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合力泰 基础化工业 2017-09-19 11.16 15.75 38.64% 11.83 6.00% -- 11.83 6.00% -- 详细
高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。公司立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线,当前公司产品涵盖液晶显示屏及模组、触控屏模组到触控显示一体化模组、2D/2.5D/3D玻璃盖板、电子纸显示模组、摄像头模组、生物识别模组、无线充电模组核心部件、FPC、背光模组、超薄型背光模组、SMT等。公司致力于打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,公司通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。公司自2014年开始,业务规模快速扩张,同时收入、净利润也高速成长,高成长的同时,垂直整合、地理位置优势也使得公司获得高于同行的盈利能力。 多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone 8大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,撬动3000亿元零组件增量空间。公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮. 触显+生物识别:受益行业四大趋势,有望继续保持快速成长。我们认为触显行业空间依旧广阔,加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张:首先,海外新兴市场智能手机加速渗透为中低端机开辟了广阔的成长空间,进一步带动模组厂高成长;其次,智能机整体均价上移、功能日益丰富带动指纹识别等模组下沉至低端机,打开新的模组空间;第三,公司现有的老客户大多为行业领导者,后续份额有望持续上升,公司持续外延亦为公司导入新的供应链体系;第四,模组行业加速洗牌,份额朝向具备规模效应、成本管控能力高的企业集中,公司将受益这一趋势。 联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。Display Search的调查,全球电子纸市场2018年销售总量将达到18亿,总收入也将达到96亿美元。携手台湾元太科技E Ink双方强强联合后公司有望为客户提供性价比更高的电子纸模组产品,巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,后续有望充分受益ESL行业高成长。 盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发。我们预计公司2017、2018年净利润分别为13.43、19.58亿元,对应EPS分别为0.43、0.63元/股,给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。行业竞争加剧。
合力泰 基础化工业 2017-08-29 10.48 -- -- 11.83 12.88% -- 11.83 12.88% -- 详细
上半年业绩基本符合预期2017年上半年公司收入60.94亿元(+23.98%);实现净利润5.10亿元(+63.93%),基本符合我们的预期。 其中2季度收入36.97亿元(+14.63%),净利润3.03亿元(+46.56%)。公司预估1-3Q净利润9.0亿元~9.5亿元,同比增长+55.65%~+64.3%。 收入的核心增长来源于江西合力泰科技和比亚迪部品件上半年收入增加11.78亿元,其中核心子公司江西合力泰科技收入增加10.95亿元,比亚迪部品件收入增加5.48亿元。具体业务来看,触控显示类产品收入增加6亿元,摄像头类业务增加1.1亿元,指纹识别模组增加1.24亿元。 上半年净利润增速(+64%)远超收入增速(+24%),主要原因是净利润率同比提升2.3个百分点。其中江西合力泰整体业务净利润率提升1.4个百分点,部品件公司净利润率提升3个百分点,上半年整体净利润率达到8.35%。 未来的主要增长点将主要来自于摄像头和无线充电模组公司2017年上半年在建工程总额达到9.69亿元,相比年初金额6.48亿元增加3.21亿元。在建工程主要是南昌部品件投资的摄像头项目及产线,按照摄像头模组同行厂商大体的固定资产5倍的产值系数,目前的在建工程全部转固后大约对应未来产值50亿元左右。 同时,公司控股蓝沛科技后进军无线充电模组材料,未来将给公司带来新的利润增长点。 风险提示未来公司经营利润率下滑的风险。 公司仍处在快速成长周期,估值较低,评级至“增持”评级公司是国内成本控制的优秀代表,受益于国内智能手机终端的崛起,公司快速成长。受益于智能终端硬件升级,以及公司自身产品线的扩充,公司成长较快。预计2017-2019公司净利润13.47/19.01/25.19亿元,对应EPS 0.43/0.61/0.81元,对应动态PE 21/15/11倍。
合力泰 基础化工业 2017-08-28 10.50 -- -- 11.83 12.67% -- 11.83 12.67% -- 详细
