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中国海诚 建筑和工程 2019-04-19 12.50 -- -- 12.70 -0.78%
12.40 -0.80%
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扣非业绩高增长,主营业务增长稳健 2018年公司实现营收52.25亿,同比增长24.43%;实现归母净利润2.12亿,同比增长5.73%,扣非归母净利润增速为80.41%。其中主营业务工程承包实现收入36.55亿,同比增长36.11%;工程咨询业务实现收入15.33亿,同比增长2.71%。全年新签订单58.52亿,同比增长-0.02%,截至2019年一季度末在手订单达到75.56亿。 利率提升,现金流有所下滑 l公司2018年ROE为15.43%,同比下降0.77pct。毛利率为11.50%,同比提升0.25pct;净利率为4.06%,同比下降0.72pct。期间费用率为6.61%,同比提升0.85pct;其中管理费用率提升1.46pct至6.87%,财务费用率下降0.55pct至-0.47%,销售费用率下降0.05pct至0.22%。总资产周转率为1.27次,同比提升16.51%,应收账款周转率为7.08次,同比下降6.35%;资产负债率为66.70%,同比提升0.23pct,偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-0.29亿,经营性净现金流/营业收入为-0.55%,同比下降0.65pct。 Q4营收增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿、20.31亿,同比增长-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%;实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿、0.64亿,同比增长-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司营收增长有所提速。 海外业务增长强劲,有望受益国企改革 报告期内,公司海外市场开拓稳步推进,阿联酋等在手项目进展顺利,海外业务取得收入14.06亿,同比大幅增长136.20%,在总营收中的占比提升至14.18%。2017年公司控股股东中国轻工集团整体并入保利集团,完成央企重大整合,近期保利集团已被纳入国改“双百企业”名单,未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.63/0.76/0.91元,PE分别为20.4/16.9/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国海诚 建筑和工程 2019-01-15 7.16 -- -- 9.08 26.82%
13.17 83.94%
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在手订单饱满。2017年,公司新签订单58.53亿元。2018年前三季度,公司新签订单金额约为38.90亿元,公司累计已签约未完工工程总承包项目数量145个,金额合计60.32亿元。公司在手订单充裕,业绩有保障。 业绩增长提速,四大主业稳步增长。2018年前三季度公司实现营业收入31.95亿,同比增长16.87%,自去年营收触底后拐点进一步得到确认,且增长持续提速。实现归母净利润1.49亿元,同比增长22.52%;实现扣非净利润为1.33亿元,同比增长45.05%,扣非利润高增长主要系报告期内公司收到政府补助同比减少及上年同期处置子公司股权所致;公司承包/设计/监理/咨询四大业务分别实现营业收入13.5/4.5/1.7/0.8亿元,同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%,均呈现稳健增长态势。公司预计2018年度净利润的同比增速为-20%-20%,对应归母净利润区间为1.61-2.41亿元。 净利率有所提升,期间费用率大幅下降。2018Q1-3公司毛利率为10.22%,同比下降0.20pct;净利率为4.65%,同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%,同比提高0.85pct,净利率有所提升。2018年前三季度公司期间费用率为4.58%,同比大幅降低0.92pct。管理费用率为4.83%,同比降低0.12pct;财务费用率为-0.57%,同比降低0.83pct;销售费用率为0.32%,同比微增0.03pct。公司费用率情况得到持续改善,盈利结构优化。 央企整合促进优势互补,海外拓展迎来机遇。公司作为中轻集团的子公司,在中轻集团与保利集团的重组整合完成后,也整体并入保利集团。重组改革后,公司将结合保利集团强大的资本背景和业务拓展能力,充分利用轻工业设计与施工的专业优势,延伸产业链,提高经营效率;同时利用保利拥有的丰富的海外渠道和客户资源,公司将迎来在海外拓展的机遇。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.59/0.70/0.81元/股,对应动态市盈率分别为12/10/9倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
中国海诚 建筑和工程 2018-10-29 6.66 7.08 -- 7.85 17.87%
8.85 32.88%
