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荣盛发展 房地产业 2018-12-06 8.09 -- -- 9.01 11.37%
9.01 11.37% -- 详细
荣盛发展公告2018年11月销售及新增项目情况:1、公司11月实现签约金额128亿元,同比增长68%;签约面积140.5万平方米,同比增长%。1-11月,实现累计签约金额823.4亿元,同比增长59%;累计签约面积814.7万平方米,同比增长67%。2、11月公司新获取3宗地块,拿地金额7.4亿元,拿地面积30.8万平米。 销售金额增速持续高增。荣盛发展11月实现签约金额128亿元,同比增长68%;签约面积140.5万平方米,同比增长101%。销售均价9112元/平米,销售增速持续保持高位。从累计数据看,公司1-11月,实现累计签约金额823.4亿元,同比增长59%;累计签约面积814.7万平方米,同比增长67%,目前公司已实现全年880亿销售目标的93.57%。 月拿地保持稳健节奏。荣盛发展11月在石家庄、廊坊、张家口三个城市通过招拍挂方式新增3宗地块,拿地金额7.4亿元,仅占销售金额的6%,新增项目建筑面积30.8万平米,平均拿地成本仅2415元/平米,楼面均价保持低位。从累计数据看,公司1-11月累计拿地金额91.8亿元,同比减少58%;累计拿地面积367万平米,同比下降66%,累计拿地金额仅占销售规模的11%,较前值继续下降1个百分点。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期主动放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.70、3.66、2.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-11-08 7.90 -- -- 8.95 13.29%
9.01 14.05% -- 详细
事件 荣盛发展公告2018年10月销售及新增项目情况:1、公司10月实现签约金额100.3亿元,同比增长180%;签约面积101.8万平方米,同比增长165%。1-10月,实现累计签约金额695.4亿元,同比增长57%。累计签约面积674.2万平方米,同比增长61%。2、10月公司新获取4宗地块,拿地金额5.1亿元,拿地面积36.9万平米。 点评 销售金额增速创年内新高。荣盛发展10月实现签约金额100.3亿元,同比增长180%;签约面积101.8万平方米,同比增长165%。销售均价9854元/平米,单月销售金额、销售面积增速均创年内新高。从累计数据看,公司1-10月,实现累计签约金额695.4亿元,同比增长57%。累计签约面积674.2万平方米,同比增长61%,目前公司已实现全年880亿销售目标的79.03%。 10月拿地保持稳健节奏。荣盛发展10月在淮北、聊城、霸州通过招拍挂方式新增4宗地块,拿地金额5.1亿元,同比下降70.5%;新增项目建筑面积36.9万平米,同比下降70.2%,平均拿地成本达1379元/平米,楼面均价保持低位。从累计数据看,公司1-10月累计拿地金额84.4亿元,同比减少61%;累计拿地面积336万平米,同比下降68%,累计拿地金额仅占销售规模的12%,较前值继续下降1个百分点。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期主动放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.51、3.51、2.74倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-11-07 7.87 9.31 11.63% 8.95 13.72%
9.01 14.49% -- 详细
核心观点 2018年10月公司实现签约销售面积101.81万平方米,同比增长164.85%,实现签约销售金额100.32亿元,同比增长179.99%。单月销售金额年内再次突破百亿,2018全年归母净利预增20-40%,维持2018-2020年EPS1.79、2.31、2.98元的盈利预测,维持“买入”评级。 10月单月销售金额逆势大增180%,1-10月累计销售金额同比增长57% 2018年10月公司实现签约销售面积101.81万平方米,同比增长164.85%;实现签约销售金额100.32亿元,同比增长179.99%。1-10月累计实现销售面积674.18万平方米,同比增长61.41%;累计销售金额695.42亿元,同比增长57.00%。继6月之后,10月公司单月销售金额再次突破百亿,增幅显著领先TOP50(克而瑞)。2018Q3期末公司预收账款YoY+40.96%至865.92亿元,对2017全年营业收入的覆盖率达到223.73%。随着10月销售再现高增长,未来可结转资源持续增厚。 