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劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-11-06 7.57 -- -- 7.76 2.51% -- 7.76 2.51% -- 详细
事项: 公司公告2018年三季报,2018Q1~Q3实现营业收入23.77亿元,同比增长13.21%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长25.28%;实现扣非后归母净利润5.21亿元,同比增长23.78%。2018Q3实现营业收入7.68亿元,同比增长13.34%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长25.8%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长21.55%。公司预计2018年实现归母净利润 6.89亿元-7.47亿元,同比增长20%-30%,对应Q4归母净利润1.44亿元-2.01亿元,同比增长3.5%-44.8%,业绩符合预期。 评论: 烟标主业稳定增长,大包装业务增长迅猛。1)2018Q1~Q3烟标业务收入同比增长9.12%。公司作为烟标行业龙头公司,积极推出利用新品招标拓展自己在细支、爆珠烟中的烟标市场份额。2)公司彩盒业务快速发展销售收2.68亿元,同比增长76.26%。公司多管齐下一方面利用自身多年从事烟草行业的优势拓展精品烟盒业务,另一方面积极进入3C产品,电子烟,酒标等其他领域包装。 毛利率略有下降,期间费用率下降,净利率小幅提升。2018Q1~Q3毛利率水平43.88%,同比下降0.78pct;2018Q3毛利率43.53%,同比下降0.99pct,环比增长2.65pct。公司毛利率下降主要是精品包装的总体毛利率低于烟标,随着精品包装收入占比提升,业务结构导致毛利率有所下降。2018Q1~Q3期间费用率14.4%,同比下降1.72pct;销售费用率3.32%,同比提升0.18pct;管理费用率12.16%,同比下降0.29pct;财务费用率-1.08%,同比下降1.61pct。2018Q3期间费用率15.75%,同比下降2.28pct,环比提升2.5pct;销售费用率3.41%,同比下降0.18pct,环比提升0.18pct;管理费用率13.16%,同比下降0.57pct,环比提升1.8pct;财务费用率-0.83%,同比下降1.53pct,环比提升0.51pct。2018Q1~Q3净利率水平25.7%,同比提升1.22pct;2018Q3净利率24.28%,同比提升0.02pct,环比提升0.36pct。(注:会计报表Q3开始单列研发费用,还原到管理费用中比较。)公司内部管理持续提升,期间费用管控良好。 烟标主业稳定增长,大包装战略持续推进:公司持续做大做强传统烟表和大包装业务,我们看好公司传统烟标业务的稳定增长以及电子产品、酒标等新领域的拓展。我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为7.24、8.73、10.38亿元,对应当前市值PE分别为14.4、11.9、10.1倍,维持“强推”评级。 风险提示:烟草产业政策风险,产能扩张、市场拓展不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-11-05 7.42 -- -- 7.76 4.58% -- 7.76 4.58% -- 详细
公司发布18年三季报:Q1-Q3营收23.77亿(+13.21%),归母净利5.46亿(+25.28%),扣非净利5.21亿(+23.78%);其中Q3单季实现营收7.68亿(+13.34%),归母净利1.66亿(+25.80%),扣非净利1.60亿(+21.55%)。公司预计全年实现归母净利6.89-7.47亿元,同增20%-30%;Q4预计实现归母净利1.44-2.01亿元,同比变动3.45%至44.78%。 主业烟标受益于烟草行业复苏及高端化。2018年1-9月,烟草行业完成卷烟产量3557.54万箱,同比增长2.34%;烟草行业工业总产值同比增长9.04%,对应一、二类卷烟销量占比持续提升,消费结构高端化趋势不改。公司烟标产品定位高端市场,毛利率维持在40%以上,胶印工艺及定价能力大幅领先行业平均,有望顺应烟草行业调状态、优结构的趋势提高市场份额。 业务多点开花,“大包装”拓展顺利。公司立足“大包装”战略,不断拓展烟酒、3C等产品的彩盒包装,精品彩盒业务发展提速。此前公司通过收购茅台技开司子公司申仁包装29%股份切入酒包业务,18年上半年增资成为二股东,直接和间接持股申仁40.6%。根据此前战略合作协议,茅台技开司及子公司的酒包业务将优先与申仁、劲嘉合作,与白酒行业标杆客户的合作也大大提升了劲嘉的业内认可度,为后续与五粮液等品牌合作打下良好基础,未来公司酒包业务有望迎来放量。 产业合作持续推进,新型烟草或添动力。此前中烟局在新型烟草制品发展座谈会提出要积极稳妥地推进新型烟草制品的发展,释放积极信号,新型烟草或迎扩容新机。我们认为未来中烟公司与烟标企业的合作最有可能以烟具为突破,根据我们的测算2021年我国的烟具市场规模有望达到278亿元,劲嘉有望依赖上游产业链地位有望成为综合供应商。公司自14年起就设立劲嘉科技研发电子烟产品;随后陆续取得与英美烟草,雷诺烟草,菲莫国际三家国际烟草龙头电子烟包装盒业务的合作;18年8月,劲嘉科技与小米旗下生态链企业北京米物科技设立合资公司嘉物科技;18年10月,劲嘉科技又与云南中烟下属新型烟草制品企业华玉科技设立合资公司,强强联合共同推进新型烟草的研发销售。 费用管控良好,净利率提升。18Q1-Q3公司毛利率43.88%,较去年同期小幅减少0.78pct。期内公司期间费用率合计减少1.74pct至14.38pct。其中销售费用率同增0.18pct至3.32%,管理+研发费用率同减0.31pct至12.14%。由于利息支出减少及理财收益增加,财务费用率下降1.61pct至-1.08%。综合来看,公司归母净利率同增2.21pct至22.95%,经营效率有所提升。 应收账款周转加速,现金流充裕。期末公司应收票据及应收账款7.98亿,与18H1基本持平,应收周转天数同比减少19.39天至75.73天,回款速度有所提高;存货较18H1增加0.7亿至7.70亿,周转天数同比增加5.64天至149.98天;公司应付票据及应付账款8.43亿,较18H1增加0.29亿。期内公司经营性现金流6.03亿,与去年同期基本持平。 “大包装+大健康”拓展顺利,长期发展看点颇丰。