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劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-14 7.99 -- -- 7.97 -0.25% -- 7.97 -0.25% -- 详细
公司公告拟回购公司股份。公司公告基于对公司未来发展的信心,公司拟用自有资金在不低于1亿元,不高于3亿元的资金总额内,进行股份回购,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购数量为3125万股,占总股本的2.09%,回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过6个月。 下游卷烟行业持续复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年行业下滑5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖,2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。 公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。此前公司公告17年业绩预告,还原合并口径收入和销量增长15%-20%之间,单季净利润连续三个季度保持同比增长,并预告18Q1同比增长15%-30%,18Q1单季增速环比提速明显。18年公司有望有益于烟草行业回暖、新品类烟草增长迅猛,如细支烟等销量同比增长预计超50%,盈利情况持续改善;中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。 大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。公司彩盒产品、卷烟精品礼盒收入有望持续大幅增长,酒盒与3C产品也蓄势待发、未来有望贡献盈利。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。 与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 海外电子烟产品进入爆发阶段,公司有望依托渠道及龙头优势未来受益于国内潜在的电子烟政策放开机遇。2014年全球最大传统烟草生产商菲莫国际推出加热不燃烧式电子烟IQOS,解决烟油式电子烟口感不真实的痛点迅速占领市场。2017Q4菲莫国际全球市占率28.7%,其中1.2%的市场份额由IQOS贡献(vs2016Q40.3%),截止2017年末IQOS已经在全球拥有470万名用户(vs2016年末140万名),目前美国吸烟者转向使用电子烟比例已经达到13%。电子烟相较于传统烟草对上游供应商提出更高技术要求,劲嘉过去3年在电子烟产品方面已有充分的技术储备与积累,或将受益于国内潜在的电子烟政策放开机遇。 烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进,公司回购彰显信心。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C 包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年EPS 为0.39元,0.50元和0.62元的盈利预测,目前股价(7.55元)对应2017-2019年PE 分别为19倍,15倍和12倍,近期公司股价由于市场情绪因素而有一定调整,但我们持续看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,三年期定增价格8.74元具备安全边际,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-06 8.07 -- -- 8.12 0.62% -- 8.12 0.62% -- 详细
1、1月30日晚间,公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年实现营业总收入29.45亿,比上年同期增长6.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿,比上年同期增长1.02%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿,比上年同期增长25.82%。分季来看,公司第四季度单季实现收入8.45亿,同比下降4%,实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿,比上年同期增长108%。 2、2月1日晚间,公司发布一季度业绩预告,公司预计2018年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元,同比增长15%-30%,上年同期实现盈利1.76亿元。 公司全面围绕发展战略,顺应市场变化抓住机遇,不断拓展市场,通过调整和优化产品结构,公司经营状况和财务状况呈现良好的发展状态。 收入端看,公司2016年初将重庆宏声和重庆宏劲(重庆宏声持有其67%股权)纳入合并报表范围,2017年不再合并重庆宏声及其下属子公司重庆宏劲的财务报表,在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下,公司实现收入6.06%的增长。我们认为,在与上年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,公司收入增长超过双位数区间,烟标主业增长稳健。 利润端来看,一方面,公司烟标主业盈利能力优良,在17年白卡纸原材料涨价幅度较高背景下,公司依靠自身较强的烟标龙头议价能力,实现全年毛利率的提高;另一方面,公司2017年前三季度投资收益同比大幅下滑76.32%,2017全年预计投资收益相对2016年出现较大下滑,主要是由于公司2016年初合并重庆宏声报表确认投资收益所致,扣非后归母净利润增速达到25.82%。 此外,公司发布一季度业绩预告,公司预计2018年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元,较上年同期增长15%-30%,增长的主要原因是公司前期业务布局持续贡献业绩增量,烟标、精品烟酒等彩盒包装订单及执行情况良好。我们认为,公司受益烟标行业复苏,以及精品烟酒、彩盒包装等高附加值产品逐渐发力,业绩持续复苏,拐点趋势向上明显。 2、烟标行业底部复苏。 