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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
福晶科技 电子元器件行业 2018-11-02 9.92 14.13 26.95% 11.49 15.83%
11.49 15.83%
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维持“增持”评级,下调目标价至14.25元。2018年1-9月公司实现营收3.87亿元,同比增长12.1%,净利润1.31亿元,同比增长24.3%,符合市场预期。考虑到晶体业务成长放缓,我们下调2018-20年EPS预测至0.40(-27%)、0.57(-30%)、0.77元。参考可比公司估值水平,给予2019年25倍PE,下调目标价至14.25元,维持“增持”评级。 激光器件及光学元件为今年亮点:2017年年报公司将激光器件业务独立进行核算,实现营收4400万元,相比2016年的603万元增速显著,预计2018年有望达6000万元。激光器件主要产品为隔离器,AOM、EOM,该类器件此前主要依赖进口。目前公司已经实现突破,开始批量供货。光学元件方面,营收增长在20%左右。随着激光器件和光学元件业务营收规模提升,毛利率有所提升,光学元件业务毛利率从2013年的16.3%一路提升至2018H1的44.8%。 产能释放,存货回升至正常备货状态:公司在2017年8月进行过一轮扩产,根据LBO2-3个月生长周期,BBO6-8个月生长周期,当前产能已经释放。2018年三季报显示存货有所增加,目前为1.4亿元。由于晶体生长具备一定的周期,正常年份公司一般会备8个月以上的存货,因此当前存货回升为正常情况。 催化剂:新客户突破,新产品放量l风险提示:紫外激光器需求低于预期;新技术的替代风险;
福晶科技 电子元器件行业 2018-04-19 15.56 -- -- 17.83 13.93%
17.72 13.88%
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2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入4.54亿元,同比增长47.23%,与业绩快报的47.26%接近;实现归母净利润1.37亿元,同比增长94.21%,略高于业绩快报的93.59%。其中第四季度实现营业收入1.09亿元、归母净利润0.31亿元,分别同比增长38.28%和71.75%。从盈利能力看,毛利率上升5.83个百分点,净利率上升7.50个百分点。 激光系统核心器件供应商,晶体子领域全球领先 公司具备“晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的加工链,在原材料配方、晶体生长设备设计、生长工艺、晶体抛光、镀膜等生产环节积累了独道的工艺和技术。目前公司是全球最大的LBO晶体、BBO晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,控股子公司青岛海泰光电技术有限公司也是国内最大的KTP晶体生产商。公司产品主要用于固体激光器及光纤激光器制造,是激光系统的核心元器件,已经与全球主要的激光器厂商建立了良好的合作关系。 下游应用拓展带动市场需求 公司产品处于激光行业的上游,目前智能制造、新能源、产业升级等概念为激光行业提供了良好的发展环境,激光精密微细加工在新能源、信息技术、生物医疗、新材料、电子及航空航天等产业获得越来越多的应用,市场需求保持旺盛态势。下游激光器的应用拓展带动了上游元器件行业的发展,拉动了市场对公司产品的需求。我们认为,随着人们对消费电子等相关产品品质的要求不断提升,公司产品销量还将继续增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.42元和0.59元,对应2018年4月13日收盘价15.61元的PE分别为36.78倍和26.64倍,给予“增持”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险。
福晶科技 电子元器件行业 2018-04-18 16.06 19.37 74.03% 17.83 10.33%
17.72 10.34%