10月土地投资5.08亿元,战略布局衡水高铁新城 10月公司在安徽省淮北市、山东省聊城市、河北省霸州市新获取5宗地块,共计投资5.08亿元,投资强度有所回落。此外,11月1日公司同衡水市人民政府签订整体开发建设经营衡水高铁新城的框架协议,项目总体规划面积24平方公里。2018Q3期末公司剔除预收款之后的资产负债率44.41%,较2017年末减少5.32pct,有息负债杠杆率195.55%,较2017年末减少9.90pct。9月份以来公司20亿元超短期融资券获注册,同时拟发行5亿美元公司债,负债结构和负债水平持续优化改善。 全年业绩预增20%-40%,股息率(近12个月)高达5.36% 公司前三季度实现营收305.54亿元,YoY+同比增长40.89%;实现归母净利37.39亿元,同比增长33.98%。公司三季报预计2018全年归母净利同比增加20%~40%至69.13~80.65亿元,全年业绩有望继续保持中高速增长。公司公告(临2018-111号)管理层7月以来累计增持金额6188万元,持续看好公司未来发展。公司按照11月5日最新收盘价计算的股息率(近12个月)高达5.36%,位居中信房地产行业146家上市房企的第11位,配置价值逐渐凸显。 盈利规模、质量有望保持高增长,维持“买入”评级 公司短期可结转资源依然丰厚,全年销售稳定增长可期,激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现,维持公司2018-2020年EPS 1.79、2.31、2.98元的盈利预测。参考可比公司2018年平均PE估值6.9倍,鉴于三四线城市销售热度的不确定性,给予公司2018年PE估值5.2-6.2倍,维持目标价9.31-11.10元,维持“买入”评级。 风险提示:环京调控政策趋严;棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。
荣盛发展 房地产业 2018-11-07 7.87 -- -- 8.95 13.72%
9.01 14.49% -- 详细
事件:公司披露2018年三季报,前三季度公司实现营业收入总额305.54亿元,同比增长40.89%,实现归属于上市公司股东的净利润37.39亿元,同比增长33.98%,基本每股收益为0.86元,同比增长34.38%。 可结算资源充足,全年业绩有保障 公司2018年前三季度实现营业收入305.54亿元,同比增长40.89%;实现归母净利润37.39亿元,同比增长33.98%,经营结算规模提升使得业绩增长稳健。公司2018年前三季度毛利率较去年同期提高3.74个百分点至32.25%。公司前三季度期间费用率有所增加,较去年同期提高了1.5个百分点,净利润率同去年同期基本持平。三费增长的原因在于:公司经营规模扩张迅速,并购及新设公司增加,管理人员及销售人员的人工成本及费用相应增加以及费用化利息支出增加。公司可结算资源充足,18年前三季度预收账款达865.92亿,较17年末增长195.95亿,预收款/17年营业收入高达2.24倍。 销售高增长,土储布局更均衡 2018年前三季度,公司累计实现签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%;签约金额595.10亿元,同比增长46.18%,销售增长喜人。拿地方面,公司9月通过招拍挂于河北省霸州市、安徽省合肥市新获取2宗地块,合计新增土地储备面积207.61亩,土地总价合计25.03亿元。截至2017年末公司土地储备建筑面积3,495.21万平方米,足以满足公司3年左右的开发需要。公司土地储备布局更加均衡,在加大对京津冀区域拓展力度的同时,着力研究长三角及中西部中心城市及周边区域。公司房地产开发业务已经布局京津冀环渤海、长三角、中西部等30多个城市,均衡的土储分布有利于公司穿越周期,应对政策不确定性的能力强。 融资渠道多样化,成本维持较低水平 在房地产行业融资政策的不断收紧的大背景下,公司充分利用资本市场融资工具,有效控制融资成本。18年10月20日,公司超短期融资券获准注册,注册金额20亿元,注册额度两年内有效。同时,公司或其境外下属公司拟在境外发行总额不超过5亿美元境外公司债券,通过多样化的融资渠道降低融资成本。 投资建议:公司土地储备充足,利润率优势明显。我们预计公司销售将维持高速增长态势,2018年销售额有望突破1000亿。公司三四线项目占比较高,受三四线棚改货币化力度减弱影响,我们将2018-2020年主营收入预测由579.5亿、753.0亿、944.5亿下调至541.9亿、731.5亿、929.0亿,净利润预测由85.7亿、109.9亿、138.3亿下调至80.2亿、106.8亿、131.4亿。我们预计18-20年EPS分别为1.84/2.46和3.02元,对应PE为4.32/3.25和2.64倍,维持买入评级。 风险提示:销售不及预期,调控政策超预期,新管理层相关战略实施不达预期
郑闵钢 2 2
荣盛发展 房地产业 2018-11-05 7.97 20.80 149.40% 8.95 12.30%
