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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
纳思达 电力设备行业 2019-09-06 27.59 -- -- 29.80 8.01% -- 29.80 8.01% -- --
纳思达 电力设备行业 2019-07-11 21.13 -- -- 25.24 19.45%
29.80 41.03% -- 详细
公司公告:发布年报问询函回复公告,主要针对监管提出的 20个问题进行回复。内容较为详实,涉及到公司具体业务发展、现金流及收入利润情况、负债、商誉问题等。 2019年开始非经常性因素影响降低,公司业务成长性将逐渐体现。 利盟国际由于并购整合及美国税改的影响,导致 2017及 2018年存在较多非经营性的影响,对现金流及净利润均产生了较多影响。 2018年若调整相同对比口径,利盟收入同比增长 8.59%,主要是打印耗材增长。因此 2019年开始公司非经营性的扰动减少,收入及利润将体现公司业务真实水平及成长性。 细化了公司负债构成,主要包括并购利盟时产生的短期借款(余额 35亿元)及长期借款(账面余额 79.78亿元) 。 由于公司并购产生较大商誉合计 128.18亿元,最主要部分为并购利盟国际产生,目前账面原值为 123.27亿元,通过对未来利盟整体企业现金流折现测算,预计现值为 246亿元,商誉减值风险较小。 未来看点:1)兼容耗材发展稳定,硒鼓行业整合集中度提升预计 2020年完成,再生耗材未来三年有望成为新的利润增长点;2)基于耗材芯片拓展打印机芯片及非打印领域,通用 MCU 目前已中标南网项目;3)对利盟整合措施逐步完成,费用控制效果将在 2019年体现,后续成本有望进一步降低,且摊销在 2020年有望降低,进一步带动业绩增长; 4)利盟与奔图合作机型上市,并且利盟二季度推出定位中端的流量打印机系列产品,预计带动国内市场销售l 利润四年 CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计公司 2019-2022年收入分别为 258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应 PE 为 17/12/9/7X,2018年-2022年,利润增长近 2.3倍,复合增速 34%。若假设后期利盟剩余 49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
纳思达 电力设备行业 2019-06-17 23.01 -- -- 24.14 4.50%
28.89 25.55%
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公司公告:6月4日,纳思达公告收到控股股东“赛纳科技”《股份减持比例达到1%的告知函》,获悉赛纳科技通过大宗交易方式累计减持1520万股。6月5日,公告董事、高级管理人员及持股5%以上的股东拟减持公司股份的预披露公告,其中庞江华拟减持850万股,其余高管合计拟减持33万股。 首先,6月5日公告主要减持股东(庞江华)不负责经营,且2018年曾同样预告减持窗口却未减持。1)公司主要减持股东庞江华先生,曾任职万力达(公司2014年重大资产置换前业务)董事长职务,目前是纳思达非独立董事,并非公司高管,也不负责公司经营层面等业务工作。2)庞江华于2018年5月,也曾经公告过减持规划,主要原因为上市公司股权质押新规限制,需要解决个人资金的周转,减持数量1064万股,减持股份来源于公司首次公开发行前持有的股份及资本公积转增,但是并未进行减持操作。可见即使预告可能减持,历史上也未必执行。 其次,6月5日公告的高管减持主要为2016年高管激励的落地。剔除庞江华先生的拟减持,其余五位高管合计拟减持33万股,股票来源为2016年9月公司首次限制性股票激励计划获取的股份,主要减持原因为个人资金需求。 再次,6月4日公告大股东减持部分为2016年收益权互换落地。6月4日公告2019年3-6月有620万股收益权互换减持,与2016年公告呼应。2016年1-2月,纳思达(原艾派克)有多个控股股东部分股权质押的公告。 最后,6月4日公告为大股东向员工持股平台转让股份,等效于“持股平台增持"。目前员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行。但考虑实现公司的激励机制,优化持股结构,2019年初公司公告,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权。 