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规模效应显现,晶体业务毛利率创近年新高。公司净利润增速超过营收增速主要得益于核心业务--非线性光学晶体和激光晶体业务毛利率的提升。非线性晶体毛利率为82.23%,比去年同期增长7.77%;激光晶体毛利率为55.59%,比去年同期增长17.29%。公司通过技术改进和经营管理效率的持续改善,晶体业务营收增长的同时营业成本基本保持稳定,规模效应显现。 激光器件开启新赛道。激光器件主要包括隔离器、电光开关、声光器件等。激光器件是激光器的重要组件。公司利用在晶体生长领域积累的优势,拓展晶体品类,并在TGG、电光晶体、声光晶体的基础上,完成相应晶体激光器件的研发与生产,在2017年电光器件、声光器件取得突破性进展,该项业务首次单项列入年报,并实现营收4398.63万元。由于初期研发及其他固定费用占比较高,毛利率有待提高。随着公司此项业务的逐步推进,营收规模增大后毛利率将有显著提高。从行业来看,激光器件的技术壁垒较高,盈利水平良好,行业发展空间广阔。 下游行业应用拓宽,高端应用迭出。报告期内的增长主要得益于固体激光器在精密加工方面的应用不断普及,从而带动上游激光元器件的市场需求。在制造业产业升级的大背景下,激光精密加工具有广阔的发展空间。比如在柔性OLED面板制造中,多个制程使用固体激光器,最近三星又在LLO(激光剥离)制程中使用固体激光器替换准分子激光器。固体激光器的行业应用范围不断拓展。 产能扩张加速。根据公司年报固定资产情况,公司2017年贵金属本期增加金额为5919.68万元,创近年新高;期初余额为2.39亿元,报告期增长能直接挂钩。公司将继续适当扩大晶体产能,巩固公司在晶体元件产品的市场地位。 盈利预测与投资建议: 预计公司18/19/20年实现净利润2.10/2.84亿元,对应EPS为0.49/0.66元,基于现价18/19/20年PE分别为31.8/23.5倍。考虑公司的技术优势和增长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价为19.65元。维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子创新速度趋缓、激光器件业务增长具有一定的不确定性、汇兑风险等。
福晶科技 电子元器件行业 2018-03-02 16.46 19.32 73.58% 18.57 12.14%
18.46 12.15%
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OLED柔性显示系统中大量制程使用固体激光器(DPSS)。未来几年国内新建OLED产线的CAPEX高达3000亿元,产生大量新增固体激光器需求。 固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。 公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO晶体全球市占率70%,BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上,经过多年积累,掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺,是激光晶体这个细分领域的全球龙头。 固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降,市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大,在固体激光器领域的研发投入加大,皮秒激光在最近一两年陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变,在激光器的寿命内,需多次更换非线性光学晶体。 随着下游市场的发展,公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产,为公司未来业绩释放提供基础。
福晶科技 电子元器件行业 2017-09-12 17.11 19.71 77.09% 23.27 36.00%
24.48 43.07%
