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梦网集团 计算机行业 2018-05-03 10.27 12.90 29.39% 10.59 3.12% -- 10.59 3.12% -- 详细
事件:公司发布2017 年年报,实现营收25.5 亿元,同比减少8.9%;归母净利润2.4 亿元,同比减少6.1%。公司2018 年一季度营收4.77 亿元, 同比减少17.9%,归母净利润0.41 亿元,同比增长2.3%。同时,公司预计2018 年H1 净利润区间1.02~1.32 亿元,变动幅度为-34%~-14%。 年报基本符合预期,一季报低于预期 公司17 年业绩与前期业绩预告修正公告基本一致,符合预期,但18 年一季报净利润同比增长2.3%低于预期。公司持续剥离传统电子电力业务,17 年电力行业收入减少37%,但移动互联网云通信业务的营收增长18%在一定程度上减缓营收下行压力。剔除电力电子业务的影响,梦网科技17 年净利润2.64 亿元,同比增长2%,相比16 年同期11.9%的增速有所放缓。业绩增速放缓主要由于公司17年加大研发投入和新业务开发费用, 拖累当期业绩增长。 毛利率小幅下滑,费用管控成效凸显 17 年综合毛利率29.14%,同比小幅下滑0.87 个百分点。受企业短信市场单价下降的影响,梦网科技17 年毛利率为27.61%,较上年同期下降 3.15 个百分点,拉低公司整体毛利率水平。电力资产的剥离和费用管控成效凸显,公司销售和管理费用同比下降26.5%和27.9%。另外,公司加大面向5G 技术的视频、数据流量和物联网等高价值量云通信平台新业务研发布局,17 年研发人员占比提升10 个百分点至31%,研发布局进一步强化公司中长期竞争实力。 企业短信业务稳步拓展,云通讯布局值得期待 公司企业短信主业稳步拓展,17 年短信条数增长32.6%,高于行业平均增速,龙头地位进一步巩固。公司持续推进即时通讯、视频、物联网和流量等领域的富媒体云通信平台布局,后续业绩有望逐步释放,未来成长空间值得期待。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司企业短信主业基本稳定以及新业务仍处于前期布局阶段, 并结合一季报业绩表现,我们下调公司18-19 年EPS 分别为0.32/0.38 元, 并测算20 年EPS 为0.45 元,维持“买入”评级。 风险提示:企业短信竞争恶化风险,新业务推广不及预期。
梦网集团 计算机行业 2018-03-15 11.85 -- -- 11.78 -0.59%
11.78 -0.59% -- 详细
1.公司是移动互联网运营服务专家。 公司于2015年100%收购梦网科技,移动信息服务为梦网科技主要盈利来源,占梦网科技营收比例超90%,且呈逐年上升趋势,并购梦网科技后,公司逐渐剥离原有电力电子业务,转向专注于互联网移动运营支持服务。转型后的公司业绩迎来新增长点,公司营业收入和净利润从2015年后稳定增长,净利润增速(38.79%)高于营收增速(14.22%),净利率不断提升。公司子公司梦网科技对公司业绩贡献大,2015-2016年梦网科技对公司归母净利润贡献分别为0.78亿元和2.58亿元,占公司归母净利润的比例分别为78.79%、100.78%。 2.卡位刚需市场,分享互联网巨头快速成长收益。 企业短信市场属于刚需市场,相对传统短信产品不具有可替代性,随着互联网、移动互联网的发展,企业短信市场未来空间巨大。企业短信市场从2014年以来市场集中度开始提升,同时运营商自营业务逐步的退出该市场,将进一步为第三方移动信息服务商带来发展机遇。公司在资源、技术、价格、销售四方面累积显著优势,构筑起较高护城河,从2015年以来一直处于行业领先地位,市占率逐年提升,2016年市占率为8%,截止2017年11月底已高达12%。 3.流量经营迈入价值提升期,企业级流量经营崛起。 移动互联网流量持续爆发驱动流量经营行业快速发展,后向付费成为移动互联网时代流量经营的新模式。相比企业短信,企业流量第三方服务商占有更大市场份额,从事企业短信的第三方公司布局企业流量,企业短信厂商有望率先受益。公司上下游资源丰富,具备较强技术实力,集合了“流量+平台,流量+行业,流量+应用,流量+物联网”等产品线。流量经营业务目前趋势良好,2017年11月、12月和2018年1月实现流量销售分别为15DT+、25DT+和45DT+,月环比60%+,毛利率稳定在20%+。 