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合力泰 基础化工业 2018-02-05 9.07 -- -- 9.78 7.83% -- 9.78 7.83% -- 详细
1.事件 公司发布业绩预告修正公告,预计公司2017年全年净利润为11.75亿元-13.50亿元,上年同期为8.74亿元,同比增长34.47%-54.5%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩下修是短期因素 公司业绩向下小幅修正的主要原因一方面是由于江西合力泰投资建设新生产线,原计划在2017年第四季度因符合地方政府招商引资等地方性扶持政策而获得的补助款延迟确认至2018年;另一方面是公司对新项目建设进度估计不足,导致原计划在2017年第四季度开始交货的订单延迟至2018年第一季度交货。我们认为,以上因素属于短期波动因素,不影响我们对公司中长期成长向好的判断。 (二)公司未来发展将有更多亮点 公司立足于触屏业务,逐步拓展了FPC、摄像头模组、盖板玻璃、无线充电等业务。公司FPC的规划产能较大,预计今年四季度有望实现55万平米的产能,达到国内领先水平。随着高端智能设备和汽车电子的普及,FPC的需求持续看好,预计FPC业务将成为公司未来发展的一大看点。公司摄像头模组产能提升较快,将成为今年重要的成长极之一;公司在无线充电材料纳米晶上亦有布局,有望受益于无线充电市场的爆发。此外,公司的核心客户收入占比持续提升,未来不排除进入国际主流生产厂商的供应链。 公司的员工持股计划正常推进,目前第一期1号上限不超过8亿元的信托计划已经成立;预计2号上限不超过12亿元的信托计划后续也将出台。公司员工持股计划受众广泛,显示了公司管理层以及员工对于公司未来发展的看好。 3.投资建议 我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为12.44亿元、18.15亿元、24.38亿元,对应每股收益分别为0.40元、0.58元和0.78元,目前股价对应2018年市盈率约15倍。公司积极拓展多项发展前景较好的创新业务,成长空间广阔,估值较低,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展和客户拓展不及预期的风险。
合力泰 基础化工业 2018-02-02 9.05 -- -- 9.78 8.07% -- 9.78 8.07% -- 详细
报告导读。 合力泰1月30日晚间发布2017年业绩修正预告,预计全年净利润下修到11.75-13.50亿元,同比增长34.47%-54.50%。 投资要点。 全年业绩略下修,新建产能低于预期。 此前三季度公布的2017年全年净利润区间为13亿元-14.5亿元,增长48.78%至 65.94%,而此次全年净利润下修到11.75-13.50亿元,同比增34.47%-54.50%,净利润的中值从13.75亿元下修到12.63亿元,下修幅度达到8%。主要由于江西合力泰投资建设新生产线获得的补助款未能及时到账,以及新建产能低于预期。 进一步执行1+N 战略,扩产业务版图。 今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、 摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 员工持股一期顺利执行,彰显对未来发展信心。 公司12月份公布员工持股草案,员工持股意向参与人数不超过3000人,总金额不超过20亿元。其中昨日公告一期1号规模为8亿元,并且已经成立并公告。 我们认为,公司如此大规模的推行员工持股,彰显对未来发展信心,从公司业务来看,3D 玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量,驱动业绩成长。其中1)通过珠海晨新切入全面屏,产能位居国内第一,预计今年能量产12-20个机种, 2018年Q1完成20KK/M 全面屏切割整体线体;2)无线充电产能预计达到30KK/M,预计明年下半年开始放量,销售额将达到10亿元以上。 盈利预测及估值。 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为12.90/20.31/28.96亿元,对应EPS 分别为0.41、0.65、0.93元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示。 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
合力泰 基础化工业 2018-02-01 8.84 15.65 66.14% 9.78 10.63% -- 9.78 10.63% -- 详细
事件:公司发布业绩预告修正,2017年预计归属上市公司股东净利润为11.75亿~13.50亿元,同比增长34.47%~54.50%。 业绩预期下修,公司未来发展逻辑不变。根据公司公告,此次业绩预期低于前次业绩预告(13.0~14.5亿)的主要原因有 (1)报告期内江西合力泰建设新产线,原计划2017Q4因符合地方政府招商引资等地方性扶持政策而获得补助款未能及时到账,延迟确认至2018年。 (2)由于对新项目建设进度估计不足,产能建设低于预期,原计划2017年四季度开始交货订单延迟至2018年一季度交货。我们认为这是在公司快速发展中遇到的短期影响因素,不影响未来发展逻辑。公司投建产能陆续释放以及产品结构升级、客户结构升级趋势不变,未来确定性成长可期。 产业链持续深度整合,新建产能持续释放。公司2015年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合,产品附加值不断增加,毛利保持较高水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。同时,公司持续投建新产线,扩大产品产能,市场占有率快速提升。产品持续横向、纵向扩展+新产能持续释放为公司成长提供充沛动力。 产品技术驱动转型,卡位产业趋势。