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荣盛发展 房地产业 2019-07-08 9.56 -- -- 9.52 -0.42% -- 9.52 -0.42% -- 详细
一、事件概述 荣盛发展公布2019年6月经营情况,公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%。2019年1-6月份公司累计合同销售金额465.8亿元,同比增长16.2%;累计销售面积422.7万平方米,同比增长30%。 二、分析与判断 销售保持韧性,环比大幅上升 公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%,环比增长79%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%,环比71%;销售均价为11289元/平方米,环比上升5%。公司销售整体向好,环比大幅提升,在六月份整体市场有所回落的情况下,依旧保持着较快的增速,彰显强大的销售能力。 全国布局,拿地积极 6月公司在廊坊、张家界、合肥、石家庄、滁州等城市新增6宗地块,新增项目总建筑面积达122.1万平米,同比增长207%,拿地总地价34.4亿元,同比增长391%,占当月销售金额的23.7%,投资转为稳健。公司1-6月累计拿地总地价达225.1亿元,同比增长111%,占上半年销售金额的48%,拿地态度积极。 多元产业同步发展,打造新的盈利增长点 2018年荣盛康旅全年实现签约50.98亿元,回款40.77亿元,营业收入36.01亿元,呈现出新产业的强烈冲击力;荣盛兴城实现净利润8.12亿元,完成回款35.62亿元,借助大型活动助力招商,继续扩大品牌全国影响力,园区招商工作取得了突破性进展,签订土地类招商协议20家,总投资达45亿元。 三、投资建议 荣盛发展销售与业绩快速增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.76/3.43元,对应PE为4.5/3.6/2.9倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-07-05 9.33 -- -- 9.66 3.54% -- 9.66 3.54% -- 详细
单月销售增速创新高。荣盛发展6月实现销售面积128.75万平方米,同比增长30.42%;销售金额145.35亿元,同比增长34.95%,单月销售规模增速创年内新高。2019年1-6月,公司累计实现销售面积422.70万平方米,同比增长9.85%;累计销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售均价为11019元/平米。 上半年投资保持积极。荣盛发展6月在廊坊、张家界、合肥、滁州、石家庄等城市通过招拍挂新增6宗地块,累计拿地金额34.4亿元,同比增长391%,占同期销售金额的24%;拿地建面122.1万平米,同比增长207%;平均拿地成本2820元/平米,仅占销售均价的25%。此外,公司还通过收购石家庄鑫懋房地产开发公司、保定市泽信置业公司51%的股权方式,新增土储建面26.3万平米。从累计数据看,公司上半年累计拿地金额225.1亿元(不包含收购),同比增长111%;累计拿地面积611万平米,同比增长31%,拿地金额占销售规模的48%。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.41、3.44、2.75倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2019-06-03 8.97 -- -- 9.95 5.63%
9.70 8.14% -- 详细
整体观点:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略,公司积极完善大运营体现,培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言,行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元,当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍,估值便宜;公司当前股息率约4.8%,也相对吸引,给予“推荐”评级,建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长,领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%;归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%;归属净利增长31.31%;业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿,为2018年结算的1.6倍,业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平,销售金额113亿;到2018年,实现签约销售面积达983万平,为2011年的5.4倍;实现签约销售金额1015亿,兑现了千亿誓言,也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末,荣盛发展土地储备达3613.54万平方米,为2018年开工面积的4倍,也为全年销售的约3.6倍,土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜股息率吸引。