事件:2017 年8 月21 日,合力泰发布半年报,营业收入60.9 亿,同比增长24%;营业利润4.75 亿,同比增长44.7%;归母净利润5.1 亿,同比增长63.9%。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.65%-64.30%。 “1+N”战略成效显著,指纹识别模组、摄像头模组收入同比增长448%、76%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。2017H1,摄像头实现收入2.6 亿,同比增长76%;指纹识别模组1.5 亿,同比448%。今年上半年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10 条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。 3D 盖板玻璃/无线充电材料/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D 玻璃外销将超预期。2016 年盖板玻璃出货量约4 亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D 玻璃外售业务。目前公司已实现3D 贴合及3D 曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2) 无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位。目前已进入国际大客户供应体系,未来有望提供完整的接收端和发射端解决方案及模组。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄像头模组。 下半年全面屏促进产业链及公司触显模组业务发展,Q3 业绩预期高增。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.6%-64.3%,其中Q3 净利润预期3.9-4.4 亿,同比增长46%-65%。 公司业绩将受益于:1)国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺。2)公司去年收购 JDI 旗下的工厂珠海晨新100%股权,实现全面屏的提前布局及导入。 营业外净收入较少,营业利润率提升至8.4%,比去年同期高6pct。投资者担忧营业外收入项影响,公司上半年营业利润4.75 亿,利润总额5.85 亿,营业外收支净额1.1 亿,其中Q1 营业外收支净额0.74 亿元,因此Q2 营业外收支净额少于0.4 亿,处于历史正常水平。2017Q2 公司营业利润率8,4%,为单季次高水平,表明公司盈利能力在进一步转好。 上调盈利预测,维持“买入”评级。半年报业绩快报公布的5.1 亿净利润位于指引中上区间,符合预期。公司在3D 玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,将公司2017/2018/2019年收入预测从171/263/334 亿元上调至185/290/397 亿元,净利润从12.8/18.5/22.7 亿元提升至13.3/19.0/26.5 亿元,CAGR=45%,当前股价对应的2018 年市盈率仅17 倍。
合力泰 基础化工业 2017-08-25 10.42 -- -- 11.83 13.53% -- 11.83 13.53% -- 详细
业绩高增长验证成长逻辑,模组龙头势如破竹!公司主营业务涵盖触显模组、电子纸、摄像头、指纹识别、无线充电零部件、FPC、盖板玻璃、背光等多种模组,是国内智能模组厂商的龙头企业。精细化的成本管理能力及产业链上下游结合的特质使得公司在模组厂商中拥有竞争力十足的毛利率,而在消费电子行业集中度不断提升的行业背景下,公司不断内生外延整合产业链资源,从原先的单一产品线拓展到目前1+N 的多产品渗透供应体系,快速提升营业收入,扩大市场份额; 另外,公司客户结构持续优化,不断提升一线客户占比,未来有望在智能手机行业往一线品牌厂商份额集中的趋势下率先享受行业红利。另一方面,公司精准判断产业发展趋势,控股上海蓝沛布局无线充电磁性材料及加成法线路板工艺等领域,为未来智能手机微创新不断及5G 高频高速时代领先卡位,未来有望依托新型技术“再造一个合力泰”。从公司半年报业绩来看,公司高速增长的业绩利润已验证公司未来高速发展的成长逻辑,作为世界范围内领先的模组厂龙头,公司未来势必将势如破竹,持续进行高增速发展! 电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。以电子标签为核心媒介的新零售模式未来有望颠覆传统零售行业,引领行业发展。公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。 维持“买入”评级。我们看好公司作为智能模组龙头的持续高增长, 预计公司2017~2019 年EPS 为0.42/0.59/0.76 元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件及ELS 业务市场拓展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-08-24 10.23 12.47 9.77% 11.83 15.64%