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维持增持评级,目标价20元:公司为全球激光器用晶体龙头,产品主要用于光纤激光器与紫外激光器。精细化的电阻产品对加工设备提出了更高的要求,适合于精细加工的固体紫激光器出货量连续翻倍增长。公司为固体紫外激光器核心元件供应商,显著受益于这一趋势。盈利预测维持不变,2017-19年EPS为0.34/0.55/0.81元,增速为108%、61%、47%。参考光学行业2018年平均35倍PE,给予目标价20元,维持增持评级。 精细加工带动固体紫外激光出货,核心元件晶体为耗材弹性更大:下游消费产品不断升级,如OLED、FPC、晶圆加工、商品打标等领域新增精细加工需求。固体紫外激光器以其冷加工、损伤小、精度高等优势成为精细加工首选,2016年紫外激光器出货量实现翻倍以上增长,未来这一趋势大概率维持。非线性光学晶体和激光晶体是固体紫外激光器的最核心元件,且其寿命为1-3年,具备消耗品属性,因此需求弹性更大。 布局新型光学元件,打开长期成长空间:公司旗下具备激光光学元件业务,除了传统产品隔离器、电光开关、声光器件以外,公司布局研发AOM、TGG晶体等新产品。目前,国内尚未量产激光器核心光学元件,福晶科技有望打破这一局面。另外公司光学元件可用于AR产品光路中,随着国际巨头推进AR产业爆发,公司这一业务有望看到进展。
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-25 16.19 21.68 94.79% 18.00 11.18%
24.48 51.20%
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“紫外”+“消费级”是今年激光行业的两个关键词:一方面,准分子紫外激光器和紫外固体激光器在显示面板(退火/切割)、消费电子(中框处理/硬脆材料切割)、PCB(切割/钻孔)和半导体制造领域的应用发生跨越式增长;另一方面,以微软和苹果两大消费电子巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用落地,标志着消费类激光时代正式到来,并且进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动AR眼镜、激光微投、激光雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。 激光下游应用广阔,紫外固体激光器加速渗透带来最大增量。公司占比最高的晶体产品(激光晶体+非线性晶体)主要用于固体激光器产品,一方面受益于下游半导体、显示面板、PCB领域新兴需求大幅提升,另一方面,晶体本身具有耗材属性,根据环境及用途一般适用寿命为2-3年,在转换效率下降后需要及时更换。因此在设备大幅扩张周期结束后仍然会有相当稳定的市场空间。从公司及产业调研来看,目前激光晶体在激光器中价值量占比约为5%,而紫外固体激光器在红外固体激光器上将多出1-2块倍频晶体,价值量占比有望提升至15%。因此紫外固体激光器加速渗透将成为公司今明两年业绩增长最大驱动力。 公司作为激光晶体及元器件隐形龙头,业绩连续跨越式增长。公司继15年大幅扭亏后,2016全年及17H1继续实现翻倍跨越式增长。16全年及17H1分别实现营收3.08/2.21亿元,同比增长分别达46%/54%;实现归母净利润7033万元/6483万元,同比增长分别达97.71%/98.73%。我们认为公司目前已经完成龙头产品核心专利升级,通过完整的“产品研发—晶体生长—冷加工—镀膜”产业链实现了超强盈利能力并巩固激光晶体及元器件行业领先地位。 我们对以微软、苹果两大巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用进行详细阐述,进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化,AR眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。从产业调研来看,福晶科技配套核心客户研发光学元器件已久,有望率先受益消费类激光浪潮到来。 投资建议:我们预计福晶科技2017-2019年实现归母净利润1.61亿、2.66亿、3.53亿元,对应EPS0.38、0.62、0.82,对应当前股价PE为43x、26x、19.8x。考虑到福晶科技在激光光学晶体领域占据绝对龙头地位,紫外固体激光器渗透趋势持续加速下驱动光学晶体需求大幅增长,同时公司配套客户研发已久,积极切入光通信及消费级激光应用领域,今明两年望迎来放量,给予公司“买入”评级,目标市值95亿。 风险提示事件:行业下游需求不达预期。
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-23 16.24 19.39 74.21% 18.00 10.84%
24.48 50.74%