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公司2018年单季度业绩逐季提速,作为国内轻工龙头将受益央企合并重组,未来有望形成优势互补,且环保等多元业务稳步推进,给予谨慎增持评级。 谨慎增持。公司1-9月营收/净利32亿元(+17%)/1.5亿元(+23%)符合预期;考虑订单增速下滑等影响,下调预测公司2018/19年EPS至0.58/0.68元(原0.60/0.71元),增速20/17%;考虑建筑板块估值中枢下移且参考可比公司,给予公司2018年12.5倍PE,下调目标价至7.25元,谨慎增持。 Q3单季度业绩亮眼,毛/净利率保持稳定。1)Q1-Q3单季净利0.42/0.55/0.51亿元,增速-3%/25%/53%逐季提升;2)毛利率10.2%、净利率4.7%基本稳定;3)期间费用率3.7%(-1.8pct),其中管理费用率4%(-1pct)因研发费用单独列支、财务费用率-0.6%(-0.8pct)因美元计提的汇兑收益增加及利息收入增加;4)经营净现金流1.1亿元(+122%)因总承包项目收款增加;5)资产减值损失占比0.3%(-0.07pct)、应收账款占比22.5%(+2pct)基本稳定。 合并重组助成长,新兴业务稳推进。1)据公司公告,前三季度新签订单38.9亿元(-15%)因上年同期有重大合同(若考虑近期7.5亿环保项目约为持平),其中工程总承包19.6亿元(-34%)、设计14.2亿元(+23%),截至Q3末工程总承包已签约未完工60.3亿元(保障倍数1.4倍);2)前三季度新签订单按行业分类,民用建筑7.1亿元(+27%)、日用化工3.7亿元(+140%)表现亮眼,制浆造纸整体平稳;3)中轻集团整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等,系国务院国资委管理的大央企,重组后将实现业务协同发展;4)10月18日公告签订7.5亿环保项目,未来环保布局或提速。 催化剂:基建增速企稳回升,国企改革提质增效等 核心风险:订单增长低于预期、基建增速低迷、海外项目风险等
中国海诚 建筑和工程 2018-10-29 6.60 -- -- 7.85 18.94%
8.85 34.09%
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业绩符合预期,订单有所下滑 2018年前三季度公司实现营业收入31.95亿,同比增长16.87%,自去年营收触底后拐点进一步确认;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿,同比增长22.52%,业绩符合预期。公司新签订单额38.90亿,受到基建投资整体下滑的影响订单同比减少15.21%,其中主营业务工程承包新签订单19.57亿,同比减少33.61%;设计业务新签订单14.20亿,同比增长23.18%。公司预计2018年度净利润的同比增速为-20%至20%。 盈利能力显著提升,期间费用率大幅下降 公司2018年前三季度的毛利率为10.22%,同比下降0.20pct;净利率为4.65%,同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%,同比提升0.85pct,盈利能力显著提升。期间费用率下降1.77pct至3.73%,,其中管理费用率下降0.97pct至3.98%,财务费用率下降0.83pct至-0.57%,销售费用率上升0.03pct至0.32%。运营能力指标出现分化,总资产周转率为0.77%,同比提升0.07pct,应收账款周转率为4.60%,同比下降0.84pct;资产负债率为68.71%,虽有小幅提升但仍低于行业平均水平。 Q3业绩增长持续加速 公司今年Q1、Q2和Q3分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿,分别同比增长-3.18%、20.92%、36.19%;实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿,分别同比增长-2.62%、24.51%、52.79%。由于前期订单逐渐释放,公司Q3业绩增长明显提速。 央企整合促进优势互补,海外拓展迎来机遇 作为中轻集团的子公司,随着中轻集团与保利集团的重组整合完成,公司也整体并入保利。重组改革后,公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势,结合保利强大的资本背景和业务拓展能力,延伸产业链,提高经营效率;保利拥有丰富的海外渠道和客户资源,也将极大地提升公司的海外市场竞争力。盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.58/0.69/0.82元,对应PE分别为11.6/9.8/8.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,央企内部整合效果不佳,轻工固定资产投资放缓等。
中国海诚 建筑和工程 2018-09-03 7.33 -- -- 7.62 3.96%
7.85 7.09%