4.投资建议: 企业短信市场为刚需市场,未来空间巨大,且市场集中度不断提升,公司作为行业领先企业,在资源、技术、价格、销售四方面累积显著优势,构筑起较高护城河,市占率不断提升,未来公司移动信息服务业务有望快速增长;流量经营行业受益于移动互联网流量的爆发而快速增长,后向付费模式兴起,公司上下游资源丰富,并且具备较强的技术实力,流量经营业务有望崛起。 由于对短信预测条数发生改变,修改盈利预测,我们预计公司2018-2019年净利润分别为3.74/4.74亿元(原预测为3.82/4.46亿元),对应PE为25/20倍,维持“推荐”评级。
梦网集团 计算机行业 2018-03-13 11.33 -- -- 12.33 8.83%
12.33 8.83% -- 详细
事件: (1)据最新政府工作报告显示,今年将取消流量“漫游”、移动网络流量费年内至少降30%。 (2)3月7日公司公告最新产品富媒体通信平台推进顺利,正与多家省级运营商联调并推广业务。 (3)3月7日公司公告拟将持有的荣信兴业电力85%股权转让给森源电气。 (4)3月2日,公司公告此前一直开展的回购股份最新进展,截至2018年2月28日,公司0.33亿元股,占公司总股本3.8%,最高成交价为11.11元/股,最低成交价为9.65元/股。 点评: 1、基本完成退出电力电子业务,集中全部精力推进云通信战略。根据此前的系列公告,公司分别于2016年6月、12月、2017年6月以及本次2018年3月7日,共4次进行比较大规模的荣信传统电力资产的出售及剥离。完成本次资产出售之后,公司完全退出传统电子电力行业,重点发展面向5G网络的大型富媒体云通信平台服务商战略方向。 2、企业短信龙头地位进一步加固,刚需基础,行业集中度提升,企业短信业务稳步成长。企业短信是公司云通信战略方向一直以来的拳头产品,企业短信的主要功能是用于信息通知,是金融、互联网等企业的刚性需求。经过一轮行业洗牌,公司由于强大的研发能力及渠道资源,形成规模效应,短信发送量屡创新高,目前龙头地位巩固。根据公司投资者交流活动纪要,2017年企业短信发送量达到607亿条,同比增长了32.6%,市占率达到11.4%,增长了18.9%。 3、以企业短信为基础业务形成云通信平台能力,扩展流量、富媒体短信、云视频等新业务,升级富媒体云通信平台。依靠企业短信拳头产品,公司积累了大量优质客户,根据公司投资者交流活动纪要,目前共有超过3万家客户,活跃企业超过一万家;同时,依靠多年积累,公司累积了全国所有运营商渠道资源,并充分理解了电信增值业务。优质客户+运营商渠道资源+电信增值业务经营基础,公司基本奠定了云通信平台能力。以此为基础,公司加快发展物联流量、视频云、整合语音及视频的富媒体消息等新业务,面向5G大视频时代,全面升级发展富媒体云通信平台。 4、取消流量漫游,政策利好有望加速流量业务发展,形成合力推进整体云通信业务。最新政府工作报告提出将取消流量漫游,我们认为将有利于公司将多区域的流量资源进一步成平台资源,形成合力推进云通信战略。 盈利预测及投资建议:公司已基本完成剥离电力电子业务,集中发力移动互联网支撑业务单主业,凭借第三方企业短信的龙头地位和优势,加快推进流量、云视频、富媒体等新业务,合力升级开启富媒体云通信龙头成长之路。我们长期看好云通信业务的发展空间,由于企业短信毛利率略微下滑,我们将2017-2019年净利润预测由2.93、3.77、4.85亿元调整为2.83、3.61、4.65亿元,对应PE34、26、20倍,维持“增持”评级。
梦网集团 计算机行业 2018-01-19 10.03 -- -- 10.37 3.39%
12.33 22.93%
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梦网集团 计算机行业 2017-10-30 10.78 16.20 62.49% 11.42 5.94%
11.42 5.94%