截止至2019年6月4日,已转让900万股。 目前公司芯片业务订单较为饱满,盈利能力较强(毛利70%,净利40%),通用MCU已中标南网项目,后续看点较多。兼容耗材方面,预计2019年硒鼓行业有望进一步整合,公司作为目前兼容耗材龙头,在兼容硒鼓方面市占率(目前25%左右)仍将进一步提升。奔图及利盟协同效果正逐步体现。自2018下半年开始利盟与奔图推出五款合作机型,公司目前正在加强对政府、特殊机构、中小企业等市场的开发,奔图有望充分受益于自主可控采购。另外利盟今年也将推出定位中端的打印机产品,完善产品线的布局。 利润四年CAGR34%的打印机行业整合者,维持“买入”评级。我们认为,大股东减持给员工持股平台,有助于公司优化股权结构,相当于员工持股平台对公司进行增持,并且后期激励机制将逐步完善。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿。目前对应19年PE为17X,维持“买入”级。
纳思达 电力设备行业 2019-05-06 25.40 -- -- 27.43 7.57%
27.33 7.60%
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发布2018年报和2019Q1季报:2018年,纳思达实现收入219.3亿元,同比增长3%;实现营业利润8.04亿元,同比增长127%;实现归属于母公司所有者净利润9.51亿元。2019Q1实现收入51.3亿元,同比增长2%;实现归属于母公司所有者净利润0.91亿元,同比增长7%。 尽管利润受到诸多扰动,经营现金流开始高增。1)纳思达自打印芯片开始,通过内外延发展,战略为全球打印方案市场的领导者。预期差在专利与品牌壁垒、四年CAGR34%、2018-2021的财务负担扰动(管理整合、大股东借款财务费用、总部费用、股权激励费用、折旧摊销、美元负债)。2)2018年实现经营现金流21.6亿,同比高增448%。2016-2018分别为1.3、3.9、21.6亿元。开始高增。2019Q1公告经营现金流受到主要原因扰动:一方面,本报告期美国利盟收到退税款比上期减少约2.55亿元;另一方面,美国利盟2018年经营向好,支付给职工费用增加2.31亿元。若剔除以上影响,2019Q1经营现金流也是大幅改善。 2019Q1利润表相对预告的惊喜在于扣非利润439%增长,推测主要原因是利盟管理改善。1)此前预告2019Q1利润增长-30%-17%,实际利润增速7%,为上半区间。2)惊喜在于扣非利润同比增长439%。2018Q1有公允价值变动收益2.16亿元和财务费用6.46亿元,2019Q1该两项分别为0.10、0.48亿元。公允价值变动收益是造成利润与扣非利润差异的主要原因。若同时剔除财务费用和公允价值变动收益,2019Q1依然高增。推测主要原因是利盟的管理改善。 管理大幅改善和协同得到费用增速2018和2019Q1佐证。1)2018年报指出了利盟与奔图的协同:“奔图打印机全球出货量及收入继续保持高速增长,增长率均超过50%。经营管理方面:奔图打印机2018年全球出货量约70万台,同比上升51.5%。成功导入多款利盟高端产品。2)子公司费用可佐证利盟管理优化。合并报表与母公司报表的费用差主要来自子公司利盟。2017年销售费用该差额为41亿元,管理费用该差额为37亿元。2018年销售费用该差额仅为31亿元,管理费用(已考虑研发费用同口径问题,下同)该差额仅为29亿元,等效于2018年优化18亿元。2019Q1销售费用该差额、管理费用该差额分别为6.5、6.0亿元,相当于2018年的1/5。2019年费用继续优化概率高。 壁垒还在于专利和诉讼重大经验,对实现“全球激光打印机前三甲”战略目标大有裨益。1)技术专利是行业的坚实保护壁垒。截至2018年12月31日,公司拥有已获得授权的专利4,163项,在已获得授权的专利中:发明专利2,927项,实用新型专利956项,外观设计专利280项,软件著作权与集成电路布图设计95项。同时,另有1,107项专利正在申请中。2)2018年还披露了18项重大诉讼和仲裁。公司从事国际销售、产品研发、协同整合已久,体现丰富的国际业务经验。这对于公司披露的“完成公司进入全球激光打印机前三甲的战略目标”大有裨益。 2019可能是芯片产品的突破年,体现在营销/产品/研发/重点国产项目。1)2018年报浓墨重彩芯片业务。2)营销方面:与SCC共同加强对中高端市场的整合管理。子公司杭州朔天竞标成功南方电网配电安全芯片项目,首款双核安全芯片在广州成功上网示范运行。