投资建议: 预测公司2015-2017年的EPS分别为0.02、0.03和0.04元。公司是国内少数具有特种回转支撑资质的供应商,不断开拓非工程机械领域,实现产能利用率提升,公司在军工、智能化领域的进展为公司带来新机遇,看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。 投资要点: 收入实现负增长,利润扭亏为盈:2014年,公司实现销售收入3.58亿元,与上年同期相比下滑2.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为208.09万元,比上年同期增长105.97%,EPS为0.008元。 盈利能力实现提升:在工程机械行业持续低迷的形势下,公司在前期投入的基础上持续创新,努力实施产品转型,开拓自主产,2014年的总体销售规模受工程机械行业下滑影响较小,较2013年基本持平。2014年公司营业成本为2.66亿元,同比减少8.26%,受原材料价格下降及内部降本增效措施的实施,2014 年营业成本较上年度降幅明显,盈利能力得到明显提高。 逐步重视销售渠道,强化细分市场:2014年销售费用发生额为1977.57万元,同比上升6.83%,主要是为了加大市场开发,2014年对销售机构按进行了市场细分,增加了销售规模;管理费用5639.15万元,较上年减少10.26%,公司开展一系列节流措施,加大费用预算控制,有一定成效;财务费用2606.87万元,比去年同期上升23.12%,主要是报告期市场票据流通增多,公司票据贴现量增长增加了利息费用。 研发投入略有下降:2014年公司共计发生研发投入1140.75 万元,同比减少0.68%。公司积极布局产品产业转型战略,重视研发投入,当期研发费用占营业收入比重为3.18%。 风险提示:智能回转支撑、新行业开拓等业绩低于预期。

投资建议 第三季度继续扭亏,1-9月份EPS为0.008元。预测公司2014-2016年的EPS分别为0.10、0.23和0.29元,对应的PE分别为89、41和32。公司是国内少数具有特种回转支撑资质的供应商,不断开拓非工程机械领域,实现产能利用率提升,公司在军工、智能化领域的进展为公司带来新机遇,看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。 投资要点 第三季度继续减亏,全年利润扭亏成定局:2014年1-9月份,公司实现营业收入2.8亿元,同比增长3.61%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为211万元,同比增长116.78%;单季度方面,第三季度公司实现营业收入7298万元,同比下滑9.82%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为负175万元,同比增长82.75%。同时,公司预测2014年度净利润与上年同期相比扭亏为盈的范围为0-500万元。 现金流迅速增加,借贷需求减少:2014年1-9月份公司经营性活动产生的现金流量净额较去年同期净增加9724.41万元,主要是销售及资金回笼优于上年同期,采购性现金支付减少;公司的投资活动产生的现金流量净额较去年同期增长127.63%,主要是短期投资到期收回,本期无对外股权投资,而上年同期投资额度较大;公司的筹资活动产生的现金流量净额较去年同期减少158.3%,主要是经营性资金回笼较好,银行短期借款的需求减少。 利润表各项财务指标企稳回升:营业税金及附加为251万元,较去年同期增长409.29%,主要是本期实际缴纳增值税较去年同期大幅增加,营业税金及附加相应增长;财务费用为2017万元,较去年同期增长34.95%,主要是本期期间段的融资额及融资成本高于去年同期,存款利息收入同比减少缘故;资产减值损失为409万元,较去年同期增长114.94%,主要是应收账款增加、账龄结构的变化及存货可变现净值的变动缘故;营业外收入为784万元,较去年同期增加210.99%,主要是政府补助性收入的增加;营业外支出为51万元,与去年同期减少65.12%,主要是对外捐赠性支出的减少;所得税费用与去年同期增加73.12%,主要是业绩同比变化缘故。 风险提示:智能回转支撑、新行业开拓等业绩低于预期。