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事件:10月24日公司发布三季报,前三季度公司营收16.95亿,同比-9.09%;归母净利润2.11亿,同比25.40%。同时公司预计2017年全年净利润约为2.8亿至3.2亿,同比9.32%-24.93%。公司业绩符合我们的预期。 资产剥离渐完成,夯实长远发展基础。自2015年9月公司完成对梦网科技并购以来,公司逐步对传统亏损电力电子业务进行剥离。截止2017年上半年,公司已经完成了荣信电气传动、荣信高科、荣信电机控制以及荣信汇科电气技术股权的转让。原电力电子业务不良资产剥离后,公司的电力业务方面的亏损有望得到明显改善。同时,梦网实际控制人余文胜通过股权受让及增持等方式,目前持股比例已提升至19.03%,公司发展基础已逐步夯实。 企业短信行业龙头,加大投入布局5G 技术。目前企业短信市场分布仍较为分散,梦网作为行业龙头市占率不到10%,但近年来其增速远超行业平均水平。2017年以来,公司短信、流量业务收入均实现较大增长。伴随行业内5G 热度逐步提升,公司也加大了基于5G 技术的流量业务和视频业务的研发投入,这也将有力提升公司的综合实力,并在5G 时代抢占先机。 云通信战略全面打通企业通信能力,行业发展提速。公司以强大的企业短信能力为依托,加速向流量经营、音视频应用等领域拓展。2016年以来公司先后并购了智验科技(语音业务)31%股权,百科信息(视频等业务)100%股权。目前公司已构建短信、数据流量、语音、视频等全方面云通信能力。10月13日,阿里云与阿里通信宣布联合打造阿里云的通信PaaS,伴随阿里的大力推进,云通信行业发展有望进一步加速。 盈利预测。公司作为国内企业短信的行业龙头,目前资产剥离已逐步完成,同时股权关系也进一步理清。伴随企业短信市场的进一步整合和云通信需求的不断提升,公司发展有望步入快车道。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润为3.14亿(+22.77%)、3.95亿(+25.51%)、5.05亿(+27.96%),EPS 分别为0.36、0.46、0.59元。参考行业水平,给予2017年45倍PE,6个月目标价16.20元,给予“买入”评级。 主要风险因素。短信业务发展不及预期,外延拓展低于预期。
梦网集团 计算机行业 2017-10-27 10.78 -- -- 11.42 5.94%
11.42 5.94%
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核心观点: 公司公布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入16.94亿元,同比下降9%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长25%;实现扣非净利润1.21亿元,同比增长10%。第三季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比下降21%;实现归母净利润5647万元,同比增长165%;实现扣非净利润5620亿元,同比增长329%。 公司预计2017年全年,实现归母净利润2.8亿元-3.2亿元,同比增长9%-25%。即不考虑电力资产部分,梦网科技净利润同比增速近似9%-25%。 (2016年年报、2017年中报公开披露梦网科技利润)l 电力资产出售导致前三季度收入下降,毛利率有所企稳。 1)2017年6月,公司完成电力资产出售,由此导致第三季度合并范围收缩导致收入同比下降。 2)单季度毛利率30.1%,基本与去年同期持平。由于本季度开始,公司主营业务为移动信息服务,因此,与半年报披露的移动信息服务27.6%的毛利率相比,本季度毛利率实现企稳回升。 3)单季度三项费用率基本与去年同期持平。 4)资产出售致本期坏账准备减少,使得本期资产减值损失同比减少137%。 l 资产出售助力公司全力发展移动信息服务我们认为,公司资产出售完成后,进一步明确了公司发展移动信息服务的战略目标,并预示公司卸下电力资产包袱有望加快发展脚步。 另一方面,公司股权结构持续得到优化,实际控制人通过增持等方式持续提高持股比例至19.03%,有利于公司未来发展与团队管理。 l 2017年-2019年EPS 分别为0.35元/股、0.43元/股、0.53元/股我们认为,资产剥离、股权优化等将给公司发展带来动力。预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.35元/股、0.43元/股及0.53元/股。对应PE 分别为33倍、26倍及21倍,给予“谨慎增持”评级。