11.83 15.64% -- 详细
产业链深度整合,公司布局优势凸显。公司2015 年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC 等多领域。通过产业链上下游整合,公司提升管理效率,统一品质管控并有效提高利润水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。全产业链垂直和横向深度整合开启公司发展新格局,公司竞争力持续提升并已在某些优势产品中占主导地位。 报告期内公司进一步加大合并报表内各公司整合力度,加强资源优化配置,通过“1+N”全核心部件供应方式进一步巩固国内智能终端核心部件行业龙头之一地位。 战略布局新兴产品,产品客户双升级。公司战略布局新兴领域,快速布局优势产品。公司收购珠海晨新100%股权,实现全面屏提前布局及导入;控股蓝沛科技进入无线充电领域,占据无线充电核心材料纳米晶战略优势地位;快速布局双摄技术、工艺及3D 盖板技术及产能。 根据公告,报告期内公司IN-CELL 模组、智能穿戴设备触显模组、盖板玻璃、无线充电模组核心部件等已经放量生产。我们认为公司通过战略布局新兴技术领域,将有效增强公司技术实力,实现产品高端升级及下游客户扩展升级。 传统业务+创新发展,新一轮成长全面启动。随着下半年手机国际大客户新品的推出以及国内厂商新品相继推出,行业有望迎来高景气,预计公司相关业务将深度受益,下半年公司业绩增速有望进一步提升。 新业务方面,公司将继续紧密围绕平台型公司定位,利用资本市场平台,积极开展对目标企业战略并购,完善公司产品业务布局。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为13.40 亿,20.14 亿和28.76 亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS 分别为0.43、0.64 和0.92 元,成长性突出;给予2017年29 倍PE,6 个月目标价为12.47 元。 风险提示。 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-08-23 10.03 12.60 10.92% 11.67 16.35%
11.83 17.95% -- 详细
核心观点: 成本控制能力强,盈利水平行业领先:公司凭借产业链垂直整合直供原材料、地处江西吉安人工成本低等优势,成本管控精益求精,毛利率比同行高近5个百分点,净利率比同行高约6个百分点。根据测算,盖板玻璃、FPC、背光自产可使触控模组产品成本下降4个百分点,对应毛利率增加4个百分点。 消费电子创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续进行产业链整合,产品范围已扩展到摄像头、指纹识别、玻璃盖板、无线充电、FPC、电子纸等多项业务。1)在触控显示领域,2018年触摸屏配套出货量有望增加至5亿只,产品结构转向全面屏等高单价产品,综合单价有所提升;2)在摄像头领域,目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放及产品渗透,以及双摄、车载等趋势带动单位价值量提升,将成为未来的增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC 业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D 玻璃。 客户结构改善,助力业绩增长:1)一线客户市占率逐步提升,公司切入一线客户进展顺利,有望直接获益。2)欠发达地区智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM 厂商深度合作,产品契合当地市场需求。3)公司通过收购珠海光宇,有望借助其与国际大客户的合作经验切入大客户供应链。 顺新零售时代之势,电子纸标签兴起:新型零售模式下,电子价签倍受青睐,公司作为汉朔科技主要的ODM 供应商,借由汉朔科技在国内95%业务覆盖率,发展迅速。 财务预测与投资建议: 我们预测公司2017-2019年EPS 为0.42、0.61、0.87元,根据公司布局触控显示模组等业务,选择具有相似业务的可比公司,给予公司2017年30倍P/E 估值,对应目标价为12.6元,首次给予买入评级。 风险提示: 触摸屏业务发展不及预期;摄像头业务发展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-08-01 9.69 12.47 9.77% 10.84 11.87%
11.83 22.08% -- 详细