公司当前估值便宜,同时股息率相对吸引,股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算,当前股价对应PE约5.4倍;预测2019年EPS约2.25元;对应当前股价PE约4.2倍,低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升,积极回报投资者。2018年年报显示,拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元(含税),对应当前股价水平股息率约4.8%,具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期,政策面收紧
荣盛发展 房地产业 2019-05-08 9.27 -- -- 9.99 2.67%
9.70 4.64% -- 详细
业绩高增长,符合预期。公司2019Q1年实现营业收入66.6亿元,同比下降4.7%。归母净利润7.8亿元,同比增速30.2%,其中投资收益1.5亿元,占归母净利润18.6%,同比增长536.12%,信用减值损失0.2亿元,占归母净利润3.2%,同比下降47.74%。加权ROE2.3%,同比增加6.5pct。公司延续了销售营收同步增长的态势,符合预期。 销售额稳步增长,均价小幅上升。2019Q1公司商品房销售面积为153.1万方(+4.1%),销售金额166.9亿元(+13.9%),销售均价1.09万元/平米,较2018年均价同比上升5.6%。 拿地力度持平,着重发力河北省、广东省三四线城市。2019Q1新增土储建面133.56万方(-26.93%),拿地建面/销售面积约87%,2018年同期该值为124%,拿地力度持平;平均楼面价仅1951元/平米,成本控制相对合理,未来盈利持续性增强。新增土储中,广东阳江占比36.5%、河北廊坊占比37.7%。 毛利率保持稳定,费用率因营收规模下降而整体上行。2019Q1公司实际毛利率为33.76%,同比下降0.8pct;管理费用率8.3%(不含研发费用),同比增加1.2pc;销售费用率6.4%,同比增加1.2pct;财务费用率2.4%,同比增加0.6pct。 经营性与投资性现金流改善,筹资性现金流因偿还债务为净流出。2019Q1公司经营性现金为-11.7亿元,同比增加21.8亿元;投资性现金净流入3.2亿元,同比增加3.7亿元;筹资性活动中因偿还债务流出8.4亿(同比增加1亿),净流出11.7亿(同比增加2.9亿)。 公司净资产负债率降至86%,较2018年下降2pct;货币资金270亿,为短期借款和一年内到期的流动负债总和的0.97倍,有息负债592亿,公司全年目标新增信贷611亿元。 维持增持评级,维持盈利预测。公司2019年计划增加拿地比重,完善城市圈布局,一季度如期加大在粤港澳大湾区的布局,预计后续拿地金额将随融资规模扩大持续增长。考虑到2019年京津冀区域的销售回暖以及公司扩大布局版图带来的新增销售规模,预计2019年仍将保持20%以上的销售增速。因此给与增持评级,维持盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润为104/135/167亿,对应同比增速37.6%/29.7%/23.8%。
荣盛发展 房地产业 2019-05-01 9.75 13.25 42.17% 10.21 -0.29%
9.72 -0.31% -- 详细
核心观点 2019Q1公司实现营收66.6亿元,同比减少4.7%;实现归母净利润7.8亿元,同比增长30.2%;实现扣非后归母净利6.6亿元,同比增长8.9%;加权平均ROE为2.3%,同比增长0.14个百分点。公司业绩符合预期,待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。 预测公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元,维持“买入”评级。 延续高毛利结转收获期,可结转资源奠定增长基础 一季度公司业绩维持高效增长,主要源于:1、依然处于高毛利项目的结转收获期,毛利率维持33.8%的历史高位,较2018全年增长2.3个百分点;2、报告期处置可供出售金融资产和表外合作开发项目业绩贡献比例稳步提升,投资收益同比大增961.1%至1.06亿元;3、表内合作开发项目当期结转减少,少数股东损益由2018年同期的9777万元降至-6714万元。一季度末公司预收账款较2018年末增长5.5%至918.6亿元,相对2018全年收入的覆盖率达到163%,公司计划2019年竣工860.5万平,同比增长39.8%,预计将为2019年业绩稳健增长奠定基础。 一季度销售增长平稳,向2019全年目标稳健迈进 2019年一季度公司实现签约销售面积153.1万平,同比增长4.1%;实现签约销售金额166.9亿元,同比增长13.9%。其中3月单月销售面积和金额同比增速分别为16.5%和20.4%,增速稳步提升。2018年报显示,公司2019年计划新开工954.3万平,同比增长6.2%,预计全年可售货值充裕;2019年目标销售金额1120亿元,同比增长10.3%。继2018年首次踏入千亿阵营之后,2019年初销售延续稳健增长,向着全年目标稳健前进。 