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劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-10-28 7.51 -- -- 8.03 6.92%
8.28 10.25%
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事件:公司发布 2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收39.42亿元,同比增长 8%;归母净利润 5.85亿元,同比下降 28.32%; 基本每股收益 0.4元/股。其中,公司第 3季度单季实现营收 12.98亿元,同比增长 7.94%;归母净利润 0.86亿元,同比下降 72.34%。 费用率同比提升,盈利能力大幅下降。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为 28.59%,同比下降 4.99pct。其中,22Q3单季毛利率为 21.73%,同比下降 10.72pct,环比下降 7.92pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为 13.37%,同比提升 1.97pct。 其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.54% / 7.6% / 4.24% /0%,分别同比变动+0.21pct / +1.77pct / -0.17pct / +0.16pct。公司管理费用率同比提升,主要是是因为报告期摊销股权激励费用。 净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为 15.82%,同比下降7.22pct。其中,22Q3单季公司净利率为 7.34%,同比下降 19.36pct,环比下降 9.55pct。 烟标主业小幅承压,彩盒、包装新材料业务稳步向好。受市场竞争加剧和原材料成本价格波动影响,公司烟标业务短暂承压,但公司工艺水平行业领先,未来有望充分受益于卷烟高端化发展带来的烟标升级需求。同时,公司向烟酒、3C 领域包装拓展,发展空间广阔,份额持续提升,彩盒、包装新材料实现稳健扩张。 新型烟草产业链布局完善,营收增速表现亮眼。公司把握政策机遇,布局新型烟草全产业链,具备提供原材料、制造生产、品牌运营及供应链服务等一体化综合解决方案能力。上半年,公司新型烟草业务实现营收 1.69亿元,同比增长 297.53%,营收占比达到 6.4%,同比提升 4.66pct。原材料方面,公司通过云烁科技和长宜科技分别布局雾化电子烟和 HNB 生产原料;制造方面,公司围绕劲嘉科技提供新型烟草制品代工业务,同时通过嘉玉科技,提供 HNB 烟具研发生产业务,通过佳聚电子经营加热本草颗粒烟弹业务。销售方面,公司推出自有品牌 Foogo 销售电子烟产品。 报告期内,公司子公司云烁科技、云普星河均已获得相关生产许可证。 投资建议:公司为烟标龙头企业,烟标、彩盒等基本盘业务稳健成长,新型烟草业务拓展顺利,在监管政策落地背景下有望实现快速发展,预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 0.65/ 0.71/ 0.74元/股,对应 PE 为 15X / 14X / 13X,维持“推荐”评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-04-18 10.08 -- -- 10.08 0.00%
11.04 9.52%
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事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收50.67亿元,同比增长20.89%;实现归母净利润10.2亿元,同比增加23.82%;基本每股收益0.7元/股。其中,公司第4季度单季实现营收14.17亿元,同比增长20.06%;实现归母净利润2.03亿元,同比增加25.57%。 业务结构变化,带动公司毛利率下行。报告期内,公司综合毛利率为32.21%,同比下降2.59%,其中,2021年第4季度单季毛利率为28.69%,同比增加3.49%,环比下降3.76%。公司毛利率有所下滑,主要是因为业务结构发生变化:公司包装、新型烟草及其他三大业务板块中,新型烟草业务营收占比自0.84%提升至3.34%,其他业务占比自12.6%提升至18.77%,而公司新型烟草业务和其他业务毛利率分别为14.05%、12.21%,远低于包装业务的37.69%,带动整体毛利率下行。 费用率微增,净利率同比大幅降低。公司期间费用率为13.32%,同比增加0.59%。其中,销售费用率为1.83%,同比增加0.1%;管理费用率为6.93%,同比增加0.65%;财务费用率为-0.15%,同比下降0.03%;研发费用率为4.71%,同比下降0.14%。净利率方面,报告期内公司净利率为20.83%,同比上升0.22%,其中,21Q4单季公司净利率为15.14%,同比下降0.08%,环比下降11.56%。 烟标主业持续复苏,新型烟草板块增长亮眼。报告期内,公司烟标业务实现营收23.01亿元,同比下降4.07%,主要是因为部分区域市场处在恢复期,相比上年13.79%降幅,业务有所复苏;新型烟草方面,公司扩建产能、整合产业链、关注客户需求变化,实现营收1.69亿元,同比增长381.16%;公司彩盒业务和包装新材料业务也实现稳健增长,分别实现营收11.34、9.61亿元,分别同比增长23.29%、32.5%。 布局新型烟草全产业链,有望迎来新增长点。公司抓住政策机遇,全面布局新型烟草产业链,雾化电子烟和HNB 协同发展。