3)产品方面:完成了多款主流新品的首推工作,在喷码机芯片、标签机芯片、手机周边芯片等方面完成了产品创新,实现了从无到有;持续推进核高基项目,项目进展顺利,其中重点项目基于四核国产CPU的多功能激光打印机SoC芯片进入小批量产综合测试阶段,基于3核国产CPU的单功能激光打印机SoC芯片完成MPW投片,并进入测试阶段;基于ARMCortexM0+/M3/M4系列通用MCU首款芯片成功投入量产,并将继续完成全系列产品布局。4)技术研发方面:完成首款自主设计的基于RISC-V内核的CPU;在芯片超低功耗设计、BLE5.0芯片设计上取得重大突破,为后续更多产品进入市场打下了良好基础。 利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应PE为20/14/11/9X.相比于2018年9.51亿元,至2022年,利润增长至32亿元,近2.4倍。若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
纳思达 电力设备行业 2019-05-02 25.40 -- -- 27.43 7.57%
27.33 7.60%
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事件公司发布2018年年报及19年一季报:公司2018年营收219.26亿元,同比+2.83%;归母净利润9.51亿元,同比+0.14%; 扣非归母净利润6.33亿元,同比+153.89%;2019Q1营收51.28亿元,同比+1.7%;归母净利润0.91亿元,同比+6.78%,扣非归母净利润5206万元,同比大幅扭亏。 简评年报业绩符合预期,Q1扣非大幅扭亏:公司2018年营收219.26亿元,同比+2.83%;归母净利润9.51亿元,同比+0.14%; 扣非归母净利润6.33亿元,同比+153.89%,符合预期。Q1营收51.28亿元,同比+1.7%;归母净利润0.91亿元,同比+6.78%,扣非归母净利润5206万元,同比大幅扭亏,扣非利润的好转反映了利盟的经营改善,有望延续全年。 盈利预测和估值:预测公司19-21年归母净利润分别为11.61、17.88和19.33亿元; eps 分别为1.09、1.68和1.82元; 对应PE 分别为24、16和14倍。维持“增持评级”。 风险提示:市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。
纳思达 电力设备行业 2019-03-05 25.90 -- -- 34.20 32.05%
34.20 32.05%
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公司经营状态良好,各模块经营稳步向好,归母净利润符合预期。公司在营业收入小幅增长的情况下,通过资源共享、分工协作,使得公司全产业链的优势资源得到充分发掘,产品成本不断下降,整体毛利率大幅度提升。其中艾派克微电子业务实现营收11.99亿元,同比增长12%;SCC业务销售收入9.9亿元,同比下降12%;耗材销售收入(不含收购三家国内耗材公司)21.55亿元,同比增长17%;利盟打印机业务销售收入25.89亿美元,同比增长10%,毛利额大幅增长,费用总额进一步下降,经营情况持续向好。 MCU业务带来新增长引擎我们预期艾派克微电子的通用MCU产品已经投片,与公司内部SCC业务部门协同效应不断提升,预计18年四季度将小批量出货,有望成为新的利润增长点。 公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。我们考虑到公司打印机业务专业壁垒很强,具有独立于半导体周期属性,未来成长看点在于企业整合完成协同效应突出带来业绩快速增长。 我们看好公司长期成长逻辑,根据业绩快报和各业务板块实际收入,调整公司2018-2020 年的EPS 从1.11,1.39,2.44 元/股至0.91,1.2,1.82元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;全球经济波动超出预期
纳思达 电力设备行业 2018-11-05 25.06 -- -- 27.20 8.54%
27.20 8.54%