公司烟标主业定位高端,在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张;同时大力发展精品彩盒业务,与茅台合作渐入佳境,酒包业务放量可期;此外,公司率先布局新型烟草朝阳行业,有望顺政策东风抢占先机,贡献增长动力。期内公司积极实施股份回购,截止10月15月公司累计回购股份约2830.59万股,占总股本约1.89%,成交金额约2.18亿元,未来发展信心坚定。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司营业收入分别为33.45亿元、38.65亿元、45.04亿元,同比增速分别为13.6%、15.6%和16.5%;归母净利润分别为7.23亿元、8.70亿元、10.66亿元,同比增速分别为25.9%、20.3%和22.5%;当前股价对应18-20年PE分别为14.18X、11.79X和9.62X,维持“买入”评级。 风险提示:烟草行业调控超预期,业务拓展不达预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-11-05 7.42 -- -- 7.76 4.58% -- 7.76 4.58% -- 详细
传统烟标业务稳定发展,新业务不断拓展 报告期内,公司经营业绩保持良好的发展态势,烟标业务趋势向好,公司不断贴合市场,持续加大重点规格、重点品牌产品的设计研发力度,把握产品结构调整的市场机会;在彩盒产品方面,公司通过不断优化产能及生产工艺,加快在精品烟酒包装、3C产品包装等彩盒包装的开拓步伐,并取得良好成效。在非烟标领域方面,公司不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌市场份额同时,引入新客户拓展新产品,如白酒品牌“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等。 2018Q1/Q2/Q3公司营业收入分别为8.14/7.95/7.68亿元,同比增速分别为8.08%/18.84%/13.34%;归母净利润分别为2.13/1.66/1.66亿元,同比增速分别为21.09%/30.52%/25.80%。 盈利能力基本稳定,财务费用显著下降 盈利能力方面,2018年前三季度公司销售毛利率为43.88%,较上年同期毛利率44.66%减少0.78pct;销售净利率为25.70%,较上年同期净利率24.48%上升1.22pct。报告期内公司毛利率相对稳定,净利率小幅提升。分季度来看,2018Q3公司销售毛利率为43.53%,同比减少1.00pct;销售净利率为24.28%,同比增加0.02pct。 期间费用方面,2018年前三季度公司销售费用率为3.32%,较上年同期增加0.18pct;管理费用率为7.49%,研发费用率为4.65%,合计较上年同期管理费用率减少0.31pct;财务费用率为-1.08%,同比减少1.61pct。分季度来看,2018Q3公司销售费用率为3.41%,同比减少0.19pct;管理费用率为6.65%,研发费用率为6.48%,合计较上年同期管理费用率减少0.60pct;财务费用率为-0.83%,同比减少1.53pct。 携手云南中烟,推进电子烟新业务 8月27日,公司发布关于与云南中烟工业有限责任公司签署战略合作框架协议的公告。劲嘉股份与云南中烟建立战略合作伙伴关系,共同推进双方在新型烟草制品领域的技术研发、产品生产及销售推广,共同扩大双方在新型烟草行业的竞争力和影响力。 此次劲嘉协议合作方云南中烟目前是全国卷烟产销规模最大的省级中烟工业公司,云南中烟高度重视加热不燃烧卷烟、电子烟、口含烟等新型烟草制品研发,设立了云南中烟工业有限责任公司技术中心深圳研创平台等,具备自主组装烟具、烟油调香、烟油灌注以及电子烟研发制造、集成的完备技术,大力推进新型烟草制品品牌化和产业化发展。 我们认为,此次劲嘉与云南中烟展开合作,一方面将继续维持劲嘉对云烟的烟标服务,另一方面新型烟草业务作为大健康发展的方向,将推动劲嘉进一步完善“大包装+大健康”的产业布局。 扩大股份回购,公司信心明显 2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。 2018年8月18日,公司公告回购规模从1-3亿元增加为1-6亿元,回购价格不超过9.30元/股。截至2018年10月15日,公司累计回购股份2830.59万股,占公司目前总股本的1.8936%,成交金额为2.18亿元(不含交易费用)。 投资建议:我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.28亿(原主业6.88+投资收益0.4),同比增长26.83%;2019年预计净利润8.74亿元,同比增长20.10%;按照当前最新股本14.95亿股计算(暂未考虑公司回购注销的增厚),2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.49、0.58元/股,对应PE分别为14.2x、12.0x,维持“买入”评级。 风险因素:新型烟草业务政策存在不确定性;行业竞争大幅加剧。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-11-05 7.42 -- -- 7.76 4.58% -- 7.76 4.58% -- 详细
公司18Q1-3实现收入23.77亿元,同比增长13.2%;归母净利润为5.46亿元,同比增长25.3%;扣非归母净利润为5.21亿元,同比增长23.8%。其中18Q3实现收入7.68亿元,同比增长13.3%;归母净利润为1.66亿元,同比增长25.8%;扣非归母净利润为1.6亿元,同比增长21.6%。预计18年全年实现净利润6.9~7.5亿元,同比增长20%~30%。 前三季度净利率同比提升1.2pct,期间费用管控能力优化 公司18Q1-3毛利率为43.9%,同比下降0.8pct;18Q3单季度毛利率为43.5%,同比下降1.0pct,环比提升2.6pct。费用管控能力优化,18Q1-3公司整体期间费用率(销售+管理+财务+研发)同比下降1.7pct至14.4%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.3%/7.5%/-1.1%/4.7%,若将研发费用加回管理费用,则销售/管理/财务费用分别同比变动0.2/-0.3/-1.6pct。18Q1-3实现净利率25.7%,同比提升1.2pct。 新型烟草风头正盛,公司加速布局拥抱蓝海市场 国际上新型烟草发展如火如荼,尤其加热不燃烧烟草产品已成为潮流新方向。目前全球加热型产品市场规模达50亿美元(同增138%),2021年有望达150亿美元,将占全部新型烟草产品总额的45%。