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我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入2.21亿元,比上年同期增长54.15%;实现营业利润7795.22万元,比上年同期增长96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6619.73万元,比上年同期增长99.21%。同时公司对1-9月归属于上市公司股东净利润指引范围9396.11万元-11484.13万元,同比增长80%-120%。我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。 紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。公司上半整体收入增长54.15%,其中非线性光学晶体增长48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达80.4%,激光晶体毛利率55.49%,增长18.54%,源于公司TGG晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率38.35%,公司上半年整体毛利率58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在3月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为1.05亿元,15年三季度达到1.3亿元后持续下降,销售收入也在16年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在3季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在11年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在11年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的CLBO抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动266nm等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于AR等,有望随市场爆发得到快速增长。 投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO 需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS 0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-01 14.12 19.32 73.58% 16.70 18.27%
24.48 73.37%
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固体紫外激光器和超快激光器市场爆发,利好上游材料厂商:固体紫外激光器和超快激光器在精密微加工领域普及率逐渐提升,OLED等脆性材料的应用增加了固体紫外激光器的市场规模;同时在食品包装打标、3D打印方面也有较好的应用。我们预计未来两年市场至少能增长3倍以上。福晶科技作为激光晶体和非线性晶体材料的龙头能直接受益于行业增长。 全球激光器巨头景气度明显提高:福晶科技下游客户包括大族激光、华工科技、美国相干、德国通快和IPG等,近年来明显可看到景气度提高。美国相干并购罗芬,一举成为全球最大的激光器公司;德国通快公司公司计划为固体激光器投资3000万欧元,预计将于2017年底开始投产,占地面积1.2万平方米,公司总生产面积将为当前的两倍。IPG、大族激光、华工科技等公司也增长迅速,直接利好公司激光相关产品销售。 非线性晶体属于耗材,应用弹性更大:非线性光学晶体和激光晶体的使用寿命明显少于激光器的使用寿命,因此需要定期更换。导致激光器需求的爆发对晶体的弹性更大。 非线性光学晶体全球龙头,高技术壁垒成就公司竞争力:公司是全球规模最大的LBO、BBO非线性光学晶体及其元器件的生产企业,全球市占率分别为60%、40%。该项技术是中科院花费几十年时间做出的研发成果,具有极高的技术壁垒。公司技术积累雄厚,强大的科技研发实力和长期技术的积累是公司保持持续高增长的“护城河”。 AR行业展现广阔前景,带动光学元器件业务发展:公司从事激光光学元器件及其配套产品的研发、生产与销售,营收六年来持续上涨。作为VR/AR设备上游光学元器件供应商,2016年光学元器件业务年营收高达8369万元,同比增长32%左右。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为1.51、2.37、3.54亿元,对应当前股价40、26、17倍PE。