梦网集团 计算机行业 2017-10-27 10.78 -- -- 11.42 5.94%
11.42 5.94%
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梦网集团 计算机行业 2017-09-25 11.11 16.20 62.49% 11.42 2.79%
11.42 2.79%
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事件:8月19日公司发布半年报,上半年公司营收11.93亿,同比-2.98%;归母净利润1.55亿,同比5.22%;其中梦网科技营收8.33亿,同比30.36%;净利润1.56亿,同比8.35%。报告期内,公司进一步加速电力电子业务亏损资产处置,目前仅剩余变频传动等优质业务。公司预计1-9月净利润为2.1-2.4亿,同比24.58%-42.37%。 资产剥离渐完成,夯实长远发展基础。自2015年9月公司完成对梦网科技并购以来,公司逐步对传统亏损电力电子业务进行剥离。截止2017年上半年,公司已经完成了荣信电气传动、荣信高科、荣信电机控制以及荣信汇科电气技术股权的转让,目前上市公司体内仅有业务前景较好的SVC等变频传动业务,传统亏损电力资产业务的剥离将大幅减轻公司负担。同时,梦网实际控制人余文胜通过股权受让及增持等方式,目前持股比例已提升至17.38%,并成为上市公司董事长兼总经理,公司发展基础已逐步夯实。 企业短信行业龙头,业务发展有望超市场预期。目前企业短信市场分布仍较为分散,梦网作为行业龙头市占率不到10%,但近年来其增速远超行业平均水平。相比较而言,公司在激励机制、市场竞争地位等方面也更有优势。伴随着企业短信市场的进一步竞争整合,公司领先的技术实力和快速的响应机制有望加速发挥效应,公司业务发展有望超市场预期。 云通信战略全面打通企业通信能力,打开长远发展空间。公司以强大的企业短信能力为依托,加速向流量经营、音视频应用等领域拓展。2016年以来公司先后并购了智验科技(语音业务)31%股权,百科信息(视频等业务)100%股权。目前公司已构建短信、数据流量、语音、视频等全方面通信及数据能力,并满足企业与用户随时随地的通信需求。同时公司已有客户在智能流量和音视频方面也有较大需求,伴随市场空间的逐步打开,公司的整体云通信业务有望加速发展,并有力促进公司的长远发展。 盈利预测。公司作为国内企业短信的行业龙头,目前资产剥离已逐步完成,同时股权关系也进一步理清。伴随企业短信市场的进一步整合和云通信需求的不断提升,公司发展有望步入快车道。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润为3.14亿(+22.77%)、3.95亿(+25.51%)、5.05亿(+27.96%),EPS分别为0.36、0.46、0.59元。参考行业水平,给予2017年45倍PE,6个月目标价16.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。
梦网集团 计算机行业 2017-09-04 11.16 12.00 20.36% 11.82 5.91%
11.82 5.91%
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事件:公司发布公告,拟通过集中竞价交易方式回购股份,回购股价不高于16.75元/股,回购资金总额不低于1亿元,不超过1.8亿元,回购股份将作为公司拟实施的股权激励计划之标的股份。 点评: 1、 聚焦移动互联网运营支撑单主业,回购股份拟用于股权激励彰显信心。 自2016年开始,公司先后分3批渐次转让电力电子旧业务,目前已基本完成剥离电力电子旧业务,聚焦发展移动互联网运营支撑服务单主业。本次回购股份并拟用于后续实施股权激励计划,是公司最后一次剥离电力电子旧业务之后时隔不到三个月即开展的动作,同时,公司实际控制人余总及多位高管累计增持达到2200万股以上,足见公司上下已基本做好准备,信心十足迎接新阶段。 2、 企业短信奠定业绩基础,龙头效应明显为后续新业务开展奠定客户及渠道基础。 根据工信部最新统计数据,2017年1-6月,全国移动短信业务呈下滑趋势,累计完成3233亿条,同比下滑1.8%,累计收入完成184亿元,同比下滑5%。而与此同时,根据梦网中报披露,梦网的移动信息即时通讯服务(主要是第三方企业短信业务)收入7.18亿元,同比增长15%。