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楚江新材 有色金属行业 2019-06-24 6.44 9.70 51.33% 6.52 1.24%
6.52 1.24% -- 详细
事件描述:公司非公开发行股票1.36亿股,发行价格5.48元/股,募集资金7.48亿元,其中,国家军民融合产业基金和北京国发航空发动机产业基金分别认购5.0亿元和6350万元,获配股9124万股和1159万股。完成后,国家军民融合产业基金将成为公司第二大股东,持有6.84%股权。 事件点评:国家基金助力发展,强化国防服务能力:国家军民融合产业基金旨在增强民营企业参与国防建设的实力,激发军工企业服务国民经济的潜力和提升国防科技工业发展改革的活力。国家军民融合基金参与公司定增,首次进入上市公司前十股东名录,表明对公司军用复材产品及相关技术能力的认可。我们预计公司未来参与国防建设的深度和广度将持续加强。 军用复材需求稳定,产能扩张提升业绩:公司2018年底收购江苏天鸟90%的股权,成为高性能纤维复材预制件的重要供货商,主要产品包括飞机碳刹车预制件、碳纤维异形预制件等,主要应用于航空航天领域。军队现代化建设持续加速,实战化训练强度和频率不断提升,为公司复材业务带来长期业绩支撑。江苏天鸟2019和2020年的业绩承诺分别是8000和10000万元。未来相关产能建设完成,公司军用复材有望加速增长。 铜料加工龙头,产能投放在即。公司是国内铜基材料加工龙头,毛利率较高的铜板带业务位居国内第一,实现多年稳定增长。2019年公司将重点推进安徽芜湖和广东清远铜板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。随着工艺优化和技术进步,公司将提高高档产品和高附加值产品的比例,巩固行业地位。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.62、6.42和7.17亿元,EPS分别为0.42、0.48和0.54元(备考EPS分别为0.38、0.44和0.49元),对应当前股价的估值分别为15、13和12倍。目前股价估值较低,目标价9.70元。 风险提示:铜材需求不及预期;铜价大幅震荡;复材产能不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2019-06-24 6.44 -- -- 6.52 1.24%
6.52 1.24% -- 详细
定向增发顺利落地募投项目有望稳步推进:6月18日楚江新材发布公告称,公司已向国家军民融合产业投资基金、汤优钢、阙新华和北京国发航空发动机产业投资基金中心以每股5.48元的价格发行1.36亿股,共募集7.47亿元用于支付天鸟高新交易对价与飞机碳刹车预制体、碳纤维热场预制件产能扩张等项目,本次发行股票限售期为12个月。伴随定向增发顺利落地,公司产能扩张项目有望稳步推进,业绩增长值得期待。 军民融合投资基金大幅认购未来有望成为公司战略投资者:国家军民融合产业投资基金由财政部以及中航集团、中国电子科技集团、中核集团等多家央企、国企共同出资设立,致力于推动军民融合产业发展。公司是该基金布局的首家上市公司,本次定增完成后,军民融合投资基金持有公司股份达到6.84%,成为第二大股东,充分显示了对公司技术水平的认可,未来有望成为公司战略投资者,进一步助推天鸟高新军工业务发展。同时,出资人汤优钢为4月份公司收购的鑫海高导的董事长,本次定增有望实现收购标的鑫海高导与公司高度利益绑定,未来业绩可期。 铜加工产能快速投放天鸟高新业绩增长可期:公司是铜材料加工龙头,拥有铜板带产能18万吨,位居世界前三;铜导体材料产能8万吨;铜棒线产能4万吨,位居国内第一。2019年7.5万吨高精铜板带产能即将投产,2020-2021年15万吨铜导体材料产能也将逐步落地,公司龙头地位有望进一步巩固。子公司天鸟高新碳纤维预制件技术国内领先,刹车盘已进入C919供货商体系,订单潜力巨大。碳纤维热场与刹车盘募投项目有望2020年前后带来近3倍产能提升,随着产能逐步投放,业绩有望实现快速增长。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元/0.5元/0.61元,对应PE分别为15.02/12.82/10.63倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期铜加工费下行。
楚江新材 有色金属行业 2019-06-12 6.30 9.66 50.70% 6.83 8.41%
6.83 8.41% -- 详细