9.01 13.05% -- 详细
事件: 公司日前发布2018年三季报。公司实现营业收入305.5亿元,同比增长40.9%,实现归属于上市公司股东的净利润37.4亿元,同比增长34.0%。实现销售金额595.1亿元,同比增长46.2%,销售面积572.4万平方米,同比增长50.9%。 观点: 业绩稳步增长 销售维持高增年初至报告期末,公司累计实现签约面积572.4万平方米,同比增长50.9%;累计签约金额595.1亿元,同比增长46.2%。营业收入305.5亿元,同比增长40.9%;扣非后归母净利润36.5亿元,同比增长61.3%。 销售毛利率32.2%,较去年同期增加3.7个百分点;销售净利率13.7%,较去年同期增加13.9个百分点。我们认为,公司盈利能力持续提升,且年末因可结算项目增加,结算收入及利润将维持增长趋势。 土地储备丰富 预收账款维持高增在第三季度,公司通过招拍挂等方式,共获得13宗国有土地使用权和1宗土地、房屋、地上附属物的使用权,全年新增土地储备数量为66余宗。新增土地覆盖安徽省,河北省的二三线城市及县市,获取土地以居住用地为主,商住用地为辅,在已确保市场中巩固并提高占有率。公司持有存货1395.8亿元,同比增长21.4%,存货周转率(期末存货/平均预收账款)1.9,跟上半年保持一致,同比减少21.1%。 预收账款对去年营业收入的覆盖率为2.2。 经营性现金流持续提升 稳健性有所提升截至报告期末,公司持有货币资金223.6亿元,同比增长59.9%,较上半年增长12.7%;经营活动现金流87.6亿元,较去年同期增长163.3亿元;总现金流净额为-17.8亿元,较去年同期增加30.1亿元。 我们认为公司全年经营活动现金流将有较好表现,公司稳健型有所提升。 杠杆微幅降低 ROE小幅提升截至报告期末,有息负债632.3亿元,同比增长10.8%,公司剔除预收账款后的资产负债率74.6%,较去年同期降低2.5个百分点;净负债率125.4%,较去年同期减少38个百分点。 与此同时,摊薄后ROE为12.6%,同比增长1.3个百分点,较上半年增长4.6个百分点。我们认为,公司在适度降低杠杆的同时,较好的保持了盈利能力。 投资建议: 业绩高度锁定,土地储备丰富,多元化打造新增长点,估值优势明显,维持“强烈推荐”。公司预收账款高度锁定未来业绩,土地拓展积极,土地储备丰富,有望进一步受益于京津冀一体化。我们预计公司2018-2020年每股收益为1.67元/2.08元/2.24元,对应PE 为6.1倍/5.0倍/4.6倍,显著低于板块平均PE。我们给予公司10倍PE,对应目标价为20.8元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 房地产市场整体大幅下行,公司净负债率高于平均水平。
荣盛发展 房地产业 2018-10-30 7.80 15.00 79.86% 8.95 14.74%
9.01 15.51% -- 详细
公司2018年前三季实现营业收入305.5亿元,同比增长40.9%,实现归母净利润37.4亿元,同比增长34%,EPS为0.86元。 结转规模提升,业绩增长具备持续性。公司业绩增长一方面是由于前三季结算项目的增加,另一方面项目销售毛利率较去年同期增长3.7个百分点至32.3%。公司前三季预收账款达到866亿元,同比增长41%,为未来公司业绩增长奠定良好基础。公司预计全年归母净利润为69.1亿-80.7亿元,同比增长20%-40%,主要由于全年可结算项目增加,结算收入及利润较去年同期有大幅提升。 销售方面,2018年前9月公司实现销售额及销售面积分别为595.1亿元和572.4万平米,分别同比增长46.2%和50.9%,销售均价较去年全年水平下降2.7%。2018年公司计划签约金额约880亿元,目前已完成全年目标的67.6%,预计在未来充足的货源供应下公司有望顺利达成全年目标。 拿地谨慎,现金流净额再创新高:2018年前三季公司充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备,新增规划权益建筑面积约561万平方米,相比去年同期下降34.4%,拿地金额总计约144亿元,同比下降30%,拿地金额占同期销售金额比重仅为24.2%,较去年同期的49.3%明显下降。财务方面,公司前三季经营活动产生的现金流量净额达到87.6亿元,同比大幅增长215.7%。公司近期已收到超短期融资券接受注册通知书,注册额度20亿元,并拟发行境外公司债券5亿美元,将有助于缓解资金压力。 高管增持彰显信心,陆股通加大配置:基于对公司未来发展前景的高度信心,公司董事长等高管3人通过集合竞价的方式于7月9日至8月9日期间共增持公司股票6188万元,增持均价在7.68元-7.82元之间,较最新收盘价7.53元仍有所溢价,此外截至三季度末,陆股通新增持股5251.2万股,占公司股份1.21%,结合一季度以来险资及社保等长线资金的介入,公司长期投资价值已获得高度认可。 盈利预测与评级:预计公司2018、2019年EPS分别为1.78元,2.19元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-10-30 7.80 10.68 28.06% 8.95 14.74%