雾化电子烟方面,公司通过云烁科技布局雾化电子烟油;通过劲嘉科技提供雾化电子烟代工业务,客户涵盖海内外知名品牌,包括Suorin、你我科技、龙舞科技等;通过合资子公司因味科技,推出自有品牌Foogo。HNB 方面,公司通过长宜科技布局HNB 香精香料及相关配套材料;通过与云南中烟合资公司嘉玉科技,提供HNB 烟具研发生产业务;通过佳聚电子布局HNB 本草烟弹代工及自有品牌业务。供应链方面,公司设立云普星河,并收购香港恒天商业,提供海外进出口贸易及市场营销等综合性服务。 投资建议:公司以包装业务为重要基本盘,加快新型烟草研产销全产业链布局,有望在政策落地背景下,凭借先发优势享受新型烟草发展红利,预计公司2022/23/24年能够实现EPS 0.86/1.04/1.25元/股,对应PE 为13X / 11X / 9X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-02 16.74 -- -- 15.63 -6.63%
15.63 -6.63%
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事件:2月28日,公司公告,同意全资子公司劲嘉新产业科技与小飞匣、乾通实业、员工持股平台合伙企业共同出资2000万元设立控股子公司云普飞匣,其中劲嘉新产业出资比例为55%。 合作方企业小飞匣是全球首家集“物流仓配+互联网+供应链服务”为一体的电子烟综合服务平台,且创始团队深耕电子烟行业15年,服务国内外电子烟工厂品牌超千家,目前业务覆盖全球206个国家,总运输电子烟超过2743万吨。此次成立对外投资设立控股子公司,将整合各方客户资源、渠道资源、物流资质等,为电子烟品牌客户提供物料管理、国际专线物流、贸易关务、国内外仓储管理等一体化物流解决方案,实现与公司的印刷包装业务、云普星河供应链业务的衔接协同,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心 公司于2021年9月3日发布2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计3000万股。此次激励计划设定的公司业绩指标为以2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于22%、50%和85%,对应2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于10.05/12.36/15.24亿元。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 全面布局卡位新型烟草核心供应链,打造增长第二极! 1)雾化供应链:后监管时代,有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地,将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动,近年来收入规模快速提升;公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局,未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。 2)HNB供应链:积极与中烟渠道研发合作,拓展技术与服务品类深度。2018年与云南中烟合作成立合资子公司,研发布局加热不燃烧器具;子公司劲嘉科技则为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子,有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量;此外通过控股恒天商业,打造烟草行业的海外贸易服务综合平台,形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系,加强服务深度和合作粘性。 投资建议:我们预计公司2021-23年的营收为50.85/65.0/85.3亿元,净利润为10.06/13.4/17.8亿元。考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策风险,新产品市场开拓风险,原材料价格上升风险,业务拓展风险,合作或投资进程不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-01 16.82 -- -- 16.85 0.18%
16.85 0.18%
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报告导读 公司发布21 年业绩快报:21 年实现营收50.85 亿元(+21.32%),归母净利润10.06 亿元(+22.12%),达成股权激励目标,扣非归母净利8.08 亿(+3.71%);单21Q4 实现营收14.35 亿元(+21.57%),归母净利润1.89 亿元(+16.89%),扣非归母净利0.97 亿(-29.74%)。 21 年非经常性损益1.98 亿(20 年为0.44 亿),主要增量来自因持有华大北斗股权21 年转为交易性金融资产带来的一次性投资收益约9000 万,以及部分子公司处置所得。21Q4 利润率的下滑与业务结构中低毛利的电子烟和供应链收入占比上升相关。 投资要点 传统业务:烟标重新中标关键客户、22 年修复可期,彩盒稳健成长 烟标主业:21 年公司烟标业务同比下滑4.07%至23 亿,主要系:(1)公司在部分区域如云南、湖北市场的业务处于恢复期,订单释放到收入端体现主要在22 年;(2)部分老产品降价使得烟标收入和毛利率有一定程度的下降,实际销量下滑情况略好于收入。展望22 年,在关键客户恢复性增长+新中标业务的拉动下,预计公司烟标主业修复动能较强,同时更多拓展精品一类烟标业务、提供高附加值,利润率有望稳中向上。 