2017年,全国卷烟销量稳定增长,全年完成4737万箱,同比增长0.8%;税利总额稳定增长,全年实现11145亿元,同比增长3.24%;全国一二类卷烟、高端卷烟、细支烟、短支烟等销量均保持较高速度增长,其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%;工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,卷烟零售毛利率持续上升,行业整体趋势向好。 3、顺应行业发展趋势,发力细支烟及彩盒高附加值业务。 一方面,公司加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量比上年同期增长2.06%,其中细支烟烟标销量比上年同期增长61.96%。 另一方面,在保持烟标领域竞争优势的基础上,公司大力推进产品产业升级转型,在精品彩盒、包装物联网、智能化生产等项目方面持续投入,不断推进精品包装产品的发展及其智能化进程,成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“黄山(徽商)”等知名产品的精品彩盒包装;VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装稳步发展;报告期内,公司彩盒产品营业收入比上年同期增长42.72%。 4、并购切入酒包装领域,酒标蓝海起航。 公司12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公司100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。 我们认为,公司通过和茅台强强联手,有利于公司将储备的先进印刷工艺、新材料、芯片等新技术运用到酒类包装领域,为公司快速拓展酒类包装业务,提高酒类包装业务收入占比,提升非烟标包装产品的市场份额,推行包装物联网技术等奠定了长期发展的基础。 5、定增落地,大包装+大健康战略并进,包装龙头稳前行。 (1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地,成功发行股票1.89亿股,募集资金16.5亿元,投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目,项目建成后将增强公司大包装生产能力,实现包装产品智能化,推动公司的大包装业务全面转型升级,提高企业综合竞争实力。 (2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想,并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。公司大健康规划主要分为四个方面:医疗服务,健康资本,健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿,其中:大健康计划占比10%,其他30%是社会化产品包装,60%是烟标包装。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司收入分别为33.35亿元和38.40亿元,同比增长分别为13.23%和15.15%,2018年,我们在考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考总归母净利润7.8亿,同比增长35.2%,PE为15.5x,2019年预计净利润9.36亿元,同比增长20.1%,PE12.9x,维持“买入”评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-06 8.07 -- -- 8.12 0.62% -- 8.12 0.62% -- 详细
公司公告18年一季度业绩预告,业绩增速提升显著:公司18Q1实现归母净利润2.02亿元-2.28亿元,同比增长15%-30%(vs17Q11.76亿元)。公司经营业绩较17年同期有所增长,18Q1单季利润增速提升明显,主要系公司前期业务布局持续贡献增量,烟标、精品烟酒等彩盒包装订单情况良好。 下游卷烟行业持续复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年-5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖,2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。 公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。此前公司公告17年业绩预告,还原合并口径收入和销量增长15%-20%之间,单季净利润连续三个季度保持同比增长,18Q1单季增速环比提速明显。18年公司有望有益于烟草行业回暖、新品类烟草增长迅猛,如细支烟等销量同比增长预计超50%,盈利情况持续改善;中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。 大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。公司彩盒产品、卷烟精品礼盒收入有望持续大幅增长,酒盒与3C产品也蓄势待发、未来有望贡献盈利。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。 与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年0.39元,0.50元和0.62元的EPS预测,目前股价(8.12元)对应2017-2019年PE分别为21倍,16倍和13倍,近期公司股价由于市场情绪因素而有一定调整,但我们持续看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,三年期定增价格8.74元具备安全边际,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-02 8.60 -- -- 8.38 -2.56% -- 8.38 -2.56% -- 详细