事件: 公司发布2017年上半年业绩快报,上半年公司预计实现营业总收入60.94亿元,同比增长23.98%;实现归属上市公司股东净利润5.10亿元,同比增长63.93%,业绩保持高速成长。 各项业务推进顺利,公司业绩保持高增速。2017年上半年公司各项业务推进顺利,2017年二季度公司经营再接再厉,在一季度高增速的基础上继续保持高速成长。二季度公司预计实现归属上市公司净利润3.03亿元,同比去年二季度增长26%。我们认为随着下半年手机产业链传统旺季到来以及国产手机新机集中上市,公司相关业务有望再次加速,下半年业绩持续看好。 战略布局新兴领域,“1+N”战略持续升级。报告期内,公司报表合并范围发生变化,增加珠海晨新有限公司2017年上半年经营业绩以及上海蓝沛新材料科技股份有限公司6月份经营业绩,产业布局优势逐渐体现。 公司在保持传统业务竞争力同时,战略布局无线充电、锂电产业等新兴领域,不断扩大“1+N”战略内涵,增强公司产品整体竞争力。目前公司在触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电以及锂电池等领域均具有成熟的技储备和完备的战略布局。我们认为,公司通过战略布局新兴技术领域,有效增强公司技术实力,实现产品高端升级;同时,通过收购公司原有的产品渠道迅速开拓新客户及新市场,实现公司下游客户扩展和升级。随着“1+N”战略持续升级,公司成长路径日渐清晰。 收购蓝沛新材料,精准卡位产业趋势。公司通过收购上海蓝沛新材料科技股份有限公司,将掌握工艺和材料的通用高端技术,一方面加法工艺技术路线比较优势突出(超细线路,环保排污量小),另一方面磁性材料优势突出,目前为全面掌握无线充电技术全套解决方案提供足够技术和产品支持,有助于公司产品附加值提升和客户结构优化。 公司前瞻布局无线充电关键磁性材料,精准卡位产业趋势,有望深度获益。 传统业务+创新发展,新一轮成长全面启动。公司2014~2015年前瞻战略性并购整合多个优质公司,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应,战略整合完成期适逢行业深度整合期,未来将充分受益于“二度跨周期”发展机遇。同时,公司积极发展创新业务,战略布局无线充电磁性材料、新零售电子标签以及锂电池。我们认为公司传统业务高景气,创新业务成长前景广阔,新一轮成长即将全面启动。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿,20.14亿和28.76亿,增速分别为60.7%、51.0%、39.2%,EPS分别为0.43、0.64和0.92元,成长性突出;给予2017年29倍PE,6个月目标价为12.47元。 风险提示: 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-07-31 9.56 12.47 9.77% 10.84 13.39%
11.83 23.74% -- 详细
事件: 公司发布公告,子公司江西合力泰拟以自有资金收购珠海光宇电池有限公司23.127%股权,交易总价2.90亿元。2017~2019年标的公司扣非归母净利润目标分别为0.8亿、1.1亿及1.3亿元或合计不低于3.3亿元。子公司江西合力泰及深圳比亚迪部品件拟共同出资3亿元投资设立江西比亚迪电子部品件有限公司,主要从事新型平板显示器件、线路板、智能控制系统产品等设计、生产、销售、研发。 收购锂电池优质资产,行业成长前景看好。珠海光宇是从事锂电池研发、生产和销售的公司,主要产品为聚合物电池。产品定位于消费电子产品行业的中高端品牌厂商。公司是全球知名的锂电池生产制造商,产品具有较强市场竞争力。根据起点研究统计数据,2015年,公司已进入全球锂电池销售额前十名。根据公告,2016年珠海光宇实现营业收入21.68亿元,净利润8750.16万元。 根据锂电大数据统计数据显示,2015年全球锂电池电芯产值达到1570亿元,同比增长29%。珠海光宇积极布局动力电池市场,进一步加强公司核心竞争力。我们认为在新能源车以及3C产品的需求驱动下,锂电池行业成长前景看好。珠海光宇作为国内领先的锂电池制造商之一,将享受行业成长带来的业绩增厚。 战略布局锂电池领域,“1+N”战略再升级。此次收购进一步扩展公司产品线,在现有触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,增强公司核心竞争力。 标的公司在消费电子领域具备较强市场竞争力,下游客户结构优良。 公司通过此次收购进一步扩展“1+N”战略,增强公司全品类产品在终端客户中的竞争力,有望促进创新业务发展并进一步改善公司客户质量。 传统业务+创新发展,新一轮成长全面启动。公司2014~2015年前瞻战略性并购整合多个优质公司,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应,战略整合完成期适逢行业深度整合期,未来将充分受益于“二度跨周期”发展机遇。同时,公司积极发展创新业务,战略布局无线充电磁性材料、新零售电子标签以及锂电池。我们认为公司传统业务高景气,创新业务成长前景广阔,新一轮成长即将全面启动。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿,20.14亿和28.76亿,增速分别为60.7%、51.0%、39.2%,EPS分别为0.43、0.64和0.92元,成长性突出;给予2017年29倍PE,6个月目标价为12.47元。风险提示: 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-07-31 9.56 -- -- 10.84 13.39%
11.83 23.74% -- 详细