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Q3营收稳健增长,全年指引符合预期:公司三季度营收54.73亿元,同比+6.71%,真实反映了公司与利盟国际合并后打印机和耗材业务的经营情况,合并后实现营收增长说明整合取得阶段性成果。我们认为随着整合的深入,协同效应会更加明显,营收和利润有望加速增长。同时发布18年全年盈利预测,归母净利润7~11亿元,中位数9亿元,符合预期。 经营性现金流5.14亿元,加速改善:公司Q3经营性现金流5.14亿元,同比+784.64%;前三季度经营性现金流10.60亿元,同比+543.41%。公司三季度经营性现金流加速改善,充分反映了打印机行业现金流好的特性。 我们认为随着公司与利盟国际协同作用的扩大,未来公司的耗材销量和原装耗材比例将持续提高,公司的盈利能力和现金流也会随之不断上升。 费用逐步改善,短期逻辑验证:我们认为公司短期和中长期有两大主要逻辑:短期看利盟国际整合进展带来的费用降低;中长期看公司公司与利盟国际在打印机和耗材上的协同作用,表现为打印机销量的上升和原装耗材销售占比的提高。Q3公司销售费用同比-0.1pct,管理和研发费用同比-6.0pct,受汇兑收益等影响财务费用为负;我们认为随着公司与利盟国际整合的深入公司各项费用占比有望继续降低,持续改善公司业绩。 毛利率短期下降,主要受季度波动影响:公司Q3毛利率33.56%,同比+3.40pct,环比-5.65pct。毛利率环比下降主要原因为三季度为海外打印机销售淡季,受利盟国际影响拉低公司整体毛利率。Q4进入旺季后毛利率有望显著回升。 盈利预测和估值:预测公司18-20年归母净利润分别为9.94、14.72和17.58亿元;eps分别为0.93、1.38和1.65元;对应PE分别为29、19和16倍。维持“增持评级”。 风险提示:市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。
纳思达 电力设备行业 2018-11-02 25.00 -- -- 27.20 8.80%
27.20 8.80%
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事件:纳思达发布2018年Q3季报,第三季度公司营收为54.73亿元,同比增长6.71%,1-9月总营收158.94亿元,其中归母净利润4.96亿元,同比增长197.82%,超出中报指引区间上限(3.5-4.8亿);更正后扣非后净利润为6.47亿元,同比增长163.46%。公司指引全年业绩在7亿-11亿元区间。 点评:公司经营状态良好,各模块经营稳步向好,归母净利润超出指引上限。我们观察公司三季度经营状况优良,单季度营业利润3.5亿,环比同比均处于上升态势(去年同期加计了出售ES软件业务获得的投资收益)。从单季度营业利润观测,我们认为公司经营情况良好并逐渐走出整合阵痛期开始步入正轨。同时,以公司对全年业绩预测可知,公司Q4季度净利润有望达到2.04亿~6.04亿区间,取预测中位数考虑,Q4经营业绩有望接近前3季度利润总和,我们认为公司在Q4季度经营有望继续攀升,多项业务闭环协同效应日趋完善,符合我们上季度判断。 公司经营性现金流优异,利盟重组整合完成轻装上阵有望迎来业绩拐点。公司1-9月经营性现金流达到10.6亿元,同比大增543.41%,并购利盟带来的财务压力日益减弱,公司作为行业龙头,不断提升的现金流优势是公司打造全产业链议价能力的彰显。同时公司在上半年对利盟进行重组,在付出短期整合费用后,公司轻装上阵,经营效率有望迎来提升。 MCU业务带来新增长引擎我们预期艾派克微电子的通用MCU产品已经投片,与公司内部SCC业务部门协同效应不断提升,18年四季度将小批量出货,有望成为新的利润增长点。 公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。我们考虑到公司打印机业务专业壁垒很强,具有独立于半导体周期属性,未来成长看点在于企业整合完成协同效应突出带来业绩快速增长。 我们维持公司2018-2020年的EPS为1.11,1.39,2.44元/股的预期,继续给予“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;全球经济波动超出预期。
纳思达 电力设备行业 2018-09-06 25.23 -- -- 26.02 3.13%
27.20 7.81%