国内政策积极推动新型烟草产品发展,云南中烟和四川中烟已有加热不燃烧烟草产品销往海外。根据我们测算,国内加热不燃烧烟草政策放开后,未来五年若国内渗透率达1%,则该领域对应400亿元以上市场规模(烟具+烟弹),可开拓国际市场达100亿元,市场总规模有望达500亿元。公司全资子公司劲嘉科技2014年进入新型烟草领域,已积累丰富研发和生产经验。 三季度公司与各界展开新型烟草的合作,加速新型烟草领域布局。1)与电子企业小米产业链公司米物科技合作,借力其电子制造能力以及小米的营销资源,助推公司新型烟草产品研发推广。2)合作新型烟草领跑中烟公司云南中烟,由于云烟已有成型并销往海外的新型烟草产品,与中烟公司的合作将加速公司打开新型烟草产品销售市场。3)牵手云烟子公司华玉科技,加深与云烟合作深度,未来伴随政策明朗化公司领先布局优势将逐步显现。 下游卷烟行业复苏尽显高端化趋势,公司整合市场烟标主业稳步发展 2017年卷烟库存显著优化,产销量和收入重回上升通道,在“十三五”规划指引下,2018~2020年卷烟产销量仍将保持提升,2018年预期目标卷烟产销量分别为4730/4750万箱(同增1.9%/0.3%)。国内推动百牌号战略、重点骨干品牌战略推动下,一、二卷烟和重点品牌卷烟销量占比持续提升,17年重点品牌销量已占比83.8%。下游卷烟行业对应全国烟标市场约350亿规模,当前市场集中度低,伴随卷烟产品高端化和集中度提升,对烟草包装企业提出更高要求,公司具备制造、技术和服务优势整合空间大,传统烟标主业稳步增长。 切入高端白酒包装产业链,精品烟酒彩盒“大包装”战略持续推进 公司牵手茅台技开司,增资其合资子公司申仁包装。申仁包装为茅台53度飞天纸包装独家供应商,公司现为申仁提供茅台包装生产,顺利切入高端白酒包装产业链,并不断开展与其他名酒合作,以点及面打开精品酒标市场。公司在原有烟标基础上,大力推进精品烟盒(如云烟大重九等产品)业务,3C产品包装稳步推进。精品烟酒和3C彩盒包装齐头并进,“大包装”战略持续深化。 公司是烟标领域龙头企业,传统主业稳步发展,精品烟酒包装盒发力贡献收入增量,新型烟草布局领先,维持“增持”评级。受宏观经济环境影响,社会消费需求疲弱,我们下调公司盈利预测,预计公司18-20实现归母净利润7.2/8.7/10.0亿元(前值: 7.5/9.0/10.1亿元),同增25%/20%/15%(前值:31%/19%/12%),当前股价(6.9元)对应PE为14X/12X/10X,维持“增持”评级。 风险提示:卷烟销量不及预期,彩盒客户开发不及预期,新型烟草政策不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-11-02 7.28 -- -- 7.76 6.59% -- 7.76 6.59% -- 详细
公司公告18年三季报,符合我们预期(+24%)。公司18Q1-3实现收入23.77亿元,同比增长13.2%,归母净利润为5.46亿元,同比增长25.3%,合EPS0.36元,扣非归母净利润同比增长23.8%;其中18Q3实现收入7.68亿元,同比增长13.3%,归母净利润为1.66亿元,同比增长25.8%。经营性现金流量净额同比持平。公司经营业绩延续上半年态势,单季度收入及净利润持续同比改善,主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会,彩盒(精品烟盒、酒包)订单情况稳健;与云南中烟及小米分别成立合资公司,未来电子烟放量可期。预计全年净利润增长区间为20%-30%。 下游卷烟去库存完毕,行业持续复苏回暖,细分品类持续高增长。根据国家烟草专卖局网站数据,2018年1-8月,烟草行业完成卷烟产量3142.46万箱,同比增长4.3%,商业销量3333.62万箱,同比增长2.17%;7-8月烟草产销量明显加速,单月产量增速分别达到5%/2.4%,单月销量增速分别达到5.1%/3.3%。烟草行业经历2016-2017年库存清理后,目前8月工商库存为425.16万箱,比上年同期减少6.5%,目前库存仍处于较低水平。2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长(2018年1-7月增速分别约58%、174%、67%和13%),带动劲嘉烟标和精品烟盒业务持续增长。 公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。烟标业务继续保持稳定增长,对比2017全年-1.1%有大幅提升。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。公司业绩在2016-2017年触底以后,已连续六个季度单季净利润保持同比正增长,18Q3环比18Q2增速仍处于较优水平。全年公司有望有益于烟草行业回暖、新品类烟草增长迅猛,上半年细支烟等销量同比增长预计超50%,新品持续促进利润结构提升;中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。 产品设计创新实力突出,名烟+名酒+3C,精品彩盒扬帆起航。18Q1-3彩盒业务中精品烟盒和酒盒延续高增长。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,精品烟及名酒包装领域拓展成效显著。精品烟盒有新老客户如中华金中支、云烟大重九等产品放量;酒包方面除了茅台还有洋河等陆续开始放量,公司也成功地借茅台供应商的标杆效应拓展其他酒包客户。在3C产品包装方面,因盈利能力偏弱规模发展受限,公司对3C业务进行战略转型,仅接洽利润较优的订单,而把重心放在烟酒及新型烟草包装方面。 战略联手茅台,积极拓展名酒包装第二主业,以点及面拓展新客户。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合,是未来集团的唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型,未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。由于申仁工厂尚处于产能更新阶段,茅台增量部分还未能快速体现在报表上,我们预期明年起有望逐步开始放量。l与云南中烟和小米成立合资公司,深化发展新型烟草领域,静候政策东风。公司自身电子烟产品技术实力过硬,成功成为业内首家与中烟成立电子烟相关合资公司的企业;还与小米联手,有望借助小米生态链体系以及小米在电子产品销售上的丰富经验,为政策开放做好准备。菲莫国际的加热不燃烧烟具IQOS在海外已经引起热潮,也促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在新型烟草制品的改革创新,目前四川、云南等中烟公司已有产品销往国外,市场初步试水成功。