9.01 15.51% -- 详细
业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入305.5亿元,同比增长40.9%;归属于母公司所有者净利润37.4亿元,同比增长34.0%。 毛利率提升,业绩稳增长。公司前三季度营收和归母净利润实现稳定增长,得益于公司全国化布局,有效对冲区域风险。目前公司版图已延伸至12个省市的40余个城市,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。公司三季报披露,预计2018全年归母净利润变动幅度20%-40%,变动区间69.1亿-80.7亿,主要原因为2018年度公司可结算项目增加,结算收入及利润较上年同期有大幅增长。此外,前三季度财报显示,公司实现毛利率32.2%、净利率13.7%,较上年同期分别上涨了3.7个百分点及下降了0.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额87.6亿元,而上年同期为负的75.7亿元,公司偿债能力持续增强。 销售维持高增速,土储优质丰富。今年1-9月,公司累计实现签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%;累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。从收入结构来看,河北省依然是公司主要收入来源,占比最高,其次是江苏省。前9月,公司新增土地储备计容建面297.0万方,主要分布在河北省和江西省,支付权益价款40.8亿元,平均楼面价1372元/平。公司拿地成本控制得当,土地储备充裕,可以满足公司3年左右的开发需要。 产业新城初现规模,大健康产业雏形已现。2015年以来公司提出多元化产业链布局战略,今年更加大了在生态旅游、养老养生、产业新城等领域的投资。在大地产板块的带动下,园区规模不断壮大,根据中报披露,荣盛兴城共完成回款24.0亿元;成功实现土地供应374.5亩,完成计划的34.7%。康旅公司大力推动“6+N”战略布局,初步形成“3+1”的荣盛康旅国际度假区业态模式。报告期内,荣盛康旅实现有效回款13.7亿元。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.78元、2.27元、2.84元,对应PE分别为4倍、3倍、3倍,维持“买入”评级。考虑到公司稳健的业绩增长,财务安全性明显提升,参考行业内可比公司平均PE,给予公司2018年6倍PE,目标价10.68元。 风险提示:销售和业绩释放不及预期。
荣盛发展 房地产业 2018-10-30 7.80 -- -- 8.95 14.74%
9.01 15.51% -- 详细
盈利保持高增速,全年销售目标有望顺利完成 公司前三季度营业收入和净利润均保持30%以上的增速,毛利率为32.2%,同比增长3.7个百分点;净利率为12.2%,同比下降了0.6个百分点;公司预告2018年业绩同比增速在20%-40%之间,对应归属于上市公司股东净利润为69.1-80.7亿元,公司盈利保持高增速。2018年1-9月,公司累计实现签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%;累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%,完成全年销售额的67.6%。前三季度销售均价为10397元/平米,与2017年基本持平。 拿地谨慎,成本控制得当,现金流净额再创新高 报告期内公司通过招拍挂、城中村改造、收并购等多种方式加强土地储备。1-9月拿地总建筑面积约为610万平法米,拿地金额为147亿元,拿地区域主要集中在京津冀、长三角、中西部等城市,考虑到市场走弱,公司拿地也趋于谨慎,不过公司总土储在3600万方左右,可以满足未来三年开发。与此同时,公司拿地成本控制得当,平均楼面价在2417元/平方米,占同期销售均价比例仅为约23%,成本控制合理,有力保障盈利水平。此外,公司前三季经营活动产生的现金流量净额达到87.6亿元,同比大幅增长215.7%,偿债能力持续提升。 盈利预测 预计2018-2020年主营业务收入分别为483.78、594.48和729.75亿元,净利润有望达到76.64、101.97和126.99亿元,EPS分别为1.76、2.35和2.92元。对应PE分别为5.26、3.95和3.17倍。给予荣盛发展“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等。