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事件 公司发布2018年半年报:2018年H1公司实现营收104.20亿元,同比-6.32%;归母净利润3.13亿元,同比+130.78%;扣非归母净利润4.34亿元,同比+141.50%;毛利率37.94%,同比+17.06 pct。 简评 18年H1经营良好,业绩符合预期:2018年H1公司实现营收104.20亿元,同比-6.32%;归母净利润3.13亿元,同比+130.78%,处于半年报业绩预告3.00-3.80亿元区间内,符合市场预期。毛利率37.94%,同比+17.06 pct,与17年年报环比+11.35 pct;销售费用、管理费用和财务费用同比大幅下降超过28%。ES业务剥离后,利盟国际经营好转,未来协同作用显现毛利率有望进一步上行。 盈利预测和估值:预测公司18-20年归母净利润分别为9.94、14.72和17.58亿元;eps分别为0.93、1.38和1.65元;对应PE分别为29、19和16倍。首次覆盖给予“增持评级”。 风险提示:市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。
纳思达 电力设备行业 2018-09-04 25.00 -- -- 26.02 4.08%
27.20 8.80%
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事件:纳思达公司发布半年报,公司在2018年H1实现营业总收入104.2亿元,同比上年同期下降6.32%,归母净利润为3.13亿元,同比去年同期上涨130.78%。其中艾派克微电子营收同比增长约25%,净利润增速为45%。利盟公司营业收入同比增长11%,毛利润同比增长为64%。 点评:纳思达营收同比下滑的主要因素是17年7月公司出售ES企业软件业务等综合因素影响,公司经营利润增速可观,归母净利润同比去年上涨一倍有余,同时各项分类产品毛利率均有所上升。公司净利润符合二季度业绩上修预告,预计1-9月总净利润在3.5亿-4.8亿区间。公司下属两家重要子公司艾派克微电子及美国利盟的营收及利润增速优秀,艾派克微电子在耗材芯片方面继续保持着核心竞争优势,业务逐渐向通用MCU芯片方向扩张,预计下半年将有三款相关产品陆续投片,并小批量试产。纳思达公司的集成电路分支业务增速上佳(包括艾派克微电子、SCC芯片),总营业收入约7.35亿元,同比增长约10%,销售毛利润约5.38亿元,同比增长16%。利盟公司在一季度利润为-0.12亿美元的情况下,二季度经营业绩大增带动整体利润回暖,收购整合阵痛逐渐消散,协同效应初现,1-6月整体毛利润增长64%。母公司与利盟双方成立直接对接的降成项目小组,通过优化采购系统引入新供应商竞争机制,有效降低了产品生产成本,提高了公司经营效率和业绩。 全产业链布局及IP优势有目共睹IC设计公司的成本结构中,影响利润波动方差较大的方面在于软件专利费用,很少有芯片厂商能够独立研发所有模块,向相关专利拥有公司付出授权费用是每个设计企业所必须考虑的支出,拥有专利数量的多寡是IC设计公司的核心竞争力体现。截止到2018年6月,公司拥有已获得授权专利3860项,强大的IP专利优势构建出坚实壁垒,是企业占据先行优势之所在。纳思达作为国家集成电路产业基金投资的第一家IC设计公司,其技术实力和市场地位得到了广泛认可,公司打印机上下游全产业链布局,闭环系统已然形成,企业发展前景令人信服。 汇率波动引发成本支出下降正如我们之前预期,纳思达公司美元资产项目比例较高,公司营收80%以上规模来自于海外地区,Q2季度人民币汇率出现大幅贬值,美元计价资产出现上涨,公司汇兑收益较为显著,体现于本财报期间财务费用支出仅4.8亿元,同比下降42.85%。公司于2017年合并利盟报表后,受折旧摊销、公允价值变动而导致净利润出现了较大亏损,目前公司已经走出调整阶段,企业业绩经营已渐入佳境,公司在耗材芯片及打印机IC芯片方面,处于全球领先地位,中长期而言,公司经营业务能充分享受信息安全国产化替代进程,并能依托现有技术优势逐渐向物联网、通用MCU等新兴领域扩张。我们预计公司2018-2020年的EPS为,1.39,2.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战引发公司业绩波动,打印机市场成长不及预期。
纳思达 电力设备行业 2018-07-16 29.47 -- -- 32.83 11.40%
32.83 11.40%
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事件:公司发布2018年半年度业绩上修预告,公司在第一季季报中预期2018年1至6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为10500万元至20500万元。现公司2018年半年度业绩上调到30000万元至38000万元区间。影响原因主要有:公司经营业绩的持续向好,超过预期。汇率大幅波动,对利润产生较大正面影响。 利盟合并报表,财务拖累影响逐渐消退公司于2016年完成收购利盟公司,2017年将全年营业收入纳入合并报表,导致营收同比增长显著。