本报告导读: 公司碳纤维预制件受益于行业的快速发展将加速放量; 铜加工业务受益于产业链下游的整合主业业绩成长确定性高,横向拓展、纵向延伸,有望进一步打开盈利空间。 投资要点: 维持增持评级。我们认为公司通过收购国内碳纤维预制件龙头天鸟高新,打开碳纤维及军工业务空间,未来将快速放量;公司主业不断升级,借助鑫海高导进入新能源汽车线束市场,主业盈利能力将进一步增强。上调公司 2019~2021年 EPS 预测至 0.43/0.51/0.62元/股(前值 0.37/0.48/0.58元/股),上调目标价至 9.66元(前值 8.97元),对应 2019~2021年 PE22/19/16倍,当前空间 56%,维持增持评级。 天鸟高新业务国内领先,技术过硬,未来增长值得期待。市场认为顶立目前主营碳纤维刹车盘预制件,行业特性决定了其盈利天花板,而我们认为: 1)顶立科技与天鸟高新在客户、渠道方面有协同作用,凭借品牌效应、渠道整合,或可拓宽市场;2)客户关系稳定,市场发展空间广阔,有望凭借其技术上的独特地位,享受龙头红利,拉动业绩增长。 主业不断升级,应用领域拉动新增长。市场对于公司铜加工业绩改善持续性存疑,但我们认为公司通过入股江苏鑫海高导,内生盈利能力正逐步增强。我国新能源领域快速发展将带来大量铜基材料需求。鑫海加强技术研发与产能扩张,公司协助引入国外一流的装备与工业技术,与鑫海共同研发新能源汽车导体材料,铜加工业务盈利能力将持续改善。同时公司铜板带产能 19年将进一步扩张 7.5万吨至 25.5万吨,利润将进一步增厚。 催化剂。军工、航空航天产品放量,新能源汽车铜导线产品放量风险提示。加工费下降,竞争环境变化,主营业绩增长不及预期,下游需求不及预期
楚江新材 有色金属行业 2019-06-12 6.30 8.00 24.80% 6.83 8.41%
6.83 8.41% -- 详细
江苏天鸟是高性能纤维复材预制件行业领导者 公司18年12月作价10.62亿元完成收购江苏天鸟90%股权,其以军品为主,其中异性预制件产品应用在天线罩、尾喷管、喉衬等,无直接竞争对手,直接受益于导弹、火箭等型号批产;其是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业,在军机刹车盘预制件上占有绝对份额,并应用在主流民机上(A320/321/330等),且是C919碳刹车预制件的供应商;此外CC复材可用于制备半导体单晶硅炉、太阳能光伏硅晶炉等的热场材料,公司正在积极实现碳纤维热场预制体的批量化。天鸟目前主要是产能问题,正在募集配套资金进行产能扩张,关注定增落地。天鸟18-20年业绩承诺分别为6000、8000、10000万元,考虑到军品批产上量、碳刹车向民用飞机和汽车高铁应用、以及光伏热场预制件上量,业绩承诺有保证。 江苏天鸟与顶立科技协同效应明显 顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业,国内超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商,部分产品打破国际技术垄断和禁运,填补了国内空白,并自主开发出超高温洁净高效连续石墨提纯炉(2600℃)、高性能碳纤维生产线成套装备。顶立科技装备业务发展较为稳定,业绩弹性在于石墨提纯、3D打印等新材料的产业化。 公司是铜基材料加工龙头 公司铜板带产量已经是中国第一、全球第二。公司产品定价为原材料成本+加工费,受铜价波动影响较小,受益于行业集中度提升及公司安徽芜湖4万吨、广东清远3.5万吨铜板带募投项目产能投产,并依托低成本、高周转优势使得公司保持高ROE水平。此外通过收购持有鑫海高导80%股权,拓展铜导线业务,2019-2022年4年的业绩承诺分别为4000、5000、5500、6000万元。 投资建议:公司是低估值的军工新材料标的,不仅是铜基材料加工龙头,并依托在热加工装备和高性能纤维复材预制件的核心技术优势,进一步拓展热场材料、石墨提纯等军民新材料业务,存在业绩弹性。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.22、6.04、7.01亿元,EPS分别为0.39、0.45、0.53元,对应当前股价的估值分别为16、14、12倍。此外,公司收购江苏天鸟的增发价为6.22元,17年二期员工持股计划考虑除权除息后价格为7.34元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新材料业务拓展不及预期;传统主业业绩下滑。
楚江新材 有色金属行业 2019-05-24 6.16 -- -- 6.83 10.88%
6.83 10.88%
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铜材料加工龙头 中高端产品推升公司盈利水平: 公司是铜材料加工龙头, 拥有铜板带产能 18万吨,位居国内第一,世界前三;铜导体材料产能 8万吨; 铜棒线产能 4万吨, 位居国内第一。 公司 2019年 7.5万吨高精铜板带产能即将投放, 2020-2021年 15万吨铜导体材料产能将逐步落地,公司龙头地位有望进一步巩固, 中高端产品占比日益提升。 毛利率始终高于行业平均 盈利能力逐年提升: 公司采用顶立科技研发的废铜回收设备,综合利用技术水平位居行业第一, 废铜使用占比为全国同行业最高,有效降低了综合生产成本。 随着公司产品结构优化, 高端产品产能逐步释放,毛利率有望进一步得到改善, 保障公司盈利能力。 