土储成本优势扩大,负债率优化支撑土地投资扩张 一季度公司新增土储计容建面134.0万平,同比减少26.7%;新增土地总价23.6亿元,平均楼面均价1762元/平,占同期销售均价的比重16.2%,土地成本优势继续扩大。截至2018年末公司覆盖50余城市,土储建面3613.5万平,其中河北省占比34.5%。2019年公司计划加大长三角、珠三角、中西部中心城市及周边的拓展力度,不断平衡区域布局,计划新增建面1672.5万平,同比大幅增长119.9%。一季度末公司扣除预收账款的资产负债率较2018年末继续降低2.1个百分点至43.7%,杠杆空间优化支撑投资拿地扩张。 积极拓展续成长,维持“买入”评级 公司待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。维持公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元的盈利预测。 参考可比公司2019年7.1倍PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值为6.5-7倍,维持目标价13.91-14.98元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。
荣盛发展 房地产业 2019-04-30 9.76 14.93 60.19% 10.38 1.27%
9.88 1.23% -- 详细
公司公告2019年一季报,实现营业收入66.6亿元,同比降低4.7%;实现归母净利润7.8亿元,同比增长30.2%。 核心观点 营收小幅下降,业绩高速增长。毛利率为33.8%,较上年同期下降0.8个百分点。公司一季度业绩增速大幅超过营收增速的主要原因有二,一是报告期处置可供出售金融资产,带来投资收益同比高增961%至1.1亿元,二是少数股东损益较去年同期减少,今年为1.7亿元,去年为-0.7亿元。 销售继续增长,拿地有待提速。公司一季度实现销售金额166.9亿元,同比增长14%;公司一季度全口径拿地金额23.6亿元,土地投资强度为14%,较2018年全年下降了3个百分点。截至2018年底,公司土地储备共3614万平米,可满足未来3年左右的开发需求。 杠杆率下降,打通境外融资渠道。公司一季度末净负债率为86%,较去年同期下降52个百分点,较去年底下降2个百分点。公司于昨日首次成功发行3.25亿美元票面利率为8%的美元债,拓宽融资渠道。 财务预测与投资建议 我们预测2019-2021年公司EPS 为2.24/2.81/3.61元,可比公司2019年PE 估值为7X,维持买入评级,对应目标价15.68元。 风险提示 房地产销售、结算、回款规模不及预期。 布局城市调控政策力度超预期。 拿地不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-04-29 9.76 15.00 60.94% 10.40 1.46%
9.90 1.43% -- 详细
Q1营收同比-5%、业绩同比+30%,投资收益大增,预收款覆盖率1.8倍 19年一季度实现营收66.6亿元,同比-4.7%;归母净利润7.8亿元,同比+30.2%;扣非后归母净利润6.6亿元,同比+8.9%;基本每股收益0.18元,同比+28.6%。公司业绩增长主要由于投资收益大增,报告期投资收益1.1亿元,同比+961.1%。毛利率和归母净利率分别为33.8%和11.7%,较上年-0.8pct和+3.1pct;三项费用率合计17.1%,同比+3.0pct,其中,销售费用率6.4%,同比+1.2pct,管理费用率8.3%,同比+1.2pct,源于公司经营规模增长。截至19年1季度末,公司预收账款达918.6亿元,同比+25.5%,较18年末+5.5%,可覆盖18年地产营收1.8倍,预收账款覆盖率较18年末提升0.1倍,保障后续业绩稳定释放。 Q1销售同比+14%,3月单月销售同比+20%,19年销售目标1,120亿 2019年1季度,公司实现销售金额166.9亿元,同比+13.9%,完成全年计划目标的15%;1季度实现销售面积153.1万平方米,同比+4.1%;其中,3月份公司实现销售金额73.8亿元,同比+20.4%;销售面积73.0万平方米,同比+16.5%,销售稳步增长。2019年公司计划签约金额1,120亿元,对应同比+10%,计划实现销售回款920亿元。考虑到公司19年计划新开工954.3万方,竣工860.5万方,分别同比+6.2%、+39.8%,并且拿地端积极补库存,新开工增速有望超额完成计划,全年可售货值有保障,同时竣工计划高增长,公司销售和结算有望稳步高增。 Q1拿地谨慎,19年计划拿地1,670万方、同比+120%,负债率继续下降 19年1季度新增建面134.4万方,同比-22%;拿地金额23.6亿元,同比-40.8%;拿地均价1,756元/平米,占比销售均价仅16%,后续结算利润率有一定保障。19年拿地将积极补库存,计划新增土储建面约1,672.5万平米,同比+119.9%,预计2季度开始拿地态度将更加积极。此外,公司多元融资渠道畅通,1月份先后获批北金所10亿私募债、深交所30亿长租债和11.67亿公司债,并成功发行5亿/270天/7.3%超短融。截至19年1季度末,公司资产负债率和净负债率分别为83.7%、86.2%,同比分别-1.1pct、-52.0pct,分别较18年末-0.3pct、-1.6pct,杠杆率进一步下行,得益于有息负债余额下降及净资本增厚。 投资建议:业绩、销售稳增、高预收、低估值,维持“强推”评级 公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至18年末公司土储约3,614万平方米,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2019-21年每股收益预测2.25、2.84和3.52元,目前股价对应19-21年PE仅4.7/3.7/3.0倍,按19年目标PE7倍,维持目标价15.75元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期