随着未来产品技术逐渐累积,相关法律法规也有望完善,新型烟草产业链上的相关公司有望迎来政策东风。 烟草主业伴随行业复苏较快增长,与茅台技开司战略合作,标杆效应带动酒包业务持续壮大;新型烟草领域联手云南中烟&小米,静待政策东风!公司把握烟草行业结构升级改变,抓住细支烟等新品类机遇,烟草主业回暖复苏;精品烟标仍快速放量中,携手茅台强势进军名酒包装领域;新型烟草政策放开有望将迎来放量机会;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模(从3亿元提至6亿元)(已累计回购2830.59万股,占总股本1.89%),2017年至今大股东劲嘉创投累积增持2298万股,2018年3月公司高管增持19万股,彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020年EPS为0.50元、0.62元和0.74元的盈利预测,同比增长29%/24%/20%,目前股价(6.86元)对应2018-2020年PE分别为14倍,11倍和9倍,三年期定增价格8.44元具备安全边际,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-10-18 6.76 8.50 10.25% 7.76 14.79% -- 7.76 14.79% -- 详细
劲嘉股份公告:劲嘉股份全资子公司劲嘉科技与云南中烟下属企业的全资子公司华玉科技签署《深圳市华玉科技发展有限公司与深圳市劲嘉科技有限公司之战略合作协议》,共同以货币形式出资2000万元人民币设立合资公司-嘉玉科技,其中劲嘉出资1020万元,占51%股份,合资公司将在新型烟草行业进行拓展。 深度绑定云南中烟:华玉科技从事新型烟草制品研发、生产和销售,15年设立新型烟草创研平台,是云南中烟技术中心在深圳的研发基地和研发产品的转化平台,其产品涵盖新型烟具、电子烟成品、电子烟雾化器、烟油及电子烟配件等多个品系,此次合作将进一步推动公司与云南中烟的战略合作。 积极布局电子烟:公司目前凭借在烟草行业多年的服务经验,在新型烟草领域已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟展开合作,并且力争与更多各地中烟公司达成新型烟草制品器具相关项目的合作。公司持续对低温不燃烧器具及电子烟等新型烟草产品进行研发投入,目前已获得该领域有效专利总数40项,其中发明专利12项,实用新型专利28项。公司较早切入新型烟草领域,并率先与各中烟公司达成合作,在技术、人才、渠道等方面不断完善布局,有望充分享受新型烟草领域快速发展带来的红利。 盈利预测及投资建议:预计18-20年归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.5亿元、10亿元,分别增长23.6%、19.7%、17.6%;EPS0.47元、0.57元、0.67元,给予6个月目标价8.5元,维持"买入-A"评级。 风险提示:烟草行业景气度持续低迷,互联网包装及智能包装业务落地效果低于预期,大健康进展低于预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-10-15 7.14 -- -- 7.73 8.26%
7.76 8.68% -- 详细
事件:公司全资子公司劲嘉科技与云南中烟下属企业天成(太平洋)有限公司的全资子公司华玉科技签署了《深圳市华玉科技发展有限公司与深圳市劲嘉科技有限公司之战略合作协议》,共同以货币形式出资2,000万元人民币设立合资公司(暂定名为深圳嘉玉科技有限公司)。 合资公司将推进公司新型烟草业务布局 根据公司公告,华玉科技于1995年设立,是一家专业从事新型烟草制品研发、生产和销售的高科技企业,隶属于云南中烟下属企业。2015年,华玉科技在深圳设立新型烟草创研平台,作为云南中烟技术中心在深圳的研发基地和研发产品的转化平台,公司产品涵盖新型烟具、电子烟成品、电子烟雾化器、烟油及电子烟配件等多个品系。此次合作内容涵盖授权许可给合资公司使用、新型烟草制品烟具生产销售等内容。我们认为,此次合作有望充分发挥双方优势,共同推进新型烟草业务的技术研发、产品生产及销售推广,扩大双方在新型烟草行业的影响力。 云南中烟新型烟草布局领先,双方合作再深入 云南中烟是全国卷烟产销规模最大的省级中烟工业公司,在新型烟草领域布局领先。云南中烟历时五年,打造出中国第二个自主研发新型加热烟草品牌MC,并于2018年4月与韩国IF烟草株式会社签署了经销协议;并成立了专门负责新型烟草的团队,目标市场为柬埔寨、乌克兰、俄罗斯、日本和加拿大等。2018年8月24日,公司与云南中烟签署了《战略合作框架协议》,共同推进新型烟草的研发销售。本次设立合资公司是公司与云南中烟战略合作的进一步深入,强强联合,实现优势资源的高效整合。 新型烟草制品潜在市场巨大,公司布局领先 新型烟草在全球领域呈现快速扩张的强劲势头,预计到2020年销售额将超过烟丝、雪茄,成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品,增长空间可观!公司在新型烟草领域布局领先,早在2014年公司就成立劲嘉科技,负责国内电子烟的研发、生产和销售。已获得该领域有效专利总数40项,其中发明专利12项,实用新型专利28项,同时与多家跨国烟草集团以及多家国内中烟公司展开合作,积累了宝贵的研发技术和生产加工经验。在此基础上,此次合资公司的设立将助力公司在新型烟草领域的布局再拓展! 投资建议与盈利预测 公司作为烟标行业龙头,新型烟草布局领先,我们预计公司18-20实现归母净利润7.53/8.98/10.06亿元,同增31.1%/19.3%/12.0%,对应EPS 0.50/0.60/0.67,当前股价对应PE为15.2X/12.7X/11.3X,维持“增持”评级。 风险提示:新型烟草政策风险,研发与销售不及预期,合作进程不及预期,专利授权风险
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-09-21 8.32 9.50 23.22% 8.34 0.24%
8.34 0.24% -- 详细