公司公告17年度业绩预告,基本符合预期。公司2017年实现收入29.45亿元,同比增长6.1%,归母净利润5.77亿元,同比增长1.0%;扣非净利润5.53亿元,同比增长25.8%。其中公司17Q4单季实现收入8.45亿元,同比增长8.2%,归母净利润1.42亿元,同比增长9.2%。 下游卷烟行业复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年-5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。 公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。1)报表口径还原后,收入稳健增长:公司报表口径收入增速一般,主要因重庆宏声和重庆宏劲由控股子公司变为联营企业;考虑报表口径调整,即在与16年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,我们估计公司烟标产品收入和销量增长在15%-20%之间。中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。2)细支烟销量猛增:公司把握重点品牌卷烟及细支烟的迅猛增长势头,强化细支烟标产品研发和销售,实现烟标销量稳健增长,其中细支烟销量同比增长高达62.0%。 大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。17年公司彩盒产品收入同比增长42.7%,其中,卷烟精品礼盒收入预计大幅增长,酒盒与3C产品基本稳定。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。 与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年EPS预测为0.39元,0.50元和0.62元,目前股价(8.78元)接近三年期定增价格(8.74元),具有安全边际,对应2017-2019年PE分别为23倍,18倍和14倍,看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,维持买入!
马莉 4
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-02 8.60 -- -- 8.38 -2.56% -- 8.38 -2.56% -- 详细
投资建议: 烟草行业企稳,产品持续高端化,业绩增长较好。 在经历15-16年低谷后,17年全国卷烟实现企稳(销量4737.8万箱,同比增长0.8%)。作为卷烟上游烟标行业的龙头企业,在重庆宏声、重庆宏劲出表的情况下,公司17年烟标销量比上年同期增长2.06%,其中新型产品细支烟烟标表现较好,销量比上年同期增长61.96%。但是受到四季度卷烟市场平淡所制约(10-12月卷烟产量同比-3.1%、5.1%、-11.2%),公司Q4单季收入同比下滑9.6%,归母利润表现较好同比增长9.01%(来源于公司产品结构持续高端化)。我们预计随着行业细支烟持续放量(17年细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%),劲嘉在烟标产品高端化及创新方面将持续走在行业前列。 精品包装业务产能逐步释放,看好18年大包装业务放量。 公司从2008年提出精品包装思路,近年大力拓展大包装业务,分别于2014年建成重庆基地;2015年和2016年下半年落地深圳一期、二期项目。公司新型材料精品包装项目目前累计已投入额2.85亿,项目进度超50%,预计将解决公司18-19年大包装业务产能不足的问题。此外,定增募资资金16.5亿元已经到账且用于大包装相关项目及配套产业链建设,为公司精品业务扩张进行资金支持。劲嘉精品包装业务收入已经上量,17年彩盒产品(精品烟盒为主)营业收入比上年同期增长42.72%,但利润尚未释放。预期随着电子、酒、精品烟盒的持续开拓,劲嘉精品包装业务18年将迎来翻倍式增长且实现盈利。 茅台合作事宜落地,酒包装业务进入爆发期。 17年12月24日,公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,双方各自下属子公司及分支机构均以对方为优先合作伙伴,在包装业务、技术等方面进行合作,而劲嘉也借此正式切入茅台酒包业务。同时,劲嘉对申仁包装及上海仁彩进行了相关收购:其中申仁包装是飞天茅台的唯一酒包供应商,上海仁彩也是贵州茅台的长期包装产品供应商。通过此次收购,劲嘉将在迅速拓展快消品类业务及优质客户资源的同时,提高酒类包装业务的收入占比。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好公司精品包装业务18年放量,以及烟标产品高端化与消费升级的匹配,预计公司17-19年归母净利润增速分别为1.84%、17.75%、12.26%,增长至5.81、6.84、7.68亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.51元,当前市值为131亿元,对应PE为23X、19X、17X。维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格波动、烟标行业复苏不及预期风险。
笃慧 5
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-01 8.74 -- -- 8.63 -1.26% -- 8.63 -1.26% -- 详细
事件:1月30日,劲嘉股份发布2017年度业绩快报:2017年公司实现营业收入29.45亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润5.77亿元,同比增长1.02%;扣非后归母净利润为5.53亿元,同比增长25.82%;实现每股收益0.43元。 主营烟标业务回暖,3C 包装待突破。2017年,全国卷烟销量4737.8万箱,同比增长0.8%;在经历了2015-2016年的连续下滑后,行业景气度企稳回升。 报告期内,公司把握重点品牌卷烟及细支烟发展势头,加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量同比增长2.06%,其中细支烟烟标销量同比增长61.96%,验证卷烟行业触底反弹逻辑,公司主营烟标业务回暖。今年3C 包装板块整体亏损约2000余万,未来依然待突破。 战略合作茅台技开司,助力社会化包装之路。报告期内,劲嘉股份与贵州茅台技开司达成战略合作,双方将在合资公司的基础上开展茅台酒包装业务。劲嘉股份社会化包装现有团队1000余人,以茅台包装业务为切入点,公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取,社会化包装业务大有可为。 持续推进包装产业升级,精品彩盒业务亮眼,大健康酝酿“双轮”驱动。公司战略布局上着重关注推动精品包装的智能化进程,目前在包装业务的升级和新建项目中投资已超过4亿元。报告期内,公司成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“黄山(徽商)”等知名产品精品彩盒包装业务,彩盒产品营业收入比上年同期增长42.72%。同时,公司着力打造的基于物联网的智能包装战略有望大幅提升竞争力,利好大包装产业链拓展。