度产能满产,目前经营情况和原材料供应正常,规模效应带来盈利能力提升。 远程办公等驱动笔电需求复苏,笔电触摸屏受益大客户出货量增长。 1、疫情导致远程办公、在线教育用笔电行业进入新一轮换机复苏周期,搭载触控功能的笔电持续增长,触摸屏在笔电行业渗透率进一步提升。据WitsView,20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片,同比+17.7%,环比+33.6%。随着消费电子旺季来临、“返校季”的开始,三季度笔电需求有望持续高景气。 2、公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头厂商,为全球TOP4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏,业绩高增长主要受益大客户出货量持续增长。公司拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线,随着G5产品线技改提升OGM/SFM产品产能,将有望受益触摸屏在笔电行业渗透率提升趋势。 积极布局车载触摸屏,打开长线成长空间。 公司车载触摸屏占收入比重不足2%,但2月以来触摸屏订单需求较好,6月出货量约为10万块/月,主要受益合作项目积累和量产项目增长,目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商,并与弗吉亚、北斗星通、航盛、吉利、长安等建立了合作关系。车载触摸屏定位前装市场,公司拥有盖板玻璃、电容式触摸屏传感器面板生产、集成光学膜层、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。 三、投资建议。 考虑到笔电需求复苏和车载触摸屏增长潜力,我们上修公司业绩,预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为45倍,维持公司“推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汇率变动风险;3、显示技术发生变革风险;4、行业竞争加剧。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入21.9亿元,同比上升12.1%,毛利率13.0%,同比上升1.7个百分点,归属母公司净利润为9,529万元,同比上升72.6%,每股净利润0.1350元,同比上升72.6%。第二季度公司实现营业收入为12.8亿元,同比上升13.8%,毛利率13.5%,同比上升3.1个百分点,归属上市公司股东净利润为8,725万元,同比上升14.0%u上半年收入平稳增长,毛利率收益良率显著提升:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长12.1%和13.8%,维持了平稳的成长性,尽管由于贸易争端带来的下游不确定性增加,但公司凭借在客户端的口碑和交付能力仍然保持了稳健的订单成长性。值得关注的是,随着公司重庆产线的产能利用率和良品率,尤其是OGM、SFM等新产品的良率提升较为显著,使得公司的整体毛利率水平出现较明显的恢复,第二季度单季度的增幅达到了3.1个百分点,上半年整体也有1.7个百分点,成为公司业绩成长的核心因素。 费用投入保持持续增量,汇率影响积极:2019年上半年净利润同比出现了较大幅度的增加,其核心原因还是之前提到了毛利率提升带来的盈利能力大幅度增加,从第二季度单季度看,人民币汇率有利带来的净收益使得公司的净利润增长速度也极为迅速,但是如果一上半年同口径看,2019年上半年的汇兑收益同比是下降了约1,631万元,因此公司仍然是以主营业务的改善获得净利润水平的提升为核心原因。费用方面看,主要费用均有所提升,其中研发费用率提升0.4个百分点为3.7%,上升幅度较大,销售费用率持平,管理费用率提升0.1个百分点,保持了较为良好的运营管理效率。 行业变革公司积极相应,显示屏市场变革蓄势待发:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,公司的中大尺寸触控显示屏仍然是核心的业绩成长来源,对于下半年我们保持乐观预期:1)传统笔记本行业,厂商仍然在向触控方向增加款型投放,以提供更多的差异化竞争的产品,主打高端应用市场;2)新兴智能终端行业,包括小米华为等手机厂商在向平板电脑及笔记本电脑拓展品类的过程中,触控显示一体化的笔记本电脑目前是主要的突破方向,对于旨在寻求份额和盈利平稳的厂商来说,带触控的笔记本能够满足其需求;3)从公司的生产经营看,经过了几年以来的生产,重庆工厂已经步入了稳健运营的成熟状态,通过技术改造提升产能和良率已经获得了较好的效果,未来公司仍然有望保持盈利能力方面的持续改善,为公司业绩的成长提供了坚实的基础。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.37、0.44和0.48元。净资产收益率分别为6.3%、7.1%和7.2%,维持增持-A投资建议。 风险提示:主要PC 客户终端产品销售规模不及预期;以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期;产能提升和产品良率提升不及预期。