目标价9.50元,首次覆盖给予谨慎增持评级。考虑到烟标主业市场回暖,公司积极布局创新品种如细支烟等烟标业务,酒包等大包装新客户新产品持续扩张,我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.48/0.57/0.68元,目标价格9.50元,对应2018年约20倍PE,首次覆盖给予谨慎增持评级。 烟草市场规模回暖企稳,创新产品异军突起。国内烟草销量2015年起显著下滑,2017年有所回暖,在“稳产销、提结构、降库存、增税利”的战略指导下,行业预计可逐渐企稳。烟草行业消费升级趋势明显,优质烟标企业将同时受益于卷烟销售结构调整和卷烟价格提升的双重红利。同时,细支烟等创新产品销量及销售额快速增长,为卷烟市场创造新成长动力。 烟标业务逐渐回暖,“大包装+大健康”战略持续发力。2017年至今,受益于下游烟草行业逐渐回暖,公司积极布局细支烟等创新卷烟产品包装业务,盈利水平回升迎来业绩拐点。公司制定“烟标+大包装+大健康”发展战略,酒包、3C等彩盒包装业务放量,产品结构不断优化;大健康领域积极探索,定增引入战略投资者,蓄势待发,有望成为未来新利润增长点。 新型烟草规模迅速扩张,公司积极布局发展潜力较大。新型烟草近几年市场规模与消费人群不断扩大,国内外烟草龙头公司积极开展相关业务。公司内外兼顾布局新型烟草业务,全资子公司劲嘉科技已与部分中烟公司展开合作,联手小米产业链企业进行产品设计开发。作为与国内省中烟公司的多年烟标供应商,未来有望携手中烟公司开创国内新型烟草的新篇章。 风险提示:产业政策风险,跨业经营风险,原材料和产品价格波动风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-09-03 8.32 -- -- 8.74 5.05%
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事件 (1)8月17日晚间公司公告,子公司劲嘉科技与小米生态链企业北京米物科技等设立合资公司嘉物科技,将在新型烟草领域进行积极探索及开展业务。 (2)8月23日晚间,劲嘉股份发布半年报,公司2018年上半年实现营业收入为16.09亿元,同比增长13.14%,实现净利润3.79亿元,同比增长25.06%;分季来看,公司2018Q2实现收入7.95亿,同比增18.84%,实现净利润1.66亿,同比增30.52%。 Q2业绩超预期。 简评 我们的分析和判断传统烟标产业稳定增长,新品彩盒放量,Q2收入增长超预期。 (1)烟标主业:烟标行业形势向好,公司烟标主业稳健增长。行业层面,2018H1,烟草行业发展形势总体向好,完成卷烟产量2,350.7万箱,同比增长4.52%,商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,商业销售额8,267.09亿元,同比增长6.99%,烟草行业工业总产值同比增长11.68%。 公司层面,公司顺应烟草市场消费潮流,把握细支烟、爆珠烟、短支烟、中支烟等迅速发展的趋势,全面贴近市场及客户的实际需求,实现烟标产品结构不断优化和完善,公司烟标营业收入为12.57亿元,同比增长8.19%,毛利率为43.97%,同比减少0.54pct; (2)非烟标业务:新老客户齐开拓。非烟标领域方面,公司不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌市场份额同时,引入新客户拓展新产品,如白酒品牌“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等,2018H1,公司彩盒产品营业收入为1.86亿元,同比增长65.56%。 (3)大健康领域探索持续深入。公司子公司劲嘉科技与国外知名厂商共同研发新型电子烟产品,并积极向烟草企业推介,目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作;报告期内公司子公司与复星集团控股子公司、小米公司旗下生态链企业北京米物科技有限公司、深圳市南桥前海创新基金合伙企业(有限合伙)等在新型烟草及健康科技领域开展深入合作,加速相关领域的探索与加大投资力度。 增资申仁包装完成,深化战略合作,增强展业能力 2018年3月,公司与茅台技开司及公司参股子公司上海仁彩签署《贵州省仁怀市申仁包装有限责任公司增资扩股协议书》,公司拟以人民币8320万元对申仁包装进行增资,上海仁彩拟以人民币2080万元对2018年3月,公司与茅台技开司及公司参股子公司上海仁彩签署《贵州省仁怀市申仁包装有限责任公司增资扩股协议书》,公司拟以人民币8320万元对申仁包装进行增资,上海仁彩拟以人民币2080万元对申仁包装进行增资。目前增资已完成,公司通过直接及间接持股的方式,成为申仁包装的第二大股东,有利于深化与战略合作伙伴茅台技开司的资源共享机制,实现优势互补,把握住高端白酒持续增长的机遇,拓展酒类包装及其他社会包装品业务,增厚公司业绩。 回购股份规模扩大,彰显未来发展信心 2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。 2018年8月18日,公司公告回购规模从1-3亿元增加为1-6亿元,回购价格不超过9.30元/股。目前公司累计回购股份2453.09股,占公司总股本1.6410%,成交金额为1.92亿元(不含交易费用),成交均价7.85元/股。 毛利率小幅下降,财务费用率下降较多从而净利率提升。 盈利能力方面,2018H1公司销售毛利率为44.04%,同比减少0.69pct;销售净利率为26.38%,同比增加1.80pct。 期间费用方面,2018H1总体费用率较2017H1有所下降,其中:公司销售费用为0.53亿元,同比增长27.12%,销售费用率为3.28%,同比增加0.36pct,主要是经营活动增多导致的业务费用增加(业务费用增长约58.6%)所致。公司管理费用为1.88亿元,同比增长11.53%,管理费用率为11.67%,同比减少0.17pct。财务费用为-1936.77万元,同比下降403.53%,主要是利息支出减少以及银行保本理财收益增加所致,财务费用率-1.20%,同比减少1.65pct。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、0.61元/股,对应PE分别为16.5x、13.7x。维持“买入”评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-09-03 8.25 -- -- 8.74 5.94%