大健康产业上,公司2016年定增项目已落地,携手复星集团旗下全资子公司复星安泰延伸大包装和大健康产业链,并在近期分别投资设立专门的子公司对大健康业务实行专业化运营,同时也引入复星安泰提名的杨伟强先生作为董事候选人,已经形成“大包装+大健康”双轮驱动的业务模式。 核心还是要看大包装。行业趋势验证我们此前判断,景气度企稳回升的同时高端卷烟、细支烟市场高速增长,其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%,结合行业去库存阶段性成果,后续卷烟行业有望实现量价齐升。伴随行业内部的结构性调整,细支烟和精品礼盒的占比逐步提升,为公司业绩反弹带来支撑,据此,我们看好公司主营烟标业务继续回暖,酒包装和精品彩盒业务大发展。 盈利预测与投资建议:预计劲嘉股份2017-2019年销售收入为29.45、33.31、36.92亿元,同比增长6.1%、13.1%、10.8%;归属于母公司净利润为5.77、6.78、7.67亿元,同比增长1.1%、17.4%、13.1%;对应EPS 为0.44、0.52、0.59元。给予2018年20倍PE,对应价格10.4元,由于公司3C 包装和电子烟板块略有亏损,我们下调公司评级,给予“增持”评级。 风险提示:战略合作未达预期的风险、卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-12-28 9.29 -- -- 9.48 2.05%
9.48 2.05% -- 详细
事件描述 2017年12月23日,公司与茅台技开司签订战略合作,双方将就技术、包装业务以及其他业务展开深度合作,合作期限为协议签订日起至2020年12月31日止共3年;同日,为进一步加深战略合作,公司分别以2.26/0.53亿元现金收购申仁包装(主要包装产品包括“飞天茅台”等)/上海丽兴29%/100%股权,公司全资子公司中华烟草以现金0.96亿元收购香港润伟30%股权。 事件评论 联手茅台技开司,酒包市场加速拓展。贵州茅台酒厂集团技术开发公司(“茅台技开司”)是茅台集团核心子公司,年生产白酒达1万吨(2015年数据)。劲嘉股份与茅台技开司签订战略协议,双方将就包装技术、包装供应及其他业务展开深度合作;本次合作后,从业绩端看,公司酒包业务有望加速发展。从业务端看,将助力自身酒包实力提升,且未来亦有可能向非纸包领域拓展,“大包装”战略加速推进。 大包装“三产混改”趋势可期。在本次收购中,申仁包装是茅台技开司的控股子公司,2016年实现收入/净利润为2.8/0.6亿元,主要产品包括茅台53度飞天的包装彩盒、外包装纸箱、?提袋及酒标等(占贵州茅台包装材料采购额的9.81%),主要客户包括贵州茅台酒股份有限公司、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等。本次收购具备“三产”混改属性,包装市场化趋势显现,后续烟标三产混改亦值得期待。 ?行业整合与卷烟回暖共振,成长趋势良好,机制理顺后弹性可期。从短期来看,伴随卷烟销量回暖及库存下行,卷烟产量触底回升,公司业绩大幅好转;从中长期看,受益于卷烟行业结构性高快速增长(如细支烟等),产品创新力强的烟标龙头业绩更有望优于行业。内生稳健趋好的同时,伴随公司前期定增完成带来机制的理顺,三产混改及大包装外延拓展有望加速,或带来更大弹性机会。维持2017-19年公司EPS为0.41/0.55/0.67元,对应PE22/17/14X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.交易存在不确定风险; 2.控烟政策趋严,烟标需求放缓; 3.三产收购不畅,三产并购低预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-12-28 9.29 -- -- 9.48 2.05%
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1、收购茅台集团孙公司申仁包装29%股权,开拓优质酒包装大客户 (1)收购上海仁彩持有的申仁包装29%股权。上海仁彩完成此次交易前持有申仁包装49%股权,主要经营各种精美包装盒、酒盒、药盒、茶盒等高品质包装产品等,为贵州茅台酒股份有限公司、浙江天皇药业、先正达?生物科技等企业的包装产品合格供应商,长期为前述知名企业提供包装产品配套服务。 本次交易标的公司申仁包装为茅台技开司控股子公司,主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等,主要客户包括贵州茅台酒股份、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等。申仁包装2017年1-9月收入1.38亿,利润3430万。同时,申仁包装原股东承诺2018-2020年每年净利润不少于20%增长,即三年审计净利润分别0.72万、0.86万、1.04亿,或2018年至2020年累计净利润不低于2.62亿。 (2)收购香港润伟30%股权。劲嘉股份之全资子公司中华烟草与沈小靖、梅曙南、张家振签订股权转让协议,以9612万收购香港润伟30%的股权,香港润伟无实际经营,主要投资上海仁彩,香港润伟持有上海仁彩60%股权。香港润伟2017年1-9月收入1.42亿,利润3669万。 (3)收购上海丽兴100%股权。劲嘉股份与梅曙南、杨幼妮、金金晶、张寅元、上海石龙实业签订股权转让协议,以5,340万收购上海丽兴100%的股权。上海丽兴无实际经营,主要投资上海仁彩,上海丽兴持有上海仁彩10%股权。上海丽兴2017年1-9月收入79.98万,利润374.52万。 我们认为,上海仁彩主要客户包括贵州茅台、浙江天皇药业、先正达?生物科技等各行龙头公司,产品涵盖酒品外包装、药品外包装等;收购标的申仁包装主要客户包括贵州茅台、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等,完成此次交易后,一方面将有利于上海仁彩及申仁包装对接公司各类资源;另一方面公司将依据上海仁彩及申仁包装的业务需求,提供包括创意设计、设备定制改造等增至服务,实现产业链的上下游延伸。 2、与茅台技开司强强联手,酒标起航茅台技开司是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司下属子公司,经过多年发展销售网络已遍及全国。 目前茅台技开司主要生产的白酒品牌有茅台醇、天朝上品、道禾、富贵万年、祝尊富贵、百年盛世、贵州原浆、全家福等。公司与茅台技开司签署战略合作协议,双方将在产品技术、包装业务、创意设计、供应链管理等领域进行深入合作。 