报告导读。 合力泰7月26日晚间公告,公司全资子公司江西合力泰拟以自有资金29,043万元收购珠海光宇公司23.127%的股权。公司全资子公司江西合力泰与部品件拟共同出资3亿元投资设立江西部品件公司。 投资要点。 收购珠海光宇23%股权,进军锂电池领域。 公司全资子公司江西合力泰拟以自有资金2.9亿元收购珠海光宇公司23.127%的股权,进军锂电池领域。珠海光宇经过10余年的发展,目前拥有90余项发明专利以及实用新型专利,已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商,主要的客户为惠普、A客户等。珠海光宇2017-2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元(或三年净利润合计不低于3.3亿元)。 此次收购,为公司战略布局智能终端锂电池领域及布局新能源汽车的动力电池领域的起点,为公司长久发展提供新的利润增长点。 进一步执行1+N战略,扩产业务版图。 今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 手机微创新时代到来,公司产品升级紧跟趋势。 在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配。其中,公司玻璃盖板出货量已达国内前五,无线充电线圈已给三星供货,双摄进进入推广阶段,锂电池已经给A客户出货。此外,我们认为此次在摄像头以及无线充电、锂电池布局,彰显了公司产品升级的决心,紧跟科技创新趋势。 盈利预测及估值。 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为13.37/22.65/32.21亿元,对应EPS分别为0.42、0.72、1.03元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示。 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
合力泰 基础化工业 2017-07-28 9.16 -- -- 10.84 18.34%
11.83 29.15% -- 详细
【公司简介】 珠海光宇为光宇集团子公司,主导产品为聚合物锂离子电池,下游为手机、平板、NB等消费电子产品。拥有A等国内外众多一线客户。 【规模及特点】 珠海光宇2016年销售收入21.7亿元,净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元,净利润2447万元。 珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人,实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。 【业绩承诺及估值】 本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元,或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。 考虑此次交易对价,标的整体估值12.56亿元,对应2017年业绩承诺15.7倍PE,对应三年平均净利润PE约为11.4倍。 1、 涉足电池领域,是公司1+N战略及高端客户战略的延续。合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权,布局电池领域。继续推进1+N战略。与此同时珠海光宇拥有A等国内外一线客户,收购体现公司两大战略的持续推进。 2、 公司已经在前瞻布局,谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家,2016年销售收入已经过百亿,行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者,逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割,2017年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路,2017年成立大客户事业部推动HOV等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。 3、 行业变革前夜,合力泰腾飞前夕。站在现在看未来,无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口,而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产,而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力,同时有蓝沛的超细线路为COF做足准备。超细线路是未来FPC发展大方向,仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进,我们看好公司未来行业地位的极大提升。 4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元,对应PE20.9、14.9、11.3。 5、 风险提示:减持超预期,客户推进不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-07-28 9.16 -- -- 10.84 18.34%
11.83 29.15% -- 详细