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公司与云南中烟为抢抓新型烟草业务发展机遇,充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势,双方于2018年8月24日签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》。本协议签署后能促进云南中烟和公司在新型烟草领域实现生产、销售渠道等方面的共享与渗透,有利于双方高效整合优势资源,实现强强联合,有利于双方在新型烟草领域占据领先地位。 根据《2017年世界烟草发展报告》,新型烟草在全球增长势头十分强劲,2017年消费者约3500万,销售额120亿美元,同比增长20%,其中加热不燃烧制品达到50亿美元,预计到2021年将超过150亿美元,发展前景广阔!其中iQOS为近年来最为成功的电子烟产品,截至2017年底iQOS已进入38个国家,成功转化烟民数量达560万人,受到全球消费者的广泛欢迎。 深化新型烟草领域布局,静候政策东风。劲嘉于2014年进入新型烟草领域,目前已获得有效专利总数41项,其中发明专利12项,实用新型专利29项。公司于2015年4月在发布智能健康烟具MEGA1,并成功完成京东众筹进行小范围线下试水。公司目前在该领域已经累计了丰厚的研发技术和生产加工经验,与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司开展合作,还为海外雷诺烟草和菲莫国际的IQOS提供包装设计打样服务。此前劲嘉还联手小米旗下生态链米物科技,有助于公司继续在新型烟草领域取得突破,并融入小米生态链体系,为国家可能放开的政策做好准备。 我国7月5日在北京举行了新型烟草制品发展座谈会,并于7月17日下发了《国家烟草专卖局2018年全面深化改革工作要点》,提出会继续深化新型烟草制品创新改革,随着产品技术逐渐累积,符合我国国情的相关法律法规政策有望完善。在海外新型烟草已经引起热潮的背景下,我国四川、云南和广东中烟分别在海外多国推出“宽窄&功夫”、“MU+&ING”和“MC”加热不燃烧烟具及烟弹,市场初步试水成功。未来我国对新型烟草的政策一旦放开,劲嘉股份有望借助自身产品实力、合作方小米的研发和渠道优势以及与云南中烟开展战略合作的背景迎来放量机会公司 中报业绩明显复苏,业绩逐季提速。18上半年实现收入16.09亿元,同比增长13.1%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长25.1%。公司经营业绩较17年有较大幅改善,上半年及18Q2单季利润增速提升明显,主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会,2018H1烟标业务实现同比增长8.19%,VS2017全年-1.1%有大幅提升。烟草行业经历2016-2017年库存清理后,库存处于历史合理水平。2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长(2018年1-6月增速分别约59%、187%、66%和13%)。彩盒(精品烟盒+109%、酒盒+73%)订单情况良好,且下半年新老客户还将加速放量(如中华金中支、云烟大重九),烟酒两大主业共同贡献增量,彩盒业务将延续高增长。 战略联手茅台,积极拓展名酒包装第二主业,以点及面拓展新客户。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。申仁包装未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。预期随着下半年的旺季到来,茅台酒包将有明显放量,加之申仁包装自身运营逐渐改善,预期下半年投资收益将有所提升。此外,劲嘉借助茅台的标杆效应,正在发展其他名酒客户,如:五粮液等,有望兑现我们之前所提出的以点及面发展名酒包装领域的逻辑。 牵手云南中烟以及小米共同进军新型烟草领域;烟草主业伴随行业复苏较快增长,与茅台技开司战略合作,标杆效应带动酒包业务快速壮大;新型烟草领域联手小米,静待政策东风!公司把握烟草行业结构升级改变,抓住细支烟等新品类机遇,烟草主业回暖复苏;彩盒业务:精品烟标仍快速放量中,携手茅台强势进军名酒包装领域,下半年放量在即;新型烟草政策放开有望将迎来放量机会;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模(从3亿元提至6亿元)(已累计回购2453.09万股,占总股本1.64%),2017年至今大股东劲嘉创投累积增持2298万股,2018年3月公司高管增持19万股,彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020年EPS为0.50元、0.62元和0.74的盈利预测,同比增长29%/24%/20%,目前股价(8.21元)对应2018-2020年PE分别为16倍,13倍和11倍,三年期定增价格8.44元具备安全边际,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-31 8.40 -- -- 8.74 4.05%
8.74 4.05% -- 详细
事件 8 月27 日晚,公司发布关于与云南中烟工业有限责任公司签署战略合作框架协议的公告。劲嘉股份与云南中烟建立战略合作伙伴关系,共同推进双方在新型烟草制品领域的技术研发、产品生产及销售推广,共同扩大双方在新型烟草行业的竞争力和影响力。 我们的分析和判断 携手云南中烟,推进电子烟新业务 2018 年7 月17 日,国家烟草专卖局发布了关于印发2018 年全面深化改革工作要点的通知,在《国家烟草专卖局2018 年全面深化改革工作要点》中提出“继续深化新型烟草制品创新改革”;2018 年8 月20 日,2018 年烟草行业各直属单位主要负责同志座谈会上,国家烟草专卖局局长张建民提出:“要以科技创新为重点,加快建设创新型行业。” 此次劲嘉协议合作方云南中烟目前是全国卷烟产销规模最大的省级中烟工业公司,云南中烟高度重视加热不燃烧卷烟、电子烟、口含烟等新型烟草制品研发,设立了云南中烟工业有限责任公司技术中心深圳研创平台等,具备自主组装烟具、烟油调香、烟油灌注以及电子烟研发制造、集成的完备技术,大力推进新型烟草制品品牌化和产业化发展。 未来劲嘉股份与云南中烟将主要围绕5 个方面展开合作,分别是:(1)科研,联合开展新型烟草制品技术研究,探索电子技术在产品中的创新与应用;(2)产品,主动引领、联合开展新型烟草制品研发;(3)品牌,打造新型烟草制品联合品牌,开展品牌宣传及推广;(4)渠道,充分利用双方的信息及渠道资源,建立共享的新型烟草制品销售渠道;(5)经营,共享双方生产及渠道资源,开展双方品牌及联合品牌产品的生产与销售。 我们认为,此次劲嘉与云南中烟展开合作,一方面将继续维持劲嘉对云烟的烟标服务,另一方面新型烟草业务作为大健康发展的方向,将推动劲嘉进一步完善“大包装+大健康”的产业布局。 海外烟草巨头推出无烟产品,销售增长显著 Philip Morris International Inc.(PMI)是世界第一大烟草制造商,业务遍及180多个国家和地区,在法国、德国、香港、印度尼西亚等100个国家中市场占有率超过15%。公司研发生产的IQOS产品通过精密的电子芯片加热烟草,将烟草加热到低于350°C的温度,释放烟草真正的味道,且有害化学物质显著降低。iQOS目前已占日本整个卷烟市场份额的11.9%,而PMI公司也已经提高了产能。 