收购碳纤维预制件龙头天鸟高新 军工订单充足打开业绩新增长点: 公司 18年成功收购天鸟高新, 天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头, 技术及产能处于国内领先地位,也是目前国内规模最大的几家碳纤维三维预制件研制生产企业之一。募投项目即将启动建设,预计 2020年投产,将带来 3倍产能增量。 此外, 公司已进入 C919供应商体系,并与多家海内外优质企业签署长期合作协议,长期订单充足,未来业绩得到保障。 收购智能热工设备龙头顶立科技 与天鸟高新有望产生显著协同效应: 公司 2015年收购了智能热工设备龙头顶立科技, 顶立科技军工四证齐全, 在超高温热工装备领域绝对领先,是国内 30m3以上超大型尺寸碳纤维热工装备的唯一供应商。顶立科技与天鸟高新下游重合度极高,且产品与技术能够相互结合,未来有望产生显著的协同效应。 三驾马车推动 未来业绩稳步增长: 公司铜加工领域、碳纤维预制件领域、智能热工设备领域均处于龙头地位, 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.13亿、 6亿、 7.24亿;对应 EPS0.43元, 0.50元, 0.61元; 对应当前 PE14.60倍、 12.46倍、 10.33倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 产能投放不及预期 国内铜材需求不及预期
楚江新材 有色金属行业 2019-04-30 6.12 7.50 17.00% 6.57 7.35%
6.83 11.60%
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事件描述: 公司发布2018年年度报告和2019年一季报,2018年实现营收131亿元,同比增长18.68%;归母净利润为4.09亿元,同比增长13.3%;每股收益0.34元/股。2019年一季度实现营收29.5亿,同比减少1.97%;归母净利润为7193万元,同比减少29.2%,每股收益为0.06元/股。 事件点评: 金属材料销售量小幅提升带动业绩增长,天鸟高新完成业绩承诺。公司实现金属材料产品总销量48.80万吨,较上年增长9.39%,其中:高精度铜合金板带、精密铜合金线材、铜导体材料、特种钢材销量分别为17.92万吨、3.9万吨、9.91万吨、17.07万吨,同比增加7.2%、8.04%、27.02%、3.55%。金属材料产品实现收入129亿元,同比增加19.15%,毛利率为7.26%,同比增加2.26%。高端装备制造实现营收1.78亿,同比减少12.68%;对应毛利率为55.88%,同比增加3.61%。天鸟高新顺利完成2018年业绩承诺,实现扣非净利润6159.75万元,但因2018年12月20号才完成资产过户,对公司业绩影响较小。 销售费用、管理费用、财务费用增长平稳,研发费用大幅增加。2018年度公司销售费用、管理费用分别为1.39、1.64亿元,同比增加11.42%、15.7%;财务费用为989万元,经营规模增长带来利息费用增加。研发费用为4亿元,同比增加1607.5%,主要是公司加大了对三大板块的研发投入,优化升级产品结构。 天鸟高新技术领先,碳复合材料前景广阔。天鸟高新主要从事特种高性能纤维的应用研究及开发,未来碳复合材料有望逐渐替代石墨材料、粉末冶金材料,应用前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为5.16、6.02、6.78亿元;EPS分别为0.43、0.50、0.57元,以2019年4月23日股价对应P/E为14.93X、12.79X、11.36X,给予增持评级。 风险提示:天鸟高新无法完成承诺利润、铜价大幅下滑
楚江新材 有色金属行业 2019-04-29 6.12 8.97 39.94% 6.49 6.05%
6.83 11.60%
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公司铜加工受益于高端产品不断放量,盈利能力明显增强,江苏天鸟预计后续将与顶立产生明显协同,铜加工及军工新材双轮驱动,发展可期。 维持增持评级。公 司2018年归母净利4.09亿元(+13.3%),业绩表现符合预期,铜加工板块受益于高端产品放量,利润增长明显。顶立搬迁及贸易战或对未来盈利产生一定影响,故下调2019/2020年EPS 至0.37/0.48元(原0.44/0.54元),新增2021年EPS0.58元,但考虑到热工设备方面有望与天鸟产生明显协同效应,后续发展可期,故维持目标价8.97元,维持增持评级。 高端铜材渐次放量,加工板块表现靓丽。公司18年营收/归母净利131.07/4.09亿元,分别同比+18.68%/+13.30%,业绩表现符合预期。