彩盒业务:21 年公司在彩盒领域持续发力,营收同比增长23.5%至11.36 亿。细分来看,我们估计精品烟盒21 年占比55%左右,持续深挖中烟客户份额,预计增长10-20%;消费电子包装21 年电子烟包装中英美烟草预计贡献较多、但国内悦刻客户贡献减少,公司切入手机盒,预计整体增长20+%;酒包装在公司加大与茅台、五粮液、洋河、习酒、汾酒等客户的合作下,预计增量贡献最多。展望22 年,公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升,营收有望持续高增长。 新型烟草:加深布局、打造综合解决方案服务商,营收高增 21 年公司新型烟草业务同比大增381.16%至约2 亿元,公司有序开展新型烟草业务,并完成云硕科技、长宜科技、佳聚电子,新型烟草版图持续扩充,从烟具向耗材延伸。18-20 年公司新型烟草布局围绕烟具展开,劲嘉科技(主要客户suorin、gippro,雾化电子烟代工,21 年业务接近2 亿)、嘉玉科技(云烟合资,HNB 烟具代工)、因味科技(小米合资,Foogo 自主品牌)。21 年开始公司逐渐布局耗材,6 月成立印尼子公司、拟布局HNB 原料,11 月向云硕科技出资1059 万元布局雾化电子烟香精,22 月1 月增资长宜科技完善HNB 香精香料布局、参股佳聚电子布局低温本草烟弹。展望22 年,公司前瞻完善的布局将带动新型烟草业务再上一个台阶。 盈利预测及估值 我们预计21-23 年分别实现营收50.85/63.64/79.28 亿,同增21.32%/25.16% /24.57%;归母净利润10.06/12.33/15.08 亿,同增22.12%/22.56%/22.32%。当前股价对应PE 为24.69X/20.14X/16.47X,维持“买入”评级。 风险提示:新型烟草业务发展低于预期,彩盒增长低于预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-01 16.82 -- -- 16.85 0.18%
16.85 0.18%
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事件:公司发布2021年业绩快报,公司全年实现营业收入50.85亿元,同比增长21.32%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比增长22.12%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.08亿元,同比增长3.71%。 21年烟标产品持续复苏中,彩盒产品稳健向上,积极拓展新型烟草板块 分产品来看,2021年公司烟标产品实现销售收入23.01亿元,同比下降4.07%,主要因公司在部分区域市场的业务正处于恢复期,以及部分产品降价使得毛利率有所影响;公司彩盒产品2021年实现销售收入11.36亿元,同比增长23.52%,主要受益于把握住中高端烟酒包装、3C电子产品包装等细分品类实现快速发展的机遇;公司新型烟草板块2021年实现销售收入1.9亿元,同比增长381.16%,公司在产业链延伸布局、客户拓展和产能建设方面均取得较好进展。从单季度来看,Q4公司实现营收14.35亿元,同比增长21.5%,环比增长19.38%,为近年来单季度最高营收水平;Q4实现归母净利润1.89亿,同比增长16.9%。我们认为,公司的季度订单及收入已呈现出逐步复苏上升态势,公司在不断夯实烟标龙头优势的同时,持续提升产品结构和经营效率,未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平;同时持续加大投入新型烟草板块延伸布局,不断开发新技术产品并引入新客户,有望成为公司新的利润增长点。 全面布局卡位新型烟草核心供应链,打造增长第二极! 1)雾化供应链:后监管时代,有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地,将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动,近年来收入规模快速提升;公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局,未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。 2)HNB供应链:积极与中烟渠道研发合作,拓展技术与服务品类深度。2018年与云南中烟合作成立合资子公司,研发布局加热不燃烧器具;子公司劲嘉科技则为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子,有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量;此外通过控股恒天商业,打造烟草行业的海外贸易服务综合平台,形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系,加强服务深度和合作粘性。 投资建议:根据公司业绩快报,我们微调公司2021-23年的营收为50.8/65.0/85.3(前值为53.6/67.65/87.17)亿元,净利润为10.06/13.4/17.8(前值为10.9/14.2/18.5)亿元。考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策风险,新产品市场开拓风险,原材料价格上升风险,业务拓展风险,合作或投资进程不及预期;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露年报为准
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-01 16.82 -- -- 16.85 0.18%
16.85 0.18%