荣盛发展 房地产业 2018-10-30 7.80 -- -- 8.95 14.74%
9.01 15.51% -- 详细
事件 荣盛发展发布2018年3季度报告:2018年1-9月荣盛发展营业收入305.54亿元,同比增长40.89%;实现归母净利润37.39亿元,同比增长33.98%,加权平均净资产收益率为13.04%,基本每股收益0.86元。 点评 结算提速,业绩可持续性强。2018年1-9月公司实现营业收入305.54亿元,同比增长40.89%;实现归母净利润37.39亿元,同比增长33.98%;第3季度营业收入和归母净利润分别增长35.0%和34.89%。业绩呈现高增态势主要系公司结转加速,销售毛利率和净利率分别为32.3%和12.2%。公司前两年销售金额的快速提升将进一步确保公司未来结算业绩的可持续性。截至2018年9月末,公司预收账款865.92亿元,同比高增40.96%,未来公司业绩仍然能保持强劲增长态势。公司预计2018年全年归母净利润增速在20%-40%之间。 销售维持高增态势,1-9月完成全年销售目标的67.63%。荣盛发展1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,目前公司已实现全年880亿销售目标的67.63%。公司可售货值仍然非常充沛,预计4季度推盘节奏会有所加快,公司有望顺利完成全年销售目标。 审慎拿地,杠杆水平有所回落。公司上半年通过招拍挂、城中村改造、股权收购等方式获取53余宗土地项目,规划权益建筑面积402.76万平米,同比下降25%;7月以来公司继续保持相对审慎的投资策略,第3季度累计拿地金额40亿元,同比下降22%;新增建筑面积160万平米,同比下降56%。公司在地价偏高的大环境下,选择逆周期放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至9月末公司资产负债率84.9%,剔除预收账款后的资产负债率仅44.4%,较去年同期下降5.3个百分点,杠杆水平进一步降低。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.33、3.37、2.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-10-29 7.66 12.53 50.24% 8.95 16.84%
9.01 17.62% -- 详细
事项: 10月25日,荣盛发展发布2018年3季报,公告实现营业收入305.5亿元,同比增长40.9%;实现归属上市公司股东的净利润37.4亿元,同比增长34.0%; 基本每股收益0.86元,同比增长34.4%。此外,公司发布全年业绩预告,预计2018年业绩同比增速将在+20%-+40%区间,对应归母净利润69.1-80.7亿元。 评论: 前三季度营收同比+41%,业绩同比+34%,预告全年业绩同比+20-+40%公司前三季度实现营业收入305.5亿元,同比+40.9%;归母净利润37.4亿元,同比+34.0%;每股收益0.86元,同比+34.4%;毛利率和净利率分别为32.2%和12.2%,分别同比+3.7pct 和-0.6pct,毛利率提升主要源于16-17年高毛利率项目逐渐进入结转;三项费用率合计9.8%,同比+1.5pct,其中财务费用率1.5%,同比+1.3pct,财务费用上涨较多源于费用化利息支出增加。公司净资产收益率12.6%,同比+1.3pct,主要源于周转加快、杠杆加大。截至3季度末,公司预收账款达865.9亿元,同比+41.0%,可覆盖17年结算收入223.7%,可结算资源丰富,充分保障18-19年业绩释放。另外,公司预告2018年业绩同比增速将在+20%-+40%区间,对应归母净利润69.1-80.7亿元。 前三季度销售同比+46%、计划完成率68%,预计全年完成880亿计划难度不大公司前三季度实现签约销售金额595.1亿元,同比+46.2%,完成年初计划销售额880亿元的67.6%,其中,徐州、郑州、重庆、蚌埠、嘉兴、惠州等非环京区域热点二、三线城市贡献可观;签约面积572.4万方,同比+50.9%,销售均价10,397元/平米,较17年基本持平;1-8月销售回款80%,同比-10pct,主要源于银行放款速度较慢。目前公司可售货值充裕,项目主要布局京沪、京广高铁沿线的二三四线城市,其供需结构相对较好,同时,公司4季度将继续加大推盘力度,预计全年销售目标完成难度不大。此外公司多元化业务进展顺利,上半年公司产业新城实现土地供应374.5亩,完成计划的34.7%,荣盛康旅实现签约13.7亿元,10月公司捷克康复中心项目顺利中标TP 公司所有土地。 前三季度拿地谨慎、成本控制得当,负债率显著下降、净现金流继续高增公司前三季度新增建面613.6万方,同比-41.0%,拿地金额147.0亿元,同比-23.0%,拿地区域主要集中在京津冀、长三角、中西部等30多个城市,并仍以京沪沿线二三四线城市为主;平均楼面价2,390元/平米,较17年楼面均价-7.6%,拿地均价占比销售均价23%,拿地成本管控得当;拿地金额占比销售金额24.7%,市场走弱下拿地偏谨慎。