可见在整体短信市场下滑的趋势下,公司作为第三方企业短信的龙头,市场集中度进一步集中,我们认为规模效应之下为公司流量、音视频等新业务开展奠定了成本基础。此外短信业务将与新业务产生客户及渠道的协同效应,有利于新业务的快速推进开展。 3、 流量业务明确后向流量和物联网方向,视频云进行产品试用期,新业务布局陆续进入收获期。 流量业务经过两年的培育,已基本明确后向和物联网两大方向。年初以来陆续获得交通银行信用卡中心及顺丰快递等流量综合解决方案大订单。在运营商流量收入占比已过半的大背景下,流量成为移动增值服务的第一业态,公司依靠逐步成熟的后向流量业务模式及物联网场景流量业态,将进入快速增长阶段。 公司通过全资收购百科信息开展视频云垂直领域业务。随着移动互联网业务在经过直播和短视频的用户习惯养成之后,下一阶段视频将成为APP应用的标配和刚需,移动互联网正式进入视频大时代。公司的视频云产品也陆续进入客户的测试上线阶段。 投资建议:公司已经完成剥离电力电子业务并开始集中发力移动互联网支撑单主业,企业短信业务继续保持第三方龙头地位奠定业绩基础,流量业务和视频云新业务布局基本明晰,随后陆续进入收获期。而本次回购股权拟用于股权激励,彰显公司对新阶段的信心。我们长期看好云通信业务逐步打开空间,维持“增持”评级。 风险提示:运营商政策风险、毛利下降风险。
梦网集团 计算机行业 2017-08-25 10.65 -- -- 11.82 10.99%
11.82 10.99%
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业绩发展稳健,符合市场预期。2017H1公司实现营收11.93亿元,同比下降2.98%;归属于上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长5.22%;经营活动现金流量净额为737.01万元,同比增长122.04%;每股收益0.18元,同比增长5.88%;综合毛利率30.30%,同比下降2.70%。公司营收下降主要是电力电子业务部分资产处理,导致电力业务收入减少。 梦网科技发展良好,未来成长动力足。2017H1梦网科技实现营业收入8.33亿元,同比增长30.36%;归属于梦网科技所有者净利润1.56亿元,同比增长8.35%。梦网科技利润增速放缓原因主要是梦网科技研发投入持续增加,导致期间费用增加。客户方面,公司完成金融、互联网以及消费品等重要行业和客户的市场布局,为包括中国银行、BATJ、摩拜、OFO在内的数千家企业提供移动信息服务。核心平台方面,公司拥有的自主开发并运营的标准产品包括梦网智能网关云平台、移动音视频paas平台、流量网关云平台、梦网综合监控平台、Nova高速信息平台等,核心平台技术水平在行业处于领先地位,与企业现有的应用系统如CRM、ERP、SCM等进行无缝对接适配,实现移动终端和应用的高度融合。 不良资产顺利剥离,业务结构持续优化。2017年上半年,公司收购深圳百科信息剩余股权,使其成为公司全资子公司。同时,公司将荣信电力工程DMCC公司100%股权、荣信电力(英国)100%股权、荣信慧科85%股权、荣信电气传动系统(上海)100%股权转给时为公司子公司的汇科电气,后又将汇科电气100%股权通过公开挂牌转让方式出售,进一步优化和整合公司传统业务,利于公司整体业务的长远健康发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2017年-2019年营收分别为36.61亿元、49.24亿元和65.25亿元,归母净利润分别为3.51亿元、4.70亿元、6.25亿元,EPS分别为0.41元、0.55元、0.72元,当前股价对应动态PE为26倍、20倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:传统电力业务竞争加剧的风险;运营商政策导致流量业务发展不及预期。
梦网集团 计算机行业 2017-08-24 10.66 -- -- 11.82 10.88%
11.82 10.88%