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事件:公司发布2021年业绩快报,报告期内实现营业收入50.85亿元,同比+21.32%;实现归母净利润10.06亿元,同比+22.12%;实现扣非后归母净利润8.08亿元,同比+3.71%。 点评: 顺利完成股权激励业绩考核目标,全年表现符合预期。公司精品烟盒、酒盒等大包装板块业务表现稳健,新型烟草及新材料等业务板块高速增长,推动公司顺利完成股权激励业绩考核目标,整体经营表现符合预期。 从单季情况来看,公司Q4单季实现营收14.35亿元,同比+23.52%;单季实现归母净利润1.89亿元,同比+16.79%;实现扣非后归母净利润0.97亿元,同比-29.96%。我们认为公司Q4单季扣非归母净利润增速下滑的原因在于当前毛利率较低的新型烟草业务增长迅速,在一定程度上拉低公司利润水平。未来随着新型烟草业务规模效应逐渐显现以及公司持续重视降本增效,公司盈利能力有望逐步回升。 卡位新型烟草赛道先发优势明显,公司长期成长动能十足。分业务看,公司传统烟标业务收入同比-4.07%,原因一方面为部分产品降价及部分区域市场业务处于恢复期,另一方面为精品烟盒收入被归为彩盒业务,公司全年传统烟标及精品烟盒收入合计仍同比稳健增长。彩盒业务新客户开拓顺利,驱动彩盒产品收入同比+23.52%。并且公司全面卡位新型烟草赛道,雾化方面布局代工(劲嘉科技)/烟油及香精香料(云烁科技)/电子烟品牌(因味科技FOOGO)/电子烟贸易和海外渠道(恒天商业);HNB 业务布局烟具烟弹+品牌运作+海外渠道+颗粒烟弹自主灌装设备(佳聚电子)/HNB 香精+降温段(长宜科技)/海外渠道平台(恒天商业)/云烟战略合作代工(嘉玉科技)等。新型烟草业务布局先发优势明显,收入延续靓丽增长,全年新型烟草收入同比+381.16%。 投资建议:传统包装业务发展稳健,新型烟草业务提供充足动能。公司烟标业务稳定恢复,彩盒和新材料业务稳健增长,新型烟草业务布局广泛且持续高增,未来随着我国新型烟草国标及监管逐步落地,利润弹性有望加速释放。我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润分别为12.5/15.5亿元,对应当前市值PE 分别为20/16X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,新业务开拓不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-01-13 16.69 -- -- 18.87 13.06%
18.87 13.06%
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报告导读公司通过全资子公司劲嘉新产业科技增资深圳佳聚电子技术有限公司2380万元,交易完成后公司持有佳聚电子40%股权,公司在投资HNB香精香料基础上进一步完善HNB 本草烟弹布局。 投资要点 佳聚电子是HNB 产品研发生产销售优质一体化企业佳聚电子聚焦于HNB 产品的研发、生产和销售,现有业务包含HNB 本草烟弹、HNB 创新类烟具以及HNB 本草烟弹自动化生产设备的研发生产等,拥有完全自主知识产权的本草烟弹全自动灌装生产线,拥有自有品牌HNB 本草烟弹并为海外客户提供ODM/OEM 服务,烟具研发实力雄厚,产品储备丰富。 补足公司低温本草烟弹业务,形成有力战略协同此次参股佳聚电子,能够扩充公司低温本草烟弹业务,对公司现有新型烟草布局形成有力战略协同。在生产方面,佳聚电子拥有烟具、烟弹、烟弹生产设备的研发生产能力,增强公司研发生产实力。在产品和品牌方面,佳聚电子拥有威悦低温本草烟弹自主品牌产品,公司此前已通过因味科技发展了雾化烟自主品牌Foogo,新型烟草产品布局进一步完善,品牌联动强强联合。在渠道方面,佳聚电子拥有成熟品牌运营能力和海外销售渠道,为公司布局海外新型烟草品牌奠定基础。 22年传统烟标业务有望筑底回升,新型烟草政策落地释放红利展望22年,公司通过积极投标,烟标市场份额有望提升,烟标业务将筑底反转,同时大包装业务中精品烟盒继续发力、3C 包装增长恢复,酒包业务加码高端客户,近年来先后与茅台等高端酒企合作,未来也将通过参股酒包企业等方式进一步扩大业务规模,整体上传统业务边际向好。22年新型烟草业务国内HNB 政策落地有望释放行业成长红利,海外需求持续景气,21年业务量近2亿元,预计22年有望实现翻倍以上增长。 盈利预测及估值9月公司推出股权激励方案,根据业绩目标,公司21-23年复合增长率达23%,发展信心充沛,我们预计公司21-23年分别实现营收51.32/66.67/86.48亿元,同增22.44%/29.91%/29.71% , 归母净利润10.75/12.86/15.93亿元, 同增30.56%/19.62%/23.85%,当前股价对应PE 为23.24/19.09/15.38X,公司新型烟草布局逐步完善,未来提升估值可期,维持“买入”评级。 风险提示新型烟草政策风险,原材料价格剧烈波动,疫情影响产品销量等。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-01-10 16.00 -- -- 18.87 17.94%
18.87 17.94%