截至3季度末,公司土地储备建筑面积约3,600万方,预计可满足未来3年开发。3季度末公司资产负债率84.9%,净负债率126.4%,分别同比-0.2pct、-38.0pct,净负债率下降源于净资产增厚; 公司经营性净现金流87.6亿元,同比+215.7%,继17年现金流首次回正之后继续上涨,偿债能力持续增强。 投资建议:业绩高增、销售靓丽、价值凸显,维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略,ROE 持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至3季度末公司土地储备建筑面积约3,600万平方米,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.79、2.32和2.87元,目前股价对应18-20年PE 仅4.2/3.2/2.6倍,维持目标价12.53元,维持“ 强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
荣盛发展 房地产业 2018-10-29 7.66 9.31 11.63% 8.95 16.84%
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2018Q1-Q3扣非后归母净利同比增长61%,维持“买入”评级 2018Q1-Q3公司实现营收305.54亿元,YoY+40.89%;实现归母净利37.39亿元,YoY+33.98%;实现扣非后归母净利36.47亿元,YoY+61.29%。业绩符合我们预期,维持2018-2020年EPS1.79、2.31、2.98元的盈利预测,维持“买入”评级。 前三季销售金额同比增长46%,已售未结转资源较为充裕 公告(临2018-130号)数据显示,2018年1-9月公司全口径项目累计实现签约面积572.37万平方米,YoY+50.93%,累计签约金额595.10亿元,YoY+46.18%。2018Q3期末公司预收账款YoY+40.96%至865.92亿元,对2017全年营业收入的覆盖率达到223.73%,未来可结转资源较为充裕2018Q1-Q3公司销售毛利率32.25%,YoY+3.74pct,净利率13.74%,YoY-0.14pct,盈利能力继续维持高位水平。 1-9月新增货值占销售金额的比重达到89%,负债率持续优化改善 克而瑞数据显示2018年1-9月公司新增货值529.10亿元,占同期销售金额的比重高达88.91%。公司前三季度保持较高的投资强度,积极把握土地市场趋冷的补库存良机,低溢价补充优质货源。2018Q3期末公司存货1395.75亿元,YoY+21.37%。期末剔除预收款之后的资产负债率44.41%,较2017年末减少5.32pct,有息负债杠杆率195.55%,较2017年末减少9.90pct。9月份以来公司20亿元超短期融资券获注册,同时拟发行5亿美元公司债,负债结构和负债水平持续优化改善。 全年业绩预增20%-40%,股息率(近12个月)高达5.57% 公司三季报预计2018全年归母净利YoY+20%~40%至69.13~80.65亿元,全年业绩有望继续保持中高速增长。8月公司公告(临2018-111号)管理层7月以来累计增持金额6188万元,持续看好公司未来发展。公司按照10月25日最新收盘价计算的股息率(近12个月)高达5.58%,位居中信房地产行业146家上市房企的第12位,配置价值逐渐凸显。 盈利规模、质量有望保持高增长,维持“买入”评级 公司短期可结转资源依然丰厚,全年销售稳定增长可期,激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现,维持公司2018-2020年EPS1.79、2.31、2.98元的盈利预测。参考可比公司2018年平均PE估值6.8倍,鉴于三四线城市销售热度的不确定性,给予公司2018年PE估值5.2–6.2倍,维持目标价9.31-11.10元,维持“买入”评级。 风险提示:环京调控政策趋严;棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。
荣盛发展 房地产业 2018-10-11 7.57 9.31 11.63% 8.26 9.11%
9.01 19.02%
