2020年业绩超预期。 2020年公司实现营业收入10.06亿元，同比增长16.95%；归属母公司净利润为1.79亿元，同比增长86.72%；扣非后归母净利润为1.69亿元，同比增长87.81%；每股收益0.31元，业绩略超预期。利润分配方案为：每10股派发现金红利2.6元（含税）。 打造中药独家口服产品航母。 公司专注于中药领域，立志打造拥有独家口服产品最多的中药企业。截止2020年底，公司拥有药品批准文号162个，包括独家产品15个。2020年收入结构分产品来看：心可舒片实现收入4.60亿元，占比45.67%；骨疏康实现收入2.46亿元，占比24.49%；脑血疏口服液实现收入1.14亿元，占比11.35%；荷丹片实现收入1.10亿元，占比10.91%；其他实现收入0.76亿元，占比7.58%。四大独家产品占收入比重为92.42%，集中度进一步提升。 盈利预测及投资建议。 我们预测2021-2023年营业收入分别为12.58亿元、15.72亿元和18.86亿元，同比增长分别为25%、25%和20%；归属母公司净利润分别为2.23亿元、2.81亿元和3.43亿元，同比增长分别为24.6%、25.8%和22.2%；每股收益分别为0.24元、0.30元和0.37元，对应PE分别为33倍、27倍和22倍，暂时给予推荐评级。 风险提示 1、医药行业政策风险；2、主导产品相对集中的风险；3、药品安全事件的风险；4、原材料价格波动及市场开发风险等。

并购同一控制人企业,进入骨科领域 公司拟出资18,145.80万元收购辽宁康辰药业有限公司51%股权,两家公司实际控制人均为赵丙贤先生,管理理念和文化高度一致,营销系统具有较强的互补性,资源共享,并购后收入可以得到较快增长。沃华医药主导产品心可舒片为心脑血管领域的处方药,占公司2014年收入比重89%;康辰药业的主导产品骨疏康颗粒(胶囊),是卫生部批准的第一个治疗骨质疏松症的中成药,占其收入的80%。此次并购,可以实现丰富产品线、增强协同效应,降低单一品种对公司盈利的影响。 业绩补偿条款,保护上市公司股东利益 辽宁康辰医药有限公司承诺2015-2017年实现净利润分别不低于1,189万元、1,845万元和2,428万元,假如业绩未达预期,则以剩余未支付的10%转让款不足,不足部分以现金进一步补偿,业绩补偿条款很好的保护了上市公司股东利益。 并购资金来源于前期募投资金及自有资金 公司拟将非公开发行中终止项目募集资金12,574.54万元、首次公开发行中终止项目募集资金2,900.00万元、以及自有资金2,671.26万元共计18,145.80万元用于收购康辰药业51%股权。 投资策略 我们预测2015-2017年公司每股收益分别为0.24元、0.31元和0.37元;对应PE为138倍、106倍和88倍,鉴于公司保持高速增长,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、产品价格下降风险;2、成本上升风险;3、药品安全事件等。

沪深首份年报,业绩靓丽 沃华医药2015 年1 月15 日披露2014 年度业绩,成为沪深第一家披露2014 年年报的公司,实现营业收入3.15 亿元,同比增长23.36%;归属上市公司净利润为3,654.8 万元,同比增长244.1%,符合业绩预报,每股收益0.22 元,每10 股转增12 股,每10 股派息2.1 元。在业绩大幅增长的同时,并大比例转增及分红,可谓开门红。 2015 年一季度业绩继续领跑 2015 年一季度业绩预增公告,归属上市公司净利润同比增长560-610%, 盈利区间为1,863.91-2,005.11 万元。主要是心可舒片进入国家2012 版基药目录,此产品占收入比重高达88.9%,已经完成国内大部分区域销售网络布局,业绩有望获得较大幅度提升。 销售网络布局完善,资源配置效率提高 公司主导产品心可舒片在全国销售网络布局基本完成,灵活配置资源, 提升配置效率,使得2014 年销售费用率为54.93%,同比下降9.4 个百分点;管理费用率为7.36%,同比下降2.13 个百分点。 投资策略 首次覆盖,我们预测2015-2017 年公司营业收入分别为3.88 亿元、4.78 亿元和5.9 亿元;归属上市公司净利润分别为0.63 亿元、0.93 亿元和1.14 亿元;每股收益分别为0.38 元、0.57 元和0.69 元;对应PE 为79 倍、53 倍和43 倍,鉴于公司保持高速增长,暂时给予公司“推荐” 评级。 风险提示 1、产品价格下降风险;2、成本上升风险;3、药品安全事件等。