PMI近三年总出货量逐年减少,2017年出货量同比下降2.7%至7981.52亿支。其中,卷烟出货量同比下降6.28%至7619.26亿支,但是RRP(主要是iQOS)出货量2017同比上升389.94%至362.26亿支。公司近三年营业收入逐年上升,2017年营业收入同比上升4.2%至780.98亿美元。卷烟产品营业收入小幅下降,增长主要由RRP驱动,RRP贡献的营业收入从2015年的6600万美元增长至2017年的37.93亿美元,年均复合增长率高达658.09%,未来有望进一步提升。以出货量为基础计算,RRP产品在PMI产品系列中渗透率为4.54%;以收入为基础计算,RRP产品在PMI产品系列中渗透率为4.86%。 “大包装+大健康”战略持续发展,电子烟业务助力新成长 公司继续保持“大包装+大健康“的发展战略。 在大包装领域,劲嘉仍然加大投入:(1)传统烟标业务在设备、研发、细支烟的布局等方面保持核心竞争力;(2)精品烟盒礼盒方面,改善生产线,提高自动化生产能力;(3)酒包方面,2017年与茅台合作,加大投入;(4)3C产品,之前倾向于手机方向,未来重点是电子烟方面的发展,未来将更看重国际业务。 在大健康领域,目前电子烟将成为未来的发展方向。公司子公司劲嘉科技与国外知名厂商共同研发新型电子烟产品,并积极向烟草企业推介,目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作;报告期内公司子公司与复星集团控股子公司、小米公司旗下生态链企业北京米物科技有限公司、深圳市南桥前海创新基金合伙企业(有限合伙)等在新型烟草及健康科技领域开展深入合作,加速相关领域的探索与加大投资力度。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、0.61元/股,对应PE分别为16.6x、13.8x。维持“买入”评级。 风险因素: 新型烟草业务政策存在不确定性;行业竞争大幅加剧。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-30 8.34 9.54 23.74% 8.74 4.80%
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联手云南中烟,积极布局新型烟草领域。公司于2014年进军新型烟草领域,目前在该领域已取得专利41项,其自主研发的智能健康烟具MEGA1具备智能低温烘烤和健康增雾组件功能,广销海外。云南中烟于2018年4月与韩国IF烟草株式会社就“MC”品牌低温加热不燃烧卷烟产品销售达成合作关系。双方本次在新型烟草的技术研发、产品生产及销售推广方面达成战略合作,有望提升资源整合效率,利于在新型烟草领域抢占先机。 国内新型烟草市场大,公司有望分得一羹。国内新型烟草监管政策方向未定,处于一个完全无产品标准、无质量监管与无安全评价的“三无”状态。据中国产业信息网数据,2017年全球电子烟规模达120亿美元,同比上涨20%,而国内仅占5%,即约6亿美元。我们认为,国内电子烟市场开放仍将是一个趋势性的发展方向,若按照欧美13%的电子烟市场渗透率计算,国内将拥有超过130亿美元的市场规模,公司凭借其和合元科技、和而泰、米物科技和云南中烟合作上的优势,有望获得可观的市场份额。 与云南中烟关系巩固,助力烟标发展。公司顺应烟草行业回升趋势,在2018年上半年实现烟标收入12.57亿元,同比增长8.19%。云南中烟旗下有玉溪、云烟、红塔山、红河等国内销量位居前列的香烟品牌,且和劲嘉保持多年客户关系,此次双方达成战略合作将助力公司烟标业务发展。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入34.4亿、42.2亿、49.6亿,实现归母净利润7.1亿、8.6亿、10.3亿,对应EPS为0.48元、0.57元、0.69元,当前股价对应PE为17.6倍、14.7倍、12.2倍,目标价为9.54元,短中长期成长路径明确,维持“买入”评级。 风险提示:卷烟销量下跌风险,双方合作不达预期,电子烟政策不确定性风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-30 8.34 -- -- 8.74 4.80%
8.74 4.80% -- 详细
事件:劲嘉股份发布中期业绩:报告期内实现营收16.09亿(+13.14%),归母净利3.79亿(+25.06%),扣非净利3.61亿(+24.80%);其中Q2单季实现营收7.95亿(+18.84%),归母净利1.66亿(+30.52%),扣非净利1.52亿(+24.31%),增长提速。公司预计1-9月净利增速20%-30%至5.23-5.66亿。 烟标主业稳健增长,精品彩盒发展提速。上半年烟草行业发展形势总体向好,完成卷烟产量2,350.7万箱(+4.52%),工业总产值同比增长11.68%。顺应烟草行业调状态、优结构的趋势,公司烟标主业实现收入12.57亿元(+8.19%),毛利率同减0.55pct至43.97%。联营企业重庆宏声及重庆宏劲上半年业绩恢复性增长,预计贡献投资收益约2000万元。公司立足“大包装”战略,不断拓展烟酒、3C等产品的彩盒包装,推动彩盒业务收入同增65.56%至1.86亿元,预计精品烟盒、3C产品包装、酒盒各贡献约1.3亿、0.21亿、0.17亿,烟盒和酒盒增长势头较好。 酒包业务具看点,贡献投资收益。上半年公司以8320万元增资茅台技开司子公司申仁包装,直接持股达到35%(通过上海丽兴、香港润伟间接持有5.6%,合计持股40.6%),成为其第二大股东。期内申仁包装实现收入1.02亿元,净利润1057万元,预计增厚公司上半年业绩300-400万元。根据此前战略合作协议,茅台技开司及子公司的酒包业务将优先与申仁包装、劲嘉合作,公司酒包业务有望迎来发展。 新型烟草布局深厚,政策东风或添动力。公司是国内较探索“大健康”领域并布局新型烟草业务的烟标龙头之一,2014年就设立劲嘉科技研发电子烟产品;随后陆续取得与英美烟草,雷诺烟草,菲莫国际三家国际烟草龙头电子烟包装盒业务的合作,国内则已与云南、上海、河南等多个中烟公司展开新型烟草业务合作;2018年8月,劲嘉科技又与小米旗下生态链企业北京米物科技设立合资公司嘉物科技。近期中烟局在新型烟草制品发展座谈会提出要积极稳妥地推进新型烟草制品的发展,释放积极信号,新型烟草或迎扩容新机。 费用管控良好,净利率提升。18H1公司毛利率44.04%,较去年同期小幅减少0.7pct。报告期内公司三费率减少1.46pct至13.74pct。其中销售费用率增0.36pct至3.28pct,管理费用率同减0.17pct至11.67%。由于利息支出减少及理财收益增加,财务费用率减少1.65pct至-1.20%。