其中1)铜加工板块表现靓丽:铜板带/铜棒线/铜杆/销售17.92/3.90/9.91万吨,分别同比+7.2%/+8.0%/+27.0%,测算单吨加工费约5471/4588/1811元/吨,分别同比+25.2%/+32.8%/+98.4% , 量价齐升带动板块毛利率改善分别达9.34%/9.47%/3.00%,较2017年上升2.96/3.61/2.02个百分点。2)热工设备营收/毛利1.78/0.99亿元,同比-13%/-7%,或主要系军改及准备2019年园区搬迁,订单交付受到一定影响所致,预计后续有望恢复快速增长。 天鸟正式并表,后续协同效应可期。报告期内江苏天鸟已正式并表(2018年12月),天鸟2018-2020年承诺扣非净利不低于0.6/0.8/1.0亿元。我们认为公司在碳纤维复合材料热工装备方面积累深厚,而天鸟为国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业,双方协同效应可期,公司新材料产业化进程有望明显提速。 催化剂:高端产品不断放量风险提示:铜需求不及预期,天鸟利润兑现不及预期
楚江新材 有色金属行业 2019-04-26 6.44 -- -- 6.49 0.78%
6.83 6.06%
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事件:公司公布2018年年报 根据公告,公司2018年实现营业收入131.07亿元,同比增长18.68%;实现归母净利4.09亿元,同比增长13.3%,对应EPS为0.386元,业绩符合市场预期。 公司同时公布了2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入29.50亿元,同比减少1.97%;实现归母净利润0.72亿元,同比减少29.2%。 铜基材料产品量价齐升带动业绩增长。2018年,公司实现金属材料产品总销量为48.8万吨,较上年增长9.39%;其中对公司利润贡献较多的高精度铜合金板带销量为17.92万吨,增长7.2%。2018年公司铜金属材料的盈利能力有所提高,金属材料全年的平均销售价格为2.64万元/吨,相较2017年高出2166元/吨;产品毛利率由2017年的5.0%提升至2018年的7.3%。公司铜基材料业务的增长带动了公司整体业绩提升。 加大研发投入,推进新材料业务发展。公司旗下顶立科技致力高端特种装备的研发制造,产品包括热处理装备、粉体材料和碳基陶瓷基等复合材料。公司2018年加大了研发投入,全年研发费用达到4亿元,增长1608%。在公司研发投入增长的带动下,公司新材料业务有望实现突破为公司带来业绩增量。 收购江苏天鸟90%股权,布局高端碳纤维项目 报告期内,公司发行股份及支付现金购买江苏天鸟90%股权,交易作价为10.62亿元。其中,公司以股份的方式支付7.97亿元,现金支付2.65亿元。同时公司拟向市场非公开发行募集配套资金不超过7.48亿元,用以支付本次交易现金对价和发展碳纤维相关项目。 江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,产品包括碳纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等,是国际航空器材承制方A类供应商,同时具有军工“四证”。并购方案中,江苏天鸟业绩承诺为:2019年-2020年扣非后的净利润分别不低于8,000万元和10,000万元。 盈利预测与投资建议: 公司不断加大对新材料业务的研发投入,短期内研发费用对净利润造成影响。我们将2019-2020年公司的盈利预测调整为5.20亿和6.09亿元(前值为6.11亿和7.56亿元),19-20年EPS为0.43和0.51元。对应4月24日收盘价,动态PE为15倍和13倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料有望成为公司的业绩新增长点,维持公司“买入”评级。 风险提示:加工费下跌的风险,产品放量不及预期的风险风险。
楚江新材 有色金属行业 2018-10-29 4.70 -- -- 5.83 24.04%
5.83 24.04%
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事件:公司发布2018年三季报根据公告,公司前三季度实现营业收入97.46亿元,同比增长24.29%;实现归母净利3.11亿元,同比增长18.29%,对应EPS 为0.295元,业绩符合市场预期。 公司同时披露了对2018年全年经营业绩的预计。公司预计2018年全年实现归母净利润4亿-4.5亿元,同比增长10.92%-24.78%。 盈利能力持续提升,研发费用大幅增长公司为国内铜合金板带材龙头,报告期内公司不断加强高端铜基材料研发制造,加大推进铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目,公司的盈利能力和市场竞争力实现进一步提升。2018年前三季度,公司毛利率由去年的6.1%提升到了7.5%。公司同时加大了产品结构调整与优化,加强新产品研发,公司2018年前三季度研发费用为2.5亿元,同比大幅增长2763%。 