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投资事件 公司公告半年度报告。 2.我们的分析与判断 营收稳健增长,业绩持续提升。2018年上半年公司实现营业收入20.59亿元,同比增长8.38%。实现归母净利润0.98亿元,同比增长11.08%;实现扣非净利润0.89亿元,同比增长45.20%,主要是因为报告期内公司收到的政府补助同比减少以及上年同期处置子公司股权所致。EPS为0.23元/股,同比增长9.52%。 毛利率提升,期间费用率基本稳定。2018年上半年公司毛利率为10.84%,同比提高1.03pct;净利率为4.75%,同比提高0.12pct。上半年公司期间费用率为4.89%,同比提高0.05pct,基本保持稳定。其中,销售费用率增加0.05pct至0.32%;管理费用率为4.87%,同比增加0.16pct;财务费用率同比减少0.16pct至-0.30%,主要原因是本报告期汇兑收益增加。公司盈利能力稳中有升。 经营活动现金流转好。报告期公司经营活动产生的现金流量净额为-7,681.18万元,同比增加3,231.14万元,主要原因是本报告期工程结算收入增加。投资活动产生的现金流量净额为-2,065.95万元,同比增加6,676.70万元,主要原因是本报告期购买理财产品净支出减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8,700.97万元,同比减少1,030.19万元。公司经营现金流向好。 业务多元化成效显著,新签订单充裕饱满。上半年公司多项业务发展良好,四项主营业务中,总承包业务全年实现收入13.47亿元,同比增长8.84%;设计业务全年实现收入4.50亿元,同比增长6.71%;监理业务全年实现收入1.68亿元,同比增长7.34%;咨询业务全年实现收入0.75亿元,同比增长0.19%。新签订单25.34亿元,同比增长14.56%,公司新签订单充裕,未来业绩有保障。 母公司与保利集团重组,或实现业务协同发展。中轻集团与中国保利集团公司(以下简称“保利集团”)于2017年3月20日签署了重组框架协议,中轻集团整体产权无偿划转进入保利集团。中轻集团持有公司51.90%股权,公司实际控制人变更为保利集。中国保利集团公司系大型中央企业,主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务。国际贸易和民爆等业务有望实现协同发展。 3.投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.69/0.79元/股,对应动态市盈率分别为13/11/9倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
中国海诚 建筑和工程 2018-08-30 7.45 -- -- 7.62 2.28%
7.85 5.37%
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主业经营稳健,订单充足 年上半年公司实现营业收入20.59亿,YOY+8.38%;归属于上市公司股东的净利润0.98亿,YOY+11.08%。主营业务工程承包增长稳健,完成营收13.47亿,YOY+8.84%,占总营收比重为65.44%;设计咨询业务营收6.93亿,YOY+6.11%;海外业务持续增长,完成营收4.41亿,YOY+15.9%。公司新签订单额25.34亿,YOY+14.56%,其中主营业务工程承包新签订单12.61亿,YOY+8.51%。目前在手订单充足,未来业绩有保障,公司预计今年前三季度净利润的同比增速为0%至30%。 盈利能力显著提升,运营能力有所下降 公司2018年上半年毛利率为10.84%,上升1.03pct;净利率为4.75%,上升0.12pct。毛利率提升主要是因为公司设计咨询业务经营效率提高、毛利率显著提升。期间费用率上升0.05pct至4.89%,其中管理费用率上升0.16pct至4.87%,财务费用率下降0.16pct至-0.30%,销售费用率上升0.05pct至0.32%。运营能力有所下降,总资产周转率同比提升2%,应收账款周转率则同比下降20.72%;资产负债率为67.72%,虽有小幅提升但仍处于行业平均水平。 Q2业绩增速回升 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收8.34亿、14.66亿、9.57亿、11.02亿,分别同比增长-12.92%、24.40%、-3.18%、20.92%;实现净利润0.33亿、0.79亿、0.42亿、0.55亿,分别同比增长363.32%、47.66%、-2.62%和24.51%。由于前期订单逐渐释放,公司Q2业绩增速企稳回升。 央企整合与海外拓展迎机遇 作为中轻集团的子公司,随着中轻集团与保利集团的合并完成,公司也整体并入保利。重组改革后,公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势,结合保利强大的资本背景和业务拓展能力,延伸产业链,提高经营效率;保利拥有丰富的海外渠道和客户资源,也将极大地提升公司的海外市场竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.55/0.64/0.73元,对应PE分别为13.1/11.4/9.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定投资放缓、海外拓展不及预期等。
中国海诚 建筑和工程 2018-08-29 7.38 7.91 5.33% 7.79 5.56%
7.85 6.37%