公司为细分子行业龙头,技术壁垒极高,给予公司18年35倍PE,对应股价19.4元,给予“买入”评级。 固体紫外激光器和超快激光器市场爆发,利好上游材料厂商:固体紫外激光器和超快激光器在精密微加工领域普及率逐渐提升,OLED等脆性材料的应用增的应用。我们预计未来两年市场至少能增长3倍以上。福晶科技作为激光晶体和非线性晶体材料的龙头能直接受益于行业增长。 美国相干、德国通快和IPG等,近年来明显可看到景气度提高。美国相干并购罗芬,一举成为全球最大的激光器公司;德国通快计划为固体激光器投资3000万欧元,预计将于2017年底开始投产,占地面积1.2万平方米,公司总生产面积将为当前的两倍。IPG、大族激光、华工科技等公司也增长迅速,直接利好公司激光相关产品销售。 明显少于激光器的使用寿命,因此需要定期更换。导致激光器需求的爆发对晶体的弹性更大。 的LBO、BBO非线性光学晶体及其元器件的生产企业,全球市占率分别为60%、40%。该项技术是中科院花费几十年时间做出的研发成果,具有极高的技术壁续高增长的“护城河”。 AR行业展现广阔前景,带动光学元器件业务发展:公司从事激光光学元器件及光学元器件供应商年光学元器件业务年营收高达8369万元,同比增长32%左右。 我们预计公司17-19年净利润分别为1.5、2.4、3.5亿元,对应当前股价39、25、17倍PE。公司为细分子行业龙头,技术壁垒极高,给予公司18年35倍PE,对应股价19.6元,给予“买入”评级。 风险提示:固体紫外激光器行业增速或不达预期;公司扩产或不达预期。
福晶科技 电子元器件行业 2017-05-05 14.79 21.43 92.54% 15.25 3.11%
15.67 5.95%
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公司为非线性光学晶体全球龙头。公司控股股东--福建物构所是全球首次发现LBO 和BBO 晶体的研发机构。公司在物构所科研的基础上,经过多年积累,长期摸索晶体生长环境、切割加工工艺和镀膜工艺,形成了难以逾越的技术优势,产品门槛极高。公司LBO 晶体产品全球市占率60%,BBO 晶体产品市占率40%。公司与主流激光器公司都建立三十年以上的稳定合作关系。 随着国内半导体产业和消费电子产业的快速发展及升级,对精细加工的要求不断提高,固体紫外激光器市场迅速发展。2016 年紫外固体激光器的销量增长率就高达110.8%。 固体激光器的进口替代过程导致固体紫外激光器价格下降,市场迅速扩张。固体激光器系统较为复杂,国外激光器生产厂商。随着国内激光器公司在固体激光器的研发投入加大,最近一两年来陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。激光晶体及非线性光学晶体的价格在激光器中占比为5-10%,在激光系统的占比为2-4%。 光纤激光器的快速发展替代的是传统的CO2 激光器,输出为红外光, 并不会对公司的晶体业务造成不利影响,同时公司的部分激光元器件为光纤激光器使用,光纤激光器的快速发展有利于公司此类业务的发展。随着技术的发展,光纤激光器完成和非线性光学晶体的相位配合将给公司的晶体类产品创造更大的市场空间。 盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年营业收入分别为519/722/920百万元,净利润分别为120/170/230百万元,17/18/19年EPS约为0.28/0.40/0.54元。公司位于整个激光产业链的最上游,且具备核心技术。过去受制于行业规模的天花板,随着下游应用需求的提高,行业升级开始启动,对17/18/19年PE给予52.5/36.8/27.2估值,目标价21.90元,给予公司“买入”评级。
福晶科技 电子元器件行业 2017-04-03 16.18 19.25 72.96% 16.83 3.25%
16.71 3.28%