荣盛发展 房地产业 2019-04-29 9.76 -- -- 10.40 1.46%
9.90 1.43% -- 详细
事件 荣盛发展发布2019年1季度报告:2019年1季度公司实现营业收入66.58亿元,同比减少4.66%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长30.18%;加权平均净资产收益率为2.30%,同比增长0.14个百分点;基本每股收益0.18元。 点评 1季度净利率同比持续提升,未来业绩确定性强。2019年1季度荣盛发展实现营业收入66.58亿元,同比减少4.66%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长30.18%。业绩增速高于营收增速主要由于:1)公司1季度处置可供出售金融资产获得收益及联营单位投资收益规模有所提升,带动公司实现投资收益1.06亿元,同比转负为正;2)公允价值变动损益623.03万元,同比增长97.63%。2019年1季度公司销售净利率达10.73%,同比提升0.73个百分点。截至2019年1季度末,公司预收账款918.56亿元,同比高增25%,未来公司业绩确定性较强。 销售稳健增长,投资保持审慎。2019年1季度公司实现销售金额166.92亿元,同比增长13.94%;销售面积153.07万平米,同比增长4.10%。2019年1季度公司拿地持续保持审慎,拿地均价维持低位。在廊坊、惠州、石家庄、宁波等城市累计获取9个项目,规划建筑面积134万平米,同比下降27%;拿地金额23.6亿元,同比下降41%,拿地楼面均价仅1767元/平米。截至2018年末,公司土地储备合计有3613.54万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 融资渠道多样化,杠杆水平持续回落。截至2019年1季度公司资产负债率83.7%,剔除预收账款后的资产负债率仅43.7%,分别较去年同期下降1.1、4.1个百分点,杠杆水平进一步降低。公司1季度获批30亿元住房租赁专项债、11.67亿元公司债以及10亿元私募债;境外全资子公司近日成功发行3.25亿美元债,期限3年,票面利率8%。多样化融资渠道助力公司融资成本保持低位。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.60、3.59、2.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2019-04-24 9.94 -- -- 10.75 2.97%
10.24 3.02% -- 详细
业绩优异叠加高分红率,长期投资价值凸显 2018年荣盛发展实现营业收入563.68亿元,同比增长45.64%,归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%,业绩稳步增长;盈利能力在行业中处于上游水平,财务杠杆率持续改善,短期偿债风险较低。公司自2015年起实行稳定的高分红政策,分红比例始终保持在行业中的较高水平,高股息低估值特征显著,长期投资价值凸显。 销售高增,土储优质 2018年公司实现销售金额1015.63亿元,同比增长49.51%,首次突破千亿门槛。公司坚持环都市圈扩张的策略,已实现对京津冀、长三角、珠三角及中西部重点城市的战略布局;截至18年底,公司土储建面为3613.54万平方米,货值充裕。此外,公司在京津冀区域深耕多年,土地资源丰富,且进驻城市均为区域网络中的重要节点,未来有望充分受益于京津冀一体化的政策红利。 3+X全产业同步发展,打造新的盈利增长点 截至2018年底,公司已布局14个产业园区,全年实现收入33.59亿元,同比增长113.6%,产业新城业务发展迅猛;随着园区的发展成熟,未来产业新城将成为“大地产”板块的重要补充。荣盛康旅2018年实现收入36.01亿元,同比增长15%;康旅产业羽翼渐满,已迅速进入行业第一梯队。公司大金融板块中的振兴银行、中冀投资和泰发基金的规模与效益再上新台阶,多元产业齐头并进。 盈利预测与投资建议 荣盛发展近年来销售与业绩快速增长,具备估值低、股息高等多重优势。公司全国布局土储充足,为未来发展夯实基础。公司财务状况良好,融资渠道多样,3+X多元产业协同发展,打造了新的盈利增长点。我们预计公司2019-2021年营业收入将达到733.3/934.4/1189.1亿元,2019-2021年EPS分别为2.2/2.8/3.4元,对应PE分别为5.2/4.2/3.4,近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示 房地产政策调控收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-04-09 11.68 13.25 42.17% 12.60 7.88%
12.60 7.88%