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事件 中国海诚发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入20.6亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润9777万元,同比增长11.08%;扣非后归母净利润8852万元,同比增长45.20%,EPS0.23元。 简评 单二季度业绩同比增长20.8%,四大主业稳步增长 报告期内,公司承包/设计/监理/咨询四大业务分别实现营业收入13.5/4.5/1.7/0.8亿元,同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%,均呈现稳健增长态势。其中,公司Q1、Q2分别实现收入9.6和11.0亿元,同比变动-3.18%和20.83%;实现归母净利润4243和5534万元,同比变动-2.62%和24.50%;实现扣非归母净利润3633和5218万元,同比增长23.12%和65.92%。扣非利润高增长主要系报告期内公司收到政府补助同比减少及上年同期处置子公司股权所致。 新签订单同增14.6%至25.3亿,制浆造纸行业订单增长较快 报告期内,公司新签订单额25.34亿元,同比增长14.56%。分业务来看,公司承包/设计/监理/咨询四大主业分别实现新签订单12.6/9.2/2.6/0.9亿元,同比增长8.51%/25.60%/10.30%/14.35%。一方面,各项主业新签订单均实现稳健增长,公司未来收入提升空间有保障;另一方面,毛利率较高的设计/监理/咨询增速相对较快,有利于公司盈利能力的持续提升。 分行业看,报告期内公司获得制浆造纸/民用建筑/日用化工等行业的新签订单金额为7.3/5.0/2.9亿元,分别同比增长77.5%/41.4%/160.3%。受益于制浆造纸行业投资稳健增长,公司作为轻工设计行业龙头,订单有望持续复苏。 综合毛利率同增1.03pcts至10.84%:监理业务毛利率上升较快,咨询业务毛利率较高 报告期内公司综合毛利率10.84%,同比增长1.03个百分点。分业务来看,公司承包/设计/监理/咨询四大主业分别实现毛利率6.87%/17.81%/17.87%/20.78%,较上年同期上升0.74/1.14/4.55/1.89个百分点,监理业务贡献毛利率增长弹性。 财务费用大幅减少112%,系汇兑收益增加所致 报告期内,公司实现净利率4.75%,较上年同期提升0.12个百分点;实现期间费用率为4.89%,比上年同期提升0.05个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.32%、4.87%、-0.30%,分别较去年同期变动+0.05、+0.16和-0.16个百分点。财务费用同比大幅减少112%,主要原因是本报告期汇兑收益增加。 工程结算进度加快叠加理财产品投资减少,现金流改善明显 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-7681万元,较上年同期增长3231万元,主要原因是报告期工程结算收入增加。投资活动产生的现金流量净额为-2066万元,较上年同期增长6677万元,主要原因是报告期公司购买理财产品净支出减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8701万元,较上年同期减少1030万元,主要原因是本报告期公司2017年度分红较2016年度有所增加。总体而言,公司报告期内现金流改善明显。 轻工设计龙头稳健成长,给予“增持”评级 公司作为轻工设计行业龙头,基本面持续向好,新签订单逐步回暖,主营业务毛利率持续提升,同时公司大股东战略重组后有望延伸产业链,实现多元业务协同发展。考虑到公司已预告2018年前三季度归母净利润增速区间在0%-30%之间,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为2.54、3.07和3.58亿元,EPS为0.61、0.74和0.86元,目标价8.10元,对应PE为13.3/10.9/9.4X。给予“增持”评级。 风险提示:国企改革进度不及预期;订单增长不及预期;海外项目落地不及预期。
中国海诚 建筑和工程 2017-10-24 11.84 14.34 90.95% 12.64 6.76%
12.64 6.76%
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本报告导读:公司2017年前三季度业绩略低于预期,但考虑到中轻集团将并入保利集团,未来有望优势互补,且转型升级稳步推进,维持增持。 投资要点:维持增持。公司2017年1-9月净利1.2亿元(+51%)略低于预期,因订单结转、项目开展进度较慢,预测2017年净利1.6~2.1亿元(+20%~+60%)。下调预测公司2017/18年EPS至0.50/0.60元(原0.55/0.68元),增速54/22%,下调目标价至15.09元(25%空间),2017年30倍PE,增持。Q3单季度亮眼,毛/净利率提升。1)Q1-Q3单季净利0.44/0.44/0.33亿元,增速-10%/-1%/363%,Q3净利增速为2016Q2以来首度扭负为正且为历史最高;2)1-9月毛利率10.4%(+1pct),净利率4.4%(+2pct),净利率增幅超过毛利率因上年同期诉讼损失及坏账计提;3)期间费用率5.5%(+1.3pct),其中财务费用率0.26%(+0.54pct),因美元汇率波动使汇兑损失增加及利息收入减少;4)经营净现金流-1.3亿元(上年同期-0.5亿元),因总承包项目收款较上年同期减少;5)应收账款占比14.1%(-0.6pct)保持稳定。合并重组助成长,转型升级稳推进。1)1-9月新签订单45.9亿元(-25%),降幅较大因上年同期签订重大合同(若扣除此影响订单增速约47%),其中工程总承包29.5亿元(-39%)、设计11.5亿元(+35%),截至Q3末工程总承包已签约未完工141个65.2亿元;2)1-9月新签订单按行业分类,环保8.7亿元(+281%)、市政1.4亿元(+108%)表现亮眼;3)中轻集团将整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等,系国务院国资委管理的大央企,重组后将实现业务协同发展;4)拟11.99元/股定增(已过会等批文)募资不超过7亿元用于增资控股长泰并投入智能装备提质扩产项目等。 核心风险:国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等