事件: 公司发布 2018年年度报告,全年实现营业收入 44.2亿元,同比上升 10.7%,毛利率水平为 12.7%,同比下降 1.8个百分点,归属母公司净利润为 2.25亿元, 同比上升 59.7%,每股净利润 0.32元, 同比上升 60.0%。 第四季度公司实现营业收入为 12.6亿元,同比上升 9.4%,归属上市公司股东净利润为 5,243万元,同比上升16.5%。 2018年度利润分配预案为每 10股派发现金红利 1.00元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 触控笔记本市场渗透,公司新产品拓展顺利:公司 2018年全年销售收入提升 10.7%为 44.2亿元,基本保持了稳定的成长性,触控型笔记本电脑市场的渗透率逐步提升的过程中,公司凭借与全球核心的笔记本电脑厂商保持了长期良好的合作关系,在产业发展的过程中获得了较为理想的订单规模。产品方面,公司在 OGS 的基础上开发的 OGM、 SFM 等新的产品应用于终端产品上, 2018年获得了较为可观的订单分布,使得公司在产品单价上有了提升。 从收入的市场分布看,海外市场仍然是公司的核心收入来源,而随着国内的移动终端品牌商华为、小米等逐步向笔记本电脑市场拓展,公司有望在国内市场获得更加丰富的客户渠道资源。 毛利率受到外购部件比例影响, 研发投入增加不改公司净利润提升: 2018年公司的毛利率同比下降 1.8个百分点为 12.7%, 毛利率下降主要是由于公司成本中外购部分的增加导致的,因此公司在营业利润率和净利润率方面均出现了提升。汇率的有利波动对于公司盈利也有着积极的作用。经营费用率方面,研发投入的持续增加是公司持续竞争力提升的核心,研发费用率 2018年同比上升 0.6个百分点为 4.0%,其他费用率基本保持了稳定的情况。 2019年业务内生外延并举, 资本投入保障市场竞争力: 公司披露了 2019年第一季度的业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比实现扭亏, 产品需求尤其是高附加值的新产品需求增加推动了公司收入毛利率的增长,而汇率波动的变化也相对有利。 从公司未来的计划看, 一方面重庆生产基地中包括 OGM、 SFM 等高附加值的新差评您份额持续扩张依赖研发投入和产能建设,另外一方面公司也将会通过外延式扩张的方式来完善产品线,因此我们认为 2019年公司需要通过有效的资本运作来保证其内生外延拓展的成长,提升市场竞争力。 投资建议: 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.37、 0.42和 0.49元。净资产收益率分别为 6.4%、 6.7%和 7.2%, 维持评级增持-A 建议。 我们认为公司的基本面在现有产能和客户规模匹配的情况下可以保持稳健,产品的升级将会持续推进,而未来如果需要快速成长的机会则需要有国内厂商的快速渗透启动或者有新品迅速获得市场认可,因此给予增持-A 评级。 风险提示: 宏观经济波动影响公司的终端产品需求;包括 SFM 等新品的研发和市场拓展进度不及预期;汇率市场的不利波动影响公司的盈利水平。

营收规模持续扩张,产品需求保持稳健成长:公司上半年实现了营业收入17.8%的增长速度,继续延续了稳健成长的态势,季度数据也是连续9个季度实现了正增长,随着公司重庆产线的产能和良率持续的提升过程,公司在订单的获取和执行方面日趋成熟。从半年报的披露的信息看,尽管中大尺寸的OGS全贴合产品的单价有所下降,但是出货量的显著增长使得产品的收入规模提升23.96%,成为营收增长的主要来源,而触控显示不含全贴合以及一体化计算机触摸屏的收入规模则有所下降,公司的产能继续向OGS倾斜,并且在产品线上也增加了OGM、多功能薄膜等产品的开拓力度,对于公司的收入成长也起到了积极的作用。 新品良率爬坡影响毛利率,汇兑波动影响业绩:公司上半年毛利率水平同比出现了3.2个百分点的下降为11.3%,其中第二季度的单季度毛利率下降至10.4%,主要原因包括:1)公司的OGM、多功能镀膜OGS、车用触摸屏等新品仍然处于良率爬坡的过程中,毛利率受到影响;2)公司OGS全贴合产品LCM外购的成本上升,产品结构的变化影响毛利率。费用率方面,销售费用率和管理费用率基本维持了稳定,但是由于受到汇率的影响较大,第一季度和第二季度的财务费用出现了较大幅度的波动,进而影响到了整体的盈利水平。我们认为未来公司在产品成熟度提升的情况下,不考虑汇率等不可控因素的影响,公司的盈利能力将会逐步提升。 业绩指引高增长,产品需求扩张为主因:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为35.54%~82.46%,净利润变动区间为1.3亿元~1.7亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、预计中大尺寸触摸屏全贴合出货量进一步增加以推升收入规模,并且毛利率将会有所改善;2、汇率波动将会对公司业绩产生积极影响。我们认为在笔记本和一体化电脑逐步成为了中高端产品市场的发展方向后,公司在解决方案在性价比方面有着较强的竞争力,同时在渠道开拓中积累的客户资源也是公司未来持续发展的重要基础,我们持续看好公司未来的成长预期。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.57元。净资产收益率分别为5.6%、7.9%和9.3%,给予增持-A建议。