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9月单月销售金额同比增长26.84%,维持“买入”评级 2018年9月公司实现签约销售面积59.77万平方米,同比增长38.29%,实现签约销售金额60.64亿元,同比增长26.84%。四季度可售资源充裕,销售具备持续增长基础,维持2018-2020 年EPS至1.79、2.31、2.98元的盈利预测,维持“买入”评级。 9月销售增速有所回落,全年稳定增长可期 公告数据显示,2018年9月公司全口径项目实现单月签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%,单月签约金额60.64亿元,同比增长26.84%。2018年1-9月,公司全口径项目累计实现签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。同期克而瑞数据显示百强房企9月单月销售金额同比增速放缓15个百分点至36%,受市场总体成交热度回落以及降价预期的影响,公司短期销售增速有所回落。考虑到前三季度累计增速依然可观,全年销售规模依然有望保持稳定增长。 1-9月新增货值占销售金额的比重达到89%,积极补充优质资源 9月公司及控股下属公司通过拍卖方式在河北省霸州市、安徽省合肥市取得了两宗地块的国有土地使用权,共计斥资25.03亿元,投资强度较8月的4.25亿元显著提升。克而瑞数据显示2018年1-9月公司新增货值529.10亿元,占同期销售金额的比重高达88.91%。公司前三季度保持较高的投资强度,积极把握土地市场趋冷的补库存良机,低溢价补充优质货源。2018半年报公司预计土地储备满足未来3年左右的开发需要。我们认为公司可售货值较为充裕,拿地策略的灵活性稳步提升,四季度销售具备稳定增长的基础。 三季报业绩预增20%-40%,股息率(近12个月)高达5.57% 公司2018三季报预计10月26日正式披露,半年报显示公司预计三季报净利润同比增长20%-40%至33.49-39.07亿元,增长原因在于1至9月可结算项目增加,结算收入及利润较上年同期有一定幅度上升。8月公司公告管理层7月以来累计增持金额6188万元,持续看好公司未来发展。公司按照10月9日最新收盘价计算的股息率(近12个月)高达5.57%,位居中信房地产行业146家上市房企的第12位,配置价值逐渐显现。 盈利规模、质量有望保持高增长,维持“买入”评级 公司短期可结转资源依然丰厚,全年销售稳定增长可期,激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现,维持公司2018-2020年EPS 1.79、2.31、2.98元的盈利预测。参考可比公司2018年平均PE估值6.7倍,鉴于三四线城市销售热度的不确定性,给予公司2018年PE估值5.2-6.2倍,维持目标价9.31-11.10元,维持“买入”评级。 风险提示:环京调控政策趋严;棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。
荣盛发展 房地产业 2018-10-10 7.54 -- -- 8.26 9.55%
9.01 19.50%
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事件 荣盛发展公告2018年9月销售及新增项目情况:1、公司9月实现签约金额60.64亿元,同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%。1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。 累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%。2、9月公司新获取2宗地块,拿地金额25.03亿元,拿地面积30.12万平米。 点评 销售维持高增态势。荣盛发展9月实现签约金额60.64亿元,同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%。销售均价10146元/平米,单月销售规模继续维持高增态势。从累计数据看,公司1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,目前公司已实现全年880亿销售目标的67.63%。 9月拿地保持稳健节奏。荣盛发展9月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增2宗地块,拿地金额25.03亿元,同比增长52.8%;新增项目建筑面积30.12万平米,同比下降84.17%,平均拿地成本达8311元/平米,楼面均价增长较快主要系公司在合肥拿地项目成本较高。从累计数据看,公司1-9月累计拿地金额79.32亿元,同比减少60%;累计拿地面积299.07万平米,同比下降67%,累计拿地金额仅占销售规模的13%。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE 分别为4.33、3.38、2.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-09-07 8.06 9.31 11.63% 8.58 6.45%