拟收购江苏天鸟90%股权,布局高端碳纤维项目根据公司9月公告,公司拟发行股份及支付现金购买江苏天鸟90%股权,交易作价为10.62亿元。同时公司向市场非公开发行募集配套资金不超过7.48亿元,用以支付本次交易现金对价和发展碳纤维相关项目。 江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,公司对江苏天鸟的收购将进一步拓展公司在新材料领域的布局。江苏天鸟主要产品包括高性能碳纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等,是国际航空器材承制方A 类供应商,同时具有军工“四证”。并购方案中,江苏天鸟业绩承诺为: 2018年-2020年扣非后的净利润分别不低于6,000万元、8,000万元和10,000万元。 盈利预测与投资建议: 公司产能逐步释放,在新材料领域的布局不断拓展。我们维持对公司2018-2020年EPS 预测分别为0.43、0.57和0.71元/股,对应10月24日收盘价动态4.61元,动态PE 分别为11倍、8倍和7倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点,公司业绩增长长期可期,维持“买入”评级。 风险提示:加工费下跌的风险,产品放量不及预期的风险,下游需求不及预期的风险,收购江苏天鸟不成功的风险。
楚江新材 有色金属行业 2018-10-29 4.59 -- -- 5.83 27.02%
5.83 27.02%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收94.46亿元,同比增长24.29%;归母净利3.11亿元,同比增长18.29%。基本每股收益0.29元/股,同比增长19.92%。 转型升级+行业回暖,助推公司业绩稳步增长:1)金属材料产销两旺:公司是国内重要先进铜基材料研发和制造基地,金属基础材料产销规模持续增长。2)技改优化产品结构:转型升级持续推进,高端产品(白铜带、磷铜等)比重增加,产品均价有所提高;3)行业回暖:铜基、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大,加工费收入增长,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。报告期内,公司产品毛利率为7.52%,小幅提升。销售费用同比增长12.78%,主要是由于公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比增长110.27%,主要是由于本期平均融资规模上升,利息支出增加;研发支出同比增长2763.45%,主要是由于公司加强新产品研发,提升高端产品在新兴行业中的占比,研发投入显著增加。 用投入加大依托顶立科技,发力高端装备和军工材料。子公司顶立科技为高端热工装备龙头企业,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。“军工四证”齐全,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。 拟收购江苏天鸟切入碳纤维领域,新材料产业积极布局。拟作价10.8亿元收购国内领先的高性能碳纤维复合材料生产商--江苏天鸟90%股份。江苏天鸟是主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用,产品主要用于制备航空航天、工业、建筑等领域的碳纤维复合材料。碳纤维复合材料是军民两用新材料,被广泛用于航空航天、汽车、机器部件、家用电器及半导体等领域,预计到2020年全球碳纤维复合材料的总需求将达到26万吨,年均复合增长率14.62%,市场规模将达2500亿元。江苏天鸟2017年实现净利润0.39亿元,2018年1-6月实现净利润0.25亿元,承诺2018-2021年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于0.6亿元、0.8亿元、1亿元、1.1亿元。此次收购可与上市公司形成良好的互补,将有力推动公司向高附加值的军工新材料企业转型。 发展战略明晰,三期员工持股有序推进。公司以实施先进基础材料和高端装备制造及军工新材料的双轮驱动为核心战略,并以未来5-10年,每年保持20%-30%的持续增长为核心目标。报告期内,公司第三期员工持股计划有序推进,实施对象包括公司董事、高管、核心技术和业务人员,进一步激发核心团队推动公司核心战略的积极性,为公司的持续良好发展蓄力。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.76/164.46/192.08亿元,同比增长25.64%/18.52%/16.80%;实现归母净利润4.44/5.64/7.09亿元,同比增长22.99%/27.20%/25.62%,对应18-20年EPS分别为0.41/0.53/0.66元。维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。