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事件:2017年8月19日,梦网集团发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入11.93亿元,同比减少2.98%;实现归属母公司股东净利润1.55亿元,同比上升5.22%。基本每股收益0.18元,同比上升5.88%。 点评: 受电力资产处置影响,营业收入小幅下降。公司营业收入与归母净利润与上年同期相比差异不大。其中,全资子公司梦网科技贡献了大部分收入及利润。2017上半年,梦网科技实现营业收入8.33亿元,同比增长30.36%,实现归属于梦网科技所有者的净利润1.56亿元,同比增长8.35%。利润较去年同期增速放缓的主要原因是今年对研发投入的持续大幅增长而导致的期间费用增加。从梦网集团整体来看,营业收入的小幅下降主要是由于电力电子业务部分资产处置,电力业务收入减少所致。 智能流量业务表现亮眼,竞争加剧导致毛利率下降。在移动信息服务中,传统的“即时通讯服务”收入同比增长15.42%,而以智能流量经营为代表的“其他移动信息服务”同比增长247.10%。今年流量业务环境较去年同期有了很大改善,今年新签客户数增加,同时去年12月份签署的交通银行的大额流量合同主要在今年执行。随着交通银行智能流量大单的示范效应逐渐体现,今年流量业务有望步入快速发展的阶段。但值得注意的是,随着移动信息服务产品市场需求的增长,参与竞争企业的逐步增加,公司产品毛利率呈现下降趋势。2017上半年,梦网科技业务毛利率为27.59%,较上年同期下降5.92个百分点。其中的“即时通讯服务”和“其他移动信息服务”毛利率都较上年同期有所下降。未来随着业务规模的增长、市占率提升,其盈利水平有望好转。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为29.38、35.39、43.14亿元,归属于母公司净利润分别为2.56、3.41、4.07亿元,按最新股本8.62亿股计算每股收益分别为0.30、0.40、0.47元,最新股价对应PE 分别为36、27、23倍,维持“增持”评级。 风险因素:OTT 对业务影响的风险;流量业务未达预期的风险;管理风险;竞争加剧风险。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 13.60 36.41% 11.82 8.44%
11.82 8.44%
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事件:公司发布2017年上半年年报及前三季度业绩预告;公司证券名称变更。 整体业绩略增,梦网科技保持高增长。2017年上半年,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降2.98%,主要是电力电子业务部分资产处置,导致电力业务收入减少,其中梦网科技实现营业收入8.33亿元,同比增长30.36%;公司实现归母净利润1.55亿元,较上年同期增5.22%,其中梦网科技贡献归母净利润1.56亿元,同比增长8.35%,梦网科技利润较去年同期增速放缓的原因是短信、流量业务毛利率有所下降,以及梦网科技今年对研发的投入持续大幅增加,特别是对新业务的多方面投入开发导致期间费用增加。同时,公司发布第三季度业绩预告,归母净利润约2.1~2.4亿元,增长24.58%~42.37%。 公司名称变更,剥离资产后聚焦移动互联网业务。公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损,2017年上半年营业收入继续下降37.30%。2017年上半年,公司将四家子公司股权转让给时为公司子公司的荣信汇科,后又将其100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,已完成工商变更登记手续。今年7月,公司董事会决定聘任余文胜兼任公司总经理,近日又发布公告将“梦网荣信”变更为“梦网集团”,这都表明公司主业正由重组后的双主业发展逐步转向移动互联网运营支撑服务业务的单主业发展。同时,余文胜和多位公司高管今年以来多次增持,彰显公司对移动互联网运营支撑服务业务未来的强烈信心。 移动信息服务稳健增长,战略布局视频云。企业短信业务营收增速和毛利率有所下降,营收下降至不足20%;流量业务收入有两倍以上的增长,后向流量和物联网方向将成为流量业务主要发力方向,未来可期。公司看重视频的巨大需求,通过收购百科信息完成视频云的布局,公司依靠销售网络和用户解决方案方面的强大优势,将在视频云2B领域具有较强竞争力。 盈利预测与投资建议。