公司先后布局FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶,实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期,卡位精准,相关产品有望随新技术渗透逐步放量。 产品升级,一线客户有望持续突破。公司通过产业整合及新产品、技术研发,市场竞争力不断提升,FPC 和纳米晶具有较强技术优势和壁垒。随着新产品的推出,公司客户结构有望深度优化,实现一线大客户标志性突破。 受众广、资金大,员工持股彰显信心。2017年12月6日,公司发布员工持股公告,此次员工持股金额不超过20亿,意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心,也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为12.90亿,18.83亿和25.88亿,增速分别为47.6%、46.0%、37.5%,EPS 分别为0.41、0.60和0.83元,成长性突出;给予2018年26倍PE,6个月目标价为15.65元。 风险提示:消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-12-14 11.05 -- -- 10.89 -1.45%
10.89 -1.45% -- 详细
事件 公司发布员工持股计划草案,该员工持股计划规模上限20亿元,其中员工自筹资金总额上限10亿元,公司大股东文开福等8名高管认购金额不超3亿元。在股东大会通过员工持股计划后6个月内,通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。该计划的存续期不超过36个月,锁定期12个月。 2.我们的分析与判断 (一)依托触屏业务,手机业务有望多点开花公司触摸屏模组业务目前在收入中占据了较大比例,是公司的主要业务,立足于触屏业务,公司逐步拓展了FPC、摄像头模组、盖板玻璃、无线充电等业务。 随着全面屏的逐渐普及,公司也随之动态调整部分产能至单价及毛利率更高的全面屏业务,预计未来触屏业务有望保持20%以上增速。摄像头业务处于产能爬坡阶段,预计该业务未来有望随产能提升及向双摄、车用领域等高单价高毛利方向拓展形成新的增长动力。FPC、无线充电、盖板玻璃业务成长空间广阔,公司积极布局,未来将凭借先发优势抢占市场。 产品升级及公司的积极拓展带来客户结构改善,国内主流手机生产厂商在收入中的占已逐渐提升至30%左右并有望继续提高。公司的技术过硬,未来不排除进入国际主流生产厂商的供应链。 (二)看好未来发展,与公司共成长根据公告,此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,显示了公司管理层以及员工对于公司未来发展的看好。通过二级市场购买等方式,还将减轻解禁股减持对公司股价带来的冲击。 3.投资建议 我们公司2017-2019年净利润分别为13.22亿元、18.95亿元、25.08亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.61元和0.80元,目前股价对应2018年市盈率为18倍。公司业绩增长确定,积极拓展多项发展前景较好的创新业务,成长空间广阔,估值较低,首次给予“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展和客户拓展不及预期的风险。
合力泰 基础化工业 2017-12-13 11.26 15.75 67.20% 11.16 -0.89%
11.16 -0.89% -- 详细
公司公告2017年第一期员工持股计划,彰显未来发展信心。12月6日晚合力泰公告发布2017年第一期员工持股计划,资金总额上限20亿元,意向参与人数不超过3000人,员工计划持有人包括董事长在内董事6人、监事2人及公司优秀管理人才及业务骨干多人。此次员工持股计划资金量大,超过公司现有市值的5%,且主要由公司管理层及优秀员工参与,彰显公司对于未来业务发展的信心。 战略优秀,高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。 多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone X大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,我们认为后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮。 无线充电业务超预期。公司控股的上海蓝沛前瞻性卡位无线充电新材料,量产及客户推广进度均超预期,我们认为明年月产能将达30kk,有望拓展海外高端客户。 触显+生物识别。受益行业四大趋势(海外新兴市场智能机渗透、行业集中度提升、模组行业强者恒强等),我们认为公司有望继续保持快速成长。公司加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张。 联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。公司携手台湾元太科技E Ink,双方强强联合巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,我们认为后续有望充分受益ESL行业高成长。 盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发,公司及控股子公司布局的无线充电客户及量产进度超预期,我们给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,维持买入评级。 风险提示:无线充电等新业务客户拓展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-12-11 10.52 -- -- 11.45 8.84%
11.45 8.84% -- 详细