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事件:公司一季度盈利2,825.93万元–3,453.91万元,相比去年同期1,569.96万元增长80%-120%。公司16年营收3.08亿元,同比增长46.36%,归母净利润7000万元,同比增长96.8%,子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%公司主营激光晶体、非线性晶体、光学元件,16年非线性晶体占收入比例近五成,毛利高达72%,激光晶体占22%,毛利率37%,一季度增长主要来源于此,今年预计扩产,增速有望持续。当入射激光在非线性光学晶体中传播时,会发生激光的“频率转换”或“变频”,即输出激光的波长与入射激光的波长不同,从而产生新波长的激光。原有红外固体激光器没有频率转换需求,去年开始进入紫外对于红外激光器的替代周期。目前下游客户前十激光器公司占八家,包括Trumpf、IPG、Coherent、Rofin,国内的大族、华工等;其中未经掺杂YVO4用于光通信器件企业JDSU、光迅科技光库科技等(收入占比10-12%)。 公司光学元件主要涵盖偏振片、输出镜、棱镜、透镜等,16年营收占比25%,毛利率38%,主要供货激光器公司,消费级产品进入HoloLens等。 光学元件类产品整体增长预计30%,主要为激光客户做产品配套,属于光学冷加工产品。公司去年进入消费电子领域,主要供货AR中PBS等产品,从产业链了解目前已经进入国际品牌的二代三代研发,从原有产品看,单机价值500元,可能成为公司未来业绩新增长点。 公司激光光电元器件产品主要包括光电Q开关、声光Q开关以及隔离器,主要在青岛海泰光电。光隔离器是只允许光沿一个方向通过而在反方向阻挡光通过的无光源器件,在对反射光敏感的电子仪器诸如半导体激光器等中应用广泛,阻止因反射光导致的性能恶化和损坏。电光Q开关能够通过在光电晶体的电极上施加电压,改变输出光的偏振状态,配合偏振器件使用,能实现高速的光学开关,公司同时提供Q开关驱动电源作为配套产品。 就去年增长看子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%,对公司总体业绩的增长也带来较大贡献。 公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:激光器/光学起家需求或不及预期
福晶科技 电子元器件行业 2016-10-26 16.25 -- -- 16.12 -0.80%
16.65 2.46%
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晶体材料全球龙头,生长技术领先。公司晶体类产品是构成固体激光器的核心元件,主要包括LBO、BBO、KTP及Nd:YVO4等,其中LBO晶体全球市场占有率维持60%以上,BBO晶体的全球市场占有率达40%,而广泛应用于商业和工业加工激光的KTP晶体,全球市场占有率也高达30%,激光晶体Nd:YVO4在全球公司拥有约30%的市场占有率。公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备,建立了“原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的产业链,晶体生长技术处于全球领先水平。 微加工和打标应用驱动固体激光器发展,晶体材料业务受益。 2015年固体激光器在半导体/电路板/显示器微加工和增材领域在工业激光器中占比超过60%,打标应用领域虽然固体激光器目前占比仅为8.8%,但是数额较大,为5020万美元。荣格工业预计在2016年激光增材制造增长率超过37%,达8880万美元的规模;全球激光打标市场则达5908亿美元。固体激光器强劲发展势头,带动了晶体相关产品的需求增长,尤其是紫外激光及电光调Q相关等产品,公司今年上半年晶体类产品实现41.94%的增长。 光学元器件业务竞争激烈,激光器件得益于光纤激光器快速增长。光学元器件市场一共有两三千种元件,公司现有生产规模约两三百种,市场内企业大多规模较小,行业竞争激烈,毛利率较低。 公司激光器件业务主要是为光纤激光器提供器件,据StrategiesUnlimited报告显示,2015年全球光纤激光器销售收入占总体工业激光器市场的54%,且同比增长高达16%。公司激光器件得益于光纤激光器快速增长,2016年上半年激光器件销售收入同比增长高达98.67%,我们预计未来两年维持高增长。 投资建议: 公司海外收入占比达到6成以上,去年以来人民币呈现贬值趋势,对公司带来一定的正面影响,考虑汇率贬值的影响,我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5599万元、6898万元,EPS分别为0.13元、0.16元,对应PE为125.08倍、101.63倍,目前被动元件行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.55倍。考虑到公司下游市场需求平稳复苏、晶体材料及器件增长迅猛,我们认为可享有一定的估值溢价,首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 下游激光器出货量放缓、人民币汇率大幅波动。