为实现与茅台技开司的深入战略合作,劲嘉股份通过股权收购,直接及间接持有申仁包装部分股权,间接持有上海仁彩印务部分股权,茅台技开司为申仁包装及上海仁彩的股东之一,公司与茅台技开司形成利益共同体,将有助于公司拓展新的优质客户资源,拓宽公司业务范围,进一步提升公司在包装行业的影响力。 3、烟标行业底部向上下游卷烟行业清库存后产销回暖。2016年烟草行业推进供给侧改革,去库存,销量同比降5.6%,行业步入低谷期。销量逐季复苏。2017年1-8月我国卷烟累计销售3262.83万箱,同比增1.53%,增速显著回升。营收方面,2017年1-8月烟草制品业实现累计营收6563.7亿元,同比增加0.3%,首次回到正增长,且1-9月累计营收增速加快,达1.6%。 4、定增落地,大包装+大健康战略并进,包装龙头稳前行 (1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地,成功发行股票1.89亿股,募集资金16.5亿元,投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目,项目建成后将增强公司大包装生产能力,实现包装产品智能化,推动公司的大包装业务全面转型升级,提高企业综合竞争实力。 (2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想,并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。 公司大健康规划主要分为四个方面:医疗服务,健康资本,健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿,其中:大健康计划占比10%,其他30%是社会化产品包装,60%是烟标包装。 投资建议:公司业绩稳步回升,同时,定增获批,“大包装+大健康”双主业并进,积极推动第二主业发展。此次茅台集团与公司达成合作,公司在酒包装行业成功开拓国内最优质大客户。我们预计2017-2018年公司收入分别为30.69亿元和35.34亿元,同比增长分别为10.52%和15.15%,归母净利润分别为6.50亿元和8.00亿元,同比增长分别为13.89%和23.08%,PE为21.13x和17.17x(按照最新总股本14.95亿股)。 2018年,我们保守假设贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考归母净利润8.47亿(=劲嘉8.00亿+贵州申仁贡献0.86亿*34.6%+上海仁彩0.6亿*28%),则PE为16x,安全边际更加凸显。维持“买入”评级。 风险提示:控烟政策更加严厉;酒标竞争更加激励。
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公司公告:与贵州茅台酒厂集团技术开发公司(简称“茅台技开司”)签署战略合作协议,通过股权收购形式,建立长期战略合作关系,协议有效期自17年12月23日起至20年12月31日。具体股权收购事项:1)以现金22,620万元人民币收购申仁包装29%股权(上海仁彩转让其持有的申仁包装29%股权),申仁包装为茅台技开司控股子公司;2)公司全资子公司中华烟草以现金9,612万元人民币收购香港润伟30%股权;3)以现金5,340万元人民币收购上海丽兴100%股权;香港润伟、上海丽兴无实际经营,主要投资上海仁彩。 与茅台技开司战略合作,高端包装迈出坚实一步:本次与茅台技开司的战略合作通过股权收购形式开展,收购后公司直接/间接持有申仁包装、上海仁彩部分股权,而茅台技开司是申仁包装与上海仁彩的股东之一。本次收购将深入推进公司与茅台技开司的战略合作,二者将在包装产品与技术、设计、供应链管理等多方面开展合作,赋予双方优先选择权,将二者绑定为利益共同体。茅台技开司是茅台集团的下属子公司,主要负责茅台的包装业务,包括飞天茅台及系列酒,本次合作协议的签署是劲嘉高端包装战略的深入推进。具体来看,本次交易分别收购申仁包装29%股权、香港润伟30%股权、上海丽兴100%股权:1)其中申仁包装为茅台技开司控股子公司,主要产品包括53度飞天茅台的包装彩盒、外包装纸箱等。申仁包装16年实现收入2.8亿元,净利润6029.7万元,对应收购PE12.9倍,原股东承诺18-20年每年净利润增长不低于20%;2)申仁包装的股东之一上海仁彩主营高品质包装产品,包括精美包装盒、酒盒、药盒、茶盒等,主要客户为贵州茅台、浙江天皇药业、先正达生物科技等公司,客户覆盖白酒、医药等消费品企业。上海仁彩16年实现收入1.5亿元,净利润6146.4万元;3)香港润伟、上海丽兴无实际经营,主要投资上海仁彩,其中香港润伟16年收入1.5亿元,净利润5955.2万元,对应收购PE5.4倍;上海丽兴16年收入98.9万元,净利润1361.6万元,对应收购PE3.9倍。总体来看,本次股权收购交易后,以申仁包装与上海仁彩16年净利润数据计算,我们估算贡献收益约3500万元。本次收购交易,能够进一步帮助公司开拓白酒包装、医药包装等社会品包装行业的优质客户,且凭借公司在包装印刷工艺、设计方面的竞争优势,整合包装产业链资源,进一步奠定公司包装行业龙头的地位,是公司大包装战略的重要实践。精品/智能包装战略稳步推进,内生/外延并举:公司稳步推进大包装战略,16年6月公布定增预案,17年7月获得证监会核准批文,对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用。智能包装方面,公司16年底公告收购华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,根据公司公告显示,公司与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。 烟标主业回升,基本面稳步向好:17年前三季度公司收入、扣非后归母净利润分别增长10.7%、28.4%,若剔除重庆宏声不合并报表带来的影响,则同口径测算17年前三季度收入端增长约30%+,内生增长逐步恢复。行业方面,烟草行业17年上半年销售卷烟2475万箱,同比增长1.6%,较去年同期提升8.1pct,行业完成全年销售目标的52.3%,而16年受去库存影响,全年卷烟销量同比下滑5.6%。根据烟草行业整体销售数据显示,行业已有见底复苏迹象。同时,公司积极调整产品结构,重视中高端卷烟市场的布局,重点把握细支烟市场的发展机会。烟草行业触底回升+产品结构调整+收购企业业绩并表,公司烟标主业将恢复增长。 盈利预测及投资建议:预计17-19年归属上市公司股东净利润分别为6.6亿元、8.04亿元、9.5亿元;分别增长15.7%、21.7%、18.2%;EPS0.44元、0.54元、0.64元,当前股价对应18年17xPE,六个月目标价11.40元,维持"买入-A"评级。