中国海诚 建筑和工程 2017-08-24 14.80 -- -- 14.19 -4.12%
14.19 -4.12%
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事件:中国海诚收到控股股东中国轻工集团公司的通知,经国务院国有资产监督管理委员会研究并报国务院批准,同意中轻集团与中国保利集团公司实施重组,中轻集团整体无偿划转并入保利集团,成为其全资子公司。 有别于大众的认识:(1)中轻集团并入保利集团行业示范效应显著,建筑央企国企改革提速。建筑行业国有成分重(央企和地方国企在全行业中总收入占比接近95%,总资产占比接近93%,两项指标在全部申万一级行业中排名第四),净利率水平低(基建3%,房建低于2%),在以央企和国企为主导的市场结构中,推进国企改革提高管理效率提升企业盈利水平,对整个行业产生重大边际影响。中轻集团并入保利集团是17 年国改大潮中建筑行业第一个落地的示范案例,示范效应显著。(2)延伸产业链,提升业务协同。保利集团旗下拥有保利地产(600048.SH)、久联发展(002037.SZ)、保利置业(0119.HK)和保利文化(3636.HK)四家上市公司,涵盖地产、国际贸易、文化业务、民爆和矿产资源五大业务板块,中轻集团业务涵盖轻工装备研发制造、工程承包与设计以及贸易物流服务,特别是旗下中国海诚和四家国家级的科研院所专业技术优势极强,中轻并入保利后将使得保利集团的业务版图更加丰富,在轻工设计与施工、国际贸易、资源开发等领域业务领域产生业务协同,获得产业链延伸。(3)极大丰富海外渠道,提升海诚国际化竞争能力。积极开拓海外业务,提升纸浆造纸、制糖、热电等业务领域的国际化水平是海诚重要的战略目标,保利集团业务遍布全球100多个国家及国内100 余个城市,海外渠道与客户资源丰富,此次战略重组后保利集团在海外的渠道和客户等资源都将导入给海诚,公司在海外在项目跟踪、风险识别以及谈判能力都将获得极大提升。(4)加快部署业务转型,寻求新的利润增长点。公司定增控股集团内长泰机器人转型智能制造已获得证监会核准,收购长泰完成后,中国海诚可以在工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统领域得到延伸,实现收入的多元化。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17 年-19 年净利润分别为1.88 亿/2.16 亿/2.48亿,增速分别为40%/15%/15%;对应PE 分别为28X/25X/22X。
中国海诚 建筑和工程 2017-04-21 14.26 14.96 99.20% 14.69 1.31%
14.45 1.33%
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新签订单增加,海外合同增加提高工程承包业务合同占比。 公司2016年新中标合同金额69.56亿元,同增29.21%,其中工程承包业务中标额52.91亿元,同增41.77%,设计业务11.23亿元,同增2.77%,监理业务3.73亿元,咨询业务1.70亿元。工程承包业务同期相比增幅较大是因为签订了境外重大经营合同4.659亿美元。2017年第一季度新增订单10.29亿元,同比减少63.96%,同降幅较大是因为去年同期公司签订重大海外合同2.10亿美元。2017年第一季度,埃塞俄比亚和阿联酋项目进展正常。重大海外项目的开展有利于公司开拓海外市场,未来业绩或将提升。 营收小幅下降,毛利率基本不变。 公司2016年营业收入44.73亿元,同减4.69%,主要因为境内营收占比80.57%,但较去年减少7.51%。其中总承包业务全年实现收入30.94亿元,同减7.78%;咨询业务全年实现收入1.45亿元,同比减少5.87%。2017年第一季度营业收入同减15.15%,公司计划继续推进国际化发展进程,充分利用国家“一带一路”等政策利好,积极扩张海外市场份额,未来营收有望回升。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.02%,与去年相比基本维持不变。 资产减值损失、营业外支出等非经常事项损失大幅增加。 期间费用率4.37%,较去年同降0.1个百分点,销售费用率与管理费用率变化不大,财务费用率-0.54%,同比减少0.08个百分点,主要是由于外币存款升值产生的汇兑收益增加。本期资产减值损失5374万元,较去年同期大幅上升,主要是由于应收账款余额增加以及对个别应收账款计提全额减值准备。营业外支出大幅上升是由于公司在与荣达租赁诉讼中败诉而支付大额违约金(下半年确认),预计未来该笔支出将不再出现。综合起来,16年实现净利润1.34亿元,同减41.11%。本期收现比0.9702,较去年降低5个百分点,付现比0.6863,降低3.9个百分点。综合下来,经营活动产生的现金流量净额为41716.79万元,同比减少17.24%。 投资建议。 公司订单规模有所增加,海外订单业务有序发展,并拟增资控股长沙长泰智能装备。公司控股股东中轻集团与中国保利集团公司的合并将增加未来公司国企改革想象空间。去年大额的违约金今年预计不会出现,业绩有大幅上升可能。综上,我们预计2017-2019年EPS为0.46、0.56、0.68元/股,对应PE为31、26、21倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:海外订单落地存在不确定性,国内投资增速持续下行。