战略进军锂电池领域,提供利润稳定增长来源。珠海光宇是从事锂电池研发、生产和销售的公司,主要产品为聚合物电池,目前拥有90 余项发明专利以及实用新型专利,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商,产品拥有核心竞争力。2017~2019 年珠海光宇扣非归母净利润目标分别为0.8 亿、1.1 亿及1.3 亿元或合计不低于3.3 亿元。本次公司入股珠海光宇,一方面拓展锂电池业务,另一方面为公司提供稳定增长的利润来源,进一步加强公司的核心竞争力。 进一步加强公司1+N 产品开拓战略,夯实公司成长基础。公司市场开拓采取1+N 战略,即从原来的单件产品销售拓展到从显示屏模组、触摸屏模组、摄像头、指纹识别模组、无线充电到盖板玻璃的一系列产品解决方案,在整合珠海光宇后将把锂电池加入1+N 战略销售大版图,为公司未来营收进一步增长夯实坚定基础。 电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。我们认为, 以电子标签为关键核心媒介的智慧O+O模式正对零售市场造成重大冲击,未来有望颠覆传统零售行业引领智慧零售新模式。在电子标签领域,公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。 维持“买入”评级。我们看好公司智能硬件及电子价签布局,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.42/0.59/0.76 元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件及ELS 业务市场拓展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-30 9.78 -- -- 10.07 2.97%
11.83 20.96% -- 详细
事件: 公司收购蓝沛科技50%以上的股权,蓝沛科技为国际先进材料优秀企业,为合力泰打开未来成长空间。 点评: 1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017年3月29日,合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权,成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016年销售收入3692万元,净利润亏损2933万元。 2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业,依托中航系资源与持续投入,在大尺寸触摸,超细线路,无线充电,LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信,东软载波等企业与之合作,技术实力强。 3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩: 无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司(蓝沛49%,信维51%)上海新材料掌握,fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力,伴随2017年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电,我们判断市场将会爆发,而公司将显著受益。 大尺寸触控方面,公司采用透明线路板,贴合采用roll 2roll 工艺。目前方阻不到1欧姆,且屏幕越大,成本越低,效果越好。目前已经开始出货给42寸-86寸的客户,销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000元,视屏幕大小而定。我们预计2017年出货量将达到50K上下,销售收入可过亿,而大屏触控的潜在市场量级为百亿元,公司竞争力强劲,后续将可快速贡献较大规模业绩。 超细线路方面,公司采用加法工艺,普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米,而采用加法工艺极限可以做到2微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段,我们预计2017年可以开始量产并贡献业绩。 超细线路后续为电子学发展的主流方向之一,随着线路板以及芯片的小型化,精细化,超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元,而蓝沛的超细线路独此一家,发展空间无限。 4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显著的化学反应,先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019年净利润分别为13.61/19.14/25.12亿元,EPS 分别为0.44/0.61/0.80元,对应PE 分别为22.4/16.0/12.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。
合力泰 基础化工业 2017-06-12 9.10 12.47 9.77% 10.07 10.66%
11.05 21.43%