公司发布2017年第一期员工持股计划(草案),意向参与员工人数为不超过3000人,合计规模上限为20亿元。股东大会通过本员工持股计划后6个月内,计划通过二级市场等方式完成购买。 点评: 大额员工持股计划彰显公司高速增长决心。员工持股计划中,包括董事长文开福等高管拟认购总金额为不超过3亿,公司优秀管理人才及业务骨干认购总金额不超过7亿。我们认为,公司高管大额参与员工持股计划彰显了管理层对合力泰未来高速发展的信心,员工持股计划将进一步激发公司内部发展动能,公司未来业绩有望维持高速增长。业绩高增长验证成长逻辑,平台化龙头势如破竹!公司主营业务涵盖触显模组、电子纸、摄像头、指纹识别、无线充电零部件、FPC、盖板玻璃、背光等多种模组,是国内智能模组厂商的龙头企业。精细化的成本管理能力及产业链上下游结合的特质使得公司在模组厂商中拥有竞争力十足的毛利率,而在消费电子行业集中度不断提升的行业背景下,公司不断内生外延整合产业链资源,从原先的单一产品线拓展到目前1+N的多产品渗透供应体系,快速提升营业收入,扩大市场份额;另外,公司客户结构持续优化,不断提升一线客户占比,未来有望在智能手机行业往一线品牌厂商份额集中的趋势下率先享受行业红利。另一方面,公司精准判断产业发展趋势,控股上海蓝沛布局无线充电磁性材料及加成法线路板工艺等领域,为未来智能手机微创新不断及5G高频高速时代领先卡位,未来有望依托新型技术“再造一个合力泰”。 维持“买入”评级。我们看好公司作为智能模组龙头的持续高增长,预计公司2017~2019年EPS为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。
合力泰 基础化工业 2017-12-08 10.78 16.74 77.71% 11.45 6.22%
11.45 6.22% -- 详细
事件: 公司发布2017年第一期员工持股计划(草案),此次员工持股计划设立金额不超过20亿元。员工持股计划参与对象为公司员工,目前意向参与人员不超过3000人。 产业链持续深度整合,公司发展动力强劲。公司2015年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合,产品附加值不断增加,毛利保持较高水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。我们认为消费电子行业已进入新一轮产业整合期,公司通过产业链垂直和横向深度整合产业综合竞争力不断提升,发展动力强劲。 产品技术驱动转型,市场竞争力提升。公司战略布局新兴领域,卡位行业趋势。公司先后布局FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶,实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超;快速布局双摄技术、工艺及3D盖板技术及产能。根据公司公告目前全面屏产品已量产,客户包括一线大客户。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期,相关产品有望随新技术渗透逐步放量。我们认为公司已逐步从产能成本驱动向技术产品驱动转型,打开未来成长空间。 产品升级,一线客户有望持续突破。公司通过产业整合及新产品、技术研发,市场竞争力不断提升。我们认为随着公司市场竞争力的提升以及全面屏、无线充电等新产品陆续量产,公司客户结构有望深度优化,一线客户比例预计将持续提升。 受众广、资金大,员工持股彰显信心。根据公司公告此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心,也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿,20.14亿和28.76亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS分别为0.43、0.64和0.92元,成长性突出;给予2018年26倍PE,6个月目标价为16.74元。 风险提示: 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-12-08 10.78 13.55 43.84% 11.45 6.22%
11.45 6.22% -- 详细
核心观点 拟推员工持股计划,激发动能彰显信心:公司发布第一期员工持股计划(草案),意向参与人数不超过3000人,员工持股计划设立时资金总额不超过20亿元,此次员工持股计划受众面广、资金量大,有助于激发内部动能,体现了管理层和员工对公司未来发展的强烈信心。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC 业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D 玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 客户结构改善,助力业绩增长:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力;通过收购珠海光宇,有望借助其与国际大客户的合作经验切入大客户供应链。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机厂商、ODM 厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS 为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司,给予公司2017年32倍P/E 估值,对应目标价为13.55元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展不及预期。 摄像头业务发展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-10-27 11.30 -- -- 12.15 7.52%
12.15 7.52%