预测公司2014-2016年的EPS分别为0.10、0.23和0.29元,对应的PE分别为87、40和31。公司是国内少数具有特种回转支撑资质的供应商,不断开拓非工程机械领域,实现产能利用率提升,公司在军工、智能化领域的进展为公司带来新机遇,看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。 公司作为国内回转支撑行业内唯一上市公司,技术领先,资质优势明显:公司是国内规模最大的集研发、设计和制造于一体的专业化回转支承生产厂家,为行业内首家至今也是唯一一家上市公司,并且是国内第一家正式通过军方鉴定的雷达用回转支承民营生产企业。公司现有长沙方圆回转支承有限公司、浏阳方圆液压有限公司、马鞍山方圆动力科技有限公司、安徽同盛环件股份有限公司四家控股子公司和通用、精密、重装及方圆传动机械四个事业部,设有省级企业技术中心和安徽省回转支承工程技术研究中心。 非工程机械行业拓展顺利,逐步提高产能利用率:公司产品广泛应用于建筑机械、工程机械、港口机械、冶金机械、轻工机械、清洁能源、风力发电、医疗CT和军工等领域,多年来为徐工、玉柴、三一重工、柳工、福田雷沃等国内著名企业提供配套产品,出口方面,在美国、加拿大、日本、意大利、俄罗斯和东南亚等多个国家和地区,拥有良好的市场知名度和美誉度。不断改善由下游由工程机械行业贡献的单一局面,不断开拓非工程机械领域,2014年上半年取得显著成果。同时,非工程机械行业的下游扩张有效的解决了公司产能过剩的局面,提升公司产能利用率。 回转支撑产品推陈出新,智能化方案成主线:公司借助省级博士后科研工作站这一平台,开展首个课题--“智能回转支承研究与开发”。一方面,智能回转支承将使回转支承的制造水平实现革命性的推进,整体性能得到提升,将成为回转支承制造企业参与市场竞争的重要筹码;另一方面,智能回转支承将有效实时监测回转支承的运行状态,预估其使用寿命,这正是回转支承使用企业期待购买的新一代产品。因此研制智能回转支承具有重要意义。主要应用行业有工程机械、军事装备、精密仪器设备、工业自动化智能化生产线和新能源装备。 参股惊天液压切入机器人产业链,未来机器人产业布局蓄势待发:公司投资持有安徽惊天液压公司11.76%的股权。公司拥有省级液压振动工程技术研究中心,是国内唯一专门从事液压振动技术研究与产品开发的技术中心。液压破碎锤、拆除机器人先后被评为“国家重点新产品”。公司参股机器人公司,也是公司不断向智能装备发展的方向之一,公司的智能回转支撑已经成为市场独有的智能产品,必将为公司的发展带来飞跃。 风险提示:智能回转支撑、新行业开拓等业绩低于预期。

事件: 1、公司公告一季度净利润182万元,同比增长131.75%。 2、公司公告控股子公司方圆液压被认定为高新技术企业,13-15年可按15%上交企业所得税。 点评: 大力拓展新领域,业绩迎来反弹:2014年第一季度公司实现营业收入9542万元,同比增长28.41%;归属于上市公司股东的净利润182万元,同比增长131.75%。公司30年来一直致力于做专业回转支承,原来主要用于工程机械行业,在经历了2012年、2013年两年低谷后,公司大力开发港口机械、冶金机械、太阳能、石油装备、游乐设施等新兴行业,初步取得成效,2014年一季度的订单量年同期有所增长。2014年公司将继续加大石油装备等新领域市场拓展力度,以促进公司业绩增长。 公司战略清晰:以回转支承及相关延伸产品为主业,走多元化发展路线。公司确立了以港口机械、新型风电、海洋工程、特种装备、军事装备等为目标市场的开发策略,借助公司回转支承工程技术研究院的雄厚实力为各新兴领域提供包含回转支承产品在内的全套解决方案,积极参与到新领域终端产品的开发过程中,以产品和服务的差异化为公司未来的持续发展提供动力。2013年,通过不断的调整开发策略和销售机制,公司在雷达、冶金装备、盾构机、游乐设备、灌装设备、海洋海缆设备等新兴行业了取得了市场突破。另外,2013年公司投资了同盛环件,旨在原材料方面有把控,工艺安全和工艺质量方面有保证,保障前端供应。公司2013年投资参股了惊天液压、参股了农商行及多家村镇银行。公司进入金融行业后,进一步密切银企关系,形成战略合作。希望在资本运作方面有所拓宽,同时取得较好的收益。 回转支承及回转系统在机器人、军品等高端替代轴承的可能性大。回转支承是低速、重载荷,要求精度高;轴承是高速、低载荷。回转部件可以一次性解决:轴、轴承、手臂3个产品问题,而大扭矩情况下轴承做不了。因此,回转支承在机器人、军工等高精度、重载领域替代轴承空间大。目前,公司可为智能机器人产品提供精密级回转支承配套件,已有上百种型号、规格的回转支承可为各类机器人配套。 回转系统主要应用在工业用机器人,如机械手、重型机械手等,也可应用在各种雷达上,如航管雷达、气象雷达、相关军事设施等。回转系统预计在最近几年内可以批量生产,也是公司今后主要的发展方向。另外,回转支承也可广泛应用于雷达、坦克等军事设施和装备。但目前军品需求量不高、要求比较高,公司已经完成多种检测及实验室装备建设,具备高低温检测、振动实验、密封检测、模拟多种工况实验等能力。已有上百种型号、规格的回转支承可为各类机器人配套。 液压油缸基数小增速快、涡轮增压器产品即将扭亏:2013年公司液压油缸累计实现收入3814万元,同比大幅增长67.72%,毛利率同比增长8.68个百分点,实现毛利润845万元,由于产品处于成长期,期间费用率仍将维持相对较高水平。恒立油缸做大的油缸,定位进口替代,与公司产品有一定区别。另外,涡轮增压器关键两轮产品是子公司方圆动力的主要产品,在产品在技术和设备上具有较强的国际竞争力。2013年涡轮增压器产品实现收入1459万元,同比增长42.7%,但由于仍处于成长阶段暂时亏损,公司未来会加大销售力度实现扭亏。 投资建议:预测公司2014-2015年EPS至0.04、0.12元,对应PE为146倍、51倍。鉴于公司业绩正在好转并有望超预期,首次给予“增持”评级。 风险提示:1.宏观经济不景气导致下游市场低迷;2.新领域拓展进度低于预期的风险。