中国海诚 建筑和工程 2017-04-20 13.97 16.20 115.71% 14.77 4.01%
14.53 4.01%
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维持增持。公司2016年净利1.3亿元(-41%),2017Q1净利0.4亿元(-10%)低于预期,下调预测公司2017/18年EPS至0.55/0.68元(原0.73/0.87元),增速71%/24%。预计2017H1净利0.8~1亿元(-10%~10%)。考虑公司控股股东中轻集团将整体并入保利集团,未来有望优势互补,且海外业务加速布局,维持目标价17.33元,20%空间,2017年31.5倍PE,增持。 Q2起业绩表现不佳,经营现金流承压。公司2016年1)单季净利增速3/-29/-123/-13%,受国内经济环境影响,及诉讼损失(子公司与荣达租赁合同纠纷案二审败诉计提营业外支出0.6亿元)、坏账计提(个别子公司全额计提坏账准备及其他计提合计0.5亿元),Q2以来业绩表现不佳;2)毛利率10.6%(+0.1pct),净利率3%(-1.9pct);3)经营净现金流4.2亿元(-17%),因工程结算收入下降;4)资产减值损失占比1.2%(+1.2pct)。 积极拓展海外,合并重组助力成长。1)2016年新签订单70亿元(+29%),工程总承包业务53亿元(+42%),2017Q1新签10亿元(-64%),因上年同期签订重大经营合同;2)2016年签订海外大单4.66亿美元,且对比国内营收下滑7.5%,海外营收8.7亿元(+9%)占19.4%(+2.4pct);3)控股股东中轻集团将整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等业务,系国务院国资委管理的大央企,2015年收入/净利1673/53亿元,公司营收/净利占比仅3%/4%,重组后将实现业务协同发展;4)拟11.99元/股定增(已过发审委)募资不超过7亿元用于增资控股长泰并投入智能机器人等业务。 核心风险:国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等
中国海诚 建筑和工程 2017-04-18 14.74 -- -- 14.81 -1.13%
14.57 -1.15%
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公司新闻: 公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入44.73亿元,同比减少4.69%;归母净利润1.34亿元,同比下降41.11%。同时公布利润分配预案每10股派送2元。 公司业绩下滑。公司全年实现扣非归母净利润1.76亿元,同比下滑20.30%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润0.43、0.44、0.35、0.54亿元,增速分别为3.7%、-30.3%、-37.0%、-11.4%,2016年二季度以来,受国内经济形势的影响,公司经营业绩有所下滑。 积极拓展海外项目,新签订单高速增长。依托国家一带一路政策利好, 公司积极开拓海外市场,在国内业务收入较上年小幅下滑7.51%的情况之下,海外业务实现收入持续增长,较上年同期增长9.09%,海外营收占比也进一步扩大,由去年的16.97%提升至19.43%。公司2016年新签订单69.56亿元,同比增长29.21%。从业务分类来看,工程总承包业务同比大幅增长41.77%;从行业来看,造纸、日用化工同比去年分别增长53.82%、961.49%。主要原因是公司全资子公司长沙公司、北京公司分别与埃塞俄比亚、阿联酋公司相继签订了境外重大经营合同,涉及合同额4.66亿美元,约占2016年新签订单的45%。 公司并入保利,未来有望资源联合,优势互补。 公司控股股东中轻集团整体并入保利集团,将对公司未来发展构成重大影响。保利集团尚无贸易类上市公司平台,我们认为,中轻集团并入后,或将并入其军民品贸易板块,而中国海诚或将成为其贸易平台的唯一上市公司。公司借助“一带一路”积极拓展海外项目,2016年签订海外大单4.66亿美元;同时增资4亿元控股长泰,布局智能装备制造领域。预计未来并入保利集团,依托集团雄厚的资源和背景,将在上述领域展开更深层次的协同合作,进一步推动主业向好发展,并有望获得保利集团优质业务整合和资产注入。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.56元、0.69元。当前股价对应2017年的PE 为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程总承包或转型业务不及预期;国企改革推进缓慢。
中国海诚 建筑和工程 2017-04-17 14.74 -- -- 14.98 0.00%
14.74 0.00%