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事件: 1月 6日,公司公告,同意全资子公司劲嘉新产业科技对长宜科技进行增资,拟增资 1575万元,交易完成后劲嘉新产业持有长宜科技 35%股权。 长宜科技专注于烟用领域的香精香料、功能新材料的生产及技术开发,主要产品为 HNB 加热卷烟用香精香料、 HNB 加热卷烟配套新材料,以及提供相关配套材料及技术服务。此次投资布局,帮助公司在烟用领域中的高品质香精香料、新材料、配套功能材料等业务进行拓展延伸,对公司在新型烟草产业链的布局储备起到正向协同作用,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心公司于 9月 3日发布 2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计 3000万股,约占公告时公司股本总额 14.65亿股的 2.05%。 此次激励计划首次授予激励对象总人数共 240人,设定的公司业绩指标为以 2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于 22%、50%和 85%,对应 2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于 10.05/12.36/15.24亿元; 同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 烟标板块稳中向好,大包装战略稳健向上,积极蓄能新型烟草公司作为烟标行业龙头,近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平,继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局,精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议我们预计公司 2021-23年的营收为 52.58/64.26/76.94亿元,净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期、 增资合作进程不及预期、长宜科技业务拓展不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-11-30 15.39 -- -- 16.65 8.19%
18.87 22.61%
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产业链布局烟用香精标的,增强多层次对客户服务能力此次产业基金交易标的云烁科技主营业务为烟用(含新型烟草)香料、香精和雾化电子烟油的技术研发、生产、销售,现有的管理团队具有丰富的行业经营经验,取得多项行业专利。此次收购,将对公司在新型烟草产业链的布局储备和项目孵化起到正向促进作用,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心公司于 9月 3日发布 2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计 3000万股,约占公告时公司股本总额 14.65亿股的 2.05%。 此次激励计划首次授予激励对象总人数共 240人,设定的公司业绩指标为以 2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于 22%、50%和 85%,对应 2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于 10.05/12.36/15.24亿元; 同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 烟标板块稳中向好,大包装战略稳健向上,积极蓄能新型烟草公司作为烟标行业龙头,近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平,继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局,精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议我们预计公司 2021-23年的营收为 52.58/64.26/76.94亿元,净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-10-25 10.75 -- -- 14.85 38.14%
18.08 68.19%
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公司发布21Q3季报:业绩符合预期,21Q3营收12.02亿元(+9.96%),归母净利润3.10亿元(+25.69%),扣非归母净利润2.31亿元(-3.36%)。 预计Q4归母净利润在1.30到2.95亿元之间(-19.36%至82.56%),中位数2.12亿元(+31.60%)。 营收拆分来看,烟标Q3营收同比下滑,毛利率承压,主要系去年部分区域招标体系变化,三四季度仍在出清过程,预计全年烟标业务营收同比略有下滑,但伴随后续招投标顺利推进,明后年烟标主业压力预计减轻,营收和毛利率有望恢复正常水平;彩盒Q3收入增幅收窄,主要系电子烟包装受海内外政策影响,以及部分企业8-9月缺货明显,但10月电子烟企业产能陆续恢复,预计Q4彩盒营收增速回暖,全年保持两位数增长;新型烟草Q3营收保持翻倍式成长,预计四季度公司将重点突破欧洲和CBD客户,营收延续高增趋势。 利润端来看,公司Q3毛利率32.45%(-5.08pct),归母净利率25.78%(+3.22pct)。 21Q3公司投资收益增厚归母净利润,劲嘉收购青岛英诺70%股权,原持有30%股权的投资成本小于可辨认净资产公允价值产生的投资收益5848万元;青岛嘉泽厂房产权变更贡献部分收益。另根据三季报公告,公司2021年全年归母净利润在9.47-11.12亿元,推算21Q4归母净利润在1.30到2.95亿元之间(-19.36%至82.56%),中位数2.12亿元(+31.60%)。 期间费用率12.36%(-0.14pct),其中销售费用率1.18%(-1.54pct),管理和研发费用率11.32%(+1.52pct),财务费用率-0.14%(-0.12pct)。 存货9.60亿元,较年初+3.21亿;应收票据及应收账款21.06亿,较上年初+12.14亿。经营性现金流-1.44亿元,较上年同期减少了-4.29亿元;筹资性现金流 -0.25亿万元,较上年同期减少-1.45亿元,应收及现金流波动主要系供应链业务开展。 我们预计21-23年分别实现营收51.32/66.67/86.48亿, 同增22.44%/29.91%/29.71% ; 归母净利润10.35/12.59/15.63亿, 同增25.61%/21.70%/24.15%,当前股价对应PE 为15.31X/12.58X/10.13X,维持“买入”评级。 新型烟草政策风险,原材料价格剧烈波动,疫情影响产品销量,烟酒包装业务不及预期等