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全年业绩无忧,下半年旺季逐步验证。 公司17年前三季度实现营收为103.52亿元,同比增长34.30%,净利润为9.08亿元,同比增长57%。其中三季度单季度收入为42.58亿元,同比增长52.48%,环比增长15.17%,三季度净利润为3.97亿元,同比增长48.92%,环比增长31.02%。三季度毛利率17.96%,同比去年同期下降1.10个百分点,环比二季度提升0.44个百分点。三季度净利率为9.32%,同比下降0.23个百分点,环比提升1.14个百分点。下半年随着新机集中发布,将会大幅度增加公司接单量,继续看好下半年旺季,预计公司全年净利润能达到13亿元以上。 进一步执行1+N战略,扩产业务版图。 今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 一线客户快速提升,公司产品升级推动业绩增长。 前十名手机品牌客户收入占比2016年为18%,今年预计超过30%,明年达到50%以上,快速向一线客户靠拢。公司3D玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量,驱动业绩成长。其中1)通过珠海晨新切入全面屏,产能位居国内第一,预计今年能量产12-20个机种,2018年Q1完成20KK/M全面屏切割整体线体;2)无线充电产能预计达到30KK/M,预计明年下半年开始放量,销售额将达到10亿元以上。 盈利预测及估值。 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为13.31/22.72/32.28亿元,对应EPS分别为0.43、0.73、1.03元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。
合力泰 基础化工业 2017-10-27 11.30 -- -- 12.15 7.52%
12.15 7.52%
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事件:2017年10月24日,合力泰发布三季报,公司前三季度实现营业收入103.5亿,同比增长34.3%;归母净利润9.08亿,同比增长57.0%;扣非净利润8.05亿,同比增长53.4%。2017年净利润指引13-14.5亿,同比增长48.8%-65.9%。 3Q单季毛利率环比微升,费用率下降显著,管理能力提升显著。3Q单季毛利率18%,比1Q、2Q毛利率17.6%、17.5%略高,低于去年同期毛利19.1%,差异主要在于产品结构变化。三项费用率6.9%,环比下降0.9pct,同比下降1.8pct,主要由于管理费用同比下降1.3pct至5.0%,表明业务拓展过程中费用率控制能力提升。 “1+N”战略成效显著,指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。今年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。旭日产研数据显示,7月合力泰摄像头模组出货量已达10KK,8月指纹模组出货量达6KK,位处业内前列。基于公司3亿套屏幕产品出货量,预计指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。 3D盖板玻璃/无线充电材料及模组/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D玻璃外销将超预期。2016年盖板玻璃出货量约4亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D玻璃外售业务。目前公司已实现3D贴合及3D曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2)无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。子公司蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位,目前已具备完整的接收端和发射端解决方案及模组供应能力,将受益明年无线充电普及趋势。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄模组。 手机产业链全年向上周期,4Q业绩有望超3Q。国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺,目前四季度旺季效应比三季度更显著。此外,珠海晨新自7月以来全面屏开案数量已位列模组厂第一,4Q将成为全面屏模组量产时点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。前三季度9.08亿净利润符合预期。公司在3D玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,维持2017/2018/2019年收入预测185/290/397亿元,净利润13.3/19.0/26.5亿元,当前股价对应2018年市盈率仅20倍。
合力泰 基础化工业 2017-10-26 11.30 -- -- 12.15 7.52%
12.15 7.52%
详细
1.2017Q1-Q3营业收入103.52亿元,同比增34.3%,净利润9.07亿元,同比增57.0%,扣非净利润8.05亿元,同比增53.4%。 2.2017Q3单季度营业收入42.58亿元,同比增52.5%,同比增速较Q2的14.6%增长37.8pct,营收环比增15.2%;净利润为3.97亿元,同比增加48.9%,同比增速较Q2的26.1%增加22.8pct,环比增加31.0%。 3.2017Q3单季度毛利率为17.96%,持续维持17%以上,较Q2增加0.44pct;净利率为9.33%,较Q2增加约1.08pct。 4.2017Q3三项费用占比6.91%,较Q2下降0.89pct,其中管理费率下降较多,约为0.79pct。 5.公司预计2017年净利润规模为13.0-14.5亿元,同比增加48.78%-65.94%,Q4净利润规模为3.93-5.43亿元,同比增加47%-84%。 行业回暖+公司客户与产品有序推进助推销售收入增速上台阶。