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公司公告与茅台技开司签署战略合作协议及签订相关股权收购协议:公司公告:1)与贵州茅台酒?集团技术开发公司(后简称茅台技开司)签署战略合作协议,基于对双方资源、业务的互补性的认可,充分发挥各自客户、研发、市场、技术等方面的优势,共同进行包装业务的市场研究、产品规划、产业推广;双方及各自的下属子公司及分支机构均以对方为优先合作伙伴,在市场同等交易条件下承诺优先选择对方为交易对象。2)同时公司以3.76亿元现金收购上海丽兴、香港润伟和申仁包装部分或全部股权,以获得申仁包装34.6%股权和上海仁彩28%股权,申仁包装将成为公司与茅台技开司合资公司。 茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。茅台技开司是贵州茅台集团的下属公司,同时持有贵州茅台2.21%股权,为其第三大股东。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展业务,并拥有众多自主品牌。根据茅台集团“十三五”规划,茅台技开司将承接茅台集团一体化任务,统管协助茅台集团向上游拓展酿酒原料业务、向下游拓展包装业务。茅台技开司是贵州省白酒骨干企业,经营的品牌有茅台醇、天朝上品、道禾、富贵万年、祝尊富贵、百年盛世、贵州原浆、全家福等,白酒香型丰富,涵盖酱香、柔和酱香、浓香、柔雅浓香、兼香等。公司与茅台技开司签订战略合作协议,展开技术与包装优先选择合作。茅台技开司承诺未来自有品牌及子公司包装印刷业务将优先选择劲嘉股份与申仁包装进行合作。伴随贵州茅台的快速增长(十三五规划到2020年年产5万吨)及技开司自主品牌茅台醇、天朝上品的快速发展,合作业务量有望实现跨越式增长。同时此次战略合作也显示了劲嘉在技术、生产等全方位的能力;获取标杆客户展现竞争实力,有望为公司未来扩张其他高端白酒客户奠定良好基础。 申仁包装是飞天茅台独家供应商,未来产能扩张带动业绩稳定增长;公司收购申仁包装及上海仁彩股权增厚利润。劲嘉股份作价3.76亿元收购上海仁彩28%股权和申仁包装34.6%股权。上海仁彩成立于2002年,股东包括上海丽兴、香港润伟和茅台技开司,建立初期主要为贵州茅台提供酒包配套服务;但后期考虑高运输成本及高人工成本等因素,上海仁彩和茅台技开司在贵州怀仁合资成立申仁包装就近为茅台集团提供酒包服务。申仁包装现在是茅台53度飞天纸包装独家供应商,包装涵盖彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标全套产品;同样为茅台年份酒、礼品酒等品类提供包装服务,2016年实现收入2.81亿元,对应净利润6029.74万元。目前上海仁彩除继续为茅台集团提供酒包业务外,积极在长三角领域开展药品包装业务,2016年单体报表利润(不含对申仁包装的投资收益)约3000万元。劲嘉携劲嘉贵州工厂助力申仁突破产能瓶颈,加快产能扩建,推动申仁包装收入进一步增长。当前申仁包装产能不足,部分年份酒、礼品酒等包装订单由外部包装企业完成,伴随与劲嘉战略合作落地,短期内将通过劲嘉贵州工厂解决申仁产能瓶颈,同时加快申仁包装产能扩建满足中长期订单高速增长需求,实现对茅台酒包订单的进一步覆盖。申仁包装努力保证18-20年逐年净利润增长20%(即2018-2020年净利润不低于7200万、8640万元和1.04亿元)或累计净利润不低于2.62亿元。 与高端酒企深度合作,设计能力及新技术应用形成竞争优势,标杆效应加速公司酒包业务快速发展。此次收购与战略合作,切入高端酒包市场,将公司多年以来在包装领域积累的新材料、新技术应用于酒包领域,并以此为契机积累酒包生产线经验,有望复制公司烟包业务发展路径。全资设计子公司蓝莓文化设计能力突出,独家设计茅台醇全套包装,并提供RFID溯源平台,通过NFC电子标签、RFID电子标签等技术及软硬件,建立覆盖生产、仓储、运输、分销、零售的全过程追溯体系,助力客户实现全球化互联网影响。与高端酒企茅台集团合作提供酒包标杆效应,协同公司内生设计能力及技术力量,共同助力酒包业务以点及面式发展。 传统主业:烟包行业触底回升,公司产品结构调整带动毛利率提升,公司主业复苏。受2016年去渠道库存影响,卷烟行业产销量明显下滑,2017年初卷烟渠道库存回归正常水平。公司作为行业龙头,掌握卷烟行业重点品牌客户资源,内生实现稳健增长,外延收购提升外生动力。公司抓住细支烟发展趋势,高毛利率细支烟烟包增长贡献烟包产品主要增长动力,占比进一步提升;公司为客户提供设计、生产一体化服务,并为卷烟提供精品礼盒包装,提升产品附加值。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延;烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。考虑此次收购的业绩增厚(按保底净利润测算,2018年开始并表),我们维持2017年EPS0.45元,上调2018-2019年EPS至0.56元和0.67元(原为0.54元和0.64元),目前股价(9.30元)对应2017-2019年PE分别为21倍,17倍和14倍,给予目标价14元(对应2017年估值30倍),维持买入!
马莉 4
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-12-27 9.27 -- -- 9.48 2.27%
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事件:12月24日,公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,双方各自下属子公司及分支机构均以对方为优先合作伙伴,在包装业务、技术等方面进行合作。同时,公司公告三个股权收购事宜,具体包括拟以现金2.26亿元收购申仁包装29%的股权;全资子公司中华烟草拟以现金9612万元收购香港润伟30%的股权;公司拟以现金5340万元收购上海丽兴100%的股权。其中,香港润伟、上海丽兴并无实际经营,主要投资上海仁彩,分别持有上海仁彩60%、10%的股权,收购完成后公司将持有上海仁彩28%的股权。上海仁彩持有申仁包装49%股权,交易完成后公司将直接和间接合计持有申仁包装35%的股权。 战略合作切入茅台酒标市场。茅台技开司是中国贵州茅台酒厂下属子公司,重点产品包括茅台醇、天朝上品等,其中天朝上品市场反响突出。公司和茅台技开司签署战略合作协议,核心在于未来劲嘉将优先承接茅台产品配套酒包以及相关业务。此外,公司还将和茅台技开司形成长期合作关系,在产品技术、包装业务、创意设计、供应链管理领域相互协同。 收购标的公司是茅台包装核心供应商。公司拟以现金2.26亿元收购申仁包装29%的股权。