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核心观点 公司发布年报,2018年实现营收563.7亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润75.6亿元,同比增长31.3%;加权平均ROE为24.89%,同比增长2.45个百分点;拟每10股派发现金红利4.5元,以4月4日收盘价计算股息率3.9%。公司业绩符合预期,待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。我们预测公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元,维持“买入”评级。 业绩延续高效成长,待结算资源丰厚 2018年公司业绩延续高效成长,量质齐升。一方面,公司实现竣工面积615.7万平,同比大幅增长67.0%,带动结算面积和结算收入分别同比增长30.4%、44.5%。另一方面,公司结算均价稳健提升至8393元/平,带动房地产业务毛利率达到31.23%,同比增长4.07个百分点。但由于房企融资渠道收紧,公司融资成本有所增加,使得财务费用同比增长262.1%,归母净利率下滑1.46个百分点至13.42%。2018年末公司预收账款为870.5亿元,相对结算收入覆盖率达到174.2%;2019年计划竣工860.5万平,同比增长39.8%,预计将为2019年业绩稳健增长打下基础。 销售首入千亿阵营,目标稳健增长 2018年公司实现销售面积983.4万平,同比增长54.7%;实现销售金额1015.6亿元,同比增长49.5%,首次踏入千亿阵营;销售均价10328元/平,同比微降3.4%。项目表主要房地产开发项目中河北省销售面积占比31.1%,同比基本持平。2019年公司计划新开工954.3万平,同比增长6.2%;目标销售金额1120亿元,同比增长10.3%。2019年第一季度公司实现销售面积153.1万平,同比增长4.1%,销售金额166.9亿元,同比增长13.9%,向着全年目标稳健前进。 拿地力度有望加强,去杠杆卓有成效 2018年公司新增土储建面760.5万平,同比下滑31.4%;土地总价174.4亿元,拿地销售比17.2%;平均楼面价2293元/平,占销售均价的21.4%,康旅、产城板块稳健发展使得公司拿地成本具备显著优势。截至2018年末公司覆盖50余城市,土储建面3613.5万平,其中河北省占比34.5%。2019年公司计划加大长三角、珠三角、中西部中心城市及周边的拓展力度,不断平衡区域布局,计划新增建面1672.5万平,同比大幅增长119.9%。2018年公司控制拿地和负债增速,加强销售回款,年末我们计算的净负债率87.9%,同比下降37.4个百分点,更加稳健的财务水平将助力公司扩张。 积极拓展续成长,维持“买入”评级 公司待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。我们略微上调财务费用,预计公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元(2019-2020年前值2.21、2.76)。参考可比公司2019年7.3倍PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值为6.5-7倍,目标价13.91-14.98元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。
荣盛发展 房地产业 2019-04-09 11.68 -- -- 12.60 7.88%
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业绩高增长,符合预期。公司2018年实现营业收入563.7亿元,同比增速45.6%,归母净利润75.6亿元,同比增速31.3%。毛利率31.5%,同比提高2pct;归母净利率13.4%,同比下降1.5pct,主因财务费用率抬升(1.4%,+0.8pct)及少数股东损益占比增加(8.6%,+3.4pct);加权ROE24.9%,同比增加2.5pct,主要系结算增长带动周转率提高。 结算进度理想,结算项目布局较为均衡。公司2018年共结算项目面积595万方(+30%),结算收入500亿元(44%)。营收结构中,河北省占比最高为39%(毛利率36.3%),其次为江苏省(25%,毛利率30.5%)、山东省(10%,毛利率30.1%)和辽宁省(6%)。 销售规模突破千亿,版图再扩大至50余个城市。2018年公司商品房销售面积为983万方(+55%),销售金额1016亿元(+49.5%),销售均价10327元/平米(-4%)。在京津冀调控较严的情况下,公司2018年实现销售额高增主要受益于全国布局版图逐步成型,基本形成“两横、两纵、三集群”的项目布局,以二线城市与强三线为主。“两横”是指沿着长江及陇海铁路沿线的布局,“两纵”是以京沪、京广铁路沿线的布局,“三集群”是指深耕“京津冀城市群”,稳步拓展“长三角城市群”、“珠三角城市群”。 2018年拿地力度减弱。2018年公司新增土地储备建面761万方(-40%),总地价174亿(-33%),楼面价2293元/平米。拿地建面/销售面积约77%,2017年该值为198%,拿地金额/销售金额约17%,2017年该值为38%。目前公司总土地储备面积3614万方,其中河北省面积占比为35%,山东13%,安徽11%,江苏7%,河南与重庆各6%。 现金流大幅改善,杠杆率降低。