福晶科技 电子元器件行业 2011-09-21 8.44 -- -- 9.07 7.46%
10.16 20.38%
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事件:公司9月19日晚公告,出资500万元人民币与福建省电子信息集团、三安光电、鸿博光电、兆元光电、中国科学院福建物质结构研究所(以下简称“物构所”)共同投资设立福建省绿色照明合同能源管理有限公司,注册资本10,000万元,其中本公司出资500万元人民币 ,占能源公司5%股权,物构所以无形资产作价500万元出资,占能源公司5%股权。 强强联合,财务上公司至少可从LED产业链盛宴中分羹。我们认为此次合资公司为国内LED产业链的强势资源互补整合:三安光电与兆元光电(台湾LED巨头鼎元光电在大陆的合资公司)在LED上游外延片、芯片具有一定的技术与规模优势,福晶科技(包括“物构所”)在封装领域具有明显的成本优势,福建电子信息集团与鸿博光电具有下游应用产品及项目资源上的优势。因此,单纯从财务投资角度来看,合资EPC公司会在技术、制造工艺和客户资源上得到保证,从而给福晶科技带来稳定的投资收益。 物构所技术入股,战略上或有助于公司破LED业务产能提升难题。由于此次参股比例少,因此短期内投资收益有限。但在此次合资协议中,物构所以无形资产入股占比5%,意味着物构所LED封装胶体材料技术或曲线在合资公司进行一定程度的产业化应用。借用合资公司各合资方在规模化制造工艺上的经验积累,福晶科技LED封装胶体材料及封装工艺在量产稳定性技术上将更易成熟,从而有助于参股公司万邦光电破产能提升瓶颈。 维持“增持”评级。由于此次参股比例小,我们暂时维持11-13年公司EPS 0.28/0.38/0.46元。但若万邦光电自动化生产线产能提升成功,公司12年业绩存在约20%的上调空间,建议投资者密切关注其产能进展。同时,我们长期看好公司在激光晶体领域的技术垄断优势及万邦光电LED产品的成本优势,维持“增持”评级。
福晶科技 电子元器件行业 2011-08-11 9.95 -- -- 10.43 4.82%
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中期业绩符合预期,毛利率继续大幅提升9个百分点。2011上半年实现营业收入9535万,实现净利润3309万元,同比增加26%,EPS0.12元,基本符合预期。得益于公司在全球的技术优势与工艺水平的提升,公司BBO等产品实现了小幅涨价,四大产品毛利率均实现了不同程度上升,从而带动综合毛利率提升9个百分点至57.3%。 参股公司万邦光电LED业务产能瓶颈未取得突破,扩张进程低于预期。由于LED产品稳定性不达预期(瓶颈在于IC驱动),且组装与检测环节尚未采用标准化设备,万邦光电上半年产能未能实现高速扩张。公司上半年净利润871万,目前月均销售额1500万元左右,净利润率约为20%。公司计划下半年在组装和检测环节引进标准化设备,我们需持续跟踪产能的扩张情况,月均产能超过4000万是我们判断产能扩张成功的一个临界值。 海外经济低迷对公司影响不大,厂房搬迁会暂时性影响三季度产能。经历过08年的金融危机后,海外的下游激光厂商在过去两年并未激进地大幅投资,因此未来两年下游客户仍会缓步扩张,同时公司产品大部分应用于科研、医疗等领域,因此今年以来海外经济的低迷对公司订单并不会产生过多负面影响。 为了破除产能瓶颈,预计公司将在第三季度进行渐进式的厂房搬迁,这会对三季度的产能构成短期影响。 上半年管理费用大幅增加,下半年随着厂房搬迁的开始,全年各项费用仍将维持高位,但明年增幅将明显减少。由于研发投入与人工成本的上升,公司上半年管理费用同比增加46%,达到1822万元。我们认为下半年人工工资的上涨已告一段落,但厂房搬迁预计将新增约400万元各项费用支出。我们认为公司员工人数及薪资涨幅趋于平缓,预计明年管理费用增速仅为18%。 维持“增持”评级。由于LED产能扩张低于预期及下半年厂房搬迁的影响,我们下调11-13年公司EPS0.28/0.38/0.46元,复合增速30%,但仍看好公司在激光晶体领域的技术垄断优势及万邦光电LED产品的成本优势,维持“增持”评级。
福晶科技 电子元器件行业 2011-03-30 11.19 9.50 78.00% 11.74 4.92%