申仁包装2016年营业收入2.81亿元,净利润6029.74万元;2017年前三季度营业收入1.38亿元,净利润3430.02万元。此次收购对应2016年对价12.9X。根据双方协议,申仁包装2018-2020年的承诺业绩为每年净利润不少于20%的增长,即2018-2020年净利润目标业绩7200万、8640万、1.04亿。此外,公司拟以现金9612万元、5340万元收购香港润伟、上海丽兴30%、100%的股权,交易完成后合计持有上海仁彩28%的股权。上海仁彩2016年营业收入1.49亿元,净利润6146万元;2017年营业收入1.42亿元,净利润3718万元。 加速拓展精品客户,酒标业务进入爆发期。本次交易的关联公司上海仁彩是一家成立于2002年的中外合资企业,主要经营高品质包装产品,产品涵盖酒品外包装、药品外包装等,长期作为贵州茅台、天皇药业、先正达等企业的包装产品供应商,交易前持有交易标的申仁包装49%的股权。标的公司申仁包装成立于2010年,是茅台技开司控股子公司,主要产品包括茅台53度包装彩盒、外包装纸箱、手提袋和酒标,客户以贵州茅台酒股份有限公司为主。目前申仁包装是飞天茅台的唯一酒包供应商,且陆续拓展茅台其他系列品种的相关酒包产品,随着茅台业务的持续发展增长值得期待。 收购标的具良好协同效应,社会化大包装渐入佳境。除主营业务烟标外,公司从2008年提出拓展精品包装思路,近年大力发展社会化大包装。通过此次收购,公司精品包装业务再下一城。劲嘉得以在迅速拓展快消品类业务及优质客户资源的同时,提高酒类包装业务收入占比,提升社会化包装产品的市场份额。在生产工艺方面,申仁包装的股东之一茅台技开司在白酒技术研发经营、包装印刷方面具有丰富经验,公司与之进行对接将有利于双方包装产品技术升级。劲嘉社会化大包装进入加速发展时期。 烟草行业复苏+产品结构高端化夯实主业,成长路径明确。公司确立“大包装+大健康”战略,我们预计到2020年实现百亿收入规模。其中,烟标主业在2017年烟草大行业触底回暖及三产剥离加速的背景下表现优异,产品结构持续高端化;精品包装随着精品烟盒及酒、电子客户的拓展进入爆发期;医疗业务方面随着定增落地引入战投复星,布局将逐渐完善。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为30.25亿、34.48亿、37.26亿,同比增速为8.93%、13.97%、8.07%;归母净利润分别为6.62亿、7.89亿、8.87亿,同比增速为20.97%、19.18%、8.76%,对应EPS分别为0.44、0.53、0.59元,当前市值对应PE为20.7X、17.4X、15.5X。考虑到行业触底企稳,且公司具有较大的向上弹性,给予“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格波动、烟草行业复苏不及预期风险。
笃慧 5
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-12-26 9.50 13.12 66.71% 9.48 -0.21%
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事件:12月24日,劲嘉股份发布与贵州茅台技开司达成战略合作的公告,劲嘉股份以3.76亿现金采用股权收购的方式,总计获取茅台技开司控股子公司申仁包装34.6%的股权,收购完成后,茅台技开司持有申仁包装56%的股权,申仁包装成为双方合资公司。根据战略合作协议,茅台技开司承诺在市场同等条件下,优先选择劲嘉股份或合资公司为合作伙伴,在以包装业务为主的多项业务上深入合作。 合资公司业绩承诺有保障,与茅台技开司打造利益共同体。根据股权收购协议,申仁包装原股东(上海仁彩、茅台技开司)承诺尽最大努力在2018年、2019年、2020年内,实现每年净利润增长不少于20%,若申仁包装未来经营状况等未发生重大变化,本次收购将有利于增厚公司利润。通过本轮股权收购,劲嘉股份总计持有申仁包装34.6%股权、上海仁彩28%股权,茅台技开司亦为上述两家公司股东之一,本轮股权收购使劲嘉股份与茅台技开司形成利益共同体,有助于公司拓展优质客户资源、拓宽业务范围。 以茅台为切入点,社会化包装之路超预期。申仁包装主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、酒标等,主要客户包括贵州茅台酒、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等;上海仁彩主要客户包括贵州茅台酒、浙江天皇药业、先正达生物科技等企业。劲嘉股份社会化包装现有团队1000余人,以茅台包装业务为切入点,公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取,社会化包装业务大有可为。 包装产业链外延显成效,大健康酝酿“双轮”驱动。包装产业延伸方面,目前公司已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅台醇”系列等知名客户及产品。公司战略布局上着重关注推动精品包装的智能化进程,目前在包装业务的升级和新建项目中投资已超过4亿元。同时,公司着力打造的基于物联网的智能包装战略有望大幅提升竞争力,利好大包装产业链拓展。大健康产业上,公司2016年定增项目已落地,携手复星集团旗下全资子公司复星安泰延伸大包装和大健康产业链,并在近期分别投资设立专门的子公司对大健康业务实行专业化运营,同时也引入复星安泰提名的杨伟强先生作为董事候选人,已经形成“大包装+大健康”双轮驱动的业务模式。 卷烟行业回暖,公司烟标业务前景良好。从行业情况来看,2017年上半年,全国卷烟销量2475万箱,同比增长1.6%,增速对比去年同期则提升8.1pct,在经历了2015-2016年的连续下滑后,行业景气度企稳回升。此外,行业内部的结构性调整,比如细支烟和精品礼盒的占比逐步提升,也会给行业带来接近10%的增速。结合行业去库存阶段性成果和即将开启的半年旺季周期,后续卷烟行业有望实现量价齐升,并为公司业绩反弹带来支撑。 盈利预测与投资建议:预计劲嘉股份2017-2019年销售收入为30.8、37.1、44亿元,同比增长11%、20.3%、18.6%;归属于母公司净利润为7.03、8.57、10.26亿元,同比增长23.2%、21.9%、19.7%;对应EPS为0.47、0.57、0.69元。我们给予目标价13.12元,维持“买入”评级。 风险提示:战略合作未达预期的风险、卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-12-26 9.50 -- -- 9.48 -0.21%