但相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,利盟公司经营业绩出现较大亏损,对于纳思达公司的整体收益有所拖累。从2017年3季度开始,利盟公司开始逐季实现盈利,预示着公司在经营层面上的回暖和业绩扭转趋势逐渐显现,2018年Q1季度,利盟打印机业务实现净利润-0.12亿美元同比去年同期减少亏损约0.8亿美元,亏损大幅降低,显示经营情况优异。 我们认为利盟公司有望2018全年达到盈亏平衡甚至带来更多收益,随着经营业绩的持续向好和财务费用的减轻,我们给予利盟公司2019年更正面的预期展望。 打印耗材SoC龙头地位不动摇纳思达主营集成电路及打印机耗材业务,在Q1季度的归属母公司净利润为2.19亿元,比去年同比增加了人民币0.59亿元,该业务模块利润继续保持健康提升。从纳思达自身的主营业务来看,打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。原因有:1纳思达旗下艾派克微电子公司具有全产业链布局的核心竞争力,闭环系统已然形成;2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到大基金的入股支持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,国产可替代空间巨大,市场增量明显。 汇率波动引发业绩进一步向好Q2季度,人民币兑美元比率出现大幅贬值,美元资产高比例和出口型企业利润出现较大正面影响,从wind行情得知,Q1季度人民币兑美元升值约为2400基点,Q2季度人民币兑美元贬值幅度约为3200基点,从人民币汇率整体走势而论,我们认为2018年1-6月公司整体汇兑收益为正,这将有效提振公司经营业绩。 我们预计2018-2020年的EPS为1.11,1.39,2.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。
纳思达 电力设备行业 2018-05-08 30.99 44.12 57.63% 35.55 14.24%
35.40 14.23%
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事件:公司发布2018年第一季度业绩报告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润为8517万,同比增长109.92%。实现营收50.43亿,同比下降3.51%。 公司原主营业务健康向上,毛利率环比有较大改善,短期业绩看整合利盟拐点出现 2018年第一季度,公司原主营集成电路及打印机耗材业务,归属母公司净利润实现人民币2.19亿元,比去年同期增加人民币0.59亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。 美国利盟打印机业务预计实现净利润-0.12亿美元(折合人民币-0.77亿元),该项业务的税前利润较去年同期可比口径(不含存货的评估增值转销成本影响)减少亏损约0.8亿美元(折合人民币约5亿元),该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。减亏程度优于之前预告指引(指引预计减少亏损约0.5亿美元-0.7亿美元)。由于利盟2017年第一季度消化并购产生的存货评估增值转销成本,本期无相关的影响提升业绩。 公司毛利率第一季度回升至36.58%,环比2017年年报的26.59%有较明显修复。也预示着在收购利盟之后公司对其的整合卓有成效,经营质量有所提升,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。 公司对于2018年中期指引为1.05亿-2.05亿元,继续保持季度盈利,同比扭亏为盈。公司营收规模已经形成,核心看点在于利润的释放能再上一个台阶将会带来反转推动股价上扬。 中期来看,公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,随着打印机销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,布局完成,赛道逻辑清晰,预期公司也将迎来业绩兑现下的成长空间打开。 我们预计2018-2020EPS为1.11,1.39,2.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。
纳思达 电力设备行业 2018-04-02 26.60 44.12 57.63% 34.82 30.90%