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-09-06 11.18 -- -- 12.44 11.27%
16.75 49.82%
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公司发布2021年限制性股票激励计划草案:计划授予限制性股票3000万股,占总股本2.05%,授予价格5.37元/股。激励目标为:以20年业绩为基数,21/22/23年净利润增长率不低于22%/50%/85%(暨剔除股权激励费用后,2021/2022/2023年同比增长分别不低于22.00%/22.95%/23.33%,CAGR为22.76%)。 投资要点股权激励绑定范围较广,激发内部活力该计划对当前在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务(技术)人员共240人进行激励。其中,核心业务(技术)人员共234名,获授量占本次授予限制性股票总数的77.95%。我们认为核心团队深度绑定,有利于激发公司内部活力。本次股权激励费用摊销总费用1.12亿元,21-24年分别2259/5536/2500/925万元。 附加服务提高客户粘性,彩盒持续放量公司彩盒业务21H1营收5.09亿元(+21.26%)。分业务来看,精品烟盒仍是主要业务,中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。除了实现自身包装自动化,劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务,为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。精品酒盒方面,除宜宾工厂外,4月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场,已迅速抢占大额订单,我们预计今年精品酒盒全年收入2亿元左右。 订单&产能齐升,新型烟草高增21H1营收同增290.11%,其中21Q2营收同增324.38%。公司新型烟草业务营收主要由海外贡献,7月已和客户联合申请PMTA。21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元,受制于产能不足仅完成四千多万元营收,公司H1增加一万平方米产地,其中5000平方米在6月已投入使用,7月剩下场地已使用。目前公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务,积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商,预期后续新型烟草将维持较高成长。 盈利预测及估值我们预计21-23年分别实现营收51.21/61.61/75.00亿,同增22.17%/20.32%/21.73%;归母净利润10.18/12.54/15.52亿,同增23.57%/23.26/23.71%。当前股价对应PE为15.62X/12.67X/10.24X,维持“买入”评级。 风险提示:新型烟草政策风险,原材料价格剧烈波动,疫情影响产品销量等。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-08-24 9.75 -- -- 12.44 27.59%
15.47 58.67%
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事件:1)8月20日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入24.47亿元,同比增长27.64%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长22.02%;基本每股收益0.35元;2)8月20日,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度公司预计实现归母净利润7.28-8.61亿元,同比增长10%-30%,21Q3单季预计实现归母净利润2.71-3.21亿元,同比增长10%-30%。 2021H1公司营收业绩增长稳健,新型烟草与精品酒盒表现亮眼。 从产品看,截止21H1公司烟标/镭射包装/彩盒/其他产品分别实现营收12.21/4.41/5.09/7.71亿元,分别实现同比增长1.68% /36.19%/21.26%/101.23%,占主营业务营收比重49.89% /18.04% /20.81%/31.51%,尽管核心品类烟标增长乏力,但公司过去几年内持续加码的其他业务均实现较为可观的增长。其中,新型烟草业务营收同比增长290.11%,主要受益产品设计与客户开拓方面取得阶段性进展,预计未来公司在推进烟具等产品ODM/OEM 服务的同时,将重点发力自有品牌并持续完善供应链综合服务。另外,彩盒中精品酒盒营收同比增长130.36%,主要得益产能扩张、技术升级与多区域和多品种布局。 毛利率由于会计准则变更下滑明显,费用率抵消部分影响致净利率略降。