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与茅台技开司签署战略合作协议,通过股权收购介入茅台包装业务 公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司签署战略合作协议,为深入战略合作,公司以现金37,572万元通过股权收购方式直接和间接持有申仁包装34.6%股权,申仁包装成为双方合资公司,实现与茅台技开司股权及业务的深入合作,从而建立稳定的长期战略合作关系,介入茅台包装业务。 收购标的申仁包装优质客户资源丰富,有望提升公司盈利能力 本次收购标的申仁包装客户包括贵州茅台集团、国酒茅台定制营销公司等,主要产品包括茅台53度包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标,关联公司上海仁彩产品涵盖酒品外包装、药品外包装。申仁包装原股东保证尽最大努力实现18-20年每年净利润增长不少于20%,有望提升盈利能力。 公司大包装战略外延落地,社会包装业务收入有望持续提升 大包装业务是公司战略发展方向之一,收购可拓展快消品类业务及优质客户资源,并以此为合作案例开拓其他客户,有利于提高公司酒类包装及其他社会包装品业务收入。基于战略合作协议,借助智能包装领域布局,未来公司有望围绕茅台集团实际需求提供全面配套服务,提升产品附加值。 盈利预测与投资建议 公司业务外延持续落地,未来业绩驱动力来自于:中高端烟草市场发展对烟标龙头的利好以及大包装战略带来产品升级和新市场。预计公司17-19年主营业务收入为31.7、36.4、42.1亿元,归母净利润6.7、8.2、9.4亿元,按最新收盘价对应市盈率18.0、14.7、12.7倍,维持买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求不及预期;烟草行业管理政策趋严限制烟草消费;公司大包装业务发展进程不及预期,原材料成本波动影响盈利。
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1、与茅台技开司在技术、包装等方面开展战略合作 公司与茅台技开司建立优先战略合作伙伴关系,技术合作方面,公司将利用多项发明专利、RFID、二维码等技术帮助茅台技开司升级包装产品和提升竞争力。包装业务合作围绕茅台技开司及申仁包装,由公司提供包材以及创意设计等服务。同时公司将就各类包装产品、供应链、大数据等其他业务上开展深入合作。 2、股权合作深度参与茅台包装配套服务,增强社包竞争力 此次交易前,茅台技开司和上海仁彩分别持有申仁包装51%、49%股权;收购完成后,公司将直接持股申仁包装29%,通过中华烟草和上海丽兴间接持股5.6%。申仁包装成立于2010年,为茅台技开司控股子公司,主要为贵州茅台、国酒茅台定制等提供茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等。上海仁彩成立于2002年,主要为贵州茅台、天皇药业、先正达生物科技等提供酒包、药包等。申仁包装2016年、2017年1~9月分别实现收入2.81亿元、1.38亿元,净利润6030万元、3430万元,净利率21.4%、24.9%。据业绩承诺,申仁包装2018~2020年每年净利增速将不低于20%。我们认为此次收购对于公司影响有三:一是协助申仁包装技术升级,围绕茅台集团提供创意设计、防伪包装、大数据服务、物联网金融等配套服务,增强客户黏性;二是拓展酒包、药包等优质客户,提高公司社会包装业务收入规模和整体竞争力;三是按2016年申仁包装和上海仁彩业绩测算,预计此次交易增厚当年公司净利约3500万元。 3、定增落地,外延扩张打开成长空间,维持“强烈推荐-A”评级 近期公司三年定增落地,募集资金16.5亿元,其中复星安泰大比例认购12亿元,引入复星战略投资利于公司大健康业务布局开展。此次收购将进一步与茅台等优质客户深度合作,我们看好公司通过持续外延并购带来的整体竞争力提升。暂不考虑收购影响,预计公司2017~2019年净利润分别为6.41亿元、7.18亿元、7.88亿元,同比分别增长12%、12%、10%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:烟草消费不及预期,经济环境恶化导致需求大幅削减。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2017-11-27 9.57 -- -- 9.73 1.67%
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烟标业龙头,行稳以致远。 劲嘉股份是国内高端烟标龙头,客户资源优质,与近80%的省中烟公司建立了长期战略合作关系,其中包括中华、云烟等六大一类品牌。现阶段,受益于卷烟销量复苏以及消费结构性升级,2017-2018年业绩回暖可期;从中长期看,公司有望享受三产剥离(占30%市场份额)趋势下行业集中度提升的红利。与此同时,“大包装”和“大健康”战略稳步推进,依托烟标领域的技术优势和良好的现金流,酒包、消费电子包装等或成为新的发力点。 行业分析:需求回暖,烟标高端化推动行业整合。 烟标行业的市场容量约有400亿元,行业集中度低,近7成市场份额被中小企业以及烟厂三产公司所掌控,从提升运营效率、降低成本等角度,行业集中度提升乃大势所趋。2015年以来,受控烟力度升级的影响,卷烟销量下滑导致烟标行业低迷。而当前时点,在卷烟销量回暖的推动下,烟草工商业库存回落至合理水平,烟标需求触底反弹。除此之外,在“十三五”烟草税利目标和国企改革等政策面催化下,烟标行业集中度或将加速提升。 公司看点:守正出奇,居谷望山。 深耕烟标主业:公司拥有从原纸-烟标的全产业链运营能力,能够为前十大品牌中的六个品牌提供烟标服务足以证明其行业地位。此外,公司募投建设的精品礼盒新产能迎合烟标高端化的大趋势。从中长期看,公司将有机会参与烟草行业去“三产”的改革,凭借其资金、技术优势,以及丰富的整合经验,料开启广阔的整合空间。布局大包装、大健康领域:公司正积极向酒包、消费电子包装等领域延伸,未来随着深圳10亿元产值的彩盒产能投产,将打破产能瓶颈,与此同时,新客户培育有望取得成效,推动包装营收加速增长。 此外,公司布局大健康产业:深化电子烟等新型烟草的研发探索工作,于2015年和中山大学就“基因编辑”达成合作,并引入复星作为战略投资者,未来或打造新的增长点。 盈利预测及估值评级。 我们预计公司2017-2019年基本EPS 为0.41/0.55/0.67元,以2016年为基期3年CAGR 为20.30%。包装行业呈现典型的“大行业、小公司”格局,料龙头企业业绩提速并享受估值溢价,参考A 股纸包装公司可比估值,认为公司估值仍有提升空间,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名