报告摘要: 公司经营业绩短期处于低谷期,处于转型升级期。公司主营业务为回转支承等机械基础件产品,回转支承的市场份额在国内位于行业前列。2013年,由于工程机械等下游市场整体低迷等因素,经营业绩出现下滑。“重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线”募投项目已建成投产,但目前产能利用率较低,公司将积极开拓风电、港口机械、海洋工程、特种装备等市场领域。 公司未来将向高端、精密、智能化方向发展,智能回转系统等高附加值新产品规划在未来几年实现批量生产,培育新的重要增长点。回转支承下游行业应用广泛,新市场领域成长空间较大。回转支承产品可广泛应用于工程机械、港口机械、冶金机械、清洁能源、医疗CT和军工等领域。公司的回转支承产品目前70%以上用于挖掘机、起重机等工程机械领域,预计2014年工程机械行业的需求将有所回升。2013年,公司已完成多种风机配套回转支承新产品的开发,未来将受益于风电行业的回暖。此外,公司产品已成功应用于军工、机器人等新兴产业领域,具有较大的发展空间。 加大投资步伐,有助于形成新的增长点。2013年,公司加快对外投资的步伐,投资控股安徽同盛环件股份有限公司,向产业链上游延伸,参股安徽惊天液压公司与多家金融机构。 子公司方圆动力的50万只五轴加工涡轮增压器叶轮生产线已初步建成,生产线采用国外先进设备,项目达产后预计年产值将达到5000万元,霍尼韦尔、博格华纳等公司已有合作意向。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为0.01、0.11、0.23元,公司14年经营业绩预计将逐步改善,智能回转系统等新产品的长期发展前景看好,新市场领域的开拓值得期待,首次给予增持评级。 风险因素:工程机械、风电等下游行业需求下滑,钢材等原材料成本大幅波动,公司新产品开发进度低于预期等。

事件: 2014年2月25日公司公布2013年年报,报告期内公司共实现营业收入约3.67亿元,比上年度上升6.38%。实现归属于母公司净利润亏损3483万元。 评论: 由于全球经济复苏缓慢,国内工程机械行业持续低迷,导致公司回转支承业务收入小幅下滑2.97%。行业产能过剩致使竞争比较激烈,公司产品价格进行细微调整,再加上公司募投项目完工后导致成本有所上升,公司产品毛利率下滑2.69个百分点。我们预计2014年市场景气难以快速扭转,公司将会重点拓展客户,一季度公司新接订单同比持平,我们将持续跟踪公司新接订单情况。 公司液压油缸业务销售情况良好。2013年公司液压油缸累计实现收入3814万元,同比大幅增长67.72%,毛利率同比增长8.68个百分点,实现毛利润845万元,由于产品处于成长期,期间费用率仍将维持相对较高水平。 涡轮增压器收入虽然增长42.76%,却亏损2.18万元,涡轮增压器新线即将投产,处于成长阶段,公司未来会加大销售力度实现扭亏。 2013年公司营收账款周转天数继续增加,导致公司经营性现金流极为紧张,为此公司增加短期借款近3.29亿元,以至于公司财务费用大幅增加,最终导致公司营业利润亏损4623万元。 面对工程机械市场日趋饱和、竞争日趋严峻的市场形势,公司主动拓展产品下游行业,并积极参与到新领域终端产品的开发过程中。2013年,通过不断的调整开发策略和销售机制,公司在雷达、冶金装备、盾构机、游乐设备、灌装设备、海洋海缆设备等新兴行业了取得了市场突破。 评级: 我们预测公司2014年至2016年每股收益为0.07、0.10和0.11元,以2014年2月24日收盘价6.03元为基准,对应PE分别为85.49倍、62.51倍和55.69倍,给予公司“增持”评级。