点评: 主要逻辑:从公司16年报以及17年一季度表现的业绩增长来看,我们研判的两个支撑逻辑目前仍然成立。一是公司对闲置设备计提巨额减值大大提升公司的资产质量,把无效折旧及减值的负面影响最小化;二是公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长。此外,公司最新研发OGM的市场应用,也是公司未来的重要看点。 内生增长强劲,一季度业绩表现优异。公司一季度业绩增长主要来源于主营业务快速增长,中大尺寸OGS全贴合产品产销同比大幅增加,产品毛利增加。公司去年12月出货量有所回落,下滑至到400-500K。17年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右。我们当时预计3月份产能利用率将恢复正常,从一季报来看,公司3月产销恢复正常,侧面反映下游需求仍然较为旺盛。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 OGM开始供货。目前来看,公司研发的OGM技术已达到量产水平,预计公司开始逐步小批量供货,下半年出货量有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司目前出货仍然以OGS为主,OGM技术处于推广、客户导入阶段,为公司未来持续增长奠定基础。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE31/26X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升38.4%达到33.5亿元,毛利率水平为14.9%,同比上升11.4个百分点,归属母公司股东净利润为2.1亿元,同比实现扭亏,每股净利润0.30元,同比实现扭亏。2016年第四季度公司实现营业收入为10.8亿元,同比增长38.0%,归属上市公司股东净利润为9,576万元,同比实现扭亏。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不转增,不分配红股。 点评: 201 6年营收大幅增长,盈利扭亏:公司的战略转型逐步进入收获期,受到中大尺寸OGS全贴合产品销售收入大幅增加、新增一体化计算机(AIO PC)用触摸屏产品销售,公司201 6年销售收入同比大幅度上升38.4%,达到33.5亿元。产品细分方面全贴合触控显示类产品增长56.7%,主要来自于海外包括HP、华硕等大客户需求的提升。随着生产规模效应的体现,以及公司在管理成本方面的持续改善,公司净利润实现扭亏,获得盈利2.1亿元。 毛利率管理效率均显著恢复:公司2016年全年毛利率为14.9%,同比大幅度上升11.4个百分点,随着公司订单逐步稳健,以及生产规模持续扩张,产品的盈利能力恢复到了正常水平。公司管理费用率水平随着收入的增长和成本的控制下显著下降5.0个百分点为6.7%,销售费用率和财务费用率也有不同程度的改善,随着对于公司内部管理的整合持续推进,费用控制更加有效,公司的净利润率水平也在恢复到行业常规水平。 未来发展战略及经营计划:产品线开拓为主,寻求外部合作:公司的经营业绩目标是坚持走专业化发展道路,以自主掌握核心技术为发展动力,以市场为导向,不断增加高附加值产品的产销比重,优化产品结构。产品方面,公司着力推广OGM的市场应用,加快柔性TFT-Array量产,优化调整TFT客户和产品结构,与股东集团层面积极协作开展CIGS薄膜太阳能电池组件生产线项目投产前的建设及准备工作。除了自身的产品创新和市场拓展外,公司也积极寻求对外合作或投资机会,努力培育新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.43和0.54元。净资产收益率分别为6.5%、7.2%和8.3%,给予增持一A建议,6个月目标价为15.00元,相当于2017年至2019年41.7、35.0和27.8倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户触控笔记本电脑出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;新产品投放市场不及预期。

投资要点 事件:莱宝高科(002106)30日晚间披露2016年报,全年实现营业收入33.54亿元,增长38.37%,实现归母净利润2.12亿元,15年归母净利润亏损5.98亿元;基本每股收益为0.3元,ROE 5.95%。 点评: 主要逻辑:公司15年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。公司未来有两大看点,一是公司的中大尺寸OGS CTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是公司最新研发的OGM有望打开新市场。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 公司出货量受季节影响波动较大,料3月份恢复增长。公司去年4月到11月的出货量持续攀升,从4月350k 到800K,12月有所回落,到400-500K。今年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右,预料3月份恢复增长。 OGM开始供货。目前来看,OGM性能没问题,公司开始时逐步小批量供货,预计下半年出货量会环比上半年有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司上半年出货以OGS为主,公司最新研发膜结构的方案,提高了竞争的门槛。 人民币兑美元升值将减少一季度公司会计利润。产品出口销售收取美元与进口原材料支付美元对冲后的美元存量资产净额约2亿美元以上。从今年一季度的情况来看,人民币兑美元出现升值走势,对公司的会计记账利润产生一定的负面影响。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE 36/31X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。