截止21H1,公司综合毛利率为34.13%,较去年同期下降5.02个百分点,其中烟标/镭射包装/彩盒毛利率分别为35.43% /18.99%/43.71%,较去年同期变动-4.12/-6.46/2.35个百分点,烟标与镭射包装的下滑主要受新旧会计准则差异所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41% /5.55% /4.15%/-0.17%,较去年同期变动-1.29/-0.78/-0.05/0.06个百分点,销售费用率的下降主要受会计准则变更所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为21.24%,同比下降1.12个百分点,其中21Q2销售净利率为18.17%,同比下降2.52个百分点,环比21Q1下滑3.45个百分点。 投资建议:公司以烟标业务为基础持续发力多元化业务,看好新型烟草与彩盒业务成为增长新动能,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.67/0.77/0.89元,对应PE 为14X、12X、11X,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;新产品市场开拓的风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-07-29 10.23 -- -- 10.44 2.05%
12.44 21.60%
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报告导读公司发布21H1业绩快报:业绩符合预期,21H1营收24.47亿元(+27.64%),归母净利润5.04亿元(+21.28%),归母扣非净利润4.76亿元(+18.74%)。其中21Q2营收12.52亿元(+23.98%),归母净利润2.52亿元(+25.66%),归母扣非净利润2.34亿元(+24.98%)。 投资要点彩盒维持高成长,反哺大客户合作加深彩盒业务21H1营收5.09亿元(+8930万),同比增长21.26%;其中21Q2营收2.59亿元,同比增长9.25%。分业务来看,精品烟盒仍是主要业务,中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。除了实现自身包装自动化,劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务,为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。21H1消费电子包装营收估计约为1.8亿元,其中电子烟包装营收占比约为78%,手机盒营收占比22%左右。劲嘉持续切入3C 领域高成长客户,带动消费电子包装业务持续高成长。精品酒盒方面,除宜宾工厂外,4月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场,已迅速抢占大额订单,我们预计今年精品酒盒全年收入2亿元左右。综合来看,公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升,营收有望持续高增长。 烟标主业有望迎修复,新型烟草翻倍增长烟标业务21H1营收12.21亿元(+2107万),同比增长1.68%;其中21Q1营收为5.81亿元,同比减少3.97%。烟标业务同比增速承压,主要系: (1)部分重要区域包括云南、湖北、江西等地招标体系变化; (2)上半年纸张价格持续上涨,传统老产品存在降价需求。我们预计随着今年招标结果公布,以及劲嘉与客户合作进一步加深提供附加生产设计服务、新产品持续切入等因素,公司烟标业务将持续回暖。 新型烟草21H1营收同比增长290.11%,其中21Q2营收同比增长324.38%。公司新型烟草业务营收主要由海外贡献,7月将和客户联合申请PMTA,劲嘉新型烟草领域实力有望进一步加强。21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元,受制于产能不足仅完成四千多万元营收,公司H1增加一万平方米产地,其中5000平方米在6月已投入使用,预计7月剩下场地可使用。公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务,积累研发和专利,积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商,我们预计新型烟草业务将持续高成长。 盈利预测及估值我们预计21-23年分别实现营收51.21/60.52/71.18亿,同增22.17%/18.19%/17.61%;归母净利润9.95/12.28/14.91亿,同增20.83%/23.39%/21.42%。当前股价对应PE为15.01X/12.17X/10.02X,维持“买入”评级。 风险提示:新型烟草政策风险,原材料价格剧烈波动,疫情影响产品销量,烟酒包装业务不及预期等
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-05-03 10.14 10.38 124.68% 11.91 13.86%
12.31 21.40%
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oracle.sql.CLOB@406a2cf5
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-05-03 9.99 -- -- 11.91 15.63%
12.31 23.22%
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oracle.sql.CLOB@5e48ab93
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名