Q2受安卓机行业增速下滑影响,公司销售收入同比增速触及14.63%的历史低位,随着2季度末行业回暖,公司订单显著增加。从行业现状看,销售依旧强劲,全年业绩无忧。从长远逻辑看,公司凭借垂直一体化获得低成本与快速创新能力,未来将享受行业集中度持续提升带来的红利。 毛利率与净利率的提升源自产品结构的提升以及规模效应的持续推进。公司利用触控模组的领先地位,采取1+N战略,不断接入显示屏、指纹识别模组、摄像头、FPC、盖板、无线充电等产品,带动毛利率上扬。与此同时随着规模效应的增加,三项费用率有所下降导致净利率持续提升。 全面屏、无线充电、3D盖板玻璃均做了提前布局,未来可期。3D盖板玻璃公司布局完整,未来将快速起量。通过珠海晨新切入全面屏布局,可实现从结构件到电子件的自主开发设计。通过蓝沛科技进入无线充电领域,从材料端、接收端、发射端全覆盖布局。从这个角度看,未来行业爆点均已经做了布局,后劲十足。 公司在客户、产品以及管理方面都开始出现质变,未来将持续维持高增长。客户从三线->一线ODM->一线,向高端持续扩张。产品从触屏->触屏+ccm+指纹识别+fpc+无线充电扩张。管理从成本领先战略向无线充电、超细线路的差异化战略扩张。目前立体变革持续推进,未来将维持高增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展,维持强烈推荐-A评级,年底收益确定性高,未来有望成为新龙头!维持公司17-19年净利润14.0亿元、21.8亿元、30.0亿元。
合力泰 基础化工业 2017-10-25 11.30 14.70 56.05% 12.15 7.52%
12.15 7.52%
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三季报符合预期 内生增长快速:公司前三季度收入为103.5亿元,同比增长34.3%,归母净利润为9.1亿元,同比增长57%,符合预期,扣非归母净利润为8.1亿元,业绩主要来自内生增长,经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%,基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元,环比增长15%,Q3单季度净利润为4亿元,环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元,主要由于Q3是旺季,公司需要多备原料以应对旺季订单,是行业性的季节性因素,预期全年会有明显改善。 全年展望超预期亮眼:公司预计全年的归母净利润区间为13亿元—14.5亿元之间,同比增长49%—66%,区间中值为13.75亿元,同比增长57%。若按区间中值测算,Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元,单季度利润达到全年最高,经营状况亮眼。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 积极开拓一线大客户:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司给予公司2017年35倍P/E估值,对应目标价为14.7元,维持买入评级。
合力泰 基础化工业 2017-09-19 11.16 15.75 67.20% 12.15 8.87%
12.15 8.87%
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高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。公司立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线,当前公司产品涵盖液晶显示屏及模组、触控屏模组到触控显示一体化模组、2D/2.5D/3D玻璃盖板、电子纸显示模组、摄像头模组、生物识别模组、无线充电模组核心部件、FPC、背光模组、超薄型背光模组、SMT等。公司致力于打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,公司通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。公司自2014年开始,业务规模快速扩张,同时收入、净利润也高速成长,高成长的同时,垂直整合、地理位置优势也使得公司获得高于同行的盈利能力。 多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone 8大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,撬动3000亿元零组件增量空间。公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮. 触显+生物识别:受益行业四大趋势,有望继续保持快速成长。我们认为触显行业空间依旧广阔,加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张:首先,海外新兴市场智能手机加速渗透为中低端机开辟了广阔的成长空间,进一步带动模组厂高成长;其次,智能机整体均价上移、功能日益丰富带动指纹识别等模组下沉至低端机,打开新的模组空间;第三,公司现有的老客户大多为行业领导者,后续份额有望持续上升,公司持续外延亦为公司导入新的供应链体系;第四,模组行业加速洗牌,份额朝向具备规模效应、成本管控能力高的企业集中,公司将受益这一趋势。 联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。Display Search的调查,全球电子纸市场2018年销售总量将达到18亿,总收入也将达到96亿美元。携手台湾元太科技E Ink双方强强联合后公司有望为客户提供性价比更高的电子纸模组产品,巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,后续有望充分受益ESL行业高成长。 盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发。我们预计公司2017、2018年净利润分别为13.43、19.58亿元,对应EPS分别为0.43、0.63元/股,给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。行业竞争加剧。