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诉讼损失和坏账致归属净利润下滑。2016年度,公司实现营业收入44.73亿元,YOY-4.69%;其中,EPC收入30.94亿元,占比69.17%。报告期实现归母净利润1.34亿元,YOY-41.11%,基本每股收益0.33元,YOY-41.07%。公司归属净利润下降的主要原因为:(1)子公司中国轻工建设与荣达租赁合同纠纷案二审败诉,计提营业外支出;青岛三利集团诉本公司合同纠纷案二审公司败诉,公司依判决计提并支付大额维修费;(2)子公司个别应收账款计提全额减值准备以及公司应收账款余额、账龄增加,报告期计提的坏账准备增加。 公司今年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入11.65、11.72、9.58、11.78亿元,分别同比增长-1.28%、18.26%、2.68%、-25.87%;实现归属上市公司股东净利润0.48、0.45、-0.13、0.54亿元,分别同比增长2.13%、-28.57%、-123.21%、-12.90%。诉讼损失和坏账计提使得公司各季度净利润下滑。 2017年一季度业绩略微下滑。2017年度一季度,公司实现营业收入9.88亿元,YOY-15.15%;实现归属净利润0.44亿元,YOY-9.7%。公司附2017年上半年业绩预计。根据经营计划和预计的订单执行情况,2017H1预计归属净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。归属净利润变动区间为-10%-10%,对应的值为8,381万元-10,244万元。 母公司与保利集团筹划重组,或实现业务协同发展。中轻集团与中国保利集团公司(以下简称“保利集团”)于2017年3月20日签署了重组框架协议。按照该协议,中轻集团整体产权将无偿划转进入保利集团。中轻集团持有公司52.11%股权。若重组成功,公司实际控制人将变更为保利集。中国保利集团公司系国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业,主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务为主业的“五业并举、多元发展”格局。保利集团排名世界500强第457位。保利集团2015年收入1673.11亿元,YOY+4.44%,实现归母净利润52.76亿元,YOY-9.39%。目前,保利集团共有多类企业600余家,员工6万余名。保利集团的国际贸易、民爆产销相关服务业务等或与中轻集团实现协同发展。 保利集团控股4家上市公司,2015年四家上市公司收入占比合计超过92%。保利集团控股的四家上市公司为:(1)保利房地产(集团)股份有限公司(600048.SH)。(2)保利置业集团有限公司(0119.HK)。(3)保利文化集团股份有限公司(3636.HK)。(4)贵州久联民爆器材发展股份有限公司(002037.SZ)。保利集团2015年收入1673.11亿元。其中,保利地产2015年收入1234.29亿元,占比73.77%;保利置业集团2015年收入249.89亿元,占比14.94%;保利文化2015年收入25.08亿元,占比1.5%;久联发展2015年收入31.65亿元,占比1.89%。四家上市公司收入占比合计超过92%。其中,保利地产净利润增长较快。久联发展盈利随行业景气度下滑而下滑。 母公司唯一上市平台,资产整合受益。除房地产主业外,保利集团旗下的国际贸易业务、矿产资源开发业务、民爆产销业务等或可同中轻集团的国际贸易业务、工程装备业务等进行整合。海诚作为中轻集团旗下唯一上市平台,将来不排除具有集团将资产注入的可能。此外,中轻集团是国务院直属大型骨干央企,是我国轻工行业第一品牌。中轻集团旗下具有诸多优质资产,包括四个国家级的研究院:中国制浆造纸研究院、中国食品发酵工业研究院等。此外,中轻集团下面还有中轻造纸装备公司和中轻对外公司等。随着研究所改制的逐步推进,公司作为集团维一上市平台或直接受益。 定增控股长泰,加码智能制造。公司拟以不低于11.99元/股的价格,向包括控股股东中国轻工集团在内的不超过10名特定对象募集不超过7亿元资金。募集资金拟用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目(4亿元),提质扩产项目主要用于布置机器人应用系统的生产及智能物流输送仓储系统的生产,公司扩大工程总承包项目(3亿元)。该预案已获证监会通过。国内饮料食品工厂的包装、仓储等未来需要换机器人。长泰在机器人领域深耕多年,在生产线、包装、贴牌、物流等造纸无人作业解决方案领域具有很强的优势,未来能和中国海诚在业务上实现协同发展。长泰2016年预计收入2.94亿元,YOY+11.78%。长泰曾于2014年6月尝试深交所IPO未果,长泰注入公司后,不仅能解决自身资金困局,主业上能协同。我们预计公司将依托长泰实现智能制造产业链布局,发展第二主业。 海外订单大幅增长,“一带一路”打开成长空间。2016年,公司新签订单69.56亿元,同比增长29.21%。公司积极把握“一带一路”战略机遇,去年在阿联酋和埃塞俄比亚连续签订大额EPC合同,合计超过31亿元。这两个订单集中在2017年和2018年释放,公司未来业绩有保障。 国企改革受益。中央经济工作会议强调混改是国企改革重要突破口。“两会”指出,要加快国资国企改革。公司已实施两批股票期权激励计划,共激励高管及骨干399人。长泰在定增中未能实现员工持股,预计定增控股长泰方案落地之后,公司或将进一步完善激励计划,从而激发公司管理层及骨干的积极性。未来随着国企改革的大力推进,公司或将持续受益。 预测公司2017-2019年归母净利润分别为2.90/3.45/4.01亿元,YOY+115%/+19%/+16%。2017-2019年EPS分别为0.69/0.83/0.96元,对应2017-2019年的PE分别为22/18/16倍。
中国海诚 建筑和工程 2017-03-29 16.10 -- -- 17.18 6.71%
17.18 6.71%