投资要点 公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现33.5亿元,同比上升38.4%,营业利润2.4亿元,营业利润率7.2%,实现扭亏为盈,2016年全年归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比也实现了扭亏为盈。第四季度单季度公司销售收入10.8亿元,同比上升38.0%,归属上市公司股东的净利润9,226万元,同比大幅度扭亏。 点评: 紧抓中大尺寸触控显示市场需求机遇在中小尺寸触控显示模组市场竞争压力较大的情况下,公司紧紧抓住触控笔记本电脑、二合一笔记本电脑、一体化计算机等细分产品对中大尺寸电容式触摸屏产品的市场需求,并新增开拓了一体化计算机用触摸屏的市场,其重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品销量和销售收入大幅增加,成为公司全年营收实现38.4%增长的主要原因。 中大尺寸产能释放带来盈利提升,本部亏损业务重组剥离:公司全年实现营业利润2.4亿元,与同期相比扭亏为盈,重庆子公司中大尺寸OGS全贴合产品及新增一体化计算机用触摸屏产品销量大幅增加相关产品生产线的产能利用率及产品良品率较大幅提升,使得公司的盈利能力得到有效恢复。同时,在2015年末公司将G-GCTPM和小尺寸OGS产线关停,后续整合也陆续完成,从而大幅降低了无效的经营成本,也是公司净利润增长的主要因素。 持续提升产能和效率,盈利重回成长通道:随着笔记本电脑换季周期的到来,中大尺寸触摸屏市场需求稳步增长,公司凭借产能和良率上的优势能够继续保持在营收和盈利方面的可观成长新。而新产品方面,2017年公司在OGM、柔性TFT-Array驱动基板、2.5D盖板玻璃等新产品均已具备量产能力,并部分获得了客户的认证和小规模出货,后续随着市场推广的开展,将逐步形成新的市场增长点。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.30、0.35和0.42元。净资产收益率分别为5.8%、6.5%和7.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为14.00元,相当于2016年至2018年47.4、40.0、33.3倍的动态市盈率。 风险提示:客户终端产品市场出货量不及预期:市场竞争带来产品价格压力;新产品带来的市场替代风险。

公司2月27日公布2016年业绩快报,2016年公司实现营业总收入33.54亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比增长134.86%;EPS=0.30。其中4季度公司实现营收10.79亿,同比增长38%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长19.90%;EPS=0.14,基本符合预期。 4季度表现优于预期,全年表现紧贴业绩指引上缘:三季度给出的2016年业绩指引区间在1.65亿元至2.15亿元,第四季度持续发力,最终业绩表现贴紧上缘,优于预期。其中4季度公司实现营收10.79亿,同比增长38%,环比增长8.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长19.67%,环比增长86.27%。环比和同比均实现增长,业绩趋势向好。2015年四个季度均为亏损,2016年以来四个季度归母净利润率分别为1.49%、7.48%、4.95%、8.46%,净利润率稳中有升,增长良好。 17年中大尺寸OGS订单展望乐观:2016年业绩上升主要因为公司大尺寸OGS持续热卖,且受益于人民币汇率贬值,汇兑收益上升。展望2017年,虽然公司短期订单出货量因进入淡季有所下滑,但从2月的订单来看,2月同比仍有50%以上的增长,2017年公司OGS触控订单仍可期待,全年业绩表现乐观期待。 17年业绩有机会预期,维持“买入”评级:我们认为基本面仍持续于成长轨道,与前次相比无重大变化。预计17年OGS营收同比增长50%以上,且良率尚有5%百分点的提升空间。且17年重点为提升产品的附加值,开发OGM及AR镀膜供应,将有效提升产品单价及利润率。预估莱宝高科2017年获利3.07亿元,同比增长57%,于消费性电子公司中,属于成长幅度较高之标的。暂且维持公司2016-2018年EPS分别为0.30、0.44和0.56元,对应PE分别为41.2、27.3和21.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:二合一设备市场表现不如预期、触控技术路径发生改变