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消费电子行业经过若干年的发展,现已经进入深度整合期,其巨大的市场体量将孕育“创新突破+规模效应”叠加的“二度跨周期”发展机会,公司全面发展适逢行业机遇期,将充分受益发展红利,进入持续高速增长阶段 ①微创新,将撬动增/存量市场巨大红利,2.5D和3D玻璃/全面屏及创新指纹识别/AMOLED/无线充电/电池创新等等,将从量和价双重维度提升企业获利能力,预将伴随苹果等一线客户新机发布,逐步获得行业认可并推向普及。公司在无线充电、盖板玻璃和电子纸等领域具备充分储备,预计有望通过创新产品持续提升产品附加值和客户层级。 ②伴随下游品牌集中度进一步提升,以及上游零部件中小供应商逐步退出,行业对于稳定大规模量产能力将给出较高议价(近阶段通用零部件涨价现象与此相关),不排除龙头企业逐步具备较高议价能力,并快速提升市场渗透率;与此同时,品牌客户供应链管理必将“增质提效”,多部件分散供应格局,必将向多部件集中供应转化。公司是具备多核心部件一体化供应能力的企业,预计将充分受益; 我们认为,公司在2014~2015年前瞻战略性并购整合多个优质公司之后,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应(触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC/盖板玻璃/无线充电等),战略整合完成期适逢行业深度整合期,未来将充分受益于“二度跨周期”发展机遇,其面对的目标市场具备超过10亿部终端,且综合渗透率不足10%,预计未来2~3年将是公司全线产品渗透率快速提升,一线客户突破和产品结构持续提升,进而带来业绩高速成长的黄金发展周期。 收购上海蓝沛新材料股权,适逢无线充电快速成长拐点。2017年6月8日公司发布公告,蓝沛科技完成工商变更等相关手续并取得营业执照,江西合力泰完成对蓝沛科技控股权收购。收购完成后,江西合力泰持续蓝沛科技59.87%股权。蓝沛主要从事电子新材料、以及加成法柔性线路等各类相关产品研发,公司通过收购进入技术门槛较高的上游电子新材料领域,精准卡位无线充电行业发展趋势,提高在无线充电等领域产品竞争力。公司是模组厂,即拥有很强的产品落地能力,蓝沛是技术类公司,两者具备很高匹配性;预计未来无线充电或将成为旗舰机型“标配”的趋势下,公司作为具有上游材料能力和下游客户渠道的解决方案供应商,有望将成为行业发展充分受益者。 消费电子集中化趋势明确,公司产品市场份额不断提升。公司2014~2016年通过收购、整合极大加强产品能力并持续推进全产业链进行垂直整合,保证产品质量,产能。预计随着消费电子集中度进一步提高,中小供应商将陆续退出市场,公司产品市场份额不断提升,综合优势充分展现。 ①海外手机市场快速成长,公司深度收益。2016年国内手机厂商海外出货呈现快速增长,仅2016年上半年,国内手机出口前十大厂商就出口1.13亿台。新兴市场手机消费能力有限,市场仍然是以千元机为主流。公司与相关手机及ODM厂商深度合作,高性价比产品方案适于当地市场需求。 ②创新业务加速发展,进入业绩快速成长期。通过近三年产品、技术布局,公司已形成触控显示、指纹识别、摄像头模组、玻璃盖板、无线充电等全面业务体系。2017年iPhone 8发布引导消费电子创新潮到来,双摄、OLED技术、双曲面、指纹识别Glass Cutout技术有望陆续进入商用阶段。同时高端机应用的指纹识别,2.5D/3D玻璃等技术渗透率不断提高并提升上游相关组件市场需求。公司产品线齐全,配套完善,有望迅速抢占新增市场需求,实现公司各业务快速成长。 ③获得一线厂商渠道,快速切入一线客户供应链。公司通过收购获得一线手机厂商销售渠道,产品快速切入。预计未来两年,一线客户贡献不断提升。 互联网巨头布局新零售,有望带动ESL放量。互联网巨头布局线下市场,阿里提出新零售战略并持续布局,零售业务有望实现线上线下一体化全渠道业态转型。ESL实现线上线下信息实时同步,扮演零售体系中信息交互入口角色。公司相关业务处于龙头位置,市占率较高且技术产品储备多年,预计新零售业务将极大推动ESL业务快速发展。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司各项业务进入全面快速发展周期,业绩未来3年高速成长,可按成长股估值。我们预计公司2017年-2019年净利润为13.40、20.14、28.76亿元,同比增长53.4%、50.3%、42.8%,EPS分别为0.43,0.64,0.92元/股,成长性突出;考虑公司内生高成长及电子价签业务稀缺性,给予2017年29倍PE,6个月目标价12.47元。 风险提示: 消费电子行业发展低于预期,E-Ink电子价签业务发展低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-02 8.74 12.30 8.27% 9.92 13.50%
10.84 24.03%