2018年公司实现销售回款815亿,新增融资额450亿,最终经营性现金流量净额175亿,继2017年后持续为正,期末现金及等价物净增加额49亿。公司资产负债率为84%(同比下降0.7pct),净负债率87%(同比下降36pct),货币资金304亿,可覆盖短期借款与一年内到期的非流动负债共计267亿。 2019年公司计划加杠杆、加强土地投资力度,高成长属性凸显。公司2018年计划新增土地建面1673万方(+120%),竣工面积860.5万方(+40%),预计拿地与建安支出将大幅增加。预计2019年公司杠杆率将有所提高,计划新增信贷融资额611亿元(+36%)。公司2018年分红率降低至25.87%,对应当前市值股息率约3.9%,与整体扩张战略相匹。 维持增持评级,上调盈利预测。公司2019年加速竣工,当前预收账款870亿,可结算资源充沛,业绩增速确定性较高。同时看好2019年京津冀区域的销售回暖以及公司扩大布局版图带来的新增销售规模,预计2019年仍将保持20%以上的销售增速。因此给与增持评级,上调盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润为104/135/167亿,对应同比增速37.6%/29.7%/23.8%(原预计公司2019-20年归母净利润为95.5/122.8亿元)。
荣盛发展 房地产业 2019-04-08 11.68 15.05 61.48% 12.60 7.88%
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公司发布2018年年报,实现营业收入563.7亿,同比增长45.6%,归母净利润75.7亿,同比增长31.3%,EPS1.74元。 盈利稳步提升,销售突破千亿:公司业绩增长一方面由于结转规模增加,另一方面房地产业务毛利率同比增加4个百分点至31.2%,而利润增速不及营收增速主要是由于政府补助费用以及投资收益减少,同时费用化利息支出增加使得财务费用大幅增加261%至8.02亿元。2018年公司实现销售额1015.6亿元,同比增长49.5%,2019年公司计划签约金额1120亿元,较2018年实际完成额提高10%。 投资力度下降,现金流水平优化:2018年公司新增规划建筑面积760.53万平方米,相比2017年下降40%,拿地金额总计约174.4亿元,拿地金额占同期销售金额比重仅为17.2%。截至2018年末公司土地储备建筑面积约3613.5万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。2018年公司经营活动产生的现金流量净额为175.1亿元,同比大幅增长670%,连续两年现金流量净额为正,持有货币资金303.7亿元,同比增长29%。同时公司拿地规模的减少使得财务杠杆率有所下降,公司净负债率较2017年下降35.9个百分点至87.9%,短债压力也同比下降4.7个百分点至87.9%。 深入推进“6+N”战略布局:公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。 盈利预测和评级:预计公司2019-2020年EPS为2.28元、2.78元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2019-04-05 11.66 16.19 73.71% 12.60 8.06%
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公司公布2018年年度报告,实现营业总收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%;毛利率31.46%,较2017年增加1.96pct,归母净利率13.42%,较2017年降低1.46pct销售突破千亿,经营性现金持续正流入。2018年,公司实现销售金额1015.6亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿大关,超额完成公司的销售目标;销售均价约为1.03万元/平米,较2017年略有所下降。全年公司实现了超80%的回款率,共实现回款金额815亿元,带动公司经营性现金流净流入175亿元,连续两年为正且同比大幅增长670%2019年,公司计划新开工面积954.31万平米,较2018年实际开工面积增长55.92万平米;计划签约金额1120亿元,同比增长约10%。 谨慎投资,净负债率大幅下降。全年公司新增土储建筑面积761万平米,新增土储建面与销售面积比例为77%,保持审慎的投资态度;公司在手土储达3613万平米,可满足未来3年开发需求。受投资力度与融资环境影响,2018年底公司合计融资余额约450亿元,较2017年减少约20亿元;净负债率由2017年底的123.75%下降至87.86%;筹资活动现金流净流出96.54亿元。2019年公司将积极发挥各类渠道的融资功能,计划新增信贷融资611.43亿元,针对土地投资也将加大力度,计划新增土储1672.51万平米。 低估值、高股息,待结转货值充裕。2018年,公司计划每股分红0.45元,分红比例为26%,按照4月2日收盘价,股息收益率为3.9%。公司估值依旧处于我们跟踪的重点房企中绝对低位,考虑公司可覆盖1.7倍地产营收的预收账款与2019年约860万平米的计划竣工面积,未来业绩具备确定性。 维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为2.17、2.58、3.00元,对应的PE分别为5.3、4.5、3.9倍; 风险提示:环京区域市场超预期下滑,公司融资规模不及预期