综合来看,公司归母净利率同增2.24pct至23.56%,经营效率提升。 应收款周转加快,经营性现金流向好。报告期内公司应收账款较期初增长9.2%至7.3亿,周转天数同比减少24.46天至78.24天,营运能力提升。期末公司应付账款5.62亿,较期初减少14.86%。报告期内公司经营性现金流4.15亿,同比增长9.44%,现金流持续向好。 “大包装+大健康”奠基增长,回购彰显信心。公司烟标主业定位高端,在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张;同时大力发展精品彩盒业务,与茅台合作渐入佳境,酒包业务放量可期;此外,公司率先布局新型烟草朝阳行业,有望顺政策东风抢占先机,贡献增长动力。期内公司积极实施股份回购,截止8月8月公司累计回购股份约2453万股,占总股本约1.64%,成交金额约1.92亿元,未来发展信心坚定。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司营业收入分别为34.43亿元、40.08亿元、46.82亿元,同比增速分别为16.9%、16.4%和16.8%;归母净利润分别为7.42亿元、8.94亿元、10.86亿元,同比增速分别为29.2%、20.5%和21.4%;当前股价对应18-20年PE分别为15.4X、12.8X和10.5X,考虑公司依赖于产品结构优化保证稳健增长,酒包和新型烟草赋予看点,上调至“买入”评级。 风险提示:烟草行业调控超预期,业务拓展不达预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-30 8.34 -- -- 8.74 4.80%
8.74 4.80% -- 详细
事件:为抢抓新型烟草业务发展机遇,充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势,2018年8月24日,公司与云南中烟签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》,共同推进新型烟草的研发和销售。 牵手云南中烟,优势互补加速布局。此次劲嘉和云南中烟强强联合,合作范围涉及研发、生产、品牌、渠道、推广等多个层面,除了加速双方技术互补和产品研发,有望通过品牌联盟及共享销售渠道等方式实现优势资源的高效整合。云南中烟是我国新型烟草领域的翘楚,此前已经设立技术中心深圳研创平台进行新型烟草研发的储备,具备电子烟研发制造、集成的完备技术,拥有多项加热不燃烧产品专利,并且目前已有加热不燃烧烟草的成熟产品(烟具+烟弹)进行海外试点推广。 外延合作、新品研发前期布局深厚。劲嘉股份的新型烟草业务前期布局深厚。分别于2014年与合元科技合资成立电子烟公司,并与和而泰签署关于智能电子烟业务的发展框架,截至17年末已获得电子烟相关专利共47项。公司两款产品已经先后面市。近期公司又与小米生态链的米物科技成立合资公司,强化新型烟草的研发和合作。 政策东风下有望率先抢占烟具市场。7月国家烟草专卖局召开座谈会强调促进新型烟草稳步发展,随后各中烟公司纷纷加大研发合作。依照IQOS的发展模式,未来中烟公司与烟标企业的合作最有可能以烟具为突破,且烟标龙头依赖于上游产业链地位有望成为综合的供应链整合商。根据我们的测算2021年我国的烟具市场规模有望达到278亿元,空间较为广阔。劲嘉股份与云南、江苏、贵州、四川等中烟公司具有长期稳定的合作关系,在该赛道的产业东风下有望抢占先机。 “大包装+大健康”拓展顺利,长期发展看点颇丰。公司烟标主业定位高端,在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张;同时大力发展精品彩盒业务,与茅台合作渐入佳境,酒包业务放量可期;此外,公司率先布局新型烟草朝阳行业,有望顺政策东风抢占先机,贡献增长动力。公司近期回购动作频繁,未来发展信心坚定。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司营业收入分别为34.43亿元、40.08亿元、46.82亿元,同比增速分别为16.9%、16.4%和16.8%;归母净利润分别为7.42亿元、8.94亿元、10.86亿元,同比增速分别为29.2%、20.5%和21.4%;当前股价对应18-20年PE分别为16.9X、14.1X和11.6X,维持“买入”评级。 风险提示:烟草行业调控超预期,业务拓展不达预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-29 8.28 9.72 26.07% 8.74 5.56%
8.74 5.56% -- 详细
公司上半年实现营收16.09亿元,同比增长13.14%;归母净利润3.79亿元,同比增加25.06%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长24.80%。其中,单二季度公司实现营收7.95亿元,同比增长18.84%;归母净利润1.66亿元,同比增长30.52%;扣非归母净利润1.52亿元,同比增长24.31%。 点评: 烟标稳健增长,彩盒增长迅速。公司于两年前提前布局细支烟,今年逐渐放量,并且伴随烟草行业回暖,公司烟标/镭射包装材料/彩盒分别增长8.19%/17.68%/65.57%。公司从精品烟盒做起,逐渐切入3C、药品等产品彩盒,业务拓展顺利。彩盒业务占比从去年同期的7.91%提升至11.57%。本期公司合计对申仁包装增资1.04亿元,加快实现其产能的扩建和升级。公司与茅台技开司的合作方式将为公司未来和其他酒企的合作起到示范作用,有利于公司在酒包业务的快速发展。 毛利率小幅下滑,净利率有所改善。公司上半年毛利率44.04%,同比下滑0.69pct,其中Q1/Q2毛利率分别为47.14%/40.88%,同比变动为+3.41/-4.98pct。主要原因是酒包、精品彩盒业务尚处于导入期,随着设备自动化不断地提高,毛利率有望修复。期间费用率为13.74%,同比减少1.46pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.28%/11.67%/-1.20%,同比分别变动+0.36/-0.17/-1.65pct。公司由于定增获得大量资金,运用闲置资金,本期利息收入增加迅速,费用率减少明显。 盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为0.47元、0.54元、0.61元,对应PE分别为17X、15X、13X,给予“买入”评级。 风险提示:烟草销售不及预期,原材料成本大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名