由于公司电力电子业务部分资产处置、电力电子业务持续亏损以及移动信息服务业务毛利下滑等因素,下调营收和利润预测。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.97亿元、3.66亿元和4.63亿元,每股收益分别为0.34元、0.42元和0.54元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予公司2017年40倍PE,维持“买入”评级,目标价13.6元。 风险提示:运营商政策风险、流量业务发展或不及预期等。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 12.90 29.39% 11.82 8.44%
11.82 8.44%
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事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收11.93亿元,同比下降2.98%;实现归属上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长5.22%,同时,公司中文证券简称由“梦网荣信”变更为“梦网集团”。 剥离传统主业导致营收小幅下滑,轻装上阵聚焦移动互联网主业。 报告期内,公司营业收入同比减少2.98%,但梦网科技收入增长27%,净利润增长了8.95%,达到1.558亿。总体收入下滑主要是电力电子业务部分资产处置,导致电力业务收入减少。截至上半年,之前荣信股份的传统业务中亏损业务已经全部实现了剥离,尚有少量盈利业务仍留在上市公司中,预计后续对公司业绩将不再造成拖累。公司此次更名彰显公司后续聚焦移动互联网主业的战略布局。 企业短信保持领先,流量经营成效显著。 梦网科技作为国内企业短信龙头,上半年企业短信业务收入7.18亿元,同比增长15.12%,继续保持稳定增长;但毛利率由2016年上半年的34.6%下降到31.4%。我们认为,随着企业短信市场发展进入成熟期,毛利率后续下滑幅度有望收窄;另一方面,公司流量经营业务上半年实现1.14亿收入,同比增长了280%,流量业务收入大幅提升主要因为今年新签客户数增加,同时去年签署了交通银行大额流量合同,合同的主要执行在今年体现,但市场竞争激烈,毛利率下滑了8.74%,到了3.85%;流量业务经过两年的培育目前已初具规模,我们看好流量业务未来前景。 收购百科信息切入视频云业务,持续打造云通信巨头。 外延布局方面,收购百科信息,引进旗下先进的视频创新技术,整合全面的通信输出能力,深度布局云通信版块。我们看好公司以在企业短信领域多年积累的优质企业客户为基础,不断丰富产品线,持续打造“短信+流量+视频”三大主业协同发展的移动互联网运营支撑服务商。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.35元、0.43元和0.52元,对应PE 分别为30/25/21倍,近期公司实际控制人余文胜多次增持和回购公司股票,彰显管理层对公司后续发展的信心,我们维持“买入”评级,目标价12.9元,对应18年30X 的PE。 风险提示:营收账款无法确认风险;企业短信竞争恶化风险。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 12.00 20.36% 11.82 8.44%
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1、基本完成剥离电力电子旧业务,聚焦移动互联网运营支撑单主业发展。 自2016年开始,公司先后分3批渐次转让电力电子旧业务,目前已基本完成剥离电力电子旧业务,将有利于公司降低损失,并集中优势资源聚焦发展移动互联网运营支撑服务单主业。同时,公司实际控制人余总年内多次增持,股份从3月份的15.04%提升到17.38%,公司多位高管也多次增持,上下一心共同迎接移动互联网支撑运营服务大未来。 2、 企业短信继续提升集中度,龙头效应明显,有利于新业务的推进。 据工信部统计数据,2017年1-6月,全国移动短信业务完成3233亿条,同比下滑1.8%,移动短信收入完成184亿元,同比下滑5%。与此同时,梦网移动信息即时通讯服务(主要是第三方企业短信业务)收入7.18亿元,同比增长15%。