方圆支承发布2011年三季报,主要经营业绩如下:2011年前三季度公司实现营业收入4.96亿元,同比增长57.00%; 实现归属于母公司净利润0.83亿元,同比增长47.69%,摊薄后每股收益为0.32元。 主要观点如下: 1. 盈收快速增长,但同比增速下降,业绩符合预期; 2. 回转支承收入占比下降导致毛利率下滑,预计未来毛利率回升压力较大; 3. 毛利率下滑抵消费用率降低的影响,前三季度净利润率同比下降1.05个百分点; 4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.6亿、8.9亿,每股收益分别为0.41元、0.53元,对应10月25日收盘价的PE分别为29、22倍,给予“谨慎推荐”评级。

给予“谨慎推荐”评级 预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.2亿、10.5亿,每股收益分别为0.40元、0.61元,对应8月19日收盘价的PE 分别为32、22倍,给予“谨慎推荐”评级。

方圆支承今日发布2010年年报,主要经营业绩如下: 2010年公司实现营业收入4.47亿元,同比增长56.7%;实现归属于母公司净利润8177万元,同比大幅增长116.38%,稀释每股收益0.35元,摊薄后每股收益为0.32元; 利润分配方案:每10股分配现金1.5元(含税)。 给予“谨慎推荐”评级: 预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.2亿、10.5亿,每股收益分别为0.47元、0.69元,对应3月21日收盘价的PE分别为39.6、27.3倍,给予“谨慎推荐”评级。

事件:我们调研了方圆支承,与董秘就公司发展态势及行业需求情况进行了沟通。 点评: 回转支承行业龙头,受益工程机械发展公司作为国内回转支承行业龙头,产品主要配套工程机械,公司是三一重工、山河智能、中联重科等工程机械生产商的战略合作伙伴和优秀供应商,同时也是卡特彼勒,沃尔沃,柳工,厦工的供应商。目前小圈(直径<800mm)产能5万台/年、中圈(800mm<直径<1.8m)产能6万台/年,大圈(直径>1.8m)产能1千余台,60%的产品达到精密级(误差值在3μ-5μ)。公司在行业内技术领先,有省级工程技术研究中心,有较强的滚道加工能力和先进淬火工艺。大圈由于加工难度较大,国内仅仅徐州罗特艾德与公司具有5-6万台的产能,大部分厂商仅仅能生产中圈及小圈,且产品可靠性及硬度较低。国内大吨位的工程机械使用的大圈回转支承大量依靠进口。随着公司大圈产能扩张,未来增长无忧。 风电业务成为新的增长点公司今年定向增发投资1万台/年的大圈项目,其中50%将与风电产品配套。目前国内风电回转支承主要依靠进口,仅天马有10000台的产能。公司已小批量为金风科技,华锐风电,华仪风电供货,生产工艺上,公司达到国际先进水平。募投项目预计年底主厂房结构封顶,明年5、6月份完成配套机器设备安装。预计2011年项目达产30%,2012年达产50%,2013年达产80%,2014年完全投产。随着国内风电业务迅速发展,公司风电产品收入将快速增长。同时公司是国内唯一一家能够提供军用回转支承的厂商,产品用于抗干扰雷达,气象雷达,导弹发射架,火炮架等十多个品种,毛利率远高于民用设备。目前已有5000台次的订单,未来军品订单稳步增长。 管理改善,业绩增长可期公司原来的销售模式较大程度依赖工程机械厂商。随着09年经济危机,配套山河等公司的外销产品销量下降了50%,此外销往欧美的小型太阳能回转轴减少1万台。为加强获得订单能力,公司今年年初成立销售分公司,下设销售部与市场开发部,分6个大客户服务部,分别配备8个客户经理和营销人员。对于新开发的客户和原有客户订单的增加部分,给予提成奖励,较大的提升了销售人员的积极性。根据公司产能情况,我们预计未来三年每股收益为0.31元、0.46元,0.59元,给予推荐A评级。