荣盛发展 房地产业 2019-04-05 11.66 -- -- 12.60 8.06%
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归母净利增长31%,EPS1.74元,业绩符合预期 2018年公司实现营业收入564亿元,同比增长46%;归母净利润76亿元,同比增长31%,EPS为1.74元/股,业绩符合预期。 2018年销售高增,2019年开局良好、扩张目标积极 2018年公司实现销售金额1016亿元,同比增长50%,增长显著。2019年销售额目标1120亿元,对应同比增长10%,前3月销售额同比增长14%,开局良好!2018年公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地89余宗,新增土储761万平方米,2019年计划新增土储1673万平方米,同比增长120%,扩张目标积极。截至2018年末,总土储3614万平方米,已形成“两横、两纵、三集群”的项目布局,可以满足未来3年开发需要。 财务优化,业绩锁定性佳,盈利能力增强 截至2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46%,同比下降3.9个百分点;净负债率88%,同比大幅下降36个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为870亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的127%,业绩锁定性佳。公司盈利能力持续增强,截至2018年末公司地产开发毛利率31%,同比增长4.1个百分点;ROE为25%,同比增长2.5个百分点。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局,初步形成“3+1”的国际度假区业态模式,2018年实现签约51亿元,回款41亿元,营业收入36亿元;②产业园板块:2018年荣盛兴城实现净利润8亿元,完成回款36亿元,园区规模不断扩大,全国知名度不断提升;③金融板块:公司大金融战略稳步推进,旗下振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力;④互联网板块:2018年全年营业收入4776万元,完成计划的80%,平台体系雏形初现。 “双增长+低估值”,维持“买入”评级 公司合同销售口径及损益表口径均实现增长,预计2019、2020年EPS为2.2、2.7元,对应PE为5.3、4.3X,估值较低,维持“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
荣盛发展 房地产业 2019-04-05 11.66 -- -- 12.60 8.06%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入564亿元,同比增长45.6%,实现归属母公司股东的净利润75.6亿元,同比增长31.3%。 业绩平稳释放,ROE连续三年提升。公司2018年实现营业收入564亿元,同比增长45.6%,营收的快速增长主要来自于结算面积(+30.4%)和结算均价(+10.8%)的双重提升。实现归母净利润75.6亿元,同比增长31.3%。毛利率提升但净利润率下降的主要原因是费用率的提升和营业外收支项目的变动。ROE升至24.9%,连续三年提升,目前已处于地产行业较高水平。公司本年计划竣工面积为861万平方米,同比大增39.8%,有力推动公司2019年的业绩释放。 销售破千亿,销售均价修复或成销售最大看点。2018年公司实现销售金额1016亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿规模;销售面积983.4万平米,同比增长54.7%,销售均价则相对2017年有所下降。公司2019年销售目标较为保守,主要原因在于2018年拿地较为谨慎,可推货值有所减少,这也是公司本年计划新开工面积增速较低的原因之一。我们认为公司销售均价进一步下降的可能性并不高,随着部分区域尤其是环京区域价格的边际松动,公司销售均价修复有望驱动销售业绩取得相对超预期的表现。 拿地预计重回扩张,融资计划彰显雄心。2018公司拿地较为谨慎,新获取土储760.5万方,低于销售面积,拿地金额174.4亿元。截至2018年末,公司土地储备约3514万方,短期内土储仍然充足。公司2019年计划拿地面积为1673万平米,同比大增120%,同时2019年计划新增信贷融资611.4亿元,计划拿地和融资的大幅提升,彰显了公司进一步扩张的雄心。 投资建议:长期空间不受压制,中短期有望受益京津冀一体化带来的市场回暖,同时估值低廉,估值修复不受行业整体估值限制。我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为788亿元、901亿、1147亿元;归母净利润分别为90亿元、101亿元和131亿元;EPS分别为2.08元、2.33元和3.01元,对应PE分别为5.6X、5X和3.8X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、短期可推货值减少;2、三四线楼市整体性大幅下行;3.土地市场竞争更趋于激烈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名