可见在整体短信市场下滑的趋势下,公司作为第三方企业短信的龙头,市场集中度进一步集中,规模效应之下有利于公司维持盈利的稳步增长,同时,我们认为龙头效应将有利于公司在流量、音视频等云通信新业务的快速推进。 3、流量业务明确后向流量和物联网方向,进入增长的快车道。流量业务经过两年的培育,已基本明确后向和物联网两大方向。后向流量,是指由企业统一向运营商支付流量的业务,年初以来陆续获得交通银行信用卡中心等大订单。物联网流量,是指深入具体的物联网场景做整体的流量解决方案,年初以来已陆续获得顺丰快递等订单。在运营商流量收入占比已过半的大背景下,流量成为移动增值服务的第一业态,公司依靠逐步成熟的后向流量业务模式及物联网场景流量业态,将进入快速增长阶段。 4、补强视频云方向,开启云通信巨头成长新阶段。公司致力于成为中国乃至全球最大的移动互联网运营支撑服务商,企业短信及流量业务在稳步推进,并通过全资收购百科信息补强音视频业务,完成视频云的布局。随着移动互联网业务在经过直播和短视频的用户习惯养成之后,下一阶段视频将成为APP应用的标配和刚需,移动互联网正式进入视频大时代,公司将依靠传统的短信及流量优势,逐步推进音视频支撑服务,开启云通信巨头成长的新阶段。 投资建议:公司剥离电力电子业务开始集中发力移动互联网支撑业务单主业,依靠第三方企业短信的龙头地位和优势,加快推进流量业务,并完善布局音视频云业务,将开启云通信巨头快速成长之路。预计两年内企业短信依然有20%以上的同比增速奠定业绩基础,长期看好云通信业务逐步打开空间,维持“增持”评级。 风险提示:运营商政策风险、毛利下降风险。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 7.25 -- 11.82 8.44%
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主要观点: 1.业绩符合之前业绩预告,短信量增价降,毛利率下滑3.3%。 随着公司产品市场需求的增长,参与竞争的企业将逐步增加,短信的价格下降,公司产品的毛利率有下降的趋势。但相比一季度利润率下降空间在收窄;梦网科技上半年发送短信条数约40%增长,收入增长了15%,单条短信的价格下降了约22%,梦网科技的毛利率由2016年上半年的34.6%下降到31.4%;流量业务收入大幅提升,主要因为今年新签客户数增加,同时去年签署了交通银行大额流量合同,合同的主要执行在今年体现,流量收入上半年实现1.14亿收入,同比增长了280%,但市场竞争激烈,毛利率下滑了8.74%,到了3.85%;总体来看,上半年梦网科技收入增长27%,净利润增长了8.95%,达到1.558亿。 2.传统电力设备业务稳步剥离,上半年基本实现盈亏平衡。 公司将子公司荣信电力工程DMCC公司100%股权、荣信电力有限公司(英国)100%股权、北京荣信慧科科技有限公司85%股权、荣信电气传动系统(上海)有限公司100%股权转让给时为公司子公司的荣信汇科电气技术有限责任公司,后又将荣信汇科电气技术有限责任公司100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,以进一步优化和整合公司传统业务,实现投资收益0.65亿,荣信股份上半年整体实现利润-0.02亿,基本实现盈亏平衡;下半年预期荣信传统业务将保持稳定。 3.Q3指引业绩保持高速增长:25%-42,实现净利润2.1-2.4亿。 业绩较上年同期增加的原因主要在于公司移动互联网支撑业务收入与净利润持续增长,同时原电力电子业务不良资产进一步剥离后亏损减少;预期梦网科技单季度利润为0.6-0.8亿,荣信股份保持盈亏平衡。 4.投资建议: 公司实际控制人余文胜近期在11.5-9.72左右连续增持约180万股公司股票,公司其他多位高管在11.4元左右增持总计约120万股;同时公司公告了1-1.8亿的大规模回购,本次回购股份的价格不超过16.75元/股。回购股份将作为公司拟实施的股权激励计划之标的股份。回购预期将稳步推进; 2017年预期可以实现3.2亿,对应的目前PE为28x;2018年预期3.85亿,对应的PE为24x;给予推荐评级。 5.风险提示: (1)公司应收账款有15亿,数额较大; (2)短信业务竞争激励,持续降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名