35.55 33.65%
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公司原主营业务健康向上,短期业绩看整合利盟拐点出现 2018年第一季度,公司原主营集成电路及打印机耗材业务,归属母公司净利润预计实现人民币2亿元至2.3亿元,比去年同期增加人民币0.3亿元至0.6亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。 美国利盟打印机业务预计实现净利润-0.1亿美元至-0.3亿美元(折合人民币-0.63亿元至-1.9亿元),该项业务的税前利润较去年同期可比口径(不含存货的评估增值转销成本影响)预计减少亏损约0.5亿美元-0.7亿美元(折合人民币约3.1亿元-4.5亿元),该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。 公司在2016年完成收购利盟之后,2017年全年营业收入纳入合并报表,导致营收同比增长显著。因为利盟公司被并购后对可辨认的资产、负债按公允价值进行调整,由于增值额较大,相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,使得美国利盟公司2017Q1调整后的净利润出现较大的亏损;对于公司的业绩有所拖累。从去年3季度开始,公司开始逐季实现盈利,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。 中期来看,公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大 长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,布局完成,赛道逻辑清晰,预期公司也将迎来业绩兑现下的成长空间打开。 我们预计2017-2019EPS为0.97,1.11,1.39元/股,维持“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。
纳思达 电力设备行业 2018-03-01 28.00 44.12 57.63% 30.26 8.07%
35.55 26.96%
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公司原主营业务健康向上,整合利盟业绩拐点出现公司在2016年完成收购利盟之后,2017年全年营业收入纳入合并报表,导致营收同比增长显著。 因为利盟公司被并购后对可辨认的资产、负债按公允价值进行调整,由于增值额较大,相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,使得美国利盟公司调整后的净利润为较大的亏损;对于公司的业绩有所拖累。注意在剔除美国税改政策带来业绩影响因素之前,公司对于全年业绩净利润指引区间为-5.57亿至-1.57亿元,实际利润总额是-3亿,我们认为基本反映了公司经营状况正常,符合指引预期。 同时从经营层面上观察,FY2017H1公司亏损10亿多元,而从3季度开始,公司开始逐季实现盈利,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。 长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,利盟整合期的阵痛正在逐渐消散,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,在拐点出现之后,预期公司也将迎来快速增长期。 税改政策带来净利正面影响超预期美国税改政策对公司2017年业绩产生正面积极影响,如我们所预期,在公司2017年度财务报表方面,美国税改对公司确认递延所得税资产和负债的确认方面产生重大影响。大幅增厚公司2017年净利润水平。公司此前发布业绩修正公告,由于税改带来的上修业绩,预期2017年度盈利62,000万元至88,000万元。而实际情况更好,修正后的归属上市公司股东的净利润为10.3亿元,超此前预期。 打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。 同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大根据业绩快报我们调整盈利预测,我们预计2017-2019EPS为0.97,1.11,1.39元/股,维持“买入”评级 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名