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业绩略超预期,主要得益于毛利率高于预期。2010年实现营业收入1.86亿元,同比增长60.5%,净利润0.61亿元,同比增长48.1%;全年EPS0.32元,略超之前预期(0.3元),拟10转5派2元。在低毛利率新品占比提升、人民币升值等不利因素下,公司综合毛利率达56.6%,高于我们之前预期(54%),印证了公司在激光晶体领域的技术优势(效率提升)与成本控制能力。 高毛利率晶体业务提供稳定现金流,为公司投资新业务奠定基础。公司每股经营活动现金流净额0.42元(高于EPS),同比增长61.63%。营收账款周转率与存货周转率较上年大幅提升,显示出公司在产业链上下游的强势地位。年末每股货币资金1.16元,充沛的自由现金流为公司投资新业务提供了“炮弹”。 “积极向外扩张、寻求业内参股机会”首次列入年度经营计划,新利润增长点将显著提高公司价值,公司长期来一直以内生增长为主,2010年公司通过光学元器件投产、参股万邦光电逐步践行“晶体业务提供现金流,新业务提供新的利润增长点”的发展模式。以万邦光电为例,作为控股公司科研成果产业化的项目,公司2010年3900万投资额有望在11年贡献3580万投资收益,显著提高了公司的价值。作为中科院福建物构所目前唯一的上市平台,我们认为该“旧+新”业务模式有望长期持续,未来潜在的科研成果产业化项目有助于公司投资价值的提升。 一季度蛰伏,LED业务贡献利润预计将在半年报中显著体现。由于春节长假与产品线阶段性调整,参股公司万邦光电一季度产量维持低位,预计一季度产销量为2500万。随着3月底日光灯生产线的量产,二季度LED业务将开始贡献利润,并将在半年报中得到体现,我们预计上半年万邦光电实现产销量1.5亿,对福晶EPS贡献为0.05元。 维持增持评级,目标价23.2元。在不考虑外延增长的情况下,我们预计公司11-13年EPS为0.58/0.81/1.02元,复合增速33%。作为在新兴行业拥有明显成本优势的业内龙头,可合理享受11年40倍估值,给予目标价23.2元。
福晶科技 电子元器件行业 2011-03-30 11.19 -- -- 11.74 4.92%
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公司动态: 福晶科技公布2010年业绩,全年实现营业收入1.86亿,归属于上市公司股东的净利润6055万元,同比分别增长60.5%和48.1%。全面摊薄每股收益0.32元,与我们的预期吻合。公司拟每10股派发现金红利2元,10股转增5股。 评论: 2010年全球的激光器市场走出2009年的低谷,踏上复苏之路。全球激光器市场实现64亿美元的销售收入,较09年增长20.3%。下游需求复苏带动了公司所在的上游元器件和晶体行业,报告期间公司加大了市场开拓力度特别是激光光学和通讯光学产品的推广,非线性光学晶体和激光晶体元器件分别实现了54.08%与51.05%的同比收入增长。 全年公司产品订单充足,各类产品生产线基本处于满负荷生产状态。毛利率水平继续较往年有小幅下降,主要原因是产品结构变化、人民币升值、劳动力上升、原材料成本上升等因素造成。 IPO募投项目进入业绩贡献期。公司IPO募投项目非线性光学晶体元器件、激光晶体元器件、激光光学元器件分别完成投资进度的61.2%、56.48%、43.17%,10年分别贡献收入1675万、386万、144万元。预计2011年上半年将能完全投产。 激光显示技术将从大屏幕投影和微投市场开始突破。激光显示技术正处于技术的完善阶段,随着显示技术的升级和激光显示产业化推进,激光显示成本有望大幅降低并脱颖而出。我们认为在大屏幕投影和微投两个市场激光都具有非常强的竞争力。 万邦光电进入快速发展期。万邦光电2010年实现净利润151.91万元,凭借LED照明领域的技术优势以及在政府推动LED照明项目的春风下,2011年公司将大幅扩大产能,并在福建省内大力推广。公司对LED行业发展具有深刻和清晰的认识,福晶科技的入股推升了万邦光电与物构所的合作。公司认为政策支持是LED发展的最重要驱动力,公司将加大对商业照明的推广。我们预计11年万邦光电销售收入将达到5亿元。 海西研究院的发展将对公司未来产生深远影响。海西研究院是以物构所为基础,中科院和福建省共同推动成立的,以整合、经、产、学、研、用各方的力量,迅速推动福建产业的提升和优化,推动海峡两岸经济深层次的融合。公司有望成为海西研究院部分研究成果转化的平台。 投资建议: 考虑到万邦光电积极拓展市场,我们上调公司11-12年EPS为0.6、0.87,对应市盈率为28.8和20.1。公司下游继续处于复苏阶段,LED照明市场即将启动,激光显示行业有快速扩张的机会,同时公司凭借行业内的领先地位在积极寻找扩张机会,我们维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名