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报告要点 事件描述 公司公告控股股东中轻集团与保利集团筹划重组。 事件评论 母公司拟无偿划入保利,主业协同潜力巨大。中轻集团与中国保利集团公司(保利集团)于3月20日签署了重组框架协议。中轻集团整体产权将无偿划转进入保利集团。我们认为重组成功后或实现业务协同发展。保利集团是主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务的央企,为世界500强企业。保利集团2015年收入1673.11亿元,YOY+4.44%,实现归母净利润52.76亿元,YOY-9.39%。其中,房地产销售收入1402亿,占比83.81%。贸易收入95.37亿,占比5.7%。 煤焦销售及铁路发运收入27.71亿,占比1.66%。民爆产品生产销售收入22.63亿,工程施工和爆破服务收入20亿,合计占比2.55%。 保利集团房地产业务和海诚强大的设计能力互补。保利集团主营业务为房地产业务,房地产业务需要设计的支持。中国海诚拥有工程设计资质证书甲级,拥有轻工业工程项目设计最齐全的产品行业门类和强大的专业技术力量,可承担资质范围内的工业设计和建筑设计项目。保利地产作为国内龙头地产企业,土储充足,总建筑面积2058万平方。我们认为,若二者合并成功,保利集团地产业务或可和海诚强大的设计能力实现互补和双赢。 国际贸易协同,海外渠道互补。对比保利集团和中轻集团的主营业务。 保利集团国际贸易主要做军品贸易,在海外有深厚的客户资源。中轻集团主要做食品、日化、机械设备和车辆贸易。我们认为,虽然二者主营有区别,但是在渠道上可以实现相互补充和促进。 矿产资源投资开发和智能制造及智能机器人的协同。保利集团矿产资源投资开发业务主要从事煤炭、金属矿业和油气资源等领域开发。中国海诚增资控股长泰,长泰在智能制造及智能机器人领域深耕多年。合并后,长泰可凭借其成熟的智能制造、智能控制等关键核心技术研发和制造煤炭和金属矿业资源开发设备,实现协同发展。 大集团小公司,资产整合持续受益。除房地产主业外,保利集团旗下的国际贸易业务、矿产资源开发业务、民爆产销业务等或可同中轻集团的国际贸易业务、工程装备业务等进行整合。海诚作为中轻集团旗下唯一上市平台,将来不排除具有集团将资产注入的可能。此外,中轻集团是国务院直属大型骨干央企,是我国轻工行业第一品牌。中轻集团旗下具有诸多优质资产,包括四个国家级的研究院:中国制浆造纸研究院、中国食品发酵工业研究院、中国日用化学工业研究院、中国皮革和制鞋工业研究院,四大研究院技术实力位居国内前列。 此外,中轻集团下面还有中轻造纸装备公司和中轻对外公司等。随着研究所改制的逐步推进,公司作为集团维一上市平台或直接受益。 订单大幅增长,“一带一路”持续受益。公司2016Q1-3新签订单总额61.43亿元,同比大增71.12%。随着一带一路战略的大力推进,海诚受益明显,去年在海外拿下31亿EPC订单,2016年全年订单预计超70亿元,同比增长超30%。海外订单占比约45%。此外,一带一路官网于3月21日上线,五月份一带一路峰会即将召开,一带一路加速推进。我们认为,公司或将持续受益一带一路的大力推进。 公司定增控股长泰,长泰在机器人领域技术领先,公司或依托长泰实现智能制造产业链布局。长泰在定增中未能实现员工持股,预计定增控股长泰方案落地之后,公司或将进一步完善激励计划,从而激发公司管理层及骨干的积极性。国企改革或使公司持续受益。 投资建议 预测公司2016-2018年归母净利润分别为1.32/2.90/3.82亿元,YOY-42%/+120%/+32%。2016-2018年EPS分别为0.32/0.71/0.94元,对应2016-2018年的PE分别为52/24/18倍。
中国海诚 建筑和工程 2017-03-24 16.35 -- -- 17.48 6.91%
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公司新闻: 公司3月21日早间发布公告,控股股东中轻集团与保利集团拟实施重组,并于3月20日签署重组框架协议。根据该协议,中轻集团整体产权将无偿划入保利集团。公司控股股东仍为中轻集团(持有公司51.90%股份),实际控制人或变为保利集团。 主要观点:中国海诚并入保利,或成为保利军民品贸易唯一上市平台。公司控股股东中轻集团整体并入保利集团,将对公司未来发展构成重大影响。 保利现已形成以军民品贸易、房地产开发、文化艺术经营、矿产资源领域投资开发、民爆科技为主业的五轮驱动的发展格局,旗下共有各类企业600余家,上市公司四家,分别为:房地产开发上市公司保利地产(600048.SH)、保利置业集团(00119.HK),文化艺术经营类保利文化(03636.HK),以及民爆科技板块久联发展(002037.SZ),均无贸易类上市公司平台。我们认为,中轻集团并入后,或将并入其军民品贸易板块,而中国海诚将成为其贸易平台的唯一上市公司。 资源联合,优势互补。公司借助“一带一路”积极拓展海外项目,2016年与埃塞俄比亚、阿联酋公司相继签订海外重要订单,涉及合同额4.66亿美元;同时增资4亿元控股长泰,布局智能装备制造领域。预计未来并入保利集团,依托集团雄厚的资源和背景,将在上述领域展开更深层次的协同合作,进一步推动主业向好发展,并有望获得保利集团优质业务整合和资产注入。 公司将成为“一带一路”龙头之一,补涨效应明显。随着中轻集团整体并入保利集团,公司在“一带一路”国家战略上所起的作用将得到大幅提升,将成为“一带一路”龙头之一。自2016年9月30日“一带一路”行情再次启动以来,龙头公司普遍涨幅30%以上,而公司涨幅仅为15%左右,加上公司市值较小,股价弹性较大,补涨效应明显。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.32、0.71、0.89元。当前股价对应2016年PE为48倍,给予“买入”评级。 风险提示:工程总承包或转型业务不及预期、国企改革推进缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名