楚江新材 有色金属行业 2018-10-26 4.44 5.42 -- 5.83 31.31%
5.83 31.31%
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事件:2018Q1-3归母净利润同比增18.29%,符合预期。 10月24日公司披露三季报,Q1-3实现营收97.46亿元,同比增长24.29%;归母净利润3.11亿元,同比增长18.29%;扣非净利润1.80亿元,同比下降4.13%。公司Q3实现营收33.04亿,同比增长12.83%;实现归母净利0.98亿元,同比增长8.32%,符合预期。报告期公司完成第三期员工持股计划的全部过户工作,占总股本1.97%;同时公告拟以10.8亿元收购江苏天鸟90%股权,并非公开募资7.65亿元。公司作为我国金属加工龙头和热工装备引领者,未来将受益于基础材料和高端装备及军工材料的双轮驱动,预计18-20年EPS分别为0.42/0.51/0.64元,维持“增持”评级。 加大研发支出、优化金属加工产品结构,Q3盈利水平持续提升。 公司Q3列支研发费用1.23亿元,几乎与上半年研发费用总支出相当;公司Q1-3研发费用为2.50亿元,同比增长2763.45%;研发费用大幅提升,主要源于公司持续对基础金属业务的产品结构进行优化、加强新产品研发。伴随研发支出的显著提高,公司积极优化产品结构,在稳定电工材料、连接器、电子电器、服装辅料、五金工具等传统行业的基础上,向消费电子、新能源、LED、高铁护套、汽车连接器等应用拓展。受益于产品的不断升级和结构优化,公司Q1-3综合毛利率7.52%,比H1提高0.49pct,比2017年提高1.63pct,盈利水平持续提高。 拟收购江苏天鸟股权并非公开募资7.65亿元,进军纤维编制件制造。 8月,公司拟以6.22元/股发行约1.30亿股股票以支付交易对价的75%,以现金支付剩余25%。同时向市场非公开发行募集配套资金不超过7.65亿元;证监会已经正式受理申请。江苏天鸟主要从事高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等制备,是国际航空器材承制方的A类供应商。2017、2018H1分别实现净利润0.39、0.25亿元,并承诺18-21年扣非净利润不低于0.6、0.8、1.0、1. 1亿元。收购后公司旗下高端热工装备及新材料研发制造子公司顶立科技和天鸟能够实现资金、技术和客户资源的优势互补。 完成第三期员工持股计划方案,激发核心团队活力 公司9月完成第三期员工持股计划的全部过户工作,规模2112万股,占总股本1.97%,价格3.5元/股。股票来源为公司2018年3月回购的股票。公司已明确在先进基础材料和军工新材料的发展战略,本次持股计划实施对象包括公司董事、高管、核心技术和业务人员,旨在激发核心团队推动公司核心战略。公司前两期员工持股计划分别占总股本2.18%、2.54%。 夯实优化金属加工业务,发力高端装备和军工材料,“增持”评级。 我们维持原有假设,预计18-20年营收128.81/143.09/156.38亿元,归母净利润4.51/5.47/6.80亿元。采用分部估值,铜加工和装备材料可比公司19Wind一致预测PE中值分别为11X、14X,考虑到公司的铜加工规模优势,及顶立科技在冶金和装备的优势,并考虑到员工持股计划,按19年基础金属加工业务EPS(0.43元)给10-12XPE;军工装备和材料给予一定估值溢价,按18年高端装备和军工材料业务EPS(0.08元)给予14-16XPE,下调目标价至5.42-6.44元,目标价下调主要受A股市场整体估值下行的影响。维持“增持”评级。 风险提示:铜板带产能扩张不及预期;新材料项目产业化进展不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-09-03 6.20 7.92 23.56% 6.04 -2.58%
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公司公告以10.8亿元的价格收购江苏天鸟90%的股权,向新材料产业转型升级迈出坚实的一步 公司以价格6.22元/股发行130,225,079股来支付交易对价的75%,剩余的25%以现金的方式支付。同时公司向市场非公开发行募集配套资金不超过7.65亿,用以支付本次交易现金对价、飞机碳刹车预制体扩能建设项目、碳纤维热场预制体产业化项目、江苏省碳纤维织物工程技术中心项目以及支付本次交易中介机构费用及相关税费。江苏天鸟业绩做出业绩承诺:扣非后的净利润2018年不低于6,000万元、2019年不低于8,000万元、2020年不低于10,000万元,如业绩承诺期顺延至2021年,则2019-2020年扣非后的净利润不低于8,000万元、10,000万元,2021年归属母公司净利润不低于11,000万元。 