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事件:2017年5月26日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,2017年5月27日,上交所及深交所同步出台了相关的减持股份实施细则。新规在《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》基础上,对减持规则做了进一步修订与补充,对于调整范围、非公开发行股份的减持限制、大宗交易减持等事项均作了重大调整。 股东范围从大股东扩大至特定股东,合力泰新增高管受限股份约1亿股。上市公司控股股东和持股5%以上股东、董监高减持股份,以及股东减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份,适用本规定,因此某董事首发股获得的约1亿股、比亚迪股份持有的3.6亿股亦将纳入监管范围。 当前7亿、未来9.5亿解禁股受新规影响。2017年3月31日,公司解除限售数量为5.69亿股(未除权),占公司当时总股本的36%。对于细则发布前已经解除限售但尚未卖出的特定股份,其减持同样应当遵守细则关于特定股份的减持要求。剔除董事长所持限售股份,本次受新规影响的解禁股约7亿股。2017年7月11日、2018年1月11日、2018年10月26日,公司将迎来三次解禁,合计9.5亿股,占总股本37.2%。 大宗交易年减持不得超过总股本8%,集合竞价减持年度上限为所持股份50%,短期减持风险走弱。通过大宗交易减持的股份,股份出让方在任意连续90日内减持股份总数不得超过公司股份总数的2%,受让方在受让后6个月内,不得转让所受让的股份。对于非公开发行的股票,在股份限售期届满后12个月内通过集中竞价交易减持的数量,不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。 维持盈利预测,目标价12.3元,维持“买入”评级。上述论述试图证明毛利率优势后,维持公司在2017/2018/2019年收入预测171/263/334亿元不变,对应净利润为12.8/18.5/22.7亿元,以31.28亿股本计,EPS为0.41/0.59/0.73元,CAGR=33%。参考可比公司2017年平均PE30X,给予公司6个月目标价12.3元。当前股价对应的2017年市盈率仅21倍。
合力泰 基础化工业 2017-06-01 8.80 12.47 9.77% 9.85 11.93%
10.70 21.59%
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事件:5月27日证监会发布修改后《上市公司股东、董监高减持的若干规定》,上海、深圳证券交易所也出台完善减持制度的实施细则。 减持新规出台,公司短期减持压力进一步减小。2月23日,公司公布利润分配预案及减持计划,提议人文开福及其一致行动人、5%以上股东及董监高在利润分配方案披露后6个月内拟合计减持至多8225.24万股,占比5.26%;该方案披露前后6个月内存在限售股已解禁或限售期即将届满的总股数7.43亿股,6个月拟最大减持数量占其比例仅11.07%。 根据沪深交易所出台的《实施细则》:(1)持有特定股份股东,无论持股比例,在连续90日内,通过竞价交易减持解禁限售股不得超过总股本1%,通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本2%,合计不超过3%;(2)非公开发行股份减持还需遵守特别限制,股东在非公开发行股份解除限售后12个月内,通过竞价交易减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数50%。2014~2015年公司多次重大资产重组,2017年解禁股份较多,此次减持新规出台,公司短期减持潜在压力将大大减小。 同时,新规对信息披露也有详细规定,要求大股东、董监高拟未来6个月通过集中竞价交易减持股份,需提前15个交易日报告并公告减持计划。减持过程中,减持数量过半或减持期间过半应披露减持进展情况。新规信息披露的规定有助于规范二级市场减持,增强投资者信心。 此前市场部分投资者对于公司此次减持有一定疑虑,我们认为此次新规出台一方面减小公司减持压力;另一方面,通过加大减持信息披露,有助于增强投资者信心,消除关于公司减持不必要疑虑,提升公司高速发展认知。 产业布局日趋完善,助力公司快速成长。2014~2015年公司前瞻战略性并购整合多个优质公司之后,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应(触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC/盖板玻璃/无线充电等),战略整合完成期适逢行业深度整合期,一站式多品类产品服务能力将有效提高市场竞争力并改善客户结构,助力公司内生快速成长。 收购蓝沛新材料卡位无线充电大趋势。3月28日,公司发布公告拟收购上海蓝沛新材料公司进入技术门槛较高的上游电子新材料领域。 我们认为如果收购完成,公司将通过收购掌握工艺和材料的通用高端技术,一方面加法工艺技术路线比较优势突出(超细线路,环保排污量小),另一方面磁性材料优势突出,目前为全面掌握无线充电技术全套解决方案提供足够技术和产品支持,有助于公司产品附加值提升和客户结构优化,实现技术+量产能力双赢合作。 投资建议:给予买入-A投资评级。假设公司各项业务推进顺利,公司实现高速成长,17-19年净利润预计为13.40、20.14、28.76亿元,同比增长53.4%、50.3%、42.8%,对应EPS为0.43、0.64、0.92元。 给予17年29倍PE,6个月目标价12.47元,具备长期投资价值 风险提示:全球宏观经济不景气,消费电子行业发展不及预期;新产品开发速度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名