合力泰 基础化工业 2017-08-29 10.48 -- -- 11.83 12.88%
12.15 15.94%
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上半年业绩基本符合预期2017年上半年公司收入60.94亿元(+23.98%);实现净利润5.10亿元(+63.93%),基本符合我们的预期。 其中2季度收入36.97亿元(+14.63%),净利润3.03亿元(+46.56%)。公司预估1-3Q净利润9.0亿元~9.5亿元,同比增长+55.65%~+64.3%。 收入的核心增长来源于江西合力泰科技和比亚迪部品件上半年收入增加11.78亿元,其中核心子公司江西合力泰科技收入增加10.95亿元,比亚迪部品件收入增加5.48亿元。具体业务来看,触控显示类产品收入增加6亿元,摄像头类业务增加1.1亿元,指纹识别模组增加1.24亿元。 上半年净利润增速(+64%)远超收入增速(+24%),主要原因是净利润率同比提升2.3个百分点。其中江西合力泰整体业务净利润率提升1.4个百分点,部品件公司净利润率提升3个百分点,上半年整体净利润率达到8.35%。 未来的主要增长点将主要来自于摄像头和无线充电模组公司2017年上半年在建工程总额达到9.69亿元,相比年初金额6.48亿元增加3.21亿元。在建工程主要是南昌部品件投资的摄像头项目及产线,按照摄像头模组同行厂商大体的固定资产5倍的产值系数,目前的在建工程全部转固后大约对应未来产值50亿元左右。 同时,公司控股蓝沛科技后进军无线充电模组材料,未来将给公司带来新的利润增长点。 风险提示未来公司经营利润率下滑的风险。 公司仍处在快速成长周期,估值较低,评级至“增持”评级公司是国内成本控制的优秀代表,受益于国内智能手机终端的崛起,公司快速成长。受益于智能终端硬件升级,以及公司自身产品线的扩充,公司成长较快。预计2017-2019公司净利润13.47/19.01/25.19亿元,对应EPS 0.43/0.61/0.81元,对应动态PE 21/15/11倍。
合力泰 基础化工业 2017-08-28 10.50 -- -- 11.83 12.67%
12.15 15.71%
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事件:2017 年8 月21 日,合力泰发布半年报,营业收入60.9 亿,同比增长24%;营业利润4.75 亿,同比增长44.7%;归母净利润5.1 亿,同比增长63.9%。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.65%-64.30%。 “1+N”战略成效显著,指纹识别模组、摄像头模组收入同比增长448%、76%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。2017H1,摄像头实现收入2.6 亿,同比增长76%;指纹识别模组1.5 亿,同比448%。今年上半年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10 条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。 3D 盖板玻璃/无线充电材料/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D 玻璃外销将超预期。2016 年盖板玻璃出货量约4 亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D 玻璃外售业务。目前公司已实现3D 贴合及3D 曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2) 无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位。目前已进入国际大客户供应体系,未来有望提供完整的接收端和发射端解决方案及模组。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄像头模组。 下半年全面屏促进产业链及公司触显模组业务发展,Q3 业绩预期高增。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.6%-64.3%,其中Q3 净利润预期3.9-4.4 亿,同比增长46%-65%。 公司业绩将受益于:1)国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺。2)公司去年收购 JDI 旗下的工厂珠海晨新100%股权,实现全面屏的提前布局及导入。 营业外净收入较少,营业利润率提升至8.4%,比去年同期高6pct。投资者担忧营业外收入项影响,公司上半年营业利润4.75 亿,利润总额5.85 亿,营业外收支净额1.1 亿,其中Q1 营业外收支净额0.74 亿元,因此Q2 营业外收支净额少于0.4 亿,处于历史正常水平。2017Q2 公司营业利润率8,4%,为单季次高水平,表明公司盈利能力在进一步转好。 上调盈利预测,维持“买入”评级。半年报业绩快报公布的5.1 亿净利润位于指引中上区间,符合预期。公司在3D 玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,将公司2017/2018/2019年收入预测从171/263/334 亿元上调至185/290/397 亿元,净利润从12.8/18.5/22.7 亿元提升至13.3/19.0/26.5 亿元,CAGR=45%,当前股价对应的2018 年市盈率仅17 倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名