江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,与上市公司形成良好的互补江苏天鸟的主要产品包括高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等,是国际航空器材承制方A类供应商,同时具有军工“四证”,是国内军用航空航天领域的重要材料供应商,从过去3年的数据来看,公司军品占比接近一半。公司生产的飞机碳刹车预制件制备而成的国产飞机碳刹车盘已成功应用于主流民用飞机和多种军用飞机,打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁。作为技术密集型型企业,江苏天鸟在发展过程中,面临着资金实力不足、管理经验欠缺、下游市场开拓能力不强等瓶颈。而楚江新材通过多年的发展和积累,能够弥补江苏天鸟的不足,为江苏天鸟在规模化、产业化推进的过程中提供有效的支持。 碳纤维产业链附加值极高,行业壁垒高筑,国产化大势所趋碳纤维的高附加值的最主要因素是碳纤维技术壁垒,繁杂的工序和严苛的工艺要求使得觊觎碳纤维行业暴利的企业望而却步。其次碳纤维生产所需的设备属于高端制造,绝大部分依赖进口且存在技术保护,设备壁垒不可忽视。加之目前碳纤维主要生产国家集中在美日欧,出于军事方面担心,对中国采取碳纤维禁运,贸易壁垒严重,以T800为例,国内价格是国际市场的十多倍。出于工业、科技、国防等各方面考虑,碳纤维国产化势在必行。楚江新材此时并购江苏天鸟切入军用高端碳纤维领域正逢其时。 盈利预测与投资建议:由于公司收购还未完成,我们暂时不考虑收购江苏天鸟后合并报表的情况。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.57和0.71元/股,对应6月6日收盘价动态PE分别16倍、12倍和10倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点,公司业绩增长长期可期,公司合理目标价区间7.92~10.07元,对应18年18~23倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:铜加工费下跌,碳纤维产业化不及预期
楚江新材 有色金属行业 2018-08-10 6.11 -- -- 6.95 13.75%
6.95 13.75%
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1.事件 公司发布定增预案,公司拟以6.22元/股定向发行1.3亿股及支付现金2.7亿元,合计作价10.8亿元收购江苏天鸟90%股权; 并拟通过询价方式向符合条件的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过7.65亿元用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用及相关税费、标的公司的项目建设。 2.我们的分析与判断 (一)江苏天鸟是国内领先的高性能碳纤维复合材料生产商江苏天鸟主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用,产品主要用于制备航空航天、工业、建筑等领域的碳纤维复合材料。碳纤维复合材料是军民两用新材料,属于技术密集型的关键材料,具有耐高温、重量轻、高强度、高模量等优良特性,被广泛用于航空航天、汽车、机器部件、家用电器及半导体等领域。根据CFC 预测,预计到2020年全球碳纤维复合材料的总需求将达到26万吨,年均复合增长率14.62%,市场规模将达2500亿元。江苏天鸟在碳纤维领域有20多年的技术积累,是国际航空器材承制方A 类供应商、国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业、国内军机碳刹车盘预制件的主要供应商,其生产的飞机碳刹车预制件已成功产业化运用于波音、空客等主流民用飞机与多种军用飞机中,打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁。江苏天鸟2017年实现净利润0.39亿元,2018年1-6月实现净利润0.25亿元,承诺2018-2021年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于0.6亿元、0.8亿元、1亿元、1.1亿元。 (二)公司军工新材料业务再下一城公司原为铜加工企业,2015年公司利用军民融合”和“民参军”上升为国家战略的有利时机,响应国家政策号召,通过收购高端热工装备及新材料生产企业顶立科技,在做强铜加工基础材料业务的基础上,向军工新材料转型。江苏天鸟是国内领先的高性能碳/碳复合材料生产企业,其产品广泛应用于军民航天航空领域。公司如诺收购江苏天鸟成功,将使公司切入了具有良好发展前景的碳纤维复合材料领域,利用江苏天鸟的技术优势,与公司在技术研发协同、市场渠道协同、资本资金协同等多方面形成互补,推进公司在碳纤维复合材料方面产品研发、市场开拓与产业化能力,使公司在高附加值新材料领域形成全面布局,拓宽公司的未来的发展空间,加速公司在民营军工资产上的渗透,有力推动公司向高附加值的军工新材料企业转型。 