8.95 11.04%
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8月单月销售金额同比增长68.8%,维持“买入”评级 2018年8月公司实现签约销售面积68.03万平方米,同比增长87.67%,实现签约销售金额68.35亿元,同比增长68.77%。销售增速持续超预期,维持2018-2020年EPS1.79、2.31、2.98元的盈利预测,维持“买入”评级。 8月销售延续高增长态势,对TOP50房企的领先优势小幅扩大 公告数据显示,2018年8月公司全口径项目实现单月签约面积68.03万平方米,同比增长87.67%,单月签约金额68.35亿元,同比增长68.77%。2018年1-8月,公司全口径项目累计实现签约面积512.60万平方米,同比增长52.55%,累计签约金额534.46亿元,同比增长48.75%。同期克而瑞数据显示,TOP50房企8月单月流量销售金额同比增长54%,1-8月累计销售金额同比增长46%。公司8月单月销售增速有所扩大,对TOP50房企的领先优势小幅扩大。8月新增地块4宗,斥资4.25亿元,全年可售货值充裕8月公司及控股下属公司通过招拍挂方式在河北省承德市兴隆县取得了三宗地块的国有土地使用权,在安徽省合肥市取得了合肥市包河区大连路6700号土地、房屋、地上附属物的使用权,共计斥资4.25亿元,单月投资强度有所回落。半年报显示截至2018年6月底公司土储建面共计3630万平,公司预计满足3年左右的开发需要。公司当前可售货值较为充裕,下半年销售具备持续高增长的基础。 上半年业绩高增,管理层增持坚定发展信心 2018上半年公司营收同比增长44.51%,扣非后归母净利同比增长46.38%,毛利率同比提升2.70个百分点达到32.34%,盈利规模和质量双双提升。8月14日公告显示,“基于对公司未来发展前景的高度信心、对公司管理团队的高度认可、对公司投资价值的认真分析和对公司股价严重低估的现实”,董事长耿建明、监事会主席邹家立、董事兼副总裁鲍丽洁自2018年7月9日开始增持公司股份的计划已经完成,累计增持金额达到6188万元。管理层大规模增持预期进一步坚定公司发展信心。 盈利规模、质量有望保持高增长,维持“买入”评级 公司短期可结转资源依然丰厚,半年报毛利率改善较为显著,此外“创享计划”跟投机制对管理效率和销售周转的改善有望逐步显现,维持公司2018-2020年EPS1.79、2.31、2.98元的盈利预测。参考可比公司2018年平均估值7.2倍PE,鉴于三四线城市销售热度的不确定性,我们认为公司2018合理估值水平为5.2-6.2倍,维持目标价9.31-11.10元,维持“买入”评级。 风险提示:环京调控政策趋严;棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。
荣盛发展 房地产业 2018-09-06 8.21 -- -- 8.58 4.51%
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事件 荣盛发展公告2018年8月销售及新增项目情况:1、公司8月实现签约金额68.35亿元,同比增长68.77%;签约面积68.03万平方米,同比增长87.67%。1-8月,实现累计签约金额534.46亿元,同比增长48.75%。累计签约面积512.6万平方米,同比增长52.55%。2、8月公司新获取4宗地块,拿地金额4.25亿元,拿地面积31.78万平米。 点评 销售继续维持高速增长态势,未来业绩释放可期。荣盛发展8月实现签约金额68.35亿元,同比增长68.77%;签约面积68.03万平方米,同比增长87.67%,销售均价10047元/平米,单月销售规模继续维持高速增长态势。从累计数据看,公司1-8月,实现累计签约金额534.46亿元,同比增长48.75%;累计签约面积512.6万平方米,同比增长52.55%,目前公司已实现全年880亿销售目标的60.7%,公司有望超额完成全年销售目标。 稳健拿地,楼面均价维持低位。荣盛发展8月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增4宗地块,拿地金额4.25亿元,同比下降83.2%;新增项目建筑面积31.78万平米,同比下降48.5%,单月拿地金额仅占销售金额的6%。从累计数据看,公司1-8月累计拿地金额54.29亿元,同比减少70%;累计拿地面积268.95万平米,同比下降63%,累计拿地金额仅占销售规模的10%。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期放缓土地投资节奏,我们认为是非常理性的。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.72、3.68、2.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名