3.投资建议 公司主业铜加工业务业绩稳定,热工装备新材料稳步发展,公司拟收购江苏天鸟涉足高性能碳/碳复合材料行业,加快向军工新材料企业转型。虽然在公司停牌期间市场遭遇大幅下跌,公司复牌后可能存在补跌压力,但我们长期看好公司在军民融合下向军工新材料的转型之路,我们预计公司2018-2019年EPS 为0.41、0.51元,对应2018-2019年PE 为16x、13x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)下游需求萎靡,主业铜加工产品销售不及预期; 2)热工装备销售不及预期; 3)新材料产业化不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-08-08 6.11 8.97 39.94% 6.95 13.75%
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维持增持评级。公司2018H1归母净利2.1亿(+23.5%),业绩表现符合预期;发布定增预案拟收购江苏天鸟90%股权切入碳纤维等领域。我们认为公司铜主业将受益于高端铜板带放量,而热工设备方面有望与天鸟协同效应明显,后续发展可期。维持2018-2020年EPS 为每股0.41/0.49/0.60元(暂不考虑天鸟并表),维持目标价8.97元,维持增持评级。 业绩高增长,表现符合预期。公司2018H1营收/归母净利64.4/2.1亿元,分别同比+31.1%/23.5%,业绩表现符合预期。铜基材料方面,高精度铜板带/铜导体/线材/特种钢实现销量8.7/4.7/1.8/8.0万吨,分别同比+11.0%/36.5%/5.4%/0.3%,而同期铜价/钢价分别+12.0%/15.4%,量价齐升带动营收大幅增长;热工设备方面销售70台,同比+11.1%。 拟收购江苏天鸟切入碳纤维领域,后续协同效应可期。公司公告拟作价10.8亿元收购江苏天鸟90%股权(6.2元/股发行1.3亿股及2.7亿现金),同时募资不超7.65亿用于支付现金对价、飞机碳刹车预制体扩能和碳纤维热场预制体产业化等项目。天鸟2018-2020年承诺扣非净利不低于0.6/0.8/1.0亿元。我们认为公司在碳纤维复合材料热工装备方面积累深厚,而天鸟为国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业,如若收购成功公司将进进一步深入碳纤维及复合材料领域,新材料产业化进程有望明显提速,双方协同效应可期。 催化剂。军品、民品放量,铜板带高端产品放量。 风险提示。热工装备销量不及预期,主业产品升级进度不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-08-03 6.11 -- -- 6.55 7.20%
6.95 13.75%
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事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入64.4亿元,同比增长31.11%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长23.54%。 量价齐升,高端产品占比提升。公司上半年业绩大幅增长:(1)上半年公司金属基础材料和高端装备制造产销量规模持续增长。其中,铜导体材料销量涨幅最大,同比增长36.47%,销售收入同比增长54.56%。(2)上半年铜、钢铁价格分别同比上涨11.8%、15.4%。铜基、钢基材料价格上升推动营业收入增长。(3)公司高端产品占比提升,产品均价提高。上半年高端装备的销量同比增加11.11%,毛利率高达50.51%。 铜基材料高端转型,公司加大研发投入。2018年上半年,公司加强产品高端转型力度,研发投入同比增加58.88%。铜基类产品高精度铜合金板、铜导体材料、精密铜合金线材等产品总销量同比增加17%,销售收入同比增加32.7%。此外,为进一步发展先进铜基材料业务板块,公司于5月收购鑫海铜业22.22%股权,有望持续增厚公司业绩。 热工装备领先,军工业务有望带动公司整体业绩。2018年上半年,顶立科技实现营业利润3340.49万元,同比增长13.37%,占公司总营业利润约13%。公司全资子公司顶立科技在国内高端热工装备领域具有领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。随着下游碳纤维、半导体等行业快速发展将加速放量,顶立科技业绩有望进一步提升,进而带动公司整体业绩提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铜基材料价格或大幅波动,在建项目进度不及预期的风险、外延并购进展或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名